CES 2017’을 통해 본 4차 산업혁명의 미래 · 자료: ces, 유진투자증권 도표 3...

2017. 01. 09

Issue Report: 미드스몰캡

‘CES 2017’을 통해 본 4차 산업혁명의 미래 - 유진스몰캡이 추천하는 중소형 수혜주 3 Top picks

미드스몰캡 팀장 박종선 Tel. 02)368-6076

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미드스몰캡 한병화 Tel. 02)368-6171

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미드스몰캡 한상웅 Tel. 02)368-6139

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Summary

미국 라스베이거스에서 열린 CES 2017(2017 1/5~1/8)는 올해로 50주년을 맞이 했습니다. 세계 최대의 가전박람회로 손꼽히는 CES는 지

난 50여년의 시간동안 글로벌 가전업체들의 신기술을 확인하고, 새로운 트랜드를 확인할 수 있는 역할을 수행해왔습니다. 지난 몇 년간 CES

는 가전업체뿐만 아니라 자동차, 여행업계 등 다양한 업종의 기업들이 참여하며 변모를 달리해왔고, 이번 CES에서는 산업간의 융합이 본격

화 되었습니다. 아에 유진투자증권 스몰캡팀에서는 이번 CES 2017의 주요 이슈들을 정리하고 이와 관련된 수혜주를 찾아보고자 합니다.

'CES 2017' 주요이슈 돌아보기 이번 CES 2017의 가장 큰 화두는 산업간의 장벽이 허물어지며 본격적인 '융합'의 시대의 서막을 알렸다는 것이다. 일찍이 전자, IT산업이

자동차 업계의 융합을 통해 전기차라는 새로운 운송수단이 탄생했으며, 이번 CES에서는 전자, IT산업이 여행, 스포츠의류업계 등 보다 다

양한 산업과의 융합이 활발하게 이뤄졌다. 인공지능(AI), 사물인터넷(IoT)와 같은 첨단 산업들은 전자, IT를 기반으로 다양한 산업간의 교

류가 지속적으로 이줘지고 있기 때문이다.

이번 CES 2017의 주요 키워드는 1) 차세대 네트워크 5G, 2) 자율주행차 및 전기차, 3) 스마트홈, 4) 인공지능(AI) 분야로 크게 나눠 볼 수 있다.

CES의 시작을 알리는 첫 기조연설은 CES의 최대 핵심을 표현한다는 측면에서 상징적인 의미가 크다. 이번 CES 2017의 첫 기조연설은

엔비디아의 공동창업자이자 최고경영자(CEO)인 젠슨 황의 연설이었다. 인공지능(AI)과 그래픽칩(GPU) 분야의 최대 기업인 엔비디아는 4

차 산업혁명이 기술적 화두로 자리매김하며, AI분야의 글로벌 선도기업이 되었다.

이번 CES 기조연설자 중에서는 여행업과 관련된 연사들이 주목받았다. 카니발 코퍼레이션의 CEO 아널드 도널드, 익스피디아의 CEO 배

리 딜러가 이번 CES의 기조연설자로 대중앞에 섰다. CES가 가전박람회임에도 불구하고 세계 최대 크루즈 여행사 카니발 코퍼레이션, 온

라인 여행 예약업체 익스피디아가 기조연설을 했다는 것은 이번 CES의 주요 이슈를 이해하는데 시사하는 바가 크다.

'CES 2017'를 통해 본 4차산업혁명의 미래 1) 차세대 네트워크 5G

CES 2017에서 퀄컴의 CEO 몰렌코프는 "5G는 미래를 연결할 핵심요소다"라고 언급하며, 차세대 이동통신 기술인 5G는 혁신적인 기술이

라고 설명했다. 퀄컴은 5G를 통해서 훨씬 빠른 속도의 연결과 끊임없는 연결성으로 인해 드론, IoT의 수많은 센서의 연결, VR의 몰입감

과 운송사업까지 변화시킬 수 있을 것으로 내다봤다.

5G는 LTE 대비 전송은 약 270배, 지연 속도는 30배 이상 빠른 차세대 통신이다. 2017년은 5G의 국제표준 토대가 마련되는 해이며, 세계 각 국

의 사업자들은 치열한 경쟁을 펼칠 것으로 예상된다. 또한 2018년 평창에서 선보일 5G 서비스와 단말의 개발도 본격적으로 진행될 전망이다.

ETRI의 자료에 의하면, 5G는 LTE보다 빠른 확산이 예상된다고 전망하고 있다. 따라서 당사는 5G에 대한 기술도입이 세계 시장보다 빠

른 국내에서 먼저 경쟁이 치열해질 것으로 판단한다.

2) 자율주행차, 전기차

올해 CES 2017에서는 인공지능 등의 첨단기술이 융합된 미래 자동차가 단연 화두였다. 주요 완성차업체들이 앞다퉈 자율주행차를 선보

였으며, VR(가상현실)과 음성인식의 기능들은 더 이상 새로운 기술이 아닌 기본 기능으로 탑재될 뿐이었다. 이 과정에서 글로벌 IT업체들

과 완성차 업체간의 협업이 눈에 띄는 대목이다.

BMW와 인텔은 공동기자간담회를 개최하며, 2017년 하반기까지 40여대의 자율주행차를 실제 도로에서 시범주행하겠다는 계획을 발표했

다. 퀄컴 또한 자사의 AP인 '스냅드래곤'을 탑재하고 있는 마세라티, 폭스바겐, 아우디 등을 전시했으며, 자동차에 IT기술 탑재가 확대되

며 발생할 수 있는 해킹 등의 보안상의 문제 해결을 위한 사이버 시큐리티인 'ARGUS'도 공개했다.

한국의 현대자동차 또한 미디어 컨퍼런스를 통해 미래 모빌리티 비전으로 Clean Mobility(친환경 이동성), Freedom in Mobility(이동의

자유로움), Connected Mobility(연결된 이동성) 등 3가지를 제시했다. 현대차는 미래 비전의 구현을 위해 전기차, 수소연료전기차, 하이

브리드 차 등 친환경차의 라인업 확대 계획을 밝혔으며, 아이오닉 자율주행차 시승회를 통해 자율주행차의 성능 강화에 주력할 것임을 밝

혔다. 커넥티트 카 개발을 위한 연구개발도 지속해 자동차가 모든 생활의 중심이 되는 '카 투 라이프(Car to Life)' 시대를 열겠다는 청사진

도 제시했다.

Summary

3) 사물인터넷의 시작, 스마트홈

스마트홈 분야에서는 삼성전자와 LG전자의 제품이 눈에 띄었다. LG전자는 CES에서 '딥러닝 기반의 인공지능 스마트 가전과 스마트홈'을

주제로 전시를 진행했다. 이미 세상에 선보였던 '스마트씽큐'에 인공지능 기능을 추가함으로써 사용자별 특성을 이해하고 사용자의 기호에

맞춤 서비스를 제공하게 됐다.

이번 CES에서 삼성전자는 프리미엄 주방가전 패키지를 공개하며 북미지역을 위한 맞춤형 패키지를 통해 북미 프리미엄 가전시장에 적극

적인 공략에 나선다는 계획이다. 특히 북미향 패키지 전제품에 Wi-Fi 기능을 탑재해 스마트폰으로 각 제품의 작동 및 상태 확인이 가능

해 스마트한 주방 생활이 가능할 전망이다.

사물인터넷 시장 중에서 일반 소비자용 IoT 시장은 약 30%를 차지하고 있고, 이들이 스마트홈을 구축하고 있다. 국내 사물인터넷 시장은

2015년 3.8조원 규모에서 2020년에는 22.9조원으로 급증할 것으로 예상하고 있어 관련업계에 관심이 필요하다고 판단한다.

4) 인공지능, 로봇

그 동안 인공지능 분야에서 애플과 구글이 시장을 주도해왔으나, 올해는 아마존에 시장의 주도권을 넘겨주는 듯 하다. 올해 CES에 아마존

은 없었지만, 아마존의 인공지능 음성인식 비서인 '알렉사(Alexa)'를 탑재한 스마트폰, 생활가전, 자동차, 로봇 등 제품들을 대거 선보이면

서 관심이 확대되었가 때문이다. 알렉사는 아마존이 선보인 음성인식 기반 개인비서 스피커 ‘에코(Echo)’의 핵심 솔루션으로 출발해

다른 업체들에도 플랫폼을 제공하고 있는 상태이다.

그 동안 다양한 산업에 묻혀서 기술개발이 진행되던 인공지능 기술이 올해 들어서면서 음성비서 서비스로 경쟁이 치열하게 전개되고 있다.

이는 더 나아가 다양한 제품, 메선저, 커머스, 콘텐츠 등에 채택이 되면서 시장이 크게 확대 형성될 것으로 판단한다. 이미 홈IoT, 커넥티

드카에 탑재가 본격화되고 있으며, 점차 개인화, 셀프호 등의 새로운 서비스 영역으로 확대 적용될 것으로 예상한다.

추천주: MDS테크, 칩스앤미디어, 오이솔루션 MDS테크(086960, 투자의견 BUY, TP 32,500원): 다양한 분야에 4차산업혁명의 핵심인 지능화와 융합이 확대 전망. 국내 임베디드 소

프트웨어 강자로서 임베디드 소프트웨어 개발 및 채택 확대 지속으로 실적성장 지속 전망

칩스앤미디어(094360, 투자의견 BUY, TP 20,000원): 동영상이 이미지 뷰어에서 센서로 바뀌면서 비디오IP 수요가 급증 전망. 국내 1위,

세계 3위의 비디오IP 보유업체로 안정적인 성장 전망

오이솔루션(138080, 투자의견 BUY, TP 20,300원): 통신사의 4.5G 투자 확대로 4분기 최대실적 달성 전망. 국내 광커넥터 선도업체로

써 향후 4차산업혁명의 기반인 5G 투자까지 이어지면서 수혜 지속 전망

스몰캡 박종선

Tel. 368-6076

[email protected]

Summary

I. ‘CES 2017' 주요이슈 돌아보기

50년을 맞이한 CES, 본격적인 융합의 시대 개막

기조연설을 통해 본 CES 2017

II. ‘CES 2017'를 통해 본 4차산업혁명의 미래

1) 차세대 네트워크 5G




III. 중소형주 점검

1) 각 분야별 관련주 점검

2) 주요 종목 Valuation Table

3) 유진 스몰캡 추천주

기업분석

MDS테크

칩스앤미디어

오이솔루션

2 6 9

26

33

6

Analyst 박종선/한병화/한상웅 | 미드스몰캡

I. ‘CES 2017' 주요이슈 돌아보기

50년을 맞이한 CES, 본격적인 융합의 시대 개막

매년 1월 미국 라스베이거스에서 열리는 국제가전박람회(CES, Consumer Technology Association)는

1967년 첫 전시를 시작한 이후 2017년인 올해 50주년을 맞이했다. 세계 최대의 전자제품 전시회로 손꼽히

는 CES에서 세계 주요 전자업체들은 자사의 첨단 전자제품을 소개하며, 세계 가전업계의 트랜드를 엿볼 수

있는 박람회다.

이번 CES 2017의 가장 큰 화두는 산업간의 장벽이 허물어지며 본격적인 '융합'의 시대의 서막을 알렸다는

것이다. 일찍이 전자, IT산업이 자동차 업계와의 융합을 통해 전기차라는 새로운 운송수단이 탄생했으며, 이

번 CES에서는 전자, IT산업이 여행, 스포츠의류업계 등 보다 다양한 산업과의 융합이 활발하게 이뤄졌다.

인공지능(AI), 사물인터넷(IoT)와 같은 첨단 산업들은 전자, IT를 기반으로 다양한 산업간의 교류가 지속적

으로 이줘지고 있기 때문이다.

융합이 활발했던 이번 CES 2017의 주요 키워드를 1) 차세대 네트워크 5G, 2) 자율주행차 및 전기차, 3) 스

마트홈, 4) 인공지능(AI) 분야로 크게 나눠 볼 수 있다.

도표 1 50주년을 맞이한 CES 2017

자료: 언론보도, 유진투자증권

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기조연설을 통해 본 CES 2017

첫 기조연설, 4차 산업혁명의 선도기업 엔비디아

CES의 시작을 알리는 첫 기조연설은 CES의 최대 핵심을 표현한다는 측면에서 상징적인 의미가 크다. 이번

CES 2017의 첫 기조연설은 엔비디아의 공동창업자이자 최고경영자(CEO)인 젠슨 황의 연설이었다. 인공지

능(AI)과 그래픽칩(GPU) 분야의 최대 기업인 엔비디아는 4차 산업혁명이 기술적 화두로 자리매김하며, AI

분야의 글로벌 선도기업이 되었다.

젠슨 황은 기조연설에서 딥러닝, AI, 자율주행차, VR 기술 등 다양한 분야서의 엔비디아의 역할을 강조하며,

주요 완성차 업체들과의 협력을 기반으로 인공지능 차량에 대한 비전을 제시했다. 특히 그는 인공지능에 대

해 꿈꿔왔던 가능성들이 현실화되고 있다면서, 아우디와의 협력을 통해 2020년까지 첨단 인공지능 차량 상

용화할 것임을 발표했다.

도표 2 CES 2017 기조연설자

기업 연설자 관련 분야

NVIDIA 젠슨 황 시스템반도체, 그래픽칩

카니발 코퍼레이션 아놀드 도널드 크루즈 여행

CTA 게리 샤피로 소비자기술협회

익스피디아 배리 딜러 온라인 여행 예약

미디어링크 마이클 카산 컨설팅

화웨이 리차드 유 스마트폰

닛산 카를로스 곤 자동차

퀄컴 스티브 몰렌코프 통신 칩

언더아머 케빈 플랭크 스포츠의류

자료: CES, 유진투자증권

도표 3 NVIDIA 젠슨 황 CEO 기조연설 모습 도표 4 NVIDIA의 제품을 탑재한 자동차 브랜드 현황

자료: 엔비디아, 유진투자증권 자료: 언론보도, 유진투자증권

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여행업계 CEO, CES의 기조연설자로 나서

이번 CES 기조연설자 중에서는 여행업과 관련된 연사들이 주목받았다. 카니발코퍼레이션의 CEO 아널드

도널드, 익스피디아의 CEO 배리 딜러가 이번 CES의 기조연설자로 대중앞에 섰다. CES가 가전박람회임에

도 불구하고 세계 최대 크루즈 여행사 카니발코퍼레이션, 온라인 여행 예약업체 익스피디아가 기조연설을

했다는 것은 이번 CES의 주요 이슈를 이해하는데 시사하는 바가 크다.

산업간의 융합이 가속화되는 과정에서 여행업계 또한 IoT와 크루즈의 융합, 정보기술(IT)과 빅데이터의 활

용을 통한 맞춤형 예약 서비스 등 기술의 발전을 통해 소비자 개개인의 성향에 맞는 서비스의 제공과 서비

스의 질적 향상을 이끌어 낸다는 비전을 제시했기 때문이다.

카니발코퍼레이션의 아놀드 도널드 CEO는 기조연설에서 '오션 메달리언'이라는 웨어러블 기기를 소개했다.

손목에 착용하는 작은 웨어러블 기기가 개인 디지털 안내기로서 활용되고, 크루즈 탑승객에게 선내 각 방에

대한 접근성을 향상시키고 물건 구입과 가족 및 친구의 위치를 파악하는 등 크루즈 여행을 확장 가능성을

제시했다.

도표 5 카니발코퍼레이션 회장의 기조연설 모습 도표 6 익스피디아 CEO의 CES 좌담 모습

자료: CTA, 유진투자증권 자료: 언론보도, 유진투자증권

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II. ‘CES 2017'를 통해 본 4차산업혁명의 미래

1) 차세대 네트워크 5G

5G, 빅데이터 시대로의 진입

사물인터넷(IoT)의 확산에 따라 Big Data를 생산하는 다양한 기기들이 보급되면서. 더 많은 양의 데이터를

보다 빠르게 처리할 수 있는 차세대 통신인 5G 이동통신에 대한 관심이 부각됐다. 자율주행차를 구현하기

위한 ADAS(첨단 운전자 지원 시스템)과 자동차와의 데이터 전송, 수신, 도로간 통신 등 이번 CES에서는

5G의 필요성이 부각됨과 동시에 이를 구현할 수 있는 다양한 제품과 기술이 소개됐다.

국내에서도 2018년 평창올림픽을 기점으로 통신사업자들이 5G 통신기술의 구현을 추진하고 있으며, 이번

박람회를 통해 5G 통신의 상용시점이 보다 빨라질 것으로 예상한다.

CES 2017에서 퀄컴의 CEO 몰렌코프는 "5G는 미래를 연결할 핵심요소다"라고 언급하며, 차세대 이동통신

기술인 5G는 혁신적인 기술이라고 설명했다. 퀄컴은 5G를 통해서 훨씬 빠른 속도의 연결과 끊임없는 연결

성으로 인해 드론, IoT의 수많은 센서의 연결, VR의 몰입감과 운송사업까지 변화시킬 수 있을 것으로 내다

봤다. 특히 퀄컴의 연구결과에 따르면 5G를 통해 2200만개의 새로운 일자리가 창출되고, OEM, 운영자,

컴텐츠 제작자, 앱 개발자 및 소비자가 3조 5000억 달러의 수익을 창출 할 수 있을 것으로 설명했다. 퀄컴

은 2020년까지 IoT 관련 기술의 약 40%가 헬스케어와 관련될 것으로 전망하며, 자회사 퀄컴라이프를 통해

의료기기, 의료서비스, 디지털병원 등의 사업에 본격적으로 진출하고 있는 상황이다.

도표 7 퀄컴, 2035년까지 5G로 인해 12조 달러의 시장 창출 예상

자료: 퀄컴, 유진투자증권

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2017년, 5G 초석을 다진다

5G는 기존의 3G와 LTE(롱텀에볼루션)와 비교하여 단순히 다운로드 및 업로드 속도가 향상된 것이 아니다.

기술적 표준이 아직 존재하지 않는 5G를 통해서 응답속도의 향상과 더불어 지연속도의 최소화를 통해 즉각

적인 대응이 가능하다는 특징을 갖는다. 따라서 자율주행차와 같이 수 많은 데이터를 주고받으며 통신해야

하는 상황에 적합한 이동통신 기술로 평가되고 있다. 특히 자동차와 같이 안전성이 최우선되는 산업에서 데

이터 손실 없는 통신망 유지가 필수적이라는 측면에서 본다면, 5G의 상용화를 통해 자율주행차, 첨단의료기

기 등 다양한 분야의 기술적 가능성이 상용화 될 것으로 판단한다.

5G는 LTE 대비 전송은 약 270배, 지연 속도는 30배 이상 빠른 차세대 통신이다. 2017년은 5G의 국제표

준 토대가 마련되는 해이며, 세계 각 국의 사업자들은 치열한 경쟁을 펼칠 것으로 예상된다. 또한 2018년

평창에서 선보일 5G 서비스와 단말의 개발도 본격적으로 진행될 전망이다.

