Tilsyn med finansiell rådgivning – hvilke konsekvenser har MiFID allerede hatt ?
description
Transcript of Tilsyn med finansiell rådgivning – hvilke konsekvenser har MiFID allerede hatt ?
1
Tilsyn med finansiell rådgivning – hvilke
konsekvenser har MiFID allerede hatt ?
Eirik BunæsBIs Høstkonferanse for Bank og Finans
23. oktober 2008
2
Ot prp nr 34:Hovedformålet med MiFID er å bidra til å utvikle og sikre de europeiske verdipapirmarkedenes
effektivitet, integritet, samt oversiktlighet og å fremme investorenes tillit til markedet…
Økt konkurranse Investorbeskyttelse
Mellom verdipapirforetak og mellom markedsplasser (handelssystemer)
Hovedformål
3
Økt konkurranse
• Mange nye norske verdipapirforetak (50 % større antall) – overetablering ?
• Økende konkurranse gjennom grensekryssende yting av investeringstjenester
• Relativt få utenlandske filialer• Tilvekst av nettmeglere
Nye handelsplasser – avvikle ”concentration rules”
4
Multilateral handelsfasilitet (MHF)jf. vphl § 2-3
”Med multilateral handelsfasilitet ( MHF ) menes et multilateralt system der det legges til rette for omsetning av finansielle instrumenter i samsvar med ufravikelige regler og kravene fastsatt i vphl / forskrifter”
Kan drive samme virksomhet som en regulert markedsplass, men har ikke samme legale status
Kan drives av verdipapirforetak og regulerte markeder
Av interesse for Norge:Chi-x, Turquoise, Nasdaq OMX Europe, BATS (nov?), Equiduct (Q4), Burgundy?, nordisk bankbasert konsept?+diverse MHFer i varemarkedene
5
Sannsynlige konsekvenser:
• Økt konkurranse mellom gamle og nye markedsplasser• Pris / kostnadspress• Endret prisstruktur – børsenes ulike inntektskomponenter• Overføring av kontroll og overvåking fra børsene til
offentlige tilsynsmyndigheter – begrensning i virkemidler • Sterkt behov for effektiv clearing and settlement i Europa
I Norge – omplassering av:• Regnskapskontrollen• Prospektkontrollen• Transaksjonsrapportering
6
7
Ot prp nr 34:Hovedformålet med MiFID er å bidra til å utvikle og sikre de europeiske verdipapirmarkedenes
effektivitet, integritet, samt oversiktlighet og å fremme investorenes tillit til markedet…
Økt konkurranse Investorbeskyttelse
• Individuell rådgivning• Kundekategorisering• Testing av kunder• Informasjon til kunder• Beste utførelse• Interessekonflikter
Hovedformål
8
• Balansevekst– Økte inntekter– Økt opplåning
• Individuelle valg
• Økt risikovillighet?
Ikke-profesjonelle investorer
Verdipapirforetak/banker
• Mange nye aktører
• Aktiv markedsføring
• Økt fokus på lønnsomhet
• Nye produkter / tjenester
• Medieinteresse
+
Konsekvens
• Interessekonflikter– Utstedere og distributører tilgodeses– Tilsløring av avkastning, risiko og likviditet– Over-eksponering
Utviklingen har gitt uheldige konsekvenser
9
Økende grad av arbeidsdeling, men også inntektsdeling
Produsent
Kunde
Distributør
10
Hvordan foregår finansiell rådgivning?
