证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2018 年 07 月 08 日 行业研究 评级:推荐（维持）

研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002

0755-83473923

联系人 ： 苏立赞 S0350117080021

联系人 ： 邹刚 S0350117090025

zoug@ghzq.com.cn

贸易大战正式打响，关注军工确定性发展

——国防军工行业周报

最近一年行业走势

行业相对表现 表现 1M 3M 12M

国防军工 -9.1 -21.2 -27.5

沪深 300 -12.3 -12.7 -8.1

相关报告 《国防军工行业周报：成长确定性强，行业价

值显现》——2018-07-01

《国防军工中期策略报告：聚焦核心关注改

革，中美关系催化板块行情》——2018-06-29

《国防军工行业周报：贸易战升级市场大幅调

整，形势恶化更显军工价值》——2018-06-24

《航空机载设备行业深度报告：动力充沛舵手

就位，机载设备发展加速》——2018-06-22

《国防军工行业周报：板块深度调整，关注优

质个股》——2018-06-18

投资要点：

本周市场表现如下：上证综指涨跌幅 -3.52%，深证成指涨跌幅

-4.99%，沪深 300 涨跌幅-4.15%，创业板指涨跌幅-4.07%，中小板

指涨跌幅-4.87%，申万国防军工行业指数涨跌幅为 0.54%。

贸易大战正式打响，关注军工确定性发展。北京时间 7 月 6 日中午

12:01，美国对华商品征税正式生效。中美贸易战正式打响，后续 140

亿美元商品征税可能近期落地，中美贸易战可能持续升温。在中美

关系充满高度不确定性的背景下，经济发展风险提高。国防军工行

业作为以国家需求为主导、高度自主化的产业，在中美摩擦可能全

面化发展的情况下，国家投入有望进一步加大，行业成长的确定性

进一步凸显。本周国防军工行业上涨 0.54%，在申万行业中排名第

一，推荐投资者关注行业确定性发展带来的投资机会，重点推荐关

注主战装备龙头和核心配套：中航沈飞、中直股份、中航飞机、内

蒙一机、航发动力、中航机电和中航电子。

行业评级：推荐评级。我们看好军工行业发展，给予推荐评级。主

要基于以下理由：1）军改的不利影响逐渐消除，国防建设对装备的

需求开始释放，军工行业步入业绩加速增长阶段；2）军工科研院所

改制、资产证券化、军品定价机制等改革不断深化、股权激励逐渐

推广，军工行业发展利好不断；3）中美关系发展的不确定性增强，

国防建设和高端制造重要性及迫切性进一步提升，国家有望加大投

入，产业发展有望加速。

投资策略及重点推荐个股：我们重点看好三大方向：1）直接受益国

防建设装备需求释放，业绩开启高增长的核心主战装备总装龙头和

核心配套，推荐中航沈飞、中直股份、中航飞机以及内蒙一机、中

航机电等；2）受益军工科研院所改制和资产证券化的上市平台标的，

推荐中航机电、中航电子、四创电子、国睿科技；3）大国对抗背景

下受益自主可控关注度提升和国家发展力度加大的军民融合型高端

制造标的，推荐航发动力、中国动力。

风险提示：1）装备需求及采购订单不及预期；2）政策和改革推进

进度和效果不及预期；3）资产注入的不确定性；4）中美关系发展

-40.00%

-30.00%

-20.00%

-10.00%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

国防军工 沪深300

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 2

的不确定性；5）推荐标的盈利不及预期；6）系统性风险。

重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-07-07 EPS PE 投资

代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级

000768.SZ 中航飞机 15.81 0.17 0.2 0.23 93.0 79.05 68.74 增持

002013.SZ 中航机电 7.67 0.24 0.23 0.3 31.96 33.35 25.57 买入

002179.SZ 中航光电 40.32 1.04 1.32 1.65 38.77 30.55 24.44 增持

300342.SZ 天银机电 11.98 0.44 0.57 0.7 27.23 21.02 17.11 增持

300395.SZ 菲利华 13.28 0.44 0.58 0.74 30.18 22.9 17.95 增持

300424.SZ 航新科技 22.5 0.27 0.54 0.77 83.33 41.67 29.22 增持

300447.SZ 全信股份 12.53 0.55 0.7 0.85 22.78 17.9 14.74 增持

300600.SZ 瑞特股份 34.89 1.3 1.66 2.04 26.84 21.02 17.1 买入

600038.SH 中直股份 38.89 0.77 1.07 1.33 50.51 36.35 29.24 买入

600372.SH 中航电子 13.59 0.31 0.35 0.4 43.84 38.83 33.98 增持

600482.SH 中国动力 17.3 0.75 0.95 1.16 23.07 18.21 14.91 增持

600562.SH 国睿科技 16.82 0.35 0.53 0.65 48.06 31.74 25.88 增持

600760.SH 中航沈飞 38.34 0.51 0.58 0.69 75.18 66.1 55.57 增持

600862.SH 中航高科 6.61 0.22 0.24 0.27 30.05 27.54 24.48 增持

600893.SH 航发动力 23.3 0.43 0.53 0.69 54.19 43.96 33.77 增持

600967.SH 内蒙一机 12.28 0.31 0.4 0.47 39.61 30.7 26.13 买入

600990.SH 四创电子 47.18 1.27 1.7 2.07 37.15 27.75 22.79 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 3

