（本資料僅供參考）

彩繪人生投資訊息一覽 100 年 8 月 1 日(一)

一、彩繪人生旗下基金本週投資績效速報二、本週全球股、債市場分析三、全球重要金融市場上週表現四、近期國際重要數據公佈

彩繪人生變額萬能壽險投資週報（本資料僅供參考）

一、彩繪人生旗下基金本週投資績效速報 100 年 8 月 1 日

基金名稱 7/22(五)淨值 7/29(五)淨值 週報酬

統一大滿貫基金 21.28 21.50 1.03%

統一奔騰基金 33.86 33.95 0.27%

統一龍馬基金 41.03 41.45 1.02%

統一強漢基金 15.47 15.53 0.39%

群益馬拉松基金 73.31 72.92 -0.53%

群益真善美基金 16.7187 16.5389 -1.08%

群益創新科技基金 23.47 23.78 1.32%

群益店頭市場基金 46.25 45.89 -0.78%

群益亞太新趨勢平衡基金 15.62 15.70 0.51%

群益新興金鑽基金 11.24 11.13 -0.98%

寶來精準中小基金 17.16 16.94 -1.28%

寶來全球不動產證券化基金 7.96 7.81 -1.88%

寶來全球 ETF 穩健組合基金 13.78 13.7 -0.58%

摩根富林明 JF 新興科技基金 36.16 36.06 -0.28%

摩根富林明 JF 價值成長基金 14.82 14.76 -0.40%

摩根富林明 JF 龍揚基金 22.33 22.17 -0.72%

摩根富林明 JF 亞洲基金 40.29 39.86 -1.07%

摩根富林明大歐洲基金 12.49 12.14 -2.80%

摩根富林明全球α基金 11.67 11.30 -3.17%

摩根富林明 JF 金龍收成基金 15.63 15.60 -0.19%

摩根富林明全球平衡基金 14.9148 14.9868 0.48%

JF 東協基金(JF) 107.91 109.31 1.30%

JF 印度基金(JF) 218.86 214.40 -2.04%

JF 南韓基金(JF) 56.42 55.20 -2.16%

摩根富林明環球天然資源基金(JPM) 20.61 19.91 -3.40%

摩根富林明全方位新興市場基金(JPM) 33.2 32.76 -1.33%

摩根富林明環球發現基金(JPM) 21.13 20.42 -3.36%

JF 太平洋證券基金(JF) 243.5 239.59 -1.61%

摩根富林明 JF 中國基金(JPM) 50.09 49.68 -0.82%

摩根富林明美國複合收益基金 12.79 12.83 0.31%

摩根富林明東歐基金 32.04 31.80 -0.75%

KBI 全球替代性能源基金 229.65 225.57 -1.78%

KBI 全球水資源基金 621.68 599.162 -3.62%

富蘭克林坦伯頓成長基金 19.32 18.80 -2.69%

富蘭克林(坦全)－拉丁美洲基金 85.59 84.00 -1.86%

富蘭克林(坦全)－全球平衡基金 19.88 19.55 -1.66%

富蘭克林(坦全)－全球債券基金 20.65 20.68 0.15%

富蘭克林(坦全)－東歐基金 27.77 27.67 -0.36%

富蘭克林坦伯頓－全球股票收益基金 9.38 9.13 -2.67%

富蘭克林(坦全)－高價差基金 49.35 47.92 -2.90%

富蘭克林(坦全)－互利歐洲基金 24.33 23.73 -2.47%

富蘭克林(坦全)－金磚四國基金 19.58 19.20 -1.94%

富蘭克林(坦全)－大中華基金 27.12 26.87 -0.92%

富蘭克林(坦全)－亞洲成長基金 35.05 34.74 -0.88%

富蘭克林(坦全)－亞洲債券基金 14.56 14.62 0.41%

富蘭克林(坦全)－新興國家固定收益基金 20.55 20.60 0.24%

富蘭克林(坦全)－生技領航基金 11.72 11.36 -3.07%

柏瑞旗艦全球成長組合基金 13.17 12.91 -1.97%

柏瑞全球金牌組合基金 12.27 12.13 -1.14%

柏瑞拉丁美洲基金 12.61 12.47 -1.11%

柏瑞美國雙核心收益基金 10.783 10.8536 0.65%

柏瑞亞太高股息基金 10.06 9.95 -1.09%

柏瑞印度股票基金 34.5036 34.297 -0.60%

柏瑞新興歐洲股票基金 13.7989 13.8227 0.17%

柏瑞環球債券基金 22.2419 22.443 0.90%

德盛安聯全球新興市場基金 18.18 18.01 -0.94%

德盛安聯目標傘型之目標 2020 基金 11.1 11.02 -0.72%

德盛安聯目標傘型之目標 2030 基金 10.53 10.35 -1.71%

德盛日本基金 14.7 14.47 -1.56%

德盛德利全球資源產業基金 130.9 126.78 -3.15%

德盛德利歐洲成長基金 65.11 64.20 -1.40%

德盛德利德國基金 66.48 64.64 -2.77%

德盛德利東方入息基金 90.51 90.37 -0.15%

德盛韓國基金 13.08 12.93 -1.15%

【資料來源：各基金公司網站】

二、本週全球股、債市場分析

◎美歐股市

過去一週表現回顧：美債協商膠著與經濟數據不佳，美歐股市震盪走跌

美國債務上限協商遲遲沒有進展，加上聯準會褐皮書顯示12個調查區域中有8個區域經濟活動減

緩，六月耐久財訂單意外較下滑2.1%，庫存增速創一年來最低，第二季經濟成長率初值季比年化值僅

1.3%、不如預期的1.8%，因庫存下滑及進口增加，第一季經濟成長率下調至0.4%，七月份密西根消費

者信心指數下滑至2009年3月以來之最低值63.7、，同期芝加哥採購經理人指數降至58.8，加劇美國經

濟成長趨緩的擔憂，雖然六月成屋待完成銷售較前月增加2.4%、上週初次請領失業救濟金人數減少2.4

萬人至39.8萬人之三個月低點、以及七月消費者信心指數自八個月低點回升至59.5等數據優於預期，但

投資人傾向退場觀望等待美國國會債信協商結果，美歐股市震盪收黑，其中史坦普500指數週線跌幅居

去年七月二日以來之一年最大，道瓊也出現去年六月來最大週線跌幅。另一方面，希臘主權債信評等

遭穆迪信評下調三級至Ca，標準普爾信評則自CCC調降至CC、展望負向，穆迪信評以融資壓力為由將

西班牙債信評級Aa2列入調降觀察名單，7/11日以來道瓊歐洲600指數成分股已公佈財報之167家企業，

53%企業不如預期、是2006年來最差成績，獲利平均成長7.4%、低於預估的11%，過去一週包括瑞士信

貸、福斯汽車、全球化工巨擘巴斯夫、意法半導體、歐洲最大廉價航空公司瑞安航空、全球最大輪胎

鋼線製造商Bekaert、施耐德電機、米其林集團公佈財報均不理想，股價連袂走跌。

史坦普500指數十大類股全面收黑，跌幅介於2.13%~6.01%。3M表示LCD電視需求下降並下調全年

獲利預估，全球最大快遞公司UPS發布本季獲利預警，液晶螢幕玻璃生產商康寧調降全年營收預估，

領跌工業類股滑落6.01%敬陪末座，全美第三大鋼鐵公司AK Steel上季獲利不佳引發賣壓，採擴成本提

高導致紐曼礦業上季獲利不如預期，因油價上漲限制煉油獲利，艾克森美孚上季營收不如預期，衝擊

原物料及能源類股跌幅分為4.86%及4.59%，美國第三大行動電信業者Sprint Nextel因用戶契約數持續減

少、連續15季出現虧損，拖累通訊服務類股收低4.22%，黑莓機製造商RIM預計裁員2000人，掩蓋通信

晶片製造商Broadcom提高獲利預估、亞馬遜網路書店財報優於預期、以及高盛調高思科系統投資評等

至「買進」之利多，科技股週線挫低3.38%，NRG Energy獲美銀美林證券調升投資評等，支撐公用事業

類股僅小跌2.13%。

終場道瓊工業指數週線下跌4.24%至12143.24點，史坦普500指數下跌3.91%至1292.28點，那斯達克

指數下跌3.57%至2756.38點，費城半導體指數下跌5.26%至386.94點，羅素2000指數下跌5.30%至797.03

點，那斯達克生技指數下跌4.82%至1080.61點，道瓊歐洲600指數下跌2.46%至265.25點，英國富時100

指數下跌1.98%至5815.19點、法國CAC指數下跌4.46%至3671.28點、德國DAX指數下跌2.29%至7158.77

點。月線道瓊下跌2.05%，史坦普500指數下跌2.03%、連三月收黑乃2008年來最長跌勢，那斯達克指數

下跌0.58%。(彭博資訊自7/22~7/29，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：美國債務協商結果、美國就業/ISM指數、歐洲與英國央行利

率會議，股市反彈可期

未來一週持續聚焦美國債務上限協商最終版本，以及每月首週照慣例公佈的ISM製造業指數與就

業報告等，若8/2前債務上限調整結果順利出爐，預期股市短線有慶祝行情可期，需留意信評機構與外

國投資人態度，盤勢聚焦將轉向經濟基本面，美股有機會擺脫頹勢重啟震盪走堅行情。

(1) 美國舉債上限調整逼近8/2期限: 雖然7/25歐巴馬上電視呼籲民眾要求兩黨國會議員盡速達成

共識，避免美國陷入債務危機，但兩黨政治協商拉鋸戰引發金融市場緊張情緒飆升，恐慌指數(VIX)

