التنبؤ بالفشل المالي

االستثمار لغرض الجمهورية مصرف تقييم تقرير

المستثمر : ----------------- األخ

للسنوات الجمهورية لمصرف المالية القوائم بتحليل قمنا التحليالت 2008 , 2007 , 2006لقد باستخدام م

مقارنة وكذلك أعاله المذكورة الثالثة السنوات بين والمقارنة المصرفي القطاع في المستخدمة المالية

لسنه المالية والمؤشرات المالية الصحاري 2008القوائم لمصرف المالية المؤشرات المالية القوائم مع م

لسنه) ( مثيل لسنه 2008مصرف المصرفية للصناعة المالية المؤشرات ومع وعليه :2008م م

الاسمية ) بالقيمة للاكتتاب المطروحة الجمهورية لمصرف العادية الأسهم في الاستثمار أن صائب ( 10نرى و جيد استثمار دينارالتالية : لألسباب

أخرى. .1 إلى سنه من متزايدة وبزيادة المصرفي القطاع في األعلى المتحققة األرباح

مرتفعة. .2 بنسب أخرى إلى سنة من صعود حالة في العادي السهم على العائد

الدفترية. )3 قيمته و مرتفعة ربحية ذو سهم " )25.1شراء االسمية( " القيمة تشجيعي بسعر دينار( 10دينار

اجتماعية . ألهداف وذلك

الجارية. .4 الحسابات وخاصة المودعين إقبال لزيادة نتيجة األصول حجم زيادة

المصرف. 5 ملكية المركزي% 100أن ليبيا مصرف ملكية ستصبح االكتتاب بعد و المركزي ليبيا 85لمصرف

جهة% هو المركزي ليبيا مصرف الن مطمئن شيء هذا و المختلفة السياسات يرسم الذي هو بالتالي و

ليبيا . في المصرفي للقطاع تنظيمية و تخطيطية و رقابية

ذو. 6 قطاع انه على يدل وهذا الليبي المصرفي القطاع على أجانب المستثمرين قبل من المتزايد اإلقبال

ناجحة . استثمارية فرص

القطاع. 7 سوق من الكبرى الحصة على يسيطر األمة مصرف مع االندماج عملية بعد الجمهورية مصرف

المصرفي .

كان إذا صائب سيكون الجمهورية مصرف في استثماره قرار أن االعتبار في األخذ المستثمر على يجب

كان , إذا أما السهم قيمة تعظيم و جيدة سنوية توزيعات و مرتفع سنوي عائد على الحصول منه الهدف

الن المركزي ليبيا مصرف األسهم من األكبر النصيب مالك الن صائب غير قرار فيعتبر المضاربة لغرض

للمضاربة . المجال تعطي لن االستثمارية و المالية سياسته

http://suwid.blogspot.com

بواسطة S مرسلة U W I D 2 9 6 1 09 في تعليقات 1 ص 10: ل ا

ردود

:األفعالالمالي بالفشل التنبؤ

Suwid Financial

المالي بالفشل التنبؤ

”. : : األولى“ القاعدة ] أبدا تنسى أال فعليك الثانية القاعدة أما نقودك، تخسر ال االستثمار في األولى القاعدة

بافيت وارن

فشلي” فهو الشركة فشل أما تحقيقها، في ساهمت أسطورة يمثل إتشبي شركة نجاح فإن لي بالنسبة

”. فيورينا كارلي بها التنبؤ يمكن التي العواقب كل مع

المالي الفشل مفهوم

صعوبات النسبي التحليل يواجه حيث المحلل، وحكم الخبرة، على أساسي بشكل المالي التحليل يعتمد

. مؤشرات المالية النسب تعطي الحاالت، من كثير وفي للحكم نهائية قواعد وجود عدم منها متعددة،

نسب كارتفاع أخرى، مالية نسبة مع ] متناقضا واحدة مالية نسبة تفسير يكون أن الممكن فمن متضاربة،

في للشركة، الحقيقية الصورة يعطي لم المالي التحليل أن بمعنى السيولة، وانخفاضنسب الربحية،

. للنسب الكبير العدد إن يحدث قد ] ماليا ] إعسارا هناك أن السيولة نسب إحدى فيه تظهر الذي الوقت

والمحللين الباحثين من العديد دفع النسب، تلك من مجموعة تفسير في والصعوبات المستخدمة، المالية

“ : المالي المركز سالمة على للحكم حسابها يمكن محددة قيم أو مؤشرات هناك هل السؤال إلى الماليين

” حكمه؟ اصدار في عليها يعتمد أن المحلل ويستطيع للشركة،

النسب من الكمية النماذج استخدام على المالي بالفشل التنبؤ ألغراض التحليل اعتمد فقد لذلك

وذلك فاصلة، وقيم معيارية نسب مع ومقارنتها محددة نتائج أو معينة أرصدة لمعرفة مالية، ومؤشرات

. مع االسـتثمار قرارات توافق عدم ولعل الشركات تواجهها أن يمكن التي المالية الصعوبات على كمؤشر

الفشل احتماالت من يزيد الذى بالشكل التمويل، ونفقات اإليرادات بين فجوة إلى يؤدي التمويل، قرارات

. تسديد على الشركة قدرة عدم مع البداية تكون ما وعادة النفقات هذه مواجهة يصعب عندما المالى

والسندات القروض فوائد سداد عن الشركة تتوقف ] والحقا استحقاقها، تاريخ في األجل القصيرة التزاماتها

.) الممتازة ) لألسهم المتراكمة الدفعات مثل األفضلية حقوق وتوزيعات

: االستمرارية فرض مالئمة

وظهور المالي، الفشل احتمال عن اإلبالغ في الحسابات مدقق دور حول المتزايد والقلق الجدل أثر على

لمعايير الدولي المجلس قام اكتشافها، في الحسابات مدققي فشل و جوهرية ومحاسبية مالية مخالفات

والتأكيد ) للمراجعة( IAASBالمراجعة الدولي المعيار .ISA 570بإصدار االستمرارية بفرض الخاص ،

المتعلقة المالية البيانات مراجعة عند الحسابات مدقق مسئولية حول إرشادات توفير إلى المعيار ويهدف

. من مجموعة المعيار وحدد المالية البيانات كأساسإلعداد ] مستقبال للشركة االستمرارية فرض بمالءمة

. الشركة عمل استمرار إمكانية حول الشك حاالت اكتشاف على الحسابات مدقق تساعد التي المؤشرات

. أكثر أو واحد وجود بأن ] علما المدقق قبل من تراعى أن يجب التي المؤشرات هذه حول أمثلة أدناه مدرج

. تساؤل موضع االستمرارية فرض أن ] دائما يعني ال المؤشرات هذه من

يلي : فيما وتتمثل المالية، مؤشرات

1. المتداولة- األصول على المتداولة المطلوبات زيادة

األجل- 2 القروضقصيرة على كبير بشكل االعتماد أو جدولتها، أو األجل القروضطويلة سداد إمكانية عدم

. األجل طويلة األصول لتمويل

3. سلبي- بشكل األساسية المالية النسب ظهور

4. توقفها- أو األرباح توزيعات تأخير

5. موعدها- في الدائنين استحقاقات تسديد على القدرة عدم

6. القروض- اتفاقيات شروط تطبيق في الصعوبات

7. أخرى- ضرورية استثمارات أو جديدة منتجات تطوير مشاريع تمويل على القدرة عدم

يلي : فيما وتتمثل تشغيلية، مؤشرات

1. استبدالهم- بدون قياديين إداريين فقدان

2. رئيسي- مورد أو ترخيص أو امتياز حق أو رئيسي سوق فقدان

3. مهمة- تجهيزات نقصفي أو عمالية مشاكل

يلي : فيما وتتمثل أخرى، مؤشرات

1. أخرى- قانونية متطلبات أو المال رأس متطلبات تطبيق عدم

2. بها- الوفاء يمكن ال تعويضات أحكام عنها تنشأ أن يمكن الشركة ضد قضائية دعاوي

3. الحكومية- السياسات أو التشريعات في تغير

قدرة تقييم عند إتباعها الواجب اإلجراءات الحسابات لمدقق حددت المراجعة معايير أن سبق، مما ويتضح

على القدرة تلك عن إيضاحية فقرة التدقيق تقرير يتضمن أن وأوجبت االستمرار، على الشركات

. وفي البيانات، إعداد وعند محتمل فشل عن مبكر إنذار أو تحذير بمثابة تكون لكي النشاط، في االستمرار

لفترة أي المنظور، المستقبل في عملها في مستمرة الشركة بأن يفترض مغايرة، معلومات غياب حال

. األصوله تحقيق أن أساس على تسجل والمطلوبات الموجودات فإن وعليه األقل على واحدة مالية سنة

. ال قد الشركة فإن االفتراض، هذا يبرر ما هناك يكن لم وإذا للعمل االعتيادية بالسبل اإلتزامات وتسديد

وتواريخ اإللتزامات مبالغ في تغيير هناك يكون قد كما المسجلة، بالمبالغ أصولها تحقيق تستطيع

. تعديل إلى تحتاج والمطلوبات، الموجودات مبالغ فإن لذلك وكنتيجة استحقاقها،

المالي الفشل تصنيف في المستخدمة النماذجأو االستمرار على قدرتها ناحية من للشركات، المستقبلي بالوضع التنبؤ في الدقة من ولمزيد

السابق، الوضع تقييم أساس على واإلفالس، اإلئتمانية الجدارة مؤشرات استخدام تم تصفيتها،

. استخدامات مع المؤشرات هذه أنشئت وقد مواردها تنمية على الشركة قدرة وقياسمدى

. إن القريب المستقبل في األداء وتحليل المالي الوضع تطور لتوقع اإلنحدار، تحليل أو رياضية

بها يقصد اإلفالس، مؤشرات أما القائمة، الشركة أداء تعكسنوعية االئتمانية الجدارة مؤشرات

. بالتزاماتها الوفاء على الشركة قدرة

للتوصل وذلك الشركات، بفشل التنبؤ على على قادرة رياضية نماذج بتطوير االهتمام ازداد وقد

في “ تكون أن يمكن التي بالشركات التنبؤ على وكفاءة قدرة األكثر المالية النسب مجموعة إلى

.) من” ) العديد أجريت وقد الهيكلة إعادة إلى الحاجة أشد في أو المالي الفشل خطر خطر

للتنبؤ اإلتجاهات وتحليل النسبي التحليل استخدام يمكن كان إذا ما الكتشاف والبحوث الدراسات

: . فئتين إلى النماذج هذه تقسيم ويمكن المالي بالفشل

. ” المالي- “ بالفشل للتنبؤ مفتاح واحدة مالية نسبة على تعتمد التي النماذج

. المالية- النسب من لمجموعة الترجيحية األوزان على تعتمد التي النماذج

العام في المعدة الدراسة قبل )1967وتعتبر دراسة( )Beaverمن ويليها ،

Altman )العام . 1968في وقد الالحقة الدراسات من لعدد الرئيسيان المحركان ،

العام في المالي بالفشل للتنبؤ إحصائي نموذج تطوير محاوالت أولى 1964ظهرت

.Tamariأعدها ) المجال( هذا في الرائدة الدراسات من تعتبر والتي ،

وغير كافي غير المالي بالفشل للتنبؤ واحدة مالية نسبة على االعتماد أن الخبرة ذوي ويعتقد

تغطية نسبة على األخيرة السنوات في المحللين من العديد تركيز من الرغم على به، موثوق

المتعدد. ) التمييزي التحليل أسلوب كان لذلك من( Multi Disciminant Analysisالفائدة

. على باالعتماد الباحثين من عدد قام قيام من وبالرغم المستخدمة االحصائية األساليب أكثر

اللوغاريتمية ) الخطية النماذج مثل مختلفة، إحصائية وأسلوب( Mutli nominal Logitنماذج ،

العصبية( )Bayesian Analysisبييز ) الشبكات وأسلوب ،Neural Networks )لكن ،

النماذج، تلك بين للمقارنة الواقعي المعيار كان المتعدد، التميزي التحليل فإن متعددة وألسباب

. المتبع األسلوب كان مهما

الماليين، المحللين قبل من النماذج هذه تطبيق إمكانية أمام المجال وإتاحة الفائدة تعميم وبهدف

بالفشل التنبؤ على عالية قدرة أثبت والتي ،] شيوعا األكثر النماذج من عدد على سنقتصر فإننا

: النماذج هذه أستعراضألهم يلي وفيما المالي،

(Edward Altman) (Z-Score) نموذج - 1مفهوم تعريف جرى العام (Z) لقد في النقاط عدد جامعة 1968وتحديد في المالية العلوم أستاذ قبل من

(Edward Altman) نيويورك ، أفضل اليجاد المتغيرات متعدد الخطي التمييزي التحليل أسلوب باستخدام

. صغيرة عينة باستخدام الباحث قام حيث األمريكية الشركات بفشل التنبؤ على القادرة المالية النسب

من ) المالي،( )66مؤلفة السوق في مدرجة صناعية لها( 33شركة مماثلة فاشلة غير وأخرى فاشلة شركة

دوالر ) مليون عن أصولها مجموع يقل التي الشركات استثناء تم األصول وحجم الصناعة نوع حيث من

التصنيف( تحليل استخدام تم الشركات تصنيف دقة من وللتأكد ، (Classification Analysis) أمريكي

األول العام في بلغت الدقة% 97و% 94بدقة درجة ولكن التوالي، على الفاشلة وغير الفاشلة للشركات

إلى انخفضت حيث اإلفالس، سبقت التي الثانية السنة في وغير% 94و% 72تراجعت الفاشلة للشركات

( . االعتبار بعين النموذج أخذ وقد التوالي على المالية( 22الفاشلة التقارير واقع من محتملة مالية نسبة

من ) الفترة خالل الشركات : 1965 – 1964لهذه والربحية،( السيولة، وهي خمسفئات، إلى تصنيفها تم ،

خمسة أفضل على االختيار ووقع والنشاط، األجل، قصيرة اإللتزامات سداد على والقدرة المالي، والرفع

التالية الصيغة حسب النموذج ليظهر المالي، بالفشل للتنبؤ : نسب

Z = 1.21 X + 1.4X2 + 3.3X3 + .6X4 + .999X5

أن X1: حيث

الملموسة = األصول مجموع إلى العامل المال .رأس

X2 = الملموسة األصول مجموع إلى المحتجزة .األرباح

X3= الملموسة األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل .األرباح

X4 = المطلوبات مجموع إلى المساهمين لحقوق السوقية .القيمة

X5 = الملموسة األصول مجموع إلى المبيعات .صافي

قيمة ارتفعت (Z) وكلما ، على المتدنية القيمة تدل بينما للشركة، المالي المركز سالمة إلى تشير فإنها

. ] وفقا فئات ثالث إلى الدراسة محل الشركات تصنيف يمكن النموذج هذا وبموجب المالي الفشل احتمال

االستمرار على ،لقدرتها

قيمة - كانت إذا االستمرار، على القادرة الشركات وأكبر( 2.99فيها ) (Z) فئة .

قيمة - كانت إذا إفالسها، يحتمل والتي المالي، الفشل بخطر المهددة الشركات وأقل( 1.81فيها ) (Z)فئة .

قيمة - تكون عندما تفصيلية، دراسة إلى تحتاج والتي بشأنها حاسم قرار إعطاء يصعب التي الشركات فئة

(Z) ( من من( )1.81أكبر وأقل الرمادية(. 2.99، المنطقة عليها ويطلق .

