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RBC의 이해 및 활용

강승건 769.3096 [email protected] 이민희 769.3417 [email protected]

보험업 2013.08

[Summary]

1. 보험사의 노력으로 단기간에 RBC 비율을 개선시키기 어렵다.

2. 신뢰구간 99% 적용시 LIG손해보험과 메리츠화재가 RBC 150% 하회

3. 손보는 자동차보험 보유율 하락, 생보는 자산 듀레이션 확장을 통해 관리

4. 향후 가장 부담이 커질 수 있는 위험액는 신용 Risk 임

각 사별 RBC 비율(FY12년)

자료: 각 사, 대신증권 리서치센터

1. RBC를 산출하는 방법의 이해를 통해 RBC 비율을 결정하는 주요 변수 파악

2. 보험사의 노력을 통해 RBC 비율 개선의 효율성 추정: 손해율 관리, 갱신률 조정, 출재율 조정, 듀레이션 관리 등

3. 보험위험액 익스포져 비교 및 위험조정계수를 통해 보험사의 담보별 손해율 및 합산비율 수준 비교

4. RBC 비율 산출 기준 강화의 영향과 금리 변동에 따른 영향 추정

438.5

207.2

177.0

254.6

183.1

408.3

213.9

299.9

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

삼성화재 현대해상 LIG손해보험 동부화재 메리츠화재 삼성생명 한화생명 동양생명

손해보험사 생명보험사

(%)

RBC의 이해 및 활용을 통해 말하고 싶은 것

Contents

I. RBC의 이해 및 활용을 통해… 2

1. Summary 4

2. RBC 비율 개념 및 산출기준 강화 슼스케줄 8

II. 총 위험액의 구성 9

1. 보험위험액 11

2. 금리위험액 23

3. 신용위험액 31

4. 시장위험액 36

5. 운영위험액 39

(%p)

보험리스크(장기보험, 질병/실손만 반영) 보험리스크 (일반/자동차보험)

손해율 손해율 갱신조정율 갱신조정율 조정율 하단

조정율 상단

-3%p +3%p -5% +5% 0.7 1.3

삼성화재 1.3 -1.3 1.7 -1.8 0.4 -0.7

현대해상 1.3 -1.2 1.7 -1.7 0.3 -0.4

동부화재 1.2 -1.2 1.7 -1.7 0.3 -0.4

LIG손보 0.9 -0.9 1.2 -1.2 0.2 -0.3

메리츠화재 1.9 -1.9 2.7 -2.7 0.2 -0.3

단순평균 1.3 -1.3 1.8 -1.8 0.3 -0.4

4

Summary_ RBC 결정 변수 및 영향

RBC = 지급여력금액/ 지급여력기준금액

지급여력금액 = 기본자본(자본금, 잉여금) + 보완자본(후순위차입금, 대손충당금) – 차감항목(미상각신계약비, 영업권)

지금여력기준금액:

생명보험은 금리리스크와 신용리스크, 손해보험은 보험리스크와 신용리스크가 전체 RBC 결정에 중요한 역할을 함

수익성 개선(손해율, 합산비율 개선/갱신주기 단축)등을 동해 단기간에 조정위험계수 하락(RBC 비율 개선)을 유도할 수 없음

단기적으로 RBC를 개선시키기 위한 방법은 생명보험은 장기국공채매입(자산듀레이션 확장), 손해보험은 자보 보유율 하락

각 각의 결정요인 보다는 익스포져의 총량과 이익잉여금(처분이익 제외) 규모가 RBC에 더 큰 영향을 미침

개별 리스크 정의 및 결정 요인

자료: 금감원, 대신증권 리서치센터

보험리스크 결정요인 변화에 따른 RBC 비율 영향

자료: 대신증권 리서치센터

분 류 정 의 결정 요인

보험리스크 예상하지 못한 손해율 증가 등으로 손실이 발생할 리스크

∙ 손해율

∙ 지급준비금 적립수준

금리리스크 금리 변동에 따른 순자산가치의 하락 등으로 재무상태에 부정적인 영향을 미칠 리스크

∙ 자산/부채의 금리민감도

∙ 금리연동형상품 비중

신용리스크 채무자의 부도, 거래상대방의 채무불이행 등으로 인하여 손실이 발생할 리스크

∙ 신용등급, 부도율

∙ 담보, 보증 등 신용보강 내역

시장리스크 시장가격(주가, 이자율, 환율 등)의 변동에 따른 자산가치 변화로 손실이 발생할 리스크

∙ 분산투자의 적정성

∙ 변액보험 비중

운영리스크 부적절한 내부절차․인력․시스템, 외부사건 등으로 인하여 손실이 발생할 리스크

∙ 내부통제의 적정성

∙ 사고 방지대책의 적정성

총요구자본 = 보험2

+ (금리 + 신용)2 + 시장2

+ 운영위험액

5

Summary_ RBC 규제로 나타난 보험사 경영 전략의 변화

단기간에 RBC를 개선시킬 수 있는 방법: 손해보험: 자동차보험 보유율 하락, 생명보험: 듀레이션 갭 축소

일반보험과 달리 자동차보험의 보유율은 50% 이상이기 때문에 출재율 상향시 보험위험액이 줄어들게 됨

생명보험사의 금리 위험액은 듀레이션 갭 방식으로 산출되기 때문에 듀레이션 갭 축소가 금리위험액을 줄이는 역할을 함

손해보험: 자동차보험 보유율 추이 _ 분기 기준


생명보험: 듀레이션 갭 축소


85

87

89

91

93

95

97

FY08 1Q FY09 1Q FY10 1Q FY11 1Q FY12 1Q FY13 1Q

(%)

삼성화재 현대해상 동부화재

LIG손보 메리츠화재

1.7

3.4

1.1 1.2

2.5

0.2

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

삼성생명 한화생명 동양생명

(년)

FY11

FY12

-0.5년

-0.9년

-0.9년

6

Summary_ 신뢰구간 상향의 영향 추정

우리는 리스크 산출시 신뢰구간을 기존 95%에서 99%로 상향할 경우 발생하는 RBC 비율 하락을 추정하였음

보험리스크는 일반/자동차보험의 보험가격위험액과 준비금위험액의 신뢰구간을 99%로 상향 가정하였음

금리리스크는 금리변동계수(듀레이션 갭 방식)와 최저금리위험액 계수의 신뢰구간을 99%로 상향 가정하였음

신용리스크는 모든 자산의 위험계수를 동일하게 1.5배 하여 적용하였음

다만 반영 후 RBC 비율은 마이너스 영향만 반영한 것으로 해당기간 동안 발생하는 이익잉여금 증가에 따른 지급여력 증가는 반영하지 않았음

리스크 산출 기준 강화에 따른 RBC 변화 영향 (당사 추정 기준)


(%, %p) 삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재 삼성생명 한화생명 동양생명

FY12 RBC 438.5 207.2 254.6 177.0 183.1 408.3 213.9 299.9

채권금리 상승 영향 -21.5 -12.3 -11.2 -5.6 -16.8 -37.5 -13.4 -45.4

증자 효과 10.0

FY13 1Q RBC 404.9 189.6 231.4 165.7 170.4 335.0 208.8 231.7

보험리스크 -20.0 -11.7 -10.1 -10.1 -9.5

금리리스크 -15.3 -5.6 -7.5 -4.7 -4.2 -26.5 -23.1 -5.4

신용리스크 -83.2 -24.2 -47.0 -24.3 -17.2 -91.0 -30.4 -52.2

기준 강화 후 RBC (분산효과 감안)