週線激增44%至25.25、去年五月來最大漲幅，據野村證券國際統計，過去一週貨幣基金淨流出約90億

美元，美國投資公司協會(ICI)統計過去兩週約有620億美元被撤出貨幣市場基金(亞洲華爾街日報，

7/29)。

根據彭博資訊最新消息(台北時間8/1上午九點)，歐巴馬總統表示兩黨國會領袖已達成共識，最終

細節仍在討論中，預計美東期間7/31晚間及8/1(台北時間8/1~8/2)將分別送交參、眾議院投票。目前兩黨

初步同意之計畫內容包括：(A)調高舉債上限2.1兆美元，覆蓋時間可至2013年，初期先提高9,000億美

元，符合民主黨希望避免影響明年11月總統選舉的立場；(B)第一階段計畫未來十年先縮減赤字9170億

美元，另成立特殊委員會，最晚於今年年底前再刪減1.5兆美元赤字，未納入增稅內容符合共和黨的要

求，另國會需投票表決平衡預算的憲法修正案。富蘭克林證券投顧認為，我們預期美國國會最終仍會

達成共識，美國債務違約的機率極低，若8/2順利通過此折衷版計畫，美國債務違約危機化解，有助風

險性資產上演一波慶祝行情，美股及美元短線均有反彈空間。此外，由於穆迪信評7/29日已表示只要

國會達成協議美國便可維持AAA債信等級，但展望將調降至負向，而標準普爾信評7/14日曾警告若美

國無法推出並落實規模4兆美元的中期財政緊縮計畫，AAA信評面臨調降風險，仍需留意標普信評態

度是否有軟化跡象，若美國債信調降風險一併解除，有助擴大美股反彈氣勢。

另一方面，萬一國會8/2仍無法提高上限，由於8/2~8/31期間美國政府需要支付的到期債款為3,070

億美元，相較目前可自由支配的財政收入僅為1,720億美元，若債務上限不能及時上調，8月將面臨約

1,350億美元資金缺口，券商估計以現金流的時間估算，美國政府手上資金預計可支應到8/10~15日，之

後面臨違約風險。

(2) 經濟數據：除了每週例行公佈的首次申請失業救濟金人數之外，未來一週即將公佈七月ISM

製造業指數、同期服務業指數、同期就業報告(失業率預估持平於9.2%，非農就業人口預估新增9萬人，

優於前月的1.8萬人，主要來自於民間部門，預估新增就業11萬人、也優於前月的5.7萬人)，另還有六

月個人所得/支出/營建支出等。根據Pierpont證券預估，美國就業人口平均每月要增加12.5萬人才能維持

失業率維持穩定、不再上升，若每月就業可新增20萬人並持續1年，將使失業率下降1個百分點。

(3) 企業財報：截至7/29止，史坦普500大企業已公佈財報的331家企業中，獲利優於預期比率達

71.6%，淨利較去年同期增長15.51%，未來一週史坦普500大企業仍有109家(22%)公佈財報，但重要性

不如前兩週，可留意輝瑞、卡夫食品、P&G、美國國際集團、萬事達卡等。根據彭博資訊(7/22)預估，

史坦普500大企業第二、三季獲利預估分別成長18.1%及16.4%，營收年增率預估分為11.1%及9.5%，其

中以原物料及能源類股的獲利成長性最高，年增率預估分為60.9%及39.8%，而工業與科技類股也分別

有20.5%與23.9%，是獲利表現預估較為亮麗的族群。

(4) 歐洲及英國央行利率會議預估按兵不動、歐洲債信評論：未來一週西班牙跟葡萄牙有發債計

畫，可留意殖利率跟資金認購情況。此外，目前希臘官員已和歐盟及IMF針對第二波紓困計劃當中，

關於重組民間投資者持有的希臘國債方案細節進行談判，希臘財政部長韋尼澤洛斯表態希望債務交換

程序盡快完成，但標準普爾信評表示債務交換視為「選擇性違約」，因此需留意金融市場反應，以及

歐盟是否給予額外擔保，使得希臘債券仍符合歐洲央行擔保品的規定。

富蘭克林證券投顧指出，美國債信擔憂成為過去一週壓垮投資信心的最後一根稻草，美股市值單

週蒸發7000億美元、史坦普500指數出現一年來最大週線跌幅，8/2期限進入倒數計時，兩黨協商似也

已露出曙光，建議已進場的投資人宜耐心等待，倘若美債疑慮順利化解，飽受壓抑的美國股市有機會

上演反彈慶祝行情。此外，第一、二季經濟成長率分別僅有0.4%及1.3%(初值)，顯示上半年美國經濟

減緩程度超出預期，其中受到油價高漲影響消費、日本地震衝擊汽車耐久財消費驟減等特殊因素影響

仍大。展望未來，房市與勞動市場復甦緩慢仍是經濟成長的兩大逆風，但我們仍看好下半年經濟成長

動能將優於上半年，尤其相較總體經濟的溫吞表現，美國企業擁有豐沛的現金水位及強健的資產負債

表，獲利成長力道或毛利率表現相當突出，將可增加資本支出或雇用員工，美銀美林證券(7/29)調降美

國今年經濟成長率至1.7%(原估2.3%)、明年預估成長2.3%(原估2.9%)，預估聯準會升息時間點將延至

2013年第一季，但同時間卻把史坦普500大企業今年每股盈餘預估自93美元調高至97美元，主要受惠海

外高毛利所致。建議空手者想掌握美股反彈契機者，可留意兩大方向，其一將聚焦補漲色彩的金融保

險族群，分享歐美債信疑慮舒緩下的跌深反彈行情，其二則透過跨國大型成長股，包括能源、工業及

科技類股，參與其海外營收比重高，較能受惠海外需求增長的獲利機會，建議投資人藉由分批加碼策

略，透過側重成長型股票的美國股票型基金，掌握美國股市下半年震盪向上的投資行情。

中長線投資展望：下半年製造業復甦動能回升，美歐股市展望漸入佳境

富蘭克林證券投顧表示，觀察四~五月美國經濟動能放緩，主要受到三大因素影響: (1)汽油價格高

