EKP:n rahapolitiikasta ja pankkiunionista · •Voimaantulo asteittain vuoteen 2016 mennessä...

Julkinen

EKP:n rahapolitiikasta ja

pankkiunionista

Pääjohtaja / Suomen Pankki

14.5.2014 1

Erkki Liikanen

Julkinen

Taustaa: Euroopan luottamuskriisi

kesällä 2012 ja tehdyt päätökset

• EKP:n neuvosto teki ratkaisevia päätöksiä

euroalueen tuhoisien kehityskulkujen

estämiseksi (OMT)

• Euroalueen huippukokous teki päätöksen

pankkiunionin luomisesta.

14.5.2014 2 Erkki Liikanen

Julkinen

Pankkiunioni


Julkinen

Mistä osista pankkiunioni koostuu?

Pankkiunioni

Pankkivalvonta • Tehokas, ylikansallinen

ja yhdenmukainen

valvonta

Kriisinratkaisu

• Harmonisoidut ja

ylikansallisesti toimivat

välineet

• Sijoittajavastuu (bail-in)

• Toimialan vastuu

(rahastot)

Talletussuoja

• Harmonisointi • Toimialan vastuu

(rahastot)

Pankkituki (bail-out)

• Kallis, poliittisesti latautunut

• Tapauskohtainen poliittinen harkinta

Kun tämä toteutetaan huolella …

…tämän tarve pienenee merkittävästi!

Yhteinen sääntökirja


Julkinen

Yhteinen valvontamekanismi*

• Merkittävimmät pankit EKP:n suoraan valvontaan

• Yhteiset valvontaryhmät

– Ryhmä jokaiselle EKP:n suoraan valvontaan tulevalle

pankille

– EKP:n edustaja vetää, jäseninä kansallisten valvojien

edustajat

• Yhtenäinen valvonta yhteisin menetelmin ja

määritelmin

– Kansallisen valvonnan ohjeistus ja ”yleisvalvonta”

*Single Supervisory Mechanism (SSM)


Julkinen

Yhteisen pankkivalvontamekanismin

aikataulu

• Yhteistä pankkivalvontamekanismia koskeva asetus tuli voimaan

Marraskuu 2013

• Valvontatyön käytännön valmistelut • EKP:n suoraan valvontaan tulevien pankkien

kattava arviointi on käynnissä Siirtymäaika

• Yhteinen valvontamekanismi ottaa valvontavastuun

Marraskuu 2014 (12 kuukautta asetuksen hyväksymisen jälkeen)


Julkinen

Rahapolitiikan ja pankkivalvonnan

eriyttäminen EKP:ssa

EKP:n neuvosto

Valvontaelin (päätösluonnos)

Valmistelu

Päätöksenteko

Rahapolitiikka

Euroopan keskuspankki (EKP)

EKP:n johtokunta (päätösesitys)

Komiteat

Työryhmät

Pankkivalvonta

Pankkien valvontaryhmät

Työryhmät

Pääosastot Pääosastot


Julkinen

Pankkien kattava arviointi rakentaa

luottamusta

• Kattaa 128 pankkiryhmää

• Suomesta Nordea Pankki Suomi, OP -

Pohjola -ryhmä ja Danske Bank

• Parantaa avoimuutta, rakentaa

luottamusta pankkisektoriin sekä

määrittää ja toteuttaa korjaavat

toimenpiteet

Stressi- testi

Saamisten laadun

arviointi Riskiarvio


Julkinen

Taseiden läpivalaisu ja stressitesti

• Taseanalyysi arvioi

– Pankkien prosessit, luottopolitiikka ja kirjanpitokäytännöt

– Luottosalkun omaisuuserien ja vakuuksien arvostukset

– Merkittävät kaupankäyntisalkut

• Harmonisoidut määritelmä

• Stressitesti Euroopan pankkiviranomaisen (EBA)

