2018년 하반기 주식시장 전망upload.stock.naver.com/upload/research/invest/...5 I 2018년...

2018년 5월

2018년 하반기 주식시장 전망 - Goldilocks 저물고 ‘고물가·고성장’ 국면 출현 예상

- 중·소형주 및 소비재 관련 주식 투자 유망

I 키움증권 리서치센터 투자전략팀

I Strategist/Economist 홍춘욱 02) 3787-4964 [email protected]

2 2018년 하반기 주식시장 전망

Summary

▶ 4월 수출 부진과 OECD 경기선행지수 하락 영향으로 ‘경기 하강’ 우려 부각

당사는 ① 선진국 수요 증가 ② 원자재 가격 상승 ③ 대중 관계 개선에 힘입어,

하반기 한국 경제가 수출과 내수경기의 동반 호조를 경험할 것으로 판단

▶ 미국 연준의 공격적 금리인상에 대한 우려, 지나쳐

최근 유가 상승 영향으로 인플레 압력이 높아지고 있지만, 미국의 근원 인플레 압력은 낮은 편

특히 임금상승률이 안정적인 모습을 보이는 가운데 ‘경기민감’ 물가는 오히려 하향 안정되는 중

따라서 미 연준이 연중 3차례 금리인상을 단행할 것이라는 기존 전망을 유지(연말 기준, 2.00~2.25%)

▶ 2017년의 강력한 주가 상승에도 불구하고 KOSPI PBR은 1.00배에 그쳐

과거 수출 호조 국면(2004~2007, 2009~2011, 2017~2018년) 평균 PBR(1.17배)를 적용할 경우

Target KOSPI는 2,887pt

▶ ‘고물가·고성장’ 국면에는 어떤 주식이 유망한가?

상품가격 상승 및 내수경기 회복 영향으로 저물가 기조가 마무리될 경우,

중소형주 및 화장품/건강관리/필수소비재 등 소비재 주식 강세 가능성이 높은 것으로 판단됨

Contents I. 경기 이미 꺾였나?

II. 불안 요인은 없나?

III. 어떤 Style과 Sector가 유망한가?

본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물입니다. 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사, 배포, 전송, 변형, 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

Compliance Notice

경기 이미 꺾였나? Part I

5 I 2018년 하반기 주식시장 전망

문제제기: OECD 경기선행지수가 하락하고 수출은 부진하다?

▶ OECD Korea CLI가 경기판단 기준선(100pt)을 하회하고 4월 수출이 마이너스로 전환했지만,

세 가지 호재(① 선진국 수요 증가 ② 원자재 가격 상승 ③ 대중 관계 개선)가 하반기 경기 확장을 견인할 듯

증시전망

OECD Korea CLI(Composite Leading Index)와 한국 수출 증가율의 관계

자료: OECD, 한국 관세청, 키움증권.

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OECD Korea CLI(좌축) 한국 수출(우축) (YoY,%)(base=100)


1. 선진국 수요 전망 ① - 선진국 소비지표 호조세 지속 증시전망

자료 : 미국 상무부, 키움증권.

미국 소매판매 vs. 소비지출

▶ 한국의 수출은 내부요인보다는 선진국 소비자 수요에 민감한 특성을 지니고 있음

→ Supply Chain(소비자→유통 → 제조 →부품)에서, 소비자로부터 멀어질수록 경기변동성이 커지는 특성 때문

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미국 소비지출 미국 소매판매(YoY, %)


1. 선진국 수요 전망 ② - 미국 제조업 경기도 호조세 지속 증시전망

자료 : 미국 상무부, 연준, 키움증권.

미국 소매판매 vs. 산업생산

▶ 소비지출이 안정적으로 늘어남에 따라, 미 산업생산도 가파른 상승세 지속

→ 2018년 3월 공장가동률도 78%선 회복

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미국 산업생산 미국 소매판매(%,YoY)


1. 선진국 수요 전망 ③ - 선진국 생산, 한국 수출의 가장 강력한 선행변수 증시전망

자료 : 미국 연준, 한국 관세청, 키움증권.