漲、(2)日本地震影響汽車產出、(3)密西西比河水患及部分州遭逢颶風侵襲，但根據彭博資訊六月初對

於67位經濟學家的調查預估，美國第二、三、四季經濟成長率預估值分別為2.3%、3.2%及3.2%，相較

五月初調查的3.3%、3.3%及3.4%水準，除了第二季預估有些微下調之外，券商仍相當看好美國下半年

成長動能加速的前景。整體而言，追蹤1950年以來美國歷經十一次資本支出循環週期，平均歷時17個

季度、平均增長9.8%，這次復甦循環從2010年第二季以來迄2011年第一季，僅歷經4個季度，推估目前

仍處於企業資本支出復甦的初升段，重要項目如IT、工業及運輸產業需求將持續回升，此外，金磚四

國未來兩年實質固定資產投資亦將維持10%~15%增幅，預期全球工業生產下半年將展開另一波明顯復

甦，支撐全球經濟進入中期擴張格局，而非二次衰退的深淵（摩根大通，6/10）。

富蘭克林證券投顧表示，著眼目前美國通膨壓力仍屬溫和，失業率盤據高檔，預期聯準會維持寬

鬆貨幣環境一段時間，觀察更多數據確定美國經濟進入自主性擴張階段再伺機啟動退場策略，而歐洲

及英國央行態度也傾向採取彈性的調整策略，並非積極升息，相對寬鬆的貨幣政策有利股市表現。另

一方面，雖然歐洲財政改革及美歐去槓桿化效應持續發酵，將壓抑美歐總體經濟表現較為溫吞，但企

業的財務體質及獲利能力相當突出，使得史坦普500指數及道瓊歐洲600指數目前預估本益比均不到13

倍，近一年多來最低水位，華爾街日報調查（6/6）券商對年底史坦普500指數平均預估仍在1402點，

歐股年底前的漲升空間平均也有15%（彭博資訊，6/13），在中長期多頭格局不變趨勢下，建議投資人

面臨震盪環境不妨採取較為積極的佈局策略，選擇側重財務體質健全且海外營收比重較高的績優型國

際企業介入。

◎區域新興股市–新興亞洲股市

過去一週表現回顧：美歐國家債務疑慮擔憂籠罩市場，亞股週線走跌

美國國會議員遲遲未能就提高聯邦債務上限議題達成協議、希臘再遭穆迪調降投資評等，過去一

週亞股與全球股市持續籠罩於美歐國家債務疑慮之中，美國六月份耐久財訂單又意外較前月下滑，對

於經濟成長動能趨緩的擔憂也壓抑市場買氣，所幸全球最大數位相機製造商日本佳能電子與中國最大

搜尋引擎百度分別上調獲利與營收預估，企業獲利面利多支撐亞股盤勢，週線跌幅略有收斂。總計過

去一週摩根士丹利新興亞洲指數下跌1.57%。（彭博資訊統計至7/29）

美歐國家債務問題衝擊市場投資信心，中國前一週末發生的高鐵意外事件衝擊中國北車、中國南

車等鐵路建設相關類股重挫，掩蓋中國工業企業上半年獲利較去年同期成長28.7%，相較一至五月份較

去年同期成長27.9%的企業獲利面利多，工業類股週線下跌4.93%，表現較為疲弱。瑞士信貸指稱該事

故可能抑制新鐵路沿線城市的房地產需求，拖累萬科率地產類股走跌，中國政府再次表示將加強對地

方政府融資平台貸款的監控，則衝擊建設銀行、工商銀行率銀行類股下挫。滬深300指數十大類股以民

生消費類股跌幅最輕，反應投資人對於該類股獲利前景較不受緊縮政策影響的預期，此外市場預期前

述意外事件恐導致高鐵產業相對航空業競爭力下滑，鼓舞中國東方航空率航空類股走強。港股部份，

美歐國家債務疑慮衝擊利豐等出口類股下跌、陸股表現不佳也影響中資股走勢，惟中國最大搜尋引擎

百度公佈上季獲利優於預期、和記黃浦旗下長江基建上半年獲利較去年同期成長96%、亞洲市值最大

賭場營運商金沙中國公布上季獲利倍增，企業獲利面利多支撐港股表現相對抗跌。台股部份，陸股表

現不佳衝擊先前表現較為強勢的中概傳產類股回跌，尤其營建、玻璃陶瓷、觀光與水泥類股跌幅均在

3%之上，面板生產商友達上季呈現虧損導致股價大跌，衝擊光電與電子零組件類股週線跌幅也在3%

之上，壓抑台股盤勢。總計過去一週上證綜合指數下跌2.49%，香港恆生指數下跌0.02%，恆生中國企

業指數下跌1.79%，台灣加權股價指數下跌1.00%。（彭博資訊統計至7/29）

韓國上季GDP成長率達3.4%，較市場預期的3.5%略低也較前一季的4.2%放緩，惟對於市場買氣的

衝擊並不明顯，韓股走勢主要仍由美歐國家債務疑慮消息面所主導，出口導向的科技與運輸設備類股

紛紛呈現下跌走勢，其中現代汽車公佈上季全球汽車銷售量創新紀錄、獲利成長幅度優於預期，為股

價走勢提供支撐，週線收黑0.63%，國際油價下跌加以南韓最大煉油股SK Innovation公佈上季獲利下滑

29%，衝擊該股下挫領跌化學產品類股。企業獲利面利多帶動，泰股週線表現相對強勢，泰國最大超

市營運商Big C Supercenter、最大券商Kim Eng證券、最大航運公司Precious Shipping紛紛公佈亮眼財報，

推升股價走揚也鼓舞泰股買氣，銀行業獲利前景看佳的期待則激勵銀行股延續近期漲勢，惟泰國次大

能源股PTTEP遭瑞信調降投資評等，壓抑能源類股週線走跌。印度央行於例行性利率決策會議中意外

升息兩碼，引發投資人對於緊縮政策影響經濟成長動能的擔憂，衝擊過去一週印度股市跌勢較重，掩

蓋印度官方研議放寬外資投資多品牌零售業者股權比例至51%，且批准英國石油投資信實工業旗下油

氣資產30%股權的政策面利多，以印度國家銀行、DLF等銀行地產類股，以及鋁製造商Sterlite Industries

等原物料類股跌勢較重。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌1.75%，泰國SET指數上漲1.11%，印度

