Almansba Rabah.pdf

8/18/2019 Almansba Rabah.pdf

1/286

لمي ع ل ا ثحب ل ا و يل ا ع ل ا مي ل ع ت ل ا ةرا ز و

ئر ا ز جل ا

عة م ا ج

3

ية ا ل ك ي ي ست ل ا مول عو ةي د ا صت ق ال ا مول ع ل ي را جت ل ا مول ع ل ا و

ية د ا صت ق ال ا مول ع ل ا مسق

ة م د ق م ة ر ك ذ م ا ب ل طت م نمضي د ا صت ق ال ا مو ل ع ل ا يف ري ت س ج ا م ل ا ة د ا ه ش ني

فرع

:نو ب و

ود ق ن

لب ا ط ل ا دا د ع إ نم: ذا ت سأل ا فا ر ش إ تحت:

ين م حب ا ر عب سن ا م ل ا . ا ضع شق ا ن م ل ا ةن ج ل : .كي ل م يق ي د ص.

.. ين س ا ي بي طل ا سي ئ ر.

.د يكة ل م يق ي د ص ررق م .

.د لة ي م ج يزو ج ل ا وض .ع

.د ة د ي ش ر يم ا ش وض .ع

. يد ر ف فس و ي نب وض .ع

ية ع م ا جل ا

نة سل ا

:2010/2011.

ا ه ر ث و ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ة ي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة م ز أل ا يف

نة س ل 2007.


2/286


3/286

يم وأيب أ لوجود ا يف مأ ام زع ىل أ هللا عز و ل-إ هام ظ ف ح -.

نه ا وضرو هللا لهيام رمحة دي و ديت ىل روح .إ

صا ومل ا ىل تين ع جشو اهئ د ا يت مغرتين ب لعز زة ال ا يم ىل أ .إ

لك أفراد ىل وإ ليت ئ ا أ أخيت أمرية و س مية ر أخيت ديخص

ىل یة و الوإ زوف يت .م ال

ا ق دصألا و لك الزمال ىل .إ

ري مل وفا ل لب ا ط لك ىل .إ

دي دي مثرة ه أ .


4/286

شك

كلم

لیه وسمل هللا هللا صىل ىل رسول لسالم ا و ةالصل ا و امحلد و هللا . سم

یة أ ا د ب ا ةم ع ن ىل س ل ال ا وسل يدا ه ل ا هللا .وف شكر

تقد- أ ن م نا دإجبزیل عونلك من قدم ی ل ا -نمبیرقأیع إلمتا-بذا وه ري لك هللا عين جزامه مل ع ل ا انه ر ألس تاذخص قي"ا ی د ص

یكة ل م "ا ه ل ضف ت ل ارش لكإل يف معي ا ه ر و ضح ىل و عمل ل ا ذا ىل ه لك حمكة وتواضع ز جنا ذا ا يف ه هتوطخ ةوطخ.

-ر اجلزیلو ك ش ل ذمجیعإد ن ت ا س أل ا لم ع ل ا اذه زا جن ا يف ا ومهاس ن ا

ص نوألخ اذلك م ألس ت یة"ا د ع س با ص ق "ذات سألا و"یر وسف ف ی ن " ون یق مثأد د ص ل ا ىس أل مزلا"اغل ا دبع يل ه من" ن و م د ق ىل ما

ادات شرإ تا هي جو ت وراكفأ وی ن غ ل ا .

-ر ك ش ل قدم ت ل ا ينتوف ی ال امكإ ازجلا ةع م ا جب يئالمز

3.

أل ري ويف- ذشكرا ت ا س أل ا ماركلاا ض ع أ مي قت ىل ق وهلم قشة ا ن مل ا جلنةمل ع ل ا اذه.

-حب ملا س بع را ما -أ


5/286

ه س ف ل .


6/286

فھ س ل

I

ا في ا هر ث أ و ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ة ن سل ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ةم ز أل 2007 .

ا د ه إل ا

لمة شكر ك

او د جل ا ةمئ ا ق

ا ك شأل ا ةمئ ا ق

الحق م ل ا

ئمة ا ق

مة ا ع ةمد ق م

-

فص ل ا وألا:عا ن صي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا

يد هم ت 1

بحث م ل ا وأل ي:ا ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ةف سل ف 2

لب ط م ل وأل

شأ: هن م و ه ف م و ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 2

رع ف ل ا وأل ار:ا د إ م طال 2ا

ن ا ث ل ا عر ف ل ا :أش ين ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا ر و ه ظ و 9

ل ا ث ل ا عر ف ل ا :ي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا م و ه ف م 14

ن ا ث ل بل ط م ل :ا د ه أ ي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 18

رع ف ل ا وأل ي:ا ل ا مل ا ة سف ا ن م ل ا ق 18خل

ن ا ث ل ا عر ف ل ا : ي و م ت ا د ه أ ش 19كاال


7/286

فھ س ل

II

ال ث ل ا عر ف ل ا :د ا ع إ ا ر د ا صل ا ي و م ت و تا ك ر ش ل ا ةل ك ي ه 21

ل ا ث ل بل ط م ل :اث يآ ل ا مل ا ة سد ن ه ل ا 25

رع ف ل ا وأل ي:ا د ا صت ق ال ا تا س ا ي س ل ا و ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 25

ن ا ث ل ا عر ف ل ا :ي ل ا م ل ا تا س س ؤ م ل ا و ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 28

ال ث ل ا عر ف ل ا :ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا ا و س ألا و ي ل ا م ل 29

ب ا رل ا عر ف ل ا :م ة ال سد ن ه ل ا ي دل ا وم ن و ة 30لي

ني ا ث ل ا ثحب م ل ا :ا ود أ ي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا 30

لب ط م ل وأل:ا و د أ ه ت ا ف ي ن صت و ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 31

رع ف ل ا وأل ا:ا و د أل ا ي دي ل ق ت ل ا ةي ل ا م ل ا 32

ن ا ث ل ا عر ف ل ا :ا و د أل ا د ي د ج ل ا ةي ل ا م ل ا 33

ن ا ث ل بل ط م ل :تا م ا د خ ت س ا ا و د أ ي ل ا مل ا ة سد ن ه ل ا 43

رع ف ل ا وأل ي:ا جي ت ا رت سإ ب ر ا ضم ل ا 44

ن ا ث ل ا عر ف ل ا :ي جي ت ا رت سإ وحت ل ا ي ك حت ل ا و ط 45

ل ا ث ل ا عر ف ل ا :ي جي ت ا رت سإ ي رو ت ل ا 47

ب ا رل ا

رع ف ل ا

:ار د إ و ص أل ا و صخ ل ا و

48

ل ا ث ل بل ط م ل :رط ا خ م و دئ ا و ف ا و د أ ي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 50

رع ف ل ا وأل ئد:ا ا و ف ا و د أ ي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 51

ن ا ث ل ا عر ف ل :رط ا خ م ا و د أ ي ل ا مل ا ة سد ن ه ل ا 52

لث ا ث ل ا ثحب م ل ا :ي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ةق ي ق ح 53

لب ط م ل وأل:ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا عق ا و ه ق ا ف آ و ي ل ب ق ت سمل ا 53


8/286

فھ س ل

III

رع ف ل ا وأل ي:ا ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا عق ا و 53

ن ا ث ل ا عر ف ل ا :ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا ه ق ا ف آ و ي ل ب ق ت سمل ا 54

لب ط م ل ن ا ث ل

وج: ل و ن ك ت ل ا رو ط ت ل ا و ةي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 55

رع ف ل ا وأل ا:ا شت ن ا و رو ه ظ ي ن ر ت ن ال ا 56

ن ا ث ل ا عر ف ل ا : خدملإي ن ر ت ن ال ا ر ار عب م ث ت س الا 58

ل ا ث ل ا عر ف ل ا :ي ا زمي ن ر ت ن ال ا ر ار عب م ث ت س ال ا ك ا ش م و 59

ل ا ث ل بل ط م ل :ي ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا د و د ح 61

رع ف ل ا وأل ط:ا ين ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا ق 61

ن ا ث ل ا عر ف ل ا :طا خ م ي ل ا مل ا ة سد ن ه ل ل ئط ا خ ل ا قي ب ط ت ل ا 62

ة ص ال خ 64

ني ا ث ل ا فص ل ا :ةم ز أل ا ة ن سل ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا 2007 .

يد هم ت 65

ول أل ثحب م ل :ق ب لس ة ی ل م ل م ت ز أل ز ر ب أل صی خ ش ت 66

لب ألو ط م ل

:ی ل ا م ل ا

ات م ز أل ا

ة ی ھ ا م

66

ألو فرع ا ل ا :ة م ز أل ا مو ھ ف م ھ عا و ن أ و ةی ل ا م ل ا 66

لف انع اا لی:ث ا م ل ا تا م ز أل ا با ب س أ 68

ثا ل ا عرف ل ا :ی ل ا م ل ا تا م ز أل ا را ش ت ن ا تا و ن ق 70

ن ث ل بل طمل

ئ: شا ن ل ا

ول د ل ا

ات م ز أ 72

فرع ل ا وأل

:ی ن ی ت الل ا

ا ك ی رم أ

دول

ة م ز أ

73


9/286

فھ س ل

IV

لث ا

فرع ل ا ن:ی س قر ش

وب ن ج

دول

ة م ز أ 77

ل ث ل لب ط م ل

دم: ق ت م ل ا لو د ل ا تا م ز أ 80

فر ل ا وأل ا

:یر ب ك ل ا

د ا س ك ل ا

ة م ز أ

1929 80

لث فرع ا ل ا ن: ة ع ا ق ف تی ن ر ت ن ال ا تا ك ر )وك وت د ل ا ة م ز أ ( 83

ال ث ل ا

فرع ل ا :رخ أ

ات م ز أ 85

بحث م ل ن ث ل

:ی م ل ع ل ة ی ل م ل ة م ز أل م ل ع م 90

لب ألو ط م ل :ی ك ی ر م أل ا يرا ق ع ل ا نھ ر ل ا ة م ز أ ةع ی ب طی م ل ا ع ةی ل ا م ة م ز أ ى ا إل ھ ل و حت و 91

ألو فرع ا ل ا :وھ ف م ھ ر و ط ت لم ا و ع و ة ی ك ی ر م أل ا ة م ز أل ا 92

ان ث ل ا

فرع ل ا :م ز أل ا

ئص ا ص خ 98

ثا ل ا عرف ل ا :ی ك ی ر م أل ا ة م ز أل ا ىو د ع لا ق ت ن ا 99

ن ث ل بل طمل :زأل اب ا ب س أ ة ی ل ا م ل ا ةی م ل ا ع ل ا 101

ألو فرع ا ل ا :رشا ب م ل ا با ب س أل ا 102

نال ا ث ل ا

اشر:رع ب م ل ا ریغ اب ب س أل ا 107

ل ث ل لب ط م ل

ی: م ل ا ع ل ا ةی ل ا م ل ا ة م ز أل ا را ث 109

لث ث ل بحث م ل :ی م ل ع ل ة ی ل م ل ة م ز أل ر ھ و ج 125

لب ألو ط م ل

الت : ال ت خ ا ل ك ل ا د ا صت ق ال ا ىو ت س م ى 126ل

ألو فرع ا ل ا :ی م ل ا ع ل ا ةل و ی سل ا يف ةری ب ك ة ر ف و 126

ان ث ل ا عرف ل ا :م خ ضت ل ا تال د ع م ضا ف خ ن ا ی م ل ا ع ل ا 128

فر ل ا ل ا ث ل ا

:طر ا خ م ل ا

ات و ال ع

اض ف خ ن ا

129

ب ا رل ا

فرع ل ا :جأل ا

لة ی و ط

دة ئ ا ف ل ا

ار ع س أ

اض ف خ ن 130

ما ا خل ا عرف:و ص أل ا را ع س أ عا ف ت ر ا 131

ن ث ل بل طمل :خ ئا ز ج ل ا د ا صت ق ال ا ىو ت س م ى عل 132الالت

ألو فرع ا ل ا :ی د و د ر م ل ا طرش 132

ان ث ل ا عر ف ل :ا ر ق إل ا طو ر ش يخ ا ر ت 133

ة ص ال خ 135


10/286

فھ س ل

V

لث ا ث ل ا فص ل ا :ي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ةم ز أل ا يف ا هر ث أ و ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا

مه 136يت

ألو بحث ا م ل ا :دق ن ل ا قو سل ا يف ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا عا ن صي ك ي ر م ألا 137

ألو لب ا ط م ل ا :س رال ا ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق ل ة ي ك ي ر م أل ا ق 137

ألو فرع ا ل ا :ع س و ت و قو س ل ا مج 137ح

ني ا ث ل ا عرف ل ا : ةن م ا ك ل ا ام و ع ل ا ت اررا ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق قوس 138سع

لث ا ث ل ا عرف ل ا :ط ة لل د د ح م ل ا صئ ا ص خ ل ا را ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق ى عرض عل ل ا و ب 141

ني ا ث ل ا بل ط م ل ا

:

لي ا م

اع د ب ك

يق ر و ت ل ا

ية ن ق ت 147

ألو فرع ا ل ا : ا ه ن ا ك ر أ و قي ر و ت ل ا ةي ن ق ت م و ه ف م 147

فر ل ا ن ا ث ل ا ع: ه ف ا ر ط أ و قي ر و ت ل ا عا و ن أ 152

لا ا ث ل ا عر ف ل : يق ر و ت ل ا تا م ز ي ن ا ك ي م 157

ا ر ل ا عرف ل ا ب: يق ر و ت ل ل يئ ز ج ل ا و يل ك ل ا رث أل ا 159

ني ا ث ل ا ثحب م ل ا :ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ةعا ن ص اري ق ع ل ا نهر ل ل ةي ون ا ث ل ا قو سل ا يف160

ألو بل ط م ل :جي ت ا ر ت س إلا ر م أل ا ة اري ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق قي ر و ت ي ة ف 161كي

ألو فرع ا ل ا :لاو ة ي م و ك ح ل ا تا س س ؤ م ل ا ري ا ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق ل ةي و ن ا ث ل ا قو161

ني ا ث ل ا عرف ل ا : خد ت ل قي ر ط ل ا د ي ه م ت يق ر و ت ل ا ية من خال ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا 163

فرع ا ل ا ل ا ث ل : وض ر ق ل ا قي ر و ت ل سا س أل ا عض 165و

ني ا ث ل بل ط م ل :لا ةي ل ا م ل ا تا ج ت ن م ل ا اري ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق قي ر و ت ب ةطب ت ر167


11/286

فھ س ل

VI

ألو فرع ا ل ا : ة د ي د ج ةي ل ا م تا ج ت ن م 167

ني ا ث ل ا عرف ل ا :ا ة د ي د ج ل ا ةي ل ا م ل ا تا ج ت ن م ل ا و قي ر و ت 182

لث ا ث ل ا ثحب م ل ا

:يم ي ق ت لا ةم ز أل ا يف ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا رث ية م ل ا ع ل ا ةي ل ا

188

لب أل ط م ل و: ري ا ق ع ل ا ي و م ت ل ا جذ و م ن د و د ح 189

ني ا ث ل بل ط م ل : ة ر ط خ ل ا ةي ل ا م ل ا تالم ا ع ت ل ا جئ ا ت ن 194

لث ا ث ل بل ط م ل :او لو ح ل ا ة م ز أل ا جال ع ل ة ح ر ت ق م ل ا ئ ا د ب 208

ألو فرع ا ل ا :لو ة د ك ر ت ش م ل ا لو ح ل ا ة م ز أل ا جال ع ل ا209

ني ا ث ل ا عرف ل ا :ك ي ر م أ ة م ز أل ا ة ه ج ا و م ,ب و ر و أ ب ر ع و ا 215ا

220الصخ

تمة ا خ

221

اجع ر م ل ا

ئمة ا ق

225

الحق م ل ا ةمئ ا ق 238


12/286

فھ س ل

VII

او- د جل ا ةمئ ا ق -

قم ر ل ا

ا ون ع ل ا

فح صل ا

ي )1-1( ل ب ق ت سم ل ا دو ق ع ل ا و ةل ج آلا دو ق ع ل ا ن ات بي ف الت خ الا . 39

ي )1-2( ية ف ل ا م ل ا ة سد ن ه ل ا ر ا د إ و ص أل ا و صخ ل ا و . 49

ات )2-1( ي ال و ل ا د ا صت ق ال ة م ا ع ل ا ةل ا حل ا ة رت ف ل ا ة خال ي ك ي ر م أل ا ة د ح ت م ل 2001-2008. 104

)2-2( ية سنة ل ا م ل ا قا ر و أل ا ة م ي ق ي اض ف ف خ ن ال ا ة ب س ن 2008 ود ات ص ر و ب ي ف

ا ه ت م ق دا ق ع ن ا نا ث أ ني ر ش ع ل ا ة ع و م ج م . 113

)2-3( ة رت ف ل ا خال دو ل ا ضع ب ب ة د ئ ا ف ل ا را ع س أ ضي ف خ ت ل يسا ي ق ل ا م ق ر ل ا )م1ب م ت ب س-

ب4 م س ي د 2008.( 115

)2-4( يرتق ث أ ت ريدم د ق ت م ل ا دو ل ا تا ي د ا صت ق ا ى ية عل ل ا م ل ا ة م ز أل ا )ى اط عل ق ن ل ا ب ري ث أ ت ل ا

ي ل ا م ج إل ا يل ح م ل ا جت ا ن ل ا ومن( 120

)3-1( ة ر ش ع ل ا

ات ك ر ش ل ا

يب ت ر ت ل و أل ا و ر ق ل

ة ر د صم ل ا

"subprime"ة ن س ل

2006. 146

ة )3-2( ر ش ع ل ا تا س س ؤ م ل ا بي ت ر ت ل و أل ا ة ر د صم ل ا "MBS subprime." 171

صد )3-3( تإ ة""CDOرا رت ف ل ا ة خال ي ك ي ر م أل ا ة د ح ت م ل ا تا ي ال و ل ا ي 2003-2006. 175ف

قرو )3-4( ل ا تا ق ت ش م عي ز و ت )ي م س ال ا مي ق ل ل ةي و ئ م ة ب س ن (ة ن س ل 2003. 179

)3-5( وض ر ق ل ة ي و ن س ل ا ة ي و ئ م ل ا ةب سن ل ا ر و ط ت "subprime"ة رت ف ل ا ة خال ق ر و م ل ا

)2001-2006.( 183

قة )3-6( ل ع ت م ل ا رئ ا س خ ل ا يل ا م ج إ ض و ر ق "subprime"ةنس2008. 200

ة )3-7( ن و م ضم ل ا ني د ل ا تا م ا ز ت ل ا ب ني ل م ا ع ت م ل ا "CDO"ةنس2007. 202


13/286

فھ س ل

VIII

بر )3-8( ك ل ا ة ي ب و ر و ألا و ة ي ك ي ر م أل ا كو ن ب ل ا ي خ ا د م يف ا ص)2006-2007.( 203


14/286

فھ س ل

IX

ا - ك شأل ا ةمئ ا ق -

قم ر ل ا

ا ون ع ل ا

فح صل ا

ار )2-1( ش ت ن ا تا و ن ق ا م ز أل ا ي ل ا م ل ا . 70

)2-2( ر ا د ص إل ا ت الئ ا ع ل ل ة ه ج و م ل ا ير ا ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق ل يو ن س ل ا ي ك ي ر م أل ا )را ي ل م

ر ال و د ( 93

اعدد )2-3( ر ف أل ا د ا د س ل ا نع ني ف ل خت م ل ا ثكألن . 94يوم90م

)2-4(

د ا د س ل ا نع ني ضر ت ق م ل ا رث ع ت ة ب س ن ثك نأل ييوم90م ني ما ا ف ة ك ر ش ىد ا ل

ك دي ما ي ر ف و . 95

يعة )2-5( ب طمز ريأ ا ق ع ل ا نه ر ل ا ي ك ي ر م أل ا . 98

ار )2-6( ج ت ل ا نا ز ي م ل ا ول نذل ة م ي ك ي ر م أل ا ة د ح ت م ل ا ت ار دوال(1967يا ي ل م .( 102

ألث )2-7( ى مؤشا ك""Dow Jonesعل ي ر م أل ا .111

)2-8( مؤش

ات ر ی غ ت

"CAC40"ذ من

نسي ر ف ل ا

1987. 112

ك )2-9( ي ر م أ ي ات ف ي ن ي س م خ ل ا ة ي ا ه ن ذ د من ا ر ف أل ا تا ر ا خ د ا ).( 117

)2-10( ة ي ك ي ر م أل ا ة د ح ت م ل ا تا ي ال و ل ا ي ا ف ه ت ا را خد ا و تالئ ا ع ل ا ةي ن و ي د م نيب ةن را ق م )نم

PIB.( 117

)2-11( ة د ح ت م ل ا تا ي ال و ل ا ي لة ف ا طب ل ا تال د ع م تا ر و ط ت ي ك ي ر م أل ا ة رت ف ل ا -)1948خال

2008.( 118

ية )2-12( ل و د ل ا ة ر ا ج ت ل ا تا ر و ط ت )1991-2011.( 121

ا )2-13( ع س أ ا ن م ل ا ا ي ن ا طي رب ي )1975-2006.( 123ف

)2-14( شر ؤ م "Case-Shiller S&P/"ا ع س ألة ن ي د م رب ك ا ني ر ش ع ي ف از ن م ل ا

ة ي ك ي ر م أ . 124


15/286

فھ س ل

X

اض )2-15( ف خ ن ا ا ت ن إ م ل ا ع ل ا ي ات ف ر ا ي س ل ا )ي ي الم ل ا ب يو ن س ري غ ت .( 125

ية )2-16( د ق ن ل ا ةل ت ك ل ا M1)يل ح م ل ا جت ا ن ل ا ل ا م ج إل ا .( 127

ا ) 2-17( ي ت حا م ك ا ر ت ي م ل ا ع ل ا ةل و ي سل ا و فر ص ل ا تا. 128

اط )2-18( خ م ل ا و قب اض معد ف خ ن ا )2000-2008.( 129

ي )2-19( م ف صخ ل ا تال د ع م ه يأ ز ك ر م ل ا كو ن ب ل ا . 130

ر )2-20( و ط ت ا ع س أ ا ر ا ق ع ل ا )ةنسا س أل ا 1990.( 132

سا )3-1( يأ ر و ت ل ا ةي ل م ع. 154

ا )3-2( ر ط أل ا ي رو ت ل ا ةي ل م ع ي ة ف ل خ د ت م ل ا . 156

ي)3-3( ر و ت ل ا ةي ل م ع ل فل ت خ م ل ا اح ر م ل ا . 159

ةMBSسوق )3-4( د ح ت م ل ا تا ي ال و ل ا ي يف ك ي ر م أل ا ر فت )1999-2007.( 170خال

