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하나금융투자 Internet/Game/Media Weekly Analyst 황승택 02-3771-7519 I 하나금융투자 리서치센터

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I 10.26 Internet/Game/Media Weekly Letter I

Analyst 황승택(02-3771-7519) I RA 금가람(8547)

I. 주간 동향

주가흐름 및 주요수급

주간주가 : 인터넷게임업종은 시장대비 3.9% 하회, 미디어업종은 2.4% 상회했음. 커버리지 기준으로는 각각 3.4% 하회, 1.9% 하회했

음. Top Picks인 엔씨소프트, 다음카카오, CJE&M의 상대수익률은 각각 -4.6%, -0.6%, -1.0%를 기록

기관매수 : 엔씨소프트(174,224주)

기관매도 : NAVER(80,323주), 카카오(138,882주), NHN엔터테인먼트(184,342주), CJ E&M(144,656주), CJ CGV(277,562주), CJ헬로비전

(323,614주)

외인매수 : NAVER(93,104주), NHN엔터테인먼트(68,994주), CJ E&M(131,537주), CJ CGV(158,246주)

외인매도 : 엔씨소프트(516,003주)

국내 기관 2주간 엔씨소프트를 제외한 주요 인터넷게임업체 매도 지속, 선별적인 섹터 투자에 따른 비중축소로 판단. 외국인의 엔씨소프

트 매도는 일부 블럭딜 참여자의 수익실현으로 판단

3분기 실적에 대한 기대치가 높지 않은 만큼 실적 모멘텀에 따른 주가상승도 크지 않을 것으로 판단. 최근 주가흐름도 이를 반영하고 있

는 듯. 상대적으로 실적 이후에 대한 기대는 여전히 유효하다는 점에서 매수시점을 가늠하는 것이 바람직해 보임

주간 특징주 및 이슈

카카오: 10월 말 출시되는 '고급택시'를 시작으로 O2O 부문의 수익기여 시작될 것. 카카오페이 결제를 통한 시너지도 긍정적. 니치마켓이

긴하나 호텔, 백화점, 병원 등의 의전 및 접대문화 등을 감안할 때 분명한 수익기여는 있을 것. 최근 Kakao 게임들의 랭크 상승에 따른

게임부문의 펀더멘털 개선도 긍정적

CJ E&M : 온라인 전용컨텐츠 '시크릿 메세지'(최승현, 우에노주리 주연) 11월 2일 네이버 TV캐스트를 통해 방영예정. 이미 '신서유기'를 통

해 가능성을 입증한 만큼 지속적인 온라인전용 컨텐츠 제작을 통한 유통채널 다변화에 나설 것

엔씨소프트 : 10월 23일 "길드워2" 확장팩 북미/유럽 정식서비스 시작. 넥슨지분 전량매각. 김택진 대표 지분확대(12%) 이후 투자심리 개

선되는 중. 4분기 Legacy Game들의 대규모 업데이트도 진행되는 만큼 전반적인 펀더멘털개선 진행될 것

위메이드 : "열혈전기" 10월 7일 456개에서 10월 14일 468개, 10월 20일 기준 481개, 10월 28일 498개로 증가 예정. 실적 턴어라운드에

대한 전망은 여전히 유효

하나금융투자 인터넷/게임/미디어 Weekly


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II. Top Picks 및 주가 추이

Top Picks: 엔씨소프트(TP 30만원)/ 카카오(TP 21만원)/ CJ E&M(TP 11만원)

Top

Picks

엔씨소프트

실적개선에 대한 Conviction + α

신규게임라인업 중 “길드워2 확장팩”, “리니지모바일”의 흥행가능성 매우 높음

4분기 “길드워2”, “블레이드앤소울 모바일” 중국 로열티 반영 시작

4분기~2016년 상반기 편안한 주가흐름 예상

카카오

신규비즈니스에 대한 기대 4분기 반영

4분기 ‘카카오 고급택시’를 시작으로 다양한 O2O서비스 출시 예정

‘인터넷은행’ 신청관련 컨소시엄에 이베이, 넷마블, 텐센트 참여 등으로 투자심리개선

실적은 2016년 상반기 이후 지속적으로 개선될 것으로 기대

CJ E&M

전방위적인 펀더멘털개선 지속

방송, 영화, 음악/공연, 자회사 게임부분의 펀더멘털개선 지속

양질의 컨텐츠에 기반한 디지털 전략이 유통채널 퐉대로 까지 이어짐

채널경쟁력 강화 지속, 중국 비즈니스에 대한 기대 역시 유효

금주 주요 인터넷/게임사 KOSPI 대비 상대수익률 금주 주요 미디어사 KOSPI 대비 상대수익률

(3.2)

(0.6)

(4.6)

(2.1)

(7.8)

(0.6)(1.7)

(6.8)

(12.0)

(8.0)

(4.0)

0.0

네이버

다음카카오

엔씨소프트

NHN

엔터테인먼트

컴투스

게임빌

위메이드

네오위즈게임즈

(%)

(0.5) (1.0)(2.3)

(3.8)

15.0

5.2

(10.0)

(6.0)

(2.0)

2.0

6.0

10.0

14.0

18.0

CJ C

GV

CJ E&

M

KT

스카이라이프

CJ

헬로비전

제일기획

이노션

(%)

인터넷/게임 커버리지 주가 추이 (2014.10.25=100) 미디어 커버리지 주가 추이 (2014.10.25=100)

40

60

80

100

120

140

160

180

200

14.10 14.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

네이버 다음카카오엔씨소프트 NHN엔터컴투스 게임빌위메이드 네오위즈게임즈

40

90

140

190

240

290

14.10 14.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

CJ CGVCJ E&M케이티스카이라이프CJ헬로비전


3

금주 인터넷/게임 순매수수량 금주 미디어 순매수수량

(600,000)

(500,000)(400,000)(300,000)(200,000)(100,000)

