2014年11月24日星期一

1本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：瀚亞活力早報

美股美股美股美股� 中國人民銀行調降利率、加上歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)重申要擴大實施貨幣刺激政策，上週五道瓊工業平均指數、標準普爾500指數再度登上歷史收盤新高。� 近來走勢疲弱的鐵礦砂類股聞訊也全面強漲。美國最大鐵礦砂廠商Cliffs Natural Resources Inc.大漲

13.13%。全球鐵礦砂龍頭巴西淡水河谷(Vale SA)勁揚8.29%。� 個股方面：美國遊戲軟硬體零售通路巨擘

GameStop Corp.受到公司將2015年每股盈餘預估值從原本的最多3.70美元調降至不超過3.55美元的影響，終場重挫13.05% 。� 費城成分股暨網通IC設計大廠美滿電子科技

(Marvell Technology Group, Ltd) 即便20日美股盤後公布的財報、財測均欠佳，卻勁揚5.19%。分析師普遍認為這是受到三星電子智慧型手機事業趨疲的影響。歐股歐股歐股歐股� 大陸人行、歐洲央行上週五跨海集氣、聯手揭開新一波資金寬鬆行情，令歐股士氣如虹，泛歐Stoxx

600指數開高走高，終場勁揚2.06%。� 歐洲央行(ECB)總裁德拉吉在歐洲議會上透露，

ECB當日已開始收購資產抵押證券，且為儘速推高歐元區通膨而如有必要的話，將進一步擴大購債範圍，當中並不排除收購政府公債。� 大陸經濟若真能起死回生，原物料類股無疑將受惠最多，重量級權值股力拓(Rio Tinto)聞訊跳漲

6.2%%、必和必拓(BHP Billiton)漲5%、嘉能可斯特拉塔國際(Glencore XstrataInternational)漲4%。� 石油類股漲幅僅次礦業類股：愛爾蘭石油探勘公司

Tullow Oil PLC勁彈5.8%、法國Total石油公司漲4%。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股

� 亞太區股市普遍向上，其中南韓股市上漲，美國經濟數據不錯，支撐風險胃納，而日圓反彈緩和韓國出口商的壓力。� 人行上週五突然宣布，自11月22日起調降金融機構人民幣貨款和存款基準利率，為2012年7月以來首度調降指標利率，目的是緩解企業融資成本偏高的問題。採礦類股聞訊走強。� 澳洲股市方面，由於鐵礦石價格疲軟及憂慮需求前景，澳洲S&P/ASX 200指數跌0.22%。

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2本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：工商時報

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：目前日圓雖已貶至7年來新低，但仍未達到金融海嘯前20年平均價120兌1美元的價位，在日本政府不斷作多下，日圓可能會貶回到過去的平均水準，在日圓大貶之下，以出口為主軸的企業會大大受惠，日股也會繼續走高。

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：亞洲經濟動能明顯復甦，企業獲利預估下修止穩，搭配滬港通效應啟動，拉抬新興亞股吸金動能，根據EPFR統計，下半年來，國際資金進駐亞洲(不含日本)基金逾119億美元，雖然美元強勢走升，導致新興貨幣普遍走軟，但亞洲國家經濟多屬於出口導向，弱勢亞幣亦將有助於提振出口增長，亞洲經濟成長動能增添動力。。

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：最新報告顯示，2014年全球不動產的企業獲利年增率預估自7月底的6.3％調升至6.8％，2015

年整體企業獲利年增率預估自6.8％上修至7％，其中，美、英和歐陸分別上修至8％、7.6％、5.7％，為整體數據上修的主要貢獻來源。REITs將續走長多格局，看好美國及日本市場，尤以日本市場最為看好。日本在政策面利多加持下表現最佳，兩年來最佳投資買點浮現。

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1.【文字修改】：新長樂人生、龍揚三豐、龍揚三贏、新百利人生文字修改

2.【文號修改】：中國人壽全委帳戶投資標的批註條款(二)

