创业板、金融创新与创新中国——来自创新第一线的调研报告

陈 鸿 桥深圳证券交易所 2012年 3 月

内部交流 请勿外传

第一部分：中国新兴产业六大环境

第二部分：中国新兴产业六大新趋势

第三部分：资本的力量——改变

第四部分：创业板—新兴产业的摇篮

第五部分：打造富具特色的交易所

第六部分：构筑以资本市场为纽带的金融创新体系

第七部分 ：科学管理与科学发展

主 要 内 容

第一部分：

中国新兴产业六大环境

（一）转变中的世界 Vs 转型中的中国

“ 中印的崛起有可能与文艺复兴和工业革命并列成为过去一千年三大重要经济事件”——哈佛大学校长萨默斯

“ 世界不完全是平的，它实际上已经开始向新兴国家倾斜了。”——《世界是平的》作者安东尼 ·范 · 阿格塔米尔

“ 年轻的科学家，到中国去吧”—— 《华盛顿邮报》 2010年 10 月

2012 年元旦，诺基亚亚太总部从新加坡迁址北京

中国经济转型的基础性条件在发生重大变化

优势的变化

过去十年：低成本劳动力优势

未来转型中： 企业家优势 + 科技人才优势

中国经济转型的基础性条件在发生重大变化

四个阶段的转变从简单加工—零部件—核心部件—整件；从中低端到中高端；从代工——组装——仿制转变为以自主研发 、创新为主导

的创新模式从世界制造业中心开始向服务业、文化创意、网络经济等

各个领域的快速升级延展。

中国居世界前列的产业产业 市场地位 创新优势

造船业 中国造船量在 2009 年占到全球 61.6% ，居第一， 2011 年估计会稳定在 40% 左右，而在 2000年还仅为 7% 。

涉及造船的高端设计、电子信息系统、关键部件等技术含量较高的领域也都开始向世界先进水平靠近

汽车制造 2010 年中国汽车产销均突破 1800 万辆，同比增长32.44%和 32.37% ，超越美国成为世界最大的汽车消费市场

汽车零配件的生产开始居于垄断性地位，并向关键性、核心部件自主研发突破

艺术品市场 中国在世界艺术和古董市场的拍卖占有率从 2009年的低点上升了 52 ％， 2010年 1 全球的 23%到2011 年的 30% （而 2010 年同比增长 52% ）

全球第一大艺术品市场

广告 中国广告市场在过去的二十年中以 40% 的年均速度增长

最快到 2020 年中国将取代美国成为世界上最大的广告市场

计算机 早在 2007 年，中国全年生产微型计算机 1.21 亿台，几乎接近全球计算机产量的一半，成为全球最大的计算机产品生产基地

中国拥有世界最快速的计算机

LED 2010 年中国 LED 产业总产值达到 1260 亿元，已居全球第五，同比增长 50% 。其中 LED 外延芯片同比增长 100%， LED 应用同比增长 60%

中国将会成为世界最大的太阳能生产基地

数字出版 2009 年中国数字出版收入首次超过传统出版业， 2010 年突破 1000 亿元，中国用 10 年的时间实现了“收入增长 45 倍”

数字化推动中国成为出版大国 [

电影 中国电影票房收入 2005 年以来年均增长 40 ％以上， 2010 年首次突破百亿元大关

中国将成为全球第二大电影市场；电影院的建设将进一步向地级、县级城市发展；“品牌”效应将拉动影院发展；动画电影将成为电影市场黄金板块

切入点至为关键 ： 早期的布局深刻地影响着后期的竞争地位 ； 新兴产业处于起步阶段，发达国家垄断地位未形成，技术路线有多种

选择 。 深圳华大基因研究院理事长、中国科学院院士杨焕明 ：—— 在生命科学领域中国与欧美差不多站在同一起跑线上——原来我们都是在外国人的实验室里工作，现在在他们的国家以中国机构的名义

与他们合作 确认中小企业、新进入者的重要地位——创新的主力军、生

力军 深圳光启研究院：从超材料科学原理、概念的突破——专利技术的发明——创

新产品的研发和制造——超材料新市场的建立，倚重创造性劳动与商业化经营，探索一条从科学起步直至产业的全链条

中国转型的挑战

中国转型的挑战

中国经济长期高速增长解决了旧体制和旧发展方式存在的问题，但同时也积累了新的矛盾和问题

经济总量从未像今天这么庞大，但焦虑、担忧也从未像今天这么突出

中国转型陷阱

韩国： 仅用 17 年就达到人均 1000 美元的生活水平（ 1977 年）； 10 年后达到人均 3000 美元（ 1987 年），实现全面小康的建设任务； 至 1995 年用 8 年提升到人均 10000 美元水平，基本达到中等发达国家水平

。

阿根廷： 1913 年前后，美国和阿根廷同时达到了 4000 美元的人均 GDP ； 100 年后的今天，阿根廷人均 GDP增长到 6000 美元，而美国增长到

48000 美元； 强大的资本市场无疑是推动美国经济长期持续增长的动力之一。

加纳： 1970 年加纳人均国内生产总值 250 美元，韩国 260 美元 ;

1992 年，韩国达到 6790 美元，加纳 450 美元，为天壤有别的两个世界。

专题：韩国、阿根廷、加纳的不同道路

工业经济时代的技术升级，知识经济时代的产业战略对材料、能源、通讯、生物、信息技术以及核心技术、主导产业提出了新要求

领域 原始经济时代 农业经济时代 工业经济时代 知识经济时代

历史时间 人类诞生至公元前 4000 年

公元前 4000年至公元 1763年

公元 1763 年至1970 年

公元 1970 年至2100 年

知识经济技术 结绳等 印刷、出版资本 职业科研与发明 计算机、网络

材料技术 天然和陶瓷材料 天然和金属材料 钢铁和复合材料 高性能、可循环材料

能源技术 热能（取火） 生物能、机械能 矿物能、电能 核能、氢能、生物能

通讯技术 号角 人工传递、邮递 电讯、电视 数字化信息技术

核心技术 食物采集技术 农业生产技术 工业大生产技术 知识信息、生物应用

主导产业 自然食物获取 农牧业 工业 知识产业资料来源：《中国现代化报告 2005 －－经济现代化研究》，北大出版社 2005

人类在经济发展不同阶段的特征

（二）后工业经济时代与知识经济时代并行

全球科技革命仍在持续快速进行

人均收入 1000美元

人均收入 10000美元

人均收入 3000美元

2025 年

2013 年

2003 年

住房、汽车、金融服务，个性觉醒，需求碎片化，分众化

食品、耐用消费品（家电）

艺术、旅游、精神文化、娱乐、高端奢侈品

（三）消费升级成为创新型经济的重要驱动力

13亿人 ×2=26亿

中关村高新技术企业 2万家，每年新创办 3000 多家 ;2009 年新增收入过亿元企业 235家 ,2010年 160 家，目前总收入过亿企业 1413 家（ 10亿以上 244 家），符合创业板上市财务指标的 1000余家。

2011 年全国新登记注册企业共 200万家，仅深圳平均每天 200 家。

（四）全球创业最活跃的地区

“中国创造” 的两大元素：需求与积累

“中国制造”三十年的积累，从市场份额领先向技术创新领先演变。创业板 5%左右的公司某项技术、产品居世界一流水平。

中小企业、民营企业成为研发主力，产业的自然演变与“倒逼”

（五）技术创新正迈向“起飞”阶段

中国领先美国的七大技术领域（美国商务部长朱棣文）：超高压输电、高速铁路、煤炭燃烧技术、核能源、新

能源交通工具、可再生能源、超级计算机

全球专利技术： 从 2000到 2009 年，美国在全球国际专利申请所占份额从 40%下降到 28% ，而日本和中国的份额都增加了约

6% 。

中国国际文献论文总数开始居世界第二位，占世界 10% ；国际专利申请量 2013 年将超过美国，科技人力资源总量世界第一；研究支出 2008-2010 年平均递增 24% ，全