한국 수출 vs. 미국 산업생산

▶ 미국 산업생산이 호조세를 보일 때, 한국 수출이 감소한 적 있나?

→ 거리적 제약 및 ‘대량 주문’의 관행 때문에 한국 수출은 미국 산업생산 변화에 민감하게 반응

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미국 산업생산 한국 수출(%,YoY)


1. 선진국 수요 전망 ④ - 선진국 소비심리가 갑자기 위축될 가능성도 낮아 증시전망

자료 : Conference Board, 미 상무부, 키움증권.

미국 소비자 기대지수 vs. 명목 소비지출 증가율

▶ 미국 소비지출에 강력한 선행성을 보이는 소비자 기대지수가 상승 흐름을 지속하고 있음

→ 자산가격 상승에 따른 ‘Wealth Effect’ 및 최근 노동시장 여건 개선이 ‘소비자 기대’ 개선 요인

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컨퍼런스보드 기대지수(좌축) 명목 소비지출(우축)(1984=100) (%, YoY)


2. 유가 상승 영향 점검 ① - 지정학적 이슈로 유가 상승 중 증시전망

자료 : 블룸버그, 미 연준, 키움증권.

미 달러가치(주요 통화) vs. 서부 텍사스산 중질유 가격

▶ 최근 달러강세 속에서도 국제유가가 급등세를 보이고 있음

→ 중동지역의 지정학적 위험이 부각된 것이 가장 직접적 원인이나..

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WTI(좌) 달러인덱스(우)($/bbl) (pt)


2. 유가 상승 영향 점검 ② - 중국 수입수요 증가도 유가 상승에 일조 증시전망

자료 : 블룸버그, 중국 해관총서, 키움증권.

중국 수입 증가율 vs. 서부 텍사스산 중질유 가격

▶ 중국의 강력한 수입 수요 증가도 유가 상승 요인으로 작용

→ 수출 붐 및 내수경기 회복 영향으로 중국의 수입 수요는 당분간 증가세 지속할 듯

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WTI(좌) 중국 수입증가율(우)(YoY,%)(YoY,%)


2. 유가 상승 영향 점검 ③ - 셰일오일 증산이 더딘 것도 상승 요인 증시전망

자료 : 블룸버그, 키움증권.

미국 셰일 오일 시추공 수 vs. 서부 텍사스산 중질유 가격

▶ 장기적으로는 셰일 오일 증산이 유가 상승을 억제하겠지만, 최근 미국 증산 속도는 더딘 편

→ 유가는 지정학적 위험 부각 및 타이트한 수급 영향으로 강보합권 움직임 이어갈 듯

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WTI(좌) 미국 베이커휴즈 시추공수(우)($/bbl) (개)


2. 유가 상승 영향 점검 ④ - 유가 상승 국면에 한국 수출단가는? 증시전망

자료 : 블룸버그, 한국은행, 키움증권.

국제유가 vs. 한국 수출 물가

▶ 국제유가의 상승은 한국 물가에 악영향을 미칠 요인이지만, 유가 상승의 원인이 지정학적 위험뿐만

아닌 중국의 소비 증가에 있다면 한국 수출에도 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대

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WTI(좌) 한국 수출물가지수(우축)($/bbl) (2010=100)


2. 유가 상승 영향 점검 ⑤ - 부진의 늪에 빠져 있던 선박 수출도? 증시전망

자료 : 블룸버그, 한국 관세청, 키움증권.

국제유가 vs. 한국 선박 수출 증가율

▶ 특히 침체의 늪에 빠져 있던 한국 선박 수출의 회복 가능성을 높일 것으로 기대

→ 유가 상승 이후 선박수출의 회복 가능성에 주목

→ 원유가격 상승을 계기로 탱커와 드릴쉽 그리고 LNG 선 등의 수주 증가 가능성이 높아지기 때문

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한국 선박 수출(3MA) 국제유가(YoY, %)


3. 대중 관계 개선 영향 점검 ① - 한국의 대중 수출은 전자부품만 호황! 증시전망

자료 : CEIC, 키움증권.

