Månedens trend maj 2015

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND

2 © Demetra Fondsmæglerselskab A/S

Marselisborg Havnevej 22, 2., 8000 Århus C • Tlf. +45 87 22 90 80 • www.demetra.dk • [email protected]

Vores strategi beskytter din kapitalDe fleste investeringsmuligheder er alene indrettet på stigende markeder.Sådan er verden bare ikke.Derfor har vi en strategi til både stigende og faldende markeder.

Se mere på www.demetrainvest.dk

Demetra

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



INDHOLDSFORTEGNELSE

Næste nummer udkommer 12. juni 2015

Hver fredag i de øvrige uger (undtaget ved helligdage) udkommer UGENS TREND

2

4

10

17

30

38

Månedens overblik

Månedens konjunkturer

Månedens rentemarked

Månedens aktiemarked

Månedens valutamarked

Månedens råvaremarked

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER og AKTIER

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

2

3

4

5

6

7

8

9

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

17001800

-50

0

50

Indexet i forhold til trenden og cyklisk indikator

Trendindikatoren viser oplæg til divergenser opad, og den cykliske indikator nærmer sig igen topzonen

Trendstyrken er fortsat svag, hvilket giver anledning til nye divergenser opad. Pas på ved brud på trend og støttelinie

Optrenden holder endnu - men også kun lige, og der skal ikke meget til at signalere, at der igen er tale om en top - i det tilfælde med risiko for, at der er tale om en top, der er langt alvorligere end den, vi så medio 2014, og som blev afsluttet i oktober samme år. Første advarsel er brud på 1757 linien. Men det alvorlige sig-nal er yderligere svækkelse og ugent-lig lukkepris under trenden i 1726. Derefter er kun bundlinien i kanalen tilbage ved 1695. Brud heraf kan star-te en betydelig nedtur, der risikerer test af 1668.50-1687.00 zonen- evt. endda senere 1121.50-1254.50 omr.

20072008200920102011201220132014

1,0

1,11,2

2,0

3,0

4,0

1,0

1,11,2

2,0

3,0

4,0

-50

-25

0

25

50

75

Renten i forhold til trenden og cyklisk indikator

Modreaktionen fortsæt-ter i den lange rente

Den cykliske indikator nærmer sig topzonen, og renten nærmer sig trenden ved nulpunktet

2011 2012 2013 2014 2015

0,24

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,24

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

-75

-50

-25

0

25

50

75

Renten i forhold til trenden og cyklisk indikator

Nedtrenden fortsætter uden tøven p.t.

Renteindexet viser nedadrettet trend

Den cykliske indikator drejer nu i topzonen.

MS verdensindex · langsigtet trend

Renteindex 3 mdr. · langsigtet trend

Der er indtil videre ikke nogen ændring i trenden, der fortsat er nedadrettet i det korte renteindex for G7 landene. Det korte renteindex skal over først trenden i 0.26% og dernæst 0.30% for at signalere bund.

Renteindex 10 år. · langsigtet trend

Volatilitetsindexet vendt på hovedet

Det 10 årige renteindex rammer nu vores modstandszone mellem 1.278% og 1.413%. Holder renten sig til denne zone, så er der fort-sat kun tale om en korrektion, før den lange renten igen kan falde - og endda stadigvæk nå under 0.92% bunden. Renten skal hand-les over 1.56%, før der er tegn på en mere vedvarende bund og måske større trendvending opad.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA og RÅVARER

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

350

400

450

500

550

600

350

400

450

500

550

600

-50

-25

0

50

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-200901-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-201307-2014

72,5

75,0

77,5

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

72,5

75,0

77,5

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

-10-505

10

50

En korrektion opad er nu i gang med sigte mod 495-504 områ-det, før nedtrenden fortsætter

CRB raw industrials · langsigtet trend

US dollar index · langsigtet trend


Indikatoren viser fortsat nedadrettet trend, men den cykliske indikator er stærkt på vej opad


Dollarindexet fortsætter med at korrigere i forhold til den stærke, ensrettede optrend siden maj 2014

Dollarindexet fjerner sig fra overkøbt område, og den cykliske indikator er nu stærkt på vej nedad

Oplægget til en opadrettet korrekti-on er nu slået igennem, og det kan sende indexet tilbage til mellem 495 og 504 niv. I denne zone ram-mer råvareindexet samtidig den lange trend. Det er udgør i givet fald også en normal returnering til ”halslinien” til det store topmønster (det lysegule område), som i over-ordnet forstand styrer udviklingen. Derefter kan nedtrenden så fort-sætte under 464 med sigte mod 439 - senere endda og videre un-der 400 niv. Indexert skal nu over 513.85 for at indikere permanent bund og større trendvending opad.

Dollarindexet er nu i fuld gang med at korrigere nedad i forhold til optrenden siden maj 2014. Dermed er marke-det ved at udligne den betydelige afstand mellem kur-sen og trenden. Ideelt vil indexet kunne korrigere tilba-ge til mellem 92.18 og 89.65 niv. Her møder kursen også den lange trend. Det bliver dog først for alvor kri-tisk, hvis 87.10 niv. giver efter. Derefter kan optrenden fortsætte mod 105 og højere. Modstand er nu i 96.20, men kun over 97.65 genooptager optrenden direkte.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



MÅNEDENS KONJUNKTURER

ske, hvis det globale aktiemarked, Morgan Stanleys ver-densindex, lukker ved udgangen af en måned under et 12 måneders glidende gennemsnit, som vist i figur 1. De større vendingsfaser kommer normalt i forbindelse med en recession i økonomien. Den første advarsel om recession kommer fra de ledende økonomiske indikato-rer (LEI), der kan bruges som et pejlemærke for en ’korrektion’ eller en ’trendvending’. LEI i USA er stadig stigende og indikerer vækst i økonomien. Derfor kan der på nuværende tidspunkt kun forventes korrektioner i den langsigtede optrend på aktiemarkedet. LEI skal fal-de 3 måneder i træk, før det advarer om en langsigtet top i økonomien og på aktiemarkedet. Aktiemarkedet er dyrt prisfastsat Den amerikanske centralbankchef, Janet Yellen, har i denne uge udtalt, at aktiemarkedet virker højt prisfast. Det kan ifølge Yellen udgøre en faldgrube for investo-rerne. Centralbanker og politikere har normalt en dags-orden om at signalere fremgang og optimisme omkring økonomien og de finansielle markeder. Derfor er Yel-lens udtalelse noget, som investorerne tager alvorligt. Det er der også god grund til. Prissætningen af de ame-rikanske aktier ligger på niveau med højdepunktet i 2006/2007, ifølge det såkaldte ’Shiller P/E’. Shiller P/E er en opgørelse af den nuværende kursværdi af de 500 virksomheder i S&P500 indexet i forhold til et 10 årigt gennemsnit af virksomhedernes indtjening (inflationskorrigeret). Denne opgørelse er i vores optik

af Peter Jensen, [email protected]

Flere faktorer advarer om, at aktiemarkedet er i de sidste stadier af opturen de seneste 6 år. Der er ingen bekræftelse af en langsig-tet top - det vil kræve en trendvending. Aktiemarkedets bliver drevet frem af de pengepolitiske stimuli og lave renter. Det giver en ganske høj og sti-gende prisfastsætning af aktiemarkedet i USA på ni-veau med 2007, hvilket ikke stemmer overens med en afmatning i virksomhedernes indtjeningsvækst. Det lig-ner samme ’slutspil’ som forud for toppen i 2007. Korrektion eller trendvending? Det europæiske aktiemarked er kommet stærkt fra start i 2015 med stigninger på 20%-25% som følge af udsig-terne til ECB’s opkøbsprogram af obligationer. Det har svækket euroen, styrket den europæiske konkurrence-fordel, og det har skabt forventning om fremgang i den europæiske vækst. De markante stigninger har sendt de europæiske aktiekurser op på et overkøbt niveau i april Derfor er det kun naturligt, at der er påbegyndt en ge-vinsthjemtagning i Europa den seneste måned. Større kursfald vil altid rejse spørgsmålet, om der kun er tale om et midlertidigt tilbagefald (korrektion)? Eller om et større stemningsskifte er i gang forud for en længereva-rende og dyb nedtur? En langsigtet trendvending vil

Morgan Stanleys Verdensindex månedsdata

12 måneders glidende gennemsnit

Adfærdsmodel

Figur 1

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




det mest retvisende mål for virksomhedernes prissæt-ning. Shiller P/E ligger omkring 27, mens højdepunktet i 2007 var 27.54. Det ligger langt over gennemsnittet i 16.61 og er et højt niveau i historisk sammenhæng, når der ses bort fra IT-boblen i 2000.

Seculær bull- & bearfaser Vi har flere gange vist figur 3, der viser de langsigtede bevægelser på aktiemarkedet i de såkaldte seculær bull faser og seculær bear faser. Seculær bull faser er en 17 årig optur med forholdsvis begrænsede korrektioner un-dervejs. De afløses af 17 årige seculær bear faser, hvor

Dow Jones Industrial - månedschart

12 måneders gl. gennemsnit

17 år

17 år

17 år

17 år

17 år?

