第十二章 收益分配管理

本章主要介绍：收益分配的程序、形式 ; 股利分配政策和内部筹资 ;股票股利与股票回购等内容

第一节收益分配程序、形式及制约因素

• 一、收益分配程序( 一 ) 息税前利润的分配( 二 ) 利润总额的分配( 三 ) 税后利润的分配• 二、收益分配形式( 一 ) 利息( 二 ) 激励性报酬( 三 ) 股利或分红

三、收益分配的制约因素

( 一 ) 企业员工和管理当局的利益要求( 二 ) 债权人的利益要求 ( 三 ) 股东的利益要求

第二节关于股利政策的理论观点

• 一、投资决定模式涵义 • 二、股利决定模式涵义 • 三、收益决定模式涵义形式

第三节 股利政策实务

• 一、利润分配的程序利润分配的顺序 :

1. 税前利润弥补亏损2. 缴纳所得税 3. 支付各种罚没款项 4. 税后利润弥补亏损 5. 提取公积金 6. 向投资者分配

二、影响股利政策制定的相关因素

（一）法律因素（二）合同限制因素（三）股东因素（四）公司因素

三、股利政策的主要类型

( 一 ) 剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配

步骤采用此政策的理由 : 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低

例题

假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为 5000 万元（也是公司可供投资者分配的利润） , 第二年的投资计划需资金 6000万元 , 公司的目标资本结构为权益资本占 70% 、债务资本占 30%.

解答 : 权益资本 =6000×70%=4200 （万元）可支付的股利额 =5000 － 4200=800 （万元）

( 二 ) 固定股利支付率政策

是指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策

采用此政策的理由 :

能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无利不分的原则

( 三 ) 固定或持续增长的股利政策

是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长时期内不变 , 只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时 , 才提高年度的股利发放额

采用此政策的理由 :

(1) 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息

(2) 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出

(3) 避免出现由于经营不善而削减股利的情况

缺点 :(1) 股利支付与盈余脱节 , 有可能造成公司财务状况恶化

(2) 不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本 ( 四 ) 低正常股利加额外股利政策 指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利 , 在盈余多的年份 , 再根据实际情况向股东发放额外股利

采用此政策的理由 : 有较大灵活性 ; 使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入 , 从而吸引住这部分股东

例题

单选 . 容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。

A. 剩余股利政策B. 固定股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加额外股利政策答案 :B

例题

单选 . 主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（ ）。

A. 剩余股利政策B. 固定或持续增长的股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低股利加额外股利政策答案 :A

例题

单选。公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于 (   )。

A. 使公司的利润分配具有较大的灵活B.降低综合资金成本C. 稳定对股东的利润分配额D. 使对股东的利润分配与公司的盈余紧密

配合答案 :B

例题

多选 . 以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（ ）。

A. 采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低

B. 采用剩余股利政策时 , 公司的资产负债率要保持不变C. 采用剩余股利政策时 , 要考虑公司的现金是否充足D. 采用剩余股利政策时 , 公司不能动用以前年度的未分

配利润答案 :BCD

四、股利支付程序与方式

（一）股利支付程序股利宣告日股权登记日除权除息日股利发放日

( 二 ) 股利支付方式

1. 现金股利2. 财产股利3.负债股利4. 股票股利股票股利对资产负债表的影响 :

不直接增加股东的财富 , 不导致公司资产的流出或负债的增加 ; 也不增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化

股票股利对每股盈余和每股市价的影响

发放股票股利后，若盈利总额不变，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降如果不考虑发放股票股利所需要的手续费，发放股票股利前后的市盈率不变

股票股利对公司的意义

（ 1 ）无须分配现金，使公司留存了大量现金 （ 2 ）向社会传递公司继续发展的信息，提高投资者对公司的信心

（ 3 ）可以降低每股价值，吸引更多的投资者 （ 4 ）发行费用比发放现金股利的费用大，增加公司的负担

股票股利对股东的意义

（ 1 ）可使股东获得纳税上的好处（ 2 ）发放股票股利后，若股票价格并不成比例下降，可使股东得到股票价值相对上升的好处

五、股票回购

（一）股票回购的动机指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票

回购动机 :（ 1 ）巩固既定控股权或转移公司控股权（ 2 ）提高每股收益（ 3 ）稳定或提高公司股价（ 4 ）改善资本结构（ 5 ）反收购策略

作为股利支付策略的股票回购的实质：

（ 1 ）是支付现金股利的替代方法 （ 2 ）使股东的股利收入转变为资本收益

( 二 ) 股票回购的类型

1.交换要约2. 要约回购3. 公开市场收购4.协议回购

例题

多选 . 发放股票股利 , 会产生下列影响 ( )。A.引起每股盈余下降B. 使公司留存大量现金C. 股东权益各项目的比例发生变化D. 股东权益总额发生变化E. 股票价格下跌答案 :ABCE

例题

某公司 2000 年净利润为 750 万元 , 发放股利共 225 万元 .过去 10 年间该公司的盈利以固定 10% 的速度持续增长 .2001 年净利润为 1200 万元 ,预期投资额为 900 万元 .预计 2002 年以后仍会恢复 10%的增长率 .

要求 :如果下述股利政策互不关联 , 计算该公司 2001 年在不同的股利政策下需要发放的股利总额：

（ 1 ）股利按照盈利的长期成长率稳定增长（ 2 ）维持 2000 年的股利支付率不变（ 3 ）采用剩余股利政策（投资额 900 万元中的 30% 以负债融资）（ 4 ） 2001 年的投资中 ,90% 以留存收益投资 ,10% 用负债投资，

未投资的留存收益全部用于发放股利（ 5 ） 2001 年的投资中 ,30% 用外部权益融资投资 ,30% 用负债投

资 ,40% 用留存收益投资 , 未投资的留存收益全部用于发放股利

例题

解答 :（ 1 ） 2001 年支付股利 =225× （ 1+10% ） =247.5 （万

元）（ 2 ） 2000 年股利支付率 =225/750 ×100% = 30%2001 年支付股利＝ 1200×30%=360 （万元）（ 3 ）内部权益融资 =900× （ 1 － 30% ） =630 （万元）2001 年可支付的股利 =1200 － 630=570 （万元）（ 4 ）内部权益融资 =900×90%=810 （万元）2001 年可支付的股利 =1200 － 810=390 （万元）（ 5 ）内部权益融资 =900×40%=360 （万元）2001 年可支付的股利 =1200 － 360=840 （万元）