（本資料僅供參考）

彩繪人生投資訊息一覽 99 年 9 月 6 日(一)

一、彩繪人生旗下基金本週投資績效速報二、本週全球股、債市場分析三、全球重要金融指數上週表現四、近期國際重要數據公佈

彩繪人生變額萬能壽險投資週報（本資料僅供參考）

一、彩繪人生旗下基金本週投資績效速報 99 年 9 月 6 日

基金名稱 8/27(五)淨值 9/3(五)淨值 週報酬

統一大滿貫基金 16.06 16.37 1.93%統一奔騰基金 27.11 27.83 2.66%

統一龍馬基金 33.09 34.23 3.45%

統一強漢基金 12.89 13.16 2.09%群益馬拉松基金 64.69 66.5 2.80%

群益真善美基金 15.3313 15.4306 0.65%群益創新科技基金 19.58 19.89 1.58%

群益店頭市場基金 45.28 46.49 2.67%群益亞太新趨勢平衡基金 13.68 13.97 2.12%

群益新興金鑽基金 10.25 10.55 2.93%

寶來精準中小基金 17.08 17.16 0.47%寶來全球不動產證券化基金 7.44 7.73 3.90%

寶來全球 ETF 穩健組合基金 13.87 14.12 1.80%摩根富林明 JF 新興科技基金 34.08 34.46 1.12%

摩根富林明 JF 價值成長基金 12.21 12.42 1.72%

摩根富林明 JF 龍揚基金 20.56 20.95 1.90%摩根富林明 JF 亞洲基金 35.33 36.59 3.57%

摩根富林明大歐洲基金 11 11.5 4.55%摩根富林明新美國基金 9.07 9.43 3.97%

摩根富林明 JF 金龍收成基金 14.38 14.72 2.36%摩根富林明 JF 神龍平衡基金 11.86 11.98 1.01%

摩根富林明全球平衡基金 15.164 15.3439 1.19%

JF 東協基金(JF) 84.86 88.24 3.98%JF 印度基金(JF) 199.4 203.17 1.89%

JF 南韓基金(JF) 39.62 41.57 4.92%摩根富林明環球天然資源基金(JPM) 16.79 17.74 5.66%

摩根富林明全方位新興市場基金(JPM) 27.92 29.39 5.27%

摩根富林明環球發現基金(JPM) 19.2 20.01 4.22%JF 太平洋證券基金(JF) 197.23 203.35 3.10%

摩根富林明 JF 中國基金(JPM) 44.07 45.25 2.68%摩根富林明美國複合收益基金 13.07 13.02 -0.38%

摩根富林明東歐基金 30.67 31.83 3.78%KBC 全球替代性能源基金 248.41 255.3 2.77%

KBC 全球水資源基金 557.32 572.1 2.65%富蘭克林坦伯頓成長基金 15.42 16.05 4.09%

富蘭克林(坦全)－拉丁美洲基金 77.77 80.15 3.06%

富蘭克林(坦全)－全球平衡基金 16.82 17.33 3.03%富蘭克林(坦全)－全球債券基金 19.4 19.55 0.77%

富蘭克林(坦全)－東歐基金 28.09 28.82 2.60%富蘭克林坦伯頓－全球股票收益基金 8.17 8.53 4.41%

富蘭克林(坦全)－高價差基金 41.38 42.74 3.29%

富蘭克林(坦全)－互利歐洲基金 19.98 20.76 3.90%富蘭克林坦伯頓世界基金 12.86 13.33 3.65%

富蘭克林(坦全)－金磚四國基金 16.68 17.16 2.88%富蘭克林(坦全)－大中華基金 22.1 22.9 3.62%

富蘭克林(坦全)－亞洲成長基金 26.95 28.14 4.42%富蘭克林(坦全)－亞洲債券基金 16.08 16.2 0.75%

富蘭克林(坦全)－新興國家固定收益基金 19.55 19.7 0.77%

富蘭克林(坦全)－生技領航基金 8.73 9.01 3.21%富蘭克林公用事業基金 11.3 11.37 0.62%

柏瑞旗艦全球成長組合基金 12.27 12.61 2.77%柏瑞全球金牌組合基金 11.33 11.55 1.94%

柏瑞拉丁美洲基金 12.94 13.27 2.55%

柏瑞美國雙核心收益基金 11.2115 11.2092 -0.02%柏瑞亞太高股息基金 9.62 9.86 2.49%

柏瑞印度股票基金 32.0199 32.69 2.09%柏瑞新興歐洲股票基金 11.4416 11.8597 3.65%

柏瑞環球債券基金 21.2009 21.2413 0.19%德盛安聯全球新興市場基金 17.19 17.06 -0.76%

德盛安聯目標傘型之目標 2015 基金 11.66 11.76 0.86%

德盛安聯目標傘型之目標 2020 基金 10.46 10.68 2.10%德盛安聯目標傘型之目標 2030 基金 9.54 9.82 2.94%

德盛日本基金 12.07 12.19 0.99%德盛德利全球資源產業基金 108.77 115.83 6.49%

德盛德利歐洲成長基金 54.81 57.08 4.14%

德盛德利德國基金 50.98 53.01 3.98%德盛德利東方入息基金 73.41 75.36 2.66%

德盛韓國基金 9.4 9.91 5.43%

【資料來源：各基金公司網站】

二、本週全球股、債市場分析

◎美國股市

過去一週表現回顧：製造業、房市、零售與就業數據優於預期，美股反彈收紅

進入消息面繁重的一周，美股隨經濟數據消息搖擺，中斷連三週頹勢、週線反彈收紅。

週初公佈之七月個人支出成長0.4%、創三月以來最大增幅，但同期個人所得僅增加0.2%、不

如預估的0.3%，一度引發市場對消費動能無法延續的擔憂，所幸下半週經濟數據頻傳佳音，

包括中國八月採購經理人指數自18個月低點51.2上升至51.7，美國八月ISM製造業指數意外自

前月的55.5上升至56.3、四個月來首度上揚，六月標普/凱斯‧席勒綜合20房價指數較去年同期

上揚4.23%、七月待完成成屋銷售較前月意外成長5.2%、八月ICSC連鎖店銷售年增率3.2%、上

週初次請領失業救濟金人數意外下滑6千人至47.2萬人、八月消費者信心指數上升至53.5、以及

八月非農業就業人口減少5.4萬人、優於預期，其中民間企業增聘6.7萬人，均優於原先預期，

舒緩市場對美國步入二次衰退的擔憂，激勵景氣循環類股如金融、消費性耐久財及工業股領

軍走揚。

十大類股全面收紅，漲幅介於1.63%~5.67%之間，聯邦儲蓄保險公司表示美國金融機構第

二季獲利216億美元、乃近三年新高，美國政府核准中國投資公司入股摩根士丹利，該股週線

勁揚6.5%，推升金融股上漲5.67%、漲幅居冠，八月營收亮麗的百貨連鎖店Nordstrom、Limited

Brands及J.C. Penny連袂勁揚，3G Capital子公司計畫以40億美元收購漢堡王，共同挹注消費性

耐久財股漲幅達5.03%、緊追其後，開拓重工及奇異連袂上漲超過4%，引領工業股收高4.67%，

蘋果推出新型iPod與iTunes軟體，市場傳言亞馬遜網路書店正接觸媒體業者洽談線上影音訂購

服務合作事宜，惟英特爾同意以14億美元收購英飛凌無線晶片部門，週線僅小漲0.33%，高盛

認為英特爾併購英飛凌無線晶片部門會帶來競爭對手Marvell Technology、博通與奎爾通訊壓

力，加上德州儀器與黑莓手機生產商RIM遭券商調降投資評等，收斂科技股漲幅僅有3.50%而

八月表現突出的防禦性類股如通訊服務、民生消費、健康醫療與公用事業類股漲幅轉趨溫吞，

週線漲幅均在2.3%以內。

商品市場表現：美國八月消費者信心指數上升至53.5、八月ISM製造業指數自前月的55.5

上升至56.3之三個月高點、美國非農就業報告優於預期和中國八月採購經理人指數自18個月低

點上升至51.7，中美經濟數據意外優於預期，市場氣氛扭轉，激勵CRB商品指數週線上漲

2.06%。中美製造業數據好轉，成為支撐基本金屬價格之一大因素，倫敦交易所三個月期銅價

格週線上揚2.51%，而倫敦交易所基本金屬指數上揚2.63%。原油方面，美國能源資訊署(EIA)

公佈資料顯示上週原油庫存意外成長240萬桶，抵銷經濟數據利多，紐約近月原油期貨價格下

跌0.76%。另一方面，市場期待美國聯準會及其他主要國家將延續低利率政策，或釋出更多貨

幣供給，倫敦金價週線上漲0.70%。

終場道瓊工業指數週線上漲2.99%至10447.93點；史坦普500指數上漲3.80%至1104.51點，乃

7/9日以來最大週線漲幅；那斯達克指數上漲3.74%至2233.75點，費城半導體指數上漲2.16%至

328.71點，那斯達克生技指數上漲3.37%至854.12點(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間

8/27~9/3)

