策略产品篇 —— 在趋势和震荡中与市场博弈
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程序化高频交易平台——张怀苍
期现对冲策略——陈彤、张郡凌
程序化策略——马福玉
结构化策略——洪振宁、蔡唯峰、董海洲、陈彤
策略产品篇——在趋势和震荡中与市场博弈
申银万国期货研究所 策略产品小组
作者简介
程序化高频交易平台:张怀苍
期现对冲策略产品:陈彤、张郡凌
MFY 混合程序化策略产品:马福玉
ABCD 结构化策略产品:洪振宁、蔡唯峰、董海洲、陈彤
张怀苍 先生 量化策略高级分析师 洪振宁 先生 衍生品高级分析师
陈 彤 先生 量化策略高级分析师 蔡唯峰 先生 高级分析师
马福玉 先生 量化策略分析师 张郡凌 先生 分析师
董海洲 先生 资产管理部投资经理
前言 2013年期货市场行情
变化风云变幻,国内期货市场量化策略的研究与应用异军突起。
如何利用量化策略在趋势和震荡的行情中与市场博弈,继而在群雄逐鹿中捷足先登,已成为越来越多期货公司创新转型的关键课题。
申万期货研究所策略研究小组发挥自身优势,利用自主研发的高频交易平台和金融工程团队,构建风险和收益相匹配的策略产品系列。
量化策略研究
报告目录
第一章程序化高频交易平台 5
第二章优化配置期现对冲策略产品 11
第三章量化精选增长对冲策略产品 17
第四章MFY 混合程序化策略产品 23
第五章ABCD 结构化策略产品 30
交易平台、策略模块、收益曲线——在趋势和震荡中与市场博弈
系统功能模块
系统平台创新
系统平台应用
交易实盘业绩
第一章 程序化高频交易平台
6
系统功能模块 系统主要有五个模块构成,分别是
调度和管理模块、行情接收和显示模块、交易和账户管理模块、策略管理模块、交易监督模块。
调度和管理模块负责加载其它四个模块,行情接收和显示模块负责行情的接收及显示,交易和账户管理模块负责交易方面的处理及账户资金的监视,策略管理模块负责策略加载及调度管理,交易监督模块负责对整个交易过程进行监督,若出现异常,调用相应的模块处理,为整个交易过程保驾护航。
程序化高频套利产品
工具条
菜单栏
操作导航栏
组合套利价差图
合约套利栏
程序化高频套利平台展示程序化高频套利平台展示
系统平台创新 计算机多核技术的出现,减少了多线程
切换的时间,给多事物的并行运行创造了条件,在多策略并运行的模式下,行情以消息广播的方式向策略推送,策略以事件驱动方式通知交易模块。
我们开发的系统充分利用消息广播效率高,事件驱动同步性好的特点。系统对事件的处理延时在 100~200微秒之间,随着程序负载的增加,性能并没有明显的下降。与国内同类产品相比,时效性提高了 30%左右,主要原因我们是专业化可定制的系统,而他们是综合性的系统。
程序化高频交易平台
策略平台性能统计策略平台性能统计
交易所 地点 从行情触发至交易完成回报(毫秒)
上海期货交易所 上海 10~50
中国金融期货交易所 上海 10~50
郑州商品交易所 上海 20~70
大连商品交易所 上海 20~70
上海期货交易所 上海 10~50
程序化高频交易平台
实盘业绩(账户1 )
初始资金 100万。
交易周期 2013 年 10 月 31
日至 2013 年 11 月 22日。
期末资金 101.32万。
年化收益 28.34%,最大回撤0.5%。
程序化高频交易平台
实盘业绩 ( 账户 1)实盘业绩 ( 账户 1)
程序化高频交易平台 实盘业绩(账户
2 ) 初始资金 100万。
交易周期 2013 年 09 月 06
日至 2013 年 11 月 22日。
期末资金 102.4万。
年化收益 17.88%,最大回撤0.5%。
实盘业绩 ( 账户 2)实盘业绩 ( 账户 2)
设计思路、策略模型、收益表现——在趋势和震荡中与市场博弈
策略设计的思路
动态优化配置策略模型介绍
策略收益表现
第二章 优化配置期现对冲策略产品
策略设计的思路
