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2017 삼성전자 Investors Forum

Investment Points Mobile Service 전략, Connected car, Flexible OLED가 주 내용: 삼성전자는 22일 홍콩에서

2017년 Investors Forum을 개최했다. 포럼의 주 내용은 삼성페이, 삼성 KNOX 등 삼성의

Mobile Service 전략, 하만 인수 후 자율주행차 사업 전개 방향에 대한 Connected car,

글로벌하게 수요가 급증하고 있는 Flexible OLED였다.

새로운 것을 알리기 보다는, 알려진 전략을 리마인드 시키고 장기적인 로드맵을 제공하는데 초점:

3시간 가량 진행된 Presentation에서는 기존에 진행되었던 Mobile Service가 어떻게 전개

되고 현재 글로벌하게 반응이 어떤지를 정리하고, Harman 인수로 향후 Connected car,

자율주행차로 이어지는 장기 로드맵을 공유하고, Flexible OLED에서 향후에 OLED시장에서

각광받는 분야와 시장 리더로서 어떠한 기술적인 난관을 극복하면서 Foldable OLED 등

Advanced Flexible OLED를 진행할지에 대한 원론적인 관점을 전달했다. Mobile Service와

Connected car 사업분야를 Business model로 구체적으로 어떻게 연결할지에 대해서는

시간이 필요하다는 입장이다.

Action 무풍가도(無風街道): 호조가 지속되고 있는 주력 사업, 이로 인한 양호한 실적, 강화된 주주

환원 정책, Investors Forum에서 장기 로드맵 공유 등 주가를 밀고 당길만한 요인들은 많다.

Valuation 지표를 보더라도 여전히 저평가되어 있다. BUY 투자의견 유지한다.

Analyst 권성률 02 369 3724 [email protected]

삼성전자 005930 기업분석 | 반도체

BUY

2017. 05. 23

목표주가(유지) 2,800,000원 현재주가(05/22) 2,255,000원 Up/Downside +24.2% 투자의견(유지) Buy

Investment Fundamentals (IFRS연결) (단위: 십억원, 원, 배, %)

FYE Dec 2015 2016 2017E 2018E 2019E 매출액 200,653 201,867 221,283 234,923 237,860 (증가율) -2.7 0.6 9.6 6.2 1.3 영업이익 26,413 29,241 49,819 52,491 48,724 (증가율) 5.5 10.7 70.4 5.4 -7.2 지배주주순이익 18,695 22,416 36,820 38,823 36,059 EPS 124,258 153,473 283,874 324,254 300,484 PER (H/L) 12.2/8.3 11.9/7.1 7.9 7.0 7.5 PBR (H/L) 1.5/1.0 1.6/0.9 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA (H/L) 4.1/2.6 4.4/2.4 3.7 3.1 2.9 영업이익률 13.2 14.5 22.5 22.3 20.5 ROE 11.2 12.5 18.2 16.4 13.4

Stock Data

52주 최저/최고 1,269,000/2,351,000원 KOSDAQ /KOSPI 643/2,304pt 시가총액 3,149,318억원 60日-평균거래량 244,628 외국인지분율 50.5% 주가상승률 1M 3M 12M

60日-외국인지분율변동추이 0.0%p 절대기준 10.6 14.8 77.7

주요주주 삼성물산 외 9 인 18.6% 상대기준 4.0 4.9 50.2

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삼성전자(좌)

KOSPI지수대비(우)

(천원) (pt)

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삼성전자 2017. 05. 23

Mobile Service 전략, Connected car, Flexible OLED가 주 내용

삼성전자는 22일 홍콩에서 2017년 Investors Forum을 개최했다. 포럼의 주 내용은 삼성페

이, 삼성 KNOX 등 삼성의 Mobile Service 전략, 하만 인수 후 자율주행차 사업 전개 방향

에 대한 Connected car 분야, 글로벌하게 수요가 급증하고 있는 Flexible OLED였다. 3시

간 가량 진행된 Presentation에서는 새로운 것을 알리기 보다는, 알려진 전략을 리마인드

시키고 장기적인 로드맵을 제공하는데 초점이 맞춰졌다.

