Reporte de DivisasDiciembre 2009

Vicepresidencia de Mercado de Capitales

Nº 76

Área de AnálisisJueves 31 de Diciembre de 2009

Perspectivas y recomendaciones

Tendencia

Próximo mesPróximos 3

meses

EUR / USD Compra

GBP / USD Compra

USD / JPY Compra

USD / CHF Compra

MonedaRecomendación

para el mes(corto plazo)

Economía norteamericana

2.8

2.2

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

I

2005

II III IV I

2006

II III IV I

2007

II III IV I

2008

II III IV I

2009

II III

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

Consumo (Var. %)

PBI Trimestral (Var. %)

Tasa de Referencia FED

Var. % Tasa Referencia

El crecimiento del PBI en el tercer trimestre fue revisado a la baja, pasando de un nivel de 2.8% (dato adelantado) a uno de 2.2%, debido al descenso registrado en el gasto de los consumidores, así como al recorte en los inventarios de las compañías y por inversiones en equipos

que estuvieron por debajo de las expectativas por parte de las empresas. A pesar de ello, hay que tener en cuenta que se trata del primer repunte en 4 meses de contracción consecutiva; confirmando de alguna manera los indicios de recuperación. En cuanto para el último

trimestre el mercado espera que la economía crezca alrededor del 4%, suponiendo el mayor avance desde el primer trimestre del 2006. Con relación a la política monetaria ésta no ha sido modificada, la FED decidió no modificar su programa de compra de activos, el cual expiraráel 1 de febrero de 2010.

Las órdenes de bienes duraderos subieron apenas 0.2%, nivel muy por debajo de lo esperado por el mercado (0.5%); en línea con la

desaceleración experimentada en las órdenes de aeronaves civiles. Por el contrario, de excluirse las órdenes de transporte, las

órdenes aumentaron significativamente (2%); siendo las categorías que más contribuyeron el aumento de la demanda por computadores y equipos electrónicos, equipos eléctricos,

maquinaria y metales.

Por su parte, la actividad manufacturera continúa con su

comportamiento ascendente y alejándose del nivel recesivo (50), ubicándose en nivel de expansión. En los últimos meses la

actividad manufacturera ha sido beneficiada por los programas deestímulo y descuentos, los cuales han incentivado el incremento de la demanda.

Bienes Duraderos (Var. %)

Manufactura(Índice)

Tasa deDesempleo

PeticionesIniciales

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09

300

350

400

450

500

550

600

650

700Tasa de desempleo

Peticiones inic

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0Bienes Duraderos

Manufactura Chicago

Manufactura sobrepasa nivel de recuperación

Desempleo cayó inesperadamente en noviembre

Si bien en noviembre las compañías continuaron con la tendencia de reducción de empleos, ésta ha sido menor a la registrada en los

últimos 12 meses, dando indicios que el mercado laboral aún estádebilitado en un entorno de recuperación económica; por lo que su

reactivación será paulatina.

Por su parte, las peticiones iniciales de seguros de desempleo

continuaron con su comportamiento decreciente, ascendiendo a 452 mil, siendo menor a lo esperado por el mercado (471 mil).

En dicho contexto, la tasa de desempleo experimentó una ligera disminución pasando del 10.2% (nivel de octubre) a 10%

(noviembre), lo cual mejoró las expectativas del mercado de una recuperación gradual en el ámbito laboral. Cabe indicar que el número de desempleado aumentó en 7,9 millones desde los inicios

de la recesión (diciembre del 2007).

-3.00

-2.00

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09

0.0

25.0

50.0

75.0

100.0

125.0

150.0WTI Crudo

IPC Suby.

IPC

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09 Dic-09

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0Confianza Conference

Ventas Minoristas (Var. %)

Mejora perspectivas del mercado laboral, aunque economía sigue débil

Alza del precio de energía incidió en incremento de precios al consumidor

La confianza del consumidor se incrementó más de lo esperado en diciembre, ubicándose en un máximo de 3 meses. El aumento estuvo asociado a la mejora en las expectativas de los

consumidores en un entorno de recuperación gradual de la economía. Así, el índice de confianza del consumidor subió a 52.9

(diciembre), desde un nivel revisado de 50.6 (noviembre).