SENSEX指數下跌2.79%。（彭博資訊統計至7/29）

未來一週市場展望與觀察指標：美國國債上限調整進展、中國PMI數據、韓泰物價數據

富蘭克林證券投顧表示，未來一週亞股走勢仍以美國國會對於舉債上限調整的進展為依歸，根據

最新訊息美國歐巴馬總統表示兩黨國會領袖已達成共識，但最終細節尚在討論中，預期未來幾日股市

走勢將明顯受到消息面引導，中國官方即將公佈七月份製造業採購經理人指數(中國國家統計局與物流

與採購聯合會，已於8/1公佈七月份PMI數據為50.7，相較六月份的50.9微幅放緩，惟高於彭博資訊對分

析師所作預估調查的50.2水準)，此外則是留意南韓與泰國六月份消費者物價指數水準。

富蘭克林證券投顧表示，媒體報導泰國總理艾比希表示，新國會首次會議將於8月1日召開，下屆

內閣首相的選舉應該在8月8至10日之間舉行，新內閣有望在8月10日產生、8月底開始執政。泰國聯合

政府目前掌握國會500席的60%席位，為泰黨盈拉可望順利當選總理。由於泰國現階段經濟不論就出口

面或內需面都處於穩步向上的狀態，展望泰國新國內即將開議、新任政府也將於八月份走馬上任，股

市或有再度上演慶祝行情的可能性。另一方面，外資七月以來累計淨買超泰股11.89億美元(彭博資訊截

至2001/04/27)，已全數回補六月份8.84億美元淨賣超，短線亦有獲利了結的可能性，則是投資人須留意

的風險所在。在產業面部分格外看好銀行類股前景，受惠優預期的經濟成長動能，推升企業與個人貸

款需求增溫，泰國銀行業者存放款利率調整時，貸款利率的調升幅度預估將大於存款利率調幅，展望

未來泰國央行為抑制通膨預期仍應有升息動作，因此預期泰國銀行業者存放款利差可望因而受惠而擴

大，進而提振獲利表現。

印度央行7/26意外上調基準利率兩碼，將附買回利率由7.5%上調至8.0%、附賣回利率由6.5%上調

至7.0%水準，並將截至明年三月為止一年的通膨目標由先前預估的6%上調至7%。富蘭克林證券投顧

分析，印度央行本次升息為去年三月以來第11度升息，升息幅度已達13碼之多，為全球緊縮政策最為

積極的國家之一，反應印度央行認為，在六月份上調燃油價格後，未來數月通膨仍將維持高檔。包含

瑞士信貸、花旗證券、高盛證券均預估年底前仍有兩碼的升息空間、摩根士丹利則預估9/16利率會議

升息一碼後，10月利率會議央行將因成長動能放緩而暫停升息。

印度五月份工業生產僅成長5.6%，創九個月來最低成長幅度，顯示在原物料成本上揚與政策緊縮

環境下，印度製造業成長動能有放緩跡象，加以印度央行一年多來的緊縮政策逐漸發酵，預期對於後

續通膨壓力趨緩反而有正面助益。富蘭克林證券投顧建議，驅動印度經濟成長的另一項動能，服務業，

目前看來仍維持強勁的成長率，有助支撐整體經濟成長動能，而在長期基本面看佳與獨特人口紅利優

勢的前提下，印度股市作為投資組合一部分應無疑慮。

中長線投資展望：掌握中國與亞洲國家通膨擔憂舒緩後的漲升行情

中國第二季GDP規模較去年同期成長9.5%，優於市場預期的9.3%，六月份工業生產成長15.1%、同

期零售銷售成長17.7%，均優於五月份數據與市場預期數據。富蘭克林證券投顧分析，受到上半年缺電

問題和緩、日本震後供應鏈中斷問題較預期快速恢復，以及中國官方積極推動社會住宅保障房的興

建，刺激六月份工業生產成長，支撐中國第二季經濟成長幅度雖較首季微幅放緩，但仍維持於較快的

成長步伐，也緩解市場對於中國經濟可能產生硬著陸的擔憂。中國官方目前是維持「總體面緊縮、特

定領域寬鬆」的政策基調，例如在整體貸款額度不變的情況下，推動銀行增加給予中小企業的貸款，

以及允許地方政府融資平台發行債券以積極推動保障房建設等，預期將有效降低中國經濟大幅滑落的

風險。

國際貨幣基金組織指出，除非未來中國國內或全球大宗商品市場出現供給衝擊，否則中國通膨可

能會在2011年下半年回歸低水準個位數漲幅。此外花旗證券也表示，中國緊縮政策開始時間較其他新

興國家為早，在貨幣政策上也堅持了一致性，預期中國可能比其他新興國家更早結束抑制通膨的緊縮

政策；高盛證券則以中國通膨可望於未來幾個月觸頂、企業獲利狀況仍相當強勁為由，維持對於中國

股市加碼的評等。富蘭克林證券投顧表示，預期亞洲國家股市下半年可望因通膨壓力舒緩而重起漲

勢，而通膨觸頂前後亞股走勢的歷史經驗可以2004年為例，當年新興亞洲國家通膨水準在九月份觸頂

(九月CPI年增率：5.3533)，MSCI亞洲不含日本指數於七月即已反應通膨即將觸頂的預期而展開反彈走

勢並延續至年底，總計八月初至年底亞股指數共上漲23.04%。(彭博資訊原幣計價)

◎區域新興股市–拉丁美洲與東歐股市

過去一週表現回顧：美國舉債上限協商陷入僵局，拉美及東歐股市多數下挫

拉丁美洲：過去一週，歐美債務問題消息面主導盤勢，且美國經濟數據偏向負面，加以巴西政府

再祭出管制貨幣政策，在巴西股市週線領跌下，拉美股市週線下挫。巴西市場動態方面，股市週線下

跌，雖有七月FGV消費者信心指數來到124.4，再創新高之利多，不過根據央行調查，經濟學家調高2012

年通膨預估，引發通膨改善力道不足之擔憂，且巴西政府祭出新一輪干預貨幣政策，對於國內期貨市

場名目價值達一千萬美元的美元空頭部位，課徵1%稅負，並表示若有必要將提升至25%，衝擊巴西股

市表現，所幸央行七月利率會議紀錄顯示，供應面衝擊已反應在物價當中，且內需成長力道有所和緩，

通膨展望改善，和緩大盤跌勢，惟央行亦表示，在2013年上半年前通膨可能無法降至4.5%目標。個股

消息方面，交易所BM&FBovespa下跌7.92%，因高盛集團調降評等至中立，因政府管制貨幣政策將限縮

交易量，並引領金融股多數走低。消費品公司Hypermarcas走低8.10%，因競爭對手Natura公布低於預期

獲利，市場憂心產業前景。營建股普遍表現弱勢，因通膨擔憂仍在，PDG股價滑落5.75%。不過，信用

卡支付處理商Redecard逆勢漲升10.15%，因第二季財報繳出佳績。能源股Petrobras特別股亦有2.31%的漲

幅，因瑞士銀行指出低於預期的支出計劃有助改善現金流量，調升評等至買進。

墨西哥股市則反向上揚，主要由企業消息面偏向利多帶動，營建股Homex大漲11.41%，德意志銀

行上調營建商Homex投資評等至加碼，因第二季獲利報喜。飲料商FEMSA在需求看俏下，股價勁揚

7.83%，再創歷史新高價。零售股Walmex領跌，因季報表現欠佳。標普信評調升墨西哥礦業集團債信

展望至正面，該股漲升0.62%。

東歐股市：股市跌多於漲，而在土耳其股市漲幅較大下，整體股市僅小幅收低。俄羅斯股市小跌，

因油價回檔衝擊能源股表現，惟油管股Transneft特別股上揚2.04%，因公布第二季獲利成長逾倍。奧地

利股市下跌，反應歐債危機擔憂仍在，Erste金融集團下跌4.15%。匈牙利股市則以下跌做收，能源股

Mol下滑1.22%，因政府考慮出售Mol持股以達成2012年的預算目標，而OTP銀行走低2.42%。另外，土

耳其股市反彈，土耳其央行試圖緩和貨幣里拉跌勢，央行取消每日買進三千萬美元行動，且調降外匯

存款準備率，市場認為有助銀行股獲利，Garanti大漲6.57%，花旗集團調升煉油股Tupras評等至買進，

該股漲升6.20%。不過，標準普爾信評表示，土耳其未來信評和展望動向仍充滿不確定性，土耳其經濟

屬過熱狀態，略對大盤造成壓抑。

總計過去一週巴西聖保羅指數下跌2.40%、墨西哥IPC指數上揚0.68%、俄羅斯RTS美元指數下跌

0.60%、奧地利ATX指數下跌2.80%、土耳其XU100指數上揚4.17%，匈牙利BUX指數下跌1.25%。(資料

來源︰彭博資訊、統計時間為7/22~7/29，原幣計價)