在 A 股市场做空机制不是很完善的前提下,比较常用的方法是利用买入流动性好的股票组合构建现货指数,同时卖出股指期
货,从而实现对冲系统性风险下超越市场指数的 Alpha收益。
在优化复制指数过程中发现,如果只考虑控制下方风险,使得样本内投资组合低于指数的程度最小。
这样得到的技术改进模型,样本外的实际跟踪误差经常会超出预期,而且组合收益高出指数收益。
那么在利用这种优化模型做复制指数时,跟踪误差就相对较大。但这给了我们另外的机会,让我们尝试把它用在指数增强策
略上。
优化配置期现对冲策略
优化配置期现对冲策略
动态优化配置策略模型介绍
对于许多投资者来说,会认为投资组合的收益率低于基准的收益率是一种风险。
在投资管理中这种风险被称为“下方风险”。在这种情况下,跟踪误差最小化限定为负的偏差最小。
使用这种模型,意味着在组合收益低于基准收益的限制下绝对偏差最小化。目标函数可以表示为:
,
其跟踪误差定义为:
,
优化配置期现对冲策略
YXIβ
ωmin tt YX ω
T
tItPt RR
TTE
1
1ItPt RR
现货股票组合采用动态优化配置策略,即通过优化算法得到 300 只成份股权重,并定期重新优化调整个股配置,从而实现指数增强目的,再通过股指期货对冲系统性风险,从而获得绝对收益的中性投资策略。
历史测试时间段从 2010年 4 月 16日至 2013 年12 月 6 日,共计 886个交易日。
上市以来,股指期现对冲策略收益为 24.65% ,同期沪深 300 的指数收益为 -28.19% 。
股指期现对冲策略的日均收益 0.026%,月均收益0.54%,盈利天数为470 天,占比 53.05%。最大回撤幅度为 2.73%。
期现对冲策略收益表现期现对冲策略收益表现
资料来源: Wind 资讯,申万期货研究所
优化配置期现对冲策略
策略收益表现
沪深 300指数的年化收益为 -6.64%,年化波动率为 21.94%。
优化配置策略股票组合的年化收益为 -1.81%,年化波动率为 22.04%,实现了指数增强的目标。
股指期现对冲策略的年化收益率为 6.20%,年化波动率为 5.85%,
信息比率为 1.06 。在低风险水平下实现了绝对收益的目 标。
期现对冲策略收益对比期现对冲策略收益对比
资料来源:申万期货研究所
沪深 300优化配置现
货组合 对冲策略
年化收益率 -6.64% -1.81% 6.20%
年化波动率 21.94% 22.04% 5.85%
信息比率 1.06
优化配置期现对冲策略
设计思路、收益表现、近期持仓——在趋势和震荡中与市场博弈
策略设计思路
策略收益表现
近期持仓收益
第三章 量化精选增长对冲策略产品
策略设计思路
在 A 股市场中,通过多因子模型选择最优的 1%的股票,结合我们的交易策略的优化,追求股票头寸的中长期上涨。
通过股指期货对冲系统性风险,获取组合的 alpha收益。
股票组合通常在 20 只左右,能满足 1-2 亿资金的流动性需求,预期年收益率在 40%。
随着股票组合中股票支数的增加,能满足更大规模资金的流动性要求。目标年化收益率降至 20%左右。可通过分级产品设
计提高劣后资金收益率。
量化精选增长对冲策略
量化精选增长对冲策略
账户 1 测试周期:2013.01.16-2013.12.16。
测试期间,股票部分收益率超过 50%,与沪深300指数相关系数 0.24,贝塔系数 0.32,夏普指数 1.76 , Treynor指数142.96% , Jensen指数 48.98%。
测试账户 2 测试周期:2013.10.31-2013.12.16。
测试期间,股票部分收益率 4.28%,相关系数0.55,贝塔系数 1.24,夏普指数0.96 , Treynor指数22.55% , Jensen指数46.33%。
量化精选对冲策略测试账户 1量化精选对冲策略测试账户 1
资料来源: Wind 资讯,申万期货研究所
量化精选对冲策略测试账户 2量化精选对冲策略测试账户 2
