המשק הישראלי המשק הישראלי בהשוואה בינלאומית: בהשוואה בינלאומית: המשבר וההתאוששותהמשבר וההתאוששות
ד"ר קרנית פלוגד"ר קרנית פלוג
2010 מארס 11
2
המשבר העולמי הוחרף 2007המשבר העולמי החל כמשבר פיננסי בשלהי ,
והשתקף ב: 2008במהלך - קריסתם של מוסדות פיננסיים,
- פגיעה קשה בפעילות של שוקי ההון, - חוסר תפקוד זמני של שוק הכסף והשוק הבין-בנקאי
המשבר גלש בהדרגה לשווקים הריאליים, והביא לירידותחסרות תקדים בסחר העולמי, במחירי הסחורות והנכסים,
ובתוצר העולמי.
תגובת מדיניות אגרסיבית, הן בהרחבה המוניטארית והןבהרחבה הפיסקאלית סייעו לקיצור המשבר ולתחילתו של תהליך התאוששות, אך הוא ניתמך במדיניות שאינה ברת
קיימא.
3 . כל המדדים במונחי דולרים ועל בסיסם הופק מדד חדש. Yahoo Finance ו-MSCI-Barra: מקור
2004-2010מדדי מניות
0
50
100
150
200
250
300
350
01-0
4
07-0
4
01-0
5
07-0
5
01-0
6
07-0
6
01-0
7
07-0
7
01-0
8
07-0
8
01-0
9
07-0
9
01-1
0
שווקים מתעוררים משקים מפותחים ת"א 100 עולם S&P
4
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
עולם מדינות מפותחות ישראל
ארה"ב מדינות מתפתחות גוש האירו
מדד ליצוא הסחורות הנומינלי , חודשי, ממוצע נע של שלושה חודשים(100=2000)ינואר
IFS Database 01/2010מקור:
5
מה הוא מקור החוסן של המשק מה הוא מקור החוסן של המשק ??הישראליהישראלי
תנאי פתיחה טובים--משק במצב יציב, לאחר צמיחה מתמשכת •
מדיניות תקציבית אחראית שהביאה לירידת נטל החוב הציבורי•
בנקאות שמרנית ומפוקחת באופן הדוק, ובכלל זה בתחום •המשכנתאות
העדר בועה בשוק הנדל"ן•
עודף בחשבון השוטף ועודף במצבת הנכסים על התחייבויות •מול חו"ל )שהביא לאי תלות במימון חיצוני(; רזרבות גבוהות
במט"ח
שיעור חיסכון פרטי גבוה יחסית, וחוב נמוך יחסית של משקי •בית
6
%
0.5
3.5*4.0
5.25.35.15.2
2.3
-0.6-0.4
8.9
-2
0
2
4
6
8
10
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
F
שיעורי הצמיחה של התוצר המקומי2000 – 2010
* תחזית בנק ישראל
7
%החוב הציבורי ברוטו
(*2010 – 2000)אחוזי תוצר,
84.488.8
99.093.5
84.579.7 79.8
96.6 97.4
76.977.9
0
20
40
60
80
100
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F
.2010 ו-2009 תחזית בנק ישראל ל-*
8
בהתאמה.10% ו-9%; זאת למעט ישראל ודרום אפריקה שבהן יחס ההון המינימלי הנדרש הוא 8%יחס ההון המינימלי בכל המדינות עומד על ( 1. נתוני קנדה, אוסטרליה, פולין, 2008. נתוני יוון,שבדיה, ספרד,סין ואוסטריה מתייחסים לסוף 2008נתון לפינלנד מתייחס לסוף רביע השני של ( 2
. נתוני ישראל, נורבגיה, צ'כיה והונג קונג מתייחסים לסוף 2009הולנד, דרום אפריקה, ארה"ב בלגיה וצ'ילה מתייחסים לסוף רביע הראשון של .2009רביע השני של
בקבוצת ההתייחסות של ישראל נכללו חמש המדינות הדומות לה מבחינת גודל התמ"ג והמערכת הבנקאית: בלגיה, יוון, נורבגיה, פינלנד ודרום ( 3אפריקה
ועיבודי יחידת המחקר בפיקוח על הבנקים.IMFמקור הנתונים:
הלימות ההון במערכות בנקאות נבחרות1, השוואה בינלאומית, 22008-2009
12.7 12.413.5
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
לגיהב
נגקו
נג הו
כיהצ'
צילה
נדנל
פי
09-2
00אל 9
שרי
ה"באר
קהפרי
ם אדרו
נדהול
טריהאוס
סותתייח
ת ההוצ
קב
צעמו
מ סין
בגיהור
נלין
פו
רליהאוסט
רדספ
נדהק
דיהשב יוון
3
%
מצב המערכת הבנקאית:השוואה בינלאומית
9 9
החשבון השוטף של מאזן התשלומים
(1995-2010)אחוזי תוצר, *
-5.0 -4.9
-3.0
-0.9 -0.9-1.4 -1.2
-0.6
1.01.4
3.1 2.9
0.7
3.7
1.4
5.1
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
מבנק ישראל.2010 ותחזית לשנת 2009*אמדן ל-מקור: מאזן תשלומים, למ"ס.