يABSسوق)3-5( كف ي ر م أ ة ر ت ف )1996-2007.( 172خال

)3-6( اسوق ر و أل ا ة د ح ت م ل ا تا ي ال و ل ا ي ين ف ر د صم ل ا بسح ةي ل ا م ل ا ي ك ي ر م أل ا الخ

ة رت ف ل ا )1996-2007.( 174

)3-7 ( ية د ق ن ل ا

قات ف د ت ل ا

يع ز و ت

"CDO"ث الث ل ا

ئح ا ر ش ل ا

خال

من

. 177

ي )3-8( ر و ت ل ا ةي ل م ع ل صخ ل م . 187

ئد )3-9( ا ف ل ا را ع س أ ب از ن م ل ا را ع س أ ة ق ال ع . 197

ي )3-10( ل ا م ل ا ق ا ر و أل ل ين ا م ت ئ ال ا في ن صت ل ا رو ه د ت . 198

ي )3-11( عو ن ل ا وح وب ن ر ه ل ا . 208


16/286

فھ س ل

XI

مالح- ل ا ةمئ ا ق -

قم ر ل ا

ا ون ع ل ا

فح صل ا

قم لحق ر م ل ا 1 ا ح ل ط صم ل ا حرش ا مة ق 238

قم لحق ر م ل ا 2 م ز أل ا ثا د ح أ مهأ ا ي ج و ل و ن و ر ك قو س ل ا ى عل ا ھ ت ا ری ث ت و ة ی ك ی ر م أل ا

یة ل ا م ل ا و ةی د ق ن ل ا .

242

قم لحق ر م ل ا 3 ي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة م ز أل ا رو ذ ج . 244

قم ر

لحق م ل ا 4 ا ری ث ت مز« Subprime »قا و س أل ا

ى یعل ل ا م ل ا

. 245

قم لحق ر م ل ا 5 ن ا م ت ئ الا في ن صت ل ا تال ا ك و . 247

قم ر

لحق م ل ا 6 ة ب س ن بسح ة ي ك ي ر م أل ا تالئ ا ع ل ا عي ز و ت "FICO". 249

قم ر

لحق م ل ا 7 ا م ث ت س الا ة د ا ع إ عم ت ج م نو ن ا ق (CRA). 250

قم لحق ر م ل ا 8 ل و د ل ا في ن صت ل ا بسح ةي ن ا م ت ئ الا تا ج ت ن م ل ا تا م ي س ق ت . 252

قم لحق ر م ل ا 9 ة م ه ا س م ي ل ا م ل ا تا س س ؤ م ل ا ي و م ت ي ية ف د ا ي سل ا قي د ا ن صل ا . 253


17/286

فھ س ل

XII

وز م ر ل ا ةم ا ق :

La régle des « 3D » : Désintermédiation, Décloisonnement, Déréglementation.

MBS: Mortgage Backed Securities.

RMBS: Residencial Mortgage Backed Securities.

CMO: Collateralized Mortgage Obligation.

CDO: Collateralized Debt Obligation.

CLO: Collateralized Loan Obligation.

ABS: Asset-Backed Securities.

ABCP: Asset-Backed Commercial Paper.

CDS: Crédit Défaut Swaps.

SEC: Securities and Exchange Commission.

AMF: Autorité des Marchés Financiers.

SAH: Société Ah Doc.

SPV: Special Purpose Vehicule.

OPCVM: Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières.

FHA: Federal Housing Administration.

VA: Veterans Administration.

OTD: Originate To Distribute Business Model.


18/286

ع م

دم ق م .


19/286

مة ا ع ة م د ق م

امة ع

دمة ق م :

لم ا ع ل ا د ا صت ق ال ا د ه ش ي ذ زم2007سنةمن ةأ ي ل ا م ة ي د ا صت ق ا و يث م ها ل بق س ي تلم ف ل خ

و عر ذ ل ا من ير ث ك ل ا ا ه ء ا ر و فل ت خ م ي ف لع ه ل ا ا س و أل ا دل ب من يد د ع ل ا ي لف ا ع ل ا بل ن ق ت س م حول

و ار م ث ت س الا ا صت ق ال ا – د ي د ع ل ل سال ف إ تال م ح و وك ن ب ل ا ىر ب ك ل ية ل ا ت ت م تا ر ا ي ه ن ا ع ا ف ت ر ا و تا ك ر ش ل ا ن

مو ن ل ا تال د ع م ع ج ا ر ت ى ة إل ف ا ضإ ة م د ق ت م ل ا لو د ل ا م ظ ع م ي لة ف ا طب ل ا تال د ع م و ين ا ز ي م ل ا زج ع ل ا تا ي و ت س م

ة ي م ل ا ع ل ا -لو د ل ا نم د ي د ع ل ا تح ا ر ي ل ا م سأ رل ا ح لو ا ح ت اها جي إ ه وج من ر خ ل ل ةل ي ف ك ل ا لب س ل ا .إهذ ه

ة م ز أل ا ص تي ع ل ا ت س ي ل لم ا ع ل ا ب ل و أل ا ه ع و ن نمفك ا ن ه تن ا ك اقد م ز أ نس نذ م ة د ي د ع 1929

و

سم

تي ل ا ت مي ز أ ب ي ب ك ل ا

د ا س ك ل ا ثه ت ع ب ت نم

ة ل س ل س ا م ز أل ا ا ي ن ي ع ب سل ا

نذ معم

نت م ا ز ت

تي ل ا و

ف ر ص ل ا م ا ظ ن ري ر ح ت ث ي د ح ية ل ا م قا و س أ امة ق إ و م ز أ ك ل دو ية ق ب و ني ت ن ج ر ألا و لي ز ا ر ب ل ا و كي س ك م ل ا

ة م ز أ و ةي ن ي ت الل ا ا ك ي ر م أ و سيد وب شرق آ ن ج ي س و ر و ال و ص و ةنس تي ن ر ت ن ال ا ة ع ا ق ف ة م ز أ ى .2000إل

مإ ز أل ا سم يت ل ا ةي و ق ل ا ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة د ح ت م ل ا تا ي ال و ل ا ةي ا د ب ل ا ي يت ف ك ي ر م ألا مست مي ز أ ب

ة ج ي ت ن يرا ق ع ل ا نه ر ل ا ي را ق ع ل ا نو ه ر ل ا ة ل ك ش م ة صا خ ل ا ة ي ر ا ق ع ل ا ضو ر ق ل ا ا ه ي ف تب ب س ت يت ل ا ا ر ف أل ا ب

ئالتو ا ع ل ا اي ك ي رم

.

بر ت ع ت ف م ز أل ا ة ف ئ ا ص

ي ف

لعت د ن ا

تي ل ا

ية م ل ا ع ل ا

ية ل ا م ل ا

2007

يال ل د خق عم

عن

لم ة ا ي ف ر صم ل ا ة ع ا ن صل ا س ذي يم ل ا لكشكن ب ل ا لم ع ل ا رظ ذا ن ااه ف خ إل ل د ا د ر ت س ا ه ف ر ع يذ ل ا ري ب ك ل ا

وم م ل ا ةي را ق ع ل ا نو ي د ل ا ك و ن ب ل ا فرط نم ةلي ك ي ر م ألا ن ة م ي ر ا ق ع ل ا ضو ر ق ل ا ب ة ف و ر ع م ل ا ة ي ن ا ث ل ا ة ج ر د ل ا

ن ث كا احي ك م إل ا ب ل خ ا د ا ه ي ف م ك ح ت ل ا ك ي ر م أ والنم تع س و ف ضو ر ق ل ا هذ لت ه م ش يت ل ا قي ر و ت ل ا ة ل م ح

اق ط ن م ز أل ا ي ك ي ر م أل ا فا ا ك ه م ج ح حب صي ل اي ث أ ت ل ل م ل ا ع ل ا د ا صت ق ال ا ى ذعل لت منإ و ح ت مز ةأ ي ر ا ق ع

ة ي ك ي ر م أ ة ث ح ب لإمز قة ثمأ ن ا خ ةي م ل ا ع ةي ل ا ملإمز دت أ ت م ا ة س ر ش ة ي د ا صت ق ا ة ر و ص ي قمت ف ا ف ت

ل

ية ل ا ت ت م

ات ر ا ي ه ن ا ي ر ا ق ع

يل و م ت

ات ك ر ش و

ين م أ ت

ات ك ر ش و

وك ن ب

من

رى ب ك

ية ل ا م

ات س س ؤ م

دة ع

ار و م ث ت س الا قي د ا ن صو يه تا م و ك ح ل ا ى رحت خ أل ا س ذهثام منلم ت مه ز أل ا )ين ا ز ي م ل ا زج ع ل ا عا ف ت ر ا

عو س ا و فش ق ت تا س ا ي س قي ب ط ت .(

ظ ال ذه ه ي ظل ظر وف تن ال و ح ت ل ل في ا ر صم ل ا و يل ا م ل ا مل ع ل ا ئة ي ب ا ه ش ي ع ت يت ل ا ة ك ر ح

ا ه د ه ش ت يت ل ا لما ك ت ل ا ا و س أل ا تا ي ج و ل و ن ك ت ل ري ب ك ل ك ش ب دي ا زت م م ا د خ ت س ا نم ه ف ر ع ت ام عم ةف ل ت خمل ا ةي ل ا م ل ا

م ال ع إل ا ا ص ت ال ا سم

جد اتن ث د ح ت س م ل ا

من

يد د ع ل ل

ة ر ي ب ك

يالهمة ل ا م ل ا

مل ا ع ت ل ا

ل ا ج م

ي ف

ات د ج ت س


20/286


ىالو ع د ت ي"ي ل ا مل ا تا ر ا ك ت ب ال ا ب "صو ص خ يت ل ا ةي ل ا م ل ا تا ق ت ش م ل ا ب قل ع ت ي ما حا ب ص أ مم ل ا ة ف صل ا ةز

لي ا م ل ا دي د جت ل ل ت ا و ن س ل ا تد ه ش ث رحي ي خ أل ا ى ا عل ه ح م ال م تغط ة ر ه ا ظ ا و س أل ا ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ي ه

ل ا ب ق إل ا ى عل

ير ظ ن ل ا

قطع ن م ا و د أ ي ل ا م ل ا

ات ق ت ش م ل ا

عى د ت

ة ث د ح ت س م

ية ل ا م

لت هاقا ب

مل ا ع ت ل ا

جم ح

در

م وي1994خالل عا ا س ي ام35وي ل ي رت الودلب ا ق م 48نو ي ل ي ر ت الودي مل ف ا ع ت ل ا ة م ي ق ا و س أ ل ا م ل ا

ة ي دي ل ق ت ل ا ) م ه س أ ا د ن س(ن س ل ا س امن نف ه ي ط ع ي ام يم ث أ ت م و م ع م ي ظ ع ى اا عل و س أل ا ي ل ا م ل ا .

