VoL.1 No.2 APRIL - JUNE 2013 วารสาร และการลงทุน...

วารสาร การเงนการธนาคารและการลงทน

ปท 1 ฉบบท 2 เมษายน -มถนายน 2556VoL.1 No.2 APRIL - JUNE 2013ISSN 2287 - 0016

JOURNAL OF FINANCE,BANKING

AND INVESTMENT

ISSN 2286-0016

วารสารปท 1 ฉบบท2 เมษายน - มถนายน 2556Vol.1 No.2 APRIL - JUNE 2013

และการลงทนการธนาคารการเงน

ขอความและบทความในวารสารการเงน การธนาคาร และการลงทนเปนแนวความ คดของผเขยน มใชเปนความคดเหนของผจดทำ และมใช ความรบผดชอบของบรรบรรณาธการ ผพมพ ผโฆษณา และมหาวทยาลยรงสตกองบรรณาธการไมสงวนสทธ แตขอใหอางองแสดงทมาเชงวชาการอยางถกตอง

•

•

วารสาร การเงน การธนาคาร

และการลงทน

ปท1 ฉบบท 2 เมษายน-มถนายน 2556

ISSN: 2287-0016

ทปรกษากตตมศกด

ดร.อาทตย อไรรตน

ทปรกษา

ผศ.ดร. นเรฏฐ พนธราธร

รศ. วสตร จระดาเกง

ดร. พงศภทร อนมตราชกจ

ดร.พงษพฒน รกอารมณ

ผศ.ร.ต.หญง ดร.วรรณ ศขสาตร

อาจารย กตตศกด ไตรพพฒพรชย

ดร.ไกรชต สตะเมอง

ออกแบบปก

อรรถยา สนทรายน

กองบรรณาธการ

กตตพนธ คงสวสดเกยรต

ทพยวาร วงษเจรญธรรม

สพจน อนเรอน

สมาล ปญญาใหม

อธษฐาน เกยรตไพศาล

ชารตา ลอดเหลก

พรสวรรค ชอบธรรม

ณฐพงศ ขาทอง

ธนวฒน คมผล

บรรณาธการ

ประยร นาคเกษม

ผทรงคณวฒ

รศ. พนศกด แสงสนต

รศ. สมจตร ลวนจาเรญ

รศ. ภคพล จกรพนธ อนฤทธ

รศ.ดร. สทธนนทน พรหมสวรรณ

ผศ.ดร. วรรณรพ บานชนวจตร

ผศ.ดร. ชาญชย บญชาพฒนศกดา

ผศ.ดร. เอกชย อภศกดกล

ผศ.ดร. นรนดร ทพไชย

ผศ.ดร. ประไพทพย ลอพงษ

ผศ.ดร. จราภรณ พงษศรทศน

ผศ.ดร. ลกคณา วรศลปชย

ผศ. รงอรณ รงรองรตน

ผศ. อรทย วานชด

ดร. ญาณพล แสงสนต

มหาวทยาลยรามคาแหง


มหาวทยาลยชนวตร

มหาวทยาลยกรงเทพ

มหาวทยาลยหอการคาไทย

มหาวทยาลยชนวตร


มหาวทยาลยเกษตรศาสตร


ม.เทคโนโลยราชมงคลกรงเทพ

มหาวทยาลยกรงเทพ

ม.เทคโนโลยราชมงคลธญบร

มหาวทยาลยเกษมบณฑต

มหาวทยาลยศรนครนทรวโรฒ

ผทรงคณวฒ

ดร. ณรฐ วฒนพานช

ดร. กตมาพร ชโชต

ดร. ชาครต สกลอสรยาภรณ

ดร. นรพล จนนทเดช

ดร. นเวศน ธรรมะ

ดร. วฒนชานนท พลงอสระ

ดร. ทรรศนะ บญขวญ

ดร. พรพงษ ฟศร

ดร. ภษต วงศหลอสายชล

ดร. สทธาวรรณ จระพนธ

ดร. กรต ตนเสถยร

กาหนดออก ปละ 4 ฉบบ

ฉบบท 1 มกราคม - มนาคม

ฉบบท 3 กรกฎาคม - กนยายน


มหาวทยาลยสงขลานครนทร









ม. เทคโนโลยพระจอมเกลาธนบร

ฉบบท 2 เมษายน - มถนายน

ฉบบท 4 ตลาคม - ธนวาคม

สารบญ

ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) 1

สกญญา กลนหอม และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลตอราคาหนสามญของ บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) 21

จรกฤต พฒนวรย และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 40

ธญญนร เศรษฐาพฤทธ และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตร

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 56

สชญญา สจจะวงศรศม และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร โดยใชแบบจาลอง CAPM : กรณศกษา

หลกทรพย ADVANC, DTAC, TRUE, JAS และ CSL 72

พงษศกด ไทยสวสด และกตตพนธ คงสวสดเกยรต

ปจจยทางเศรษฐกจ ทมสงผลตอราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) 91

รชน เหลยมพทกษ และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนจตร

ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) 108

มลธดา ชวนะวานชวฒ และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนจตร

ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) 129

พรชย โศภาพรพรหม และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง 148

สาธรตน ชนสมบต และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอน

และสานกงาน (HOME) 163

อรพน เพชรศร และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมเหลก โดยใชแบบจาลอง CAPM: กรณศกษาหลกทรพย BSBM,

INOX, PERM, SSSC, TGPRO และ TWP 180

ปรชายา พนธพฒน และกตตพนธ คงสวสดเกยรต

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ 196

สมาล เรองกน และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) 216

พนธมน ทองโชต และผศ.ดร. วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลตอราคาหน บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) 235

วรนญา ทกษณวรรตกล และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) 254

ชตมา เผอนสรยา และ ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยบรษทไทยรบประกนภยตอ

จากด (มหาชน) 276

จตรวทย ฉากรมย และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ 295

ธณญสตา เลศศราวทย และ ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

การวเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนใน

หลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการธรกจสอและสงพมพโดยใชตวแบบจาลอง

