第十三章其他衍生性金融商品

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期貨與選擇權財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平著

第十三章其他衍生性金融商品



本章大綱第一節遠期契約第二節利率上（下）限契約第三節信用衍生性金融商品第四節氣候衍生性金融商品第五節股權衍生性金融商品



遠期契約

遠期利率契約遠期外匯契約



遠期利率契約 (Forward Rate Agreement, FRA)

交易雙方約定未來某一段期間內，以預定的利率來規避契約交易金額的利率風險。

FRA 買方主要是擔心未來利率上升時，將提高其在現貨市場的貸款成本，因此買進 FRA ，以規避利率上升所造成的損失。

FRA 的賣方則擔心未來利率下跌時，會減少其在現貨市場的利息收入，因此賣出 FRA ，以規避利率下跌所造成的損失。



FRA 之清算金額與相關日期

清算金額)

365D

(I1

365D

A)I(I

r

cr



圖 13-1 FRA 交易之相關日期的關係

交易日清算日到期日

A

A × B

B－A



圖 13-2 FRA 各種期間的報酬率

交易日第 0 天

清算日第 S 天

到期日第 T 天

S0 r TS r

T0 r



FRA 的評價

)360S

r(1S)(T

SrTrr

S0

S0T0TS

＋－

－＝



FRA 的應用

利率風險的管理 FRA 與利率期貨的比較



表 13-1 FRA 與利率期貨的比較

工具

項目FRA 利率期貨

相同點可用於利率風險管理

可用於利率風險管理

相異點契約彈性流動性信用風險

高低較高

低高極低



遠期外匯契約也是遠期契約的一種，是指投資人和銀行雙方議定，

在未來特定日期，以約定的匯率買賣該外匯之契約。無本金交割遠期外匯契約 (Non Principal Delivery Forw

ard Contract, NDF)

不須本金交割，直接以契約約定的遠期匯率與到期時的即期匯率相比較，給付結算差額。



利率上（下）限契約利率上限契約 (Interest Rate Cap)

為一連串歐式利率買權的組合，亦即由固定期間（例如每個月）的利率買權所構成的投資組合，一旦市場利率超過契約雙方訂定的利率上限時，貸款人（買方）可要求對方（賣方）支付超過約定的利息差額。

利率下限契約 (Interest Rate Floor)也是一連串歐式利率賣權的組合。契約雙方約定利率下限之後，若市場利率低於利率下限時，買方即可要求賣方支付不足部分的利息；如果市場利率未低於利率下限時，買賣雙方無任何給付的動作。



利率頸項契約 (Interest Rate Collars)

由利率上限契約和利率下限契約所共同組成，一旦成為契約的買方，即可將利率控制在某一範圍之內。

買進利率頸項契約＝買進利率上限契約＋賣出利率下限契約



利率上（下）限之評價

利率上限契約的每一個 Caplet 的價值

)]N(dR)N(d[FeδLC *2X

*1k

t*-rkCaplet

1k －＝＋

kk

k2k

X

k

*1 tσ

2

tσ)

R

Fln(

d

＋＝

kk*1

*2 tσdd －＝



利率上（下）限之評價（續）

利率下限契約的每一個 Floorlet 的價值

)]N(-dF)N(-d[ReδLC *1k

*2X

t*-rkFloorlet

1k －＝＋



信用衍生性金融商品

信用違約交換總報酬交換

信用價差選擇權



信用違約交換(Credit Default Swap)

是一種可供投資人規避信用風險的契約，由承受信用風險的一方（買方）與另外一方（賣方）進行交換，在契約期間買方須定期支付一筆固定的費用給賣方（類似權利金的概念），以換取在違約事件 (Credit Ev

ent) 發生時，有權將持有的債券以面額賣給賣方，此債券面額即為契約的名目本金。



信用違約交換 (Credit Default Swap) （續）

實物交割：當違約事件發生時，可由買方將持有的債券賣給賣方，賣方則支付債券的面額給買方。

現金結算：必須先計算買方所持債券在發生違約事件後所剩餘的價值（以債券價格的形式表示，如 Q ），然後據此計算現金結算的金額，如下所示：信用違約交換現金結算的金額＝ L ×(100－ Q)%



總報酬交換 (Total Return Swaps)

由交易雙方針對個別持有的資產或資產群組所能產生的總報酬率進行交換，其目的在於將某資產的信用風險移轉成其他資產的信用風險；或分散其所承受的信用風險。



信用價差選擇權(Credit Spread Option)

一種以兩資產的信用差異或殖利率價差為標的物的選擇權契約。當兩資產的殖利率價差高於事先約定的殖利率價差水準（即履約價格）時，選擇權的買方將可行使權利以獲取報償。



氣候衍生性金融商品目的在於提供經營績效與氣候變化有關的公司，從事

氣候風險管理的工具。 HDD(Heating Degree Days) ＝ Max(0, 65 － A)

衡量當溫度低於華氏 65° 時，人們取暖所需的能源數量（如使用火爐）

CDD(Cooling Degree Days) ＝ Max(0, A－ 65) 衡量當溫度高於華氏 65° 時，人們消暑所需的能源數量（如使用冷氣）

註： A 值為一天當中（當天午夜至翌日午夜）最高溫度與最低溫度的平均值（以華氏溫度計算），而 65則代表華氏 65°。



氣候衍生性金融商品（續）店頭市場上交易的氣候衍生性金融商品

大都是以一段期間累積的 HDD或 CDD 為標的物的遠期契約或選擇權商品。

例如有一買權，其標的物為 2003年 3 月份的累積HDD ，履約價格為 700 （單位為 Degree Days ，每Degree Day 價值 1萬美元）。若 2003年 3 月份之累積 HDD 為 800 ，則該買權將有 100萬美元的履約價值。



圖 13-4 股權連動票券之發行流程

證券商（造市者）

投資人

票券

票券發行價格

標的股票賣權

標的股票賣權權利金



圖 13-5 保本型票券之發行流程

證券商（造市者）

投資人

票券

票券面額

標的股票買權

標的股票買權權利金



保本型商品

到期報償金額＝票券面額 ×[保本率＋參與率 ×Max

（標的股票上漲幅度 , 0 ） ]

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