%
10
ישראל, אירופה השקעה בבנייה למגורים - וארה"ב
(100=2000)מדד ריאלי
המדינות חברות באיחוד האירופי המשתמשות ביורו כבמטבע מקומי: אוסטריה, בלגיה, קפריסין, פינלנד, צרפת, 16גרמניה, יוון, אירלנד, איטליה, לוקסמבורג, מלטה, הולנד, פורטוגל, סלובקיה, סלובניה וספרד.
40
60
80
100
120
140
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
ארה"ב גוש האירו ישראל
11
יחס החוב של משקי הבית להכנסה הפנויה
יחס החוב של משקי הבית להכנסה הפנויה
צרפת
גרמניה
ארה"בספרד
קנדה
ישראל
בריטניה
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
המקור: OECD, הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה והחטיבה למידע וסטטיסטיקה של בנק ישראל.
%
12
המדיניות המקרו כלכלית בעת המשבר
13
2009התפתחות תחזיות לפעילות עולמית ב- קבלת החלטות בתקופת אי וודאות
World Economic Outlookמקור: קרן המטבע הבינלאומית -
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
תוצר עולמי ארה"ב גוש היורו שווקים מתעורריםומפתחים
סחר עולמי
אפריל-08
יולי-2008
אוקטובר-2008נובמבר-2008
ינואר-2009
אפריל-2009
יולי-09
אוקטובר-09
ינואר-10
%
14
מדיניות בעת המשברמדיניות בעת המשברמדיניות תקציבית מדודה: מייצבים אוטומטיים + הוצאות נקודתיות •
שמומנו בצעדי מיסוי בהיקף דומה
מדיניות מוניטרית מרחיבה באופן חריג, תוך שימוש במגוון כלים:•הפחתת ריבית חדה•רכישת מט"ח •רכישת אג"ח•
צעדים להקלת קשיים באשראי )קרנות לעסקים קטנים ובינוניים( •ולתמיכה
בחזרת התפקוד של השווקים הפיננסיים
הצהרות )שר האוצר והנגיד( על גיבוי לפיקדונות הציבור במערכת •הבנקאות
פריסת רשת ביטחון )מינימאלית( להבטחת חסכונות פנסיוניים של •הקרובים
לגיל פרישה
15
*גירעון הממשלה
(2000-2010)אחוזי תוצר, **
* הנתונים ללא “רווחי בנק ישראל הממומשים”.** תחזית ליעד הגירעון על בסיס התקציב החדש.
מקור: בנק ישראל
%
1.0 1.0
5.56.0
1.6
2.93.0
3.4
4.0
3.0
3.9
1.8
3.6
5.2
2.0
0.0
0.9
1.8
3.6
5.3
3.5
4.1
0.6
0
1
2
3
4
5
6
7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010F
מגבלה מקורית יעד הגירעון הביצוע
16 16
מדיניות מוניטרית של בנק ישראל מרמה 2008בנק ישראל ביצע הורדות ריבית חדות החל מאוקטובר(
בנק 2009. בספטמבר 2009 באפריל 0.5%( עד לרמה של 4.25%של ושוב בדצמבר ובינואר, לרמה של 0.25%ישראל העלה את הריבית ב-
1.25% .