0 100,000 200,000

NA

VER

다음카카오

엔씨소프트

NHN

엔터테인먼트

위메이드

네오위즈게임즈

게임빌

컴투스

순매수수량(기관) 순매수수량(외국인)

(400,000)

(200,000)

0

200,000

CJ E&

M

CJ C

GV

CJ

헬로비전

스카이라이프

골프존유원홀딩스

골프존

순매수수량(기관) 순매수수량(외국인)

금주 인터넷/게임 순매수수량

NAVER 카카오 엔씨소프트 NHN엔터테인먼트 위메이드 네오위즈게임즈 게임빌 컴투스

순매수수량(기관) (80,323) (138,882) 174,224 (184,342) 11,440 (33,991) 2,388 (21,658)

순매수수량(외국인) 93,104 16,959 (516,003) 68,994 (47,766) (15,917) 8,642 (1,117)

금주 미디어 순매수수량

CJ E&M CJ CGV CJ헬로비전 스카이라이프 골프존유원홀딩스 골프존

순매수수량(기관) (144,656) (277,562) (323,614) (40,319) (156,838) (1,637)

순매수수량(외국인) 131,537 158,246 7,415 28,886 (277,476) (2,088)


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Weekly Update

PC게임 순위 (10/24, Gametrics) 국내 모바일게임 구글플레이 매출순위 중국 모바일게임 iOS 매출순위

참고: “파이널판타지14”는 16위임

일본 모바일게임 구글플레이 매출순위 일본 모바일게임 iOS 매출순위 미국 모바일게임 구글플레이 매출순위 미국 모바일게임 iOS 매출순위

자료: Appannie.com, 10월 25일 기준


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종목코드 절대주가 수익률(%) 시장대비 상대주가 수익률(%)

1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년

KOSPI 0.5 5.0 10.5 (0.3) (5.0) 6.0

KOSDAQ 0.0 (0.1) 5.7 (12.1) (2.1) 21.6

S&P 500 2.1 7.4 11.1 (0.2) (1.9) 5.6

Hang Seng 0.4 9.3 8.2 (7.9) (18.6) (0.6)

Nikkei 225 2.9 5.3 5.7 (8.4) (6.2) 23.1

*네이버 035420 (2.7) 12.4 16.2 (8.6) (16.8) (26.8) (3.2) 7.4 5.7 (8.4) (11.8) (32.8)

*카카오 035720 (0.6) (7.0) (10.8) (10.4) 4.8 (26.3) (0.6) (6.9) (16.5) 1.7 6.9 (47.9)

*엔씨소프트 036570 (4.1) (1.0) (8.7) (20.1) (10.5) 43.9 (4.6) (6.1) (19.2) (19.9) (5.5) 37.9

*NHN 엔터테인먼트 181710 (2.1) (10.2) 8.9 (7.1) (16.5) (17.8) (2.1) (10.1) 3.3 5.0 (14.4) (39.5)

*컴투스 078340 (7.7) (9.4) 0.8 (18.7) (37.4) (36.5) (7.8) (9.3) (4.9) (6.5) (35.2) (58.1)

*게임빌 063080 (0.6) 0.9 0.1 (31.6) (42.0) (46.8) (0.6) 1.0 (5.5) (19.4) (39.8) (68.5)

*위메이드 112040 (1.7) (4.9) (13.6) (29.5) 11.6 27.6 (1.7) (4.7) (19.3) (17.3) 13.8 5.9

*네오위즈게임즈 095660 (6.7) (7.0) (13.8) (25.2) (24.5) (25.9) (6.8) (6.9) (19.4) (13.1) (22.4) (47.5)

인터넷/게임커버리지평균 (3.3) (3.3) (2.6) (18.9) (16.4) (13.6) (3.4) (4.5) (9.5) (9.7) (13.6) (31.3)

웹젠 069080 (4.7) (2.1) 7.4 (16.7) (29.0) 130.3 (4.7) (2.0) 1.8 (4.6) (26.8) 108.7

선데이토즈 123420 2.9 (9.4) (14.9) (20.9) 0.0 (32.2) 2.9 (9.3) (20.6) (8.8) 2.1 (53.8)

넥슨지티 138250 2.3 17.0 21.8 (18.3) (13.5) (40.4) 2.3 17.1 16.2 (6.1) (11.4) (62.1)

파티게임즈 194510 1.4 (19.6) 16.9 (40.4) 10.7 1.3 (19.5) 11.3 (28.3) 12.8

액토즈소프트 052790 (7.6) (12.5) (29.3) (25.1) 14.3 17.4 (7.6) (12.4) (35.0) (13.0) 16.4 (4.2)

조이시티 067000 (1.3) 17.1 21.4 (12.2) (13.6) 58.0 (1.3) 17.2 15.7 (0.0) (11.5) 36.4

드래곤플라이 030350 (10.8) (6.6) (11.0) (39.8) (34.3) (31.0) (10.8) (6.5) (16.6) (27.6) (32.2) (52.7)

데브시스터즈 194480 (2.1) 5.3 23.8 (9.9) (12.3) (29.0) (2.1) 5.4 18.2 2.2 (10.2) (50.7)

와이디온라인 052770 (18.4) (2.0) 17.0 (24.2) 17.6 16.1 (18.5) (1.9) 11.3 (12.0) 19.7 (5.6)

인터넷/게임업종평균 (3.8) (2.4) 1.6 (21.0) (11.5) (0.3) (3.9) (2.9) (4.6) (10.3) (9.1) (19.7)

*CJ CGV 079160 0.0 (2.3) (3.7) (15.4) 31.6 101.0 (0.5) (7.4) (14.2) (15.1) 36.6 95.0

*CJ E&M 130960 (1.0) (8.2) 5.4 2.0 42.1 135.6 (1.0) (8.1) (0.3) 14.1 44.2 114.0

*KT 스카이라이프 053210 (1.8) (4.3) (2.3) (16.6) 4.1 (2.8) (2.3) (9.3) (12.8) (16.3) 9.1 (8.8)

