Março/2017 Carta Inva Capital · 2018-10-04 · Carta Inva Capital Novembro/2014 !1 Carta Inva...

Carta Inva Capital Novembro/2014 !1

Carta Inva CapitalMarço/2017

Sim, a economia está melhorando.

Repetindo os resultados de janeiro, fevereiro foi mais um mês de resultados bastante atrativos para o mercado financeiro brasileiro. No lado da economia real, um dado trouxe um pouco de otimismo: a arrecadação da Receita Federal em janeiro deste ano foi maior do que a arrecadação do mesmo mês de 2016. O que reforça a possibilidade do governo federal cumprir o orçamento para este e o próximo ano, permitindo que, em 2018, a dívida mobiliária federal pare de crescer em relação ao PIB.

Outro dado, este de fevereiro, que dá força para a economia brasileira é o saldo da Balança Comercial, que bateu recorde histórico para o mês, com superávit de USD 4,5 bilhões, e desta vez não é devido à queda nas importações, pois cresceram 12% na comparação anual.

Saldo Balança Comercial - MDIC

-5,250

-3,500

-1,750

0

1,750

3,500

5,250

7,000

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

2014 2015 2016 2017


Exterior preocupa?

As eleições francesas assustam um pouco, pois surge no horizonte a possibilidade da França sair da zona do Euro ou quem sabe até da comunidade europeia. Em um primeiro momento pode parecer improvável, assim como parecia o Brexit e a eleição do Trump, porém da mesma forma, suas consequências podem não ser tão nefastas como alguns discursam. Talvez o mundo, ou melhor, os europeus tenham que aceitar que não há como existir uma região com culturas tão díspares utilizando uma mesma moeda. Não dá, a diferença de produtividade da Alemanha para outras região são enormes e em algum momento passará a ser insustentável.

Fundos Imobiliários bombando. Foi exagero?

Apesar da mastodôntica crise que o Brasil viveu no mercado imobiliário e do fato de ainda haver pouco dado que apresente alguma recuperação, os fundos imobiliários subiram 49% nos últimos 12 meses, segundo o índice IFIX (a Carteira recomendada da Inva Capital subiu ainda mais, 73%). Não é possível!!!

Sim, claro que é possível. Neste mesmo período, os juros de longo prazo recuaram da casa dos 17% para 11% e esse é um dos mais importantes fatores para se precificar fundos imobiliários. Além disso, com a expectativa de retomada do crescimento, espera-se que os rendimentos mensais, que são frutos dos alugueis irão melhorar. Entretanto, nós acreditamos que alguns fundos podem ter passado um pouco do ponto - para valer o preço de mercado, muita coisa esperada precisa dar certo - recuo dos juros para 9% e redução da taxa de vacância para níveis pré-crise. Se os valores dos alugueis melhorarem novamente poderá haver espaço para valorizações expressivas, mas isso deve levar algum tempo. No próximo mês, escreveremos sobre o mercado imobiliário residencial de São Paulo e Curitiba.

Ações

O mercado de ações brasileiro apresentou expressiva valorização em fevereiro e no bimestre acumulava alta de 10%. Será que não subiu demais?

Nosso valor justo continua nos mesmos níveis (entre 65mil e 55 mil pontos), pois imagina-se que será difícil a economia crescer mais de 3% ao ano nos próximos anos. Em vista disso, o mercado de ações parece realmente ter subido demais. A relação Preço/Lucro (razão entre o valor de mercado da companhia e o seu lucro nos últimos 4 trimestres) das empresas que representam 80% do Ibovespa está em 19, o que consideramos elevado para os padrões brasileiros.