대중 주요 수출 품목 비중 변화

▶ 2016년 ‘사드’ 배치 이후 한국의 주력 대중 수출품은 큰 타격을 받았음

→ 반도체 가격의 급등에 힘입은 ‘전자기기’의 호황만 두드러질 뿐, 소비재 수출은 부진했음

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전자기기 유기화학제품 운송기기(%)


3. 대중 관계 개선 영향 점검 ② - 지정학적 위험↓, 추세 반전 가능성 높여 증시전망

자료 : 한국 관광공사, 키움증권.

외국인 관광객 월별 추이

▶ 2017년 중반까지 중국 관광객 급감했으나..

→ 남북관계 개선에 힘입은 ‘대중 관계’ 개선으로, 2018년 접어들어 조금씩 회복되고 있음

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중국 관광객 외국인 관광객(만명, 5MA)


3. 대중 관계 개선 영향 점검 ③ - 한국 내수경기는 중국 관광객에 달려 있어 증시전망

자료 : 한국 관광공사, 통계청, 키움증권.

중국 관광객 vs. 한국 서비스 생산

▶ 경기의 양극화 문제의 근원은 중국 관광객의 급격한 감소에 있는 것으로 판단

→ 2018년 하반기 내수 경기 회복 가능성 ↑

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중국 관광객(좌축) 한국 서비스생산(우축)(만명, 5MA) (%, YoY, 3MA)


3. 대중 관계 개선 영향 점검 ④ - 위안화 평가절상도 긍정적 증시전망

자료 : 블룸버그, 중국 해관총서, 키움증권.

달러/위안 환율 vs. 중국 수입증가율

▶ 최근 중국 위안화가 강세 흐름을 보이고 있는 것도 ‘대중 소비재’ 수출 회복 가능성을 높이는 요인

→ 2005~2008년, 2011~2013년, 2017~2018년 등 위안화 절상 국면에 수입 급증

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중국 수입(좌) 달러/위안(우)(%, YoY) (위안)


3. 대중 관계 개선 영향 점검 ⑤ - 핫머니 유출도 진정되는 중 증시전망

자료 : 블룸버그, 중국 해관총서, 키움증권. 주: 핫머니 유출입은 중국 외환보유고 증감 중 무역수지 및 해외직접투자로 설명하지 못하는 잔차로 정의됨.

달러/위안 환율 vs. 중국에서의 핫머니 이탈 정도

▶ 위안화 강세는 핫머니 이탈 규모가 감소하며 정책 변화의 여력이 높아진 데다

→ 미국의 대중 무역적자 축소 요구에 선제 대응한 측면도 큰 것으로 판단됨

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중국 핫머니 이탈(좌) 달러/위안(우)(십억달러) (위안)

불안 요인은 없나? Part II


문제제기 - 미 실질 정책금리의 급격한 상승 가능성이 최대 위험 요인

자료: 미 경제분석국, 상무부, 연준, 노동부, 키움증권.

미국 실질정책금리 vs. 경제성장률

▶ 인플레 압력 상승과 경기 호전 영향으로 미 연준의 정책금리 인상 지속 중

→ 만일 연내 3차례의 금리인상이 단행된다면, 실질 정책금리의 ‘+’ 전환 가능을 배제할 수 없음

→ 2006~2007년, 2014~2015년 등 미 실질금리가 ‘+’ 전환한 이후 성장 탄력이 급격히 둔화된 바 있음

증시전망

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미국 실질정책금리 미국 경제성장률(YoY%,%pt)


1. 미국 인플레 동향 ① - 경기중립물가, 상승세

자료: 미 상무부, 키움증권.

경기민감 부문 vs. 경기중립 부문

▶ 샌프란시스코 연은 방법론(What’s Down with Inflation?, 2017.11)활용해 인플레 동력을 식별한 결과,

→ 경기중립 물가가 최근 물가 상승의 핵심 원인인 것으로 나타남(YoY 기준 2.3% 상승, Core PCE 물가는 1.9% 상승)

증시전망

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경기민감 경기중립(%, YoY)


1. 미국 인플레 동향 ② - 경기중립 물가, 왜 상승하나?

자료: 미 상무부, 키움증권.

