雪球访谈展博投资余爱斌聊市场趋势观察

10月16日

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访谈嘉宾

余爱斌 V 展博投资总监 余爱斌

访谈简介

趋势是自然界普遍规律，资本市场同样存在，前瞻性地把握市场、行业以及个股

中的趋势机会顺势而为，可以获取超额收益。那么投资者应该如何观察和把握行

业变化以及市场趋势？雪球此次邀请到了投资总监兼基金经理余爱斌做客雪球访

谈，谈谈对观察市场趋势的理解以及对当下市场的看法，欢迎提问。

嘉宾简介：

余爱斌人民银行总行研究生部金融学硕士，深圳展博投资管理有限公司投资总监

兼基金经理，投资决策委员会委员

历任国信证券经济研究所交通运输行业、机械行业研究员，机械行业小组负责

人，银华基金管理有限公司特定资产管理部投资经理；拥有8年证券投资、研究

工作经历。

展博观点：

市场惟一不变的是变化，金融市场是一个人们参与程度最为广泛的复杂性系统，

从微观的个人、企业到宏观周期与政策，各级系统之间交互影响，互为因果。

投资者可以通过观察市场，让市场告诉我们买入什么股票。所谓“选美”，就是

选大众情人。在大众审美标准一致的时期，只要选中或者跟随大家选中的组合，

在这一特定时期，这个组合就可以获得超额收益。但是每一场选美比赛都有结

束，我们尊重集体智慧，也要防范集体疯狂。“审美情趣”发生变化的时候，及

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时离场。

访谈时间：10月16日15:00-16：00

（进入雪球查看访谈）

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[问] 黑暗时代：对@余爱斌 说：上个月你们的净值大涨20%，请问你们是否买了比较多的创业板

股票？

[答] 余爱斌：我们重点配置了信息、传媒等龙头板块

[问] 一日食三餐：对@余爱斌 说：买入后跌多少会止损？一般持股多少时间？

[答] 余爱斌：我们的止损位一般在5%-10%，但也要根据具体情况而定，持股周期根据趋势的长短

而定。

[问] 小鱼儿爸爸：对@余爱斌 说：展博这种趋势投资，组合中一般会有多少股票，仓位集中度如

何，如何让较大的资金量顺利出入？

[答] 余爱斌：我们会集中在强势板块，但个股相对会分散，组合股票一般在20只左右。

[问] 小鱼儿爸爸：对@余爱斌 说：展博这种趋势投资，组合中一般会有多少股票，仓位集中度如

何，如何让较大的资金量顺利出入？

[答] 余爱斌：同时我们会使用部分仓位投资于行业、风格指数，方便资金进出

[问] WILL_WEI：对@余爱斌 说：请问9月份你们是从哪些方面判断出TMT板块的上涨趋势尚未结

束，目前对TMT板块的观点如何

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[答] 余爱斌：我们结合行业基本面和市场趋势判断传媒板块在9月份仍有一波明显的上涨行情，所以