على ) الحقة، اختبارات ثالثة منها( )972وفي من( )86شركة الفترة خالل فاشلة )1975 – 1969شركة و( ،

منها( )910 من( )110شركات الفترة خالل شركة فاشلة )1995 – 1976شركة و( منها( )555، (120شركة

من ) الفترة خالل فاشلة الجدول( 1999 – 1997شركة في وارد هو كما التمييز معامالت تعديل وجرى وقد ،

من بلغت بدقة الشركات بفشل التنبؤ من النموذج تمكن حيث 94% – 82أدناه، %.

على األصلية بصيغته النموذج تطبيق إمكانية عدم هي الماليين المحللين واجهت التي الصعوبات أكثر ولعل

يتطلب ) المساهمين لحقوق السوقية القيمة قياس لصعوبة المالي، السوق في المدرجة غير الشركات

.) قام لذلك للسهم السوقية القيمة عن العام (Altman) بيانات نموذج 1977في بتطوير Zeta ( ما وهو

الثاني بالجيل من ) (يعرف عينة على الدراسة بإجراء وذلك الخاص، القطاع في شركة( 53للشركات

( و من( )58فاشلة الفترة خالل ناحجة هما( 1975 – 1969شركة الغاية لهذه طريقتين باستخدام قام إذ ،

التحليل ) حيثشمل التربيعي، التمييزي التحليل وطريقة الخطي التمييزي التحليل .28طريقة مالية( نسبة

تعديل إلى الدراسة أدت كما الدفترية، بالقيمة المساهمين لحقوق السوقية القيمة استبدال النتيجة وكانت

التالية الصيغة حسب التمييز، :معامالت

0.717 = Z 1X + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.420X4 + 0.998X5

أن : حيث

X1= الملموسة األصول مجموع إلى العامل المال .رأس


X3 = الملموسة األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل .األرباح

X4 = المطلوبات مجموع إلى المساهمين لحقوق الدفترية .القيمة

X5 = الملموسة األصول مجموع إلى المبيعات .صافي

(Z) ( 2.9برصيد( . القيمة( كانت إذا أما اإلفالس لمخاطر معرضة وغير مستمرة الشركة فإن (1.23وأكبر،

اإلفالس لمخاطر معرضة الشركة فإن .وأقل،

أن المثال، سبيل على القول، ويمكن الصناعية، الشركات من عينة على السابقة الصيغ اعتمدت لقد

. نموذج سجل وبالفعل الصناعية غير الشركات عن تختلف قد الشركات تلك ألوضاع المناسبة (Z) النماذج

. الباحثيين دفع مما الصناعية غير والشركات الخاصة الشركات لبعض مختلفة ,Altman) أرصدة

Hartzell, Peck) العام نموذج 1995في تبني إلى (Zeta) . صمم وقد الصناعية غير بالشركات الخاص

دوران معدل أن حيث المحتمل، الصناعي األثر من للتقليل األصول، دوران معدل حذف بعد الجديد النموذج

الرأسمالية الكثافة ذات الصناعية الشركات في منه أعلى الصناعية غير الشركات في .األصول

= Z 6.56 1 X + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

أن : حيث

X1 = الملموسة األصول مجموع إلى العامل المال .رأس


X3 = الملموسة األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل .األرباح

X4 = المطلوبات مجموع إلى المساهمين لحقوق الدفترية .القيمة

(Z) ( 2.6برصيد( . القيمة( كانت إذا أما اإلفالس لمخاطر معرضة وغير مستمرة الشركة فإن (1.1وأكبر،

اإلفالس لمخاطر معرضة الشركة فإن .وأقل،

2 - (Kida, 1980)

تصنف أن استطاعت مالية، نسب خمسة الختيار المتعدد التميزي التحليل أسلوب على النموذج اعتمد

إلى وصلت )20،% )90بدقة و( ناجحة من( )20شركة الفترة خالل فاشلة حسب( 1975 – 1974شركة ،

التالية : الصيغة

Z = 1.042X1 + 0.42X2 – 0.461X3 – 0.463X4 + 0.271X5

أن : حيث

X1 = األصول مجموع إلى الضرائب قبل األرباح .صافي

X2 = المطلوبات مجموع إلى المساهمين حقوق .مجموع

X3= المتداولة المطلوبات إلى السائلة .األصول

X4 = األصول مجموع إلى المبيعات .صافي

X5 = األصول مجموع إلى النقدية .األصول

قيمة ارتفعت (Z) وكلما ، كانت إذا أما للشركة، المالي المركز سالمة إلى تشير صفر (Z) فإنها من أقل

اإلفالس بخطر مهددة أنها على تصنف الشركة .فإن

(Sherrod, 1987) نموذج - 3

مستقلة، مالية مؤشرات ستة على النموذج ويعتمد المالي، بالفشل للتنبؤ الحديثة النماذج أهم أحد يعتبر

التالية الصيغة حسب المتغيرات، لهذه أعطيت التي التمييز دالة لمعامالت النسبية األوزان إلى :باإلضافة

Z = 17X1 + 9X2 + 3.5X3 + 20X4 + 1.2X5 + 0.1X6

األصول مجموع إلى النقدية .أصول

X3 = األصول مجموع إلى المساهمين حقوق .مجموع

X4 = األصول مجموع إلى والضرائب الفوائد قبل .األرباح

X5 = المطلوبات مجموع إلى األصول .مجموع

X6 = الملموسة الثابتة األصول إلى المساهمين حقوق .مجموع

نقاط عدد على ] (Z) وبناءا ، وهذه االستمرار، على قدرتها حسب خمسفئات إلى الشركات تصنيف يجري

هي : الفئات

الفئة

المخاطرة درجة

الفئة

المخاطرة درجة

(Z)

األولى

اإلفالس لمخاطر معرضة غير الشركة

Z >= 25

الثانية

اإلفالس لمخاطر للتعرض قليل احتمال

25 > Z > 20

الثالثة

اإلفالس بمخاطر التنبؤ يصعب

20 > Z >= 5

الرابعة

اإلفالس لمخاطر معرضة الشركة

5 > Z >= 5-

الخامسة

اإلفالس لمخاطر كبير بشكل معرضة الشركة

Z <>


ردود

:األفعال

1 4 , و ي ا 2م 0 0 9

الرفع تحليل

االئتماني و المالي التحليل في الحديثة االتجاهات


مطر ) / ( محمد د االئتماني و المالي التحليل في الحديثة االتجاهات كتاب

(5تمرين )

التشغيلي الرفع درجة كانت معينة ) (DOL) إذا عامة مساهمة شركة المالي( , 1.5في الرفع درجة و

(DFL) (2) , بنسبة مبيعاتها في زيادة بافتراضحدوث من % 20و كل على الزيادة لهذا المتوقع األثر حدد

الضرائب .1 و الفوائد قبل التشغيلي الربح EBIT صافي

العادي .2 السهم على EPS العائد

: اإلجابـــــــــــــــــــــــــة

الضرائب .1 و الفوائد قبل التشغيلي الربح صافي في ∆ EBITالتغير

المبيعات = في التشغيلي * ∆ S التغير الرافع (DOL) درجة

= 20 % x 1.5 = 30 %

العادي .2 السهم على العائد في EPS∆ التغير

التشغيلي = الربح صافي في المالي EBIT ∆ x التغير الرفع DFL درجة

= 30 % x 2 = 60 %

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

(6تمرين )

من لكل سيحدث بنسبة EBIT ,EPS ماذا المبيعات انكماشفي حدث لو الشركة ؟ % 10في

· EBIT ∆ = S ∆ x DOL

= (10%) x 1.5 = (30%)

· ∆ EPS = EBIT ∆ x DFL

= (30%) x 2 = (60%)

http://suwid.blogspot.com/

(7تمرين )

في المنتهية للسنة تجارية شركة سجالت من مستخرجة بيانات يلي م 31/12/2008ما

البيان

اآلالف ) ( المبالغ

مبيعات

200

متغيرة تكاليف

100

ثابتة تشغيل مصروفات

50

فوائد مصروف

10

أخرى : معلومـــات

الضريبة معدل

50 %

العادية األسهم عدد

سهم 40000

الوحدة بيع سعر

سهم / 2 دينار

: المطلوب

يلي ما حدد أعاله البيانات : من

الدخل ◙ قائمة إعداد

البيان

اآلالف ) ( المبالغ

مبيعات

200

المبيعات - تكاليف

(100)

= المساهمة هامش إجمالي

100

ثابتة - تشغيل مصروفات

(50)

الضرائب = و الفوائد قبل الربح صافي

50

فوائد - مصروف

(10)

الضرائب = قبل الربح صافي

40

50الضريبة %

(20)

الضرائب بعد الربح صافي

20

التشغيلي – 1 الرفع DOL درجة

DOL =

DOL = = 2

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

المالي - 2 الرفع DFL درجة

DFL =

DFL = = 1.25


المشترك - 3 الرفع DCL درجة

DCL = DOL x DFL

DCL = x

DCL = x = 2.5


التعادل – 4 نقطة

) بالوحدات ) التعادل = نقطة

وحدة 60,000 = =

) بالدينارات ) التعادل = نقطة

دينار 120,000 = =

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

العادي - 5 السهم EPS عائد

EPS =

EPS = = 0.5 /عادي سهم دينار


بمعدل – 6 المبيعات زادت ؟% 25إذا العادي السهم على العائد على الزيادة هذه اثر فما

الضرائب - و الفوائد قبل التشغيلي الربح في ∆ EBIT التغير

المبيعات - في ∆ S التغير

التشغيلي - الرفع DOL درجة

المالي - ارفع DFL درجة

العادي - السهم على العائد في ∆ EPS التغير

◙ EBIT ∆ = S ∆ x DOL

EBIT ∆ = 25% x 2 = 50 %

◙ EPS ∆ = EBIT ∆ x DFL

EPS ∆ = 50% x 1.25 = 62.5 %


إلي – 6 المبيعات قيمة انخفضت حدد 150,000إذا و ؟ العادي السهم على العائد على الزيادة هذه اثر فما

؟ العادي السهم عائد قيمة

المبيعات = = االنخفاضفي 25نسبة %


EBIT ∆ = (25%) x 2 = (50 %)

◙ EPS ∆ = EBIT ∆ x DFL

EPS ∆ = (50% ) x 1.25 = (62.5 %)

االنخفاضفي عادي / EPS = 0.5 x 62.5 % = 0.3125 قيمة سهم دينار

لـ الحالية عادي/ EPS = 0.5 x ( 100% - 37.5 % ) = 0.1875 القيمة سهم دينار

الحالية القيمة عادي/ EPS = 0.5 - 0.3125 = 0.1875 أو سهم دينار


(8تمرين )

عامة مساهمة لشركة ملخصة دخل قائمة

البيان

بالماليين ) ( المبالغ

مبيعات

120


(70)


50


(30)


20


(10)


10

20الضريبة %

(2)


8

من : كل تحديد أوال

التشغيلي - 1 الرفع DOL درجة

DOL =

DOL = = 2.5


المالي - 2 الرفع DFL درجة

DFL =

DFL = = 2

المشترك - 3 الرفع DCL درجة

DCL = DOL x DFL

DCL = x

DCL = x = 5


العادي : السهم عائد مضاعفة في يتمثل القادم العام الشركة هدف على (EPS) ثانيا اإلبقاء مراعاة مع

عليه هو كما التمويلي . هيكلها

العادي -1 السهم على العائد % EPS ∆ = 100 مضاعفة

EPS ◙ ∆ = EBIT ∆ x DFL

100 % = EBIT ∆ x 2

EBIT ∆ = 50%


50% = S ∆ x 2.5

◙ S ∆ = 20 %

S ∆ = 120,000,000 x 20 % = 24,000,000 دينار


القادم ◙ العام المستهدفة المبيعات فيمة

دينار 144,000,000 = 24,000,000 + 120,000,000 =

التقديرية - 2 الدخل قائمة

البيان

بالماليين ) ( المبالغ

مبيعات

144


(84)


60


(30)


30


(10)


20

20الضريبة %

(4)


16



ردود

:األفعال

0 9 , و ي ا 2م 0 0 9

محاسبية ابحاث

Abarbanell, J. 1999. Discussion of “Evidence on the usefulness of capital

expenditures as an alternative measure of depreciation”. Review of Accounting

Studies 4(3-4): 197-203.

Aboody, D. 2006. Discussion of “Which approach to accounting for employee

stock options best reflects market pricing?” Review of Accounting Studies 11(2-

3): 247-251.

Aboody, D. and R. Kasznik. 2008. Executive stock-based compensation and firms’

cash payout: The role of shareholders’ tax-related payout preferences. Review of

Accounting Studies 13(2-3): 216-251.

Aboody, D., J. Hughes, J. Liu and W. Su. 2008. Are executive stock option

exercises driven by private information? Review of Accounting Studies 13(4):

551-570.

Aboody, D., M. E. Barth and R. Kasznik. 2006. Do firms understate stock option-

based compensation expense disclosed under SFAS 123? Review of Accounting

Studies 11(4): 429-461.

Amir, E., M. Kirschenheiter and K. Willard. 2001. The aggregation and valuation

of deferred taxes. Review of Accounting Studies 6(2-3): 275-297.

Anctil, R. M. 1996. Capital budgeting using residual income maximization.

Review of Accounting Studies 1(1): 9-34.

Anctil, R. M., J. S. Jordan and A. Mukherji. 1998. Activity-based costing for

economic value added®. Review of Accounting Studies 2(3): 231-264.

Anctil, R. M., J. S. Jordan and A. Mukherji. 1998. The asymptotic optimality of

residual income maximization. Review of Accounting Studies 2(3): 207-229.

Ang, A. and J. Liu. 2001. A general affine earnings valuation model. Review of

Accounting Studies 6(4): 397-425.

Armstrong, C., A. Davila and G. Foster. 2006. Venture-backed private equity

valuation and financial statement information. Review of Accounting Studies

11(1): 119-154.

Armstrong, C. S., A. Dávila, G. Foster and J. R. M. Hand. 2007. Biases in multi-

year management financial forecasts: Evidence from private venture-backed U.S.

companies. Review of Accounting Studies 12(2-3): 183-215.

Arya, A. and J. Glover. 1996. The role of budgeting in eliminating tacit collusion.


Arya, A. and J. Glover. 2003. Abandonment options and information system

design. Review of Accounting Studies 8(1): 29-45.

Arya, A. and J. Glover. 2008. Performance measurement manipulation: Cherry-

picking what to correct. Review of Accounting Studies 13(1): 119-139.

Arya, A., J. Glover and S. Sunder. 1998. Earnings management and the revelation

principle. Review of Accounting Studies 3(1-2): 7-34.

Arya, A., J. Glover, B. Mittendorf and L. Zhang. 2004. The disciplining role of

accounting in the long-run. Review of Accounting Studies 9(4): 399-417.

Atiase, R. K., H. Li, S. Supattarakul and S. Tse. 2005. Market reaction to multiple

contemporaneous earnings signals: Earnings announcements and future

earnings guidance. Review of Accounting Studies 10(4): 497-525.

Ayers, B. C. and R. N. Freeman. 2003. Evidence that analyst following and

institutional ownership accelerate the pricing of future earnings. Review of


Ayers, B. C., C. E. Lefanowicz and J. R. Robinson. 2002. Do firms purchase the

pooling method? Review of Accounting Studies 7(1): 5-32.

Baber, W. R., S. Chen and S. Kang. 2006. Stock price reaction to evidence of

earnings management: Implications for supplementary financial disclosure.


