Gestion Financiere 1

Exercice n°1 :

Déterminer la dépense d’investissement en vous référons aux informations suivante :

-Terrain : 1 000 000 DHS

- Machines : 400 000 DHS

-Matériel de transport : 300 000

-Aménagement de terrain : 200 000 DHS

-Installation et mise en marché : 100 000 DHS

-Taux de prorata de réduction : 80%

-Taux de la TVA : 20%

Correction :

I =Dépenses directes +dépenses indirectes+variations de BFR + Perte non récupérée de la TVAPart non récupérée de la TVA = Montant de la TVA * Taux de la perte

Taux de prorata de déduction =CAimposable

CAimposable+CA EXONOR2∗100

Taux de perte = 1- Taux de prorata

-Taux de prorata = 80%

-Taux de perte = 1 – Taux de prorata

= 1- 0.8 =0.2

Donc la dépense d’investissement :

I = D Directes + D Indirectes + Variation de BFR +Perte non récupérée de la TVA

= [1000000400000300000 ] +[200000100000]+0+¿

= 1 700 000 + 300 000 + 0 + 80 000

= 2 080 000DHS

SOUKAINA FATIHI

EXERCICE N° 2 :

Calculer la dépense d’investissement en vous référons aux informations suivantes :

-Terrain : 1 000 000 HT

-Frais d’aménagements sur le terrain : 200 000 HT

- Machines : 600 000 HT

-Frais d’installation et mise en marche : 150 000 HT

-Véhicules utilitaires : 200 000 DHS HT

-Variation de BFR : 80 000

-Taux de prorata de déduction : 70%

-Taux de la TVA : 20%

Correction :

On sait que, I = D Directes + D Indirectes + Variation de BFR +Perte non récupérée de la TVA

I = [1000000600000200000 ] +[200000150000]+80000+[(200000+40000120000+30000

+40000)∗0.3]

I = 1 800 000 + 350 000+ 80 000 + 129 000

I = 2 359 000 DHS

-Dépense directes : elles s’agissent des dépenses indispensable pour le lancement de projet : terrains, construction, machines, matériels,…

-Dépenses indirectes : elles s’agissent des dépenses indispensables pour avoir un meilleur roulement des dépenses directes : frais d’aménagement, frais d’installation, douane…

SOUKAINA FATIHI

EXERCICE N°3 :

Nous avons les informations suivantes :

-Terrain : 1 200 000 TTC

-Frais d’aménagement : 240 000 TTC

-Matériels de transport, comporte véhicule utilitaire : 120 000TTC et véhicule de tourisme pour le directeur : 180 000 DHS TTC.

-Rotation du stock : 45 jours

-Crédit de client : 60 jours

-Crédit de fournisseur : 90 jours

-Chiffre d’affaire : 1 000 000 DHS HT

- TVA : 20%

1)-calculer la DI en vous référons aux informations précédentes, sachant que le taux de prorata de déduction est de 100%.

2)- calculer la DI en vous référons aux informations précédentes, sachant que le taux de prorata de déduction est de 85%.

Correction :

1)-Pour calculer la ΔBFR, il faut d’abord déterminer le BFR en jours de CA :

BFR en jour de CA = (stock + client) – fournisseur

BFR en jours de CA = (45 jours + 60 jours) – 90 jours = 15 jours

La BFR s’agisse ra donc de : BFR = CA * BFR en jours deCA

360

→ BFR = 1 000 000¿15360 = 41 666.67 ≈ 41 667 DHS

Donc la dépense d’investissement est de :


I = [12000001.21200001.2

180000] +[240000/1.2 ]+41667+[(200000+20000 )∗0

+40000 ]

I = 1 280 000 + 200 000 + 41 667 +0 = 1 521 667 DHS

SOUKAINA FATIHI

NB : la perte = 0, car le taux de prorata égal 100%

2)-calcul de la DI avec un taux de prorata de 15%

I = [ 12000001.21200001.2

180000] +[240000/1.2 ]+41667+[(200000+20000 )∗0.15

+40000 ]

I = 1 280 000 + 200 000 + 41 667 + 39 000 = 1 560 667 DHS

SOUKAINA FATIHI

EXERCICE N°4

Les éléments qu’ils sont prévu pour le calcul de la DI sont les suivants :

-Acquisition d’un terrain : 1 200 000 TTC et 200 000 HT des frais d’aménagement.

-Acquisition des machines de 800 000 HT, et des frais d’installation et de mise en marche de 150 000 HT inclus dans la facture.

-Matériel de transport comporte 2 véhicules utilitaires de 200 000 HT et 2 voitures de tourisme de 400 000 HT.

-Rotation des stocks 30 jours, crédit des clients 0 jours, crédit des fournisseurs 60 jours, et le CA = 1 000 000 HT.

-CA de l’activité au Maroc est de 750 000DHS, et le CA de l’activité à l’export et de 250 000 DHS.

Déterminer le montant de la DI, en provoquant le calcule du taux de prorata de déduction, est sachant que le taux de la TVA est de 20%.

Correction :

Calculons le taux de prorata non récupéré de TVA :

Prorata de déduction = 750000

750000+250000 =0.75 = 75%

→donc le taux de perte non récupérée de TVA= 1-0.75= 0.25=25%

Calculons la BFR :BFR en jours de CA = (30 +0) – 60 = -30

Donc ΔBFR = 1 000 000 * −30360 = - 83 334DHS ≈ - 83 334dhs

La DI est de :

I = [ 12000001.2

+650000+200000+400000∗1.2 ] +[200000150000]+(−83334)+[ 200000+40000(130000+30000 )

+40000∗0.25]

I = 2 330 000 + 350 000 – 83 334 + 110 000 = 2 706 667DHS

SOUKAINA FATIHI

EXERCICE N°5 :

1)-Déterminer la dépense d’investissement en vous réeront aux informations suivantes :

-Terrain : 1 800 000DHS TTC ; Prix d’aménagement : 500 000DHS HT inclus dans le cout d’acquisition de terrain.