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010

50

100

200

300

400

1000

2000

3000

4000

10000

ennemsnitlig P E - 16,61

Shiller P E Seculær bullfase Seculær bearfase

Figur 2

Figur 3

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




aktiemarkedet typisk bevæger sig sidelæns. Det er i bear faserne, at aktierne oplever de største nedtur. Ak-tiemarkedet er i en seculær bear fase, der vil bestå frem til 2016/2017. Derfor er aktiemarkedet i en periode, hvor der stadig kan forekomme store nedture. Perioderne med seculære bull- og bear faser er også vist i figur 2 med grønne og røde områder. Shiller P/E følger også denne fase inddeling. Det gør bear faserne endnu mere tydelige med et større fald i Shiller P/E. Figur 2 viser, at de seculære bear faser først er afsluttet efter, at Shiller P/E er faldet under 10. Det har ikke været tilfældet i den aktuelle bearfase. Hvis Shiller P/E skal under 10 forud for næste seculære bull fase, vil det kræve et ganske markant kursfald. Aftagende indtjeningsvækst Analytikere og investorer bruger normalt ikke Shiller P/E. Analytikere gør ofte brug af et ’forward P/E’, hvilket er aktiekursen i dag divideret med den forventede indtje-ning de næste 12 måneder. Hvis der forventes en stærk vækst i indtjeningen, vil ’forward P/E’ blive lavere. Ana-lytikerne er generelt optimistisk omkring en øget vækst i

den fremtidige indtjening. Derfor ligger deres ’forward P/E’ ikke på samme høje prissætning som Shiller P/E. Ak-tieanalytikere har en ringe evne til at indarbejde de cyk-liske udsving i økonomien i deres estimater. Det samme ser ud til at være tilfældet denne gang. Den grønne graf i figur 4 viser den samlede indtjening i de amerikanske virksomheder. Den har været svagt stigende i de sene-ste år. Det har for længst bragt den cykliske model i ’fase 2’, hvilket tyder på en yderligere afmatning af ind-tjeningsvæksten i USA. Det gør det meget svært at tro på, at væksten i indtjeningen vil tiltage. Det virker mere sandsynligt, at den cykliske model er på vej til ’fase 3’, hvor der vil være nulvækst eller fald i virksomhedernes indtjening. En høj prissætning og aftagende vækst i indtjeningen er en farlig ’cocktail’ for aktiemarkedet i det langsigtede bil-lede. Cykliske bevægelser i aktiemarkedet Aktiemarkedet bevæger sig ifølge konjunkturforskeren Edward Dewey i trends og cyklusser. Der kan findes

Kvartalscyklus for indtjeningen

Indtjeningen i amerikanske virksomheder i milliarder højre akse

1 1 2

2

2

3

3

4

4

1

1 Stigende vækst 2 Aftagende vækst 3 Negativ eller ingen vækst 4 Tiltagende vækst

Figur 4

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




af 2016, og derfor er aktiemarkedet i en cyklisk periode, hvor de større kursfald kan forekomme. Det er vigtigt at understrege, at disse cyklusser ikke er et timingsværk-tøj. Det har kun værdi i samspil med trenden og andre faktorer, der peger i samme retning. Det samme gælder 1.25 års cyklussen i figur 6, som vist med de stiplede

mange cyklusser på aktiemarkedet og nogle af dem er vist i figur 5 og figur 6. I figur 5 ses både en 4 årig (rød) og 7.25 årig cyklus (blå). Den 4 årige stiger og den 7.25 årige falder. Dermed er der 2 modsatrettede cyklusser. I disse situationer har den længste cyklus (7.25 årig) størst betydning. Den vil være faldende frem til midten

Dow ones Industrial Index D I - månedsdata

7.25 års cyklus

4 års cyklus

S&P500 indexet

1.25 års cyklus

1 . maj 2015

91 måneder 91 måneder

Figur 5

Figur 6

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND

© Demetra Fondsmæglerselskab A/S


grønne linier. Cirklerne viser, at der er en tendens til, at aktiemarkedet enten danner bund, top eller afslutter en korrektionsfase, når de grønne stiplede linier rammes. Omkring 18. maj 2015 rammes næste stiplede grønne linie. Spørgsmålet er, om det er en bund eller top? En anden sjov anekdote er, at der gik 91 måneder fra top-pen i 2000 til toppen i 2007. Der er nu gået 91 måneder siden toppen i 2007 - er det her en ny top etableres? I

sidste ende må vi lade os lede af selve udviklingen på aktiemarkedet. Pengepolitikken slører virkeligheden Det er tydeligt, hvor stor en påvirkning pengepolitikken har haft på aktiemarkedet de seneste 6 år i USA. Se den tætte sammenhæng mellem den øget likviditet og aktiemarkedet i figur 7. Selvom opkøbene af obligatio-

Balancen i den amerikanske centralbank (Fed.)

S&P500 indexet

S&P500 indexet

Margingæld på New ork Stock exchange N SE

Figur

Figur 7


11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



ner blev stoppet i 2014, er aktierne stadig meget føl-somme overfor eventuelle signaler om en fremrykning af en renteforhøjelse. ECB har overtaget de pengepoliti-ske stimuli og har givet nyt liv til Europa. Vi frygter, at pengepolitikken skaber alt for positive forventninger til den fremtidige vækst. Samtidigt er det kilde til en øget risikovillighed. Figur 8 viser en opgørelse af margingæl-den på New York Stock Exchange. Margingæld er den lånefinansierede del af investorernes aktiekøb. Den lig-ger over højdepunkterne i både 2000 og 2007. Det ser ikke ud til, at investorerne er blevet mindre risikobeto-net, selvom vi har oplevet 2 markante nedture de sene-ste 15 år. En høj gældsfinansiering er uproblematisk i et stigende aktiemarked. En større nedtur i aktierne kan til gengæld betyde, at de gældsfinansierede køb bliver luk-ket af investorerne eller af banken, hvis sikkerhedsstil-lelsen er opbrugt. Derfor har det potentiale til at udløse nogle voldsomme kursudsving. Udover en øget risikovillighed kan pengepolitikken også sløre udviklingen i de ledende økonomiske indikatorer (LEI) i USA. Derfor har vi skilt de 5 realøkonomiske pa-rametre ud blandt de 10 komponenter i LEI. Det er vist med den røde graf i figur 9. I modsætning til den fakti-

ske LEI (blå), har LEI uden pengepolitik været faldende fra november til januar. Det er altså et fald 3 måneder i træk. Er det advarslen om top i økonomien og aktiemar-kedet? Det er svært at vide, hvad LEI uden pengepolitik og aktiemarkedet giver et mere retvisende billede. Men det giver basis for at tro på et salgssignal på aktiemar-kedet, hvis det globale aktiemarked falder igennem sit 12 måneders glidende gennemsnit (figur 1) Konklusion: Aktiemarkedet er dyrt prisfastsat og indtjeningsvæksten aftager i USA. Det tyder på, at aktiemarkedet er i sidste del af opturen de seneste 6 år. Den lempelige pengepolitik skaber øget risikovil-lighed og fjerner fokus fra udviklingen i den under-liggende økonomi. Det indebærer en risiko for, at aktiemarkedet bliver drevet for højt op, før investo-rerne må justere deres forventninger om en tiltagen-de økonomisk vækst og øget indtjeningsmuligheder i virksomhederne. Foreløbigt er der ikke bekræftet en top i aktiemarkedet, men der er flere forhold, der advarer om, at et salgssignal skal tages alvorligt ved brud under 12 måneders glidende gennemsnit i det globale aktiemarked.

Figur 9

eading Indicators index EI i USA

S&P500 index

Stigning 3 mdr. i træk i EI

Fald 3 mdr. i træk i EI

EI uden aktier & pengepolitik i USA


11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTEMARKEDET

RENTEMARKEDETS TREND af John Yde, [email protected]

Der har været tale om et betydeligt udsalg i det europæ-iske obligationsmarked. Og det har ikke mindst været tilfældet for den tyske Bund-future (se også analysen nederst på siden). Der har bredt sig en fornemmelse af, at nu er den europæiske økonomi for alvor i fremgang igen, og det har fået næring fra EU kommissionen, der faktisk kun nævner Grækenland som et reelt problem-barn. Derfor begynder man allerede at erklære truslen om deflation for død, og derfor får man øje på, at den lange rente er blevet ekstrem lav. Det er på den bag-grund ikke så mærkeligt, at markedet må korrigere ned-ad. Husk på, at f.eks. Bund-futuren har været i optrend siden september 2013 - endda næsten uden modreakti-oner undervejs. Derfor bliver der også tale om noget, der i hvert fald på kort sigt ligner en massakre. Den ”sundeste” optrend er en, hvor der gives plads til korrek-tioner undervejs. Altså en, hvor markedet i højere grad laver et trappeformet mønster, hvor optrenden efterføl-ges af små modreaktioner, før trenden fortsætter. Det er ikke sket i Bund’en, og det har foreløbig fået kurserne til

at falde med næsten 10 kurspoint på blot et par uger. Det kritiske er, at kursen nu er i færd med at teste den lange trend, hvorfor vi gerne skal se en form for stabili-sering omkring det aktuelle niveau, hvis ikke den lang-sigtede trend skal neutraliseres. Der er ifølge vores ana-lyse ikke noget endnu, der for alvor signalerer langsigtet top i renten. Men det er naturligvis muligt, vi er i gang med en langsigtet topproces. Det er dog typisk noget, der er en langstrakt affære. En top i kurserne (bund i renten) sker normalt over en periode - modsat en bund i kurserne (top i renten), der sker som følge af panik og dermed ender i en spids (på samme måde som de lang-sigtede bunde i aktiemarkedet). Det er også fortsat vo-res formodning, at der er en ny økonomisk krise på vej, selv om vi erkender, at der ikke lige nu er bekræftende signaler. Vi mener også, at det er for tidligt at erklære deflationstruslen for afblæst. Den risikerer derimod at dukke frem igen i forbindelse med næste krise. Det stør-ste potentielle problem for den lange rente kommer i forbindelse med et svigt i markedets tillid til staternes evne til at betale. Det synes ikke at være tilfældet nu, men det kan derimod være vigtig en faktor i forbindelse med en kommende alvorlig økonomisk krise.

bliver sat op. Kursfaldet kan måske bedre forklares som et produkt af, at markedets trend var blevet for ensret-tet. Markedet var blevet for fokuseret på, at trenden kun kunne gå i en retning. Det er der nu lavet om på. Der er, som det ses, stadigvæk en markant forskel på forvent-ningerne til den korte renteudvikling i eurozonen UK og USA. Det er interessant at konstatere, at konsensus viser, at vi skal frem til udgangen af 2015, før den ame-rikanske rente bliver sat op, og at vi skal et stykke ind i 2016, før Bank of England følger efter. Hvis altså ikke også disse forventninger bliver skubbet ud i fremtiden.