Cabe indicar que los consumidores mejoraron sus expectativa en

cuanto a la situación del mercado laboral; no obstante, a nivel general consideran que la situación económica aún es débil.

En noviembre, las ventas minoristas registraron un significativoincremento (1.3%), acumulando dos meses de crecimiento

consecutivos. Cabe indicar que si se excluye los bienes más volátiles (gasolina, vehículos y materiales de construcción), las ventas minoristas subieron significativamente (0.6%).

ConfianzaConsumidor

Vtas. Minoritas(Var.%)

IPC(Var. %)

PeticionesIniciales

El incremento registrado en los precios de la energía fue el determinante para que los precios al consumidor aumentaran 0.4%

en noviembre, en línea con lo esperado por el consenso del mercado, dándole aún maniobrabilidad a la FED para mantener su

tasa de referencia en mínimos históricos.

Cabe indicar que si se excluyen los precios de la energía y

alimentos (los de mayor volatilidad), no se habría registrado variación en los precios, con lo cual acumuló en términos interanuales un crecimiento de 1.7%.

Por su parte, el incremento en la cotización internacional del crudo está asociado a los signos de recuperación económica en los

principales países del orbe, lo que repercutirá positivamente en la mayor demanda por energía tanto a nivel productivo como

residencial; no obstante, de sobrepasar los niveles actuales menguaría los indicios de reactivación.

-60.0%

-45.0%

-30.0%

-15.0%

0.0%

15.0%

30.0%

45.0%

60.0%

Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09

Construcciones iniciales Viviendas nuevas

Viviendas segunda

Mercado inmobiliario comienza a ver la luz al final

FED mantiene medidas para no reducir la liquidez

Var. % La construcción de nuevas viviendas aumentó más de lo previsto, cifra que mejoró ligeramente las expectativas del mercado; no obstante, a pesar de este incremento en general el mercado está

experimentando una fuerte inestabilidad.

Por su parte, los permisos de construcción (indicador adelantado

de la actividad futura) aumentaron 6%, alcanzando un nivel anualizado de 585 mil considerada la más alta en un año.

A su turno, las ventas de viviendas de segunda repuntaron en noviembre alrededor de 7,4%, hasta alcanzar las 6,54 millones.

Este avance es considerado el más intenso desde febrero del 2007, debido a una subida superior a la esperada por el consenso

del mercado, quienes esperaban unas 6,25 millones de viviendas. El aumento está asociado a un incremento de la demanda con la finalidad de obtener el beneficio de un popular crédito impositivo.

La FED no descarta la utilización de políticas monetarias para reducir la probabilidad de burbujas financieras, ello luego que el presidente de dicha entidad Ben Bernanke, afirmarse que aunque la supervisión y la regulación del sistema financiero es la forma más efectiva de gestionar burbujas financieras, habría la posibilidad de complementarlas con políticas monetarias si es que estas situaciones llegaran a ser preocupantes y riesgosas.

A pesar que se observan mejoras en los mercados financieros y en las perspectivas económicas, se hace necesario mantener una política monetaria “altamente acomodaticia”, la cual debería de mantenerse por un período prolongado de tiempo. Esto debido a que el gasto en consumo personal crece moderadamente, pero se ve limitado por la falta de empleo, ingresos y crédito. Mientras que las empresas continúan reduciendo el gasto de capital y son renuentes a contratar nuevos trabajadores. No obstante, los mercados de capitales regresan gradualmente la liquidez y el apetito por riesgo, lo cual apoyará a la recuperación.

Mercado inmobiliario comienza a dar indicios de recuperación

En su última reunión, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de referencia en su mínimo histórico de 1%, en un contexto en que los países de la Eurozona muestran ligeros signos de recuperación.

En términos interanuales, la inflación ascendió a 0.5%

en noviembre, desde el -0.1% registrado en octubre; mientras que la inflación mensual fue 0.1%.

Los principales componentes que registraron altos ratios anuales fueron el de alcohol y tabaco (4.5%),

bienes y servicios (2.2%) así como educación (1.6%). Por el contrario comida (-1.2%), vivienda (-1.0) y

comunicaciones (-0.7%) estuvieron entre los que presentaron menores ratios anuales.