Bachar, J., N. D. Melumad and G. Weyns. 1997. On cost tradeoffs between

conservative and market value accounting. Review of Accounting Studies 2(1): 7-

34.

Baiman, S. 2007. Editorial. Review of Accounting Studies 12(2-3): 181.

Baiman, S. 2008. Editorial. Review of Accounting Studies 13(2-3): 167.

Baiman, S. and M. V. Rajan. 1998. Optimal cost targets and incentives for

acquiring expertise. Review of Accounting Studies 3(3): 231-259.

Baldenius, T. 2000. Intrafirm trade, bargaining power, and specific investments.


Baldenius, T. 2006. Discussion of “Divisional performance measurement and

transfer pricing for intangible assets”. Review of Accounting Studies 11(2-3):

367-376.

Baldenius, T. and A. Ziv. 2003. Performance evaluation and corporate income

taxes in a sequential delegation setting. Review of Accounting Studies 8(2-3):

283-309.

Baldenius, T., S. Reichelstein and S. A. Sahay. 1999. Negotiated versus cost-

based transfer pricing. Review of Accounting Studies 4(2): 67-91.

Ball, R., A. Robin and G. Sadka. 2008. Is financial reporting shaped by equity

markets or by debt markets? An international study of timeliness and

conservatism. Review of Accounting Studies 13(2-3): 168-205.

Barth, M. E. and A. P. Hutton. 2004. Analyst earnings forecast revisions and the

pricing of accruals. Review of Accounting Studies 9(1): 59-96.

Barth, M. E., M. B. Clement, G. Foster and R. Kasznik. 1998. Brand values and

capital market valuation. Review of Accounting Studies 3(1-2): 41-68.

Barth, M. E., M. F. McNichols and G. P. Wilson. 1997. Factors influencing firms'

disclosures about environmental liabilities. Review of Accounting Studies 2(1):

35-64.

Barth, M. E., W. H. Beaver, J. R. M. Hand and W. R. Landsman. 1999. Accruals,

cash flows, and equity values. Review of Accounting Studies 4(3-4): 205-229.

Bartov, E. 2003. Discussion of “Investor sophistication and the mispricing of

accruals”. Review of Accounting Studies 8(2-3): 277-281.

Bartov, E. 2008. Discussion of “Investor recognition and stock returns”. Review

of Accounting Studies 13(2-3): 362-368.

Bartov, E., F. W. Lindahl and W. E. Ricks. 1998. Stock price behavior around

announcements of write-offs. Review of Accounting Studies 3(4): 327-346.

Bartov, E., P. Mohanram and D. Nissim. 2007. Managerial discretion and the

economic determinants of the disclosed volatility parameter for valuing ESOs.


Bar-Yosef, S. and B. Sarath. 2005. Auditor size, market segmentation and

litigation patterns: A theoretical analysis. Review of Accounting Studies 10(1):

59-92.

Bar-Yosef, S., J. L. Callen and J. Livnat. 1996. Modeling dividends, earnings, and

book value equity: An empirical investigation of the Ohlson valuation dynamics.


Basu, S. 2005. Discussion of “Conditional and unconditional conservatism:

Concepts and modeling”. Review of Accounting Studies 10(2-3): 311-321.

Beatty, A. and D. G. Harris. 1999. The effects of taxes, agency costs and

information asymmetry on earnings management: A comparison of public and

private firms. Review of Accounting Studies 4(3-4): 299-326.

Beaver, W. H. 1999. Discussion of “On transitory earnings”. Review of


Beaver, W. H. and M. F. McNichols. 1998. The characteristics and valuation of

loss reserves of property casualty insurers. Review of Accounting Studies 3(1-2):

73-95.

Beaver, W. H. and M. F. McNichols. 2001. Do stock prices of property casualty

insurers fully reflect information about earnings, accruals, cash flows, and

development? Review of Accounting Studies 6(2-3): 197-220.

Beaver, W. H. and S. G. Ryan. 2005. Conditional and unconditional conservatism:

Concepts and modeling. Review of Accounting Studies 10(2-3): 269-309.

Beaver, W. H., M. F. McNichols and J. Rhie. 2005. Have financial statements

become less informative? Evidence from the ability of financial ratios to predict

bankruptcy. Review of Accounting Studies 10(1): 93-122.

Beaver, W. H., M. F. McNichols and K. K. Nelson. 2007. An alternative

interpretation of the discontinuity in earnings distributions. Review of


Begley, J. and P. E. Fischer. 1998. Is there information in an earnings

announcement delay? Review of Accounting Studies 3(4): 347-363.

Begley, J., J. Ming and S. Watts. 1996. Bankruptcy classification errors in the

1980s: An empirical analysis of Altman's and Ohlson's models. Review of

Accounting Studies 1(4): 267-284. (See Erratum in Volume 2(3) for corrections to

two equations in this paper).

Beneish, M. D. 1998. Discussion of “Are accruals during initial public offerings

opportunistic?” Review of Accounting Studies 3(1-2): 209-221.

Beneish, M. D., C. M. C. Lee and R. L. Tarpley. 2001. Contextual fundamental

analysis through the prediction of extreme returns. Review of Accounting Studies

6(2-3): 165-189.

Berger, P. G. 2003. Discussion of “Differential market reactions to revenue and

expense surprises”. Review of Accounting Studies 8(2-3): 213-220.

Bergstresser, D. 2006. Discussion of “Overinvestment of free cash flow”. Review


Biddle, G. C., P. Chen and G. Zhang. 2001. When capital follows profitability:

Non-linear residual income dynamics. Review of Accounting Studies 6(2-3): 229-

265.

Bloomfield, R. J., M. W. Nelson and S. D. Smith. 2006. Feedback loops, fair value

accounting and correlated investments. Review of Accounting Studies 11(2-3):

377-416.

Botosan, C. A., M. A. Plumlee and Y. Xie. 2004. The role of information precision

in determining the cost of equity capital. Review of Accounting Studies 9(2-3):

233-259.

Brown, L. D. and K. Sivakumar. 2003. Comparing the value relevance of two

operating income measures. Review of Accounting Studies 8(4): 561-572.

Brown, S. and S. A. Hillegeist. 2007. How disclosure quality affects the level of

information asymmetry. Review of Accounting Studies 12(2-3): 443-477.

Bryant, L. 2003. Relative value relevance of the successful efforts and full cost

accounting methods in the oil and gas industry. Review of Accounting Studies

8(1): 5-28.

Budde, J. and R. F. Göx. 1999. The impact of capacity costs on bidding strategies

in procurement auctions. Review of Accounting Studies 4(1): 5-13.

Burgstahler, D. 1998. Discussion of “The characteristics and valuation of loss

reserves of property casualty insurers”. Review of Accounting Studies 3(1-2): 97-

102.

Callen, J. L. and D. Segal. 2005. Empirical tests of the Feltham-Ohlson (1995)

model. Review of Accounting Studies 10(4): 409-429.

Chambers, D., R. Jennings and R. B. Thompson. 1999. Evidence on the usefulness

of capital expenditures as an alternative measure of depreciation. Review of


Chambers, D., R. Jennings and R. B. Thompson. 2002. Excess returns to R&D-

intensive firms. Review of Accounting Studies 7(2-3): 133-158.

Chambers, D., T. J. Linsmeier, C. Shakespeare and T. Sougiannis. 2007. An

evaluation of SFAS No. 130 comprehensive income disclosures. Review of


Chan, D. K. and K. Wong. 2002. Scope of auditors' liability, audit quality, and

capital investment. Review of Accounting Studies 7(1): 97-122.

Chan, K. H., K. Z. Lin and P. L. Mo. 2006. A political-economic analysis of auditor

reporting and auditor switches. Review of Accounting Studies 11(1): 21-48.

Cheng, Q. 2005. The role of analysts’ forecasts in accounting-based valuation: A

critical evaluation. Review of Accounting Studies 10(1): 5-31.

Choi, Y., S. Lin, M. Walker and S. Young. 2007. Disagreement over the

persistence of earnings components: Evidence on the properties of management-

specific adjustments to GAAP earnings. Review of Accounting Studies 12(4): 595-

622.

Christensen, J. and J. S. Demski. 1997. Product costing in the presence of

endogenous subcost functions. Review of Accounting Studies 2(1): 65-87.

Christensen, P. O. 2007. Discussion of “Using accounting information for

consumption planning and equity valuation”. Review of Accounting Studies 12(2-

3): 257-269.

Christensen, P. O. and G. A. Feltham. 1997. Sequential communication in

agencies. Review of Accounting Studies 2(2): 123-155.

Christensen, P. O. and G. A. Feltham. 2000. Market performance measures and

disclosure of private management information in capital markets. Review of


Christensen, T. E. 2007. Discussion of “another look at GAAP versus the street:

An empirical assessment of measurement error bias”. Review of Accounting

Studies 12(2-3): 305-321.

Christensen, T. E. 2008. Discussion of “Evidence of differing market responses to

beating analysts’ targets through tax expense decreases”. Review of Accounting

Studies 13(2-3): 319-326.

Clinch, G., B. Sidhu and S. Sin. 2002. The usefulness of direct and indirect cash

flow disclosures. Review of Accounting Studies 7(4): 383-404.

Cohen, D. A., R. N. Hann and M. Ogneva. 2007. Another look at GAAP versus the

street: An empirical assessment of measurement error bias. Review of


Coller, M. 1996. Information, noise, and asset prices: An experimental study.


Collins, D. W., G. Gong and P. Hribar. 2003. Investor sophistication and the

mispricing of accruals. Review of Accounting Studies 8(2-3): 251-276.

Copeland, T., A. Dolgoff and A. Moel. 2004. The role of expectations in explaining

the cross-section of stock returns. Review of Accounting Studies 9(2-3): 149-188.

Core, J. E., W. R. Guay, S. A. Richardson and R. S. Verdi. 2006. Stock market

anomalies: What can we learn from repurchases and insider trading? Review of


Cotter, J. and S. Richardson. 2002. Reliability of asset revaluations: The impact

of appraiser independence. Review of Accounting Studies 7(4): 435-457.

Danielson, M. G. and E. Press. 2003. Accounting returns revisited: Evidence of

their usefulness in estimating economic returns. Review of Accounting Studies

8(4): 493-530.

Darrough, M. and J. Ye. 2007. Valuation of loss firms in a knowledge-based

economy. Review of Accounting Studies 12(1): 61-93.

Davila, A. and F. Penalva. 2006. Governance structure and the weighting of

performance measures in CEO compensation. Review of Accounting Studies

11(4): 463-493.

Davila, A. and M. Venkatachalam. 2004. The relevance of non-financial

performance measures for CEO compensation: Evidence from the airline

industry. Review of Accounting Studies 9(4): 443-464.

Dechow, P. M. and W. Ge. 2006. The persistence of earnings and cash flows and

the role of special items: Implications for the accrual anomaly. Review of


Dechow, P. M., R. G. Sloan and M. T. Soliman. 2004. Implied equity duration: A

new measure of equity risk. Review of Accounting Studies 9(2-3): 197-228.

Dechow, P. M., S. A. Richardson and I. Tuna. 2003. Why are earnings kinky? An

examination of the earnings management explanation. Review of Accounting

Studies 8(2-3): 355-384.

DeFond, M. L. and M. Hung. 2007. Investor protection and analysts’ cash flow

forecasts around the world. Review of Accounting Studies 12(2-3): 377-419.

Demers, E. and B. Lev. 2001. A rude awakening: Internet shakeout in 2000.

Review of Accounting Studies 6(2-3): 331-359.

Demers, E. A. 2007. Discussion of “Biases in multi-year management financial

forecasts: Evidence from private venture-backed U.S. companies”. Review of


Desai, H., S. Krishnamurthy and K. Venkataraman. 2006. Do short sellers target

firms with poor earnings quality? Evidence from earnings restatements. Review

of Accounting Studies 11(1): 71-90.

Dichev, I. D. 2003. Discussion of “The Differential persistence of accruals and

cash flows for future operating income versus future profitability”. Review of


Dietrich, J. R., K. A. Muller and E. J. Riedl. 2007. Asymmetric timeliness tests of

accounting conservatism. Review of Accounting Studies 12(1): 95-124.

Dontoh, A., J. Ronen and B. Sarath. 2003. On the rationality of the post-

announcement drift. Review of Accounting Studies 8(1): 69-104.

Doyle, J. T., R. J. Lundholm and M. T. Soliman. 2003. The predictive value of

expenses excluded from pro forma earnings. Review of Accounting Studies 8(2-

3): 145-174.

D'Souza, J. 2000. The stock price impact of mandated accounting charges on

rate-regulated firms. Review of Accounting Studies 5(3): 235-257.

Dunn, K. A. and B. W. Mayhew. 2004. Audit firm industry specialization and

client disclosure quality. Review of Accounting Studies 9(1): 35-58.

Dutta, S. 1996. Private and public disclosures and the efficiency of stock prices.


Dutta, S. and B. Trueman. 2002. The interpretation of information and corporate

disclosure strategies. Review of Accounting Studies 7(1): 75-96.

Dutta, S. and S. Reichelstein. 1999. Asset valuation and performance

measurement in a dynamic agency setting. Review of Accounting Studies 4(3-4):

235-258.

Dutta, S. and S. Reichelstein. 2002. Controlling investment decisions:

Depreciation and capital charges. Review of Accounting Studies 7(2-3): 253-281.

Dutta, S. and S. Reichelstein. 2005. Accrual accounting for performance

evaluation. Review of Accounting Studies 10(4): 527-552.

Dye, R. A. 1998. Investor sophistication and voluntary disclosures. Review of


Easton, P. 2001. Discussion of: “When capital follows profitability: Non-linear

residual income dynamics”. Review of Accounting Studies 6(2-3): 267-274.

Easton, P. 2003. Discussion of “The predictive value of expenses excluded from

pro forma earnings”. Review of Accounting Studies 8(2-3): 175-183.

Easton, P. 2004. Discussion of “Forward versus trailing earnings in equity

valuation”. Review of Accounting Studies 9(2-3): 331-336.

Easton, P. and J. Pae. 2004. Accounting conservatism and the relation between

returns and accounting data. Review of Accounting Studies 9(4): 495-521.

Easton, P., P. Shroff and G. Taylor. 2000. Permanent and transitory earnings,

accounting recording lag, and the earnings coefficient. Review of Accounting

Studies 5(4): 281-300.

Ertimur, Y. 2007. Discussion of “How disclosure quality affects the level of

information asymmetry”. Review of Accounting Studies 12(2-3): 479-485.

Ertimur, Y., J. Livnat and M. Martikainen. 2003. Differential market reactions to

revenue and expense surprises. Review of Accounting Studies 8(2-3): 185-211.

Ettredge, M. L., S. Y. Kwon, D. B. Smith and M. S. Stone. 2006. The Effect of

SFAS No. 131 on the cross-segment variability of profits reported by multiple

segment firms. Review of Accounting Studies 11(1): 91-117.

Fairfield, P. M. 2006. Discussion of “The persistence of earnings and cash flows

and the role of special items: Implications for the accrual anomaly”. Review of


Fairfield, P. M. and T. L. Yohn. 2001. Using asset turnover and profit margin to

forecast changes in profitability. Review of Accounting Studies 6(4): 371-385.

Fairfield, P. M., S. Whisenant and T. L. Yohn. 2003. The differential persistence

of accruals and cash flows for future operating income versus future profitability.


Farlee, M. A. 1998. Welfare effects of timely reporting. Review of Accounting

Studies 3(3): 289-320.

