第 三 节 项 目 经 济 评 价 方 法

一、项目经济评价的思路 1 、价值转换

CFt

0 1 2

年

3 4 t n 基准折现率 Ic 建设期 试产期 达产期

2 、测算效益 3 、评价择优

二、主要评价指标

1 、投资回收期 Pt ：

该年净现金流该年累计净现金流

—

正值的年份累计净现金流开始出现Pt

投资回收期的定义对投资回收期的评价

2 、净现值 NPV ； CFt

0 1 2

年

3 4 t n 基准折现率 Ic 建设期 试产期 达产期

净现值的经济含义

n

ttIc

CFtNPV0 )1(

1

3 、内部收益率 IRR

NPV

NPVi=0

净现值函数曲线

0 Ic

IRR

内部收益率 IRR—— 就是使 NPV 等于 0时的折现率。

0)1(

1

0

n

ttIRR

CFtNPV

已知某项目净现金流：单位 万元

3000 1750

800 330

0 1 2 3 4 年

5000 计算出 IRR ＝ 10 %

该项目的资金偿还过程图： 0 1 2 3 4 年

2500 1000 300

3

1100 330

2750

5000 5500

内部收益率 IRR 的经济含义

三、评价指标的运用 1 、评价准则——用一组评价指标： 至少要用： NPV IRR Pt 判别标准： NPV ≥ 0 IRR ≥ Ic Pt ≤ [Pt] 基准投资回收期

2 、确定基准折现率 Ic 的实际办法

1 ）由“财务三率一期”中的行业基准收益率确定。

问题：

2 ）依据借款利率确定 Ic = I1+I2+I3

I1--- 目标收益率 I2--- 风险贴水 I3--- 考虑通货膨胀增加的折现率

四、项目方案的可比性

1 、满足需要的可比性 ① 产量的可比性； ② 质量的可比性；

2 、消耗费用的可比性 ① 计算范围应一致； ② 应计算项目以外配套设施的费用； ③ 应考虑项目在外部引起的损失；

3 、价格的可比性 ① 两方案对应资源和产品价格之比

应等于其效用之比； ② 都采用影子价格计算投入与产出；

4 、时间的可比性 ① 计算期 n 应相等； ② 计算期起止时间应一致； ③ 都应当计算资金时间价值；

五、互斥方案的评选

项目方案的分类

无约束方案

约束条件 有约束方案。

项目方案 独立方案

相互关系 互斥方案

相关方案

1 、指标直接比较法

① 净现值 NPV

② 净年值 NAV

③ 费用现值 PC

④ 年费用 AC

2 、差额指标法

什么是差额指标法 ？

CFa

0 1 2

A 年

3 4 t n

CFb

0 1 2

B 年

3 4 t n

CFa-b

0 1 2

A-B 年

3 4 t n 差额净现金流

差额净现值 ΔNPV

差额内部收益率 ΔIRR

案例：淮江造纸厂，迁或是不迁？ 淮江造纸厂靠近市区，企业发展遇到困难。

为增大生产能力和解决污染问题，拟迁往郊县。为此，需新增投资 5000 万元。搬迁后，部分设备可继续利用，预计项目计算期为 12年。对此厂内意见并不一致，不少人考虑到职工上班和生活问题，主张不搬迁。若原地继续生产，必须投资 2000万元建设治污设施；同时为再生产 12年，还要投入 500万元进行设备大修理和更换几台旧设备。

年份 1 2 3 4 ～ 12

A方案

净收益 0 0 2500 3200

旧资产 2000

新增投资 5000

净现金流 -5000 -2000 2500 3200

B方案

净收益 0 2400 2200 2000

旧资产 3000

新增投资 2000 500

净现金流 -5000 1900 2200 2000

差额净现金流 0 -3900 300 1200

取基准折现率 Ic=12%

评价指标 净现值 NPV 内部收益率 IRR

A 方案 8800 万元 32.9%

B 方案 6946 万元 39.2%

差额指标 1845 万元 22.9%

六、相关方案的评选

1 、相关方案的类型 ① 技术相关 ② 资金相关 ③ 现金流相关 ④ 混合相关

2 、方案组合法某公司现有资金 60 万元，有 8个独立项目

备择。 8个项目总投资为 112 万元。项目 A B C D E F G H

投资额 20 12 4 9 13 36 3 15

NPV 12 5.4 0.5 2.2 2.86 6.48 0.42 5.7

按 NPV排序

1 4 7 6 5 2 8 3

NPVR 0.60 0.45 0.13 0.25 0.22 0.18 0.14 0.38

按 NPVR排序

1 2 8 4 5 6 7 3

①按 NPV排序选出： A＋ F＋ C ，总投资 60 万元， ΣNPV＝ 18.98 万元

②按 NPVR排序选出： A＋ B＋ H＋ D＋ C,ΣNPV＝ 25.85 万元；

或 A＋ B＋ H＋ E,ΣNPV＝ 25.96万元；总投资都是 60 万元。

3 、数学规划法 从 m个备择项目中，选出 NPV 之和最大的一组

项目方案 .目标函数：

式中：决策变量 Xj＝ 0 或 1, 项目编号 j=1,2,┅ m┅ ；

CFjt--- 第 j个项目在第 t 年的净现金流， t＝ 1,2, n┅ ；

m

j

n

tj

t XIcCFjtMAXNPV1 0

)1(

约束条件：① 资源约束；② 互斥方案约束；③ 依存关系约束；④紧密互补关系约束；⑤非紧密关系约束；

七、项目评价的两个层次

1 、企业财务评价 概念， 特点：

2 、国民经济评价

概念， 特点；

3 、两种评价的差异

① 收益与费用的含义不同； ② 收益与费用的范围不同； ③ 折现率不同；

4 、两种评价的关系

① 主次关系企业财务评价

可行

不可行 可行 不可行

国民经济评价

可行

不可行 不可行 可行

项目决策 可行

不可行 ？ ？

项目决策应以哪种评价为主要依据？为什么？

②先后顺序③处理办法

基础性项目 大中型基建项目

基建项目 限上技改项目 竞争性项目

技改项目 小型基建项目 限下技改项目

复习题： 1 、项目经济评价有哪些基本步骤？ 2 、怎样计算 Pt,NPV,IRR?它们各有何经济含义？

3 、如何评选互斥方案？ 4 、企业财务评价与国民经济评价

有何不同？