Реструктуризация задолженности по облигациям (Российский опыт)

Выступление Арташеса Дадаяна

Способы реструктуризации применяемые на рынке российских облигаций

• Вещно-правовая модель- обмен облигаций на финансовые инструменты с более

поздним сроком исполнения

• Обязательственная модель- замена обязательств из облигаций на обязательства по

выкупу облигаций (покупатель - третье лицо)

• Участие в капитале- замена долга на акции/доли

Вещно-правовая модель

• Исходит из принципа, что облигация – это ценная бумага (вещь)

• Обмен на российские облигации с более поздним сроком исполнения

• Обмен на кредитные ноты (CLN & LPN)

Эмитент «Василек» (первый этап)

Облигации серии 023 млрд.

Облигации серии 03 и 04на 3.6 млрд

Vasilyok Limited

ИнвесторыИнвесторы

Что-то осталось

Эмитент «Василек» (вторая волна)

Инвесторы

Дефолтные облигации 02, 03, 04

Финансовые инструменты

LPN

Реестр в банкротствеНесогласные

инвесторы

Василек Vasilyok 2

Агент по взысканию задолженности

1. Пустые поручительства2. Английское право и суд3. Старший кредитор4. Агент по взысканию –

(аффилированная компания крупнейшего кредитора группы по несвязанному кредитному договору)

5. Погашение только от реализации несуществующих проектов

Выясняется:1. Аудит проспекта ценных

бумаг проводит консалтинговая группа, которая сопровождает банкротство

2. У одного из поручителей имущество превышает в три раза реальные требования включенные в реестр

3. Поручительство прекратилось

Обязательственная модель

Мировое соглашение в исковом

производстве

Мировое соглашение в исковом производстве

Мировое соглашение в исковом

производстве

Обязательственная модель

Василек Василек 2

Инвесторы

Поручители

Реестр требований

Облигации

Василек 3

Василек 4

Василек 5

• Риски: Оспаривание участникамиАЛПИ-Инвест (26 исков)Оспаривание в банкротстве

Облигации

Инвесторы

Кредитные ноты

Акции

65%

Ноты

Будет дефолт

Василек 1

Василек 2

Агент по взысканию

задолженности (кредитор по

кредитным нотам)

Агент по реструктуризации

Коллективное мировое соглашение

• Подчинение меньшинства большинству• Обязательное согласие всех залоговых кредиторов• Отсутствие кредиторов первой и второй очереди• Новация (судьба облигаций)• Недопустимость изменения условий выпуска• Ограничение свободы на вырабатывание условий• Оспаривание• Обжалование • Расторжение (барьер в 25 %)

Молчание «законодателей» Недостаточное регулирование правоотношений

связанных с выпуском, владением и погашением облигаций

Отсутствие законодательного регулирования процесса и последствий реструктуризации

Применение незащищенных способов реструктуризации

Конфликт интересов

Отсутствие правила, о недопущении использования реструктуризированных облигаций в целях размытия реестре требований кредиторов в банкротстве

Хочется отметить

• Реструктуризация задолженности по облигациям часто используется для злоупотреблений

• В крайне редких случаях приводит к позитивным результатам

• Существуют иные способы (выкуп имущества с небольшим дисконтом, получение эфирного времени и т.п.)

Благодарю за внимание!