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輕巧造型便利大方的隨身便利本方便攜帶，隨時可幫您記下重要的事務，量尺、便籤、N次貼、記事本，您所需的一切一次滿足！便利隨身本絕對是生活上的最好幫手！

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資料來源：行銷企劃部

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範例說明

註：本範例適用高保額費率調整2%；且假設採轉帳方式繳交首、續期保險費可再享轉帳費率調整 1%。

30歲男性，投保幸福久久終身壽險，繳費期間6年期，保險金額新臺幣100萬元為例，原始年繳保費為新臺幣新臺幣新臺幣新臺幣276,600元元元元，經相關費率折減後(註)，首、續期年繳保費為新臺幣新臺幣新臺幣新臺幣268,302元元元元。

30歲男性，投保幸福久久終身壽險，繳費期間6年期，保險金額新臺幣10萬元為例，原始年繳保費為新臺幣新臺幣新臺幣新臺幣27,660元元元元，經相關費率折減後(註)，首、續期年繳保費為新臺幣新臺幣新臺幣新臺幣27,107元元元元。

單位：新臺幣/元下述範例僅供參考

註：本範例適用集體彙繳件費率折減(含轉帳費率折減)2%。

單位：新臺幣/元

資料來源：行銷企劃部

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上週市場回顧及展望上週市場回顧及展望上週市場回顧及展望上週市場回顧及展望

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成熟市場成熟市場成熟市場成熟市場 -歐洲歐洲歐洲歐洲 【【【【展望展望展望展望：：：：保守保守保守保守】】】】

美國2016年將舉行總統大選，根據統計，自1926年來，在美國總統四年任期間，S&P500指數以選前一年表現最佳，平均有二成以上的漲幅，美國政策心態偏多，經濟數據也指向復甦，美股後市仍值得期待。歷史經驗顯示，接下來的兩年，美股更有表現機會。依據美盛凱利統計，在美國總統四年的任期中，最後兩年因逼近選舉，政策偏多，最可能激勵美股走勢。美國除了經濟數據好，就企業獲利基本面來看，根據Bloomberg統計，S&P 500已公布超過460家企業財報中，有約八成的企業盈餘超越分析預期。其中，醫療生技、科技產業在營收及盈餘都繳出漂亮成績單，且過去一段時間，分析師對企業盈餘預期一路持續上修，從最初的4.8%連續上調至9%，預估未來四季企業獲利成長仍將持續。美國經濟穩健復甦，在全球景氣放緩的趨勢下一枝獨秀，不僅吸引國際資金大量湧進，亦推升美股屢創新高。根據歷史資料顯示，美國總統任期第三年，美股表現更加強勁，為持續向上的美股再添利多題材。新總統上任後新政策需要時間發酵，若任期前二年美國經濟低迷，任期第三年多會採取必要措施拯救經濟，也因此帶動美股的亮眼表現。美股屢攀高峰後，本益比已來到歷史平均水位，向上空間相對有限，因此，建議由下而上尋求價值面合理、獲利成長強勁的個股，以及受惠於美元強勢環境下。

歐洲經濟研究中心ZEW甫公布11月德國及歐元區經濟調查，德國預期指標大漲15.1點來到11.5點、現狀指標上揚0.1

點至3.3點，歐元區預期指標上升6.9點來到11.0點、現狀指標下滑2.9點至-59.7點。元大寶華綜合經濟研究院評析，由於10月烏克蘭與俄羅斯達成能源協議，加上11月ECB的寬鬆貨幣政策承諾，使金融市場觀感大幅好轉，儘管現況指標仍持續大幅滑落，但跌幅已明顯收斂，在預期指標大幅好轉的情況下，經濟動能可望止跌回穩。本月德國預期指標終止連10月的滑落趨勢，水準值來到4個月高點，也收復8月以來近半跌幅；歐元區的預期則大幅好轉來到2個月高點。在現況指標上，德國終止連續4個月下滑趨勢，但仍為金融海嘯以來次低，歐元區連續第6個月下滑，來到1年低點。不過，由於1月採購經理人開始緩步上揚，加上金融市場預期觀感好轉，預期現況觀感可望緩慢回升。