رز ال ب ي فعمن هنا ل ا رول ي"ا ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ل "ي د ف و ق ع را ك ت ب ا و ة ع ا ن صا و د أ ام را م ث ت س ا ي

ة و ر و ط ت م ل ا تا ب غ ر ل ا يب ل ت ة د ي د جا د ه ألا ال يال ر م ث ت س م ل ا فل ت خ م ل ةي ه ا ن ت م .د لفق ص و أ ن ي س د ن ه م ل ا د و ه ج

ين ي ل ا م ل ا لإة ي ل ا م ل ا

ات ق ت ش م ل ا

د و ق ع

ار ك ت ب ا ه ع ا و ن أ ب

ات ي ل م ع

ى عل

ة د ا ي ز

فة ل ت خمل ا ام

ات ي ج ت ا ر ت س ا ة ي

ير و ي س ت نا ي ح أل ا بل ا غ ي حت ف م س ي ل ا م ل ا رط ا خ م ل ا ة ر ا د إ ه د ي ق ع ت ىر خ أ نا ي ح أ ي مل(لكن ف ا ك ت ل ا لظ ي ف

و اج م د ن ال ا و ة ي ل ا م ل ا ة م ل و ع ل ا ا غ ل إ و ج ا و ح ل ا و يود ق ل ا و ة طا س و ل ا من 3Dكل

« Déréglementation,Décloisonnement,Désintémédiation »(هت ب ا ق ر ة ب و ع ص و )ة م ك و ح ل ا ل ك ش م

ة ي ل ا م ل ا (دأ أزم ت ل ا ى إل ازن اا و ت ل ا ل ال خ إ ر و ر ض ن دي أي ا صت ق ة س د ن ه ل ا تاي ن ق ت ير ث أ ت ىدم يل ل ح ت

ة ي ل ا م ل ا )ص خا يق ر و ت ل ا ةي ن ق ت (م ة ال م ز أل ا ي ةف ن س ل ةي م ل ا ع ل ا ة نب2007لي ا و ج فل ت خ م ة س ا ر د قي ر ط نع

و

نت ا ك

ا م ل ا ط ل

تي ل ا

ية ل ا م ل ا

ة ع ا ن صل ا

ذه ه

ئج ا ت ن ه ت ا ي ل م ع

ي ف

قد ت ن

.

سبق ذكرو ما ضوء ى عل ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ع و ض و م ن يرهأفإ مف ز أل ا ح ر ط ي ية م ل ا ع ل ا ية ل ا م ل ا

ؤ ا ست ل ا ل ا ت ل ا يسي ئ ر ل ا :

لإ ن ك م ي ىدما ق سإ ف ةي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ر مث ز أل ا ل ا م ل ا نس ية ل م ل ا ع ل ا ة2007

ة ف ا ضإل ا ب لإلإ

ة ي ل ا ك ش إلا

ذه ه

رع ف ت مم

عة ؤالو ا س ت ل ا ا ي و ت س م

عدة

ى عل

ا ه ت غ ا ي ص

كن م ي

تي ل ا

لة فو ث م ت م ل ا :

جاهم.1 ام د خ ت س ا ت تا ر ا ك ت ب ا ع ا د ب إ ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا هذ د ه و د ح يه ا م ا ع ا د ب إل ا

و.2 م ض م هو اما م ز أل ا ل ا م ل ا يح من قة ب ا سل ا ية ث أ ت ه ي ل ع ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ل ث م ت ي ا م ي ف و

ة صا خ ة ف ص ب يك ي ر م أل ا ير ا ق ع ل ا نه ر ل ا ة م ز أ و ةما ع ة ف ص ب ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة م ز أل ا ره و ج

ا تج.3 م ي ف ج ي ت ا ر ت س إلا ترا ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق قي ر و ت ل ة ي ك ي ر م ألا ة


21/286


ت

ة.4 س د ن ه ل ا تا ي ل م ع ط ضب ي ف ية ل ا م ل ا بة ا ق رل ا صئ ا ق ن من ة م ز أل ا ب ية ن ع م ل ا ول د ل ا تد ا ف ت س ا ف كي

ة ي ل ا م ل ا تا ح ر ت ق م نم لهومل ا ع يل ا م م ا ظ ن ة غ ا ي صل لو ل ح يدج

ال

ات ي ض ر ف ح ب

.

فو د ه ب ب ا ج إلا ةق ب ا سل ا تالؤ ا س ت ل ا نعا ط ع إ و ضو م ل ل يل ي ل ح ت ةعد غ ا ي صب ا ن ث حب لالخ نم ا ن م ق

ة ي ل ا ت ل ا تا ي ضر ف ل ا :

ات .1 ر ا ك ت ب ا لم ش ت لك ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا م ي م ا صت ا و د أل ا ي ل ا م ل ا تا ج ت ن م ل ا ى هعل س أ ر تا ق ت ش م ل ا

ة ي ل ا م ل ا تا ي ل م ع ل ا و ال والت ال ك و ت و ر ب ل ا ةم رز ا د إل أتا ر ا م ث ت س ا ئد ا و ع د د ه ي لي قد ا م رطخ

ام ع ت م ل ا

نة ي ع م

د و د ح

ي ف

ين ي د ا صت ق ال ا

هولين هذ

صص خ ت

دى ع ت ت

ال

ة صا خ

الت ا ج م

ق

ة ع ا ن صل ا .

س.2 شهلي يخ را ت ل ا عبر ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا رة اعب م ز أل ا تي ل ا ية ل ا م ل ا ي ل ا م ل ا م ا ظ ن ل ا ا ه ف ر

لي ا رب ل ل ا ر ي غ صل ا ب ة ي ل ا م ة س س ؤ م قع ت رة ي كل م ات ف م ا ه ت ال ا ه ج و ت ثيحألام أسوق

ي ين ف ع م د ا صت ق ا ز صإلتأ ية ب ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا تا س ر ا م م م ةة عا ي ل ا م ل ا تا ق ت ش م ل ا ب تالم ا ع ت ل ا

ة صا خ ة ف ص ب .

3.را ه د ز ا قي ر و ت ل ا روص برز أ يك ي ر م أل ا يرا ق ع ل ا نه ر ل ا قوس سك ع ي الخ نم كلذة س د ن ه ل ا

ري ا ق ع ل ا نه ر ل ا ضو ر ق قي ر و ت ة ر ك ف را ك ت ب ا ي حت ف ج ن يت ل ا ية ل ا م ل ا لإا ر و أ ن م ض ت ية ل ا م

أل ي ا ول ف ا د ت ل ا د في عن ر صم ل ا عا ط ق ل ل ة ري ب ك ة ل و ي س ي يجن ل و د ل ا و ة ي ل ح م ل ا ةي ل ا م ل ا قا و س .

دت.4 ا ف ت س ا نم لو د ل ا يه ف ءضع ا س ر إ ى وصل إل ت ل ا م د ع و يل ا م ل ا مي ظن ت ل ا تة ق ي ث و ةي ن و ا ع ت طب ا و ر

لي و د ل ا ىو ت س م ل ا ى معل ا ظ ن ل ا ح ال ص إل ة ك ر ت ش م جه ا ن م عا ب ت إ و د و ه ج ل ا قي ف و ت لالخ نم ك ذل

مي ل ا ع ل ا

لي ا م ل ا

.

بحث ل ا ةي م ه .

نا فت ل ش ك د ملق ز أل ا ل ا م ل ا ة ف ئ ا ص ي لعت ف د ن ا يت ل ا ةي م ل ا ع ل ا ة2007ض تأهعن بع ا ز و ا ج ت ل ا

ة ي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا تا ر ا ك ت ب ا ي ف ا م ي س ال ية ل ا م ل ا و ية ن و ن ا ق ل ا نع نا شف ل ك ي س بي ر ق ل ا بل ق ت س م ل ا ال ز ي وال

ا ه ر ي غ .لعف ل ا ب ف دأة ي ل م ع را ق ت ف ا ا ر ق إل ا ر ا ق ع ل ا ر ا ق ع ل ا نه ر ل ا تا س س ؤ م ه ح ن م ي عت ف س و ت يذ ل ا

ط س ب أل د ع ا و ق ل ا م ي ل س ل ا ية ل ا م ل - عم ىف ا ن ت ي و لبي ل ا مل ا ة م ال س ل ا د ع ا و ق طس ار إل-ب ج ف ن ا ر أزمكب


22/286


ث

نذ ية م م ل ا ع ةي ل ا ممز ات.1929أ س س ؤ م ل ا نم ري ث ك ل ا ل ات من قب ر ي ذ ح ت تز ر ب و يمل ا ع ل ا م ا م ت ه الا دي ا زت ف

ة ج ل ا ع م ة ر و ر ض لوح يل ا م ل ا لا ج م ل ا ي ين ف صت خ م ل ا و م ز أل ا رطخ ل ك ش ت تل ا ز ال يت ل ا ن ا ه ت س ي ال اب.

اق ي س ل ا

س نف

دفوفي م ت س ي

ا ن ث ح ب

تن ي م ه أ ن يم م ه أ م ز أل ا هج

ن م

ا ه ت ا ذ

حد

ي ةف ي ض ق

يومن س ا س أ

جهة من ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا اعة ن ص يهرخ يأ وصل ف ت ل ل ي خ أل ا ي د ق ت ى حإل ض و ت ية م ل ع تا م ه ا س م

ن ي ت ي ضق ل ا ن ة بي رشا ب م ة ق ال ع .لذ ة تل ج ر د لي ل ح ت و ة س ا ر د اذ ا ه ن ث حب ع و ض و م بج و ت س ي ت ا ر ا ك ت ب ال ا ريث

ية ل ا م ل ا -د ي د ج ية ل ا م تا ج ت ن م نم تج عنه ن ي ما وض و ر ق ل ا قي ر و ت ك -ر ي خ أل ا ة م ز أل ا ي ن.ف ث أ حي

مل دا ا صت ق ال ا ن ظ أ ح ال ي ةي ل ا م ل ا تا م ز أل ا را ر ك ت ءا ر ج مل ا ع ل ا ا ه د ه ش ي يت ل ا ة ي د ا صت ق ال ا تا ر ي غ ت ل ا ي مل ف أ ت

ي حث ف ب ي موي ل ا ح ب ص أ يمل ا ع ل ا يل ا م ل ا ا ب س أ ا ف ت ل الا ا بع ال ت ل ا لامل ط مث ب ض ل د ا د ع ت س ا ى وهو عل

ُ

مت ا د

ما

ات ز و ا ج ت ل ا

ذه لمخله ا ع ل ا

لي ا م ل ا

ار ر ق ت س الا ب

حال

ة د د ش م ل ا

ية ل ا م ل ا

بة ا ق رل ا

قع ا و و لذ

ين ب ي

ا

.

بحث ل ا فا د ه .

د ى ما تق اء عل ن ب فسا س أ فد ه ي ثح ب ل ا اذ شف عن ه ك ل ا ى ةا ال ي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا بن ا و ج فل ت خ م

هة قع ومن ج ا و ى عرف عل ت ل ا و ر ي خ أل ا ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة م ز أل ا ي ة ف ع ا ن صل ا هذ .ثر ه

ية ل ا ت ل ا ة ي ع ر ف ل ا فا د ه أل ا ة ف ا ضإ نك م ي و :

طر ا خ م ل ا

ة ر ا د إ

ي ف

ا ه ت ا و د أ

ور د

از ر ب إ

خالل

من

ا ه ت ي م ه أ

د ي د ح ت و

ية ل ا م ل ا

ة س د ن ه ل ا

ة ع ا ن صل

تطرق ل ا

ة ي ل ا م ل ا .

