学习子情景学习子情景 1.3 1.3 培养风险价值观念培养风险价值观念1. 提出任务2.知识储备3.调查分析4.项目操作5.交流点评

各组调查企业投资风险价值的运用，初步尝试在虚拟企业中运用风险价值观念来规划资金运作。

1. 提出任务

能运用投资风险价值观念进行理财，为承担风险要求必要的回报。

任任务务要要求求能能力力目目标标

1 ．衡量风险的有关指标 2 ．投资风险价值的计算

2. 知识储备相相关关知知识识知知识识目目标标

11 ．熟悉．熟悉衡量风险的有关指标衡量风险的有关指标22 ．．掌握投资风险价值的计算掌握投资风险价值的计算

( 一 ) 风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务管理的角度看从财务管理的角度看，，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

一、风险的概念及其分类

( 二 ) 风险的分类 1. 市场风险　 2. 企业特有风险 (1) 经营风险

(2) 财务风险

对风险进行较为准确的衡量，是财务管理工作中的一项重要工作。风险与概率直接相关，并由此与期望值、离散程度等相联系。 ( 一 ) 概率分布 概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。 将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。 例 题例 题

1.3-11.3-1

二、风险的衡量

( 二 ) 期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均数值，是加权平均的中心值。其计算公式为：

n

iii

1

PXE

式中，预期收益期望值；为第 i种可能结果的收益；为第 i种可能结果的概率； n为可能结果的个数。

例 题例 题1.3-21.3-2

( 三 ) 离散程度 离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。反映随机变量离散程度的指标包括平均差、方差、标准离差、标准离差率和全距等。这里主要介绍标准离差和标准离差率两项指标。 1. 标准离差 2. 标准离差率

n

iii

1

2 P)EX(σ

%100EσV

例 题例 题1.3-31.3-3

例 题例 题1.3-41.3-4

投资者要求的最低收益率应该包括无风险收益无风险收益率率与风险收益率风险收益率两部分。因此，对每项资产来说，所要求的必要收益率可以用以下关系式表示： 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率　　　风险收益率可以表述为风险价值系数（ｂ）和标准离差率（ V ）的乘积。因此，必要收益率可表示为：必要收益率 R＝ RF＋ｂ×V 标准离差率（ V ）反映了资产全部风险的相对大小；而风险价值系数（ｂ）则取决于投资者对风险的偏好。

三、风险价值的计算

( 一 ) 资产组合的预期收益率 资产组合的预期收益率就是资产组合中单项资产预期收益率的加权平均数，其计算公式为：

）（）（ i

n

ii RW

1

P ERE

式中： E （ ）为资产组合的预期收益率； 为第 i 项资产在组合中所占的比重； E （ ）为第i 项资产的预期收益率； n 为资产组合中的资产总数。 PR

iW iR

例 题例 题1.3-51.3-5

四、投资的风险与收益

　　　 (二 ) 资产组合的风险　　　资产组合的风险可以分为非系统风险和系统性风险。　　　 1. 非系统风险　 　　　　通过资产组合，非系统风险能够被降低或被完全消除　　　 2. 系统风险　　　　　这类风险影响到所有的资产，不能通过资产组合来分散掉。

　　尽管绝大部分企业和资产都不可避免地受到系统风险的影响，但并不意味着系统风险对所有资产或所有企业有相同的影响。有些资产受系统风险的影响大一些，而有些资产受的影响则较小。　　　单项资产或资产组合受系统风险影响的程度，可以通过系统风险系数（贝他系数）来衡量。　　 单项资产的贝他系数是 　　 资产组合的贝他系数是组合中所有单项资产系数的加权平均数，其计算公式为：

市场组合的风险收益率某种资产的风险收益率

i

n

iiP βWβ

1

　　 ( 三 ) 资产组合的风险收益 　　　资产组合的风险收益只是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。可用下列公式计算：　　 ( 四 ) 资产组合的必要收益率 　　　　　