未來一週市場展望與觀察指標：消息面轉趨清淡，美股休息整理再出發

1. 9/6勞動節(一)假期休市，可觀察9/4~9/6長週末期間的銷售買氣。由於今年美國州政府普遍延長免

稅假期天數，平均從去年13天延長至17天，加上零售商折扣幅度比往年更大，激勵返校需求發酵，八

月ICSC連鎖店銷售年增率3.2%，倘若這股買氣可延續至九月份，伴隨七月消費者信心指數也從五個月

低點回升，應可期待年底假期採購旺季不會太差。

2. 經濟數據與企業消息：歷經前一週消息面繁重的洗禮，未來一周可留意聯準會褐皮書報告、七

月消費信貸、七月貿易支出、以及七月躉售存貨，尤其聯準會褐皮書報告若持續釋出12個區域經濟活

動下行風險增加趨勢，可能會提高9/20~9/21聯準會推出新一波量化寬鬆政策的機會。此外，企業消息

可留意德州儀器更新本季財測與國家半導體財報成果。

3. 財政政策方向：歐巴馬預計9/6~9/8四處考察經濟，9/10(五)召開記者會，市場預期可能會發表因

應當前景氣趨緩的新措施。由於歐巴馬民意支持度已降至45%左右，因此市場預期歐巴馬即使受限於

龐大的財政赤字壓力而不至於提出第二波大規模的財政振興措施，但會從創造就業機會與稅負減免等

方向切入。歐巴馬日前公開表示，新的措施希望同時能夠達到短期(提振經濟成長、增加就業機會)與

長期(提升經濟競爭力)目標，白宮經濟團隊提出的方案包括延展原定於今年底到期的中產階級減稅方

案期限、薪資稅負減免鼓勵企業雇用員工、企業永久研發稅負減免(預估十年規模達1000億美元)、擴

大清潔能源的投資/研發金額一倍、重建基礎建設、給予小型企業減稅優惠等等。由於目前美國國會正

值夏季休會期，預計在9/13開始新的會期，美國財政政策方向應可益加明朗。

商品市場展望：

富蘭克林證券投顧表示，八月非農業就業人口連續第二個月減少5.4萬人，歸因政府雇用普查臨時

雇員減少11.4萬人所拖累，但民間企業增聘員工數達6.7萬人，顯示就業市場朝向改善方向。此外，八

月ISM製造業指數自前月的55.5上升至56.3，優於原先預期下滑至52.8，為八月以來反應景氣趨緩的股

市低迷氣氛注入一股暖流。主要分類指數中僅有新訂單指數微幅下滑之外，生產與雇用指數連袂走

揚，由於ISM製造業指數跟當季GDP連動性高達七成，這也代表第三季GDP應該不會太差。值得一提的

是，目前ISM製造業雇用指數已經上升至60.4、是1983年12月以來最高水位，而第二季美國非農業生產

力年率下滑1.8%、創近四年來最大降幅，生產力下滑代表企業無法仰賴既有的雇用水平來滿足需求，

導致同期單位勞工成本上揚1.1%、是一年多來最大增幅，雖然生產力下滑及單位成本上揚不利於中長

期企業獲利表現，但對於目前迫切需要強心針的就業市場來說，反倒是個正面的訊號。

富蘭克林證券投顧指出，史坦普500指數過去三個月幾乎就1010點~1130點間狹幅整理，甚至差點面

臨七月初低點的保衛戰壓力，過去一週優於預期的經濟數據適時帶動股市反彈，美股重新站回月線及

季線，也暫時化解指數再向下破底的風險，後續可留意在10500點及1100點(100日均線1106點、200日均

線1115點)之上的鍋蓋壓力，倘若經濟數據及返校需求買氣能持續釋出佳音，美股向上突破盤整區間指

日可待。此外，由於道瓊、史坦普500指數及那斯達克指數八月份跌幅分達3.91%、4.51%及6.12%(含股

利及價格變動)，摩根大通統計1920年以來，當年八月份美股單月出現下跌之後，九月平均跌幅為0.6%，

優於整體平均的1%跌幅，甚至在股市多頭期間，九月份甚至出現0.6%正報酬，因此即便未來美國在經

濟復甦步調及政策面發展上仍有些許變數等待釐清，但在股價預先反應悲觀預期的狀況下，美股下檔

風險應可逐漸收斂，並伺機尋求基本面止穩後，信心與資金面回流的漲升行情。

中長線投資展望：經濟趨緩但不至於二次衰退，短線震盪視為Q4佈局機會

富蘭克林證券投顧表示，第二季GDP修正值1.6%、低於初估的2.4%，主要仍受到進口強

勁增長32.4%、導致淨出口減少3.4%的影響，但終端消費仍有4.4%強勁增幅，預估下半年美國

消費支出只要能維持1%-~2%成長，將可避免美國經濟陷入二次衰退，反之，近期生產力及每

週初次請領失業救濟金人數報告都顯示未來就業市場改善趨勢，看好勞工所得增長、家庭單

位儲蓄率盤據在6%高檔鈍化，住宅營建、汽車銷售、企業固定投資與存貨佔名目GDP比重已

低於歷史上經濟衰退期間的平均水準，未來回升空間將高於下檔風險，有助擴大美國GDP成

長的表現。

因應生產力下滑的現象，為了滿足既有甚至未來更高的市場需求，企業唯有透過增聘員

工或增加投資來維持競爭力，後者將有利科技產業，尤其美國的資本財處於1940年代以來最

為老舊的情況，加上中國等亞洲國家因勞動力成本與投入成本上升而面臨通膨壓力，新興國

家也可能選擇利用資本設備投資來取代勞工，未來投資在資本設備以及基礎建設規模將持續

增長，因此看好科技、健康醫療與能源產業的發展趨勢，建議中長期投資人可選擇側重這些

類股佈局的美國股票型基金，掌握美國股市震盪後的投資契機。

◎歐洲股市

過去一週表現回顧：全球景氣前景疑慮舒緩，歐股週線收紅

美國第二季經濟成長修正值優於預期，聯準會主席柏南克誓言捍衛經濟復甦，中美兩國八月製造

業加速擴張，舒緩市場對於全球景氣前景的疑慮，提振投資信心；此外，因出口與企業支出大幅改善，

歐元區第二季經濟修正值較前季增長1%、寫下四年來最大增幅，英國第二季GDP修正值較前季增長