Næsten 3 år til rentestigning i eurozonen Grafen herover viser markedets forventning til første renteforhøjelse iflg. Morgan Stanleys løbende undersø-gelse. Det går brat nedad for kurven over forventninger-ne til eurozonen, men der er dog fortsat over 31 måne-der til markedets tro på en rentestigning. Det bringer os i givet fald frem til udgangen af 2017! Disse forventnin-ger har for en måned siden været helt oppe ved udgan-gen af 2019. De siger dog stadigvæk noget om, at ud-salget i det europæiske obligationsmarked snarere er et udtryk for tilpasning end direkte frygt for, at renten snart

Månedens chart · Forskellene i renteforventningerne træder tydeligt frem

Måneder indtil rentestigning i eurozonen

Måneder indtil rentestigning i UK

Måneder indtil rentestigning i USA

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER · USA og UK lang rente

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

-50

0

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

-50

0

Renten i forhold til trenden

UK 10 årige rente

USA 10 årige rente


Korrektionen testede igen modstanden

markedet tester trenden ved nul

Der er sket en tilpasning til den lange trend

Den 10 årige amerikanske rente har igen testet modstandszonen mellem 2.17% og 2.34%, og det er nu ret vig-tigt, at renten vender rundt og falder igen, hvis der fortsat kun skal være tale om en korrektiv stigning siden bunden ultimo januar. Brud på 1.98%-2.01% er første signal om, at nedtrenden er til-bage, og at den lange amerikanske rente kan tangere og måske endda bryde januar bunden og fortsætte til også medio 2012 bunden ved 1.38%. Brud på 2.34% vil neutralisere, mens brud 2.51% indikerer mere fast bund og reel opadrettet trend i markedet.

Renten holder sig foreløbig til vores modstandszone

Efter 1. korrektive bevægelse opad nåe-de den 10 årige britiske rente nu vores modstandszone mellem 2.00% og 2.20% niv. En afvisning her vil være perfekt i forhold til en genoptagelse af nedtrenden. Brud på 2.20% vil neutralisere nedtren-den, mens en fortsættelse over 2.41% vil indikere fast bund og trendvending opad mod 3% området. Foreløbig er nedtren-den intakt, og et nyt rentefald under 1.68% betyder første skridt mod en gen-optagelse af nedtrenden, der kan sende renten videre under både 1.44% og 1.325% bunden fra ultimo januar.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER · Tyskland og Japan lang rente

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

-100

-50

0

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

-500

0


apan 10 årige rente

Tyskland 10 årige rente

Renten i forhold til trenden Den oversolgte situation er nu blevet neutraliseret

Der er fortsat tale om et opadrettet pres på den 10 årige ja-panske rente. Men stigningen er bremset op ved den lange trend (200 dages gl. gns.).omkring 0.44% modstanden. n opadrettede korrektion i den 10 årige japanske rente har gjort ophold i nærheden af 0,44% modstanden. En vending her kan fortsat lægge op til efterfølgende gennembrud af 0.30% støtten med oplæg til tangering og evt. endda brud på 0.20% bunden fra januar måned. Ellers kan renten fortsætte til næ-ste modstand ved 0.537%, som også skal overvindes for at lægge op til trendændring mod 0.70% og endda 1% niv.

Renten tester kun den lange trend

Den oversolgte situation er nu helt neutraliseret

Den tyske rente er reageret opad i en kraftig, ensrettet bevægelse. Det skal naturligvis ses i lyset af en markan-te nedtrend, der bare siden efteråret 2013 - altså på ca. 1½ år har ført den 10 årige rente fra over 2% til tæt på nulpunktet. Noget, der for blot få år siden ville være be-tegnet som helt udelukket. Men renten er steget til den lange trend og en vending nu vil passe fint som starten på en periode med sidelæns konsolidering. Det kan altså indikere en periode med konsolidering mellem ca. 0.25% og 0.65%, før nedtrenden senere kan fortsætte mod nulpunktet. Modstand er ved 0.78% før 1.01% niv. Så længe denne zone afviser opad, så er nedtrenden grundlæggende i kraft. Brud på 1.01% vil bekymre, mens brud på 1.24 % indikerer større trendvending.

Renten korrigerer nu op mod den lange trend

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER · USA og UK kort rente

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

-300

-200

-100

0

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

-200

-100

0


UK 3 mdrs. interbankrente

USA 3 mdrs. interbankrente

Den svage amerikanske vækst på 0,2% p.a. i 1. kvartal står iflg. de fleste til at blive revideret nedad. Det virker dog som om, at flertallet anser tal-let for at være en enlig svale og ikke noget varsel om et større konjunk-tur tilbageslag. Ikke desto mindre har det været med til at udskyde for-ventningerne til en amerikansk renteforhøjelse. Flertallet forventer nu først, at det sker sidst på året. Det betyder derfor også, at der er gund til at tro, at den korte rente fortsat vil holde sig i bunden af sit aktuelle inter-val - altså tættere på 0,25% niv. end på toppen af intervallet ved 1% niv.


Det britiske valg er overstået, og det har ført til en fortsættelse af den konservative regering under ledelse af David Cameron. Men stort set alle de skotske pladser blev besat af det nationa-listiske SNP, og det kan betyde usikkerhed omkring fremtiden for det forenede kongerige. Inflationen er fortsat i bund. febru-ar tallet blev efterfulgt af endnu en nulinflation i marts. Det betyder derfor, at Bank of England fortsat kan tillade sig at være tålmodig med at sætte renten op, og det betyder derfor også, at den korte rente efter vores opfattelse vil holde sig i nærheden af bunden af intervallet mellem 0.50% og 1.00%.

Rente og trend er sidelæns uden egentligt signal p.t.

US Fed. funds rente

Bank of England base rate

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER · eurozone og Japan kort rente

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

-500

-250

0

04-2006 01-2007 10-2007 07-2008 04-2009 01-2010 10-2010 07-2011 04-2012 01-2013 10-2013 07-2014

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

0


apan 3 mdrs. interbankrente

Eurozone 3 mdrs. interbankrente


Der er ingen udsigt til ændringer i den japanske pengepolitik. Godt nok befinder inflationen sig i overkanten af 2%, men den har en vigende tendens, og Bank of Japan er mere bekymret for, at virkningerne af den tidligere afgiftsforhøjelse er på vej ud af systemet end det modsatte. Derfor vil man med ret stor sik-kerhed fortsætte sin aktuelle politik - måske endda øge den, og det indikerer derfor også, at den korte japanske rente ikke vil få problemer med at holde sig i intervallet mellem 0% og 0.35%.

De seneste økonomiske tal fra eurozonen overrasker fortsat til den positive side. Faktisk er det lige nu de tyske tal, der synes at skuffe mest. En ny EU kommissions rapport viser, at det stort set kun er Grækenland, der er et problem blandt eurozone lan-dene. Problemet er dog, at hvis Tysklands opsving har toppet, så risikerer de andre lande at følge med. Derfor forventer vi og-så, at ECB fortsætter med opkøbene, og at der går lang tid, før man kan begynde at tale om rentestigninger i eurozonen. Ren-ten forventes dermed fortsat at bevæge sig tæt på nulpunktet.

ECB repo rente

Bank of Japan styrerente

Renten presser mod bunden af intervallet

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER · T-Notes og Bunds

05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

122

123

124

125

126

127

128

129

130

0,0

2,5

08-2014 09-2014 10-2014 11-2014 12-2014 01-2015 02-2015 03-2015 04-2015

147,5

150,0

152,5

155,0

157,5

160,0

-2,5

0,0

Kursen i forhold til trenden

Euro Bunds juni 2015

US T-Notes juni 2015


Der er nu tale om en ganske oversolgt teknisk situation

Et sidelæns interval gør modellen mindre troværdig

Der blev tale om en ny nedtur fra en foreløbig sekundær top i første halvdel af april. Vi må tage denne nedtur som en advarsel om, at der endnu ikke er tale om et sikkert signal om, at optrenden er genoptaget. Der er snarere tale om, at markedet bevæger sig i et sidelæns interval siden toppen i slutningen af januar. Hvis det er tilfældet, så ventes kursen dog nu at bevæge sig mod toppen af dette interval, og det kan altså pege mod 129.00-50 zonen og senere til fordel for en genoptagelse af optrenden via toplinien i nu 129.80. Det vil dog bekymre, hvis kursen fortsætter under 126 niv. Det risikerer test af både 125.25-30 og 124 niv. Men det risikerer altså at vende trendmønstret i negativ retning.

Optrenden fortsatte indtil midten af april, og kursen nåede over 160. Men siden da er det gået brat nedad, idet kursen som ketchup ud af en flaske i løbet af et par uger faldt til lige under 152 niv. Det kan meget vel betyde, at ”al indehol-det” er røget ud på en gang, og at markedet nu er i færd med at etablere en ny base for en stigning over først 154.96 til 157.16 - senere også 158.51 niv. Derefter risikerer kur-sen at falde tilbage igen, hvis det udvikler sig til et større, sidelæns (triangulært) interval. Det er naturligvis for tidligt at lægge os fast på et sådant mønster, men det vil i givet fald passe godt til den aktuelle situation. Det betyder derfor og-så, at kursen nu bør holde sig til eller bedre over 152.16-78 zonen. Ellers er der endnu ikke tale om en sikker base, og det kan i stedet sende Bund-futuren videre til 150.14 og 148.64 niv. Hvis konsolideringen (trianglen) bliver til noget, så indikerer det, at den langsigtede optrend fortsat holder.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RENTER · DK 4% STAT 2017 og DK 3½% REAL 2044

08-2012 11-2012 02-2013 05-2013 08-2013 11-2013 02-2014 05-2014 08-2014 11-2014 02-2015

93

94

95

96

97

98

99

100

101

102

103

-2,5

0,0

07-2013 10-2013 01-2014 04-2014 07-2014 10-2014 01-2015 04-2015

110,0

112,5

115,0

117,5

120,0

-2,5

0,0

2,5


3% Nykredit 2044

3% Dansk Stat 2021


Yderligere prisfald kan vise sig at være ganske kritisk

Da kursen endelig gav slip på sin støtte ved 102.75, så gik det næsten lodret nedad, og det har næsten allerede betydet test af næste større støttezone, som er mellem 100.40 og 99.20 niv. Det er nu vigtigt, at markedet begyn-der at rejse sig igen - altså byg-ge videre på den stigning, vi har set til morgen. Der synes dog først for alvor at være signal om fast bund og ny optrend, hvis kursen er i stand til at bryde over 102.90-95 niv. igen. Indtil det sker, er der fortsat risiko for, at kursen skal bruge mere tid på at etablere en ny base, og det kan derfor stadigvæk sende kursen tilbage til bunden af støttezonen - altså nærmere 99.20 niv. Kun brud på 98.05-10 ændrer helt det langsigtede trendbillede.