CAPM: กรณศกษาหลกทรพย WAVE WORK GRAMMY และ MPIC 315

ชชยโรจน แกวมรกต และกตตพนธ คงสวสดเกยรต

การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ โดยใชตวแบบจาลอง

การกาหนดราคาหลกทรพย (CAPM) 331

ตอยศ สดม และกตตพนธ คงสวสดเกยรต

ความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

กรณศกษา:ธนาคาร กรงไทย จากด (มหาชน) 349

คนษฐา เอยมสะอาด และผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร

1

วารสารการเงน การธนาคาร และการลงทน ปท1 ฉบบท 2 (เมษายน – มถนายน 2556)

ปจจยทมผลตอราคาหน

บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

FACTORS AFFECTING THE STOCK PRICE OF

HEMARAJ LAND AND DEVELOPMENT PUBLIC COMPANY LIMITED

(HEMRAJ)

สกญญา กลนหอม1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร 2

---------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทมผลตอราคาหน บรษท

เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) (HEMRAJ)

ปจจยทนามาพจารณาในการศกษาครงน ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง

(CMI) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐ (EXUS) อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR) และราคาน ามนดบ

ในตลาดโลก (OIL) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data) ซงเปน

ขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม 2555

รวมระยะเวลา 60 เดอน โดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Linear

Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS)

ผลการศกษาครงนพบวาทระดบนยสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสามารถอธบาย

ราคาหนของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) (HEMRAJ) ไดแก อตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EXUS) โดยมความสมพนธในทศทางตรงกน

ขามอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ : ราคาหน , อตราแลกเปลยน

___________________________________ 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2 อาจารยประจา คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

2


ABSTRACT

The objective of the study of Factors Affecting the stock price of Hemaraj

Land And Development Public Company Limited (HEMRAJ) is to study factors

that determine stock price of Hemaraj Land And Development Public Company

Limited (HEMRAJ)

The factors used in this study are Construction Material Index (CMI) ,

Dow Jones Industrial Average Index, (DJIA), The exchange rate of the Thai baht to

the US Dollar (EXUS), Minimum Loan Rate (MLR), and OIL. The monthly

data of January 2008 to December 2012 ; 60 months in total. Multiple Linear

Regressions with Ordinary Least Squares (OLS) is used to analyze the data.

The results shows that, The exchange rate of the Thai baht to the US Dollar

(EXUS) statistically are positively affect the stock price of Hemaraj Land And

Development Public Company Limited at the significance level of 0.05

Key Words : STOCK PRICE , THE EXCHANGE RATE

1. บทนา

ตลาดการเงน (Financial Market) มบทบาทสาคญในการพฒนาเศรษฐกจ

ของประเทศไทย เนองจากเปนแหลงระดมเงนออมระยะส นและระยะยาว ของ

ภาครฐบาลและภาคเอกชนทตองการเงนทน เพอนาไปใชในวตถประสงคตางๆ เชน

การลงทนในดานสาธารณปโภคของภาครฐบาล การขยายธรกจของภาคเอกชน

สาหรบตลาดการเงนในประเทศไทย ประกอบดวย 2 ตลาด คอ ตลาดเงน (Money

Market) ซงเปนแหลงระดมเงนออมระยะสน โดยมระยะเวลาชาระคนไมเกน 1 ป

และตลาดทน (Capital Market) ซงเปนแหลงระดมเงนออมระยะยาว โดยม

ระยะเวลาชาระคนเกนกวา 1 ป โดยตลาดทนยง สามารถแบงออกเปน 2 คอ ตลาด

แรกหรอตลาดหลกทรพยออกใหม (Primary Market) โดยผทตองการระดมเงนทน

จะออกตราสารทางการเงน ซงประกอบดวย หนสามญ หนบรมสทธ หนก หนวย

ลงทนของกองทนรวม พนธบตรรฐบาล เปนตน มาจาหนายใหกบผลงทน และเมอ

3


ผลงทนตองการนาหลกทรพยทถอครองอยเปลยนกลบคนเปนเงนสดจะนาไปทาการ

ซอขายใน ตลาดรองหรอตลาดซอขายหลกทรพย (Secondary or Trading Market)

ซงตลาดรองน มสวนสาคญททาใหหลกทรพยทเคยออกจาหนายแลวในตลาดแรก ม

ความนาสนใจ มสภาพคลอง (Liquidity) และมความสามารถในการเปลยนมอ

(Marketability) ความเปนเจาของสง สาหรบประเทศไทย ตลาดรองทเปน

ศนยกลางในการซอขายหลกทรพยท เคยผานตลาดแรกมาแลว ก คอ ตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ซงถอไดวาเปนสถาบนการเงนทมความสาคญอยางยง

ในการชวยพฒนาเศรษฐกจและอตสาหกรรมของประเทศ

ในชวงครงแรกของป 2555 ตลาดอสงหารมทรพยในเขตกรงเทพมหานคร

และปรมณฑล ตองเผชญกบปจจยหลายประการทมผลตอการเตบโตของตลาด อาท

ผลกระทบจากปญหาน าทวมหนกในป 2554 ปจจยแวดลอมดานเศรษฐกจ วกฤตหน

สาธารณะในยโรปทยดเยอซงสงผลตอภาพรวมของเศรษฐกจไทย แตในชวงครง

หลงของป 2555 เปนตนมา ตลาดอสงหารมทรพยกลบมาฟนตวดขนและมแนวโนม

ทจะเตบโตอยางตอเนอง

บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ชอยอ “HEMRAJ” เปนบรษท

ท จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ภายใตกลมอตสาหกรรมประเภท

อสงหารมทรพยและการกอสราง หมวดพฒนาธรกจอสงหารมทรพย และเปนหนง

ในผนาดานธรกจพฒนานคมอตสาหกรรมของไทย ซงกอตงขนในป 2531 และจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในป 2535 ผลการดาเนนงานของบรษท

มความโดดเดนในทกกลมธรกจหลกทงรายไดจากการขายทดนในนคมอตสาหกรรม

รายไดจากการใหบรการสาธารณปโภค รายไดจากธรกจใหเชาอสงหารมทรพย

รวมทงรายไดจากการพฒนาโครงการคอนโดมเนยมหรในใจกลางกรงเทพฯ ซงจาก

ผลประกอบการทโดดเดนและมแนวโนมเตบโตอยางตอเนอง สะทอนใหเหนถง

ศกยภาพในการดาเนนงานและความมนคงของบรษท สงผลใหหนของบรษทเปน

หนงในหนกลมอสงหารมทรพยทไดรบความสนใจจากนกลงทนดงนน การศกษาถง

ปจจยทมผลตอราคาหนในกลมอสงหารมทรพย จงเปนแนวทางในการประกอบการ

ตดสนใจของนกลงทนทจะเขามารวมลงทนในหนกลมอสงหารมทรพย ซงจะชวยให

4


นกลงทนหรอผทสนใจจะลงทนไดปองกนความเสยงจากการลงทนและไดรบ

ผลตอบแทนทคมคาจากการลงทน

วตถประสงคของการศกษา

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจ ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) ดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EXUS)

อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR) ราคาน ามนดบในตลาดโลก (OIL)

ทมผลตอราคาหนของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

สมมตฐานของการศกษา

การศกษาครงนไดกาหนดสมมตฐานความสมพนธระหวางปจจยทาง

เศรษฐกจวา ปจจยทางเศรษฐกจ ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) ดชน


อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR) ราคาน ามนดบในตลาดโลก (OIL)

อยางนอย 1 ปจจย ทสงผลกระทบตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน)

ขอบเขตของการศกษา

ศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

โดยตวแปรตางๆ ทเลอกมาศกษา ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) ดชน


อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR) และราคาน ามนดบในตลาดโลก

(OIL) โดยใชขอมลทตยภมรายเดอน ชวงระยะเวลาททาการศกษาเรมตงแตเดอน

มกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน

5


กรอบแนวคดในการวจย

ตวแปรอสระ ตวแปรตาม

ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยตางๆ ทมผลตอราคาหน บรษท เหมราช

พฒนาทดน จากด (มหาชน) สาหรบนกลงทนในการประกอบการตดสนใจลงทน

และสาหรบบรษทเพอทาใหผลการดาเนนงานดขน

2. วรรณกรรมทเกยวของ

จากแนวคดทเกยวของกบ ปจจยทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนา

ทดน จากด (มหาชน) ผวจยไดทาการรวบรวม แนวคดทฤษฎ และวรรณกรรมท

เกยวของและมประโยชนตอการทาการศกษาครงน โดยแบงเปน 3 สวน ดงน

สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของ ไดแก

ทฤษฎการลงทน

แนวคดความเสยงจากการลงทน

ทฤษฎการวเคราะหการถดถอยพหคณ

แนวความคดเกยวกบการลงทนในอสงหารมทรพย

ดชนราคาวสดกอสราง

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส

ดชนราคาวสดกอสราง (CMI)

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EXUS)

อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR)

ราคานามนดบในตลาดโลก (OIL)

ราคาหน

บรษท เหมราช

พฒนาทดน

จากด (มหาชน)

(HEMRAJ)

6


เงนตราตางประเทศ (Foreign Currency)

ทฤษฎ Loanable funds Theory of Interest

ราคานามนในตลาดโลก

สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจ อตสาหกรรม และประวตความเปนมาของ บรษท เหมราช

พฒนาทดน จากด (มหาชน)

ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ป 2551-2555

ภาพรวมตลาดอสงหารมทรพย

แนวโนมตลาดอสงหารมทรพยไทยป 2555

ความเปนมาของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

สวนท 3 งานวจยทเกยวของ

กาญจนวด วบลยพานช (2547) ทาการศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทม

อทธพลตอดชนราคาหลกทรพย โดยศกษาการวเคราะหแบบจาลองทางเศรษฐมต

ดวยวธการประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS) โดย

ทาการตวแปรตางๆ ทเปนตวแปรอสระ ไดแก ปรมาณเงน ระดบราคาเชอเพลง

ระดบราคาทองคารปพรรณ ระดบรายได อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยตางประเทศ

อตราดอกเบยเงนฝากออมทรพย อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม อตรา

แลกเปลยน ผลการศกษาพบวา ปรมาณเงน มคาสมประสทธเทากบ 1.0164 เปน

การเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐาน ระดบราคาเชอเพลง

มคาสมประสทธเทากบ -2.9493 เปนการเปลยนแปลงไปในทศทางตรงขาม ซง

เปนไปตามสมมตฐาน ระดบราคาทองคา มคาสมประสทธเทากบ 1.5320 เปนการ

เปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐาน ระดบรายได มคา

สมประสทธเทากบ 0.1179 เปนการเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกน ซงเปนไป

ตามสมมตฐาน อตราเงนเฟอ มคาสมประสทธเทากบ -0.0906 เปนการเปลยนแปลง

ไปในทศทางตรงขาม ซงเปนไปตามสมมตฐาน อตราดอกเบยตางประเทศ มคา

สมประสทธเทากบ 0.0980 เปนการเปลยนแปลงในทศทางเดยวกน ซงไมเปนไป

ตามสมมตฐาน อตราดอกเบยเงนฝากออมทรพย มคาสมประสทธเทากบ -0.1423

7


เปนการเปลยนแปลงไปในทศทางตรงขาม ซงเปนไปตามสมมตฐาน อตราดอกเบย

ลกคาชนดสาหรบเงนกยม ไมมนยสาคญทางสถต อตราแลกเปลยน ไมมนยสาคญ

ทางสถต

ศภชย อศววงษสนต (2548) ทาการศกษาเรอง ปจจยพนฐานทางเศรษฐกจ

ทมผลตอดชนราคารหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชย และกลมพฒนา

อสงหารมทรพย โดยใชขอมล Time Series Data รายเดอน เปนขอมลวนสดทายของ

เดอน (end of period) ในชวงระยะเวลาตงแตเดอน มกราคม 2542 ถง เดอน ธนวาคม

2546 โดยการแบงการศกษาออกเปน 2 สวน คอ ศกษาความสมพนธของดชนราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารพาณชย (banking sector) กบปจจยพนฐานทางเศรษฐกจ