1.2%、優於初估的1.1%、乃九年來最大增幅，歐洲央行總裁特里榭(9/2)表示歐元區仍將維持溫和復甦

步調，歐洲央行更上修歐元區今明兩年經濟成長預估區間至1.4%~1.8%和0.5%~2.3%，顯示歐洲經濟成

長動能仍屬穩固，帶動大盤買氣。另一方面，歐洲央行如期維持指標利率於1%，鑑於全球復甦動能可

能趨緩，歐洲央行將加強量化寬鬆措施力度，並延長對銀行無限制融資機制直至2011年初，顯示歐洲

央行仍傾向於維持貨幣寬鬆基調，擴大股市漲勢。總結過去一週道瓊歐洲指數上漲3.68%至260.40點、

乃8/9日以來最高水位，英國富時100指數上漲4.37%至5428.15點、法國CAC指數上漲4.88%至3672.20點、

德國DAX指數上漲3.08%至6134.62點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/27-9/3)。

道瓊歐洲十九種類股全面收紅，漲幅介於1.55%~6.82%。景氣數據利多推升金屬價格走揚，原物

料股勁揚6.82%、表現最佳，英國建商Redrow與Lafarge水泥分獲券商調高評等，法國媒體巨擘Vivendi

和保險巨擘Irish Life & Permanent財報亮麗，加上英特爾同意以14億美元收購英飛凌無線晶片部門等利

多帶動，建材、媒體、保險以及科技類股連袂走揚逾3.5%。另外，風險趨避意識降溫，健康醫療、公

用事業及通信等防禦型產業漲幅轉趨溫吞，週線漲幅介於1.55%~2.21%。

未來一週市場展望與觀察指標：英國央行利率會議與眾多經濟數據，歐股延續震盪走勢

富蘭克林證券投顧指出，未來一週盤勢持續聚焦景氣數據，重點數據包括九月歐元區Sentix投資者

信心指數、八月英國全國消費者信心指數、七月英國/法國/德國工業生產、七月英國/法國製造業生產、

法國第二季非農業部門就業人口與德國七月出口等。倘若未來一週的經濟數據能持續顯示歐洲景氣好

轉趨勢，有助強化股市投資信心。另外，歐洲央行將公布九月月報，英國央行亦將公佈九月份利率決

策會議結果，預估仍將維持指標利率0.5%不變。而歐洲央行維持貨幣寬鬆基調不變，並將對銀行緊急

貸款措施延長至明年初，其中無限額的一周與三周融資將持續提供至少到明年一月中，而且還將在

10、11、12月推出三個月期長期再融資，這些措施應有助於強化銀行體系，以及奠定經濟復甦基礎。

富蘭克林證券投顧認為，雖然歐洲央行因第二季歐元區經濟反彈超出預期、夏季經濟表現優異、

復甦力道可望延續至明年，進而調高2010與2011年經濟成長預估；但央行總裁特里榭也表示在全球景

氣能見度仍不明朗下，經濟前景存有隱憂。尤其全球貿易升溫有助於改善歐元出口，但已開發國家經

濟前景疑慮籠罩，石油等商品價格承受的回檔壓力，貿易保護主義升高，以及全球失衡問題皆可能影

響經濟成長；考量歐洲第二季經濟數據亮麗主要仍仰賴歐元貶值及出口所推升，在國際景氣動能趨緩

幅度仍待釐清下，歐洲央行加強量化寬鬆措施力度是可預期到的趨勢，而下半年歐洲經濟的續航力，

也需留意政府縮減財政支出的潛在效應。

中長線投資展望：經濟成長預估向上調升，有助支撐歐股及歐元表現

富蘭克林證券投顧表示，即使中美日等國景氣數據稍嫌疲弱，但為許多歐元區成員國主

要出口目的地之一的德國經濟維持穩定成長，將有助於帶動歐元區經濟持續保持溫和成長步

調；此外，花旗證券(8/18)在近期歐洲經濟數據陸續交出亮麗成績單下，將歐元區今明兩年經

濟成長預估自前估的1.1%和1.0%上修至1.4%和1.2%，且預估今年財政赤字佔GDP比將自6.3%降

至6.0%，並同時調高歐洲核心經濟體德英法2010年經濟成長預估值，分別將德英法2010年成長

率自前估的2.2%、1.4%、1.5%調升至3.4%、1.6%、1.6%，以及調高德國2011年成長預估至2.4%，

顯示歐洲國家財政與經濟基本面持續改善，復甦動能仍屬穩健。

再者，歐洲企業獲利動能仍屬強勁，瑞士信貸(7/29)調高歐洲投資評等，於8/16的報告中

並指出MSCI歐洲指數企業財報為五年來最佳財報成績，其中營收超出預期的企業的家數是不

如預期的三倍之多，顯示歐洲企業不僅是透過降低成本挹注獲利，營收亦逐步改善，預計2010

與2011年企業獲利分別成長35%以及17%。此外，在全球股市呈現區間整理，經濟成長減緩以

及利率維持低檔的環境下，具備高估股利率的歐洲股市相當具有吸引力。歐洲股利率不僅遠

高於美國股市、全球股市及歐洲公債殖利率，未來12個月歐股預估股利率達4.2%、亦高於20

年歷史平均的3.0%，MSCI歐洲指數未來12個月預估本益比僅有10.6倍、遠低於長期平均的14

倍，以及四月份波段高點的12.4倍，預期歐股價值面優勢相當突出，富蘭克林證券投顧表示，

建議投資人可側重營收來源主要仰賴海外市場的歐洲大型股，以較低的本益比參與全球景氣

復甦的投資行情。

◎區域新興股市–亞洲股市

過去一週表現回顧：中美製造業數據報喜帶動盤勢，亞股週線收高

美國八月ISM製造業指數意外自七月55.5上升至56.3之三個月高點，加] 以房市、就業與零售數據

皆佳，中國八月採購經理人指數也自七月18個月低點的51.2上升至51.7，大幅舒緩投資人對於全球經濟

成長的擔憂，掩蓋美國七月個人所得增加幅度不如預期的經濟數據利空，美國聯準會又承諾將採取措

施捍衛經濟復甦的政策面利多提振投資信心，帶動亞股週線大漲。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲

指數上漲2.94%。（彭博資訊截至9/3）

陸股週線收紅，中美兩國製造業數據利多有助提振整體市場買氣，也激勵能源原物料價格走揚，

連帶推升江西銅業、中國神華等商品類股漲勢，中國八月份乘用車銷售成長59%、增速達七月份三倍，

則推升上海汽車等汽車類股漲勢，投資人預期物價上漲有助推高消費類股收益，激勵貴州茅臺等相關

類股走揚。惟新華社報導銀監會將嚴格執行房價調控政策，堅決遏制投機、投資需求，在控制風險的

前提下支持保障性住房建設，市場臆測中國政府將增加房市供應以抑制房價上漲，拖累地產類股逆勢

下挫。港股由金融類股領漲收紅，壽險公司中國平安將以增持深圳發展銀行股份取得其控股權，中國

平安自6月30日暫停交易以來，過去一週首次恢復交易，兩個交易日股價漲幅即已逾8%，同步帶動銀

行類股走勢，公佈獲利優於預期的華潤置地、東風汽車等股亦皆有漲勢。台股週線收紅，電子、傳產

類股均有漲勢，美國蘋果電腦發表iPod Touch新產品頗受市場矚目、科技大廠英特爾降價刺激返校需求

買氣，連帶激勵台灣相關電子類股走勢，中國、台灣兩地八月份汽車銷售數據皆傳佳績，中國長江三

角洲限電導致水泥報價走高，則分別帶動汽車與水泥類股漲勢，惟香港富士康上半年財報虧損拖累母

公司鴻海財報表現不佳，股價週線逆勢收黑。總計過去一週上證綜合指數上漲1.71%，香港恆生指數上

漲1.97%，恆生中國企業指數上漲3.38%，台灣加權股價指數上漲1.40%。（彭博資訊截至9/3）

現代汽車公佈上月汽車銷售成長17%、起亞汽車同期銷售成長55%、並且宣佈與其工會達成薪資

與工作環境協議，股價連袂大漲推升運輸設備類股勁揚6.12%，而投資人對於樂天百貨獲利表現的樂觀

期待也激勵該股率零售類股大漲7.64%，韓股由汽車、零售類股領漲週線收高。惟新韓金融集團總裁遭

旗下新韓銀行提告涉嫌挪用公款、海力士半導體遭券商下調股價預估與今明兩年獲利預期、浦項鋼鐵

遭評等機構穆迪下調外幣債券評等，企業面利空分別衝擊金融、科技與基本金屬類股漲勢溫吞。泰股

持續獲得外資資金青睞，尤其去年因環境污染而被勒令停工的 Map Ta Phut 76項工程開發案中，過去

一週泰國法院裁定多數准予復工，該項利多更提振市場買氣，相關個股能源大廠PTT、水泥大廠暹羅

水泥聞訊紛紛大漲，推升能源與原物料類股連袂揚升6.62%與10.90%，加以金融、地產類股持續強勁走

揚，激勵泰股週線大漲。印度上季GDP成長率達8.8%、符合市場預期，財政部長表示四至七月份印度

企業稅收成長21%，深化投資人對於經濟與企業獲利前景的期待，激勵印股週線走揚，通訊服務商

Bharti、原物料股塔塔鋼鐵、Sterlite Industries以及銀行股ICICI Bank皆為領漲個股。總計過去一週韓國

KOSPI指數上漲2.92%，泰國SET指數上漲3.42%，印度SENSEX指數上漲1.28%。（彭博資訊截至9/3）

未來一週市場展望與觀察指標：中國出口數據與南韓央行利率決策

全球經濟前景一度陰霾籠罩之際，中美兩國製造業數據利多不啻一道曙光，揭示經濟復甦動能並

不如市場預期之疲弱，大幅提振近期金融市場低迷投資氣氛。富蘭克林證券投顧表示，雖然經濟數據

呈現趨緩易引發投資人對於經濟前景的擔憂，然而包含中美兩國製造業數據的意外利多並非鳳毛麟

角，各國數據其實好壞參半，顯示全球經濟復甦動能並不如市場預期之疲弱、投資氣氛也並未一味悲

觀。此外，企業獲利面仍提供偏多訊息、成熟國家央行也持續將利率維持低檔增添流動性，亞股下半

年至第四季應仍有行情可期。

未來一週中國將公佈八月份出口數據，為繼製造業採購經理人指數之後，另一項檢視中國經濟成

長動能重要指標，彭博資訊對分析師調查顯示該項數據將由七月份的38.1%年成長率，微幅下滑至

34.5%；另外則是南韓央行即將召開之利率決策會議，市場普遍預期應有一碼的調升幅度。

中長線投資展望：亞洲國家經濟成長奠基於穩固基礎之上，投資前景佳

富蘭克林證券投顧表示，六月份亞洲國家中國、泰國與台灣等出口數據仍十分亮眼，七月份數據

部份國家雖稍有趨緩但大抵仍優於預期，目前看來，歐洲國家主權債務危機、政府削減財政支出之動

作，並未減弱亞洲海外市場需求，尤其中國七月份出口仍維持將近四成的高成長，有助提振韓國、台

灣等週邊國家的出口動能。

此外，整體亞洲不含日本的零售銷售狀況，也顯示亞洲國家經濟成長奠基於穩固的基礎之上，國

際貨幣基金七月份全球經濟展望報告中即預期，亞洲區域出口仍將維持強勁，民間消費支出的上揚趨

勢也將持續，亞洲開發銀行甚至預估，亞洲新興消費者很有可能成為下一代全球消費者，並且承擔起

歐美中產階級的傳統角色，在全球經濟平衡中起到了關鍵的作用，預估亞洲消費支出到2020年能增至

約8倍達到320 億美元，佔全球總消費的43%。