-Machines : 600 000DHS TTC ; Frais d’accessoire : 100 000DHS HT.

-Location d’un hangar de stockage : 360 000DHS par an.

a)-avec un taux de prorata de déduction égal a 100%.

b)- avec un taux de prorata de déduction égal a 70%.

2)-Déterminer le montant de DEA.

a)-avec un taux de prorata de déduction égal a 100%.

b)- avec un taux de prorata de déduction égal a 70%.

Correction :

Durée de vie constructions : 20 ansDurée de vie de matériel de transport : 5 ansDurée de vie de matériel informatique : 4 ansDurée de vie des machines et installation technique : 10 ans

1)- a- taux de prorata=100%


I = [ 1000000600000/1.2] + [500000100000]+0+[(200000+100000100000+20000)∗0 ]

I = 1 500 000 + 600 000 + 0 + 0 = 2 100 000DHS

b)- taux de prorata = 70%


I = [ 1000000600000/1.2] + [500000100000]+0+[(200000+100000100000+20000)∗0.3 ]

I = 1 500 000 + 600 000 + 0 + 126 000 = 2 226 000DHS

SOUKAINA FATIHI

2)-a –Détermination de la DEA avec un taux de prorata =100%

La valeur d’origine = Montant HT + Frais = 500 000 + 100 000 = 600 000DHS

Donc ; DEA = (500000+100000 )∗10∗1

100 = 60 000DHS

b)- Détermination de la DEA avec un taux de prorata =70%

La valeur d’origine = Montant HT + Frais+ Perte non récupérée de la TVA

= 500 000 + 100 000 + (120 000 * 0.3) = 636 000 DHS

Donc ; DEA = 636000∗10∗1

100 = 63 600DHS

NB: DEA = V ∘∗TAUX∗n

100

SOUKAINA FATIHI

EXERCICE N°6 :

Les prévisions arrêtées pour le lancement d’un projet sont comme suit :

-CA pour la 1ére année : 1 000 000DHS avec une augmentation de 10% par an sur les 4 années restant.

-Achat consommés de matière et fournitures 500 000DHS pour la première année, et avec une augmentation de 8% sur les 4 années restants.

-Transport sur les ventes 5% du CA.

-Transport sur les achats 6% des achats consommées

-Frais d’entretien 2% pour les 3 premières années d’exploitation, et 5% pour les années restant.

-Charges fixes : 100 000DHS par an sur 5 ans.

-Charge de personnel 120 000DHS par an sur les 2 premières années, et une augmentation de 3% pour les années restants.

-Loyer a payé : 20 000DHS sur les 3 premières années, et loyer à payer : 25 000DHS pour les années restantes.

-Taux d’IS : 30 %.

Information complémentaire :

*La dépense d’investissement porte sur 2 machines :

Machine A : 400 000DHS HT ; acquise lors de la phase de démarrage, sa durée de vie 5 ans et son système d’amortissement linaire. Machine B : 500 000DHS HT, acquise 2 ans plus tard ; sa durée de vie est de 5 ans et son

système d’amortissement est dégressif.

*le BFR = 30 jours de CA.

1)- Déterminer le montant de la DI.

2)-Déterminer le tableau du CASH-FLOW net actualisé, si la structure financière qui été arrêté par l’entreprise constituée de :

SOUKAINA FATIHI

- 40 % des capitaux propres auquel correspond un taux de rentabilité exigé par les actionnaires de 12%.

-60% de dette auquel correspond un taux d’intérêt net de 7%

3)-calculer la valeur actuelle nette VAN.

4)- calculer le taux interne de rentabilité TIR.

5)- calculer le délai de récupération simple DRS.

6)- calculer délai de récupération actualisé DRA.

7)- calculer l’indicateur de profitabilité IP.

Corrigé :

1)-

Machine A: DEA = V ∘∗TAUX∗n

100 = 400000∗20∗1

100 = 80 000dhs

Ou :

DEA = V ∘

dur é e devie = 4000005 = 80 000dhs

Année amorti Années restant Taux linéaire Taux dégressif Choix du taux0 5 100/5=20% 40% dégressif1 4 100/4=25% 40% dégressif2 3 100/3=33.33% 40% dégressif3 2 100/2=50% 40% linéaire4 1 - - linéaire5 0 - - linéaire

V₀ Amorti

Amorti annuel = V₀*taux Amorti cumulés

VCN= V₀ - Amorti annuel

500 000 40% 200 000 200 000 300 000300 000 40% 120 000 320 000 180 000 18 000 40% 72 000 392 000 108 000108 000 50% 54 000 446 000 54 000108 000 50% 54 000 500 000 0

*Le cout du capital :

Le cout du capital = Part des capitaux propre (CP) * Taus de rentabilité + Part des dettes (D) * Taux d’intérêt (in)

SOUKAINA FATIHI

Ou bien :

Cout du capital = CP

CP+D * taux de rentabilité + D

CP+D * taux d’intérêt * IS

Cout moyen pondéré du capital (CMPC) = CP

CP+D * i net

Cout du capital = (0.4 * 0.12 + 0.6 * 0.07) * 100 = 9%

*Tableau de variation de BFR :

1 2 3 4 5CA 1 000 000 1 100 000 1 121 000 1 331 000 1 464 100BFR 83 333 91 667 100 833 110 917 122 008ΔBFR 83 333 8 334 9 166 10 084 11 091