ةق ب ا سل ا ةي ل ا م ل ا تا م ز أل ا مه ص أل يف خا ن ص ت عض ة و ل و ا ح م ة ي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ري ث أ ت و رود بس

ا ه ي ل ع .

ه ر ه و ج د ي د ح ت ة ل و ا ح م و يك ي ر م أل ا ير ا ق ع ل ا نه ر ل ا ة م ز أ ى عل ء و ض ل ا طي ل س ت ى مد م ومن ث

م ل ا ع ل ا تا ي د ا صت ق ا يق ا ب ى ا إل ه ا و د ع لا ق ت ن ا ةي ن ا ك م إ .

ع و ن

من

اري ق ع ل ا

هن ر ل ا

وض ر ق

يق ر و ت

ية ن ق ت

ة ق ي ق ح و

قع ا و

عن

يل صف ت ل ا

من

وع ن ب

شف ك ل ا

Subprimeأ يت ل ا و ى ىد ح إ ثو د ح ى ا إل ه ت ي ل آ ي عب ف ال ت ل ة م ز أ ذ ية من ل ا م ل ا تا م ز أل ا ر كب

1929.

ن مل أ أ ن ر ي خ أل ا ي ى وف عرف عل ت ل ا ى ة إل س ا ر د ل ا هذ ةقود ه ي ل ا م ل ا ة م ز أل ا ي ية ف ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا رث

ة ن س ل ةي م ل ا ع ل ا 2007ي رو ت ل ا ة ي ل م ع ي عب ف ال ت نم ه ما نتج عن لو ات عم ي و ل و أ د ي د ح ت يل ا ت ل ا ب و

ا م ل ا ةب ا ق رل ا و ل ط م ل ا ةي ن شل تي م ل ا و ةن ن ما أ ل ا ع ل ا يل ا م ل ا ما ظن ل ا م ي ظ ن ت دي .ع


23/286


ج

اسة رد ل ا دودح.

و- ضو م ل ل يمل ع ل ا عد ب ل ا ث حي توض:من قد نو ث ح ب ي ف ة د م ت ع م ل ا ة ب ر ا ق م ل ا لالخ نم حث حي

ة ر ي خ أل ا


ية ل ا م ل ا

ة م ز أل ا

ي ف

ا ه ري ث أ ت و

ية ل ا م ل ا


ة ع ا ن ص

ا ن ل و ا ن ت أ

ك ذهذل ه

بر ت ع ن

نا

قال ي ق ح ت لحم ا ه ت ا م ا د خ ت س ا لا ز ت ال ةي ل ا م تا ي ن ق ت و تا و د أل ري و ط ت و را ك ت ب ا و م ي م صت يه ةعا ن ص

هة ن ج ة م س ا ر د و نوكرخ ثة من جهة أ ي د ح ة م ز أل ا هذ ن ه در.أ ل ا هذ ن ه فإ ه ي ل ع و ر و د ت ةس

ّل ية ا ل ا م ل ا تالم ا ع ت ل ا طي ح م ي الف م ا ع ت ل ا نود ةي ل ا ر ب ي ر خ أل ا )ي م ال س ال ا (.

ن- م ز ل ا عد ب ل ا ث حي ع:من ة ي خ ي ر ا ت ة ح م ل ة س ا ر د ل ا ي ف ا ن ل و ا ن ي ل ا مل ا ة س د ن ه ل ا ة أ ش ن تا ي ا د ب

ة وإ ل ح ر م ل ا ى ين عل ز ك ر م ا ه ر ا ه د ز ا عال د ن ا دعب و لبق اة ي ل ا م ل ا ةم يز م ل ا ع ل ا ة .2007سن

بحث ل ا جه ن م .

بح ل ا فا د ه أ قي ق ح ت ل ض ا ر ع ت س ا مت ام ى اء عل ن ب و ل ي ل حت ل ا و يف صو ل ا جه ن م ل ا ب ة ن ا ع ت س الا مت دق ف

خوا ي ر ا ت ل ي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة م ز أل ا ي لة ف ث م ت م ل ا عو ضو م ل ا ة ي ل ا ك ش إ ى ة عل ب ا ج إل ل ةل ا ح ة س ا ر د عم.أ ك اذل ن

ل و أل ا ل صف ل ا ي امة ف ع ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ة ع ا ن صب ة طب ت ر م ل ا رصا ن ع ل ا ح ي ض و ت د د ص ب د ر س و ض م عر وث

ة ا م ا ع ل ا مي ه ا ف م ل ا ة ق ل ع ت م ل ع ا ن ص ة ب ر ج ت زا ر ب إ عم ةق ب ا سل ا ةي ل ا م ل ا تا م ز أل ا مه هأ ية في ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا م ث

ا و ج ل ا هم أ عرض ت س ن ل ة ي ر ظ ن ل ا اسب س أ د ا م ت ع الا ب ة ر ي خ أل ا ية م ل ا ع ل ا ية ل ا م ل ا لزمة ي ل ح ت ل ا ة ا د أ ى عل ا

ة ي ضق ل ا

ه ذ ه ب

ة ص ا خ ل ا

ير را ق ت ل ا و

م ا ق ر ألا و

ول ا د ج ل ا و

ل ا ك ش أل ا

يل ل ح ت و

يح ضو ت ل ل صف ل ا

ي ف

ك ذل

كل

ني ا ث ل ا .ا بع ا ط ل ا سك ع ي ير فهو خ أل ا و ثل ا ث ل ا لصف ل ا ما يأ ر ا ق ع ل ا نه ر ل ا قوس ة ب ر ج ت ضر ع ل ي ف ص و

لج ا ب هت ن را ق م و ضو ر ق ل ا قي ر و ت ةي ن ق ت ل ير ظ ن ل ا بن ا ج ل ا زا ر ب إ لالخ نم ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ي ة ف ي ك ي ر م ألا ب ان

ة ي ن ق ت ل ا ه ذ ه ل يق ي ق ح ل ا يل م ع ل ا ي ل ف و صو ل ل ي ا ه ن ل ا هذ اق ه ف آ ءا ر ق ت س ا ة ل و ا ح م مث نمو ةي ل م ع ل ا هذ يم ه ي ق ت ى إل

ة ب ر ج ت ل ا .

قة ب ا س ل ا تا سا ر د ل ا .

من

م غ ر ل ا

ى يعل م ه أ ة ي ل ا م ل ا


ع و ض و م ال كأإ

الما ي ل ق

بر ت ع ي

له و ح

قدتب

ذلك

بب س و

د و ج و عدم ون ك ي س نأ ك م ي قة ي ق د و ة ح ض ا و ى عل ة ع ا ن صل ا ه ذ ه ل ية ق ي ق حل ا تا ري ث أ ت ل ا ا ه ي ل ع ين ب ن ت ن أ

ى ر خ أ من جهة ة ر ي خ أل ا ية م ل ا ع ل ا ية ل ا م ل ا ة م ز أل ا ىل ع و هة لي من ج ا م ل ا عا ط ق ل ا .كلذأم ظ ع م جد ن نا

ة ق ب ا س ل ا تا س ا ر د ل ا دقت ص خ ل ت ي ل ا م ل ا تا م ز أل ا ة س ا ر د ي باب والنتائج :من حيف سألا ؤبن ت ل ةيلآ دا جي إ

البها يبها مث لاسأ دي ق عت ةدشل كلذ عجري امب رو اهب وشن يف ةيلاملا ةسدن هل ا ةعا ن ص رو امل د ع ىلإ قرطت ل ا نو د

ياتها المالية لمعو.مومعوفلال اجه ومن خ رمل ا يف ثحب ل ا ةيملاعلا ةيلاملا ة م ز ألا عو ضو م ةثادح م غ ر و

ة ري خألا ال ضأننإ بع

جد الماليأهن

ندسة هل ا و

األزمة

وع ضو م

عن

كتب

ثاما مأ

اهي.": رب إ يدن ه رين م"


24/286


ح

اط"في كتابه حول خمل ا ةرادإ يف ثيد حل ا ركفل ا :اقتشملاو قيروت ل ا ما د خت سا ب ةيلا ملا ةسدن هل ا "ءزجل ا

ل و ألا را عمل ا رادي رد ن ك سإلا 1999يروتلا ةين قت لوح روحمت يذل ا و ي توصل ف ل ل ةقت شمل ا تاجت ن مل ا و

أ

دى ح إ

بارها ت عا

الى

ير خألا ح مست

لتي ا

بتكرة ملا

لطرق ا

بإدارهم

الماليفع

لمخاطر ل

الة

.ي ت سجا م

مذكرة

باحث ل ل "ناغلا دبع يلع نب"ا لي ل حت عرف ةي دا صت ق الا مولعلا يفد ا صت ئازجلا ةعما ج32009/2010

المي"حول عل ا ةيلا ملا ةمز ألا يف ا هرث و يرا ق عل ا نهرل ا ةمز "سا سأ تلوا ن ت يتلاونهرل ل ةيوناث لا قوسل ا ا

ة ي كي رمألا ةدحت مل ا تاي الول ا يف يراق عل ا عما ىود ع لاقت ن ا تاون ق مه نتاج أ ت سز ةي كي رمألا ةلو اقي د ب ىل

ة .العالم ركذ م كلذكثحا ب ل ل ري ت سجا "يركلا دبع زودن ق "لوح"ةيلا ملا تا سسؤمل ا ب ةيلا ملا ةسدن هل ا ةعا ن ص

ية م السإلا "يلامو نقود فرع ية دا صت ق ا لعلوم عوب بن بة ي سح امعة جل شل ا 2006/2007يتلاو

حول

ورت ح م ت

اس سأ

ية م السإلا

المالية

لمؤسسات ا ب

المالية

ندسة هل ا

اعة ن ص

وع ضو م ى إل

تطرق ل ا

دون

عالقتهاا

ات م زألا ب يلودو ةيميلقإ دا عب أ ىلا تهجت ا و ىل و ألا ةل حرمل ا زوا جت يف تح ج ن دق تاسسؤمل ا هذه نأ رابت عاو.

تقارير العلمية لا نع اهيك ن م لك:

Patrick ARTUS et autres , « La crise des Subprimes », les rapports du conseil d’analyse

économique, la documentation française, Paris, 2008 .

Laure KLEIN, « la crise des subprimes :origines de l’excès de risque et mécanismes de

propagation », revue banque édition, 2008.

وع أ ضو م بنا وج فلت خم تلوا ن ت يتلاوونب اكي رمأ يف يراق عل ا نهرل ا ةمزو ضول ا و ةقدلا نمدامتعالاب و

وصا ص خ ال يات ا ئ ا صحإلا و تاي طعمل ا نم ةل مج ىلعى لت ال صوت و اسة ردل ا عو ضو م ب ةل صل ا تاذ ةي دا صت

ا كي رمأ يف ةي دا صت ق الا و ةيلاملا ةدعاقلا ةشا شه و فعضل ا طاقن مه ض أ يد بع دحت .