另一方面，七月份以來印度、泰國皆兩度升息，韓國也一度升息，除了部份反應物價上漲壓力，

也顯示各國央行對於該國經濟復甦動能具備一定程度的信心。野村證券即認為，包含中國在內的新興

市場經濟成長將抵銷歐美地區的下滑，亞洲股市在下半年度將有令人驚喜的漲勢。

◎區域新興股市–拉丁美洲股市

過去一週表現回顧：中美經濟數據意外傳來驚喜，且巴西央行暫停升息，拉美股市週線上漲

中美製造業數據意外優於預期，且美國房市數據又不如預期般悲觀，加以巴西央行決議暫停升

息，股市投資氣氛匹變，低檔買盤強勁，激勵拉美股市收高，其中由原物料和能源股領漲。在巴西股

市利多方面：巴西央行決議維持利率不變；巴西第二季GDP成長率年比上揚8.8%，優於預期的8.0%；

肉品生產商Marfrig將被納入巴西大盤指數；瑞士銀行調高巴西第二大銀行Bradesco投資評等至買進；國

營石油公司Petrobras同意支付巴西政府價值425億美元的新股，取得在外海油田開採50億桶原油的權

利，由於協議可望塵埃落定，支撐Petrobras股價。墨西哥股市同步收紅，美國消費者信心反彈，且墨

西哥八月消費者信心指數上揚至88.7，優於預期，激勵墨西哥零售與消費股股價，墨西哥最大零售商

Walmex股價大漲，且有券商調高墨西哥最大礦業公司墨西哥集團之投資評等至買進，連袂激勵大盤上

揚。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲美元指數上揚3.81%。(資料來源︰彭博資訊、統計至9/3)

未來一週市場展望與觀察指標：巴西/墨西哥汽車銷售、巴西IBGE通膨指數、墨西哥消費者物

價指數

※於9月7日，巴西股市將因獨立紀念日而休市一日。

富蘭克林證券投顧表示，未來一週拉美地區即將公布的經濟數據包括，墨西哥八月IMEF製造業指

數、巴西八月汽車銷售、墨西哥八月國內汽車銷售、巴西八月IBGE IPCA通膨指數、巴西七月CNI產能

利用率和墨西哥八月消費者物價指數(年比)。在經濟成長動能數據方面，預期可望維持高檔格局，而

物價狀況持續趨穩。

巴西央行於9月1日公布的利率決策結果，結果為暫停升息，維持利率在10.75%不變，符合市場預

期，巴西央行表示，雖然未來數月通膨可能上揚，不過不預期有很長的持續性，因此接下來數月可能

不會有升息動作，而花旗集團也在8月31日的報告中，調降今年的CPI預期至5.0%，先前預期為5.2%。

在升息壓力已然不大下，預期對於巴西股市將有正面效應，尤其在內需股表現方面。

中長線投資展望：受惠於巴西央行暫停升息與執政黨總統候選人可能勝選利多，拉美股市漲

勢值得期待

富蘭克林證券投顧表示，拉美股市可望受惠於兩大利多，分別為巴西央行暫停升息和巴西總統大

選行情。首先在利率政策方面，巴西於台北時間9月2日凌晨決議暫停升息，在升息壓力可能趨緩的情

況下，此將對內需股相當有利。另外，就十月初即將進行的巴西總統大選選情來看，根據美銀美林證

券資料(2010/8/24)，在最新的民調中，預期執政黨工黨總統候選人蘿賽芙(Dilma Rousseff)在第一輪投票

中，將可擊敗其對手社會民主黨的塞拉(José Serra)，此比例已擴大到49%比30%。若蘿賽芙順利獲勝，

在政策變化應不大下，不確定因素消失，有助巴西股市重演過去三次的總統選後行情。

隨著升息壓力下降，以及巴西總統大選的不確定性可能逐漸消失下，將形成對拉美股市有利的內

在環境，未來則需觀察外在總體環境的影響。有鑑於拉美股市為過去九年來第四季平均漲幅最佳的新

興市場，建議投資人可適當增加拉美股市的投資比重。

◎區域新興股市–東歐股市

過去一週表現回顧：中美經濟數據大出意外好轉，內需股帶動，東歐股市週線上漲

週去一週，中國和美國的製造業出現意外自底部上揚，而美國的消費者信心指數也從低檔反彈，

房市數據亦未如預期般惡劣，加以歐洲央行如期維持指標利率於1%，並上修歐元區今明兩年經濟成長

預估區間至1.4%~1.8%和0.5%~2.3%，並將緊急貸款措施延長至2011年，一連串利多出籠下，東歐股市

反彈，以銀行、醫療和消費股表現最佳。商品價格反彈，令天然氣大廠Gazprom和肥料股Uralkali股價

上揚，而俄羅斯最大銀行因先前跌勢頗深，週線更有大彈約5%表現，連袂率領俄羅斯股市攀高。波蘭

股市則受惠於礦業股KGHM漲勢，有券商調高銅礦大廠KGHM投資評等至買進，而銀行股BRE和PEKAO

亦有不錯漲幅。匈牙利股因匈牙利最大銀行股OTP飆升逾8%帶動，週線有突出漲幅。另外，土耳其銀

行股表現甚佳，最大銀行Garanti上揚逾4%，引領大盤表現。總計過去一週俄羅斯RTS美元指數上揚

3.25%、波蘭WIG指數上揚2.05%、土耳其XU指數上漲2.80%，匈牙利BUX指數上揚3.85%。(資料來源︰

彭博資訊、統計至9/3，原幣計價)

