Post on 15-Apr-2017
Paavo Miettinen
1Julkinen
Suomen Pankki
Johtiko markkinoiden vapaus finanssikriisiin?
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 2Julkinen
Omistusasumisen osuus USA:ssa
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 3Julkinen
Pankkikriisit ja pääomien vapaa liikkuvuus
4.1.2017
1800180118021803180418051806180718081809181018111812181318141815181618171818181918201821182218231824182518261827182818291830183118321833183418351836183718381839184018411842184318441845184618471848184918501851185218531854185518561857185818591860186118621863186418651866186718681869187018711872187318741875187618771878187918801881188218831884188518861887188818891890189118921893189418951896189718981899190019011902190319041905190619071908190919101911191219131914191519161917191819191920192119221923192419251926192719281929193019311932193319341935193619371938193919401941194219431944194519461947194819491950195119521953195419551956195719581959196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820090
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Index
Percent
1860
Capital Mobility(left scale)
Share of Countriesin Banking Crisis, 3-year
Sum(right scale)1914
1945
19801825
1918
High
Low
Lähde: Reinhart & Rogoff - This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 4Julkinen
Velkaantumisella on rajansa
4.1.2017
Lähde: Reinhart & Rogoff - This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly
t–10 t–9 t–8 t–7 t–6 t–5 t–4 t–3 t–2 t–1 t
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
Vaihtotaseen alijäämä suhteessa BKT:hen (prosenttia) ennen pankkikriisin puhkeamista
US - 1997-2007 Pankkikriisin kokeneet teollisuusmaat keskimäärin
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 5Julkinen
USA:n työmarkkinat, terveydenhoito ja finanssipolitiikka
USA:ssa lyhyet ja eurooppalaisia pienemmät työttömyyskorvaukset
Terveydenhoito oli sidottu työpaikkaan
Työllisyys elpyi varsin nopeasti taantumasta 90-luvulle asti
Finanssipolitiikkaa käytettiin elvytykseen– vaikutus tulee viipeellä elvytys kestää liian kauan
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 6Julkinen
USA:n työttömyysaste
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 7Julkinen
USA:n rahapolitiikka
Fedillä rahapolitiikassa sekä hintavakaus että työllisyystavoitteet
Fed:in elvyttävää rahapolitiikkaa pitkittivät– It-kuplan puhkeaminen ja työllisyyden hidas parantuminen
Lupaus tarjota markkinoille likviditeettiä ongelmien esiintyessä– Greenspan – Parempi siivota kuplan puhkeamisen jälkeen
Matala korkotaso kannusti etsimään riskipitoisempia sijoituskohteita niin kotimaasta kuin ulkomailtakin
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 8Julkinen
Lainananto kasvoi voimakkaasti eri maissa
(17 teollisuusmaan keskiarvo ja 10% ja 90% desiili)
4.1.2017
Lähde: Jordà, Schularick & Taylor (2017). “Macrofinancial History and the New Business Cycle Facts.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 9Julkinen
USA:n varjopankkien osuus merkittävä
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 10Julkinen
Sääntelyn ja valvonnan rooli
Rahoitusmarkkinoiden sääntely (Basel) ja korkean luottoluokituksen saaneet velkapaperit
Valvojien resurssit, kyky/halu puuttua ongelmiin
Luottoluokittajien rooli
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 11Julkinen
Rahoitusmarkkinoiden & pankkien rooli
Luotonmyöntökäytännöt kestämättömiä
Riskien hinnoittelu
Pankkien sijoitukset asuntolainamarkkinoille
Pitkäaikaisten sijoitusten rahoittaminen lyhytaikaisella velalla
Luottamus valtion/viranomaisten pelastustoimiin – koska riskien realisoitumisella vakavat seuraukset koko taloudelle
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 12Julkinen
Euroopassa omat ylilyönnit
4.1.2017
Lähde: Maailmanpankki
1960
1963
1966
1969
1972
1975
1978
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
0%
100%
200%
300%
Luotonanto yksityiselle sektorille (% BKT:sta)
Euroalue Irlanti Islanti
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 13Julkinen
Johtiko markkinoiden vapaus finanssikriisiin?
Finanssikriisin taustalla on monta tekijää
Vapaa pääoman liikkuvuus ja markkinatalous eivät välttämättä johda finanssikriisiin
Tarve korjata järjestelmää– Sääntelyn puutteiden korjaaminen, valvonnan parantaminen– Puuttua kannustimiin, jotka finanssimarkkinoiden toimien taustalla – Pohtia rahapolitiikan ja rahoitusmarkkinoiden vakauden yhteyksiä– Tarkastella talouspolitiikan roolia– Kansainvälisesti tasapainoinen talouskehitys
4.1.2017
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandPaavo Miettinen 14Julkinen
Kiitos.
4.1.2017