Perú: Inversión Minera y Competitividad
Claudia CooperUniversidad del Pacifico
El crecimiento peruano destaca a nivel mundial
Fuente : FMI* Por ejemplo: Qatar, Aserbaijan. Turmenistan, Kazakhstan, Belaurus, Nigeria, Mianmar, Angloa, Ethipia, Angola, Vietnam, Ghana, Mozambique, etc
Crecimiento del PBI realCrecimiento anual promedio: 2003-2011
El crecimiento promedio anual del Perú en el periodo fue de 6.8%, lo que ubica al país en el puesto 29 a nivel mundial y en el puesto 4 si sacamos de la muestra a países muy pequeños*
Proyecciones(yoy)
Y la buena performance continuaría…
Fuente: IMF
Desaceleración Proyectada(yoy)
• Se proyecta una significativa desaceleración en la región latinoamericana, la cual pasaría de ser la segunda región de mayor crecimiento a ubicarse sólo por encima de las economías avanzadas y de Europa Emergente
• Según el FMI, el crecimiento peruano superaría al promedio de las regiones a nivel mundial, ubicándose sólo por debajo del promedio asiático.
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Término de IntercambioS&P 500
Recuperación de nuestros términos de intercambio
• Los términos de intercambio relevantes para el Perú, tienen estrecha relación con la coyuntura financiera internacional
Fuente : BCRP, Bloomberg
Cuenta Corriente
Cuenta Financiera
*Brasil, México, Colombia, Chile and PerúFuente: Banco Central de cada país; Indec (Argentina)
Balanza de Pagos de América Latina*(flujos anuales como porcentaje del PBI)
Balanza de Pagos de Perú(flujos anuales como porcentaje del PBI)
El crecimiento atrae inversión a la región• La enorme liquidez internacional (y los bajos retornos en los mercados tradicionales) junto al alto crecimiento de las
economías emergentes viene atrayendo la inversión a la región
• La alta inversión viene generando déficits en cuenta corriente debido a: (i) la fuerte importación de bienes de capital, (ii) las remesas de utilidades de las empresas extranjeras a sus casas matrices
Cuenta Corriente
Cuenta Financiera
Cuenta Financiera América Latina*(flujos anuales como porcentaje del PBI)
Cuenta Financiera Perú(flujos anuales como porcentaje del PBI)
*Brasil, México, Colombia, Chile and PerúFuente: Banco Central de cada país;
La IED lidera el flujo de capitales hacia el Perú• La Inversión Extranjera Directa (IED) es la principal (y más estable) fuente de capital extranjero en la región y el Perú.
• La inversión de cartera muestra una tendencia creciente en la región debido a la alta liquidez internacional. En el Perú no se observa esa tendencia debido al bajo desarrollo del marcado de capitales peruano
Cuenta FinancieraIEDPréstamosCartera
Cuenta FinancieraIEDPréstamosCartera
Balanza en Cuenta Corriente de América Latina*(flujos anuales como porcentaje del PBI)
Balanza en Cuenta Corriente Perú(flujos anuales como porcentaje del PBI)
Presencia minera en IED genera déficit en cuenta corriente• La alta presencia minera en las exportaciones genera una balanza comercial superavitaria
• La alta inversión extranjera en el Perú (especialmente en minería genera la mayor salida de remesas de la región
*Brasil, México, Colombia, Chile and PerúFuente: Banco Central de cada país; Indec (Argentina)
Balanza en Cuenta CorrienteBalanza ComercialRenta de la inversiónTransferencias
Fuente: WEF
Regulación a la inversión: Perú es líder a nivel mundial
Sector minero: principal motor de la inversión
Minería e HidrocarburosElectricidadInfraestructuraIndustriaOtros Sectores
Proyectos nuevosExtensionesProyectos existente
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Producción de Cobre(miles de toneladas métricas)
Proyectos de Inversión Privada Anunciados(US$ millones)
Fuente: BCRP
• Los proyectos de inversión más grandes corresponden al sector minero con más de la mitad del portafolio.• La predominancia minera continuaría en la próxima década
Minería: afectada por los conflictos sociales
Ambientales (relacionados a la actividad minera)
Gobiernos sub-nacionales
Disputas territoriales
Legislación laboral
Otros
Número de Conflictos Sociales por TipoNúmero de Conflictos Sociales(Active + latentes)
Fuente: Defensoría del Pueblo
• Los conflictos sociales muestran una tendencia creciente, siendo éstos en su gran mayoría referidos a temas ambientales de proyectos mineros
Institucionalidad política: Perú ocupa los últimos lugares
Fuente : BCRP
Sistema político y seguridad
Ética en la gestión pública