量化精选增长对冲策略
账户 1 测试周期:2012.10.31-2013.12.16。
跑赢指数占比 49.58%,平均 1.44%,跑输指数42.08%,平均 1.18%。
测试账户 2 测试周期:2013.10.31-2013.12.16。
跑赢指数占比 52.94%,平均 1.07%,跑输指数47.06%,平均 0.81%。
量化精选对冲策略测试账户 1量化精选对冲策略测试账户 1
资料来源: Wind 资讯,申万期货研究所
量化精选对冲策略测试账户 2量化精选对冲策略测试账户 2
量化精选增长对冲策略
量化精选对冲策略测试账户 2 近期持仓量化精选对冲策略测试账户 2 近期持仓
资料来源: Wind 资讯,申万期货研究所
持仓个股动态管理,采用买入持有策略,达到止损或者止盈条件时候,卖出并同时换股。
10 月 31日买入天银机电和安科瑞,由于达到卖出条件,已经清仓,分别获利 50%和 57%。
右图所示持仓仅为 2013 年12 月 17日时点情况,不包含后期持仓变动。
量化精选增长对冲策略
策略原理、品种表现、收益曲线——在趋势和震荡中与市场博弈
MFY-R-Break 策略
MFY-Dual-Thrust 策略
MFY_IF_Reverse_3Mins 策略
第四章 MFY 混合程序化策略产品
趋势 + 反转策略
趋势策略 震荡策略
策略类型:趋势 + 反转策略。
策略原理:根据前一个交易日的收盘价、最高价和最低价数据,通过一定方式计算出六个价位,从大到小依次为:突破买入价( Bbreak)、观察卖出价 (Ssetup)、反转卖出价 (Senter)、反转买入价 (Benter)、观察买入价 (Bsetup)、突破卖出价(Sbreak)。以此来形成当前盘中交易的触发条件。
提示:通过对计算方式的调整,可以调节六个价格间的距离。
交易规则
R-Break 策略原理图R-Break 策略原理图
资料来源:期货量化工作室,申万期货研究所
MFY-R-Break 策略
品种表现品种表现
MFY-R-Break 策略
品种 数据周期 盈利率 盈利因子 胜率 盈亏比 最大回撤
Ru1401 5分钟 20.01% 1.50 42.39% 2.03 2.60%
Cu1401 5分钟 6.68% 1.18 40.95% 2.26 7.14%
J1401 5分钟 11.64% 1.62 33.92% 3.16 2.33%
Rb1401 5分钟 1.79% 1.49 39.63% 2.10 0.48%
Ag1312 5分钟 5.57% 1.31 37.75% 2.16 2.44%
IF1312 5分钟 39.39% 1.31 45.62% 1.56 6.63%
资料来源:申万期货研究所
RU1401 收益曲线RU1401 收益曲线 IF1312 收益曲线IF1312 收益曲线
资料来源:申万期货研究所 资料来源:申万期货研究所
注:测试时间 7 个月
策略类型:趋势策略。
策略原理: 1. 在当天收盘,计算两个值: 最高价-收盘
价,和收盘价-最低价。然后取这两个值较大的那个,乘以 k 值,结果称为触发值。
2. 在第二天开盘,记录开盘价,然后在价格超过(开盘+触发值)时马上买入,或者价格低于(开盘-触发值)时马上卖空。
3. 这个系统是反转系统,没有单独止损。也就是说,反向信号也同时就是平仓信号。
Dual-Thrust 策略原理图
Dual-Thrust 策略原理图
资料来源:期货量化工作室,申万期货研究所
MFY-Dual-Thrust 策略
品种表现品种表现
MFY-Dual-Thrust 策略
资料来源:申万期货研究所
CU1401 收益曲线CU1401 收益曲线 J1401 收益曲线J1401 收益曲线
资料来源:申万期货研究所 资料来源:申万期货研究所
品种 数据周期 盈利率 盈利因子 胜率 盈亏比 最大回撤
Ru1401 1日线 7.13% 1.30 47.89% 1.41 3.57%
