Europa i krise – hvordan påvirker det oss?

Sjeføkonom Elisabeth Holvik

17 oktober 2012

En klassisk kredittdrevet finanskrise

Finanskrisens sykel drevet av psykologi:

• Boom: – Trigget av lav rente og (ofte) deregulering -> sterk oppgang i boligpriser og

andre aktivapriser. Endret syn på risiko -> økt opplåning i tro på videre

oppgang.

• Bust: – Fallende boligpriser reduserer bankenes sikkerhet for lån ->

kredittilstramming og fallende lånevilje fra banker. ”Alle” tror nå at prisene

skal falle

Lærdom: Kimen til ustabilitet legges i gode tider!

Europa: Fallende industriproduksjon unntatt i Norge og Sverige

Utfordring 1: veksten frem til 2008 drevet av gjeld

Utfordring 2: euroen grunnleggende feil

Utfordring 3: svekket konkurranseevne

Utfordring 4: ”Alle” jukser med valutakursen – også Tyskland

Fast kurs gjør at ubalanser bygges opp

Fra private lån til kriselån

Europa: Fallende kredittvekst

Frankrike må kutte minst Eur 30mrd for å nå budsjettmål om max 3% underskudd – gitt 1% vekst i BNP neste år

Spania må trolig raskt be om krisehjelp

Markedet ”krever” mer stimulering

USA: noe bedre arbeidsmarked men statsgjelda stiger raskt

Statsgjeld i % av BNP, høyre akse

Utsikter til noe sterkere BNP vekst i USA neste år rundt 2,5% - gitt at kuttforslag utsettes

Lave renter globalt gjør det ”umulig” for Norges Bank å heve renten

Sterk valutakurs presser Norges Bank til å holde lav rente

Inflasjonsmålet

Fare for særnorsk oppgangskonjunktur drevet av høy oljepris og lave realrenter etter skatt

Norsk økonomisk politikk lite robust for globale sjokk etter 2001

Handlingsreglen: 4% regel for bruk av oljeformuen

(i tillegg skulle finanspolitikken bidra til å dempe konjunktursvingninger)

Inflasjonsmål : 2,5%

Idè 1: bruke lite oljepenger frem til eldrebølgen starter rundt 2020

Idè 2: inflasjonsmålet og renten skulle disiplinere oljepengebruken og lønnsveksten

Mål: hindre hollandsk syke & forberede oss på eldrebølgen

Oljeprisen mye høyere enn noen kunne drømme om i 2001

Anslag på oljeprisen i Langtidsbudsjettet 2000 for perioden frem til 2020

Statsbudsjettet 2013 – noen viktige tall

• Oljepengebruken er 125,3 milliarder

• 26,4 milliarder mindre enn handlingsregelen

• 3,3% av fondskapitalen

• 5,3% av trend-BNP for fastlands-Norge

Forventet realavkastning av Statens pensjonsfond utland og strukturelt, oljekorrigert budsjettunderskudd

Kilde: Nasjonalbudsjett 2013

Mye oljepenger målt i % av BNP

Kilde: Nasjonalbudsjett 2013 og Hilde C. Bjørnland

Sammenligning med andre land i Europa

Norge, 2013

Vi tillater en høy vekst i offentlig sektor

Endret oppfatning av ”opprettholdbar lønnsvekst”

Fra 2001:

Kilde: Norges Bank, foredrag av Gjedrem 2004

I periode med global krise har vi kunne opprettholde høy lønnsvekst

Til tross for svak produktivitetsvekst i Norge

Kraftig prisoppgang i boligpriser

Lav realrente etter skatt

Norge: strålende utsikter på kort sikt…..

• Høy vekst

• Lav arbeidsledighet

• Høy befolkningsvekst

• Økt kjøpekraft for folk som har jobb og eier bolig

– Høy reallønnsvekst

– Lav prisvekst på konsumvarer

– Lav rente

• Men: vi er i økende grad avhengig av oljen og mister gradvis tradisjonell industri

• Det er blitt svært vanskelig for unge å komme inn på boligmarkedet!

• Ratingbyrå bekymret for fremtidig boligboble, fordi de vet at kimen til ustabilitet legges i gode tider som nå

Tradisjonelle næringer i skvis

Oljeindustrien +

Leverandørind.

Bygg – og anlegg

Offentlig sektor

Tradisjonell industri

+ jordbruk

+ fiske

+ nye næringer

Risiko: Stigende gjeldsbelastning for husholdningene

Krisen i Europa rammer Norge

Risiko: kraftig oljeprisfall

Kronen sterk – hva gjør Norges Bank om kronen går under 7,0?

Oppsummering • Flere risikoforhold kan utløse korreksjoner:

– Spania – bankkrise og full krisehjelp?

– Italia – uklar politisk situasjon

– Valg i USA og fiscal cliff

– Resesjon i Frankrike

– Hard landing i Kina

• Mer QE fra Fed gir kortvaring opptur

• Demografi og de-leveraging kan gi en lang periode med lav avkastning og lave renter

• Norge kan få problem med sterk kronekurs i en pågående valutakrig

• Norsk økonomi robust så lenge oljeprisen er høy, men vi blir mer og mer oljeavhengige

Bank. Forsikring. Og deg.

Krisen i Europa rammer Norge

Kilde: Norges Bank

ECB kan kutte renten helt til 0?

USA: demografisk utfordring

I dag: andel arbeidere pr pensjonist: 1:4,6 Om 20 år: andelen sunket til 1:2,7 Utgifter over statsbudsjettet til eldre: I dag: 32% Om 20 år: 38% Renteutgifter vil trolig øke fra 1,7% i 2007 til godt over 3% i 2020.

USA: usikkerhet om fiscal cliff…

• Jan 2013 vil skattekutt løpe ut og sparetiltak sette inn tilsvarende: – USD 400 mrd i skatteøkninger

– USD 200 mrd i kostandskutt - tilsvarende om lag 4% av BNP kombinert

• Gjeldstaket på USD 16 400 mrd er ventet å nås tidlig i 2013

• Usikkerhet fører til utsatt investeringer

• Politisk splittelse kan føre til at skattekutt forlenges og gjeldstaket heves – men først i tolvte time. En forlengelse vil øke risikoen for en rating nedgradering

BRICS bremser