بحث ل ا

ام سق .

تم ا خ و ة م د ق م و ل و ص ف ة ث ال ث ى ذا إل ا ه ن ث ح ب مي سق ت ب ا ن م ق دق لك كمل ذ و لي:

م

يث ح ب لال خ د م

ل و أل ا

ل صف ل ا س ا و ل ا

ا ه م و ه ف م ب

ية ل ا م ل ا


ه ل ال خ

من

نا ل وا ن ت

حث ب ل ا

ع و ض و م ل

ح ل ط صم ل ح ض ا و في ر ع ت ء ا ط ع إ ه ل من و أل ا ثح ب م ل ا ي ين ف ل و ا ح م اة س د ن ه ي ل ا م ل ا ب ا ب س أل قر ط ت ل ا عم

ى ر خ أ من جهة ية ل ا م ل ا تا س س ؤ م ل ا و ة ي د ا صت ق ال ا تا س ا ي س ل ا ى عل ا ه ر ا ث أ و ا ه ف ا د ه أ و من جهة ا ه ر و ه ظ .

هبي ر ي غ و قي ر و ت ل ا و ية ل ا م ل ا تا ق ت ش م ل ا ي ف لة ث م ت م ل ا و ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا تا و د أ ين ا ث ل ا ثح ب م ل ا ول ا ن ت ما ن

ت ا و د أل ا هذ طر ه ا خ م و د ئ ا و ف ى ة إل ف ا ضإل ا ب .ي لة ف ث م ت م ل ا ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا دا ع ب أ ثل ا ث ل ا ثحب م ل ا لو ا ن ت ا م ي ف

ا ه عق ا و هق ا ف آ و ه د و د ح و

ية ل ب ق ت سمل ا

.


25/286


خ

أل ى ا ق إل ر ط ت يذ ل ا ين ا ث ل ا لصف ل ا و ة ن س ل ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ةمز2007ثال حث ث ا ب م ى ه إل ر و د ب ه ا ن س ق دق ف

بحث م ل ا وأل صا ي خ ش ت ن م ض ت ر األب م ز أل ا ح لك ةق ب ا سل ا ةي ل ا م ل ا ي ث أ ت ة ج ر د بةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا

ا ه ي ف م ل ا ع م

ة س ا ر د ل

خصص

ذي ل ا

ني ا ث ل ا

حث ب م ل ا

ثم

مومن ز أل ا ل ي ل ح ت

الل خ

من


ية ل ا م ل ا ه ب ا ب س أ

ه جئ ا ت ن و .م صصأ خ م نا ك ف ثل ا ث ل ا ثح ب م ل ا ر ه و ج ل ما ز أل ا نم ة ل م ج درس لالخ نم ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا

ي ئ ز ج ل ا و يل ك ل ا ىو ت س م ل ا ى عل ة ي د ا صت ق ال ا تال ال ت خ ال ا .

ي يوف خ أل ا ثل ا ث ل ا ل صف ل ا لو ا ن ت نع فش ك ل ا قي ر ط نع ةي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا ة م ز أل ا ي ية ف ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ر ث

و س ل ا ي ية ف ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ة ع ا ن صق و س ل ا هذ ير ه و ط ت ي يق ف ر و ت ل ا ةي ل م ع رود زا رب إ و ة ي ك ي ر م ألا ةي د ق ن ل ا ق

ّكوأل بحث ا م ل ا يف هعم يك ي ر م أل ا يرا ق ع ل ا نه ر ل ل ةي و ن ا ث ل ا قو س ل ا ي ة ف ع ا ن صل ا هذ يل دور ه ل ح ت مث

ة فئ

من

اري ق ع ل ا

هن ر ل ا

وض ر ق

يق ر و ت

ي ف

ة ي ك ي ر م أل ا

ة ي ج ي ت ا ر ت س إلا

شرح

"subprime"ات ج ت ن م ل ا و

ة ال د ي د ج ل ا ةي ل ا م ل ا ن ا ث ل ا ثح ب م ل ا ي ة عن ذلك ف ج ت ا ن .ثل ا ث ل ا ثح ب م ل ا يت أ ي ل ي خ ألا و مي ي ق ت ب ة س د ن ه ل ا هذ ثر ه

ي مف ز أل ا ة ي ل ا م ل ا ا ط ع إ و ج ال ع و لو ل ح ص خ ي ا م ي ف تا ح ا ر ت ق ال ا ض ع مب ز أل ا ر ث ك أ ية ل ا م بة ا ق ر مع

ة ي ل ا ع ف .

ح ة م ا ع ة م ت ا خ ب ية ا ه ن ل ا ي ف ا ن ث ح ب ا ن م ت خ و وتصخ ل م و ثح ب ل ل تا ا ي صو ت ل ا و ئج ا ت ن ل ا يرهم خ أ و ق ا ف آ ا

حث ب ل ا

.


26/286

و أل صف ل

:

ية ل ا م ل ةسد ن ه ل ةعا ن ص.


27/286


28/286

ول أل ا لصف ل ا :ي ل ا م ل ا ةسد ن ه ل ا ةعا ن ص

2

ألو بحث ا م ل ا :ي ل ا مل ا ةسد ن ه ل ا ةف سل ف .

دس ن ه ل ا م ح ال ل ط صم ل ا ك ة اذل م ل ك ل ا ن يق م ز ي ل ج ن (Engineering)أب ة م ا ع ة ف و ر ع م ل ا اه

م ه ا س ت

تي ل ا

ة ي ر ك ف ل ا

ة ط ش ن أل ا

ة ع و م ج م

ة ي ن الق ع

ة ق ي ر ط ب

مل ع ل ا

م ي م ص ت

ي لف م ا ك ت

ان م ض

مع

ة ي ل م ع

ه ق ي ق ح ت ى عل د ع ا س ت تي ل ا تا م ي ظ ن ت ل ا فل ت خ م .ة ي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا ر و ه ظ ف (Financial Engineering)

دي ج م و ه ف م ك ا م ل ا لم ا ع ي ف لمي د ع ل ا ه ي ق ش ب ي ضا م ل ا تا و ن س ل ا ي مي ف ي د ا ك أل ا ل ا م ع ت س ا ة ي ن ا ك م إ حا ت أ

ص ال من د ئ ا ع من ثر ك أ ي ل ا م ل ا ات و د أل ل ة ي م و ي ل ا ات ق ف .ة ي ل م ع ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا حت ب ص أ قد ف لك ذ ب

ة ي ر ي و ط ت ذإي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا تا صر و ب ل ا طي ش ن ت ي ه ف ي د ؤ ت يذ ل ا رو د ل ا رك ن ي ن ن ألحد أ ك م ي ال هق ق ح ت

ا ر ا ك ت ب ا تشن م ل ا د ع ا س ت ة د ي د ج الض ف ة م ا ع ة ف صب ة ي ر ا م ث ت س ال ا تكف ت ل ا ي ف ه ت ث د ح أ يذ ل ا ثر أل ا رعن

آ ش ن م ل ل يج ي ت ا ر ت س إل ا ةي ل ا م ل ا ت ة ي ف ر صم ل ا ة ئ ش ا ن ل ا ةي ل ا م ل ا ق ا و س أل ا ر و ه ظ ي م ل ا ع ل ا ةي ل ا م ل ا زك ا ر م ل ا .

ذا ىل ة عل رد ق ل ا ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ل ف اخ يل من م ل ق ت ل ا و ةمئ ا ق ل ا تا ط ا ش ن ل ا في ل ا ك ت ضي ف خ ت هر ل ع ج ت ن

ات و م د خ و تا ج ت ن م ري و ط ت نك م م ل ا د ي د ج قا و س أ .

ألو لب ا ط م ل ا : ةي ل ا مل ا ةسد ن ه ل ا ةأ شن ه م و ه ف م .

ب ت ع ت ا ك ت ب ال ا ك ية ذل ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا سا س أ فد ا ه ل ا د ي د ج ل ا يل ا م ل ا ع ي ن صت ل ا ج ة ال ع ب ا ت م ل ا ى ةا إل د

ط

عن

وع ر ش م ل ل ا

د ا ش ر إلا و

ح صن ل ا

ات ي ل م ع

ضمن

اج م د ن ال ا

ريق

يجي ت ا ر ت س ل ا م ل ا

يل ل ح ت ل ا ة د ا ي ز

رت ى ا اسعل س أ ه ز ا ك ة ل و ق ن م ل ا يم ق ل ا ى عل الا ا ه ي ج و ت ل ا و ية ل ا م ل ا تا ق ت ش م ل ا ى اسع عل و ل ا ه د ا م ت ع ا ي ر ا م ث ت

ات و ب ل ط ب ءا ف و ل ا دص ق ا ه ي ف ع تي ت ل ا لي و م ت ل ا تا ج ا ح ه ق ي ق ح ت نع ا ه د ح و ل عي ر ا ش م ل ا ز.ن ك م ي نا من ه

يق ما س ر ط نع ةي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ل ا ن م ه ف ع ي س و ت م ة ال س د ن ه ل ا م و ه ف م نم بل ط م ل ا اذ ي ه ه ف ضر ع ن ا ه ت أ ش ن و ةي ل

و رز ب أل قر ط ت ل ا عامبعد ة ف صب طر ا خ م ل ا ة ر ا د إ نفب قة ل ع ت م ل ا د ا ع ب أل ا هم طأ ا خ م ل ا ة ر ا د إ يثم ل ا م ل ا

ة صا خ ة ف ص ب .

ألو فرع ا ل ا :طا خم ل ا ةرا د إ .

ن ةإ ه ب ا ج م دون ا ه ي ل إ ل صو ت ل ا كن م ي ال ة ع م ت ج م ية ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا فا د ه أ ي ت ل ا طر ا خ م ل ا ض بع

ة ي ل ا م ل ا ة س د ن ه ل ا تا ي ل م ع و تا ي ج ي ت ا ر ت س ا اه رض ل ع ت ت مغ ية ر ل ا م ل ا تا ق ت ش م ل ا ب ر م أل ا قل ع ت ي ا م د ن ع ة ص ا خ

ه ذ ه ل ة ر ي ب ك ل ا ات م ه ا س م ل ا ا ر ق ت س ا من ات ر ا ك ت ب ال ا ق ا و س أل ل د ا صت ق ا ه ا ف ررظ عنن جر ن ي ما ل ا

ع و ر ش م ل ا ة ي د و د ر م نم لخ ية قد ت ل ا م ر ط ا خ م نم ا ه ي ف را م ث ت س ال ا .


