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Blanchard, Macroeconomia, Il Mulino 2009

Capitolo VIII. Il tasso naturale di disoccupazione e la curva di Phillips

1Sergio Vergalli - Lezione 4

Economia Politica H-Z

Lezione 11

Sergio Vergalli

[email protected]



Capitolo XV.

Aspettative, Consumo ed

Investimento

Vergalli - Eco Pol II HZ



Vergalli - Lezione 11 3

Il consumoLa teoria del consumatore lungimirante

Il consumatore lungimirante stima la sua ricchezza totale (ricchezza umana + ricchezza non umana)

Il consumatore lungimirante decide poi quale parte della sua ricchezza totale consumare nel corso di un anno




Un’assunzione ragionevole è che il consumatore

lungimirante decida di consumare ogni anno una

frazionefrazione della sua ricchezza totalericchezza totale

[ ]tt totalericchezzaCC )_(=

Ct è il consumo al tempo t

(ricchezza_totale)t è la somma della ricchezza umana e non umana al tempo t




Il vincolo di bilancio intertemporale

1. Assumiamo che tutti gli individui siano identicitutti gli individui siano identici

Consumatore rappresentativo

2. Assumiamo che esistano solo due solo due benibeni, bene 1 e bene 2




Secondo il vincolo di bilancio, il valore del consumo

dev’essere uguale al valore delle risorse

p1c1+p2c2=p1y1+p2y2

oppure

c1+(p2/p1)c2=y1+(p2/p1)y2

p1, p2= prezzo del bene 1 e del bene 2

c1, c2= quantità del bene 1 e del bene 2 consumate dall’individuo

y1, y2= quantità del bene 1 e del bene 2 possedute dall’individuo




N.b.: i beni devono essere considerati differentidifferenti quando sono

disponibili in periodi diversiperiodi diversi, anche se sono intrinsecamente identici

Il prezzo relativo p2/p1 è l’ammontare del bene 2 che può essere acquistato se l’acquisto del bene 1 è diminuito di 1 unità

Il prezzo relativo è il prezzo del consumo corrente in termini del consumo futuro




Il prezzo relativo corrispondeal tasso di interesse reale

1+r=p1/p2

Il vincolo di bilancio può essere riscritto come:

)(1

1

1

12121

e

t

eyVy

ryc

rc =

++=

++

t=1,2




Il vincolo di bilancio intertemporale permette

di analizzare le scelte di consumo tra due

periodi consecutivi



Un modello I

• Ipotesi:

• Assenza di mercati finanziari � assenza di

tasso di interesse

• Un individuo vive due periodi con redditi pari

a Y1 e Y2

• L’obiettivo è quello di massimizzare la sua

utilità consumando C1 e C2

• Dove U(C1) e U(C2)



Mercati finanziari

• Se nel primo periodo NON si consuma il reddito, esso

può essere reinvestito e può dare un rendimento pari

a iY1, dove i è il tasso di interesse. Quindi nel

secondo periodo l’agente può spendere

C2=Y2+Y1+iY1=Y2+Y1(1+i)=OA2

• Portando tale uguaglianza al primo periodo:

C2/(1+i)=Y2/(1+i)+Y1



• In altri termini: nel primo periodo l’agente può indebitarsi per consumare più del suo reddito corrente. Vivendo solo due periodi l’agente può indebitarsi al massimo di Y2/(1+i). Quindi nel primo periodo al massimo può consumare:

• OA1=Y1+(Y2/(i+1))

• In presenza di mercati finanziari l’inclinazione della retta di bilancio è data da 1+i. Infatti dalla figura:

• A2Y2/Y2B1=Y1(1+i)/Y1=1+i




Scelte di consumo intertemporali.

Il vincolo di bilancio mostra le combinazioni di consumo corrente e futuro che possono essere consumate per date dotazioni y1 e y2 e per dato tasso di interesse reale r. Le curve di indifferenza mostrano le combinazioni di consumo corrente e futuro che apportano lo stesso livello di utilità. La combinazione di consumo ottima è nel punto E, in corrispondenza del quale il vincolo di bilancio è tangente alla curva di indifferenza più elevata.




Scelte di consumo intertemporali

Le preferenze di un consumatore possono essere

rappresentate mediante una funzione di utilità che

associa a ogni coppia (c1, c2), un singolo valore

U(c1,c2)

Il consumatore rappresentativo seleziona la coppia che massimizza la sua utilità




Graficamente, la combinazione ottima di consumo

corrente e futuro è il punto del vincolo di bilancio

che giace sulla curva di indifferenza più esterna.