Es importante destacar que, los subíndices que tuvieron una mayor caída fueron el de gas, petróleo y leche. Asimismo, Malta fue el país que experimentó la

mayor caída de los precios (-2.6%); mientras que Eslovenia sufrió el mayor aumento (0.8%).

La confianza económica en la región continuómejorando en diciembre, y el índice de PMI compuesto se ubicó en 54.2 aumentando 0.5 de la

cifra registrada en noviembre (53.7), ello como resultado del desempeño mostrado en el sector

manufactura y de servicios.

Var. %

IPC Mensual

Var. %

IPC Anual

Eurozona

Los precios en la Unión Europea salieron de terreno negativo

-1.00

-0.80

-0.60

-0.40

-0.20

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00IPC MoM

Inflación Anual

88.8

30

40

50

60

70

80

90

100

110

Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09

Economía norteamericana

EurozonaLos indicadores de producción muestran señales de recuperación en la zona. Así, el PBI del tercer trimestre registró un crecimiento de 0.4%. En cuanto a los componentes

de consumo e inversión, estos mostraron una contracción de 0.2% y 0.4% respectivamente; mientras que, las exportaciones

e importaciones registraron un alza de 2.9% y 2.6% respectivamente.

Cabe indicar que, comparado con el tercer trimestre del 2008, el PBI ajustado disminuyó 4.1%

En noviembre, el índice de PMI Manufactura continuó con la tendencia al alza, impulsado principalmente por la demanda

externa. La cifra ascendió a 51.2, siendo el cuarto mes consecutivo al alza y registrando su nivel más alto en más de dos años. Se espera que el sector continúe incrementándose

en los próximos meses.

Además, se continúa observando una debilidad en las ventas

minoristas. En noviembre, éstas disminuyeron con respecto octubre (0.3%); entre septiembre y noviembre, las ventas

minoristas subieron 0.8%, luego del 1.1% registrado en el tercer trimestre. La sostenibilidad en la tendencia depende principalmente de cómo los hogares aumenten sus ahorros

ante perspectivas de la economía, las que siguen siendo inciertas.

Finalmente, la tasa de desempleo de octubre fue de 9.8%, el mismo nivel del mes anterior. El empleo se contrajo en el

tercer trimestre 0.5% debido a la disminución de la producción industrial en octubre (0.66%).

El mercado espera que en la próxima reunión de política monetaria, el BCE mantenga su tasa de referencia en 1.00%

La economía europea muestra ligeras señales de recuperación en el tercer trimestre

25.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09

PMI Manufactura

PMI Servicios

-6.4

-5.6

-4.8

-4

-3.2

-2.4

-1.6

-0.8

0

0.8

1.6

2.4

Ago-07 Oct-07 Dic-07 Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09

0

2

4

6

8

10

12

Producción Industrial

Construcción

Desempleo

EUR/USD (Largo plazo)

Gráfico largo plazo

En diciembre el Euro detuvo el

avance de los últimos 5 meses,

penetrando fuertemente el nivel

de Fibonacci de 1.479 y

alejándose de la base de su

canal alcista de largo plazo.

Esto nos indica que se

encuentra en fronteras

importantes a punto de definir

un posible quiebre de

tendencia.

EuroMínimo 1.4218 Máximo 1.5141 Promedio 1.4591 Desviación Estandar (*) 8.53%

Fuente : Bloomberg

(*) Desviación Estándar Anual

EUR/USD (Mediano plazo)

Gráfico diario

Durante el mes la cotización

penetró su canal de mediano

plazo, testeando el nivel de

Fibonacci de 1.423 de donde

reboto para aparentemente

entrar en una canal lateral

El RSI y otros indicadores se

encuentra en importantes

niveles de sobreventa lo que

nos indica en el corto plazo una

posible reversión de la

tendencia de los últimos días.

Se recomienda para el mes:

Comprar Euros en 1.422

Tomar ganancias en 1.455

Stop Loss en 1.4

Mercado inmobiliario comienza a dar indicios de recuperaciónEconomía británica

En su reunión del 10 de diciembre, el Banco de Inglaterra decidió mantener su tasa de referencia en 0.5% por noveno mes consecutivo y continuar con el programa de compra de activos financiado por las reservas del banco central, por un monto que asciende a 200 billones

de libras esterlinas.