未來一週市場展望與觀察指標：俄羅斯消費者物價、土耳其工業生產、匈牙利第二季國內生

產毛額/工業產出/消費者物價指數

※於9月9-10日，土耳其股市將因齋戒日假期而休市二日。

富蘭克林證券投顧表示，未來一週東歐地區即將公布的重要經濟數據，包括俄羅斯八月消費者物

價指數、土耳其七月工業生產、匈牙利第二季國內生產毛額、匈牙利七月工業產出和匈牙利八月消費

者物價指數。在市場預期方面，預估受到糧食價格回升影響，東歐物價數據可能自底部回揚，惟市場

已納入預期，只要上揚幅度低於預期，對股市有正面利多。

富蘭克林證券投顧表示，在通膨趨勢多已能獲得良好控制，及東歐國家普遍具有較低的放款占GDP

比重，使成長空間大的情況下，長期依舊有利銀行業的經營環境，只不過短期需留意不良資產增加的

情況，如果未來景氣優於預期，在股價已反應下，銀行股勢必有不小的反彈空間，銀行股於過去一週

的表現即相當突出。

中長線投資展望：東歐股市擁有二低一高優勢：利率低、本益比低和高貝他特性

富蘭克林證券投顧表示，全球經濟復甦情勢雖有減緩，尚處於穩健成長軌道，企業獲利有機會持

續增長，且資金有加速流入東歐股市的現象，對於東歐股市長線走揚極具助益。相對於其他新興市場，

東歐地區掌握了「二低一高」的優勢，在二低方面分別為「利率低」和「本益比低」，而且東歐股市

與全球股市相比，具「高貝他值」特性，若全球股市未來能持續走高，東歐股市有機會為投資人創造

更多的漲升空間。

俄羅斯股市擁有豐富的商品題材，且俄羅斯具人均收入高的優勢，消費市場的成長潛力亦不容忽

視，是投資人前進東歐股市必備的投資選項。

另一主要市場－土耳其亦是投資界的新星，土耳其股市今年以創歷史新高的股價表現，證明了自

身的投資價值。自2001年進行結構性改革後，土耳其受惠於其內需驅動經濟、穩健的財政前景（低水

平的政府和私人部門債務）、強健的銀行體系、通膨下滑趨勢、以及有利的人口結構，創造快速成長

的經濟實力。

目前土耳其銀行用戶數量仍低，而低普及率則是意味著龐大的成長潛力，該產業佔國內生產毛額

總值的89%，遠低於歐盟平均水平的320%，同樣地，抵押貸款市場滲透度同樣偏低，僅佔國內生產毛

額的5%（歐盟平均為41%）。過去五年中，歸因於國內大量年輕消費者需求增加，土耳其銀行借貸量

迅速增長，使得土耳其銀行股的高回報率以及高成長潛力具相當吸引力。

因此，建議投資人布局東歐股市時，可以俄羅斯與土耳其兩大經濟體為主軸，搭配匈牙利、波蘭、

哈薩克等中、東歐國家，並分散類股投資題材，兼顧商品、銀行和消費類股的投資潛力，分享東歐地

區的多元投資題材。

◎全球債市

過去一週表現回顧：正面經濟數字營造樂觀氣氛，政府債市收黑

花旗全球債券指數週線收黑0.54%(彭博資訊至9/3)。經濟面帶來正面訊息，包括中國、美國及歐元

區等公佈的製造業相關數據多優於預期，且美國房市、零售及就業數字捎來佳音、澳洲公佈第二季經

濟成長率3.3%優於上季的2.6%。政策面部份，瑞典央行9/2宣佈第二度升息一碼至0.75%、歐洲央行維

持利率水準於1%並上修今明兩年經濟成長預估，美國聯準會則承諾將採取措施捍衛經濟復甦，提振市

場對全球經濟的樂觀預期，但卻壓抑對成熟型國家公債的防禦性需求，美國三十年期公債回檔1.49%

領跌大盤，歐債指數下跌0.71%。新興債市則跟隨股市由弱轉強，累積週線收紅0.42%，至於高收益公

司債則揚升0.58%領勢領先。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議

富蘭克林證券投顧表示，下週利率會議眾多，包括澳洲(9/7，市場預估持平於4.5%)、日本(9/7，預

估持平於0.1%)、加拿大(9/8，預估再升息一碼至1%)、南韓(9/9，預估再升息一碼至2.5%)及英國(9/9，

預估持平於0.5%)。由於目前經濟數字呈現多空雜陳態勢，若持續有國家宣佈升息，應可釋出對景氣前

景的正面訊息。

中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享低利環境之資金行情

富蘭克林證券投顧表示，九月初優如預期的經濟數字可望提振市場信心，就連飽受南歐債信危機

所苦的歐元區，歐洲央行總裁特里榭也說二次衰退是不可能的，再就成長動能較歐元區強的美國而

言，美國官方因應金融風暴的處理政策比過去日本要積極相當多，雖然這不代表美國經濟將步入高成

長，但卻能令美國避免通縮風險，因此八月份美國公債反應經濟可能二次衰退疑慮而大漲的榮景恐不

易延續。美國龐大財政赤字終將導致美國公債殖利率反轉向上，就全球債市投資而言，其實美國以外

的公債及外匯市場有更多優異的投資機會，其中如財政狀況較穩健的挪威、瑞典、澳洲或甚至德國等

工業國家政府債券具投資價值，至於在新興國家債市中，由於陸續有國家進入升息階段，因此投資其

短天期公債以分享較高殖利率行情及匯兌升值機會。另外就資金動能部份，美歐日三大核心工業國同

時祭出量化寬鬆政策，可望締造全球充沛的流動性，此時具基本面題材又有高息優勢的債券類別如公

司債市或新興國家債市可望持續成為吸金焦點。

◎區域債市–美國投資級債市

過去一週表現回顧：經濟數據告捷 避險買盤退場 公債收黑

過去五個交易日花旗十年期公債指數下跌0.46%、投資級公司債指數下跌0.11%(彭博資訊至9/3)。

利空來自於(1)經濟數據告捷：包括八月ISM製造業指數攀至3個月高點56.3，同期消費者信心指數上升

至53.5，七月待完成銷售成屋勁揚5.2%，六月標普/凱斯‧席勒綜合20房價指數年率增長4.23%，以及上

週初次請領失業救濟金人數意外減少6千人至47.2萬人，以及八月非農業就業人口減少5.4萬人、優於預

期，其中民間企業聘用人數達6.7萬，淡化美國經濟動能減弱的市場擔憂，輔以中國採購經理人指數也

意外上揚，強化風險性資產的投資信心；(2)公債發行面壓力：財政部將於下周標售670億美元公債，

投資人退場觀望，十年期公債殖利率自2.47%低點(8/31)跳升至2.70%(9/3)。公司債產業跌多漲少，防禦

性產業買盤降溫，製藥、通訊、電信、公用事業等跌幅介於0.22%~0.65%，能源、油田服務；天然氣瓦

斯與金融公司債受惠油價反彈與就業報告優於的帶動，周線收在平盤之上，漲幅介於0.02%~0.31%。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據清淡 公債發行狀況將為觀察重點

未來一週經濟數據較為清淡，褐皮書報告與上週初次請領失業救濟金人數為觀察重點；另外，未

來一周財政部將標售3年期公債330億美元 (9/7)、10年期公債210億美元 (9/8)、30年期公債130億美元

(9/9)，發行狀況將牽動公債市場走勢。

中長線投資展望：分批加碼 網羅風險性債市長多利基

富蘭克林證券投顧表示，美國經濟動能減弱與通膨下滑風險為近期市場關注焦點，也是造成風險

性資產回檔整理的主要原因，然而在美國公債利率探至低點之後，投資人態度上有轉向之勢。根據最

新美銀美林證券最新信用市場調查(9/2出爐)，24%受訪者表示將藉由高收益債的佈局來提升收益，23%

受訪者希望增持長天期公司債部位，18%受訪者則欲透過BBB級公司債以爭取收益空間。另外，儘管

八月高收益債市受累回檔，但資金仍然呈現流入狀態，截至8/25已連續七周淨流入，且累積金額約45

億美元。我們認為當市場逐步消化經濟成長放緩的擔憂之後，鑒於歐美公債利率已降至歷史相對低

點，投資人對於更高收益的投資需求，可望嘉惠利差型固定收益商品的表現，其中以高收益公司債最

具投資吸引力；另一方面，近期公債殖利率曲線有轉趨平緩現象，銀行獲利空間恐有壓縮之虞，將順

勢引導銀行體系資金轉向擴張信貸市場動能。由於當前美國正處於經濟成長減弱+通膨下滑的環境，

但不至於衰退，有助於減少企業從事不利債權人的投資活動，加上企業獲利面與債信面屢屢改善，相

較於公債，高收益公司債具收益面相對優勢，可望持續營造高收益債市的投資甜蜜點，建議逢回持續

佈局，產業可側重海外營收佔比較高的能源與原物料產業，並搭配通訊與製藥的配置，以降低單一產

業的波動。

◎區域債市–高收益公司債市

過去一週表現回顧：經濟數據報喜，歐美高收益債市走揚

過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數上漲0.58%、美林歐洲高收益債指數上漲0.69%(迄