球第三。

华为公司 2008 年首次成为全球第一大国际专利申请公司；2011 年中兴通讯全球第一，华为第三。连续四年华为、

中兴居全球前五位。

公司名称 特色与亮点

海普瑞 全球产销规模最大、装备最先进、质量最为安全可靠的肝素钠原料药生产企业。是目前国内肝素原料药行业唯一通过美国 FDA认证的企业，并且通过了欧盟 CEP认证。公司生产所采用的核心技术 :肝素钠原料药提取和纯化技术，包括杂质与组分分离技术、病毒和细菌灭活技术、基团完整性保护和活性释放技术、定向组分分离技术等具有国际领先水平。

科大讯飞 专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业。是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一，其语音合成核心技术代表了世界的最高水平。

亿纬锂能 中国最大、世界第五的锂亚电池供应商，具有自主知识产权和国际先进技术水平，致力于发展成为新型锂能源领域的国际领先企业。

易世达 目前中国余热发电工程领域技术领先，专业从事新能源产业发展、生态环境改善和能源节约的公司，主要致力于余热发电系统研发、工程设计、技术服务、设备成套、工程总承包、合同能源管理的新型能源技术服务。其第二代技术的发明和应用，使得水泥窑余热发电的利用技术提高到新的水平，目前该项技术处于国际领先水平。

龙源电力 作为中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家，约占国内等离子体点火设备 90%左右的市场份额，技术水平居世界领先地位。

信立泰 主要生产经营化学原料药、粉针剂、片剂和胶囊等产品，以研制、生产、销售世界领先的制剂和化学原料药为主导的高新技术产业。

中小板、创业板部分全球技术领先的企业

两个“三”：拼命三郎＋挖地三尺

（ 5+1 ，白+ 黑）

发展与生存、生活问题

强势的地方诸侯经济

（六）三个速度关系：发展速度与耗费速度、破坏速度

举例 1 ：单位 GDP 能耗 中国单位 GDP 能耗是发达国家 3－ 4倍，也大大超过多

数新兴经济体国家 2009 年中国的 GDP 总量约 4.9万亿美元，占全球 GDP的 8% 。但是，中国大约消耗了世界能源的 18% ，钢铁44% ，水泥 53% 。

我国 GDP每增长 1% ，对土地的占用量差不多是日本的8倍。

（数据来源： http://stats.unctad.org/ 、世界银行、 BP 世界能源统计 2009 ）（中国网 / 中国发展门户网 王振红）

举例 2 ：矿泉水售价

依云矿泉水 8.7元 /550毫升 一瓶依云矿泉水卖得比牛奶还要昂贵，甚至成为一部分人追求生活品质的象征物。

农夫山泉1.50元 /550毫升

福布斯排行榜：

美国首 400 位富豪平均年龄： 64岁；自主创业率：67％

中国首 400 位富豪平均年龄： 46岁；自主创业率：99％

英国卡斯商业院世界少壮 CEO(45岁以下 ) 排行榜 :

前 10名中国占 8 席

前 50名中国占 37席 (74%)

《 2009胡润财富报告》、《 2010胡润财富报告》：

中国千万富豪平均年龄 39岁

创业板上市公司董事长年龄 40-50岁占 60% 以上

（七）现代工商文明的缺失

某创投公司最近十年共投资项目 212 个，退出 42 个，在持项目170 个，已计提坏账项目 18 个。

某高科技担保公司担保企业存活情况 －－成立时间越早企业消亡的概率越高

样本年份

（年）

当年担保企业总数（家）

当前情况良好 一般 消亡

1995 26 3（ 11％） 7（ 27％） 16（ 62％）

2000 131 19（ 15％）

75（ 57％） 37（ 28％）

2005 236 30（ 13％）

195 （ 83％）

11（ 4％）

举例：中小企业寿命

9 家已经上市，占 39％； 4 家经营状况较好，准备上市，占 17％ 2 家被收购，占 9％； 5 家经营陷入衰退，占 22％ 3 家已破产或陷入困境（万德莱、经天科技、浔宝网络），占 22％

深圳 2000 年首批 23 家创业板预选企业变迁

失败原因 主要经营者的凝聚力和品德：莱宝真空 VS万德莱 产权不清：现代计算机 VS 长园新材 核心技术人才激励：现代计算机 VS 金证科技 片面强调或固守原有的技术，不能及时适应市场变化 ：安科 产品市场狭窄：奥维丝 缺乏清晰的赢利模式：

企业死法

经济学家厉以宁：十种死法 病死：肌体内部产生了病变 拖死 ：职业经理人玩过程

找死：项目决策犯常识性错误 压死：盲目扩张，巨额负债 憋死：现金流中断 猝死：依赖个人能力 冤死：政策禁止 挤死：缺乏竞争力

老死：缺乏战略 捅死：不规范，授人以柄

深圳创新投靳海涛：创业成败九种教训

钱串子挡道

成功在于坚持

只会走眼前两步的臭棋篓子

为上市而上市，既害人又害己

执迷孤芳自赏，永远长不大

核心创业人员应居于老板阶层

实际控制人的精力不宜过于分散

扩张是一把双刃剑

团队治理结构过于单一

第二部分：

中国新兴产业六大新趋势

百舸争流 百帆竞发千差万别 千变万化

——创业富民，创新强国——

2011 年底，中国移动电话用户达到 9.86亿户，年净增 1.27亿 全国网民数累计达到 5.13亿人，位居全球第一，网民普及率达到 38.3% 到 2011 年底，互联网微博用户数量从年初的 6000万猛增到 2.5亿，较上年

增长 296% ，微博使用率 48.7% 。 2011 年网购市场交易规模超 7700亿元，其中团购用户 6465万，同比增长

达 245%. “淘宝网” 2011 年交易额 8000亿元，同比增长 1 倍，相当于全上海和北京

市两地全年的社会消费品零售总额！

趋势之一：以电子信息化与互联网、移动增值服务为基础的网络经济（新一代信息技术）将会形成中国最大的新兴产业群，在国际产业竞争中最具优势与强项， 1+3 （互联网 + 手机、电脑、电视）将可能形成世界上最大的商业、消费与服务平台

（一）新兴产业六大新趋势

2011 年中国互联网增长最快的细分领域 细分领域 市场规模（亿元） 同比增长（ % ）

网络广告 511.9 57.3

搜索引擎 187.8 70.2

在线视频 62.7 99.9

电子商务 7.0万 46.4

网络购物 7735.6 67.8

在线旅行 1673 61.3

移动互联网 393.1 97.5

互联网支付 22038 118.1

中国移动支付交易 481.4 149.4

资料来源： iResearch：《 2011 年中国互联网市场年度总结报告》

手机将吃掉手表？

手机将吃掉MP3？

手机将吃掉收音机？

手机将吃掉数码相机？

手机将吃掉电子词典、学习机？

手机甚至会啃掉半个电视、半台电脑、半份报纸？

2009 年中国手机用户月均通话时间 500 分钟，日本、美国约 200 分钟。艾瑞互联网咨询集团预测： 2015 年手机网民将超 10亿，这会是啥景象？手机还有什么不可能？