경기중립 부문 물가 상승 기여도 분해

▶ ‘경기중립’ 부문 물가 상승세가 나타난 이유는 정부 규제 변화 때문

→ Affordable Care Act (ACA)에 의한 2018년 Medicare Payment 인상률은 2%로 결정

→ 2017년 상반기 통신요금 인하의 기저효과도 영향 미쳐

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헬스케어 제외 경기중립 물가 헬스케어 서비스 경기중립 물가의 2002~2007년 평균과의 편차(%p)


1. 미국 인플레 동향 ③ - 경기민감 부문 물가, 안정 이유는?

자료: 미 상무부, 노동부, 키움증권.

경기민감 부문 물가와 임금상승률 추이

▶ PCE Deflator의 42%를 차지하는 ‘경기민감’ 부문의 물가가 안정된 것은 최근 임금 상승 탄력이

떨어진 데 기인한 것으로 판단됨

증시전망

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임금상승률 추이 경기민감(%, YoY)


2. 임금정체 이유 ① - 인구구성 변화가 가장 큰 영향 미쳐

자료: Bureau of Census, 키움증권.

▶ 미국 베이비부머(46~64년생, 약 7,400만 명)의 노령화에 주목할 필요 있어

→ 1946년에 태어난 Baby Boom의 선두주자들이 70대에 접어드는 등 고령 근로자 비중 ↑

미국 신생아 추이

증시전망

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(만명)Baby Boom

(46~64년,394만 명)

Echo Boom

(77~93년,376만 명)


2. 임금정체 이유 ② - 은퇴하지 못하는 미국 베이비부머

자료: 미 노동부 “Employment Projections”, 키움증권.

미국 노인인구의 경제활동 참가율 변화

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55~64세 65~74세 75 세 이상

1996 2006 2016(%)

▶ 미국 장년/노년층 근로자들의 경제활동 참가율은 나날이 높아지는 추세

→ 연령대별 경제활동 참가율은 20년 사이(2016년 기준) 55~64세는 6.2%p, 65~74세는 9.3%p 증가


2. 임금정체 이유 ③ - 심각한 노인빈곤 문제가 은퇴 지연으로 이어져

자료: 미 노동부 “Consumer Expenditure Survey”, 키움증권.

▶ 최근 노인들의 건강 상태 개선 뿐만 아니라, 2008년 주택시장 붕괴 이후 노인빈곤 문제가 심화된 것도

은퇴 지연 원인으로 작용

미국 65세 이상 노인인구의 소득 분포(2016년 기준)

증시전망

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2. 임금정체 이유 ④ - 노령 근로자 임금 상승률, 매우 낮아

자료: 미 아틀란타 연은 “Wage Growth Tracker”, 키움증권.

▶ 노령 근로자들은 상대적으로 근력도 떨어질 뿐만 아니라, IT 혁명에 대한 적응력이 낮기 때문

→ 2018년 3월 기준, 전체 임금상승률은 3.2%이나 55세 이상 근로자의 임금상승률은 2%에 그침

미국 연령대별 임금상승률

증시전망

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16~24세 25~54세 55세 이상 전체(YoY,%)


2. 임금정체 이유 ⑤ - 향후 10년간 가장 일자리가 많이 생기는 직종은?

자료: 미 노동부 “Occupational Employment Projections”, 키움증권.

▶ 헬스케어와 개인관리 서비스, 그리고 컴퓨터 관련 업무에 노인이 일하기는 쉽지 않아

→ 일자리 변화가 높은 직종은 주로 높은 업무 숙련도를 요구

2017~2026년 동안의 직종별 일자리 변화

증시전망

7.4 -4.1

0.0 0.6

3.2 4.5

6.3 6.3 6.7

7.4 8.7 9.2 9.3 9.3 9.3 9.5 9.8

11.1 13.5 13.5

15.2 18.2

23.2

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전체

농림수산업

판매

예술 디자인 예능 및 스포츠

설비 및 유지관리 업무

건축물 관리 및 유지 업무

사업 및 금융관리

식료품 준비 및 서비스

법률직

컴퓨터 및 수학적 업무

헬스케어

헬스케어 지원

(단위:%)


2. 임금정체 이유 ⑥ - 중위 임금의 하향 이동 가능성 높여

자료: 키움증권.