Feltham, G. A. and M. G. H. Wu. 2000. Public reports, information acquisition by

investors, and management incentives. Review of Accounting Studies 5(2): 155-

190.

Feltham, G. A. and M. G. H. Wu. 2001. Incentive efficiency of stock versus

options. Review of Accounting Studies 6(1): 7-28.

Fields, T. D., S. Rangan and S. R. Thiagarajan. 1998. An empirical evaluation of

the usefulness of non-GAAP accounting measures in the real estate investment

trust industry. Review of Accounting Studies 3(1-2): 103-130.

Firth, M. 1996. The transmission of corporate financial information across

national borders and equity market linkages. Review of Accounting Studies 1(4):

309-337.

Fischer, P. E. 1999. Managing employee compensation risk. Review of


Francis, J. R. and B. Ke. 2006. Disclosure of fees paid to auditors and the market

valuation of earnings surprises. Review of Accounting Studies 11(4): 495-523.

Frankel, R., C. Seethamraju and T. Zach. 2008. GAAP goodwill and debt

contracting efficiency: Evidence from net-worth covenants. Review of Accounting

Studies 13(1): 87-118.

Garvey, G. T. 2008. Discussion of “On the relation between predictable market

returns and predictable analyst forecast errors”. Review of Accounting Studies

13(2-3): 292-294.

Geiger, M. A., C. S. Lennox and D. S. North. 2008. The hiring of accounting and

finance officers from audit firms: How did the market react? Review of


Gelb, D. S. and P. Zarowin. 2002. Corporate disclosure policy and the

informativeness of stock prices. Review of Accounting Studies 7(1): 33-52.

Ghicas, D. C., A. Papadaki, G. Siougle and T. Sougiannis. 2008. The relevance of

quantifiable audit qualifications in the valuation of IPOs. Review of Accounting

Studies 13(4): 512-550.

Ghosh, A., Z. Gu and P. C. Jain. 2005. Sustained earnings and revenue growth,

earnings quality, and earnings response coefficients. Review of Accounting

Studies 10(1): 33-57.

Givoly, D., C. Hayn and J. D'Souza. 1999. Measurement errors and information

content of segment reporting. Review of Accounting Studies 4(1): 15-43.

Gjesdal, F. 2007. Discussion of “Conservatism, growth and return on

investment”. Review of Accounting Studies 12(2-3): 371-376.

Gjesdal, F. and R. Antle. 2001. Dividend covenants and income measurement.


Gleason, C. A. and L. F. Mills. 2008. Evidence of differing market responses to

beating analysts’ targets through tax expense decreases. Review of Accounting

Studies 13(2-3): 295-318.

Glover, J. 2002. Discussion of: “Controlling investment decisions: Depreciation

and capital charges”. Review of Accounting Studies 7(2-3): 283-287.

Gode, D. and J. Ohlson. 2004. Accounting-based valuation with changing interest

rates. Review of Accounting Studies 9(4): 419-441.

Gode, D. and P. Mohanram. 2003. Inferring the cost of capital using the Ohlson-

Juettner model. Review of Accounting Studies 8(4): 399-431.

Gosman, M. T. Kelly, P. Olsson and T. Warfield. 2004. The profitability and

pricing of major customers. Review of Accounting Studies 9(1): 117-139.

Govindaraj, S. and R. T. S. Ramakrishnan. 2001. Accounting earnings processes,

inter-temporal incentives and their implications for valuation. Review of


Gox, R. F. 2008. Tax incentives for inefficient executive pay and reward for luck.


Griffin, P. A. 2003. Got information? Investor response to Form 10-K and Form

10-Q EDGAR filings. Review of Accounting Studies 8(4): 433-460.

Hail, L. 2007. Discussion of investor protection and analysts’ cash flow forecasts

around the world. Review of Accounting Studies 12(2-3): 421-441.

Hammersley, J. S., L. A. Myers and C. Shakespeare. 2008. Market reactions to

the disclosure of internal control weaknesses and to the characteristics of those

weaknesses under section 302 of the Sarbanes Oxley Act of 2002. Review of


Hand, J. R. M. 2002. Discussion of “Earnings surprises, growth expectations, and

stock returns, or, don't let an earnings torpedo sink your portfolio”. Review of


Hayes, R. M. and S. Schaefer. 2005. Bonuses and non-public information in

publicly traded firms. Review of Accounting Studies 10(4): 431-464.

Hilary, G. 2006. Organized labor and information asymmetry in the financial

markets. Review of Accounting Studies 11(4): 525-548.

Hillegeist, S. A., E. K. Keating, D. P. Cram and K. G. Lundstedt. 2004. Assessing

the probability of bankruptcy. Review of Accounting Studies 9(1): 5-34.

Hribar, P. 2002. Discussion of “Inventory changes and future returns”. Review of


Hribar, P. and N. T. Jenkins. 2004. The effect of accounting restatements on

earnings revisions and the estimated cost of capital. Review of Accounting

Studies 9(2-3): 337-356.

Huddart, S. and V. G. Narayanan. 2002. An empirical examination of tax factors

and mutual funds' stock sales decisions. Review of Accounting Studies 7(2-3):

319-341.

Hughes, J. 1996. Memoriam. Review of Accounting Studies 1(1): 7.

Hughes, J., J. Liu and W. Su. 2008. On the relation between predictable market

returns and predictable analyst forecast errors. Review of Accounting Studies

13(2-3): 266-291.

Hughes, J. S. and J. L. Kao. 1998. Cross-subsidization, cost allocation, and tacit

coordination. Review of Accounting Studies 2(3): 265-293.

Hughes, J. S., J. L. Kao and M. Williams. 2002. Public disclosure of forward

contracts and revelation of proprietary information. Review of Accounting

Studies 7(4): 459-478.

Hung, M. and K. R. Subramanyam. 2007. Financial statement effects of adopting

international accounting standards: The case of Germany. Review of Accounting

Studies 12(4): 623-657.

Hwang, Y. and A. J. Kirby. 2000. Competitive effects of disclosure in a strategic

entry mode l. Review of Accounting Studies 5(1): 57-85.

Jiang, G., C. M. C. Lee and Y. Zhang. 2005. Information uncertainty and expected

returns. Review of Accounting Studies 10(2-3): 185-221.

Jo, H., Y. Kim and M. S. Park. 2007. Underwriter choice and earnings

management: Evidence from seasoned equity offerings. Review of Accounting

Studies 12(1): 23-59.

Johnson, M. F. 1999. Business cycles and the relation between security returns

and earnings. Review of Accounting Studies 4(2): 93-117.

Johnson, M. F., R. Kasznik and K. K. Nelson. 2000. Shareholder wealth effects of

the private securities litigation reform act of 1995. Review of Accounting Studies

5(3): 217-233.

Johnson, N. B. 2006. Divisional performance measurement and transfer pricing

for intangible assets. Review of Accounting Studies 11(2-3): 339-365.

Kachelmeier, S. J. 1996. Do cosmetic reporting variations affect market

behavior? A laboratory study of the accounting emphasis on unavoidable costs.


Kanodia, C. 1999. Discussion of “Comparing alternative hedge accounting

standards: Shareholders' perspective”. Review of Accounting Studies 4(3-4): 293-

297.

Kanodia, C. and A. Mukherji. 1996. Real effects of separating investment and

operating cash flows. Review of Accounting Studies 1(1): 51-71.

Kasznik, R. 2004. Discussion of “The effect of accounting restatements on

earnings revisions and the estimated cost of capital”. Review of Accounting

Studies 9(2-3): 357-367.

Ke, B. 2004. Discussion of “How banks' value-at-risk disclosures predict their

total and priced risk: Effects of bank technical sophistication and learning over

time”. Review of Accounting Studies 9(2-3): 295-299.

Koonce, L. 2006. Discussion of “Feedback loops, fair value accounting and

correlated investments”. Review of Accounting Studies 11(2-3): 417-427.

Koonce, L., M. G. Lipe and M. L. McAnally. 2008. Investor reactions to derivative

use and outcomes. Review of Accounting Studies 13(4): 571-597.

Kormendi, R. and P. Zarowin. 1996. Dividend policy and permanence of earnings.


Kothari, S. P., T. E. Laguerre and A. J. Leone. 2002. Capitalization versus

expensing: Evidence on the uncertainty of future earnings from capital

expenditures versus R&D outlays. Review of Accounting Studies 7(4): 355-382.

Krishnan, G. V., B. Srinidhi and L. Su. 2008. Inventory policy, accruals quality

and information risk. Review of Accounting Studies 13(2-3): 369-410.

Kwon, Y. K. 2001. Book value, residual earnings, and equilibrium firm value with

asymmetric information. Review of Accounting Studies 6(4): 387-395.

Kwon, Y. K., D. P. Newman and Y. S. Suh. 2001. The demand for accounting

conservatism for management control. Review of Accounting Studies 6(1): 29-52.

Lambert, R. A. 1999. Discussion of “Asset valuation and performance

measurement in a dynamic agency setting”. Review of Accounting Studies 4(3-4):

259-264.

Landsman, W. R., K. V. Peasnell, P. F. Pope and S. Yeh. 2006. Which approach to

accounting for employee stock options best reflects market pricing? Review of


Lang, M. 1998. Discussion of “Bridging the information gap: Quarterly

conference calls as a medium for voluntary disclosure”. Review of Accounting

Studies 3(1-2): 169-173.

Lee, C. J., L. Y. Li and H. Yue. 2006. Performance, growth and earnings

management. Review of Accounting Studies 11(2-3): 305-334.

Lehavy, R. 2002. Reporting discretion and the choice of fresh start values in

companies emerging from chapter 11 bankruptcy. Review of Accounting Studies

7(1): 53-73.

Lehavy, R. and R. G. Sloan. 2008. Investor recognition and stock returns. Review


Lev, B., S. G. Ryan and M. Wu. 2008. Rewriting earnings history. Review of


Levi, S. 2008. Voluntary disclosure of accruals in earnings press releases and the

pricing of accruals. Review of Accounting Studies 13(1): 1-21.

Liang, L. 2003. Post-earnings announcement drift and market participants'

information processing biases. Review of Accounting Studies 8(2-3): 321-345.

Liu, C. and H. F. Mittelstaedt. 2002. Materiality judgments and disclosure of

retiree health care costs under SFAS No. 81. Review of Accounting Studies 7(4):

405-434.

Liu, C., S. G. Ryan and H. Tan. 2004. How banks' value-at-risk disclosures

predict their total and priced risk: Effects of bank technical sophistication and

learning over time. Review of Accounting Studies 9(2-3): 265-294.

Liu, J. 2004. Discussion of “The role of expectations in explaining the cross-

section of stock returns”. Review of Accounting Studies 9(2-3): 189-196.

Livne, G. 2000. Information asymmetry, investment horizons, and the dual role of

public announcements. Review of Accounting Studies 5(2): 127-153.

Louis, H., D. Robinson and A. Sbaraglia. 2008. An integrated analysis of the

association between accrual disclosure and the abnormal accrual anomaly.


Lundholm, R. J. 2001. Discussion of: “On the aggregation and valuation of

deferred taxes”. Review of Accounting Studies 6(2-3): 299-304.

Marquardt, C. A. and C. I. Wiedman. 2007. Economic consequences of financial

reporting changes: Diluted EPS and contingent convertible securities. Review of


Marques, A. 2006. SEC interventions and the frequency and usefulness of non-

GAAP financial measures. Review of Accounting Studies 11(4): 549-574.

Marra, T. and J. Suijs. 2004. Going-public and the influence of disclosure

environments. Review of Accounting Studies 9(4): 465-493.

McNichols, M. F. 2003. Discussion of “Why are earnings kinky? An examination

of the earnings management explanation”. Review of Accounting Studies 8(2-3):

385-391.

McVay, S., V. Nagar and V. W. Tang. 2006. Trading incentives to meet the

analyst forecast. Review of Accounting Studies 11(4): 575-598.

Melumad, N. D., G. Weyns and A. Ziv. 1999. Comparing alternative hedge

accounting standards: Shareholders' perspective. Review of Accounting Studies

4(3-4): 265-292.

Minton, B. A., C. M. Schrand and B. R. Walther. 2002. The role of volatility in

forecasting. Review of Accounting Studies 7(2-3): 195-215.

Mohanram, P. S. 2005. Separating winners from losers among low book-to-

market stocks using financial statement analysis. Review of Accounting Studies

10(2-3): 133-170.

Mohnen, A. and M. Bareket. 2007. Performance measurement for investment

decisions under capital constraints. Review of Accounting Studies 12(1): 1-22.

Monahan, S. J. 2005. Conservatism, growth and the role of accounting numbers

in the fundamental analysis process. Review of Accounting Studies 10(2-3): 227-

260.

Monahan, S. J. 2008. Discussion of “Is financial reporting shaped by equity

markets or debt markets? An international study of timeliness and

conservatism”. Review of Accounting Studies 13(2-3): 206-215.

Morgan, J. and P. Stocken. 1998. The effects of business risk on audit pricing.


Nagar, V. 2006. Discussion of “Performance, growth and earnings management”.


Newman, P., S. Rhoades and R. Smith. 1996. Allocating audit resources to detect

fraud. Review of Accounting Studies 1(2): 161-182.

Nissim, D. 2002. Discussion of “The role of volatility in forecasting”. Review of


Nissim, D. and S. H. Penman. 2001. Ratio analysis and equity valuation: From

research to practice. Review of Accounting Studies 6(1): 109-154.

Nissim, D. and S. H. Penman. 2003. Financial statement analysis of leverage and

how it informs about profitability and price-to-book ratios. Review of Accounting

Studies 8(4): 531-560.

Noreen, E. and N. Soderstrom. 1997. The accuracy of proportional cost models:

Evidence from hospital service departments. Review of Accounting Studies 2(1):

89-114.

O'Hanlon, J. and K. Peasnell. 2002. Residual income and value-creation: The

missing Link. Review of Accounting Studies 7(2-3): 229-245.

O’Hanlon, J. and K. Peasnell. 2004. Residual income valuation: Are inflation

adjustments necessary? Review of Accounting Studies 9(4): 375-398.

Ohlson, J. A. 1998. Discussion of “Brand values and capital market valuation”.


Ohlson, J. A. 1999. On transitory earnings. Review of Accounting Studies 4(3-4):

145-162.

Ohlson, J. A. 2002. Discussion of “Residual income and value-creation: The

missing link”. Review of Accounting Studies 7(2-3): 247-251.

Ohlson, J. A. 2005. On accounting-based valuation formulae*. Review of


Ohlson, J. A. and B. E. Juettner-Nauroth. 2005. Expected EPS and EPS growth as

determinants of value. Review of Accounting Studies 10(2-3): 349-365.

Oler, D. K. 2008. Does acquirer cash level predict post-acquisition returns?


Olsson, P. 2008. Discussion of “inventory policy, accruals quality and information

risk”. Review of Accounting Studies 13(2-3): 411-417.

Pae, S. 2000. Information sharing in the presence of preemptive incentives:

Economic consequences of mandatory disclosure. Review of Accounting Studies

5(4): 331-350.

Park, C. W. and Earl K. Stice. 2000. Analyst forecasting ability and the stock

price reaction to forecast revisions. Review of Accounting Studies 5(3): 259-272.

Patterson, E. and D. Wright. 2003. Evidence of fraud, audit risk and audit

liability regimes. Review of Accounting Studies 8(1): 105-131.

Penman, S. 2002. Editorial. Review of Accounting Studies 7(2-3): 131.