Markedet er ved at være oversolgt nu

Det sidelæns interval i de danske statsobligationer i februar og marts førte i slutningen af april til et gennembrud nedad, og dermed blev et større korrektivt signal udløst. Det har dog nu bragt marke-det ned i sin langsigtede støttezone mellem 117.55 og 116.15 niv. Den tidligere overkøbte advarsel er i løbet af kort tid afløst af et oversolgt signal. Markedet bør derfor begynde at etablere en ny base omkring 117 niv. Brud på 119.50 er første signal om, at en bund er lagt fast, men det kan dog også her kræve en periode med sidelæns konsolidering, før markedet er klar til at genoptage optren-den over 122.20 toppen. Brud på 116.15 vil bekymre, mens brud på 114.70-75 advarer om langsigtet top og ny nedadrettet trend.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



AKTIEMARKEDET

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

1600

1650

1700

1750

1800

1850

1900

1950

2000

20502100

310

350

355

360

365

370

375

380

385

390

395

400405410

AKTIEMARKEDETS TREND af Peter Jensen, [email protected]

I sidste uge havde 360 ud af 500 selskaber i S&P500 indexet offentliggjort deres første kvartalsregnskab. Der er 71% af regnskaberne, der har bedre indtjening end ventet, mens 46% ligger over forventningerne til omsæt-ningen. Dermed har investorerne efterhånden fået dan-net sig et godt indtryk af regnskabssæsonen, som har været drivkraft til kursstigninger i april. De resterende regnskaber forventes kun at påvirke kursen på de givne selskaber, mens effekten vil være begrænset på det generelle aktiemarked. Det sender investorerne på jagt efter nye impulser. Der er rettet fokus mod de økonomi-ske nøgletal og prissætningen af aktiemarkedet. Udvik-lingen i den amerikanske økonomi i første kvartal skuf-fede med 0.2%. Den amerikanske centralbank tilskriver det midlertidige faktorer som vintervejr og strejker i hav-nene på vestkysten. Derfor er der ekstra fokus på, om de økonomiske nøgletal viser, at økonomien genrejser sig igen i andet kvartal. Et af de vigtige pejlemærke er jobmarkedet, hvor der kommer jobrapport fra USA i dag (8. maj) kl. 14.30. I modsætning til USA har de økono-miske nøgletal i Europa overrasket positiv den seneste tid. Det giver en spirende optimisme om et opsving i Europa, hvilket har givet rentestigninger de seneste uger. De europæiske renter er handlet ned på et eks-tremt oversolgt niveau. Derfor har det givet en stærk dynamik i rentestigningerne og turbulens i de europæi-

ske obligationer. Det har også startet en korrektion i de europæiske aktier. Et brud under den mellemlange trend i Europa tyder på, at den nedadrettede bevægelse kan fortsætte 4-6% lavere. Det vil ligge indenfor de na-turlige rammer for en korrektion i den langsigtede op-trend. USA har vist begrænsede stigninger i 2015, hvor dollarstyrkelsen har flyttet investorernes fokus til Euro-pa. Derfor ses ikke samme behov for en større korrekti-onsfase i USA. De seneste bevægelser antyder, at der er plads til yderligere konsolidering i de amerikanske aktier. Tilbagefald skal begrænses til 3-4% for at fast-holde langsigtede optrend. Det er samtidigt betingelsen for at holde optrenden intakt på det globale aktiemar-ked, Morgan Stanleys verdenindex (MSCI). Den aktuel-le korrektionsfase kan udvikle sig i løbet af maj og juni. Hvis det lykkes at begrænse tilbagefald til 50 ugers gli-dende gennemsnit (50MA) den næste 1½ måned, vil der være basis for at nå højere i den langsigtede op-trend. Den mulighed fordufter, hvis markedet accelere-rer en nedtur under 50MA i MSCI. Det gælder især i en situation, hvor der er en stribe advarsler om en langsig-tet topfase på aktiemarkedet (læs mere i konjunkturaf-snittet). Derfor kan en langsigtet trendvending til ned-trend betyde, at der er dannet en top på de seneste 6 års stigninger forud for en markant nedtur. Investorerne er grundlæggende stadig meget positive omkring frem-tidsudsigterne for økonomi og aktiemarkedet. Derfor skal der heller ikke meget til at udløse store kursbevæ-gelser nedad, hvis investorerne skal justere eller må vende helt rundt på de positive forventninger.

indexet holder sig oppe. Det en advarsel for aktiemarkedet.

De seneste ugers nedtur i aktierne er fulgt af et fald i ADI,

hvilket betyder, at nedturen er bredt funderet. ADI presser på

ved 50 dages glidende (50MA). Et brud under 50MA vil valide-

re et udbrud nedad i S&P500 indexet og vil åbne for en for-

længelse af den aktuelle korrektionsfase i optrenden. ADI vil

først udvikle et mere alvorligt signal ved et brud under 50

ugers glidende gennemsnit, der ligger i 402.900. ADI har ikke

været under 50 ugers gl. gennemsnit siden 2007-2009.

Overvægt af faldende aktier

New York Stock Exchange laver en daglig opgørelse af antal-

let af stigende aktier i forhold til antallet at faldende aktier.

Denne opgørelse bliver akkumuleret, så det danner den så-

kaldte ’Advance Decline indikator’ (ADI). Det er positivt, når

aktiekursstigninger følges af stigninger i ADI. Det betyder, at

en optrend er bredt funderet. Derimod er det et svaghedstegn,

hvis det kun er få aktier, der trækker opsvinget. Den sorte pil

viser et eksempel på, hvor ADI starter et fald, mens S&P500

Advance Decline indikator ADI

50 dages glidende gennemsnit S&P500 indexet

dagshart

50 dages glidende gennemsnit

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



AKTIEMARKEDET · INVESTERINGSFORENINGER

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

15

20

30

40

5060

100

-25

0

25

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

18

100

-25

0

25

Nordea Invest Europa

Nordea Invest, USA

%-vis afstand ml. kurs & trenden


Markedet letter sig fra et stærkt overkøbt niveau og søger tilbage til ud-brudspunktet ved den orange linie. Der ses dynamik i nedturen fra april toppen. Det tyder på, at der er behov for yderligere sving i korrektionsfa-sen ned mod 97-99 zonen. Dette oplæg vil bekræftes med brud under den orange linie i 102 niv. Derefter kan markedet skabe en base til at nå over april toppen. Betingelsen er, at støtte i 94 ikke giver efter. Konklusion: Markedet advarer om, at der er behov for yderligere sving ned i 97-99 zonen i den aktuelle korrektionsfase.

Markedet fortsætter en konsolideringsfase siden midten af marts og falder tilba-ge til støtte i 130. Et gennembrud under 130 kan afslutte en topformation, der vil give potentiale til en bevægelse ned til den orange støttelinie i 121. Der er det vigtigt med en stabilisering for at holde fast i den langsigtede optrend. Markedet skal bryde over den mellemlange trend i 135.50 for at stabilisere en base i 130 til en direkte forlængelse af optrenden mod næste trendmål i 144-145. Det kan blot udskyde en korrektionsfase af lidt større og længerevarende karakter. Konklusion: Markedet balancerer på støtte i 130, hvor et brud vil pege ned mod test af 121, hvor det er vigtigt med en stabilisering.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

15

20

30

40

50

60

7080

100

-25

0

25

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

40

50

60

100

200

-50

0

50

Bank Invest, Østeuropa

Bank Invest, Danmark



Markedet letter sig fra et stærkt overkøbt niveau med stor afstand mellem kursen og trenden. Der er plads til yderligere korrektion ned til 103, hvor der helst skal stabili-seres en base, hvis optrenden efterfølgende skal søge op på et nyt højdepunkt for 2015. Den mulighed vil styrkes, hvis tilbagefald forløber i en zig-zaggende bevægel-se, hvilket er normalt for en korrektionsfase. Billedet ændrer karakter, hvis nedturen accelererer under 98. Så er det første advarsel om en top af langsigtet karakter, der skal bekræftes med et brud under den stigende trend p.t. i 92.50. Konklusion: Markedet kan korrigere dybere til 103. Kun brud på 9 vil være problematisk for optrenden.

Markedet har problemer ved den langsigtede blå toplinie i 180. Der skal snart vises en dynamisk stigning over 180 for at forlænge den aktuelle optrendfase med yderligere skridt op mod 200. Den mulighed fordufter, hvis markedet forinden søger under støtte i 165.90. Så sættes optrenden ud af kraft og be-vægelserne fortsætter i den blå trendkanal med risiko for en ny større svæk-kelse ned til og under december bunden på længere sigt. Konklusion: Markedet skal hurtigt søge over 1 0 for at bygge videre i den aktuelle optrendfase. Vigtig støtte i 165.90.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

5

10

20

30

40

100

-50

0

50

100

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

45

50

55

60

65

7075

85

95

105

115

-20

-10

0

10

20

Bank Invest, Asien

Absalon Invest, Rusland



Markedet korrigerer fra et stærkt overkøbt niveau. Derfor forløber korrektionen med stor kraft tilbage til større støtte ved den blå støtte-linie i 98.50. Den dynamiske nedtur i sidste halvdel af april tyder på, at der kommer yderligere sving i korrektionsfasen ned mod 94-95, 91.50 og den stigende trend i 87. Især hvis støtten i 98.50 giver efter. Der skal et brud over 103.50, hvis en base hurtigt skal stabiliseres. Konklusion: Markedet presser på ved støtte i 9 .50, der også kan give efter og åbne for dyk mod trenden p.t. i 7.

