기업분석

2015.06..10

세미콘라이트(214310, IPO 예정)

TV용 LED 플립칩의 새로운 강자로 부상

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / jongsun.park@eugenefn.com

스몰캡 담당 윤혁진

Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com

플립칩 제조 전문 제조업체

- 2007년 설립하여 2015년 6월 25일 상장 예정인 LED 플립칩 및 EPI wafer 전문제조업체

- 2013년말 이후 세계 최대 TV제조업체가 LCD TV광원으로 플립칩을 전격 채택함에 따라,

동사가 2011년에 개발을 시작한 플립칩 제품의 수요가 급증. 현재 동사의 대주주인 루멘스

를 통해 국내 주요 제조업체의 TV에 공급 중. 옥사이드 기반 플립칩을 최초로 개발하여 플

립칩 시장 경쟁우위 확보

- 제품별 매출 비중(2014년 기준)은 플립칩 90.6%, 수평형칩 6.7%, 기타 2.7%를 차지

- 주요주주(공모 후): 최대주주 등 33.18%, 5% 이상 주주 31.28%, 공모주 20.00%, 주관사

의무인수분 0.60%, 기타주주 14.94%

투자포인트

- 1) 세계 최대 TV제조업체의 LCD TV 광원에 플립칩 채택으로 수혜 지속 전망: 2013년 하

반기 세계 최대 TV제조업체의 LCD TV 광원으로 기존 수평칩에서 LED 플립칩으로 대체.

현재 이 업체에 LED 패키지 제품을 공급하고 있는 루멘스와 삼성LED가 제품을 공급 중임.

동사의 수혜가 큰 폭으로 성장할 것으로 예상하는 이유는 1) 세계 최대 고객의 세계 시장점

유율이 20%대로 안정적이고, 2) 2013년 채택된 플립칩은 TV내 비중이 2014년 20~30%

로 추정되고, 올해는 45%까지 확대될 것으로 예상하고 있으며, 3) UHD TV, 퀀텀닷 TV에

대한 수요 확대가 예상되면서 백라이트 투과비율을 보완하기 위한 플립칩의 수요가 꾸준히

증가할 것으로 예상하기 때문. 2013년 초도 매출액 15억원에서 2014년 436억원으로 28배

증가하며 매출비중 90.6%를 차지함. 2015년에도 전년대비 큰 폭으로 증가한 712억원의 매

출액을 달성하며 동사의 성장을 견인할 것으로 전망

- 2) 중장기 성장을 위한 전방시장 다각화 지속: 플립칩 시장진입 성공에 힘입어, 안정적인 성

장을 위하여 TV 중심의 전방사업에서 탈피하여 전방시장 다각화를 추진. 신규사업으로 조

명, 자동차, UV 등의 사업영역 확대로 중장기적 성장동력 확보 예정. 특히 조명시장 진출이

빨라질 수 있다고 보는데, 1) 삼성전자가 어제(9일) 열린 ‘제 20회 광저우 국제 조명 박람회

(Guangzhou International Lighting Exhibition 2015)’에서 플립칩 기반 및 사물인터넷

기반의 조명 솔루션을 공개하면서, 추후 플립칩 채택 확대를 선언했고, 2) 동사의 조명관련

사업의 경우 플립칩 채택은 물론, 칩과 패키지 일체형 제품을 통해 조명시장 진출을 위한 계

획을 추진하고 있기 때문임. 중장기적으로는 자동차용 LED 시장 진출도 추진하고 있음

Valuation: 2015년 기준 PER 7.8 ~ 9.4배 (공모가 밴드: 11,300 ~ 13,700원 기준)

- 2015년 예상실적은 매출액 750억원, 영업이익 93억원으로 전년대비 각각 +55.8%,

+7.9% 증가할 전망. TV채택 비중 증가와 함께 플립칩을 통한 지속 매출 증가 전망

- 공모 희망가는 2015년 예상실적(EPS 1,451원) 기준 PER 7.8 ~ 9.4배 수준으로 국내 유

사업체(루멘스, 오디텍, 필룩스 등) 평균 PER 17.0배 대비 44.5%~54.2% 할인된 수준으

로 판단

- 상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 54.9%인 약 286만주

IPO 예정 상장 예정일: 2015.06.25

기관 수요예측: 2015.06.09 ~ 10 Key Data (기준일: 2015. 06. 09)

공모희망가(원) 11,300 ~ 13,700

시가총액(십억원) 58.8 ~ 71.2

액면가(원) 500

자본금(십억원)

-공모전 2.1

-공모후 2.6

공모후 주식수 5,200,000

유통가능주식수 2,856,962

보호예수기간

최대주주등

에이치씨 쎄미텍 리미티드

메디치 2014-1 세컨더리

투자조합

상장 후 6개월

상장 후 6개월

상장 후 6개월

주관증권사 NH투자증권

공모후 주요주주(%)

최대주주등

5%이상 주주

33.2

31.28

Financial Data

결산기(12월) 2013A 2014A 2015F

매출액(십억원) 21.9 48.1 75.0

영업이익(십억원) 0.1 8.6 9.3

세전계속사업손익(십억원) 0.0 7.5 8.8

당기순이익(십억원) 0.4 6.2 7.5

지배기업순이익(십억원) 0.4 6.2 7.5

EPS(원) - - 1,451

증감률(%) - - -

PER(배) - - 7.8 ~ 9.4

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 11,300 ~ 13,700원 수요예측일 2015.06.09 ~ 10

