SEB-rapport: På jakt efter det bästa - när det blåser lite snålt

8/14/2019 SEB-rapport: P jakt efter det bsta - nr det blser lite snlt

1/38

InvestmentOutlook Mars 2010private banking investment strategy

Ki gd

D j d

Ki ixp


2/38


3/38

3Investment OutlOOk - mars 00

Innehllsrteckning

dig ______________________________________________________________5

Sig ________________________________________________________Pojgi __________________________________________________________T: Ki gd _____________________________________________ 11T: D j d ___________________________________________ 1T: Ki ixp __________________________________________ 1Moig _________________________________________________ 19

tillgngsslagenAi _______________________________________________________________ 21Ro _______________________________________________________________ 2Hdgod _________________________________________________________ 2Figh ___________________________________________________________ 29Pi Eqiy _________________________________________________________ 32Ro ______________________________________________________________ 3Vo ______________________________________________________________ 3

Sgy


4/38

4 Investment OutlOOk - mars 00

D ppo o SEB och ih dioio o SEB fi i. o ih b p o o SEBbd o iiig SEB doc i bi i ioio od o pp d dig d. ioio hi i iigy b d o jig d d dig y och ioio pbicd i ig di d ioio o pcif bog o f iggig p www.b./b/dici. Uppgi o d id oc h i h p-d j di pcif iio. F od och d fi i hioi ig ig gi id ig. Vd p diodd och d fi i bd ig och och d i d ib d i pi. i ig d i pi. d od i i fi i o yc i d , dig i p ig. D j di iigb och d b d id d djd ioio i d b o iig. M ioio x bd od och ioio-/digbochy od och d pod f p www.b.. bho f d ih d o pcig pd di idiid iio di dgi i SEB.

oio o big. So d id iio boo i Lxbog, Schwiz och Sigpo d di h dig iod od g o g i d d o di dbogp, boig hi d hy i boo och fi io. Bic ig ppoig i d d i byd d j obj dbd ydigh i ioio o och od.

Hans PetersonGob Hd o Sgy+ 46 8 76 6 h.po@b.

Lars Gunnar AspmanGob Hd o Mco Sgy+ 46 8 76 6 7.p@b.

Rickard LundquistPooio Sgi+ 46 8 76 6 7icd.dqi@b,

Victor de OliveiraPooio Mg d Hd o S Lxbog

+ 6 6 [email protected]

Johan HagbarthHd o Ri Sppo+ 46 8 76 6 8joh.hgb@b.

Carl BarnekowGob Hd o Adioy T+ 46 8 76 6 8c.bow@b.

Reine KaseEcooi+46 8 76 67i.@b.

Liza BraawCoico d Edio

+46 8 76 60iz.bw@b.

D ppo pbicd d 00.Rppo ih b p ioio och y iggig d 6 bi 00.

Sgy


5/38


Vi beinner oss i ett slags vntelge; selek-tivitet lnar sig och etertnksamhet blir endygd. Vgen mot bttre tider kantas av endel utmaningar ssom usla statsinanser ochtstramningsoro. Vi gr rn beta till ala, ochsker kvalitet. Det r det som r okus i dettavrnummer av Investment Outlook.

00 h i d y d. Uppgg oj- h ooid, idig o d oo ig bd f i opi d ochig i Ki. Mdig h biio.

S i dp ix i ECD poii g- och fpoii i ig. D ib i o p igg o c ojd. d h ij g ,och iiggi f. f godig pcig. D gob ojo ig o g g, i doc d och i d id pp o -gb ig iij. D i i i -i iggg.

vi har gtt in i fastigheterVi h gi d g i i ighd i poj. D ppig igh i bpii, i b d i d hgoj. H f p i Pi Eqiy, di oc gjod idig pcig o g o b ig i i j d iggg o h id i-xpoig. V giig iig d b p i idig .

E pcigod i og d och g i Egig M. dg fi i g pc

p id hg och g i. V ppig g EM-d p hg i i ix och f. Hg ix i hjig, obiio i och jig i i. Soi o id i EM- g b ig. Dg oo Ki ig yc j d d d h iioi i chc.

Dags fr fokus p kvalitetF b i hd. D g dd od hi god ig d o p i

d bb ppgg p d. Vi h dd d b p pcig-jigh.

D h pcig i gobig-iod i yc yco. H o i xpod, och d i High Yid-g.To d yc god i d g i of jigh i ig. Toig h igd gob ipcig, i id i i oii, i p ig b poj-ig.

V och o 00 o pg dig. P i i id ppi ooi och fd o j. Nyc i d g ojppgg pd d g iio. Mppig o id i G-d. D hg p ii i iig.

Hans Peterson

CIO Private Banking and Global Head oInvestment Strategy

Ii

P jakt eter det bsta - nr det blser lite snlt


6/38


Sig

Frvntn. 1 r

Kommentaravkastn. risk

Aktier 8% 17%

positiv. Aktiemarknaderna har lmnat sin allra bsta period, och r nu p en del hll utsatta r motstri-diga krater. Nuvarande as r ndock ganska aktievnlig, och vrderingarna r lgre n sina historiskasnitt. Bra brsrutsttningar fnns i USA, Emerging Markets (rmst steuropa), och r retag medfnansiell stadga.

Rntor 5%* 6%AvvAktAnde/positiv.Fretagsobligationer r alltjmt attraktiva, och rmst High Yield lockar avsevrt mern statsobligationer. Exponeringen mot konvertibler r ortsatt gynnsam, och ven Emerging Markets Debt harkad attraktionskrat.

Hedgefonder 7% 6%

positiv.Eekten av initiativen till reglering av hedgeondbranschen r nnu oklar. Fokus ramver blir pkvalitetsrvaltare med bevisad kapacitet. Vi okuserar p kvalitetsrvaltning inom strategierna Macro,CTA, Relative Value och Fixed Income.

Fastigheter 4% 3%

AvvAktAnde/positiv.Kredittillgngligheten rbttras gradvis, antalet transaktioner kar och yieldensjunker, vilket sammantaget talar r att astighetsmarknader r p vg in i en terhmtningsas. Fleraproblem kvarstr dock, och att pricka kvalitetsobjekt r viktigt.

PrivateEquity 15% 24%

positiv. Antalet transaktioner kar, och antyder att kpare och sljare nu brjar mtas p riktigt.Andrahandsmarknaden r ortsatt attraktiv. Riskerna gller kvaliteten i konjunkturcykeln och eventuellriskaversion.

Rvaror 5% 15%

AvvAktAnde.Starkare USD, tstramningar i Kina, svacka i OECD:s konjunktur och reglering av rvaru-handeln i USA r riskaktorer som snker utsikterna r tillgngsslaget som helhet. Industrimetaller rminst attraktivt, medan Agri kan stiga p smre skrdar och protektionism.

Valutor 5% 3%AvvAktAnde/positiv.USD strks mot EUR under kommande r. Tillvxtvalutor br strkas, medan rvaru-valutor kan svikta ngot. Bttre riskaptit br snka JPY och CHF lngre ram.

* Frvntad avkastning p retagsobligationer som r viktade cirka /3 Investment Grade och /3 High Yield.

vr frvntaDe avkastning och risk (1 rs sikt)

historisk avkastning och risk(2000-02-29 till 2010-01-31)

frnDring i vr frvntaDe avkastning

Aktier

Rntor*

Hedgefonder

Fastigheter

Private Equity

Valutor

Rvaror

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Frvntad volatilitet

Frvntada

vkastni

ng

Hioi d bd i jd idx: Ai = MSC AC Wod, Ro = JP Mog Gob GB Hdg,Hdgod = HFRX Gob Hdg Fd, Figh = FTSE EPRA/NARET Dopd, Pi Eqiy = LPX,Ro = S&P GSC TR, Vo = BcyHdg Ccy Td.

-4%

-2%

0%

2%4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

2008-11

2009-02

2009-05

2009-08

2009-12

2010-02

Aktier Rntor* Hedgefonder Fastigheter

Private Equity Valutor Rvaror

Rntor

Aktier

Private Equity

Rvaror

Fastigheter

Hedgefonder

Valutor

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Historisk volatilitet

Historisk

avkastning

historisk korrelation (2000-02-29 till 2010-01-31)

Aktier

Rntor

Hedge

Fastig-

heter

Private

Equity

Rvaror

Valutor

Aktier 1.

Rntor -.2 1.

Hedge .35 .2 1.

Fastigheter .5 -.1 .23 1.

PrivateEquity

.3 -.1 .2 .2 1.

Rvaror .2 -.12 .2 .22 .3 1.

Valutor .1 .5 .51 -.1 -. -.1 1.


7/38


Sig

vikter i moDern protection

vikter i moDern growth

1%

5%

0%

0%

0%

10,5%

83,5%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

3,5%

5%

5%

2,5%

3%

30%

27%

24%

0% 10% 20% 30% 40%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

vikter i moDern aggressive

rullanDe 36-mnaDers korrelationer mot msciworlD (eur)

1%

0%

5%

10,5%

0%

22,5%

29%

32%

0% 10% 20% 30% 40%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Rntor Hedge Fastigheter

Private Equity Rvaror Valutor

tema: kvalitet r avgranDe

EUR/USD [ma 5 ] MSCI Wo rld [ma 5 ]

Mar

2008

Ju n Sep Dec

2009

M ar Jun Sep Dec

MSCI

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

1.65

EUR/USD

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

tema: kina lser tillvxtpusslet

Kina, Export, % y/y Kina, Investeringar i fasta tillgngar, Stder, %y/y

Source: Reuters EcoWin

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Procent

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Sedan slutet av rra ret har dollarn strkts rejlt mot euron (rn, till ,3). Samtidigt har brsen bara tappat ett par procent. Dettalar r att sambandet mellan brs och dollar brjar luckras upp.