도표 8 5G의 속성 및 미래 서비스 예시

자료: 매직리프, 구글, 와이어드 참고, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

도표 9 이동통시 세대별 주요 특성

구분 상용시기 기능서비스 최고전송속도

1세대 1984년 음성 14.4Kbps

2세대 2000년 +텍스트문자 144Kbps

3세대 2006년 +화상통신/멀티문자 14Mbps

4세대 2011년 +데이터/실시간영상 75Mbps

5세대 2020년(예상) +홀로그램/ IoT/입체영상 20Gbps

자료: 업계자료, 유진투자증권

주: 5세대 전송속도는 ITU 권장사항

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LTE보다 빠른 확산 전망

ETRI의 자료에 의하면, 5G는 LTE보다 빠른 확산이 예상된다고 전망하고 있다. 따라서 당사는 5G에 대한

기술도입이 세계 시장보다 빠른 국내에서 먼저 경쟁이 치열해질 것으로 판단한다.

일부 시범서비스가 2018년부터 도입이 되지만, 2020년 5G 서비스가 본격적으로 상용화되면 가입자수의

증가와 함께 관련 시장규모도 점차 커질 것으로 본다. 전세계 5G 가입자수는 2020년 100만 명 돌파를 시

작으로 급속하게 늘어나 한국, 일본, 미국 등을 중심으로 2022년에는 1억 명에 다다를 것으로 예상된다. 이

에 따른 세계 5G 시장 규모는 2020년 378억 달러로 추정되고 2년 후에는 4배 이상 성장할 것으로 전망된

다.

국내의 경우, LTE 확산이 선진국보다 빠르게 확산되었던 것에 비추어 보면 5G 역시 보급속도가 상당히 빠

를 것으로 예상된다. 관련 시장규모도 2020년 3조 1063억 원에서 2022년에 약 10조원, 2025년에는 약

35조 원 규모로 성장할 것으로 업계는 보고 있다.

도표 10 세계 5G 시장 규모 전망 도표 11 국내 5G 시장 규모 전망

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2020 2021 2022 2023 2024 2025

세계 5G 시장규모

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국내 5G 시장규모

(조원)

자료: ETRI 산업전략연구부, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권 자료: ETRI 산업전략연구부, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

도표 12 국내외 통신사와 글로벌 제조업체들의

5G 관련 추진 현황

도표 13 5G 표준 선점 위한 기업간 제휴 현황

기업 추진 내용

KT 노키아, 삼성, 인텔 등과 5G-SIG(규격협의체) 공개

SKT 5G 자동차협회 가입, BMW와 협력

삼성 차이나모바일과 중국에서5G 기술 시연

인텔 페이스북, 통신사와 함께 5G인프라프로젝트 추진

퀄컴 5G전용 모바일칩셋 공개, ‘18년 5G폰 공개 예정

버라이즌 국내 통신사들과 MOU체결, ‘17년 5G 시범서비스

도코모 후지쯔, 인텔 등 13개 기업과 제휴, 5G 표준 마련

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

12


도표 14 5G 표준 제정 일정 및 각 국의 추진 현황

자료: 비즈니스워치, 중앙일보, 전자신문 참고, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

도표 15 실현 예정인 5G 서비스 도표 16 도코모 5G 서비스 추진 현황

자료: KT경제경영연구소, 유진투자증권 자료: NTT도코모 홈페이지, 유진투자증권

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완성차업체들의 협업, 자율주행차

올해 CES 2017에서는 인공지능 등의 첨단기술이 융합된 미래 자동차가 단연 화두였다. 주요 완성차업체들

이 앞다퉈 자율주행차를 선보였으며, VR(가상현실)과 음성인식의 기능들은 더 이상 새로운 기술이 아닌 기

본 기능으로 탑재될 뿐이었다. 이 과정에서 글로벌 IT업체들과 완성차 업체간의 협업이 눈에 띄는 대목이다.

BMW와 인텔은 공동기자간담회를 개최하며, 2017년 하반기까지 40여대의 자율주행차를 실제 도로에서 시

범주행하겠다는 계획을 발표했다. 퀄컴 또한 자사의 AP인 '스냅드래곤'을 탑재하고 있는 마세라티, 폭스바겐,

아우디 등을 전시했으며, 자동차에 IT기술 탑재가 확대되며 발생할 수 있는 해킹 등의 보안상의 문제 해결

을 위한 사이버 시큐리티인 'ARGUS'도 공개했다.

도표 17 BMW ‘I 인사이드 퓨처’ 컨셉카의 모습

자료: BMW, 유진투자증권

도표 18 ‘뉴 아우디 A8’에 장찰될 아우디 딥러닝 콘셉트칩

자료: 아우디코리아, 유진투자증권

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글로벌 자동차 업체인 아우디는 엔비디아와의 협력을 통해 자율주행 모델인 '아우디 Q7 딥러닝 컨셉트'를

선보였다. 전방의 200만 화소 카메라와 엔비디아의 '드라이브 PX2' 프로세서와의 상호 교신을 통해 차량의

위츨 감지하고, 고성능 컨트롤러는 자율주행 기술을 위해 특별히 개발되었다. 이 기술은 카메라는 지속적으

로 도로 및 주변 환경을 파악하고, 운전자의 반응과 카메라 감지간의 상관관계를 확립했다고 밝혔다. 이스

라엘의 '모빌아이(Mobileye)' 또한 아우디의 자율주행차 부문에서 핵심 파트너사다. 이미지 프로세싱 칩을

개발하는 모빌아이이의 칩은 이미 자율주행 이미지 인식에 있어서 최강자로 손꼽히고 있으며, 아우디의 Q7,

A4, A5, Q5 등 이미 아우디의 다양한 모델에 동사의 카메라가 적용되고 있다.

메르세데스 벤츠 또한 2020년까지 엔비디아의 AI컴퓨터 사용을 통해 자율주행차를 만들겠다고 발표했다.

구체적인 기능 및 기술에 대한 언급은 없었으나, AI를 통해 개인에 특화된 운전경험을 제공할 것으로 예상

된다.

한국의 현대자동차 또한 미디어 컨퍼런스를 통해 미래 모빌리티 비전으로 Clean Mobility(친환경 이동성),

Freedom in Mobility(이동의 자유로움), Connected Mobility(연결된 이동성) 등 3가지를 제시했다. 현대차

는 미래 비전의 구현을 위해 전기차, 수소연료전기차, 하이브리드 차 등 친환경차의 라인업 확대 계획을 밝

혔으며, 아이오닉 자율주행차 시승회를 통해 자율주행차의 성능 강화에 주력할 것임을 밝혔다. 커넥티트 카

개발을 위한 연구개발도 지속해 자동차가 모든 생활의 중심이 되는 '카 투 라이프(Car to Life)' 시대를 열겠

다는 청사진도 제시했다.

도표 19 메르세데스와 엔비디아의 파트너십 발표 모습 도표 20 현대차 아이오닉 자율주행차 모습

자료: NVIDIA, 유진투자증권 자료: 언론보도, 유진투자증권

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전기차와의 결합 시도

지난 CES에 이어 지속적인 화두로 부각되고 있는 '전기차' 또한 CES 2017의 핵심 키워드 중 하나다. 특히

이번 박람회에서는 주요 업체들의 상용 전기차 모델들이 전시되며, 전기차 시대로의 본격적인 진입을 알렸

다고 평가한다. 특히 전기차 스타트업 기업인 패러데이퓨처는 이번 CES에서 첫 상용 전기차 모델인 FF91

을 출시하며, 전기차 시장에서 독주해온 테슬라의 대항마로 부상했다.

중국의 경우 완성차업체들이 아닌 IT 업체들의 주도로 자율주행기술과 전기차 기술이 선보였다. 바이두와

중국 창안자동차가 협력해 만든 자율주행차 루이청이 전시됐고, 중국 미디어 업체 러에코(LeEco)는 자율주

행전기차 러시(LeSee)의 컨셉트카를 소개했다.

도표 21 패러데이퓨처의 SUV 전기차 FF91 모습


도표 22 LeEco의 자율주행전기차 LeSee 컨셉트카 모습


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자율주행차는 법제도 이슈에서 이제는 상용화 목표

과거 법제도 이슈 중심에서 이제는 완성차업체들간의 협업을 통한 자융주행차 상용화를 목표로 경쟁이치열

해지고 있는 추세이다. 과거 2000년부터 대두된 자율주행차에 대한 관심은 주로 업제도 이슈에 머물러 있

었다. 2016년에 들어서면서 자율주행차에 대한 기술개발, 관련업체 인수 및 투자, 경재업체간의 협업 등이

이루어졌으며, 2017년에 들어서서 실질적인 기술개발에 몰두, 2018~20`19년에 자융주행차 상용화를 목표

로 하고 있다.

업계에서는 자율주행차가 실제 자동차 시장 전면에 보급되는 시점은 2035~2040년 사이로 예상하고 있다.

부분 자율주행차를 포함한 전세계 자율주행차 출하량은 2020년 1천만 대, 2035년 2천 1백만 대에 이를 것

으로 보인다(BI Intelligence, IHS). 특히 규제 및 제도적 허들 제거, 완벽한 안전성 확보, 소비자의 적극적

인 차량구매 등 긍정적 시나리오에 기반하면 2040년 신차 시장에서 자율주행차의 비중은 100%에 육박할

것으로 전망된다(Mckinsey).

도표 23 자율주행차 사업을 추진 중인 주요 업체 현황 및 협력 관계

자료: KT경제경영연구소, 유진투자증권

도표 24 글로벌 자율주행차 출하량 전망 도표 25 신차 시장 내 자율주행차 비중 전망

자료: BI Intelligence(2015), IHS(2016), KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권 자료: Mckinsey(2015), KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

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도표 26 자율주행 기술 수준 단계

자료: NHTSA 참고, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

도표 27 자동차 사이버 보안 위협

자료: Escrypt, KIA 참조, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

18



스마트 가전과 스마트홈

스마트홈 분야에서는 삼성전자와 LG전자의 제품이 눈에 띄었다. LG전자는 CES에서 '딥러닝 기반의 인공

지능 스마트 가전과 스마트홈'을 주제로 전시를 진행했다. 이미 세상에 선보였던 '스마트씽큐'에 인공지능 기

능을 추가함으로써 사용자별 특성을 이해하고 사용자의 기호에 맞춤 서비스를 제공하게 됐다. 특히 LG전자

는 자사의 프리미엄 라인인 '시그니처' 제품과의 연결을 통해서 다양한 서비스를 확대 추진할 전망이다. LG

전자는 가전제품에 부착하여 다양한 스마트 기능을 제공하는 '스마트씽큐 센서(SmartThinQ Sensor)' 제품

을 선보이며, 와이파이나 센서 등이 탑재해 일반 가전도 스마트 가전으로 만들 수 있는 기술을 구현했다. 냉

장고 부문에서도 매직스페이스를 두드리면 냉장고 안을 살펴볼 수 있고, 식품의 유통기한이나 레시피 등도

찾아 볼 수 있는 ‘LG 스마트 냉장고(Smart Instaview)’ 제품을 전시했다. 특히 미국 아마존의 AI 음성

서비스인 알렉사(Alexa)와의 연동을 통해 사용자의 음성 명령에 따라 쇼핑, 뉴스 검색 등의 기능을 추가함

으로써 사용자의 편의성을 높였다.

도표 28 LG 스마트 냉장고(Smart Instaview)

자료: LG전자, 유진투자증권

도표 29 LG전자 스마트홈 서비스 ‘스마트씽큐’ 도표 30 스마트씽큐 센서(SmartThinQ Sensor)

자료: LG전자, 유진투자증권 자료: LG전자, 유진투자증권

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삼성전자 또한 사용자 맞춤 서비스를 제공하는 스마트 가전을 표방했다. 미국 법인 부사장 팀 백스터는 "삼

성전자의 주요 가전제품과 TV가 IoT로 연동되고 더 많은 서비스가 가능해 질 것"임을 강조하며, 단순한 기

기와 서비스의 연결이 아니라 클라우드 기반의 인공지능, 빅데이터 오픈 API 등의 기술 연동을 통해 통합된

앱으로 간편하게 제어하는 등 이전에 소비자가 경험하지 못한 IoT의 생활에 다가가게 될 것이라고 밝혔다.

특히 삼성전자는 1억 5천만달러 규모의 '삼성 넥스트 펀드'를 조성해 전 IoT, 가상현실, 인공지능 등세계 유

망 기술 분야의 스타트업을 발굴하고 육성할 것임을 밝혔다.

이번 CES에서 삼성전자는 프리미엄 주방가전 패키지를 공개하며 북미지역을 위한 맞춤형 패키지를 통해 북

미 프리미엄 가전시장에 적극적인 공략에 나선다는 계획이다. 특히 북미향 패키지 전제품에 Wi-Fi 기능을

탑재해 스마트폰으로 각 제품의 작동 및 상태 확인이 가능해 스마트한 주방 생활이 가능할 전망이다.

도표 31 삼성전자의 IoT 강화 방안을 설명 중인 미국 법인 팀 백스터 부사장

자료: 삼성전자, 유진투자증권

도표 32 삼성전자 북미향 프리미엄 주방가전 패키지 블랙 스테인리스 디자인

자료: 삼성 패밀리 허브, 유진투자증권

20


사물인터넷의 기본, 스마트홈

사물인터넷 시장 중에서 일반 소비자용 IoT 시장은 약 30%를 차지하고 있고, 이들이 스마트홈을 구축하고

있다. 국내 사물인터넷 시장은 2015년 3.8조원 규모에서 2020년에는 22.9조원으로 급증할 것으로 예상하

고 있어 관련업계에 관심이 필요하다고 판단한다.

도표 33 글로벌 IoT 시장 분야별 비중

카테고리 설치기기(백만) 비중

Consumer IoT Home 294.2 29.3%

Industrial IoT

Utilities 252 25.1%

Transport 237.2 23.7%

Building 206.2 20.6%

Public Service 97.8 9.8%

Others 10.2 1.0%

Healthcare 9.7 1.0%

Total 1107.3 100.0%

자료: Statista, 유진투자증권

도표 34 해외 사물인터넷 시장 규모 전망 도표 35 국내 사물인터넷 시장 규모 전망

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

2013 2016 2019 2022

해외 사물인터넷 시장규모

(조원)

0

5

10

15

20

25

2013 2016 2019 2022

국내 사물인터넷 시장규모

(조원)

자료 Gartner, 산업 연구원, 한국정보화진흥원, 유진투자증권 자료 Gartner, 산업 연구원, 한국정보화진흥원, 유진투자증권

21


도표 36 주요 통신 사업자 3사의 IoT 네트워크 제공 현황

구분 KT SKT 구분

Iot 네트워트

구축 현황

2016년 3월 LTE-M 전국망

상용화

2016년 3월 LTE-M 전국망

상용화

2016년 6월 LoRa 전국망

구축 완료

LTE-M과 하이브리드형

2016년 3월 LG이노텍과

LTE-M통신 모듈 개발 발표

향후 계획

소물인터넷 기반

'콜드체인'서비스 출시

NB-IoT 생태계 구축에

1,500억원 투자 계획

2016년 연말까지 실시간 주차

공유 등 촐 20개 신규 서비스

출시

2년간 1천억원 이상 직접 투자

단행 예정

2017년 NB-IoT 전국망 설치

예정

Huawei NB-IoT 오픈랩 공개

예정

기타

Telit/테크플렉스/AM 텔레콤

등과 모듈개발

LTE-M 모듈 10만개 무상배포

H/W 제조사, Service 개발사

등 150개 파트너사 홯ㄱ보

LoRa 모듈 10만개 무상 배포

-

자료: ROA Consulting, 유진투자증권

도표 37 경쟁이 예상되는 주요 IoT 네트워크 관련 현황

구분 LTE-M NB-IoT LoRa SigFox

주요기술

커버리지 ~11km ~15km ~11km ~13km

통신 속도 ~1Mbps ~150Mbps ~10Mbps ~100Mbps

주파수 대역 면허대역

(1.4MHz)

면허대역

(200MHz)

비면허대역

(900MHz)

비면허대역

(900MHz)

배터리 수명 ~10년 ~10년 ~10년 ~10년

시장현황

사업자 참여 현황 Verzon, AT&T 등 미국

사업자 중심 적용

Huawei, Intel, Qualcomm

등 다양한 제조사 참여

Ericsson, Nokia Networks 등

다양한 사업자 참여, 중국

통신사 참여

Semtech가 칩셋 단독 제조,

loRa Alliance에 KPN,

Swisscom, ZTE 등 참여

유럽 시장 중심 상용망 적용

국내 도입 현황 2016년 3월 KT가 전국망

상용화

2017년 2분기 KT, LGU+

상용화 예정

2016년 6월 SKT 전국망

상용화 도입 검토 중

주요특징

장점

전국 서비스 가능

통신 품질의 안정성

기존 네트워크 활용

통신 품질의 안정성

실내 커버리지 가능

저전력 장거리 통신

LTE-M 모듈 1/4 가격

저렴한 구축 비용

저전력 장거리 통신

단점 고가의 통신 모듈 가격

표준안 비확정

LoRa에 비해 2배 비싼

통신 모듈 가격

원천 기술 보유 업체인

Semtech만 칩셋 제조

비면허 대역으로 네트워크

불안정

전세계 700만개 회선

확보에 그치며 사업성

저조

자료: ROA Consulting, 유진투자증권

22



애플, 구글에 이어 아마존이 시장 주도

그 동안 인공지능 분야에서 애플과 구글이 시장을 주도해왔으나, 올해는 아마존에 시장의 주도권을 넘겨주

는 듯 하다. 올해 CES에 아마존은 없었지만, 아마존의 인공지능 음성인식 비서인 '알렉사(Alexa)'를 탑재한

스마트폰, 생활가전, 자동차, 로봇 등 제품들을 대거 선보이면서 관심이 확대되었가 때문이다. 알렉사는 아

마존이 선보인 음성인식 기반 개인비서 스피커 ‘에코(Echo)’의 핵심 솔루션으로 출발해 다른 업체들에도

플랫폼을 제공하고 있는 상태이다.

LG전자는 이번 CES에서 처음으로 선보인 스마트 냉장고에 알렉사를 연동하여 요리를 하고 있는 사용자가

음성 명령을 통해 음악 재생, 뉴스 검색, 온라인 쇼핑, 일정 확인 등을 할 수 있다. 또한 LG전자가 공개한

가정용 로봇인 허브 로봇과 미니 로봇에도 알렉사가 탑재돼 가전제품과 보안시스템 등을 제어한다.

