ปัจจัยทางเศรษฐกิจที่มีผลต่อการเคลื่อนไหวของดัชนีราคาหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย...

วารสารสหวทยาการวจย: ฉบบบณฑตศกษา ปท 1 ฉบบท 1 (มกราคม-มถนายน 2555)

[79]

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหนกลมอตสาหกรรม ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

The Impact of Economic Factors on Industry Group Index in the Stock Exchange of Thailand

สพชชา ตรพฑฒ* และ เจยมจตร ชวากร**

Supitcha Tiraphat and Jiamjit Javakorn

บทคดยอ

การศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงค คอ ศกษาผลกระทบของปจจยทางเศรษฐกจตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรม โดยใชแบบจ าลองเศรษฐมต พบวาปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาตมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค, กลมธนาคาร และกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ราคาทองค าแทงมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค, กลมอาหารและเครองดม ราคาน ามนดบมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค อตราแลกเปลยนมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมธนาคาร, กลมพาณชย ดชนความเชอมนทางธรกจมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร, กลมพาณชย อตราเงนเฟอมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดม

ค าส าคญ: ดชนราคาหนกลมอตสาหกรรม, เศรษฐมต, ดชนความเชอมนทางธรกจ

Abstract

The object of the research on the impact of economic factors on industry group index is to study the influence of economic factors on industry group index. This study uses econometric model. The result shows that foreign trading volume has positive relationship with Energy & Utilities, Banking, Information & Communication Technology. Gold price has negative relationship with Energy & Utilities and Food and Beverage. Crude oil price has positive relationship with Energy & Utilities. Exchange rate has negative relationship with Banking and Commerce. Business sentiment index has positive relationship with Information & Communication Technology and Commerce. Inflation rate has positive relationship with Food and Beverage.

* นสต หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต สาขาวชาการเงน มหาวทยาลยเกษตรศาสตร; Email: [email protected] ** รองศาสตราจารย ภาควชาการเงน คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยเกษตรศาสตร; Email: [email protected]


[80]

Key Word: Industry Group Index, Econometric, Business Sentiment Index

บทน า

การเคลอนไหวของดชนตลาดหลกทรพยไดรบผลกระทบจากภาวะเศรษฐกจทงภายในและภายนอกประเทศ ท าใหเกดความผนผวนทงดานราคาและปรมาณซอขายหลกทรพย เมอสภาพเศรษฐกจเปลยนแปลงไป อตสาหกรรมแตละอตสาหกรรมมไดเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกบเศรษฐกจ หรอด วยขนาดของการเปลยนแปลงเทาเทยมกนเสมอไป หลกทรพยในบางอตสาหกรรมอาจไดรบผลกระทบจากการเปลยนแปลงของภาวะเศรษฐกจเพยงเลกนอย ขณะทหลกทรพยในบางอตสาหกรรมอาจไดรบผลกระทบอยางมาก เมอภาวะเศรษฐกจเปลยนแปลง ดงนนการวเคราะหหลกทรพยจงมความจ าเปนทจะตองวเคราะหเศรษฐกจ เพอชวยในการตดสนใจเลอกอตสาหกรรมทควรลงทน (สถาบนพฒนาความรตลาดทน, 2554) มงานวจยหลายชนทศกษาผลกระทบของปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพย Chen, Roll and Ross (1986) ไดศกษาการใชทฤษฎทางเศรษฐศาสตรในการอธบายผลกระทบของปจจยทางเศรษฐกจทมตอราคาหลกทรพย ผลการศกษาพบวาปจจยทางเศรษฐกจตางๆ เชน อตราเตบโตของผลผลตอตสาหกรรม , อตราเงนเฟอ, อตราดอกเบย และราคาน ามนมกระทบตออตราผลตอบแทนของหลกทรพย เพราะราคาหลกทรพยปรบตวตามตวแปรทางเศรษฐกจ นอกจากนผลตภณฑมวลรวมในประเทศ, อตราวางงาน และปรมาณเงนในระบบ ยงเปนปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยอกดวย (Lena Shiblee, 2009) จากการศกษาของ สรางค บญยะพงศไชย (2540) พบวาอตราดอกเบย, มลคาการซอขายหลกทรพย, ดชนการลงทนภาคเอกชน และอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ เปนปจจยพนฐานทางเศรษฐกจทมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหลกทรพย และจากการศกษาของ อารยา สจรตธรรม (2544) พบวา ปรมาณเงนในระบบตามความหมายแคบ, อตราดอกเบยอางอง 3 เดอน,อตราการใชก าลงการผลต, ดชนราคาผบรโภค และดชนราคาหนอตสาหกรรมดาวโจนส มผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมตางๆไมเทากน โดยบางอตสาหกรรมไดรบผลกระทบจากปจจยเศรษฐกจในตางประเทศดวย