301.0 152.9 173.9 131.3 142.6 227.6 161.1 175.8

7

Summary_ RBC data를 이용한 회사별 비교

익스포져 금액을 통해 회사별 실질 위험보험료 규모를 직접 비교할 수 있음

익스포져 비중과 증가율을 통해 각사가 주력으로 판매하고 있는 담보와 성장률을 비교할 수 있음

조정위험계수의 차이는 익스포저 비중의 차이/갱신보험료 비중의 차이/ 손해율의 차이가 반영된 결과임

손해율이 높은 담보: 손보에서는 질병생존, 실손의료비이며 생보에서는 입원과 수술진단임

손해율이 낮은 담보: 사망 및 후유장애의의 손해율이 매우 낮으며 손보에서는 재물, 생명에는 실손의료비 담보의 손해율이 낮음


익스포져 비중

(%) 삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재

사망, 후유장해 29.6 25.6 24.8 28.2 19.7

상해생존 8.8 13.2 8.8 11.0 11.2

질병생존 16.2 16.0 14.9 15.0 16.0

재물 6.6 4.1 3.6 4.6 3.4

실손의료비 29.0 30.7 35.7 31.6 38.2

기타 9.8 10.3 12.2 9.6 11.4

회사별 조정위험계수 비교

삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재

사망, 후유장해 12.3 11.9 12.2 12.0 12.4

상해생존 11.9 14.8 13.0 14.2 14.8

질병생존 29.9 33.2 36.2 37.8 33.3

재물 46.6 47.2 47.1 51.7 47.2

실손의료비 45.8 50.4 43.1 44.6 44.3

기타 15.0 17.1 16.5 16.7 17.2

합계 27.4 29.5 28.7 28.7 30.0

익스포져 비중

(%) 삼성생명 한화생명 동양생명

사망 33.0 33.6 31.1

장해 6.3 3.5 4.5

입원 16.9 17.9 18.0

수술진단 31.3 34.1 38.4

실손의료비 7.5 7.1 1.9

기타 5.0 3.8 6.0



사망 17.0 17.0 17.0

장해 69.6 78.3 58.0

입원 10.0 19.8 27.6

수술진단 72.7 70.5 67.5

실손의료비 9.5 9.8 9.2

기타 42.1 41.7 33.5

합계 37.3 38.3 41.0

8

RBC 비율 개념 및 산출 기준 강화 스케줄

RBC = 지급여력금액/ 지급여력기준금액

지급여력금액 = 기본자본(자본금, 잉여금) + 보완자본(후순위차입금, 대손충당금) – 차감항목(미상각신계약비, 영업권)

지금여력기준금액: 총요구자본 = 보험2

+ (금리 + 신용)2 + 시장2

+ 운영위험액

산출 기준 강화 스케줄

적용예상시기 구분 변경사항

2012.9월

지급여력금액(분자)

지급여력금액(분자)

신용리스크(분모)



보험리스크(분모)

자회사자본과부족을 지급여력에서 제외

Stock Option 제원을 지급여력에서 제외

주택담보대출 위험계수 상향: 1.4% → 2.8%

소매대출계수 상향조정: 3.0% → 4.0%

회원권자산(골프, 콘도) 리스크 추가: 12%

장기보험 신뢰수준 상향 및 담보별 위험계수 적용

2013.3월 금리리스크(분모) 금리역마진 리스크 추가

:Max(보험부채익스포져x보험부채적립이율-운용자산x시장금리)x50%,0)

2013.9월 보험리스크(분모) 일반,자동차보험 신뢰수준 상향: 신뢰수준 95% → 99%

2014.3월 예정 금리리스크(분모)


신뢰수준 99%적용(금리변동계수/최저요구자본리스크 계수 상향조정)

신용리스크 위험계수 상향 조정: 신뢰수준 95% → 99%

2015.1월 예정 지급여력금액(분자) 비상위험준비금 관련 이연법인세 부채를 합산항목에서 제외


9

총 위험액의 구성

총 위험액의 구성(FY12년)

주: FY12년 기준(이하 동일)


분산 효과를 고려하지 않은 총 위험액의 구성

손해보험사: 보험위험액 > 신용위험액 > 금리위험액

생명보험사: 금리위험액/신용위험액 > 보험위험액

손해보험사는 일반/자동차 보험을 판매하고 있기 때문에 보험위험액의 비중이 크고, 생명보험사는 역마진과 높은 저축보험료 비중으로 인하여 금리위험액의 비중이 큼

삼성생명은 보유하고 있는 계열사 주식의 영향으로 신용위험액이 경쟁사 대비 큼

38.6 48.7

39.9 46.2

55.0

13.0 14.9 17.2

13.7

16.0

12.4

14.9

13.2

29.2

49.3 32.0

39.6 26.9

38.6 30.6

24.5

47.5

27.6

32.5

0

20

40

60

80

100

120

삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재 삼성생명 한화생명 동양생명

(%) 운용위험액 시장위험액 신용위험액

금리위험액 보험위험액

10

개별 위험액 증가율

각 사별 개별 위험액 연평균 증가율 (FY11년 1분기 ~ FY12년)


보험위험액은 보장성보험의 판매 증가율과 일반/자동차 보험의 판매 증가율에 따라 영향

금리 위험액은 최저금리 위험액에 적용 받는 손해보험사는 빠르게 증가하였지만 듀레이션 갭 방식을 적용받는 생명보험사는 듀레이션관리를 통해 금리위험액이 오히려 감소하였음

향후 가장 문제가 될 수 있는 부분이 신용위험액임. 현재의 자산운용 포트폴리오를 유지한다면 신용위험액은 운용자산 성장률과 동일하게 커질 수 밖에 없기 때문임. 시간이 지나면 신용위험액이 보험사의 가장 큰 개별리스크가 될 수 있음

7.3

20.3

25.9

7.5

15.3

23.7

10.7

18.8

31.6

8.1

31.9

25.2

15.8

28.9

12.5 10.3

-7.2

24.6

4.7

-3.7

26.5

30.5

-2.1

2.9

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

보험위험액 금리위험액 신용위험액

(%yoy) 삼성화재 현대해상

동부화재 LIG손보

메리츠화재 삼성생명

한화생명 동양생명

11

보험위험액

각 사별 보험위험액 구성


보험위험액은 보험가격위험액과 준비금위험액으로 구성

보험가격위험액은 향후 1년 동안 예상되는 최대손실액에서 평균 손실액을 차감한 금액, 준비금위험액은 최대지급준비금 예상액에서 장부상 지급준비금을 차감한 금액. 책임준비금(보험료적립금+ 지급준비금) 이상의 손실은 자본에서 커버해야 함

보험가격위험액 측정대상은 일반계정과 특별계정에서 이체되는 위험보험료, 준비금위험액 측정대상은 보유 지급준비금

손해보험: 장기/일반/자동차의 보험가격위험액, 일반/자동차의 준비금 위험액

생명보험: 보험가격위험액

(십억원) 보험위험액 장기보험/생명보험 일반보험/자동차보험 지급준비금위험액

삼성화재 1,102 484 468 554

현대해상 696 372 288 222

동부화재 657 352 272 205

LIG손보 592 282 273 204

메리츠화재 411 263 142 74

삼성생명 1,118 1,118

한화생명 644 644

동양생명 125 125

보험위험액 = 보험가격위험액2

+ 준비금위험액2

12

보험가격위험액 (장기보험/생명보험)

보험가격위험액 조정위험계수


보험가격위험액:

조정위험계수: Max {기본위험계수 x 갱신조정률 + (보장별 손해율 –기준손해율) x 50%, 기본위험계수 x 갱신조정률 x 70%}

생명보험과 장기보험은 신뢰구간 99% 산출, 일반/자동차보험은 신뢰구간 95%에서 산출

익스포져: 직전 1년간의 보유보험료(수재/출재 감안). 영업보험료에서 저축보험료와 부가보험료를 차감한 금액

기준손해율과 보장별 손해율은 3년 평균 손해율을 사용

손해보험 (장기보험)

보험보장구분 기본위험계수 기준손해율 갱신조정률 최저조정위험계수 최저조정위험계수 최저조정위험계수

3년이하 3년~5년이하 (3년 이하) (3년~5년이하) (비갱신)

사망, 후유장해 17.7 85 60 70 7.4 8.7 12.4

상해생존 21.4 85 60 70 9.0 10.5 15.0

질병생존 28.6 85 60 70 12.0 14.0 20.0

재물 67.5 85 60 70 28.4 33.1 47.3

실손의료비 47.4 85 60 70 19.9 23.2 33.2

기타 24.6 85 60 70 10.3 12.1 17.2

생명보험 (장기보험)

보험보장구분 기본위험계수 기준손해율 갱신조정률 최저조정위험계수 최저조정위험계수 최저조정위험계수

3년이하 3년~5년이하 (3년 이하) (3년~5년이하) (비갱신)

사망 24.3 85 60 70 10.2 11.9 17.0

장해 74.6 85 60 70 31.3 36.6 52.2

입원 15.3 85 60 70 6.4 7.5 10.7

수술진단 53.7 85 60 70 22.6 26.3 37.6

실손의료비 22 85 60 70 9.2 10.8 15.4

기타 43.8 85 60 70 18.4 21.5 30.7

보험가격위험액 = 보유위험보험료 × 조정위험계수

보험보장구분

× max 1,50%

보유율

13

손해보험사 장기보험 보험가격위험액 손해보험 (장기보험)