מליון דולרים ליום 25בנק ישראל התחיל לרכוש מט"ח בקצב של מליון דולרים ביום.100: ביולי הגבירו את קצב הרכישות ל-2008במרץ
-בנק ישראל הכריז כי הוא יפסיק את הרכישות 2009 לאוגוסט 10ב מיליון דולר, בנוסף הודיע שהבנק יפעל בשוק המט"ח 100היומיות של
במקרה של תנודות חריגות בשער החליפין אשר אינן תואמות את התנאים הכלכליים הבסיסיים.
בנק ישראל התחיל לרכוש אג"ח ממשלתי בשוק 2009בפברואר מיליון 200 למרץ הבנק רכש אג"ח בסכום של 25המשני. החל מה-
ליולי בנק ישראל הפסיק לרכוש אג"ח. 27ש"ח ליום. ב-
17
הציפיות לאינפלציה והאינפלציה בפועל 2001-2010
-4
-2
0
2
4
6
8
01אי-
מ
01ר-
מבספט
02ר-
ינוא
02אי-
מ
02ר-
מבספט
03ר-
ינוא
03אי-
מ
03ר-
מבספט
04ר-
ינוא
04אי-
מ
04ר-
מבספט
05ר-
ינוא
05אי-
מ
05ר-
מבספט
06ר-
ינוא
06אי-
מ
06ר-
מבספט
07ר-
ינוא
07אי-
מ
07ר-
מבספט
08ר-
ינוא
08אי-
מ
08ר-
מבספט
09ר-
ינוא
09אי-
מ
09ר-
מבספט
10ר-
ינוא
האינפלציה בפועל
הציפיות לאינפלציה לשנה העשירית
הציפיות לאינפלציה לשנה
18
75
85
95
105
115
125
135
01-0
0
07-0
0
01-0
1
07-0
1
01-0
2
07-0
2
01-0
3
07-0
3
01-0
4
07-0
4
01-0
5
07-0
5
01-0
6
07-0
6
01-0
7
07-0
7
01-0
8
07-0
8
01-0
9
07-0
9
01-1
0
שע"ח הנומינלי האפקטיבישע"ח שקל/דולרשע"ח שקל/אירו
מדד של שע"ח הנומינלי האפקטיבי, השקל/דולר (01/01/2000=100, מדד 2000-2010והשקל/אירו )
19
מדד לשער החליפין הריאלי עפ"י שותפות סחר (01/1997 – 03/2010)
עליית המדד משקפת פיחות.•
הידועים של חצי-חודש, תחזית למדד המחירים spotהנתון עבור החודש האחרון הינו חישוב המבוסס על שערי החליפין ה-• מפורט(.EU מדינות, 17ואקסטרפולציות של האינפלציה במדינות הסל )
ובנק ישראלIFSמקור: נתוני •
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135%
113.2
20
0
1
2
3
4
5
6
01/20
05
03/20
05
05/20
05
07/20
05
09/20
05
11/20
05
01/20
06
03/20
06
05/20
06
07/20
06
09/20
06
11/20
06
01/20
07
03/20
07
05/20
07
07/20
07
09/20
07
11/20
07
01/20
08
03/20
08
05/20
08
07/20
08
09/20
08
11/20
08
01/20
09
03/20
09
05/20
09
07/20
09
09/20
09
11/20
09
01/20
10
03/20
10
ריבית בנק ישראל
ריבית ה-ECBריבית הפד
%ECB 2005-2009ריבית בנק ישראל, הפד וה-
מקור: בנק ישראל
21
התפתחות האשראי לציבור והריבית על האשראי*
(12/2007-12/2009)
94
96
98
100
102
104
106
108
110
112
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
אשראי מהסקטור הבנקאי לציבור )ציר שמאלי(סה"כ האשראי לציבור )ציר שמאלי(שיעור הריבית על האשראי לציבור )ציר ימני(
מדד %
מהסקטור הלא-בנקאי. סך האשראי 38% מסה"כ האשראי במשק הגיע מסקטור הבנקאי ו-62%, 2007בדצמבר מהתוצר.140%במשק עמד על
*אשראי לציבור כולל את סקטור העסקי ומשקי הבית ושיעור הריבית מתייחס לאשראי השקלי הלא-צמוד.