Bde under - och - nr tillvxten i exporten sjnk,steg investeringstakten i Kina. Vi sknjer nu ett liknande mnster rperioden och ramt.

k d: E hig y o i d d och ibog

D d : Md b g ogg i ppgg iigg gy

k : h g b o di


8/38


fji

moDern protection d d id b d-hd h Mod Pocio i ig bi och

poii ig. To hd o d f-i i i Sydop, d ii o igoch pid b g o g g b, i ig ih o j poiiig. Fio j p bgd ix-poig i gobigio bd Gd (G)och High Yid (HY) opp i ji, d g od poii bidg i poj. V x-poig o d o pojg , d gi gi ig. Vi doc d i go dig i oo. V i-igb op doc gbd.

V poii y p G- och HY-obigio i oodd, i j i igh iG-ih. V ih by i d odgi och , d doc dio h opgig. D i och ig yc go idig oo ig igd do, d pg iighig i yp i i Mod Pocio. Dod d ch p- och o -gi i i i h o ig. D hg byggd j h d icig igd go d d-b. Rioo d iig opo-

, och d hd dig o o di do o i. Vi o d h g.

Hdgd i poj od iid p d- gi. 00 h ih, ochi d ii p iggg i d od

. E ig hig d d igi fd d d d o ijg bi i. D oc i -yc o pig b, i pci dd gi g ig .

Portljer r en ny nansiell verklighet

10,5%

5%1%

83,5%

Kassa

Valuta

Hedgefonder

Rntebrande

Vra moderna program har anpassats till de nya marknadsrutsttningarna. Den positiva synen p

retagsobligationer kvarstr men vi vljer att minska rnteknsligheten. Vrt konvertibelinnehavvisar att vi tt den kudde mot en nedgng i aktiemarknaden som vi eterstrvade. Vikten r aktierlmnas orndrad. Vra hedgeondinnehav har utvecklats vl, och vi hjer hr avkastningsrvnt-ningarna. Detsamma gller r astigheter, som tillsammans med Emerging Market Debt utgr nyaportljinslag. Vi har snkt avkastningsrvntningarna p rvaror, varr tillgngsslagets vikt harminskats.


9/38


moDern growthFid h dfii d gg-i higpiod. Fo h h p d

ooi igh, och go idp ig o id ix. Vd hgdig och p i g p ix h p bj ig. R i o o p oo,och d o o d i p d -fi i i io dhd. Ndo Ki c ooi oo i ixd i gd y ooi dd obhig i id ipi och oh. Ro,och d podc d, db-bd bb ihgig och d .Expoig o o i Mod Gowh i

ig bd. To d i g ig i dp i o id j i d d h poiio,o xpoig h diifd .

Ai bi igi g h dbb iggg oo i d , d i i dgi d igdj och iih io oob d xpoig p ci poc. Vid bd p god d ig i h-d i i d od , och dbh i o d d ppig. V hdc-io bygg p pobooi i EU i d ob-, o d i g id , och

y gob fi i di. Ki gd y ooi i i ig o ig ochogi, i bod d i hig och bi piod ooi ix, o pgd gi gxpio.

d bd d poj g i o i ModPocio, ig i igh G-obigio. P by i ih i d od gi och , d doc dioh o pgig. o i ibg iMod Gowh i ijig bogd

d hy i d ig p G. V ih HY-obigio bi do i.

V oibih h c ig .R hii i i d dd o dggi id o i d, d po-i i o ppgg j d gobigio.V opd pcig id ig o,d d o h i h gi gi ig, d d d o p obi-giod g poii ig. Vi jd d xpoig o oib.

Lio i idig d Lid Pi Eqiy, i jigh i i ijd ig i igh.

Vi bd bo oi igh d d 00. Vi j i d poc i diifd ighod, o

i hd i i pp diid ig-hod. Mig och ig h ig p och poc p go di-ig/yid i d diggd ighobj-. Vi h d oo (dcb 00)hj d ig p iggg igh.

N d g iggg Pi Eqiy h i odbiio bdd poj, f d -d b i iig d iigiidi. Sd o, och i j d idbh d poiio i Lid Pi Eqiy o h

o bid poii i poj.

Pci o i Mod Pocio h i i h h gopoii bidg xpoig. Vi ig od-b dig i oo, i id o i Mod Pocio i i Mod Gowh iig op iig-b i iig d hg i och igpoi.

Bd d hdgod o i yig op pojd h i dbb hdgodidi gpob. Hdgod o d g dig b i yc y pg d b ig g od

yiig. D i y odg g o god ig bfigi. Vi h yig pc i d od, och opd i. Poj ob ochdiifd d gi o i bd h god -ig bid i bi och god ig. d iggg h i hj d igd d od .

Pojgi

30%

5%5%24%

27%

3,5%

2,5%

3%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier


10/38


Pojgi

moDern aggressive o i bg i i Mod Aggid i i g ooig

i b b och oio ih. Spcif dig io i gjod i d xpoig i HY, och bd dio o opd poj.

N h i dc xpoig o - ochgipodc. D d ih o h d p cig i poj d d, och ig ppgg d oig i gd ig . gg ig-gd i Ki h i jdig ig-ig p iggg o, i oc dc

xpoig. i Pi Eqiy-ih. D i i ggi i , h d di-. Do o i d xpoig iEgig M Db (EMD), o dd bi y i-h io iggg bd

Tixd byd d gob ix dig. A d gob oio d iEgig M- (EM) ci poc, i b-yd d p USA o oig 8 poc. o ECD-d od podc 6 poc d o BNP, h ix i EM i dbb hg d d . d bd oo-

i och poii ig ppgd dib-yg cci EM-d.

U hg o och och poii i h o i EM i i, och o od yig. F yp h EMD hg

igpoi. H f jigh b digo, i och o o, d obigio gi i hdo. Sd 00 hEMD i o o h ig ig p po-c. Vi h o god cig, o d p-p bi i o d d io .

Lio i Mod Gowh h i h yig dbb hdgodidi g pob. Hdgodo d g dig b i yc y pg db ig g od yiig. D i y od g g o-

god ig bfig i. Vi h yigpc i d od, och opdi. Poj ob och diifd d -gi o i bd h god ig bid i bi och god ig. d iggg h ihj d ig d d od .

Vi j h i i i yp igh oi Mod Gowh, o d di i bid i d ig o Mod Aggi h.

5%1%

32%

29%

10,5%

22,5%Kassa

Rvaror

Private Equity

HedgefonderRntebrande

Aktier


11/38


I r kommer investerarnas okus att riktas motkvalitet

oavsett om det gller obligationer, valutoreller aktier

Vinnare r vlmende lnder och kvalitetsbolag

S d h i o bg- ochdb i. Piod 00 i o007 pgd hg ipi d b o di hi. D ydd i d i h, 00 p iigg i o i.

A dooi d dodgcio od pp di och pogo idg ipi i. B, pi, ig p dipppc. h boi 00. D o igi igg o d d i pii o d, d i g i-gg d g i.

E d d o i ig h g i bo bd p bo,bj d i d cig diig - pcig i b och dig i. D piod i g i i

o dd i i d o dig i o d o. i d 00bi dig igg diggd i, o od g ppp, di, o i.

E ydig xp p d o h bj io i d pgd oo d gi f-. A d d PGS-d (Pog, i,Gd och Spi) h id ooi h docig yh. Vi o d d i oo d ( 00), och od d god i hg d o .

Sid d d 00 gd b id i, och d i p hh d i pp.

lanDrisk stter avtryckLd fi iio h bj p ib och ydig yc p oi iggd.A o pp d i ob ig ig. D h ig ig gi

obigio pp i d d ig fiobd. Ngo d doc xpiPog Tco i och diobigio h g o Dch To, o d bdbog h id didigh och od.

S g yd o d pgggd i. Ud d d h dgi b pp dyg 0 poc och d p d - poc. D y b h doc b i ci -4poc och d d - poc. Vid h -od g o i d g od

Endast det bsta r gott nog

t:Kvi v


2005 2006 2007 2008 2009 2010

Index

200

250

300

350

400

450

500

brsens tvra kast

Senaste ren har brsen hat en gasa och bromsa -ka-raktr. Vr bedmning r att marknaden nu kommit tillett skede dr investerare i kad utstrckning vrderartillgngarnas underliggande kvalitet. Drmed lr marknads-aktrerna inte vara lika unisont positiva eller negativa tillrisktillgngar som tidigare.


12/38


hj j (igd dio), d od bog d h i xpi Tyd h hi igp bi i.

ij jig p oi d ooiig och g o i gooi o p gi. D bog o- bd id g och hg o o h i b i ooi i p bi gd. D i b od d dig

bdgdicipi o bo d djp dopob.D gob ojiboig och jig gigi dp h g djp h i g d- o. j p i dd i d o i bdg och ppi oid och bybo (xpi Sig, Nog, K-d och Tyd). Tiggg o oppd i dd d d g.

ett kvalitetsuppsving fr emHioi h gi idp i doj -c i ig o Egig M-

(EM), d gg g d od hd.F cigd h ppi ipod ix-, o d gob ooi goidi d ojc i od id. dyig dfi och ooi i h d i dibyg gd d igii. Fcigd h do d g o poiiigdig, och d i id d gob o-oi i ig. D o i dyodig ooi io EM- p bydigbi fi gd idig.

A EM- oi idig d d gob oj-iboig pg ig i bcig. Tog EM-i ig p 7 poc d 00,

j d b poc d (bd i do). D i ppgg p EM-b doc oc o o d - ooi -

bydig b i d fi hjdo . h d d od oig didig g i ig bh bd EM-d, i i ig ig.