▶ 따라서 베이비 붐 세대의 은퇴 지연은 경제 전체의 중위 임금을 하향 이동시킬 가능성이

높은 것으로 판단

미국 베이비붐 세대의 은퇴 지연이 중위 임금에 미치는 영향

증시전망

비중

최저임금 중위임금의 하방 이동


3. 최근 시장 금리 상승의 직접적 원인은 ‘국제유가’ 때문인 듯

자료: Bloomberg, 키움증권.

국제유가와 BEI(Breakeven Inflation) 추이

▶ 임금상승률도 낮고 근원 인플레가 안정되어 있음에도

시장 참가자의 인플레 기대가 높아진 것은 결국 최근의 유가 상승 때문인 것으로 판단됨

증시전망

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WTI(좌축) 미국 BEI(10년, 우축)($/bbl) (%)


4. 점진적 금리인상 기조 지속될 듯

자료: Bureau of Census, Bloomberg, 키움증권.

국제유가와 Core PCE 디플레이터 추이

▶ 유가 상승이 인플레 위험을 높이는 것은 사실이나, 연준이 Targeting하는 Core Inflation에

미칠 영향은 제약될 가능성이 높음

→ 연내 점진적인 금리인상 기조가 이어질 것으로 예상(연말 정책금리 2.00~2.25%)

증시전망

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국제유가(좌) Core PCE 디플레이터(우)(%, YoY) (%, YoY)

어떤 Style과 Sector가 유망한가? Part III


문제제기: Goldilocks에서 고물가·고성장 국면으로 이행 중

▶ 한국경제는 저물가·안정성장의 ‘Goldilocks’국면을 누렸으나, 서서히 인플레 압력이 높아지고 있음

→ 글로벌 달러가치의 하락 흐름이 진정되고 원유를 비롯한 주요 원자재 가격의 상승세가 나타나기 때문

→ 중국 소비 붐으로 체감경기가 개선되는, 이른바 ‘고물가·고성장’ 국면이 하반기에 출현할 것으로 예상

자료: 한국은행, 통계청, 키움증권.

한국 소비자물가 상승률 vs. 수입물가 상승률

증시전망

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소비자물가(좌) 수입물가(우)(%, YoY) (%, YoY)


1. 달러/원 환율 전망 - ① 미 달러가치 변화에 주목하라!


미국 달러가치와 달러/원 환율 추이

▶ 한국 원화 가치를 결정하는 요인 ① - 미 달러가치

→ 환율 방향성을 좌우하는 요인은 미 달러가치(‘달러가치’는 유로, 엔, 파운드 등 주요 교역상대국과의 환율을 가중 평균해 계산)

증시전망

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달러/원 환율(좌축) 미국 달러가치(우축)(원) ('73.1=100)


1. 달러/원 환율 전망 - ② 신용가산금리도 중요 factor!


달러/원 환율과 미국 크레딧 스프레드의 관계

▶ 한국 원화 가치를 결정하는 요인 ② - 미국 신용가산금리

→ 한국 경제는 신용등급 AA의 매우 건전한 국가이지만, 미국 신용가산금리가 상승하는 등 ‘기업부도’의 위험이

고조될 때에는 환율 상승 압력을 받는 ‘위험자산’의 신세

증시전망

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달러/원 환율(좌축) 미국 BBB등급 스프레드(우축)(원) (%pt)


1. 달러/원 환율 전망 - ③ 외국인 주식 수급도 큰 영향 미쳐

자료: 한국은행, 키움증권.