การศกษาในครงน มแนวคดทจะศกษาผลกระทบของปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรม โดยผลทไดจากการศกษาจะใชเปนแนวทางในการตดสนใจเลอกลงทนในตลาดหลกทรพยไดอยางมประสทธภาพ และลดความเสยงทเกดขนจากการลงทน

วตถประสงค 1. เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรม 5 กลม ไดแก กลมพลงงานและ

สาธารณปโภค, กลมธนาคาร, กลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร, กลมพาณชย และกลมอาหารและเครองดม 2. เพอศกษาทศทางการเคลอนไหวของดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมภายใตภาวะเศรษฐกจในชวงป พ.ศ.2550-

2554

วธการวจย วธการเกบรวบรวมขอมล

การศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เปนการศกษาโดยใชขอมลอนกรมเวลาแบบทตยภม ตวแปรอสระหรอปจจยทางเศรษฐกจทใชในศกษามทงหมด


[81]

7 ตวแปร ไดแก อตราดอกเบยการกยมเงนบาท 1 ป (INT), ปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต (FOR), อตราเงนเฟอทวไป (INF), อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐ (EXC), ราคาน ามนดบ (OIL), ราคาขายทองค าแทง (GOLD) และดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) สวนตวแปรตามหรอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมทเลอกศกษามทงหมด 5 กลม ไดแก กลมพลงงานและสาธารณปโภค (ENERG) , กลมธนาคาร (BANK), กลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT), กลมพาณชย (COMM) และกลมอาหารและเครองดม (FOOD) โดยตวแปรทตองการศกษาทงหมดเปนขอมลรายเดอนตงแตเดอนมกราคม 2550 ถง ธนวาคม 2554 จ านวน 60 เดอน

การวเคราะหขอมล การวเคราะหขอมลเรมจากการทดสอบความนงของขอมลโดยใชวธของ Augmented Dickey-Fuller test (ADF Test) ภายหลงจากปรบใหขอมลมความนงแลว จะทดสอบความสมพนธกนเองของตวแปรสมคลาดเคลอน (Autocorrelation) ดวยวธการทดสอบของ Breusch-Godfrey Serial Correlation LM test ทดสอบความสมพนธเชงเสนตอกนของตวแปรอสระ (Multicollinearity) ดวยการพจารณาจากคาสหสมพนธ (Correlation) ของคตวแปรอสระในแบบจ าลอง และทดสอบความไมคงทของความแปรปรวนในตวแปรสมคลาดเคลอน (Heteroscedasticity) โดยใชวธ White Heteroskedasticity Test เมอสมการไมมปญหาความสมพนธกนเองของตวแปรสมคลาดเคลอน (Autocorrelation), ความสมพนธเชงเสนตอกนของตวแปรอสระ (Multicollinearity) และความไมคงทของความแปรปรวนในตวแปรสมคลาดเคลอน (Heteroscedasticity) การวเคราะหความสมพนธระหวางปจจยทางเศรษฐกจกบดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมใชแบบจ าลองเศรษฐมตในรปของสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) แลวประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระดวยวธก าลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square) การวเคราะหทางสถตดวยการวเคราะหถดถอยเชงซอน การวเคราะหทางสถตดวยการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) ใชแบบจ าลองดงน

= + INT + FOR + INF + EXC + OIL + GOLD + BSI โดยท = คาคงท

= คาสมประสทธการถดถอยของตวแปรอสระ = ดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมแตละกลม

INT = อตราดอกเบยการกยมเงนบาท 1 ป FOR = ปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต INF = อตราเงนเฟอทวไป EXC = อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐ

OIL = ราคาน ามนดบ ($/barrel) GOLD = ราคาขายทองค าแทงเฉลยรายเดอน

BSI = ดชนความเชอมนทางธรกจ


[82]

ผลการวจย ผลการทดสอบความนงของขอมลทใชในการศกษาดวยวธของ Augmented Dickey-Fuller Test (ADF Test)

พบวาขอมลตวแปรทงหมดทใชในการศกษา ทงตวแปรอสระและตวแปรตามไมมความนง (Non-stationary) ท าใหการศกษาอาจไดความสมพนธทไมแทจรงระหวางตวแปรอสระกบตวแปรตาม (spurious regression) ดงนนจงตองแกปญหาดงกลาวดวยการหาผลตางอนดบท 1 (1st Difference) แลวจงท าการทดสอบตวแปรทงหมดอกครง