-CA de la 2éme année = CA du 1ére année * 1.1 = 1 100 000

-BFR = BFR jous∗CA360 JOURS = =

30∗1000000360 = 83 333 / BFR du 2éme année = BFR ₁ * 1.1

-ΔBFR = X ₁ - X ₀ / ΔBFR du 2éme année = BFR₂ - BFR₁ = 91 667 – 83 333 = 8 334

* Tableau de Dépense d’investissement :

Elément/années 0 1 2 3 4 5AcquisitionsΔBFR

400 000 -

-83 333

500 000 8 334

-9 166

-10 084

-11 091

Dépense d’investissement

400 000 83 333 508 334 9 166 10 084 11 091

Coefficient d’actualité

(1.09)⁻⁰ (1.09)⁻¹ (1.09)⁻ ² (1.09)⁻³ (1.09)⁻⁴ (1.09)⁻⁵

DI actualisés 400 000 76 452 427 854 7 078 7 144 7 208

-Coefficient d’actualité = (1 + i) ⁻ⁿ ; i = cout du capital

Coefficient d’actualité de la 2éme années = (1+ 0.09) ⁻² = (1.09) ⁻ ²

-Dépense d’investissement actualisée = Dépense d’investissement * Coefficient d’actualité

Dépense d’investissement actualisée de la 1ére année = 83 333 * (1.09) ⁻¹ = 76 452

∑ DI actualisée = 925 736dhs

*Tableau des DEA :

SOUKAINA FATIHI

1 2 3 4 5Machine A 80 000 80 000 80 000 80 000 80 000Machine B - - 200 000 120 000 72 000TOTAL 80 000 80 000 280 000 200 000 152000

2)- *Tableau de CASH-FLOW net actualisée :

Elément /années 1 2 3 4 5CA (↗ 10%) 1 000 000 1 100 000 1 210 000 1 331 000 1 464 000Achat consommées (↗8%)

500 000 540 000 583 200 629 856 680 244

Transport sur vente (5% * CA)

50 000 55 000 60 500 66 550 73 205

Transport sur achat (6% *achat)

30 000 32 400 34 992 37 791 40 815

Frais d’entretien -2% Pour année 1, 2,3-5% pour année 4,5

8 000 -

8 000 -

8 00010 000

20 00010 000

20 00010 000

Charge de personnel 120 000 120 000 123 600 123 600 123 600Charge fixe (100 000par ans)

100 000 100 000 100 000 100 000 100 000

Loyer 20 000 20 000 20 000 25 000 25 000DEA 80 000 80 000 280 000 200 000 152 000Résultats avant impôts : RAI

92 000 144 600 -10 292 118 203 239 236

IS (30%) 27 600 43 380 -3 088 35 461 71 771Résultats Net (RN) 64 400 101 220 -7 204 82 742 167 465DEA 80 000 80 000 280 000 200 000 152 000CASH-FLOW net 144 400 181 220 272 796 282 742 319 465Valeur résiduelle - - - - 220 008Coefficient d’actualité (1.09)⁻¹ (1.09)⁻ ² (1.09)⁻³ (1.09)⁻⁴ (1.09)⁻⁵CASH-FLOW net actualisée

132 477 152 529 210 648 200 301 357 120

RAI = (charges variable - charge fixe hors amortissement + DEA)

Valeur résiduelle = VNC + ∑ BFR CASH-FLOW net = RN + DEA

RN = RAI - IS

La valeur résiduelle (le flux de sortie) correspond à la recette supplémentaire qu’on récupère enfin de la période, c.-à-d. au moment des engagements par rapport au projet, par exemple : lors ce que notre projet arrive a terme de nannées d’exploitation on peut vendre les bien relative a ce projet et dégager une plus valeur sur les biens cédés.

Donc la valeur résiduelle correspond à la valeur nette comptable des biens utilisés plus la récupération du BFR.

∑ Dépense d’investissement actualisé < ∑ CASH-FLOW net actualisée

SOUKAINA FATIHI

925 736dhs < 1 053 075dhsDonc : Notre projet on peut le considérée comme projet rentable.

Valeur résiduelle = VCN (A+B) + Récupération BFR = (0 + 10 800) + 122 008 = 230 008Interprétation : Recette supplémentaire on peut récupérer afin de période.3)- calcule de la VAN : La VAN correspond à la déférence entre la somme de CASH-FLOW nets actualisé et la dépense d’investissement actualisé. Elle renseigne sur la capacité des recettes futures à pouvoir couvrir la capacité de la DI.

Si : VAN > 0 → Le projet est rentable

VAN < 0 → Le projet est rejeté

VAN = ∑ CASH-FLOW net actualisée - ∑ Dépense d’investissement actualisé

VAN = 1 053 075 - 925 736 = 127 339dhs

4)- calcule de TIR : Le TIR correspond aux taux d’actualisation qui annule la VAN, c.-à-d que c’est un taux dont le quel on trouve l’égalité entre la ∑ CASH-FLOW net actualisée et a la somme des DI actualisé. Taux d’actualisation : 9% TIR X%

Valeur actuel nette : 127 339 0 -Y

Pour calculer l’élément X :

X = Cout de capital + Un chiffre donné X = 9% + 5 = 14%

* Extrait de la DI avec le taux de 14%:

0 1 2 3 4 5DI 400 000 83 333 508 334 9 166 10 084 11 091CASH-FLOW (1.14)⁻⁰ (.141)⁻¹ (1.14)⁻ ² (1.14)⁻³ (1.14)⁻⁴ (1.14)⁻⁵DI actualisée 400 000 73 099 391 147 6 186 5 971 5 760

∑ Dépense d’investissement actualisé = 882 163

*Tableau de CASH-FLOW :