)( FMPP RRR

)( FMiFi RRRR

从上式可以看出，单项资产或资产组合的必要收益率受到无风险收益率无风险收益率、市场组合的平均收益率市场组合的平均收益率和 系数系数三个因素的影响。

例 题例 题1.3-61.3-6

例 题例 题1.3-71.3-7

案例：北铝公司的临时账户案例分析

1. 课前准备2. 组织引导3. 总结点评4. 撰写报告

各组开展对企业财务管理工作的调查分析，了解企业投资风险价值的运用，完成调查分析报告。

3.调查分析

运用所学知识，结合调查分析，各组初步尝试在虚拟企业中运用风险价值观念来规划资金运作，并分组讨论交流。

4.项目操作

任务完成后，各组派一名代表进行公开交流，教师对学生任务完成情况进行考核与点评。

5. 交流点评

例例 1.31.3 －－ 11 ABC公司有两个投资机会， A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。 B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期收益率见表所示。

1.0合计10%-60%0.3衰退15%15%0.4正常20%90%0.3繁荣

B 项目的收益率A 项目的收益率发生概率经济情况

例例 1.31.3 －－ 22 以上例中的数据为例，计算 A、 B的期望收益率。 预期收益率（ A）＝ 0.3×90%＋ 0.4×15%＋ 0.3×（ -60%）＝ 15% 预期收益率（ B）＝ 0.3×20%＋ 0.4×15%＋ 0.3×10%＝ 15% 在预期收益率相同的情况下，投资的风险程度同收益的概率分布有密切的联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，投资的风险程度也就越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度也就越大。

例例 1.31.3－－ 33 以上例中的数据为例，分别计算 A、 B两个项目投资收益率的标准离差。 项目 A的标准离差

项目 B的标准离差

以上结果表明项目 A的风险要高于项目 B的风险。

n

iii

1

2PEXσ

%09.58

15.06.03.015.015.04.015.09.03.0 222

n

iii

1

2PEXσ

%87.3

15.01.03.015.015.04.015.02.03.0 222

例例 1.31.3－－ 44 仍以上例中的有关数据为依据，分别计算项目 A和项目 B的标准离差率。 项目 A的标准离差 项目 B的标准离差 由此可见， A项目的标准离差率比 B项目的标准离差率大，投资风险也就较大。

%387%10015.05809.0V A

%8.25%10015.00387.0V B

例例 1.31.3－－ 55 某资产组合中包括 A、 B、 C三项资产，其预期收益率分别为 18%、 16%和 20%，其比重分别为 50%、 25%和 25%，则这个资产组合的期望收益率为 : E（ ） =18%×50%＋ 16%×25%＋ 20%×25% ＝ 18%

PR

例例 1.31.3－－ 66 某企业投资 100 万元购买甲、乙、丙三种股票，构成证券组合，三种股票的系数分别为2.0、 1.0和 0.5 ，它们在组合中所占的比重分别为 50%、 30%和 20%，股票市场的平均收益率为 16%，无风险收益率为 10%，试计算这种资产组合的风险收益。　　　（答案见下页）

(1) 该资产组合的系数为： 2.0×50%＋ 1.0×30%＋ 0.5×20%＝ 1.4 (2) 该资产组合的风险收益率为：　　　 1.4×（ 16% － 10%）＝ 8.4% (3) 该资产组合的风险收益额为：　　　 100×8.4%＝ 8.4 （万元） 从以上计算可以看出，在其他因素不变的情况下，风险收益的大小取决于资产组合的系数，系数越大，风险收益就越大，反之亦然。

例例 1.31.3－－ 77 　某资产组合的系数为 1.5 ，无风险收益率为6%，市场上所有股票的平均收益率为 10%，那么该资产组合的必要收益率为： ＝ 6%＋ 1.5×（ 10% － 6%）＝ 12% 如果资产组合的预期收益率大于资产组合的必要收益率，则该组合可行，否则应进行调整。

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