V bdig igg i EM-d o o g gob i, i i id i dj. D ECD-gioo i d ig. Sd hji i hjd och ppg i idid i hgbopp BNP. EM-d h dixi bi, och o p gggd i id

0 poc gio BNP. Vid h yi EM- d h, d g ochi bd i ECD-gio bydig . Sig EM- o hg ix ECD-d. Niid -d. Eig SEB: pogo 00 EM x d - 6, poc, d d ECD d x pp, poc.

frnDringar i kreDitbetyg inom em

s&p fITCH Moody's

Kina A+/Sbi A+/Sbi A/Po

Estland A-/Sbi BBB+/Ng A/Ng

Mexiko BBB/Sbi BBB/Sbi B/Sbi

Ryssland BBB/Sbi BBB/Sbi B/Sbi

Ungern BBB-/Sbi BBB/Ng B/Ng

Litauen BBB/Sbi BBB/Ng B/Ng

Bulgarien BBB/Sbi BBB-/Ng B/Po

Island BBB-/Ng BB+/Ng B/Sbi

Indonesien BB-/Po BB+/Sbi B/SbiTurkiet BB/Po BB+/Sbi B/Sbi

Ukraina CCC+/Sbi B-/Ng B/Ng

Hjd ig Fbdi

S ig Fdi

T: Ki gd


Finland Sverige Tyskland Italien Portugal Spanien Grekland

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

aktieutveckling i europa (3 mn)

Utvecklingen r olika europeiska brser varierar kratigt,

vilket speglar att lnders nansiella situation pverkar in-vesterarnas beslut.

De senaste yra mnaderna har dominerats av positiva rnd-ringar av kreditbetygen, vilket ramgr av rgerna i tabellen.Detta gller svl aktuell rating (bokstavskombinationen) somutsikter ramver (positiv/stabil/negativ).


13/38


Dollarn - en orosfaktorSd i h i ig doig ochi bd d d o. Hioi h -

do i g i yoy d g b, i EM-. d d ppgd doy ho oiigg i h och EM-igg i yh?Fig i bd do och b . E ig do o d piodd iij g. j i iigg ochp i ppp, i do. Gid g ig EM-d x choc h b d i ig. Dgg doy jd g o p gd ob i ig i p odig gd. E d doppgg ii od USA-

oj. Pob d oid i Eop, - b i USA EM-gio bod go d.

E ig i EM-d hioi dbbi h id doy, d idig i d opodc. Ro hd i do, och USA- p p d p pi. dg h d-o EM-d g diifd b och d id bod xpo. F Lii ochRyd d doc bi b o do o g , hii i h pi h g o-io d do.

Sg g do idg i ho o i-igg o id idig ig. M o o-io do och b i g i ,pg doppgg d i pp i iiij. A iigg o d i g , d g pc p h. So idig bd i igg i o bi iig hjp i ig .

kvalitetsbolag blir vinnareFo dpcif id o d p g ppi oi i. J

d d o i o ooipig g o f- och di-i g id god ig. D pg idg d, id g och hg podii. D fdoc i yp g o b d o d di i o.

ppgd dcy d i d id hg b och g i o g . B o b poii i d d. E x i o -d oi icig och i bd d ibog o di b i d (d i ).

Kibog ig ii bd gd bpd och ggi od. Vid d ppi god och j ix, odi. Sig d h d f och big. i d i bi iig o- i b x g d o -ii.

E ij ii p poi hg dig. E g o hioi h hg d-ig i ig o di b h gd od, d big och

d. Mo bgd d gob ix b-d bi g g 00-0 och d g i i d og d hig, dig iig bid i i o d d o ig pi.

bi d x iig i j b i. ppi b i d 00 EM-d (b,o och obigio), USA (do och USA-b), ibog d hg och bi dig.

T: Ki gd

EUR/USD [ma 5 ] MSCI World [ma 5]

Mar

2008

Jun Sep Dec

2009

M ar Jun Sep Dec

MSCI

1.20

1.25

1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

1.60

1.65

EUR/USD

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

brsen hller emot

Sedan slutet av rra ret har dollarn strktsrejlt mot euron (rn , till ,3). Samtidigt

har brsen bara tappat ett par procent. Dettalar r att sambandet mellan brs och dollarbrjar luckras upp.

K: R EcoWi


14/38


t:D ju fmm

Marknaderna beinner sig nu i ngot av entomgngsas...

... men oddsen r goda r en bttre utvecklinglite lngre ram

Nyckeln r lngsam konjunkturuppgng ochlg inlation

Mij fi igg b i pgig dopp ojcy, och o jd -ig igi y d gd iggd o oj. D piod digd pi p iigg idd o d - 00, d i g 4- d i i cio i hig i ididod ECD.

d idd bjd d dio dd ojppgg d dd idio oop d h gg yd d y idio-bgpp g o och ipi gyd oc g och idi jd do. A hig

bd d pd oi d d dh 00 g dgig p iigg yig

ig. P id h doc bid d. E y hi yd poii o gi p-, iggpi cig bii bydig gi-g. Vd o c d o d h bhd i d ( id ).

Vd o d iggpi g o 00 och i d 0 bo p gd o.Bd d iig p op oj- och pi-cig d ooi poii iiig i bdECD och Egig M- (EM), i ipoii pi gi ig d d-

p.

F d pg o d dooi oj o, d d d op p . ECD gy o ycii ooi poii, og i gcy- o cig i iig o ppbyggd yc idiojy. Ud d 00 pp doc ECD h d x, dd

Lngsam uppgng gynnar risktillgngar

US, GDP, Total, Constant Prices, AR, SA, USD, 2005 prices [c.o.p 261 obs]US, S&P 500 Composite, Index, Total Return, Close, USD [c.o.p 261 obs, ma 21]


1992 1995 1998 2001 2004 2007

Procent

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Procent

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

brsen steget fre konjunkturen

Det r historiskt vl dokumenterat att brsenr en ledande konjunkturindikator, ngot somgllde ven under nr aktiekursernasatte igng att stiga - mnader re kon-

junkturen (hr mtt som USA:s BNP).


15/38


i ig . Sidig og xpioi EM- p hg x dd i i bbx iAi. Ki bd / BNP-ix i -

d p 4, poc d 00.

So jd d gob dii ojc-ig p i id ig d ooipoii, i i p gd id i ixg iioi ig dig oi. Md ECDp opiiio p ci poc i ochd dyg 0, poc 0 pigig i EM- h ig poc bgg i i och igi i hg i hioi byig. Sidig oECD c g pipd o -dig pci, g ig d igid,

g bd, hg podii oo EM-d d i higd i d o-oi pd d i iggpibbbo.

mer utrymme fr stimulativ penningpolitikBho ooi-poii ig dig i EM- i ECD. M opiioi ididod d fi pob i d i p pig fpoii. D doc go o i ig y o iipigpoii ( id. 4). EM-, d id, d oig f i b ic, d f-poii bbid h ij ig i d i ECD. P i

d od bi ygdp ig iEM-od igg p pigpoii, i fpoii.

Ng d i Ai h oc bj i p-igpoii, och Ki hjig p bi g d i h pph( op p i oj pg i Ryd yig i y). S h g f igc p d pigpoii gd i EM- bi hd, i i d pi- ochbbbi i ig ( id.8). Do yd yc p EM-o o

ig i d ooi y i o Ki -pp ppciig ibi i pogo( id. 7). Ti bid h i i g bipi ( id. 4).

P g i od pigpoii i ECD ihd ii o o bi hioi g,d g ig d bdig d ig i EM-od, d i bi dggi g. Sg bod d gobij o gg iigg. Tidi doc bgi d o p och oo i i - pigpoii, i d gi io pFd R bd o hjig dioo i i bi 00.

moDesta rntehjningar unDer 2011Ud 0 d d hjig i ECD pg bd o, d bi od o

iioppi i oo och g d fpoii. D f h i go dig -oi ihc hjd o och diggpi. i hioi bdig igdo d g g piod g hd i hd digd iggpi, i o ppgg opp i d ooi ix (hg ) och ii igd iioig.

i cio b o i pg p dpjd hig. c d c-io d i bpi-i jd f- och oji i USA o bb pd i hECD-od. B ighbbbo pgd opi d, xpi Sobii, d ochSpi.

D ojpof ECD d 00 och 0 o yi i od ppgg d ix pci , poc, pid o ppgg i bj 0- och 000- i d d hig- o b j p cio od bbbbo.

lngsamma uppgngar efter fastighetskriserSd bj 70- h d i 0- ig-hi i ECD i i d ooi co.E g d h i d dpjd ojppgg i g iog dg. D h c o digpodiopci, go o bidgi i g iio-yc och g o. Do h yd oj

T: D j d

Treasury Bills, Bid, 3 Month, YieldStandard & Poo rs, 500 Composite, Index, Total Return


2000 2002 2004 2006 2008

Procent

0

1

2

3

4

5

6

7

Index

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

hgre rntor hanD i hanD meD hgre brs

Oron r att rntehjningar ska kncka den nuvarandebrsuppgngen r verdriven. Under till exempel perioden2004-2006 steg den amerikanska aktiemarknaden paral-lellt med att Fed hjde rntan.


16/38


bg, dob-dip, i y. hig hi og, o p g x och i cig.

D c ix i ECD o i bd o i d d d h 00 d dhioi .

H h d iigg b c d dod ojppgg? Ud d h-ig h bd i igi bb i d, d d 6- d g i i ogg d id idd o xpi 004 ( oo dcb 00). D h i-d b y cd ydppgg. D yc g- ppgg i ooi bi g, g iio. D bd-

d i i o g g o och digo gy pcigij.

tomgngsfas fljs av bttre utvecklingSg d ig god d dd ogg iiggd j yo b cig o d h och id 0.

Vd d p dbid, i gipi poii b?

Tydig igd iio och iioig d -jd p gig o yc gi,

och go o oi by ppgg bdpi p iigg och go oj.E i o o d fi pob och, i d d o b-, g fi oo i d. Edj o o d pigpoii ig iEM- bi bydig ggi , och d djp ig p p fd i ECD.

chans till positiva verraskningarT d diggd g i idid ooo d dd i bb d oi-g poii d dgo gi i -

d b ix pid ig o bb pig-ig. Poii p iop o o g b- ochig b bb , i oidi och d fi dg i g, ochg i biig i P/E-. D gg bdgobigio- och id.