Table 1 Augmented Dickey-Fuller Test (1st Difference)

Variable ADF Test at First Difference (Test of I (1)) Result Lag ADF Test

Statistic With none

MacKinnon Critical Value

1% 5% 10%

ENERG 0 -7.178275 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary BANK 0 -6.419283 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary ICT 0 -7.836675 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary

COMM 5 -4.645749 -4.140858 -3.496960 -3.177579 Stationary FOOD 0 -6.275141 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary INT 1 -5.158846 -4.127338 -3.490662 -3.173943 Stationary FOR 1 -8.388665 -4.127338 -3.490662 -3.173943 Stationary INF 0 -4.913460 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary EXC 1 -4.546410 -4.127338 -3.490662 -3.173943 Stationary OIL 2 -3.576959 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary

GOLD 0 -7.239694 -4.124265 -3.489228 -3.173114 Stationary BSI 1 -7.005958 -4.127338 -3.490662 -3.173943 Stationary

ภายหลงจากหาผลตางอนดบท 1 (1st Difference) แลวทดสอบตวแปรทงหมดอกครง พบวาทงตวแปรอสระและตว

แปรตามมคาสมบรณของ ADF-Statistic มากกวาคาสมบรณของ MacKinnon Critical Value ณ ระดบนยส าคญในทกกรณ (Table 1) แสดงวาปฏเสธสมมตฐานหลก ขอมลมความนง (Stationary) ท Integrate of I (1)

ในสวนตอไปเปนการอธบายผลของสมการถดถอยของดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมตางๆ ซงจากการทดสอบคาทางสถตพบวาแบบจ าลองทงหมดทใชในการศกษาไมมปญหา Autocorrelation และ Heteroscedasticity แสดงวาแบบจ าลองดงกลาวมความเหมาะสมส าหรบการอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระกบตวแปรตาม โดยคาในวงเลบใตสมการ คอ คา t – statistic ของคาสมประสทธ สวนสญลกษณ ** แสดงวาตวแปรนนมระดบนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95


[83]

ผลการวเคราะหแบบจ าลองดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค

ENERG = 230.283 + 0.018FOR + 62.522OIL – 0.709GOLD (1.303)ns (3.343)** (2.778)** (-2.720)**

= 0.359 = 0.3245 LM Test = 0.479 F-statistic = 10.288

Durbin-Watson stat = 2.106 Prob. = 0.0000 ผลการวเคราะหสมการถดถอยเชงเสนตรงในสมการดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค พบวาสมการ

ถดถอยมนยส าคญทางสถต โดยทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตามในแบบจ าลองเปนไปตามสมมตฐานในแบบจ าลอง โดยปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค ไดแก ปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต, ราคาน ามน และราคาทองค าแทง โดยปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต , ราคาน ามน มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค สวนราคาทองค าแทงมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค

ผลการวเคราะหแบบจ าลองดชนราคาหนกลมธนาคาร

BANK = 1.003 + 0.0003FOR – 16.402EXC

(0.406)ns (3.162)** (-2.759)** = 0.328 = 0.3044

LM Test = 0.236 F-statistic = 13.691 Durbin-Watson stat = 2.060 Prob. = 0.0000

ผลการวเคราะหสมการถดถอยเชงเสนตรงในสมการดชนราคาหนกลมธนาคาร พบวาสมการถดถอยมนยส าคญทาง

สถต โดยทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตามในแบบจ าลองเปนไปตามสมมตฐานในแบบจ าลอง โดยปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธนาคาร ไดแก ปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต และอตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐ โดยปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาตมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมธนาคาร สวนอตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมธนาคาร

ผลการวเคราะหแบบจ าลองดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

ICT = 0.835 + 0.000082FOR + 0.397BSI

(1.203)ns (3.749)** (1.764)** = 0.218 = 0.190



[84]

ผลการวเคราะหสมการถดถอยเชงเสนตรงในสมการดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร พบวาสมการถดถอยมนยส าคญทางสถต โดยทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตามในแบบจ าลองเปนไปตามสมมตฐานในแบบจ าลอง โดยปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ไดแก ปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต และดชนความเชอมนทางธรกจ โดยทงสองตวแปรมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