Markedet er stoppet op ved modstand mellem 96 og 100 til en korrektionsfase. Kursen skal holde sig over støtte i 88, hvis optrenden skal tage endnu et sving over 98 og et skridt tættere på næste større modstand ved den blå linie i 104 niv. Et brud under 88 vil i stedet advare om, at der er dannet top på opturen siden midten af december. Det signal vil blive forstærket, hvis markedet accelererer videre under den langsigtede trend (rød linie) i 82.50, hvilket sigter mod 78, 72.50 og 67.50. Det kan endda udvikle sig til en mere omfattende nedtrendfase. Konklusion: Markedet skal holde fast i støtte i for at holde optrenden intakt. Ellers kan det true trenden i 2.50, som barriere til en større svækkelse.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

13

20

30

40

50

100

200

-25

0

25

50

75

1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

16

20

30

40

50

100

200

-50

0

50

Bank Invest, atinamerika

Sydinvest, Fjernøsten



Markedet har kortvarigt været over en langsigtet modstandszone i 214-224, men taber hurtigt højde igen fra et stærkt overkøbt niveau. Korrektio-nen kan bevæge sig længere ned i 190-201 zonen, før der kan stabiliseres en base. Det kan danne afsæt til endnu et sving i optrenden. Der skal et brud under trenden i 180, før det advarer om en langsigtet top. Konklusion: Markedet har taget hul på en korrektion fra et overkøbt niveau med sigte ned i 190-201 zonen.

Markedet er vendt rundt ved modstand i 155. Det ser ud til, at markedet er løbet tør for kræfter i opadgående retning. Der skal en bevægelse under 143.50, før det markerer en top til en bevægelse ned mod 135 og de tidligere bundniveauer i 125. Markedet er i en sidelæns bevægelse og har svært ved at holde fast i en retning. Opad skal der et udbrud over 155, før det viser kræfter til at søge mod toppen af den sidelæns bevægelse mellem de grønne linier. Konklusion: Markedet viser oplæg til brud under 143.50, der kan fastlæg-ge en top til yderligere svækkelse under 135 mod 125.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



AKTIEMARKEDET · DANSKE AKTIER

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

400

1000

2000

3000

4000

10000

0

50

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

90

200

300

400

500

600

-50

-25

0

25

50


Carlsberg B

A.P. Møller Mærsk B


APM har etableret et negativt månedligt vendesignal i marts, der er blevet bekræftet med en lavere lukkekurs i april. Det advarer om, at der er dannet en top på opturen siden september 2011. Dermed kan APM være i første del af en større nedadrettet bevægelse til test af 11.000 og en støttezone, der strækker sig ned til 10.200. APM begynder at vise lidt udmattelse nedad på kort sigt. Der skal afsæt på støtte i 13.000 for at give plads til en modreaktion op i 14.300-15.100 zonen, før næste sving ned mod 10.200-11.000.

Carlsberg rammer de tidligere topniveauer omkring 623, hvor der er stærk modstand. Kursen har gentagne gange forsøgt at bryde over 623, men det er ikke lykkes. Det lægger an til en korrekti-onsfase, hvilket vil bekræftes med brud under 600. Brud på 600 vil sigte ned i 531-555 zonen til test af trenden (rød linie). Der er det vigtigt med en stabilisering. Carlsberg skal dog bryde videre under 509, før det advarer om en langsigtet top, der også vil udfordre december bunden i 443.30.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

4

10

20

30

100

200

300

-25

0

25

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

3

10

20

30

100

200

300

-50

0

50

100

150

200

250

D S Norden

Coloplast



D/S Norden er faldet tilbage den seneste måned efter afvisning tæt på trenden (rød linie). Det styrker billedet af, at D/S Norden kun er i gang med en korrektionsfase i den langsigtede nedtrend. Det ligner mest et spørgsmål om, hvorvidt der kan findes kræfter til endnu en reaktion opad til 157-164 og evt. 183, før nedtrenden bygger videre. Det vil kræve en snarlig retur over 140. Muligheden for at forlænge korrektionsfasen vil fordufte, hvis kursen accelererer under 130 og 120. Et brud under 120-130 vil nemlig betyde en afslutningen af et stort topmønster, der kan ac-celerere nedturen yderligere mod 108 og 86 og dybere på længere sigt.

Coloplast er i midten af april nået over toppunktet fra januar i 549, men taber hurtigt højde igen. Det forstærker billedet af en udmattelsesfase i den langsigtede optrend. Coloplast nærmer sig den lange trend (rød linie) i 503. De seneste bundniveauer ligger i 505 og 500. Der skal brud under disse niveauer, før det bekræfter udmattelsestegnene og markerer en fast top. Så er der grundlag for en yderligere acceleration af nedturen mod 429 ved lavpunktet fra oktober. Det kan vise sig kun at være et delmål i en langt mere omfattende nedtur i en korrektion af den meget markante optur siden 2009.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

18

100

200

-50

0

50

1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

7

10

20

30

40

100

200

-50

0

50

100

150

Danske Bank

N Store Nord



Danske Bank er kortvarigt brudt over toplini-en i den blå trendkanal, men taber højde igen. Der er udmattelse i optrenden på uge-basis, men ingen klare signaler om en stabil top. Så længe Danske Bank tager afsæt i 180-184 zonen, er der plads til et sving over 200 til 205-210 zonen, før en større korrekti-on udvikler sig. Der skal et gennembrud un-der 178.50, før det opbygger momentum til at udfordre trenden (rød linie) i 166 og trendka-nalens bundlinie i 161. Ved et brud under trendkanalen vil det markere en langsigtet top og optakten til en markant nedtur.

GN Store Nord viser et trendbaseret fald siden 20. marts. Det tyder på, at GN bygger videre i en bred sidelæns bevægelse mellem 125 og 164. Modreakti-oner opad kan begrænses til 145-150, før GN tager endnu et sving ned mod bunden af 125-164 zonen. Det er helt afgørende, at GN ikke truer støtte i 122.50-125. Ellers vil den sidelæns bevægelse æn-dre karakter til en decideret topformation, der kan accelerere en nedtur mod 95-100 zonen.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

0,7

10,0

20,030,0

100,0

200,0

-50

0

50

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

30

40

50

100

200

300

400

500

-50

0

50

F Smidth & Co.

DSV



DSV er bremset op mellem et langsigtet trendmål i 222 og toplinien i trendkana-len mellem de grønne linier. Det ligner oplægget til en top og en nedadrettet korrektion. Der skal et brud under 219 for at bekræfte en fast top og sætte fart på en nedtur til 210 og ned i 187-201 zonen til test af trenden (rød linie). Der skal en svækkelse under trenden og støtte i 180, før det udvikler sig til et signal om en langsigtet top. Jo flere sving DSV tager over 220, jo mindre bliver risikoen for et gennembrud nedad. Så vil det åbne mulighed for et sving over 240.

FLS viser et trendbaseret fald siden slutningen af marts. Det ligner en fortsættelse af den sidelæns bevægelse i det grå område. Situationen virker oversolgt på kort sigt, hvilket kan starten en modreaktion på seneste 1½ måneds kursfald. Stigninger kan blive bremset i 290-304 zonen, før FLS tager næste sving ned mod 244-246 i bunden af det grå område. Der skal et udbrud fra det grå område for at give en retning-spil for næste større trendbevægelse. Der ses størst sand-synlighed for et udbrud under det grå område.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

40

50

100

200

300

400

500

-50

0

50

100

150

NKT Holding

H. undbeck


2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

50

60

70

80

100

200

300

-25

0

25

50


NKT har lettet sig fra et overkøbt niveau med en korrek-tion ned til toppen af en støttezone mellem 390-420. Det bliver vigtigt med en stabilisering i denne zone for at give plads til endnu et opsving op til og over april toppen i 456. Derefter ses oplæg til en top på opturen siden oktober 2014. Muligheden for endnu et opsving forsvin-der, hvis NKT falder under 390. Så kan trenden p.t. i 359 komme under et stærkt pres, hvor et brud kan mar-kere en top på seneste 3½ års stigninger.

Lundbeck viser et stort kursspring opad den 6. maj, hvilket neutraliserer de negative takter i april. Det giver en åbning til at tage yderligere skridt op til test af de tidligere topniveauer fra 2005, 2007 og 2014 i 170-173.60 zonen. De tidligere topniveauer vil være en stor styrkeprøve for Lundbeck. En acceleration over disse niveauer vil indikere styrke til at nå betydelig højere i en opadgående trend. Lundbeck skal begrænse tilbagefald til støtte i 139-140 for at bevare det nyskabte momentum opad. Ellers genoplives det tidligere scenarie om, at opturen siden okto-ber 2014 har været en korrektion forud for et dyk under 111.50 mod 105-106.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

20

30

40

50

60

70

80

90

-50

-25

0

25

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

23

10

2030

100

200300

-25

0

25

50

Novo Nordisk B

Nordea



Nordea presser på ved den orange støttelinie i 82.75. Den igangværende korrektion kan nå dybere til test af støtte i 78.60 og trenden p.t. i 78.20. Det er ganske vigtigt, at kursen holder fast i disse ni-veauer, hvis den langsigtede optrend skal have mere at byde på. Et brud over modstand i 86 vil sta-bilisere. I det langsigtede billede ses tilstrækkelige kursbevægelser i opturen siden efteråret 2011 til at afslutte en optrendfase og etablere en langtidsholdbar top. Derfor er der grund til at være ekstra på vagt overfor et brud under 78.20, da det vil åbne for en nedtur mod 66, 59 og 53.