T: D j d

Euro Zone, Consumer Prices, All-items ex energy and seasonal food, SA, 2005=100, Chg Y/YUS, Consumer Prices, All items less food and energy, SA, 1982-1984=100, Chg Y/Y


2005 2006 2007 2008 2009

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

Procent

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

inflationen r en nyckelfaktor

Lg ination gynnar risktillgngar, och pbda sidor av Atlanten bedms inationenrbli lg under en lngre tid. Bakom det liggerrmst stor ledig kapacitet, historiskt smlnekningar och hg produktivitet.


17/38


t:Ki ivx-pu

Kreditexpansion och verinvesteringar oroar

men inhemsk eterrgan kan ta ver somdrivkrat

Kina har goda rutsttningar r lngsiktigthllbar tillvxt

Mdi h g i oiig oo bi-i och hbh i Ki ix. D bb gdo bo ig i bj p og i p g, och pd oo h yc c-b o . Boo d oiig oo d hid Ki giig ooi .P g i dogf . P dg i po o d dg ci 0 poc BNP igg ih oio. ch ii pi-d o yi pi pi i i-ig. Dg hg iigi p oo bbbo, och i jd ocd iig ochd dibd ho iio p o i. H ig d d hid, och Ki od i oiig?

kreDiter gr till investeringarAd iig BNP i Ki ig oci

ii 4 poc, oydig hg och ood i.G d iig bd i d -g p o i i i bid i ooi ix, podiopci bygg bb och i-ig i d i bd pci och iipibidig. d d iig iKi igi, h d oo yc oo d -gi d hg iiggd.

F d ii iigo d cyi ppi. Ud idig ojco,io d 008-00, g d iig i -

bd d d d g j. ig d j ojg-ig, och i co h pp g. Fi d igi pci? Ki h o o bho i-byggd gd oog p 00 i i xp 4, j d , io i USA. A i-ig o gjo ig i iihjd, Ki h d bho b i-, och d ig h b jigh i dhd och bigh i d. Ri igg

Mjligheterna strre n riskerna i Kina

Kina, Export, % y/y Kina, Investeringar i fasta tillgngar, Stder, %y/ySource: Reuters EcoWin

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Procent

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

investeringarna kompenserar exportfall

Bde under - och - nr till-vxten i exporten sjnk, steg investeringstak-ten i Kina. Vi sknjer nu ett liknande mnster

r perioden och ramt.


18/38


i o i yc i i id och d y i d d x g d.

E ooo d dixpio, obd pg i piggd ( o M)d d 40 poc i ji j d -d idig. Expoio i dibd oo bdbbbo och iio. M diix oc oppd i ig p i. Pxi big d i fiig igd, och igi bd i djd d d dib-d d iigi.

Fi d d i di? Fio, g h g i poj d ig gd bog, - o d d di o d iggi. Md p d bydd hdo ochd hg po f ig b i, g BNP-ix h ig p iig i.

bubblanDe fastighetspriser

Md d o ip, iig och di-bd i iggpibbbo h. Pi ppibod h g pp d poc p . D iig hg i, o id b i -io i d i i. R p pi p d bod i di gg dy i Bijig, och -igh i Ki g i d dig o gd ibbb pc i USA 007. Pigig oc hd-ig ocd i d o d g ,o Shz och Shghi, Bijig. So ig d g ooi ii Ki ioioig hpi och gd biig ioi,och d pp biig p -ighpi. A d p d o d f i bbbo h , d g o ioighbbb do g .

behov av inhemsk efterfrganD ig ooi xpio d dc-i h hdig i xpodi. Ki h

h p idio, o idg g 40 poc BNP, i d d bi idii fbho jo (idg ci 40 po-c BNP). D d yc hg ig iiooi (ci 0, 70 och 60 poc i Hog Kog, Tiwpi Sydo).

Nyc igg i igg d ih g, och hf poi i d yc hg bopo p 0 poc BNP. D f ig i po- xcpio hg; dogf f i Ki o gpp dd , och d i d d i

o pd b o hg (icyoi), bip oci yggh i di p pi bp-d iix i g, bi p ipid o ib g j p ihop ii iig. ijpig i i ob i dig h i o oio, och pd h d bii iig o-d bd .

A d pob d igg dih g. D poc h oc . Tixp h bpoicy j pp yig. E yy oci ydd j p dbygd,

och od ci ijo USA-do pdd od b hody.D o bdd p i d pioio iKi. D i i id gd pido jigg i fiig g, go o g i i pd.

bortom finanskrisen d d ii boig x och p dig, oc g p o ochj. d gd och g -ig ooi xpio di i

d och bd gpof o oi poioi bi gob b d i y fi och poii i p d gob p-p. Ng yco p g i g ix,xpio bigh.

Ki d d od yc ig ig igodd iioho och i hig go i id gd ig, d f ig giighb ix. D doc hgig o gig pid, b oci ydd, och dih g.

T: Ki ixp

Penningmngd, M2, frndring Y/Y Investeringar i fasta tillgngar, Stder, frndring Y/Y


2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

5

10

15

20

25

30

35

40

4550

55

Procent

5

10

15

20

25

30

35

40

4550

55

investeringarna fljer kreDiterna

Fljsamheten mellan rndringen i investeringar och pen-ningmngden tyder p att en stor del av det kade kredit-utbudet gr till investeringar. I takt med att Kina stramart sina stimulanser br ocks kredittillvxten, och andeleninvesteringar, minska.


19/38


m

EM str r merparten av den globala expan-sionen -...

...medan avklingande stimulanser och oroshr-dar hmmar OECD

Finanspolitiska tstramningar och lg inlationr centralbanker att avvakta

D gob hig h d -d. D ii ixooi xpd bb,USA: ix o i 00 och i Eoph ig hig bii b.Ldd idio ig ccd xpiod d h. D ig i- fpoii och ig i gcy i ECD, ix d p i.

Vg ig och i. Ki y i ooi, oo o i dooi od bcig och bod ii g. Hd i Sydop i hxd fi pob i ododi. D ppbod oohd idi y oig ooi-poiixigi h yp.

BNP-ix i ECD-od bd bi ci , pocd . Tc bydig hg ix iEgig M- (EM), dyg 6 poc, gobBNP d oig 4, poc bd 00 och 0.

D ig ojppgg i ECD g -yjd bi g. Dd bi ig bh phg i b g i, och iio bi g. Ri cb i o i d i iio i p g i. Kopi iECD ig d poc i och dyg 0, poc 0.

frn uppsving till farttapp i usaUSA: ooi og j d d d i o, bydd d ix d o-gig i gcy. D g pbidg d d h i , d ig d idig od fpoii i bb . Do ib g g hig p bd och o hhpd d pi oio x

odig g d hig.BNP x , poc i och dyg poc 0.

A bh bi ig hg ihop d yc gpciyjd i g g iio. Dh Fd R i bo bj hj y, i dcb 00.

Deflationsoro i japanD o jp ojppgg bi g.So fpoii ip h i p dpi oio, och h bd hh

. Do h g bii opiii, dh i c y iigp. E gig y och d gob hig o gy x-

terhmtning kantad av utmaningar

ar ma 1 quarter


2000 2002 2004 2006 2008

-7.5

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

%q

/qirstakt

-7.5

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

amerikanskt tillvxtlyft

BNP-tillvxten i USA kade betydligt under olrets sista

kvartal. Bakom det lg dock i allt vsentligt nanspolitiskastimulanser och efekterna rn omsvngningen i lagercy-keln.


20/38


po i yig fpoii i bdd BNP-ix p , poc 00 och poc0. D ig i Jp dioi. F

d j opi d , pocp bi. D f ig dig B o Jp hj p g.

europa rullar igen, men inte srskilt fortD bii ooi d i o o dcio, BNP x g d d d i o. pii i g pgig i bdd d iig, d g pd ochd dhd gy xpo. Pioiox doc g. BNP pp poc i och dyg, poc 0. B o Egd p d i d-

cb 00.

Eod ooi h oc bj x, d g gg. F dd idio ig ppxig, bid i ydig. D oo o j p Gd f-i pob io. D d bdgd-o i g d d go o picipoch g io ob. E i bdighig i Eod BNP x dyg , poc i och poc 0 g iio, d fi pob oo h i io by EopiCb i p h i d h.

norDen gynnas av starka funDamentaD odi d d d god d i o o o i byb i iioppi f. Nog gy hgojpi och x oig f. Sig ochFid gg ppig i gob g p idi-

pod. D bi hig do g pgd dg pigpob i bygg- och bod-o.

em-sfren vrlDsekonomins motorMd ECD: bidg i d gob ix i bdbi ci , poch, EM-d dyg ,poch. Tixooi, d ii, d gd d dooi ix00. Bydig g d i ECD g bho fpoii ooidig bydig id i EM-od.Lii o od BNP- i o x c hig och d ii ooipoii p gob i, piid od.

op, d gio o dbbd dgob i, ig cio. 00 x o-oi ig, d Ld o dg. Bi d i . Ld h dgi y dgyd hig i gob g, och od gi h pgg d hjp i-dig h . Ed ooi i b ic, ochd p o d i io och i o iji 0.

Moig

Germany, ZEW, Economic ExpectationsGermany, IFO, Business climate index


2000 2002 2004 2006 2008

Index

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

Index

80

85

90

95

100

105

110

115

ingen spikrak tysk uppgng

Flera indikatorer i Tyskland signalerar en stigande kon-junktur, men att dma av nringslivsindex IFO och nans-marknadsindikatorn ZEW ser uppgngen ut att bli ganskabeskedlig.

