Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof...
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Critérios Quantitativos de Análise Econômica de ProjetosDisciplina – Projeto de Empresas
Profa Rosane
Fábio SaitoGuilherme ManziniHelena CuradoLeonardo CamarottoMarina Rodrigues Michel Sakamoto
![Page 2: Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof a Rosane Fábio Saito Guilherme Manzini Helena Curado Leonardo.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081604/5706386e1a28abb823906458/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Introdução
Foco na análise de viabilidade financeira e econômica do investimento
Critérios de análise baseados em Fluxo de Caixa e Valor do dinheiro no tempo
Informações quantitativas permitem aceitar ou rejeitar o investimento em análise.
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3
O Fluxo de caixa e o valor do dinheiro no tempo
0 1 2 3 n...
(+) Entradas
(-) Saídas
Consideramos as taxas de desconto puras, ou seja, sem correção para o risco
Sem restrições de capital
![Page 4: Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof a Rosane Fábio Saito Guilherme Manzini Helena Curado Leonardo.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081604/5706386e1a28abb823906458/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Exemplo de um investimento
Anos Fluxo de Caixa ($)
0 -30
1 -15
2 20
3 25
4 40
Representamos:
0 12 3 4
-15-30
402520
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5
Tempo de recuperação
Tempo para recuperação dos desembolsosA empresa fixa um prazo limite para recuperação das despesas
0
-15
-30
-45
15
30
45
Períodos
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6
Valor Atual Líquido
“Soma algébrica dos saldos do fluxo de caixa descontados à uma determinada taxa de juros para determinada data”
i=8%aa
VAL = (-30)/1,080 + (-15)/1,081 + 20/1,082 + 25/1,083 + 40/1,084
VAL = -30 – 13,9 + 17,2 + 19,9 + 29,4
VAL = 22,6
VAL > 0 Investimento deve ser aceito pela empresa
Os ganhos cobrem o custo de capital da empresa
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7
Índice do valor atual
Divisão de Entradas pelas saídas (considerando a taxa de juros)
IVA = (17,2 + 19,9 + 29,4) / (30 + 13,9)
IVA = 1,5
Quando o IVA > 1 , o projeto pode ser aceito, ou seja, a empresa terá retorno sobre o investimento
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8
Tempo de recuperação descontado
0
-15
-30
-45
15
30
45
Períodos
Mesma definição do tempo de recuperação simples, porém considera as taxas de juros do período
3 anos e 3 meses
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9
TIR – Taxa Interna de Retorno
Taxa de desconto que torna nulo o valor atual líquido do investimento
No exemplo, a taxa interna de retorno é de 25%, ou seja, o capital empregado ($45) é integralmente recuperado rendendo uma taxa de juros compostos de 25%aa ao longo do período considerado
Quanto maior a TIR, mais desejável é o investimento
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10
CLASSIFICAÇÃO DOS INVESTIMENTOS
Considerações a partir das características do fluxo de caixa e do grau de dependência entre dois ou mais projetos
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11
Classificação pelas características do fluxo de caixa
Projeto de investimento simples (apenas um valor de fluxo de caixa negativo em t = 0)
0 1 2 3 n...
(+) Entradas
(-) Saídas
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12
Projeto convencional de investimento (primeiros períodos de fluxo de caixa negativo)
01 2
3 n...
(+) Entradas
(-) Saídas
Projeto não-convencional de investimento (mais de uma mudança de sinal no fluxo de caixa)
0 12
3 n...
(+) Entradas
(-) Saídas
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Classificação pelo grau de dependência
Economicamente Independentes: sem mudança no fluxo de caixa com a aceitação ou rejeição de algum outro projeto
Economicamente dependentes: a aprovação ou rejeição de outro projeto, causa mudança em outro. Estes podem ser substitutos ou complementares
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14
Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Conceitos (1/2)
Determinar o valor presente de pagamentos futuros descontadas a uma taxa de juros apropriada, menos o investimento inicial
Três situações:– VPL > 0: Investimento atrativo– VPL = 0: Ponto de indiferença– VPL < 0: Projeto economicamente inviável
VPL – Valor Presente Líquido
VPL = Σ Ft_______(1+ i)t
n
t=1
Ft = Fluxo de caixa no períodoi = Taxa de desconton = Duração total do projetot = Quantidade de tempo
0
2 3 41
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Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Conceitos (2/2)
É a taxa necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente)
com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa
Três situações:
– TIR > TMA: Investimento economicamente atrativo
– TIR = TMA: Situação de indiferença
– TIR < TMA: Investimento não economicamente atrativo
Seu cálculo é mais elaborado, isto é, é feito através de iterações até que se
chegue ao VPL igual a zero
TIR – Taxa Interna de Retorno
0 = VPL = Σ Ft_______(1+ TIR)t
n
t=1
Ft = Fluxo de caixa no períodoTIR = Taxa interna de Retornon = Duração total do projetot = Quantidade de tempo
Nota: TMA – Taxa Mínima de Atratividade
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Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Comparação dos Critérios de Análise Exemplo
Comparação preliminar por inspeção
INVESTIMENTO INICIAL FLUXO DE CAIXA
PROJETO 1 2 3 4A -100 50 50 0 0B -100 50 50 10 0C -100 20 50 30 20D -100 50 20 30 20
Comparação em dois grupos:– A e B: B é preferível a A, pois B possui o mesmo ganho nos dois
primeiros anos, e no terceiro ano tem um ganho adicional de $10
– C e D: D é preferível a C, pois D possui um ganho maior do que C no primeiro período, apesar dos ganhos serem iguais
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Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Comparação dos Critérios de Análise Exemplo
Comparação com base no tempo de recuperação
INVESTIMENTO INICIAL FLUXO DE CAIXA
PROJETO 1 2 3 4Tempo de
RecuperaçãoA -100 50 50 0 0 2 anosB -100 50 50 10 0 2 anosC -100 20 50 30 20 3 anosD -100 50 20 30 20 3 anos
Com base no critério de tempo de recuperação, os projetos A e B são igualmente desejáveis
Não leva em conta as receitas posteriores à recuperação do investimento
Não é indicado como critério único na seleção de alternativas de investimento, mas é possui grande utilidade como um complemento para a análise do projeto
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Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Comparação dos Critérios de Análise Exemplo
Comparação com base no VPL a uma taxa de 6% a.a.