*CJ 헬로비전 037560 (3.3) (8.1) (0.5) (22.5) (13.2) (1.0) (3.8) (13.2) (11.0) (22.2) (8.3) (6.9)

미디어커버리지평균 (1.5) (5.7) (0.3) (13.1) 16.1 58.2 (1.9) (9.5) (9.6) (9.9) 20.4 48.3

제일기획 030000 15.5 13.3 16.9 4.3 (11.9) 11.1 15.0 8.3 6.4 4.6 (6.9) 5.2

이노션 214320 5.7 3.7 18.8 1.8 5.2 (1.3) 8.3 2.1

나스미디어 089600 8.6 (19.9) (23.2) (17.8) 55.5 92.7 8.6 (19.8) (28.9) (5.7) 57.6 71.1

미디어업종평균 2.8 (4.0) (1.1) (11.3) 17.8 56.4 2.4 (7.5) (9.4) (5.9) 19.4 37.1

KG 이니시스 016100 (8.4) (17.2) (10.6) (29.0) (29.7) 17.8 (8.4) (17.0) (16.2) (16.8) (27.6) (3.9)

KG 모빌리언스 069110 (0.7) (6.5) 3.1 (26.6) (16.9) 19.2 (0.7) (6.4) (2.6) (14.4) (14.8) (2.4)

한국사이버결제 123330 (4.6) (17.4) (11.5) (28.4) (10.3) 32.9 (4.6) (17.2) (17.2) (16.3) (8.2) 11.3

나이스정보통신 016100 (0.7) (1.3) 2.5 2.1 39.8 39.4 (0.7) (1.2) (3.2) 14.3 42.0 17.7

한국정보통신 069110 (15.4) (24.4) (5.8) (27.9) 3.5 81.4 (15.4) (24.2) (11.5) (15.8) 5.7 59.7

Google, Inc GOOG US 6.0 14.7 20.6 12.6 26.8 30.4 3.9 14.8 14.9 24.7 28.9 8.8

Facebook, Inc FB US 4.8 10.2 23.1 5.4 26.7 26.7 2.7 10.3 17.5 17.6 28.8 5.0

Yahoo! Inc YHOO US (0.6) 13.9 4.5 (14.6) (25.2) (23.7) (2.7) 14.0 (1.2) (2.5) (23.1) (45.4)

Yahoo Japan Corp 4689 JP 0.4 8.8 4.9 (1.4) (1.4) 23.7 (2.5) 8.9 (0.8) 10.8 0.7 2.1

Twitter, Inc TWTR US (2.8) 19.7 24.2 (14.5) (28.4) (39.4) (4.9) 19.8 18.5 (2.4) (26.2) (61.0)

Linkedin Corp LNKD US 6.3 8.5 23.8 (6.5) (18.2) 4.1 4.2 8.6 18.1 5.6 (16.1) (17.5)

Tencent Holdings 700 HK 1.8 13.9 14.0 (1.5) (8.8) 24.9 1.4 14.0 8.3 10.6 (6.7) 3.2

Alibaba BABA US 5.0 27.7 10.3 (8.9) (11.1) (21.0) 3.0 27.8 4.6 3.2 (9.0) (42.7)

Baidu Inc BIDU US 4.4 17.3 15.0 (23.6) (28.1) (29.2) 2.3 17.4 9.4 (11.4) (26.0) (50.8)

Netease Inc NTES US 1.3 25.2 25.8 (4.7) 14.4 52.7 (0.8) 25.3 20.2 7.4 16.6 31.0

Electronic Arts Inc EA US 4.5 7.8 17.9 3.6 26.7 106.1 2.4 7.9 12.2 15.8 28.9 84.5

Zynga Inc ZNGA US (1.2) 3.8 (0.4) (7.3) (0.8) 2.5 (3.3) 4.0 (6.1) 4.9 1.3 (19.1)

King KING US 2.2 12.8 14.0 (5.1) (9.7) 33.1 0.2 12.9 8.3 7.0 (7.6) 11.5

Activision Blizzard Inc ATVI US 2.1 8.9 33.3 33.3 48.7 82.1 0.1 9.0 27.6 45.5 50.8 60.4

Gungho Online 3765 JP 1.1 4.7 15.8 (17.1) (15.3) (16.0) (1.9) 4.8 10.1 (5.0) (13.2) (37.7)

Nexon Co Ltd 3659 JP 3.8 4.5 11.8 (6.2) 4.7 91.0 0.8 4.6 6.2 5.9 6.9 69.4

주: *표시는 커버리지 종목


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III. 탐방 & Update

금주 탐방 일정

회사 시가총액 탐방일 탐방시간 회사위치 동행가능여부

네오위즈게임즈 3,637억 10월 27일 화요일 16:00 분당구 삼평동 N

금주 커버리지 기업 실적발표 일정

회사 시가총액 실적발표일 시간

KT스카이라이프 9,038억원 10월 27일 화요일 10:00

Twitter 205억달러 10월 28일 수요일 3:00

NAVER 18조 8,216억원 10월 29일 목요일 9:00

게임빌 탐방 (10/19)

Contents

EU법인까지 총 12개 거점. 현지인력으로 글로벌 마케팅/프로모션 가능

게임빌 인력 340여명까지 증가

전략

1)모바일온라인: 온라인IP를 활용한 모바일게임. (ex.아키에이지, 에이지오브스톤, 데빌리언)

2)글로벌 마케팅/프로모션

: 전세계 탑10 안에 드는 글로벌 퍼블리셔

: 글로벌퍼블리싱이라도 칭할 수 있는 회사 소수: EA, Tencent, DeNA, Gamevil, Nexon,

Netmarble, Gameloft

현금확보: 컴투스 통해 유상증자

하이브

: 하이브를 통해 게임 다운로드수 증가 (정확환 수치 미공개)

: 하이브의 통계시스템 컴투스/게임빌 공유, 비용 효율화, 개발노하우 공유

라인업

11~12월 출시작: 제노니아S, 카툰워즈3, 크로매틱소울 확정

: 글로벌 동시 런칭.