IFIX nos últimos 12 meses (fev/16=100)

100

110

120

130

140

150

Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17


Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2017

Renda Fixa

CDI 1.08% 0.86% 1.95%

IRF-M 2.28% 2.01% 4.34%

IMA-B 1.87% 3.85% 5.79%

IMA Geral ex-C 1.77% 2.24% 4.05%

Fundos Imobiliários

IFIX 3.76% 4.86% 8.80%

Ações

Ibovespa 7.38% 3.08% 10.69%

IBrX 7.21% 3.30% 10.75%

Small Caps 11.42% 5.73% 17.80%

S&P500 (USD) 1.79% 3.71% 5.57%

MSCI World Index (USD) 2.35% 2.58% 4.99%

Outros

IFMM 1.86% 1.55% 3.44%

Dólar -3.14% -1.34% -4.44%

IPCA 0.38% 0.38%

Indicadores

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Total Anualizado

Renda Fixa

CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 13.99% 87.03% 11.00%

IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 97.70% 12.03%

IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% 105.30% 12.74%

IMA Geral ex-C 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 95.74% 11.84%

Fundos Imobiliários

IFIX 16.50% 35.02% -12.87% -2.86% 5.44% 32.29% 85.69% 10.87%

Ações

Ibovespa -18.11% 7.40% -15.50% -3.09% -13.30% 38.91% -13.27% -2.34%

IBrX -11.39% 11.55% -3.14% -2.81% -12.41% 36.68% 11.41% 1.82%

Small Caps -16.61% 28.67% -15.10% -16.98% -22.35% 31.84% -22.58% -4.17%

S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 78.05% 10.09%

MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 36.81% 5.36%

Outros

IFMM 11.16% 13.43% 9.34% 7.55% 16.87% 15.16% 99.56% 12.20%

Dólar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% -17.83% 93.51% 11.63%

IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 49.42% 6.92%


Portfólio

Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

Renda Fixa 41% 1.99% 2% 43%

Imóveis 19% 7.24% -1% 18%

Ações 14% 2.76% -1% 13%

Alternativos 26% 1.73%

TOTAL 100% 3.03%

Benchmark 1.10%

O Portfólio teve mais uma boa alta este ano. Novamente, todas as Carteiras subiram, com destaque para a de Imóveis - mais uma vez. No mês passado, havíamos escrito que as expectativas de inflação, juros e crescimento da economia parecem ancoradas. Entretanto, novos dados de preços (com o menor IPCA de janeiro desde o início do Plano Real) abriram a possibilidade para cortes maiores na Selic - depois da reunião de fevereiro, o mercado já projeta o corte de 100 bps no próximo encontro. Assim, a Renda Fixa voltou a ter forte resultado (com destaque para as NTNs-B) e os fundos imobiliários continuam ajustando seus preços ao novo patamar de juros esperado.

Reduziremos os pesos das Carteiras de Imóveis e Ações.


Portfólio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Portfólio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47%

2012Portfólio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2013Portfólio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2014Portfólio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2015Portfólio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2016Portfólio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94%

Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

2017Portfólio 3.73% 3.03% 6.87%

Benchmark 1.10% 1.10% 2.21%

TOTALPortfólio 73.05%

Benchmark 107.14%

Portfólio Benchmark

Rentabilidade acumulada

Rentabilidade anualizada

Volatilidade anualizada



12 meses 32.22% 32.22% 6.16% 14.03% 14.03%

24 meses 40.13% 18.38% 5.88% 30.03% 14.03%

36 meses 59.43% 16.82% 5.18% 48.27% 14.03%

Início 73.05% 10.83% 6.45% 107.14% 14.03%


Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

LCI/LCA AAA 33% 0.90%

NTN-B 15/08/2024 10% 3.24%

NTN-B 15/05/2035 10% 5.55%

LCI A+ 15% 0.93%

LTN 01/01/2019 10% 1.60%

LTN 01/01/2018 7% 1.17%

BNP Paribas Match 10% 0.89%

NTN-B 15/08/2050 5% 6.84%

TOTAL 100% 1.99%

IMA Geral ex-C 2.24%

Renda Fixa

A Carteira de Renda Fixa teve mais uma alta, acumulando 19% nos últimos 12 meses. Em fevereiro, as NTNs-B que vencem em agosto, pagaram seus juros trimestrais (além de terem tido uma performance muito boa). Assim, além dos ativos valendo mais, os investidores estão com dinheiro em caixa para rebalancear seus portfólios e realinhá-los a sua estratégia.