举例 1 ：手机＋互联网：中国可能会较快成为世界的领跑者，成为率先领先美国的领域

我国手机网民网络应用使用率

举例 2 ：书店现象：连锁书店→网上书店→ 电纸书店→手机书店（ Iphone4、 Ipad)……

贝塔斯曼连锁店、民营最大书店的关闭与深圳音像店的萎缩

（ 2010 年电纸书全年销售额达 60亿元，增长 300％）受 Ipad 、 Iphone4 的冲击， 2011汉王科技净亏损 4.3亿元

举例 2 ：书店现象：连锁书店→网上书店→ 电纸书店→手机书店（ Iphone4、 Ipad)……(续）

美国苹果公司 2012年 2 月初市值超4600亿美元 ,相当于微软 +谷歌，成为全球市值最高的上市公司。

举例 3 ：被数字化击垮的柯达

2012 年初，具有 132 年历史的胶卷巨头柯达先后宣布申请破产保护和退出数码相机业务

自己发明了数码相机技术却只用于改变胶卷熊彼特的“创造性毁灭”论述：—— 新的消费者和产品、生产和运输方式、市场以及新工业

组织形式不断创造新行业，同时淘汰旧公司。

风险要点：技术更新换代速度快，以前的领先者可能很快变

为落伍者；对技术发展趋势难以准确判断；政策底线：受电信、移动等产业政策调整的影响

大；网络行业的规范；收费模式；“ 以快吃慢”、“赢家 通吃”的陷阱。

趋势之二：中国创造将进入快速发展 期与关键突破期

六方面内涵：独特性、领先性、替代性、应用性、扩张性、持续性

高度专业化、细分化，关键领域、关键环节的关键创新

较高附加值，自主掌控、替代国际先进技术

趋势之三： “中国服务”应与“中国制造” 并驾齐驱。中国也要发展成为世界上最大的服务业大国之一 中国服务业比重： 42％， 印度： 53％，欧美： 60％

以上。 目前我国居民消费占GDP比重仅有 35% ，远低于国际 50-70% 的一般水平。但中国消费增长的绝对速度遥遥领先。到 2015 年中国将取代日本成第二大居民消费国。

商业连锁开始成为现代服务业主流：连锁百货、超市、餐饮、酒店、药店、装饰、食品……

过去 5 年销售额与店铺数保持 20% 以上的增幅， 2010 年“中国连锁百强”销售同比增长 21.2% ，占全国商品零售总额的 14％。

举例 1 ：商业连锁

—— 要求精细化、标准化、流程化、数量化 —— 要求企业的第一千家连锁店能与第一个连锁店执行统一的标准、流程和文化，在此前提下追求适当的差异化、个性化，低成本复制—— 要求企业能将日常运营的所有细节、差错、流程随时随地总结成文档，积累成系统化的服务指引和内部培训课程体系—— 要求强大的后台体系、流程体系、创意体系、培训体系、电子化控制体系

四个特别管理要求：

举例 1 ：商业连锁

爱尔眼科三级连锁模式：

上海爱尔是一级医院，临床及科研能力强，作为公司与国际接轨的载体，负责引进与研发新技术，并对二级医院进行技术支持；省会城市的连锁医院为二级医院，这些医院具有一定的市场覆盖能力和较强的临床能力，并对三级医院进行技术支持；地市一级城市的连锁医院为三级医院，有一定的市场规模，但侧重于眼视光的基础检查和眼科疾病的常规诊断

CEO 制：各连锁医院实行 CEO负责制，把管理人才和技术人才有机结合

举例 2 ：高技术服务业

立思辰：掘金“文山会海”大市场

从复印社到文件管理外包服务（整合设计 + 专业外包 +长期服务）复制、深化服务模式与内容，在服务中嵌入软件技术（如视音频整体解决方案、文件生命周期管理软件系统）；融资租赁，化重为轻。

－ 2011 年，中国艺术品和古董交易总额达到 48亿美元，位列全球第一，占全球份额从 23%升至 30% 。

－最近五年我国电影票房收入复合增长率为 40%， 2010

年首超百亿， 2011 年增长 30％，达到 131亿元。

趋势之四：文化创意产业正在迅速兴起， 5000年中华文化遗产与 56 个民族特色文化正成为发展文化产业的独特优势

－孔子学院：自 2004 年以来，全球 96 个国家或地区设立，2010 年，全球 5000 多万外国人学中文

“你可以看到美国演员在学习中文，并争相到中国拍电影。”－－李连杰

“ 全世界都在学中国话 ，孔夫子的话，越来越国际化，全世界都在讲中国话 ，我们说的话，让世界都认真听话”（歌曲，《中国话》）

蜘蛛侠、钢铁侠、蝙蝠侠、汽车侠

功夫熊猫 木乃伊 3 －龙帝之墓

卧虎藏龙

举例 1 ：好莱坞的中国元素，中国电影的好莱坞元素

风险要点：文化、创意转化成实体、财富的距离知识管理、智力管理的特殊性文化与创意、设计、科技的整合能力

趋势之五：现代农业＝农业生物科技＋现代工业化生产＋现代服务业品牌与渠道管理＋特色性、不易复制的农业资源，形成规模化、集约化、产业化生产，从而从根本上改变传统农业生产方式高盛要“养猪”，丁磊也在“养猪” ， “养猪

比研发难”

证券简称 经营特色市盈率（ 2012-03-

26)

市值（亿元）

(2012-03-26)

登海种业产业化种子企业、农业部育繁销一体化试点单位

51 88

荃银高科 65 17

獐子岛

拥有不可复制的海域资源，集约化的海洋资源开发，育苗、养殖、加工、销售的完整产业链

42 185

东方海洋 38 33

壹桥苗业 65 45

国联水产 42 23

圣农发展 养鸡新模式：公司＋基地，基地连农户 29 137

益生股份养猪大省生猪养殖全产业链龙头

21 45

雏鹰农牧 24 87

大康牧业 34 20

举例 1 ：雏鹰农牧雏鹰农牧

工厂化养殖模式、“公司 + 农户”及“公司 + 基地 + 农户”的组合；“ 分阶段、流程化养殖”：

种猪养殖分“配种——妊娠——分娩——保育——育成”五个阶段，每个阶段在不同的畜禽舍与不同的农户进行合作 , 培养专业合作农户 ;

“ 分散养殖”：单个养殖场保持合理距离；大型养殖场通过绿色隔离带的方式分为若干个小的养殖场；每个养殖场封闭管理

“统一管理”：采购、供料、供种、防疫、流程、销售等统一。

趋势之六：新商业模式与各行各业结合，催生新兴业态

——商业模式创新的本质就是盈利模式的创新，是在传统经营或现有基础上创造新的赚钱术

——“当今企业之间的竞争，就是商业模式的竞争”（德鲁克）

新商业模式：技术创新、需求创新和管理创新综合

互联网与各个行业的结合 爱康网：互联网与传统医疗服务这两个原本相隔较远的行业相结合，会员

数量已经超过 100万

创意产业与制造业的结合

动漫产业衍生的玩具、儿童消费品生产等

制造业注入附加值、高端性服务 IBM由电脑制造商向系统维护、升级、咨询、设计转换

国外商业模式案例例举 企业简称 商业模式简述

塔丽亚 以折扣作为催款方式的货款催收软件，打进了 80 ％的世界 500强，为企业提供货款催收平台。并从为客户省下的钱中获得分成。

乔氏商店 ♣ 连锁超市集团，公司只挑选最棒的产品，以减少顾客选择的烦恼。这使乔氏商店的商品种类很少，只有沃尔玛的十分之一，从而让每种商品卖得更多、更便宜，有些商品便宜两到三成。

新古书店 旧书交易，按原价 10 ％买入，按原价一半卖出。由于复制简便，现已成连锁集团，占据日本二成图书市场。

基瓦系统公司Kiva Systems

把仓库变成内存？通过无线WiFi连接器，接受电脑系统控制。当客户一下订单，机器人即时便收到指令，在一分钟内，就能将相应的货架交给工人。再由工人取出相应的货物，打成包运走。这样，整个实物仓库变成了一个随机存取、动态存储和检索的系统。

样品实验室“样品实验室”的会员不仅可以免费在店里试吃试用，还能带走至少五件商品。商品由商家免费提供，盈利主要是向商家收取“上架费”和“信息反馈费”。核心价值在于上架门槛、发现和反馈最具价值的商业信息。