MuntligSkriftlig/
nettbasert
Individuelt
Kollektivt
X
11
Med investeringstjenester menesjf. vphl § 2-1
1. mottak og formidling av ordre på vegne av kunde i forbindelse med ett eller flere finansielle instrumenter
2. utførelse av ordre på vegne av kunde3. omsetning av finansielle instrumenter for egen regning4. aktiv forvaltning av investorers portefølje av finansielle
instrumenter på individuell basis og etter investors fullmakt
5. investeringsrådgivning6. plassering av offentlige tilbud, plassering av emisjoner,
samt garantistillelse for fulltegning av emisjoner eller tilbud om kjøp av finansielle instrumenter,
7. drift av multilateral handelsfasilitet
12
1 Mottak og formidling av ordre på vegne av kunde 111
2 Utførelse av ordre på vegne av kunde 67
3 Omsetning av finansielle instrumenter for egen regning 39
4 Aktiv forvaltning av investorers portefølje av finansielle instrumenter 59
5 Investeringsrådgivning 150
6 Plassering av offentlige tilbud mv (corporate finance) 54
7 Drift av multilateral handelsfasilitet 1
Antall foretak med konsesjon 155
Verdipapirforetak med tillatelse til å yte samtlige tjenester 0
Utenlandske foretak v/filial 13
Utenlandske foretak som har meldt grenseoverskridende virksomhet 1250-1350
Forvaltningsselskap for verdipapirfond som har tillatelse til å yte aktiv forvaltning 10
Foretak med konsesjon til å yte investeringstjenester pr. 10.09.2008
13
Nye rettsregler
• mer detaljerte• fremdeles bruk av rettslige standarder/normer
– disse må gis et innhold ved at det gjennom tilsyn og forvaltning settes standarder
• enerett – omsorgsplikt– Berettiget forventning om at kundens interesser ivaretas
• foretakenes behov for forutberegnelighet
14
Individuell rådgivningKundekategoriseringTesting av kunderInformasjon til kunderBeste utførelseInteressekonflikter
Individuell rådgivning
• Konsesjonsplikt for investerings-rådgivning
Investeringsrådgivning er personlig anbefaling om transaksjoner, f.eks.kjøp eller salg, i forbindelse med bestemte finansielle instrumenter
Investorbeskyttelse – hva er nytt?
15
Individuell rådgivningKundekategoriseringTesting av kunderInformasjon til kunderBeste utførelseInteressekonflikter
Kundekategorisering
• Alle kunder skal klassifiseres
• Tre kundekategorier: – Ikke-profesjonelle– Profesjonelle – Kvalifiserte motparter
• Betydning for kravet til investorbeskyttelse
Investorbeskyttelse – forts.
16
Individuell rådgivningKundekategoriseringTesting av kunderInformasjon til kunderBeste utførelseInteressekonflikter
Testing av kunderEgnethetstest• ved ytelse av investeringsrådgivning og aktiv forvaltning• skal avdekke:
– kundens kunnskap og erfaring – kundens finansielle stilling– kundens investeringsmål
Hensiktsmessighetstest• skal avdekke kundens kunnskap og erfaring• frarådningsplikt• unntak: ”execution only”
Investorbeskyttelse – forts.
17
Kredittilsynets erfaring
• Formalia oppfylt, men synes i en del tilfeller å være en ren formaløvelse
• Tvilsomt mht forståelse, dvs. kunnskap og erfaring hos kunden
• Åpenbart at enkelte ikke kan forstå kompliserte produkter – eller krav til porteføljesammensetning/risikospredning / korrelasjoner
18
Dokumentasjonskrav
Ikke uttrykkelig regulert, men implisitt krav
19
Individuell rådgivningKundekategoriseringTesting av kunderInformasjon til kunderBeste utførelseInteressekonflikter
• markedsføringsinformasjon
• om foretaket, dets virksomhet og tjenester
• om finansielle instrumenter
• om oppbevaring av aktiva
• om pris / kostnader
Krav til kundeavtale!
Informasjon til kunder
Investorbeskyttelse – forts.
20
Hva kan Kredittilsynet gjøre?
• Stille krav til faglig leder• Be om strikte rammer for hva man kan selge til bestemte kunder/kundegrupper – viktig hvis selgerne selv ikke forstår produktenes egenskaper
• KT anbefaler modellporteføljer – viktig med riktig kalibrering
21
Kredittilsynets erfaring
• Problem: Bruken av historiske data og valg av tidsserier
• Distributører velger å markedsføre produkter som har hatt en gunstig utvikling de siste 3 til 5 år.