Como escrevemos no início, o mercado voltou a reprecificar a Selic e o IPCA no final do ano. Quando parecia que essas variáveis estavam “dadas", o dado de inflação de janeiro acabou abrindo espaço para juros menores na visão do mercado. Os juros futuros mostram a taxa básica de juros no Brasil em 9,50% no fim de 2017, enquanto o Focus em 9,25%. Já existem estimativas para a Selic abaixo de 9% e, caso isso ocorra, a renda fixa deverá continuar apresentando bons retornos.

Assim, não faremos mudanças em nossa carteira.


Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27%

IMA Geral ex-C 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23%

2012Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10%

IMA Geral ex-C 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88%

2013Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08%

IMA Geral ex-C 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00%

2014Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65%

IMA Geral ex-C -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42%

2015Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19%

IMA Geral ex-C 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25%

2016Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59%

IMA Geral ex-C 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07%

2017Carteira 1.51% 1.99% 3.53%

IMA Geral ex-C 1.77% 2.24% 4.05%

TOTALCarteira 76.69%

IMA Geral ex-C 86.62%

Carteira IMA Geral ex-C







12 meses 19.07% 19.07% 1.93% 21.52% 21.52% 3.29%

24 meses 33.44% 15.52% 2.26% 34.17% 15.83% 3.54%

36 meses 51.59% 14.87% 2.39% 51.89% 14.95% 3.68%

Início 76.69% 11.26% 3.09% 86.62% 12.41% 3.78%


FUNDO CÓDIGO PESORENTABILIDADE

MUDANÇAS NOVO PESOCOTA ALUGUEL TOTAL

Brasil Shopping HGBS11 26% 12.25% 0.66% 12.92%

Brasil Plural Absoluto BPFF11 28% 5.62% 0.75% 6.37%

RB Capital Renda II RBRD11 21% 0.28% 0.67% 0.94%

CSHG Real Estate HGRE11 15% 8.18% 0.77% 8.95%

SDI Logística SDIL11 10% 4.97% 0.59% 5.56%

TOTAL 100% 6.54% 0.70% 7.24%

IFIX 4.86%

Imóveis

A Carteira de Imóveis voltou a ter forte alta e superar o IFIX. Em 12 meses, ela já acumula 73% e ultrapassou os 100% desde o início. A queda nos juros faz com que os preços dos fundos imobiliários subam para ajustar o dividendo mensal (que cai) a esse novo patamar.

Abaixo, o gráfico da esquerda mostra os dividendos da nossa carteira (a grande variação anual é devido ao dividendo de um dos imóveis do RB Capital Renda II), desde o seu início (set/11) até agora (fev/17), comparado com o CDI mensal (claro, há ainda um prêmio de risco para os imóveis). A linha amarela mostra os dividendos majorados, como eles são isentos de imposto (coisa que o CDI não é), majoramos seu valor levando em conta uma alíquota de 15%. O da direita funciona da mesma forma, mas acumulamos os dados em 12 meses (seu início, portanto, é ago/12).

Se pegarmos o dividendo da nossa carteira esse mês, 0,70%, e anualizarmos, chegamos a 8,73% (ou 10,27% majorado pelo imposto). Nos parece que os preços atuais já refletem uma taxa de juros abaixo de 10% no final do ano. Por isso, os retornos dos fundos imobiliários nos próximos meses não devem ser igual aos que vimos nesses dois primeiros meses do ano (a não ser que as projeções para os juros caiam abaixo de 9,00%).