และศกษาความสมพนธดชนราคาหลกทรพยของกลมพฒนาอสงหารมทรพย

(property development sector) กบปจจยพนฐานทางเศรษฐกจ ซงในทง 2 สวนจะใช

ตวแปรทางเศรษฐกจชดเดยวกน คอ อตราดอกเบยเงนกยมระหวางธนาคาร อตรา

แลกเปลยน ดชนราคาผบรโภค มลคาการซอขายสทธของหลกทรพยไทย และดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส โดยจะใชการประมาณคาวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary

Least Squares-OLS) ผลการศกษาพบวาตวแปรอสระ 5 ตว ทมอทธพลตอดชนราคา

หลกทรพยของกลมพฒนาอสงหารมทรพยในชวงเดอนมกราคม 2542 ถง เดอน

ธนวาคม 2546 ไดแก VALUE (มลคาการซอขายสทธของหลกทรพยไทย) มคา t =

3.721951 มนยสาคญทระดบความเชอมนรอยละ 99 มคาสมประสทธเทากบ

0.130340 เปนการเปลยนแปลงในทศทางเดยวกน EX (อตราแลกเปลยน) มคา t =

-2.932235 มนยสาคญทระดบความเชอมนรอยละ 99 มคาสมประสทธเทากบ

-2.732577 เปนการเปลยนแปลงในทศทางตรงกนขาม DJIA (ดชนอตสาหกรรม

ดาวโจนส) มคา t = 2.497093 มนยสาคญทระดบความเชอมนรอยละ 95 มคา

สมประสทธเทากบ 0.748866 เปนการเปลยนแปลงในทศทางเดยวกน INT (อตรา

ดอกเบยเงนกยมระหวางธนาคาร) มคา t = -0.429448 ไมมนยสาคญ CPI (ดชนราคา

ผบรโภค) มคา t = -0.087710 ไมมนยสาคญ

8


อญชล ศกระศร (2550) ทาการศกษา ปจจยทมอทธพลตอดชนราคา

หลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสราง โดยใชขอมล Time Series Data ราย

เดอน เปนขอมลวนสดทายของเดอน (end of period) ในชวงระยะเวลาตงแตเดอน

มกราคม 2547 ถง เดอน ธนวาคม 2549 โดยใชตวแปรอสระ 5 ตว ไดแก อตรา

แลกเปลยนระหวางเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ (EXUS) อตราเฉลยดอกเบย

มาตรฐานของสหรฐ (INTUS) ราคาน ามนดบ Brent (BRENT) ดชนผลผลต

อตสาหกรรมกลมสนคาวสดกอสราง (MPIC) และดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย (SET) โดยทาการทดสอบสมการดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary

Least Squares-OLS) ผลการศกษาพบวา อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐ (EXUS) มการเปลยนแปลงเพมขน 1 บาท จะทาใหดชนราคา

หลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสรางเปลยนแปลงลดลง 1.06057 เปนการ

เปลยนแปลงในทศทางตรงกนขาม อตราเฉลยดอกเบยมาตรฐานของสหรฐฯ

(INTUS) ถามการเปลยนแปลงเพมขน 1 เปอรเซนต จะทาใหดชนราคาหลกทรพย

ของกลมอสงหารมทรพยและกอสราง เปลยนแปลงลดลง 3.94353 เปอรเซนต เปน

การเปลยนแปลงในทศทางตรงกนขาม ราคาน ามนดบ Brent (BRENT) ถามการ

เปลยนแปลงเพมขน 1 ดอลลารสหรฐฯ จะทาใหดชนราคาหลกทรพยของกลม

อสงหารมทรพยและกอสราง เปลยนแปลงลดลง 0.23407 ดอลลารสหรฐฯ เปนการ

เปลยนแปลงในทศทางตรงกนขาม ดชนผลผลตอตสาหกรรมกลมสนคาและวสด

กอสราง (MPIC) ถามการเปลยนแปลงเพมขน 1 เปอรเซนต จะทาใหดชนราคา

หลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสราง เปลยนแปลงเพมขน 0.06578

เปอรเซนต เปนการเปลยนแปลงในทศทางเดยวกน ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย (SET) ถามการเปลยนแปลงเพมเพมขน 1 เปอรเซนต จะทาใหดชน

ราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสราง เปลยนแปลงเพมขน 0.11774

เปอรเซนต เปนการเปลยนแปลงในทศทางเดยวกน

ลกขณา สนโน (2550) ทาการศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอ

ดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพย โดยใชขอมลทตยภม (Secondaary

9


data) ประเภทอนกรมเวลา (time series) เปนขอมลรายเดอนตงแตเดอน กรกฎาคม

2547 จนถงเดอน ธนวาคม 2549 รวมเปนขอมลทงหมด 30 observation วธ

การศกษาโดยใชแบบจาลองทางเศรษฐมต (econometric model) คอ วเคราะหดวย

แบบจาลองสมการถดถอยเชงซอน (multiple regression analysis) โดยทดสอบตว

แปรอสระทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพย โดยใช

โปรแกรมสาเรจรป Eviews ทาการประมาณคาสมประสทธโดยใชวธการกาลงสอง

นอยทสด ทสด (Ordinary Least Squares-OLS) เพอคานวณคาสถตความสมพนธของ

ตวแปรตางๆ ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง ราคาน ามนขายปลกในประเทศ อตรา

เงนเฟอในเดอนทผานมา และปรมาณเงนตามความหมายแบบกวาง โดยผลการศกษา

พบวา ดชนราคาวสดกอสราง มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนา

อสงหารมทรพยในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญทางสถตตามสมมตฐานท

กาหนดไว ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 โดยสมประสทธมคาเทากบ -0.958 ราคา

น ามนดเซลขายปลกในประเทศ มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนา


กาหนดไว ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 โดยสมประสทธมคาเทากบ -2.428

อตราเงนเฟอในเดอนทผานมา มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนา



ปรมาณเงนตามความหมายแบบกวาง มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลม

พฒนาอสงหารมทรพยในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถตตามสมมตฐานท

กาหนดไว ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 โดยสมประสทธมคาเทากบ 5.59 x 10-5

พมณภทร สวรรณคา (2553) ไดศกษาวจยเรองปจจยทางเศรษฐกจทม

อทธพลตอการเปลยนแปลงของราคาหนในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง โดย