1 2 3 4 5CASH-FLOW 144 400 181 220 272 796 282 742 319 465Valeur résiduel - - - - 230 008Coefficients (1.14)⁻¹ (1.14)⁻ ² (1.14)⁻³ (1.14)⁻⁴ (1.14)⁻⁵CASH-FLOW net 126 667 139 443 184 130 167 406 285 379

SOUKAINA FATIHI

actualisée

∑ CASH-FLOW net actualisé = 903 025Donc la VAN = 903 025 – 882 163 = 20 862dhs Le taux est augmenté de 1.09 à 1.14 ; et la VAN est diminué de 127 339dhs à 20 862dhs.Donc plus que le taux d’actualisation augmente, plus que la VAN diminuée.*Tableau de la DI avec un taux de : X = 9 + 11 = 20%

0 1 2 3 4 5DI 400 000 83 333 508 334 9 166 10 084 11 091CASH-FLOW (1.2)⁻⁰ (1.2)⁻¹ (1.2)⁻ ² (1.2)⁻³ (1.2)⁻⁴ (1.2)⁻⁵DI actualisée 400 000 69 444 353 010 5 304 4 863 4 457

∑ Dépense d’investissement actualisé = 837 078

*Tableau de CASH-FLOW :

1 2 3 4 5CASH-FLOW 144 400 181 220 272 796 282 742 319 465Valeur résiduel - - - - 230 008Coefficients (1.2)⁻¹ (1.2)⁻ ² (1.2)⁻³ (1.2)⁻⁴ (1.2)⁻⁵CASH-FLOW net actualisée

120 333 125 847 157 868 136 353 220 821

∑ CASH-FLOW net actualisée = 761 222dhs

VAN = 761 222 - 837 078 = - 75 856dhs

Taux d’actualisation : 9% TIR 20%

Valeur actuel nette : 127 339 0 -75 856

Par interpolation linéaire :

TIR−920−9 =

0−127339−75856−127339 → TIR = 9 + (20-9) * −127339−203125 = 15.89%

On dit que le taux d’actualisation est inférieur aux TIR, donc le projet est rentable

5)- calcule de la DRS :

La DRS correspond au délai nécessaire pour récupérer la DI. On l’appelle simple car il ne tient pas en considération l’actualisation.

période CF net CF net cumulées1 144 400 144 0002 181 220 325 6203 272 796 598 4164 282 742 881 1585 549 473 1 430 631

SOUKAINA FATIHI

On observe que la valeur de la somme des dépense d’investissement est de 1 022 008 Dhs se trouve entre les CFN cumulés a la 4éme année et la CFN cumulés de la 5éme année.

Donc Par interpolation linéaire on trouve :

DRS−45−4 =

1022008−8811581430631−881158 → DRS = 4 + (5-4) *

140850549473 = 4.26 ans

Soit 4 ans et 3 mois

6)- calcule de la DRA :

période Cash flow net actualisé Cash flow net actualisé cumulés

1 132 477 132 4772 152 529 285 0063 210 648 495 6544 200 301 695 9555 357 120 1 053 075

DI actualisé = 925 736 Dhs

4% DRA 5

695 955 0 1 053 075

DRA−45−4 =

925736−6959551053075−695955 → DRA = 4 + (5-4) *

229781357120 = 4.64 ans

Soit 4 ans et 8 mois

Commentaire :

On aura besoin de 4 ans et 3 mois pour récupérer la DI abstraction faite du facteur d’actualisation. On prend considération ce dernier on aura besoin de 4 ans et 8 mois pour récupérer la DI actualisé. Le DRA est plus important que le DRS en raison de la prise en compte de l’actualisation

7)- calcule d’IP :

IP = ∑CASH−FLOW net actualisé

DI actualisé = 1053075925736

=¿ 1.14Dhs

Ou

SOUKAINA FATIHI

IP = 1 + VAN

DI actualis é = 1 + 127339925736 = 1.14Dhs

Commentaire:

Chaque dirham investi dans ce projet rapport 0.14

EXERCICE N° 7 :

Un projet comprend l’acquisition du 2 matériaux :

-Matériel A : 500 000dhs HT, durée de vie 5 ans, système d’amortissement linéaire.

-Matériel B : 300 000dhs HT, durée de vie 5 ans, système d’amortissement linéaire.

Les provisions pour ce projet sont comme suit :

1 200 000 pour le 1éme année. 1 900 000 pour le 2éme année. 2 000 000 pour le 3éme année. 2 100 000 pour le 4éme année. 2 150 000 pour le 5éme année.

-Marge sur cout variable 20% du CA

-Charge fixe hors amortissement 200 000 pour les 2 premières années et 250 000 pour les restes.

-Rotation du stock 45 jours ; Crédit client 60 jours ; Crédit fournisseurs 60 jours.

-Valeur résiduel correspond aux prix de cession brute 200 000 et a la récupération du BFR (néglige les variations successives du BFR)

-Taux d’actualisation 9%

-Taux de prorata 100%

-TVA 20% et IS : 30%.

SOUKAINA FATIHI

TAF :

1)-Présenter la DI actualisée.

2)- Présenter tableau de CASH-FLOW.

3)- Présenter : VAN.

4)- Présenter : DRS.

5)- Présenter : DRA.

6)- Présenter : IP.