내년 10개 정도 출시 예정. 금년보다 많은 게임 출시 예상

크리티카중국

: 연말 출시 예정이긴 하지만 딜레이 가능성 있음

Comments(Reduce)

3분기 실적 전망: 3분기 신규게임 출시 부재 및 해외거점 비용 증가로 3분기 부진한 실적 전

망. ‘제노니아S’, ‘카툰워즈3’, ‘크로매틱소울’도 4분기 출시 예정으로 실적기여는 16년 1분기부

터 가능할 것으로 예상. 신규게임에 대한 기대치를 낮춘 것은 아니나 실제 실적에 대한 기여

가 16년 1분기부터 본격화된다는 점에서 Reduce 유지


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파티게임즈 탐방 (10/19)

Contents

Project R (RPG 프로젝트)

: 게임빌 제노니아 RPG팀 & 엔씨소프트 리니지2 개발자팀으로 2개의 신규 RPG프로젝트 진

행 중

: 첫 자체개발 RPG로 내년 상반기 출시 예정

유상증자

: 100만주 유상증자 진행

: 유상증자 마무리 후 무상증자(1:1) 진행

하반기 출시 라인업

1)'미니몬마스터즈' 퍼블리싱 타이틀

: MORPG 장르로 유저가 필드 돌아다니며, 몬스터 잡고, 레벨업 하는 게임

: 국내 사전예약 27만명 기록

: 현재 출시 예정일 10월 22일/ 구글, 애플 전세계 동시 원빌드 출시

: CBT반응 매우 좋은 상황

: 2년 6개월의 개발기간으로 완성도 높음

: IP 이용 국가별로 유저를 묶어 국가대항전식의 게임방식

2)’용사가간다' 애플앱스토어 출시

: 캐주얼 RPG 장르

: 네이버앱스토어 선출시. 효과 및 성과는 미미한 상황

: 10월 8일 구글플레이 정식 출시/ 10월 말 애플앱스토어 출시 예정

3)아이러브아일랜드

: SNG 장르

: 펜션경험 게임으로 기존 요식업 위주의 '아이러브' 시리즈와 성향 다름

: 제주도 배경

: 11월 중순~하순 출시 예정

4)고포류(카카오)

: 연내 예정

: 파티게임즈(다다소프트)측은 완성. 카카오 일정에 달림

현금성자산

: 3분기 말 기준 180억원

: IPO 공모 규모 98억으로 조달 규모 너무 적었음. 증자 이후 숨통 트일 것

다다소프트

1) 페이스북 소셜카지노

: 페이스북 기반의 소셜카지노로 유저풀 기준 16위 (더블유게임즈 11위)

: MAU 70~80만 (더블유게임즈 130~140만)

: 11년 설립 13년 하반기 서비스 시작으로 느리고 짧은 업력

: 20위권 안에 13년에 진입한 업체는 다다소프트가 유일

: 인수 이후 슬롯머신 추가, 콘텐츠 확대로 (슬롯머신 20개->40개) 매출 증가

2)모바일 소셜카지노

: 올해 모바일소셜카지노 태동기. 내년도부터 폭발적 성장 예상

: 선점효과 위해 내년 초 출시 예정

‘기적난난’ 국내 판권 확보

최근 텐센트가 서비스하는 모바일 육성 시뮬레이션 게임 ‘기적난난’의 한국 판권 확보. 중국

내 올 5월~7월에는 도탑전기, 전민기적도 제친 매출 상위권 게임으로, 현재도 애플 앱스토어

시뮬레이션 장르게임 1위 유지. 중국 모바일게임의 경쟁심화된 환경에서 장기간 히트한 게임

으로, 본인이 키운 캐릭터와 친구가 키운 캐릭터와 배틀 및 경쟁요소를 적절히 배합해 과금

성을 잘 살린 게임으로 판단. 현지화 작업 후 내년 초 출시 예정으로 매출 추가 기여 긍정적


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데브시스터즈 탐방 (10/20)

Contents

EU 11개국 현지화, 국가별 로컬 매니저

전체 인력 100명 초반대, 75명의 개발인력

데브시스터즈VC설립 100억원: 스튜디오에 대한 게임 퍼블리싱 통해 장르 다변화 모색

쿠키런2

: 글로벌 원빌드 (플랫폼x)

: 메신저를 통하지 않기 때문에 친구끼리의 경쟁이 아닌 게임하는 유저끼리의 재미 최대화

: 방향성 많이 바뀜 (북미 출시-->전세계 출시)

: 출시시기 언급 불가

: 쿠키런1과 동일 IP로 캐릭터 활용도 다양화 및 Depth 강화

: CBT보다는 소프트런칭으로 진행될 예정

현금성자산

: 연초 1900억원에서 VC설립(100억) 및 자사주매입(350억~400억)으로 현재 1400~1500억원

쿠키런1

: 업데이트 지속. 업데이트 효과는 줄어들고 있음

상품매출

: 올해 LG생건 치약/칫솔 등의 캐릭터 사용

: 쿠키런몰제품의 지속적출시

: 해태 계란과자 등의 라이센싱 채결

: 서울문화사에서 쿠키런캐릭터를 활용한 만화책 출간

: 해외 상품(라이센싱만 해왔던 것) 국내 출시 계획

실적

: 3분기 적자 예상. 쿠키런2 나오기 전까지는 실적 회복 힘들 듯

캐릭터

: 현재 총 4~50개의 캐릭터, 4~50개의 펫

: 한두달에 한번꼴로 새로운 캐릭터 출시

: 캐릭터 다양화는 IP 강화. 장기적으로 IP활용성 확대


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IV. 국내 커버리지 Valuation table

인터넷/게임

NAVER 카카오 NHN엔터 컴투스 엔씨소프트 게임빌 위메이드 네오위즈게임즈

종가 (10/23) 571,000 114,400 56,100 104,800 188,500 70,000 46,050 16,600

시가총액(십억원) 18,822 1,544 851 1,057 4,134 457 774 364

EPS(won)