Cu1401 1日线 14.88% 2.04 48.33% 2.18 3.03%
J1401 1日线 8.98% 1.63 50.00% 1.63 3.27%
Rb1401 1日线 1.79% 1.70 43.33% 2.23 0.51%
注:测试时间 7 个月
策略原理
策略类型:震荡策略。
MFY_IF_Reverse_3Mins 以 3 分钟数据为判断标的。
首先构造一个中间变量 A , A=OpenD(0)+(CloseD(1)-CloseD(2))*Sin(BarsSinceToday); 其中 OpenD(0) 表示当天
的开盘价, CloseD(1) 、 CloseD(2)分别表示上一个交易日的收盘价、上两个交易日的收盘价, BarsSinceToday指的
是从当天开盘到目前的 bar数(该例中指的是从 9:15开始到现在的三分钟个数), sin为正弦函数。
如果上一个三分钟的收盘价 > 上一个三分钟的A 值,且目前的最高价 > 上一个三分钟的最高价,则买入一手,买入的价位
为 Max(H[1],O),即上一个三分钟的最高价和当前三分钟开盘价中的最大值。
如果上一个三分钟的收盘价 < 上一个三分钟的A 值,且目前的最低价 < 上一个三分钟的最低价,则卖出一手,卖出的价位
为 Min(L[1],O),即上一个三分钟的最低价和当前三分钟开盘价中的最小值。
当开多单时,首先判断有没有空单持仓,如有 , 则先全部平仓,然后开多单,如没有 , 则直接开多单。
MFY_IF_Reverse_3Mins 策略
资料来源:申万期货研究所
盈亏多空分析盈亏多空分析 IF1312 收益曲线IF1312 收益曲线
注:测试时间 7 个月 资料来源:申万期货研究所
注:测试时间 7 个月
交易结果按月展示交易结果按月展示 交易盈亏对比交易盈亏对比
MFY_IF_Reverse_3Mins 策略
产品要素
产品结构—优先劣后设计
产品设计
收益测算
产品风控
产品业绩
第五章 ABCD 结构化策略产品
新型场外对冲工具,保本跟踪指数,对冲下跌风险——申银万国期货 ABCD 结构化产品
产品亮点
目标客户市场:银行理财产品部门、私人银行部门、基金专户、资产管理公司,企业客户,保险、高净值客户资产配置。
低风险、高收益;本金相应保护,收益可期且透明。
规避投资于 A 股基金和 ETF时,市场的下跌风险。
适合于客户的资产配置,满足于他们非信托类产品的投资需求且收益较高。
如果一年中任何时间内市场上涨达到 25%,获利 10%收益,且收益提前返还投资者。
ABCD 结构化产品亮点
产品要素产品名称 “ 太申一号” 集合资产管理计划 管理人 太平洋证券资产管理总部
产品类型 结构型投资咨询计划 投资顾问 申银万国期货
产品规模 不低于 1 亿元 产品分级 优先:看涨;劣后:看涨看跌
存续期 1 年 目标客户 满足客户多元化投资需求封闭期 1 年 比较基准 银行定存利率 (3%)
投资范围
本集合计划将主要投资于沪深 300股指期货及相关衍生品,国债、债券逆回购、债券正回购、金融债、 AA 级或更高评级企业债、银行固定收益类型产品、货币市场基金等投资品种。 本集合计划可参与证券正逆回购业务,交易所股权质押融资业务。
投资理念以 Delta对冲方式,通过 HS300期货复制对应的期权 ,并进行结构化设计保护投资者本金
最低金额 100万 递增倍数 10万
预期收益率 优先 : 最低 0%,最大收益 10% (涨) 预期本金保护率 优先 :100%
投资策略
1. 回避市场风险的单边向市场投资机会。2. 股指期货投资采用人工值守的全自动程序化交易; 3. 交易模型是根据国际典型期权定价理论,通过期货模拟期权进行对冲交易;4. 交易模型及参数经过大量历史数据、多经济周期的测试,并经过大量计算机模拟各种不同市场走势的适应性和抗压力测试。
ABCD 结构化产品要素
ABCD 结构化产品要素——保本结构
优先级优先级