ศกษาการวเคราะหเชงปรมาณ (quantitative) ในการทดสอบแบบจาลองดวยวธกาลง

สองนอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS) ชวงระยะเวลาโดยใชเครองมอ

โปรแกรมสาเรจ Eviews Version 5.0 ในการคานวณหาความสมพนธของตวแปร

ตางๆ ทเปนตวแปรอสระ ไดแก ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส ดชนราคาหลกทรพย

10


ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคาหลกทรพยกลม SET50 INDEX

มลคาการซอขายหลกทรพยภาคเอกชนในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง ดชน

ราคาน ามนในตลาดโลก อตราดอกเบยเงนก จากผลการศกษาพบวา ดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

มลคาการซอขายหลกทรพยภาคเอกชนในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง ม

ความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและ

กอสรางในทศทางเดยวกน ดชนราคาน ามนในตลาดโลก อตราดอกเบยเงนก ดชน

ราคาหลกทรพยกลม SET50 INDEX มความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชน

ราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสรางในทศทางตรงกนขาม

กญญารตน ศรประไพ (2554) ทาการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบ

ตอดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย โดยใชขอมลทางสถตจากกลมตวอยางทเปนขอมลทตยภมรายเดอน

ตงแตเดอน มกราคม 2550 ถง เดอน ธนวาคม 2553 รวมระยะเวลา 48 เดอน มาทา

การประมาณคาสมประสทธถดถอย ดวยวธการสรางสมการถดถอยแบบพหคณ

(Multiple Regression Analysis) โดยใชโปรแกรมสาเรจรปเพอหาความสมพนธของ

ดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสรางกบปจจยทางเศรษฐกจหรอตว

แปรอสระตางๆ ซงประกอบดวย ตวแปรอสระ 4 ตว ไดแก ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคาวสดกอสราง ดชนการลงทนภาคเอกชน ดชน

ความเชอมนทางธรกจ (สาขากอสราง) ผลการศกษาการวเคราะหสหสมพนธ พบวา

ความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตาม มความสมพนธกนโดยสงผลตอ

ดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสราง 96.4% สวนทเหลอมาจาก

ปจจยอนๆ ซงมคา Sig = 0.016 และ F = 291.258 โดยดชนราคาหลกทรพยตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนการลงทนภาคเอกชน และดชนความเชอมนทาง

ธรกจ (สาขากอสราง) มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหลกทรพยกลม

อสงหารมทรพยและกอสราง สาหรบดชนราคาวสดกอสราง มความสมพนธใน

ทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสราง

11


3. วธดาเนนการศกษา

ประชากรและกลมตวอยาง

การศกษาในงานวจยน ใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data)

ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ไดแก ดชนราคาวสด

กอสราง (CMI) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐ (EXUS) อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR) ราคา

น ามนดบในตลาดโลก (OIL) โดยกลมตวอยางเปนขอมลรายเดอนตงแต วนท

1 มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน

เครองมอทใชในการศกษา

ในการศกษาความสมพนธของปจจยทมผลกระทบตอราคาหนบรษธ เหมราช

พฒนาทดน จากด (มหาชน) ครงนทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผลดวย

เครองคอมพวเตอร โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการวเคราะหเชงปรมาณ ดวย

วธการสรางสมการถดถอยเชงซอน ดวยวธกาลงสองนอยทสด

จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตว และ

ตวแปรอสระ 1 ตว มสมการทเขยนอยในรปสมการดงน

Yi = a + bx + ei

โดยท Y = ตวแปรตาม

a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงชอทธพลของตวแปรตาม

x = ตวแปรอสระ

e = คาความคลาดเคลอนของตวแปรตาม

อยางไรกตามในการศกษาคนควาวจยทมจานวนประชากรจานวนมากจงไม

สามารถศกษาจากประชากรไดทงหมดเนองจากมปรมาณมาก ทาใหตองศกษาจาก

กลมตวอยางทสามารถอางองไปสประชากรได ดงนนสมการถดถอยทเขยนอยในรป

ของคาสถต จงอยในรป

Yi = a + bx + ei

12


โดย a = ตวประมาณคาของ a ; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e คอ ตว

ประมาณคาของ e; แตเนองจาก e = Y – Yi เมอ Y = ขอมลทสงเกตไดหรอจดหาได

และ Yi = ขอมลหรอคาทไดจากสมการทานาย ดงนนผลรวมทงหมดของ (Y – Yi)2

จะตองมคานอยทสดและผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคา a และ

b เทานน

ดงนนในการศกษาคนควาวจยในครงน ผทาการวจยจงไดสรางแบบจาลอง

การวเคราะหการถดถอยพห เพอใชในการศกษาปจจยทมผลตอราคาหน บรษท

เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ไดดงน

HEMRAJ =a+b1CMI+b2DJIA+b3EXUS+b4MLR+b5OIL

ตวแปรทใชในการศกษาครงนมดงนโดยท

ตวแปรตาม

HEMRAJ หมายถง ราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

ตวแปรอสระ

CMI หมายถง ดชนราคาวสดกอสราง

DJIA หมายถง ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส

EXUS หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

MLR หมายถง อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม

OIL หมายถง ราคานามนดบในตลาดโลก

การเกบรวบรวมขอมล

สาหรบขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม (Secondary Data) แบบอนกรม

เวลา (Time Series Data) โดยการเกบรวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยตางๆ ในชวง

เวลาตงแต วนท 1 มกราคม 2551 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน

การวเคราะหขอมล

ในการศกษาคนควาวจยครงนเปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณเปนการ

ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทางความสมพนธ โดย

13


นาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว

แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรตนกบราคาหน

บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

การนาเสนอขอมล

ในการศกษาปจจยทมผลตอราคาหนของบรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน) ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทางสถตโดย

จะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย

4. ผลการวเคราะหขอมล

ผลการวเคราะหทนาเสนอจะหาสมการทเหมาะสมทสด ทดสอบปญหา

Multicollinearity ดวยการทา Correlation matrix หลงจากนนทดสอบ White

Heteroskedasticity Test ทงแบบ no cross terms และแบบ cross terms จากนน

ทดสอบปญหา Autocorrelation โดยใชสถตทดสอบของ Durbin-Watson (D.W.)