또한, 자동차 제조업체인 포드사는 싱크3 시스템에 알렉사를 처음 적용하였으며, 폭스바겐과 현대자동차 등

이 아마존 알렉사를 활용한 차량용 가상비서 서비스를 선보였다. BMW와 닛산은 MS 코타나 등으로 경쟁적

으로 AI 기반 음성인식 서비스 적용을 추진하고 있다.

이외에도 화웨이는 CES에서 선보인 프리미엄 스마트폰 '메이트9'에 스마트폰 중에서는 처음으로 알렉사에

접속할 수 있는 앱을 기본으로 탑재했다. 이에 따라 알렉사는 모바일 시장에서도 애플 시리, 구글 어시스턴

트와 경쟁 관계를 구축하게 됐다. 그리고 세계 최대 PC 업체인 중국 레노버도 알렉사를 탑재한 개인비서 '

레노버 스마트 어시스턴트'를 선보였다. 레노버 스마트 어시스턴트는 사용자의 음성 명령을 인식해 웹 검색

이나 음악 재생, 일정 관리 등을 돕는다.

도표 38 LG전자가 알렉사를 지원하는 스마트 냉장고를 소개

자료: LG전자, 유진투자증권

23


도표 39 알렉사가 탑재된 현대자동차 제너시스 G80, G90

자료: 현대자동차, 유진투자증권

도표 40 포드 아마존 손잡고 `자동차-가전 연결` 도표 41 화웨이 메이트9, 스마트폰 최초 알렉사 채택

자료: 언론보도, 유진투자증권 자료: 언론보도, 유진투자증권

도표 42 레노버의 스마트 어시스턴트


http://www.google.co.kr/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&ved=0ahUKEwjp8pvcn7LRAhWCFZQKHVL-DzYQjRwIBw&url=http%3A%2F%2Fblog.naver.com%2FPostView.nhn%3FblogId%3D1342sj%26logNo%3D220794028666%26categoryNo%3D0%26parentCategoryNo%3D47%26viewDate%3D%26currentPage%3D1%26postListTopCurrentPage%3D1%26from%3Dsearch&bvm=bv.142059868,d.dGo&psig=AFQjCNFWQNCTd8bgk7yiyZCQi78wz3CR3w&ust=1483954570481890

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인공지능 탑재한 음성비서 서비스 경쟁

그 동안 다양한 산업에 묻혀서 기술개발이 진행되던 인공지능 기술이 올해 들어서면서 음성비서 서비스로

시장이 크게 확대 형성될 것으로 판단한 경쟁이 치열하게 전개되고 있다. 이는 더 나아가 다양한 제품, 메선

저, 커머스, 콘텐츠 등에 채택이 되면서 다. 이미 홈IoT, 커넥티드카에 탑재가 본격화되고 있으며, 점차 개

인화, 셀프화 등의 새로운 서비스 영역으로 확대 적용될 것으로 예상한다.

도표 43 해외 주요 사업자의 인공지능 관련 최신 동향

자료: 국내외 언론보도 참고, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권

도표 44 세계 인공지능 시장 규모 전망 도표 45 국내 인공지능 시장 규모 전망

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

세계 인공지능 시장규모

(십억달러)

0

2

4

6

8

10

12

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

국내 사물인터넷 시장규모

(조원)

자료: Tractica (2016.8), 유진투자증권 자료: 미래창조과학부 자료 참고, KT경제경영연구소 재구성(2016.11), 유진투자증권

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도표 46 국내업체의 인공지능 생태계 구축 전략

자료: KT경제경영연구소, 유진투자증권

도표 47 해외 스타트업 현황 도표 48 아마존 에코의 홈오토메이션

자료: Venture Scanner, KT경제경영연구소 재구성, 유진투자증권 자료: 미래창조과학부 자료 참고, KT경제경영연구소 재구성(2016.11), 유진투자증권

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III. 중소형주 점검

1) 각 분야별 관련주 점검

도표 49 5G 관련 종목 및 주요 사업 내용

기업명 주요 사업 내용

오이솔루션 광송수신 모듈 전문 업체, 광트랜시버 생산

쏠리드 미국 내 DAS 장비 및 통신 장비 납품 업체

유비쿼스 네트워크장비 전문업체, 스위치, FTTH 장비 생산

이노와이어리스 단말기 계측 장비 및 유무선망 통합시험장비 등 이동통신용 장비 개발

다산네트웍스 가상현실에 필요한 모바일백홀 기술과 기가급 통신속도 구현

기산텔레콤 중계장비 등 무선이동통신 장비 생산

기가레인 RF케이블 조립체 및 커넥터 등 제조

유엔젤 유무선 통신사업자에 지능망 공급 등 무선인터넷 솔루션 개발

빛과전자 광통신용 모듈 사업 영위

모다정보통신 무선데이터 통신 단말기 사업 영위

인포마크 웨어러블 단말기 제조, 무선데이터 통신단말기를 통신사업자 및 단말제조사에 공급

텔레필드 캐리어이더넷, MSPP, 채널 및 전용회선 장비등의 시스템 솔루션 공급

파인디지털 RF 감시장치 등을 이동통신 사업자에 납품

이루온 미래부와 5G 모바일코어 네트워크 관련 과제 수행 기업 선정

감마누 통신, 방송장비 전문업체로 기지국 안테나 및 인빌딩 안테나 생산

서화정보통신 통신장비업체로 중계기를 주로 생산

자료: 유진투자증권

도표 50 자율주행차 관련 종목 및 주요 사업 내용


MDS테크 국내 1위 임베디드 업체, 현대차그룹 전장 개발용 소프트웨어 독점공급

칩스앤미디어 자사 비디오 IP를 세계 1위 자율주행차 반도체 제조사에 공급

엠씨넥스 카메라 모듈개발 업체, 휴대폰 부품 및 오토포커스줌

팅크웨어 내비게이션 개발 및 판매, 위치기반서비스 사업

세코닉스 자동차용 카메라 모듈, 렌즈 제조

경봉 지능형 교통시스템 구축

이에스브이 첨단 운전자 지원 시스템, 차량환경용 무선접속 시스템

유비벨록스 차량원격제어시스템 상용화, 차량용 어플리케이션 현대기아차에 공급

트루윈 국내 유일 자동차용 센서 생산 기업

파인디지털 네비게이션 블랙박스 제조, ADAS 기술 보유

이미지스 자동차 센서분야에 활용가능한 통합형 터치키 개발

에이테크솔루션 자동차 금형 전문 기업

인포뱅크 엔진제어장치 개발에 참여

엔지스테크널러지 소프트웨어 솔루션 전문 기업


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도표 51 IoT, 스마트홈 관련 종목 및 주요 사업 내용


코콤 홈 네트워크 전문 업체, 비디오폰, CCTV, 인터폰 등 제조

SGA 사물인터넷 관련 정보보안솔루션 개발 및 공급

모다정보통신 M2M 클라우드 환경하에서 통신망 자원 활용 및 시스템에 대한 특허 취득

코맥스 홈네트워크 시스템 시장점유율 1위 업체

누리텔레콤 무선통신 솔루션 전문업체로 원격검침시스템 등 홈네트워크 사업 진출

오픈베이스 IBM 제휴 협력업체, AI 빅데이터 분석과 예측 플랫폼 개발 준비

링네트 네트워크 통신 솔루션 업체, 사물지능인터넷(M2M) 관련 사업 진행중

다산네트웍스 유,무선 네트워크 기반의 IoT 솔루션과 서비스 제공

비츠로시스 독자적으로 개발한 사물인터넷 솔루션 공급

에스넷 소프트네트워크 솔루션 전문업체로 네트워크 보안 사업 영위

엔텔스 사물지능통신(M2M) 관련 플랫폼 사업 진행, 전자부품연구원(KETI)과 사물인터넷 사업 협력 MOU 체결

효성ITX 사물인터넷 관련 클라우드 컴퓨팅, 데이터 전송 서비스, 빅데이터 사업 영위

오픈베이스 IBM 제휴 협력업체, AI 빅데이터 분석과 예측 플랫폼 개발 준비


도표 52 인공지능 관련 종목 및 주요 사업 내용


케이엘넷 전자문서중계서비스를 기반으로 물류솔루션 개발

브리지텍 자연어 음성인식, 목소리 인증기술 보유

엑셈 빅데이터, 인공지능 사업을 영위하는 클라우다인 자회사 보유

가온미디어 홈 IoT의 허브인 셋탑박스 제조 및 공급

셀바스AI 인공지능 딥러닝 관련 제품 국내 유일 보유

아진엑스텐 FPGA에 특정기능을 입혀주는 소프트 IP 개발

링네트 네트워크 통신 솔루션 전문기업으로 인공지능 발달에 따른 빅데이터 관련산업 성장 기대

오픈베이스 사물인터넷 데이터기발 빅데이터 분석, 예측 플랫폼 개발

싸이맥스 인공지능 초기단계의 지능혁 로봇 개발, 공급중


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2) 주요 종목 Valuation Table

5G 이동통신 관련 종목

도표 53 5G 관련 종목 Valuation Table

업체명 오이솔루션

(138080)

쏠리드

(050890)

유비쿼스

(078070)

이노와이어리스

(073490)

다산네트웍스

(039560)

시가총액(십억원) 75.9 106.9 226.8 54.0 143.6

매출비중

광통신용 모듈

94.78%,

광통신용 소자 5.15%,

상품 0.08%

유무선통신장비

91.14%,

용역 및 기타 8.86%

스위치 49.95%,

기타 29.19%,

FTTH 20.87%

무선망 최적화 솔루션

35.37%,

Big Data 솔루션

16.01%,

용역 19.24%,

SmallCell 솔루션

14.31%,

기타 9.51%,

통신 TM 솔루션

5.56%

재화의 판매로 인한

수익 72.08%,

건설계약으로 인한

수익 18.34%,

용역의 제공으로 인한

수익 9.58%

Valuation(2014A)

매출액(십억원) 72.0 200.6 119.9 56.0 164.0

영업이익(십억원) 10.7 16.7 21.4 (0.3) 2.4

당기순이익(십억원) 11.7 14.3 21.2 1.3 (2.7)

매출액증가율(%) 19.0 16.6 1.3 (25.2) 14.9

영업이익증가율(%) 26.3 (12.5) 3.8 적전 (58.7)

EPS growth(%) 34.8 (12.1) 2.1 (61.1) 적전

PER(배) 8.3 11.7 8.4 39.3 N/A

Valuation(2015A)

매출액(십억원) 59.4 190.0 162.3 54.9 268.2

영업이익(십억원) 0.5 4.5 29.5 (2.5) 0.4

당기순이익(십억원) 1.9 1.0 29.5 (4.5) (3.3)

매출액증가율(%) (17.4) (5.3) 35.4 (1.9) 63.6

영업이익증가율(%) (95.3) (73.1) 37.9 적지 (83.3)

EPS growth(%) (84.3) (93.1) 37.5 적전 적지

PER(배) 31.8 119.4 8.5 N/A N/A

Valuation(2016E)

매출액 (십억원) 78.3 214.0 130.9 66.0 252.7

영업이익 (십억원) 4.1 20.0 24.4 4.7 (1.2)

당기순이익(십억원) 4.4 17.0 24.7 3.6 (1.0)

매출액 증가율 (%) 31.8 12.7 (19.4) 20.1 (5.8)

영업이익 증가율 (%) 710.3 344.7 (17.3) 흑전 적전

EPS growth(%) 134.1 - (16.3) 흑전 적지

PER(배) 17.3 - 9.4 14.8 N/A

Valuation(2017E)

매출액 (십억원) 103.7 268.6 139.3 83.1 586.9

영업이익 (십억원) 11.7 32.8 24.9 9.5 32.9

당기순이익(십억원) 10.3 26.4 25.3 8.4 27.6

매출액 증가율 (%) 32.4 17.9 6.4 25.9 132.3

영업이익 증가율 (%) 185.4 36.7 2.1 102.1 흑전

EPS growth(%) 134.1 24.8 2.4 129.0 흑전

PER (배) 7.4 5.0 9.2 6.5 5.5

자료: Dataguide, 유진투자증권

참고: 2017.1.6 종가기준, 컨센서스 기준

29


자율주행차 관련 종목

도표 54 자율주행차 관련 종목 Valuation Table

업체명 MDS테크

(086960)

칩스앤미디어

(094360)

엠씨넥스

(097520)

팅크웨어

(084730)

세코닉스

(053450)

시가총액(십억원) 176.5 94.5 165.1 112.9 159.5

매출비중

기타 47.32%,

임베디드 솔루션

31.14%,

임베디드 개발 솔루션

21.55%

로열티 55.04%,

라이선스 40.23%,

용역 4.73%

휴대폰용 카메라모듈

70.48%,

자동차용 카메라모듈

27.72%,

개발의뢰품 등 0.42%

블랙박스 66.85%,

지도서비스 27.41%,

모바일서비스 3.23%,

Tablet 등 2.50%

광학렌즈 제품

83.61%,

광학렌즈 상품 16.39%

Valuation(2014A)

매출액(십억원) 105.2 10.8 410.4 159.5 217.1

영업이익(십억원) 10.8 2.0 22.6 4.4 18.0

당기순이익(십억원) 10.3 2.5 13.6 1.0 14.2

매출액증가율(%) 25.7 7.9 38.1 (10.1) 0.9

영업이익증가율(%) 18.9 59.5 86.4 215.3 (29.8)

EPS growth(%) 11.8 250.5 68.8 흑전 (31.3)

PER(배) 18.0 3.4 5.9 65.5 9.1

Valuation(2015A)

매출액(십억원) 117.8 12.0 502.9 151.3 244.9

영업이익(십억원) 12.3 2.3 26.3 3.1 12.8

당기순이익(십억원) 11.0 2.9 16.2 0.9 9.0

매출액증가율(%) 12.0 11.5 22.5 (5.2) 12.8

영업이익증가율(%) 13.8 15.7 16.4 (29.4) (29.1)

EPS growth(%) 3.9 6.1 18.5 (20.0) (39.9)

PER(배) 21.9 6.3 17.3 113.1 18.6

Valuation(2016E)

매출액 (십억원) 137.6 14.2 435.0 180.8 305.8

영업이익 (십억원) 12.3 4.0 (13.0) 5.4 17.3

당기순이익(십억원) 12.3 3.5 - 2.9 14.1

매출액 증가율 (%) 16.8 17.9 (13.5) 19.5 24.9

영업이익 증가율 (%) 0.2 68.2 적전 72.2 35.0

EPS growth(%) 10.8 7.9 적전 213.4 46.9

PER(배) 15.1 25.2 N/A 38.3 11.3

Valuation(2017E)

매출액 (십억원) 154.6 16.6 489.0 214.3 342.6

영업이익 (십억원) 14.8 4.9 15.0 12.8 22.3

당기순이익(십억원) 14.2 4.4 - 9.5 17.6

매출액 증가율 (%) 12.3 16.6 12.4 18.5 12.0

영업이익 증가율 (%) 19.9 22.8 흑전 139.3 29.2

EPS growth(%) 14.3 25.3 흑전 235.6 25.0

PER (배) 13.2 20.1 18.4 11.4 9.1



30


IoT, 스마트홈 관련 종목

도표 55 IoT, 스마트홈 관련 종목 Valuation Table

업체명 코콤

(015710)

SGA

(049470)

모다정보통신

(149940)

코맥스

(036690)

누리텔레콤

(040160)

시가총액(십억원) 172.2 108.0 121.2 90.6 111.6

매출비중

주택설비 80.37%,

기타 13.22%,

LED 4.45%,

CCTV 1.96%

OS등 60.12%,

서비스 27.07%,

보안솔루션 12.81%

무선데이터통신 단말기

91.87%,

기타 1.36%,

지분법이익 6.77%

스마트 홈 솔루션

70.27%,

ACC 외 기타 29.62%,

임대매출 0.11%

제품 59.23%,

상품 37.48%,

기타 3.30%

Valuation(2014A)

매출액(십억원) 103.5 58.2 19.3 109.6 38.9

영업이익(십억원) 9.6 4.6 (6.9) 7.5 1.3

당기순이익(십억원) 5.8 4.9 (6.4) 4.5 1.5

매출액증가율(%) 8.7 14.0 (43.3) 8.3 3.7

영업이익증가율(%) 91.5 98.6 적전 (22.8) (39.4)

EPS growth(%) 81.3 450.3 적전 (42.0) (77.6)

PER(배) 28.7 14.3 N/A 16.6 37.6

Valuation(2015A)

매출액(십억원) 110.8 72.1 22.2 114.3 58.4

영업이익(십억원) 9.8 5.4 (3.5) 7.3 8.8

당기순이익(십억원) 7.2 0.4 (3.1) 5.8 4.4

매출액증가율(%) 7.0 23.8 15.3 4.3 50.4

영업이익증가율(%) 2.0 18.2 적지 (2.2) 592.5

EPS growth(%) 25.5 적전 적지 29.9 197.2

PER(배) 31.8 N/A N/A 15.3 37.2

Valuation(2016E)

매출액 (십억원) - - 85.0 137.2 59.0

영업이익 (십억원) - - 9.5 11.8 9.0

당기순이익(십억원) - - 7.0 9.1 7.4

매출액 증가율 (%) - - 282.6 18.2 1.0

영업이익 증가율 (%) - - 흑전 43.9 2.1

EPS growth(%) - - - 46.8 65.6

PER(배) - - - 7.1 15.2

Valuation(2017E)

매출액 (십억원) - - - 151.0 92.7

영업이익 (십억원) - - - 13.4 15.5

당기순이익(십억원) - - - 10.0 13.1

매출액 증가율 (%) - - - 10.1 57.0

영업이익 증가율 (%) - - - 13.6 73.2

EPS growth(%) - - - 9.9 77.6

PER (배) - - - 6.5 8.6



31


인공지능 관련 종목

도표 56 인공지능 관련 종목 Valuation Table

업체명 케이엘넷

(039420)

브리지텍

(064480)

엑셈

(205100)

가온미디어

(078890)

셀바스AI

(108860)

시가총액(십억원) 75.0 82.7 114.6 140.8 96.6

매출비중

EDI 57.81%,

SM 23.69%,

SI 16.63%,

임대 1.87%

콜센터 솔루션 80.68%,

유지보수 11.21%,

IP기반

유무선멀티미디어서비스

5.46%,

클라우드 콜센터 2.64%

컨설팅유지보수

47.86%,

MaxGauge 26.38%,

InterMax 7.88%,

PETRA 12.29%,

상품 2.00%,

컨설팅 3.47%

제품 91.69%,

기타 8.31%

기타 63.38%,

로열티 25.44%,

용역 9.67%,

상품 1.51%

Valuation(2014A)

매출액(십억원) 35.7 40.2 16.1 343.4 23.6

영업이익(십억원) 2.6 3.0 4.8 17.6 (0.1)