공모금액 118 ~ 143억원 공모청약일 2015.06.16 ~ 17

공모주식수 1,040,558주 납입일 2015.06.19

상장후 주식수 5,200,000주 상장일 2015.06.25

자료: 유진투자증권

도표 2 공모 후 주주 구성 도표 3 보호예수 현황

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명

주식수

㈜

비중

(%) 보호예수기간

최대주주 등 1,725,140 33.18 최대주주 1,725,140 33.18 상장후 6개월

5%이상 주주 1,626,305 31.28 HC Semitec Limited 402,625 7.74 상장후 6개월

NH투자증권 31,217 0.60 메디치 2014-1 세컨더리 투자조합 80,000 1.54 상장후 6개월

기타 주주 776,780 14.94 NH투자증권 31,217 0.60 상장후 3개월

공모주주 1,040,558 20.00 우리사주조합 104,056 2.0 상장후 1년

총주식수 5,200,000 100.0 합계 2,343,038 45.1

자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권 자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

Valuation

도표 4 유사기업 Valuation 비교

2015F

(십억원, %, 배) 세미콘라이트 평균 루멘스 오디텍 필룩스

코드 (IPO 예정) (038060) (080520) (033180)

주력분야

플립칩 90.6%

수평형칩 6.7%

기타 2.7%

LED모듈 87.3%

LED 7.3%

반도체제품 70.6%

센서제품 28.1%

트랜스포머, 라인필터

62.8%

LED제품 42.2%

매출액 75.0 232.9 511.6 70.0 117.2

영업이익 9.3 65.0 175.0 11.2 8.9

영업이익률 12.4 19.3 34.2 16.0 7.6

순이익 7.5 40.3 104.0 10.0 6.9

순이익률 10.1 13.5 20.3 14.3 5.9

PER 7.8 ~ 9.4 17.0 21.6 11.0 18.4

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

LED칩 제조 전문업체

도표 5 사업 영역: LED 칩 기반의 BLU 산업 + 신규사업

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 6 주요 연혁 도표 7 제품별 매출 비중 (2014년 기준)

연도 내용

플립칩

90.6%

수평칩

6.7%

기타(제품,

용역,상품)

2.7%

2007.07 회사 ‘반도체에너지’ 설립

2008.06 반도체에너지㈜에서 ㈜세미콘라이트 사명 변경

2009.11 외국 투자자 유치(Suntrap, 200만 달러 규모)

2010.11 ISO 9001:2008 품질경영시스템 인증

2011.01 SKY Flip Chip 개발 착수

2013.09 Silver-free flip chip 양산 개시, 벤처기업 인증

2014.07 대만현지법인 SF Light 설립

2014.10 외국인 투자자 유치(HC Semitek, 360만달러 규모

2014.11 벤처활성화유공포상_대통령상 수상

2015.02 Lumens Japan 설립참여(지분 8%)

2015.06 상장등록 예정(6.25)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 8 관련 기업의 지배구조 도표 9 2014년 이후 플립칩 매출비중 확대

유태경

SF Light

루멘스홀딩스세미콘라이트

루멘스

46.04%20.04%

51.00%

1.73%

4.90%10.07%

6.42%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

20

12

A

20

13

A

20

14

A

2015F

2016F

기타(제품,용역,상품) 수평칩 플립칩(%)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

도표 10 글로벌 LED 산업 Value chain

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 11 LED사업내 주요 주주와 함께 성장

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

LCD TV내 플립칩 시장확대 수혜

도표 12 수평칩에서 플립칩으로 진화: 광출력, 열방출, 내구성 등 다양한 면에서 우수

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 13 칩 중심으로 LED 시장 전장(Arena)의 변화

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 14 TV시장 성장 지속 도표 15 주요 고객의 높은 세계 TV시장점유율

0

40

80

120

160

200

0

50

100

150

200

250

300

350

2013 2014 2015F 2016F 2017F

수량기준

매출기준

(백만대) (십억달러)

Samsung

LGE

Sony

Hisense

TCL

Skyworth

Panasonic

Changhong

Vizio

AOC/TP vision

Others

자료: 디스플레이서치, 유진투자증권 자료: 디스플레이서치, 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

도표 16 2014년 플립칩 BLU 도입 → 2015년 침투율 확대 전망

자료: IR Book, 유진투자증권

도표 17 삼성전자 플립칩 적용 확대 예상

: 2015년 전모델의 45% 내외 수준

도표 18 플립칩 전방시장 확대와 함께

동사의 매출액도 큰 폭으로 증가할 전망

30%

45%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2014 2015F

(%)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

20

13

A

20

14

A

20

15

F

20

16

F

플립칩(십억원)

연평균 284%

자료: IR Book, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

전방시장 다각화 지속

도표 19 조명, 자동차, UV 등의 연평균 성장률은 양호할 전망

-6.5%

27.3%

10.1%

-2.7%

5.9%

11.5%

-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%

Back light

Lighting

Automotive

Mobile

Signage

Others

CAGR(2012~2018)

자료: The Worldwide Market for LED(2014), 유진투자증권

도표 20 LED시장의 다양한 전방사업으로 확대: 조명, 자동차, UV 등

자료: 회사IR자료, 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

도표 21 중장기 산업: 조명시장 진출 전략

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 22 중장기 사업: 자동차 산업 – 국내외 메이저 업체에 고출력 외부 조명 공급 추진

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 23 중장기 사업: UV산업 진출 추진 중

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다

동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우

에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 2%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만 81%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만 16%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 0%미만 1%

(2015.3.31 기준)