A pesar de los conflictos, la inversión sigue creciendo• Precios atractivos y una sólida institucionalidad legislativa, sobrepasan las limitaciones que impone la
conflictividad social sobre la inversión. • Aunque los proyectos se retrasan, éstos finalmente se ejecutan.• El reto principal es la capacidad del país para absorber la enorme inversión minera proyectada
Inversión Minera y Conflictos Sociales
N° de conflictos sociales
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Fuente: MEM, Defensoría del Pueblo
Sub-prime Europa
Índice de Tipo de Cambio Nominal4T03 = 100
Perú captura capital externo, preservando la estabilidad cambiaria Las intervenciones del Banco Central en el mercado ha sido exitoso para estabilizar el tipo de cambio: •Las bajas tasas de interés permiten una esterilización sostenible de las emisión monetaria dirigida a las compras de moneda extranjera•El bajo desarrollo del mercado de capitales permite un eficiente ajuste monetario a través de los requerimientos de encaje
Perú
ColombiaChile
Brasil
México
Fuente: Banco Central de cada país
Y la inflación converge hacia el rango meta
Índice de Precios al Consumidor(Variación porcentual anual)
Inflación vs. Inflación Subyacente(Variación porcentual anual)
Fuente: BCRP
Fuente: BCRP, Roberto Steiner (FEDESARROLLO)
Una prudente política fiscal permite acción contra-cíclica
Balance Económico(% of GDP)
La reta minera se viene ahorrando
• El reciente boom minero, ha generado un nivel de recaudación históricamente alta• Como éstos ingresos son percibidos como temporales, el Gobierno ha venido generando superávit primarios a fin
de contar con las herramientas para utilizarlos en periodos de crisis
Ahorro del Tesoro Público en el BCRPDepósitos en US$, % del PBI
Perú (SPNF)Perú Estructural (SPNF)Colombia (GC)
Políticas macroeconómicas: Perú también lidera en el ranking mundial
Fuente: WEF
Ingresos Fiscales y Términos de Intercambio(Variación Porcentual Anual)
Términos de IntercambioImpuesto a la Renta
Dependencia a los commodities: reforma fiscal pendiente
Fuente: BCRP, Sunat
N° de Contribuyentes por Regimen(en miles)
Empresas unipersonalesRegímenes especialesRégimen General
Soberanos Perú
Globales Perú
TES Colombia
Globales Colombia
La estabilidad monetaria, mantiene bajas las tasas de interés
Curvas de Rendimiento de Perú y Colombia (Mayo 12)Bonos del Tesoro Público
Rend
imie
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(%)
Plazo (años)Fuente : Citibank
Perú Colombia Chile México Brasil
Comercio exterior -4.2% -9.2% 3.3% -1.4% -2.9%
Consumo 75.5% 82.1% 72.0% 80.0% 83.6%
Privado 66.2% 66.1% 60.2% 68.9% 64.4%
Público 9.3% 16.1% 11.8% 11.1% 19.1%
Inversión 27.2% 26.6% 23.2% 22.5% 20.7%
Inventarios 1.5% 0.5% 1.5% -1.2% -1.3%
Lo que favorece un crecimiento basado en la inversión
Perú Colombia Chile México Brasil
Comercio exterior -6.8% -8.4% -6.0% -0.1% -7.1%
Consumo -4.1% 0.0% 1.6% 1.5% 4.1%
Privado -4.4% -0.1% 0.8% 1.8% 5.2%
Público 0.3% 0.1% 0.8% -0.3% -1.1%
Inversión 9.4% 8.4% 3.4% 3.3% 5.1%
Inventarios 1.4% -0.1% 1.0% -4.6% -2.0%
• La participación de la inversión privada en el PBI no sólo es la más alta de la región, sino que es la que más ha crecido durante el periodo 2004-2011
• El Perú muestra la menor participación estatal en el PBI
PBI y Demanda Interna: 2011(% del PBI)
PBI y Demanda Interna: 2011 vs. 2004(% del PBI)
Fuente: Banco central de cada país; Indec (Argentina)
Crecimiento basado en el consumo
Crecimiento basado en la inversión
El financiamiento de la actividad productiva recae en el sistema bancario• El financiamiento a través del crédito bancario refleja la estructura productiva del país• Mientras que el financiamiento a través de bonos esta dirigido a sectores intensivos en capital (infraestructura,
minería y energía)• El financiamiento a través de acciones es utilizado en su mayoría por el sector minero
PBI Crédito Emisiones Bonos Market Cap
Agricultura y Pesca 9% 6% 0% 1% Minería e Hidrocarburos 5% 5% 2% 56% Industria 18% 23% 11% 7%
Servicios Públicos 10% 15% 43% 7%
Financiero y Seguros 2% 0% 31% 14%
Servicios, Comercio y Otros 55% 51% 13% 15%
Total 100% 100% 100% 100%
Correlación con el PBI GDP 100% 98% -15% -15%
Portafolio de Crédito, Bonos y Acciones por Sector Económico (%)
Fuente: Banco Central de Reserva
Fondos de Pensiones y Términos de Intercambio (variación porcentual anual)
Términos de intercambioFondos de Pensiones
Riesgo de que no se desarrolle el mercado de capitales
Una reforma del mercado de capitales ayudaría a: (i) reducir el riesgo de commodities, (ii) reducir el riesgo de burbujas financieras, (iii) incrementar significativamente la oferta de fondos (con la consecuente reducción en la tasa de interés),
Fuente : BCRP
Ahorro Institucional
Bonos Públicos
Bonos Privados
Inve
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nes
Exte
rior
Bono
s
Exceso de Fondos: Mercado Institucional(millones de soles)
Fuente: WEF
Solidez financiera: falta integrar al mercado de capitales
Liderazgo del sistema bancario peruano
Reforma del mercado de capitales: tarea pendiente
Perú Colombia Chile Brasil Argentina Mexico
Tradicionales 78% 70% 59% 49% 41% 17%Petróleo y derivados 10% 49% 10% 16%Cobre 23% 53% 2% Hierro 17% Oro y plata 22% Carbón 16% 6% Resto mineros 14% Soya 5% 9% 8% Cereales 6% Resto Agrícolas 4% 10% 15% Pesca 5% Resto primarios 13% 1%
No Tradicionales 22% 30% 41% 51% 68% 83%Agricultura 6% 4% 7% 7% 33% 3%Industria 10% 20% 34% 39% 35% 80%Minerales* 4% 6% 5% pesca 2%
La dependencia de los commodities es un mal regional
Portafolio de Exportaciones(porcentaje del total)
• Aunque la dependencia de los minerales es grande, su diversificación limita el impacto de una crisis. • La participación de la industria en el PBI es la adecuada, sin embargo, su participación en la exportaciones en
pequeña.
Fuente: Banco central de cada país; Indec (Argentina)
Manufactura No primariaExportaciones No Tradicionales
Sector manufactura, es el sector no tradicional más beneficiado con la apertura comercial
Fuente : BCRP
Industria: requiere mejorar su productividad• La participación de la industria en el PBI es la adecuada, sin embargo, su participación en la exportaciones es
pequeña.• Más del 95% de las empresas industriales peruanas tienen menos de 5 trabajadores, siendo la productividad de las
empresas pequeñas significativamente menor que la productividad de las empresas grandes• Por ello se requiere un incremento en el tamaño promedio de la industria peruana
Participación en el PBI
Parti
cipa
ción
en
las
expo
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Perú
Argentina
México
Brasil
Colombia
Chile
Participación de la Industria en las Exportaciones y el PBI(porcentaje of total)
Alta participación en el PBIBaja participación en la exportaciones
Fuente: Banco central de cada país; Indec (Argentina)
Alta participación en el PBIAlta participación en la exportaciones
Baja participación en el PBIBaja participación en la exportaciones
Apertura comercial aún con temas pendientes
Fuente: WEF
Los TLCs han reducido barreras al comercio exterior y ampliado mercados
Sin embargo, queda pendiente el engranaje para su utilización más masiva
Conclusiones• El sobresaliente crecimiento peruano y los buenos términos de intercambio atraen inversión a la región y
especialmente al Perú
• Aunque la presencia minera en IED genera déficit en cuenta corriente, está más que compensada con el flujo de capitales por IED
• Y es que el Perú es líder mundial en regulación a la inversión. Es el sector minero el principal motor de la inversión
• La minería viene siendo afectada por los conflictos sociales que son producto de una institucionalidad política que ocupa los últimos lugares en el ranking de competitividad
• Sin embargo, los aspectos positivos (inversión y crecimiento) parecen primar en la coyuntura actual y a pesar de los conflictos, la inversión sigue creciendo
• Perú captura capital externo, preservando la estabilidad cambiaria; la inflación converge hacia el rango meta; y una prudente política fiscal permite acción contra-cíclica. Todo lo cual nos pone de líderes en cuanto a políticas macroeconómicas
• Sin embargo, la dependencia fiscal a los commodities evidencia una reforma fiscal pendiente
• La estabilidad monetaria y fiscal, mantiene bajas las tasas de interés lo que ha permitido un crecimiento basado en la inversión
• El financiamiento de la actividad productiva recae en el sistema bancario, existiendo un riesgo macroeconómico potencial de que no se desarrolle el mercado de capitales dada la alta dependencia del ahorro a las acciones del sector minero
• La dependencia de los commodities es un mal regional
• Aunque el sector manufactura a seguido la apertura comercial, ésta requiere mejorar su productividad a fin de mejorar la ventaja competitiva del Perú, actualmente demasiado sesgada hacia la minería
Perú: Inversión Minera y Competitividad
Claudia CooperUniversidad del Pacifico
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