Penman, S. H. 1998. A Synthesis of equity valuation techniques and the terminal

value calculation for the dividend discount model. Review of Accounting Studies

2(4): 303-323.

Penman, S. H. 2001. Discussion of “Back to basics: Forecasting the revenues of

internet firms” and “A rude awakening: Internet shakeout in 2000”. Review of


Penman, S. H. 2005. Discussion of “On accounting-based valuation formulae”

and “Expected EPS and EPS growth as determinants of value”. Review of


Petroni, K. R., S. G. Ryan and J. M. Wahlen. 2000. Discretionary and non-

discretionary revisions of loss reserves by property-casualty insurers: Differential

implications for future profitability, risk and market value. Review of Accounting

Studies 5(2): 95-125.

Piotroski, J. D. 2005. Discussion of “Separating winners from losers among low

book-to-market stocks using financial statement analysis”. Review of Accounting

Studies 10(2-3): 171-184.

Pope, P. F. and P. Wang. 2005. Earnings components, accounting bias and equity

valuation. Review of Accounting Studies 10(4): 387-407.

Rajan, M. V., S. Reichelstein and M. T. Soliman. 2007. Conservatism, growth,

and return on investment. Review of Accounting Studies 12(2-3): 323-370.

Rajgopal, S., T. Shevlin and M. Venkatachalam. 2003. Does the stock market

fully appreciate the implications of leading indicators for future earnings?

Evidence from order backlog. Review of Accounting Studies 8(4): 461-492.

Rees, L. 2005. Abnormal returns from predicting earnings thresholds. Review of


Reichelstein, S. 1997. Investment decisions and managerial performance

evaluation. Review of Accounting Studies 2(2): 157-180.

Reichelstein, S. 1999. Editorial. Review of Accounting Studies 4(3-4): 143.

Richardson, S. 2006. Over-investment of free cash flow. Review of Accounting

Studies 11(2-3): 159-189.

Riffe, S. and R. Thompson. 1998. The relation between stock prices and

accounting information. Review of Accounting Studies 2(4): 325-351.

Ronen, J. and V. Yaari. 2007. Demand for the truth in principal-agent

relationships. Review of Accounting Studies 12(1): 125-153.

Sansing, R. 1999. Relationship-specific investments and the transfer pricing

paradox. Review of Accounting Studies 4(2): 119-134.

Schwartz, S. T., R. A. Young and K. Zvinakis. 2000. Reputation without repeated

interaction: A role for public disclosures. Review of Accounting Studies 5(4): 351-

375.

Rajan, M. V. 2003. Discussion of “Performance evaluation and corporate income

taxes in a sequential delegation setting”. Review of Accounting Studies 8(2-3):

311-319.

Reichelstein, S. 2001. Editorial. Review of Accounting Studies 6(1): 5-6.

Reichelstein, S. 2001. Editorial. Review of Accounting Studies 6(2-3): 163.

Review of Accounting Studies. 2001. In Memoriam: Arijit Mukherji. Review of

Accounting Studies 6(1): 155.

Santa-Clara, P. 2004. Discussion of “Implied equity duration: A new measure of

equity risk”. Review of Accounting Studies 9(2-3): 229-231.

Schultz, P. 2005. Discussion of “Information uncertainty and expected returns”.


Shackelford, D. A. 1999. Discussion of “The effects of taxes, agency costs and

information asymmetry on earnings management: A comparison of public and

private firms”. Review of Accounting Studies 4(3-4): 327-329.

Shevlin, T. 2008. Discussion of “Executive stock-based compensation and firms’

cash payout: the role of shareholders’ tax-related payout preferences”. Review of


Skinner, D. J. and R. G. Sloan. 2002. Earnings surprises, growth expectations,

and stock returns or don't let an earnings torpedo sink your portfolio. Review of


Sloan, R. 1998. Discussion of “Evaluating non-GAAP performance measures in

the REIT industry”. Review of Accounting Studies 3(1-2): 131-135.

Sloan, R. G. 1999. Discussion of “Accruals, cash flows and equity values”. Review


Sloan, R. G. 2001. Discussion of: “Contextual fundamental analysis through the

prediction of extreme returns”. Review of Accounting Studies 6(2-3): 191-195.

Smith, R. and D. Tidrick. 1998. The effect of alternative judicial systems and

settlement on auditing. Review of Accounting Studies 2(4): 353-381.

Soffer, L. C., S. R. Thiagarajan and B. R. Walther. 2000. Earnings

preannouncement strategies. Review of Accounting Studies 5(1): 5-26.

Sridhar, S. S. and R. P. Magee. 1996. Financial contracts, opportunism, and

disclosure management. Review of Accounting Studies 1(3): 225-258.

Tasker, S. C. 1998. Bridging the information gap: Quarterly conference calls as a

medium for voluntary disclosure. Review of Accounting Studies 3(1-2): 137-167.

Teoh, S. H., T. J. Wong and G. R. Rao. 1998. Are accruals during initial public

offerings opportunistic? Review of Accounting Studies 3(1-2): 175-208.

Thomas, J. K. 2003. Discussion of “Post-earnings announcement drift and market

participants' information processing biases”. Review of Accounting Studies 8(2-

3): 347-353.

Thomas, J. K. and H. Zhang. 2002. Inventory changes and future returns. Review


Trueman, B. 1997. Managerial disclosures and shareholder litigation. Review of


Trueman, B., M. H. F. Wong and X. Zhang. 2001. Back to basics: Forecasting the

revenues of internet firms. Review of Accounting Studies 6(2-3): 305-329.

Vaysman, I. 1996. A model of cost-based transfer pricing. Review of Accounting

Studies 1(1): 73-108.

Wahlen, J. M. 2001. Discussion of: “Do stock prices of property casualty insurers

fully reflect information about earnings, accruals, cash flow and development?”


Wei, D. 2004. Inter-departmental cost allocation and investment incentives.


Weiss, I. S. 2002. Discussion of “An empirical examination of tax factors and

mutual funds' stock sales decisions”. Review of Accounting Studies 7(2-3): 343-

347.

Wielenberg, S. 2000. Negotiated transfer pricing, specific investment, and

optimal capacity choice. Review of Accounting Studies 5(3): 197-216.

Williams, M. 2004. Discussion of “The role of information precision in

determining cost of equity capital”. Review of Accounting Studies 9(2-3): 261-

264.

Xue, Y. 2007. Make or buy new technology: The role of CEO compensation

contract in a firm’s route to innovation. Review of Accounting Studies 12(4): 659-

690.

Yee, K. K. 2004. Forward versus trailing earnings in equity valuation. Review of


Yee, K. K. 2007. Using accounting information for consumption planning and

equity valuation. Review of Accounting Studies 12(2-3): 227-256.

Yim, A. T. 2001. Renegotiation and relative performance evaluation: Why an

informative signal may be useless. Review of Accounting Studies 6(1): 77-108.

Zhang, X. 2002. Discussion of “Excess returns to R&D-intensive firms”. Review of


Zhang, X. 2005. Discussion of “Conservatism, growth and the role of accounting

numbers in fundamental analysis process”. Review of Accounting Studies 10(2-

3): 261-267.

Ziv, A. 1998. Discussion of “Earnings management and the revelation principle”.



ردود

:األفعال

0 2 , و ي ا 2م 0 0 9

اإللكترونية؟ التجارة هي مااإللكترونية التجارة

اإللكترونية؟ التجارة هي ما

والمعلومات· والخدمات المنتجات تبادل أو شراء أو بيع عملية يشرح جديد مفهوم هو االلكترونية التجارة

◙ : . الكلمة هذه تعريف أجل من نظر وجهات عدة هناك االنترنت ضمنها ومن كمبيوترية شبكات خالل من

المنتجات أو الخدمات أو المعلومات إيصال أجل من وسيلة بأنه االلكترونية التجارة يعرف االتصاالت فعالم

◙. التجارية األعمال نظر وجهة ومن تقنية وسيلة أي عبر أو الكمبيوترية الشبكات عبر أو الهاتف خطوط عبر

◙. أن حين في وسريعة تلقائية بصورة تجري التجارية المعامالت جعل أجل من التقنية تطبيق عملية فهي

في والمدراء والمستهلكين الشركات رغبات تلبية أجل من أداة بأنها االلكترونية التجارة تعرف الخدمات

◙. االنترنت عالم فإن وأخيرا، الخدمة إيصال تسريع على والعمل كفأتها من والرفع الخدمة خفضكلفة

. االنترنت عبر والمعلومات والخدمات المنتجات وشراء بيع أجل من المجال تفتح التي بالتجارة يعرفها

yتيح ي كما والمعلومات، والخدمات لع zالس وشراء بيع حركات اإلنترنت عبر yتيح ي نظام هي اإللكترونية التجارة

والخدمات لع zالس تلك على الطلب تعزيز عمليات مثل العوائد توليد تدعم التي اإللكترونية الحركات أيضا

شركات، ) أو موردون، البائعون فيه يتواصل إلكتروني بسوق اإللكترونية التجارة تشبيه ويمكن والمعلومات

) ( ) أو افتراضية صيغة في والخدمات المنتجات فيه yقد}م وت والمشترون، السماسرة والوسطاء محالت أو

. اإللكترونية بالنقود ثمنها yدف|ع ي كما رقمية،

نشاط أي طريق تجاري هو عن طريق. اإلنترنت يتم عن يتم تجاري نشاط أي بأنها يعرفها من وهناك

االتصاالت طريق المعلومات وتقنية استخدام عن تجاري نشاط ألي باإلضافة تضم فهي

العادي الهاتفاإلنترنت والهاتف اإللكتروني . والتلفزيون النقال االتصال وسائل من وغيرها

●: من إلكترونية تجارة هما رئيسين قسمين إلى الحالي بشكلها اإللكترونية التجارة نشاطات تقسيم yمكن وي

األفراد ) الزبائن إلى إلى ● Business-to-Consumer )B2Cالشركات الشركات من إلكترونية تجارة

اإللكترونية؟ B2B ( Business-to-Businessالشركات ) التجارة من الشركات تجنيها التي الفوائد ما

. أكثر وأرباح فعالية، أكثر تسويق

. الشركات تخفيضمصاريف

. والعمالء الشركاء مع فعال تواصل

. والجهد الوقت توفير

. االختيار حرية

. األسعار خفض

. المستخدم رضا نيل

؟ للمستهلكين االلكترونية التجارة فوائد هي ما

معامالته ينهي أو يتسوق بأن للمستهلك الخيار تعطي االلكترونية يوم 24التجارة أي وفي اليوم في ساعة

. األرض سطح على من مكان أي ومن السنة من

. للتسوق األماكن أرخص من تكون االلكترونية التجارة فإن األحيان من الكثير في

. االلكترونية التجارة طريق عن الالزمة المعلومات على الزبائن حصول سرعة

. االفتراضية المزادات في لالشتراك تسمح االلكترونية التجارة

؟ للمجتمع االلكترونية التجارة فوائد هي ما

ازدحام يعني مما للتسوق المتاح الوقت وتقلل منزله في يعمل بأن للفرد تسمح االلكترونية التجارة

. الهواء تلوث خفضنسبة إلى يقود الذي وهو الشوارع في أقل مروري

المعيشة مستوى في رفع يعني مما زهيدة، بأسعار تباع أن البضائع لبعضمن تسمح االلكترونية التجارة

. ككل للمجتمع

بسعر االجتماعية والخدمات والتعليم الصحة مثل من العامة الخدمات توزيع تيسر االلكترونية التجارة

. أعلى وبكفاءة منخفض

: االلكترونية التجارة تحديات

االلكترونية - 1 للتجارة التقنية التحديات

. والبروتوكوالت والمعايير واآلمان االعتمادية نقصفي هناك

. وبسرعة باستمرار تتغير مازالت البرمجيات تطوير أدوات

حجمي حيز .bandwidthليسهناك والالسلكية السلكية لالتصاالت كافي

. أخرى تحتية ولبنى للويب خاصة مزودات إلى المزودين يحتاج قد

البيانات وقواعد التطبيقات بعض مع االلكترونية التجارة وبرمجيات االنترنت وصل عملية تصعب

. حاليا المستخدمة

أنظمة بعض مع أو الصلبة المكونات بعض مع وتقنيا برمجيا تتناسب ال االلكترونية التجارة برمجيات بعض

التشغيل.

االلكترونية - 2 للتجارة التقنية غير التحديات

والتسويق . التكلفة

والخصوصية األمن

المستخدم ومقاومة الثقة انعدام

3: أخرى - عوامل

. شرائها قبل المنتجات لمس يودون الزبائن فبعض المنتجات لمس انعدام

. بالقرصنة تتعلق التي باألمور خصوصا االلكترونية التجارة في بعد حسمها يتم لم القانونية األمور من الكثير

. ترى أن تود الناس من الكثير السريع بالتغيير يتميز والذي األول طورها في مازالت االلكترونية التجارة

. فيه االستثمار قبل ثابتا شيئا

. مربحا األمر هذا لجعل التطبيقات من الكثير في والمشترين الباعة من كاف عدد يوجد ال

البعض بعضها الناسمع عالقات في انهيار تسبب قد االلكترونية التجارة

العالم دول من الكثير في بطيئة مازالت االتصال وسرعة الثمن باهظ مازال االنترنت على الدخول

اإللكترونية والتجارة المعلومات تكنولوجيا استخدام معوقات

التالية في يتمثل القيود وبعضهذه اإللكتروني، اقتصادها تنمية على قيودا النامية الدول أغلبية تواجه

. الفرد دخل انخفاضمستوى

. والكتابة القراءة معرفة انخفاضمعدالت

. اإلنترنت شبكة على تجري التي التجارية الصفقات تدعم أن دورها في يمكن دفع نظم إلى االفتقار

. اإلنترنت شبكة على اإللكترونية للتجارة الثقافية المقاومة

اإللكترونية : التجارة معوقات على للتغلب مقترحات

. الكمبيوتر· قراصنة عقوبة تغليظ أجل من جديدة تشريعات سن

. تعطيلها· أو المواقع اقتحام أو االئتمان بطاقات أرقام سرقة تمنع برمجيات ابتكار

. المستهلكين· واحتياجات أذواق مع تتواءم لكي المواقع تطوير من المزيد

بواسطة S مرسلة U W I D 2 9 6 1 04 في تعليقات 0 م 08: ل ا

ردود

:األفعالالمعرفة اقتصاد

المعرفة اقتصاد

المعرفة : اقتصاد

توافر . على تعتمد المعرفة واقتصاديات االقتصادي للنمو الرئيسي المحرك هي المعرفة تكون أن به يقصد

على . المبني االقتصاد العكسمن وعلى الرقمية و االبتكار واستخدام واالتصال المعلومات تكنولوجيات

الموارد فإن التقليدية، اإلنتاج بعوامل مدفوعا النمو يكون وحيث أقل، دورا المعرفة تلعب حيث اإلنتاج،

االقتصاد في قيمة األصول أكثر هي البشري، المال رأس أو العالية، المهارات وذات المؤهلة البشرية

. للصناعات النسبية المساهمة ترتفع المعرفة على المبني االقتصاد وفي المعرفة على المبني الجديد،

والرفيعة، المتوسطة التكنولوجيا ذات الصناعات في الغالب في وتتمثل تمكينها، أو المعرفة على المبنية

. األعمال وخدمات المالية الخدمات مثل

" كسلعة " المعرفة اقتصادي كنشاط المعرفة وتبادل وتكوين نشر هي

المعرفة : اقتصاد خصائص

الخصائص من معين عدد لديه المعرفة على القائم واالقتصاد المعرفة على المبني واالقتصاد