29/286


3

طر :أوال خ ل ا وم ه ف م ط ا خ م ل ا رة ا د إ .ة ل خ ا د ل ا تا ق ف د ت ل ا ثر أ ت ت (Cash inflows)ي ير ف غ ت ي بأ

ة ي د ا صت ق ال ا فو ر ظ ل ا )رظ لن ا م ل ا ري ر ح ت ل ل ا(غت ثد ح ي د الفق د مث ا و م ل ا ةف ل ك ت ب ة صا خ ل ا تا ر ي د ق ت ل ا ي ر ف

و

تغ ل ل

ة ض ر ع

ون ك ت

تي ل ا خ ض ت ل ا

الت د ع م

ي ف

بات ل ق ت ل ا

ة ج ي ت ن

ر

في

ذ خ أل ا

ن أ

ني ع ي

ذا نه ا ب س ح ل

ت ش ت و ين ا ب ت ثو د ح ه عن تج ن ي مل ا و ع ل ا من ة ع و م ج م ل ية د ق ن ل ا تا ق ف د ت ل ا تا ر ي د ق ت ي ةت ف ر ت ف ب ة صا خ ل ا

ة ي ل ع ف ل ا تا ق ف د ت ل ا نع ة ن ي ع م ة ي ن م ز .1

مكو ر ي ط خ ل ا لوح م ي ه ا ف م ل ا ض ء بع ا ط ع إ م لالخ نم ه ت ر ا د إ لي:

خط.1 ل ا مو ه ف م .ن اإ ت ك ل ا ءا ر آ فال ت خ ال سب ل ل ري ث م و بعص م و ه ف م ر ط خ ل ا م و ه ف م ن ي ر ك ف م ل ا

ر ط خ ل ل م ه ف ي ر ع ت ي عر.ف قد م بأف ه ض ع ب هف"دعن ي ع م ة ر ا س خ عو ق و نم أكد ت ل ا أل ا م ت ح ا

ة ع ق و ت م ل ا

ئج ا ت ن ل ا

عن

ية ل ع ف ل ا

ئج ا ت ن ل ا

الف ت خ ا ة ع ق و ت م ل ا

ئج ا ت ن ل ل

سي ك ع

اف ر ح ن ا

وث د ح

ال م ت ح ا

أو

ة ل و م أ م ل ا ن.أو أ و خل أ د ل ا و أ ة و ر ث ل ا ي ف ة ل م ت ح م ل ا ة ي د ا م ل ا ة ر ا س خ ل ا وه ر ط خ ل ا ع و ق و ل ة ج ي ت

ن ي ع م ثد ا ح ".2

ّ ر بأ ط خ ل ا في ر ع ت نك م ي ام عرك ال ت م ت ح ا ه ة ع ق و ت م ريغ ئر ا س خ ى ة إل س س ؤ م ل ا ط ط خ م ر غي

ها و عي/ل ار م م ث ت س ا ى عل قع و ت م ل ا دئ ا ع ل ا تا ب ذ ب ذ ت و دأ ئ ا ع ل ا ل و ص ح ة ي م ت ح نم دكأ ت ل ا مد أو هو ع

ة ع م ت ج م ر و م أل ا هذ يع ه م ج نم و ه أ م ا ظ ت ن ا نم و ه أ ن م ز نم و ه أ م ج ح نم و .3أ

ّ بأ

طر ا خ م ل ا

بر ت ع ت

ما شهاك ب

أكد ت ل ا

دم يع ل ب ق ت سمل ا

ة ي د ق ن ل ا

ات ق ف د ت ل ا ة م ا ع

ة ف ص ب

ول ق ل ا

كن م ي

أ ش ن م ل ا ن دبأ ك ؤ م ل ا ر غي ية د ق ن ل ا تا ق ف د ت ل ا ى عل ة د ك ؤ م ل ا تا ق ف د ت ل ا ل ضف ت ية و ا س ت ةل ا ح ي ك ف ذل

ات ق ف د ت ل ا هذ ة ه م ي ق .4

تي و ي ب م د ق ي و ئ ال م ز (Petty et al)ف ي ر ع ت اط ا خ م ل ل رخذأ ى ا عل ه ي ل إ نو ر ظ ن ي سا ي ق م اه

ئد ن ا ع ل ا بل ق ت ىد م ل ي السب ب ق ت س م هي ل ع ل و صح ل ا مت ي س يذل.ا م ت ق ري ش ي (Gitman,)د و ج و ى إل

و أكد ت ل ا م د ع و رط ا خ م ل ا ن قفرق بي ق ح ت تالا م ت ح ا ب را ر ق ل ا ذ خ ت م ة ف ر ع م ى مد ي ثل ف م ت ي يذ ل ا

ي د ق ن ل ا

فق د ت ل ا

.5

)1 :(حنف

ار ف غ ل ا

يعبد ل ا م ل ا

ة را د إلا

:ا را رق ل ا

اذ خت ا

خل د م د ي د جل ا

ية ع م ا جل ا

ار د ل ا ي ر د ن ك س إل ا 2002303.

)2 :(سال

مي ز ع

امة سأ سو م

ري و ن

يري ق ش تل ا و

لخطر ا

ة ر ا د إ يملا

بة ت ك م و

ار لىد و أل ا

ة ع ب ط ل ا

ان م ع

-2007مد

.20-22ص

)3 وز بن عل): ز ع ل ب م ح م أ بي ط ل ا يد م ح م ا صت ق ال ا يف كل ي ل د ي ن و د ل خل ا را ئد ا زجل ا 200871.

)4 :(هند

يم ها رب إ

ير ن م ي ل ا م ل ا

ة ر ا د إل ا

"اص ع م

لي ي ل ح ت

خل د م

"ي د ح ل ا

بي ر ع ل ا

تب ك م ل ا إلا ة ع ب ا رل ا

ة ع ب ط ل ا

ية رد ن ك 2000

ص

13.

ب): 5( ا سل ا عجر م ل ا س .440نف


30/286


4

اط.2 خ م ل ا ة ر ا د إ مو ه ف م .حت ل ا رط خ ل ا ة را د إ ب د صق ي رط نع هي نم ف ه م ث و د ح را ر ك ت نم د ح ل ا ق

هة قج ت ل ا ىر خ أ ةه ئر من ج ا س خ ل ا مج نيل من ح ك م م ةف ل ك لق أ ب ك .ذل

ي ف

ا ه ذ خ أ

جب ي

تي ل ا

ة ي م ل ع ل ا

يب ل ا س أل ا

من

ة ع و م ج م

ى عل

ر ط خ ل ا

ة ر ا د إ

م و ه ف م

كز ت ر ي

ما ك

عن ان ب س ح ل ا ي خطر أ ة ه ج ا و م ل ار ر ق ل ا ذ ا خ ت ا د من ك جذل أو امنع م ل ا ئر ا س خ ل ا يل ل ق ة ي

ة و ل م ت ح م ل ا ك أ ت ل ا مدع ة ر ه ا ظ نم د ح ل ا م .1من ث

ة ر ا د إ فر ع ت أ ى عل ر ط خ ل ا ه" :ي د ح ت لي ل ح ت د د ه ت يت ل ا رط ا خ م ل ا ى ة عل ي د ا صت ق ال ا ة ر ط ي س ل ا

ع و ر ش م ل ة ي د ا ر ي ال ا ة ر د ق ل ا و ل أ و ص أل ا ".2

ّ أ

ى عل

لي ا م ل ا

وع ن ل ا

ن م

طر ا خ م ل ا

ة ر ا د إ

رف ع ت

ما ةك ي ل ا م ل ا

طر ا خ م ل ا

من

لص خ ت ل ا

ة ر و ر ض

ها

حد تي ت ل ا و د ر م نم كل ذ ل ما ل ة ي ط غ ت ل ا ل ن خالل سب قع م و ت نود اتث ي د ا صت ق ا ى بي عل ا ج ي ا

و وع ر ش م ل ا ت م ر ب يمو ق ل ا د ا صت ق ال ا ة أ ش ن م ل ل ة صر ف ل ا ة ح ا ت إ ة ا د أل ا ذه ه ن شأ من خططنف

بل و ق ت س م ل ل ة ج ر د لظ ي كف أ ت ل ا نم ربك.3

ني هو ي م أ ت ر و ظ ن م نم رط ا خ م ل ا ة ر ا د إ م و ه ف م نوك ى ة إل د ا ي ز ":ا ك ت م م ي ظ ن ت لإ فد ه ي لة ه ب ا ج م

اف ش ت ك ا يق ر ط عن لك ذ و في ل ا ك ت ل ا قل أ و ئل ا س و ل ا ل ضف أ ب اطر خ م ل ا ه س ا ي ق و ه ل ي ل ح ت و ر ط خ ل ا

و

مع

ه ت ه ب ا ج م

ئل ا س و

د ي د ح ت ا ي ت خو ل ط م ل ا

دف ه ل ا

يق ق ح ت ل

ئل ا س و ل ا

ذه ه

سب ن

.4

يا ن اث : رط ا خ م ل ا تا ي و ت س م ه عا و ن أ . ع ن تق ن أ ك م ي يت ل ا رط ا خ م ل ل تا ي و ت س م ةدع كا ن ه ة س س ؤ م ل ا اه ي

لي( ا م و ال أ م ع (ه:5

ص.1 ر خا ط ا خ م )ي م ا ظ ن ريغ:(عب ا ت ر ط ا خ م يهة ق ل ع ت م و ة س س ؤ م ل ا را ط إ ىد ع ت ت ال ر ص ا ن ع ل

ة و س س ؤ م ل ل ة ي ر ا ج ت ل ا و ةي ل ا م ل ا ةل ا حل ا ب ك ةي ن ق ت ل ا ا ه ت ا ء ا ه ي ر ي س م لي ه أ ت ىو ت س م .

2.عام

ر ط ا خ م

)ي م ا ظ ن

:(مؤ ل ا

عن

ة ي ج ر ا خ

مل ا و ع ب

ة ط ب ت ر م

طر ا خ م

عنوهي

تب ر ت ت

سة

ت ق ال ا ةل ا حل ا ة ي س ا ي س ل ا و ة ي د ا صلب ل ل ة ي ع ا م ت ج ال ا .

)1 :(سال

مي ز ع

ة م ا س أ سو م

ري و ن

يري ق ش باس

جع ر م 41.

)2 او): ر ل ا بي ه و دلا خي ل ا م ل ا رطا خ م ل ا ة را د إ ر س ي م ل ا را لعماد و أل ا ة ع ب ط ل ا 199910.

)3 يم هند): ها رب إ ري ن م ط ا خ م ل ا ة ر ا د إ يف ثي د ح ل ا رك ف ل ا "ا ةسد ن ه ل ا ا ق ت شم ل ا و قي ر و ت ل ا ما د خت سا ب ةيل ا م"را ع م ل ا را د

ة ي ر د ن ك س إل ا 199911.

)4 :(سال

مي ز ع

امة سأ سو م

ري و ن

يري ق ش باس

جع ر م

55.

وز بن عل):5( ز ع ل ب م ح م أ بي ط ل ا يد م ح م باس عج ر م 68.


31/286


5

ا.3 شن ل ا ع ا ط ق نع ة م ج ا ن ر ط ا خ م : طا ش ن ل ا عا ط ق ب قة ل ع ت م ر ط ا خ م يهور ي غ ت ل ا نع جت ن ت ت

ال وط ا ر ش ى عل ا ه ء ا ر ج إ نك م ي يت ل ا ال غ ت س م ة ع ا ن ص و ة أ ر ا ج ت ل ي ل و أل ا د ر ا و م ل ا ص ل نق مث

ة د ي د ج

ات ج ت ن م

ور ه ظ

...ال

.

طر ا خ م ل ا تا ي و ت س م ى عل ة د ا ي ز م ي س ق ت نك م ي تل طر ا ا خ م ل ا ت ا ئ ف و عا و ن أ ى ات إل س س ؤ م ل ا ها رض ل ع ت ت

ق ي ض أ ئ ا و ع ل ا ين ا ب ت ل ة ب ب س م ل ا در ا صم ل ا دى ح إ من ن و ك ت تي ل ا هم 1 ن ي ع و ن ى ا:إل خ م ل ا ة ي ل ا م ل ا ر

يو غ ش ت ل ا رط ا خ م .