당기순이익(십억원) 2.6 3.8 4.3 11.3 (4.4)

매출액증가율(%) 1.9 (5.1) (7.6) 18.7 (18.5)

영업이익증가율(%) 192.5 (52.9) 19.0 44.1 적전

EPS growth(%) 90.8 (38.5) 35.9 35.4 적전

PER(배) 22.7 12.8 2.1 9.4 N/A

Valuation(2015A)

매출액(십억원) 34.0 52.5 20.7 375.8 33.3

영업이익(십억원) 2.9 6.2 4.6 20.3 (0.7)

당기순이익(십억원) 2.5 6.3 (8.3) 9.3 (0.7)

매출액증가율(%) (4.7) 30.5 28.2 9.4 40.7

영업이익증가율(%) 10.3 104.8 (3.7) 15.1 적지

EPS growth(%) (6.2) 66.0 적전 (23.9) 적지

PER(배) 27.9 10.3 N/A 14.4 N/A

Valuation(2016E)

매출액 (십억원) - - 23.1 497.3 -

영업이익 (십억원) - - 5.2 30.4 -

당기순이익(십억원) - - 5.3 21.7 -

매출액 증가율 (%) - - 11.9 32.3 -

영업이익 증가율 (%) - - 11.7 50.1 -

EPS growth(%) - - 흑전 116.3 -

PER(배) - - 21.6 6.6 -

Valuation(2017E)

매출액 (십억원) - - 26.6 540.6 -

영업이익 (십억원) - - 6.6 35.2 -

당기순이익(십억원) - - 6.5 27.2 -

매출액 증가율 (%) - - 15.0 7.9 -

영업이익 증가율 (%) - - 28.3 18.0 -

EPS growth(%) - - 21.0 19.5 -

PER (배) - - 17.8 5.3 -



32


3) 유진 스몰캡 추천주

MDS테크(086960, 투자의견 BUY, TP 32,500원): 다양한 분야에 4차산업혁명의 핵심인 지능화와 융합

이 확대 전망. 국내 임베디드 소프트웨어 강자로서 임베디드 소프트웨어 개발 및 채택 확대 지속으로 실

적성장 지속 전망

칩스앤미디어(094360, 투자의견 BUY, TP 20,000원): 동영상이 이미지 뷰어에서 센서로 바뀌면서 비디

오IP 수요가 급증 전망. 국내 1위, 세계 3위의 비디오IP 보유업체로 안정적인 성장 전망

오이솔루션(138080, 투자의견 BUY, TP 20,300원): 통신사의 4.5G 투자 확대로 4분기 최대실적 달성

전망. 국내 광커넥터 선도업체로써 향후 4차산업혁명의 기반인 5G 투자까지 이어지면서 수혜 지속 전망

도표 57 유진투자증권 미드스몰캡팀 추천주 Valuation Table

업체명 MDS테크

(086960)

칩스앤미디어

(094360)

오이솔루션

(138080)

시가총액(십억원) 176.5 94.5 75.9

매출비중

기타 47.32%,

임베디드 솔루션 31.14%,

임베디드 개발 솔루션 21.55%

로열티 55.04%,

라이선스 40.23%,

용역 4.73%

광통신용 모듈 94.78%,

광통신용 소자 5.15%,

상품 0.08%

Valuation(2014A)

매출액(십억원) 105.2 10.8 72.0

영업이익(십억원) 10.8 2.0 10.7

당기순이익(십억원) 10.3 2.5 11.7

매출액증가율(%) 25.7 7.9 19.0

영업이익증가율(%) 18.9 59.5 26.3

EPS growth(%) 11.8 250.5 34.8

PER(배) 18.0 3.4 8.3

Valuation(2015A)

매출액(십억원) 117.8 12.0 59.4

영업이익(십억원) 12.3 2.3 0.5

당기순이익(십억원) 11.0 2.9 1.9

매출액증가율(%) 12.0 11.5 (17.4)

영업이익증가율(%) 13.8 15.7 (95.3)

EPS growth(%) 3.9 6.1 (84.3)

PER(배) 21.9 6.3 31.8

Valuation(2016E)

매출액 (십억원) 139.7 14.4 78.3

영업이익 (십억원) 12.3 3.9 4.1

당기순이익(십억원) 12.8 3.5 4.4

매출액 증가율 (%) 18.6 19.7 31.8

영업이익 증가율 (%) -0.0 65.4 719.3

EPS growth(%) 15.5 -5.3 134.6

PER(배) 14.5 27.1 17.2

Valuation(2017E)

매출액 (십억원) 152.2 16.1 103.7

영업이익 (십억원) 14.0 4.7 11.7

당기순이익(십억원) 13.6 4.4 10.3

매출액 증가율 (%) 9.0 11.5 32.4

영업이익 증가율 (%) 13.6 21.8 182.2

EPS growth(%) 6.4 28.2 133.8

PER (배) 13.6 21.1 7.4


참고: 2017.1.6 종가기준, 당사 추정치

33


기업분석

MDS테크

BUY(유지) / TP 32,500원(유지)

융합 및 지능화의 주역, 임베디드 소프트웨어

칩스앤미디어


비디오IP의 강자로 전방산업 확대 수혜

오이솔루션


4.5G 해외 수주 증가로 최대실적 달성 전망

34


MDS테크(086960.KQ)

스몰캡 담당 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected]

스몰캡 담당 한상웅 Tel. 368-6139 / [email protected]

융합 및 지능화의 주역, 임베디드 소프트웨어

4차산업혁명의 핵심은 융합과 지능화, 임베디드 소프트웨어 강자의 몫

- 1) 4차산업혁명 시대 도래는 중장기 실적 성장에 긍정적: 4차산업혁명은 3차산업

혁명인 디지털혁명에 이어 공장이나 사물의 자동화, 지능화 시대를 의미함. 인공

지능(AI), 사물인터넷(IoT), 자율주행 및 스마트카, 스마트가전, 3D프린팅 등의

다양한 기술 및 산업에 영향을 줄 것임. 융합 및 지능화를 위해서는 감지(Sense)

하고, 합리적으로 판단(Think)하며 실행(Act)하는 과정에 빅데이터를 수집, 분석

하고, 판단하여 사물을 제어하는 부문에 동사의 다양한 임베디드 제품과 다양한

솔루션이 채택될 것으로 예상되여 중장기적인 실적 성장이 지속될 것으로 판단함

- 2) 자동차 부분의 제품다각화 및 고객다변화도 긍정적: ① 지난해 8월 코다와이

어리스(세계 1위 V2X 전문업체)와 제휴를 통해 V2X(Vehicle to Everything

communication, 차량과 사물간 통신) 사업에 진출함. 자율주행기술과 함께 운

전자의 편의와 안전에 대한 요구확대로 관련 기술도 확대될 것으로 판단함. ②

또한 현대기아차그룹, LG, 삼성 계열 자동차 부문 고객 다변화로 성장 지속 전망

함. 만도, 현대모비스, 현대오트론 및 현대자동차 등의 매출이 전체적으로 증가

하고 있는 가운데, LG 계열인 LG전자, LG화학, LG이노텍 등은 물론 삼성 계열

등 고객 확대 단계임

4Q16 Preview: 사상 최대 실적 달성하며, 예상치 부합 전망

- 4분기 당사추정 예상실적(연결기준)은 매출액 430억원, 영업이익 44억원을 달성

할 것으로 전망함. 이는 전년동기대비 각각 +18.4%, +33.7% 증가하며 성장을

이어갈 것으로 전망함. 시장 컨센서스(매출액 423억원, 영업이익 44억원)에 부합

할 것으로 예상

- 매출액이 전년동기대비 증가할 것으로 보는 이유는 ① 본사 국방항공, 자동차 부

문 매출액이 증가하고, ② 자회사 텔라딘 매출액이 지난해 2분기부터 반영되기

때문으로 추정. 매출액 증가와 함께 수익성도 개선될 것으로 전망

투자의견 BUY, 목표주가 32,500원을 유지

- 현재주가는 2017년 예상실적 기준 PER은 13.6배 수준이며, 주가는 추가 상승

할 것으로 판단함

-

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 32,500원

현재주가(01/06) 20,000원

(기준일: 2017.01.06)

KOSPI(pt) 2,049.1

KOSDAQ(pt) 643.7

액면가(원) 500

시가총액(십억원) 176.5

52주 최고/최저(원) 26,350 / 16,250

52주 일간 Beta 0.76

발행주식수(천주) 8,826

평균거래량(3M,천주) 52

평균거래대금(3M,백만원) 980

배당수익률(16F, %) 1.4

외국인 지분율(%) 14.0

주요주주 지분율(%)

한글과컴퓨터 외 2인 18.9

미래에셋자산…외 3인 12.3

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 11.7 10.5 10.2 -22.8

KOSPI대비상대수익률 1.0 16.4 16.3 -16.4

40

50

60

70

80

90

100

110

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

16.1 16.5 16.9

주가(좌,원)

KOSPI지수대비(우, p)

연결기준

결산기(12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

매출액(십억원) 105.2 117.8 139.7 152.2 169.3

영업이익(십억원) 10.8 12.3 12.3 14.0 15.5

세전계속사업손익(십억원) 12.4 13.3 15.0 16.2 19.0

당기순이익(십억원) 10.3 11.0 12.8 13.6 16.1

EPS(원) 1,152 1,197 1,383 1,471 1,730

EPS 증감률(%) 11.8 3.9 15.5 6.4 17.6

PER(배) 18.0 21.9 14.5 13.6 11.6

ROE(%) 12.4 12.0 12.7 12.2 13.0

PBR(배) 2.1 2.4 1.7 1.5 1.4


35


실적 전망

도표 58 4Q16 예상실적(연결기준): 매출액 +18.4%yoy, 영업이익 +33.7%yoy

(십억원,%,%p)

4Q16F 4Q15A 3Q16A

실적 YoY

(%,%p)

QoQ

(%,%p) 실적 실적

매출액(본사 기준) 34.7 12.4 27.3 30.9 27.2

정보가전 7.3 3.0 49.8 7.0 4.8

자동차 13.6 15.0 94.4 11.8 7.0

산업용 3.9 1.0 6.9 3.9 3.7

모바일 0.5 5.0 -13.5 0.5 0.6

교육 1.8 1.0 183.7 1.8 0.6

국방항공 2.9 30.0 87.9 2.3 1.6

로봇 0.1 50.0 63.6 0.1 0.1

기타 4.6 30.0 -48.6 3.5 8.9

전장사업별 비중(%)

정보가전 20.9 -1.9 3.1 22.8 17.8

자동차 39.1 0.9 13.5 38.2 25.6

산업용 11.2 -1.3 -2.2 12.5 13.4

모바일 1.6 -0.1 -0.7 1.7 2.3

교육 5.3 -0.6 2.9 5.9 2.4

국방항공 8.5 1.1 2.7 7.3 5.7

로봇 0.3 0.1 0.1 0.2 0.2

기타 13.1 1.8 -19.4 11.4 32.6

매출액(연결 기준) 43.0 18.4 18.8 36.3 36.2

본사 34.7 12.4 27.3 30.9 27.2

해외법인 3.7 9.0 12.7 3.4 3.3

유니맥스(국방항공) 2.7 20.0 -28.2 2.3 3.8

텔라딘 2.0 - -5.1 0.0 2.1

내부거래 제거 0.0 - - -0.1 -0.1

매출 비중(%)

본사 80.6 -4.3 5.4 84.9 75.2

해외법인 8.5 -0.7 -0.5 9.3 9.0

유니맥스(국방항공) 6.3 0.1 -4.1 6.2 10.4

텔라딘 4.5 4.5 -1.1 0.0 5.7

내부거래 제거 0.0 0.4 0.3 -0.4 -0.3

이익

영업이익 4.4 33.7 77.9 3.3 2.5

세전이익 4.4 18.4 -12.3 3.7 5.0

당기순이익 3.7 24.3 -13.5 2.9 4.2

지배기업 당기순이익 3.7 24.3 -8.2 2.9 4.0

이익률(%)

영업이익률 10.2 1.2 3.4 9.1 6.8

세전이익률 10.2 0.0 -3.6 10.2 13.7

당기순이익률 8.5 0.4 -3.2 8.1 11.7

지배기업 당기순이익률 8.5 0.4 -2.5 8.1 11.0

참고: 연결기준


36


도표 59 실적 전망 (연결 기준)

(십억원,%) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16F 2014A 2015A 2016F 2017F

매출액(본사) 18.9 23.8 19.2 30.9 18.8 25.1 27.2 34.7 84.6 92.8 105.8 112.6

정보가전 3.8 3.4 3.7 7.0 3.1 4.2 4.8 7.3 20.6 18.0 19.4 21.3

자동차 5.4 8.0 6.2 11.8 5.2 7.6 7.0 13.6 28.0 31.4 33.3 38.2

산업용 4.5 3.4 4.1 3.9 2.9 4.7 3.7 3.9 15.6 15.8 15.1 15.4

모바일 1.0 3.2 0.9 0.5 0.7 0.9 0.6 0.5 5.3 5.6 2.8 2.9

교육 0.5 1.0 0.7 1.8 0.7 1.2 0.6 1.8 3.6 3.9 4.3 4.8

국방항공 2.0 1.1 1.2 2.3 2.9 2.4 1.6 2.9 5.6 6.6 9.8 11.7

로봇 0.1 0.0 0.0 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.3 0.3

기타 1.6 3.7 2.3 3.5 3.2 4.2 8.9 4.6 5.8 11.1 20.8 17.9

제품별 비중(%)

정보가전 20.1 14.5 19.4 22.8 16.3 16.8 17.8 20.9 24.4 19.4 18.3 18.9

자동차 28.7 33.6 32.3 38.2 27.5 30.1 25.6 39.1 33.1 33.9 31.4 34.0

산업용 23.6 14.3 21.5 12.5 15.6 18.6 13.4 11.2 18.4 17.1 14.3 13.7

모바일 5.5 13.4 4.6 1.7 4.0 3.4 2.3 1.6 6.3 6.1 2.6 2.6

교육 2.7 4.1 3.4 5.9 3.8 4.6 2.4 5.3 4.3 4.2 4.1 4.2

국방항공 10.6 4.7 6.3 7.3 15.5 9.5 5.7 8.5 6.6 7.1 9.3 10.4

로봇 0.4 0.0 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.1 0.2 0.3 0.3

기타 8.4 15.4 12.2 11.4 17.1 16.6 32.6 13.1 6.8 12.0 19.7 15.9

매출액(연결기준) 24.9 30.7 25.8 36.3 25.1 35.4 36.2 43.0 105.2 117.8 139.7 152.2

(yoy,%) 26.6 8.6 2.9 13.2 0.5 15.2 40.4 18.4 25.7 12.0 18.6 9.0

제품별 매출액

본사 18.9 23.8 19.2 30.9 18.8 25.1 27.2 34.7 84.6 92.8 105.8 112.6

해외법인 2.6 3.0 3.0 3.4 3.2 3.4 3.3 3.7 11.6 11.9 13.5 14.7

유니맥스(국방항공) 3.8 4.2 3.8 2.3 3.2 5.0 3.8 2.7 9.1 14.0 14.7 16.9

텔라딘 2.3 2.1 2.0 0.0 0.0 6.3 8.0

내부거래 제거 -0.3 -0.2 -0.2 -0.1 -0.1 -0.4 -0.1 0.0 -0.1 -0.8 -0.6 0.0

제품별 비중(%)

본사 75.8 77.3 74.5 84.9 74.9 70.9 75.2 80.6 80.4 78.7 75.7 74.0

해외법인 10.4 9.7 11.5 9.3 12.6 9.6 9.0 8.5 11.0 10.1 9.7 9.7

유니맥스(국방항공) 15.1 13.6 14.6 6.2 12.7 14.1 10.4 6.3 8.7 11.9 10.5 11.1

텔라딘 6.5 5.7 4.5 0.0 0.0 4.5 5.3

내부거래 제거 -1.3 -0.5 -0.6 -0.4 -0.2 -1.1 -0.3 0.0 -0.1 -0.7 -0.4 0.0

수익

영업이익 2.1 4.6 2.2 3.3 2.4 3.0 2.5 4.4 10.8 12.3 12.3 14.0

세전이익 2.6 4.7 2.3 3.7 2.6 3.1 5.0 4.4 12.4 13.3 15.0 16.2

당기순이익 2.2 3.9 2.0 2.9 2.2 2.8 4.2 3.7 10.3 11.0 12.8 13.6

지배 당기순이익 2.1 3.7 1.8 2.9 2.0 2.5 4.0 3.7 10.1 10.5 12.2 13.0

이익률(%)

(영업이익률) 8.6 15.0 8.7 9.1 9.5 8.6 6.8 10.2 10.3 10.4 8.8 9.2

(경상이익률) 10.5 15.2 9.0 10.2 10.4 8.7 13.7 10.2 11.8 11.3 10.8 10.6

(당기순이익률) 8.9 12.6 7.6 8.1 8.6 7.8 11.7 8.5 9.8 9.3 9.2 8.9

(지배 당기순이익률) 8.3 12.1 7.0 8.1 8.1 7.1 11.0 8.5 9.6 9.0 8.7 8.5


37


4분기 성수기 최대 실적 달성 전망

도표 60 연간 평균 분기매출은 지속 상승세 도표 61 분기별 수익성도 안정적

0

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A

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3Q

15

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1Q

16

A

3Q

16

A

1Q

17

F

3Q

17

F

매출액

(십억원)

182억원209억원

263억원295억원

349억원

381억원

0

2

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A

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A

3Q

16

P

4Q

16

F

매출액

영업이익률(십억원) (%)


도표 62 다양한 전방산업의 고른 성장세 지속 도표 63 개발툴 및 소프트웨어 솔루션 매출 고른 성장

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A

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F

20

17

F

정보가전 자동차 산업용 모바일

교육 국방항공 로봇 기타

(십억원)

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A

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F

20

17

F

개발툴 SW 솔루션 기타 (플랫폼:교육)

(십억원)


38


임베디드 소프트웨어 국내 1위

도표 64 임베디드 시스템은 정보가전, 자동차, 휴대폰 등에 내장된 전자제어시스템

휴대폰, 자동차, 항공, 의료기기, 정보가전, 로봇

임베디드

SW

HW

임베디드 시스템

애플리케이션

미들웨어

OS

개

발

솔

루

션

LCD Display

Memory CPU Network

주변장치

자료: MDS테크, 유진투자증권

도표 65 회사 연혁 도표 66 전방 시장별 매출 비중 (2015년 연결 기준)

연도 내용 정보가전

15.2%

자동차

26.5%

산업용

13.4%

모바일

4.7%

교육

3.3%

국방항공

17.3%

로봇

0.2%

기타

19.4%

1998.12 법인 설립

2004.04 상호변경 (한국MDS -> 엠디에스테크놀로지)