تستطيع: التي المنظمات من وغيرها االكاديميه المؤسسات مع التجارية الروابط من فعال نظام االبتكار

المحلية . االحتياجات مع وتكييفها واستيعابها المتنامية المعرفة ثورة مواكبة

. التعليم الماهرة العاملة اليد توفر ان الحكومات على يتعين االقتصادية والتنافسية تاجيه لالن أساسي

. إلى الحاجة وتنامي العمل في الحديثة التكنولوجيات إدماج على القادر البشري المال رأس او واالبداعيه

التعلم وبرامج التعليمية المناهج في االبداعيه المهارات عن فضال واالتصاالت المعلومات تكنولوجيا دمج

. الحياة مدى

والمعارف المعلومات وتجهيز نشر تسهل واالتصاالت المعلومات تكنولوجيا على المبنية التحتية البنية

المحلية االحتياجات مع وتكييفه

زيادة إلى تهدف التي والسياسية القانونية األطر كل توفير تستطيع قوية اقتصادية أسس على تقوم حوافز

. إتاحة أكثر واالتصاالت المعلومات تكنولوجيا جعل إلى تهدف التي السياسات هذه وتشمل والنمو اإلنتاجية

للمؤسسات التنافسية القدرة زيادة و تكنولوجيا منتجات على الجمركية التعريفات وتخفيض ويسر،

. والمتوسطة الصغيرة

المعرفة : اقتصاد و العولمة هما أساسيين مصطلحين استخدام يتكرر الحالي العالمي اإلقتصاد وصف وعند

تكنولوجيا. ثورة أهمها من عوامل عدة بسبب وذلك االقتصادية الشئون عولمة تزايد يشهد العالم ظل لقد

ظل . كما والدولي الوطني المستويين على التجارية القيود من التخفيف وكذلك واالتصاالت، المعلومات

بثورة ] مدفوعا االقتصادية باألنشطة المعرفية الكثافة في ] حادا ارتفاعا ذلكً مع بالتوازي يشهد العالم

. التكنولوجي التقدم خطى وتسارع واالتصاالت المعلومات تكنولوجيا

المعرفة : اقتصاد ظل في الرئيسية الدافعه القوى

.Globalizationالعولمة عالمية أكثر والمنتجات األسواق أصبحت

المعلومات في / Information Knowledgeثورة عالية كثافة تشكل أصبحت المعرفة المعلومات

من أكثر فنحو ؛ والمعارف المعلومات على واضحة بصورة اعتماده زاد بحيث من 70اإلنتاج المائة في

معلومات عمال هم المتقدمة االقتصادات في عمال information workersالعمال من فالعديد ؛

. أيديهم من أكثر رؤوسهم يستخدمون صاروا المصانع

الشبكات جعل Computer networkingانتشار االنترنت مثل التطورات بين والربط الحاسوب شبكات

. مضى وقت اي من أكثر واحدة قرية بمثابة العلم


ردود

:األفعال

غدا اليوم ذلك تجعل ال أن شرط واحد، يوم في انجازها يمكن جميلة أشياء

الرقميــــــــــــــة الفجـوة

Digital Divide

الرقمية الفجوة أيضا وتسمى اإللكترونية حديث ( Digital Divide :باإلنجليزية) الفجوة مصطلح وهو

مصطلحا . باعتبارها الرقمية والفجوة الجديدة األلفية بداية في االجتماع وعلوم الحاسوب علم في ظهر

االعالميةعام الساحة الى ظهر جديدا وزارة 1995غربيا تقرير صدور األمريكية،بموجب المتحدة بالواليات

* الشبكة فتحات من السقوط بعنوان الشهير الخارجية *التجارة

الرقمية :الفجوة

استخدام بمقدورهم الذين بين الفجوة بين االنترنت هي و المادية والقدرة الالزمة المهارة امتالكهم بسبب

. مستخدمي بين الفجوة إلى الرقمية الفجوة تنسب الدراسات بعض االنترنت استخدام يستطيعون ال الذين

الحديثة االتصاالت المعلومات وسائل لهم وتقنية المستخدمين وغير عام بشكل .

الواسع االنتشار مع جاء المصطلح الكترونية ظهور االلكترونية و للتجارة بين الحكومة واسع جدل فبدء

الخدمات و الفوائد من الكثير سيفوتهم وهل االنترنت استخدام يستطيعوا ال الذين الناس وضع عن العلماء

. المجتمعات داخل سواء المجتمع في فجوة بخلق ساهم االنترنت هل و االنترنت لمستخدمي المقدمة

حوالي إلى وكندا المتحدة الواليات في االنترنت استخدام نسبة تصل حيث نفسها السكان% 70الغربية من

العالم في ونظيرتها المتقدمة الدول في المجتمعات بين أو االنترنت، إلى السكان من الماليين يصل ال بينما

.الثالث

المعرفة و المعلومات مصادر الى النفاذ في النامية الدول و المتقدمة الدول بين الفاصلة الهوة تلك هي

وأسبابها استغاللها، على .والقدرة

الرقمية الفجوة : أسباب

االحتكارية،وشدة الحديثة،وتنامي للتكنولوجيا المذهل و السريع التطور التكنولوجية،وتنصرفي األسباب

التكنولوجي االنغالق ،وتفاقم المعرفي .االندماج

الصغار، على والضغط الكبار وتكتل المعلومات، ثقافة كلفة ارتفاع في فتتجلى االقتصادية األسباب أما

العالمية،وتكلفة التجارة ألسواق الكبرى الشركات نامية،واحتكار دول على اقتصادية وفرضعقوبات

األضعف حساب على األقوى جانب إلى اقتصاديا التكنولوجيا الفكرية،وانحياز .الملكية

إلى الدولية المنظمات المعلوماتية،وانحياز التنمية سياسات وضع عوائق في فتتمثل السياسية األسباب

الجيومعلوماتي بالمحيط األمريكية المتحدة الواليات الكبار،وتفرد صف

األمية،والفجوة · الفرص، تكافؤ التعليم،وعدم مستوى تدني في تتجلى فهي الثقافية، األسباب

والتكنولوجية العلمية الثقافة والتشريعي،وغياب التنظيمي الجمود و المعجمي، ..اللغوية،والجمود

الرقمية الفجوة في الليبي الواقع

العمل وتشرع الوطنية األولويات سل�م على القضية هذه تضع لم اذا التقدم ركب عن ] كثيرا ستتخلف ليبيا ان

التكنولوجية الفجوة هذه سد .على

التنمية على عظيمة ايجابية آثار من لها لما القضية لهذه أولوية الدولة تعطي ألن الوقت حان وقد

. في يسهم أن يمكن البترول مثل الطبيعية الموارد توافر فإن المتواصل االقتصادي والنمو المستدامة

. نشر في للتقدم ] حافزا يكون أن إمكانه في ، المهم البشري واالستثمار العمالق المشروع هذا تمويل

. مدخوالتها وارتفاع والتعدين البترول لشركات العالمية الطبيعة تسهل ،] فمثال المعلومات تكنولوجيا

. مجتمع بناء في األمر هذه ويساهم المتنوعة الرقمية االتصاالت شبكات تمويل الصحارى، في وامتدادها

العينية األصول على االعتماد في االستمرار بدل المعرفة، على قائم ..ليبي


ـــــــــــــــــــــــ

اإلنسانية العلوم ●http://www.ulum.nl/b47.htm) مجلة

http://alyaseer.net/vb/archive/index.php?t-4843.html2●


ردود

:األفعالماجستير رسالة بحث مقترح اعداد كيفية

البحــــــث مقترح

Research Proposal

البحـــــــــــث بمقترح : المقصود

لدراسة الباحث يستخدمها التي واآلليات واالستراتيجيات واإلجراءات للطرق التفصيلي الوصف به يقصد

/ التي األسئلة أو و الباحث بينها التي الفرضيات مبررات أو مبرر على المقترح ويحتوي ، بحثية مشكلة

.يطرحها

البيانات طبيعة لتحديد الباحث وفقها سيسير التي الخطوات عن وافية معلومات على المقترح يحتوي كما

) ووضوح) بدقة البحث مقترح ويبين تحليلها وطريقة البيانات هذه جمع وطريقة سيجمعها، التي المشاهدات

البحثية .المشكلة

ثالثة أسئلة عن اإلجابة يحاول البحث مقترح أن القول : ويمكن

؟ ]1 فعله الباحث ينوي الذي ما

؟ ]2 الجهد بهذا يقوم لماذا

؟ ]3 الجهد بهذا سيقوم كيف

البحث مقترح : عناصر

والمالحق المراجع وقائمة البحث عنوان إلى باإلضافة رئيسية عناصر ثالثة من البحث مقترح .يتكون

Title : العنوان

يبين أي الدراسة مشكلة عن ومشوقة ودقيقة ومختصرة واضحة فكرة القارئ العنوان يعطي عن ينبغي

استفهامية جملة شكل على أو إخبارية جملة شكل على العنوان يأتي وقد ، الرئيسية ومتغيراتها مجتمعها

التجــاوز بأنها البعض الغالف 15بقدر ورقة على واالنجليزية العربية باللغتين يعطي أن يجب كما كلمة .

الرئيسية : العناصر

إلى: وتنقسم الدراسة خلفية ] : أوال

الدراسة : Introduction المقدمة -1 مشكلة منه انبثقت الذي النظري واإلطار العام السياق .تشرح

والنقاش عليه حدثت التي النظرية والتطورات عناصره أهم وإبراز البحث بموضوع التعريف ينبغي أي

إلجرائها الحاجة وتبرز الدراسة أهمية تبين بحيث حوله .الدائر

فرضياتها -2 و أو وال وأسئلتها وأهدافها الدراسة مشكلة .تحديد

إطالعنا البحث لمشكلة الدقيقة الصياغة وتتطلب ، البحث مقترح في األهم الجزء المشكلة صياغة لقد

للمشكلة السابق األداب على ] ومكثفا ] . واسعا

هذه ) ............ - الفرضمن أن أو إلى الدراسة تهدف هدفية عبارة صورة على عناصرها إلى وصف

الهدف ........( تجزئة ويمكن مجتمعة أهداف مجموعة أو واحد عام هدف المشكلة يكون وقد هو الدراسة

فرعية أهداف مجموعة إلى .العام

جمل والفرضيات استفهامية جمل واألسئلة األسئلة أو الفرضيات على إما المقترح من الجزء هذا ويحتوي

التوسط أنها أي إحصائية وليست بحثية األسئلة تكون أن األنسب وفق واحد مضمون ذو وكلها إخبارية

إحصائية تكون أن فيجب الفرضيات أمام إحصائية .بدالالت

المصطلحات -3 : تعريف

والتعريفات ) ( األسئلة أو الفرضيات إليها تشير التي المصطلحـــات أو المفاهيم أو المتغيرات تعريف

: نوعان

فيه ]1 المقصود إليضاح للمتغير االصطالحي بالمعنى يعني .قاموسي

تناوله ]2 أو معالجته أو ] كليا المتغير لقياس تستخدم التي واإلجراءات بالعمليات يعني .إجرائي

: االفتراضـــــــــــــــات -4

تحديدها الباحث على ،] أمبريقيا ذلك من التحقيق دون صحيحة تكون أن المفترض من مهمة حقائق وهي

.وذكرها

: المحـــــــــــــــددات -5

تحديدها يتطلب مما الدراسة مجتمع على للتعميم وقابليتها الدراسة نتائج على تؤثر قد التي العوامل وهي

حتى أو التكاليف لخفض واحدة شركة في دراسة إجراء ذلك ومثال ووضوح بصراحة وصفها وينبغي وذكرها

العينة حجم صغر أو ممكنة الدراسة .تبقى

السابق: األدب مراجعة ] Literature Review ثانيا

والخلفية المرجعي اإلطار البحث مقترح في السابق األدب حول الباحث يعدها التي المراجعة تصف

الرسالة كتابة في الوقت لتوفير وشاملة تفصيلية المراجعة تكون أن وينبغي الدراسة لمشكلة النظرية

لذكرها المجال أغراضاليسع عدة ولها المشكلة لدراسة المقنع التبرير المراجعة هذه توفر كما بعد .فيما

المنهجيـــــــــــــة: ] : ثالثا

البحث طبيعة حسب بعضها أو األتية الفرعية العناصر .وتتضمن

والعينـــــــــــة (1 : المجتمع

ويقصد المتاحة واإلمكانات وقدراته الباحث وتوجيهات وأغراضه البحث لطبيعة ] وفقا الدراسة مجتمع يحدد

للدراسة اإلحصائي المجتمع المعينة Statistical Population بذلك األجهزة أو باألشخاص يتمثل وهو

. جزء أو محدد مجتمعي قطاع أو شركات مجموعة أو شركة الدراسة مجتمع يكون وقد الدراســة بمشكلة

كله المجتمع يشمل ربما أو .منه

واألجهـــــــــــــــزة (2 والموارد : األدوات

لجمع الباحث يستخدمها التي واألجهزة المواد أو األدوات أو المقاييس البحث مقترح من الجزء هذا يصف

أرقام إلى الدراسة فرضيات إليها تشير التي المتغيرات تحويل أخرى بعبارة أو البحثي لمجهوده البيانات

) جمعها) وطرق البيانات مصادر أي مقادير .

: اإلجــــــــــــــراءات (3

الذي وبالترتيب نهايته حتى البحثي مجهوده بداية من إتباعها سيتم التي الخطوات جميع اإلجراءات تصف

استخدامها يتم التي لآلليات ] ودقيقا ] تفصيال ] وصفا الجزء هذا في الباحث ويعطي ، الخطوات فيه تحدث

التي واإلجراءات وكيف متى ذلك في بما األدوات هذه إدارة وإجراءات الدراسة في المشاركين الختيار

والتمحيص األدلة جمع في .يتبعها

: المنهجيــــــــــــــــــة (4

المنهجيات وباختالف البحثية المشكالت بإختالف البحث مقترح من الجزء هذه يحتويه ما يختلف

البحثية المشكلة دراسة في .المستخدمة

ومن البحثي المجهود إجراء لكيفية مفصل وصف على البحث مقترح من الجزء هذا يحتوي عام وبشكل

اآلتي السؤال عن اإلجابة هو واكتمالها الدراسة منهجية لوضوح المعروفة :المعايير

؟ المقترح من الجزء هذا يقرأ أن بعد بحثه الذي البحث بإجراء يقوم أن مدرب أخر باحث يستطيع هل

من إتباعها المطلوب العمليات بخطوة خطوة ويبين مكتمل الجزء هذا أن يعني فهذا بنعم اإلجابة كانت إذا

اإلجراءات نفس تحت الدراسة إلعادة أخر شخص .قبل

البحث في المشاركين عن معلومات على البحث مقترح في بالمنهجية الخاص الجزء هذا ويحتوي

) اإلحصائية) والمعالجة واألجهزة والمواد واإلجراءات والتصميم واألدوات الدراسة .