ي.1 ل ا م ل ا رطا خ م ل ا :(Financial Risks)ب ي ر ضل ا دع بح ب ر ل ا يف ا ص يف بذ ب ذ ت ل ا ها د ب صق ي

م ال

د ئ ا ع ل ا

ي ف

ذب ب ذ ت ل ا

ي الأ م ل ل

قي ب ت

)ي د ا ع ل ا

م ه س أل ا

ة ل م ح

(ات م ظ ن م ل ا

ع ي م ج

رض ع ت ت

ث حي

لم يل ل و م ت ل ا تا ر ا ر ق ب ة ط ب ت ر م ل ا رط ا خ ه س أل ا را ع س أ و حا ب ر أل ا ى عل ثر ؤ ي ام ار م م ث ت س ال ا .نم ف

ك ال م ل ا ة و ر ث م ي ظ ع ت وه ة ي ك ن ب ة س س ؤ م ي ة أ ر ا د إل ة ي س ا س أل ا فا د ه أل ا ة ي ل م ع ل ا ذه لب ه ط ت ت ذا ل

ة ر ا د إل ا ما ي ق تل م ل ي ي ق ت ة ي ل م ع ب ةي د ق ن ل ا تا ق ف ا د ي د ح ت قي ر ط نع ا ه ل م ح ت نك م م ل ا رط ا خ م ل ا ت ا س ا ي س

طر و ا خ م ل ا ك لج تل ا ع ت يت ل ا قفوه ت ا ر ا م ث ت س ا ى ئد عل ا ع ل ا ة د ا ي ز ن م ض ت ىتح ة ي د ا صت ق ال ا ةئ ي ب ل ل ا.2

ية مو ل ا م ل ا رط ا خ م ل ا عا و ن أ مهأ نملي:

أ

. ا م ت ئ ال ا

ر ط ا خ م

:(Credit Risks)ا

ة ي د ا صت ق ال ا

ة ر ا س خ ل ا ب

طر ا خ م ل ا

ذه ه

بط ت ر ت ي ت

َذإ يئ ا ه ن ل ا م د خ ت س م ل ا ا ه د ب ك ت ي س قا ع ل ا ي ر ف خ آل ا فر ط ل ا ق ب(خف ا ق م ل ا فر ط ل ا ي ي)أ ف

د ق ع ل ا ي ا ف ه ي ل ع صو ص ن م ل ا ةي ل ا م ل ا هت ا م ا ز ت ل ا ب ءا ف و ل ا .3 جت ن ت دق رضف ت ق م ل ا زجع لا م ت ح ا ن

د ا د س ل ا نعى سد 4 عل ات د ن س ل ل ة ر د صم ل ا ة ه ج ل ا ة ر د ق مدع و عن دأ ي ع ا و م ل ا ي ف ا ه ت م ي ق د

ة ر ر ق م ل ا .كا ن ه ا م ت ئ ال ا رط ا خ م سا ي ق ل ة د ي د ع سي ي ا ق م ن ا م ت ئ ال ا ى وض إل ر ق ل ا ة ب س ن ا ه ن م

ذلو

ر غي

و أ

وض ر ق ل ا

ى إل

وض ر ق ل ا

ئر ا س خ

ة ب س ن

ا ه ن م

.5

)1 :(حما

ال ع ل ا

عبد

ارق ط ط ا خ م ل ا

ة ر ا د إ

"قرو و

وك ن ب

"لشم ا

عين

معة ا جدلاي ع م ا جل ا

.2003367ر

)2 :(ا جن ل ا

يد رف ي ل ا م ل ا

دسة ن ه ل ا و

ات ق ت ش م ل ا ي ع م ا جل ا

ار د ل ا ي رد ن ك سإلا 200933.

حما): 3( ال ع ل ا دبع ارق ط ي ل ا م ل ا تا ق ت ش م ل ا :ي ها ف م ل ا -طا خ م ل ا ة را د إ -ب سا حم ل ا را جت ل ا ةي ل ك م ش ل ا نيع ة ع م ا ج را د ل ا

ة ي ع م ا جل ا 2001264.

)4(:ي ح ر ل ا

عبد

طه

بر ا ج

اطف ع ون ب ل ا

ة را د إ و

يم ظن ت

"ل ي ل حت

في صو

هج ن م

"ي ع م ا ج ل ا

ار د ل ا ي ر د ن ك س إل ا 2008216.

)5 :(سلي

ان ضم ر

ياد زدوج

وظ ف ح م محون ب ل ا

ة را د إ

في

ة ر صا ع م ل ا

ات ه ا ج ت ال ا ئاو

ار يعماد ن ا ث ل ا

ة ع ب ط ل ا

2003

.284ص


32/286


6

ئد.ب ا ف ل ا رعس ر ط ا خ م :(Interest Risks)الب ق ت س م ة د ئ ا ف ل ا را ع س أ بل ق ت لا م ت ح ا اه د ب صق ي .

ري ا م ث ت س ال ا حا ر ت ق ال ا ذ ي ف ن ت عد وق ب س ل ا ي ف ة د ئ ا ف ل ا را ع س أ عا ف ت ر ا ف ة د ا ي ز ى دي إل ؤ ي ف سو

اح ر ت ق ال ا

ول ب ق

ار ر ق

ذ ا خ ت ا

ند ع

يه ل ع

ن كا

ما ع

ار م ث ت س ال ا

ى عل

وب ل ط م ل ا

ئد ا ع ل ا

دل ع م

.1

ي ل ب ا ق ك ة ر ط ا خ م ل ا هذ بر ه ت ع ت ام ىك و ت س م ي ات ف ر ي غ ت ثو د ح نع جت ا ن ل ا دئ ا ع ل ا ي ين ف ا ب ت ل ا

ة د ئ ا ف ل ا را ع س أ عم اض ف خ ن ال ا و اع أ ف ت ر ال ا ى ة إل ي ق و س ل ا ة د ئ ا ف ل ا را ع س أ لك لي م ت ث ىاحي عل

ل ي و ط ل ا ىد م ل ا ي ات ف ر ي غ ت ل ل سك ا ع م ل ا ه ا ج ت ال ا ب ري غ ت ل ل ةي ل ا م ل ا قا ر و أل ا را ع س أ لك لي م ت ام ك

ة د ئ ا ف ل ا ار ع س أ وى ت س م . لي ا ت ل ا ب ق ا ر و أل ا ر ا ع س أ ى عل ير ث أ ت ة د ئ ا ف ل ا سعر طر ا خ م ل كون

بت ا ث ل ا لخ د ل ا ت ية ذا ل ا م ل ا )ا د ن سل ا ك (ي د ا ع ل ا م ه س أل ا ى ا عل ه ر ي ث أ ت نم رث ك أ .أ ام رك ث ؤ ت اه

ا

ى ألجعل ا

ة ر ي ص ق

اق ر و أل ا

ى عل

ا ه ر ي ث أ ت

من

ثر ك أ

ل ج أل ا

ة ل ي و ط

ية ل ا م ل ا

اق ر و أل

.2

ر.ت ص ل ا رعس ات ب ل ق ت ر ط ا خ م :(Foreign Exchange Risks)ن يإ ار ف م ث ت س ال ا دئ ا ع

اق رأ و س أ غ ت ل ا ة ج ي ت ن قق ح ت م ل ا ئد ا ع ل ا ل م ش ي ة ي ب ن ج أل ا لا م ل ا سة ل م ع ل ا فرص ي سعر ر ف

ة ي ب ن ج أل ا ف يل ا ت ل ا ب و نل ا م س أ ر ل ا حا ب ر أل ا ر ا ع س أ ي ات ف ر ي غ ت ل ا ب رث أ ت ت رم ث ت س م ل ا ا ه ق ق ح ي يت ل ا ة

ة ل م ع ل ا .3

اتو ر ي غ ت

ة ج ي ت ن

ل و ص أل ا

ة م ي ق

ي ف

ة ن ك م م ل ا

ة ر ا س خ ل ا

ك تل

رف ص ل ا

ر ط ا خ م

ار ب ت ع ا

كن م ي

نه م

ت ال م ع ل ا را ع س أ ي ية ف ب ل س.4

ل.ث و ي سل ا ر ط ا خ م :(Liquidity Risks)ة دق مدى الل خ من ة ل و ي س ل ا طر ا خ م د د ح ت ت

ات ا ج ا ي ت ح ا ري د ق ت ي ف ة ر ا د إل ا ل و ي س ل ا نم فر ص م ل ع ي ر س ل ا عي ب ل ا ى ر إل ط ض ي ال ثي ح ب

ل ا م ل ا ق ا ر و أل ل رط ا خ م نم ك ى ذل عل تب ر ت ي ام ئية ب ا س خ .قي ر ط نع رط ا خ م ل ا هذ اس ه ق ت

ع ئ ا د و ل ا وع م ج م ى إل ل ج أل ا ة ر ي ص ق ية ل ا م ل ا تا ر ا م ث ت س ال ا ة ب س ن .5 ة ل و ي س ل ا خطر م ظ ا ع ت ي

ا

و أ

وض ر ق ل ا

ى عل

د ي د ج ل ا

لب ط ل ا

ع ق و ت

نك ب ل ا

ع ي ط ت س ي

ال

ا م ن ي حال و

ئع ا د و ل ا

من

حب س ل

ة ي د ق ن ل ل ة د ي د ج ر د ا ص م ى وصل إل ت ل ا ع ي ط ت س ي )ل و ي سل ا .(

)1 :(هند

يم ها رب إ

ير ن م اي ل ا م ل ا

ة را د

"اص ع م

لي ي ل ح ت

خل د م

"ساب

جع ر م 462.

حما): 2( ال ع ل ا دبع ارق ط ط ا خ م ل ا ة ر ا د إ "ورق و كو ن ب "باس عج ر م 368.

او): 3( ن حل ا حل ا ص د م ح م ب ع ل ا لال فج ط ص م دي رف لا ه ن ي ل ا م ل ا قا ر و أل ا يف را م ث ت س ال ا ي ع م ا جل ا را يد ر د ن ك س إل ا 2003

.394ص

(4) : François DESMICHT, « Pratique de l’activité Bancaire », édition Dunod, Paris, 2004, p258.

ان سلي): 5( ضم ر داي ز ة د و ج ظو ف ح م محباس جع ر م 284.


33/286


7

فق عل ت م ية ل و د ة م ال س ري ي ا ع م د ج ا و ت عدم ن مإ ز ل ت بة ا ق رل ا تا ط ل س نم ل ع ج ي ها كي و ن ب ل ا

ئ الم ل ا ةي ل خا د ل ا م ظ ن ل ا ءا شن إ ب ا ه ي ف م ك ح ت ل ا و ة ل و ي س ل ا نم ا ه ت ا ج ا ي ت ح ا د ص ر ل ةمططخ عض و

ات ر ت ف ل ا

ة ه ج ا و م ل

رئ ا و ط ل ا

تي ل ا ل و ي س ل ا

ص نق

ا ه ي ف

ني ا ع ة م ا ع ل ا

Almansba Rabah.pdf

Documents

Transcript of Almansba Rabah.pdf