Flexible OLED 독주

삼성전자가 Investors Forum에서 발표한 주요 내용은 다음과 같다. 삼성디스플레이는 새

디스플레이 시장을 이끄는 큰 흐름으로 AI(Artificial Intelligence), 스마트카, AR(Augmented

Reality, 증강현실), VR(Virtual Reality, 가상현실)을 꼽았다. 구체적인 전략으로는 자율주행

자동차용 OLED 디스플레이, AR·VR 분야에서 새 디스플레이 시장 개척을 제시했다. 또

스마트폰과 태블릿이 결합한 폴더블(foldable·접히는) 혹은 롤러블(rollable·말리는) 형태

의 새 스마트폰 디스플레이 개발을 들었다. 그는 "기술 개발과 제품 채용은 다른 영역"이라

며 상용화 시점에 대해서는 언급하지 않았다.

도표 1. 역대 삼성전자 Investors Forum 주제

연도 날짜 주제

2014 5.19 1. Samsung Green Memory Solution

2. Samsung Mobile Security Platform KNOX

3. Samsung Smart Home

11.17 1. Display

2. 시스템 LSI

3. Open Innovation Center

2015 6.3 1. Memory

2. Mobile Payment

3. IoT

11.16 1. Mobile SOC(시스템LSI)

2. Mobile B2B

3. 미래 기술 및 트렌드

2016 6.20 1. IoT Platform

2. Global Technology Relevance To Regional Consumers

3. Packaging Solution

2017 5.22 1. Samsung Mobile Service Strategy

2. Connected Car (By Harman)

3. Flexible OLED

자료: 삼성전자, 동부 리서치

새로운 것을 알리기 보다는 전략을

리마인드 시키고 장기적인 로드맵

공유에 의미

AI, 스마트카, AR, VR이 잠재적인

수요처

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삼성전자 2017. 05. 23

삼성전자가 발표한 내용을 곁들여 보완설명을 해보겠다. 삼성전자가 주도했던 스마트폰

OLED 디스플레이 탑재는 2016년에 들어 중화권을 포함한 여러 업체가 일부 모델에 탑재

를 시작하며 새로운 트렌드로 자리 잡고 있으며 애플의 동참 소식은 디스플레이 산업의 흐

름을 변화시키고 있다. 스마트폰 패널의 OLED 침투율은 지속 성장해 2020년 35%를 웃

돌며 OLED 패널 수요를 견인할 것으로 전망된다. 삼성측 설명에 따르면 98~04 디스플레

이 시장은 IT에 의해 성장하고 04~09년까지는 TV에 의해 성장, 그리고 10~현재까지는

Mobile의 비율이 급증하고 있다.

LCD 패널 대비 OLED 패널이 갖는 여러 장점 중에서 가장 큰 장점은 바로 디자인의 혁신

을 가능케 해주는 Flexible 디스플레이 적용에서의 이점이다. 스마트폰 세트 업체들은 앞으

로 다양한 Form factor 차별화 요구로 인해 Flexible display 채용을 확대할 것으로 전망하

며, 디스플레이 시장에서 OLED 침투율 상승은 Flexible OLED의 성장에 크게 기인한다. 한

조사에 따르면 스마트폰 사용자의 90% 이상이 screen to body ratio를 중요시한다. 해당

ratio는 58%에서 갤럭시S8의 83%로 증가했는데 Flexible OLED에 적용된 Narrow bezel

등의 기술로 스크린의 크기가 증가한 덕분이다.

도표 2. 급격하게 증가하는 스마트폰 OLED 패널 비중 도표 3. 스마트폰 OLED시장 – Flexible 패널의 급성장

자료: IHS, 동부 리서치 자료: IHS, 동부 리서치

모바일시장 OLED 탑재 비중

증가로 인해 OLED 패널 수요

증가 예상

OLED 패널 중에서도 flexible

OLED의 비중 중장기적 확대

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2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E

OLED(좌) LCD(좌) OLED비중(우)(백만 장) (%)

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Flexible(좌) Rigid(좌) Flexible 비중(우)(백만 장) (%)

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도표 4. 중화권 스마트폰 OLED 적용 지속 확대 도표 5. 스마트폰 패널 사용 트렌드 변화 예상

2015 2016

Model Over 50 models

(55m panels)

Over 50 models

(100m panels)

Product Mid-range to

high-end

Mid-range to

high-end

Display 4.x-6.0" 4.x-6.0"

Resolution HD, FHD, WQHD HD, FHD, WQHD

Substrate

Started to supply

flexible OLED

from 4Q15

“Rigid AMOLED”

Increase flexible

OLED

Low end

Low end

Mid end

High endFlexible/Rigid OLED

LTPS LCD

Rigid OLED

LTPS LCD

LTPS LCD

LTPS LCD

Foldable→Rollable

Flexible OLED

Flexible OLED

Rigid OLED

Rigid OLED

LTPS LCD

LTPS LCD


Foldable 디스플레이…가야할 방향, 시간이 필요하다

현재 양산 스마트폰 모델에서 적용되고 있는 flexible 디스플레이 기술로는 2015년 갤럭시

S6엣지에 처음 적용된 듀얼 엣지 디스플레이가 대표적이고, 이후로는 아직 혁신적인 form

factor의 변화가 부재했다. 국내 디스플레이 패널업체들은 foldable, 또는 bendable 디스플

레이에 대한 개발을 지속해서 진행해 왔으며, 상용화에 필요한 기술적인 난제를 극복하는

데 초점을 맞추고 있다.

삼성전자는 flexible 디스플레이를 플래그쉽 모델에 적용하기 전, 2013년에 처음으로

flexible 디스플레이를 탑재한 갤럭시 라운드를 출시한 적이 있다. 이처럼, 본격적인 폴더블

스마트폰의 상용화 이전에 실험적인 모델의 출시 가능성도 있으며, 첫 폴더블 스마트폰의

등장은 디스플레이 시장의 큰 변곡점으로 작용할 것이라 전망한다.

도표 6. Flexible 디스플레이 종류

자료: IHS, 동부 리서치

혁신적인 form factor가 부재한

상황에서 폴더블 스마트폰의

출현은 디스플레이 시장의 변곡점

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현재 개발 중인 foldable 디스플레이는 크게 접는 횟수로는 ‘Single-folding’과 ‘Dual-

folding’, 접는 방향으로는 ‘In-folding’과 ‘Out-folding’으로 나눌 수 있다. 디스플레이를 바

깥쪽으로 접는 out-folding은 안쪽으로 접는 in-folding 보다 더 높은 수준의 기술력을 요

구하기 때문에, 초기 foldable 시장에는 디스플레이를 안쪽으로 1번 접는 C type이 먼저

소개될 가능성이 높다. Single-folding 기준, 펼친 상태의 9인치 (16대 9 비율) 디스플레이

는 접었을 경우 5.9인치로 변한다. 태블릿에 적용하였을 경우 스마트폰 크기로 휴대가 가

능해지고, 스마트폰에 적용하였을 경우 명함 정도의 크기로 변하는 것이다. 태블릿과 스마

트폰, 그리고 웨어러블 디바이스의 크로스오버 형태의 제품이 등장할 경우 제품군의 경계

가 허물어져 새로운 수요를 창출할 수 있을 것으로 전망한다.

도표 8. Foldable 디스플레이 종류 도표 9. Single과 Dual폴딩으로 인한 면적 확대

Type C type G type S type

Shape

Direction of

Display

Inside Inside In and outside

Application Foldable Tablet Foldable Tablet Foldable

Smartphone

# of folding 1 time 2 time 2 time

Folding direction 1 way 1 way 2 way

# of screen 2 screen 3 screen 3 screen

# of display 1 display 1 display 1 display

Thickness Thin Medium Thick

Difficulty Low Mid High


도표 7. Flexible 디스플레이 기술 roadmap

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Application Smartphone Smartwatch Tablet TV Wall Display

Display formation Rigid/Curved/

Bendable

Flat/ Curved

edge

Dual Curved/

Transparent Foldable Rollable Stretchable

Backplane LTPS Oxide TFT Organic TFT

Resolution (ppi) 441 577 800 1000

Fine Metal Mask Etching Electroforming

Color Patterning Thermal

Evaporation Hybrid Ink-jet

Encapsulation Thin Film 6.5 Dyads 3.5 Dyads 1.5 Dyads Single layer

Touch panel Rigid On-

Cell P1S TFE On-Cell In-Cell

Cover window Glass

Colorless PI/

Ultra-Thin

Glass

Low cost

plastic

자료: IHS, 동부 리서치

폴더블 디스플레이는 디바이스의

경계를 허물어 새로운 수요 창출

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하지만 이를 위해서는 new material, new architecture를 위한 기술 혁신이 필요하다. 삼성

측에 따르면 사람들이 일일평균 200회를 접고 펴기 때문에 3년 기준 약 200,000회를 접

고 펼 수 있는 내구성을 개발해야 한다. 고온과 고습 등의 환경도 버티면서 이를 개발해야

해서 기술혁신이 필요한 상태이다. 또한 현재 스마트폰의 외곽은 glass window로 이뤄져

있는데 이는 쉽게 접히지는 않지만 매끈하고 평평한 표면을 가지고 있다. 반면에 plastic

window는 쉽게 접혀 지지만 쉽게 스크래치가 나는 단점이 있다. 이러한 단점을 보완한

Foldable display를 제품을 개발해야 하는 상태라 시간이 많이 필요해 보인다.

도표 10. Foldable Display에서 극복해야 할 기술적인 난관


삼성디스플레이의 A3 라인은 지난해 말부터 순차적으로 생산 규모를 늘려가고 있다. 최근

삼성디스플레이는 A3 라인의 추가 라인과 L7-1 라인 OLED 전환 투자에 대한 장비 발주

를 진행하고 있다. 이와 더불어, 삼성디스플레이의 A5(신공장) 투자 가능성도 높은 상황이

다. OLED에 대한 공격적인 투자는 17년 실적부터 확실히 나타난다. 삼성디스플레이의

OLED 매출액은 16년 16.1조원에서 19년 43.2조원으로 향후 3년간 연평균 39% 증가할

전망이다. 삼성디스플레이 전사 영업이익은 16년 2.2조원에서 17년 6.8조원으로 크게 증

가할 전망이다.

삼성디스플레이 A3 생산규모 증가

예상. 높은 추가 증설 가능성

기술적인 난관을 극복하기

위해서는 시간이 필요, 아직

상용화 시점 언급할 단계 아냐

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도표 12. 삼성디스플레이 매출액 및 영업이익률 전망

자료: 동부 리서치

Connected car, 하만 인수로 본격 전개

Harman은 삼성전자와 협업을 통해 2025년 Connected car와 자율주행차 업계 리더가 목

표라고 밝혔다. 현재는 스마트폰이 모바일 라이프의 핵심이지만 자동차는 스마트폰에 버금

가는 모바일 라이프의 중심으로 성장하게 될 것이다. Harman은 삼성전자와의 시너지를 통

해 이용자들이 집안팎, 자동차 등 일상 속에서 두 회사의 솔루션을 접할 수 있도록 할 것

이며 이를 위해 카오디오, 커넥티드카, 커넥티드 서비스 등 분야를 집중 육성할 것이라고

밝혔다. Harman은 이러한 원동력으로 Digital Cockpit, Telematics & Cybersecurity, Cloud

Platform, UI/UX 기술을 선보였다.

도표 11. 삼성디스플레이 중소형 OLED 가동 계획 (단위: 천장/월)

업체 Fab Phase Gen Type Capa 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E

삼성디스플레이

A1 1-3 4 Rigid 55 55 55 55 55 55 55 55 55

A2 1-10 5.5 R/F 200 180 180 180 180 200 200 200 200

A3 1 6 Flex 15 15 15 15 15 15 15 15 15

2 6 Flex 15 15 15 15 15 15 15 15 15

3 6 Flex 15 10 15 15 15 15 15 15 15

4 6 Flex 15 5 15 15 15 15 15 15 15

5 6 Flex 15 10 15 15 15 15 15 15

6 6 Flex 15 5 10 15 15 15 15 15

7 6 Flex 15 10 15 15 15 15 15

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L7-1(A4) 1 6 Flex 15 5 10 15 15 15

2 6 Flex 15 5 10 15 15

A5(신공장) - 6 Flex 120 2017년 하반기 투자 확정 전망

Total 280 310 335 360 400 415 420 420

자료: 동부 리서치

2025년 Connected Car,

자율주행차에서 업계 리더가 목표

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2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E

OLED(좌) LCD(좌) 영업이익률(우)(십억원) (%)

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도표 13. Harman Connected Car


삼성전자는 전장기업인 하만을 인수하면서 전장사업 분야 토탈 솔루션 기업으로 도약할 수

있는 발판을 마련했다. 앞서 삼성전자는 지난 1월 'CES 2017'에서 하만과 협업한 자율주

행 콘셉트카 '오아시스'를 공개한 바 있다. 더불어 하만은 커넥티드 카 사용자 경험 혁신을

위한 인포테인먼트 플랫폼과 차량 탑승객별 오디오 경험을 극대화 할 수 있는 스마트 오디

오 솔루션을 선보였다.

Harman의 16년 회계기준(15.7.1 ~ 16.6.30) 매출액은 69.1억달러, 영업이익은 5.8억달러

인데 매출액 중 45%가 Connected Car, 31%가 오디오 분야이다. Connected Car 분야는

Infotainment, 텔레매틱스, 보안, OTA(Over The Air, 무선통신을 이용한 S/W 업그레이드)솔

루션을 시스템으로 납품하는 사업이다. 이 사업의 주 고객은 BMW, Daimer, Fiat Chrysler,

Ford, GM, Volkswagen group 등이다. Car audio 분야에서 Harman의 M/S는 41%,

Connected car 분야에서 M/S는 24%이다.

Harman은 단순 카오디오 업체가

아니라 전장사업 토탈솔루션을

제공할 수 있는 업체

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도표 14. Harman의 분야별 매출 비중(FY 2016 기준)

자료: Harman, 동부 리서치

도표 15. Harman의 주요 고객


Connected car

45%

Lifestyle Audio

31%

Professional

Solutions

15%

Connected Service

9%

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미래 자동차 산업의 가장 큰 화두로 떠오른 자율주행차는 IT 기업의 자동차 산업 진출을

촉진하는 기폭제가 되고 있다. 현재 IT 산업을 이끌고 있는 거의 모든 기업들이 자율자동차

를 차세대 성장 동력으로 지목하고 있다. IT 기업들은 자율주행차의 본격적인 등장에 앞서

인포테인먼트가 자동차의 가장 중요한 제어 시스템이 될 수 있는 잠재력에 초점을 맞추고

있다. 소프트웨어 기업들은 컴퓨터와 스마트폰 등에서 축적한 기술과 전략을 바탕으로 인

포테인먼트 플랫폼 확보를 추진하고 있으며, 하드웨어 기업 역시 인포테인먼트 시스템의

핵심 반도체를 기반으로 자동차 산업에 적극적으로 뛰어들고 있다. 아직까지 충분한 신뢰

성을 보장할 수 있는 자율주행차 기술 수준은 미흡하고 시장 확산의 방향성도 뚜렷하지 않

기 때문에, IT 기업과 자동차 기업들은 강점 영역에 주력하면서 부족한 부분을 협력으로 보

완하는 자율주행차 전략을 추진할 것으로 보인다.

삼성전자는 5월 초 국토부로부터 자율주행차 운행 허가를 받았다. 삼성전자의 자율주행차

는 현대차 그랜저 차량에 라이다(LIDAR, 레이저 반사광을 이용한 거리 측정 기술), 레이더

(RADAR), 카메라 등을 탑재했다. 각 장치를 조정하고 데이터를 분석하는 소프트웨어는 종

합기술원에서 개발했다.

도표 16. 자율주행차에 필요한 기술들


IT업체들은 차세대 성장동력으로

자율주행차에 집중,

인포테인먼트를 통한 제어시스템

IT 관점의 어프로치

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삼성전자 2017. 05. 23

Hardware만으로는 Mobile의 성공을 장담할 수 없다

대표적인 삼성 Mobile Service로 Samsung Pay, Samsung Health, Samsung Pass,

Samsung Knox 등이 있다. 삼성전자는 Investor Forum에서 이러한 여러 Mobile Service

가 글로벌 시장에서 어떤 평가를 받으면서 자리를 잡아가고 있는지에 설명의 주안점을 두

었다.

도표 18. 삼성전자 Mobile Service Strategy


도표 17. 자율주행차 개발에 뛰어드는 기업들, 누가 주도권을 잡을까

IT기업 자동차기업 부품기업

Baidu Volvo Bosch

Google Audi Delphi

Microsoft BMW Mobileye

Nvidia Daimler Tata Elxsi

Intel Jaguar Land Rover

Uber Mercedes-Benz

Apple Honda

삼성전자(Harman) Hyundai-Kia

Ford

Nissan

GM

Renault

PSA Group

Tesla

Toyota

Volkswagen

자료: LG경제연구원, 동부 리서치

삼성의 기본 DNA는 하드웨어,

소프트웨어 서비스 혁신은

디바이스와 결합되어야

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삼성전자 2017. 05. 23

도표 19. 삼성전자의 주요 Mobile Service


이미 여러 기술들이 M&A를 통해서 기술 진보를 이뤘던 것처럼, 삼성전자는 소비자에게

편의를 제공하고 서비스를 차별화하는 데 필요한 기술·기업의 M&A기회를 계속 모색할

것이라고 밝혔다. 삼성전자는 그동안 M&A 등을 통해 신성장동력 발굴에 공을 들여왔다.

작년에만 미국 럭셔리 가전 브랜드 '데이코', 인공지능(AI) 플랫폼 개발기업 '비브랩스', 미국

클라우드 서비스 업체 '조이언트' 등을 사들였다. 올해 3월에는 9조원 이상(80억달러)을 들

여 세계 최대의 전장기업 하만을 품에 안았다.

도표 20. 삼성전자 M&A 일지


추가 M&A에 대해 열려 있다

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삼성전자 2017. 05. 23

그는 삼성 AI 비서 서비스인 '빅스비' 출시와 관련, "최근 한국에서 먼저 선을 보였고 미국

출시 일정을 조율 중"이라며 "점진적으로 전 세계로 확대하겠다"고 설명했다. 삼성 외 타사

기기와의 연결성을 묻는 말에 개방형 플랫폼 '스마트 싱스' 혹은 오픈커넥트 포럼으로 연동

가능하다고 답했다. 다만 삼성 기기의 연동이 우선이라고 덧붙였다.

도표 21. 계속 확장되는 삼성 Mobile Service


도표 22. Bixby의 확장성


빅스비, 점진적으로 전 세계로

서비스 확대 계획

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대차대조표 손익계산서 12월 결산(십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 12월 결산(십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E

유동자산 124,815 141,430 170,291 200,858 228,945 매출액 200,653 201,867 221,283 234,923 237,860

현금및현금성자산 22,637 32,111 48,815 67,159 83,362 매출원가 123,482 120,278 115,007 122,495 128,449

매출채권및기타채권 28,521 27,800 30,398 32,129 32,674 매출총이익 77,171 81,589 106,276 112,428 109,411

재고자산 18,812 18,354 20,119 21,359 21,626 판관비 50,758 52,348 56,457 59,937 60,687

비유동자산 117,365 120,745 127,085 132,685 138,599 영업이익 26,413 29,241 49,819 52,491 48,724

유형자산 86,477 91,473 99,094 105,782 112,430 EBITDA 47,344 49,954 70,035 74,245 70,984

무형자산 5,396 5,344 4,064 2,976 2,241 영업외손익 -452 1,473 97 139 160

투자자산 13,609 12,642 12,642 12,642 12,642 금융손익 483 679 1,258 1,755 2,273

자산총계 242,180 262,174 297,377 333,544 367,544 투자손익 1,102 20 20 20 20

유동부채 50,503 54,704 56,606 57,783 59,942 기타영업외손익 -2,037 774 -1,181 -1,636 -2,133

매입채무및기타채무 27,673 31,223 33,126 34,303 36,461 세전이익 25,961 30,714 49,915 52,630 48,883

단기차입금및단기사채 11,155 12,747 12,747 12,747 12,747 중단사업이익 0 0 0 0 0

유동성장기부채 222 1,233 1,233 1,233 1,233 당기순이익 19,060 22,726 37,325 39,355 36,553

비유동부채 12,617 14,507 14,507 14,507 14,507 지배주주지분순이익 18,695 22,416 36,820 38,823 36,059

사채및장기차입금 1,424 1,238 1,238 1,238 1,238 비지배주주지분순이익 366 310 505 533 495

부채총계 63,120 69,211 71,114 72,291 74,449 총포괄이익 19,136 24,717 37,325 39,355 36,553

자본금 898 898 891 891 891 증감률(%YoY)