kanssa yhteisesti sovittua metodologiaa

noudattaen

• Stressiskenaario kokonaisuutena ankara

– Aiempia testejä kattavampi yhdistelmä eri muuttujista


Julkinen

Kattavan arvioinnin jatkotoimenpiteet

• Tulokset julkistetaan maittain ja pankeittain

lokakuussa 2014

• Perusskenaarion mukaiset pääomavajeet

täytettävä 6 kuukaudessa tulosten

julkistamisesta

– Perusskenaarion kynnysarvo on 8 % laadultaan parasta

ydinpääomaa → selvästi yli vähimmäisvaatimuksen

• Stressiskenaarion mukaiset pääomavajeet

paikattava 9 kuukaudessa

– Stressiskenaarion kynnysarvo on 5,5 % → voidaan täyttää

tietyin rajoituksin myös ensisijaisella lisäpääomalla


Julkinen

Kriisinratkaisu


Julkinen

Elvytys- ja kriisinratkaisudirektiivi*

• Kaikkiin EU-maihin yhtenäiset työkalut

ongelmapankin hallittuun alasajoon

– Ml. sijoittajavastuu (bail-in) ja toimialan vastuu (rahastot)

• Merkittävä muutos – ongelmiin ajautuneiden

pankkien pelastaminen veronmaksajien varoin ei

enää ”odotusarvo”

• Direktiivi voimaan v. 2015

– Sijoittajavastuu voimaan viimeistään 2016 alkaen

*Bank Recovery and Resolution Directive (BRRD)


Julkinen

Yhteinen kriisinratkaisumekanismi*

• Pankkiunionin toinen keskeinen pilari

• Mahdollistaa myös suuren, ylikansallisen pankin

hallitun, nopean ja tehokkaan

uudelleenjärjestelyn tai alasajon

– Ehkäisee pankin ongelmien leviämistä muihin pankkeihin

tai muualle rahoitusjärjestelmään

• Lievittää pankkien liian suuri kaatumaan -

ongelmaa

*Single Resolution Mechanism (SRM)


Julkinen

Yhteinen kriisinratkaisumekanismi

• Euroopan parlamentin ja EU:n neuvoston

yhteisymmärrys kriisinratkaisumekanismia

koskevasta asetuksesta maaliskuussa

• Voimaantulo asteittain vuoteen 2016 mennessä

• Asetusta täydentää valtiosopimus maksujen

siirrosta yhteiseen kriisinratkaisurahastoon ja

sen kansallisista rahasto-osuuksista


Julkinen

Yhteinen kriisinratkaisurahasto

• Toissijaisena rahoituslähteenä tehokkaan

kriisinratkaisun varmistamiseksi

• Rahaston tavoitetaso (1 % pankkien suojatuista

talletuksista, n. 55 mrd. euroa) kerrytetään

pankeilta 8 vuoden aikana

• Koostuu aluksi kansallisista rahastoista, jotka

sulautetaan asteittain siirtymäkauden aikana

• Voi tarvittaessa ottaa lainaa markkinoilta


Julkinen

Yhteinen kriisinratkaisumekanismi


Julkinen

Rahoitusmarkkinoista 2012-


Julkinen

Osakemarkkinoilla nousu jatkunut pitkään

40

60

80

100

120

140

160

180

2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Saksa Espanja

Italia Japani Nousevat taloudet

Suomi

4.1.2010 = 100

Lähde: Bloomberg.26586@Pörssi-indikaattoreita (2)

Pörssikursseja


Julkinen

GIIPS-maiden valtionlainojen tuotot laskeneet

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

2010 2011 2012 2013 2014

Yhdysvallat Saksa Espanja Italia Japani Suomi

%

Lähde: Bloomberg.

Lainojen maturiteetti n. 10 vuotta.26586@10v_tuottoja (E&t)


Julkinen

Euron ulkoisesta arvosta


Julkinen

Valuuttakurssit ja hintavakaus

• Valuuttakurssi vaikuttaa hintatasoon:

Euron vahvistuminen vuonna 2012 vallinneilta tasoilta

nykytasoille on madaltanut inflaatioita arviolta noin 0,4%.

• Tämä kehitys huomioidaan, kun arvioidaan rahaolojen

kireyttä ja rahapolitiikan viritystä


Julkinen

90

100

110

120

130

140

150

160

170

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

1,8

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Euron arvo Yhdysvaltain dollareina (vasen asteikko)

Euron arvo Japanin jeneinä (oikea asteikko)

Lähde: Reuters.