国外商业模式案例例举 企业简称 商业模式简述

哈利 · 斯坦菲德Harley Stanfield

集合了投资人的钱，在大学园区附近，开发或者收购改造“绿色物业”，然后再帮投资人出租给大学生。作为基金管理者，每年向投资人收取总融资额的 2%作为“基金管理费”；同时，帮客户做信贷，一次性收取信贷总额的 2%作为“专业服务费”。在房屋出租后，收取首月租金的一半作为“中介费”；此后每月从房屋租金中收取 10%作为“资产管理费”。

瓦拉迪私人海岛公司Vladi Island GmbH

公司创始人法哈德 ·瓦拉迪经常周游世界，寻找新岛屿，并实地体验、拍照、估值，建立“岛屿档案库”。然后将适合买卖的岛屿在网站上公布。客户买了这家公司还帮岛主开发“裸岛”、管理岛上物业，甚至还成立旅游公司，帮岛主将岛屿出租给游客。

法特瑞互助保险公司FM Global

投保人买了保单后，就成为保险公司的所有者，可根据保额，享受分红。《财富》 1000强企业中，超过三分之一的企业，是公司的客户。每笔业务的主导者，都是工程师。

卖完特MedVantx

建立一个“自动药柜”组成的自动销售网络，“药柜”分布在各个诊所，可以通过扫描医生的处方，自动给患者派送一个月的免费试用药，如果你对疗效满意，以后的疗程才需要付费。

一分钟诊所 ♣ MinuteClinic

连锁医疗机构，只诊治几类普通疾病，按标准化程序，护士和实习医生就能快速看病，平均每位患者只需 15分钟。诊所开在居民区的连锁药店里，地方不大（不到 10 平米），不需要昂贵的医疗设备，收费也比医院低一半。

商业模式创新隐含在日常生活中

商业模式创新并不神秘，蕴含在社会经济生活方方面面，体现在经济商业活动第一线，甚至也包括慈善机构、公共组织的模式创新

以商业模式创新把传统产业、公益组织带到新市场、新渠道，打造新品牌

• 华山 挑夫

国际公益和慈善机构的经营模式

企业简称 经营内容 模式特色

再生银行 垃圾回收公司居民将垃圾投入专门的垃圾桶，同时获得再生银行积分，在指定商家消费获得优惠；政府补足一部分垃圾桶费用。

免费捐赠网 免费捐赠 通过网络电子邮件群组免费捐赠，再循环利用废弃物品。

善水机构 组织慈善资金，为贫穷地区打井

利用各种各样的互联网工具，让人们以照片、视频、卫星地图的方式，看到自己和别人捐的每一口井。

亚拉文医院 眼科医院付费医院、免费医院和医疗营三种模式并举，富人付给医院的钱为穷人提供医疗服务的资金来源，同时通过与眼科研究机构的密切合作，降低医疗成本。

小母牛国际 捐赠与养殖技术培训传递捐赠：向穷人捐赠牲畜、传授技术，受助者须承诺将获得的捐赠牲畜产下的第一代幼崽以及学会的技术，像礼物一样传递给需要帮助的穷人。

新模式企业的风险要点

容易复制 新模式有时较少“硬技术”门槛，其创新点很容易被模仿，进而丧失先发优势

新模式被更新的模式替代，从而很快丧失大部分市场 企业易沉迷于新概念和标新立异，并不具备实际盈利的

基础

（二）新兴产业六方面特性

1 ）广泛性。不只是技术创新，还包括更广泛经济意义上的创新，如工艺创新、方法创新、应用创新、服务创新、管理创新、模式创新等，或各种创新元素的聚集；

2 ）综合性。现代创新跨行业、跨载体，行业复合型，行业分类日趋复杂。

3 ）关键性。关键领域的关键技术，带动系数大，能引领技术与产业变革，关键环节。

4 ）优先性。最有基础、最有条件能率先突破的领域和强项。

5 ）应用性。经济意义大，能够经受市场的检验。

6 ）动态性。新技术、新模式可能会被更新的模式、更具创新力的企业所替代，产业本身就是永不休止的“高新化”过程。

1 、认清四大难点

（ 1 ）信息对称难

（ 2 ）尽职调查难

（三）制订新兴产业政策的方法

（ 3 ）筛选培育难

（ 4 ）风险控制难

2 、强调四个“不宜”

（ 1 ）不宜局限于狭隘的制造业范畴 不仅仅是技术创新 ,还有模式创新、方法创新、工艺创新、应用创新、管理创新、模式创新

（ 2 ）不宜局限于传统的行业划分标准

（ 3 ）不宜局限于传统的招商引资观念和方法

（ 4 ）不宜局限于简单的行政手段

3 、注意三种现象

（ 1 ）新兴产业的低端化、概念化、重复化、同质化、快速过剩化。

（ 3 ）浮躁化、运动化、行政化——“政绩科技”与“计划科技”

（ 2 ）以新的浪费、新的破坏搞新兴产业。

4 、掌握三个方法

（ 1 ）尊重市场第一线产业实践的成果，尊重市场化的判断、筛选与评价机制，尊重市场主体的博弈抉择。特别是资本市场对不同类型行业、企业的评判，企业在资本市场上的综合表现。

（ 3 ）根据新兴产业的动态性、时代性与前沿性特点，制订出与过往政策有所区别的创新性措施，尤其是构建以资本市场为纽带的金融创新体系。

（ 2 ）深入调查研究，掌握第一线素材，注重将产业实践、金融创新第一线的经验进行总结、规范，使之成为政策措施和示范案例，乃至教训。

专题：实地调研企业时常问的八个问题

之一：企业有何与众不同？最大的差异化、创新性体现在哪？

之二：技术与产品的应用空间有多大？使用与不使用该产品相比较，能带来什么不同效果？能否广泛应用、复制、延伸（上下游或横向）并转换成现实的盈利能力？

之三：企业是否拥有行业领军人物？是否拥有引领行业发展趋势的能力？

之四：能否建立起行业准入门槛？是否谁都能做或能做成这样？

之五：你的主要客户是谁（谁买）？主要竞争对手是谁？

之六：企业内部科学管理基本功（精细化、标准化、流程化、数量化）是否给予了足够重视？是否体现到每个项目、每个环节、每个人？

之七：公司治理能否最有效调动全体员工的积极性，并保证决策的民主、科学、守法，不易出现重大的决策失误与损害国家、中小股东利益的行为？

之八：企业财务账本与纳税行为是否处于合规运作状态？

小结：资本市场吸纳新兴业态面临新的需求

“ ”中国创新型企业的 四千 特征：千军万马、千姿百态、千差万别、千变万化决定了：1 、中小创新型企业信息对称与实质性判断的难度2 、资本市场在支持创业创新方面应有包容性和弹性3 、多元化、多层次投融资方式和渠道的紧迫性4 、对金融体系的创新资源动员能力、服务能力提出了更

新要求

小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求

1 、互联网 各细分领域的龙头企业尚无几家在境内上市。新一代互联

网企业群也开始涌现，但很多还是优先选择海外上市。

2 、服务业 制造业还是大头。（纳斯达克上市公司中五分之一是中小金融机构，印度市场超过一半的上市公司系服务企业）

3 、现代农业 民生产业、稳定工程、薄弱环节，工农业产值差距拉大，

涉农上市公司数量仅 6% 左右。

4 、创业板第二套标准 采用标准较低的第二套标准几乎没有，保荐机构对“小而新”、“生面孔”的企业不积极，但这类企业往往能体现出创业创新的特色；

5 、创投动向 近年来对农业、教育、医疗生物、移动互联等投入显著增大，更具市场化的“指挥棒”，应注意研究和借鉴创投投资的选评方法及其成果。

三个层面推进资本市场制度创新

在现有法律、制度框架下，在操作、执行层面改进、优化保荐发行思路和流程；

在监管层面改造、完善一些现有规定，如上市门槛降低问题、保荐责任加大问题；

借未来公司法、证券法修改之际，从法律层面完善，为资本市场更有效地支持创业创新提供法律环境。

小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求

过去，我们常常习惯于通过制定一系列规划、规定、制度，让企业来适应：今天我们面对日新月异的创新活动，还需要学会如何让制度适应新兴产业新需求，即“生产关系适应生产力”。