2014 13,787 6,116 3,236 6,981 10,487 3,560 12,608 (347)

2015F 18,164 1,526 (3,361) 11,216 9,172 3,606 161 1,330

2016F 24,483 1,906 (1,002) 11,124 15,722 4,409 4,324 13,524

2 Year EPS CAGR 33.3% -44.2% na 144.8% 22.4% 11.3% -41.4% na

PER (x)

2014 51.6 20.2 26.1 17.3 17.4 33.9 3.0 na

2015F 31.4 75.0 (16.7) 9.3 20.6 19.4 285.9 12.5

2016F 23.3 60.0 (56.0) 9.4 12.0 15.9 10.7 1.2

EV/EBITDA (x)

2014 24.9 32.6 26.3 11.9 9.9 49.3 na 10.6

2015F 20.6 9.1 (18.2) 6.0 14.9 76.2 130.8 11.4

2016F 16.4 7.7 (66.9) 5.7 9.0 56.6 10.0 2.0

PBR (x)

2014 8.7 2.9 1.3 6.4 2.7 4.0 1.6 1.7

2015F 5.7 2.7 0.9 3.9 2.3 2.1 1.9 1.1

2016F 4.6 2.5 0.9 2.8 2.0 1.9 1.6 0.6

미디어

CJ CGV CJ E&M CJ 헬로비전 스카이라이프

종가 (10/23) 104,500 82,700 10,150 18,900

시가총액(십억원) 2,211 3,203 786 904

EPS (won)

2014 1,572 5,796 332 1,162

2015F 3,480 3,719 929 1,559

2016F 3,643 2,173 1,080 1,504

2 Year EPS CAGR 52.2% -38.8% 80.4% 13.8%

PER (x)

2014 34.3 6.6 29.3 15.8

2015F 30.0 22.2 10.9 12.1

2016F 28.7 38.1 9.4 12.6

EV/EBITDA (x)

2014 10.7 4.7 4.3 5.4

2015F 17.0 10.5 3.8 5.4

2016F 19.6 14.1 3.6 5.3

PBR (x)

2014 2.4 1.0 0.8 2.0

2015F 4.1 1.9 0.8 1.8

2016F 3.6 1.8 0.8 1.6


10

V. 글로벌 peer valuation table (Bloomberg기준)

인터넷/게임

Google Yahoo Facebook Twitter Tencent Baidu Alibaba Zynga Gungho King EA

시가총액(백만$) 488,243 31,226 288,081 20,478 180,994 55,397 189,990 2,246 3,332 4,757 23,356

종가($) 702.0 33.2 102.2 30.3 19.3 157.6 75.6 2.4 3.1 15.1 74.9

EPS($)

2014 25.7 1.6 1.7 0.1 0.4 6.5 NA (0.0) 0.4 2.2 2.4

2015F 28.8 0.6 2.1 0.3 0.5 5.5 2.6 (0.0) 0.4 1.9 3.0

2016F 33.8 0.6 2.7 0.6 0.7 6.9 3.3 0.0 0.4 1.7 3.4

EPS 성장률(%)

2015F 12.2 (62.3) 22.8 242.1 28.3 (15.7) NA 200.0 (14.0) (16.2) 23.8

2016F 17.6 (6.1) 32.1 81.5 28.9 25.5 29.0 (233.3) (8.1) (10.0) 13.7

영업이익률(%)

2014 21.3 17.1 6.8 6.9 26.4 27.8 NA (14.2) 54.1 40.0 23.9

2015F 41.0 7.9 53.6 11.7 39.1 14.8 26.7 (4.5) 48.3 36.3 27.4

2016F 41.8 6.5 53.5 15.4 39.0 15.1 29.7 5.2 47.7 34.8 30.0

ROE(%)

2014 16.8 5.1 18.8 (6.7) 33.8 29.7 NA (0.5) 55.9 91.4 32.0

2015F 16.1 1.7 11.5 (2.4) 31.2 19.3 26.4 (1.7) 41.3 53.3 30.3

2016F 16.1 31.6 13.8 2.3 30.0 20.0 19.4 3.8 34.8 35.6 29.0

PER(x)

2014 27.4 21.1 60.5 NA 47.6 24.6 NA NA 7.3 6.8 31.4

2015F 24.4 55.9 49.3 93.2 36.5 28.7 29.4 NA 8.4 8.2 25.4

2016F 20.7 59.6 37.3 51.3 28.3 22.9 22.8 67.5 9.1 9.1 22.3

PBR(x)

2014 4.8 0.8 10.7 5.8 14.1 6.6 NA 1.1 3.5 5.5 8.9

2015F 4.0 1.0 6.9 4.8 10.5 5.5 5.9 1.2 3.4 4.6 6.6

2016F 3.4 1.1 5.8 4.6 7.8 4.5 4.7 1.2 2.8 3.2 5.2

미디어

WANDA CINEMA WALT DISNEY TIME WARNER CBS NEFLIX CINEPLEX CINEMARK REGIS KINEPOLIS CARMIKE TRIBUNE

시가총액(백만$) 17,878 190,880 59,758 21,613 42,756 2,402 4,003 686 1,140 602 3,766

종가($) 15.9 113.1 73.3 44.5 100.0 38.1 34.5 13.0 41.7 24.5 40.0

EPS($)

2014 0.1 4.3 4.1 3.0 0.7 0.9 NA (0.3) 1.6 (0.0) 2.1

2015F 0.2 5.1 4.6 3.3 0.4 1.2 2.0 (0.1) 1.6 0.7 1.3

2016F 0.3 5.6 5.6 4.0 0.5 1.6 2.2 0.0 1.8 1.0 2.5

EPS 성장률(%)