Euron dollari- ja jenikurssit


Julkinen

EUR/USD-kurssi heikentynyt

toukokuussa

1.365

1.370

1.375

1.380

1.385

1.390

1.395

1.400

1.5. 2.5. 5.5. 6.5. 7.5. 8.5. 9.5. 12.5. 13.5.

EURUSD

Lähde: Reuters


Julkinen

60

80

100

120

140

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Euroalue (suppea valuuttaindeksi) Yhdysvallat Japani

Jakson alku = 100 (TCW-indeksi)

Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankki. Euron efektiiviset valuuttakurssit lasketaan soveltamalla valuuttapainoja euron ja sen kauppakumppanimaiden valuuttojen kahdenvälisiin nimellisiin valuuttakursseihin.

Euron reaaliset efektiiviset valuuttakurssi-indeksit saadaan deflatoimalla nimelliset indeksit euroalueen ja sen kauppakumppanien välisillä suhteellisilla hintojen ja kustannusten muutoksilla. Kunkin kauppakumppanimaan

valuuttapaino on sen vienti- ja tuontipainojen painotettu keskiarvo.

Nimellinen painotettu valuuttakurssi


Julkinen

60

80

100

120

140

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Euroalue Yhdysvallat Japani

Jakson alku = 100

Lähteet: Euroopan keskuspankki, IMF ja Suomen Pankki. Euron efektiiviset valuuttakurssit lasketaan soveltamalla valuuttapainoja euron ja sen kauppakumppanimaiden valuuttojen kahdenvälisiin nimellisiin valuuttakursseihin.

Euron reaaliset efektiiviset valuuttakurssi-indeksit saadaan deflatoimalla nimelliset indeksit euroalueen ja sen kauppakumppanien välisillä suhteellisilla hintojen ja kustannusten

muutoksilla. Kunkin kauppakumppanimaan valuuttapaino on sen vienti- ja tuontipainojen painotettu keskiarvo.

Reaalinen efektiivinen valuuttakurssi kuluttajahinnoin


Julkinen

Miten rahapolitiikka vaikuttaa

valuuttakurssiin?

• Rahapoliittisten toimilla voidaan vaikuttaa

euroalueen korkoeroihin muihin maihin nähden ja

siten välillisesti valuuttakurssiin.


Julkinen

Mitkä tekijät ovat vaikuttaneet

valuuttakurssia vahvistavasti?

1. euroalueeseen liittyvät häntäriskit ovat poistuneet

(OMT),

2. pääomia on siirtynyt nousevista talouksista ja

euromaiden valtionlainojen korkotuotot ovat olleet

houkuttelevalla tasolla,

3. euroalueen vaihtotase on merkittävästi ylijäämäinen


Julkinen

Rahapolitiikan toteutus ja haasteet


Julkinen

Rahapolitiikan toimintaympäristö vaativa

• Talouskasvu vaimeata ja vapaata kapasiteetti

runsaasti

• Luottojen supistuminen ongelmallista erityisesti

GIIPS-maissa

• Inflaatio on hidasta pitkään

• Rahapolitiikan välittyminen on edelleen

epätasaista vaikka riskilisät ovatkin tulleet

merkittävästi alas


Julkinen

Rahapolitiikka poikkeuksellisen kevyttä

Pankkijärjestelmän likviditeetti on turvattu

Rahapoliittiset korot on laskettu lähelle

nollaa

Rahapoliittiset korot pysyvät nykyisellä tai

alemmalla tasolla pitemmän aikaa

Uusia toimia otetaan käyttöön tarvittaessa


Julkinen 14.5.2014 31 Erkki Liikanen

Julkinen

Miksi inflaatio on hidastunut?

• Kansainvälinen hintakehitys vaimeata

– Erityisesti energian ja ruoan hintakehitys tasaantunut

• Ulkoiset hintapaineet vähäisiä

euron kurssikehitys vaimentanut hintapaineita

• Kotimainen kysyntä vaimeata

– Yritysten mahdollisuudet marginaalien kasvattamiseen

vähentyneet

– Vaimea rahan määrien ja luottojen kehitys

• Palkkojen nousu vaimeata useissa maissa

– Tarve parantaa kilpailukykyä

• Vapaata kapasiteettia runsaasti

– Työttömyys korkealla tasolla useissa maissa


Julkinen

Euroalueen inflaatio hidasta : Huhtikuun

Flash-inflaatio 0,7%

-1

0

1

2

3

4

5

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet

Prosenttimuutos edellisestä vuodesta

Ennuste: NIPE & MPE maaliskuu 2014.