La inflación ascendió a 1.9% en noviembre comparado con el 1.5% registrado el mes previo, como consecuencia del incremento en el

precio del petróleo y a los efectos de depreciación. Se espera que la inflación de enero sea impulsada por la reducción temporal de la inversión. Cabe mencionar que es poco probable que el Banco de Inglaterra ajuste su política, ya que espera que la inflación disminuya

de forma gradual hasta estar nuevamente por debajo del objetivo.

Var. %

Inflación británica aumentó en octubre

-1.60

-0.80

0.00

0.80

1.60

2.40

3.20

4.00

4.80

5.60

Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09

Inflación Subyacente

Inflación Anual

Inflación Mensual

Economía británicaEn el tercer trimestre, el PBI revisado del Reino Unido se contrajo 0.3% respecto al trimestre anterior, menor a lo estimado y frente al -0.4% estimado previamente.

Los sectores que muestran mayor recuperación son los de servicios, transporte y comunicaciones. Asimismo, la demanda

interna mostró una moderada contracción; mientras que el consumo privado se mantuvo estable, luego de contraerse

cinco trimestres consecutivos.

Por otro lado, la contribución del comercio al PBI fue negativa

en el trimestre analizado, ascendiendo a 0.2. Por su parte, las ventas minoristas registraron un aumento de 0.4 % en octubre.

En tanto, en noviembre CIPS manufacturero ascendió a 51.8 siendo el segundo mes consecutivo superior a 50. De otro lado,

el CIPS servicios casi no tuvo variación con respecto octubre (de 56.9 a 56.6), siendo es su séptimo mes consecutivo superior a 50.

La producción industrial no cambió en octubre luego del incremento de 1.3% en septiembre; es decir, la actividad

manufacturera se mantuvo estable. El incremento de la producción se registró en cuatro (maquinaria y equipos para las

industrias, químicos y fibras sintéticas o artificiales) de los trece sub-sectores. En términos anuales la producción industrial

registró una caída de 8.4% mientras que la producción manufacturera en 7.8%.

En cuanto al índice de la actividad de negocios, el sector servicios casi no tuvo variación, registrando en noviembre 56.9, el nivel más alto por 26 años. Además, las firmas estuvieron

más confiadas acerca del panorama que en el mes previo.

Var. %

Var. %Desempleo

En la próxima reunión del BoE, se espera que la tasa de referencia se mantenga invariable en 0.50.

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Jun-07 Sep-07 Dic-07 Mar-08

Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09

Jun-09 Sep-09

PBI Trimestral PBI Anual

La economía británica se contrajo un poco menos de lo esperado

-3.90

-3.00

-2.10

-1.20

-0.30

0.60

1.50

2.40

Feb-08 Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09 Jun-09 Ago-09 Oct-09

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00Producción Manufacturera

Producción Industrial

Desempleo

GBP/USD (Largo plazo)

Gráfico largo plazo

En Diciembre, la Libra Esterlina

corrigió a la baja respetando su

canal lateral de los últimos 7

meses y testeando el nivel de

Fibonacci de 1.617, es

probable que la cotización

continúe en dicho canal

durante los primero meses del

año.

GBPMínimo 1.5868 Máximo 1.6722 Promedio 1.6229 Desviación Estandar (*) 7.77%

Fuente : Bloomberg

(*) Desviación Estándar Anual

GBP/USD (Mediano plazo)

Gráfico diario

Luego de romper lateralmente

la tendencia alcista de 5 meses,

la Libra Esterlina se está

consolidándose dentro de un

canal lateral ubicado entre

1.550 y 1.700.

Las bandas de Bollinger nos

muestran un rebote técnico en

el mediano plazo desde niveles

actuales de 1.607, hacia la

siguiente resistencia de

Fibonacci de 1.675

Se espera que la cotización

continúe dentro del mencionado

canal lateral.

Se recomienda para el mes:

Comprar Libras en 1.605

Tomar ganancias en 1.64

Stop Loss en 1. .57

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09

Prod. Industrial

Ventas minoristas

Mercado inmobiliario comienza a dar indicios de recuperaciónEconomía japonesa

Var. %

El pasado 18 de diciembre, el Banco Central de Japón decidió mantener su tasa de referencia en 0.1% en línea con lo esperado por el mercado. En la junta, se mencionó que la recuperación actual es en gran medida por diversas medidas de política adoptadas en el país y

en el extranjero, pero todavía carece de un impulso suficiente para apoyar una recuperación autosostenida de la demanda interna.