보험보장구분 기본위험계수 최저조정위험계수 (3년 이하)

최저조정위험계수 (비갱신)

사망, 후유장해 17.7 7.4 12.4

상해생존 21.4 9.0 15.0

질병생존 28.6 12.0 20.0

재물 67.5 28.4 47.3

실손의료비 47.4 19.9 33.2

기타 24.6 10.3 17.2

삼성화재 단위: 십억원

보험보장구분 FY 12 연간

익스포져 보험가격위험액 조정위험계수

사망, 후유장해 523 64 12.3

상해생존 157 19 11.9

질병생존 286 86 29.9

재물 116 54 46.6

실손의료비 514 235 45.8

기타 173 26 15.0

합계 1,769 484 27.4

현대해상 단위: 십억원



사망, 후유장해 323 38 11.9

상해생존 166 25 14.8

질병생존 202 67 33.2

재물 52 25 47.2

실손의료비 387 195 50.4

기타 129 22 17.1

합계 1,259 372 29.5

동부화재 단위: 십억원



사망, 후유장해 304 37 12.2

상해생존 108 14 13.0

질병생존 183 66 36.2

재물 44 21 47.1

실손의료비 438 189 43.1

기타 150 25 16.5

합계 1,228 352 28.7

LIG손보 단위: 십억원



사망, 후유장해 277 33 12.0

상해생존 108 15 14.2

질병생존 148 56 37.8

재물 46 24 51.7

실손의료비 310 138 44.6

기타 94 16 16.7

합계 982 282 28.7

메리츠화재 단위: 십억원



사망, 후유장해 173 21 12.4

상해생존 98 15 14.8

질병생존 140 47 33.3

재물 30 14 47.2

실손의료비 335 149 44.3

기타 100 17 17.2

합계 877 263 30.0


14

보험위험액을 통해 유추할 수 있는 내용(손해보험)

회사별 담보 비중을 통해 생존/사망 Risk 노출정도를 파악할 수 있으며 최근 판매하고 있는 주력 담보를 알 수 있음

회사별 조정위험계수의 차이를 통해 회사별 손해율 및 갱신보험료 비중의 차이를 추정할 수 있음

조정위험계수 변화는 3년 평균 손해율의 변화와 갱신보험료 비중의 변화를 의미함

익스포져 비중


사망, 후유장해 29.6 25.6 24.8 28.2 19.7

상해생존 8.8 13.2 8.8 11.0 11.2

질병생존 16.2 16.0 14.9 15.0 16.0

재물 6.6 4.1 3.6 4.6 3.4

실손의료비 29.0 30.7 35.7 31.6 38.2

기타 9.8 10.3 12.2 9.6 11.4

익스포져 증가율


사망, 후유장해 4.5 5.5 5.9 7.1 6.1

상해생존 1.3 3.5 6.4 9.2 8.1

질병생존 7.3 8.2 7.8 12.5 14.0

재물 6.6 9.6 9.6 10.2 8.6

실손의료비 4.5 3.3 6.1 10.2 11.1

기타 1.4 1.9 2.7 1.0 -0.7

합계 4.5 4.7 6.0 8.6 8.6

조정위험계수 변화

(%p) 삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재

사망, 후유장해 0.01 0.02 0.01 0.01 0.00

상해생존 -0.03 0.00 0.13 0.04 -0.28

질병생존 -1.47 -0.32 -1.05 -1.81 -0.51

재물 0.07 0.00 0.01 -1.21 0.01

실손의료비 -0.79 1.12 1.08 -0.37 -0.61

기타 -0.20 0.01 0.04 0.01 0.00

합계 -0.36 0.29 0.34 -0.14 0.04


삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재 기본위험계수 최저조정위험계수 (3년 이하)

최저조정위험계수 (비갱신)

사망, 후유장해 12.3 11.9 12.2 12.0 12.4 7.4 8.7 12.4

상해생존 11.9 14.8 13.0 14.2 14.8 9.0 10.5 15.0

질병생존 29.9 33.2 36.2 37.8 33.3 12.0 14.0 20.0

재물 46.6 47.2 47.1 51.7 47.2 28.4 33.1 47.3

실손의료비 45.8 50.4 43.1 44.6 44.3 19.9 23.2 33.2

기타 15.0 17.1 16.5 16.7 17.2 10.3 12.1 17.2

합계 27.4 29.5 28.7 28.7 30.0

15

갱신 조정율/손해율 차이의 영향

갱신 조정율 차이와 손해율 차이에 따른 RBC 비율의 영향 추정

갱신 조정율은 회사마다 차이가 있으며 시간이 지나면 3년 갱신 비중이 높아지며 RBC 비율을 하락시키는 역할을 함

업계 평균 손해율(감독당국에서 85%로 설정)대비 높은 보험사와 낮은 보험사의 RBC 비율에서의 차이점 추정

손해보험사의 담보 중 실손의료비 담보와 질병생존 담보만을 변수로 적용, 갱신담보 및 손해율 영향 차이점이 있기 때문

손해율 및 갱신조정율 변동에 따른 RBC 비율 변화 영향


(십억원, %)

보험가격위험액 (질병/실손만 반영)

RBC 비율 위험손해율

(FY12) 기존

손해율 - 3%p

손해율 + 3%p 기존

손해율 -3%p 차이

손해율 +3%p 차이

삼성화재 484 472 496 439 440 1.3 437 -1.3 74.1

현대해상 372 363 381 207 208 1.3 206 -1.2 82.4

동부화재 352 343 361 255 256 1.2 253 -1.2 82.9

LIG손보 282 275 289 177 178 0.9 176 -0.9 78.0

메리츠화재 263 256 270 183 185 1.9 181 -1.9 80.2

(십억원, %)

보험가격위험액 (질병/실손만 반영)

RBC 비율 3년 갱신 판매시점

기존 갱신조정율 - 5%

갱신조정율 + 5%

기존 갱신조정율 - 5%

차이 갱신조정율 + 5%

차이

삼성화재 484 468 501 439 440 1.7 437 -1.8 2007년 4월

현대해상 372 360 384 207 209 1.7 205 -1.7 2009년 10월

동부화재 352 339 365 255 256 1.7 253 -1.7 2007년 11월

LIG손보 282 273 292 177 178 1.2 176 -1.2 2007년 8월

메리츠화재 263 253 273 183 186 2.7 180 -2.7 2007년 10월

16

생명보험사 보험가격위험액

삼성생명 단위: 십억원

보험보장구분 FY 12 연간 FY 12 1H

익스포져 보험가격위험액 조정위험계수 익스포져 보험가격위험액 조정위험계수

사망 989 168 17.0 945 161 17.0

장해 188 131 69.6 220 151 68.3

입원 507 50 10.0 468 47 9.9

수술진단 939 683 72.7 909 667 73.4

실손의료비 225 21 9.5 198 19 9.6

기타 151 63 42.1 150 63 41.6

합계 2,999 1,118 37.3 2,891 1,107 38.3

한화생명 단위: 십억원



사망 566 96 17.0 551 94 17.0

장해 58 46 78.3 58 45 77.6

입원 302 60 19.8 297 58 19.5

수술진단 574 404 70.5 558 392 70.3

실손의료비 120 12 9.8 104 10 9.8

기타 63 27 41.7 63 26 40.6

합계 1,683 644 38.3 1,630 624 38.3

동양생명 단위: 십억원



사망 95 16 17.0 91 15 17.0

장해 14 8 58.0 13 10 78.4

입원 55 15 27.6 53 15 27.2

수술진단 117 79 67.5 107 72 67.1

실손의료비 6 1 9.2 2 0 9.3

기타 18 6 33.5 17 6 34.5

합계 304 125 41.0 284 118 41.7


17

보험위험액을 통해 유추할 수 있는 내용(생명보험)