Corrigés :

1)-

DEA (mat A) = 500000∗20∗1

100 = 100 000dhs

DEA (mat B) = 300000∗20∗1

100 = 60 000dhs

1 2 3 4 5DEA 160 000 160 000 160 000 160 000 160 000

*Tableau de ΔFRB:

1 2 3 4 5CA 1 200 000 1 900 000 2 000 000 2 100 000 2 150 000BFR 150 000 237 500 250 000 262 500 268 750ΔBFR 150 000 87 500 12 500 12 500 6 250

BFR j CA = (45j + 60j) – 60j = 45 j

BFR₁ = 1 200 000 * 45j/360 = 150 000

*Tableau de la DI

0 1 2 3 4 5AcquisitionΔBFR

800 000 -

-150 000

-87 500

-12 500

-12 500

- 6 250

DI 800 000 150 000 87 500 12 500 12 500 6 250Coefficient d’actu (1.09)⁻⁰ (1.09)⁻¹ (1.09)⁻ ² (1.09)⁻³ (1.09)⁻⁴ (1.09)⁻⁵DI actualisé 800 000 137 615 73 647 9 652 8 855 4 062

∑ DI actualisé = 1 033 831dhs

2)- *Tableau de CASH-FLOW

SOUKAINA FATIHI

1 2 3 4 5CA 1 200 000 1 900 000 2 000 000 2 100 000 2 150 000CV (80% *CA) 960 000 1 520 000 1 600 000 1 680 000 1 720 000CF 200 000 200 000 250 000 250 000 250 000DEA 160 000 160 000 160 000 160 000 160 000RAI -120 000 20 000 -10 000 10 000 20 000IS -36 000 6 000 -3 000 3 000 6 000RN -84 000 14 000 -7 000 7 000 14 000DEA 160 000 160 000 160 000 160 000 160 000CASH-FLOW net 76 000 174 000 153 000 167 000 174 000Valeur résiduel - - - - 290 000Coefficient d’actu (1.09)⁻¹ (1.09)⁻ ² (1.09)⁻³ (1.09)⁻⁴ (1.09)⁻⁵CASH-FLOW net actualisé

69 725 146 452 118 144 118 307 301 568

∑ CASH-FLOW net actualisé = 754 196dhs

VR = + Value nette + Récupération BFR

VR = [(prix de cession brute - ∑ des VNC) – IS] + ∑ΔBFR

= [(200 000 -0) * (1 -0.3)] + 150 000

= 290 000dhs

La Valeur résiduel correspond a la plus value nette qu’elle-même correspond a la plus value brute (cession brute – la somme des valeur nette comptable)-IS

3) - VAN = ∑ CASH-FLOW net actualisé - ∑ DI actualisé

= 754 196 - 1 033 831

= -279 635dhs < 0 → le projet est rejeté

4) - On ne peut pas calculer la DRS, parce que la ∑ CASH-FLOW net actualisé dépasse largement la VAN, donc on ne peut pas récupérer la dépense d’investissement pendant les 5ans des projets.

5) - on ne peut pas calculer la DRA pour la même raison que la DRS.

6) -

IP = 1 + VAN

DI actualisé ou IP = ∑CASH−FLOW net actualisé

DI actualisé

SOUKAINA FATIHI

= 1 + −2796351033831 = 0.73dhs

La décision de financement :

Dans cette partie les questions s’intéresse aux éléments suivants :

-la typologie de source de financement. Une entreprise pourrait mobiliser ou financer ces projet d’investissement (L’autofinancement, l’augmentation du capital, l’emprunt, le leasing, la subvention d’investissement et les comptes courant d’associes)

-les réglés a respecter en matière de financement (la règle et l’équilibre financières minimum, le taux de couverture des charges financières par les résultats d’exploitation, le remboursement des dettes de financement de la CAF moyenne…etc.)

-les critères de choix de financement (le cout de financement, l’impacte sur la rentabilité financière, les décaissements réel nets).

1)-les typologies de source de financement :

Soit la configuration de la répartition de la richesse crée (Valeur ajoutée) pour les entreprises : A, B, C et D

A B C DPersonnel Charge de personnel 50 20 20 20Banque Charge fixe 10 10 50 10Etat Impôt et taxes 10 15 10 10

SOUKAINA FATIHI

Actionnaire

Dividende 15 45 10 10

Enterprise Autofinancement 15 10 10 50

Analyser et interpréter la répartition de la richesse au niveau de l’entreprise

Commentaire : l’analyse de la répartition de la richesse permet de relever les constants suivants : mauvaise maitrise de la masse salariale prive l’entreprise de 50% de la richesse créer (entreprise A)

-un poids conséquent de l’endettement génère le remboursement d’importation charges financière qui absorbe 50% de la richesse crées (entreprise C)

-forte précision des actionnaires majoritaires impose une forte distribution du dividende (entreprise B).

-pour préparer le financement future de nouveau projet d’investissement, l’entreprise D est entrain de constitue son autofinancement.

1- 1) l’autofinancement :

Est une source de financement qui peut faire l’objet de répartition entre 3 acteurs (actionnaire, Etat, entreprise)

-La constitution de l’autofinancement suppose la validation des actionnaires parce que l’entreprise va appliquer une retentions de distribution des dividendes, ces derniers seront très accepté la retentions de la distribution si l’entreprise va leur propose un taux de rentabilité supérieur a celui qui ont l’habitude d’avoir par apport cette entreprise (15% au lieu de 12%)

-Rappelons que le taux de rentabilité exigé par les actionnaires est composé de 2 éléments

-Le taux de rémunération de l’actif sans risque (Les bons du trésor)

-La prime de risque qui dépend de chaque investisseur et qui peut être calculé de la manière suivante :

β (RM - RA)

Avec β: la sensibilité de une par apport a la sensibilité des machines ;

RM : le rendement du marché

RA : le rendement de l’actif sur lequel on raisonne par plus de détail veuillez me révérer

au Modèle de « MEDAF » Modèle des évaluations des actif financières)

SOUKAINA FATIHI

L’autofinancement a un cout direct (taux de rentabilité exigé par les actionnaires) et un cout d’opportunité qui peut être lié au différent scenario de placement que je peux prévoir pour l’autofinancement

1-2) L’augmentation du capital :

Il existe plusieurs formes d’augmentation du capital

-Augmentation du capital par apport en numéraire (caisse, espèces e, chèque…etc.)