内容目录 1、 本周市场表现 ......................................................................................................................................................... 5

2、 本周公司重要公告 .................................................................................................................................................. 7

3、 本周行业重要新闻 .................................................................................................................................................. 8

4、 行业评级及投资策略 .............................................................................................................................................. 9

5、 重点个股及推荐逻辑 .............................................................................................................................................. 9

6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 4

图表目录 图 1：本周板块涨跌幅 ................................................................................................................................................... 5

图 2：沪深 300 与申万国防军工走势 ............................................................................................................................ 6

图 3：创业板指数与申万国防军工走势 ......................................................................................................................... 6

图 4：PE-TTM（整体法、剔除负值） .......................................................................................................................... 6

图 5：各子板块 PE-TTM（整体法、剔除负值） ........................................................................................................... 6

表 1：一周涨幅前十的股票 ........................................................................................................................................... 6

表 2：一周跌幅前十的股票 ........................................................................................................................................... 7

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 5

1、 本周市场表现

本周市场表现如下：上证综指涨跌幅-3.52%，深证成指涨跌幅-4.99%，沪深 300

涨跌幅-4.15%，创业板指涨跌幅-4.07%，中小板指涨跌幅-4.87%，申万国防军

工行业指数涨跌幅为 0.54%。

贸易大战正式打响，关注军工确定性发展。北京时间 7 月 6 日中午 12:01，美国

对华商品征税正式生效。中美贸易战正式打响，后续 140 亿美元商品征税可能

近期落地，中美贸易战可能持续升温。在中美关系充满高度不确定性的背景下，

经济发展风险提高。国防军工行业作为以国家需求为主导、高度自主化的产业，

在中美摩擦可能全面化发展的情况下，国家投入有望进一步加大，行业成长的确

定性进一步凸显。本周国防军工行业上涨 0.54%，在申万行业中排名第一，推

荐投资者关注行业确定性发展带来的投资机会，重点推荐关注主战装备龙头和核

心配套：中航沈飞、中直股份、中航飞机、内蒙一机、航发动力、中航机电和中

航电子。

图 1：本周板块涨跌幅

资料来源：Wind、国海证券研究所

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

国防军工(

申…

银行(

申万)

计算机(

申万)

传媒(

申万)

非银金融(

申…

通信(

申万)

公用事业(

申…

综合(

申万)

农林牧渔(

申…

交通运输(

申…

食品饮料(

申…

钢铁(

申万)

化工(

申万)

电气设备(

申…

建筑材料(

申…

建筑装饰(

申…

机械设备(

申…

有色金属(

申…

汽车(

申万)

电子(

申万)

医药生物(

申…

商业贸易(

申…

轻工制造(

申…

休闲服务(

申…

采掘(

申万)

纺织服装(

申…

家用电器(

申…

房地产(

申万)