2015F 43.7 17.8 13.2 12.7 (43.2) 42.5 NA (62.6) (1.3) (3,300.0) (40.8)

2016F 46.9 10.2 21.5 20.9 23.3 28.3 7.9 (120.9) 15.8 54.6 94.6

영업이익률(%)

2014 21.3 17.1 6.8 21.2 26.4 8.9 NA 0.5 21.2 6.7 16.2

2015F 19.8 26.2 24.9 20.7 4.3 11.9 15.8 0.5 20.2 8.3 10.1

2016F 20.6 26.6 27.0 21.9 4.1 13.9 16.3 1.1 22.4 9.8 15.8

ROE(%)

2014 27.8 16.8 12.9 21.8 13.1 12.4 NA NA 33.3 0.1 NA

2015F 27.0 18.8 15.9 25.9 5.6 15.8 19.5 NA 30.8 2.7 2.7

2016F 28.0 31.6 19.5 38.3 6.5 20.7 18.5 NA 32.1 9.2 5.5

PER(x)

2014 120.6 26.2 17.9 NA 153.9 46.5 NA NA 27.0 NA 18.8

2015F 82.4 22.3 15.8 13.3 271.1 31.7 17.2 NA 26.9 36.5 31.7

2016F 55.9 20.2 13.0 11.0 219.9 24.7 16.0 563.0 23.2 23.6 16.3

PBR(x)

2014 33.8 4.3 2.2 2.9 24.4 4.4 NA NA 9.2 2.0 NA

2015F 22.9 4.1 2.3 3.8 20.4 4.3 3.3 NA 8.5 2.1 0.8

2016F 17.2 3.9 2.2 4.1 18.9 4.2 2.9 NA 7.6 1.9 0.8


11

VI. News Clipping

'CJ E&M, ‘DIA TV’ 파트너 글로벌 진출 지원 나선다 (10/20) http://goo.gl/tT7L6N

플랫폼 확대 및 해외 MCN 사업자와의 제휴•번역 지원 등을 통해 ‘DIA TV’ 파트너 크리에이터들의 글로벌 진출 지원

CJ E&M은 말레이시아에 본사를 둔 동남아시아 MCN 사업자 ‘웹티비아시아 (WebTV Asia)’와 양국 크리에이터들간 콘텐츠 콜라보레이션 및

MCN사업의 아시아 확장 등을 주요 골자로 하는 업무협약(MOU)을 체결

CJ헬로비전, 루나폰에 지원금 상한액…고객몰이 '고삐' (10/21) http://goo.gl/lhk25v

월 5만1천원(부가세 5천100원 별도)의 요금에 유무선 음성 통화와 문자가 무제한으로 제공되고, 데이터는 6.5GB가 주어지는 '착한 데이터 51' 요

금제로 루나를 신청할 경우 법정 최고지원금 33만원에 대리점 자체 추가지원금이 더해져 총 할인폭을 37만9천900원으로 책정

'출고가 44만9천900원에서 할인액수를 뺀 할부원금이 7만원으로 업계 최저 수준

NHN엔터, 모바일 게임사 3곳에 총 60억 규모 투자 단행 (10/21) http://goo.gl/8QNbAL

투자 대상은 국내외 유명 게임사 출신의 멤버들이 다수 포함된 스타트업 '블랙비어드'와 '슈프림게임즈' 'A-33'

페이코와 같은 간편결제 등 신사업은 물론 게임 산업의 선순환을 위해 지속적인 투자와 다양한 시도를 이어갈 것으로 밝힘

NHN엔터, 모바일 게임사 3곳에 총 60억 규모 투자 단행 (10/21) http://goo.gl/8QNbAL

투자 대상은 국내외 유명 게임사 출신의 멤버들이 다수 포함된 스타트업 '블랙비어드'와 '슈프림게임즈' 'A-33'

페이코와 같은 간편결제 등 신사업은 물론 게임 산업의 선순환을 위해 지속적인 투자와 다양한 시도를 이어갈 것으로 밝힘

네이버, 모바일 쇼핑 검색 사용자 주간 900만 명 돌파…‘내손안에 쇼핑몰’ 시대 본격화 (10/22) http://goo.gl/zFLlZy

네이버의 모바일 쇼핑 검색 주간 사용자가 900만 명을 돌파. 모바일 통합 검색을 통해 상품을 조회하는 횟수는 주간 17억 회, 쇼핑 관련 모바일

통합 검색어는 주간 5억 건을 넘어섬

사용자의 클릭, 구매 히스토리 등의 분석을 통해 사용자의 쇼핑 의도와 취향을 분석하는 ‘UPA(User’s Preference Analysis)’ 등 빅데이터를 활