-Augmentation du capital par apport en nature (terrain, construction machine, matériel de transport)

-Augmentation du capital par importation de réserve transfert de contenu des réserves au profit au compte capital, il s’agit d’un virement a un autre

-augmentation du capital par convention des dettes : il s’agit de transformé un créancier en un actionnaire.

-Augmentation du capital par convention des créances (transformation d’une créance en un élément de capital.)

-Augmentation du capital par split (Division de la valeur nominal)

Exemple :

Capital 1 000 000 Dhs .

↓ ↓

Nombre d’actif Valeur nominal 100 Dhs

Le nombre d’action = 1 000 000 / 100 = 10 000

Qu’on divise la Valeur nominal en augmenté le nombre d’action

Après augmentation du capital par split, le nombre d’action passe a 100 000 si en divise la valeur nominale par 10

-Augmentation de capital entraine une forte diminution des bénéfices nets par action et les droits de vote (une diminution qui est fortement affecte par une répartition de bénéfice et de droite de vote sur un nombre d’action plus large)

Exemple :

L’entreprise X réalise un bénéfice, résultat net de 100 000 Dhs et dépasse d’un capital de 1 000 000 Dh

TAF :

1-Déterminer le bénéfice net par action si la valeur nominale est de 100 Dhs

SOUKAINA FATIHI

2-Déterminer la BPA net par action si le résultat net est de 120 000 Dhs avec une augmentation du capital de 50%

βPA = Resultat Net¿nombred ' action

Nombre d’action = Capitallavaleur nominal

Donc :

BPA = 12000015000 = 8 Dhs/action

15 000 = (1 000 000 * 50% +1 000 000)/100

Commentaire :

Serte le résultat net augmenter de 20% (passant de 100 000 a 120 000) mais ceci a été accompagné d’une augmentation du capital qui apporté sur 50% du capital initiale (1 000 000 a 1 500 000) cela n’a pas empêché le BPA de diminuer a hauteur de 2 Dh/action (10-8).on parle alors de d’élution du BPA par ce que nous répartissons le résultat net sur un plus grand nombre d’action.

Exercice :

Un actionnaire X détenant 10% d’un capital (1 000 000Dhs), décide de na pas participer a l’augmentation de 50% du capital.

TAF :

Déterminer les droits de vote que cette actionnaire détient avant et après l’augmentation du capital, sachant qu’une action = droits de vote. La valeur nominal : 100 Dhs

Réponse :

Part actionnaire = 10%

Nombre d’action = 1000000100 = 10 000 action

Actionnaire X détient = (10 000 * 1.1) = 1000 actions

-Avant l’augmentation de capital 1 000 actions → 1 000 Droits de vote

-Après l’augmentation de capital (1 000 000 * 1.5 = 1 500 000)

¿ ) * 100 = 6.67% / 1500000100 = 15 000

1000Droits devote15000Droits devote * 100 = 6.67 ≈ 7%

SOUKAINA FATIHI

1-3 L’emprunt:

L’emprunt représente une source de financement classique qui génère un cout directe (Taux d’intérêt net) il peut être un choix ou une nécessité ou une obligation :

-Un choix : lorsque l’entreprise a la possibilité d’utiliser plusieurs sources de financement et qu’il choisit délibérément un emprunt pour agir sur une rentabilité financière (il voudrait profiter de l’effet favorable du mécanisme de l’effet de Levier financier)

-Une nécessité ou une obligation : pour les entreprises qui sont capitalisé (faiblesse des capitaux propre) ne peuvent pas mobiliser d’autre sources de financement ils se trouvent donc contraint d’utilisé qui peut conduire a une situation d’asphyxie financière c.-à-d des difficultés financière de matière de trésorerie qui peuvent des fois augmente le risque de faillite pour l’entreprise qui utilise de manière abusive l’emprunt.

-Le Remboursement de l4emprunt se fait selon 2 modalités :

Remboursement par amortissement constant Remboursement par annuité constante.

Exercice :

Un emprunt de 120 000 au taux d’intérêt de 10% qui remboursable sur 3 ans

TAF :

Présenter les 2 modalités de Remboursements

Réponse :

Remboursement par amortissement constant :

période Capital début de périodeCDP

Taux Intérêt Amortissement AnnuitésCapital fin de périodeCFP

1 120 000 10% 12 000 40 000 52 000 80 0002 80 000 10% 8 000 40 000 48 000 40 0003 40 000 10% 4 000 40 000 44 000 0

Remboursement par annuités constante :

a = C∗i

1−(1+i)⁻ ⁿ = 120000∗0 .11−(1 .1)⁻ ³ = 48 253.78

période

Capital début de périodeCDP

Taux Intérêt Amortissement Annuités

Capital fin de

périodeCFP

1 120 000 10% 12 000 36 253.78 48 253.78 83 746.222 83 746.22 10% 8 374.62 39 879.16 48 253.78 43 867.06

SOUKAINA FATIHI

3 43 867.06 10% 4 386.70 43 867.07 48 253.78 0

-Ile ne faut choisir l’emprunt que lorsque va permettre à l’entreprise de réaliser un résultat d’exploitation suffisamment important pour couvrir les charges financières inhérentes a cet emprunt.

-Il ne faut choisir l’emprunt que lorsque le taux de rentabilité économique (EBE

Actif économique * 100) et supérieur au taux d’endettement. Ceci conduira a une

situation favorable dans la mesure où l’effet de Levier financière entrainerai une amélioration de la rentabilité financière des Entreprises qui s’endetté.

-Le mécanisme de l’effet de Levier financière est un mécanisme qui permet d’analyser l’impact des recours à l’emprunt sur la rentabilité financière.