Assumiamo che la funzione di utilità sia additiva rispetto al consumo corrente e futuro

)(1

1)(),(

2121cu

rcuccU

++=




Nel punto che individua la combinazione ottima di

consumo presente e futuro, l’inclinazione della curva di l’inclinazione della curva di

indifferenzaindifferenza, il saggio marginale di sostituzione tra i due

beni, è ugualeuguale all’inclinazione del vincolo di bilancioinclinazione del vincolo di bilancio

(1+r)

r

cU

cU

cccU

cccUSMS +=

∂∂+

∂∂=

∂∂

∂∂= 1

/1

1

/

/),(

/),(

2

1

221

121

ρ

ρ+

+=

∂∂

∂∂=

1

1

/),(

/),(

221

121 r

cccU

cccUSMS




Risolvendo le condizioni del primo ordine,

otteniamo i livelli di consumo di c1 e c2 che

massimizzano la funzione di utilità intertemporale

del consumatore lungimirante

I valori ottimi di c1 e c2 dipendono dal I valori ottimi di c1 e c2 dipendono dal valore attuale dei redditi da lavoro valore attuale dei redditi da lavoro

correnti e futuri, al netto delle impostecorrenti e futuri, al netto delle imposte




Riassumendo...

Attraverso un modello microfondato a due periodimodello microfondato a due periodi,

abbiamo mostrato che le scelte ottime di consumo

corrente e futuro sono funzione della ricchezza della ricchezza

totale, cioè del valore attuale dei redditi da lavoro totale, cioè del valore attuale dei redditi da lavoro

correnti e futuri attesi al netto delle imposte. correnti e futuri attesi al netto delle imposte.




Reddito permanente

Estendiamo il modello a 2 periodi a un

modello a T periodi.

Nell’ipotesi che il tasso di interesse sia costante nel tempo, il vincolo di bilancio intertemporale diventa

1

2

11

2

1)1(

...1)1(

...1

−− +++

++=

+++

++

T

T

T

T

r

y

r

yy

r

c

r

cc




Il reddito permanente, yp, è quel valore di reddito che, sostituito alle dotazioni y1, y2,

…yT, non ne altera il valore presente scontato.

Il reddito permanente soddisfa la seguente equazione:

1

2

11)1(

...1)1(

...1

−− +++

++=

+++

++

T

T

T

pp

pr

y

r

yy

r

y

r

yy




Nell’ipotesi che il consumatore scelga un

profilo di consumo costante:

il livello del consumo è determinato dal reddito permanente e non dal reddito corrente

c=yp




Quindi...

Il consumo aumenta in misura pari

all’incremento del reddito, quando tale

incremento viene percepito come permanente.




La teoria del consumo basata sulle aspettative suggerisce che la propensione marginale al consumo:

• è uguale a 1 quando l’incremento del reddito è percepito come permanente

• è minore di 1 quando l’incremento del reddito è percepito come temporaneo




Che cosa impariamo dall’evidenza empirica?

• Da un lato, l’evidenza empirica conferma che

la propensione marginale al consumo è

maggiore nel caso di variazioni permanenti del

reddito, rispetto a variazioni temporanee

• Dall’altro, l’evidenza empirica mostra

un’eccessiva sensibilità del consumo al reddito

corrente



Consumo e reddito

• Incertezza sul futuro;

• Limiti ai prestiti;

• Preferenze differenti (propensione al

risparmio)

• Nessuna o scarsa visione lungimirante





Perché?

1. In presenza di vincoli di liquidità, la risposta del

consumo a variazioni del reddito corrente può

essere molto più forte di quella che otterremmo

in assenza di vincoli di liquidità

2. In presenza di vincoli di liquidità, anche se gli

individui si aspettano che il reddito futuro

aumenterà, il consumo corrente può rimanere

insensibile a tali aspettative




L’investimento

• Deprezzamento: assumiamo che un macchinario

perda la sua utilità a un tasso d ogni anno

• Valore presente scontato dei profitti: assumiamo

che un macchinario acquistato nel periodo t

diventi operativo al periodo t+1




Il valore attuale dei profitti attesi

dall’acquisto di un macchinario è pari a:

La decisione di investimento dipende dalla

relazione tra il valore attuale dei profitti attesi e

il prezzo del macchinario.

...)1()1)(1(

1

1

1)(

2

1

1

e

te

tt

e

t

t

e

trrr

V +

+

+ Π−++

+Π+

=Π δ




La funzione di investimento in un’economia

diventa:

L’investimento dipende positivamente dal valore

scontato dei profitti futuri.

))((+

Π= e

tt VII




Profitti attesi e profitti correnti

L’evidenza empirica è a favore di una stretta

relazione tra la dinamica degli investimenti e

l’andamento dei profitti correnti

L’effetto dei profitti correnti è rilevante nelle decisioni di investimento




Perché i profitti correnti influenzano le decisioni di investimento?

Vincoli di liquidità

In generale, l’investimento è una funzione del valore presente atteso dei profitti e del livello corrente dei profitti

)),(( t

e

tt VII ΠΠ=+



Vincoli di liquidità

• Bassi profitti, basse risorse da impiegare,

anche se i profitti futuri sono alti

• Bassi profitti, basse garanzie per eventuali

prestiti.





Profitti e vendite

I profitti, a loro volta, dipendono:

1. positivamente dal livello delle vendite

2. negativamente dallo stock di capitale esistente

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