Para a utilização do método, é necessária a determinação de uma taxa
de desconto
Como vantagem, o método do VPL leva em conta o valor do dinheiro no
tempo e as receitas ao longo de toda a vida do projeto
Com base no critério do VPL, o melhor investimento é o aquele com o
maior valor de VPL. No caso o investimento D
0 1 2 3 4 VPLVPL(A) -100,00 47,17 44,50 0,00 0,00 -8,33VPL(B) -100,00 47,17 44,50 8,40 0,00 0,07VPL(C) -100,00 18,87 44,50 25,19 15,84 4,40VPL(D) -100,00 47,17 17,80 25,19 15,84 6,00
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Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Comparação dos Critérios de Análise Exemplo
0 1 2 3 4 VPLVPL(A) -100,00 47,17 44,50 0,00 0,00 -8,33VPL(B) -100,00 47,17 44,50 8,40 0,00 0,07VPL(C) -100,00 18,87 44,50 25,19 15,84 4,40VPL(D) -100,00 47,17 17,80 25,19 15,84 6,00
0 1 2 3 4 VPLVPL(A) -100,00 41,67 34,72 0,00 0,00 -23,61VPL(B) -100,00 41,67 34,72 5,79 0,00 -17,82VPL(C) -100,00 16,67 34,72 17,36 9,65 -21,60VPL(D) -100,00 41,67 13,89 17,36 9,65 -17,44
VPL a uma taxa de 6% a.a.
VPL a uma taxa de 20% a.a.
A classificação dos investimentos depende da taxa de desconto adotada
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20
Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos
Comparação dos Critérios de Análise Exemplo
Comparação com base na Taxa Interna de Retorno
Para a utilização do método, não é necessária a pré determinação de
uma taxa de desconto
Assim como o método do VPL, a TIR leva em conta o valor do dinheiro
no tempo e as receitas ao longo de toda a vida do projeto
Com base no critério da TIR, o melhor investimento é o aquele com o
maior valor da TIR. No caso o investimento D
PROJETO 0 1 2 3 4 TIRA -100 50 50 0 0 0,00%B -100 50 50 10 0 6,04%C -100 20 50 30 20 7,95%D -100 50 20 30 20 9,02%
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21
DETERMINAÇÃO DA TAXA DE DESCONTO
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22
Taxa de retorno marginal
Taxa Internade Retorno(%)
Desembolsocorrente total ($)
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23
O custo do capital
Retorno mínimo esperado pelo capital investidoPode ser calculado pelo Custo Médio Ponderado de CapitalCrescente a partir de certo ponto
Custo doCapital (%)
Capital disponível
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24
Determinação da taxa de desconto
C
i
Taxa dejuros (%)
Capital ($)
i = taxa interna de retorno mínima
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25
Situação ideal: Custo de capital é constante e igual ao custo dos empréstimos Recursos ilimitados Investimento em todos os projetos com valor presente positivo
C
i
Taxa dejuros (%)
Capital ($)
![Page 26: Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof a Rosane Fábio Saito Guilherme Manzini Helena Curado Leonardo.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081604/5706386e1a28abb823906458/html5/thumbnails/26.jpg)
26
RESTRIÇÃO DE CAPITAL
![Page 27: Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof a Rosane Fábio Saito Guilherme Manzini Helena Curado Leonardo.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081604/5706386e1a28abb823906458/html5/thumbnails/27.jpg)
27
Restrição interna e externa
Restrição de capital externa:
Diferença entre a taxa à qual a empresa toma emprestado e a taxa à
qual a empresa pode aplicar
Restrição de capital interna:
Limitação da quantia a ser investida, o tipo de investimento...