회사별 담보 비중을 통해 생존/사망 Risk 노출 정도를 파악할 수 있으며 최근 판매하고 있는 주력 담보를 알 수 있음

회사별 조정위험계수의 차이를 통해 회사별 손해율 및 갱신보험료 비중의 차이를 추정할 수 있음

조정위험계수 변화는 3년 평균 손해율의 변화와 갱신보험료 비중의 변화를 의미함

익스포져 비중


사망 33.0 33.6 31.1

장해 6.3 3.5 4.5

입원 16.9 17.9 18.0

수술진단 31.3 34.1 38.4

실손의료비 7.5 7.1 1.9

기타 5.0 3.8 6.0

익스포져 증가율


사망 4.6 2.7 4.2

장해 -14.5 -0.4 4.6

입원 8.3 1.7 2.7

수술진단 3.3 2.9 8.7

실손의료비 13.8 15.3 134.4

기타 0.3 1.1 10.2

합계 3.7 3.2 7.1

조정위험계수 증가

(%p) 삼성생명 한화생명 동양생명

사망 0.00 -0.01 0.00

장해 1.27 0.68 -20.40

입원 0.01 0.24 0.42

수술진단 -0.67 0.20 0.39

실손의료비 -0.06 -0.08 -0.01

기타 0.50 1.09 -0.99

합계 -1.01 -0.05 -0.68


삼성생명 한화생명 동양생명 기본위험계수 최저조정위험계수

(3년 이하) 최저조정위험계수

(비갱신)

사망 17.0 17.0 17.0 10.2 11.9 17.0

장해 69.6 78.3 58.0 31.3 36.6 52.2

입원 10.0 19.8 27.6 6.4 7.5 10.7

수술진단 72.7 70.5 67.5 22.6 26.3 37.6

실손의료비 9.5 9.8 9.2 9.2 10.8 15.4

기타 42.1 41.7 33.5 18.4 21.5 30.7

합계 37.3 38.3 41.0

18

보험가격위험액(일반/자동차)

보험가격위험액 조정위험계수

주: 일반/자동차의 합산비율은 과거 5년 평균이 기준임(기준합산비율, 회사합산비율)


손해보험 (일반/자동차)

구분 보험종목 보험가격 준비금

위험계수 기준합산비율 위험계수상한 위험계수하한 위험계수

일반보험 화재, 도난보험 36.8 107.0 47.8 25.8 1.2

기술종합보험 2.0 65.5 2.6 1.4 34.3

해상보험 5.1 85.8 6.6 3.6 43.7

기타일반보험 1.2 77.7 1.6 0.8 77.9

자동차 개인용(대인) 17.9 112.5 23.3 12.5 29.6

비개인용(대인) 13.1 107.0 17.0 9.2 35.4

기타자동차보험 16.3 108.2 21.2 11.4 14.5

보험가격위험액:

조정위험계수: [(1+기본위험계수+(1+기본위험계수) x 조정률2]/2-1. 장기보험과 다름

조정률은 회사별 합산비율(과거 5년 평균)/기준합산비율(과거 5년 평균)

익스포져: 직전 1년간의 보유보험료(수재/출재 감안). 영업보험료에서 저축보험료와 부가보험료를 차감한 금액

조정위험계수의 상한(+30%)과 하한(-30%)이 존재함

준비금위험액:

준비금 위험계수는 회사별 조정을 하지 않음. 적립수준의 적정성이 확보되었다고 판단하기 때문

보험가격위험액 = 보유위험보험료 × 조정위험계수

보장상품구분

× max 1,50%

보유율

준비금위험액 = 보유지급준비금 × 준비금 위험계수

보험상품구분

× max 1,50%

보유율

19

손해보험사 일반/자동차 보험가격위험액 및 준비금위험액

단위: 십억원

회사명 보험종목 보험가격위험(FY 12 연간) 지급준비금위험(FY 12 연간)

익스포져 보험가격위험액 조정위험계수 익스포져 지급준비금위험액 조정위험계수

삼성화재 화재･도난보험 29 7 25.8 4 0 1.2

기술･종합보험 309 4 1.4 136 47 34.3

기타일반보험 683 13 1.9 398 291 73.2

자동차보험 3,389 443 13.1 772 216 28.0

합계 4,411 468 10.6 1,311 554 42.3

현대해상 화재･도난보험 27 7 25.8 14 0 1.2

기술･종합보험 70 1 1.4 31 10 34.3

기타일반보험 290 6 1.9 146 109 74.1

자동차보험 1,876 274 14.6 384 103 26.8

합계 2,263 288 12.7 575 222 38.7

동부화재 화재･도난보험 36 11 30.0 12 0 1.2

기술･종합보험 69 2 2.6 37 13 34.3

기타일반보험 295 6 1.9 111 81 72.5

자동차보험 1,960 254 13.0 399 111 27.9

합계 2,360 272 11.5 559 205 36.7

LIG손보 화재･도난보험 18 6 33.1 5 0 1.2

기술･종합보험 181 5 2.6 103 35 34.3

기타일반보험 268 6 2.2 110 82 74.4

자동차보험 1,514 256 16.9 303 87 28.6

합계 1,981 273 13.8 521 204 39.2

메리츠화재 화재･도난보험 22 6 29.8 0 0 12.0

기술･종합보험 38 1 2.6 24 8 34.3

기타일반보험 67 2 2.6 32 21 65.9

자동차보험 776 133 17.1 160 45 28.0

합계 904 142 15.7 216 74 34.3


20

보험 위험액을 단기적으로 감소 시키는 방법: 자보 보유율 하락

일반보험의 경우 보유율이 50% 이하이기 때문에 보유율 하락이 보험위험액 감소에 미치는 영향이 거의 없음

자동차보험의 경우 보유율이 90% 수준이기 때문에 보유율 하락은 보험위험액을 감소시킬 수 있음

또한 보험 가격 위험액의 대부분은 자동차보험에서 발생하며 준비금 위험액의 50%가 자동차보험으로 부터 발생하고 있어

단기적으로 RBC 비율 개선에 도움이 될 것으로 판단됨

손해보험: 자동차보험 보유율 추이 _ 분기 기준


손해보험: 일반보험 보유율 추이_분기 기준


20

30

40

50

60

70

80

90


(%)삼성화재 현대해상 동부화재


85

87

89

91

93

95

97


(%)



21

일반/자동차보험 신뢰구간 99% 상향의 영향 추정(I)

신뢰구간 상향 추정 방식: 95% 신뢰구간 = 1.645, 99% 신뢰구간 = 2.326, 1.41= 2.326/1.645

조정율은 1 적용, 다만 0.7과 1.3을 산출하여 민감도 분석 실시

산출기준의 분류와 회사 발표 분류가 달라 불가피하게 조정계수를 역산하는 방식 사용

우리가 추정한 수치와 회사 제공수치와는 약 2배의 차이를 보이는데 원인은 기본계수의 조정이 있다는 점 확인

결론 : 1) 회사가 손해율(합산비율)관리를 하여도 RBC 비율 개선에 미치는 영향은 크지 않다. 2) 신뢰구간 상향과 기본계수 조정이 동시에 진행되면서 RBC에 미치는 영향은 이론적 수치보다 적게 진행된다.

95% 신뢰구간 99% 신뢰구간, 조정률=1

보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 차이 회사제공

차이

삼성화재 1,102 484 468 554 438.5 1,389 484 662 784 403.1 -35.4 -19.0

현대해상 696 372 288 222 207.1 840 372 407 314 186.9 -20.2 -10.0

동부화재 657 352 272 205 254.6 792 352 385 290 236.8 -17.8 -10.0

LIG손보 592 282 273 204 177.0 728 282 386 289 159.4 -17.6 -10.0

메리츠화재 411 263 142 74 183.1 475 263 200 105 166.8 -16.3 -7.6

99% 신뢰구간, 조정률=0.7 99% 신뢰구간, 조정률=1.3

보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 차이 보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 차이

삼성화재 1,385 484 658 784 403.5 -35.0 1,394 484 669 784 402.4 -36.1

현대해상 837 372 404 314 187.2 -19.9 843 372 410 314 186.5 -20.6

동부화재 789 352 382 290 237.1 -17.5 795 352 388 290 236.4 -18.2

LIG손보 726 282 384 289 159.6 -17.3 730 282 389 289 159.1 -17.9

메리츠화재 474 263 200 105 167 -16.1 476 263 202 105 166.5 -16.6


22

일반/자동차보험 신뢰구간 99% 상향의 영향 추정(II)

