하나금융투자 Holdings Weekly Analyst 오진원 02-3771-7525 I 하나금융투자 리서치센터

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I 1.11 Holdings Weekly Letter SK, 삼성물산에 대한 관심을 늘려야 할 시기

Analyst 오진원(02-3771-7525) I RA 임수연(7090)

I. 주가 분석과 투자전략

Top Picks: SK(TP 35만원)

Top

Picks SK 비 경상요인 노이즈에 따른 주가하락은 매수기회. SK 바이오팜 가치 부각될 전망

지주회사지수* KOSPI 대비 상대수익률 금주 주요 지주회사 KOSPI 대비 상대수익률

(20)

(10)

0

10

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180

10.12 11.7 12.2 12.9 13.4 13.11 14.6 15.1 15.8

(%pt)

지주회사 지수 KOSPI 대비 상대수익률(우)

(2010년말=100)

3.7 2.6

1.2 0.9

(1.4)(2.3)

(8.7)(10.0)

(8.0)

(6.0)

(4.0)

(2.0)

0.0

2.0

4.0

6.0

삼성물산

SK CJ 다

우기술

LG 한화

일진홀딩스

(%)

* 비교 가능성을 위해 신규 상장한 삼성물산 배제. 시가총액 가중평균 Index

금주 주요 지주회사 수급 추이 금주 지주회사 업종 내 수익률 상/하위 5개사

24.2

(5.6)

7.9

27.1

(3.6)

(16.9)

(24.3)

1.6

(10.2)

(32.5)

0.5

9.3

(40.0)

(30.0)

(20.0)

(10.0)

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

LG SK CJ 삼성물산 한화 두산

기관 외국인(십억원)

18.1 14.5

11.1 8.9 8.4

(7.8)(8.7)(10.2)(10.6)

(21.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.0 5.0

10.0 15.0 20.0 25.0

한미사이언스

삼양홀딩스

JW

홀딩스

대웅

농심홀딩스

KC

그린홀딩스

일진홀딩스

진양홀딩스

한진칼

한진중공업홀딩스

(%)수익률 상위 5개사 수익률 하위 5개사

Investment Focus

지난 한 주간 지주회사 Index는 0.9% 상승하며 KOSPI 대비 7.7% 초과 상승(연초 이후 KOSPI 대비 7.7% 초과상승).

연초 이후 제약/바이오 자회사를 보유한 지주회사들의 주가 강세 뚜렷. 11~14일 예정된 JP모건 헬스케어 컨퍼런스에서 국내 제약사들의 다

수 참여에 따라 주가 모멘텀이 확대된 결과. 주요 지주회사 중에서도 SK, 삼성물산 보유 지분가치도 부각될 여력이 존재. SK는 일본 JX홀딩

스 지분 출회에 따른 수급 부담, 대우조선해양 등 비유관사업 M&A 우려, 오너 사생활 관련 불확실성 부각, 신사업 모멘텀 지연 등으로 합병

이후 20% 이상의 주가 하락. 현 주가는 ‘16년 예상 P/E 9배, P/B 0.9배로 구. SK의 밸류에이션 수준까지 하락. 그러나 구. SK와는 달리 사

업지주회사로서 자체사업의 두자리수 성장이 가능하고, 배당성향의 지속 상향에 따른 배당 성장주 컨센이 유효하며, SK바이오팜 간질치료제

관련 모멘텀이 대기하고 있는 상황. 비 경상요인에 따른 주가 하락을 매수기회로 활용할 것을 권고. 삼성물산도 신규 순환출자 관련 SDI 보유

2.6% 지분의 오버행 이슈, 4분기 구. 삼성물산 건설 사업부 실적 불확실성 존재로 주가 부진 지속. 바이오로직스 및 바이오에피스 상장에 따

른 지분 가치 부각과 ‘16년 상반기 중 추가적인 지배구조 이벤트 가능성을 고려시 오버행 이벤트시 매수기회로 활용할 것을 권고. 지주회사에

대한 비중확대 전략 유지. SK 최선호주 추천. 11일부터 임시국회가 예정된 가운데 원샷법 등 주요 쟁점법안의 통과가 재차 논의될 예정

하나금융투자 지주회사 Weekly

하나금융투자 Holdings Weekly Analyst 오진원 02-3771-7525 I 하나금융투자 리서치센터

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종목코드 절대주가 수익률(%) 시장대비 상대주가 수익률(%)

