一、知识目标： 掌握独立方案的财务可行性分析及决策标准，多个互斥方案的比较决策方法。

一、知识目标： 掌握独立方案的财务可行性分析及决策标准，多个互斥方案的比较决策方法。

二、能力目标： 能运用投资方案的决策标准和决策方法进行投资决策。

二、能力目标： 能运用投资方案的决策标准和决策方法进行投资决策。

步骤一 : 独立方案的财务可行性分析及决策

步骤二 : 多个互斥投资方案的比较决策

步骤三 : 多个投资方案组合排队决策

第一节 独立方案的财务可行性分析及决策 第一节 独立方案的财务可行性分析及决策

独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。

只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以接受；

完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能拒绝。

独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。

只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才可以接受；

完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能拒绝。

一、 方案完全具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的评价指标同时满足以下条件： 净现值 NPV≥0 ， 净现值率 NPVR≥0 ， 获利指数 PI≥1 ， 内部收益率 IRR≥ 行业基准收益率或企业设定的贴现率 i ， 静态投资回收期 PP≤n/2 ， 投资收益率 ROI≥ 基准投资收益率 i ， 则可断定该投资方案完全具备财务可行性，应接受此方案。

一、 方案完全具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的评价指标同时满足以下条件： 净现值 NPV≥0 ， 净现值率 NPVR≥0 ， 获利指数 PI≥1 ， 内部收益率 IRR≥ 行业基准收益率或企业设定的贴现率 i ， 静态投资回收期 PP≤n/2 ， 投资收益率 ROI≥ 基准投资收益率 i ， 则可断定该投资方案完全具备财务可行性，应接受此方案。

二、方案基本具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的主要评价指标满足下列条件： NPV≥0 ， NPVR≥0 ， PI≥1 ， IRR≥i ， 但次要或辅助指标满足以下条件： PP ＞ n/2 ， ROI ＜ i ， 则可断定该投资方案基本上具有财务可行性，应接受此方案。

二、方案基本具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的主要评价指标满足下列条件： NPV≥0 ， NPVR≥0 ， PI≥1 ， IRR≥i ， 但次要或辅助指标满足以下条件： PP ＞ n/2 ， ROI ＜ i ， 则可断定该投资方案基本上具有财务可行性，应接受此方案。

三、 方案完全不具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的评价指标同时满足以下条件： NPV ＜ 0 ， NPVR ＜ 0 ， PI

＜ 1 ， IRR ＜ i ， PP ＞ n/2 ， ROI

＜ i ， 则可断定该投资方案完全不具备财务可行性，应拒绝此方案。

三、 方案完全不具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的评价指标同时满足以下条件： NPV ＜ 0 ， NPVR ＜ 0 ， PI

＜ 1 ， IRR ＜ i ， PP ＞ n/2 ， ROI

＜ i ， 则可断定该投资方案完全不具备财务可行性，应拒绝此方案。

四、 方案基本不具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的主要评价指标满足下列条件： NPV ＜ 0 ， NPVR ＜ 0 ， PI ＜1 ， IRR ＜ i ， 但次要或辅助指标满足以下条件： PP≤n/2 ， ROI≥i ， 则可断定该投资方案基本上不具有财务可行性，应拒绝此方案。

四、 方案基本不具备财务可行性的条件 如果某一投资方案的主要评价指标满足下列条件： NPV ＜ 0 ， NPVR ＜ 0 ， PI ＜1 ， IRR ＜ i ， 但次要或辅助指标满足以下条件： PP≤n/2 ， ROI≥i ， 则可断定该投资方案基本上不具有财务可行性，应拒绝此方案。

例题分析

例题一：已知大洋公司某投资项目的原始投资为 100 万元，基准投资收益率为 20 ％，企业设定贴现率为 10 ％，标准投资回收期为 4 年。 有关投资决策评价指标通过计算分别为： NPV ＝ 16 万元， NPVR ＝ 15 ％， PI ＝ 1.2 ， IRR ＝ 11 ％， P ＝ 5 年， ROI