El PBI revisado correspondiente al tercer trimestre creció

1.3%. La cifra es consecuencia de una contracción de la inversión privada extranjera puesto que las mayores

empresas manufactureras redujeron sus inversiones. En tanto incidió positivamente el incremento de la demanda

externa, principalmente de la economías asiáticas como China por ejemplo.

Con respecto a las ventas minoristas, aún siguen siendo débil, crecieron 0.2% en noviembre con relación al mes previo y la tasa en términos interanuales ascendió a -0.1%.

Por su parte, la producción industrial aumentó a 2.6% en noviembre que a pesar de ser alto, la producción sigue

siendo un 20% al pico anterior, en febrero de 2008. Cabe señalar que las industrias que contribuyeron positivamente fueron principalmente los de equipos de transporte y

maquinaria en general. En lo que respecta a los productos básicos, las principales contribuciones vinieron de vehículos

debido a los incentivos ejecutados en Japón y el extranjero.

El fuerte desempeño en el sector industrial ha impedido un

fuerte deterioro de las condiciones del mercado laboral. La tasa de desempleo poco a poco aumentó a 5.7% en julio,

un nivel históricamente alto en comparación con el 3.8% a principios de 2008. Durante el período agosto-octubre, la tasa de desempleo fue disminuyendo constantemente. Sin

embargo, en noviembre, la tasa de desempleo subió un 0.1% hasta 5.2%, el primer aumento desde julio.

Las condiciones del mercado laboral se deterioraron en noviembre

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov -08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov -09

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2Ratio de Postulantes

Desempleo

Economía japonesa

En noviembre, las exportaciones se incrementaron

fuertemente registrando 4.9, siendo el mayor avance desde noviembre del 2002, impulsado por las mejores condiciones de las economías externas, el estímulo del

gobierno y otros factores como la recuperación del sector manufactura. Cabe mencionar que la demanda de bienes

intermedios presentó un aumento significativo en el sudeste de Asia, donde se destinó casi el 50% de las exportaciones. Por su parte, el volumen de las

importaciones se incrementaron 2.1%.

Como resultado la balanza comercial disminuyó en

noviembre ascendiendo a JPY 373.9 billones desde los JPY 460.8 registrado en el mes octubre. Para el 2009, se

estima que la balanza comercial será de JPY 3700 billones, ligeramente menor al año 2008.

Dada la holgura importante en la economía, no es sorprendente que las presiones de precios han sido completamente ausentes. Desde febrero, la inflación ha

estado en terreno negativo. En noviembre, la inflación continuó con su comportamiento descendente al

contraerse 1.9% siendo ligeramente mejor que la registrada en octubre (-2.5%). Esta desaceleración de la

inflación fue en gran parte debido a los altos precios de la energía.

Por su parte, la inflación subyacente (que excluye alimentos y combustibles) permaneció casi invariable en torno al -1% desde julio.

Var. %

La deflación se mantiene

Las exportaciones son pieza clave en la recuperación económica

-1.9

-0.9

0.1

1.1

2.1

3.1

Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09

Inflación Subyacente

Inflación YoY

2,850

3,800

4,750

5,700

6,650

7,600

8,550

Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov -08 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov -09

Exportaciones

Importaciones

USD/JPY (Largo plazo)

Gráfico largo plazo

El Yen detuvo su tendencia

bajista y termino por formar la

figura del triángulo, lo cual nos

da señales de una reversión de

la tendencia de largo plazo.

Pese a esto la volatilidad del

Yen fue muy elevada lo cual

lleva a tomar con cautela dicha

reversión.

Adicionalmente el Yen rompió

el nivel de Fibonacci de 90.16

para llegar a niveles de

setiembre de este año.

JPYMínimo 86.17 Máximo 92.08 Promedio 89.79 Desviación Estandar (*) 13.51%

Fuente : Bloomberg

(*) Desviación Estándar Anual

USD/JPY (Mediano plazo)

Gráfico diario

La cotización del Yen llegó a su

punto mínimo en 14 años en el

nivel de Fibonacci de 84.83 de

donde reboto, para romper el

canal bajista de mediano plazo,

esta fuerte corrección equivale

al 50% de toda la tendencia de

los últimos 8 meses.