1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년 1 주일 1 개월 2 개월 3 개월 6 개월 1 년

KOSPI (2.2) (1.6) (5.3) (2.3) (6.6) 0.7

LG A003550 (3.7) (3.9) 1.3 13.7 12.9 12.4 (1.4) (2.4) 6.7 15.9 19.5 11.7

아모레 G A002790 6.1 4.3 0.3 (0.3) (8.5) 62.7 8.3 5.9 5.7 1.9 (1.9) 62.0

CJ A001040 (1.0) (2.4) 2.7 (15.3) (0.8) 51.5 1.2 (0.8) 8.0 (13.1) 5.8 50.8

GS A078930 (2.6) (0.1) (4.6) 6.4 1.8 30.3 (0.3) 1.5 0.7 8.6 8.3 29.7

두산 A000150 (8.6) (19.5) (33.7) (24.4) (21.1) (20.3) (6.4) (17.9) (28.4) (22.1) (14.5) (21.0)

LS A006260 (1.9) (5.8) 9.7 18.2 (12.6) (24.6) 0.4 (4.3) 15.0 20.5 (6.0) (25.3)

한국타이어월드와이드 A000240 (0.9) (3.6) (12.8) (4.1) (2.5) (25.7) 1.4 (2.0) (7.5) (1.9) 4.0 (26.4)

영원무역홀딩스 A009970 (1.9) 15.4 0.0 (21.7) (28.5) (28.5) 0.3 17.0 5.3 (19.4) (22.0) (29.2)

AK 홀딩스 A006840 (9.2) (4.5) (22.3) (27.1) (27.2) (33.3) (6.9) (2.9) (17.0) (24.8) (20.7) (33.9)

한미사이언스 A008930 15.9 7.7 (13.2) 15.5 67.1 870.7 18.1 9.3 (7.9) 17.8 73.7 870.0

대상홀딩스 A084690 (1.0) 5.9 (9.5) (21.9) (19.7) 10.5 1.2 7.4 (4.2) (19.6) (13.1) 9.8

인터파크 A035080 (0.5) 0.9 (9.1) (12.0) 27.3 17.4 1.8 2.5 (3.8) (9.7) 33.9 16.7

한진칼 A180640 (12.8) (8.6) (21.5) (32.0) (37.5) (45.8) (10.6) (7.0) (16.1) (29.7) (30.9) (46.5)

삼양홀딩스 A000070 12.3 24.4 19.4 22.7 46.9 106.1 14.5 26.0 24.7 24.9 53.5 105.4

세아홀딩스 A058650 (1.1) (4.4) (3.0) (33.8) (33.4) (24.0) 1.1 (2.9) 2.3 (31.5) (26.9) (24.7)

한국콜마홀딩스 A024720 (1.5) 5.3 9.4 (1.1) (2.0) 36.2 0.7 6.8 14.7 1.2 4.6 35.5

농심홀딩스 A072710 6.2 12.8 10.5 24.3 35.1 57.2 8.4 14.3 15.8 26.6 41.7 56.5

NICE A034310 2.1 (1.1) (10.1) (4.9) 7.8 28.0 4.3 0.5 (4.8) (2.7) 14.3 27.3

SBS 미디어홀딩스 A101060 (8.2) (2.7) (5.1) (5.4) (24.8) (16.4) (6.0) (1.2) 0.3 (3.2) (18.3) (17.1)

넥센 A005720 (3.1) 0.7 (4.9) (10.9) (12.9) (13.3) (0.9) 2.2 0.4 (8.7) (6.4) (14.0)

대웅 A003090 6.7 1.2 (5.9) (14.7) (1.3) 39.5 8.9 2.7 (0.6) (12.4) 5.2 38.8

풀무원 A017810 2.7 8.5 9.1 0.3 (9.3) 76.0 4.9 10.1 14.5 2.5 (2.7) 75.4

한세예스 24 A016450 2.2 6.9 15.8 (4.3) 18.5 125.0 4.4 8.4 21.1 (2.0) 25.0 124.3

코오롱 A002020 1.8 2.1 6.8 9.7 (7.7) 234.3 4.0 3.7 12.1 11.9 (1.1) 233.6

풍산홀딩스 A005810 (4.0) (0.1) 0.6 (1.5) (10.0) (7.1) (1.7) 1.4 6.0 0.8 (3.5) (7.8)

일진홀딩스 A015860 (10.9) 8.1 (7.8) (14.8) 77.5 37.6 (8.7) 9.7 (2.5) (12.5) 84.1 36.9

하이트진로홀딩스 A000140 5.9 7.1 6.7 (0.3) 1.1 21.0 8.1 8.6 12.0 1.9 7.6 20.3

KPX 홀딩스 A092230 (4.6) (9.3) (17.4) (19.6) (28.4) (23.0) (2.3) (7.7) (12.0) (17.3) (21.9) (23.7)

한진중공업홀딩스 A003480 (23.2) (22.3) (27.4) (31.5) (45.5) (35.1) (21.0) (20.7) (22.1) (29.3) (39.0) (35.8)

동성홀딩스 A102260 0.6 4.4 5.8 (7.3) (15.6) (6.1) 2.9 6.0 11.1 (5.1) (9.1) (6.8)

노루홀딩스 A000320 (9.8) (4.5) (18.6) (24.3) (34.0) (13.0) (7.6) (3.0) (13.3) (22.0) (27.5) (13.7)

S&T 홀딩스 A036530 1.2 18.3 14.6 14.3 11.4 52.9 3.4 19.9 19.9 16.6 18.0 52.3

진양홀딩스 A100250 (12.4) (14.6) (15.8) (15.8) (23.9) (22.9) (10.2) (13.1) (10.5) (13.6) (17.4) (23.5)

KISCO 홀딩스 A001940 (1.6) 3.6 16.3 (4.4) (2.1) 28.8 0.6 5.1 21.7 (2.1) 4.5 28.2

KC 그린홀딩스 A009440 (10.0) (0.8) (8.0) (9.0) (27.7) (21.5) (7.8) 0.7 (2.7) (6.7) (21.2) (22.2)

네오위즈홀딩스 A042420 (3.0) (3.7) (20.5) (13.9) (12.1) (1.0) (0.8) (2.1) (15.2) (11.7) (5.6) (1.7)

JW 홀딩스 A096760 8.9 12.0 (3.8) 23.0 30.2 310.3 11.1 13.5 1.5 25.2 36.7 309.6

유수홀딩스 A000700 (8.1) (5.9) (10.6) (16.8) (41.2) (17.5) (5.9) (4.3) (5.3) (14.5) (34.6) (18.2)

휴맥스홀딩스 A028080 (2.1) (8.6) (13.9) (16.3) (28.8) (20.9) 0.2 (7.1) (8.6) (14.0) (22.2) (21.6)

SK A034730 0.4 (5.8) (5.8) (5.1) (9.4) 4.5 2.6 (4.3) (0.5) (2.8) (2.8) 3.9

삼성물산 A028260 1.4 (1.7) (3.4) (16.5) (22.0) NA 3.7 (0.2) 1.9 (14.2) (15.4) NA

한화 A000880 (4.6) 0.7 3.9 (7.0) (11.2) 26.6 (2.3) 2.2 9.2 (4.8) (4.7) 25.9

다우기술 A023590 (1.4) 1.4 (0.9) (25.1) 29.1 46.3 0.9 3.0 4.4 (22.8) 35.7 45.6

한라홀딩스 A060980 (4.5) 3.2 9.4 11.2 5.9 (11.0) (2.3) 4.8 14.8 13.5 12.4 (11.7)

한솔홀딩스 A004150 (2.3) (5.2) (3.7) (12.4) (28.5) 3.7 (0.1) (3.6) 1.6 (10.2) (22.0) 3.0

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II. News Clipping

엘리엇, 삼성물산 총수익스와프 `5%룰` 공시위반 결론(1/10) http://goo.gl/sWrrjK

금융당국, 지난해 미국계 헤지펀드 엘리엇 매니지먼트가 옛 삼성물산 지분을 매집하는 과정에서 '5% 룰'(대량 보유 공시 의무) 위반 결론

엘리엇이 파생금융 상품의 일종인 총수익스와프(TRS·Total Return Swap)를 활용해 삼성물산 지분을 대량 취득한 것이 불법 '파킹 거래'의