未來一週市場展望與觀察指標：各國製造業PMI、俄羅斯利率會議、巴西通膨

(1)經濟數據：在未來一週拉美、東歐地區可留意的經濟數據方面，包括各國製造業採購經理人指

數、巴西央行對經濟學家之通膨預期調查、巴西六月工業生產/七月IPCA通膨指數、俄羅斯隔夜存款利

率公布/七月消費者物價指數和匈牙利六月工業生產。

(2)巴西貨幣干預可能影響不大：巴西政府祭出新一輪干預貨幣政策，對於國內期貨市場名目價值

達一千萬美元的美元空頭部位，課徵1%稅負，並表示若有必要將提升至25%。

富蘭克林證券投顧指出，巴西央行此次的措施在減低外匯市場對巴西里拉的投機力道，而該政策

對現有部位沒有影響，針對未來再新增的部位，而目前放空美元的部位約250億美元。

即使巴西央行再祭出管制貨幣政策，不過目前巴西的外國直接投資(FDI)持續強勁的流入，而且國

內利率相對全球處高水準，預估即使貨幣貶值，幅度應也不致太大。

(4)土耳其央行開始試圖和緩貨幣里拉跌勢：在土耳其匯率方面，反應先前央行政策(刻意降息，

令貨幣貶值減少進口)及一度創紀錄新高的經常帳赤字，土耳其匯率里拉過去一段時間表現弱勢，然

而，土耳其央行7/25日已試圖緩和貨幣里拉跌勢，在政策上，央行取消每日買進三千萬美元行動，且

調降外匯存款準備率，由於政策上的改變，或可能改變土耳其里拉未來動向，若國際情勢充許，自身

趨貶的因素可望消除。

中長線投資展望：拉美股市表現未能跟上企業獲利成長力道，具補漲機會

富蘭克林證券投顧指出，根據美銀美林證券看法，基於多項利多因素，看好拉美股市以原幣計價

而論，在未來12個月內可能上揚33%，其中巴西股市可能漲幅為40%。看好原因包括：1.拉美經濟成長

率相信長期可以維持在4.25%的平均水準；2.若以美元計價，預期今年拉美盈餘可成長26%，而明年為

13%，原因為商品產業具訂價能力，且國內需求強健，而基礎建設正加速進行，亦有利內需產業表現。

3.在未來四年裡，預估拉美地區的共同基金業和退休基金將會投入510億美元的資金，拉美股市具本益

比提升機會。4.相對於全球股市，拉美股市尚有15%的價值面折價情況，其中巴西股市折價幅度達23%。

另外，摩根士丹利證券同樣看好拉美股市(2011/7/20)：預估在年底前，拉美股市可望上漲23%，主

要有三大因素。第一、新興國家的緊縮循環可能暫停；第二、QE2結束所帶來的利空衝擊將淡化；第

三、預期歐債危機可能受到限制，不致發生擴散的情況。在以上利多因素發酵下，有利刺激風險性偏

好，拉美股市將有所表現。拉美股市裡，看好巴西股市上看75000點，因巴西商品股評價面顯得過於低

廉，相當具吸引力，且全球經濟在下半年可望持續成長，加上巴西通膨擔憂亦可望逐漸淡化。

富蘭克林證券投顧認為，目前市場對巴西央行利率政策看法為，認為可能即在八月停止升息，或

至多再升息一碼，而從歷史經驗來看，巴西股市在巴西央行停止升息與降息期間，多呈現上漲情況，

因此，在巴西央行越來越接近暫停升息的情況下，巴西股市目前價位應是相對的底部區，建議投資人

可切入拉丁美洲基金，以掌握巴西未來潛在的漲升機會。

◎全球政府債與新興債市

過去一週表現回顧：美國債務協商陷僵局，保守買盤支撐全球債市收紅

花旗全球債券指數過去一週收紅0.43%，美國政府債務上限之協商遲無進展，希臘主權債信評等

再相繼被穆迪(7/25)及標準普爾(7/27)信評公司降至Ca級和CC級，穆迪信評更以融資壓力為由將西班牙

債信評級列入調降觀察名單，激起投資人風險意識。另就經濟數字部份，美國公佈的耐久財訂單意外

下滑，聯準會褐皮書顯示12個調查區域中有8個區域減緩，而週五公佈的第二季經濟成長率意外僅有

1.3%，第一季成長率更被大幅下調至0.4%，加劇市場對景氣的擔憂，股市普遍下跌支撐公債市場之買

氣，花旗美國公債及歐洲公債指數各揚0.77%及0.41% (彭博資訊，原幣計價截至7/29)。

花旗新興債指數週線上漲0.94%，美國公債殖利率下滑嘉惠至新興國家美元主權債表現，未來升

息空間已不大的巴西債市揚升0.87%。標準普爾信評公司調降墨西哥原幣債信評等至A-(原A)，但主要

是因為評鑑主權債信的方法改變所致，以符合原幣債信評等不能高逾外幣評等兩級之規範，墨西哥的

債信展望仍為穩定，墨債指數週線有0.73%的漲幅。匈牙利央行決議暫維持利率不變於6%，以增強本

國經濟對抗美歐債信疑慮衝擊之防禦力，支撐匈債週線揚升0.39%。秘魯債市漲幅高達3.12%，主要因

為新總統烏瑪拉Humala7/28上任，而其所任命的財金官員符合市場期待，認為可望刺激經濟成長，增

強投資人持有秘魯資產的意願。亞洲部份，美歐政府陷於處理財政問題的困境，趨使資金流向亞洲債

市，印尼債務管理局公佈外資持有印尼公債的規模於今年來已成長24.4%至243.53兆印尼盾(截至7/21)，

印尼債券指數週線揚升1.49%。整體就利差水準，受到美債殖利率及新興債殖利率同步下滑影響，美銀

美林新興債指數利差週線持平於276點(彭博資訊，至7/29)。

未來一週市場展望與觀察指標：美債協商發展及經濟數字

富蘭克林證券投顧表示，未來一週的觀察指標有：(1)美國國債上限協商發展：亞洲週一早盤，美

國總統歐巴馬宣佈參眾兩黨領袖已就提高債務上限及削減預算赤字達成一致意見，若此問題能順利解

決，市場風險趨避心理舒緩下，美國公債恐有漲多後回跌之壓力；(2)經濟數字：關注美國失業率等就

業市場現況，及ISM製造業與服務業指數，中國則觀察製造業採購經理人指數；(3)利率動態：將召開

利率會議的國家包括俄羅斯(8/1，市場預期維持利率於8.25%)、澳洲(8/2，預期持平於4.75%)、英國(8/4，

預期持平於0.5%)、歐元區(8/5，預期持平於1.5%)、日本(8/5，預期持平於0%-0.1%)。

中長線投資展望：新興國家債市可望延續多頭行情

富蘭克林證券投顧表示，美國此次處理舉債上限的過程，突顯美國政府缺乏處理重大財政問題的

能力，由於明年為總統大選年，在此之前實質大規模改革計畫出現機率不大，儘管美國能維持目前AAA

的債信等級，公債殖利率仍將走升。另就歐洲部份，由於歐元區成員國以及歐洲央行在協調各國所需

承擔債務重整損失過程將非常繁雜且難以達成一致，因此即使了解提供資金援助無法徹底解決問題，

現階段仍選擇繼續提供希臘援助，但這只是延後問題發生的時點。展望美國、歐元區及日本各有財政

困境待決，但反觀新興國家債市第二季以來，如巴西、印尼、哥倫比亞及菲律賓政府因償債能力持續

改善再獲信評機構調升主權債信評等，匈牙利改革財政的努力也被信評機構肯定而給予穩定的債信展

望，全球資金也以連續淨流入的方式肯定新興債市基本面。根據EPFR統計，新興國家債券型基金已連

續第18週為淨流入，最近一週流入金額高達9.25億美元(截至7/27)。摩根大通證券(7/18)報告中指出，美

國及歐洲財政局勢的不確定性，已使新興國家固定收益市場受惠於持續增加的資金流入行情，過去三

個月流入新興債市的金額即高達190億美元。由於新興債評價面仍具優勢，因此維持加碼新興債之建

議。最後，就評價面而言，截至7/29，美林新興債指數殖利率為5.21%，仍高於2010年11月初低點之4.88%，

再加上許多新興國家債信位於升等軌道，顯示新興債市之投資價值仍存。

◎歐美公司債市

過去一週表現回顧：經濟數據利空、美債務協商不確定性 拖累歐美高收益債市收黑

花旗美國高收益公司債指數週線下跌0.04%、投資級公司債指數上漲0.92%，美銀美林歐洲高收益