외국인 주식 순매수(누적)와 달러/원 환율의 관계

▶ 한국 원화 가치를 결정하는 요인 ③ - 외국인 주식 순매수

→ 외국인 투자자들은 2017년의 주가 상승과 환율 하락을 계기로 ‘적극적 매수’에서 ‘Pull & Push’ 국면으로 이동 중

증시전망

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달러/원 환율(좌축) 외국인 주식투자(누적,우축)(조원)(원)


1. 달러/원 환율 전망 - ④ 달러가치, 완만한 상승 흐름 예상 증시전망


미국 달러가치와 미국 실질금리 추이

▶ 미 실질금리가 완만한 상승 흐름을 보이는 것도 ‘점진적’ 달러 강세의 가능성을 높이는 요인

→ 인플레 기대가 최근 미국 명목금리 상승의 원인이기에, 급격한 실질금리 상승 가능성은 낮은 상황

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달러가치(좌) 미국 실질금리(10년물, 우)('73.1=100) (%)


1. 달러/원 환율 전망 - ⑤ Credit Spread도 급격히 확대되기 어려워 증시전망


미국 Credit Spread와 ISM 제조업지수 추이

▶ 최근 체감경기지표의 탄력이 둔화되는 가운데 Credit Spread, 소폭 확대 중

→ 미국 기업의 Leverage 수준이 여전히 낮은 데다, 소비지표의 개선이 지속되고 있어 급격한 확대 가능성은 낮음

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ISM제조업지수(좌축) 미국 BBB등급 스프레드(우축)(base=50) (%pt)


1. 달러/원 환율 전망 ⑥ - 점진적 상승 예상

▶2018년 3분기를 저점으로 완만한 상승 흐름 출현할 듯

→ 2018년 하반기 평균 1,070원 예상

증시전망

자료: 한국은행, 키움증권.

달러/원 환율 추이와 전망

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달러/원 환율(원)


2. 수익전망 ① - 한국 기업이익, 수출에 달려 있어

▶ 한국 기업이익 전망, 최근 수출 부진 속에 ‘상향 조정’ 흐름 중단

→ 기업이익은 연 7.91% 개선되나(CAGR 기준), 수출이 부진할 경우에는 하향 조정되는 경향이 있음

자료: Wisefn, 한국 관세청, 키움증권.

KOSPI 이익 전망 변화와 수출 증가율의 관계

증시전망

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12M Forward EPS(좌축) 수출증가율(우축) (%, YoY)(원)


2. 수익전망 ② - 수출 전망 개선, 이익 상향 조정으로 연결될 듯

▶ Part I에서 살펴본 바와 같이, 하반기 한국 수출은 다시 탄력이 강화될 것으로 기대

→ 수출물가 인상, 그리고 선박 및 운송장비 등 부진했던 품목의 회복이 수출 탄력을 강화시킬 전망

자료: Wisefn, 한국 관세청, 키움증권.

KOSPI 이익 전망 변화와 수출 물가의 관계

증시전망

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12M Forward EPS(좌축) 한국 수출물가지수(우축)(원) (2010=100)


2. 수익전망 ③ - 선진국 기업의 실적 전망 개선에 주목하라!

▶ 특히 한국 기업이익 전망에 선행하는 미국의 기업이익 수정비율(Revision Ratio)도 강한 상승세

→ 선진국 소비경기가 시차를 두고 한국 등 신흥공업국 수출에 영향을 미치고 있기 때문

자료: I/B/E/S, 키움증권.

미국 기업이익 수정비율, 한국 이익전망에 선행

증시전망

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한국 EPS(Fwd. 12M, 좌축) 미국 Revision Ratio(우축) (3MA,%)(YoY, %)


2. 수익전망 ④ - 하반기 강세장 출현 가능성 높아

▶ 2018년 5월 11일 현재 KOSPI PBR은 1.00배로, 역사적 평균(1.10배)마저 하회하고 있음

→ 과거 수출 호조 국면(2004~2007, 2009~2011, 2017~2018년)의 평균 PBR(1.17배)을 적용할 경우

→ Target KOSPI는 2,887pt

자료: Wisefn, 키움증권.

한국 KOSPI PBR Band

증시전망

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3500

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종가지수 PBR 0.8x PBR 1x PBR 1.2x


3. 고물가·고성장 국면 투자전략 ① - 어떻게 식별했나?

자료 : Bloomberg, 한국은행, 통계청, 키움증권. 주: 경기판단은 ‘키움 경기선행지수’가 양의 값을 가지면 ‘고성장’ 음의 값을 가지면 ‘저성장으로 분류. 물가 판단은 소비자물가 상승률에서 ‘Time Trend’를 제거한 잔차가 양의 값을 가지면 ‘고물가’ 음의 값을 가지면 ‘저물가’로 분류.

