기업분석 2014.11.18 www.daishin.com

삼성전자 (005930)

삼성전자 뉴욕 포럼 2014

삼성전자, 뉴욕에서 투자자 포럼 개최 - 11월 17일 월요일, 삼성전자는 뉴욕 Westin NY Grand Central에서 투자자 포럼 개최 - 뉴욕 포럼은 2013년 11월 애널리스트 데이, 2014년 5월 홍콩 투자자 포럼 이후 3번째

대규모 행사 - 3대 핵심주제: (1) 시스템LSI, (2) 디스플레이, (3) 오픈 이노베이션 센터 (스타트업 투자

및 제휴) 투자자 피드백: 주요 관심사는 (1) 중장기 제품개발 로드맵, (2) 외부 고객 확보 - 뉴욕 포럼의 전반적인 내용은 지난 10월 30일 3분기 실적발표 내용과 부합 - 각 주제별로 적극적 질의응답이 이루어졌으며, 투자자들이 가장 관심을 갖는 내용은 중

장기 제품 로드맵과 외부 고객 확보 가시성 - 이는 시스템LSI 및 OLED 생산라인의 가동률 및 수익성 회복과 직결된 이슈이기 때문 - 시스템LSI의 경우 IBM-GlobalFoundries와의 제휴 관계에 대한 질문과 10/14나노 핀펫

에 대한 질문이 많았음 - 디스플레이의 경우 플렉서블 디스플레이 제품개발 로드맵과 향후 외부 고객 확보에 대

한 질문이 많았음

폴더블 디스플레이 시제품 전시: 5mm 곡률반경 구현 - 이번에 전시된 제품은 지난 2013년 11월 애널리스트 데이 때 전시된 제품보다 더 얇은

두께 구현 - 휘어진 정도를 나타내는 곡률반경 (Curvature)은 5mm 수준으로 종이를 반으로 접었을

때와 유사한 수준의 두께 구현. 삼성디스플레이는 장기적으로 곡률반경을 1mm 수준까지 개선할 계획

- 이번 포럼에서 스마트폰용 5.5인치, 태블릿용 10인치 폴더블 전시. 10인치는 양면에서 각각 1회씩, 총 2회 접히는 형태

- 투자자들은 2개의 제품 중 스마트폰용 5.5인치에 더 큰 관심 표명 - 5.5인치 제품은 반으로 접으면 주머니에 넣을 수 있을 정도의 크기 구현

당사 의견: 포럼 발표 내용은 단기적으로 주가에 긍정적 - 당사는 삼성전자에 대해 여전히 보수적인 의견 제시. 목표주가 134만원 유지 - 4분기 증익 가능성은 여전히 제한적이고, 이와 같은 상황이 2015년 1분기까지 지속될

전망 - 다만 포럼 발표 내용은 주가에 단기적으로 긍정적 영향 예상 - 이는 (1) 시스템LSI, 특히 파운드리 사업의 경우 대규모 투자 여력과 양산 경험 보유 및

미세공정 전환에서 의미 있는 성과를 이루었고, (2) 플렉서블 디스플레이의 경우 캡티브 고객 (삼성전자 IM 부문)을 확보하고 대규모 투자여력을 보유하고 있기 때문

김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com

박기범 769.2956 kbpark04@daishin.com

투자의견 BUY 매수, 유지

목표주가 1,340,000 유지

현재주가

(14.11.17) 1,205,000

반도체업종

KOSPI 1943.63 시가총액 198,548십억원 시가총액비중 16.70% 자본금(보통주) 778십억원 52주 최고/최저 1,494,000원 / 1,083,000원 120일 평균거래대금 3,146억원 외국인지분율 52.47% 주요주주 이건희 외 10인 17.63%

국민연금공단 7.81%

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 10.7 -4.4 -15.6 -17.6 상대수익률 8.2 1.4 -12.6 -14.9

-25

-20

-15

-10

-5

0

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

13.11 14.02 14.05 14.08

(%)(천원) 삼성전자(좌)

Relative to KOSPI(우)

Summary

# 삼성전자 뉴욕 포럼

- 1년에 2회 글로벌 투자자 포럼 개최

- 상반기: 홍콩 포럼. 핵심 주제 (1) 메모리 반도체, (2) KNOX, (3) 스마트홈

- 하반기: 뉴욕 포럼. 핵심 주제 (1) 파운드리, (2) 디스플레이, (3) 오픈이노베이션 센터

# 뉴욕 포럼 전반적 분위기

- 바이사이드 위주 200명 참석

- 지난 3분기 실적 컨퍼런스 콜과 대체적으로 부합

(1) 파운드리: 미세공정 전환 어렵고 투자부담 증가하여 삼성전자에 유리한 상황 전개

(2) 디스플레이: OLED 로드맵 제시. 외부고객사 비중 확대 위해 노력

(3) 오픈 이노베이션 센터: 실리콘 밸리에 설립. 스타트업 지원 & 제휴 선도

- 행사 주제와 다소 무관한 IM 부문 실적우려에 대한 질문은 없었음

- 파운드리와 디스플레이는 중장기 제품 로드맵에 대한 질문이 가장 많았음

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폴더블 디스플레이 시제품 전시

# 포럼 하이라이트: 폴더블 디스플레이 전시

- 2종류: 태블릿용 10인치, 스마트폰 5.5인치

- 10인치: 양쪽에서 각각 1번씩, 모두 2번 접힘. FHD, 2백만화소

- 5.5인치: 1번 접힘. 스마트폰을 반으로 접은 분첩 형태. Wide-QXGA, 4백만화소

- 외부 케이스는 엔지니어링 플라스틱 (폴리카보네이트) 적용

- 외부 케이스 바깥쪽의 접히는 부분: 힌지 (Hinge)로 구현

- 곡률반경: 두 제품 모두 5mm (vs. 갤럭시 기어핏 57mm vs 갤럭시 라운드폰

600mm)

- TFT 기판을 비롯한 나머지 부분도 모두 얇은 플라스틱으로 구현

- 나머지 부분 두께: 커버 0.5mm, 터치 0.1~0.2mm, 디스플레이 0.1mm

- 배터리: 접히는 양면에 각각 부착. 와이어로 연결

# 플렉서블 OLED 구현을 위한 4대 핵심 기술

- 전체적으로 신소재 (플라스틱, 증착 레이어) 적용 필요

(1) 플라스틱 윈도우: 과거 LCD 및 Flat OLED 폰에서 사용되던 강화유리 (고릴라 글

래스) 대체

(2) 터치 센서: ITO 대신에 탄성이 뛰어난 대체 소재 필요 (은나노와이어, Metal Mesh,

카본 폴리머)

(3) 플렉서블 봉지 (Encapsulation): TFE (Thin Film Encapsulation) 기술 적용. 무기층/

유기층 번갈아서 증착. 각 층의 두께를 줄이고, 적층 수를 줄이기 위해 노력 중

(4) 백플레인 TFT: 곡률반경 1mm 구현 위해 노력 중 (전시 제품 곡률반경은 5mm vs.

갤럭시 기어핏 57mm vs. 갤럭시 라운드폰 400mm)

# 디스플레이 신제품에 대한 투자자 반응

- 2가지 제품 중 5.5인치에 대한 반응이 더 호의적

- 완전히 접히는지, 터치가 구현되는지 등을 실제로 확인하고 싶어했음

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시스템LSI 비즈니스 - 파운드리 위주

# 발표: Dr. Ben Sug, SVP and Head of System LSI Strategic Planning Team)

# 삼성전자 시스템LSI 비즈니스

- 3개 부문으로 집중

(1) SOC: 모바일 AP (엑시노스) 칩 설계

(2) LSI: CMOS 이미지 센서, 디스플레이 드라이버 IC, 스마트 카드 IC, PMIC (Power

Management IC)

(3) 파운드리: ASIC 칩 생산

# 2014년 성과

(1) SOC

- 세계 최초로 20나노 공정에서 SOC 칩 (엑시노스칩) 설계, 모뎀칩 (제품명 303) 설계

- LTE 모뎀칩 설계

(2) LSI

- 28 Mega Pixel BSI APS 이미지 센서 개발

- NFC: 45나노 공정에서 NFC 칩 생산

- 디스플레이 드라이버 IC: 타이밍 컨트롤러 (T-con) 내장된 원칩 개발

(3) 파운드리

- 28나노 공정에서 RF 칩 생산

- GlobalFoundries와 14나노 공정 제휴

- 20나노 공정 양산 본격화

- 14나노 공정 생산 시작 (Wafers Mass Production)

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시스템LSI 비즈니스 - 파운드리 위주 (continued)

# 파운드리 시장의 기회

(1) 28나노 공정 생산 비중 증가

(2) 모바일 애플리케이션 제품 수요 증가

# 파운드리 시장의 위협

(1) 미세나노 공정 전환 비용과 장비투자 비용이 기하급수적으로 증가

(2) 설계의 복잡성 증가 (더블/트리플 패터닝)

(3) 결론적으로 비용과 노력의 강도는 점점 강해지는 반면, 이를 감당할 수 있는 파운드

리 기업의 숫자는 점점 감소. 따라서 삼성전자 시스템LSI 부문에 새로운 기회 제공

# 삼성전자 시스템LSI 파운드리 사업 연혁

- 2004: IBM과 공동 연구개발 제휴

- 2005: S1 파운드리 라인에서 생산 시작

- 2010: HKMG (High K Metal Gate), 32나노 공정에 적용

- 2011: S2 파운드리 라인에서 생산 시작

- 2014: GlobalFoundries와 14나노 FinFET 제휴

# 삼성전자 시스템LSI 파운드리 사업의 후공정 패키징 서비스

- TSV

- Multi-PoP

- Fan-in for PMIC (Power Managment IC)

- Fan-out for Wearable

# 파운드리 고객 확보를 위해 턴키 서비스 제공

- 설계 서비스 제공 (ASIC)

- Mask Shop (Internal/External)

- S1, S2 생산라인

- 패키징/테스트

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# 질의응답

Q. 14나노 공정의 파운드리 고객 숫자가 여전히 적은데 이에 대한 대응 방안은?

A. 다양한 고객 확보 위해 노력 중

Q. 10나노 공정에서는 GlobalFoundries와 다시 제휴할 예정인지, 아니면 독자적으로 개

발할 것인지?

A. 아직 결정하지 않았으나 다양한 옵션이 있음

Q. 14나노 공정에서 엑시노스 개발 로드맵?

A. 양산은 2015년 초로 계획 중

Q. GlobalFoundries가 IBM의 반도체 생산라인 인수한 이후의 영향?

A. 삼성전자 - IBM의 제휴 (우호적 관계)는 계속될 것

Q. 파운드리 사업의 financial model?

A. 과거의 환경에서 파운드리 사업은 투자를 통한 성장. 현재는 과거와 경쟁환경이 달라

졌기 때문에 Margin Target이 달라짐

Q. 매출액 중 Internal customer와 외부 고객의 비중?

A. Internal cusomter 비중은 30% 후반

Q. 파운드리 사업 내에서 외부 고객사와 내부 고객사 (엑시노스 칩) 중 우선 순위는 어

느 쪽?

A. 결론적으로 양쪽 다 중요하다고 답변 (하나를 위해 다른 하나를 희생할 수 없음)

Q. 14나노 공정의 Cost가 20나노 공정의 Cost 일치하는 Cost-cross-over는 언제 발

생?

A. 20나노 공정에서 14나노 공정으로 전환할 때 Cost보다 다른 것이 더 중요. 시장에서

14나노 공정에 대한 수요가 있기 때문

Q. 20나노급 공정의 장비가 10나노 급에서 활용 가능?

A. 28나노 장비를 최대한 사용 (Fully utilize)하도록 진행 중

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커브드 & 플렉서블 디스플레이

# 발표: 이창훈, VP of Business Strategic Team, Samsung Display

# LCD 기술 선도

- TV 디자인 개선: Curved TV

- TV 색감 개선: WCG (Wide Color Gamut)

# 전통적 OLED

- LCD 대비 장점: (1) 빠른 응답 속도, (2) 고품질 색 재현, (3) 높은 명암비 (흑백 대비)

- 다이아몬드 모양으로 배열된 OLED의 Sub-pixel은 인간의 안구세포의 분포와 유사

# 플렉서블 OLED

- 장점: (1) 망치로 두드려도 깨지지 않음 (Unbreakable), (2) 잘 휘어짐, (3) 디자인 개

선 선도

- 현재까지 Curved, Bended 디스플레이 적용 제품 출시 (갤럭시 기어 S)

- 향후 로드맵은 Unbreakable, Foldable 디스플레이

# 플렉서블 OLED 구현을 위한 4대 핵심 기술

(1) 플라스틱 윈도우: 과거 LCD 및 Flat OLED 폰에서 사용되던 강화유리 (고릴라 글

래스)를 대체

(2) 터치 센서: ITO 대신에 탄성이 뛰어난 대체 소재 필요 (은나노와이어, Metal Mesh,

카본 폴리머)

(3) 플렉서블 봉지 (Encapsulation): TFE (Thin Film Encapsulation) 기술 적용. 무기층/

유기층 번갈아서 증착. 각 층의 두께를 줄이고, 적층 수를 줄이기 위해 노력 중

(4) 백플레인 TFT: 곡률반경 1mm 구현 위해 노력 중 (전시한 제품 곡률반경은 5mm

vs. 갤럭시 기어핏 57mm vs. 갤럭시 라운드폰 400mm)

# 투명 OLED 디스플레이

- 현재까지 30인치 모니터, 14인치 노트북에 적용

- 투명 디스플레이 구현 위한 IP 확보 중요

- 향후 사무실 외벽, 학교 교실 등에 투명 디스플레이 적용 가능

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커브드 & 플렉서블 디스플레이 (continued)

# 2015년 OLED 전략

- 최근 분기실적 컨퍼런스 콜에서 제시한 전략 유지

- 프리미엄 제품에 Flexible OLED Display 적용

- 중가 제품에 Flat (Rigid) OLED Display 적용

- 인하우스 고객보다 외부 고객 비중 증가

- 외부 고객 비중, 2014년 10~15% 수준에서 2016년 50%까지 증가 목표

# 질의응답

Q. 갤럭시 노트 Edge 제품은 오른쪽에만 Curved가 적용되었는데, 3면 디스플레이 (왼

쪽과 오른쪽 모두 Curved 적용)도 생산 가능한가?

A. 생산 가능하며 고객사가 원하는 경우 제공 가능

Q. OLED 디스플레이의 외부 고객사 비중?

A. 2014년 외부 고객사 비중은 20~30%까지 증가할 것

Q. 디스플레이 사업 전반적인 마진 확보 전략?

A. 중소형 OLED Cost가 LCD Cost와 유사한 수준이므로 OLED 고객사 확보 용이할

것

Q. 플렉서블 디스플레이 장기 로드맵? 폴더블 디스플레이의 Phase 2 목표?

A. 현재까지 프로토타입으로 개발한 제품의 곡률반경은 5mm. 시제품은 연내 개발 가능

할 것. 실제 출시시기는 고객사에게 달려 있음

Q. 시제품의 곡률 반경은 얼마인가? 향후 로드맵은?

A. 현장 전시한 제품의 곡률 반경은 5mm. 향후 1mm까지 반경 줄이기 위해 개발 중. 2

년 정도는 소요될 것

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삼성전자 오픈 이노베이션

# 발표: Mr. David Eun, EVP and Head of Open Innovation Center

# 오픈 이노베이션 센터

- 2013년 설립

- 스타트업 기업 발굴 및 투자

- 2014년 8월 삼성전자가 인수한 사물인터넷 플랫폼 개발회사인 SmartThings (스마트

싱스)는 삼성전자 오픈 이노베이션센터 소속

# 파트너쉽 성과

- 오큘러스: 갤럭시 기어 VR 등

# 현재 투자 현황

- 20개 이상 스타트업에 투자

- 주요 사업: IoT, 보안, 헬스케어 등

# 질의응답

Q. 주로 모바일 비즈니스 스타트업에 투자하는가?

A. 투자 대상으로 모바일로 한정짓지 않음

제목: 삼성전자 사업 전반에 대한 질의응답

Q. ADR 발행 또는 자사주 매입 가능성?

A. ADR은 좀 더 중장기적 관점에서 고려 중. 자사주 매입 가능성은 있으나 시작 시점

이 이슈. 현재 경영진에서 적극 검토중이나 현재는 입장을 명확하게 밝힐 수 없음

Q. 배당 관련 의사결정 시점?

A. 이사회에서 2014년 연간 재무제표 승인한 후 결정할 것. 시점은 2015년 1월 마지막

금요일로 예상

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# 질의응답 (continued)

Q. 2015년 IM 부문 전략 변화?

A. 모델 수를 적절하게 조정하여 1개 모델당 투입되는 비용을 줄일 것. 중국 내에서 경

쟁은 심화되어 영업환경이 어려워졌지만, 중국 외의 지역에서는 경쟁력 유지 가능할

것

Q. 4분기 실적 방향성?

A. 3분기 대비 크게 나빠지거나 좋아지지 않을 것. 갤럭시 노트 4 판매 양호

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Appendix) 2014년 5월, 삼성전자 홍콩 인베스터 포럼 내용

삼성전자, 홍콩에서 인베스터 포럼 개최

- 5월 19일, 삼성전자는 홍콩 샹그릴라 호텔에서 2014 인베스터 포럼 개최. 동 행사는

작년 11월 6일에 서울 신라호텔에서 개최된 애널리스트 데이 컨퍼런스의 후속 행사

성격

- 이번 행사의 목적은 IT 환경 변화에 따라 삼성전자의 중장기 성장동력과 기술 경쟁력

을 대내외적으로 알리려는 의도. 특히 최근 화두로 떠오른 사물인터넷과 클라우드 컴

퓨팅 시대를 어떻게 준비하고 있는지 언급

- 작년 11월 행사의 핵심내용은 (1) 목표 배당수익률 1%, (2) 2020년 매출목표 430조

원, (3) 사업부문별 비전 제시로 요약되는데, 그 중 사업부문별 비전이 이번 포럼의 핵

심 내용으로 부각

- 삼성전자가 중장기 비전으로 제시한 3개의 키워드는 (1) 메모리 반도체, (2) B2B 솔루

션 KNOX, (3) 스마트홈

투자자 커뮤니케이션 강화라는 점에서 장기적으로 삼성전자 주가에 긍정적

- 11월 행사와 마찬가지로 이번 행사내용은 IR 웹사이트에 중계되었고 발표자료도 게시

되어 행사에 직접 참석하지 못한 투자자들도 관련 내용 파악 용이

- 투자자들을 깜짝 놀라게 할 만한 내용은 없었으나, 이와 같은 행사를 통해 삼성전자

의 중장기 비전사업이 순조롭게 진행되고 있다는 점을 알린다는 점은 매우 긍정적

- 마이크로소프트, 마이크론, 샌디스크, 도시바 등 글로벌 IT 기업은 실적발표 외에 별

도의 컨퍼런스 행사를 개최하여 중장기 전략을 제시하고, 관련 내용을 홈페이지에 게

시하여 투자자들의 긍정적 반응 유도

- 결론적으로 삼성전자의 이번 행사는 투자자 커뮤니케이션 강화에 기여하고, 투자자들

의 긍정적인 반응을 이끌어 낼 것으로 예상. 작년 행사와 달리 이번 행사는 핵심 키워

드 중심으로 오전에만 진행되었고, 각 세션별로 투자자들의 진지한 질문이 이어졌다

는 점이 인상적

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세션1: 그린 메모리 솔루션 (발표자: 이정배 메모리사업부 전략마케팅 상무)

- 결론: 빅데이터, 클라우드 시대에 데이터 센터의 효율적 운용을 지원하기 위해 삼성

전자가 반도체 업체로서 어떤 대안을 제시하고 있는지 설명. 데이터 센터의 비용을

획기적으로 절감할 수 있는 DRAM과 NAND 제품 로드맵 제시. 동 제품을 통해 데

이터센터의 설치 공간 축소와 소비전력 절감 가능

- 최근 글로벌 데이터 용량은 1.2년마다 2배씩 폭발적으로 증가. 스마트 기기의 사용자

들이 사진과 동영상 등 고용량 데이터를 계속 만들어내기 때문

- 대용량 데이터를 저장하는 데이터센터 시장 규모는 2013년 현재 9조원 규모이나

2016년 21조원으로 2배 증가할 것. 데이터 용량의 폭발적 증가로 저장 공간 부족, 전

력 소모 급증

- 삼성전자는 데이터 센터 운영비용을 절감할 수 있는 DRAM, NAND 제품 제시

- DRAM: 20나노 라인에서 생산된 DDR 4Gb 제품. 기존 대비 성능 39% 향상(2133

Mbps vs. 1600Mpbs)되고 소비전력 15% 절감 (1.2V vs. 1.35V)

- NAND: 3차원 수직형 NAND (V-NAND) 라인에서 생산된 NVMe PCIe SSD 제품.

기존 대비 에너지 효율성 2,000배 개선

* NVMe (Non-Volatile Memory Express): 인텔이 주도하는 고성능 SSD 표준. Dell,

EMC, NetApp, Oracle, Cisco 등이 이를 지원.

* PCIe (Peripheral Component Interconnect): CPU와 저장장치(HDD, SDD)를 연결하

는 인터페이스. 기존 방식인 SATA 대비 전송속도가 6배 빠름

- 한편 TSV 패키지 적용 제품은 연내 양산 시작. 지난 1분기 실적 컨퍼런스에서 밝혔

던 내용 (2014년 개발 완료, 2014년 제품 적용)과 부합하는 내용이며, 향후 제품 개발

이 순조롭게 이루어질 것으로 기대

- 차세대 제품으로 MRAM, PRAM 개발 중

세션 2: 모바일 보안솔루션 KNOX (발표자: 이인종 무선사업부 개발실 전무)

- 결론: 스마트폰 수요가 둔화되는 환경에서 삼성전자가 기업용 스마트폰 수요에 대응

하고 있다는 점을 보여주었고, 솔루션 분야에서 경쟁력 강화하고 있다는 점 제시

- KNOX는 삼성전자가 독자적으로 개발한 보안 솔루션 앱. KNOX 앱이 적용된 스마

트폰은 87백만대로 증가했고 KNOX 앱 사용자는 180만명으로 증가

- 투자자 포럼 내용 청취 후 KNOX 앱을 스마트폰으로 직접 다운받아 실행시켜 본 결

과, KNOX의 최대 장점은 개인용 데이터와 업무용 데이터를 별도로 분리해서 관리가

가능하다는 점을 발견할 수 있었음

- KNOX 앱을 실행시켜 스마트폰의 개인정보를 차단시켜 놓으면 과거에 촬영/저장한

사진, 이메일, 카톡 메시지 등 정보를 전혀 확인할 수 없었음. 따라서 스마트폰의 분

실이나 해킹 시에 데이터가 유출되지 않도록 보호

- 향후 KNOX가 적용될 분야: 클라우드 시스템을 관리하기 위한 보안 솔루션 앱

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세션 3: 스마트홈 (발표자: 이윤철 생활가전사업부 전략마케팅팀 상무)

- 결론: 생활가전과 관련된 세번째 세션은 작년 애널리스트 데이 발표 내용 대비 가장

큰 변화를 보여준 내용이었음. 지난 행사에서는 생활가전의 디자인 및 기능 우수성이

강조되었으나, 이번에는 사물인터넷 시대에 생활가전이 스마트기기와 연결되어 인간

의 삶을 편리하게 만드는 데 기여한다는 점을 강조. 특히 삼성전자의 스마트홈 생태

계를 외부에 개방한다는 점이 긍정적 포인트

- 사물인터넷 시대에 스마트기기와 연결될 가능성이 가장 높은 제품은 생활가전. 이런

주제는 글로벌 가전박람회에서 동사가 꾸준하게 홍보했던 스마트홈 개념과 일맥상통

- 글로벌 스마트홈 시장 78억달러 수준에서 2015년 150억달러로 2배 가까이 성장할

것으로 전망

- 가전제품 중 스마트 기기와의 연결이 빠르게 진행되는 제품은 냉장고, 세탁기, 건조

기, 오븐, 식기세척기

- 스마트홈이 구축되기 위해서는 기기간의 네트워크 속도가 중요하기 때문에 인터넷 보

급률이 높은 국가에서 먼저 현실화될 것. 한국을 비롯해 북유럽, 서유럽, 북미의 광대

역 인터넷 보급률은 70%~100% 수준

- 스마트폰과 가전제품을 서로 연결해야 하는 이유는 인간을 편리하게 만들고 에너지를

효율적으로 사용할 수 있게 되기 때문

- 단기적인 목표는 삼성전자의 스마트폰과 가전제품을 연결하는 것이 과제이며, 중장기

적으로는 외부 기업들도 삼성 스마트홈 생태계에 동참할 수 있도록 프로토콜 개방할

예정

- 삼성전자는 9월 독일 IFA 가전박람회, 11월 스마트홈 개발자 포럼, 2015년 1월 CES

전시회를 통해 스마트홈 생태계 구축을 적극 지원하고 홍보할 전망

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재무제표

포괄손익계산서 (단위: 십억원)

재무상태표 (단위: 십억원)

2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

매출액 201,104 228,693 202,957 193,410 201,681

유동자산 87,269 110,760 114,733 116,786 117,373

매출원가 126,652 137,696 126,017 123,600 128,949 현금및현금성자산 18,791 16,285 20,541 22,209 18,646

매출총이익 74,452 90,996 76,940 69,810 72,732 매출채권 및 기타채권 26,675 27,876 27,300 26,213 27,266

판매비와관리비 45,402 54,211 52,852 48,934 49,717 재고자산 17,747 19,135 17,251 16,440 17,143

영업이익 29,049 36,785 24,088 20,876 23,015 기타유동자산 24,056 47,465 49,641 51,924 54,318

영업이익률 14.4 16.1 11.9 10.8 11.4 비유동자산 93,803 103,315 115,031 125,840 137,432

EBITDA 44,671 53,230 40,499 37,381 39,620 유형자산 68,485 75,496 83,994 90,836 97,520

영업외손익 866 1,579 1,102 1,988 2,991

관계기업투자금 8,785 6,422 7,118 7,823 8,539

관계기업손익 987 504 514 524 535

기타비유동자산 16,532 21,396 23,919 27,181 31,373

금융수익 7,837 8,015 6,362 6,490 6,619

자산총계 181,072 214,075 229,764 242,626 254,805

외환관련이익 0 0 0 0 0

유동부채 46,933 51,315 50,753 51,221 52,438

금융비용 -7,934 -7,755 -7,092 -6,942 -6,796

매입채무 및 기타채무 27,351 30,154 29,835 29,454 29,784

외환관련손실 6,597 6,530 6,399 6,271 6,146

차입금 8,444 6,439 6,760 7,098 7,453

기타 -23 816 1,318 1,917 2,632

유동성채무 999 2,426 1,368 1,368 1,368

법인세비용차감전순손익 29,915 38,364 25,189 22,864 26,006

기타유동부채 10,139 12,297 12,789 13,300 13,832

법인세비용 -6,070 -7,890 -5,180 -4,702 -5,348

비유동부채 12,658 12,744 13,036 13,337 13,645

계속사업순손익 23,845 30,475 20,009 18,162 20,658

차입금 5,351 2,214 2,297 2,385 2,476

중단사업순손익 0 0 0 0 0

전환증권 0 0 0 0 0

당기순이익 23,845 30,475 20,009 18,162 20,658

기타비유동부채 7,308 10,530 10,739 10,952 11,169

당기순이익률 11.9 13.3 9.9 9.4 10.2

부채총계 59,591 64,059 63,789 64,557 66,083

비지배지분순이익 660 654 534 485 552

지배지분 117,094 144,443 159,808 171,453 181,710

지배지분순이익 23,185 29,821 19,475 17,677 20,106

자본금 898 898 898 898 898

매도가능금융자산평가 96 19 19 19 19

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404

기타포괄이익 -268 -119 -78 -53 -39

이익잉여금 119,986 148,600 165,918 181,438 199,387

포괄순이익 22,128 29,468 19,419 17,816 20,455

기타자본변동 -8,193 -9,459 -11,411 -15,287 -22,979

비지배지분포괄이익 629 630 518 476 546

비지배지분 4,386 5,573 6,166 6,616 7,011

지배지분포괄이익 21,499 28,838 18,900 17,340 19,909

자본총계 121,480 150,016 165,975 178,069 188,721

순차입금 -22,655 -43,418 -49,854 -52,687 -50,331

10 11 12 13 14

Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)

현금흐름표 (단위: 십억원)