9/3)。房市、製造業與就業數據接連告捷，七月待完成銷售成屋意外上揚5.2%、八月消費者信心指數

增至53.5、八月ISM製造業指數攀至56.3、八月私人企業就業人數攀增6.7萬人，同期非農業就業人口僅

下滑5.4萬人，皆優於預估，加以中國製造業數據上揚，歐洲央行維持利率水準不變，宣佈延長銀行緊

急貸款措施，且上修今明年經濟成長率預估區間為1.4%~1.8%、0.5%~2.3%，各項利多激勵高收益債市

反彈。產業方面，奎斯特通訊宣佈收購1.74億美元2025年到期優先債券，通訊指數上漲0.87%；中美八

月製造業指數走升，金屬礦業指數上漲0.61%；惠譽信評表示八月信用卡違約狀況降至15個月來低點，

金融指數上漲0.81%。

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、歐洲主權債信問題

過去一週多項經濟數據帶給投資人正面驚喜，緩解市場對於經濟陷入二次衰退疑慮，高收益債市

重獲漲升動能。未來一週經濟數據較為清淡，美國需觀察上週初次請領失業救濟金狀況；英國、法國

與德國將公佈七月工業生產，另外，聯準會公佈褐皮書預料將為矚目焦點，藉此可觀察美國經濟復甦

狀況與未來政策動向；英國央行將召開利率決策會議，市場預期保持0.5%利率水準不變。根據彭博資

訊統計(截至9/3)，美林美國高收益公司債指數利差為662個基本點，美林歐洲高收益公司債指數利差為

656個基本點。

中長線投資展望：景氣與企業基本面仍持續復甦，營造高收益債市長線多頭利基

富蘭克林證券投顧表示，市場擔憂景氣復甦趨緩影響下，風險性資產走勢較為波動，然而聯準會

維持低利率政策不變，企業獲利持續改善，美國經濟預期可維持溫和復甦腳步，應不至於發生二次衰

退，彭博資訊(8/11)調查顯示，市場預估2011年美國經濟成長率為2.8%、消費者物價指數年率為1.5%。

根據美銀美林證券報告(8/20)指出，當低經濟成長(1%<GDP<3%)與通膨減緩兩項條件並存時，最為有利

高收益債表現，統計自1985年以來美國經歷14次上述環境，期間高收益債平均季度報酬率約4%，優於

僅單一條件成立及高經濟成長環境下的表現，同時也是債券資產中表現最佳者，美銀美林證券重申年

底前利差可望降至600個基本點，全年報酬率預估11%~12%，未來12個月報酬率預估亦有一成水準。雖

然避險買盤推升第二季以來公債走勢，但目前公債利率已降至低檔，待市場逐步消化利空之後，伴隨

第四季公司債旺季來臨，可望推升高收益債漲勢再起。另外，雖然券商對於歐洲的財政縮減仍抱以觀

望審慎態度，但近期歐元狹幅震盪顯示底部逐漸確立，建議可以美國高收益債市為優先，歐洲伺機分

批加碼。

◎區域債市–新興債市

過去一週表現回顧：跟隨經濟數字起伏，新興債市由黑翻紅

花旗新興債指數週線收紅0.42%(彭博資訊，截至9/3)，上半週市場仍在擔憂經濟前景，尤其日本央

行表示美國經濟不確定性增溫，宣佈擴大銀行借貸方案，加上美國公佈的個人所得成長率不如預期，

一度使新興債市買盤受到壓抑，但下半週隨著中國、美國及歐元區等製造業相關數據多有亮麗表現、

美國八月非農業就業狀況更優於預期，市場氣氛扭轉，新興市場債券指數由黑翻紅。主要債市中，阿

根廷債券指數上漲6.63%最為亮麗，原因在於阿根廷政府積極提供充沛資金以增強對海外不確定性之防

禦力，貨幣供給量明顯增加， 三個月期國庫券殖利率創十週來新低。另外，受到商品市場反彈激勵，

包括俄羅斯及烏克蘭等債市週線漲幅逾1%。整體就利差而言，受到投資人風險趨避心理減緩影響，美

林新興債指數利差週線縮小4個基本點至278點(彭博資訊，至9/3)。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及經濟數字