Lähteet: Eurostat ja EKP.

Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella


Julkinen

1

1,5

2

2,5

3

2011 2012 2013 2014

Markkinaodotus, 5v/5v Markkinaodotus, 3v/3v

SPF-kysely, euroalue Markkinaodotus, 1v/1v

%

Inflaatio-odotukset on johdettu 5 vuoden inflaatioswapeista. 3 päivän liukuvia keskiarvoja. SPF-kyselyt 5 vuoden päähän.Lähteet: Bloomberg, EKP ja SP:n laskelmat.25882@eur_odotukset_531SPF

Inflaatio-odotukset euroalueelle


Julkinen

Rahapolitiikka tästä eteenpäin


Julkinen

Rahapolitiikan reaktiofunktiosta

• Rahapolitiikan ennakoiva viestintä on valaissut

rahapolitiikan reaktiofunktiota läpinäkyvällä tavalla ja

tämä viestintä kertoo selkeästi, että

EKP:n neuvosto on mandaattinsa mukaisesti

sitoutunut – yksimielisesti – käyttämään sekä

tavanomaisia että epätavanomaisia

rahapolitiikan välineitä tehokkaasti siten, että

riski joka liittyy liian pitkäaikaiseen matalaan

inflaatioon voidaan torjua.


Julkinen

Rahapolitiikan työkaluista

ONGELMA KEINOT

Rahamarkkinakorot nousevat • SMP -kuivauksen lopettaminen

• korkoputken leveys

• ohjauskoron taso

• pitkät operaatiot

Pankit vähentävät liikaa luotonantoaan • pankkien luotonantoa tukevat

lainaoperaatiot

• pankkien ohittaminen rahoituksen

välittymisessä

Deflaatioriski kasvaa merkittävästi • ennakoivan viestinnän

vahvistaminen

• kysyntää tukevat epätavanomaiset

toimet (esim. laajamittaiset

arvopaperiostot)


Julkinen

Milloin epätavanomaisten toimien

käyttöä harkitaan?

1. EKP on valmis reagoimaan kehityskulkuihin,

jotka voisivat odottamattomasti vaikuttaa

rahapolitiikkaamme kiristäen sitä

tarpeettomasti.

Niitä voivat olla esimerkiksi

– Rahamarkkinakorkojen liiallinen nousu

– Rahapolitiikan kiristäminen muualla nostaisi

korkotasoa euroalueella

– Euro vahvistuminen kiristää tarpeettomasti

rahoitusmarkkinoista ja painaa inflaatiota


Julkinen

Milloin epätavanomaisten toimien

käyttöä harkitaan?

2. Luottomarkkinoiden asteittainen elpyminen

hidastuu liikaa

– Arvio tänään: pankkien rahoituskustannusten

aleneminen ja tulevan laajan tasearvion positiiviset

vaikutukset vaikuttavat siten, että edellytykset

pankkien luotonannon kasvulle ovat hyvät.

3. Negatiiviset yllätykset euroalueen

hintakehityksessä

– Kokonaiskysyntä jää ennakoitua hitaammaksi

– Kansainvälisten raaka-aineiden hintojen yllättävä lasku

– Inflaatio-odotusten erkaantuminen

hintavakaustavoitteesta


Julkinen

Kiitos!

14.5.2014 Erkki Liikanen 40

Julkinen

EKP:n mandaatti


Julkinen

Hintavakaustavoitteen tausta

• Rahaliittoon liittyvien maiden intressi – Päätösvallan siirto vaati varmuutta tulevan politiikan

sisällöstä (varsinkin saksalaisten näkökulmasta)

• Tehtävän poliittinen oikeutus – Tavoite määriteltiin poliittisesti vastuullisten elinten

toimesta (hallitusten välinen sopimus, eduskunnan ratifiointi)

– Itsenäiselle virkamiesorganisaatiolle (keskuspankit) ei vapaita käsiä, vaan rajoitettu mandaatti

• Markkinoiden luottamuksen tavoittelu – Korkeat inflaatio-odotukset johtaisivat korkeisiin korkoihin

rahoitusmarkkinoilla

– Korkeat inflaatio-odotukset johtaisivat ylimitoitettuihin palkkavaatimuksiin työmarkkinoilla


Julkinen

EKP:n tehtävän määrittely

• Euroopan keskuspankkijärjestelmän ensisijaisena

tavoitteena on pitää yllä hintatason vakautta.