发挥资本市场的“特长”，把握创新的实质与核心价值最重要。创新改变中国，重视能对生产活动、消费方式、商业模式以及社会经济生活的效率、质量、成本、安全性能等等产生重大影响的创新企业。

小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求

五点经验

不宜局限于成熟的产业与熟悉的制造业保荐发行理念；

不宜把创新局限于技术创新或技术发明、专利；

不宜拘泥于简单的财务数据或纠缠于经营的细枝末节

不宜以机械式、经验式、固化的思维评判创新企业；

不宜让企业在经营模式上为了迎合上市而刻意改变符合正常运营要求和规律的现有作法。

小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求

第三部分：

资本的力量—改变

世界主要交易所市值排名——深沪市值 3.41万亿美元，全球第二 ( 单位：万亿美元 2011年 12月）

资料来源：世界交易所联合会

排名 交易所 市值 排名 交易所 市值1 纽约 11.79 9 巴西 1.22

2 纳斯达克 3.84 10 澳大利亚 1.19

3 东京 3.32 11 德国 1.18

4 伦敦 3.26 12 瑞士 1.08

5 泛欧 2.44 13 深圳 1.05

6 上海 2.35 14 西班牙 1.03

7 香港 2.25 15 孟买 1.01

8 多伦多 1.91 16 韩国 0.99

（一）高速发展的中国资本市场

世界主要交易所股票交易量排名——深沪交易量居 全球第二（单位：万亿美元 2011年 1－ 12 月）

资料来源：世界交易所联合会

排名 交易所 交易量 排名 交易所 交易量1 纽约 18.02 9 德国 1.75

2 纳斯达克 12.72 10 多伦多 1.54

3 东京 3.97 11 香港 1.44

4 上海 3.65 12 西班牙 1. 22

5 深圳 2.84 13 澳大利亚 1.19

6 伦敦 2.84 14 巴西 0.93

7 泛欧交易所 2.13 15 台湾 0.89

8 韩国 2.02 16 瑞士交易所 0.88

2011 年深沪交易所股票、公司债合计筹资 6780亿元人民币， IPO 家数、融资额连续三年居全球前茅。

排名 交易所 IPO 融资额 排名 交易所 IPO 融资额

1 香港 333 8 墨西哥 62

2 深圳 279 9 马来西亚 49

3 纽约 238 10 巴西 46

4 澳大利亚 162 11 韩国 39

5 上海 157 12 华沙 34

6 纳斯达克 110 13 印度国家交易所 25

7 新加坡 76 14 印度尼西亚 22

2011年 1-12 月全球交易所新上市公司融资额排名 (亿美元）

（二）经济资本化程度：产品时代——资本时代

新概念：①股票市值 ②市盈率 ③经济证券化率

④股权并购 ⑤股权激励 ⑥ PE 、 VC

我国资本市场股价市值与 GDP比例

资本市场影响力、渗透力在大幅提升

资本市场的快速发展与法律环境、投资文化、风险管理、企业素质、创新能力相匹配问题。新兴转轨下深层次的结构性问题、体制性问题。

2010 年我国股票融资达一万亿元，相当于新增银行贷款的 14％，创国内历史新高。

2010 年上市公司营业收入 17.41万亿元，占GDP比例 43% 。

1 、改变传统的企业定价方法与国有资产保值增值观念

过去：企业按净资产定价，按净资产参股、转让股份

现在：按发展前景与风险，企业未来的盈利水平以及与同行业相比持续竞争力等来定价，参考同类上市公司市盈率水平

风险投资投资企业的平均市盈率约 10倍，相当于净资产的 3 倍

（三）资本市场带来八大改变

丰富灵活的创新工具，如股权激励、整体上市、股票并购等，企业整合生产要素的能力大幅提升

增发、换股：低成本地实现“蛇吞象”平安集团并购深发展，交易额 300亿， 90％

以股权支付

2 、改变传统的企业做大做强的路径

2010-2011 年中小板 35 家公司海外并购， 2011 年创业板 13 家。各有1 家公司要约收购海外交易所上市公司 100%股权。

公司简称 收购方式 收购标的 交易额(万元 )

交易效应

苏宁电器现金收购 日本上市公司家电连锁企

业ＬＡＯＸ，香港电器零售连锁镭射公司

累计 7亿元人民币、 3500万港币

获得销售网络

金风科技 境外收购 德国 VENSYS70%股权 49500 获得最新风电技术

劲嘉股份 现金收购 中丰田光电 60%股权 38200 扩大市场占有率

东华合创 换股收购 北京联银通 100%股权 28895 年增利约 6700万元

顺络电子 现金收购 南玻电子 100%股权 9780 年增利约 2000万元

天邦股份 现金收购 精华生物 80%股权 9250 年增利约 2790万元

霞客环保 现金收购 安兴环保 70%股权 7600 解决原料瓶颈问题

石基信息 现金收购 西软科技 60%股权 6000 巩固市场领导地位

青岛软控 现金收购 雁山机械 100％股权 5700 核心部件加工

南岭民爆 现金收购 七三二零 100%股权 5524 扩大市场占有率

股票市值管理成为衡量经济管理者、企业家水平的重要指标，成为企业实力、财富的重要评价指标。

3 、改变传统的国家、企业实力评价指标

以前：决策靠计划，靠领导人，靠“拍脑袋”

现在：资本市场对上市企业品头论足，用“手”和用“脚”投票。引导国家产业方向，修补政府决策中的失灵

4 、改变传统的商业模式与产业决策机制，为 新兴行业导航

主动纳税、主动透明，比规范、比诚信、比公司治理、比核心优势、比市值

从想方设法逃税、避税，到主动补税

5 、改变促进企业规范的约束与激励机制

深圳市地税局： 95 家拟在创业板上市企业纳税情

况95 家企业地税收入合计：2006 年： 8058万元2007 年： 19971万元2008 年： 35634万元2009 年： 40654万元

2006-2009 年均增长率高达 71.5% ，远高于深圳市地税收入的增长速度。

股份制企业、公众公司将成为现代企业的主要组织形式，而不再主要是传统的国有和民营的划分

中关村从 2006 年不到 100 家到目前已有 500 家企业完成改制成为股份公司， 1000 家企业准备股改

资本的细胞将会迅速渗透到社会经济生活各个角落

2021 年中国上市公司会达多少？

6 、改变传统的企业组织形式

带动风险投资体系建设：跟投机制、投资利润分成机制、资金托管制度、风险管理机制。

四位一体的创业链条：创业板－创业投资－创业企业－创业者。

7 、改变传统的招商引资观念与方法

从 1999 年至 2009 年，中国创业投资快速成长，年复合增长率达到了 12.4% 。 2005 年时，活跃的创投 500 家，到 2011 年达到 3500

家。

2011 年中外创投募集 382支基金，投资总量（ 282 亿美元）相当于 2010 年的两倍。

中国创投业蓬勃发展

2002-2011 年创业投资机构募集情况

过去的政绩观主要是上项目、引资金、增GDP ，而现在还要考量利用资本市场的程度与效果，并将此作为落实科学发展观、加快转变经济发展方式的主要指标

过去的政府官员是争当“招商市长”、“外资市长”、“工业市长”，现在是要争当 “资本市长”