債指數下跌0.38%(統計至7/29)。企業財報雖然出色，但不敵近期多項利空因素，包括美國債務協商進

入倒數階段，市場擔憂擴大，經濟數據偏空，美國上週初次請領失業救濟金人數意外降至3個月低點

39.8萬人，但褐皮書報告指出美國多數地區仍出現成長減緩跡象，此外，第二季經濟成長率初值僅

1.3%、不如預期的1.8%，因庫存下滑及進口增加，第一季成長率下調至0.4%，七月份密西根消費者信

心指數下滑至2009年3月以來之最低值63.7，同期芝加哥採購經理人指數降至58.8，英國第二季經濟成

長率初估值季比增長0.2%、低於前季的0.5%，希臘主權債信遭穆迪與標準普爾下調至Ca和CC級，市場

氣氛轉趨保守，資金轉進公債避險，美國十年期公債殖利率降至2.7961%(至7/29)，拖累歐美高收益債

市收黑。

美國經濟數字疲弱與國債上限協商的不確定因素，壓抑CCC級公司債指數回檔0.72%，B級與BB

級公司債指數則分別上漲0.03%與0.11%、維持平盤之上；產業漲跌互見，房屋銷售數字不如預期的建

材、營建商下跌0.87%與0.66%，全美第三大行動電信業者Sprint Nextel連續15季出現虧損，拖累無線與

多角化通訊收黑0.86%與0.61%，全美第二大獨立石油及天然氣生產商阿納達科上季獲利與營收均優於

預期，NRG Energy獲美銀美林證券調升投資評等，帶動石油瓦斯公司債指數收高0.23%；具防禦色彩的

食品與藥品獲得買盤進駐，周線上揚0.38%。

未來一週市場展望與觀察指標：國債上限協商、經濟數據、企業財報、歐洲公債標售狀況

受到美國經濟數據不佳與國債上限協商的不確定性影響，市場氣氛轉為保守，資金轉進美國公債

避險，引領十年期公債殖利率走低，因而擴大歐美高收益債市利差，截至7/29，美銀美林美國高收益

債指數利差升至558個基本點、較前一週五增加23個基點；歐洲高收益債指數利差升至596個基本點，

較前一週五增加2個基本點。未來一周密切觀察的市場焦點與指標包括：

1.美國債務協商：美國債務協商進入倒數階段，根據華盛頓7/31外電報導指出，兩黨議員與歐巴

馬政府已就債務提高上限草擬協議，允許政府將債務上限分兩階段提高至2.1兆美元，足以滿足到2013

年的資金需求，同時未來10年內將削減9170億美元支出，上限最初將提高9000億美元，並責成一特別

委員會年底前再擬削減1.5兆美元的赤字。政府官員透露，倘若期限前無法達成共識，財政部將優先向

政府公債持有人清償本息，8/4即將到期的公債約有900億美元，8/15尚須支付逾300億美元的債息。目

前信評機構標準普爾和穆迪均將美國評級列入負向觀察名單，標準普爾表示美國應提出至少削減4兆

美元的減赤計劃。花旗集團(7/28)表示，美國發生違約的可能性極低，但需留意即使如期達成協議，債

信仍有調降的可能性；荷蘭國際集團(ING Groep)7/27預估，倘若美國債信遭調降，其公債殖利率恐將

上揚50個基本點，截至7/29，十年期公債殖利率收在2.7961%。

2.經濟數據：美國包括七月ISM製造業指數、ISM服務業指數、非農就業人口、失業率，以及六月

個人所得/支出、營建支出、工廠訂單；其中非農就業人口預估將由前月的1.8萬人增至9.5萬人，主要

來自於民間部門的貢獻，失業率則預期持平於9.2%。歐元區則包括七月採購經理人指數、六月零售銷

售；歐洲與英國央行將於8/4舉行利率決策會議，預估將維持1.5%與0.5%不變。

3.企業財報：截至7/28止，史坦普500大企業已公佈財報的319家企業中，獲利優於預期比率達

71.8%，淨利較去年同期增長15.23%，未來一週史坦普500大企業仍有110家(22%)公佈財報，可留意輝

瑞、卡夫食品、P&G、美國國際集團、萬事達卡等。

4.歐洲債信問題：信評穆迪(7/29)指出，由於西班牙政府債台高築、資金壓力未見舒緩，加上歐元

區援助希臘的模式，擔心將使西班牙資金狀況更加惡化，因而將西班牙列入負向觀察名單，而未來一

週西班牙跟葡萄牙均有發債計畫，可留意殖利率跟資金認購情況。

中長線投資展望：企業債信體質大獲改善 有利高收益債市續揚

富蘭克林證券投顧表示，短期雖然受到美國國債上限協商的不確定性影響，高收益債市波動加

劇，但所幸目前歐巴馬政府與兩黨議員已草擬暫時性的框架方案，預期8/2期限前將可望達成決議。根

據EPFR統計至7/27，資金已連續四週淨流入高收益債基金，近一週規模達2.72億美元，反映市場已吸

納先前歐債與美國經濟趨緩的利空，法人回補部位。花旗集團(7/28)表示，近期雖持續受到歐美債務問

題干擾，但高收益債違約率可望於今年10月降至1.6%；美銀美林證券(7/28)重申今年全年高收益債報酬

率可望有一成水準，利差預期年底降至400個基本點；穆迪信評(7/18)指出，透過現金流量、資本取得

能力、債務條件與可融資的多項來源等項目檢視，美國高收益債企業體質目前正處於近10年來最佳的

狀態，危機債券比例創下2002年統計以來的低點；惠譽信評(7/20)表示，企業毛利率改善且流動性充沛，

可望渡過短期經濟與政治環境不確定性，即使發生二次衰退，預期企業依然可維持目前信評水準。摩

根大通(7/19)指出，就在歐洲主權債務危機懸而未決、美國經濟增幅趨緩之際，高收益公司債發行人持

續透過縮減支出、降低負債等措施，維繫債信品質，故預估未來兩年因企業債信等級的調升(晉升為投

資等級)，而使高收益債市規模縮減1.3兆美元(減少14%)，而在升等的過程中將有助於價格續漲空間，

其中汽車及其金融服務公司(約730億美元)、金融、能源、醫療(合計660億美元)等產業獲調升的規模最

大。

整體而言，美國延續溫和成長步調且聯準會持續寬鬆貨幣政策，輔以企業債信與盈餘動能良性發

展，可望支撐高收益債市的投資續航力，建議可留意能源、原物料產業的投資利基，展望下半年美國

經濟動能回升，而該兩大產業主要營收來源為海外市場，可減緩本土經濟的不確定性，加以併購題材

持續加溫，更有利驅動價格上漲。

◎國際匯市

過去一週表現回顧：經濟數據疲弱，且市場對美債上限調整爭議表示擔憂，美元下跌

過去一週美元下跌0.41%。經濟數據表現疲軟，第二季經濟成長率初值低於預期，並下調第一季

經濟成長率至0.4%，美國債務上限提高進度仍引起市場關注，美元走勢疲弱，尤其是週五跌幅較重。

穆迪信評把西班牙債信評等列入觀察名單，Aa2等級的信評可能遭調降，歐元週線僅小漲0.26%，英國

消費者信心下滑至4月以來之低點，但在市場擔憂歐美債務問題下，資金流入相對安全的英鎊而上漲

0.77%，其它避險貨幣如日圓及瑞朗過去一週升值力道強勁，日圓收漲2.32%。巴西里拉在央行祭出新

一輪的干預貨幣政策下僅小漲0.17%。紐西蘭企業信心升至13個月高點，央行表示可能移除為保護強震

後經濟而下調基準利率兩碼的緊急因應措施，紐幣持續升值，澳幣也在通膨升溫、市場預期升息而上

漲1.31%，澳紐幣一度上漲至1983年匯率浮動以來之高點。亞洲貨幣表現仍舊強勁，菲律賓雖維持利率

不變，但央行上調存準率一個百分點，披索收高0.68%、領漲亞幣，意外升息兩碼的印度也有0.38%的

漲幅，馬幣在經濟成長強勁、預期未來仍有升息空間下，上漲至近14年之高點，惟韓元在工業生產成

長速度為9個月來最慢、政府將今年經濟成長率自5%下調至4.5%的拖累下，逆勢收黑0.2%。(資料來源：

彭博資訊，截至7/29 收盤)