Dividendos x CDI - mensal

0.45%0.62%0.79%0.97%1.14%1.31%1.48%1.66%1.83%2.00%

Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16

Dividendos CDI Dividendos majorados

Dividendos x CDI -acumulado 12 meses

6.50%7.44%8.39%9.33%

10.28%11.22%12.17%13.11%14.06%15.00%

Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15 Dec-16Dividendos CDI Dividendos majorados


Imóveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 1.17% 6.83%

IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61%

2012Carteira 3.59% 4.79% 0.72% 5.28% -0.49% 3.96% 9.77% 0.69% -1.88% -1.39% -0.60% 2.66% 29.95%

IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03%

2013Carteira 3.86% -1.16% -2.27% -2.01% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% -10.10%

IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% -12.64%

2014Carteira -6.92% 5.63% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.36% -0.01% 2.05% -6.04% -0.54% 0.25%

IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86%

2015Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.37% -1.68% -5.48% 3.35% -0.53% -4.81% 1.23%

IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44%

2016Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.89% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.52%

IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29%

2017Carteira 8.36% 7.24% 16.21%

IFIX 3.76% 4.86% 8.80%


IFIX 85.38%

Carteira IFIX







12 meses 73.16% 73.16% 16.53% 49.01% 49.01% 9.83%

24 meses 55.49% 24.70% 17.42% 48.14% 21.71% 11.78%

36 meses 64.05% 17.94% 15.26% 52.48% 15.10% 10.33%

Início 103.86% 14.29% 14.27% 85.38% 12.27% 10.58%


Ações

Empresa Código Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

iShares IBrX-100 BRAX11 29% 3.22% -14% 15%

iShares Small Cap SMAL11 12% 5.45% -2% 10%

Itaúsa ITSA4 10% 10.60%

Cielo CIEL3 10% 2.98% -2% 8%

Engie Energia EGIE3 10% 3.30% -2% 8%

Grazziotin CGRA4 10% 0.29%

Brasil Foods BRFS3 7% -8.64%

Schulz SHUL4 7% -1.12% 3% 10%

iShares S&P500 IVVB11 5% 2.81%

Mills MILS3 7% 7%

SLC Agrícola SLCE3 5% 5%

BrasilAgro AGRO3 5% 5%

TOTAL 100% 2.79%

Ibovespa 3.08%

A Carteira de Ações teve mais uma boa alta (compensando as quedas de novembro e dezembro). Em 12 meses, ela acumula mais de 46%. Apesar da leve alta, o resultado da Grazziotin (divulgado na segunda-feira de carnaval) foi muito bom. A empresa manteve a inadimplência baixa e controlada e mostrou crescimento nas vendas e no lucro. Por outro lado, a Brasil Foods desabou. Ela entrou em nossa carteira em março de 2015, devido à valorização do dólar. Como a empresa tem negócios globalmente, acreditávamos que o dólar forte poderia melhorar os resultados da empresa. Isso até aconteceu, porém não contávamos com uma queda tão forte do resultado interno, da baixa do preço do frango e alta dos insumos - além de problemas de gestão. A queda é de quase 34% até agora. Chegamos então a uma escolha: manter a Brasil Foods na carteira ou retirá-la? Acreditamos que a recuperação econômica do Brasil deve fazer a empresa voltar a crescer. Além disso, o conselho de administração da empresa reconheceu os problemas de gestão da companhia nos últimos meses. Assim, não vemos porque sair nesse momento de transição. Obviamente, acompanharemos as mudanças que a Brasil Foods deverá fazer nos próximos meses.

Este mês, aumentaremos o peso de small-caps em nossa carteira. Além de elevar a exposição a Schulz, acrescentaremos a Mills, empresa de produtos e serviços de engenharia, e as empresas do setor agrícola SLC Agrícola e BrasilAgro. A receita da Mills, hoje, é metade do que era há alguns anos e desde o final de 2014 ela só vem dando prejuízo - o ponto positivo é o baixo endividamento da empresa. A recuperação da economia brasileira deve fazer com que a empresa volte a lucrar e o preço de suas ações (que já chegaram a R$ 35) ter forte alta nos próximos anos. Já os valuations de SLC e BrasilAgro não parecem refletir a expansão de 15% da safra de grãos esperada nesse ano. Além disso, há a possibilidade de estrangeiros comprarem terras - em nossa visão isso não deve ocorrer nesse momento. Ambas são empresas bem administradas e devem se beneficiar do cenário vislumbrado no setor.