中关村园区科技金融体系山东沂源县的体会（ 5 家上市公司）

产权改革 法治市场 资源流入县域

8 、改变传统的政绩观

（四）中国资本市场新使命

为何中小板之外要有创业板，创业版之外还要建OTC 市场？

资本市场动员创新资源能力，服务经济转型能力的不足

抓住机遇，不要错过；用好机遇，不要用错

第四部分：创业板—新兴产业的摇篮

（一）创业板的理念与特征

关注“四型六新”：微小型、初创型、轻资产型、源头创新型以及新经济（新一代信息）、新服务、新能源、新材料、新农业、新模式。

创业板目标－－结构调整的推手、新兴产业的摇篮、自主创新的平台

观察样本一：海外上市的中国创新型企业海外市场几乎囊括了境内所有的互联网、太阳能、芯片设计

、新媒体行业龙头，需要创业板弥补缺陷海外市场 中国企业家数 行业特点 代表性企业

Nasdaq 52 家 互联网、软件、通信、芯片设计、生物医疗及现代服务

新浪、百度、盛大、携程

纽交所 55 家 新能源、医药制造、信息技术及现代服务

无锡尚德、新东方、迈瑞、天合光能

香港交易所

主板 206 家创业板 44 家

国企为主，房地产、消费品；中小企业以新经济为主

腾讯控股、百丽鞋业、阿里巴巴

新加坡交易所

150 家 传统行业居多，中小企业为主

天津中新药业、大众食品、联合食品

AIM 68 家 地产、 IT 、机械、医药、太阳能、网络经济等，中小企业为主

和黄制药、易网通旅行、华西水泥

（二）我们要建设怎样的创业板？

中国内地在美上市创新型企业 (2007-2011)

行业 细分行业 典型公司

互联网 门户网站、电子商务、旅游、网络视频、游戏

奇虎 360 、当当网、搜房网、中房信息网、易车网、买考林、旅程天下、畅游网 \ 优酷网、酷 6

软件 应用软件开发 海辉软件、蓝汛公司、柯莱特、软通动力、东南融通、普联软件

无线通信 移动增值服务、无线接入系统、射频产品等

西安汉坤参与联合无线网络、锐迪科、斯凯网络、高德软件

芯片设计 半导体 上海 BCD半导体

新能源 　太阳能中电光伏、澳晶太阳能、林洋新能源、阿特斯太阳能、晶科能源、创益科技、赛维太阳能、英利绿色新能源、天合光能、明阳电气、新兴佳集团、

现代服务 连锁服务、专业服务 7天酒店、汉庭酒店、 21 世纪不动产、思源经纪、乡村基、希尼时装、左岸服饰、联拓集团、诺亚财富

医药 制药、医疗器材 尚华医药、康辉制药、深圳泰和诚医疗、诺康生物、脐带血库企业集团

农业 种植、畜牧、食品加工 中国利农、丰泽农牧、新博润

观察样本二：外资创投青睐什么样的企业2004～ 2008 年， 146 家外资创投在互联网、通信、半导体、软件、新媒体、教育培训和医药健康行业的投资项目数量相对较多。

外资创投投资项目相对较多的十个细分行业

排名 细分行业 项目数量1 互联网 263

2 通信 /电信 84

3 半导体 82

4 软件 48

5 新媒体 47

6 教育培训 47

7 医药保健 37

8 房地产 22

9 金融服务 21

10 光电 20

外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？

之一：非线性的成长规律 传统产业利润在一个相对可以预期的线性变化范围内 新模式产业在盈利模式得到认同后，可能获得爆发式的增长

之二：以“轻资产”为特征的资产结构 在新模式企业中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产的比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产、现金类资产的比例则相对偏大

之三：低负债率为特点的财务特征 用于银行贷款的抵押品较少，使得企业可从银行取得大额贷款的难度非常大

之四：股权结构相对复杂 股权结构充分体现了各类以股权激励与约束为目的的股权设计

之五：盈利基础不主要依靠固定资产或净资产 新模式企业的盈利基础为品牌、管理模式、渠道网络、人才等 先发者往往占据行业内主导地位，挤占效用明显，“赢家通吃”，“以快吃慢”

之六：耗费相对较少

之七：一些企业如互联网、新媒体业绩波动较大，失败概率也较高

外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？

2006年 1 月试点

2009年 10月 26日设立

2004年 5月 17日设立

打造深市蓝筹股市场

中小企业“隐形冠军”的摇篮

战略性新兴产业的推手

上市资源“孵化器”与“蓄水池”

主板市场

中小板市场

创业板市场

股份报价转让系统（场外交易市场）

1990年 12月 1日设立

深交所多层次资本市场体系

（三）创业板的特色

① 规模相对较小① 截至 2011 年底，创业板企业平均股本为 1.42 亿股，平均市值 26.46

亿元；中小板企业平均股本 3.01 亿股，平均市值 42.46 亿元，显著高于创业板

② 创新特色鲜明的企业较多 新兴产业与新商业模式较为集中 战略性新兴产业企业比重大：截至 2011 年底，创业板战略性新兴产

业企业占比超过 50 ％，中小板约为 20 ％ 较强的科研创新力：截至 2011 年底，创业板火炬计划或高新技术企

业家数占比达到 93.24% ，中小板的比例为 74.15% ；

③ 盈利能力强，成长性高 创业板公司毛利润率平均达到了 30 ％以上，几乎是中小板（ 21 ％－ 23 ％之间）、深市主板（ 16％ -18 ％之间）的两倍。

创业板的典型特征

④ 研发投入比重较高 在所研究的 188 家公司中， 2010 年的研发支出金额总计 36 亿元，

较上年增长 38.1% ，平均每家公司研发投入 1909.9 万元

⑤ 轻资产特征相对较为明显 创业板上市公司固定资产占总资产比重为 14.21% ，中小板为

28.67%

⑥ 主业突出，非经常性项目占比小

⑦ 民营企业占绝大多数 创业板上市公司中超过 90 ％为民营企业（中小板为 75% ），多家公司实际控制人持股比例在 50 ％以上。

⑧ VC/PE投资的企业比重更大 截至 2011 年底，创业板有 VC/PE投资的企业占比达 39% ，中小板约为 25% 。

第五部分：努力打造富具特色的交易所

中小板的制度创新 募集资金专项存储 年度业绩快报制度 保荐机构持续督导 退市制度 实时信息披露 控股股东监管 高管减持监管 专门针对中小企业的特别规定、工作指引

（一）制度体系

创业板制度设计例举

创业板制度设计特点之一：宽严适度的门槛。为适应不同类型企业的特点，创业板设置两种定量业绩指标可供选择，分别适用于盈利水平较高的创业企业和高成长性的创业企业。

项目创业板发行上市条件

中小企业板发行上市条件标准一 标准二

净利润最近两年连续盈利且净利润累计不低于 1000万元，且持续增长

最近一年盈利，且净利润不少于 500万元

净利润最近三年为正且累计超过 3000万元

营业收入或现金流 ——

最近一年营业收入不低于 5000万元，且最近两年营业收入增长不低于 30%

最近三年营业收入累计超过 3亿元，或最近三年经营现金流量净额累计超过 5000万元

发行后股本 发行后总股本不低于 3000万股 发行后总股本不低于 5000万股

取消对无形资产占比的限制，支持自主创新 创业板推荐工作的指引，重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。

创业板制度设计特点之二：突出发行人的自主创新和成长性

具有两年以上 ( 含两年 )股票交易经验的自然人投资者可以开通创业板市场交易。尚未具备两年交易经验的，除应当签署《创业板市场投资风险揭示书》外，还应当就自愿承担市场风险抄录“特别声明”