성격이 짙다고 보고 제재

엘리엇, 실제 메릴린치, 씨티 등 외국계 증권사 여러 곳과 삼성물산 주식을 대상으로 한 총수익스와프 계약을 맺은 것으로 확인

CJ그룹, 올 공격적 해외 기업 인수·합병...실탄도 이미 확보(1/6) http://goo.gl/yMkwBK

CJ그룹, 올해 공격적인 해외 기업 인수·합병(M&A) 나설 계획

CJ, 최근 내부에 M&A 전담 인력을 배치하는 등 해외 기업 인수를 위한 준비 완료

CJ, CJ오쇼핑이 보유한 CJ헬로비전 지분 53.9%를 SK텔레콤에 1조원에 매각하는 등 '실탄'도 준비된 상태

'기촉법' 또 국회 불발…당국, '임시협약' 1월말 가동(1/8) http://goo.gl/jUw1nH

지난해 말 국회를 통과하지 못해 법적 효력이 사라진 기업구조조정촉진법(기촉법) 개정안이 결국 12월 임시국회 문턱 못넘어

금융위원회와 금융감독원, 기촉법 개정안의 국회 처리가 늦어지고 있는 만큼 기촉법대로 채권단 75%만 찬성하면 워크아웃에

들어갈 수 있는 ‘구조조정 협약’을 이달 말 바로 가동

금융당국, 임시 협약의 실효성을 높이기 위해 시중은행은 물론 구조조정에 영향을 미치는 저축은행, 보험사와 같은 2금융권도

모두 참여 가능

금융당국, 이달 15일까지 협약의 초안을 마련해 18일 최종안을 확정하고 19일부터 금융사의 협약 가입을 독려할 계획

한화테크윈, KAI 지분 5% 매각…"인수 관심없다"(1/5) http://goo.gl/5voH7t

한화테크윈, 보유 중인 한국항공우주 지분 10% 가운데 5%를 매각. KAI 인수에 대해 관심이 없음 표현

한화테크윈, 5일 보유 중인 KAI 지분 487만3756주(5.01%) 매각을 위한 기관 투자자 수요 예측 나서

'한미약품처럼'…제약사들 'JP모건 콘퍼런스' 총출동(1/7) http://goo.gl/y7BO6i

'JP모건 헬스케어 콘퍼런스 2016'이 11∼14일(현지시간) 샌프란시스코에서 개최

한미약품을 비롯해 '글로벌 진출'을 꿈꾸는 국내 제약사들이 올해에도 총출동해 투자자들에게 자사 신약·기술의 매력을 어필하는 자리가

될 전망

한미약품 외에 동아에스티, 셀트리온, 삼성바이오에피스, 삼성바이오로직스 등도 이번 JP모건 콘퍼런스에 초대

하나금융투자 Holdings Weekly Analyst 오진원 02-3771-7525 I 하나금융투자 리서치센터

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III. Coverage 실적 추정과 Valuation