Novo Nordisk er tæt på at nå toplinien i den blå trendkanal og forbliver på et overkøbt niveau med stor afstand ned til trenden. Der er oplæg til en korrektion tilbage til 330-348 zonen, men ingen klare advarsler om en langtidsholdbar top. Det vil først opstå, hvis der opbygges udmattelsestegn i forbindelse med yderligere sving i optrenden, eller der sker brud på vigtige støtteniveauer. Novo Nordisk skal bryde under 322, før det giver første indikation af en mere varig top, der også kan udfordre den langsigtede trend p.t. i 284.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

30

40

5060

100

200

300

-25

0

25

1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

6

10

20

30

40

100

200

-25

0

25

50

Topdanmark

Novozymes



Topdanmark rammer bunden af den blå trendkanal og tæt på trenden i 189. Der ses advarsler om, at toppen i februar er af langsigtet karakter. Derfor er der også risiko for et gennembrud under trendkanalen og trenden. Presset nedad består, så længe stigninger begrænses til 202-209 zonen. Et brud under 189 vil åbne for en yderligere svækkelse til 178, 167 og 160 niv. Top-danmark skal stige over 209 for at stabilisere en base og give den langsigtede optrend mulighed for endnu et opsving.

Novozymes er bremset ved den blå toplinje i 348 og tæt på et trendmål i 355 og er i gang med en korrektionsfase. Der er plads til at tage yderligere sving i korrektionen ned i 283-292 zonen til test af den langsigtede trend (rød linie). Det er vigtigt at forsva-re støtten i 283 niveauet for at fastholde optrenden. Ellers advarer det om en top på seneste 2-3 års stigning med næste mål i 247, 222 og 201. Novozymes skal p.t. over modstand i 328 for at stabilisere en base til et nyt sving i optrenden.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND




1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

20

30

40

100

200

300

400

-50

0

50

100

150

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

30

4050

100

200

300

400500

0

50

100

William Demant Holding

Vestas Wind Systems



WDH er afvist ved topniveauerne fra 2007 og 2012, hvilket har startet en korrekti-onsfase ned i en støttezone mellem 523 og 540. Nedturen den seneste måned viser et pænt momentum. Det advarer om, at der bliver behov for yderligere sving i den nedadrettede korrektion, der kan søge et niveau dybere i 487-518 zonen. Der bliver det vigtigt med en stabilisering for at holde den langsigtede optrend intakt. WDH skal vise et comeback over 566, før der er tegn på en hurtig stabilise-ring til endnu en gang at udfordre topniveauerne i 596-600 zonen.

Vestas bevæger sig opad i en trendkanal mellem de blå linier, hvor bundlinien p.t. i 300 stiger hurti-gere en toplinien p.t. i 345. Det giver et indsnævrende interval i et kilelignende mønster. Vestas be-væger sig mod toppen af kilemønsteret. Et udbrud over kilen vil være et styrketegn i jagten på næste lag af modstand i 380-389. Jo flere sving Vestas tager mellem de blå linier, jo stærkere bliver kile-mønsteret, der normalt er en topformation. Der skal brud under bundlinien i 300 og støtte i 293 for at markere en top til en korrektion til trenden i 256. Hvis Vestas viser en kraftig acceleration ned til og under trenden, vil det advare om, at Vestas kan gå hele vejen tilbage mod oktober bunden i 162.50.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTAMARKEDET

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

0,09

0,11

0,13

0,15

0,17

0,19

0,21

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

-200

VA UTAMARKEDETS TREND af John Yde, [email protected]

En korrektion er nu i gang i dollaren. Det kommer efter en markant nedtrend i EUR/USD, der toppede senest i maj 2014, og som i løbet af efteråret 2014 brød ud af et mangeårigt topmønster. Dette topmønster styrer i over-ordnet forstand stadigvæk udviklingen, og det sker i god overensstemmelse med den langsigtede cyklus, der peger nedad i EUR/USD (opad for dollaren) i endnu ca. 1½ år. Men ingen trend uden modreaktioner, og normalt ser man da også de såkaldte ”returslag” til ”halslinien” i forbindelse med udbrud fra tekniske mønstre. Det er sandsynligvis et sådant ”returslag”, der er startet. Det betyder, at den aktuelle korrektion kan gå op til ca. 118.85-122.25 zonen, hvor kursen i givet fald byder på en undersidetest af ”halslinien”. Der er dog ikke noget fast regel for, at det vil ske. Stigningen kan blive mindre (men ikke større, hvis nedtrenden skal holde). Stignin-gen i EUR/USD understøttes lige nu af udsalget i det europæiske obligationsmarked - ikke mindst i den tyske Bund-future, som i løbet af de seneste 14 dage har æn-dret renteforskellen i forhold til USA (se grafen øverst til

højre). Netop udviklingen i renteforskellen spiller typiske en stor rolle for va-lutakursen, og det viser sig alt-så også at blive bekræftet af den aktuelle situati-on. Det er dog også vores forventning, at dette udsalg er af midlertidig karakter, og at renteforskellen igen vil ændre sig i dollarens favør. Men det er naturligvis ikke den eneste faktor, som gør sig gældende. Den tidligere forventning til, at den amerikanske økonomi buldrede fremad har også være en driver for dollarens styrke. Denne tro er reduceret - ikke mindst på baggrund af den svage amerikanske vækst i 1. kvartal. Derimod har talle-ne fra eurozonen overrasket til den positive side. Også det kan ændre sig igen, idet vi altid må huske på, at markedet er mest optimistisk nær en top, og at valuta-kursen kun er et relativt begreb, hvor man er nødt til at vægte en valuta i forhold til en anden.

netop for tiden tester denne trend (den røde linie). Mar-kedet er således ved en skillevej, og vi forventer, at der er betydelig teknisk modstand mellem 0.1365 og 0.1500 niv. - altså netop den zone, som kursen har ramt. Kort-sigtet synes en top dog ikke at være konstateret, så vi kan forvente at se et nyt forsøg opad. Brud på 0.15 vil i højere grad indikere, at en langsigtet bund er etableret, og det vil blive bekræftet via brud på 0.17 niv. Omvendt vil brud på 0.1175 være første advarsel om, at nedtren-den er tilbage. Det

Større korrektion i russiske rubler Den russiske rubel blev sendt til tælling i slutningen af 2014 i forbindelse med vestens sanktioner mod Rusland over Ukraine krisen. Denne krise er i øjeblikket trådt i baggrunden, mens den aktuelle stigning i olieprisen har hjulpet rublen med at korrigere fra et stærk oversolgt niveau. Som det fremgår af grafen herover, så var rubel kursen i dansk regning i slutningen af 2014/starten af 2015 mere end 20% væk fra sin årlige trend (den røde kurve nederst). Det er der nu rettet op på, idet kursen

Månedens chart · Rublen korrigerer sammen med olieprisen

RUB DKK


Brent crude oil 1. position

07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

1,0501,0751,1001,1251,1501,1751,2001,2251,2501,2751,3001,3251,350

-1,90

-1,80

-1,70

-1,60

-1,50

-1,40

-1,30

-1,20 EUR/USD

10 årige renteforskel

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTAMARKEDET · VALUTALÅN

Valutaen går nu i den anden retning Nationalbanken intervenerede i løbet af april for 33,9 mia. DKK for at styrke kronen. Det betyder altså, at valutastrømmen nu går i den anden retning. Valutabe-holdningen faldt til 705,4 mia. DKK, hvilket dog stadig-væk er tæt på historisk rekord. Nationalbanken synes at begrænse stigningen til 7.475, idet man sikkert ger-ne ser, at kursen går under 7.46. Korrektiv støtte er nu mellem 7.4570 og 7.45, idet kursen skal under 7.4435-40 for igen at signalere valutastrøm ind i Danmark.

noget, der snart kan ske, og i hvert fald den canadiske og australske dollar være en konsekvens af, at den glo-bale økonomi er på vej ind i et lavere gear. Hverken japanske yen eller schweizerfranc ser specielt interessante ud lige nu. Vores låneporteføljen ser p.t. således ud: * Euro (eller danske kr.): 95% (+5%) Bruges som udlignende buffer.

* Canadiske dollar: 0% (uændret) Vi holder os fortsat ude af markedet.

* Australske dollar: 0% (uændret) Vi afventer nye signaler.

* Japanske yen: 0% (uændret) Vi vil først sælge yen ved større opadrettet korrektion.

* Schweizerfranc: 0% (uændret) Det kan måske blive interessant at sælge ved reaktion over 7.25.

* Norske kroner: 0% (-5%) 5% salg fra 0.8750 niv. lukket med stop i 0.8785.

* Svenske kroner: 5% (uændret) Vi har 5% salg fra 0.80 med stop i 0.8150.

* Engelske pund: 0% (uændret) Vi vil forsøge 5% salg ved reaktion til 10.40, stop 10.80.

VA AF VA UTA ÅN af John Yde, [email protected]

Vi har lukket vores position i den norske krone, der end-nu ikke ser ud til at være toppet ud. I hvert fald har valu-takursen ikke gjort det, som vi kunne forvente, hvis en top skulle blive bekræftet nu. Grundlæggende må vi konstatere, at der fortsat ikke er grund til at have større valutapositioner i vores lånepor-tefølje. Hvis det skulle være tilfældet, så måtte det i gi-vet fald udelukkende være på grund af forventninger til, at valutakursen skulle blive svækket. Det er jo i virkeligheden meget vanskeligt at finde alter-nativer med en rente, der er billigere end den, der gæl-der for den danske krone (eller euroen). Vi ser dog potentielt oplæg til toppe igen i engelske pund, australske dollar og canadiske dollar. Men pro-cessen er endnu ikke så fremskreden, at vi med nogen sikkerhed kan sige, at en top er etableret. Det er dog

Forskel ECB og DK repo

EUR DKK


07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

7,435

7,440

7,445

7,450

7,455

7,460

7,465

7,470

-0,8

-0,7

-0,6

-0,5

-0,4

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0,00

0,25

2 årig renteforskel Danmark-Tyskland

10 årig renteforskel

DK valutareserver

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA · USD og GBP

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

5,50

5,75

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

0

5

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

8,75

9,00

9,25

9,50

9,75

10,00

10,25

10,50

0,0

2,5

5,0Kursen i forhold til trenden

BP DKK

USD DKK

Pundet er gået fra stærkt overkøbt til svagt oversolgt

Dollaren begynder at nærme sig et vist oversolgt niveau

Vi så i slutningen af april næste del af den nedadrettede korrektion i dollaren, hvilket nu har ført kursen til første støttezone mellem 6.6510 og 6.5115 niv. Der er stadigvæk ikke noget, der tyder på, at nedturen er andet end en pause i dollarens langsigtede optrend. Men vi har endnu ikke noget klart signal om, hvorvidt den nedadrettede tendens har nået bunden - eller om kursen skal korrigere lavere først. I hvert fald er der fortsat mulighed for at se en dybere korrektion til og under 6.5115 til 6.3720-6.4270 zonen og evt. også 6.2185 niv., før næste bund viser sig. Men så er hele potentialet nedad nok også op-brugt. Modstand er ved 6.7535, men kursen skal faktisk handles både over denne og 6.8915 niv., før der er et signal om, at optrenden er tilbage, og at markedet nu kan foku-sere på niveauer over 7.1180 mod 7.25, 7.588 og senere 7.80 for at opfylde minimums målet for det store bundmønster, der i overordnet forstand styrer trenden.