＝ 25 ％。 判断该项目是否可行。

例题一：已知大洋公司某投资项目的原始投资为 100 万元，基准投资收益率为 20 ％，企业设定贴现率为 10 ％，标准投资回收期为 4 年。 有关投资决策评价指标通过计算分别为： NPV ＝ 16 万元， NPVR ＝ 15 ％， PI ＝ 1.2 ， IRR ＝ 11 ％， P ＝ 5 年， ROI

＝ 25 ％。 判断该项目是否可行。

应注意的问题 1 ．在决策过程中，当动态评价指标与静态评价指标得出的结论不一致时以动态评价指标的结论为准。 2 ．利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。

应注意的问题 1 ．在决策过程中，当动态评价指标与静态评价指标得出的结论不一致时以动态评价指标的结论为准。 2 ．利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。

第二节 多个互斥投资方案的比较决策 第二节 多个互斥投资方案的比较决策

互斥方案是指互相关联，互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案组中的其他方案。 多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。

互斥方案是指互相关联，互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案组中的其他方案。 多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。

多个互斥方案比较决策的方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。

多个互斥方案比较决策的方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。

一、 净现值法　 所谓净现值法，是指通过比较所有投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案。 该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多个互斥方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。

一、 净现值法　 所谓净现值法，是指通过比较所有投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案。 该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多个互斥方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。

例题分析

例题二：大洋公司现有资金 100 万元，可用于固定资产项目投资，有 A 、 B 、 C 、 D 四个相互排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为 100 万元，项目计算期均为 6 年，贴现率为 10 ％，现经计算 :

NPVA ＝ 8.1253 万元 IRRA ＝ 13.3 ％ NPVB ＝ 12.25 万元 IRRB ＝ 16.87 ％ NPVC ＝－ 2.12 万元 IRRC ＝ 8.96 ％ NPVD ＝ 10.36 万元 IRRD ＝ 15.02 ％ 要求：决策哪一个投资方案最优？

例题二：大洋公司现有资金 100 万元，可用于固定资产项目投资，有 A 、 B 、 C 、 D 四个相互排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为 100 万元，项目计算期均为 6 年，贴现率为 10 ％，现经计算 :

NPVA ＝ 8.1253 万元 IRRA ＝ 13.3 ％ NPVB ＝ 12.25 万元 IRRB ＝ 16.87 ％ NPVC ＝－ 2.12 万元 IRRC ＝ 8.96 ％ NPVD ＝ 10.36 万元 IRRD ＝ 15.02 ％ 要求：决策哪一个投资方案最优？

例题分析

二、 净现值率法　 所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资不相同且项目计算期相等的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 在原始投资相同的多个互斥方案比较决策中，采用净现值率法和净现值法得出的结论完全相同。

二、 净现值率法　 所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于原始投资不相同且项目计算期相等的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 在原始投资相同的多个互斥方案比较决策中，采用净现值率法和净现值法得出的结论完全相同。

三、 差额投资内部收益率法　 所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量现金净流量（△ NCF ）的基础上，计算出差额内部收益率（△ IRR ），并根据行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。 该法适用于原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。其原理如下：

三、 差额投资内部收益率法　 所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量现金净流量（△ NCF ）的基础上，计算出差额内部收益率（△ IRR ），并根据行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。 该法适用于原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。其原理如下：

该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造，反之，就不应当进行此项更新改造。差额投资内部收益率△ IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率 IRR 完全一样，只是所依据的是△ NCF 。

该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当该项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造，反之，就不应当进行此项更新改造。差额投资内部收益率△ IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率 IRR 完全一样，只是所依据的是△ NCF 。

例题分析

例题三：大洋公司有甲、乙两个投资方案（假设均为起点一次投入、投产）可供选择，甲方案投资额 150 万元， 1 － 10

年现金流量均为 29.29 万元；乙方案投资额 100 万元， 1 －10 年现金流量均为 20.18 万元，行业基准折现率为 10 ％。计算差量现金流量△ NCF 及差额内部收益率△ IRR ，用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。