신뢰구간 상향 추정 방식: 95% 신뢰구간 = 1.645, 99% 신뢰구간 = 2.326, 1.41= 2.326/1.645

금리 리스크의 신뢰구간 상향시 1.23(1.85/1.5) 적용하였음. 이를 보험 위험액의 신뢰구간 상향에 그대로 적용하였음

이를 통해 산출된 영향은 회사가 제시한 영향과 유사하였음

95% 신뢰구간 99% 신뢰구간, 조정률=1

보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 차이 회사제공 차이

삼성화재 1,102 484 468 554 438.5 1,263 484 578 683 418.5 -20.0 -19.0

현대해상 696 372 288 222 207.1 777 372 355 274 195.5 -11.7 -10.0

동부화재 657 352 272 205 254.6 733 352 336 253 244.5 -10.1 -10.0

LIG손보 592 282 273 204 177.0 668 282 337 252 166.8 -10.1 -10.0

메리츠화재 411 263 142 74 183.1 447 263 175 91 173.6 -9.5 -7.6

99% 신뢰구간, 조정률=0.7 99% 신뢰구간, 조정률=1.3

보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 차이 보험위험액 장기 일반/자동차 지급준비금 RBC 차이

삼성화재 1,261 484 575 683 418.8 -19.7 1,266 484 581 683 418.1 -20.4

현대해상 775 372 354 274 195.6 -11.5 778 372 357 274 195.2 -11.9

동부화재 731 352 334 253 244.7 -9.9 734 352 338 253 244.3 -10.3

LIG손보 667 282 336 252 167.0 -10.0 670 282 338 252 166.6 -10.3

메리츠화재 447 263 174 91 173.8 -9.3 448 263 176 91 173.5 -9.7


23

금리위험액

금리위험액은 Max[ 듀레이션 갭 방식으로 산출된 금리위험액, 최저 금리위험액 ] + 금리역마진 위험액

듀레이션 갭 방식:

,

금리변동계수 : 보험부채 금리민감액 > 금리부자산 금리민감액 = 1.5%p, 반대의 경우 2.0%p 적용

금리변동계수는 과거 10년 동안의 3년/10년 국고채의 평균적인 금리 변동성임 (표준편차 x 1.645)

최저 금리위험액 = 순수금리연동형 보험부채 x 1.15% + 순수금리연동형 외의 보험부채 x 2.3%

순수금리연동형 보험은 생명보험의 경우 금리연동형 보험계약의 주계약을, 장기손해보험의 경우 기본계약의 적립부분임

2013년 3월 금리역마진 위험액 신설

보험계약의 적립이율이 시장이율을 초과하여 향후 1년 동안 발생할 예상손실을 의미함

현재 책임준비금 적정성 평가시 이자율차손실을 준비금으로 추가 적립하여 가용자본에 반영하게 하고 있으나 비차 및 사차이익과 상쇄되어 실질적으로 추가 적립이 되고 있지 않음. 따라서 금리위험액 산정에 추가하였음

보험료 적립금: 순보식 적립금으로 산출, 적립이율은 RBC 산출시점의 순보식 적립금 기준 가중평균 적립이율

자산부채 비율은 운용자산/순보식적립금

시장금리는 직전 1년 국고 5년물 평균 + Max[산업위험스프레드, 회사위험스프레드]

금리위험액 = 금리부자산금리민감액 − 보험부채금리민감액 × 금리변동계수 + 금리역마진위험액

금리부자산 금리민감액 = (금리부자산 익스포져 × 금리민감도)

금리부자산

보험부채 금리민감액 = (보험부채 익스포져 × 금리민감도)

금리부부채

금리역마진위험액 = Max 보험료적립금 × 적립이율 − 자산부채이율 × 시장금리 × 50%, 0

24

금리부 자산/부채(손해보험)

(십억원)


FY12 FY11 FY12 FY11 FY12 FY11

익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D

금리부 자산 25,764 116,580 4.5 20,329 76,624 3.8 10,962 39,099 3.6 8,402 26,871 3.2 10,625 39,665 3.7 8,586 27,075 3.2

예금등 540 1,316 2.4 475 343 0.7 504 166 0.3 201 88 0.4 367 17 0.0 777 389 0.5

당기손익인식금융자산 78 89 75 101 0 0 0 0 0 0

매도가능금융자산 17,645 97,521 5.5 13,332 63,332 4.8 6,154 25,596 4.2 4,695 18,538 3.9 5,406 27,924 5.2 4,108 20,431 5.0

만기보유금융자산 110 219 2.0 110 309 2.8 1,172 6,628 5.7 977 4,834 4.9 582 4,164 7.2 566 2,752 4.9

대출채권 7,391 17,436 2.4 6,337 12,539 2.0 3,133 6,709 2.1 2,529 3,411 1.3 4,271 7,560 1.8 3,135 3,503 1.1

금리부 부채 24,296 101,158 4.2 19,620 69,901 3.6 11,662 46,793 4.0 9,148 35,165 3.8 12,165 48,719 4.0 9,778 37,733 3.9

금리확정형 3,714 23,225 6.3 3,973 24,470 6.2 1,737 13,082 7.5 1,696 12,661 7.5 1,402 7,667 5.5 1,427 7,689 5.4

금리연동형 20,582 77,933 3.8 15,579 45,431 2.9 9,926 33,711 3.4 7,452 22,504 3.0 10,762 41,052 3.8 8,351 30,044 3.6

금리위험액 392 305 229 143 204 160

금리변동계수 2.0 2.0 1.5 1.5 1.5 1.5

자산-부채 gap 1,468 -0.6 709 -0.3 -700 0.7 -746 0.9 -1,540 0.7 -1,192 1.1

(십억원)


FY12 FY11 FY12 FY11

익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D

금리부 자산 9,871 29,154 3.0 7,546 19,194 2.5 5,746 26,870 4.7 4,670 18,789 4.0

예금등 401 208 0.5 519 451 0.9 403 637 1.6 309 546 1.8

당기손익인식금융자산 213 424 155 361 76 185 86 316

매도가능금융자산 4,344 18,514 4.3 3,122 13,756 4.4 3,781 22,822 6.0 3,039 16,002 5.3

만기보유금융자산 10 7 0.7 11 16 1.5 60 104 1.7 60 157 2.6

대출채권 4,903 10,002 2.0 3,740 4,610 1.2 1,426 3,123 2.2 1,177 1,768 1.5

금리부 부채 10,140 34,321 3.4 7,899 24,209 3.1 5,944 25,166 4.2 4,835 16,198 3.3

금리확정형 850 3,824 4.5 865 3,927 4.5 520 2,366 4.6 529 2,457 4.6

금리연동형 9,290 30,497 3.3 7,034 20,282 2.9 5,425 22,799 4.2 4,306 13,741 3.2

금리위험액 191 116 99 72

금리변동계수 1.5 1.5 2.0 2.0

자산-부채 gap -269 0.5 -353 0.6 -198 -0.3 -165 -0.5


25

금리부 자산/부채(생명보험)

(십억원)


FY12 FY11 FY12 FY11 FY12 FY11

익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D 익스포져 금리민감액 D

금리부 자산 117,876 520,318 4.4 102,080 430,799 4.2 47,071 232,616 4.9 43,754 191,658 4.4 11,928 56,501 4.7 9,476 42,898 4.5

예금등 4,514 953 0.2 2,928 1,673 0.6 1,325 1,007 0.8 4,344 1,810 0.4 1,172 275 0.2 679 207 0.3

당기손익인식금융자산 0 0 0 0 249 257 0 0 61 0 91 0

매도가능금융자산 87,447 429,631 4.9 73,872 339,809 4.6 17,780 55,935 3.1 16,687 47,254 2.8 7,407 44,027 5.9 3,361 9,575 2.8

만기보유금융자산 857 3,685 4.3 1,058 4,368 4.1 12,597 110,991 8.8 9,166 82,090 9.0 0 0 2,361 21,923 9.3

대출채권 25,057 86,049 3.4 24,222 84,948 3.5 15,119 64,425 4.3 13,556 60,504 4.5 3,332 12,199 3.7 2,985 11,193 3.8

금리부 부채 114,015 661,967 5.8 99,582 605,034 6.1 49,728 356,791 7.2 43,606 340,203 7.8 12,232 59,464 4.9 9,913 53,900 5.4

금리확정형 51,539 489,433 9.5 51,394 488,141 9.5 28,859 286,020 9.9 28,215 279,795 9.9 4,909 51,857 10.6 4,649 48,545 10.4

금리연동형 62,477 172,534 2.8 48,188 116,892 2.4 20,869 70,771 3.4 15,392 60,407 3.9 7,322 7,607 1.0 5,264 5,355 1.0