Es to ni a, E UR Gre ece , US D


Jan

2009

Mar May Jul Sep Nov Jan

2010

100

200

300

400

500

600

700

800

Baspunkter

100

200

300

400

500

600

700

800

krisen har flyttat sDerut

Medan Estlands ekonomi och nanser snabbt tillrisknat,

har tillstndet r Grekland blivit akut. Det speglas i CDS-premierna (credit deault swap) r att rskra ordringar(5-riga statsobligationer) p respektive land.


21/38


t:Aki

Aktiemarknaderna har lmnat sin allra bstaperiod...

...och ntrat en as knnetecknad av mer mot-stridiga krater

Frdel USA, steuropa och tillvxtretag medinansiell stadga

Aid d 00 d y, c i i d f i -oppo o hjd ixoch iig p i 00. M b go c i p d y o i dchoc i o pid bg p g bg ig b i g di hdgod, Pi Eqiy-od popi-y-hd, och o p fi iiio bg ii ig i hjd pb, d fi i i Gd.D hd fc b j ig, och o-ii ig di i p do.

Mdoo fc i yig ig d o-h bd ojy i ididod

ECD. E hyg Sdd & Poo -ig Jp dii p gd dioii d och d p g o 00 poc BNP. F d i Egig M- (EM) di ochFiippi jd oc i Ki p och bd o p-igpoii pig, d Bii cb ig-d hjig o io o p d.

Md by d ooi xipoiiid bd Fd R o dioo d b b p i Fd hj

( id 4). A d dig o hdiig ig i idig B B, id iii io p bd b d gi.

marknaDschocker satte regionala brssprD dchoc o pgd ji och bj bi ydig gio bp. Md x-pi id i USA och Sig cd b didx o hh, ygd d opi -d io o d fi diid Mdh. Egig M og x y p gd i hd Ki pigpoii ig, och dd pi i p d id ipigjod g b i Lii.

Yig o i opi b h g d i d i d id bdbd oj y. h oiii USA i b od i Eop. Sidig od i ooi x d ,6 poc ddj i d d , oig i Sobii+0, poc och i Eod d +0, poc. Tydgd BNP. Vid h idi ipchidx i USA(SM) igi bydig i opi oigh

d d.

Positiva och negativa krater i konkurrens


Jan

2009

Apr Jul Oct Jan

2010

200

225

250

275

300

325

350

Index

200

225

250

275

300

325

350

globala brsen har Darrat till

Vrldens aktiemarknader har sedan rsskitet stllts inrbekymmer i orm av bland annat kinesiska tstramningaroch en statsnansiell kris i Grekland, vilket resulterat i etttydligt kursbakslag. Den bull market som inleddes i mars2009 r dock inte bruten.


22/38


Aid i Eod oig gi igd ppigod och ixhdfpoii ig i dhi p, och

g ojo i USA och o g-ig, o iog iio o-, od d di op d.

Mo bi bd big go, f oo bd d ydopid i go dpd. D o d gi i ji och bj bi -dd y d i g d b -ppo d d , i i. Mcig d p d ib i i-d h d ppggo idd i bj p 00, och i pgd d ig, jigh och i.

F c iii pi ii-gg, ig o igd oj och i, iid d ig, g jd o,

b poii igo. Sg bjddd b b ig i och diigg.

D d oc iig, i i - cig o d idd. Viig bi i ii, ii och dig. Fig pi cig d g hg d id d pogo +0- poc 00 och0 idig o i ji och h bi i jd dig. D p gh g i hioi i. D pg i-

d h gi iyc d gi hd o id i, och d hy i oo bdd ooi och fi id.

d oo bgg o ppgg i o-j yc iig bo. Kojo d , och poii ixig

yc i p o i i ECD o EM-. S i i doc ix i idid-od p , och idig c p d xpi jd ipchidx i USA och Eop od idi gi byc.

ibid d fi pob, bb och doo dd xipoii. obd xipoii g d o p dpigpoii od, o j h big p igg iiidi och i, iig id. D hgg o xigd oc i b di p- o do i yhjig, oigi obigioo d g cb h po gd obigio, o gdi y.

Tiggg: Ai

S&P 500 Composi te relative MSCI AC World, USDS&P 500 Composite relative MSCI AC World, USD, 21 days moving average


Feb

2009

Apr Jun Aug Oct Dec

2010

Feb

-17.5

-15.0

-12.5

-10.0

-7.5

-5.0

-2.50.0

2.5

Index

-17.5

-15.0

-12.5

-10.0

-7.5

-5.0

-2.50.0

2.5

usa-brsen bttre n vrlDsinDex

USA har p senare tid knnetecknats av hg ekonomisktillvxt och era starka ledande indikatorer. Det har bidragittill att de amerikanska aktiemarknaderna slagit vrldsindex.

EuroSTOXX 50 relative MSCI AC World, EUR, 21 days moving averageEuroSTOXX 50 relative MSCI AC World, EUR


Feb

2009

Apr Jun Aug Oct Dec

2010

Feb-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

Index

-5.0

-2.5

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

meDan europabrsen tappat terrng

De statsnansiella problemen vid Medelhavet i allmnhetoch i Grekland i synnerhet har utgjort ett snke p de euro-peiska brserna. Dessutom har aktuella makrodata i Europavarit en hel del svagare n motsvarande amerikanska.

0

5

10

15

20

25

30

35

Feb-00

Feb-01

Feb-02

Feb-03

Feb-04

Feb-05

Feb-06

Feb-07

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Dow Jones Euro Stoxx 12MTH FWD P/E MSCI EM 12MTH FWD P/E

OMX INDEX 12MTH FW D P/E S & P 500 INDEX 12MTH FW D P/E

AKIER AR blIVI bIllIgARE

Kursallen p aktiemarknaderna sedan rsskitet har resul-terat i lgre vrderingar (P/E-tal), vilket innebr att brsernai ngon mn har rest rgetecken kring vinstprognoserna.

K: D


23/38


Viig yd d p xipoii dj gg i d o idid, o id io p Fd dioohjig i bi d-

oi pgig. E xp 004, ig o hjig d i y d d bjd o d d d , d hjig d i ji. Tidp ig p hjigd ig d idig dpiod d g dig p id o -cd o d 004.

d id ECD-d, o Nog och Sig, igg hjig i o d d 00, och Aiod o hj i g bb . M d i g EM-d o o pp pp d 00,o i p ggi . Li i hjd o iogid d i Ai och Lii idi i fdio i bd USA och Eop.

blanDning av positiva och negativa krafter

Sg d id d d oig bdig poii och gi, idig o ig o ij ig h d bod p gogf och bch.

ECD-od gy g o g i, igdi och iig idig, igy -i i ooi-poii ig och c ioj d 00. P o i x USA: o-oi bb Eop, i ihop d g ooiig i USA: d. Vdig iigi hg p d id A, d g gi d pob fi och odighig o Eod bo d. A do h hii i bb h i USA: d i go cig,

d ji o o igg go ig ,0.EM- gy hg ooi ix, god fidg och j d ECD igig och g

P/E-, igy idd och ogd p-igpoii ig och i go igd (o j doc d d pc-). F id i EM cio ixoch i d g o op d hgo.

Sgig g ECD och EM-od i d d. Fig doc iidi i h . Ud 00-0 bi ix hgi Ai och iio d g i Lii, o ix g h bb o d ii.Rhjig o i g d p bgg o-i. op bf ig i. H d d ig i Ryd, Ugoch Ri, och d go dg c gio- ccd BNP-ix. So d gio i dh d op d ig o b gd d ppggpiod p i-

d.

kaD kvalitet och selektivitetD o ECD-b h g i i pg di och ii b i och d bch och bog o h bi ijigg, f och bgd ojigh. d f xpi og, io-iooogi och d. Eo d ECDbjd ig bb dix d php, d x p o bog gob -.

Tiggg: Ai


2004 2006 2008

0

1

2

3

4

5

6

7

Procent

0

1

2

3

4

5

6

7

marknaDen lyssnaDe ej p bernanke

Att diskontot i USA skulle hjas och att tgrden inte skulleses som en penningpolitisk tstramning hade tydligt sig-

nalerats av Ben Bernanke. nd blev marknadsreaktioneninitialt klart negativ nr hjningen kom.


2006 2008

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

Proce

nt

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

i steuropa snks rntorna

I de esta delar av vrlden har rntor snkts rdigt ellerbrjat hjas. Delar av steuropa utgr undantag. I Rysslandsnktes styrrntan nyligen till 8,5 procent, och er ned-trappningar sps komma.


24/38


t:R

blir ett bra r r retagsobligationer...

... nr bde makro- och mikroaktorer gynnartillgngsslaget...

... och rmst High Yield lockar avsevrt mer nstatsobligationer

Mo 00 g obigioo bydig pbd ido A, i oiifc d pi i idiggd hjig Fd R (Fd). g gd ipi i -i, i pgd i y p id, dyo och ppgg p gobigio.

E bi i 00 b d iijfc ig i o pid b g og g b, d ppbod fii i Sydop och ii o ig. d b po d o p d -ppp o bd o , hg o i dd o bdgdo och d id p gobigio. Mo bi igd f-doo i go , iij d .

D doj ihop d i h-

ig i Ai och d fi op i Sydoppi bho j ooi-poii xi-gi. g d ig xd oig dooch d ig i fpoii, o i G0-d bd i h h poii BNP- p ci poc BNP 00 i gi pp oig poc 0.

Kojd fpoii d d od pg i. Sidig d oig gd d p ob by (i gig,bgig big o c.) i ibd o o och hg pio-d. Dd y o ii p-igpoii. Ui i ihd yc g iio c

o dig pci och d ycbo-d dd i d y.

D o cb Fd, Eopi Cb(ECB), B o Egd (BoE) och B o Jp (BoJ) hoc o bo i d i o i, di hig bcigh. Fd oig y od bi x g d dg p-iod ppp j. Hjig dioo i USA yig h i pigpoii pig d i oiig poii idig ibpig.Md d od yc fd go ig. Mo d bgd od d dj i Fd, ECB och BoE bj hj i yo. F

BoJ dj d g, o Jp yo pg dioi.