例题三：大洋公司有甲、乙两个投资方案（假设均为起点一次投入、投产）可供选择，甲方案投资额 150 万元， 1 － 10

年现金流量均为 29.29 万元；乙方案投资额 100 万元， 1 －10 年现金流量均为 20.18 万元，行业基准折现率为 10 ％。计算差量现金流量△ NCF 及差额内部收益率△ IRR ，用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。

1 、计算差量现金流量△ NCF

2 、计算差额内部收益率△ IRR

3 、用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。

1 、计算差量现金流量△ NCF

2 、计算差额内部收益率△ IRR

3 、用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。

四、年等额净回收额法　 所谓年等额净回收额法，是通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作 NA ）指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数（或年金现值系数倒数）的乘积。计算公式如下： 某方案年等额净回收额 = 该方案净现值 × 回收系数

=

四、年等额净回收额法　 所谓年等额净回收额法，是通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作 NA ）指标的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数（或年金现值系数倒数）的乘积。计算公式如下： 某方案年等额净回收额 = 该方案净现值 × 回收系数

= 例题分析

例题四：大洋公司有甲、乙两个投资方案，其现金流量如下表（单位：元）。要求对甲、乙两投资方案作出决策（假定企业期望达到的最低报酬率为 12 ％） 。

例题四：大洋公司有甲、乙两个投资方案，其现金流量如下表（单位：元）。要求对甲、乙两投资方案作出决策（假定企业期望达到的最低报酬率为 12 ％） 。

项目计算期

甲方案 乙方案息税前利润 现金净流量

（ NCF ）息税前利润 现金净流量（ NCF

）0 － 2 000 000 － 1 200 000

1 200 000 1 200 000 160 000 560 000

2 320 000 1 320 000 160 000 560 000

3 160 000 560 000

1 、计算各方案的净现值 NPV （均可行否？）2 、计算各方案的年等额净现值3 、比较决策

1 、计算各方案的净现值 NPV （均可行否？）2 、计算各方案的年等额净现值3 、比较决策

第三节 多个投资方案组合排队决策 第三节 多个投资方案组合排队决策

如果一组方案既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案。 在这种方案决策中，除了要求首先评价所有方案的财务可行性，淘汰不具备财务可行性的方案外，还需要衡量不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。

如果一组方案既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案。 在这种方案决策中，除了要求首先评价所有方案的财务可行性，淘汰不具备财务可行性的方案外，还需要衡量不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。

这类决策分两种情况： 1 ．在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值 NPV 大小排队，确定优先考虑的项目顺序。 2 ．在资金总量受到限制时，则需按净现值率 NPVR 或获利指数 PI 的大小，结合净现值 NPV 进行各种组合排队，从中选出能使 最大的最优组合。

这类决策分两种情况： 1 ．在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值 NPV 大小排队，确定优先考虑的项目顺序。 2 ．在资金总量受到限制时，则需按净现值率 NPVR 或获利指数 PI 的大小，结合净现值 NPV 进行各种组合排队，从中选出能使 最大的最优组合。

总之，多方案比较决策的主要依据就是能否获得尽可能多的净现值总量。

总之，多方案比较决策的主要依据就是能否获得尽可能多的净现值总量。

例题分析： P139 例 3-19

作业与思考：

  1. 多个互拆方案的比较决策方法有哪几种 ? 如何作出选择？

作业与思考：

  1. 多个互拆方案的比较决策方法有哪几种 ? 如何作出选择？

能力训练

各组开展对企业投资的调查分析，完成调查分析报告。运用项目投资决策的评价方法评价虚拟企业的投资项目，确定投资方案，并分组讨论。

能力训练

各组开展对企业投资的调查分析，完成调查分析报告。运用项目投资决策的评价方法评价虚拟企业的投资项目，确定投资方案，并分组讨论。