หลงจากน นหาความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย (Multiple Linear

Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดย

พจารณาคาตางๆ เชน คานยสาคญทางสถต โดยใชโปรแกรมสาเรจรป จากน น

ตรวจสอบสมมตฐานทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตาม

ผลลพธจากการวเคราะหสมการถดถอยเชงซอน

HEMRAJ = +6.373821+0.003841DJIA-0.120510EXUS+0.243885MLR+0.003357OIL

(0.528415) (0.775232) (-2.439647)** (1.516018) (1.353708)

โดยมคา F-statistic = 388.4040 (Sig=0.000000)

R-Squared = 0.973434

Adjusted R-Squared = 0.970928

Durbin-Watson Stat = 1.834694

N = 59

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา T-statistic

** หมายถง ระดบนยสาคญ 0.05

14


จากการใชสถตทดสอบ F-Test ในการตรวจสอบความนาเชอถอของทง

สมการ ผลการคานวณจะไดคา F-statistic = 388.4040 และไดคา Prob(F-statistic) =

0.000 ซงนอยกวา 0.05 จงสงผลใหปฎเสธสมมตฐานหลก H0 : ไมมตวแปรใดๆทม

ผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) แตจะยอมรบสมมต

ฐานรอง H1 : มตวแปรอสระอยางนอย 1 ตวทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนา

ทดน จากด (มหาชน)

จากขอมลตางๆทคานวณมาได สามารถสรปไดวา ตวแปรตางๆทอยใน

สมการสามารถอธบายถงมลคาทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน) ไดรอยละ 97.34 โดยตวแปรทมนยสาคญมทงหมด 1 ตวแปร คอ อตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EXUS) ซงตวแปรทมความสมพนธตอราคา

หน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ในทศทางตรงขาม โดยสามารถ

อธบายคาสมประสทธของตวแปรไดดงน

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EXUS) มคาสมประสทธ

เทากบ -0.120510 สามารถอธบายไดวา หากอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐ เปลยนแปลงไป 1 หนวย (บาทตอดอลลารสหรฐ) จะทาใหราคาหน บรษท

เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) เปลยนแปลง 0.120510 หนวย (บาท) ในทศทาง

ตรงกนขาม ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

5. อภปรายผลการศกษา

จากผลการศกษาความสมพนธและระดบความมอทธพลของปจจยทมผลตอ

ราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) (HEMRAJ) สามารถอธบาย

ปจจยตางๆ ได โดยแบงออกเปน ปจจยทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน

จากด (มหาชน) (HEMRAJ) และ ปจจยทไมมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนา

ทดน จากด (มหาชน) (HEMRAJ) ดงน

15


ปจจยทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

(HEMRAJ) อยางมนยสาคญ ไดแก

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EXUS) มผลตอราคาหนของ

บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ

เพราะวา นกลงทนตางชาตตองการลงทนในประเทศท คาเงนสกลทองถน มแนวโนม

ทจะแขงคาอยางตอเนอง เพราะจะทาใหมลคาสนทรพย เมอแลกกลบมาเปนเงนของ

ประเทศตนเองจะมมลคามากขน แมวาราคาสนทรพยในรปเงนสกลทองถนจะเทาเดม

กตาม เนองจากผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย มาจากทง 3 สวนรวมกน คอ

การปรบตวเพมขนของดชน (ราคา), เงนปนผล และ การแขงคาขนของเงนสกล

ทองถน ดงนน หากเงนบาทแขงคาอยางตอเนองจะทาใหมนกลงทนตางชาตมาลงทน

ในประเทศไทยเพมมากขน จงสงผลใหราคาหลกทรพยตางๆในประเทศไทยปรบตว

สงขนตามไปดวย ซงสอดคลองกบผลการศกษาของศภชย อศววงษสนต (2548) ซง

ทาการศกษาเรองปจจยพนฐานทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยของกลม

ธนาคารพาณชยและกลมพฒนาอสงหารมทรพย และ อญชล ศกระศร (2550) ซง

ทาการศกษาเรอง ปจจยทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและ

กอสราง

ปจจยทไมมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน)

(HEMRAJ) อยางมนยสาคญ ไดแก

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) ไมมผลตอราคาหนของบรษท เหมราช

พฒนาทดน จากด (มหาชน) ซงโดยปกตดชนอตสาหกรรมดาวโจนส จะม

ความสมพนธกบราคาหนของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ในทศทาง

เดยวกน เพราะวาโดยทวไปแลวตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จะใชดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส เปนตวชนาในตลาดหนไทยเปนหลก เพอนามาอางองและ

เปรยบเทยบถงสภาพของตลาดโดยทวไป และยงใชเปนตวชนาสภาวะการซอขาย

หลกทรพย ดงนน ถาดชนอตสาหกรรมดาวโจนสมแนวโนมไปในทศทางทสงขน

จะมผลทาใหดชนหลกทรพยของกลมพฒนาอสงหารมทรพยเปลยนแปลงเพมขน

16


แตจากการศกษาในครงน จะพบวาดชนอตสาหกรรมดาวโจนสนน จะไมมผลตอ

ราคาหน ของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ ซงอาจ

เกดจากชวงเวลาททาการศกษาบางชวงเกดวกฤตเศรษฐกจ และบางชวงอยในชวง

เศรษฐกจฟนตว แตเนองจากหลกทรพยในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง มการ

ฟนตวชากวาหลกทรพยในกลมอนๆ ทาใหทศทางการเคลอนไหวของราคามการ

เคลอนไหวอยในกรอบการซอขายชวงแคบๆ ซงตางกบหลกทรพยกลมอนทมการ

ปรบตวของราคาในทศทางทสงขน จงทาใหผลการศกษาตวแปรทไดไมสอดคลอง

กบผลการศกษาของ ศภชย อศววงษสนต (2548) และ พมณภทร สวรรณคา (2553)

อตราดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม (MLR) ไมมผลตอราคาหน ของ

บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ซงโดยปกตอตราดอกเบยลกคาชนด

สาหรบเงนกยม จะมความสมพนธกบราคาหนของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน) ในทศทางตรงกนขาม กลาวคอ หากมการเปลยนแปลงของอตราดอกเบยท

สงขน จะมผลทาใหมลคาทแทจรงของเงนปนผลจายลดลง และราคาหนของบรษทฯ

ลดลงไปดวย ซงแสดงถงความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบราคาหนของบรษทฯ

แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา อตราดอกเบยลกคาชน

ดสาหรบเงนกยม นนไมมผลตอ ราคาหน ของ บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน) อยางมนยสาคญ จากการศกษา แบบ 56-1 ประจาป 2554 พบวาบรษทฯ

ไดมการปรบโครงสรางทางการเงนของบรษทฯ อยางตอเนองดงจะเหนไดจากผลการ

ดาเนนงานในระยะเวลาทผานมา บรษทฯ มอตราสวนหนสนตอทนในระดบทตา ใน

ป 2554 บรษทฯมอตราสวนหนสนสทธตอทนเทากบ 0.78 ตอ 1 และมเงนสดเทากน

3,719 ลานบาท ทงนเพอใหบรษทฯ สามารถดารงสภาพคลองในการดาเนนการขยาย

ธรกจและลดความเสยงดานการเงน บรษทฯ จงดาเนนการโดยใหมงบดลทมสภาพ

แขงแกรง มหนสนในระดบตา รกษาเงนสดในมอใหมความคลองตว ไมมเงนกยมใน

เงนตราตางประเทศ และพยายามจดแหลงเงนกทหลากหลาย ปจจยตางๆทกลาวมาน

จะชวยเพมความยดหยนใหบรษทฯในการขยายธรกจและลดความเสยงทางดาน

การเงน นอกจากนยงไดมการเซนสญญาปองกนความเสยงจากอตราดอกเบย

(Interest Rate Swap) และสญญาอนๆ เพอใหรายรบ รายจาย เงนก และอตราดอกเบย

17


ทมหลากหลายสกลเงนมความสอดคลองกน เพอลดความเสยงจากปจจยตางๆทา

ใหผลการศกษาตวแปรทไดไมสอดคลองกบผลการศกษาของกาญจนวด วบลยพานช

(2547) และ พมณภทร สวรรณคา (2553)

ราคานามนดบในตลาดโลก (OIL) ไมมผลตอราคาหน ของ บรษท เหมราช

พฒนาทดน จากด (มหาชน) ซงโดยปกตจะมความสมพนธกบราคาหนของ บรษท

เหมราชพฒนาทดน จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกนขาม เพราะวาการเปลยนแปลง

ระดบราคาน ามนดบในตลาดโลก มผลตอตนทนและการจายเงนปนผลในอนาคต

ของกจการ แตจากการศกษาในครงน จะพบวา ชวงเวลาทไดทาการศกษา ราคา

น ามนดบในตลาดโลก นนจะไมมผลตอราคาหน ของ บรษท เหมราชพฒนาทดน

จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ จากการศกษา แบบ 56-1 ประจาป 2554 พบวา

บรษทฯไดตระหนกถงความเสยงและผลกระทบจากการเปลยนแปลงของราคาน ามน

โดยพยายามตดตามและวเคราะหผลกระทบตอการดาเนนงานอยางเปนระบบและ

ตอเนองเพอปองกนหรอลดผลกระทบจากปจจยดงกลาวใหเหลอนอยทสด ในระดบท

รบไดเมอเทยบกบผลตอบแทนทคาดไว โดยคณะกรรมการบรษท และคณะผบรหาร

ไดดาเนนกลยทธธรกจอยางรอบคอบและไดมการปรบแผนเพอใหสอดคลองกบ

สถานการณปจจบนอยางเหมาะสมทสด ทาใหผลการศกษาตวแปรทไดไมสอดคลอง

กบผลการศกษาของพมณภทร สวรรณคา (2553)

ขอเสนอแนะสาหรบการศกษาครงน

จากการศกษาปจจยทมผลตอราคาหน โดยทาการเลอก บรษท เหมราชพฒนา

ทดน จากด (มหาชน) มขอเสนอแนะดงน

1. จากผลการศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหนสามญ ของ บรษท เหมราช

พฒนาทดน จากด (มหาชน) น นเราสามารถนาผลทไดจากการศกษาไปทาการ

วางแผนในการลงทนในหนทเกยวกบอสงหารมทรพย ซงปจจบนมอตราการเตบโต

สงทงในดานของรายไดและผลกาไรซงจะสงผลตอผลตอบแทนแกนกลงทนใน

รปแบบเงนปนผล รวมทงแนวโนมในการลงทนจากนกลงทนทมเพมมากขนอนเหน

18


ไดจากราคาหนทสงขนมากในปจจบน เนองจากภาพรวมเศรษฐกจทดขนรวมทง

ตลาดหนโดยรวมมทศทางทเปนบวกและกาลงเจรญเตบโตไดอก

2. การลงทนในอสงหารมทรพยนนมความเสยงสงอน เนองจากปรมาณของ

ผพฒนาอสงหารมทรพยปจจบนมเปนจานวนมาก ซงอาจจะสงผลกระทบตอ

เศรษฐกจในอนาคตไดเหมอนกบป 2540 ดงนนผลงทนในธรกจประเภทนควรทจะ

ทาการศกษาขอมลอยางระมดระวง รวมท งนาความเขาใจในปจจยทอาจสงผล

กระทบตอธรกจประเภทน ทจะสงผลตอมลคาและราคาของหลกทรพยไมวาจะเปน

ในรายบรษทหรอกลมหลกทรพยกตาม เพอชวยใหนกลงทนทาการตดสนใจในการ

ลงทนไดอยางมประสทธภาพรวมทงลดความเสยงใหนอยลง

ขอเสนอแนะสาหรบการศกษาครงตอไป

จากการศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหน บรษท เหมราชพฒนาทดน จากด

(มหาชน) นน นอกจากปจจยขางตนทใชในการศกษาแลวนน ควรทาการศกษาปจจย

ภายในบรษท โดยอาจใชวธการวเคราะหความสามารถในการทากาไรของบรษทจาก

งบการเงนยอนหลง กาไรตอหน (Earning per share) อตราผลตอบแทนของเจาของ

ในทางบญช (Return of Equity (ROE)) การวเคราะหความเสยงของบรษททงในดาน

ของธรกจและการเงน การวเคราะหความเสยงของหน และ อตราสวนทางการเงน

(Financial Ratios) เพอทาการทดสอบความสมพนธกบราคาหนของบรษท ซงจะทา

ใหผลทไดรบนนใกลเคยงกบความเปนจรงมากทสด

6. บรรณานกรม

กาญจนวด วบลยพานช. (2547). ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคา

หลกทรพย. สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

กญญารตน ศรประไพ. (2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคา

หลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย. สารนพนธหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน, สถาบน

กองทนเพอพฒนาตลาดทน. ตลาดเงนและการลงทนในหลกทรพย.