용한 다양한 기술을 개발해 적용할 예정

금융 욕심 드러내는 카카오 ‘금융전문가 대거 모집’ (10/22) http://goo.gl/yvrkgY

카카오는 현재 자사의 금융사업 확장을 위해 개발, 기획, 마케팅, 보안 등 다양한 분야의 금융전문가를 채용 중

핀테크서비스 뿐만 아닌 전반적인 금융IT인프라를 관리∙기획할 인력까지 찾고 있어 미래의 신사업으로 금융사업에 대한 강한 의지 관찰

위메이드-텐센트, '로스트사가' 중국 테스트 시작 (10/22) http://goo.gl/mAEkIG

온라인 대전 액션 게임 '로스트사가'가 텐센트(대표 마크렌)과 함께 중국에서 사전 공개 베타 테스트(이후 프리 OBT)를 시작

이번 프리 OBT에는 약 43종의 개성 넘치는 캐릭터를 공개. 중국에서는 텐센트를 통해 현지명 '왕패대결'로 서비스를 할 예정

파티게임즈, 신작 모바일 RPG `미니몬마스터즈` 글로벌 출시 (10/22) http://goo.gl/EYgo3M

파티게임즈는 애피스토게임즈가 개발한 모바일 RPG ‘미니몬마스터즈’를 구글 플레이를 통해 한국, 일본, 북미를 포함한 135개 국가에 동시 출시

리더인 ‘영웅’ 1종과 그를 보필하는 ‘미니몬’ 3종으로 구성된 팀을 이끌어 전투에 참여해 320여종의 캐릭터를 수집 및 성장

뉴욕타임스, 구글과 손잡고 VR 콘텐츠 제공 (10/22) http://goo.gl/7puV6r

구글과 손잡고 뉴욕타임스 독자에게 두꺼운 종이로 만들어진 저가형 가상현실(VR) 헤드셋 '구글 카드보드'를 제공, 앱을 통해 VR 콘텐츠 제공

타임즈 매거진이 제작한 '난민(The Displaced)'라는 짧은 다큐멘터리 형식의 영화시청 가능, 내년에는 더 많은 콘텐츠 업데이트 계획

카카오톡, ‘나와의 채팅’ 기능 선봬 (10/22) http://goo.gl/Kp8taW

카카오톡 내에서 오고가는 기록들을 한 곳에 모아 보관할 수 있는 ‘나와의 채팅’ 기능 추가

대화 내용, 채널 탭에서 확인한 재미있는 콘텐츠 등을 모아 기록해 둘 수 있는 공간. 나만의 메모 정리 및 개인적인 일정을 등록해 관리


12

우버 블랙’ 실패 약 삼은 ‘카카오택시 블랙’… 첫 수익 모델 성공할까? (10/23) http://goo.gl/rI8Bbx

카카오 자체 개발 미터기를 통해 거리시간 상호병산제로 계산된 요금이 최종 부과

기본 요금은 8000원, 전체 요금은 일반 택시의 2.5배, 모범 택시의 1.5배 수준이 될 것으로 예상

카카오는 15km 이동 기준으로 대략 일반 택시는 1만3600원, 모범 택시는 2만1400원, 고급택시는 3만2000원의 요금이 부과된다고 설명

엔씨소프트 김택진 대표, 3년 만에 최대주주 지위 회복 (10/23) http://goo.gl/Ve17AK

엔씨소프트는 23일, 자사의 최대주주가 넥슨 외 1인에에서 김택진 엔씨소프트 대표 외 9명으로 변경됐다고 공시

김택진 대표는 넥슨이 매각한 엔씨소프트의 보유지분 중 1.99%인 44만주를 사들이며 11.98%의 지분을 확보하게 됐으며 우호 지분을 포함

해 총 267만 2,054주, 보유 지분율 12.19%를 확보하며 최대주주 지위 회복

네이버로 편의점 알짜 할인정보 확인한다..푸드윈도에 '편의점 오픈' (10/23) http://goo.gl/Lc0GWB

온라인 오프라인 연계사업(O2O) 쇼핑 플랫폼 '쇼핑윈도'의 식품 전용 전문관 '푸드윈도'에 편의점 카테고리를 오픈했

'GS25'와 첫 제휴를 맺고, 생수, 유제품, 쿠키 등 500여 개의 편의점 인기 상품들과 각종 할인 정보를 1차로 선보임

구글, 유료 동영상서비스 '유튜브 레드' 28일 출시 "월 9.99달러" (10/23) http://goo.gl/Kh79vL

3사 앱마켓에서 동시에 매출 1위에 오른 기록은 게임 뿐 아니라 국내 출시 된 모바일 앱 중에서도 뮤 오리진이 첫 사례

'NHN엔터, ‘코미코(comico)’ 웹소설 서비스 출시 (10/23) http://goo.gl/PWLfds

NHN엔터는 청어람, 디앤씨미디어, 디콘이앤엠, 로크미디어, KW북스, 다울북, RS미디어 등 전문 출판사와 계약을 체결하고 코미코

(comico.toast.com)를 통해 일상 및 퓨전 로맨스, 판타지, 무협 등 다양한 장르의 유명 인기 작품 50여 작품을 먼저 선보임

초기에는 시장에서 검증 받은 웹소설 작품을 중심으로 선보이고, 다수의 출판업체들의 참여를 독려해 더욱 경쟁력 있는 작품을 지속 추가할 예정

트위터 CEO, 본인 주식 3분의1 직원들에게 나눠주기로 (10/24) http://goo.gl/cbeJXh

트위터 공동창업자인 잭 도시 최고경영자(CEO)가 본인이 보유한 주식의 3분의 1을 임직원들에게 나눠 주기로 밝힘. 조직의 사기를 높이기 위함

2억600만 달러(2천340억 원)에 해당하는 이 회사 보통주 680만주를 내놓겠다는 계획을 발표

페이스북, 검색 서비스 강화로 구글에 도전장 (10/25) http://goo.gl/wZZdqS

서비스 가격은 월 9.99달러(1만1300원)로 일단은 미국에서만 운영 (애플 운영체제 iOS 사용자의 경우 월 12.99달러의 요금

유튜브 레드는 기존 유튜브와 달리 광고 없이 동영상을 시청 가능, 오프라인 서비스 제공

엔씨소프트, 길드워2 확장팩 ‘가시의 심장’ 북미/유럽 정식 서비스 돌입 (10/25) http://goo.gl/H4gqvt

엔씨소프트의 ‘길드워2(Guild Wars 2)’가 첫 번째 확장팩 ‘가시의 심장(Heart of Thorns™)’의 북미/유럽 정식 서비스를 23일(미국 현지 기준) 시작

‘길드워2’ 이용자는 확장팩을 통해 다양한 신규 콘텐츠 플레이 ▲길드 전용 공간 길드홀(Guild Halls) ▲신규 직업(Class) 레버넌트(Revenant)

▲신규 PvE(Player vs Environment) 콘텐트인 레이드(Raid, 대규모 사냥) ▲새로운 PvP(Player vs Player) 및 WvW(World vs World) 콘텐츠가

