大豆大区间震荡不具备大幅上涨动力

弘业期货 农产品团队主讲：刘莹

江苏弘业期货经纪有限公司JIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTD

行情回顾

09 年美豆的走势主要分三个阶段：09年 3-6 月：触底反弹。

09年 6-10 月：美豆增产预期，价格回落，但底部抬高。

09年 10-12 月：美豆增产尘埃落定，但 09 年度南美大豆大幅减产，市场供应短缺，美豆需求良好，价格上涨。

12 月份后，美元走势由弱转强，抑制其价格上涨。

行情回顾

图一：美豆指数周线图

行情回顾

各个商品反弹幅度（截至 12月 25 日）：

美原油 伦铜 日胶 美豆 美棉

40% 71% 69% 45% 85%

沪燃油 沪铜 沪胶 大连豆 郑棉

66% 84% 76% 47% 96%

大豆大区间震荡，不具备大幅上涨动力

供求分析政策分析宏观环境时间周期后市展望

供求分析

美豆连续增产， 09/10 年度美豆库存消费比脱离 08/09 年度创下的历史低点，其紧缺程度得到很大缓解。

供求分析

08/09年度南美大豆大幅减产，但是 09/10年增产，预计可达到 1.16亿吨。

南美产量与库存消费比历史走势图(1990-2009)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

1990

/199

1

1991

/199

2

1992

/199

3

1993

/199

4

1994

/199

5

1995

/199

6

1996

/199

7

1997

/199

8

1998

/199

9

1999

/200

0

2000

/200

1

2001

/200

2

2002

/200

3

2003

/200

4

2004

/200

5

2005

/200

6

2006

/200

7

2007

/200

8

2008

/200

9

2009

/201

0

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%产量库存消费比

供求分析

全球大豆的库存消费比也处于相对高位。

供求分析

从需求面看，近阶段，美豆需求良好，上涨重要动力之一。（ USDA 上调数据）

后市美豆出口步伐将会放缓。

项目 09/10 美国大豆供求平衡表( 单位：百万吨 )

-- 11 月 12 月 变动

期初库存 3.76 3.76 0

产量 90.34 90.34 0

进口量 0.22 0.22 0

总供给 94.32 94.32 0

压榨量 46.13 46.13 0

内需总量 50.9 50.9 0

出口 36.06 36.47 0.41

总需求 86.96 87.37 0.41

结转库存 7.36 6.95 -0.41

库存消费比 8.46% 7.95% -0.51%

供求分析本年度出口销售进度分析 本年度出口装船进度分析　 大豆 年比 　 大豆 年比本周销量 93.5 　 本周装船量 166.3 　去年同期 89.4 　 去年同期 115.5 　本年累计 2961.2 53.8% 本年累计 1636.2 40.7%

完成计划比重 81.2% 　 完成计划比重 44.9% 　

去年累计 1925.7 　 去年累计 1162.9 　

去年同期完成计划比重 67.4% 　 去年同期完成计划比重 40.7% 　

年度预测 3647 27.6% 年度预测 3647 27.6%

去年预测 2858 　 去年预测 2858 　年度剩余周数 37 　 年度剩余周数 37 　剩余出口量 685.8 　 剩余出口量 2010.8 　平均每周需完成量 18.5 　 平均每周需完成量 54.3 　

（单位：百万吨）

供求分析

国内对美豆需求下降，美豆出口步伐将放缓 :

国内累计了大量进口，缓解国内大豆紧缺；近期豆价上涨，有利于国产新豆进入流通环节；明年 4 、 5 月份南美大豆大量上市，缓解缺口。

结论：美豆出口放缓，南美大豆增产的预计有可能在未来一段时间里对美豆价格形成压力。

政策分析

国内政策对农产品价格的态度正在改变：

保护价收购政策（ 3700 元每吨的价格收购）——支撑

发改委 12 月份连续申明，粮油价格不会大幅上涨。——压力

政策分析

图四：大连大豆指数周线图

宏观环境

宽松的货币政策以及积极的财政政策通货膨胀预期

09年 12 月，美国就业数据意外向好，美元指数由弱转强。

由此：通胀预期独挡一面的状况可能有所改变，市场进入经济复苏、信贷收紧、及通胀预期的拉锯阶段。

推高价格

遏制上涨势头

宏观环境

图五：美元指数

时间周期

图六：美豆指数月线图（ 1995-2009 ）

时间周期

大幅上涨阶段 大幅下跌阶段 盘整阶段 盘整时间（月）

1982.10-1983.09

1983.09-1984.10

1984.10-1987.3 29

1987.10-1988.06

1988.06-1989.08

1989.08-1992.10

38

1994.10-1997.03

1997.03-1999.07

1999.07-2003.3 44

2003.03-2004.03

2004.03-2004.10

2004.01-2006.9 32

2006.09-2008.06

2008.06-2008.12

2008.12-- （ 12 ）

任何一个大牛市之后需要经历比较长的调整期：

后市展望

外盘基本面影响政策宏观调控

总结：大豆价格不具备大幅上涨的空间，未来一段时间内，仍将呈大区间震荡

江苏弘业期货经纪有限公司JIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTD