Europa i krise – hvordan påvirker det oss?
Sjeføkonom Elisabeth Holvik
17 oktober 2012
En klassisk kredittdrevet finanskrise
Finanskrisens sykel drevet av psykologi:
• Boom: – Trigget av lav rente og (ofte) deregulering -> sterk oppgang i boligpriser og
andre aktivapriser. Endret syn på risiko -> økt opplåning i tro på videre
oppgang.
• Bust: – Fallende boligpriser reduserer bankenes sikkerhet for lån ->
kredittilstramming og fallende lånevilje fra banker. ”Alle” tror nå at prisene
skal falle
Lærdom: Kimen til ustabilitet legges i gode tider!
Europa: Fallende industriproduksjon unntatt i Norge og Sverige
Utfordring 1: veksten frem til 2008 drevet av gjeld
Utfordring 2: euroen grunnleggende feil
Utfordring 3: svekket konkurranseevne
Utfordring 4: ”Alle” jukser med valutakursen – også Tyskland
Fast kurs gjør at ubalanser bygges opp
Fra private lån til kriselån
Europa: Fallende kredittvekst
Frankrike må kutte minst Eur 30mrd for å nå budsjettmål om max 3% underskudd – gitt 1% vekst i BNP neste år
Spania må trolig raskt be om krisehjelp
Markedet ”krever” mer stimulering
USA: noe bedre arbeidsmarked men statsgjelda stiger raskt
Statsgjeld i % av BNP, høyre akse
Utsikter til noe sterkere BNP vekst i USA neste år rundt 2,5% - gitt at kuttforslag utsettes
Lave renter globalt gjør det ”umulig” for Norges Bank å heve renten
Sterk valutakurs presser Norges Bank til å holde lav rente
Inflasjonsmålet
Fare for særnorsk oppgangskonjunktur drevet av høy oljepris og lave realrenter etter skatt
Norsk økonomisk politikk lite robust for globale sjokk etter 2001
Handlingsreglen: 4% regel for bruk av oljeformuen
(i tillegg skulle finanspolitikken bidra til å dempe konjunktursvingninger)
Inflasjonsmål : 2,5%
Idè 1: bruke lite oljepenger frem til eldrebølgen starter rundt 2020
Idè 2: inflasjonsmålet og renten skulle disiplinere oljepengebruken og lønnsveksten
Mål: hindre hollandsk syke & forberede oss på eldrebølgen
Oljeprisen mye høyere enn noen kunne drømme om i 2001
Anslag på oljeprisen i Langtidsbudsjettet 2000 for perioden frem til 2020
Statsbudsjettet 2013 – noen viktige tall
• Oljepengebruken er 125,3 milliarder
• 26,4 milliarder mindre enn handlingsregelen
• 3,3% av fondskapitalen
• 5,3% av trend-BNP for fastlands-Norge
Forventet realavkastning av Statens pensjonsfond utland og strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd
Kilde: Nasjonalbudsjett 2013
Mye oljepenger målt i % av BNP
Kilde: Nasjonalbudsjett 2013 og Hilde C. Bjørnland
Sammenligning med andre land i Europa
Norge, 2013
Vi tillater en høy vekst i offentlig sektor
Endret oppfatning av ”opprettholdbar lønnsvekst”
Fra 2001:
Kilde: Norges Bank, foredrag av Gjedrem 2004
I periode med global krise har vi kunne opprettholde høy lønnsvekst
Til tross for svak produktivitetsvekst i Norge
Kraftig prisoppgang i boligpriser
Lav realrente etter skatt
Norge: strålende utsikter på kort sikt…..
• Høy vekst
• Lav arbeidsledighet
• Høy befolkningsvekst
• Økt kjøpekraft for folk som har jobb og eier bolig
– Høy reallønnsvekst
– Lav prisvekst på konsumvarer
– Lav rente
• Men: vi er i økende grad avhengig av oljen og mister gradvis tradisjonell industri
• Det er blitt svært vanskelig for unge å komme inn på boligmarkedet!
• Ratingbyrå bekymret for fremtidig boligboble, fordi de vet at kimen til ustabilitet legges i gode tider som nå
Tradisjonelle næringer i skvis
Oljeindustrien +
Leverandørind.
Bygg – og anlegg
Offentlig sektor
Tradisjonell industri
+ jordbruk
+ fiske
+ nye næringer
Risiko: Stigende gjeldsbelastning for husholdningene
Krisen i Europa rammer Norge
Risiko: kraftig oljeprisfall
Kronen sterk – hva gjør Norges Bank om kronen går under 7,0?
Oppsummering • Flere risikoforhold kan utløse korreksjoner:
– Spania – bankkrise og full krisehjelp?
– Italia – uklar politisk situasjon
– Valg i USA og fiscal cliff
– Resesjon i Frankrike
– Hard landing i Kina
• Mer QE fra Fed gir kortvaring opptur
• Demografi og de-leveraging kan gi en lang periode med lav avkastning og lave renter
• Norge kan få problem med sterk kronekurs i en pågående valutakrig
• Norsk økonomi robust så lenge oljeprisen er høy, men vi blir mer og mer oljeavhengige
Bank. Forsikring. Og deg.
Krisen i Europa rammer Norge
Kilde: Norges Bank
ECB kan kutte renten helt til 0?
USA: demografisk utfordring
I dag: andel arbeidere pr pensjonist: 1:4,6 Om 20 år: andelen sunket til 1:2,7 Utgifter over statsbudsjettet til eldre: I dag: 32% Om 20 år: 38% Renteutgifter vil trolig øke fra 1,7% i 2007 til godt over 3% i 2020.
USA: usikkerhet om fiscal cliff…
• Jan 2013 vil skattekutt løpe ut og sparetiltak sette inn tilsvarende: – USD 400 mrd i skatteøkninger
– USD 200 mrd i kostandskutt - tilsvarende om lag 4% av BNP kombinert
• Gjeldstaket på USD 16 400 mrd er ventet å nås tidlig i 2013
• Usikkerhet fører til utsatt investeringer
• Politisk splittelse kan føre til at skattekutt forlenges og gjeldstaket heves – men først i tolvte time. En forlengelse vil øke risikoen for en rating nedgradering
BRICS bremser
Top Related