• EKPJ tukee yleistä talouspolitiikkaa unionissa

osallistuakseen 3 artiklassa määriteltyjen tavoitteiden

saavuttamiseen sanotun kuitenkaan rajoittamatta

hintavakauden tavoitetta.

• 3. artikla tavoitteista: ”tasapainoinen talouskasvu ja

hintavakaus, täystyöllisyyttä ja sosiaalista edistystä

tavoitteleva erittäin kilpailukykyinen sosiaalinen

markkinatalous sekä korkeatasoinen

ympäristönsuojelu”


Julkinen

Tutkimus ja rahapolitiikan tavoitteet

• Rahapolitiikan tavoitteiden määrittely ja keskuspankkien aseman muotoilu keskeisiä taloustieteen tutkimuskohteita

• Tutkimuksen mukaan rahapolitiikalla on pysyviä vaikutuksia hintatasoon ja inflaatioon, mutta vain tilapäisiä vaikutuksia taloudelliseen aktiviteettiin: rahapolitiikan päätehtävänä siksi inflaation hallinta

– Friedman: The Role of Monetary Policy. American Economic Review (1968)

– Roberts: New Keynesian Economics and the Phillips Curve. Journal of Money, Credit and Banking (1995)

• Rahapolitiikan kyky toteuttaa hintavakautta riippuu odotuksista eli luottamuksesta

– Barro – Gordon: ”Rules and Discretion in a Reputational Models of Monetary Policy”, Journal of Monetary Economics (1983)


Julkinen

Rahapolitiikka vaimean inflaation oloissa

• Kun inflaatio ei uhkaa rahanarvon vakautta, EKP voi

tukea rahapolitiikallaan talouskasvua ja pyrkimystä

täystyöllisyyteen

• Nykyisessä tilanteessa EKP:n rahapolitiikka on

vahvasti kasvua tukevaa

• Kasvuhakuisen rahapolitiikan rajoitteena ei tällä

hetkellä ole EKP:n tehtävän määrittely

• Usein uusien rahapolitiikan keinojen käyttöönotto

vaatisi luottoriskien ja tietynlaisen yhteisvastuun

lisäämistä eurojärjestelmässä


Julkinen

Miksi hintavakaus?

• Hintavakauden ylläpitäminen on tärkeää, koska

nopea ja vaihteleva inflaatio lisää epävakautta

taloudessa.

• Vakaa hintakehitys on välttämätön ehto talouden

vakaalle ja kestävälle kasvulle sekä hinta- ja

rahajärjestelmän vakaudelle.

• Kirjallisuutta:

Editors: Alicia García Herrero, Vítor Gaspar, Lex Hoogduin, Julian Morgan, Bernhard

Winkler: “Why Price Stability?”, EKP:n ensimmäinen keskuspankkikonferenssi,

kesäkuu 2003.

• http://www.suomenpankki.fi/pdf/100024.pdf


http://www.suomenpankki.fi/pdf/100024.pdf

Julkinen

Hintavakaustavoitteen käytännön määritelmät

samantapaisia eri keskuspankeissa

• Eurojärjestelmä: EKP:n asettama tavoite, inflaatio

alle 2 % mutta lähellä sitä keskipitkällä aikavälillä

• Yhdysvaltojen keskuspankki: FEDin itse asettama

tavoite, 2 % keskipitkällä aikavälillä.

• Englannin keskuspankki: Hallitus asetti, 2 %

• Japanin keskuspankki: BoJ:n (tammikuussa 2013)

asettama tavoite, 2 %

• Ruotsin keskuspankki: Riksbankin asettama

tavoite, noin 2 %


Julkinen

Kiitos!


EKP:n rahapolitiikasta ja pankkiunionista · •Voimaantulo asteittain vuoteen 2016 mennessä...

Documents

Transcript of EKP:n rahapolitiikasta ja pankkiunionista · •Voimaantulo asteittain vuoteen 2016 mennessä...