创业板制度设计特点之三：投资者适当性管理和风险揭示

（二）监管体系

从严监管与增强透明度监管理念

从严监管基础上的监管特色 特色之一：差异化监管

特色之二：与上市公司服务相结合

企业群体：中小企业、民营企业的特点 投资者群体：个人投资者的特点 板块特征：波动性大、诚信责任大

为什么要从严监管

以 2010 年中小板和创业板新上市的 293 家民营控股公司为例 公司治理转型压力大增

80％从改制到上市不足三年 90％左右的独立董事和董秘聘任时间不到 3 年

股权制衡问题突出 前三大股东的持股比例总和均超过 50％

独立董事的履职问题 “花瓶”独董、“社会活动家”独董、“退职高官”独董、“高薪”独董等

统计显示，只有 54％的董事是采取现场方式参会的，非现场表决（通讯表决与委托表决）比重甚大

家族控制型上市公司的特殊问题

公司治理基础薄弱

新入市投资者居多。 个人投资者是交易主体：超过八成受访投资者（ 81% ）证券账户资产量在 50 万元及以下。（《深交所 2011 年个人投资者状况调查报告》）

持股时间段、交易频繁：创业板与非创业板持股期限主要集中在 2 周 -1 个月及 1-2 个月之间。分别仅 13%和 33%的投资者超过 3 个月。

炒新的习惯：逢新必炒

投资者群体

从严监管举措之一：募集资金使用监管中小板率先实行募集资金年度专项审计、募集

资金专户存储和三方监管协议等制度。对超募资金的监管：应同样存放于募集资金专户，而且应当投资于公司的主营业务，不能用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等

从严监管举措例举

从严监管举措之二：严格的公司治理要求 要求控股股东、实际控制人善意使用控制权，保持应有的独立性，

不干预上市公司经营，不占用上市公司资金 对高管持股减持的监管

中小板上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间，每年通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的 25% ；高管离职满半年后的 1 年内最多只能减持 50%

创业板上市公司董事、监事和高级管理人员在首次公开发行股票上市之日起六个月内申报离职的，自申报离职之日起十八个月内不得转让其直接持有的本公司股份；在首次公开发行股票上市之日起第七个月至第十二个月之间申报离职的，自申报离职之日起十二个月内不得转让其直接持有的本公司股份。

从严监管举措之三：强化保荐机构持续督导

中小板要求保荐人在上市以后进行两年的持续督导，创业板公司持续督导期延长到三年，交易所可视情况继续延长持续督导期

差异化监管、服务性监管

项目 主板 中小板 创业板

企业成长阶段、行业

已基本成熟 , 传统行业居多

已相对成熟 ,兼有传统行业和新兴行业 处于成长期 , 新兴行业居多

公司治理 国资控股 65% ，治理结构外生因素决定

民营控股 78% ，治理结构内生因素决定

民营控股 90% ，治理结构内生因素决定

成长性 平稳 持续、快速增长 可能爆发性增长，波动性大

创新活跃度 相对平稳 比较活跃 非常活跃

资产结构 重资产公司居多 轻资产公司居多 轻资产公司居多

融资需求、募集资金管理

融资需求大，基本无超募资金

有小额、快速、多次融资需求，部分公司有超募资金

有小额、快速、多次融资需求，有大量超募资金

当前的几个创新重点

发行保荐理念以及服务创新互联网、文化、三农以及小而新、生面孔、新业态、“四型”类企业上市问题

小额快速再融资制度与再融资审批权限的下放 创业板直接退市制度推进持续督导专责制试点，探索长期保荐制度建设透明度建设：差异化信息披露

第六部分：

构筑以资本市场为纽带

的金融创新体系

主要所有者股权融资 31.33%

其他股权（亲属朋友） 12.86%

天使资金 3.95%

风险投资——主要是高科技企业 2.69%

银行信贷 8.75%

金融公司 4.91%

其他金融机构 3.00%

商业贷款 15.78%

其他企业 1.74%

政府 0.49%

私人参与投资 5.71%

其他 8.79%

美国中小企业融资结构

（一）新金融体系

（ 1 ）机构体系：中小型与新型金融机构资源充沛、多样

（ 2 ）创新力：金融工具和产品、服务手段丰富且具活力

（ 3 ）整合力：发挥各自优势，形成“组合拳”

（ 4 ）资本市场等市场化要素的充分运用

（ 5 ）金融创新、金融稳定与风险控制关系的处理

金融生态的内涵：

案例 1：政府引导基金、产业投资基金：用市场机制创新财政投入方式，提高政府财政运用的效率和质量

2008 年发改委、财政部、商务部发布《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，促进创业投资引导基金的规范设立与运作，扶持创业投资企业发展

各地创业投资引导基金、产业基金呈迅猛发展势头，以参股、融资担保、跟进投资等方式促进创业投资发展，放大财政资金的作用。

据预测，三年内各级政府的引导基金总量级将达到 2000 亿元，按照 1 5∶

的比例，将有 10,000 亿元的社会资金投向高科技企业。

—— 美国纳斯达克市场的启示 中小金融机构上市数量多：截至

2008 年年底，在 2838 家纳斯达克综合指数成分股中，有金融类上市公司 615 家，占比为 21.7% ，仅次于信息技术类的24.8％ .

主要为中小企业服务：如 337 家区域性银行中， 98 家在招股说明书中明确“主要服务于中、小型企业”； 161 家小型金融机构类似于小额贷款公司，为个人和初创企业提供快速、便捷的小额金融服务。

市场细分和专业化程度高：（ 1 ） 2007 年上市的 Atlantic Southern Financial Group Inc专注于年营业额在100 万～ 3000 万美元的中小企业的票据贴现业务；（ 2 ） 1990 年上市的 Cathay General Bancorp专门服务于中国、韩国等亚洲籍中小企业业主。

投资银行4%

保险机构8%

小型金融机构26%

资产管理公司3%

REI Ts1% 其他金融机构

3%

区域性银行55%

案例 2：积极发展中小型、新型金融服务机构

资本市场

商业银行

银行上市实现银证合作的双赢

VC、 PE培育新的企业（银行潜在客户）

公司上市成为银行优质客户

新产品（银行对期权嵌入产品的应用等）

新业务（银行系基金等）

资金流：股权资本形成支持信贷资本扩张

产品和业务：直接金融与间接金融携手拓宽金融新空间

银证合作深化发展：两大层面五大机制案例 3：在机构层面整合金融资源，为中小企业提供“一站式”投融资服务链。

第七部分科学管理与科学发展

——夯实“地基” 补 100 年前的科学管理课

主要视点

透析社会浮躁的根源和根治

人人可用、时时管用的管理原理

科学管理与科学决策、科学行政、科学发展

（一）中国社会群体性浮躁百态

现代化设施与人的现代化 —— 地上的“城市”与地下的“农村”

“我们还不会开会，使得我们总是制订不出正确的决策” ——孙中山

公共灾难与危机的重演

套话空话式语汇、口号体系： 形式主义、八股主义的普及教育，形式主义 PK官僚主义

解读《孙子兵法》、易经道德经、《三国演义》的泛滥及隐含的反科学思维

EMBA热与时髦的管理用语：道道盛行 —狼道 佛道 易道 獒道 竞道 医道 商道 犬道

“农民帝国”式的企业

中国社会群体性浮躁百态

说话不过脑；口号天上飘，行动不落地。泡在会上，言在嘴上，浮在面上扎扎实实搞形式，认认真真走过场——会议多，文件长，讲话长，重复多，新语言不多。（邓小平）你开会、我开会、大家都开会；你发文、我发文、大家都发文。横批：谁来落实讲话稿念完拉到，汇报材料汇报完成废料

浮躁众生像

有谁不知胡雪岩？有谁知道穆藕初？ 穆藕初给泰罗的信：《科学管理原理》这本书对

于提高人类工作效率，促进人民的福利，增进国家财富的作用，给我留下深刻的印象。这些科学原理不仅对工厂，而且对任何大型组织、政府、社团和教育机构都有借鉴的价值。

（二）什么是科学管理？

泰罗是如何表述科学管理的？

在科学的管理之下，工厂的每个工作中的每一因素迟早都要成为准确的、精密的科学研究和认识的课题，以代替旧的“我相信是这样”，“我估计是这样”，每一个动作、每一件小事都应成为仔细的科学的调查研究对象。