Den nedadrettede korrektion fortsatte i slutningen af april og op til det britiske valg. Re-sultatet indikerer, at der nu er gode chancer for, at den nedadrettede korrektion er afslut-tet. Vi noterer i den forbindelse, at det i så fald også sker umiddelbar nærhed af den vigti-ge støtte på 996.45 niv. Det kan betyde, at pundet er ved at varme op til en genoptagelse af optrenden. Det kan altså på sigt sende pundet videre over toplinien i 1041.90 og den tidligere top fra marts på 1063.75 i retning af endnu højere mål. Dermed kan pundet fak-tisk nå eller nå tæt på 11 kr. Brud på 996.45 ændrer på det billede og indikerer behov for en langt større korrektion til 980.75, 955.10 og endnu lavere niv.


11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA · CHF og JPY

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

0,0500

0,0525

0,0550

0,0575

0,0600

0,0625

0,0650

-5

0

5

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

6,00

6,25

6,50

6,75

7,00

7,25

7,50

0

5

10

15

P DKK

CHF DKK



Der er tale om en nedadrettet trend p.t.

Vi må konstatere, at kursfaldene fortsat virker korrektive, og at markedet derfor gene-relt fastholder sin optrend. Senest kom det til udtryk i slutningen af april, hvor kursen var nede og teste den mellemlange trend i form af 50 dages gl. gns. Men igen holdt dette, og det kan sende kursen videre op til og over 733.20 med sigte mod 757.50, 779.20 og evt. endda 800.85-90 niv., før en ny top gør sig gældende. Det kræver dog nu, at kursen finder støtte over ultimo april bunden. Altså at kursen nu holder sig over 708.25 niv. Ellers er der igen risiko for, at optrenden sættes på hold i længere tid. Det kan i så fald sende kursen videre under 703.40, hvorved kursen endda kan bryde marts basen ved 687.65 niv. og derefter fortsætte endnu lavere til 673.20 og måske endda ultimativt tilbage til udgangspunktet - altså niveauet omkring 620.

Der er stadigvæk tale om, at kursen lige netop holder sig over trenden

Kursen var i april tæt på 5.9475 objektivet, før en større, nedadrettet korrektion satte i gang på baggrund af især en vis styrkelse af euroen (svækkelse af dollaren). Det har nu betydet test af første støttezone, der er mellem 5.5595 og 5.4470 niv. Holder kursen sig til denne zone, så er der fortsat kun tale om en mindre pause i optrenden, der altså efterfølgende kan nå tilbage over 5.9250-5.9475 zonen med sigte mod 6.0855 niv. og senere endnu højere niv. Kursen skal under 5.4470 for at neutralisere og under 5.3340 for at skifte til en langsigtet top og en mere generel langsigtet nedtrenden, der i så fald peger mod og under 4.9685 niv.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA · SEK og NOK

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

0,78

0,79

0,80

0,81

0,82

0,83

0,84

0,85

0,86

0,87

-2,5

0,0

2,5

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

0,800

0,825

0,850

0,875

0,900

0,925

0,950

0,975

1,000

-10

-5

0

NOK DKK

SEK DKK


Hold udkig efter divergenser på de nye kurstoppe

Kursen tester nu trenden ved nulpunktet


Kursen finder nu på kort sigt støtte allerede ved 0.8755 niv. Det giver markedet et muligt fodfæste for et angreb på næste større mål, som er ved 0.9205-35 zonen. Vi vil endda ikke udelukke, at kursen kan fortsætte helt op til 0.9665 niv., hvis markedet for alvor gen-vinder momentum. Lige nu er der nemlig ikke tale om den store trendstyrke, hvilket bl.a. udmønter sig i oplæg til divergenser på topniveauerne. Brud på 0.8755 vil derfor kunne forsinke optrenden for reaktion ned mod 0.8075-0.8280 zonen, før markedet for alvor møder ny og mere solid støtte. Kun brud på 0.8075 synes på nuværende tidspunkt at signalere, at nedtrenden er i gang med at tage over igen via 0.7525 bunden.

Der er stadigvæk tale om, at kursen hænger fast i støttepunktet ved 0.7955-60, som vi allerede omtalte i april analysen. Trend-mønstret er på nuværende tidspunkt svagt, da kursen svinger omkring trenden, hvor både 50 og 200 dages gl. gns. bevæger sig sidelæns. Kursen skal sandsynligvis over min. 0.8125 og der-efter gerne også 0.8195 niv. for at signalere et nyt gennembrud opad, der i givet fald lægger op til en yderligere styrkelse af den svenske krone i retning af 0.8340 og 0.8505-30 niv. Brud på 0.7890-95 advarer om et gennembrud nedad og dermed risiko for nedadrettet trend mod og under de tidligere bunde ved 0.7685 og 0.7650 niv. for test af næste, langsigtede mål på 0.7380 niv.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA · CAD og AUD

07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

4,9

5,0

5,1

5,2

5,3

5,4

5,5

5,6

5,7

0

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

4,8

4,9

5,0

5,1

5,2

5,3

5,4

5,5

5,6

5,7

5,8

5,9

-5

0

AUD DKK

CAD DKK



Trendbilledet er tæt på at ændre sig i negativ retning

Efter yderligere stigning i april synes mar-kedet nu på vej til at korrigere nedad i lidt større stil. Næste signal er brud på 5.42, hvilket sender kursen til støttezonen mel-lem 5.3585 og 5.2495 niv. - måske endda helt ned til 5.1410 niv., som nu danner den kritiske skillelinie nedad. Kursen skal under 5.14 niv. for at signalere langsigtet top og ny nedadrettet trend. Modstand er ved 5.7105 før 5.7530 niv. Yderligere stigning over disse kan pege helt tilbage til medio 2012 toppen, som viste sig ved 6.1285 niv.

Der skal ikke meget mere til, før det bliver til en ny nedtrend

Det virker som om, at kursen har meget vanskeligt ved at korrigere højere end til 5.43 niv. Det er over 5.3595 modstanden men altså pænt på afstand af næste punkt ved 5.5595. I stedet vender markedet sig igen mod støtte, som er ved 5.140 niv. Brud heraf vil kunne signalere, at en ny top er etableret, og at korrektionen siden bunden i januar er afsluttet. Hvis det sker, risikerer nedtrenden at sende kursen videre nedad via 4.8585 og 4.7130 niv. mod 4.3445 og 4.1485 obj. Kursen skal over 5.5595, før det begynder at ligne en fast, langsigtet bund.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA · CZK og PLN

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

0,265

0,270

0,275

0,280

0,285

0,290

-5,0

-2,5

0,0

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

1,700

1,725

1,750

1,775

1,800

1,825

1,850

1,875

-2,5

0,0

2,5

P N DKK

CZK DKK


Kursen i forhold til trenden Kursen tester igen trenden ved nulpunktet

Kursen nærmer sig nu igen trenden

Der er på kort sigt tale om et sidelæns interval, der kun indikerer en pause, før markedet igen kan forsøge at forlænge optrenden til næ-ste modstandszone mellem 0.2785 og 0.2835 niv. Holder kursen sig til denne zone, så kan det dog også vise sig, at denne stigning på det overordnede plan kun er midlertidig, og at kursen efterfølgende vil vende rundt igen. Kursen skal over 0.2835 og fortsætte over 0.2890 for at signalere langsigtet bund og ny optrend. Kortsigtet støtte er nu placeret i 0.2690 før den tidligere bund ved 0.2610. Brud heraf forlænger nedturen til også 0.2510 bunden.

Der synes nu at være behov for en nedadrettet korrektion. Spørgsmålet er dog, hvor megen korrektion nedad, der er plads til. Vi ser mulighed for, at korrektionen kan strække sig til 1.8080 eller 1.7855-60 niv., før den næste bund viser sig. Men hvis disse niveauer holder, så er der kun tale om en pause, før kursen igen søger højere og går over 1.8805 mod de næste mål, som er ved 1.9215 niv. og måske endda 1.9470 niv. Det vil derfor også sige, at brud på 1.7855-60 niv. er første advarsel om, at der kan være tale om en mere alvorlig top, og at det kan udvikle sig til en ny nedadrettet trend, hvis også 1.7635 niv. giver slip. Det risikerer i givet fald at sende kursen tilbage til og sikkert også under ultimo 2014 bunden i 1.6910.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



VALUTA · ZAR og TRY

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

0,500

0,525

0,550

0,575

0,600

0,625

-10

-5

0

5

08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

2,352,402,452,502,552,602,652,702,752,802,852,902,953,003,053,103,15

-10

-5

0

5

TR DKK

ZAR DKK



Der er igen ved at være tale om en nedtrend

Bruddet med 2.6085 afsluttede den opadrettede korrektion, og det indikerer nu, at ned-trenden er tilbage. Næste vigtig støtte er ved 2.3715 niv. før bunden fra januar på 2.28 niv. Markedet er dog ved at være oversolgt, så en pause og en modreaktion opad synes på plads. Vi må dog regne med, at der nu er modstand allerede ved 2.5950 og 2.6180 niv. Kursen skal dog nok over 2.6945, før dr med nogen sikkerhed er tale om en solid ny base, hvorfra den tidligere top ved 2.8455 kan angribes. Hvis det sker, så ser vi i så fald potentiale til yderligere stigning mod næste modstand ved 2.9790 niv.