Ações Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2011Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01%

Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46%

2012Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63%

Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% -11.86% -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85%

2013Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% -10.77% -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% -13.59%

Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% -11.31% 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% -16.55%

2014Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18%

Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% -11.70% 0.95% 0.07% -8.62% -3.09%

2015Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15%

Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% -13.30%

2016Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10%

Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% -10.09% 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91%

2017Carteira 5.99% 2.79% 8.95%

Ibovespa 7.38% 3.08% 10.69%


Ibovespa 16.80%

Carteira Ibovespa







12 meses 46.44% 46.44% 21.48% 55.78% 55.78% 26.45%

24 meses 32.30% 15.02% 18.78% 29.23% 13.68% 24.31%

36 meses 50.90% 14.70% 17.85% 41.55% 12.28% 23.88%

Início 20.91% 3.62% 18.56% 16.80% 2.95% 21.78%


Alternativos

A Carteira de Investimentos Alternativos voltou a ter boa alta e já passa dos 17% nos últimos meses. O AZ Quest Multi, novo integrante da carteira, foi o destaque com alta de quase 3,5% - um ótimo começo!

Neste mês, retiraremos o Brasil Plural Crédito Privado da carteira. Com características mais de renda fixa que um multimercado, ele nos trouxe bons resultados com baixa volatilidade quando a Selic estava alta. Agora, com os juros caindo, ele pode diminuir a rentabilidade da carteira.

Se buscamos maiores retornos, por outro lado, aumentamos o risco da carteira distribuindo o peso igualmente entre os fundos que a compõe. Assim, a volatilidade dela deve se aproximar a do IFMM daqui para frente.

Fundo Estratégia Peso Rendimento Mudanças Novo Peso

Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratégia 18% 1.07% 2% 20%

Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratégia 18% 1.34% 2% 20%

AZ Quest Multi FIC FIM Macro 16% 3.49% 4% 20%

Claritas Long Short Long Short Direcional 16% 1.68% 4% 20%

Brasil Plural Crédito Corporativo II Multiestratégia 16% 1.00% -16% 0%

ARX Extra FIC FIM Multiestratégia 16% 1.92% 4% 20%

TOTAL 100% 1.73%

IFMM 1.55%


Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

2012Carteira 0.79% 1.18% 1.98%

IFMM 0.56% 1.28% 1.85%

2013Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67%

IFMM 1.01% 0.45% 0.60% 0.50% 0.94% 0.46% 0.73% 0.93% -0.53% 0.86% 1.85% 1.19% 9.35%

2014Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28%

IFMM 0.36% 0.31% 0.29% 0.33% 0.90% 0.74% 1.81% 1.07% 0.77% -0.05% 1.33% 0.48% 8.65%

2015Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12%

IFMM 1.10% 2.02% 2.86% -0.43% 2.05% 0.25% 3.02% 0.30% 1.13% 0.80% 1.45% 1.21% 16.88%

2016Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 1.73% 13.48%

IFMM 1.72% 0.63% -0.58% 2.42% 0.96% 0.95% 1.33% 1.73% 1.61% 2.20% -0.05% 1.31% 15.15%

2017Carteira 2.63% 1.73% 4.41%

IFMM 1.86% 1.55% 3.44%


IFMM 68.46%

Carteira IFMM







12 meses 17.11% 17.11% 2.32% 16.90% 16.90% 2.88%

24 meses 34.67% 16.05% 2.58% 35.58% 16.44% 3.19%

36 meses 48.52% 14.09% 2.49% 49.41% 14.32% 2.90%

Início 65.09% 12.78% 2.29% 68.46% 13.33% 2.43%


Disclaimer

A Inva Capital é uma boutique de investimentos que oferece os mais sofisticados instrumentos e

técnicas em consultoria e análise de investimentos. finanças corporativas e planejamento financeiro.

Analista Responsável: Raphael Cordeiro, CFP®, CNPI

Disclaimer - Instrução CVM 483/10: O(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaboração deste relatório, declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Inva Capital. O(s) analista(s) de investimentos, seus cônjuges ou companheiros, detêm direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão das companhias objeto de sua análise.

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