“建立一种用科学代替过去习惯的工作方式”：“在人们认为微不足道的环节和现有的习惯后面，找出更好的方案。管理人员的首要责任是把工作第一线长期积累的大量传统知识、技能和诀窍集中起来，概括为规律和守则”。

“永远不要想当然”：数据 + 事实

对比之一：差不多先生

胡适《差不多先生传》：“凡事只要差不多就好了，何必太精明呢”，“千字比十字只多一小撇，不是差不多吗？”

对比之二：“三拍”现象 拍脑袋 拍胸脯 拍屁股

重新认识 “泰罗制”的应用价值泰罗第一次将科学精神、方法与理念引入管理领域

泰罗如何训练五大三粗的荷兰移民？如何让足不出户的家庭妇女变成一流的技术工人 ? 如何训练小孩洗澡？如何训练工匠砌砖？每项动作分解细究，长期反复测算，亲自实践每一个环节数量分析与系统评估运用标准化原理，编写成书面流程 四化：精细化 + 标准化 + 流程化 + 数量化

原来劳动生产率是这样提高的： 用什么工具、摆什么姿势、以何种频率、最合理的工作量

亚洲四小龙的崛起也归功于“泰罗制”的应用和发展。日本的效率运动、质量革命、精益生产。西方管理学界回归管理源头的思潮。

从生产流水线延伸应用到公共行政、现代服务、社会管理、家政管理、文化教育等各个领域。

科学管理→科学行政→科学发展

科学管理是巍峨的现代管理科学与现代企业大厦的“地基”，是金字塔的“塔基”，是各行各业的共同“语系” 。

（三）中国企业都要补上科学管理的必修课

农业文明向工业文明快速过渡、快速转型

● 农村要变成城市；

● 农民要变成市民和工人；

● 毫无管理经验的创业者要成为社会化大生产的领 导者；

中国企业先天性缺陷

● 历史短；

● 缺乏传承；

● “ 创业者”横空出世。

长期缺乏科学精神、方法的普及性教育

● 八股主义、形式主义、官僚主义的普及与假大空废的盛行；

● 表面上重机遇重政策强于重基本功的示范效应；● 意识形态的长期排斥；● 时髦理论和概念充斥。

文化基因与反科学的传统思维

● 玄妙有余、实证不足、谋术盛行： “道可道，非常道” ，“兵者，诡道也”，“诡者，不守常也” ，“君子不器”，“述而不作”， “兵不厌诈”。

● 相信奇迹，不相信常识；相信复杂，不相信简单；迷信“以少胜多”、“四两拨千斤”的特例，走捷径。

干中学、学中干魔鬼在细节90% 的玄机吸地气积累

（四）科学管理五大方法

红军标语 红军第四军政治部发布

(1) 不要写草字、省笔字。

(2)慢一点写，力求写得好看，不要性急乱涂。

(3) 不要写错，不要遗落字，一个标语写完须查看一遍才走。

(4) 全部一百三十四个标语分为下列三种写法。（甲）在县城及大市镇，须把一百三十四个全部写完，不可缺一个。

（乙）县城市镇和大村庄，须写大字标语，凡有“ *”记号都要写（共九十一个），因为大字标语的效力比小字大得多。

（丙）行军沿路写的标语以“♂”为记号（共六十六），没有这个记号不必写。

（五）科学管理经典案例

(5)除各纵队政治部得制定地方口号之外，宣传队不得自由创造新鲜标语。

(6)军部直属队：一二三纵队，四个单位，每个单位均负担标语全部，各单位由政治部负责自行分工。

(7) 一律用笔写上墙壁，不准偷懒改用纸贴。

(8)署名一律署“红军”两字，不准署杂色名义。标语落尾废止感叹号 ( ！ ) 改用断句号 ( 。 )

(9)凡比较语气标语，如国民党共产党比较，红军白军比较等，只可连写，不可分写。

1929年 4 月 17日于于都

“戚家军”的军规 《纪效新书》：

编制组织、军法军令、武器规格、战术配合等；

鸳鸯阵：诸兵种合成的战术组织，对各种武器的配备、每个人的职责都有严格的规定。

戚继光“使用的地图用红黑两色绘制，一目了然；如果有可能，他还让人用泥土塑成地形的模型。他的部队中备有每月每日日出和日没的时间表，当时虽然还没有钟表，但他用一串 740 个珠子的捻珠作为代用品，按

标准步伐的时间一步移动一珠，作为计算时间的根据” —— 《万历十五年》

日本道路交通标识管理静冈县公共指示牌整改指引制定过程

1. 指引制定体制静冈县公共指示牌整改指引专家、学者会议

－关于景观形成、公共指示牌的基本思考－公共指示牌的现状和整改要点 －针对指引草案的意见

静冈县交通厅公共指示牌整改指引研讨会

成员：规划部长、生活文化部长、土木部长、都市住宅部长

－对公共指示牌整改措施进行研讨

－制定指引

静冈县公共指示牌整改指引制定过程2.讨论过程（静冈县公共指示牌整改指引专家、学者会议情况）

时间 会议名称 讨论内容2006年 10月 31日 静冈县交通厅第一次研讨会 说明主旨和今后的改进方向

11月 8日 第一次专家、学者会议 说明主旨和对公共指示牌的意见12月 26日 第二次专家、学者会议 公共指示牌的现状与整改要点

2007年 1月 26日 第三次专家、学者会议 对指引草案的意见2月 1日 静冈县交通厅第二次研讨会 制定指引草案，以及今后的计划

2月 9日～ 3月 5日

公共咨询 征集公众对指引草案的意见

2月 9日～ 3月 2日

征求各地市意见 征集对指引草案的意见

3月 19日 第四次专家、学者会议 对意见和建议进行汇总3月 23日 静冈县交通厅第三次研讨会 制定正式指引

开调查会，是最简单易行又最忠实可靠的方法，这是比较什么大学还要高明的学校。

开调查会每次人不必多，三五个七八个人即够。必须给予时间，必须有调查纲目，还必须自己口问手写。因此，没有满腔的热忱，没有眼睛向下的决心，没有求知的渴望，没有放下臭架子、甘当小学生的精神，是一定不能做，也一定做不好的。

―― 《农村调查》序 一九四一年三月

调查研究：毛泽东的经验

《农村调查》的序言和跋、关于农村调查、兴国调查、长冈乡调查、才溪乡调查、寻乌调查、

《东塘等处调查》、《木口村调查 》

还有亲自撰写各类布告、编者语、新华社通稿

调查研究：毛泽东的调查报告

1936 年，费孝通来到开弦弓村（江村）调查，写成《江村经济》，提出了必须靠副业生产，农民才能增加收入。这是“人类学实地调查和理论工作发展中的里程碑”。

1957 年，费孝通再访江村， 1981 年三访，前后访问三十次，通过执着解剖麻雀梳理中国农村社会变迁的脉络。

《社会调查自白》

调查研究：费孝通的经验

在购物中心里逛街心情舒畅，非常适合研究股票。每天这里都能调查发现公司的业务情况如何变化 :哪些公司蒸蒸日上，哪些公司日渐滑坡，哪些公司在进行业务转型。到购物中心多逛逛，远远胜过相信证券公司的投资建议，也远远胜过自己翻边财经报道到处寻找最新消息。

调查研究：彼得·林奇的经验

统计数据是滞后的，你不能走在曲线前面

统计数据是公开的，你不能走在别人前面

中国处于快速的发展和转型期，多样多变，案例宝库

理论是灰色的，生活之树常青

调查研究：为什么要重调研、重案例

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