劣后级劣后级
固定收益投资占比 70%~90%
股指期货模拟期权占比 10%~30%
申万期货 ABCD集合资产管理计划
采用固定收益保本的策略,利用固收端收益来进行期权投资,通过跟踪沪深 300指数的变化来获取收益。
产品中固定收益投资比例较高,模拟期权购买量相对较低,收益较为稳定,且无本金风险。
ABCD 结构化产品结构——优先劣后设计
优先类投资者 劣后类投资者
太申一号集合资产管理计划优先级份额: 劣后级份额 = 4 : 1
优先获得本金、收益 获得支付优先级本金和收益后的剩余部分
固定收益市场投资 + 期权组合投资
托管银行托管
太平洋证券发行申银万国期货投资顾问
优先劣后分级
优先级客户认购优先期权份额 2 个亿(暂定为 2 个亿),次级客户认购劣后期权份额 4000-5000万。优先:次级 =4 : 1 。
劣后承担计划的发行及管理费率。
劣后端保证支付优先本金(本金的保护率 100% )和最低收益 1%。
当固定收益部分出现违约时,劣后会以出资额承担违约所造成的损失。
本计划设立平仓线为: 0.9。
ABCD 结构化产品设计——优先劣后分级
触碰条款
在产品存续期间,当股指 300 首次收盘价涨幅大于等于锁利点( +25% )时,相应产品绝对收益锁定在 10%的水平或之
上,本金于到期日返还;劣后于此时可以提取其应得的收益和本金。
在产品存续期间,当股指 300收盘价涨幅从未达到或超过锁利点( +25% ) 时,在本产品到期日,若挂钩标的结算价较产
品执行价存在涨幅,则收益率为该涨乘以参与率。
在产品存续期间,当期指首次收盘价跌幅大于等于 40%时,产品绝对收益锁定为 0%,本金于到期日返还。
举例:产品成立日沪深 300指数为 2400点,如果未来市场在 1 年内上涨超过 25%,即收盘点位达到或超过 3000点,
则客户可以立刻锁定收益为 10%。
ABCD 结构化产品设计——触碰条款
ABCD 结构化产品收益测算
沪深 300指数涨跌幅(以 xx点为基 准)
优先类份额损益
25% 10.00%
20% 8.00%
15% 6.00%
10% 4.00%
5% 2.00%
0% 0.00%
-20% 0.00%
-25% 0.00%
优先客户的收益为沪深 300 涨幅的 40%,即市场每涨 1%,客户收益增加 0.4%。 一旦触及市场涨幅 25%,客户收益锁定为 10%。
优先收益率优先收益率
固定收益的风控措施
固定收益端只投资于安全性较高的国债、银行存款、货币型基金、交易所股权质押回购。
对于所参与的股权质押回购项目,原则上只选择主板、中小板市值超过 20 亿的股票。股票要求流通股(或离解禁不到一年
的限售股)质押率不超过 4.5折,单笔质押股数不超过总股本的 5%。
劣后承担固定收益的违约风险。固定收益部分保证本金安全。
ABCD 结构化产品风控
跟踪误差风控措施
劣后承担期货复制期权中产生的任何跟踪误差,保证优先的收益。
我们对产品进行了针对存续期最后一个月的仿真测试。
测试结果显示:
我们的资产管理计划能够跟上市场的变化,可以给予优先级足够的跟踪率。
同时劣后的净值在整体呈现稳步上升。
计划总资产情况(初始 7500 万)计划总资产情况(初始 7500 万)
资料来源: Wind ,申万期货研究所
期货与固定收益盈利情况期货与固定收益盈利情况 资产配置状况资产配置状况
资料来源: Wind ,申万期货研究所 资料来源: Wind ,申万期货研究所
ABCD 结构化产品业绩
测试结果:
其中期权复制跟踪误差为+3万(盈利)
优先,劣后净值情况优先,劣后净值情况
优先,劣后收益情况优先,劣后收益情况
优先净值 沪深 300
2013/11 1.0090 2424.85
2013/12 1 2278.14
劣后净值
2013/11 0.8996
2013/12 0.9023
资料来源: Wind ,申万期货研究所
资料来源: Wind ,申万期货研究所
ABCD 结构化产品业绩