• Kan forklare etterspørselen etter visse produkttyper
– Aksjer / Verdipapirfond– Strukturerte produkter– Eiendomsprodukter– Råvarer– ?
22
Lydopptak
• Kredittilsynet foreslår endringer i regelverket om lydopptaksplikt:
– Endringene medfører at alle telefonsamtaler og all kommunikasjon gjennom andre kommunikasjonskanaler enn telefon i tilknytning til yting av nærmere bestemte investeringstjenester, herunder investeringsrådgivning, skal tapes/dokumenteres
• Lydopptak anses viktig for oppfølgning og kontroll av reglene som skal sikre investorbeskyttelse
• Viktig både for Kredittilsynet og foretaksledelsen/compliance• Antas å ha preventiv effekt• Kontroversielt?
23
Individuell rådgivningKundekategoriseringTesting av kunderInformasjon til kunderBeste utførelseInteressekonflikterBeste utførelse
Ordreutførelse – beste resultat
• hvor langt går undersøkelsesplikten ?
• hvilket resultat foretaket med rimelighet kan forvente å oppnå for sine kunder vil variere avhengig av flere forhold, pris, kostnad, tid, volum, oppgjør, mv., samt kunden, foretaket og produktet
Investorbeskyttelse – forts.
24
Eksempel på kritikk
• Verdipapirforetaket skal tilby det beste av sammenlignbare produkter
• Kostnadsstrukturen i produktet kan ikke redusere avkastningspotensialet vesentlig
• Andelen av innbetalt beløp som tilfaller verdipapirforetaket må stå i et rimelig forhold til den merverdi verdipapirforetaket tilfører
25
Kan et verdipapirforetak som yter investeringsrådgivning selge ett eller fåtall egenproduserte produkter?
26
Individuell rådgivningKundekategoriseringTesting av kunderInformasjon til kunderBeste utførelseInteressekonflikterInteressekonflikter
Foretakenes plikter: - identifisere - håndtere - informere
Investorbeskyttelse – forts.
27
Agent / Prinsipal – hva styrer valgene?
Produsent
Kunde
Distributør
28
Verdipapirforetak kan i forbindelse med at de yter investeringstjenester eller tilknyttede tjenester bare motta vederlag fra eller yte vederlag til andre enn kunden dersom:
– kunden før ytelsen av tjenesten gis skriftlig informasjon om vederlagets art og verdi, eller beregningsmåte dersom verdien ikke kan fastsettes
og – vederlaget er egnet til å forbedre kvaliteten på
tjenesten til kunden og ikke vil svekke foretakets plikt til å ivareta kundens interesser på beste måte
Hovedregel: Ikke vederlag fra andre enn foretakets kunder – men visse unntak…
29
• Tillatelse som verdipapirforetak. Bank må ha slik tillatelse eller være dekket av agentavtale.
• Organisatoriske krav :– egnet ledelse, også ved
filialer– intern organisering,
”compliance”– startkapital
FO
RM
ÅL
Økt in
vesto
rbe
skyttelse
Hva betyr det at investeringsrådgivning og ordreformidling er blitt konsesjonspliktig?
30
Hva kan forventes av Kredittilsynet?
31
Bidra til å sikre:• finansiell stabilitet • velfungerende markeder
Kredittilsynets hovedmål
Hva med opplæring og beskyttelse av småinvestorer?
32
• Tilsynsaktiviteter • Utvikling av regelverket• Forvaltning av regelverket• Informasjonsvirksomhet
Kredittilsynets virkemidler:
33
Statsbudsjettet
Tildelingsbrev fra Finansdepartementet
Kredittilsynets strategiske plan
Virksomhetsplan
Prioriteringer