2015年10月2日星期五美股美股美股美股� 對聯準會(FED)利率決策有重大影響力的美國9月就業報告即將在週五公布，令投資人不敢輕舉妄動，也使得美國四大指數今日呈現漲跌互見的局面、變動不大。� 原物料、健康照護類股在今日尾盤拉高，協助標準普爾500指數、那斯達克指數收斂至少1%的跌幅，其中標普500終場收高、為自7月以來第二度出現連續三日上揚的走勢。� 美國今日公布的數據顯示9月份的製造業活動幾乎零成長，主因美元走升、海外市場需求疲弱導致。勞工部預定明日公布眾所矚目的就業報告，這會是FED於

10月召開貨幣政策前的最後一份就業報告。� barron`s.com週四報導，摩根大通分析師Cory

Kasimov決定將免疫醫療製藥業者Celgene Corp.的投資評等由「中立」調高至「加碼」，理由是「Celgene是基本面最為穩健」。消息傳來激勵Celgene跳漲4.34%。

� 通訊晶片大廠PMC-Sierra, Inc.在接近收盤時股價突然跳漲7.09%、收7.25美元，創7以來收盤新高。彭博社週四引述未具名消息人士報導，PMC已聘請金融顧問，希望能找到潛在的收購買主。

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顧問，希望能找到潛在的收購買主。歐歐歐歐股股股股� 泛歐Stoxx 600指數週四隨亞股開高後一路走低，午盤在美國製造業PMI不如預期的消息發佈後跌勢進一步加劇，指數終場下挫0.62%。� 中美數據好壞參半正好反應全球景氣混沌不明的現況，泛歐指數第三季慘跌8.8%，就是因為全球需求不振，現在又再度面臨年線關卡保衛戰。� 通訊類股為當日的重災區，主因受法國電信商Altice重挫近一成所拖累。該公司當日表示計畫募資18億毆元，以支應併購同業Cablevision Systems所需經費。� 對中國景氣敏感的原物料類股表現相對穩健，英美鉑金公司（Anglo American）、力拓（Rio Tinto）等礦業公司均收高，但漲幅都在一個百分點以下。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 日股方面，受到中國大陸經濟放緩的趨勢略為平息，以及美股前夜上漲的激勵，日經225指數週四續揚，盤中因預期日本央行(Bank of Japan)寬鬆力道可能減緩而漲幅收斂，不過仍為第4季開出紅盤。� 汽車類股表現也跑贏大盤，係因中國大陸在接下來的

2 個月間將減半對小型車的課稅；豐田上漲2.6%。另外，瑞士信貸(Credit Suisse) 將日產股票評級上調為「跑贏大盤」，週四股價上漲1.5%。

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市場市場預期9月失業率可望維持5.1％，非農業就業人數增加20萬人，高於8月的增加17萬3,000人。勞工部公布上周初領失業救濟人數，經季節因素調整後增加1萬人，上升至27萬7,000人。雖然高於市場預估的27萬1,000人，但已是連續30周低於30萬人。初領失業救濟人數在30萬人以下意謂就業市場需求持續強勢。

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美國國會周三通過臨時預算案，讓聯邦政府得以持續運作到12月11日，也使政府停擺危機暫時獲得解除。參議

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擺危機暫時獲得解除。參議院周三以78票贊成、20票反對通過臨時預算案後，稍後眾院也以277票對151票讓該法案過關。這讓美國總統歐巴馬得以趕在周三午夜最後期限的數小時前簽署這項臨時法案，以避免聯邦政府在10月1日新財年開始之際，重演政府停擺事件。

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大陸國慶十一假期登場，統計近十年A股在十一長假後一周，有九成機率上漲，平均單周漲幅超過1％，從9

月底至10月的連續假期來看，有望激勵消費類股表現，且10月還有大陸五中全會登場，基本面及題材面都有支撐。外資對大陸投資意願轉趨樂觀，加上短期人民幣走勢止貶回升，目前金融市場最大恐慌期已過，近期陸股再大跌機率不高。