22
התוצאות בהשוואה בינלאומית
23
שינוי בתמ"ג )רבעוני, שינוי באחוזים רביע מול רביע אשתקד, )2000-2009
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
למי עו קים מתעוררים ומתפתחים ו שוארה"ב רו גוש האיישראל נות המפותחות מדי
IFS וה-IMF World Economic Outlook 2010מקור: נתונים לישראל מבנק ישראל ונתונים הבינלאומיים נלקחים מה-Database
24
התכווצות התוצר והשימושים לנפש מהשיא לשפל, אחוז שינוי 2007 בהשוואה למחצית שנייה 2009)מחצית ראשונה
כמותי(
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0תוצר צריכה פרטית
צריכהציבורית השקעה יבוא יצוא סך השימושים
OECD USA ישראל
25
100הצריכה הפרטית ומדד המניות ת"א
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II III
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
100
150
200
250
300
350
מדד ת"א 100 )ציר ימני(
צריכת בני קיימא )ציר שמאלי(
צריכה שוטפת )ציר שמאלי(
26
גירעון בתקציב )שנתי, באחוזים(
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
נות המפותחות מדי ם ומתפתחים ררי קים מתעו ו שו
עולמי ארה"ברו גוש האי ישראל
: הנתון לישראל מותאם להשוואה בינלאומי. גרעון בסימן חיובימקור
27
חוב הציבורי נטו )שנתי, כאחוז מהתוצר(
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
נות מפותחות מדי ררים ומתפתחים קים מתעו ו שו
עולם ארה"ב
רו גוש האי ישראל
28
השינוי הצפוי בחוב הציבורי ברוטו 2010( עד 2008מתחילת המשבר )
2.0
15.114.7
0
5
10
15
20
25
30
35
ויץשואל
שרי
וגיהנור
נדיל
ו-זני
רליהאוסט
דיהשוו
רגמבו
סולוק
ליןפו
מרקדנ
אהרי
קונד
ולה
טריהאוס
נדנל
פילגיה
ב
קיהצכיהסלוב
טליהאי
ריהנג
הו
מניהגר
OECD-ה
צע מו
מ
רואי
ש הגו
גלטו
נדהפורקצרפת
רדספ יון
ה"באר פן
י
טניהברי
נדרל
אי
ובנק ישראלOECD Statמקור:
29
שיעור האבטלה בישראל, בגוש היורו ובארה"ב
3
4
5
6
7
8
9
10
11
2007/I 2007/II 2007/III 2007/IV 2008/I 2008/II 2008/III 2008/IV 2009/I 2009/II 2009/III 2009/IIII
הטל
אבה
ר עו
שי
3
4
5
6
7
8
9
10
11ישראל
ארה"ב
גוש היורו
השינוי בנקודות האחוז מאמצע
2008
ארה"ב4.7
ישראל1.4
גוש היורו2.5
9.9%
7.4%
והלשכה המרכזית לסטטיסטיקהOECD, EUROSTATמקור:
30
החשבון השוטף של מאזן התשלומים)שנתי, באחוזי תוצר, 2000-2009(
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
נות מפותחות מדי רו גוש האי
ם ומתפתחים קים מתעוררי ו שו ישראל
ארה"ב
31IFS database 01/2009: מקור
.IFS חודשים אחרונים. קבוצות המדינות לפי הגדרת ה-12אינפלציה ב-*
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2004
2004
2004
2005
2005
2005
2006
2006
2006
2007
2007
2007
2008
2008
2008
2009
2009
2009
עולם משקים מפותחיםארה"ב שווקים מתעוררים ומתפתחיםגוש היורו ישראל
2004-2009אינפלציה*
32