자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출액 -2.7 0.6 9.6 6.2 1.3

이익잉여금 185,132 193,086 225,887 260,345 291,692 영업이익 5.5 10.7 70.4 5.4 -7.2

비지배주주지분 6,183 6,539 7,044 7,577 8,071 EPS -19.3 23.5 85.0 14.2 -7.3

자본총계 179,060 192,963 226,263 261,253 293,094 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

현금흐름표 주요 투자지표 12월 결산(십억원) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 12월 결산(원, %, 배) 2015 2016 2017E 2018E 2019E

영업활동현금흐름 40,062 47,386 55,090 57,514 57,425 주당지표(원)

당기순이익 19,060 22,726 37,325 39,355 36,553 EPS 124,258 153,473 283,874 324,254 300,484

현금유출이없는비용및수익 29,611 30,754 31,529 33,254 32,298 BPS 1,016,129 1,156,530 1,370,824 1,586,293 1,782,311

유형및무형자산상각비 20,931 20,713 20,217 21,754 22,261 DPS 21,000 28,500 29,000 31,500 34,000

영업관련자산부채변동 -4,682 -1,181 -1,174 -1,821 904 Multiple(배)

매출채권및기타채권의감소 414 1,313 -2,598 -1,731 -545 P/E 10.1 11.7 7.9 7.0 7.5

재고자산의감소 -2,616 -2,831 -1,765 -1,240 -267 P/B 1.2 1.6 1.6 1.4 1.3

매입채무및기타채무의증가 -1,220 1,345 1,902 1,177 2,159 EV/EBITDA 3.3 4.3 3.7 3.1 2.9

투자활동현금흐름 -27,168 -29,659 -32,922 -34,444 -36,150 수익성(%)

CAPEX -25,880 -24,143 -26,557 -27,354 -28,175 영업이익률 13.2 14.5 22.5 22.3 20.5

투자자산의순증 5,393 986 20 20 20 EBITDA마진 23.6 24.7 31.6 31.6 29.8

재무활동현금흐름 -6,574 -8,670 -5,465 -4,726 -5,073 순이익률 9.5 11.3 16.9 16.8 15.4

사채및차입금의 증가 1,608 2,408 0 0 0 ROE 11.2 12.5 18.2 16.4 13.4

자본금및자본잉여금의증가 0 0 -6 0 0 ROA 8.1 9.0 13.3 12.5 10.4

배당금지급 -3,130 -3,115 -4,820 -4,088 -4,435 ROIC 17.9 19.0 31.2 30.9 27.4

기타현금흐름 -524 417 0 0 0 안정성및기타

현금의증가 5,796 9,475 16,703 18,344 16,203 부채비율(%) 35.3 35.9 31.4 27.7 25.4

기초현금 16,841 22,637 32,111 48,815 67,159 이자보상배율(배) 34.0 49.7 78.1 82.3 76.4

기말현금 22,637 32,111 48,815 67,159 83,362 배당성향(배) 14.0 15.4 9.4 9.7 11.3

자료: 삼성전자, 동부 리서치 주: IFRS 연결기준

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 변경

일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

15/03/18 HOLD 1,600,000 17/04/10 BUY 2,400,000

15/07/01 HOLD 1,500,000 17/05/16 BUY 2,800,000

15/10/14 HOLD 1,300,000

15/10/30 BUY 1,750,000

16/01/29 HOLD 1,250,000

*16/07/05 BUY 1,800,000

16/09/23 BUY 1,920,000

17/01/02 BUY 2,200,000

주: *표는 담당자 변경

삼성전자 현주가 및 목표주가 차트

0

500

1,000

1,500

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15/5 15/8 15/11 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5

(천원)

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▌1년간 투자의견 비율 (2017-03-31 기준) - 매수(71.5%) 중립(28.5%) 매도(0.0%)

▌기업 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Buy: 초과 상승률 10%p 이상

▪ Hold: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underperform: 초과 상승률 -10%p 미만

▌업종 투자의견은 향후 12개월간 당사 KOSPI 목표 대비 초과 상승률 기준임 ▪ Overweight: 초과 상승률 10%p 이상

▪ Neutral: 초과 상승률 -10~10%p ▪ Underweight: 초과 상승률 -10%p 미만

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삼성전자 2017. 05. 23

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삼성전자 2017. 05. 23

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