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別因市場揣測別因市場揣測別因市場揣測別因市場揣測而扭曲對中國的觀點而扭曲對中國的觀點而扭曲對中國的觀點而扭曲對中國的觀點近來市場對於中國經濟表現的疑慮再起，但事實上，中國經濟成長持續下滑已有多年。最近市場的緊張情緒，有多少是源自於對風險評估的考量？又有多少是因為對中國政策方向的看法還停留在過去？中國經濟成長放緩已經不是新鮮事。中國的實質GDP成長率在2007年達到14.2%的高峰後，次年便大幅下滑至9.6%，在此之後則逐步穩定下滑，至今年6月已經降到了7.0%，符合政府所設定的目標水準。雖然聯博預期中國經濟成長將會進一步下滑，但事實上，中國的經濟成長率花了8年的時間才下降到目前的水準，其表現符合聯博所預期的計畫管制性經濟放緩，而非許多看空中國人士所預測的經濟硬著陸。但，自中國A股在6月和7月的漲勢結束以來，市場開始擔心中國經濟可能真的會發生硬著陸，因此也使得投資人改變了對經濟的關注焦點。這樣的說法似乎有點奇怪，因為這波股市的上漲本來就不是奠定在經濟好轉的預期之上，而是反映市場對於政府改革可能成功的樂觀看法，並且受到散戶投資與保證金交易等較不穩定的因素所支撐。投資人目前對中國的疑慮，很可能是基於投資中國之成熟國家企業的觀點，所看到的結果。這樣的觀點顯得狹隘且不符合實際情況，就像以訛傳訛的傳話遊戲一樣，可能扭曲了整體的事實。零售業如星巴克仍逆勢零售業如星巴克仍逆勢零售業如星巴克仍逆勢零售業如星巴克仍逆勢成長成長成長成長舉例而言，美國營建與採礦機械設備製造商開拓重工的亞太區營收，在今年第二季下滑了21%，主要是因為中國營建業衰退所造成的結果。這導致了整體季度營收較去年同期減少13%。就2015年會計年度而言，該公司預期營收將較去年減少11%以上。開拓重工的全球競爭對手，例如日本的小松製作所和日立建機也受到了類似的衝擊，其他如商業航空、汽

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開拓重工的全球競爭對手，例如日本的小松製作所和日立建機也受到了類似的衝擊，其他如商業航空、汽車、電梯和半導體產業內的公司也不例外。顯然地，這對投資人傳達的訊息在於中國經濟正持續走緩，以及最近人民幣（小幅）貶值不利於企業表現。雖然表面看來確實如此，但這樣對中國的看法卻略顯偏頗。聯博認為，對中國經濟和金融市場而言，最重要的一項因素是經濟再平衡的政策方向，讓推動成長的動能不只來自於傳統的投資和重型製造業，而是讓國內消費也能夠扮演更為重要的角色。這項政策的成果可謂成功，因為中國的固定資產投資在過去一年多呈現衰退的同時，零售銷售表現卻仍維持韌性。聯博的研究顯示，循此脈絡評估開拓重工、小松製造所與其他廠商的經驗相當重要，因為他們在中國業務下滑的部分原因，來自於所處的重型機械工業存在著顯著的產能過剩問題，同時政府政策也希望減少對該產業的側重。（作此推論的理由之一，在於星巴克和蘋果等美國零售企業在中國市場仍持續有良好表現）。中國的外資企業也必須將其他因素納入考量，像是中國企業在許多產業的競爭力正不斷提升，以及政府支持「國企巨頭」的政策。這些因素都顯示，在中國的外資企業將持續面臨挑戰，但是這樣的環境對中國的改革計畫有利，並有助於讓中國發展成一個更為市場導向、且能維持長期成長的經濟體。較低的成長率將為常態較低的成長率將為常態較低的成長率將為常態較低的成長率將為常態在聯博最近的研究報告《衝擊的未來：中國改革政策帶來的破壞性風險與機會》當中，聯博預期5至6%的GDP成長率，將會是中國未來常態的成長水準，這個趨勢對中國而言也是一個正面的發展。目前雖然尚未達到這個常態水準，但是聯博已經開始看到可能支撐成長的發展區塊，這將確保中國持續朝管制性經濟著陸的方向前進。聯博將在日後的文章中，持續探討這些趨勢。