: Deslgu : التصميـــــــــــــــــم (5

يضعها " التي واالستراتيجيات واآلليات واإلجراءات الخطط مجموعة بأنه الدراسة تصميم تعريف يمكن

غرضين يحقق كي البحثي المجهود لتنفيذ : الباحث

فرضياتها- اختبار أو الدراسة أسئلة إجابة .أ

التباين- ضبط .ب

األسئلة أو اختبارها المتوقع من التي الفرضيات باختالف البحثي للمجهود التصميم وتختلفخصائص

العملية الظروف تفرضها التي والمحددات دراستها يتم التي المتغيرات وطبيعة ، إجابتها .المتوقع

يأتي - ما بحثي لمجهود التصميم لتقييم المهمة المعايير :من

1. / لفرضياتها الدقيق اختبار أو و الدراسة ألسئلة والدقيقة الصحيحة اإلجابات توفير على التصميم .قدرة

الثالثة .2 بمعاينة التباين ضبط على التصميم .قدرة

البحثي .3 للمجهود الخارجي والصدق الداخلي الصدق تحقيق على التصميم .قدرة

البيانــــــــــــــات (6 Data Analysis تحليل

تحليلها وطريقة للبيانات المقترح التنظيم حول وافية معلومات على المقترح يحتوي أن الضروري من

اإلحصائية. والطرق البحث وتصميم أسئلته أو البحث فرضيات بين الهامة العالقة إدراك يجب حيث ] إحصائيا

. لجمع المناسب التصميم نوع تفرض التي هي أسئلته أو البحث ففرضيات البيانات لتحليل المقترحة

للبيانات المناسب اإلحصائي التحليل طرق أو يفرضطريقة بدوره والذي وخصائصه .البيانات

مجتمعات / / مجتمع معالم معلم حول اإلحصائية الفرضيات اختبار خاللها من يتم التي اآللية على ويطلق

اإلحصائي عديدة Statistical Test باالختبار اإلحصائية .واالختبارات

المراجــــــــــع : قائمة

في ) إليها أشير فقط الباحث إليها رجع التي والثانوية األولية بالمراجع قائمة على البحث مقترح يحتوي

) البحث لمخطط إعـداده أثناء وفي قبل البحثية الخطة .متن

: المالحـــــــــــــــق

االستمرارية عدم من ] نوعا تولد قد التي للمخطط المكملة أو اإلضافية المعلومات جميع المالحق في يوضع

ذلك إلى الحاجة تنشأ عندما البحث خطة نهاية إلى الجزء هذا ويضاف فيه لوضعت .فيما


ردود

:األفعالقائمة - - على تطبيقات العليا الدراسات اكاديمية المحاسبة قسم طلبة

النقدية التدفقات

, / التدفقات تطبيقات فهذه مطر محمد د كتاب التطبيقات إجابات بإنزال الزمالء بعض طلب على بناء

من بداية اسبوع كل نهاية المواضيع باقي تطبيقات إنزال وسيتم و .2009 /7/5النقدية

(14التمرين )

للحل :- التمهيد

المباعة. :1 السيارة

االستهالك = – مجمع التاريخية التكلفة الدفتريــــــة القيمـــة

دينار 3,000 = 5,000 - 8,000=

البيع = - سعر الدفترية القيمة السيــارة بيع خسائر

دينار 1,000 = 2,000 - 3,000=

المشتراة. :2 السيارات تكلفة

التاريخية تكلفتها سيارة بيع من بالرغم للسيارات المدة أخر رصيد ارتفاع يدل 8,000نالحظ هذا و دينار

فعال . تمت قد للسيارات شراء عملية هناك أن على

المشتراة السيارات تكلفة

المباعة= – ) – ( السيارة تكلفة المدة أول السيارات رصيد المدة أخر السيارات رصيد

دينار 11,000 ( = 8,000 - 15,000 - ) 18.000=

لعام. 3 االستهالك م :1999مصروف

مجمع = – ) – المدة أول االستهالك مجمع رصيد المدة أخر االستهالك مجمع رصيد االستهالك مصروف

المباعة ( السيارة استهالك

دينار 7,000 ( = 5,000 - 10,000 - ) 12,000=

أرض. :4 قطعة شراء

بمبلغ أرض قطعة العملية , 8,000شراء هذه تعبر ال االسمية بالقيمة أصدرت عادية أسهم إصدار مقابل دينار

نقدية . تدفقات عن

المساهمين. :5 على التوزيعات

قدره و نقدا وزع ما خارج ,7,000يعتبر تمويلي نقدي تدفق دينار

المباشرة بالطريقة النقدية التدفقات قائمة

التشغيلية : األنشطة من النقدية التدفقات

100,000المبيعات

المبيعات) ( ) (60,000تكلفة

التشغيل) ( ) (17,000مصاريف

ـــــــــــــــــــــ

العامل = المال رأس بنود في التغير قبل التشغيلي النقدي التدفق 23,000صافي

النقدية ) ( في زيادة المدينيــن 1,000النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي المخزون في (2,000الزيادة

) ( . النقدية في زيادة مقدما مدفوعة م 1,000النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي الدائنون (3,500النقصفي

النقدية . ) ( في زيادة المستحقة م في 500الزيادة

ــــــــــــــــــــــ

التشغيليـة األنشــطة من النقــدي التــدفق 20,000صافـــي

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

االستثمارية : األنشطة من النقدية التدفقات

النقدية ) ( في زيادة سيـــــــــارة 2,000بيع

النقدية ) ( ) نقصفي سيـــارات (11,000شراء

ــــــــــــــــــــ

االستثماريــة ) األنشـطة من النقــدي التـدفق (9,000صافـي

ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

التمويلية : األنشطة من النقدية التدفقات صافي

النقدية ) ( ) نقصفي للمساهمين أرباح (7,000توزيعات


التمويلية ) األنشطة من النقـدي التـدفق (7,000صافـي

ـــــــــــــــــــ

النقديـــة التدفقات 4.000صافي

المدة+ + أول النقدية 18,000رصيد


المدة= أخر النقدية 22,000رصيد

المباشرة غير بالطريقة النقدية التدفقات قائمة


الدخل 15,000صافي

االستهالك+ 7,000مصروف

أصول+ بيع 1,000خسائر





) ( . النقدية في زيادة مقدما مدفوعة م 1,000النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي الدائنون (3,500النقصفي

النقدية . ) ( في زيادة المستحقة م في 500الزيادة





النقدية ) ( في زيادة سيـــــــــارة 2,000بيع

النقدية ) ( ) نقصفي سيـــارات (11,000شراء


االستثماريــة ) األنشـطة من النقــدي التـدفق (9,000صافـي



النقدية ) ( ) نقصفي للمساهمين أرباح (7,000توزيعات


التمويلية ) األنشطة من النقـدي التـدفق (7,000صافـي


النقديـــة التدفقات 4.000صافي

المدة+ + أول النقدية 18,000رصيد


المدة= أخر النقدية 22,000رصيد

الماليــــــة: انسب ثانيا

التمويل· ) ( ألغراض النقدية التوزيعات نسبة

التشغيلي= \ النقدي التدفق صافي للمساهمين النقدية التوزيعات

=7,000 \ 20,000 = 35%

من النقدية األرباح توزيع مجال في الشركة إدارة تتبعها التي السياسة عن معلومات النسبة هذه وتوفر

يشير . النسبة هذه ارتفاع إن السياسة هذه استقرار ومدى التشغيلية األنشطة من النقدية تدفقاتها خالل

خارجية ) تمويل مصادر إلى الحاجة دون األرباح توزيعات تسديد على المنشأة قدرة Gibson , 2001إلى

, P 367. )

السيولة تقييم

المتداولة التزاماتها سداد من تتمكن حتى نقدية إلى أصولها تحويل على المنشأة قدرة بأنها السيولة تعرف

استحقاقها ) المتداولة ( . Schroeder , et al . , 2001, P 156عند األصول بربط السيولة نسب وتقوم

. ضعف أو قوة وترتبط األجل قصيرة الفترة في للشركة المالي الوضع لمعرفة المتداولة بالمطلوبات

النقدي التدفق صافي كان فإذا ، التشغيلية األنشطة من النقدي التدفق صافي توفر بمدى الشركة سيولة

في إما تستخدمه أن الشركة إلدارة يمكن ] نقديا ] فائضا هناك أن يعني فهذا ] موجبا التشغيلية األنشطة من

على . أن يعني فهذا ] سالبا كان إذا أما األجل طويلة الديون تسديد في أو االستثمارية األنشطة توسيع

. األجل طويل بالتمويل أو استثماراتها من جزء ببيع إما وذلك العجز لتمويل مصادر عن تبحث أن الشركة

المنشاة : سيولة لتقييم النقدية التدفقات قائمة من اشتقاقها يمكن التي النسب أهم ومن

النقدية· تغطية نسبة

والتمويلية= / االستثمارية لألنشطة الخارجة النقدية التدفقات التشغيلي النقدي التدفق صافي

النقديـــــة = تغطيـــة %125 ( = 7,000 + 9,000 \ ) 20,000نسبـة

بالمطلوبات للوفاء التشغيلية األنشطة من نقدية تدفقات توليد على الشركة قدرة إلى النسبة هذه وتشير

من . النقدية التدفقات كفاية على ذلك دل النسبة هذه ارتفعت وكلما الضرورية والتمويلية االستثمارية

االحتياجات ) بهذه للوفاء التشغيلية ( .Friedlob & Schleifer , 2003 , P 9 - 91األنشطة

التشغيلي· ) النقدي التدفق (CFOنسبة

المتداولة= + \ الخصوم النقدية التشغيلي النقدي التدفق صافي

=20,000 + 22,000 \ 10.000 = 4.2 : 1

من النقدية تدفقاتها صافي خالل من المتداولة التزاماتها سداد على المنشأة قدرة مدى النسبة هذه وتبين

يعني . وهذا ، بالسيولة المتعلقة المخاطر انخفضمستوى النسبة هذه ارتفعت وكلما التشغيلية أنشطتها

( ] داخليا المولدة النقدية خالل من المتداولة التزاماتها من بجزء أو بجميع الوفاء على قادرة المنشأة أن

Kieso, et al., 2005 , P 196. )

الشركة أرباح نوعية أو جودة تقييم

تتخذ التي الكفاءة مدى عن وتعبر ، اإلدارة تتخذها التي السياسات لمختلف محصلة هي الشركة ربحية إن

مواردها . استغالل في المنشأة كفاءة الربحية وتقيسنسب واالستثمارية التشغيلية قراراتها الشركة فيها

. يتم الذي الدخل صافي بين التمييز بواسطتها يمكن معلومات تقدم وهي األرباح لتحقيق أمثل بشكل

. وعلى النقدي األساس بموجب تحديده يتم الذي النقدي التدفق وصافي أساساالستحقاق بموجب تحديده

] نقديا ] تدفقا حققت أنها بالضرورة يعني ال الدخل صافي من مرتفع لرقم المنشأة تحقيق فإن األساس هذا

. تحققه الذي الموجب التشغيلي النقدي التدفق صافي ارتفع كلما حين في بالعكس والعكس ] مرتفعا

( ، مطر بالعكس والعكس المنشأة أرباح جودة أو نوعية ارتفعت كلما العام خالل ص 2006المنشأة ،

162 . إلى ( . يتطلعون فالمستثمرون والمقرضين واإلدارة المستثمرين اهتمام مجال الربحية نسب وتمثل

والمقرضون التشغيلية، سياساتها نجاح من التحقق تستطيع واإلدارة إليها، أموالهم لتوجيه المربحة الفرص

ديونها ) وفوائد التزاماتها دفع على وقادرة أرباح تحقق منشآت إلى أموالهم إقراض عند باألمان يشعرون

Needlse & Powers, 2004, P 614)

الشركة : أرباح جودة لتقييم النقدية التدفقات قائمة من اشتقاقها يمكن التي النسب أهم ومن

التشغيلي· النقدية مؤشر

الدخل= \ صافي التشغيلية األنشطة من النقدية التدفقات صافي

=20,00 \ 15,000 = 1.3 : 1

( . ، مطر تشغيلية نقدية تدفقات توليد على الشركة أرباح قدرة مدى النسبة هذه ص 2006وتوضح ،163. )

التشغيلية· األنشطة من النقدية التدفقات كفاية نسبة

التالية : بالعالقة النسبة هذه وتحدد

األساسية / . النقدية االحتياجات التشغيلية األنشطة من الداخلة النقدية التدفقات

المدينين◙ = + النقصفي المبيعات التشغيلية األنشطة من الداخلة النقدية التدفقات

دينار 101,000 ( = 14,000 – 15.000 + ) 100,000=

التشغيلية◙ األنشطة من الخارجة النقدية التدفقات

م= ] + + [ + – . في الزيادة تشغيل مصاريف الدائنين النقصفي المخزون في الزيادة المبيعات تكلفة

المستحقة

دينار 72,000 = 3,500 – 17,000 ( [ + 6,500 – 10,000 ( – ) 8,000 – 10,000 + )60,000= ]

التشغيلية = األنشطة من النقدية التدفق كفاية 1 : 1.25 ( = 9,000+72,000 \ )101,000نسبة

النقدية التدفقات لتغطية داخلة نقدية تدفقات توليد على الشركة أنشطة قدرة مدى النسبة هذه وتبين

باالحتياجات . ويقصد األجل طويلة الديون أقساط وسداد الرأسمالي ولإلنفاق التشغيلية لألنشطة الخارجة

( ، مطر يلي ما األساسية ص 2006النقدية ،162: )

. - التشغيلية لألنشطة الخارجة النقدية التدفقات أ

. - الديون أعباء مدفوعات ب

. - اإلنتاجية الطاقة على للمحافظة الالزم الرأسمالي اإلنفاق ج

. - العام خالل المستحقة الديون سداد د

(15التمرين )


المباعة. :1 اآلالت

الدفتريــــــة = - القيمـــة التاريخية التكلفة االستهــالك مجمع

دينار 10,000 = 20,000 - 30,000=

البيع = - سعر الدفترية القيمة اآلالت بيع خسائر

دينار 13,000 = 7,000 - 20,000=

المشتراة. :2 اآلالت تكلفة

التاريخية تكلفتها آالت بيع من بالرغم لآلالت المدة أخر رصيد ارتفاع أن 30,000نالحظ على يدل هذا و دينار

فعال . تمت قد لآلالت شراء عملية هناك

المشتراة اآلالت تكلفة

المباعة= – ) – ( اآلالت تكلفة المدة أول اآلالت رصيد المدة أخر اآلالت رصيد

دينار 90,000 ( = 30,000 - 140,000 - ) 200.000=



المباعة ( اآلالت استهالك

دينار 22,000 ( = 10,000 - 60,000 - ) 72,000=


قدره و نقدا وزع ما خارج .64,000يعتبر تمويلي نقدي تدفق دينار

معا مباشرة الغير و المباشرة بالطريقتين النقدية التدفقات قائمة

باآلالف) ( المبالغ


المباشرة غير الطريقة المباشرة الطريقة

الدخل 450المبيعات 84صافي

( ) المبيعات) االستهالك( + . 250تكلفة 22م

التشغيل) . ( ) اآلالت( + 38م بيع 13خسائر

( ) مدينة) . فوائد (7م

( ) الدخل) (36ضريبة

_____ __________ ______ __________

=119 = 119

____________________________________________

العامل = المال رأس بنود في التغير قبل التشغيلي النقدي التدفق 119صافي

النقدية ) ( ) نقصفي المدينيــن في (30زيادة

النقدية ) ( في زيادة المخزون 30النقصفي

النقدية ) ( في زيادة الدائنون في 20زيادة

ـــــــــــــــ

التشغيليـة األنشــطة من النقــدي التــدفق 139صافـــي



النقدية ) ( في زيادة آالت 7بيــــع

النقدية ) ( ) نقصفي آالت (90شراء

ـــــــــــــــــ

االستثماريــة ) األنشـطة من النقــدي التـدفق (83صافـي



النقدية . ) ( ) في زيادة األجل طويلة د أ في (50زيادة

النقدية ) ( ) نقصفي للمساهمين أرباح (64توزيعات


التمويلية ) األنشطة من النقـدي التـدفق (14صافـي


النقديـــة التدفقات 42صافي

المدة + اول 40رصيد

ــــــــــــــــــــ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

المدة أخر النقدية 82رصيد

المالية: انسب ثانيا



=139 + 82 \ 100 = 2.21 : 1




Kieso, et al., 2005 , P 196. )