Markedet er nu ved at være oversolgt

En større, nedadrettet korrektion - måske en genoptagelse af nedtrenden - er i gang. Brud på 0.5450 er første advarsel om mere alvorlig ny nedtrend. Dette signal bekræftes via brud på 0.5355 niv., men det indebærer sand-synligvis så også, at kursen vil søge mod og under bundzonen ved 0.5040-0.5065 niv. Kortsigtet modstand er nu i 0.5625 før det vigtigere punkt opad ved 0.5710. Brud på sidstnævnte betyder nemlig, at der endnu ikke er tale om en sikker top i april på 0.5865-0.5895 zonen, men at kursen kan søge mod også 0.6135 niv. Det er dog ikke p.t. vores favorit-scenario.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RÅVARER · CRB index og Brent crude oil

07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

400

450

500

550

600

650

-20

-10

0

07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

-25

0



Brent crude oil juni 2015

oldman Sachs commodity index

Markedet viser en opadrettet trend på mellemlang sigt

Markedet nærmer sig faktisk nu kortsigtet overkøbt område

Det sidelæns interval, som vi talte om i april analysen, kom ikke helt til at holde stik, idet markedet fandt kræfter til at korrigere højere og dermed få olieprisen til at nærme sig bunden af modstandszonen mellem 72.85$ og 79.90$. Det skete bl.a. på baggrund af en større korrektion i dollaren. Men der er begyndende tegn på, at korrektionen fra bunden i januar er ved at være overstået, og der skal ikke så meget til at signalere, at nedtrenden er på vej tilbage for oliemarkedet. Allerede brud på 60 niv. er første signal, mens brud på bundlinien i nu 56.65$ yderligere kan signalere, at råolien vil gå under 50.10$ bunden fra januar med sigte mod 36.20$, som var den historiske bund ultimo 2008 i forbindelse med finanskrisen. Olieprisen skal over 79.90$ for at neutralisere trenden i juni kontrakten helt.

Modsat vores forventninger i april, så lykkdes det at tvinge råvareindexet over 431.40 modstanden, og det har betydet, at afstanden til den lange trend (200 dages gl. gns.) er blevet yderligere reduceret. Det ændrer ikke ved det langsig-tede billede. Stigningen siden bunden i januar anses fortsat for at være en kor-rektion - altså nu blot en lidt større korrektion, før nedtrenden vender tilbage. Der er igen svaghedstegn at spore, men indexet skal dog nu under i hvert fald 427.20 og derefter også 409.30 for at bekræfte ny top og dermed lægge op til en genoptagelse af nedtrenden. Det kan altså senere sende indexet videre under 375-379.50 zonen med sigte mod 2009 bunden i 299.50. Indtil det sker, kan korrektionen først søge lidt højere mod 487.50 - evt. også 522.25 niv.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RÅVARER · El forward og CO² allowance

06-2013 08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36

37

-5

0

5

06-2013 08-2013 10-2013 12-2013 02-2014 04-2014 06-2014 08-2014 10-2014 12-2014 02-2015 04-2015

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

-25

0



CO² allowance dec. 2015

El forward 2016

Den svagt opadrettede tendens fortsætter, idet kursen igen i starten af maj testede modstand ved 7.68 niv. Der er nu kun et begrænset spillerum mellem denne horisontale modstand og den stigende støttelinie, som presser på nedefra ved 6.61 niv. Brud på denne linie risikerer at betyde, at nedtrenden er tilbage, og at kursen i hvert fald skal sendes tilbage mod 4.50 og måske også tangere 2013 bunden ved 3 niv. Brud og ugentlig lukkekurs over 7.68 taler for, at der nu er tale om en stør-re korrektion, og det kan sende prisen videre til de næste modstandsniveauer ved 10.20, 12.45 og måske også 14.65 niv.

Udbruddet nedad i april er blevet yderligere bekræftet, og der er nu tale om, at den tidligere base ved 28 niv. udgør ny modstand. Den blev sidst testet i slutningen af april. Prisen synes på vej mod en test af bundlinien, som er ved 25.75, men der er naturligvis mulighed for, at prisen skal endnu lavere. Vi skal se brud på først 28.00 og derefter yderligere stigning over 29.55, før det for alvor ligner en fast bund. Hvis det sker, så potentialet opad helt til 36.05, 39.00 og måske endda helt til 41.90 niv.

Nedtrenden er nu genoptaget efter udbrud fra det sidelæns interval

Markedet bliver fortsat afvist lige under trenden

Markedet forsøger igen at etablere en ny optrend

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RÅVARER · Baltic freight og guld

07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

1150

1200

1250

1300

1350

1400

1450

1500

-10

-5

0

5

07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

-500

0

500



old juni 2015

Baltic dry freight index

Trenden testes nedefra ved nulpunktet

Yderligere prisfald indikerer, at nedtrenden er tilbage

Det ligner indtil videre kun en korrektion opad

Opturen siden bunden i februar virker svag. Det virker faktisk som om, at det endda kan blive vanskeligt at nå op til modstandszonen mellem 648 og 709 niv. Der skal ikke meget mere prisfald til, før det i stedet ligner en afsluttet korrektion og en genoptagelse af nedtrenden. Indexet er faktisk begyndt at lægge sig under den mellemlange trend på 579 niv. Det kan betyde, at nedtrenden er på vej til at blive genoptaget via 509 bunden med sigte mod det langsigtede mål ved 250. Over 709 peger mod større pause i nedtrenden og test af 881.50-996.50 omr.

Det er lykkes at holde fast i kortsigtet støtte, der nu er lokaliseret omkring 1172.20 niv. Men der er lige nu ikke noget bekræftet trendsignal i markedet, og det er sandsynligvis vigtigt, at prisen snart igen bevæger sig opad. Brud på 1225.50 er første positive signal om, at optrenden er tilbage, idet guldprisen dog skal handles over 1245.10 niv., før det for alvor ligner en ny optrend og kommende test af 1350-1400 zonen. Risikoen er stadig-væk, at der kun er tale om konsolidering, før markedet igen bevæger sig nedad, og brud på og lukkepris un-der 1172.20 advarer om, at basen ved 1133.70-1142.40 heller ikke er sikker, men at nedtrenden kan fortsætte videre nedad mod 1000 og senere endda videre til 860-865 zonen baseret på 1. positions kontrakten.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



RÅVARER · Møllehvede og sojabønner

07-2013 09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

300

310

320

330

340

350

360

370

380

390

-10

-5

0

5

09-2013 11-2013 01-2014 03-2014 05-2014 07-2014 09-2014 11-2014 01-2015 03-2015

170

175

180

185

190

195

200

205

-5

0

5

Soybean meal Chicago december 2015

Møllehvede, Paris december 2015



Det kniber lidt for nedtrenden at komme i gang

Oversolgt situation for nedtrenden p.t.

Vi er skiftet til ny høst, hvilket vil sige december 2015 kontrakten (november er ikke længere en kontraktmåned for møllehveden). Der er tale om noget, der ligner et klart nedbrud og genoptagelse af nedtrenden, der altså på sigt kan tvinge prisen under sept. 2014 bunden, der er ved 168.50 i denne kon-trakt. Det kræver dog, at prisen nu holder sig til eller bedre under 182.25 niv. forinden. Det kan i givet fald signalere, at går efter 159.70 og på sigt endda endnu lavere niveauer, idet 1. positions kontrakten peger under 148.50 til 135.75 og måske også endnu lavere niv. Over 182.25 neutraliserer og risike-rer ny test af 196.50 og måske også dec. 2014 toppen ved 205 niv.

Vi kigger nu også her på december 2015 kontrakten - altså på ny høst. Der er tale om et vist gennembrud nedad, men der mangler en klar trendindikation - altså et brat prisfald - for at bekræfte, at der er tale om en reel ny nedtrend. Ellers er der fortsat mulighed for, at prisen fortsat skal korrigere yderligere opad og dermed gå over 352.40-353.30 zonen til 368.90 niv., før den næste top viser sig. Kortsigtet modstand er i 310.00 før 317.75 linien. Brud på denne linie neutraliserer nedtrenden p.t. En acceleration af nedtrenden under 295.90 bunden kan derimod pege videre nedad, hvilket iflg. dec. 2015 kontrakten peger mod 259.50 og på sigt endda helt til 202 niv.

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



Vi tror ikke på heldDerfor har vi forberedt os grundigt inden vi investerer dine penge.Vores strategi for Investin Demetra bygger på mange års erfaring og analyse af de finansielle markeder.

Se mere på www.demetrainvest.dk

Demetra

11. maj 2015

MÅNEDENS TREND



FINANSBLOG

Hold dig løbende orienteret på vores finansblog på

www.demetra.dk

CHARTS

Alle dagsbaserede charts er udført i BCView. Se mere på www.bcview.com

Alle intraday charts er udført i Bloomberg. Se mere på www.bloomberg.com

DISCLAIMER

Handel på de finansielle markeder indebærer en risiko. Vores analyse skal ikke opfattes som en opfordring til at købe eller sælge.

Alle de nævnte handelsforslag er kun tænkte eksempler. Demetra Fondsmæglerselskab A/S kan ikke drages til ansvar for eventuelle følger af, at investeringer ikke

resulterer i det forventede afkast. Man bør kun investere for beløb, man har råd til at tabe, og man bør altid operere med stop loss for at sikre

sig mod uventede begivenheder. Demetra yder ikke investeringsrådgivning på dette produkt.

http://www.teknisk-analyse.dk/

http://www.bcview.com

http://www.bloomberg.com

Månedens trend maj 2015

Documents

Transcript of Månedens trend maj 2015