금리위험액 2,511 2,614 2,126 2,228 233 165

금리변동계수 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5

자산-부채 gap 3,860 1.2 2,499 1.7 -2,657 2.5 147 3.4 -304 0.2 -437 1.1


26

듀레이션 gap 관리를 통한 RBC 비율 개선


자산 D + 0.1 부채 D - 0.1 자산 D +0.1, 부채 D -0.1

삼성생명 한화생명 동양생명 삼성생명 한화생명 동양생명 삼성생명 한화생명 동양생명

자산 D 4.5 5.0 4.8 자산 D 4.4 4.9 4.7 자산 D 4.5 5.0 4.8

부채 D 5.7 7.1 4.8 부채 D 5.7 7.1 4.8 부채 D 5.7 7.1 4.8

D gap 1.04 2.30 0.04 D gap 1.14 2.40 0.14 D gap 1.04 2.30 0.04

차이 -0.20 -0.19 -0.20 차이 -0.10 -0.10 -0.10 차이 -0.20 -0.19 -0.20

금리민감액 129,862 119,468 1,770 금리민감액 130,248 119,203 1,740 금리민감액 118,460 114,496 547

차이 -8.3 -3.8 -40.3 차이 -8.0 -4.0 -41.3 차이 -16.4 -7.8 -81.5

금리위험액 2,334 2,055 215 금리위험액 2,340 2,051 214 금리위험액 2,163 1,981 196

차이 -7.0 -3.3 -7.7 차이 -6.8 -3.5 -7.9 차이 -13.9 -6.8 -15.6

RBC 418.6 218.2 309.6 RBC 418.3 218.4 309.9 RBC 429.1 222.9 320.3

차이 10.4 4.3 9.8 차이 10.0 4.5 10.0 차이 20.9 9.0 20.4

생명보험사의 금리 위험액이 감소한 이유는 듀레이션 관리 때문임

생명보험사의 현재 듀레이션 gap은 삼성생명 1.2, 한화생명 2.5, 동양생명 0.2임

FY11년에 비해 모든 생명보험사의 듀레이션 gap 이 축소되었음

자산 듀레이션 0.1년 증가에 따른 RBC 비율 개선효과는 삼성생명 10.4%p, 한화생명 4.3%p, 동양생명 9.8%p 임

부채 듀레이션 0.1년 하락에 따른 RBC 비율 개선효과는 삼성생명 10.0%p, 한화생명 4.5%p, 동양생명 10.0%p 임

향후에도 생명보험사들의 RBC 관리 방법으로 듀레이션 gap 축소는 계속될 것으로 전망됨

단위: 십억원, %, %p

27

금리위험액 신뢰구간 99% 상향의 영향 추정(생명보험)

생명보험사는 듀레이션 갭 방식으로 금리위험액 산출. 신뢰구간 상향은 금리 변동계수의 변화로 적용됨

금리 변동계수 1.5는 국채 3년(98.7~08.8), 국채 10년(01.1~08.8)의 표준편차에 1.645를 곱해서 산출

신뢰구간 99%는 금리변동계수가 1.5에서 2.1(=1.5/1.645 X 2.326)로 변동하는 것을 의미

하지만 현재 적용되는 금리 변동계수는 1.9로 1.5 X (1.85/1.5) 가 적용되었음

금리의 절대수준이 하락하면 금리 변동성이 축소되기 때문에 이를 보정하기 위한 새로운 모형 필요하며 이를 반영한 것임

기존 금리 변동계수에 신뢰구간만 상향한 것에 비해 금리변동계수 상승 수준이 낮음. 이는 모형변경 효과 뿐만 아니라 금리 변동성 측정기간 변경효과도 일부 반영된 결과라고 판단됨

FY12 금리위험액, 신뢰구간 95% FY12 금리위험액, 신뢰구간 99% 변동계수 2.2 적용 FY12 금리위험액, 신뢰구간 99%, 변동계수 1.9

삼성생명 한화생명 동양생명 삼성생명 한화생명 동양생명 삼성생명 한화생명 동양생명

금리부자산 520,318 232,616 56,501 금리부자산 520,318 232,616 56,501 금리부자산 520,318 232,616 56,501

금리부부채 661,967 356,791 59,464 금리부부채 661,967 356,791 59,464 금리부부채 661,967 356,791 59,464

금리변동계수 1.5 1.5 1.5 금리변동계수 2.1 2.1 2.1 금리변동계수 1.9 1.9 1.9

금리위험액 2,125 1,863 44 금리위험액 3,004 2,634 63 금리위험액 2,621 2,297 55

금리역마진 387 263 188 금리역마진 387 263 188 금리역마진 387 263 188

금리위험총액 2,511 2,126 233 금리위험총액 3,391 2,897 251 금리위험총액 3,007 2,561 243

RBC 408.3 213.9 299.8 RBC 363.4 176.1 290.4 RBC 381.7 190.8 294.5

회사제시 -30.0 -26.4 -13.2 차이 -44.8 -37.8 -9.4 차이 -26.5 -23.1 -5.4


단위: 십억원, %, %p

28

금리위험액 신뢰구간 99% 상향의 영향 추정(손해보험)

FY12 금리위험액 신뢰구간 95%


금리부부채 24,296 11,662 12,165 10,140 5,944

금리확정형 9,718 4,126 4,350 3,080 2,263

금리연동형 14,578 7,537 7,815 7,060 3,681

금리위험액(95%) 391 182 190 152 94

금리역마진 1 48 14 39 5

금리총위험액(95%) 392 229 204 191 99

RBC 438.5 207.1 254.6 177.0 183.1

회사제시 -15.0 -6.0 -6.0 -6.0 -4.1

FY12 금리위험액 신뢰구간 99% 1.63%, 3.25% 적용


금리부부채 24,296 11,662 12,165 10,140 5,944

금리확정형 9,718 4,126 4,350 3,080 2,263

금리연동형 14,578 7,537 7,815 7,060 3,681

금리위험액(99%) 553 257 269 215 133

금리역마진 1 48 14 39 5

금리총위험액(99%) 554 305 283 254 138

RBC 412.0 197.4 241.6 168.7 175.7

차이 -26.5 -9.8 -10.7 -8.3 -7.4

FY12 금리위험액 신뢰구간 99%, 1.42%, 2.84% 적용


금리부부채 24,296 11,662 12,165 10,140 5,944

금리확정형 9,718 4,126 4,350 3,080 2,263

금리연동형 14,578 7,537 7,815 7,060 3,681

금리위험액(99%) 482 224 234 187 116

금리역마진 1 48 14 39 5

금리총위험액(99%) 484 272 249 226 121

RBC 423.2 201.6 247.1 172.2 178.9

차이 -15.3 -5.6 -7.5 -4.7 -4.2 자료: 각 사, 대신증권 리서치센터

손해보험사의 금리위험액은 최저금리위험액 기준으로 산출됨. 자산-부채간 듀레이션 gap이 크지 않기 때문임

금리 변동계수는 순수금리연동형 x 1.15%, 이 이외의 부채 x 2.3%. 미국의 최저금리 위험액 변동계수를 참조하여 산출

신뢰구간 99%는 금리변동계수가 1.15%와 2.3%에서 1.42%와 2.84%로 변동하는 것을 의미(1.85/1.5)

금리의 절대수준이 하락하면 금리 변동성이 축소되기 때문에 이를 보정하기 위한 새로운 모형 필요, 이를 반영한 수치가 (1.23 = 1.85/1.5 )임

이는 기존 위험계수의 단순 신뢰구간 상향 보다는 낮은 결과 값을 가지며 결국 신뢰구간 상향과 위험계수 하향이 동시 진행된 결과로 판단됨

29

최저보증이율 부담 영향 추정

공시이율이 최저보증이율까지 하락하게 되면 금리 연동형 부채가 고정형 부채로 전환되면서 금리 위험액이 증가함

손해보험사는 최저금리위험액을 적용 받고 있어 익스포저 x 1.15%를 금리 위험액에 가산하면 됨

생명보험사는 듀레이션 gap 방식의 적용을 받고 있어 익스포져에 평균듀레이션을 곱한 민감액에 금리변동계수 1.5를 반영하여 산출함

공시이율 4.01% 적용시 삼성생명 -8.9%p, 한화생명 -17.1%p, 동양생명 -1.9%p의 RBC 비율 하락 예상

공시이율 3.01% 적용시 손해보험사는 2.9~13.7%p의 하락, 생명보험사는 큰 폭의 RBC 비율 하락이 예상됨

최저보증이율별 금리연동형 부채 (단위: 십억원)