2001년 이후의 한국 물가와 경기 국면

▶ ‘고물가·고성장’ 국면이 출현할 경우, 어떤 스타일·섹터가 강세를 보였는지 살펴보기 위해,

크게 4개의 국면(고물가+고성장, 저물가+고성장, 고물가+저성장, 저물가+저성장)으로 식별

증시전망

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고물가+고성장 저물가+고성장 고물가+저성장

저물가+저성장 소비자물가 순환변동치(12MA, 좌) 키움경기선행지수(12MA, 우)


3. 고물가·고성장 국면 투자전략 ② - 중소형주 강세

자료 : Fnguide, 키움증권. 주: 2001년 이후 통계이며, 사용된 투자스타일은 MSCI와 MKF500 기준.

고물가·고성장 국면 주요 투자스타일 성과(6개월 Rolling 수익률)

▶ ‘고물가·고성장’ 국면에는 중소형주 및 배당성장·Low Vol 스타일 강세

→ 체감경기의 회복으로 시중자금의 증시 유입이 늘어난 데 따른 현상으로 판단됨

증시전망

5.8 5.3 5.1

10.7

5.4 5.3

7.8

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(%)


3. 고물가·고성장 국면 투자전략 ③ - 내수섹터 강세

자료 : Fnguide, 키움증권. 주: 2001년 이후 통계이며, KOSPI200 기준.

고물가·고성장 국면 주요 섹터 성과(6개월 Rolling 수익률)

▶ ‘고물가·고성장’ 국면에는 상대적으로 내수 섹터의 성과가 돋보이는 경향이 있었음

→ 화장품, 건강관리, 증권, 필수소비재, 비철/목재 섹터 강세

증시전망

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5 6

2

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20

KO

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,자본

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운송

자동

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반도

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건설

,건축

관련

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품,의

류,완

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,레저

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미디

어,교

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(유통

)

필수

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건강

관리

은행

증권

보험

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어

통신

서비

스

유틸

리티

수출

주

내수

주

(%)


4. 저물가·고성장 국면 투자전략 ① - 경기민감주 강세

자료 : Fnguide, 키움증권. 주: 2001년 이후 통계이며, 사용된 투자스타일은 MSCI와 MKF500 기준.

저물가·고성장 국면 주요 투자스타일 성과(6개월 Rolling 수익률)

▶ 예상과 달리, 환율이 재차 하락하면서 ‘저물가·고성장’ 국면이 다시 출현할 가능성을 배제할 수 없음

→ 경기민감 주식(Cyclicals)이 독보적인 강세를 시현했음에 주의해야

증시전망

7.4 7.0 7.2

8.4

12.5

4.8

7.5

10.3

8.9

7.1 6.7

0

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4

6

8

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12

14

MK500

K200

Larg

e

Mid

-sm

all

Cyclic

al

Non-C

yclic

al

Hig

h Y

ield

Gro

wth

Yie

ld

Low

Vol

MSC

I Kor

Valu

e

MSC

I Kor

Gro

wth

(%)


4. 저물가·고성장 국면 투자전략 ② - 수출섹터 강세

자료 : Fnguide, 키움증권. 주: 2001년 이후 통계이며, KOSPI200 기준.

저물가·고성장 국면 주요 섹터 성과(6개월 Rolling 수익률)

▶ ‘저물가·고성장’ 국면에는 상대적으로 수출 섹터의 성과가 돋보이는 경향이 있었음

→ 에너지, 화학, 조선 섹터 강세

증시전망

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11 9

13

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5

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7

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5 5

9

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KO

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I200

에너

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화학

비철

,목재

등

철강

기계

조선

상사

,자본

재

운송

자동

차

IT하

드웨

어

반도

체

IT가

전

디스

플레

이

건설

,건축

관련

화장

품,의

류,완

구

호텔

,레저

서비

스

미디

어,교

육

소매

(유통

)

필수

소비

재

건강

관리

은행

증권

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