2006.04 상호변경 (엠디에스테크놀로지 -> MDS테크놀로지)

2006.09 코스닥 등록

2007.02 NEOS™ RTOS, 신SW상품대상 수상

2008.01 디에스티㈜ 합병

2008.12 NEOS-178 미국 항공국 인증(DO-178B) 획득

2010.12 Microsoft 윈도우 모바일 & 핸드헬드 파트너 계약 체결

2013.02 유니맥스정보통신(주)인수를 통한 국방/항공 H/W 시장 진출

2014.05 최대주주 변경(한글과 컴퓨터)

2014.01 시큐클라우드와 양수 계약을 통한 빅데이터 시장 진출


도표 67 제품별 매출 비중 (2015년 별도 기준) 도표 68 제품별 매출 비중 (2015년 별도 기준)

개발툴

34.5%

SW 솔루션

37.9%

기타

(플랫폼:교육)

27.7%

디버깅

11.4%

설계

13.4%

테스팅

9.7%

애플리케이션

4.3%

OS

33.6%

기타

(플랫폼:교육)

27.7%


39


도표 69 전방시장 다양하게 지속 확대 도표 70 V-Cycle 기반 다양한 개발툴 시장 확대 추세

자료: MDS테크, 유진투자증권 자료: MDS테크, 유진투자증권

도표 71 안정적인 제품 매출 도표 72 다각화된 전방 사업 매출

0%

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A

20

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A

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F

20

17

F

개발툴 SW 솔루션 기타 (플랫폼:교육)(%)

0%

10%

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20

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A

20

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A

20

16

F

20

17

F


교육 국방항공 로봇 기타(%)


도표 73 글로벌 임베디드 시스템 주도업체 도표 74 국내 임베디드 시스템 주도업체

산업용 컴퓨터

(H/W 보드)OS번들개발 툴

모바일

정보가전

자동차

국방, 항공

산업용기

Mathworks

dSPACE

Lauterbach

IBM

Coverity

Microsoft

Windriver

Greenhills

Mentor

Graphics

Curtiss Wright

KontronEmerson

어플리케이션OS번들개발 툴

모바일

정보가전

자동차

국방, 항공

산업용기

MDS테크Mathworks

ETAS 코리아

슈어소프트신호시스템

MDS테크SGA

KPIT벡터 코리아

WindRiver MDS(유니맥스)

Curtiss

Wright

Advantech

산업용 컴퓨터

(H/W 보드)

인프라웨어디오텍

코나아이

임베디드 SW

MDS테크

인포뱅크

유비벨록스

자료: MDS테크, 유진투자증권 자료: MDS테크, 유진투자증권

40


시장 다변화로 안정적인 성장 지속

도표 75 모바일, 정보가전, 산업용 기기 중심에서 자동차, 국방항공, 신규 시장으로 시장 확대


도표 76 임베디드 기술을 플랫폼으로 하여 사업영역 확대와 비즈니스 고도화 추구


41


빅데이터 솔루션 스플렁크 국내 사업권 확보,

다양한 전방산업에 활용, 중장기적 성장성 확보

도표 77 빅데이터 분석을 통해 다양한 부서와 다양한 관점의 업무를 지원

자료: 시큐클라우드, 유진투자증권

도표 78 전세계 100여개국 7,900여개 회사에서 스플렁크 제품을 적용하여 사용 중

자료: 시큐클라우드, 유진투자증권

42


도표 79 세계 빅데이터 시장은 연평균 39.5% 성장 도표 80 시장비중이 큰 소프트웨어 및 서비스 산업

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

2010

2011

2012

2013

2014

2015E

세계 빅데이터 시장규모(십억원)

연평균 39.5% 성장

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20

15

E

서버 스토리지 네트워킹 소프트웨어 서비스(%)

자료: IDC, 유진투자증권 자료: IDC, 유진투자증권

도표 81 빅데이터 관련 소프트웨어 시장 26.1% 도표 82 빅데이터 소프트웨어 시장도 고성장 산업

서버

9.8%

스토리지

21.0%

네트워킹

3.7%소프트웨어

26.1%

서비스

39.4%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2010

2011

2012

2013

2014

2015E

소프트웨어(십억원)


자료: IDC, 유진투자증권 자료: IDC, 유진투자증권

43


4차산업혁명의 핵심은 임베디드 소프트웨어

도표 83 사물인터넷을 구현하기 위한 스마트화에 임베디드 소프트웨어는 핵심 요소

자료: 산업자원통상부, 유진투자증권

도표 84 세계 IT융합 시장은 지속 성장 도표 85 국내 임베디드 M/S 1위로 수혜 기대

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

2010

2015E

2020E

세계 시장규모

(억달러)


0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2010

2015E

2020E

국내시장규모

(억달러)


자료: ETRI, 유진투자증권 자료: ETRI, 유진투자증권

도표 86 사물인터넷 시장의 중심: 가전, 자동차

543

214

38

199

85

0

100

200

300

400

500

600

가전

지능형빌딩

유틸리티

자동차

헬스케어

M2M Revenue by sector, 2020(십억달러)

자료: M2M Cummunicationin sectors, MachinaResearch, 2011, 유진투자증권

44


도표 87 다양한 전방산업이 사물인터넷과 관련됨 도표 88 스마트가전 관련 매출 재성장세

0

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A

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A

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F

20

17

F


교육 국방항공 로봇 기타

(십억원)

0

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A

20

15

A

2016F

2017F

정보가전

(십억원)


도표 89 스마트카 관련 매출은 꾸준한 성장세 도표 90 산업용 단말기 등도 스마트화로 재성장세

0

5

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A

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F

20

17

F

자동차

(십억원)

0

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A

2016F

2017F

산업용

(십억원)


도표 91 스마트기기 확대로 모바일 시장 꾸준 도표 92 로봇산업 재성장세 진입으로 관련 매출 상승

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2

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A

2016F

2017F

모바일

(십억원)

0.0

0.1

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0.4

0.5

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A

20

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A

2016F

20

17

F

로봇

(십억원)


45


자동차 전장부품 국산화 확대 수혜

도표 93 자동차 전장부품 국산화 관련 주요 업체들

현대자동차

(005380)

기아자동차

(000270)33.9%

캐피코

(비상장)

현대모비스

(012330)현대오트론

(비상장)

유비벨록스

(089850)

50.0% 20.8%

60.0%

20.0%

16.9% 20.0%

파워트레인 ECU부문

- EMS

- TMS

- HMS 등

X-By -Wire부문

(파워트레인 부문 제외)

- 브레이크

- 서스펜션

- 스티어링 등

지능형차량안전 부문

- LDWS

- SPAS

- SCC 등

친환경부품(EV ) 등

소프트웨어 부문

- 소프트웨어 플랫폼 개발

- 차량용반도체 설계

- ECU 설계 등

MDS테크

(086960)

5.7%

임베디드 OS

- OS 공급

- 개발툴

- 교육

소프트웨어

- 미러링크

스마트카 솔루션

- 앱스토어 구축

- 스마트키

- 결제솔루션

- 블루링크

참고: EMS(Engine Management System, 엔진제어시스템), TMS(Transmission Management System, 자동차변속기제어시스템),

HMS(Hybrid Management System, 하이브리드제어시스템), LDWS(Lane Departure Warning System, 차선이탈 경보 시스템),

SPAS(Smart Parking Assist System, 주차조향보조시스템), SCC(Smart Cruise Control, 차간거리유지시스템), EV(Electronic Vehicles),

ECU(Electronic Control Unit, 전자제어장치)


도표 94 자동차 산업이 성장을 견인, 매출비중 꾸준 도표 95 자동차 전장부품 국산화 수혜 지속

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자동차

(십억원)


46


도표 96 자동차 전방화 이슈로 관련 매출 지속 상승

참고: ECU(Electronic Control Unit, 전자제어장치), AUTOSAR(AUTomotive Open System Architecture, 자동차 SW 개발 표준 플랫폼)


도표 97 고객사 ECU 개발을 위한 토탈 솔루션 공급 및 인포테인먼트 솔루션 개발

참고: ECU(Electronic Control Unit, 전자제어장치), BMS(Battery Management System)


도표 98 자동차 인포테인먼트 사업 분야도 사업 확대

참고: ECU(Electronic Control Unit, 전자제어장치), M2M(Machine to Machine)


47


국방항공 2016년에도 고성장세 지속

도표 99 국방항공은 기존 임베디드 소프트웨어에 하드웨어 추가로 시너지 효과 기대


도표 100 국방항공(SW) 부문 매출비중 증가세 도표 101 국방항공 매출액도 꾸준한 증가세

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2016F

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국방항공

(십억원)


도표 102 하드웨어, 소프트웨어 시너지 창출

국방항공

임베디드SW

32.1%

유니맥스

(하드웨어)

67.9%


48


도표 103 하드웨어 매출 큰 폭 성장 전망 도표 104 2013년 인수한 유니맥스 제품 공급 본격적

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국방항공 임베디드SW

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유니맥스 (하드웨어)

(십억원)


도표 105 시너지 효과로 소프트웨어 매출도 급증

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국방항공 임베디드SW

(십억원)


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MDS테크(086960.KQ) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

자산총계 119.2 128.6 144.2 156.7 171.9 매출액 105.2 117.8 139.7 152.2 169.3

유동자산 91.5 99.4 112.3 122.3 134.8 증가율(%) 25.7 12.0 18.6 9.0 11.2

현금성자산 62.6 61.9 67.9 73.3 80.4 매출원가 72.8 80.9 98.0 105.1 117.2

매출채권 23.0 28.0 33.1 36.7 41.0 매출총이익 32.3 36.9 41.7 47.1 52.1

재고자산 4.1 7.5 9.3 10.3 11.4 판매 및 일반관리비 21.5 24.6 29.4 33.1 36.6

비유동자산 27.7 29.2 31.9 34.4 37.0 기타영업손익 0.0 (0.0) 0.0 0.0 0.0

투자자산 4.0 3.8 1.5 1.6 1.7 영업이익 10.8 12.3 12.3 14.0 15.5

유형자산 11.3 13.3 14.5 16.7 19.0 증가율(%) 18.9 13.8 (0.0) 13.6 11.1

기타 12.4 12.0 15.9 16.1 16.3 EBITDA 12.2 14.4 14.7 16.8 18.6

부채총계 30.7 31.2 35.3 36.7 38.3 증가율(%) 19.3 18.2 2.4 13.6 10.8

유동부채 25.5 27.1 30.3 31.5 33.0 영업외손익 1.6 1.0 2.7 2.2 3.5

매입채무 11.5 13.3 10.1 11.2 12.5 이자수익 1.4 1.1 0.4 1.5 1.6

유동성이자부채 0.7 1.3 7.6 7.6 7.6 이자비용 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 13.2 12.6 12.7 12.8 12.9 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 5.2 4.0 5.0 5.1 5.3 기타영업손익 0.3 (0.1) 2.4 0.8 1.8

비유동기타부채 2.0 0.7 1.5 1.5 1.5 세전순이익 12.4 13.3 15.0 16.2 19.0

기타 3.2 3.4 3.5 3.7 3.8 증가율(%) 15.5 7.3 13.1 7.7 17.1

자본총계 88.5 97.4 108.9 120.0 133.6 법인세비용 2.1 2.3 2.2 2.6 2.9

지배지분 87.6 96.0 106.0 117.1 130.7 당기순이익 10.3 11.0 12.8 13.6 16.1

자본금 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 증가율 (%) 16.1 7.2 16.4 6.1 18.1

자본잉여금 22.3 22.6 22.8 22.8 22.8 지배주주지분 10.1 10.5 12.2 13.0 15.3

이익잉여금 60.6 68.5 78.3 89.4 103.0 증가율(%) 12.7 4.5 15.6 6.5 17.6

기타 (0.2) 0.0 0.1 0.1 0.1 비지배지분 0.2 0.5 0.6 0.6 0.8

비지배지분 0.9 1.4 2.9 2.9 2.9 EPS 1,152 1,197 1,383 1,471 1,730

자본총계 88.5 97.4 108.9 120.0 133.6 증가율 (%) 11.8 3.9 15.5 6.4 17.6

총차입금 2.8 2.0 9.0 9.0 9.0 수정EPS 1,152 1,197 1,383 1,471 1,730

순차입금 (59.9) (59.9) (58.9) (64.3) (71.3) 증가율 (%) 11.8 3.9 15.5 6.4 17.6

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

영업활동현금흐름 9.8 6.4 11.8 13.1 15.2 주당지표(원)

당기순이익 10.3 11.0 12.8 13.6 16.1 EPS 1,152 1,197 1,383 1,471 1,730

자산상각비 1.4 2.1 2.4 2.8 3.0 BPS 9,960 10,894 12,011 13,272 14,811

기타비현금성손익 (0.1) (0.0) (0.1) 0.1 0.1 DPS 270 280 280 280 280

운전자본증감 (4.6) (8.2) (1.5) (3.4) (4.0) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (3.5) (5.5) (4.1) (3.6) (4.3) PER 18.0 21.9 14.5 13.6 11.6

재고자산감소(증가) (1.5) (3.4) (0.7) (1.0) (1.2) PBR 2.1 2.4 1.7 1.5 1.4

매입채무증가(감소) 1.0 2.3 (0.4) 1.1 1.3 EV/EBITDA 10.1 12.0 8.2 6.9 5.8

기타 (0.6) (1.5) 3.7 0.1 0.1 배당수익률 1.3 1.1 1.4 1.4 1.4

투자활동현금흐름 (6.1) (6.7) 4.0 (7.0) (7.5) PCR 12.3 14.1 11.6 10.7 9.2

단기투자자산감소 (2.3) 0.8 1.2 (1.7) (1.8) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.1) (0.6) (0.1) (0.0) (0.0) 영업이익율 10.3 10.4 8.8 9.2 9.2

설비투자 (1.9) (3.0) (2.4) (3.9) (4.3) EBITDA이익율 11.6 12.2 10.6 11.0 11.0

유형자산처분 0.0 0.0 4.2 0.0 0.0 순이익율 9.8 9.3 9.2 8.9 9.5

무형자산처분 (2.4) (1.5) (0.8) (1.3) (1.3) ROE 12.4 12.0 12.7 12.2 13.0

재무활동현금흐름 3.3 (2.6) (4.2) (2.5) (2.5) ROIC 32.0 31.4 24.5 22.6 22.6

차입금증가 4.0 (0.4) (1.8) 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 (0.7) (2.2) (2.3) (2.5) (2.5) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 1.3 2.4 2.5 2.5 2.5 유동비율 359.0 366.5 370.4 387.8 409.0

현금 증감 7.1 (2.9) 11.5 3.6 5.2 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 9.2 16.3 13.4 24.9 28.6 활동성 (회)

기말현금 16.3 13.4 24.9 28.6 33.8 총자산회전율 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0

Gross cash flow 14.7 16.4 15.2 16.5 19.3 매출채권회전율 4.9 4.6 4.6 4.4 4.4

Gross investment 8.4 15.7 (1.4) 8.7 9.7 재고자산회전율 31.0 20.3 16.7 15.6 15.6

Free cash flow 6.3 0.7 16.6 7.9 9.5 매입채무회전율 10.4 9.5 12.0 14.3 14.3


50


칩스앤미디어(094360.KQ) 스몰캡 담당 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]


비디오IP의 강자로 전방산업 확대 수혜

투자포인트

- 1) 'CES 2017' 전후로 다양한 산업에 비디오IP 적용 제품의 확대가 예상: 이번

'CES 2017'를 통해 선보일 예정인 자율주행차, AR/VR, 드론, 스마트카, 스마트

가전 등 다양한 제품에 비디오IP 채택이 확대될 것으로 예상되어 동사의 수혜가

예상됨. 비디오 IP(Intellectual Property, 설계자산) 부문에서는

Imagination(영국), VeriSilicon(미국) 등과 동사는 세계 3대업체. 반도체시장은

연평균(2013~2018) 6.4% 성장하지만, 반도체 IP 시장은 연평균 12.0%로 성장

전망. 이는 반도체칩 제조업체들이 자체조달(자체조달비중 70%)하던 반도체 IP

에 대해 아웃소싱을 확대하고 있기 때문. 아웃소싱이 점차 증가할 것으로 판단하

는 이유는 ① 반도체 칩 제조업체들의 Time to Market(개발기간 2~3년 소요)

및 원가절감(칩 개발비용 200~300억원 소요), ② 다품종 소량생산 중심의 다양

한 기기를 통한 고성능 및 고화질(Full HD, UHD 등) IP 수요 증가 때문

- 2) 지난해 라이선스 계약이 올해 로열티 수익 전환 기대: ① 자난해 6/7일 중국

반도체 회사와 약 18억원의 비디오 IP 라이선스 계약 체결, ② 6/28일 일본 반

도체 회사와 약 19억원의 비디오 IP 라이선스 계약 체결 등으로 이로 인한 라이

선스 매출이 지난해 발생함. 올해는 이러한 개발 칩을 적용한 제품이 출시 가능할

것으로 기대되면서 로열티 수익 증대가 예상됨

4Q16 Preview: 최대 실적 달성하며 성장세 지속 전망

- 당사추정 예상실적(연결기준)은 매출액 52억원, 영업이익은 22억원으로, 전년동

기대비 각각 +10.6%, +22.7% 증가하면서 실적 성장세를 이어 것으로 전망함.