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 6

图 2：沪深 300 与申万国防军工走势 图 3：创业板指数与申万国防军工走势

资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所

图 4：PE-TTM（整体法、剔除负值） 图 5：各子板块 PE-TTM（整体法、剔除负值）

资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所

表 1：一周涨幅前十的股票

代码 名称 现价（元） 5 日涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%）

300424.SZ 航新科技 22.50 15.86 -18.15

300123.SZ 亚光科技 12.83 12.15 -14.92

000738.SZ 航发控制 14.80 11.28 -40.53

300456.SZ 耐威科技 24.95 10.40 -27.78

600391.SH 航发科技 15.72 8.04 -55.45

300589.SZ 江龙船艇 14.54 7.62 273.35

600862.SH 中航高科 6.61 7.48 -45.95

002413.SZ 雷科防务 5.79 7.42 -49.63

850

900

950

1000

1050

1100

1150

3000

3100

3200

3300

3400

3500

3600

3700

3800

3900

2018/6/7 2018/6/21 2018/7/5

沪深300 国防军工(申万)

1400

1450

1500

1550

1600

1650

1700

1750

850

900

950

1000

1050

1100

1150

2018/6/7 2018/6/14 2018/6/21 2018/6/28 2018/7/5

国防军工(申万) 创业板指

46

48

50

52

54

56

58

60

62

13

13.5

14

14.5

15

15.5

16

16.5

17

2018/6/7 2018/6/14 2018/6/21 2018/6/28 2018/7/5

全部A股 SW国防军工

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2018/6/7 2018/6/21 2018/7/5

SW航天装备Ⅱ SW航空装备Ⅱ

SW地面兵装Ⅱ SW船舶制造Ⅱ

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 7

600760.SH 中航沈飞 38.34 6.38 108.82

000547.SZ 航天发展 8.17 4.61 -46.56

资料来源：Wind、国海证券研究所

表 2：一周跌幅前十的股票

代码 名称 现价（元） 5 日涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%）

300424.SZ 航新科技 22.50 15.86 -18.15

300123.SZ 亚光科技 12.83 12.15 -14.92

000738.SZ 航发控制 14.80 11.28 -40.53

300456.SZ 耐威科技 24.95 10.40 -27.78

600391.SH 航发科技 15.72 8.04 -55.45

300589.SZ 江龙船艇 14.54 7.62 273.35

600862.SH 中航高科 6.61 7.48 -45.95

002413.SZ 雷科防务 5.79 7.42 -49.63

600760.SH 中航沈飞 38.34 6.38 108.82

000547.SZ 航天发展 8.17 4.61 -46.56

资料来源：Wind、国海证券研究所

2、 本周公司重要公告

【北方国际】本次发行的可转换公司债券总额拟定为不超过人民币 57,821.00 万

元（含 57,821.00 万元，包括发行费用），具体发行数额提请股东大会授权公司

董事会在上述额度范围内确定。

【汉威科技】公司 2017 年年度权益分派方案为：以公司现有总股本 293,022,806

股为基数，向全体股东每 10 股派 0.450000 元人民币现金。

【银河电子】截至公告披露日，控股股东银河电子集团直接持有本公司股份

292,386,501 股，占公司总股本的 25.96%。其所持公司股份累计被质押

220,448,376 股（含本次），占公司总股本的 19.57%。

【同有科技】公司发布 2018 年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润

1,667.11 万元-1,905.26 万元，比上年同期上升：40%-60%。

【钢研高纳】公司发布 2018 年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润

4500 万元-4700 万元，比上年同期上升：16.92%—22.11%。

【中国海防】公司申请自 2018 年 7 月 16 日起继续停牌不超过 2 个月，该议案

尚需提交公司 2018 年第一次临时股东大会审议。

【航天晨光】非公开发行限售股上市流通，本次限售股上市流通数量为

14,400,000 股，本次限售股上市流通日期为 2018 年 7 月 9 日。

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 8

【中航重机】公司转让航空工业新能源 69.3%股权给航空规划院，已于 2018 年

6 月 29 日收到航空规划院支付的股权转让尾款 206,744,292.87 元。

【中兵红箭】关于立案调查事项进展暨风险提示的公告，因公司涉嫌信息披露违

法违规被证监会立案调查，目前证监会调查工作仍在正常进行中，期间公司经营

活动未受该事件影响，经营情况正常。

【三力士】因公司经营发展的需要，公司董事会经审慎研究，决议注销浙江三力

士耕微量子网络工程有限公司，同时授权公司管理层依据法律、法规的规定办理

相关清算和注销事宜。

【华测导航】公司及控股子公司上海双微导航技术有限公司、南京天辰礼达电子

科技有限公司、武汉珞珈新空科技有限公司、武汉华测卫星技术有限公司自 2018

年 1 月 1 日至本公告披露日累计应收到各项政府补助资金（已按相关要求披露

的除外）共计人民币 29,135,600.65 元

3、 本周行业重要新闻

1. 美媒：中俄两军承诺加强全方位合作 应对共同威胁

据美国《新闻周刊》网站 7 月 3 日报道，中国国务委员兼国防部长魏凤和 3 日

在北京会见了俄罗斯陆军总司令奥列格·萨柳科夫。据中国军网报道，魏凤和强

调，两军要“加强全方位合作”，“推动新时代中俄关系在高水平上实现更大发展”。

2. 我国产航母完成坞内舾装后再次出船坞 或提前服役

香港文汇网报道，4 日首艘国产航母在完成近一个半月的坞内舾装后再次出坞。

军事专家宋忠平 5 日对《环球时报》表示，这表明第二次海试在即，虽然国产航

母海试的时间已经大大提前，但在环节上一个都不能少，国产航母不会因为有辽

宁舰的经验，进展顺利，就成为“跳级生”。

3. 英媒：日本将再派准航母赴中国南海执行巡航任务

据路透社报道，两名日本官员表示：日本海上自卫队将再次派遣大型直升机航母

进入南中国海和印度洋执行巡航任务，日本海上自卫队将通过在南中国海和印度

洋执行巡航任务提升在这一战略海域的战略存在。

4. 中国两艘 055 万吨大驱今日同时在大连下水

观察者网综合报道，7 月 3 日发布的图文消息，3 日早上 7 点左右，大连造船厂

内的两艘 055 大驱所在船坞已经注水并打开坞门，这意味着该舰于今天正式下

水。

5. 外媒：中国开始建造 3 艘 075 两栖攻击舰 7 年内全部服役

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 9

美国外交学者网站 6 月 30 日刊发了军事分析家、《军事观察杂志》创办人亚伯

拉罕·艾特的文章。文章称，研制“001A 型”、“002 型”和“003 型”等 3 艘

航母的同时，中国造船厂还开始建造三艘两栖攻击舰——与法国航母“戴高乐”

号差不多一样大的 4 万吨战舰。这些战舰与美国海军的“美利坚”级和“黄蜂”

级两栖攻击舰非常相似，体积和外观几乎一样。透过美国战舰的样板，完全可以

看出解放军对 075 型战舰的未来打算。

6. 中国最新 1 艘 052D 神盾舰命名呼和浩特舰 将部署南海

南部战区微信公号发布文章显示，该战区海军驻湛江某驱逐舰支队将迎来全新主

力舰——呼和浩特舰。此前呼市官方网站报道，呼和浩特舰是一艘 052D 中华神

盾舰。虽然南部战区公号几天前曾刊文介绍了战区海军的“最强天团”——某全

部装备 052C、052D 神盾舰的驱逐舰支队，但湛江的这个驱支却至今还没有一

艘神盾舰入列。现在看来，还在船厂的呼和浩特舰将成为这个驱支装备的首艘盾

舰。

7. 我军 055 驱逐舰或加装电磁炮 将成航母“带刀侍卫长”