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日銀將祭擴大QQE 儘管今年來隨著美國經濟動能增強，美股表現傲視全球，S&P 500指數漲幅達11%，優於日股東證一部與表徵歐股整體行情的Stoxx Europe 600指數的7.4%與3.2%漲幅，但高盛報告中預估，東證一部明年漲幅將高達18%，Stoxx Europe 600指數明年看漲9%，均大勝S&P 500

指數的3%漲幅。不僅高盛看好日股前景，眾多國際投行也紛紛押注日股漲勢可期，認為在日本央行（Japan，日銀）祭出擴大QQE（and Qualitative Easing，量化與質化寬鬆）政策下，可望帶動投資人重燃對日本的信心，日股日經225指數將突破20000點大關。累計今年來日經225指數漲幅達6.2%。高盛2015年投資市場10大主題日股上看23000點瑞士信貸資深投資策略研究顧問帕克（Bob Parker）強調看多日股，認為未來6個月再漲10%也是「合理」。研究機構凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家傑索普（Julian Jessop）也指出，若日圓續貶，日股20000點可能僅是漲勢的開端，一旦日圓兌美元貶至140，日經225指數可能飆至23000點。

滬港通上路投資明顯降溫，交易金額已大幅縮水，原因是股價已預先反映利多。目前還難以定論滬港通交易能否維持熱度，但交易金額少得令人失望，可能拖累香港證券交易所的獲利。滬港通需求疲軟原因之一是慶祝行情已告終，利多已充分反映在股價上，投資人不會在目前高點進場買股。上證指數上周攀抵三年來新高，恆生指數上周也站上近兩個月來高點。分析師認為，港股通使用額度低，可能對先前期望太高的投資人來講是個壞消息；至於滬股通，第一天表現雖然不錯，但隨著A股市場進入修正，熱度也已趨緩，現在進場的可能難以獲利。MSCI分析師指出，滬港通已成功引起非中國投資人的注意，根據彭博資訊周二報導，滬港通這股搶進中國財的熱潮。「新興市場教父」馬克墨比爾斯(Mark Mobius)目前對新興市場的喜好以中國大陸為首，印度則次之。目前他仍不改樂觀個性，看好在總理莫迪(Narendra Modi)，見圖)的掌舵下，印股牛市應該還能延續好幾年，但警告期間可能不時會有拉回修正的情況。墨比爾斯在北京接受電話專訪時指出，印度股市這波漲勢大概已到了半山腰，接下來可能會顯著拉回修正，之後才會恢復多頭走勢。

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路透社報導，巴西中央銀行11月17日表示，足以反映GDP數據的巴西央行經濟活動指數（IBC-Br）第三季年增0.6%，遠高於經濟學家所預估的0.2%增幅；其中9月份增長0.4%，高於前月0.2%的增幅。如果本月稍後公佈的GDP數據能夠進一步確認，則巴西經濟可望擺脫衰退。巴西經濟今年第一季度萎縮0.2%，第二季度萎縮0.6%，由於連續兩個季度出現萎縮，陷入了所謂的經濟衰退。分析師對巴西經濟能否擺脫衰退仍持保守看法，稱巴西央行經濟活動指數的統計範圍較小，計算方式也較為簡單，還沒有辦法被視為是經濟增長的權威性指標，並且近幾年來該指標與GDP也曾多次出現背離的情況。