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、利率動態和美國債務上限

1. 重要經濟數據公佈與美債上限提高爭議：未來一週關注美國失業率等就業市場現況，及ISM

製造業與服務業指數，中國則觀察製造業採購經理人指數，但市場主要還是聚焦於美國債

務上限調整的議題上，截至7/30止，民主黨領袖瑞德表示美債協商將達成共識，預期仍能

於8/2前調高上限；另外，歐洲央行也即將舉行利率會議，關注總裁特里謝的言論，但7月

歐元區通膨預估值呈小幅下滑，對歐元走勢偏負面因素，美元有機會止跌回穩。

2. 利率動態：未來一週將召開利率會議的國家包括俄羅斯(8/1，市場預期維持利率於8.25%不

變)、澳洲(8/2，市場預期持平於4.75%不變)、英國(8/4，市場預期持平於0.5%不變)、歐元

區(8/5，市場預期持平於1.5%不變)、日本(8/5，市場預期持平於0%-0.1%不變)。

中長線投資展望：新興市場經濟體質相對穩健，尤其看好亞幣仍具漲勢

富蘭克林證券投顧表示，債務上限獲調升的機率高，美國違約的可能性仍然非常低，穆迪信評也

表示只要國會達成共識，就可維持AAA等級的信用評級，但聯邦政府仍需提出長遠可信的財政改革計

劃，美元才有機會長期恢復強勢。摩根士丹利(7/21) 表示，美元全球外匯準備的重要地位並未大幅下

滑，對美元的看法或許過度悲觀。另外，雖然在希臘獲得金援之後，激勵歐元走勢，但從歐元區貨幣

市場的指標來看，歐元體系融資市場壓力有升溫的現象，歐元漲勢可能無法持久，加上歐元區領袖近

日意見出現分歧，顯示先前的協議並不穩固，歐元可能仍於較大的區間內波動。

市場觀望歐美債務問題之下，資金逐漸流向許多財政體質健全的新興國家，其中又以亞洲國家在

經歷了亞洲金融風暴後，更了解如何因應緊急措施，銀行與政府的資產負債表也持續改善，更受市場

青睞；為防範通膨抑制經濟成長，多數亞洲國家預先採取升息等緊縮政策，目前看來已出現了成效，

預期通膨已接近高點，下半年可望回穩，輔以良好的經濟基本面，新興亞洲經濟可望加速成長。另外，

中國的需求也將帶動其它新興市場的出口成長，當然也以臨近的亞洲國家受益最大，富蘭克林投顧表

示，亞幣可望因此受惠，尤其印尼、澳洲與韓國最具吸引力，馬來西亞也可受惠於中國的經濟成長而

有不錯的表現。另外看好政府負債低，出口表現強勁的國家如波蘭、匈牙利與挪威，未來仍有升值的

空間。

◎天然資源與黃金

過去一週表現回顧：消息面多空互見，商品價格小幅收低

能源等天然資源：過去一週，消息面憂多於喜，美國舉債上限協商陷入膠著，希臘主權債信評等

遭穆迪信評下調三級至Ca，而美國經濟數據亦為負面較多，如六月新屋銷售意外減少1%至年率31.2萬

棟，六月耐久財訂單意外較前月下跌2.1%，第二季經濟成長率初值季比年化值僅1.3%、不如預期的

1.8%，聯準會褐皮書顯示12個調查區域中有8個區域減緩，所幸，上週初次請領失業救濟金人數減少2.4

萬人至39.8萬人之三個月低點，而六月成屋待完成銷售較前月增加2.4%，削減利空壓力。整體商品市

場週線跌多於漲，以原油、糖和天然氣等商品跌幅較大，CRB商品指數週線下跌1.68%。

基本金屬和能源表現方面，根據國際銅組織（ICSG）指出，今年銅供應缺口將達37.7萬公噸，而

必和必拓（BHP Billiton Ltd.）旗下的智利Escondida銅礦場工人罷工，巴克萊資本表示，Escondida罷工

造成銅產量減少約1.5萬公噸。在供不應求的擔憂下，銅價走勢硬朗，倫敦交易所三個月期銅價格週線

漲1.60%，令倫敦交易所基本金屬價格指數上漲1.33%。至於油價，美國原油庫存受到戰備儲油移轉至

商業庫存，庫存量於上週增加230 萬桶，而且各類成品油庫存同步增加，煉油廠的產能利用率亦下滑，

顯示上游的原油供應增加，且下游需求疲弱，在庫存報告稍來利空下，加以美國經濟成長率數據不如

預期，總計紐約近月原油期貨價格週線下跌4.18%。

黃金：美國國債上限協商陷入僵局，而週五公佈的第二季經濟成長率意外僅有1.3%，第一季成長

率更被大幅下調至0.4%，造成美股及美元下跌，卻支撐市場對黃金的避險需求，累積週線金價上漲1.67%

至1628.3美元新高(資料來源：彭博資訊，截至7/29)。

觀察焦點與投資展望：看好油田服務股產業，而金礦股具高毛利優勢

富蘭克林證券投顧表示，美國油田服務股在近期走勢中，率先創下波段新高，反應當前優異的產

業基本面。高盛集團表示(2011/7/25)，雖然油田服務股近期漲幅優於大盤，惟股價本益比並不高，評

價面處於向上循環中偏低的位置，目前2012年預估本益比為15倍，而過去在多頭期間，本益比多達22

倍之上。若布蘭特油價能支撐在每桶115美元之上價位，即可刺激能源探勘支出持續成長，而油田服務

股在未來幾年都可望有兩位數以上的獲利成長率。

黃金：

根據彭博資訊(7/29)公佈的未來一週金價走勢調查結果，33位交易員、投資人及分析師中，有20

位預期未來一週金價會下跌，10位預期會上揚、有3位認為持平，看跌的比重高達61%，上週看跌的比

重只有28%，由此顯示，金價短線急升後之獲利了結賣壓也將跟加重。

富蘭克林證券投顧表示，週一亞洲早盤美國總統歐巴馬宣佈參眾兩黨領袖已就提高債務上限及削

減預算赤字達成一致意見，在市場風險趨避心理減緩下，漲多的金價恐有回跌壓力。但近期美國債務

上限協商僵局雖是推升金價上揚的主要因素，但還有其他較長期因素，例如通貨膨脹、許多貨幣的不

確定性、經濟展望仍不明朗等之需求面題材支撐。至於就供給面，黃金生產量在歷經八年的下滑後，