대표적

정통 FPS 대작 '애프터펄스' 글로벌 애플 앱스토어 출시 (10/25) http://goo.gl/E56pQC

콘솔 게임 수준의 퀄리티를 지닌 정통 모바일 FPS 대작으로 출시 전부터 관심을 모았던 '애프터펄스'는 리얼리티가 돋보이는 모바일 슈팅 게임

최대 8명의 플레이어가 동시에 참여할 수 있는 '실시간 멀티 플레이' 가능


13

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

엔씨소프트

날짜 투자의견 목표주가

0

200,000

400,000

13.1013.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

엔씨소프트 목표주가(원)

15.10.26 BUY 300,000

15.10.19 BUY 300,000

15.10.16 BUY 300,000

15.10.12 BUY 300,000

15.10.6 BUY 300,000

15.10.5 BUY 300,000

15.10.1 BUY 300,000

15.9.24 BUY 300,000

15.9.21 BUY 300,000

15.9.14 BUY 300,000

15.9.7 BUY 300,000

15.8.31 BUY 300,000

15.8.24 BUY 300,000

15.8.3 BUY 300,000

15.7.2 BUY 260,000

15.6.24 BUY 260,000

15.6.11 BUY 260,000

15.6.3 BUY 260,000

15.5.26 BUY 260,000

15.5.18 BUY 260,000

15.5.14 BUY 260,000

15.4.2 BUY 230,000

15.3.12 BUY 230,000

15.3.5 BUY 230,000

15.2.22 BUY 230,000

15.2.17 BUY 230,000

15.2.12 BUY 230,000

15.2.11 BUY 230,000

15.1.27 BUY 200,000

15.1.22 BUY 200,000

15.1.19 BUY 200,000

14.12.12 BUY 200,000

14.11.13 BUY 200,000

14.11.3 BUY 280,000

14.8.29 BUY 280,000

14.8.18 BUY 280,000

14.8.17 BUY 280,000

14.6.30 BUY 280,000

14.6.29 BUY 280,000

14.6.27 BUY 280,000

14.6.18 BUY 280,000

14.6.17 BUY 280,000

14.6.13 BUY 280,000

14.6.12 BUY 280,000

14.6.5 BUY 280,000

14.6.4 BUY 280,000

14.5.19 BUY 280,000

14.5.18 BUY 280,000

14.5.13 BUY 280,000

14.5.11 BUY 280,000

14.5.2 BUY 280,000

14.5.1 BUY 280,000

14.4.3 BUY 280,000

14.3.19 BUY 280,000

14.3.18 BUY 280,000

14.3.5 BUY 280,000

14.2.14 BUY 280,000

14.2.5 BUY 280,000

14.2.4 BUY 280,000

14.1.10 BUY 280,000

14.1.9 BUY 280,000


14

카카오


0

100,000

200,000

300,000

13.1013.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

카카오 목표주가(원)

15.10.26 BUY 210,000

15.10.19 BUY 210,000

15.10.12 BUY 210,000

15.10.6 BUY 210,000

15.10.5 BUY 210,000

15.10.1 BUY 210,000

15.9.21 BUY 210,000

15.9.14 BUY 210,000

15.9.9 BUY 210,000

15.9.7 BUY 210,000

15.8.31 BUY 210,000

15.8.24 BUY 210,000

15.8.17 BUY 210,000

15.7.2 BUY 160,000

15.5.31 BUY 160,000

15.5.26 BUY 160,000

15.5.14 BUY 160,000

15.4.2 BUY 160,000

15.2.12 BUY 190,000

14.12.12 BUY 190,000

14.11.10 BUY 190,000

14.11.9 BUY 190,000

14.11.7 BUY 147,000

14.11.3 BUY 147,000

14.8.29 BUY 147,000

14.7.30 BUY 147,000

14.7.29 BUY 147,000

14.5.27 BUY 102,000

14.5.26 BUY 102,000

14.5.14 BUY 102,000

14.5.13 BUY 102,000

14.4.9 BUY 102,000

14.1.17 BUY 102,000

14.1.16 BUY 102,000

CJ E&M


0

50,000

100,000

150,000

13.1013.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

CJ E&M 목표주가(원)

15.10.26 BUY 110,000

15.10.19 BUY 110,000

15.10.13 BUY 110,000

15.10.11 BUY 110,000

15.10.5 BUY 110,000

15.10.1 BUY 110,000

15.9.21 BUY 110,000

15.9.14 BUY 110,000

15.9.8 BUY 110,000

15.9.7 BUY 110,000

15.8.31 BUY 110,000

15.8.24 BUY 110,000

15.8.12 BUY 110,000

15.7.2 BUY 90,000

15.5.12 BUY 90,000

15.4.15 BUY 75,000

14.11.17 BUY 51,000

14.11.16 BUY 51,000

14.8.13 BUY 62,000

14.5.15 BUY 62,000

14.5.14 BUY 62,000

14.4.3 Analyst Change 56,000

14.1.9 BUY 49,000

14.1.2 BUY 49,000

13.11.12 BUY 49,000


15

게임빌


0

100,000

200,000

300,000

13.1013.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

게임빌 목표주가(원)

15.10.26 Reduce

15.10.6 Reduce

15.8.13 Reduce

15.7.2 BUY 180,000

15.6.3 BUY 180,000

15.5.26 BUY 180,000

15.4.2 BUY 180,000

15.3.12 BUY 180,000

15.2.11 BUY 180,000

15.2.10 BUY 180,000

15.1.14 BUY 200,000

14.12.12 BUY 200,000

14.12.2 BUY 200,000

14.12.1 BUY 200,000

14.11.27 BUY 170,000

14.11.6 BUY 170,000

14.11.5 BUY 170,000

14.11.3 BUY 141,000

14.8.29 BUY 141,000

14.8.7 BUY 141,000

14.8.6 BUY 141,000

14.3.28 BUY 81,000

14.1.23 BUY 68,000

투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.3% 12.7% 4.0% 100.0%

* 기준일: 2015년 10월 24일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

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