富蘭克林證券投顧表示，下週新興國家利率會議主要看南韓的狀況，市場預期南韓央行可能會於

9/9宣佈再升息一碼至2.5%。國際貨幣基金9/1才剛調升南韓今年經濟成長率預估值至6.1%(七月時預估

5.75%)，並表示韓國應還有升息空間。另外，經濟數字部份，包括墨西哥製造業指數及汽車銷售、巴

西汽車銷售及通膨數字，以及俄羅斯消費者物價指數、土耳其工業生產、匈牙利第二季國內生產毛額

及消費者物價指數均值得留意。

中長線投資展望：新興債市長多格局不變

富蘭克林證券投顧表示，根據EPFR研究機構統計，全球資金已連續14週淨流入新興國家債券型基

金(截至9/1)，暢旺的資金行情乃推升新興債市續揚的重要基礎。但現階段隨著美林新興債指數殖利率

已降至約5.1%~5.3%之歷史低檔區(彭博資訊)，未來若美國公債殖利率反轉揚升，恐易拖累美元計價新

興國家主權債的表現，因此建議投資人現階段投資宜重視個別持債國之實質基本面擇優配置，並且採

取美元計價與原幣計價新興債之均衡配置方式，以更多元分散的角度持有。另外，儘管新興國家主權

債利差已逐漸縮小，但由於全球經濟成長趨緩的環境，已激起部份有穩健財政基本面且已多年未發債

的國家如俄羅斯及埃及也啟動發債計劃，顯示仍有投資機會可尋。德意志銀行(8/9)報告中即稱埃及為

歐非中東的寶石，因為歸功於蘇伊士運河收入及旅遊收入增加，埃及中期成長率可望有5%~6%水準，

再加上計劃中龐大的外人直接投資資金流入，讓埃及在海外風險趨避環境中還能展現抗跌的防禦力。

另外花旗銀行(9/1)報告中則指出，持續看好印尼長天期公債殖利率向下收斂的行情，因為通膨風險雖

存但尚不致構成威脅，且印尼具備高利差投資優勢、公債供給較少、全球資金流入新興債市熱潮以及

印尼較穩健的財政狀況等利多下，看好印尼公債表現。

富蘭克林證券投顧認為，在回歸基本面為投資依據下，新興國家債市仍不乏有投資機會，因此建

議投資人可趁市場有震盪時，逢低進場配置以分享新興國家長線成長機會。

◎國際匯市

過去一週表現回顧： 正面經濟數字營造樂觀氣氛，主要貨幣相對美元升值

過去一週受到市場氣氛轉趨樂觀影響，美元的防禦需求降低，相對主要貨幣呈現貶值。其中包括

中國、美國及歐元區等所公佈的製造業相關數據多優於預期，且美國房市、就業與零售數據捎來佳音、

澳洲公佈第二季經濟成長率3.3%優於上季的2.6%，激勵澳幣週線勁升1.97%。另外，歐洲央行維持利率

水準於1%並上修今明兩年經濟成長預估，歐元趁勢升值1.04%至1.2896元。至於瑞典央行9/2宣佈第二

度升息一碼至0.75%，瑞典克朗升值幅度達1.48%，優於歐元表現。亞洲貨幣部份，國際貨幣基金(9/1)

調升南韓今年經濟成長率預估值至6.1%(七月時預估5.75%)，並表示韓國應還有升息空間，韓元也被低

估，市場強烈預期韓國央行9/9將再升息，激勵韓元相對美元升值1.84%，領升亞洲貨幣。至於日圓部

份，雖然日本央行宣佈提高銀行借貸計畫10兆日圓以注入資金，但市場懷疑此計畫阻升日圓的有效

性，市場失望性反應導致日圓相對美元持續升值1.08%至84.31元 (彭博資訊，截至9/3)。

未來一週市場展望與觀察指標：利率會議

富蘭克林證券投顧表示，下週利率會議眾多，包括澳洲(9/7，市場預估持平於4.5%)、日本(9/7，預

估持平於0.1%)、加拿大(9/8，預估再升息一碼至1%)、南韓(9/9，預估再升息一碼至2.5%)及英國(9/9，

預估持平於0.5%)。由於目前經濟數字呈現多空雜陳態勢，若持續有國家宣佈升息，應可釋出對景氣前

景的正面訊息，另外，日本央行利率會議中是否會提出更多阻升日圓的計劃也值得市場留意。

中長線投資展望：新興國家貨幣可望受惠景氣動能相對強勁的支撐

富蘭克林證券投顧表示，金融風暴以來，日圓因反應投資人風險趨避心理而強勁升值，但以日本疲弱

的內需狀況、政府實行量化寬鬆政策及通貨緊縮的背景，誠不足以支撐日圓未來續強。另外，由於日

圓走勢與美國公債殖利率呈現很高度的連動性，將來一旦美國公債殖利率反應美國政府龐大債務壓力

而走揚時，將會對日圓形成很明顯的貶值壓力。歐元部份，後續壓力在於許多歐洲銀行陷入日本式或

緩慢的資本重建工作，而這將對未來信用擴張形成很大壓力，繼而影響經濟成長動能。惟另一方面，

考量美國政府本身的負債及財政赤字壓力亦相當沈重，聯準會目前態度仍傾向維持長時間之極低利率

環境，因此恐將形成歐元相對美元走勢呈現上下拉扯的情勢。此時，新興國家貨幣挾其較強勁的基本

面，升值態勢即明朗許多，例如馬來西亞政策上偏好貨幣升值、韓國經常帳盈餘有擴大趨勢、印尼主

權債信接連獲信評機構升等、巴西大舉升息後所締造之高利差行情等，在在突顯新興國家不乏強勢貨

幣，因此建議投資人資產組合內除了美元的防禦性配置外，也可多聚焦新興國家貨幣資產。

【以上資料來源：富蘭克林投顧】

三、 全球重要金融指數上週表現

【資料來源：德盛安聯投信】

四、 近期國際重要數據公佈

日期 經濟數據 預估值 上期值美國

2010/9/6 美股勞動節假期休市 -- --2010/9/8 聯準會褐皮書報告 -- --2010/9/9 七月消費信貸 -43 億美元 -13 億美元2010/9/9 七月貿易收支 -470 億美元 -499 億美元2010/9/9 上週初次請領失業救濟金人數 47 萬人 47.2 萬人2010/9/10 七月躉售存貨 0.4% 0.1%

歐洲2010/9/6 九月歐元區 Sentix 投資者信心指數 9 8.22010/9/7 七月德國工廠訂單 經季調(月比) 0.5% 3.2%2010/9/7 七月德國工廠訂單 未經季調(年比) 20.6% 24.6%2010/9/8 七月英國工業生產(月比) 0.4% -0.5%2010/9/8 七月英國工業生產(年比) 2.0% 1.3%2010/9/8 七月英國製造業產值(月比) 0.3% 0.3%2010/9/8 七月英國製造業產值(年比) 4.9% 4.1%2010/9/8 七月德國工業生產 經季調(月比) 1.0% -0.6%2010/9/8 七月德國工業生產 未經季調 wda(年比) 12.5% 10.9%2010/9/8 七月德國進口 經季調(月比) 0.1% 1.6%2010/9/8 七月德國出口 經季調(月比) 0.0% 3.7%2010/9/9 歐洲央行公佈九月月報 -- --2010/9/9 英國央行公佈利率 0.5% 0.5%2010/9/9 第二季法國非農業部門就業人口(季比)終值 0.2% 0.2%2010/9/9 八月德國 CPI 歐盟調和數據(年比)終值 0.9% 0.9%2010/9/10 七月法國工業生產(月比) 0.7% -1.7%2010/9/10 七月法國工業生產(年比) 5.0% 5.7%2010/9/10 七月法國製造業生產(月比) 0.7% -1.3%2010/9/10 七月法國製造業生產(年比) 4.4% 5.0%

亞洲2010/9/9 南韓 7 日附買回利率 2.5% 2.25%2010/9/9 印度工業生產(年比) -- 7.1%2010/9/10 中國八月出口年增率 34.5% 38.1%拉丁美洲2010/9/7 墨西哥八月 IMEF 製造業指數 53.8 53.52010/9/8 巴西八月汽車銷售 -- 3023322010/9/8 墨西哥八月國內汽車銷售 -- 619592010/9/9 巴西八月 IBGE IPCA 通膨指數 4.5% 4.6%2010/9/9 巴西七月 CNI 產能利用率 -- 82.5%2010/9/9 墨西哥八月消費者物價指數(年比) -- 3.64%

新興歐洲2010/9/7 俄羅斯八月消費者物價指數 6.3% 5.5%2010/9/7 土耳其七月工業生產經季調年比 -- 10.4%2010/9/8 匈牙利第二季國內生產毛額 -- 1.0%2010/9/8 匈牙利七月工業產出年比增率 -- 12.6%2010/9/9 匈牙利八月消費者物價指數(年比) -- 4.0%

【資料來源：富蘭克林證券投顧】