S oj, i i hjig g och bb xd bdgdo igdobigioo/d obigio d 00.Fo yc g iio och io i cbiiobpd poii g id pp-gg bi ig.

Fretagsobligationer lockar ortarande

Government Benchmarks, Bid, 10 Year, Yield, ClosePolicy Rates, Fed Funds Target Rate


2000 2002 2004 2006 2008

0

1

2

3

4

56

7

Procent

0

1

2

3

4

56

7

brantare avkastningskurva i usa i r

Medan Fed sps lmna styrrntan kvar p 0-0,25 procentunder ytterligare nstan ett r stiger statsobligationsrn-tan i USA, om n mttligt. Fljden blir en brantare positiv

avkastningskurva, och risk r kursrluster p statsobliga-tioner.


25/38


Sigd o p obigio och d yd op oig do och d o d piodi hg CDS-pi (cdi d wp) p

d d obigio j d i go-bigiog ib ppp ooi io iggg pcig. Viigoc i gobigio i yc o idig.M 00 d bi b gobigio,o i i h od 00 g HighYid-obigio (HY) g i d d 60-7 poc och Gd-obigio (G) d -0 poc.

ljust ven p mikroplanetV i i ig ooi ix och g i-io i d d 00, ij o hioi i ig

gy gobigio. D j piop. Mg g d f- och oj-i c ggi gd od, och i d high i och big . D h pp go bd yiio i,gig pid p obigiod, o hdodoo och iii d iig o iidibdp. Fgh h b.

Eiioii i yig iig i o bi hg i , d bd gobi-

gio o jd. Eg od doc oc h pp i jd dibd bydig hg io pgobigio p dio obigio, och o-

pi iiio i i HY-obigio o gi iggg i i poj. D goo c USA d io .

anDelen konkurser faller brantVid h o i HY-g yigp p bd ido A, och ig SEB: pogo d o i Eop opp p x 8 poc i d poc i h, d od USA ci poc i dyg 4 poc.Do f d i iig go, go o j i pc

.

V pogo 00 i ig p HY-obigio p dyg 7 poc och G-obigio p poc, i bgg g 00 ibydig hg d obigio bd g. Db d ig p HY-obigio jd G-obigio bo p hg i, och dd d y id i-d o obigio.

Tiggg: Ro

AAA Rated BBB Rated CCC Rated and above


Sep

2007

Dec

2008

Mar Jun Sep Dec

2009

M ar Jun Sep Dec

2010

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

Baspunkter

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

frDel high yielD-obligationer

Rntorna p HY-obligationer i USA (-rigaCCC-ratade industriobligationer) ligger hgtver motsvarande statsobligationsrnta,medan rntegapen r Investment Grade-obligationer (AAA-BBB) r betydligt mindre.


26/38


t:f

Alaskapande rmga n viktigare

Obama och polititiska inslag pverkarAnalys av srskild vikt innan investering

00 b o i oc b i oo(dcb 00) i piod hdgod-. N fd iiig pbjd p i idd oc piod pgd jpg, och 00 b d b hdgod p io .Bd hdgodidx pp poc, d d idx g ppo 0 poc.

Diio hdgod o Eqiy L/S gd god ig d , o d b j g id. Kii diio hdgodod ppgg g i ij d bd idx (c%). Hdgod d ii iiig och

d o p didydd hd i piig b d. D dd g ig

d idx. E dig dd idooi hig. D i och ig ig gd x iig hioi fi i, i d p g di-io hdgod p b i-d id. D c ydd pii ooid, i id d d igig. F d diio od o i h g -i b 00 iig b . Md higgjod d d p ig go j dd pp, d o big.

d g o d oiig h i d d i xig i i hdgodo o yco. D g i g big, io i i c-ig o d 00. F bi d ig yc

Frn beta till ala - hedgeondernas tid

FUND YTD* INDEX VALUE 2009 2008

hfrx g hd fd id , % , , % , %

hfrx eq wd s id 0,55 % , , % , %

hfrx a r id 0,30 % , , % , %

hfrx m D id 0,27 % , , % , %

hfrx a id - , % , %

hfrx eq hd id -0,73 % , , % , %

hfrx eq m n id 0,91 % , , % , %

hfrx e D id 0,79 % , , % , %

hfrx Dd s id 2,16 % , , % , %

hfrx m a id 0,99 % , , % , %

hfrx m id -0,77 % , , % , %

hfrx s Dd id -1,64 % , , % , %

hfrx r v a id 1,19 % , , % , %

hfrx c a id -0,12 % , , % , %

* / - / K: Hdgdch


27/38

27

iig i yj ii hdgodo ydd did odig, och h yc b o pi i. D g o o hdgod diio

i i , o d bo- digiid.Hdgod pd g bi gd oi i i d i.

konkurrens frbttrar alfamjligheternaFii dyig h p b djig-h hdgod. o d o gd pid ig od 000 ijd USD hd id hdgod gy d hdgodo . D i g i g i ojg . E o o p o o d g o b g hd-dig. B gd d id g ghddig d fi, och o dh b i ig o io i d d b h. E dig oh o i p-g o g i id.

obama och politikens inverkanBc b och g d poii h gi i i

id oc ib i .F hdgod d h d gi ig yc. D - p oigi d dd poii pb. D g i gjo i g o o g . M bd b ghdgod gii p iig o, och dg dig bd b g och j-igh bdi g hd bod p picig-g och .

So o fi oc hdgodyc p g hy i, o

i i hdgod . UCTS/V-g ochpoii p gig yc p hdgod b hdcy, p och ppoig.

D igi b i, d f bid i oo d bg jigh p iig b ig. D doc if

d h yc. Rd idg h oc d hdgodo b hd di (TC) och h i hd i pdi o b bj pp h- o j UCTS. Vid h g d och pofd hdgod yig i ig i Hdg FdSdd Bod (HFSB). Ucig bi i j,och d h poi i gd d hdgod- h. Hdgod d - bi gd. Fg b o d j,i .x. HFSB, giigg. i o h i ygd o iig i b o , do bo i gd id.

vr skprocessE dig iig o hy i i d hdgod idif od o i i-igpoj d gd gp d ixp dod i g. D iig hdgod g b ydd i dig id. A jd dgg h g id, ig pp-ig, d g. H od-gh d io b o ib i i o i ggg o d o i-ig. d p d d io i iio yig. K hdgod

bi d ydd p did d d yc.Do hdgod p i b ig oi b, d ii hdgodd god ioo och iiio ppgg. E iig gp o i j ig-, i b hdgod bid d.

V poc id d pci d hdg-odgp, och d id d d odo i d gp i poj o i . pi hd d o ii g igo ghdgod, d i o g icig hg

ig och icig g i o ig. Viigh oc ig b.Vi i h b i/wd d yi i igoch i. Ndidydd f, oc g p poii ig d pp- did.Jh i ig oc iig, d gpd o jig. A id b ,i d p . Vi igi d i ig. hdgod h biooy g d doc p ig dd gp i i h, gi yc b i. P id g d i o gi i b pid. F io gi o ig iccpb, j od.

Investment OutlOOk - mars 00


Jan

2009


2010

1000

1025

1050

1075

1100

1125

1150

1175

Index

1000

1025

1050

1075

1100

1125

1150

1175

frn terhmtning till kvalitetsfokus

2009 var ett mycket bra r r hedgeonder, medan 2010inletts lite svagare. Kvalitet blir viktigare (HFRX GlobalHedge Fund Index).

Tiggg: Hdgod


28/38


N d ii poc id d i-i poc (i pi pg d oiig), oib o d hdgod ig

d h icig b ppgg p i h d op ioo, bcocio, copic .. Hb i d Ky A Mg, o h g -h y och i i hdgod.

E d och p bi d ig, ic i pig poj i d i h. Riighoo och dbb ioo d i i ig i poc. Si g biigi j pp iig och hdgod d i , och bd h-id d oigi o i igh d

.

stilar vi freDrar fr tillflletGi bdig 00 bi igo i p hi hdgod d pci - hg ig i hd c iig b ii ig och h. Kii Mcohdgodp i i d bid, o d h jigh p p h jig iig o i,o, o, o .. D o jigh ibgi-p igi oc i, i g i gd.Ud 00 id ig d d d ydigh. D Mcoidx i gi ioi, d d b

od d dd .

P d yi id Mco hi i CTA, o dodbd ig bjd b gp pojbygg c d d g i o-

ii och dd h god jigh i b ig iiid. 008 gd CTA ig p 0poc d d hdgodoi og j yd dgg p 0 poc bd hdgodidx.E cd d h CTA i poj hdihg oii, o gig d i d. hdgodd o gig o gp i poc, i o i i d i-d.

Vi h oc poii y p Ri V och d Fixdco. Big g d d hdgod j

hg. M i j dig iig d odo h g o big, o d ig d h 008. V iigho i ig i og, d gg di h i id pig i.

Md d god jigh i bd f i hdgodd ig p ig o d 00 och 0, o id i bi bydd bod pod i.

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

Feb-

06

May

-06

Aug-06

Nov-06

Feb-

07

May

-07

Aug-07

Nov-07

Feb-

08

May

-08

Aug-08

Nov-08

Feb-

09

May

-09

Aug-09

Nov-09

HFRX SYSTEMATIC DIVERSIFIED - PRICE INDEX HFRX GLOBAL HEDGE FUND U$ - PRICE INDEX

kvalitativa (cta) heDgefonDer hll emot vlunDer krisen

Nr krisen rasade som vrst mellan andrahalvret 7 till brjan av erbjd CTAprecis det skydd som var rvntat tack varesin rmga att osentimentalt utnyttja demarknadspriser som existerade.

K: D

Tiggg: Hdgod


29/38


t:Fih

Solen brjar g upp ver astighetsmarknaden

Yielden brjar sjunkaOrosmoln nns bland annat i Kina

ig bj o g pp ighd i. Fiigh pg iig od d.M io h bj , ighg i gh i gi poii di-d h ig och hyi och gd h bo i d dd. D o d h bii g i i ighd.