ผลการวเคราะหแบบจ าลองดชนราคาหนกลมพาณชย

COMM = 143.066 – 519.476EXC + 38.972BSI

(2.035)** (-3.324)** (2.780)** = 0.205 = 0.176


ผลการวเคราะหสมการถดถอยเชงเสนตรงในสมการดชนราคาหนกลมพาณชย พบวาสมการถดถอยมนยส าคญทางสถต โดยทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตามในแบบจ าลองเปนไปตามสมมตฐานในแบบจ าลอง โดยปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมพาณชย ไดแก อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐ และดชนความเชอมนทางธรกจ โดยอตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมพาณชย สวนดชนความเชอมนทางธรกจมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมพาณชย

ผลการวเคราะหแบบจ าลองดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดม

FOOD = 131.656 + 108.175INF – 0.165GOLD (2.832)** (2.478)** (-2.492)**

= 0.164 = 0.130 LM Test = 4.087 F-statistic = 4.797

Durbin-Watson stat = 1.462 Prob. = 0.013 ผลการวเคราะหสมการถดถอยเชงเสนตรงในสมการดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดม พบวาสมการถดถอยมนยส าคญทางสถต โดยปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดม ไดแก อตราเงนเฟอและราคาทองค าแทง อตราเงนเฟอมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดมซงไมเปนไปตามสมมตฐาน สวนราคาทองค าแทงมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดมตามสมมตฐาน

อภปรายผลการวจย ปจจยทางเศรษฐกจมผลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมแตกตางกน โดยปจจยทางเศรษฐกจท

มผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมในชวงทศกษา ไดแก ปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาต, ราคาขายทองค าแทง,


[85]

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐ, ดชนความเชอมนทางธรกจ, ราคาน ามนดบ และอตราเงนเฟอทวไป สวนอตราดอกเบยการกยมเงนบาท 1 ป เปนเพยงปจจยเดยวทไมมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรม ผลการศกษาพบวาปรมาณซอหลกทรพยของนกลงทนตางชาตมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค , กลมธนาคาร, กลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ราคาทองค าแทงมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค และหนกลมอาหารและเครองดม อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมธนาคารและกลมพาณชย ดชนความเชอมนทางธรกจเปนปจจยทมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารกบหนกลมพาณชย ราคาน ามนดบมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมพลงงานและสาธารณปโภค อตราเงนเฟอทวไปนนเปนตวแปรทมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมอาหารและเครองดมซงไมตรงตามสมมตฐาน ซงผลการศกษาจะเปนขอมลทเปนประโยชนแกนกลงทน ทจะน าขอมลไปใชประกอบการพจารณาวางแผนการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอเพมผลตอบแทนทไดรบจากการลงทน โดยการก าหนดจงหวะการลงทนทเหมาะสม

ขอเสนอแนะ 1. ผลงทนสามารถน าผลการวเคราะหความสมพนธระหวางปจจยทางเศรษฐกจกบดชนราคาหลกทรพยไปใชในการ

วางแผนการลงทนเพอชวยใหตดสนใจลงทนเปนไปอยางมประสทธภาพ 2. ส าหรบการศกษาในครงตอไปควรจะเพมเตมปจจยตวอนนอกเหนอจากตวแปรทางดานเศรษฐกจ เชน ปจจยทาง

เทคนค หรอปจจยทางจตวทยา ทสามารถสะทอนถงความออนไหวของราคาหลกทรพยได

เอกสารอางอง สถาบนพฒนาความรตลาดทน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. 2548. เศรษฐศาสตร. กรงเทพมหานคร: อมรนทรพรนตง แอนพบลชชง. สรางค บญยะพงศไชย. 2540. ปจจยทมอทธพลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศ ไทย ดชนราคาหลกทรพยกลมธนาคารพาณชย กลมบรษทเงนทนและหลกทรพย และกลมพฒนา อสงหารมทรพย. วทยานพนธ เศรษฐศาสตรมหาบณฑต สาขาวชาเศรษฐศาสตรธรกจ, มหาวทยาลยหอการคาไทย. อารยา สจรตธรรม. 2544. ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมตางๆในตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทย. การศกษาคนควาดวยตวเองบรหารธรกจมหาบณฑต สาขาวชาบรหารธรกจ, มหาวทยาลย หอการคาไทย. Chen, Nai-Fu, Richard Roll and Stephen Ross. 1986. “Economic Forces and the Stock Market.” The Journal of Business 59 (3): 383-403. Shiblee, Lena. 2009. The Impact of Inflation, GDP, Unemployment, and Money Supply on Stock Prices. Retrieved May 10, 2012 from http://ssrn.com/abstract=1529254.

Documents