過去兩年才稍有增加，2010年產量相較2001年高峰水準時僅多出一些，在這樣的供需基礎下，仍有利

維繫金市多頭。就投資策略而言，現階段市場訊息紛雜易使金價波動較為劇烈，建議投資人對黃金類

股可採取分批佈局方式、管控部位不要佔投資組合超過一成，以穩健分享較長期的多頭機會。

【資料來源：富蘭克林證券投顧】

三、 全球重要金融市場上週表現

股市 最新價位 一週% 商品 最新價位 一週%MSCI 世界指數 1306.05 -3.16 CRB 指數 342.08 -1.68道瓊工業指數 12143.24 -4.24 油價(西德州近月期貨) 95.70 -4.18

史坦普 500 指數 1292.28 -3.91 標普北美天然資源指數 329.32 -4.83羅素 2000 指數 797.03 -5.30 金價(近月期貨) 1628.30 1.67那斯達克指數 2756.38 -3.57 富時黃金礦脈指數 4308.09 -5.20

那斯達克生技指數 1080.61 -4.82 債市 最新價位 一週%標普 500 公用事業指數 168.15 -1.99 投資等級公司債指數 1636.84 0.92

美林 100 科技指數 420.55 -5.47 全球政府債市 587.35 0.43道瓊歐洲 600 指數 265.25 -2.46 美國十年公債 1214.20 1.42

日經 225 指數 9833.03 -2.95 美國政府債 1485.11 0.56新興市場指數 1137.73 -1.34 美國高收益公司債 667.87 -0.04新興亞洲指數 471.36 -1.57 歐洲高收益公司債 187.70 -0.38

上海證交所綜合指數 2701.73 -2.49 歐洲公債 672.68 0.41恆生中國企業指數 12373.64 -1.79 新興國家債市 569.19 0.94

香港恆生指數 22440.25 -0.02 新興亞洲債 508.82 1.44台灣加權股價指數 8644.18 -1.00 各國基準利率 一週變動 最新價位(%)

韓國 KOSPI 指數 2133.21 -1.75 美國 0 0.25泰國 SET 股價指數 1133.53 1.11 歐元區 0 1.5

印度孟買指數 18197.20 -2.79 日本 0 0.1新興拉丁美洲指數 4307.31 -1.34 英國 0 0.5

巴西 IBOV 綜合股價指數 58823.45 -2.40 澳洲 0 4.75墨西哥指數 35999.34 0.68 韓國 0 3.25

新興東歐指數 5295.24 -0.55 巴西 0 12.5俄羅斯 1965.02 -0.60 波蘭 0 4.5

資料來源：彭博資訊，股市與商品為原幣計價，統計至 2011/7/29。債市除歐洲高收益債為美林債券指數外，其餘均為花旗債券指數。且除新興債部份以美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，至 2011/7/29 收盤。

【資料來源：富蘭克林證券投顧】

四、 近期國際重要數據公佈

日期 經濟數據 預估值 上期值美歐

2011/8/1 六月營建支出(月比) 0.1% -0.6%2011/8/1 七月 ISM 製造業指數 54.5 55.3 2011/8/1 七月歐元區採購經理人製造業指數終值 50.4 50.4 2011/8/2 六月個人所得 0.2% 0.3%2011/8/2 六月個人支出 0.1% 0.0%2011/8/3 七月 ISM 服務業指數 53.7 53.3 2011/8/3 六月工廠訂單 -0.8% 0.8%2011/8/3 七月 ADP 就業變動 10 萬人 15.7 萬人

2011/8/3 七月 Challenger 裁員人數(年比) -- 5.3%2011/8/3 葡萄牙計畫發行 105 天期債券 -- --2011/8/4 西班牙計畫發行 3.4%之 2014 年公債 -- --2011/8/4 上週初次請領失業救濟金人數 40.5 萬人 39.8 萬人

2011/8/4 ECB 利率公告 1.50% 1.50%2011/8/4 英國央行公佈利率 0.50% 0.50%2011/8/5 七月非農就業人口變動 9 萬人 1.8 萬人

2011/8/5 七月民間部門就業人口變動 11.5 萬人 5.7 萬人

2011/8/5 七月失業率 9.2% 9.2%亞洲

2011/8/1 中國七月採購經理人指數-製造業 50.2 50.9 2011/8/1 中國七月匯豐銀行製造業採購經理人指數 -- 50.1 2011/8/1 南韓七月消費者物價指數(年比) 4.4% 4.4%2011/8/1 南韓七月外貿-出口額(年比) 17.1% 14.5%2011/8/1 泰國七月消費者物價指數(年比) 4.15% 4.06%拉丁美洲

2011/8/1 巴西央行對經濟學家之通膨預期調查 -- 6.31%2011/8/1 巴西七月製造業採購經理人指數 -- 49.0 2011/8/2 巴西六月工業生產(年比) 2.6% 2.7%2011/8/5 巴西七月 IPCA 通膨指數(年比) 6.86% 6.71%新興歐洲

2011/8/1 俄羅斯七月製造業採購經理人指數 -- 50.6 2011/8/1 土耳其七月製造業採購經理人指數 -- 52.3 2011/8/3 土耳其七月消費者物價指數(年比) -- 6.24%

2011/08/01-02 俄羅斯隔夜存款利率 3.50% 3.50%2011/08/04-05 俄羅斯七月消費者物價指數(年比) -- 9.4%

2011/8/5 匈牙利六月工業生產(年比) -- 2.6%

【資料來源：富蘭克林證券投顧】