특히 4분기는 최대 성수기로 최근 19분기만에 최대 영업이익률 예상함

- 특히 긍정적인 모습은 ① 최근 5분기(3Q15~3Q16) 연속 로열티 지급 고객수가

20여개사로 유지되고 있으며, ② 매출 상위 10개 기업이 기존 10개 기업 외에

신규기업 8개가 진입하여 고객이 크게 확대되고 있다는 것임

투자의견 BUY, 목표주가 20,000원 유지 - 투자의견은 BUY, 목표주가는 기존 20,000원을 유지함. 현재주가는 2017년 예

상실적 기준 21.1배 수준으로 목표주가까지 53.3% 상승여력 보유하고 있음

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 20,000원

현재주가(01/06) 13,050원

(기준일: 2017. 01. 06)

KOSPI(pt) 2,049.1

KOSDAQ(pt) 643.7

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 16,200 / 4,150




평균거래대금(3M,백만원) 2,907

배당수익률(16F, %) 1.3



텔레칩스 외 2인 38.3

Manulife Asset…외1인 6.5


절대수익률 29.2 -10.3 24.9 120.4

KOSPI대비상대수익률 18.5 -4.4 31.0 126.8

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16.1 16.5 16.9

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

매출액(십억원) 10.8 12.0 14.4 16.1 18.1

영업이익(십억원) 2.0 2.3 3.9 4.7 5.9

세전계속사업손익(십억원) 2.2 2.8 3.4 4.5 5.7

당기순이익(십억원) 2.5 2.9 3.5 4.4 5.6

EPS(원) 506 508 482 617 775

증감률(%) 247.7 0.4 -5.3 28.2 25.6

PER(배) 3.2 11.8 27.1 21.1 16.8

ROE(%) 17.5 14.2 12.7 14.5 16.2

PBR(배) 0.5 1.6 3.2 2.9 2.6

EV/EBITDA(배) 0.1 8.5 17.1 14.4 11.3


51


실적 분석 및 전망

도표 106 4Q16 예상실적: 성수기로 최대 실적 전망

(십억원,%)

4Q16F 4Q15A 3Q16A

실적 YoY

(%,%p)

QoQ


매출액 5.2 10.6 49.4 4.7 3.5

수익

영업이익 2.2 22.7 124.7 1.8 1.0

세전이익 2.1 18.3 288.4 1.8 0.5

당기순이익 2.1 11.1 330.3 1.8 0.5

지배기업 당기순이익 2.2 22.7 124.7 1.8 1.0

이익률(%)

영업이익률 42.7 4.2 14.3 38.4 28.4

세전이익률 40.4 2.6 24.9 37.8 15.5

당기순이익률 39.5 0.2 25.8 39.3 13.7

지배기업 당기순이익률 42.7 4.2 14.3 38.4 28.4




매출액 2.4 1.9 3.1 4.7 3.0 2.8 3.5 5.2 10.8 12.0 14.4 16.1

증가율(%,qoq, yoy) 13.5 -8.3 41.2 5.3 25.9 44.3 13.4 10.6 7.9 11.5 19.7 11.5

라이선스 1.0 0.5 1.6 2.4 1.0 0.8 1.9 2.8 5.1 5.6 6.5 7.1

로열티 1.2 1.2 1.3 2.1 1.9 1.8 1.4 2.3 4.9 5.7 7.3 8.3

용역 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.2 0.1 0.2 0.8 0.7 0.6 0.6

제품별 비중(%)

라이선스 42.7 27.5 52.9 51.5 32.7 29.4 55.3 53.5 47.0 46.3 45.0 44.4

로열티 48.7 61.5 41.3 45.2 62.8 64.9 40.6 43.3 45.6 47.5 50.8 51.7

용역 8.5 11.0 5.8 3.3 4.6 5.8 4.1 3.2 7.4 6.2 4.2 3.9

수익

영업이익 0.2 -0.4 0.8 1.8 0.5 0.1 1.0 2.2 2.0 2.3 3.9 4.7

세전이익 0.3 -0.3 1.1 1.8 0.5 0.2 0.5 2.1 2.2 2.8 3.4 4.5

당기순이익 0.3 -0.2 1.0 1.8 0.7 0.2 0.5 2.1 2.5 2.9 3.5 4.4

지배기업 당기순이익 0.3 -0.2 1.0 1.8 0.7 0.2 0.5 2.1 2.5 2.9 3.5 4.4

이익률(%)

(영업이익률) 7.5 -21.6 25.3 38.4 17.8 5.4 28.4 42.7 18.8 19.5 26.9 29.4

(세전이익률) 11.4 -15.0 35.0 37.8 17.9 8.4 15.6 40.4 20.3 23.5 23.6 28.0

(당기순이익률) 11.7 -9.7 31.8 39.3 23.7 8.1 13.7 39.5 23.3 24.2 24.0 27.6

(지배기업 당기순이익률) 11.7 -9.7 31.8 39.3 23.7 8.1 13.7 39.5 23.3 24.2 24.0 27.6


52


Valuation Table

도표 108 Peer Group Valuation Table

칩스앤미디어 평균 SYNOPSYS INC

LATTICE

SEMICONDUCTOR

CORP

CEVA INC

국가 한국

미국 미국 미국

2017-01-06 13,050 60.0 7.2 32.4

통화 KRW USD USD USD

시가총액(십억원, 백만달러)

94.5

9,006.1 872.3 686.8

PER(배)

27.6 23.4 150.5

FY15A 11.8 67.2 31.9 N/A 69.3

FY16F 27.1 50.6 18.7 41.1 39.0

FY17F 21.1 33.0 17.3 14.8 29.7

PBR(배)

20.6 2.1 1.8 2.1

FY15A 1.6 2.0 2.5 2.5 2.6

FY16F 3.2 2.5 2.6 N/A N/A

FY17F 2.9 2.6 2.3 N/A N/A

매출액(십억원, 백만달러)

2.3 2,057.5 366.1 50.8

FY15A 12.0 824.8 2,242.2 406.0 59.5

FY16F 14.4 902.6 2,585.4 434.0 70.5

FY17F 16.1 1,029.9 2,720.6 495.0 79.9

영업이익(십억원, 백만달러)

1,098.5 248.7 41.6 1.5

FY15A 2.3 97.3 266.5 -107.2 6.3

FY16F 3.9 55.2 597.7 49.9 17.3

FY17F 4.7 221.6 651.0 89.5 23.5

영업이익률(%)

254.7 12.1 11.4 2.9

FY15A 19.5 8.8 11.9 -26.4 10.6

FY16F 26.9 -1.3 23.1 11.5 24.5

FY17F 29.4 19.7 23.9 18.1 29.5

순이익(십억원, 백만달러)

23.8 259.1 48.6 -0.8

FY15A 2.9 102.3 225.9 -159.2 6.3

FY16F 3.5 24.3 478.5 21.0 18.8

FY17F 4.4 172.8 523.7 59.2 24.3

EV/EBITDA(배)

202.4 12.7 8.7 40.3

FY15A 8.5 20.6 13.9 44.8 37.8

FY16F 17.1 32.2 12.0 N/A N/A

FY17F 14.4 12.0 11.2 N/A N/A

ROE(%)

11.2 8.9 11.8 -0.4

FY15A 14.2 6.7 7.3 -42.7 3.4

FY16F 12.7 -10.6 14.7 N/A 5.4

FY17F 14.5 10.1 14.0 N/A 8.0

참고: 칩스앤미디어는 당사 추정, 타사는 업계 컨센서스, 2017.01.06 종가 기준 자료: Bloomberg, 유진투자증권

53


다양한 분야로 비디오IP 적용 증가 전망

도표 109 모바일 기기 및 영상가전, 자동차 등 광범위한 Application

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 110 전방산업별 동사 매출 비중(2015년 기준) 도표 111 동사 매출액 비중 추이

모바일

23.1%

홈가전

31.7%

산업용

23.1%

자동차

22.2%

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3Q

16

A

자동차 산업용 홈가전 모바일(%)


54


도표 112 전방산업별 동사 매출 추이 도표 113 매출 비중 추이

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3Q

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자동차

산업용

홈가전

모바일

(십억원)

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A

3Q

16

A

모바일

홈가전

산업용

자동차

(%)


도표 114 자동차용 제품 매출액 증가세 도표 115 자동차용 제품 매출비중 상승세

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자동차

(십억원)

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A

3Q

16

A

자동차

(%)


도표 116 산업용 제품 매출액 증가세 도표 117 산업용 제품 매출비중 상승세

0.0

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2.5

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A

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20

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A

20

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A

3Q

16

A

산업용

(십억원)

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20

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A

20

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A

3Q

16

A

산업용

(%)


55


지난해 라이선스, 올해는 로열티 매출 기대

도표 118 단일판매ㆍ공급계약체결(중국)

1. 판매ㆍ공급계약 내용 비디오 IP 라이선스

2. 계약내역

계약금액(원) 1,779,750,000

최근 매출액(원) 12,049,114,417

매출액 대비(%) 14.77

3. 계약상대방 중국의 반도체 회사

-회사와의 관계 -

4. 판매ㆍ공급지역 중국

5. 계약기간 시작일 2016-06-07

종료일 2019-06-07

6. 주요 계약조건 -

7. 판매ㆍ공급방식

자체생산 해당

외주생산 미해당

기타 -

8. 계약(수주)일자 2016-06-07

9. 공시유보 관련내용 유보기한 2019-06-07

유보사유 계약 상대방의 비밀유지 요청에 따라, 계약 내용 및 계약상대방에 대한 구체적인 명칭 공시를 유보함

10. 기타 투자판단에 참고할 사항

1. 총 계약금액 : USD1,500,000

-상기 "2. 계약내역"의 계약금액은 총 계약금액에 대하여 계약일(6/7) 매매기준율(최초) USD1.00 = WON1,186.5으로 환산한 금액임

2.상기 최근 매출액은 2015년말 연결재무제표기준임

※ 관련공시 -

자료: 전자공시시스템, 유진투자증권

도표 119 단일판매ㆍ공급계약체결(일본)

1. 판매ㆍ공급계약 내용 비디오 IP 라이선스

2. 계약내역

계약금액(원) 1,893,280,000

최근 매출액(원) 12,049,114,417

매출액 대비(%) 15.71

3. 계약상대방 일본의 반도체 회사

-회사와의 관계 -

4. 판매ㆍ공급지역 일본

5. 계약기간 시작일 2016-06-28

종료일 2020-06-28

6. 주요 계약조건 -

7. 판매ㆍ공급방식

자체생산 해당

외주생산 미해당

기타 -

8. 계약(수주)일자 2016-06-28

9. 공시유보 관련내용 유보기한 2020-06-28

유보사유 계약 상대방의 비밀유지 요청에 따라, 계약상대방에 대한 구체적인 명칭 공시를 유보함

10. 기타 투자판단에 참고할 사항

1. 총 계약금액 : USD1,600,000

-상기 "2. 계약내역"의 계약금액은 총 계약금액에 대하여 계약일(6/28) 매매기준율(최초) USD1.00 = WON1,183.3으로 환산한 금액임

2.상기 최근 매출액은 2015년말 연결재무제표기준임

※ 관련공시 -

자료: 전자공시시스템, 유진투자증권

56


국내 유일, 세계 3위의 반도체 비디오 IP 업체

도표 120 사업 영역: 반도체 IP 분야 중 비디오 IP 전문업체

자료: www.iSuppli.com, 유진투자증권

도표 121 다양한 디지털 기기에 적용되는 반도체 칩 제조회사에 반도체 IP 제공


57


도표 122 주요 연혁 도표 123 매출 비중 (2015년 연결 기준)

연도 내용

라이선스

46.3%

로열티

47.5%

용역

6.2%

2003.03 ㈜칩스앤미디어 설립

2004.09 국내 최초 비디오 IP 라이선스(VGA급 MPEG-4 코덱)

2005.07 H.264 표준을 포함한 멀티 표준 비디오 코덱 IP 출시

2005.07 해외 최초 비디오 IP 라이선스(미국 글로벌 반도체 기업)

2006.07 최초 로열티 수익 발생

2007.12 세계 최초 Full HD급 멀티 표준 비디오 디코더 IP 출시

2008.05 ㈜칩스앤미디어와 씨앤엠마이크로로 인적 분할

2012.04 미국 글로벌 반도체 기업과 비디오 코덱 IP 라이선스

2013.10 한국거래소 코넥스 시장 상장

2014.04 UHD급 HEVC 비디오 코덱 IP 출시

2015.08 상장등록 (8.5)


도표 124 2013년 이후 연평균 12.6% 성장 지속 도표 125 매출액 증가와 함께 수익성 개선

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20

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F

20

17

F

매출액(십억원)

연평균 6.3 성장

연평균 12.6 성장

-60

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-20

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A

20

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A

20

15

A

2016F

2017F

매출액

영업이익률

(십억원) (%)


도표 126 계절성 보유, 하반기 성장세

: 매년 4분기는 성수기

도표 127 과거 대부분 2분기는 적자를 시현했으나

2016년 2분기부터 흑자로 전환 전망

0

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3Q

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1Q

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3Q

13

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1Q

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3Q

14

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1Q

15

A

3Q

15

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1Q

16

A

3Q

16

A

1Q

17

F

3Q

17

F

(십억원)

-250

-200

-150

-100

-50

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100

0

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3Q

10

A

1Q

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A

3Q

11

A

1Q

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A

3Q

12

A

1Q

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A

3Q

13

A

1Q

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A

3Q

14

A

1Q

15

A

3Q

15

A

1Q

16

A

3Q

16

A

1Q

17F

3Q

17F

매출액

영업이익률

(십억원) (%)


58


반도체 IP 아웃소싱 확대 추세로 지속 성장 전망

도표 128 세계 반도체 시장은 저성장 국면

: 연평균(2013~2018) 6.0% 증가

도표 129 세계 반도체 IP 시장은 성장 지속 전망

: 연평균(2013~2018) 12.0% 증가

0

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E

세계 반도체 시장규모

(십억달러)

연평균(2013~2018) 6.0%증가

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E

20

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E

20

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E

20

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E

20

18

E

세계 반도체 IP 시장규모

(백만달러)

연평균(2013~2018) 12.0%증가

자료: IC Insights(2015), 유진투자증권 자료: Gartner(2014), 유진투자증권

도표 130 2013년 반도체 IP 아웃소싱 비중 30% 도표 131 2018년 반도체 IP 아웃소싱 비중 60%

20%

55%

35%

15%20%

35%30%

Auto

motive

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Data

pro

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Industr

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Wired

com

munic

ation

Wirele

ss

com

munic

ation

Tota

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55%

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70%

35% 35%

80%

60%

Auto

motive

Consum

er

Data

pro

cessin

g

Industr

ial

Wired

com

munic

ation

Wirele

ss

com

munic

ation

Tota

l

자료: Gartner(2014), 유진투자증권 자료: Gartner(2014), 유진투자증권

도표 132 동사 전방산업별 동사 매출 추이 및 전망

0

2

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20

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A

20

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20

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A

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20

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A

3Q

16

A

자동차

산업용

홈가전

모바일

(십억원)


59


도표 133 주요 경쟁사 현황

구분 주요 경쟁사 현황

직접적 경쟁사 Verisilicon(미국), Imagination(영국)

부분적 경쟁사 CEVA(미국), ITRI(대만), TMC(일본), Cast(미국), Allegro(프랑스)

잠재적 경쟁사 ARM(영국), Synopsys(미국), Silicon Image(미국)

자료: 투자 설명서, 유진투자증권

도표 134 세계 반도체 IP 업계 순위

순위 업체명 2013

(백만달러)

2014

(백만달러) 점유율 관련 산업

1 ARM Holdings 1,060.6 1,234.4 46.00% -

2 Synopsys 342.1 371.1 13.80% -

3 Imagination Technologies 221 237.1 8.80% 그래픽 IP, 비디오 IP 번들

4 Cadence 125.4 125.8 4.70% -

5 Silicon Image 49.1 59.9 2.20% -

6 Ceva 48.9 50.8 1.90% -

10 Vivante 25 27.6 1.00% -

15 VeriSilicon Holdings 15 15.5 0.60% 오디오 IP, 구글의 비디오 IP

리셀링

17 Digital Media Professionals 7.6 11.4 0.40% -

19 Chips & Media 9.3 10.3 0.40% 비디오 IP

20 Dolphin Technology 9.6 10.2 0.40% -

Others 340 309.7 11.50% -

Total 2,460.90 2,683.20 100% -

자료: Gartner(2015), 유진투자증권

60


다양한 고객 확보로 안정적 성장 지속 전망

도표 135 글로벌 Top-Tier 고객을 포함한 70社 이상의 다양한 고객 확보


도표 136 주요 매출처 도표 137 주요 고객별 매출 비중 (2011~2015년 기준)

매출처 회사 설명 미국1,

16.1%

한국1,

7.8%

한국2,

6.5%

미국2,

5.6%

일본1,

5.2%한국3,

4.4%일본2,

4.4%

대만1,

3.6%

중국1,

3.5%

대만2,

3.4%

기타,

39.4%

LG전자 대한민국 종합가전 2위 회사

삼성전자 세계 반도체 2위 대한민국 회사

Toshiba 세계 반도체 8위 일본 회사

Freescale 세계 반도체 18위 미국 회사

Marvell 세계 반도체 22위 미국 회사

Hisilicon 세계 반도체 23위 중국 회사

Fujitsu 세계 반도체 26위 일본 회사

Panasonic 세계 반도체 35위 일본 회사

Spreadtrum 세계 반도체 49위 중국 회사

VIA 세계 팹리스 50위 대만회사

자료: IC Insights(2015), 유진투자증권 자료: 유진투자증권

61


도표 138 주요 10대 고객 매출액 지속 증가 도표 139 국가별 매출 추이

0

2

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2011A

2012A

2013A

2014A

2015A

매출.1 매출.2 매출.3 매출.4매출.5 매출.6 매출.7 매출.8매출.9 매출.10

(십억원)

0

2

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A

20

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A

20

14

A

20

15

A

3Q

16

A

기타대만미국일본중국국내

(십억원)


도표 140 수출 비중 (2015년 기준) 도표 141 국내 매출비중 감소, 해외 매출비중 증가

국내

17.8%

중국

21.4%

일본

5.7%

미국

39.7%

대만

15.4%

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20

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A

3Q

16

A

기타 대만 미국 일본 중국 국내(%)


도표 142 국내 비중 지속 감소세 도표 143 중국 수출비중 급속 증가

39.5

25.5 22.0

25.7 27.3

17.8

4.1

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20

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A

20

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A

3Q

16

A

국내

(%)

10.8 5.9

17.5 16.9

27.9

21.4

29.4

0

5

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A

20

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20

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A

20

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A

20

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A

20

15

A

3Q

16

A

중국

(%)


62


도표 144 글로벌 Top-Tier 고객을 포함한 70社 이상의 다양한 고객 확보


도표 145 글로벌 Top-Tier 신규 고객 확보 추진 도표 146 Partnership을 통한 공동 마케팅 진행

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: IR Book, 유진투자증권

63


로열티 수익 증가로 인한 수익성 개선 지속

도표 147 2010년이후 연평균 8.4% 매출 성장 도표 148 로열티 매출비중 지속 증가세

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F

용역

로열티

라이선스

(십억원)


28.3 23.2

30.4 39.6 45.6 47.5 50.8 51.7

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용역 매출비중 로열티 매출비중 라이선스 매출비중(%)


도표 149 로열티 매출 연평균 18.1% 매출 성장 도표 150 로열티 지급 적용칩 및 고객수 증가

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로열티

(십억원)


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적용칩(백만개)

로열티 지급 고객수

(백만개) (고객수)


도표 151 영업이익 개선은 로열티 매출 영향

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2016F

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영업이익

영업이익률

(십억원) (%)


64


도표 152 로열티 매출 및 매출 비중 도표 153 영업이익률 추이 및 전망

28.3 23.2

30.4

39.6

45.6 47.5

50.8 51.7

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2016F

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로열티

로열티 매출비중

(십억원) (%)

34.5

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9.9 12.7

18.8 19.5

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영업이익률(%)


도표 154 중국 로열티 매출액 급증세 도표 155 미국 로열티 매출액은 꾸준히 증가세

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2010A

2011A

2012A

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3Q

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로열티

(십억원)