Mg d i Ai h ig i odd g-o i. Kobi d o ig dp h d i d d i d hyii. Vid hyid (ig) bj j i jd igdighpi. D poii h oc pg i io.

Eop i oc igd iooy, o i i o Ai. A io ibp g i o 00, h bo d h 00.

F Nodi bid id Eop, o ii djp. D d o d o ppi dbii, d d p d h bydig .Toiyc bi o poii.D d io idi iigi igh bj o i p i. D opi o i id idij bj i, i ighpi o ig. Vi o doc ip bb igd pi, ppgg oigbi g g och bi. Bpp f igi.D hd o poii p, ig-hbbb i Ki.

Tioi i USA iig j g, ibd bo h p och d

o y igh. B i oig g bod och djhd , d

idiigh och oo od idbo go igd. D h id d oj hig oi. D gipd bdig poii, oi oig bh i 00 i ig ppi go big. Mg b igh p gig p ii i ig-hyjd, i p gi p dgi.

N d g ighpi hi i xp p d oigi h bo, och pippgg bod

d. Fighd b i och ig gdoi dd o ppd p oi ogo g p g doc ighi-ig ig bdig o god id.

Dags att rsiktigt brja investera i astigheter

0

50

100

150

200

250

300

Mar-00

Mar-01

Mar-02

Mar-03

Mar-04

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Prisindex Efterfrgeindex Utbudsindex

botten nDD fr tbi-inDex i usa

Kommersiella astigheter i USA har avslutat allet ochstabiliserat sig p en bottenniv, om n slagigt. Ytterligarerbttringar vntas, men i ojmn takt.

K: MT/CRE


30/38


Tiobd MT-idx oi ig-hpi i USA ppi gig bo o .E o ib doc i p oi d f

o jigh i bb ppgg, oo giig b g. M b doc h od i iiig, pci d idig y p ig-hd. D ppgg o i ig oo, och d bf ig p idij. E oiig h o h god yh igh.

S&P C/Shi-idx i USA i bodpi c-ig i 0 od, och pg d o p od i d. Eig idx pi o-d g d, iig

bb. Eig i hpiidx (FHFA) bid gig d poii och gi io.

A i bodd ig p g p ig oc i y hbygg i ji,och i bodbygg g bchidx Bygg Bob o

g i i bi. Vi o d io poii,pci i j d gd d oiggjo bi. Ngo b bd, igdoj, g o, biig h och gd di ggp o o hjp i biio.

yielD och pris inDikerar kpD dig i yid och pi idi d god idp i i igh. N yid g b igh dy, o i dh i ig p i d pi.

g yid hg igh o biig. opi d h yid bj j ig, i ig- b pi.

Yid i Eop j d p 000- bo bpii, i ib igh-pi hg. D d g yid d o ig. Vi d yidj d ig, i bdd god ip ig p ighiig. D o igo h d d doig -di o , och d od o h ycpi o o f i y.

E o o d b i bji i igh cig oohyo. Db p d oj cig, d j i bo o bd ppgg.

Vdooi hig p igh -giio poii. M h ig bdid? E d idig i id ybyggio oo ochidiigh. D g bfig igh bi i, i bod g god jigh i piigd od .

inte enbart positiva faktorerFighiig h i b poii o i, d f o. E g igg i fi-ig. B jigh pp d pi o-d i o p gd bd oh oi gig o g . Biggdidg h fiig b g- i d, d d i i d hdo big. F i d hg big d o d i o yc go ioch d b dihioi. B ighi d godhioi bjd dd god iigjigh o.

S&P Case-Shiller, Composite-10, 2000M1=100 [c.o.p 12 months]FHFA, USA (Purchase-Only), 1991M1=100 [c.o.p 12 months]


2000 2002 2004 2006 2008-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

Procent

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

bostaDspriserna i usa planar ut...

Fastighetspriser i USA ortstter att stabiliseras och r snarti en stigande as jmrt med r ett r sedan.

United States, Building Permits, Total, AR, SAUnited States, Housing Starts, Total, AR, SA


2000 2002 2004 2006 2008

Antal(miljon

er)

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

Antal(miljon

er)

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

...bygglov och byggstarter vnDer upp

Antalet bygglov har satt art i USA och ven om antaletbyggstarter nnu inte har kat speciellt talar mycket ratt situationen kommer att rbttras under kommande

mnader.

Tiggg: Figh


31/38

31

E d g h h i ip, och i ifi gd. B i i d -g p b bc, d d i oigi

hjp g fi och hd oigh. Go i jobb i p iio och o i ooi d g ob-ig bd b och g p d p d yc.

USA p 00 ijd USD p 00-0, 0 i i ci 0 ijd. D c p h yc d o d i, och j p d igh-d. Vi b d oiig i-o g i, poc igg och i d

igh o id g.

A ohyd d i ybyggd igh i Ki ooo, o h poi d i-i d d ig p dooi.D idd o ig i Ki bid i y ypodio igh, d h yc o. P pid i Ki f pogo o i hgighpi. To i g Ki, i dp p d o poi , o i.

D f bgg i ig ighi-. D pg o gjod i RET-iig d

och dj 00 i o d d d fi. D bi oii i . Viig bi igh-

o g ig o d ig h opi, och g iig io dd d o p i j id. Voig cio idd go poii dd igd iggpi bod d d ighd o h , o och big o hyg.

Eo i o ig id hoio j i bji i igh, och d i d id ib d d. Vi d j ig,go o i bii i poj i i g

i.


Europe, GPR, 250 REIT Index

United States, Dow Jones Wilshire, Specialty, REIT Index (Float Adj)World, GPR, 250 REIT IndexAsia, GPR, 250 REIT Index


Jan

2009


2010

50

70

90

110

130

150

Index

50

70

90

110

130

150

reit-inDex vrlDen ver visar samma upptgenDe tenDens

REIT-index visar tydligt den kade riskaptitsom kom till marknaden i mars och hlli sig under resten av ret. Nu skitar okus tillvaraktig uppgng och underliggande tillvxtdr kvalitet blir n viktigare.

Tiggg: Figh


32/38


t:iv Equi

terhmtningen gynnar Private Equity

Upptinande kreditmarknad en nyckelrgaUtmrkt lge r starka aktrer

Fjo hig ooi och d gydPi Eqiy (PE). oo (dcb00) gd i d b igp y poii cig, go o hiih ii. E PE- h go, idigo od PE igi. Fod SEB Lid PiEqiy pp dyg poc d ob.PE-bog j o j ig, o

g pp g g i d b.

So id f d g bd och o god -cig PE-iig. D gi o igig d, g bd i d poii g g . Gi i i djp i bi doc ii iig ig i gd o gi.

konjunktur och kreDitkris tyngDeD gg b h dbb PE-bog p . D g oj h gjo d gd bog bog d och/ hi pob. D o g d big PE-bog bod poii d. N d bipp fi pob, o d b g pp di ydd i odig d gd bog i ppy- d (co) o di.

Kch p did d iio, -gi hd bho i i och b ibig. Sg dd d i bo- d i 008/00. Vd ycig, och i yc d h 00 oy y io b d g p .

F d i o doc big, p p. Kojhig och did o

bjd g ig dd i ig dgig,i b p b oc PE-bog. Ui

i hyggig ix ib gdi b -ig bog.

kreDitmarknaDen vaknar till livUcig p did o bdd. Big i PE h gdi o-i igg. P io h oiggjo d dydig g b d och fi PE-bog, i g biggd d opp.Aii p gobigiod d bog fi ig oc, io i hg od, co. D o oc y i fiig-

ig, d bd d i piood i i.

d id igg p pi j pp. B o pd, och poii p bid. iPid b g o b i g PE-bog od i p d yig.D f oi o o bho gPE-bog y ih fi .

M, och d iig: D i ib oc jigh d o i . F PE-bog o h o ,pg i, b d f god jigh p

codi (d gjod PE-iig) i ipi b och d o j. P dd g idg i b p ppo -0poc bog bd, NAV. E o d oy dbb i .

minDre konkurrens om objektenD bd o d y PE-od bi o iig i , d bydig g oy d od 006-007. D oc god yh d o idg, o oo d god obj.

Bd d oi g i poii i ig- d g id och do bog.D d i d i o pi i x fiig,

Utmanande r - goda afrsmjligheter


33/38

33

d d o f y poiogyigod g id p bog d.Mgod, o d opp oig o

g p b bog, og o ih hioi.

viktigt vara rtt positioneraDSg i g yco gg d id. D PE-bog o o yc h:

Operationellaresurserattdrivafrndringsprocesseniml-

bog Mlbolagsomtagitmarknadsandelarikrisen

Fproblembolagiportfljen

Lngsiktigarelationermedlokalalngivare

Torrtkrutfrnyainvesteringar

F d PE-bog o poiiod -ig o i. D f go o obj p,och j yc bj ccp pii. Mbog p i g iggpi idig, och oi hd bho opio dig. S o -gd did ib g biggd ig g hg p iig och dy ppig,b Pi Eqiy c .Hioi i oc PE-bog g god -ig i goj.

fortsatt goD substansrabattP bo, i, hdd PE-bog i xhg bb. E joi bog

o od id h bog b-d. D ig igd h i bi hd i NAV i o d g. Rb docod i h d g i o gd i bo- p ojc i bj p d y ii. Di b oi go d doid,i bd d 0-40 poc. D god -cig PE-bog i d digoi.

Vi g poii p ig PE. D b ig f oi io codi,

gi iij i pcoi oi b od PE c . D gd f-iigiio ppg d god j-igh i i p. D god ixigg oo, och d o b ydd.

Vi o id i od PE i poj,och b id d hi i pcigjig-h io codi. Sidig o i igggi hg gd oi, PE i b g doi-d d poj.