מבט קדימהמבט קדימהתנאי רקע –התנאים המקרו כלכליים
חוב ציבורי אמנם ירד, אך דרושה הפחתה נוספת •
בנקאות שמרנית עם הלימות הון טובה•
עודף בחשבון השוטף, עודף נכסים על התחייבויות מול חו"ל; רזרבות •מט"ח בהיקף גדול
התבססות אינפלציה נמוכה וציפיות לאינפלציה של יציבות מחירים•
המשך גידול מלאי הון•
משק עולמי שצפוי לצמוח לאט-ביקוש מתון ליצוא הישראלי•
33
תחזית של הקרן המטבע הבינלאומית 2008-2011Fלצמיחה שנתית וסחר עולמי
0.4 0.6
3.0
6.1
2.8
-3.9
2.1
-0.8-2.5
-12.3
3.92.7
6.0
1.0
5.8
2.4 1.6
6.34.3
6.3
-14-12-10
-8-6-4-202468
ארה"ב גוש האירו שווקיםמתעורריםומתפתחים
עולמי סחר עולמי
2008 2009 2010F 2011F
World Economic Outlook Update 01/2010: קרן המטבע הבינלאומית –מקור
34
2010התפתחות תחזיות לפעילות עולמית ב-
World Economic Outlookמקור: קרן המטבע הבינלאומית -
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
תוצר עולמי ארה"ב גוש היורו שווקים מתעורריםומתפתחים
סחר עולמי
אוקטובר-08
נובמבר-08
ינואר-09
אפריל-09
יולי-09
אוקטובר-09
ינואר-10
%
35
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2006 2007 2008 2009 2010
טווח של 50% ביטחון
טווח של 70% ביטחוןטווח של 90% ביטחון
תוואי התחזית
טווח התחזיות להתפתחות התוצר %העולמי
IMF – World Economic Outlook, October 2009מקור:
36
מקורות לאי וודאות סביב תחזיות המקרו
בטווח הקצר: המשך/עוצמת הצמיחה של המשקים המפותחים לאחר הסרת
כלי ההרחבה המוניטארית והפיסקאלית החריגיםהיכולת להמשיך במדיניות המרחיבה- בפרט הפיסקאלית השפעה אפשרית של נכסים רעילים במאזני הבנקים שטרם
"נוכו" חיזוי בעת תפנית , ובפרט לנוכח זעזועים בעוצמה כה גדולה
חשוף לאי וודאות רבה במיוחד. בטווח הבינוני:
,שעור הצמיחה הפוטנציאלי בטווח הבינוני )אובדן הון אנושימימון הצבר ההון על רקע שינוי בתפיסת הסיכון(
)צמיחת הסחר העולמי עבור צמיחה נתונה )לחצים לסגירות האם יתאפשר תיקון של שע"ח ריאלי לצמצום אי האיזונים
הגלובאלי
37
המקורות והשימושים)שיעורי שינוי שנתיים, אחוזים(
4.9 4.6
7.2
11.38.9
0.5 1
-5.9
-10.9
3.54.8 4.9
7.0
11.4
-12.9-15
-10
-5
0
5
10
15
תוצרצריכהפרטית השקעה* יצוא* יבוא*
2004-2008 2009 2010F
%
* השקעה בנכסים קבועים, יצוא ללא יהלומים ויבוא ללא יהלומים, או"מ וביטחון
38
אתגרים המשך הפחתת החוב הציבורי תוך שיפור השירותים
הציבוריים לאזרח שימור היתרון היחסי של ישראל לנוכח שחיקת איכות
החינוך וההשכלה הגבוההשדרוג התשתיות וייעול השימוש בהן הפחתת הבירוקרטיה ושיפור תהליכי קבלת החלטות
להקלה על יזמות המגזר העסקיהעלאת שיעור התעסוקה של ערביות וחרדיםהפחתת העוני בפרט בקרב אוכלוסיות עובדות מיצוי פוטנציאל הצמיחה של תעשיות ושירותים עתירי
עבודה בין היתר באמצעות שדרוג טכנולוגי , שדרוג אתרים וכו',
39
תודה
Top Related