التشغيلية· األنشطة من النقدية التدفقات كفاية نسبة

التالية : بالعالقة النسبة هذه وتحدد

األساسية / . النقدية االحتياجات التشغيلية األنشطة من الداخلة النقدية التدفقات

المدينين◙ = – في الزيادة المبيعات التشغيلية األنشطة من الداخلة النقدية التدفقات

دينار 420 ( = 150 – 180 – ) 450=

التشغيلية◙ األنشطة من الخارجة النقدية التدفقات

+ . دخل= ] – – [ + ضريبة تشغيل م الدائنين في الزيادة المخزون النقصفي المبيعات تكلفة

دينار 274 = 36 + 38 ( [ + 80 – 100 ( – ) 170 – 200 – )250= ]

التشغيلية = األنشطة من النقدية التدفقات كفاية 1 : 1.15 ( = 83 +7 +281 \ ) 420نسبة

النقدية التدفقات لتغطية داخلة نقدية تدفقات توليد على الشركة أنشطة قدرة مدى النسبة هذه وتبين

باالحتياجات . ويقصد األجل طويلة الديون أقساط وسداد الرأسمالي ولإلنفاق التشغيلية لألنشطة الخارجة

( ، مطر يلي ما األساسية ص 2006النقدية ،162: )

. - التشغيلية لألنشطة الخارجة النقدية التدفقات أ

. - الديون أعباء مدفوعات ب

. - اإلنتاجية الطاقة على للمحافظة الالزم الرأسمالي اإلنفاق ج

. - العام خالل المستحقة الديون سداد د

النقدية· التوزيعات نسبة


=64 \ 139 = 46%




, P 367. )



النقديـــــة = تغطيـــة %143.3 ( = 14 + 83 \ ) 139نسبـة

بالمطلوبات للوفاء التشغيلية األنشطة من نقدية تدفقات توليد على الشركة قدرة إلى النسبة هذه وتشير

من . النقدية التدفقات كفاية على ذلك دل النسبة هذه ارتفعت وكلما الضرورية والتمويلية االستثمارية

االحتياجات ) بهذه للوفاء التشغيلية ( .Friedlob & 91 - Schleifer , 2003 , P 9األنشطة

الديون· فوائد لتسديد الالزمة المدفوعات نسبة

التشغيلية= \ األنشطة من النقدية التدفقات صافي الديون فوائد

=7 \ 139 = 5%

وينبئ سيئ مؤشر النسبة وانخفاضهذه الديون، فوائد تسديد على الشركة قدرة إلى النسبة هذه وتشير

( ، مطر للديون المستحقة الفوائد لدفع الالزمة السيولة مجال في الشركة تواجهها قد ص 2006بمشاكل ،

164. )



=139 \ 84 = 1.65 : 1

تشغيلية . نقدية تدفقات توليد على الشركة أرباح قدرة مدى النسبة هذه وتوضح

(16التمرين )

النقديــة التدفقــات قائمة

المباشرة غير الطريقة


الضريبة بعد الدخل 80,000صافي

االستهالك+ 15,000مصروف

ثابتة+ أصول بيع 20,000خسائر





النقدية ) ( في زيادة الدائنون في 8,000الزيادة

النقدية . ) ( ) في زيادة أ قرضق (10,000النقصفي



طريق عن التشغيلية األنشطة من النقدي التدفق صافي تحديد بموجبها يتم والتي ، المباشرة غير الطريقة

وليس أساساالستحقاق على معد ألنه الدخل قائمة من المستخرج الربح صافي على تعديالت إجراء

( ، المالية التقارير إلعداد الدولية المعايير النقدي ص 2006األساس والتسويات ( . 770، التعديالت ومن

يلي ) ما التشغيلية األنشطة من نقدي تدفق صافي إلى لتحويله الربح صافي على إجراؤها يجب التي

Needles & Powers , 2004 , P 619 - 626: )

الدخل* صافي إلى التالية النقدية غير المصروفات تضاف

. الثابتة- األصول استهالك

الملموسة- . غير األصول إطفاء

تحصيلها- . في المشكوك الديون مصاريف

العامل* المال رأس في التالية التغيرات تعدل

تطرح- ) ( . المتداولة األصول في الزيادة

يضاف- ) ( . المتداولة األصول النقصفي

تضاف- ) ( . المتداولة االلتزامات في الزيادة

يطرح- ) ( . المتداولة االلتزامات النقصفي

التالية* التشغيلية غير البنود تعدل

تطرح- ) ( . الثابتة األصول بيع أرباح

تضاف- ) ( . الثابتة األصول بيع خسائر

تحديد كيفية في فقط هو النقدية التدفقات قائمة إعداد في المباشرة وغير المباشرة الطريقة بين والفرق

التشغيلية . األنشطة من النقدية التدفقات صافي

(17التمرين )


المباعة. :1 السيارة

االستهالك = – مجمع التاريخية التكلفة الدفتريــــــة القيمـــة

دينار 8,000 = 10,000 - 18,000=

البيع = - سعر الدفترية القيمة السيــارة بيع خسائر

دينار 5,000 = 3,000 - 8,000=

المشتراة. :2 السيارات تكلفة

التاريخية تكلفتها سيارة بيع من بالرغم للسيارات المدة أخر رصيد ارتفاع يدل 18,000نالحظ هذا و دينار

فعال . تمت قد للسيارات شراء عملية هناك أن على


المباعة= – ) – ( السيارة تكلفة المدة أول السيارات رصيد المدة أخر السيارات رصيد

دينار 33,000 ( = 18,000 - 65,000 - ) 80.000=




دينار 20,000 ( = 10,000 - 35,000 - ) 45,000=

المال. :4 رأس زيادة

أسمية ) بقيمة أسهم وعددها( 1بإصدار خارج .10.000دينار تمويلي نقدي تدفق يعتبر نقدا و سهم


قدره و نقدا وزع ما شكل , 55,000يعتبر على وزعت التي التوزيعات أما خارج تمويلي نقدي تدفق دينار

نقدي . تدفق أي عنها ينتج فلم منحة أسهم






التشغيل) . ( ) اآلالت( + 100م بيع 5خسائر

( ) مدينة) . فوائد (20م


_____ __________ ______ __________

=133 = 133

____________________________________________


النقدية ) ( في زيادة المدينيــن 15النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي المخزون في (30الزيادة

) ( . النقدية في زيادة مقدما مدفوعة م 5النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي الدائنون (10النقصفي

النقدية . . ) ( في زيادة أ ق قرض في 3الزيادة

النقدية ) ( ) نقصفي مخصصضريبة (3النقصفي

ـــــــــــــــ

التشغيليـة األنشــطة من النقــدي التــدفق 113صافـــي



النقدية ) ( في زيادة سيـــــــــارة 3بيع

النقدية ) ( ) نقصفي سيـــارات (33شراء

ـــــــــــــــــ

االستثماريــة ) األنشـطة من النقــدي التـدفق (30صافـي



النقدية ) ( في زيادة المال رأس في 10زيادة

النقدية ) ( ) نقصفي األجل قرضطويل (18سداد



التمويلية ) األنشطة من النقـدي التـدفق (63صافـي



المدة+ + أول النقدية 60رصيد






=55,000 \ 113,000 = 48.67%




, P 367. )



النقديـــــة = تغطيـــة %121.15 ( = 63 + 30 \ ) 113,000نسبـة

للوفاء التشغيلية األنشطة من نقدية تدفقات توليد على الشركة قدرة إلى النسبة هذه وتشير

على . ذلك دل النسبة هذه ارتفعت وكلما الضرورية والتمويلية االستثمارية بالمطلوبات

االحتياجات ) بهذه للوفاء التشغيلية األنشطة من النقدية التدفقات &Friedlobكفاية

91 - Schleifer , 2003 , P 9. )



=20,000 \ 113,000 = 17.7%



164. )



=113,00 \ 108,000 = 1.23 : 1


(18التمرين )


عام. 1 نهاية في توزع لم الزميلة الشركة في االستثمار عن الناتجة األرباح عن 2000أن التعبر بالتالي و م

نقدي تدفق

المباعة. :2 اآللة

الدفتريــــــة = – القيمـــة التاريخية التكلفة االستهالك مجمع

دينار 34,000 = 56,000 - 90,000=

البيع = - سعر الدفترية القيمة اآللة بيع خسائر

دينار 20,000 = 36,000- 56,000=

الجديدة. :3 التجهيزات و اآلالت تكلفة

التاريخية تكلفتها آلة بيع من بالرغم الثابتة لألصول المدة أخر رصيد ارتفاع يدل 90,000نالحظ هذا و دينار

فعال . تمت قد التجهيزات و للمعدات شراء عملية هناك أن على


المباعة= – ) – ( اآللة تكلفة المدة أول المعدات رصيد المدة أخر المعدات رصيد

دينار 240,000 ( = 90,000 - 2,140,000- ) 2,290,000=

الثابتة األصول حساب

1/1/2000رصيد 2,140,000

2000النقدية 240,000

2000النقدية 90,000

31/12/2000رصيد 2,290,000




دينار 164,000 ( = 34,000 - 560,000 - ) 690,000=

المال. :5 رأس زيادة

أسمية ) بقيمة أسهم )10بإصدار إصدار( عالوة و نقدي 40.000وعددها( 3دينار تدفق يعتبر نقدا بيعت و سهم

خارج . تمويلي


قدرها و نقدية أرباح من الشركة ماوزعته .170,000إن خارج تمويلي نقدي تدفق يعتبر دينار

األجل. :7 قصيرة مالية أوراق بيع

الماليـة◙ = األوراق من المباع الجزء دينار 200,000 = 300,000 – 500,000تكلفة

األجل◙ = قصيرة المالية األوراق بيع دينار 38,000 = 200,000 – 238,000أرباح

تقييم◙ ) ( حساب المالية األوراق هبوط مخصص في التغير

دينار( 20,000( = )30,000( – )50,000= )

الشهرة . :8 إهالك

المدة = – أخر الشهرة رصيد المدة أول الشهرة رصيد الشهرة إهالك مصروف

دينار 18,000 = 218,000 – 236,000=

المتنوعة . :9 اإليرادات

التشغيلية = األنشطة غير من المتنوعة دينار 70,000 = 38,000 – 108,000اإليرادات

المتنوعة اإليرادات إن أساس على بها خاصة بند في تدرج لم آلة بيع صافي 70,000خسائر مبلغ هي دينار

أصول . بيع خسائر خصم بعد






التشغيل) . ( ) إهالك( + . 606م 18م

( ) مدينة) . فوائد أخرى ( - )50م (70إيرادات

أخرى 38إيرادات


_____ __________ ______ __________

=722 = 722


النقدية ) ( ) نقصفي المدينيــن في (70الزيادة

النقدية ) ( في زيادة المخزون 160النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي الدائنون (216النقصفي

) ( . . . النقدية في زيادة ا ق م أوراق 200النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي مستحقة مصاريف (24النقصفي

النقدية ) ( ) نقصفي مستحقة مدينة فوائد (10النقصفي

النقدية ) ( في زيادة مخصصضريبة في 20الزيادة

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ التشغيليـة األنشــطة من النقــدي التــدفق 782صافـــي


النقدية ) ( في زيادة آلة 36بيع

النقدية ) ( ) نقصفي آالت (240شراء

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ) االستثماريــة األنشـطة من النقــــــدي التـدفق (204صافـي


النقدية ) ( في زيادة المال رأس في 400زيادة

) إصدار ) عالوة اإلضافي المال رأس في 120زيادة

النقدية ) ( ) نقصفي األجل قرضطويل (600سداد


ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ) التمويلـية األنشطة من النقــدي التـدفق (250صافـي

ـــــــــــــ


المدة+ + أول النقدية 614رصيد






=170 \782 = 21.73%




, P 367. )



النقديـــــة = تغطيـــة %37.4 ( = 250 + 204 \ ) 170نسبـة

للوفاء التشغيلية األنشطة من نقدية تدفقات توليد على الشركة قدرة إلى النسبة هذه وتشير

على . ذلك دل النسبة هذه ارتفعت وكلما الضرورية والتمويلية االستثمارية بالمطلوبات

االحتياجات ) بهذه للوفاء التشغيلية األنشطة من النقدية التدفقات &Friedlobكفاية

91 - Schleifer , 2003 , P 9 )للوفاء لالقتراض حاجة في الشركة أن على تدل النسبة وهذه

التمويلية . و االستثمارية بالمطلوبات



=50 \ 782 = 6.39%



164. )



=782 \ 610 = 1.28 : 1




=782 + 942 \ 1690 = 1.02 : 1




Kieso, et al., 2005 , P 196. )

التداول· نسبة

المتداولة= \ الخصوم المتداولة األصول

فسر 1 : 2.33 = 1690 \ 3942= ؟ ؟ ؟


ردود

:األفعال

الرئيسية الصفحة

: في الرسائل االشتراك (Atom)

ة م ئ ا ق ل ا

االخبارية القنوات متابعة

السياسية و المحاسبية و االقتصادية الكتب االطالع

ة ي ن و ر ت ك ل إ ل ا ة ن و د م ل ا ف ي ش ر أ

◄ 2008 (1)

▼ 2009 (13)

o ◄ (1) فبراير

o ▼ (9) مايو

تطب - - العليا الدراسات اكاديمية المحاسبة قسم ... طلبة

ماجستير رسالة بحث مقترح اعداد كيفية

جميل ... أشياء

المعرفة اقتصاد

اإللكترونية؟ التجارة هي ما

محاسبية ابحاث


المالي بالفشل التنبؤ

االستثمار لغرض الجمهورية مصرف تقييم تقرير

o ◄ (3) أكتوبر

Apple Google Microsoft

Apple sues Motorola Mobility over Qualcomm licenseReuters

By Dan Levine (Reuters) - Apple sued Motorola Mobility in a US court on Friday in an attempt to stop Motorola from asserting some patent claims

against Apple in Germany, according to the lawsuit. The suit, filed in a San Diego federal court, ...

Related Articles »

http://www.blogger.com/

Should Apple Pay A Dividend?Forbes

It hurts me to say this, but I don't believe thatApple (AAPL), with one of history's greatest cash hordes ever, should pay a dividend to shareholders. It hurts

because dividends are not only cash in shareholders' pockets, but they presage above ...

Related Articles »

Will Apple's next tablet be the 'iPad 3'?Washington Post

Over at the New York Times, the report is that it's not clear if the device Apple's said to be introducing in March will be called the iPad 3.

According to an unnamed (and brave!) Appleemployee who spoke to the paper, the next iPad will be essentially ...

Related Articles »

Dispense with the pretense: Google's gunning for AppleCNET

by Charles Cooper February 10, 2012 10:54 AM PST C'mon, Google, admit it: You're getting into hardware, and you're gunning forApple. With more signs pointing to a Google entertainment device of some sort somewhere over the

horizon, the company's...Related Articles »

powered by

األداة هذه في خطأ حدث

التنبؤ بالفشل المالي

Documents

Transcript of التنبؤ بالفشل المالي