2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

EPS 156,318 200,519 130,280 118,075 134,565

영업활동 현금흐름 37,973 46,707 42,884 40,251 39,650

PER 9.7 6.8 9.2 10.2 9.0

당기순이익 23,845 30,475 20,009 18,162 20,658

BPS 688,251 848,999 939,315 1,007,760 1,068,047

비현금항목의 가감 22,760 23,805 22,601 21,960 22,450

PBR 2.2 1.6 1.3 1.2 1.1

감가상각비 15,622 16,445 16,411 16,505 16,605

EBITDAPS 303,269 361,376 274,943 253,773 268,974

외환손익 0 0 509 264 18

EV/EBITDA 5.0 3.5 3.8 4.1 3.9

지분법평가손익 -987 -504 -514 -524 -535

SPS 1,182,039 1,344,201 1,192,934 1,136,817 1,185,432

기타 8,124 7,863 6,194 5,716 6,362

PSR 1.3 1.0 1.0 1.0 1.0

자산부채의 증감 -5,778 -1,313 5,454 4,831 1,891

CFPS 273,932 319,043 250,451 235,827 253,374

기타현금흐름 -2,854 -6,259 -5,180 -4,702 -5,348

DPS 8,000 14,300 14,300 14,300 14,300

투자활동 현금흐름 -31,322 -44,747 -29,459 -28,130 -28,328

투자자산 -1,002 -21 -1,631 -1,782 -1,954

재무비율 (단위: 원, 배, %)

유형자산 -22,321 -22,780 -24,123 -22,623 -22,623

2012A 2013A 2014F 2015F 2016F

기타 -7,998 -21,946 -3,706 -3,726 -3,752

성장성

재무활동 현금흐름 -1,865 -4,137 -2,527 -1,451 -1,430

매출액 증가율 21.9 13.7 -11.3 -4.7 4.3

단기차입금 -801 -1,862 322 338 355

영업이익 증가율 85.7 26.6 -34.5 -13.3 10.2

사채 1,339 -1,342 66 69 72

순이익 증가율 73.3 27.8 -34.3 -9.2 13.7

장기차입금 0 0 18 18 19

수익성

유상증자 0 0 0 0 0

ROIC 24.3 27.6 16.6 13.7 14.3

현금배당 -1,265 -1,250 -2,157 -2,157 -2,157

ROA 17.2 18.6 10.9 8.8 9.3

기타 -1,138 316 -776 282 282

ROE 21.6 22.8 12.8 10.7 11.4

현금의 증감 4,100 -2,507 4,256 1,668 -3,563

안정성

기초 현금 14,692 18,791 16,285 20,541 22,209

부채비율 49.1 42.7 38.4 36.3 35.0

기말 현금 18,791 16,285 20,541 22,209 18,646

순차입금비율 -18.6 -28.9 -30.0 -29.6 -26.7

NOPLAT 23,155 29,220 19,134 16,583 18,282

이자보상배율 48.5 72.2 0.0 0.0 0.0

FCF 15,161 21,573 10,521 9,604 11,441

자료: 삼성전자, 대신증권 리서치센터

DAISHIN SECURITIES

15

[Compliance Notice]

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.

(담당자:김경민, CFA)

본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]

삼성전자(005930) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 투자등급관련사항

산업 투자의견

- Overweight(비중확대) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상 - Neutral(중립) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상 - Underweight(비중축소) : 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견

- Buy(매수)

: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상 - Marketperform(시장수익률): : 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상 - Underperform(시장수익률 하회) : 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

제시일자 14.11.18 14.11.14 14.11.07 14.10.31 14.10.24 14.10.21

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 1,340,000 1,340,000 1,340,000 1,340,000 1,340,000 1,340,000

제시일자 14.10.17 14.10.10 14.10.07 14.10.02 14.09.26 14.09.25

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 1,340,000 1,340,000 1,340,000 1,340,000 1,340,000 1,340,000

제시일자 14.09.19 14.09.16 14.09.13 14.09.05 14.09.01 14.08.30 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000

제시일자 14.08.23 14.08.16 14.08.15 14.08.09 14.08.04 14.08.01

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000 1,400,000

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

12.11 13.03 13.07 13.11 14.03 14.07 14.11

Adj. Price Adj. Target Price(원)