LPX, LPX 50 Index, Total Return, Close [rebase 01/01/2003 = 100.0]MSCI, Index, Gross Total Return [rebase 01/01/2003 = 100.0]


2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

Index

50

75

100

125

150

175

200

225

250

275

lngt kvar till tiDigare toppar

Lgkonjunktur och kreditkris gjorde att de no-terade PE-bolagen rasade lngt mer n brsengenerellt. Eter allet har kurserna r noteradPE terhmtat sig. Det r dock lngt kvar till

tidigare toppar. Marknaden handlas, trotsuppgngen, i niv med sin botten rn rralgkonjunkturen. Notera att PE hlli t emot vl ide senaste mnadernas brsturbulens.


Tiggg: Pi Eqiy


34/38


Eter ett starkt har rvarupriserna allit ibrjan av ret...

...p grund av rmst oro r Kina, Greklandoch USA-politik

Utsikterna r rvaror r blandade, visnker rvntningarna

Md dg d di i 008 Lh Boh o, d dci iii yc i d. D foc d g id ib g gbd cyi o, d pigig (b ) dci 0 jd id gd pi dg 0 (b ).

h piod i d g id i. D bd igd pi po b p d hg iio, o ogyij i i i p gd o d hg igd. Rpippgg 000-008 i o i, o d i copjd hgiio. Bidgd o bo boo d

d piod i ig o pgig ppxdix i Ki, d gig USA-do (USD)

och 0- diig, i dd i hi bd.

Ro hd i o yc , piidx d 4poc (UBS Boobg CMP). Pi bjd ig di bi, d i d poii digp id o. D p o d hioi, ig i pi b d ppg idig o obigioo, d i gbydig b.

rvaror tiDigt ur startblocken

D h gg pid o o yc idig cyii, o igg ig p i i iiix i i i p ip p 4poc BNP o hdg () o gUSD och i d iio. D x iipigpoii o j h 008 gdd oc c. Bidgd fi id i i bd pidi och d bb ix y fi i;00 iig i o y od d o-ig 60 ijd USD.

Rvaruvgen vger ganska jmt

t:Rv

World ex USA, MSCI, LOC Index (LOC), Net Total ReturnWorld, GSCI, Index, Total Return, USD


2007 2008 2009

Index

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500

2750

3000

Index

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

rvarupriser upp fre aktiepriser

Traditionellt har rvarupriserna brukat vndauppt betydligt senare n brsen, men under

lg rvarorna re i spret. Ett skl varatt marknaden rvntade sig kad rvaru-eterrgan i Kina.


35/38

35

i 00 h doc pi d.F o h i oo oppd i pigpoiiig i Ki, i fi bigi-

i Eop (: Gd) i o poii p USA, i hd pid b go gd bg igd i b. Dppgg USD o idd o o, och op id yig ig o gh, hoc p iig o.

Nyco d d od 00 bi d o d d ooo o od pp igi bj , d d cig i ooi ix och iio i EM- o id-idod ECD. Ucig d o ooch d fi i i i co.

risker ska inte verDrivasKi o d p d ig igg,d oig hjig y och gi ppi-

ig . M g od i d gdbo d ooi xpio yc, d g h g pp. F i- d g d fi pob i Eop oGd i d d, i doc cio dg oih. Vid d g id b, oigi p , g o g bg goog, idi igi d byig d poii ppi.

Md d ooo i hyggig cig ig,ii oig bi g o och oo-i ix i EM-od d Ai i p bi hg, i g ECD. Viig d oj i g idid. M x-

pio i oi iig ( id. ), go o d g ho p -g. V pogo USD cci

00-0 (o bd d o och jp y) gi o.

mer eller minDre siDleDesV g i d poii och gi og god j, bi pig od c id idd d 00 doc io g o oii. D ib i j d i h h igigp iig i o, och o jd i d i-ggg i Mod Aggi ( id 0).

Md gi och idi p j d gpid, f i ppidch jodbooch d. Pi p i i , j ochojbo h p id ji c b d, ogy d d 00 (E Nio) i pigig.

i pg hyggig ipi, USD ochyc g iio i gd i ocd, o d cb i EM- g p. Do gyd d o pi och pdi d -g i biidi.

United States, Spot Rates, EUR/USDWorld, GSCI, Index, Total Return, USD


2001 2004 2007

EUR/USD

0.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

Index

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

stiganDe Dollar ett rvaruhot

En stigande dollar har brukat g hand i hand med allandervarupriser, och vice versa. Utsikterna till en ytterligaredollarrstrkning under 2010 r drr en minusaktor rrvarumarknaden.

Agricultural and LiveStock IndexPrecious Metals IndexSource: Reuters EcoWin

2006 2007 2008 2009

Index

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

Index

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

bst utsikter fr Delmetaller och agri

Medan priserna p andra rvaror bedms rra sig mer ellermindre sidledes i r, nns chans till hgre priser p delme-taller och jordbruksrvaror.


Tiggg: Ro


36/38


t:Vu

Lnders/valutors ekonomiska styrka i okus

Grekland ortstter tynga euronMycket talar r starkare EM-valutor

Tidig pd ipi gd o p -d, p io h d och o dd bii ogid di. D y -d bd bi ydig d 00. Md p d g o i p bi gd d big, d fi obd. Dgob cio och gigi dp h g djph i io f.

greklanDsoro tynger euronMd bic i yh id o Gd, o ig d PGS-d (Pog, i ochSpi). idig oo ( 00) pd ob i i og och po, d dd h oi ooi odiio.Sd d h pob d g i odj.

Vg o PGS-d bi goch oig, o d f gdggd pob i d

ooi. Bdgdicipi h y d i o, d-ig hg och bod d fiig o.

Ri go PGS-d iiig o-b bi gd doc ii. A pi pi d hg. D g o-d h d i o, och gg i bydigg io dbd .Vid o d io od gigi bg h poj. F yc pig dpj i ppcig. Sig i

pidig i d g od bydd. M o b i pic Eod o o pig, go o yg o dg id.

Agnarna skiljs rn vetet

Mar

2008

Ju n Sep Dec

2009

M ar Ju n Sep Dec

2010

M ar Jun Sep0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Procentenheter

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Spanien

Italien

Portugal

Irland

Grekland

Dyrt fr greklanD att lna

Marknadens oro r Grekland avspeglar sig i landets obliga-tionsrntor. Grekland r idag lna till betydligt hgre rnta nTyskland.

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

Gre

ece

Irela

nd UK

Portu

gal

Fran

ce Italy

Spai

n

Belg

ium

Aust

ria

Neth

erla

nds

Denm

ark

Ger

man

y

Finl

and

Swed

en

sverige bst i klassen

Enligt SEB:s landriskmodell r Sverige bst i klassen, medanGrekland r smst. Modellen bygger bland annat p stats-skuld, budgetunderskott och ekonomisk utveckling.

K: R EcoWi

K: SEB


37/38

37

bra utgngslge fr svenska kronano bdgpob i od g i o i d d d f och byb-

o. Md i bdgdo och by-bo i hd i BNP i Eop h Sig ocho i. Mod S ooi h ihop dbd xpoi och i idig hjigigd Rib o. P i pogo ,0 o o, och i 0ci ,0.

mycket talar fr em-valutorEooi i Egig M-d (EM) h i o -cig d d . F idigh i x ig x choc EM-

bi d b i dooi. F o- d ooi idg p bydig d gd, och ppi hg ix.

D i ididgio ECD o d ig d gigi fi do,hg bh, g ix c. E ooo p -d g p ix d i i-p (xipoii). V bdig dgob p o ig i iig o EM, dix hg och d fi bii .

rnteDifferenser tillbaka som Drivkraft d i o od pg 00 o oc -yjd di g di, di g i d g och pc d hg d cy d. R bi pd p o i d d g , d o i dd hg .

Rgp oi gio idg o, och o idg yig. P id f ECD o igi pigpoii och d ig dj. P

d d f EM-d d o p g hj, do d i hg i. Vidgddi d yig i gp EM-o o o.

Tyc o o p ydigh i Ki i ppiig d ii ibi (CNY). oo (dcb 00) pogo ig CNY o USA-do (USD) d 7 poc00 och i yc 0, och d pogo igg .Sd i h h d bii ydig d iiooi d gob iboig d b, -

d f dig id ppiig -i o d f i iioi i Ki. E CNY oc i d xpobod, och ii d ih oio. E ppiig CNY pp d o ig d ii o.

Dollarstyrkan bestrSd i h USD pgig o dh o, och i p d d ig g id. E ig i doy ogh pgd d o oo Gd bdgi, i oi . Vid od d o

i d ( o),och USD gy d o i ooiigg idig i ojcy och d h d id ppi b ix bd Eod ochSobii.

2005 2006 2007 2008 2009

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

Procent

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

Lehman-krisen

volatiliteten p vg neD

Eter Lehman-kraschen har volatiliteten sjunkittillbaka p valutamarknaden och vi tror atttrenden r ortsatt ner.


K: R EcoWi

Tiggg: Vo


38/38

SEB odopi fi oc o bj 400 000 g och iiio ijo pipo. E od o h diio i b pi big.

Rd id 86 bjd SEB fi j i g pipo, och b h

idg dd poiio i Sig och ig i ig Nod och Eop.

Pi Big db bd och o gd och p i pi-

po, d id i ooi go. F SEB hd pi big o

d oc d p i ygg bjd bd p hgii j io

fod, pd i j d i bho.

SEB Pi Big h ci 0 db i Sig, D, Fid och Nog.

U Sig i hd o d i oo i Ed, G, Ld, Li,

Lxbg och Sigpo fi i Lodo och Nic. D dcb 00 ppgic d -

d pi i 0 ijd oo.

SEB-rapport: På jakt efter det bästa - när det blåser lite snålt

Documents

Transcript of SEB-rapport: På jakt efter det bästa - när det blåser lite snålt