금리 연동형부채 20,582 9,926 10,762 9,290 5,424 55,646 20,869 7,322

0%이하 941 2,177 2,917 1,899 1,166 1,432 330 4

0%초과~2%이하 9,134 3,880 3,091 2,888 2,809 7,906 3,751 4

2%초과~3%이하 3,462 150 798 566 113 31,155 6,457 4,077

3%초과~4%이하 7,044 3,719 3,957 3,934 1,337 13,597 7,286 3,202

4%초과 0 0 0 3 0 1,556 3,045 35

공시이율 변동시 RBC 비율 변화 시나리오 (단위: 십억원, %)


금리위험액 392 229 204 191 99 2,511 2,126 233

RBC 439 207 255 177 183 408 214 300

금리위험액(4.01) 392 229 204 191 99 2,671 2,439 236

RBC(4.01) 439 207 255 177 183 399 197 298

차이 0 0 0 0 0 -8.9 -17.1 -1.9

금리위험액(3.01) 473 272 250 236 114 4,066 3,186 565

RBC(3.01) 425 202 247 171 180 335 165 188

차이 -13.7 -5.6 -7.7 -6.0 -2.9 -73.2 -48.8 -112.2

자료: 대신증권 리서치센터

30

[참고] 보험상품 종류별 금리민감도

잔존만기

구분

3년미만 3년이상 5년이상 10년이상 15년이상 20년이상

~ 5년미만 ~ 10년미만 ~ 15년미만 ~ 20년미만

생명 보험

금리 확정형

(1) 보장성사망, 보장성상해, 질병보험 1.4 3.3 5.5 7.6 9.9 13.1

(2) 저축성, 교육보험 1.4 2.5 3.5 5.2 7.5 8.3

(3) 연금보험 1.4 2.3 4.1 6.2 8.0 9.9

금리 연동형

(1) 일반

① 주계약 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7

② 금리확정형 특약 1.4 3.3 5.5 7.6 9.9 13.1

(2) 기타

① 최저보증이율 적용대상 1.4 3.2 5.1 7.1 9.6 11.4

② 금리개정주기 1년 초과 1.4 3.2 5.1 7.1 9.6 11.4

장기 손해 보험

금리 확정형

(1) 상해·질병보험 1.4 3.5 5.4 7.7 9.9 13.1

(2) 저축성∙운전자∙재물보험 1.4 3.1 4.4 6.5 7.8 9.1

(3) 연금보험 1.4 2.3 4.0 6.1 8.5 10.0

금리 연동형

(1) 일반

① 기본계약 적립부분 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7

② 기본계약 보장부분 및 금리확정형 특약 1.4 3.5 5.4 7.7 9.9 13.1

(2) 기타

① 최저보증이율 적용대상 1.4 3.4 5.2 7.3 9.6 11.5

② 금리개정주기 1년 초과 1.4 3.4 5.2 7.3 9.6 11.5


31

신용위험액

신용등급별 위험계수 및 위험가중치 비교

주: 1) RBC 위험계수에 12.5를 곱한 값, BIS의 8%가 RBC 제도의 기준비율인 100%에 해당하기 때문에 RBC 제도의 위험계수를 BIS의 자본규제제도로 환산하기 위해선 12.5(100/8)를 해야 함

주: RBC 위험계수는 바젤II 환산시 10~75% 수준으로 바젤II에 비해 낮은 수준을 적용하고 있음


AAA AA+ ~ AA- A+ ~ A- BBB+ ~ BBB- BB+ ~ BB- B+ 미만 무등급

바젤II 20.0% 20.0% 50.0% 100.0% 100.0% 150.0% 100.0%

RBC(기존) 0.8% 2.0% 4.0% 4.0% 6.0% 6.0% 4.0%

바젤II 환산1) 10.0% 25.0% 50.0% 50.0% 75.0% 75.0% 50.0%

RBC(기준강화) 1.2% 3.0% 6.0% 6.0% 9.0% 9.0% 6.0%

바젤II 환산1) 15.0% 37.5% 75.0% 75.0% 112.5% 112.5% 75.0%

신용위험액: 채무자 등이 채무 불이행으로 발생할 수 있는 손실 중 예상손실을 초과하는 위험액을 의미. 예상손실은 대손충당금 및 대손준비금을 적립하기 때문에 요구자본 산출을 위한 신용위험액은 미예상손실로 측정

대상: 생명보험의 특별계정을 제외한 자산(단기매매증권 제외, 시장리스크에서 반영), 대손충당금 반영 장부가액

담보, 보증, 산계를 신용위험경감 수단으로 인정, 신용파생상품은 인정하고 있지 않음(바젤 II 와 다른점)

신용위험액은 전체 위험액에서 차지하는 비중도 높고 증가율이 높음. 저금리에 대응하기 위한 보험사의 대응의 결과로 판단

위험계수 0%: 국,공채, 보험계약대출. 위험계수 0.8%~6%: 국공채를 제외한 채권, 계약대출 제외한 대출

주식: 유동성/분산도 기준 모두 충족 할 경우 8%, 유동성/분산도 기준 충족하지 못할 때 12%. 부동산 6%

신용위험액 = (익스포져 × 위험계수)

측정대상

32

[참고] 자산 항목별 신용위험계수

자산 종류 세부 내용 위험 계수

대차대조표 자산

현금과 예치금 예금과 예치금

수탁기관 또는 기초자산의 신용등급별로 0.8%～6% - 단, 현금은 0% 적용

채권 특수채, 금융채, 회사채 등

채권의 신용등급별로 0.8%~6% - 단, 국∙공채는 0% 적용

대출채권

대출 차주의 신용등급별로 0.8%~6%

보험계약대출 0%

소매대출* 4.00%

담보대출

적격담보 담보자산의 신용등급별 위험계수

주택담보 2.8% 또는 4.0%

부동산담보 신용등급별 위험계수

보증대출 보증인의 신용등급별 위험계수

연체대출 2%~12%

주식 유동성 및 분산도 기준을 모두 충족 하는 경우 8%

유동성 및 분산도 기준을 충족하지 못하는 경우 12%

재보험자산 출재미경과보험료적립금, 출재지급준비금 재보험사의 신용등급별로 0.8%～6%

부동산 6%

난외자산 해외자회사 지급보증 - 지급보증한도(신용환산율 100% 적용) 해외자회사의 신용등급별 위험계수

장외파생금융거래 - 채권과 동일 거래상대방의 신용등급에 따라 0.8%~6%


33

신용위험액(손해보험) 삼성화재

구분 FY 12 연간

익스포져 신용위험액 평균위험계수

운용자산 현금과예치금 925 12 1.3

유가증권 26,555 786 3.0

대출채권 9,104 184 2.0

부동산 1,277 77 6.0

소계 37,861 1,059 2.8

비운용자산 재보험자산 835 16 1.9

기타 1,010 40 4.0

소계 1,845 56 3.1

장외파생금융거래 739 16 2.2

합계 40,445 1,132 2.8


구분 FY 12 연간



유가증권 10,273 208 2.0

대출채권 3,826 80 2.1

부동산 961 58 6.0

소계 15,789 352 2.2


기타 497 17 3.4

소계 1,275 33 2.6


합계 17,123 385 2.3

동부화재


유가증권 10,339 417 4.0

대출채권 4,566 109 2.4

부동산 1,055 63 6.0

소계 16,735 598 3.6


기타 688 25 3.6

소계 1,117 33 3.0


합계 18,138 635 3.5

LIG손보


유가증권 6,746 172 2.6

대출채권 5,053 111 2.2

부동산 1,155 69 6.0

소계 13,448 357 2.7


기타 573 21 3.7

소계 1,120 31 2.8


합계 14,865 392 2.6

메리츠화재


유가증권 4,557 75 1.6

대출채권 1,507 34 2.3

부동산 822 49 6.0

소계 7,348 162 2.2


기타 283 11 3.9

소계 511 15 3.0


합계 8,341 183 2.2


34

신용위험액(생명보험)



