Metsä Board analyytikon silmin

Nordnet aamiaisseminaari 8.11.2016Antti Viljakainen

2

Kurssikehitys

8.11.2016 Lähde: Bloomberg

11/13 5/14 11/14 5/15 11/15 5/16 11/162.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

Metsa Board OMXHCAP

3

Miten sijoittajien tulisi tarkastella Metsä Boardia?

• Yli 10 vuoden rakennemuutos velkaisesta hienopaperiyhtiöstä kannattavaksi kartonkiyhtiöksi on saatu päätökseen 2015/2016• Painopiste on nyt kartonkiliiketoiminnan kasvattamisessa• Yhtiöllä on kilpailuetuja

• Edistyksellinen tuoteportfolio• Kilpailukykyinen tehdasportfolio• Selluomavaraisuus

• Kuluttajavetoinen kartonkiliiketoiminta on verrattain defensiivistä• Volatiilin markkinasellun osuus noin 15-20 %

• Yhtiö hinnoitellaan markkinoilla etenkin tulospohjaisesti• P/E- ja EV-kertoimet hyvä lähtökohta• Myös osinkotuotto on hyvä mittari

8.11.2016

4

Vahva track-record kartonkivolyymien kasvusta

8.11.2016 Lähde: Metsä Board, Inderes

Q1´13Q2´1

3Q3´1

3Q4´1

3Q1´1

4Q2´1

4Q3´1

4Q4´1

4Q1´1

5Q2´1

5Q3'1

5Q4'1

5Q1'1

6Q2'1

6Q3'1

60

50100150200250300350400450

50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%

Taivekartonkitoimitukset (1000t)Laineritoimitukset (1000t)Arvioitu Suomen taivekartonkikapasiteetin käyttöaste (%)

5

Euroopan taivekartonkimarkkina on keskittynyt

8.11.2016 Lähde: Metsä Board

Muut

International Paper

Mayr-Melnhof

KotkaMills

Stora Enso

Metsä Board

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

Kapasiteetti 2016 (Mt)

6

Markkinatasapainon säilyttäminen vaatii vientiä

8.11.2016 Inderes

2016 2017 2018 2019 2020 2021

-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.0

Euroopan kysyntä (Mt) Vientitarve (käyttöaste 90 %)Kapasiteetti (Mt)

7

Kartongin tuottajien kannattavuus

8.11.2016 Lähde: Metsä Board, Stora Enso, Holmen, Billerud, Mayr-Melnhof

Q1'14 Q2'14 Q3´14

Q4´14

Q1´15

Q2´15

Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'160%

5%

10%

15%

20%

25%

Metsä Board Paperboard / Konserni Stora Enso Consumer BoardHolmen Iggesund Billerud Consumer BoardMayr-Melnhof Karton

EBIT

-%

8

Tulosennusteet

8.11.2016 Lähde: Inderes

2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e0

50

100

150

200

250

300

0.0 %

2.0 %

4.0 %

6.0 %

8.0 %

10.0 %

12.0 %

14.0 %

16.0 %

Oikaistu liikevoitto (EBIT) Oik. liikevoitto-%ROCE-%

9

Osakkeen arvostustaso (1/2)

8.11.2016 Lähde: Inderes

Arvostustaso 2015 2016e 2017e 2018eP/E (oik.) 20,5 18,9 12,1 10,5P/E 17,8 20,8 12,1 10,5P/Kassavirta 23,7 -38,2 8,2 8,6P/B 2,4 1,7 1,6 1,5P/S 1,2 1,1 1,0 0,9EV/Liikevaihto 1,4 1,3 1,1 1,0EV/EBITDA 8,5 9,3 6,6 5,8EV/EBIT 12,4 16,7 10,2 8,5Osinko/tulos (%) 44,0 % 77,2 % 49,6 % 47,1 %Osinkotuotto-% 2,5 % 3,7 % 4,1 % 4,5 %Lähde: Inderes

10

Osakkeen arvostustaso (2/2)

8.11.2016 Lähde: Bloomberg

P/BYhtiö 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016eMetsä Board 17,2 11,1 9,9 7,4 19,5 12,8 3,6 3,9 1,8International Paper 12,0 9,6 7,6 6,3 13,0 11,0 4,1 4,3 4,1Cascades 10,8 10,9 6,5 6,0 8,8 8,5 1,3 1,3 1,2Holmen 14,6 13,2 9,8 9,2 16,5 15,9 3,7 3,9 1,2Billerud 13,8 12,0 8,6 7,8 16,1 14,3 3,2 3,5 2,2Mayr-Melnhof 9,5 8,8 6,4 6,0 13,3 12,7 2,9 3,1 1,6UPM 10,9 11,2 7,6 7,7 13,0 13,3 4,3 4,4 1,3Stora Enso 10,6 10,2 7,1 6,8 12,3 10,9 4,2 4,4 1,1Nine Dragons 11,9 9,9 8,3 7,0 10,6 9,1 1,3 2,8 1,0Metsa Board (Inderes) 16,7 10,2 9,3 6,6 18,9 12,1 3,7 4,1 1,7Keskiarvo 12,4 10,8 8,0 7,1 13,7 12,0 3,2 3,5 1,7Mediaani 11,9 10,9 7,6 7,0 13,0 12,7 3,6 3,9 1,3Erotus-% vrt. mediaani 40 % -7 % 22 % -6 % 45 % -5 % 4 % 6 % 32 %Lähde: Bloomberg / Inderes

EV/EBIT EV/EBITDA Osinkotuotto-%P/E

11

Investment case• Tavoitehinta 5,70 euroa / lisää

Vahva track-record yhtiön kääntämisestä ja kartonkiliiketoiminnan kannattavasta kasvattamisesta

Tiukasti vahvuuksiin fokusoitunut ja kilpailuetuja hyödyntävä strategia

Voimakasta tuloskasvupotentiaalia, kun Husumin kontribuutio kääntyy

Yhtiö on perusteetta alennushinnoiteltu suhteessa verrokkiryhmään

Sykli on tällä hetkellä kokonaisuutena melko suotuisaKilpailu kiristyy Euroopan kartonkimarkkinoilla lähivuosinaTulos on herkkä havusellun hinnalle ja valuuttakursseille

18.11.2016

Kysymyksiä?

12

Kiitos!

13