Actualmente la cotización se

encuentra testeando el 92.4, sin

embargo las bandas de

Bollinger y otros indicadores

técnicos nos sugieren una

posible corrección.

Se recomienda para el mes:

Comprar Yenes en 93.4

Tomar ganancias en 90.5

Stop-loss en 94.4

USD/CHF

Gráfico corto plazo

El Franco Suizo rompió la

tendencia bajista de 8 meses,

para llegar a niveles de 1.05.

Actualmente se encuentra

dentro de su canal lateral

formado entre los niveles de

Fibonacci de 1.056 y 1.002.

Se recomienda para el mes:

Comprar Francos en 1.045

Tomar ganancias en 1.025

Stop-loss en 1.055

CHFMínimo 0.9961 Máximo 1.0508 Promedio 1.0302 Desviación Estandar (*) 9.17%

Fuente : Bloomberg

(*) Desviación Estándar Anual

Vicepresidencia de Mercado de Capitales

Distribución: Juan Pablo Alva – Saúl Vásquez – Manuel Salcedo – Alejandro Yanés - Elizabeth Kieffer – Francisco Posada – María Fe García –

Alessandra Raffo –– Sandro Cura – Christian Peraldo – Denisse Necochea – José Miguel Gonzáles Prada – Paola Ratto – Claudia Lescano –

Krystel Voysest Cambios: Alberto Huasasquiche – Antonio Díaz Renta Fija: Manuel Aldave – Giancarlo Ratti – Silvana Indacochea

Tesorería: Julián Soria Banca Institucional: Samuel Torres – Fabiola Campoverde – Mariela Cardoso – Elsa Sifuentes – Eliane Zilberman –

Rodrigo Vásquez – Gustavo Linares – Maria Lovatón – Katya Ancajina – Cynthia Bejarano – Lisha Morante

Análisis: Fernando Palma – Violeta Rabanal – Augusto Saldarriaga – Igor De la Cruz – Magno Cabanillas – Rosa Bardales

Telef.: 619 2600 - 619 2610 - 619 2615 - 619 2605

Giorgio BernasconiVicepresidente

El presente documento informativo es un estudio elaborado por el área de Análisis de la Vicepresidencia de Mercado de Capitales de Interbank, sobre la base de información pública obtenida de fuentes confiables, para lo cual ha realizado los mejores esfuerzos para asegurar la exactitud del contenido; sin embargo, Interbank, sus subsidiarias y/o empresas vinculadas no se responsabilizan por algún error o inexactitud de este informe o cambio en los elementos que lo sustentaron y al ser ésta una opinión a la fecha del presente documento, puede estar sujeto a modificación sin previo aviso.

Los datos, cifras y conceptos expresados en este informe están destinados exclusivamente para el análisis, evaluación, discusión y uso del cliente a quien está dirigido, con el objeto que, sobre una base preliminar, considere la viabilidad de una posible transacción o transacciones, por lo que no debe ser entendido como una propuesta definitiva y cualquier decisión asumida o adoptada sobre la base del presente informe, el cliente la realizará bajo su responsabilidad exclusiva. Este informe o cualquiera de sus partes sólo puede ser usado para el propósito indicado anteriormente y sólo por las personas a quienes está dirigido, salvo que medie autorización escrita expresa por parte de Interbank.

Interbank, sus subsidiarias o empresas vinculadas, podrán adquirir, vender o invertir, directa o indirectamente, en los valores mobiliarios expuestos en este informe; asimismo, podrán estar vinculados, directa o indirectamente, con las empresas emisoras expuestas. Cualquier accionista, director, funcionario o trabajador de Interbank, de sus subsidiarias o empresas vinculadas, puede ser o haber sido socio, accionista, director, funcionario o trabajador de las empresas emisoras expuestas, de sus subsidiarias o empresas vinculadas.

Interbank puede haber preparado este informe a solicitud de algún socio, accionista, director, funcionario o trabajador de la empresa emisora de los valores mobiliarios, de sus subsidiarias o empresas vinculadas. Interbank, sus subsidiarias y empresas vinculadas podrán haber participado, directa o indirectamente, en cualquier emisión de los valores mobiliarios tratados en el presente informe.