구분 FY 12 연간


운용자산 현금과예치금 4,514 45 1.0

유가증권 112,876 3,234 2.9

대출채권 25,065 313 1.2

부동산 6,040 362 6.0

소계 148,495 3,955 2.7


기타 2,166 90 4.2

소계 2,201 91 4.1

장외파생금융거래 2,126 36 1.7

합계 152,822 4,082 2.7

한화생명

구분 FY 12 연간



유가증권 36,499 707 1.9

대출채권 15,160 242 1.6

부동산 3,407 204 6.0

소계 56,391 1,162 2.1


기타 1,035 25 2.4

소계 1,060 25 2.4


합계 57,786 1,192 2.1

동양생명

구분 FY 12 연간



유가증권 7,882 105 1.3

대출채권 3,385 64 1.9

부동산 647 39 6.0

소계 13,086 226 1.7


기타 207 7 3.6

소계 212 8 3.6


합계 13,389 236 1.8

35

신용위험액 신뢰구간 99% 상향의 영향 추정

자산별 위험계수를 1.5배 상향 하는 방식

기존 신용위험액 x 1.5를 한 새로운 신용위험액을 RBC에 적용 시 회사별로 큰 폭의 RBC 비율 하락 나타날 것으로 추정

우리의 산출 결과와 회사에서 제시한 영향이 유사한 수준임

RBC 비율이 낮은 보험사의 경우 위험계수가 0인 국공채와 보험계약대출 등을 공격적으로 늘릴 것으로 전망됨

보험사의 의지에 따라 RBC 비율을 통제할 수 있는 항목임. 다만 국공채 매입은 보유이원 하락을 동반할 수 밖에 없음. 하지만 최근 국공채 금리가 빠르게 상승하였고 RBC 비율이 낮은 보험사들에게는 기회요인으로 작용할 것으로 판단됨

(십억원, %) 삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손보 메리츠화재 삼성생명 한화생명 동양생명

기존신용위험액 1,132 385 635 392 183 4,082 1,192 236

RBC 비율 438.5 207.1 254.6 177.0 183.1 408.3 213.9 299.9

수정신용위험액 (신뢰구간 99%)

1,697 578 953 587 275 6,123 1,787 354

RBC 비율 355.4 182.9 207.6 152.7 165.9 317.3 183.5 247.7

차이 -83.2 -24.2 -47.0 -24.3 -17.2 -91.0 -30.4 -52.2

회사제시 차이 -85.0 -24.0 -30.0 -20.0 -10.0 -90.0 -31.0 -35.4


<참고사항>

유동성 기준: 주요 거래소 지수에 편입되어 있으면 유동성 기준 충족으로 간주. 한국은 KOSPI 200

분산도 기준: 동일종목 시가총액 비중이 보유주식(단기매매, 매도가능, 관계종속기업투자주식) 시가총액의 10%이내 개별종목의 시가총액이 유동성 기준을 충족하는 종목 합산 금액대비 5%를 초과하는 경우, 초과종목의 합산 금액이 유동성 기준을 충족한 전체 시가총액의 50% 이내, 50% 초과분은 12% 적용

36

시장위험액

시장위험액 = 일반시장 위험액 + 변액보험 보증 위험액

일반시장위험액: 대상은 단기매매증권/파생상품거래/외화표시자산/부채

변액보험 보증위험액 산출 기준: 2012년 3월말 기준 보증옵션이 부가된 변액보험계약은 전체의 88.5%임(금액 기준)

최저사망보험금 보증(GMDB)와 최저연금적립금 보증(GMAB) 중심으로 적립

일반시장위험액 산출 기준

자료: 금감원 대신증권 리서치센터

변액보험 보증준비금 위험액


자산항목 익스포저(A) 위험계수(B)

주식 보유금액 12%, 16%

채권 보유금액 금리민감도 x0.9%

외환 순노출규모 8%

일반시장위험액 = (익스포져 × 위험계수)

포지션

펀드가치에 따른 최저보증리스크의 도해

펀드가치

보증준비금

보증위험액

최저보증보험금

37

시장위험액(손해보험)


삼성화재

구분 FY 12 연간

익스포져 시장위험액 평균위험계수

일반시장위험 단기매매증권 859 16 1.9

외화표시자산/부채 3,068 245 8.0

파생금융거래 -2,477 -207 8.4

소계 1,450 54 3.8


구분 FY 12 연간



외화표시자산/부채 871 70 8.0

파생금융거래 -752 -59 7.8

소계 608 12 2.0

동부화재

구분 FY 12 연간



외화표시자산/부채 1,929 154 8.0

파생금융거래 -1,918 -153 8.0

소계 744 49 6.6

LIG손보

구분 FY 12 연간



외화표시자산/부채 1,017 81 8.0

파생금융거래 -953 -79 8.2

소계 278 12 4.3

메리츠화재

구분 FY 12 연간



외화표시자산/부채 977 78 8.0

파생금융거래 -1,015 -80 7.9

소계 681 4 0.6

38

시장위험액(생명보험)



구분 FY 12 연간 FY 12 1H

익스포져 시장위험액 평균위험계수 익스포져 시장위험액 평균위험계수

일반시장위험

단기매매증권 2,054 13 0.6 1,240 10 0.8 외화표시자산/부채 12,355 988 8.0 13,325 1,066 8.0 파생금융거래 -11,559 -888 7.7 -12,843 -977 7.6 소계 2,850 114 4.0 1,722 99 5.7

변액보험 보증위험

변액종신보험 3,841 264 6.9 667 1 0.1 변액연금보험 13,710 192 1.4 12,855 180 1.4 변액유니버셜보장성 보험 0 0 2,653 12 0.4 변액유니버셜저축성 보험 1,367 1 0.1 1,344 0 0.0 기타 0 0 0 0 소계 18,918 457 2.4 17,519 193 1.1

합계 21,768 572 2.6 19,241 292 1.5

한화생명

일반시장위험

단기매매증권 2,202 59 2.7 1,126 21 1.8 외화표시자산/부채 3,371 270 8.0 2,092 167 8.0 파생금융거래 -3,335 -270 8.1 -2,193 -175 8.0 소계 2,238 59 2.6 1,110 20 1.8


변액종신보험 302 0 0.0 293 0 0.2 변액연금보험 6,549 92 1.4 6,156 81 1.3 변액유니버셜보장성 보험 1,071 57 5.3 961 5 0.5 변액유니버셜저축성 보험 1,772 2 0.1 1,800 0 0.0 기타 3,078 0 0.0 2,940 12 0.4 소계 12,772 150 1.2 12,150 99 0.8

합계 15,010 209 1.4 13,259 119 0.9

동양생명

일반시장위험

단기매매증권 1,447 33 2.3 635 14 2.2 외화표시자산/부채 107 9 8.0 105 8 8.0 파생금융거래 276 12 4.3 227 11 4.8 소계 1,830 54 2.9 968 33 3.4


변액종신보험 36 0 0.0 16 0 0.2 변액연금보험 939 33 3.5 921 43 4.6 변액유니버셜보장성 보험 167 0 0.0 144 1 0.6 변액유니버셜저축성 보험 358 0 0.1 354 0 0.0 기타 0 0 15 0 0.5 소계 1,500 34 2.2 1,450 44 3.0

합계 3,330 87 2.6 2,418 77 3.2

39

운영위험액

주요국의 운영리스크 산출대상 및 방법 비교

주: 일본에서 당기손실이 발생한 회사는 리스크 계수를 3%, 나머지는 2%를 적용


운영리스크는 “절차, 인력, 시스템, 또는 외부의 사건”으로 발생하는 손실리스크로 정의됨

계량하기 하기 힘들기 때문에 각국에서는 매출 및 이익에 일정 비율을 반영하여 산출하고 있음

한국의 경우 산출기준일 직전 1년간 수입보험료의 1.0%임

구 분 산출대상 리스크 계수

보험

미 국 사망보험과 연금보험 수입보험료 3.08%

(생보) 건강보험 수입보험료 0.77%

일 본 자산운용리스크 + 보험리스크 + 예정이율리스크 2.0~3.0%*

SolvencyⅡ 수입보험료 기준과 책임준비금 기준으로 산출한 금액 중 큰 금액

수입보험료 2.0~3.0%

책임준비금 0.2~2.0%

한국 산출기준일 직전 1년간 수입보험료 (재보험계약으로 받은 보험료 포함)

1.0%

은행

BIS 총이익

15%

(기초지표법) (순이자이익 + 순비이자이익)

40

[참고] 산출 기준 강화의 개념

신뢰수준에 따른 리스크 (VaR) 및 위험계수


보험리스크(일반/자동차), 금리리스크, 신용리스크 산출 신뢰구간을 기존 95%에서 99%로 상향하는 것을 의미

위험계수 = VaR / 평균

정규분포 하에 95% 신뢰구간 = 1.645/ 99% 신뢰구간 = 2.326

- - - - 평균 95% 99%

95% 신뢰수준

VaR

99% 신뢰수준

VaR

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