《环球时报》援引台湾媒体报道称，3 日，中国两艘 055 万吨级驱逐舰同日下水。

针对此事，军事专家曹卫东在接受人民网采访时表示，新型万吨大驱隐身性能好，

同时具备防空、反舰、对陆攻击等多种能力，未来还有可能加装激光武器和电磁

导轨炮。编入航母编队后，将成为航母的“带刀侍卫长”，不仅可护航航母编队，

还可充当编队指挥舰，显著提高编队整体作战能力。

4、 行业评级及投资策略

我们看好军工行业发展，给予推荐评级。主要基于以下理由：1）军改的不利影

响逐渐消除，国防建设对装备的需求开始释放，军工行业步入业绩加速增长阶段；

2）军工科研院所改制、资产证券化、军品定价机制等改革不断深化、股权激励

逐渐推广，军工行业发展利好不断；3）中美关系发展的不确定性增强，国防建

设和高端制造重要性及迫切性进一步提升，国家有望加大投入，产业发展有望加

速。

5、 重点个股及推荐逻辑

我们重点看好三大方向：1）直接受益国防建设装备需求释放，业绩开启高增长

的核心主战装备总装龙头和核心配套，推荐中航沈飞、中直股份、中航飞机以及

内蒙一机、中航机电等；2）受益军工科研院所改制和资产证券化的上市平台标

的，推荐中航机电、中航电子、四创电子、国睿科技；3）大国对抗背景下受益

自主可控关注度提升和国家发展力度加大的军民融合型高端制造标的，推荐航发

动力、中国动力。

重点关注公司及盈利预测

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 10

重点公司 股票 2018-07-07 EPS PE 投资

代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级

000768.SZ 中航飞机 15.81 0.17 0.2 0.23 93.0 79.05 68.74 增持

002013.SZ 中航机电 7.67 0.24 0.23 0.3 31.96 33.35 25.57 买入

002179.SZ 中航光电 40.32 1.04 1.32 1.65 38.77 30.55 24.44 增持

300342.SZ 天银机电 11.98 0.44 0.57 0.7 27.23 21.02 17.11 增持

300395.SZ 菲利华 13.28 0.44 0.58 0.74 30.18 22.9 17.95 增持

300424.SZ 航新科技 22.5 0.27 0.54 0.77 83.33 41.67 29.22 增持

300447.SZ 全信股份 12.53 0.55 0.7 0.85 22.78 17.9 14.74 增持

300600.SZ 瑞特股份 34.89 1.3 1.66 2.04 26.84 21.02 17.1 买入

600038.SH 中直股份 38.89 0.77 1.07 1.33 50.51 36.35 29.24 买入

600372.SH 中航电子 13.59 0.31 0.35 0.4 43.84 38.83 33.98 增持

600482.SH 中国动力 17.3 0.75 0.95 1.16 23.07 18.21 14.91 增持

600562.SH 国睿科技 16.82 0.35 0.53 0.65 48.06 31.74 25.88 增持

600760.SH 中航沈飞 38.34 0.51 0.58 0.69 75.18 66.1 55.57 增持

600862.SH 中航高科 6.61 0.22 0.24 0.27 30.05 27.54 24.48 增持

600893.SH 航发动力 23.3 0.43 0.53 0.69 54.19 43.96 33.77 增持

600967.SH 内蒙一机 12.28 0.31 0.4 0.47 39.61 30.7 26.13 买入

600990.SH 四创电子 47.18 1.27 1.7 2.07 37.15 27.75 22.79 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所

6、 风险提示

1)装备需求及采购订单不及预期；2)政策和改革推进进度和效果不及预期；3)

资产注入的不确定性；4)中美关系发展的不确定性；5)推荐标的盈利不及预期；

6）系统性风险。

国海证券股份有限公司

国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分

【军工组介绍】 谭倩，8 年行业研究经验，研究所副所长、首席分析师、电力设备新能源组长、环保公用事业组长、主管行业公司研

究，对内创新业务。水晶球分析师公用事业行业公募机构榜单 2016 年第三名、2014 年第五名，2013 年第四名。

苏立赞，负责军工行业研究；清华大学工学硕士，西北工大工学学士；军工行业 7 年工作经验，其中实体从业 5 年，

证券研究 2 年。

邹刚，负责军工行业上市公司研究。上海交通大学硕士，大连理工大学学士；三年军方装备研究所工作经验。

【分析师承诺】

谭倩，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观

地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见

或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；

回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；

增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；

中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；

卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

【免责声明】

本报告仅供国海证券股份有限公司（简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客

户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接

受客户的后续问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部

报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建

议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或

投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的

报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。

本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有

报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融

产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

【风险提示】

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的

证券研究报告

请务必阅读正文后免责条款部分 12

判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的

信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司

员工或者关联机构无关。

若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本

报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。

任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构

亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

【郑重声明】

本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报

告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内

容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。