加大了对该板块的投资，目前，我们判断TMT板块行情已经阶段性结束，可能进入中

期的调整，所以已经相应调整了仓位。

[问] 德荣：对@余爱斌 说：请问一下。趋势出现前有很多种可能，你们是如何确认趋势的出

现？趋势出现后，其未来有成功与失败的可能，你们是如何选择？面对其不确定性，

你们在操作上是如何应对的？谢谢！

[答] 余爱斌：我们会持续跟踪确认，仓位上也会反复试错纠错

[问] 黑暗时代：对@余爱斌 说：也就是说你们还是买了不少创业板股票？这么大的资金量如何买

入这种小盘股？以后又如何顺利推出呢？听说目前规模已经达到30亿，还在不断增加

中。。

[答] 余爱斌：我们会使用指数投资的工具，以一揽子股票作为买卖标的，这样可以解决中小股票流

动性不足的问题。

[问] pushuoyou：对@余爱斌 说：对于创业板今天的大幅下跌，余总有何评论，是否认为创业板见

顶了？

[答] 余爱斌：创业板今天大跌主要是传媒板块领跌带动前期强势股回调，创业板阶段性顶部可能已

经出现，未来需要休整一段时间。

[问] 黑暗时代：对@余爱斌 说：请问由于你们资金规模比较大，买入股票时，是不是借助电脑程

序按照事先设定的买入股票，买入量来操作？如果人手工下单估计会太慢也会影响股

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价吧？

[答] 余爱斌：我们会使用指数投资的工具，以一揽子股票作为买卖标的，主要是解决中小股票流动

性不足的问题。

[问] 黑暗时代：对@余爱斌 说：请具体点讲讲你的指数投资工具？如果是指ETF或指数基金之类

好像又不符合你们队个股和行业的挑选？

[答] 余爱斌：我们不是投资指数基金，因为指数基金同样也有流动性不足的问题。

[问] 锐越财富-王德慧：对@余爱斌 说：您好，我们还有一个问题，你们现在有没有使用对冲工具呢？

[答] 余爱斌：暂时没有使用对冲工具，主要是通过仓位调整来控制风险

[问] 十九号公馆：对@余爱斌 说：那你们应该不是那种抱着股票不卖的那种基金，对吗？

[答] 余爱斌：我们会根据对市场趋势的判断及时调整组合仓位

[问] Witten：对@余爱斌 说：8/9月份有没有参与上海自贸区主题概念？

[答] 余爱斌：我们在主题投资方面参与的不多。

[问] 锐越财富-王德慧：对@余爱斌 说：我觉得你们水平还是很高的，和博颐资产比起来各有千秋，不过

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你们风控回撤管理的更好。你们净值长时间横盘是在半仓做高抛低吸吗

[答] 余爱斌：市场弱势的环境下，我们会以低仓位参与个股投资。

[问] 十九号公馆：对@余爱斌 说：对智能手机产业链，未来的增长，余总是怎么判断的？

[答] 余爱斌：大体上看，智能手机产业链的阶段性周期高点已过，未来一段时间这一产业链可能只

会有个股行情，而不大容易有板块性的投资机会。

[问] 锐越财富-王德慧：对@余爱斌 说：请问下根据基金经理的风格类型分类，您公司的基金经理应该属

于什么风格：

[答] 余爱斌：我们应该属于趋势投资的风格为主。

[问] 土豆111：对@余爱斌 说：对于强周期煤炭股，阶段性周期低点是否已过？未来作为防御，

可否配置？

[答] 余爱斌：传统周期板块的这一轮调整周期会相对漫长，目前还不能确定见底

[问] 锐越财富-王德慧：对@余爱斌 说：请问你们公司基金一般配置多少只股票，每只股票持股仓位不超

过总基金5%还是另有标准

[答] 余爱斌：单一个股仓位一般不超过10%

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[问] 十九号公馆：对@余爱斌 说：余总，你们有投资医药股吗？

[答] 余爱斌：医药板块一直是我们的重点关注板块之一。

[问] 许千：对@余爱斌 说：介绍下你们的选股模式吧，怎么选出来的？ 投资时点怎么判

断的？

[答] 余爱斌：我们的选股首先要基于市场风格与偏好的判断，同时要结合基本面与股价的动态对照

分析，对于不同类型股票采取不同的分析逻辑与操作模式。

[问] 小鱼儿爸爸：对@余爱斌 说：除了管理产品净值表现的原因外，展博不长线持股的原因是什

么？展博不认同A股的长期投资价值吗？另外趋势型交易的私募和个人投资者很多，但

很少有展博这样的表现，展博在趋势交易上有什么独特的理念和方法吗？

[答] 余爱斌：我们非常认可A股的长期投资价值，但市场趋势会周期性波动，我们的仓位需要根据市

场趋势的变化及时调整，才能有效的控制产品净值的回撤。

[问] 十九号公馆：对@余爱斌 说：余总，对于利润增速你们有什么要求？

[答] 余爱斌：这也要根据具体的情况而定

（完）

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