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2010A

2011A

2012A

2013A

2014A

2015A

3Q

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A

로열티

(십억원)


도표 156 모바일용 제품의 로열티 매출은 꾸준 도표 157 자동차용 제품의 로열티 매출 증가세

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2010A

2011A

2012A

2013A

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2015A

3Q

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로열티

(십억원)

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2010A

2011A

2012A

2013A

2014A

2015A

3Q

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A

로열티

(십억원)


65


칩스앤미디어(094360.KQ) 재무제표


자산총계 19.4 27.6 30.5 33.8 38.3 매출액 10.8 12.0 14.4 16.1 18.1

유동자산 14.7 20.3 22.2 25.5 29.8 증가율(%) 7.9 11.5 19.7 11.5 12.4

현금성자산 10.0 15.8 16.0 18.6 22.1 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

매출채권 4.1 4.2 5.8 6.5 7.3 매출총이익 10.8 12.0 14.4 16.1 18.1

재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 판매 및 일반관리비 8.8 9.7 10.5 11.3 12.1

비유동자산 4.8 7.3 8.3 8.4 8.5 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자자산 3.2 5.4 6.8 7.1 7.4 영업이익 2.0 2.3 3.9 4.7 5.9

유형자산 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 증가율(%) 59.5 15.7 65.4 21.8 25.4

기타 1.1 1.4 1.0 0.7 0.5 EBITDA 2.5 3.0 4.6 5.3 6.4

부채총계 3.8 2.2 1.5 1.6 1.7 증가율(%) 57.5 18.8 51.6 15.2 21.7

유동부채 3.4 1.9 1.3 1.4 1.4 영업외손익 0.2 0.5 (0.5) (0.2) (0.3)

매입채무 0.9 1.2 0.6 0.7 0.7 이자수익 0.2 0.1 0.1 0.2 0.3

유동성이자부채 2.1 0.0 0.0 0.0 0.0 이자비용 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7 지분법손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비유동부채 0.4 0.3 0.2 0.2 0.2 기타영업손익 0.1 0.4 (0.6) (0.5) (0.5)

비유동기타부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 세전순이익 2.2 2.8 3.4 4.5 5.7

기타 0.4 0.3 0.2 0.2 0.2 증가율(%) 68.3 29.4 20.3 32.0 26.1

자본총계 15.6 25.4 29.0 32.3 36.6 법인세비용 (0.3) (0.1) (0.1) 0.1 0.1

지배지분 15.6 25.4 29.0 32.3 36.6 당기순이익 2.5 2.9 3.5 4.4 5.6

자본금 1.5 1.9 3.7 3.7 3.7 증가율 (%) 247.7 15.8 18.8 28.2 25.6

자본잉여금 9.3 16.1 15.1 15.1 15.1 지배주주지분 2.5 2.9 3.5 4.4 5.6

이익잉여금 6.1 8.9 11.8 15.0 19.4 증가율(%) 247.7 15.8 18.8 28.2 25.6

기타 (1.3) (1.5) (1.6) (1.6) (1.6) 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 506 508 482 617 775

자본총계 15.6 25.4 29.0 32.3 36.6 증가율 (%) 247.7 0.4 (5.3) 28.2 25.6

총차입금 2.1 0.0 0.0 0.0 0.0 수정EPS 506 508 482 617 775

순차입금 (8.0) (15.8) (16.0) (18.6) (22.1) 증가율 (%) 247.7 0.4 (5.3) 28.2 25.6

현금흐름표 주요투자지표 (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

영업활동현금흐름 3.3 3.2 2.4 4.4 5.4 주당지표(원)

당기순이익 2.5 2.9 3.5 4.4 5.6 EPS 506 508 482 617 775

자산상각비 0.5 0.7 0.7 0.6 0.5 BPS 3,146 3,685 4,042 4,489 5,094

기타비현금성손익 (0.0) (0.1) 0.5 0.0 0.0 DPS 0 170 170 170 170

운전자본증감 (0.1) (0.8) (2.4) (0.6) (0.7) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 0.1 (0.5) (1.4) (0.7) (0.8) PER 3.2 11.8 27.1 21.1 16.8

재고자산감소(증가) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 PBR 0.5 1.6 3.2 2.9 2.6

매입채무증가(감소) 0.0 0.4 (0.6) 0.1 0.1 EV/ EBITDA 0.1 8.5 17.0 14.2 11.2

기타 (0.2) (0.6) (0.3) 0.0 0.0 배당수익율 0.0 2.8 1.3 1.3 1.3

투자활동현금흐름 (0.5) (6.4) 0.0 (0.9) (1.0) PCR 2.5 9.0 20.0 18.8 15.4

단기투자자산감소 (0.5) (3.0) 0.9 (0.4) (0.4) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.2) (0.2) (1.1) (0.1) (0.1) 영업이익율 18.8 19.5 26.9 29.4 32.8

설비투자 (0.4) (0.2) (0.3) (0.3) (0.3) EBITDA이익율 23.5 25.1 31.8 32.8 35.5

유형자산처분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 23.3 24.2 24.0 27.6 30.8

무형자산처분 (0.5) (0.6) (0.0) (0.0) (0.0) ROE 17.5 14.2 12.7 14.5 16.2

재무활동현금흐름 (1.3) 4.8 0.2 (1.2) (1.2) ROIC 20.6 21.5 28.6 41.3 48.9

차입금증가 (1.3) (2.1) 0.0 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 0.0 6.9 0.2 (1.2) (1.2) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a

배당금지급 0.0 0.0 0.6 1.2 1.2 유동비율 430.3 1,052.6 1,727.3 1,875.6 2,062.7

현금 증감 1.5 1.7 2.2 2.3 3.2 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a

기초현금 1.8 3.4 5.0 7.2 9.5 활동성 (회)

기말현금 3.4 5.0 7.2 9.5 12.6 총자산회전율 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5


Gross investment 0.1 4.2 3.3 1.2 1.3 재고자산회전율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Free cash flow 3.1 (0.4) 1.4 3.8 4.7 매입채무회전율 14.4 11.4 15.8 26.0 26.2


66


오이솔루션(138080.KQ)

스몰캡 담당 박종선 Tel. 368-6076 / [email protected]


4.5G 해외 수주 증가로 최대실적 달성 전망

투자 포인트

- 1) 통신사업자 LTE-A Pro(4.5G) 투자에 따른 실적성장 지속 전망: 해외의

LTE-A Pro(LTE-Advanced Pro, 4.5G) 서비스에 대한 투자가 진행되면서

Wireless 제품 관련 수주가 크게 증가하고 있으며 이러한 추세는 5G 투자시기까

지 이어질 것으로 전망. LTE 서비스는 최대 100Mbps, LTE-A는 최대 1Gbps

그리고 LTE-A Pro는 3Gbps 수준까지 데이터 전송 가능함. 특히 전세계 여러

통신사업자가 5G 도입까지의 투자공백기간에 4.5G 투자가 진행되고 있으며,

2017년부터 본격적으로 투자가 확대되어 향후 2~3년간은 실적성장에 기여할

것으로 예상함. 국내도 SKT, KT, LG유플러스에서 이 서비스를 준비 중인 것으

로 알려짐

- 2) 일본을 중심으로 10G EPON 트랜시버 시장 성장 전망: 2020년 일본 도쿄

올림픽을 앞둔 일본향 수출이 점차 진행될 것으로 전망. 최근 일본 주요 통신사

K사향 제품이 일부 공급되기 시작했으나, 2017년에는 약 50억원, 2018년부터

본격 공급 예상함

4Q16 Preview: 분기 최대 매출 달성 전망

- 당사추정 4분기 예상실적(연결기준)은 매출액 274억원, 영업이익 39억원으로 전

년동기대비 각각 +58.5%, +137.3% 증가하면서 분기사상 최대 매출 달성 전망

- 매출액이 크게 증가하는 이유는 LTE-A Pro(4.5G) 서비스에 대한 투자확대로

인한 수주금액이 급증하고 있기 때문으로 추정됨. 현재 이미 수주한 금액은 이미

2017년 1분기까지도 안정적인 실적 성장이 가능한 수준으로 파악되고 있으며,

점차 수주는 지속될 것으로 전망함

- 매출액 증가 폭 대비 영업이익 증가 폭이 크게 나타나는 것은 ① 매출액 증가와

함께 고정비중 감소효과와 함께, ② 수익성이 양호한 Wireless 제품 비중이 크게

증가했기 때문임

투자의견은 BUY, 목표주가 20,300원 유지

- 투자의견은 BUY, 목표주가는 기존 20,300원을 유지함. 현재주가는 당사추정

2017년 예상 EPS(1,990원) 기준으로 PER 7.4배 수준으로 목표주가까지

+38.6% 상승여력을 보유하고 있다고 판단함

-

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 20,300원

현재주가(01/06) 14,650원

(기준일: 2017.01.06)

KOSPI(pt) 2,049.1

KOSDAQ(pt) 643.7

액면가(원) 500


52주 최고/최저(원) 15,350 / 9,620




평균거래대금(3M,백만원) 310

배당수익률(16F, %) 1.4



박찬 외 11인 40.4

신영자산운용 5.1


절대수익률 12.7 9.7 37.6 24.7

KOSPI대비상대수익률 2.0 15.7 43.7 31.0

40

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100

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160

0

2,000

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6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

16.1 16.5 16.9

주가(좌,원)


연결기준

결산기(12월) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

매출액(십억원) 72.0 59.4 78.3 103.7 119.7

영업이익(십억원) 10.7 0.5 4.1 11.7 13.5

세전계속사업손익(십억원) 11.9 1.3 4.5 11.5 13.2

당기순이익(십억원) 11.7 1.9 4.4 10.3 11.9

EPS(원) 2,265 363 851 1,990 2,299

EPS 증감률(%) na -84.0 134.6 133.8 15.5

PER(배) 8.5 40.4 17.2 7.4 6.4

ROE(%) 35.4 3.8 8.6 17.8 17.5

PBR(배) 2.0 1.5 1.4 1.2 1.0


67


실적 전망

도표 158 4Q16 예상실적: 매출액 +58.5%yoy, 영업이익 +137.3%yoy

(십억원,%)

4Q16F 4Q15A 3Q16A

실적 YoY

(%,%p)

QoQ


매출액 27.4 58.5 44.5 17.3 19.0

수익

영업이익 3.9 137.3 흑자전환 1.7 -0.0

세전이익 3.9 145.2 흑자전환 1.6 -0.6

당기순이익 3.5 46.5 흑자전환 2.4 -0.6

지배기업 당기순이익 3.5 46.5 흑자전환 2.4 -0.6

이익률(%)

영업이익률 14.4 4.8 14.6 9.6 -0.2

세전이익률 14.2 5.0 17.6 9.2 -3.4

당기순이익률 12.8 -1.1 16.2 13.9 -3.4

지배기업 당기순이익률 12.8 -1.1 16.2 13.9 -3.4

자료: 연결 기준, 유진투자증권



매출액 15.3 12.1 14.7 17.3 16.4 15.5 19.0 27.4 72.0 59.4 78.3 103.7

증가율(%,yoy) -23.1 -37.5 -19.5 19.8 6.7 28.6 29.2 58.6 19.0 -17.4 31.8 32.4

제품별 매출액(십억원)

Wireless 9.7 5.8 8.9 6.7 10.5 7.6 13.5 19.4 46.2 31.1 51.1 71.3

Telecom 1.8 1.4 1.1 1.3 1.3 1.8 1.0 1.2 7.4 5.6 5.2 4.7

Datacom 0.8 1.0 1.7 2.7 0.9 1.3 1.3 2.8 7.8 6.1 6.3 8.2

FTTH 2.9 3.9 3.0 6.6 3.6 4.8 3.0 3.9 9.6 16.3 15.3 19.1

기타 0.1 0.0 0.0 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 0.9 0.2 0.3 0.4

제품별 비중(%)

Wireless 63.5 48.1 60.5 38.7 64.3 49.2 71.2 70.9 64.2 52.4 65.3 68.8

Telecom 11.7 11.3 7.5 7.5 7.7 11.5 5.2 4.3 10.3 9.4 6.6 4.5

Datacom 4.9 8.2 11.8 15.3 5.6 8.3 7.1 10.1 10.9 10.3 8.1 7.9

FTTH 19.1 32.2 20.1 37.9 21.8 31.0 16.0 14.3 13.4 27.5 19.6 18.4

기타 0.7 0.1 0.1 0.6 0.6 0.0 0.6 0.4 1.3 0.4 0.4 0.4

수익

영업이익 -0.9 -0.1 -0.2 1.7 -0.4 0.7 -0.0 3.9 10.7 0.5 4.1 11.7

세전이익 -0.8 0.1 0.4 1.6 0.2 1.1 -0.6 3.9 11.9 1.3 4.5 11.5

당기순이익 -0.8 0.5 -0.2 2.4 0.2 1.4 -0.6 3.5 11.7 1.9 4.4 10.3

지배기업 순이익 -0.8 0.5 -0.2 2.4 0.2 1.4 -0.6 3.5 11.7 1.9 4.4 10.3

이익률(%)

영업이익률 -5.7 -0.9 -1.2 9.6 -2.7 4.4 -0.2 14.4 14.9 0.9 5.3 11.3

세전이익률 -5.2 1.1 2.7 9.2 1.0 7.1 -3.4 14.2 16.6 2.2 5.8 11.0

당기순이익률 -5.2 4.3 -1.6 13.9 1.0 8.9 -3.4 12.8 16.3 3.2 5.6 9.9

지배기업 순이익률 -5.2 4.3 -1.6 13.9 1.0 8.9 -3.4 12.8 16.3 3.2 5.6 9.9

자료: 연결 기준, 유진투자증권

68


4분기 최대실적 달성 전망

도표 160 4분기 최대 매출액 달성 전망 도표 161 수출비중 증가로 수익성 개선 전망

(5)

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F

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17

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Wireless

Telecom

Datacom

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기타

(십억원)

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1Q

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4Q

16

F

수출 내수

(십억원)


도표 162 수출비중은 70%대를 넘어서고 있음 도표 163 Wireless 제품군 4.5G로 재성장세

60.5 65.2 57.3

44.7 36.4

53.4 56.8

78.6 69.9 73.6

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수출 내수(%)

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A

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A

2016F

2017F

Wireless

(십억원)

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: Infonetics Research, 유진투자증권

도표 164 Datacom 장비 2017년 급성장 전망 도표 165 FTTH 장비 매출 올해부터 증가세

0

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2016F

2017F

Datacom

(십억원)

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F

FTTH

(십억원)

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: 오이솔루션, 유진투자증권

69


광트랜시버 국내 1위 업체

도표 166 광트랜시버: 트래픽 증가할 때 증설해야 할 광통신 핵심 제품

자료: 회사 자료, 유진투자증권

도표 167 주요 연혁 도표 168 응용산업별 매출비중 (2015년 기준)

연도 내용

Wireless

52.4%

Telecom

9.4%

Datacom

10.3%

FTTH

27.5%

기타

0.4%

2003.08 ㈜오이솔루션 설립

2003.10 한국광기술원 공동기술개발추진확약서 체결

2003.12 2.5G SFP TRx 국산화 개발

2004.10 OE Solutions America, Inc. 설립 (미국 캘리포니아)

2007.12 전환사채 전환 후 최대주주 변동 (박찬 → 성신양회(주))

2010.11 ASPA Awards 2010 Grand Prize 수상

2011.05 최대주주 변동 (성신양회(주) → 박찬)

2012.06 제100호 첨단기술기업 지정 (지식경제부)

2012.11 World Class 300 기업 선정 공로패 수상

(광주테크노파크)

2013.10 글로벌 전문기업 육성 프로그램 후보기업 선정

2013.12 코스닥시장 신규상장(2.27)

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

70


도표 169 이동통신에서 초고속인터넷까지 폭넓은 제품 보유


도표 170 점차 증가하고 있는 해외 수출 비중 도표 171 2016년 수익성은 회복될 전망

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수출

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A

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A

2016F

2017F

영업이익

영업이익률(십억원) (%)


71


트래픽 증가에 따른 매출 증가 수혜

도표 172 세계 시장은 연평균 18.3% 증가 전망 도표 173 전세계 모바일 트래픽 큰 폭 증가 중

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1,000

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2008

2009

2010

2011

2012

2013E

2014E

2015E

기타

댁내가입자

Datacom

Telecom

WBH

(십억원)

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E

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E

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E

월별 모바일 트래픽

(Exabytes)

연평균 60.3% 증가

자료: Fuji Chimera, Lightcounting, 유진투자증권 자료: Cisco, 유진투자증권

도표 174 새로운 기술 및 서비스로 트래픽 증가 도표 175 2015년 이후 재성장세 전환

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A

2016F

20

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F

Wireless

Telecom

Datacom

FTTH

기타

(십억원)

자료: 오이솔루션, 유진투자증권 자료: 미래창조과학부, 유진투자증권

72


글로벌 주요 고객 지속 확보로 지속 성장 전망

도표 176 광트랜시버: 트래픽 증가할 때 증설해야 할 광통신 핵심 제품


도표 177 세계 시장 11위(2013년 기준) 도표 178 국내 시장점유율 1위 (2013년 기준)

순위 회사명 매출액(억원)

오이솔루션

32.0%

빛과전자

16.0%Finisar

14.0%

기타

38.0%

1 Finisar 9,343

2 JDSU 7,422

3 AVAGO 7,400

4 Sumitomo Electric 5,000

5 Oclaro 3,090

- -

11 오이솔루션 605

자료: 회사 자료, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

73


도표 179 다양한 제품군 보유로 거래처 확대

자료: 오이솔루션 유진투자증권

도표 180 해외고객확대로 수출액 지속 증가 도표 181 안정된 고객별 매출 비중 (2013)

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A

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A

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F

20

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F

수출 내수

(십억원)

기타

21.5%

Flextronics

2.8%

삼성전자

31.2%

NSN

12.8% Aurora

11.8%

NSN-

Korea

4.4%

champion

10.7%

Adtran

4.7%

자료: 유진투자증권 자료: 오이솔루션, 유진투자증권

74


<주요 Q&A 정리> 2016.11.8

Q. 3분기 매출액은 크게 증가했는데, 수익성이 하락한 이유는?

매출액은 전년동기대비 29.2% 증가했으나, 영업이익은 전년동기대비 적자를 지속함

매출액 증가 주요원인은 국내 주요고객에 대한 매출이 증가했기 때문임. 전년동기대비 수출금액은 15.4%

감소했으나, 삼성전자향 매출은 310.4% 증가했기 때문임

이러한 성장에도 불구하고 영업이익이 적자를 지속하며 소폭 적자를 시현한 것은 1) 수익성이 낮은 내수

비중이 크게 증가했고(2015년 3분기 내수비중 13.7% → 2016년 3분기 43.5%), 2) 환율에 따른 손해액

발생, 3) 고객의 요청에 따른 수율 낮은 신제품의 양산 등의 손해액이 반영되었기 때문임

Q. 4분기 실적 전망은?

11/2일 공시했듯이 4분기 예상 매출액은 273억원, 영업이익은 39억원으로 전망

전망 및 예측의 근거로, 지금까지 수주한 내역을 기반으로 실현 가능한 수준으로 예상함

특히 내수 74억원, 수출 199억원으로 발표. 이는 전분기 내수 82억원, 수출 107억원과 비교시 내수 매

출은 소폭 감소하지만, 수출금액은 거의 2배 수준으로 증가하는 것임

이러한 수출 금액 증가에 따른 수출비중 증가와 함께 수익성이 개선되어 영업이익률은 14.3%를 달성할

것으로 예상됨.