近來跌跌不休的國際油價，衝擊高度依賴油價來支撐外貿與政府預算的俄羅斯經濟，反映在俄羅斯股市上，本月以來跌幅達6%，也拖累新興歐股今年以來基金績效走跌15%。今年以來，MSCI新興歐洲指數下跌18%，表現居三大新興市場最後，主要是俄烏危機擾亂市場情緒，且區域內最大權值國俄羅斯股市下跌29%，在全球主要股市中敬陪末座，成為拖累新興歐股走跌的關鍵。近期油價更持續下探，由於俄羅斯高度倚賴油價來支撐政府的預算和外貿，對俄羅斯的經濟無疑是雪上加霜，也使得俄股表現持續受到壓制，新興歐洲基金績效一片黑鴉鴉，近半年平均跌勢近一成，今年以來累計跌幅達15%。地緣政治風險向來是投資新興歐洲的最大疑慮，今年來，在俄烏危機的負面衝擊下，不僅股市隨著大幅走跌，貨幣匯率也跟著貶值，以俄羅斯來看，RTS美元指數下跌29%，盧布兌美元也走貶29%，在全球主要股匯市中雙雙殿底，在最大權值國一蹶不振的情況下，新興歐股很難有好臉色。新興歐股的表現以俄羅斯馬首是瞻，但近期油價走低對俄羅斯經濟嚴重衝擊，能源類股占俄股權重超過六成，眼見國際油價直直落，能源類股難有好表現，也將壓抑俄股走勢。油價價位預期降低，且西方國家正採取制裁動作對俄羅斯國內經濟成長造成拖累。俄羅斯存在阻止匯率貶值而進行資本管制的風險，對俄股表現看法偏向保守。

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西德州原油價格從6月底每桶107美元跌至近期的80美元左右，跌幅近25%。法人表示，油價回檔幅度超過兩成、下跌期間超過一季。經過連續的大跌後，油價自10月中低點來S&P能源指數出現超過7％的反彈，引領相關基金績效突圍。造成油價下跌的因素包括美元走強、擔憂全球經濟成長走緩、美國頁岩油氣的創新造成供給的增加等，但估計西德州原油需下跌至60美元以下，且持續半年，能源類股才可能出現虧損，因此投資人對油價走勢對能源股的衝擊，尚無須過度擔憂。由四項指標觀察，原油價格向下空間有限，待供需市場沈澱過後，明年油價有回彈機會。11月底登場的石油輸出國家組織（OPEC）會議是否協議減產，北美頁岩油探鑽活動是否有減緩跡象，歐洲與中國大陸的經濟復甦以及美國需求是否回穩，冬季需求旺季是否形成支撐，是觀察重點。近期油價跌是因為需求面寬鬆，導致拉回整理，市場擔憂就算OPEC產油國調節產量，但非OPEC產油國增產同樣不利於油價回穩。近期歐洲和中國製造業採購經理人指數（PMI）顯示經濟回穩，加上美國將進入冬季取暖旺季，包括天然氣在內的能源價格有機會落底回升。隨著冬季用油旺季來臨，以及景氣回升拉抬能源需求成長，油價將逐漸回彈至95至100美元波動水準。

正當黃金行情偏空之際，全球部分央行反向操作，逢低增持部位。黃金基金經理人指出，根據國際貨幣基金（IMF）11月出爐的資料顯示，今年7月份起，全球央行開始增持黃金部位，黃金儲備量連續兩個月創新高，8月來到10.3億盎司的新高水位。若全球央行持續增加購進黃金，將可抵銷部分市場賣壓。黃金基金經理人指出，去年起，由於市場不斷傳出美國量化寬鬆（QE）即將退場的消息，美國升息氣氛濃厚，各國央行考量資產配置問題，從2013年5月份開始，幾乎停手，不再購進黃金。歷經長達一年以上的觀察，今年7月起，全球央行持有黃金部位開始呈現緩升態勢。黃金基金經理人說，7月全球央行黃金儲備量來到10.29億盎司，創下新高，較前月上升0.3%；11月份出爐的統計數字也顯示，全球央行持續增加黃金部位，8月份全球央行持有黃金的部位爬升至10.3億盎司，續創新高。分析師研判，此波購進黃金的央行極可能是俄羅斯，因為俄羅斯受到美國及歐洲聯手制裁，該國央行考量美元流動性問題，遂調整資產配置，買進黃金即為選項之一。另一個原因應是黃金價格持續下探，部分央行逢低進場低承接。由於全球央行黃金部位占全球黃金市場比率約10%，若此購進黃金的力量持續放大，必然對黃金價格形成有利的支撐。