Exercice (l’effet de Levier financière)

Soit 3 Entreprise A, B et C appartenant au même secteur d’activité et se posant de la même taille mais avec des structure financière totalement différentes :

Voir la photo :

Sachant que les 3 Entreprise réalisent le même taux de rentabilité économique (12%).

Analyser l’impacte du recours a l’emprunt dans les situations suivantes :

Scénario 1 : Taux de rentabilité économique est inferieur au taux d’endettement (15%)

SOUKAINA FATIHI

Scénario 2 : Taux de rentabilité économique est égale au taux d’endettement (12%)

Scénario 3 : Taux de rentabilité économique est supérieur au taux d’endettement (9%)

Réponse :

Scénario 1 Scénario 2 Scénario 3A B C A B C A B C

-Résultat éco-Frais financière

1 2000

1 200750

1 2001 200

1 2000

1 200600

1 200960

1 2000

1 200450

1 200720

= RAI 1 200 450 0 1 200 600 240 1 200 750 480-IS 360 135 - 360 180 72 360 225 144

Résultat Net 360 315 - 840 420 168 840 525 336Taux de

rentabilité financière

8.4% 6.3% 0% 8.4% 8.4% 8.4% 8.4% 10.5% 16.8%

-Résultat éco = Actif * Taux de rentabilité

-Frais financière = Dette * i

-Taux de rentabilité financière = (Résultat Net /CP) * 100

Commentaire :

L’analyse des 3 scénarios permettre de dégager les constants suivants :

Commentaire scénario 1 :

-Le recours à l’emprunt lorsque le taux de rentabilité économique est inferieur au taux d’endettement pénalise la rentabilité financière des Entreprises qui s’endette, et l’Entreprise B et C représente la meilleure illustration (6.3% pour B et 0% pour C).

Celle qui ont choisit de s’endetté se retrouve avec un impacte négative sur leur rentabilité financière, on va dire que le mécanisme de l’effet de Lievers fin joue de façon défavorable (effet de Massu).dans la mesure ou il entraine une forte dégradation de la rentabilité financière des Entreprises qui s’endette.

Dans ce scenario il est préférable d’utiliser les capitaux propres.


Le recours a l’emprunt lorsque le taux de rentabilité économique égale au taux d’endettement n’exerce aucun impact sur la rentabilité financière des Entreprises qui s’endette. Dans ce scenario la structure financière n’entraine ni amélioration ni dégradation de la rentabilité financière .le choix de la source financière dépendra des résultats des ratios de structure financière (s’ils sont dans une situation favorable on recommandera l’emprunt et vis-vissa).


SOUKAINA FATIHI

Le recours à l’emprunt lorsque le taux de rentabilité économique est supérieur aux taux de d’endettement entraine une forte amélioration de la rentabilité financière des Entreprises qui s’endette, et pour les Entreprise B et C on est la propre illustration. On va dire que le mécanisme de l’effet de Lievers fin joue de façons favorable dans la mesure il améliore la rentabilité financière de celle qui s’endette, dans ce scénario il est préférable de se financer par emprunt.

1-4 Leasing :

C’est une formule de financement qui associé 3 acteurs :

-l’Entreprise qui a un besoin d’équipement mais qu’il ne veut pas déposer de l’argent pour acquérir cet équipement.

- le fournisseur d’équipement.

-la société de leasing qui acheter l’équipement au prix d’un fournisseur et le mettra a disposition de l’Entreprise contre paiement de loyer. On parle alors d’un contrat de location « Crédit Bail »

-a l’issu de l’expiration de contrat de location, 3 situation peuvent être prévues :

Une rupture de contrat (l’Entreprise ne reconduira pas l’utilisation des biens pour lequel le contrat de location expirer)

Reconduction du contrat de location (on va renouveler le contrat de location sur cette équipement avec une durée de location inférieur a la première et des loyer plus faible comparer au première contrat.

Option de rachat de l’équipement utilisé (on reprendra l’équipement selon sa valeur résiduelle c.-à-d : prix d’acquisition + Frais + Marge – la somme des loyers payé.

Exemple :

Le prix d’acquisition d’un équipement 500 000, Frais 80 000, Marge 20 000, Loyer 100 000 par an

Durée de vie de matériel 6 ans et contrat de location 4 ans

Valeur Résiduel = 500 000+ 80 000+ 20 000- (100 000 * 4) = 200 000

1-5 Les subvention d’investissement :

Ces subventions sont s’octroyer par l’état

-a une certaine catégorie d’entreprise qui s’engage sur la création d’emploi et la promotion des meilleures conditions de la vie par rapport a leur implémentation (la zone dans la duelle a prévenir) ils peuvent porter sur le cout financement dans l’acquisition des équipements, l’octroi de terrain a 1 dh symbolique a charge pour une exploitation 40 ans

SOUKAINA FATIHI

- ces subventions d’investissement n’entrainent pas des couts directs pour l’entreprise bénéficière de ces subventions.

1-6 les compte courant d’associés :

C’est une source de financement qui a fortement adapté aux PME, PMI et aux entreprise familiales .il présente l’avantage d’un taux d’intérêt qui va être nettement inferieur au taux d’intérêt classique que l’entreprise devrait payés aux cas ou il fait appelle a l’emprunt bancaire.

-Cette source appartient aux actionnaires qui vont effectuer des versements dans un compte courant qui donne droit à une rémunération.

-Cette source de financement génère un cout directe (taux de rémunération des comptes courant d’associer)

2-les règles à respecter d’une matière de financement :

1ére règle : la règle de l’équilibre financière

Il est liée au premier indicateur financer à savoir le fond de roulement fonctionnel (FRF).il stipule que les emplois stable doivent être impérativement financé par les ressources stables.