SK 삼성물산 한화 CJ LG 다우기술 일진홀딩스

투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY

목표주가(원) 330,000 240,000 48,000 310,000 90,000 37,000 16,000

현재주가(1/8, 원) 241,500 142,000 37,600 248,500 68,200 21,500 10,650

상승여력(%) 36.6% 69.0% 27.7% 24.7% 32.0% 72.1% 50.2%

시가총액(십억원) 17,079.2 27,112.6 2,830.1 7,511.0 11,918.7 964.6 525.6

절대수익률(%) 1M -5.8% -1.7% 0.7% -2.4% -3.9% 1.4% 8.1%

3M -7.3% -10.4% -8.5% -8.1% 7.4% -18.1% -9.0%

6M -16.7% -20.2% -23.4% -11.1% 19.6% -19.0% 42.6%

1Y 4.5% 0 26.6% 51.5% 12.4% 46.3% 37.6%

상대수익률(%) 1M -4.3% -0.2% 2.2% -0.8% -2.4% 3.0% 9.7%

3M -2.2% -5.4% -3.5% -3.1% 12.4% -13.0% -3.9%

6M -11.1% -14.6% -17.8% -5.5% 25.2% -13.4% 48.2%

1Y 3.9% - 25.9% 50.8% 11.7% 45.6% 36.9%

P/E(배) 2014A 73.8 40.2 NA 21.1 12.7 12.0 22.9

2015F 11.3 71.2 11.4 26.0 8.9 9.3 19.6

2016F 10.06 54.46 6.41 21.12 7.00 8.31 13.55

P/B(배) 2014A 3.63 3.47 0.50 1.30 0.88 0.70 1.13

2015F 1.37 2.90 0.57 1.93 0.91 1.11 1.66

2016F 1.30 2.67 0.52 1.89 0.82 0.99 1.52

ROE(%) 2014A 5.0% 9.9% -8.4% 6.3% 6.9% 6.1% 5.2%

2015F 13.3% 4.2% 5.1% 7.7% 10.5% 12.8% 8.7%

2016F 13.4% 5.1% 8.5% 9.0% 12.3% 12.7% 11.7%

EPS Growth(%) 2014A -35.9% 820.8% 적전 39.8% -5.8% 56.8% 392.0%

2015F 639.9% -49.3% 흑전 29.1% 59.0% 130.5% 83.5%

2016F 12.1% 30.8% 77.1% 23.2% 27.5% 12.2% 44.9%

개별 매출 성장률(%) 2014A 19.4% 9.7% -5.3% 9.0% 1.4% 12.1% 32.8%

2015F 21.6% 15.9% 13.7% 15.6% 4.2% 22.9% 11.7%

2016F 13.8% 14.4% 4.2% 10.5% 3.6% 25.0% 12.1%

개별 영업익 성장률(%) 2014A 29.1% -14.3% 43.0% 4.9% 1.9% -4.2% 78.0%

2015F 20.4% 88.0% 26.0% 23.6% 4.7% 20.4% 14.2%

2016F 12.2% 21.0% 11.2% 14.0% 3.9% 35.5% 22.1%

연결 매출 성장률(%) 2014A 5.4% 59.0% -3.3% 3.8% 0.7% 4.1% -2.4%

2015F 21.6% 15.9% -1.2% 4.1% 5.3% 22.9% 6.0%

2016F 13.8% 14.4% 4.2% 6.0% 6.1% 12.7% 5.4%

연결 영업익 성장률(%) 2014A 20.6% 92.1% -40.3% 27.6% -9.5% 48.1% 28.0%

2015F 20.4% 44.6% 132.5% 21.6% 48.3% 114.8% 31.6%

2016F 12.2% 17.3% 3.0% 9.8% 24.9% 8.7% 24.3%

배당수익률(%) 2014A 0.9% 0.0% 1.6% 0.6% 1.6% 1.1% 1.0%

2015F 2.1% 0.0% 1.5% 0.4% 1.5% 0.7% 0.7%

2016F 2.3% 0.0% 1.6% 0.5% 1.5% 0.7% 0.7%

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5

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

SK

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1

SK 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

16.1.7 BUY 330,000

15.6.2 BUY 350,000

15.3.23 BUY 290,000

삼성물산

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

삼성물산 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.5.27 BUY 240,000

15.3.23 BUY 182,000

한화

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

한화 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.11.17 BUY 48,000

15.5.16 BUY 50,000

15.3.23 BUY 42,000

하나금융투자 Holdings Weekly Analyst 오진원 02-3771-7525 I 하나금융투자 리서치센터

6

CJ

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

CJ 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.11.2 BUY 310,000

15.7.22 BUY 340,000

15.5.18 BUY 270,000

15.3.23 BUY 200,000

LG

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

LG 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.11.2 BUY 90,000

15.3.23 Neutral 70,000

하나금융투자 Holdings Weekly Analyst 오진원 02-3771-7525 I 하나금융투자 리서치센터

7

다우기술

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

다우기술 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.8.18 BUY 37,000

15.6.29 BUY 32,000

일진홀딩스

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

일진홀딩스 목표주가(원)

날짜 투자의견 목표주가 날짜 투자의견 목표주가

15.11.17 BUY 16,000

15.8.18 BUY 22,000

15.8.4 BUY 15,000

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력

Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.1% 14.0% 3.0% 100.1%

* 기준일: 2016년 1월 9일

Compliance Notice

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