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28
A restrição de capital externa
•Quanto menor for a taxa de desconto, maiores serão os desembolsos correntes porque será maior o número de projetos com valor atual positivo.
D
D
Taxa dejuros (%)
DesembolsoCorrente total ($)
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29
F E
D
D
Taxa dejuros (%)
DesembolsoCorrente total ($)
i1
i2
Taxa de tomar emprestado
Taxa de emprestar
0
Decisão de emprestar ou tomar emprestado
1ª Situação
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30
FE
D
D
Taxa dejuros (%)
DesembolsoCorrente total ($)
i1
i2
Taxa de tomar emprestado
Taxa de emprestar
0
Decisão de emprestar ou tomar emprestado
2ª Situação
![Page 31: Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof a Rosane Fábio Saito Guilherme Manzini Helena Curado Leonardo.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081604/5706386e1a28abb823906458/html5/thumbnails/31.jpg)
31
F
D
D
Taxa dejuros (%)
DesembolsoCorrente total ($)
i1
i2
Taxa de tomar emprestado
Taxa de emprestar
0
Decisão de emprestar ou tomar emprestado
3ª Situação
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32
A restrição de capital interna
Restrição de capital interna Taxa mínima de atratividade > custo de capital Validade da lógica...
Limitação do volume de recursos Não obter fundos adicionais para não perder o controle ou diluir ganhos da
empresa Decisão dependerá da política de dividendos
![Page 33: Critérios Quantitativos de Análise Econômica de Projetos Disciplina – Projeto de Empresas Prof a Rosane Fábio Saito Guilherme Manzini Helena Curado Leonardo.](https://reader035.fdocument.pub/reader035/viewer/2022081604/5706386e1a28abb823906458/html5/thumbnails/33.jpg)
33
Considerações Complementares
Projetos não convencionais;
Razão benefício/custo;
Vidas úteis diferentes;
Custo da capacidade.
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34
Projetos não convencionais
Mais de uma mudança de sinal no fluxo de caixa – fluxo não convencional;
Mais de uma taxa de retorno ou nenhuma. Ex.1 Ex.2
01
2 t
+
- -
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35
Exemplo 1
100(1+ 𝑖)0 + −200(1+ 𝑖)1 + 200(1+ 𝑖)2 = 0
Duas raízes não-reais!
Não existe taxa de retorno!
INVIÁVEL
Valor Atual
taxa
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36
Exemplo 2
−77,88(1+ 𝑖)0 + 176,79(1+ 𝑖)1 + −100(1+ 𝑖)2 = 0
𝑋1 = 20% 𝑎.𝑎. 𝑋2 = 7% 𝑎.𝑎. Cálculo com base na diferença (mutuamente exclusivas)!
Duas raízes reais!
Duas taxas de Fisher!
VelhaNova
7% 20%
Valor Atual
taxa
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37
Razão benefício/custo
Projetos governamentais/sociaisBenefício: tradução monetária de todos os rendimentosCusto: tradução monetária de todos os custos
Análise: Similar ao índice de valor atualRazão entre o valor atual à taxa de desconto (i) dos fluxo
de benefícios e custos.
𝑅ሺ𝑖ሻ= 𝑉𝐵(𝑖)𝑉𝐶(𝑖)
𝑠𝑒 𝑅ሺ𝑖ሻ> 1;𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟.
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38
Vidas úteis diferentes
Avaliação de alternativas mutuamente exclusivas: Emprego do critério do valor atual.
Exemplo: Vender vs. Continuar a operar um negócio; Comprar um recurso A vs. recurso B.
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Vidas úteis diferentes
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40
Custo da capacidade
Projeto de complementação e/ou ampliação de instalações.
Geralmente taxas de retorno elevadas;
Falsa ideia de rentabilidade quando projeto utiliza capacidade ociosa
existente.
0 31 2 4
Data da compra
Custo da capacidade ociosa
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41
Ponto de Equilíbrio
Fácil apreensão
Afere a consistência do projeto
Indicações sobre a natureza do processo operacional
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GRÁFICO DO PONTO DE EQUILÍBRIO
Ponto em que as receitas se igualam com os custosDeve-se ter noção que é calculado em um determinado período (estático)
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43
CÁLCULO DO PONTO DE EQUILÍBRIO
em que:
VE é vendas de equilíbrioCF é custo fixoCV é custo variávelV são as vendas totais
em que:
PE é o ponto de equilíbrioVE é vendas de equilíbrioV são as vendas totais
EXEMPLO
MDO FIXAVendas 89.5(-)Custo direto de vendas -16.5(-)Custos do produto -23.7(-)Mão-de-obra -27(-)Despesas no período -17.6
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Perguntas
1. O que é Valor Atual Líquido? A partir do resultado do VAL, quando aceitar a
proposta de investimento?
2. Como podem ser classificados os investimentos a partir das características do
fluxo de caixa? E do grau de dependência entre dois ou mais projetos?
3. Quais critérios podem ser usados para realizar a comparação entre projetos
de investimentos?