이는 동사 설립이래 최대 매출액을 달성할 것으로 예상

Q. 4분기에 수출액이 증가한 이유는?

주로 해외 주요고객인 노키아, 알카텔-루슨트 등의 수주액이 크게 증가했기 때문임

이들이 주로 주문한 것은 와이어리스 관련 매출인데, LTE-A Pro(4.5G) 서비스 관련 커넥터로 추정됨

이 외에도 일본의 초고속인터넷서비스 관련 FTTH 관련 제품의 매출도 점차 증가하고 있어 긍정적임

3분기 실적 점검 및

4분기 실적 전망

75


Q. 내수 실적이 늘고 있는데, 국내 투자 영향인가?

국내 실적 증가는 국내 수요보다는 국내 주요고객의 해외 수출금액 증가에 따른 것임

당사 실적은 내수로 반영을 하지만, 국내 주요고객은 이를 인도, 일본 등의 고객에게 납품하고 있으며, 이

러한 부분은 꾸준히 유지되거나 증가할 것으로 예상된다.

다만 국내 수요는 평창올림픽을 앞두고 일부 5G 시범망 구축을 위한 투자는 일부 진행될 것으로 예상

또한 SK텔레콤을 위주로 한 LTE-A Pro 서비스 투자도 일부 추진될 것으로 예상

Q. 4.5G 관련 매출이 늘고 있다고 하는데, 향후 시장 전망은?

4G는 데이터 다운로드속도가 100Mbps, 4.5G는 LTE대비 10배인 1Gbbs, 5G는 3Gbps 수준의 속도임

보통 2016년부터 세계 5개국이 서비스를 시작했으며, 점차 서비스 지역을 확대하고 있음

전세계 47개 이동통신사가 서비스를 추진하기 위한 테스트 및 네트워크 구축을 진행 중인 것으로 알고

있음

미국 통신사들은 4.5G 투자를 향후 4~5년 동안 진행할 것으로 추정

Q. 국내 4.5G 및 5G 투자 전망은?

4.5G에 대한 투자로 국내에서는 SK텔레콤이 서비스를 추진한다고 밝힌 적이 있음

국내 이동통신사는 2018년 평창 동계올림픽을 앞두고 5G 시범사업 확대 추진 중

국내 5G 관련 제품 납품을 통해 해외 수출 본격화의 교두보가 될 것으로 전망함

Q. 수출이 성장동력인데 향후 전망은?

미국은 방송(MSO) 사업자와 통신사업자의 투자가 진행되고 있어, 이들을 주요고객으로 확보하고 있는

장비업체의 수주가 지속적으로 증가하고 있음

10G EPON Transceivers는 2020 올림픽을 앞둔 일본향 수출이 가장 빠르게 진행되고 있음. 2017년에

약 50억원 매출 예상되며 점차적으로 확대 예상

제품 다각화 및 고객 다각화로 월 수주금액이 예전보다 크게 증가하면서 안정적인 모습을 보여주고 있음

100G EPON 트랜시버는 인터넷데이터센터를 중심으로 수요가 예상되어 개발을 지속하고 있음

스마트 트랜시버는 지난 5년동안 개발하여 시장에 출시했으나, 아직 시장이 커지지 않고 있음. 분명히 시

장은 있으나, 고객입장에서 아직 리스크가 크다고 판단해서인지 채택이 늘지 않고 있음. 현재는 시스코,

시에나, 알카텔-루슨트 정도가 요구. 올해 매출액은 25억원 수준

국내 실적 전망 및

향후 통신사 투자 전망

해외 수출현황 및

실적 확대 전략

76


<주요 Q&A 정리> 2016.7.28

Q. 2분기 실적은 증가한 것 같은데, 수익성은?

- 매출액은 전년동기대비 28.6% 증가, 영업이익은 전년동기대비 흑자전환함

- 매출액 증가 주요원인은 해외수출의 회복에 따른 증가

- 영업이익의 흑자전환은 북미 나스닥 상장기업인 일부 고객사의 예상외 매출이 발생했기 때문

Q. 하반기 실적 및 향후 실적 전망은?

7/28일 공시했듯이 3분기 예상 매출액 및 영업이익은 각각 190억원, 9억원으로 전망

2016년 연간 매출액은 하반기 큰 폭의 매출 증가에 따라 최대 매출이 예상되며, 수익성도 개선될 것

2016년 상반기 주파수경매가 있었기 때문에 하반기 국내 이동통신사의 투자 확대 예상

7월 말 기준 수주잔고가 270~280억원 수준으로 파악되기 때문에 하반기 매출액 달성 무난할 것

(8/12 공시자료 중 수주잔고는 6월 말 기준 약 205억원)

Q. 매출액 증가에도 불구하고 수익성이 낮아진 이유?

기존 공장은 임대로 사용했지만, 공장 건설에 따른 감가상각비 증가

인력 증가(현재 약 330명)에 따라 인건비가 상승했기 때문

Q. 내수 매출의 변동폭이 큰 이유?

국내 주요 고객사의 투자가 단기간에 집중되어 집행되는 경향

2012년은 국내 이동통신사의 LTE 투자 확대, 2013년은 주파수경매에 따라 투자가 증가 했기 때문

Q. 해외 수출비중이 늘어나고 있는데?

주로 북미지역 매출비중이 가장 크며, 전체 매출비중의 39.0%를 차지하고 있음

주로 북미를 중심으로 매출이 늘어나고 있는 것은 지난해 영입했던 해외영업총괄 부사장을 영입한 효과로

보고 있으며, 지속적으로 확대될 것으로 예상함

추가적으로 향후 일본 매출도 증가할 것으로 보고 있는데, 일본 NEC에 근무했던 임원을 영입하여 일본

영업을 본격적으로 추진하고 있어 긍정적

2분기 실적 점검 및

향후 실적 전망

77


Q. 국내 실적은 여전히 어려운가?

국내 실적은 LTE 투자 이후 큰 폭의 성장은 없었다.

다만 지난 상반기 추가 주파수 경매가 완료되어 각 통신사별로 일부 투자가 진행될 것으로 예상이 되어

하반기 일부 매출이 예상됨

Q. 전방산업의 규모 및 진입장벽 수준은?

빠르면 2017년부터 5G 투자 본격화에 따라 전방산업 높은 성장 전망

가격경쟁력 보다 기술에 대한 검증을 비롯한 안정성이 중요하기 때문에 진입장벽이 높음

Q. 국내 5G 투자 등 향후 전망은?

국내 이동통신사는 2018년 평창 동계올림픽을 앞두고 5G 시범사업 확대 추진 중

국내 5G 관련 제품 납품을 통해 해외 수출 본격화의 교두보가 될 것으로 전망함

Q. 해외 수출 확대 전략은?

Wireless(무선) 쪽 제품 수출뿐만 아니라 FTTH(가정용) 제품 수출도 확대 추진 계획

현재 관련 업무 전문가 영입을 통해 수주 확대 추진 중

FTTH 시장은 중국기업의 진출 확대로 수익성이 낮아졌지만, 국내외 기가인터넷 확대에 따라 10G 급으

로의 교체수요가 지속적으로 발생할 것으로 전망되어 긍정적

동사의 전략 제품을 통해 지속적으로 시장을 확대할 전망

Q. CSC 트랜시버 판매는 잘되고 있는가?

CSC LambdaRich 트랜시버는 국내 동사만이 만들수 있는 제품으로 점차 시장에서 매출 발생 중

지난해 상반기 11억원, 올해 상반기에 27억원 매출 발생, 올해 연간으로 50억원 예상함

주로 해외 기업을 중심으로 수출하고 있으나, 최근 국내 통신사인 SK텔레콤과 KT 사업자도 수요가 발생

할 것으로 예상

Q. 10G EPON Transceivers 관련 전망은?

2020 올림픽을 앞둔 일본향 수출이 가장 빠르게 진행될 것으로 전망

현재는 샘플 제품 공급 수준이나, 2017년에 본격적으로 예상, 약 100억원 매출 예상

미국 시장도 내년 기대하고 있음

국내 실적 전망 및

통신사 5G 투자 전망

해외 수출현황 및

실적 확대 전략

78


Q. Smart Transceivers 특징 및 향후 매출 전망은?

기존 시스템에 들어가던 소프트웨어를 트랜시버 수준에 탑재함으로써 효율적인 관리가 가능해진 제품

3년전 개발 된 제품이지만 안정성을 중시하는 통신업계의 특성상 관련 매출은 올해부터 본격 발생 전망

해마다 10~20억원 수준으로 미미했으나, 점차 매출이 증가하고 있으며, 올해 40억원 수준 예상

글로벌 기업인 시스코, 시에나 에릭슨, 화웨이 등과 거래를 시작함

Q. 해외 경쟁사와 규모의 차이에도 불구하고 높은 수익성을 보이는 이유?

대형 해외기업은 다양한 제품을 납품하여 대응하고 있기 때문에 제품별 수익성의 차이로 인해 전체 수익

성이 낮아짐

동사의 경우 고부가가치 제품에 집중하여 고객사에 납품했기 때문에 수익성이 높은 것

Q. 핵심 부품의 조달 방법은?

제품의 핵심 부품은 반도체 칩으로 기성제품의 경우 주로 일본 등 해외로부터 수입하고 있음

특화 제품은 자체제작을 통해 대응하고 있으며, 전체 제품의 약 20%내외 수준임

Q. 수출비중이 높아 환율에 영향이 높지 않나?

환율 영향이 있지만, 주요 원재료를 수입할 때 미국달러로 거래를 하고 있어 자연적인 헷징이 됨

환율 100원 상승시 수익은 약 15억원 영향을 미침

79


오이솔루션(138080.KQ) 재무제표


자산총계 70.3 74.7 85.0 94.6 106.6 매출액 72.0 59.4 78.3 103.7 119.7

유동자산 38.4 41.5 45.3 39.3 34.6 증가율(%) 8.1 (17.4) 31.8 32.4 15.4

현금성자산 13.5 15.6 22.7 16.6 11.9 매출원가 43.2 39.7 53.6 70.8 81.7

매출채권 8.8 11.9 9.1 9.1 9.1 매출총이익 28.8 19.7 24.7 32.9 38.0

재고자산 13.3 12.7 12.2 12.2 12.2 판매 및 일반관리비 18.1 18.2 20.7 21.2 24.5

비유동자산 31.9 33.2 39.8 55.3 72.0 기타영업손익 (0.0) 0.0 (0.0) 0.0 0.0

투자자산 4.9 5.7 6.1 6.3 6.6 영업이익 10.7 0.5 4.1 11.7 13.5

유형자산 26.8 26.7 32.9 48.1 64.6 증가율(%) 65.0 (95.3) 719.3 182.2 15.5

기타 0.2 0.7 0.8 0.8 0.8 EBITDA 13.3 3.9 8.0 17.3 21.1

부채총계 21.3 25.2 31.7 31.9 33.1 증가율(%) 62.4 (70.4) 104.2 115.3 22.2

유동부채 16.1 18.6 25.4 25.4 26.3 영업외손익 1.2 0.8 0.4 (0.2) (0.3)

매입채무 3.2 3.6 5.5 5.5 6.4 이자수익 0.3 0.1 0.2 0.4 0.5

유동성이자부채 10.5 13.0 17.8 17.8 17.8 이자비용 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4

기타 2.4 2.0 2.0 2.1 2.1 지분법손익 0.2 (0.1) 0.2 0.1 0.1

비유동부채 5.3 6.5 6.3 6.5 6.8 기타영업손익 1.0 1.2 0.4 (0.4) (0.5)

비유동기타부채 0.0 0.0 0.3 0.3 0.3 세전순이익 11.9 1.3 4.5 11.5 13.2

기타 5.2 6.5 6.0 6.2 6.5 증가율(%) 124.4 (88.9) 242.2 153.4 15.5

자본총계 49.0 49.5 53.4 62.6 73.5 법인세비용 0.2 (0.6) 0.1 1.1 1.3

지배지분 49.0 49.5 53.4 62.6 73.5 당기순이익 11.7 1.9 4.4 10.3 11.9

자본금 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6 증가율 (%) 127.9 (84.0) 134.6 133.8 15.5

자본잉여금 14.1 14.1 14.1 14.1 14.1 지배주주지분 11.7 1.9 4.4 10.3 11.9

이익잉여금 30.1 30.6 34.6 43.9 54.8 증가율(%) 127.9 (84.0) 134.6 133.8 15.5

기타 2.2 2.2 2.0 2.0 2.0 비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

비지배지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS 2,265 363 851 1,990 2,299

자본총계 49.0 49.5 53.4 62.6 73.5 증가율 (%) - (84.0) 134.6 133.8 15.5

총차입금 10.6 13.0 18.2 18.2 18.2 수정EPS 2,265 363 851 1,990 2,299

순차입금 (2.9) (2.6) (4.5) 1.6 6.3 증가율 (%) - (84.0) 134.6 133.8 15.5

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F

영업활동현금흐름 11.4 4.0 14.6 16.0 20.5 주당지표(원)

당기순이익 11.7 1.9 4.4 10.3 11.9 EPS 2,265 363 851 1,990 2,299

자산상각비 2.6 3.4 3.9 5.6 7.6 BPS 9,453 9,561 10,305 12,095 14,195

기타비현금성손익 (0.3) 1.4 (3.4) 0.1 0.1 DPS 200 0 200 200 200

운전자본증감 (4.9) (2.1) 9.7 (0.0) 0.9 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 2.8 (2.5) 2.1 0.0 0.0 PER 8.5 31.8 17.2 7.4 6.4

재고자산감소(증가) (5.1) 0.1 (0.6) 0.0 0.0 PBR 2.0 1.2 1.4 1.2 1.0

매입채무증가(감소) (0.6) 0.0 3.9 (0.0) 0.9 EV/ EBITDA 7.3 14.6 8.9 4.5 3.9

기타 (2.1) 0.3 4.4 0.0 0.0 배당수익율 1.0 0.0 1.4 1.4 1.4

투자활동현금흐름 (14.4) (3.5) (10.5) (21.0) (24.2) PCR 5.9 8.9 15.5 4.7 3.9

단기투자자산감소 (0.1) 0.0 (0.0) (0.0) (0.0) 수익성 (%)

장기투자증권감소 (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 영업이익율 14.9 0.9 5.3 11.3 11.3

설비투자 (14.3) (3.2) (10.0) (20.6) (23.8) EBITDA이익율 18.5 6.6 10.3 16.7 17.7

유형자산처분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 16.3 3.2 5.6 9.9 10.0

무형자산처분 0.0 (0.6) (0.2) (0.3) (0.3) ROE 35.4 3.8 8.6 17.8 17.5

재무활동현금흐름 2.0 1.5 2.8 (1.0) (1.0) ROIC 29.5 0.8 9.0 19.7 17.7

차입금증가 (4.7) 2.5 3.0 0.0 0.0 안정성(%,배)

자본증가 6.7 (1.0) (0.2) (1.0) (1.0) 순차입금/자기자본 n/a n/a n/a 2.5 8.5

배당금지급 0.7 1.0 0.0 1.0 1.0 유동비율 238.8 222.9 178.6 154.8 131.6

현금 증감 (0.9) 2.1 7.0 (6.1) (4.7) 이자보상배율 n/a 2.3 23.1 n/a n/a

기초현금 14.0 13.0 15.1 22.1 16.0 활동성 (회)

기말현금 13.0 15.1 22.1 16.0 11.3 총자산회전율 1.1 0.8 1.0 1.2 1.2


Gross investment 19.2 5.6 0.7 21.0 23.3 재고자산회전율 6.3 4.6 6.3 8.5 9.8

Free cash flow (2.3) 1.1 4.2 (5.0) (3.7) 매입채무회전율 20.5 17.6 17.2 18.9 20.2


80


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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 3%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 84%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 12%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1%

(2016.12.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 MDS테크(086960.KQ) 주가 및 목표주가 추이

추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-02-17 BUY 32,500

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

15.01 15.04 15.07 15.10 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01

MDS테크 목표주가

(원)(원)

2015-04-30 BUY 32,500

2015-05-07 BUY 32,500

2015-07-02 BUY 32,500

2015-07-30 BUY 32,500

2015-09-01 BUY 32,500

2015-11-02 BUY 32,500

2016-01-25 BUY 32,500

2016-02-01 BUY 32,500

2016-02-25 BUY 32,500

2016-04-29 BUY 32,500

2016-05-09 BUY 32,500

2016-07-27 BUY 32,500

2016-10-18 BUY 32,500

2016-10-27 BUY 32,500

2017-01-05 BUY 32,500

2017-01-09 BUY 32,500

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

칩스앤미디어(094360.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2016-05-23 BUY(신규) 9,600

0

4,000

8,000

12,000

16,000

20,000

24,000

15.01 15.04 15.07 15.10 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01

칩스앤미디어 목표주가

(원)(원)

2016-05-30 BUY 9,600

2016-06-10 BUY 12,600

2016-06-13 BUY 12,600

2016-06-13 BUY 12,600

2016-07-05 BUY 12,600

2016-07-14 BUY 12,600

2016-08-12 BUY 12,600

2017-01-02 BUY 20,000

2017-01-09 BUY 20,000

81


과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

오이솔루션(138080.KQ) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

2015-03-20 BUY 27,400

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

15.01 15.04 15.07 15.10 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01

오이솔루션 목표주가

2015-09-18 BUY 17,000

2015-11-11 BUY 17,000

2016-01-19 BUY 17,000

2016-02-11 BUY 17,000

2016-05-13 BUY 15,200

2016-07-15 BUY 15,200

2016-08-01 BUY 15,200

2016-08-16 BUY 15,200

2016-11-09 BUY 15,200

2016-12-05 BUY 15,200

2016-12-16 BUY 20,300

2017-01-09 BUY 20,300

CES 2017’을 통해 본 4차 산업혁명의 미래 · 자료: ces, 유진투자증권 도표 3...

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Transcript of CES 2017’을 통해 본 4차 산업혁명의 미래 · 자료: ces, 유진투자증권 도표 3...