Exemple :

Nous avons acquérir une voiture de 200 000

3 options :

Dette 1 : Echéance 1 mois, taux d’intérêt 1.5%

Dette 2 : Echéance 9 mois, taux d’intérêt 4.5%

Dette 3 : Echéance 5 ans, taux d’intérêt 10.75%

Quelle dette on doit choisir ???

Réponse :

On va choisir la dette 3

Commentaire : le meilleur scénario pour le financement de matériel de transport serait la dette a moyen et long terme (dette sur 5 ans) par ce que l’entreprise aura la possibilité d’amortir le matériel sur 5 ans et finalement ne payés que les intérêts.

Le scénario n°1 serait très dangereux pour l’entreprise dans le mesure ou cette solution la prévu de 200 000 de l’équidité dans un intervalle qui ne dépasse pas un mois.

2éme règle : la première de la couverture des charges financières :

SOUKAINA FATIHI

Le recours a l’emprunt ne devrait être effectué que lorsque nous serons sur de réaliser un résultat d’exploitation nettement important pour pouvoir couvrir les charges financières généré par cette emprunt.

-le résultat d’exploitation devrait couvrir la totalité des charges financières, résultaat d’exploitation sur intérêt supérieur ou égale ½.

-plus le résultat d’exploitation est important est plus le solde a prêt d’éduction des charges financier et important plus l’entreprise il aura le capacité de faire face aux charges non courante, de générer un résultat nette satisfaisant qui Pourrat permettre de mieux rémunérer les actionnaires et finalement de constituer un autofinancement suffisamment important pour pouvoir financés les perceptive développement de l’entreprise.

3 règles de l’endettement maximum :

Les dettes de financement ne doit pas dépasser 3 a 4 la CAF annuel moyen .celle devrait dire que le choix de l’emprunt sera conditionné aussi par la capacité de l’entreprise a générer d’importante capacité d’autofinancement pour pouvoir rembourser dans les meilleur délai le dette de financement que l’entreprise aura contractés.

4éme règle : la couverture de l’annuité par le CAF moyen :

En fonction de cette règle la CAF devrait couvrir la totalité des principales et des intérêts tout en générant des excédents qui ont lui permettre de constitué l’autofinancement : CAF/Annuité >0.5

5éme règle : la règle des financements minimum :

Les demandeurs de crédit sont appelé a financer une partie de leur projet pour pouvoir décrocher le financement au pris des banques. Cette partie que l’entrepreneur ou le demandeur de crédit devrait financer porte sur 15 a 20% du montant de la DI.

3)-les crédits de choix des sources de financement :

Ils sont nombrer de 3 :

-le cout du financement : le taux de rentabilité exigé par les actionnaires pour le financement a travers l’autofinancement, l’augmentation du capital, taux d’intérêt net pour l’emprunt, taux de rémunération pour le compte courant d’associer et loyer pour leasing.

En fonction de ce critère nous allons retenir la source de financement qui va générer le moindre cout pour l’entreprise.

2éme critère : l’impact sur la rentabilité financière :

En fonction de ce critère nous allons choisir la source de financement qui permettra de dégager la plus forte rentabilité financière.

NB :

SOUKAINA FATIHI

Une structure financière optimale est une structure qui combiné entre les 2 critères cités précédemment (le plus faible cout et la plus forte rentabilité financier)

3éme critère : les décaissements réels nets :

Ce sont les décaissements que nous allons supporter des faite que nous avons fait l’appel a l’un des sources suivante : l’emprunt et le leasing. En fonction de ce critère nous allons choisir celle qui va générer le plus faible décaissement.

Exercice :

Pour financer un projet, une entreprise est entrain de négocier 2 modalités de financement :

-solution 1 : 20 en autofinancement et 80 en emprunt, taux d’intérêt 10%.

-solution 2 : un leasing qui va générer un loyer annuel de 30.2 sur 4 ans.

TAF :

1-calculer les décaissements réels nets sachant que le taux d’IS de 30% et que le taux d’actualisation de 6%

2-sélectionner la meilleure source de financement que l’entreprise devrait retenir.

Réponse :

Solution 1 :

CDP Taux d’intérêt Amortissement Annuité80 8 20 2860 6 20 2640 4 20 2420 2 20 22

0 1 2 3 4Annuité - 28 26 24 22Intérêt 7.5 7.5 7.5 7.5

Economie d’impôt

8*0.3=2.4

6*0.3=1.8

4*0.3=1.2

2*0.3=0.6

décaissement 18.1 16.7 15.3 13.9

Le décaissement réel nette correspond a l’annuité moins l’économie d’impôt sur amortissement des matérielle sur intérêt

SOUKAINA FATIHI

Solution 2 :

DR Net 20 18.1 16.7 15.3 13.9Coeffi d’actu (1.06)⁻⁰ (1.06) ⁻¹ (1.06)⁻² (1.06)⁻³ (1.06)⁻⁴DRN actu 20 17.07 14.86 12.85 11.01

∑DR Net actualisé = 75.79

0 1 2 3 4Loyer

Eco moyen32

32*0.3=9.6329.6

329.6

329.6

329.6

DRN 22.4 22.4 22.4 22.4 22.4Coef d’actu (1.06) ⁻¹ (1.06)⁻² (1.06)⁻³ (1.06)⁻⁴

21.13 19.93 18.21 17.74

∑DR Net actualisé = 77.01

- les décaissements réel net pour leasing correspond au loyer – économie d’impôt sur loyer (loyer *0.3)

-décaissement pour l’emprunt = Annuités – Economie d’impôt sur l’amortissement annuel (Valeur d’origine/nombre d’amorti*0.3) – Economie d’impôt sur intérêt (intérêt *0.3)

SOUKAINA FATIHI

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