(พมพครงท 12). กรงเทพมหานคร : ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

19


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2551). พฒนาการและการดาเนนงานทสาคญใน

ป 2551. รายงานประจาป 2551, 2551, 28.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2552). สรปภาวะการซอขายหลกทรพยและสถต

สาคญประจาป 2552. รายงานประจาป 2552, 2552, 23.


สาคญประจาป 2553. รายงานประจาป 2553, 2553, 21.


สาคญประจาป 2554. รายงานประจาป 2554, 2554, 21-22.


สาคญประจาป 2555. รายงานประจาป 2555, 2555, 19-20.

ธนาคารแหงประเทศไทย. (2556). MLR MOR และ MRR คออะไร. สบคนเมอ

24 มนาคม 2556 จาก http://www.bor.or.th/Thai/FinanciallLiteracy/interest/

Pages/warning_interest.aspx

บรษท ซอฟทบส พลส จากด. (2555). แนวโนมตลาดอสงหารมทรพยไทย ป 2555.

สบคนเมอ 24 มนาคม 2556 จาก http://www.softbizplus.com/real-estate-

property-news/1714-trends-in-marketing-real-estate-2012

บรษท ไทยออยล จากด (มหาชน). (2555). ราคานามนในตลาดโลก. สบคนเมอ

24 มนาคม 2556 จาก http://topspace.icwdc.com/faqs/

บรษท อมเมจ คอนซลแทนท แอนด เซอรวส จากด. (2537). Foreign Exchange Risk

Management. กรงเทพมหานคร : สานกพมพ ไอ เอม บคส จากด.

บญธรรม กจปรดาบรสทธ. (2553). สถตวเคราะหเพอการวจย. (พมพครงท 5).

กรงเทพมหานคร : เรอนแกวการพมพ.

บษกร ถาวรประสทธ. (2555). การเงนและการธนาคาร. สงขลา : บรษท นาศลป

โฆษณา จากด.

พมณภทร สวรรณคา. (2553). ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการเปลยนแปลงของ

ราคาหนในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง. วทยานพนธเศรษฐศาสตร

มหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

http://www.bor.or.th/Thai/FinanciallLiteracy/interest/Pages/

http://www.softbizplus.com/%20real-estate-property-news/1714-trends-in-marketing-real-estate-2012

http://www.softbizplus.com/%20real-estate-property-news/1714-trends-in-marketing-real-estate-2012

http://topspace.icwdc.com/faqs/

20


เพชร ขมทรพย. (2549). หลกการลงทน. (พมพครงท 12). กรงเทพมหานคร :

สานกพมพมหาวทยาลยธรรมศาสตร.

เพลนพศ สตยสงวน. (2554). เศรษฐศาสตรการเงนและการธนาคาร.

กรงเทพมหานคร : สานกพมพมหาวทยาลยธรรมศาสตร.

มหาวทยาลยสโขทยธรรมาธราช. (2554). เอกสารการสอนชดวชา การลงทนและการ

วเคราะหหลกทรพย หนวยท 9-15. กรงเทพมหานคร : สานกพมพ

มหาวทยาลยสโขทยธรรมาธราช.

ลกขณา สนโน. (2550). ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลม

พฒนาอสงหารมทรพย. สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย

รามคาแหง.

ศภชย อศววงษสนต. (2548). ปจจยพนฐานทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยและกลมพฒนาอสงหารมทรพย.

สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

อลษา แตมประเสรฐ. (2555). ภาพรวมตลาดอสงหารมทรพย. สบคนเมอ 24 มนาคม

2556 จาก http://www.scbeic.com/THA/document/note_20121101_

property/

อญชล ศกระศร. (2550). ปจจยทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลม

อสงหารมทรพยและกอสราง. สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรามคาแหง.

Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A.J. (1998). การลงทน : แนวคดและทฤษฎ.

กรงเทพมหานคร : สานกพมพแมคกรอ-ฮล.

http://www.scbeic.com/THA/document/note_20121101_%20property/

http://www.scbeic.com/THA/document/note_20121101_%20property/

21


ปจจยทมผลตอราคาหนสามญของ บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน)

(ECONOMIC FACTORS THAT AFFACTING THE COMMON STOCK

PRICE OF BANGKOK LAND PUBLIC COMPANY)

จรกฤต พฒนวรย 1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร 2

----------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาวจยครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทมผลตอราคาหนสามญ

ของ บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) (BLAND)

โดยปจจยททาการศกษา ไดแก ดชนราคาวสดกอสราง (CMI), อตราเงนเฟอ

(INFLATION), ดชนดาวโจนส (DIJA) ,อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด (MLR) และ

ดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET)โดยใชขอมลทตยภม (Secondary Data)

ซงเปนขอมลเชงปรมาณรายเดอนตงแตเดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถงเดอนธนวาคม

พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอนโดยวธการสรางสมการถดถอยเชงเสน (Multiple

Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS)

ผลการศกษาพบวา ทระดบนยสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสามารถอธบายราคา

หนสามญของ บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) (BLAND) ไดแกดชนราคา

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) โดยมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางม

นยสาคญทางสถต

คาสาคญ : ดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย, ราคาหนสามญ

------------------------------------------------------------------------- 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2 อาจารยประจา คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

22


ABSTRACT

The objective of the study of Economic Factors affecting the stock price of

Bangkok Land Public Company Limited (BLAND) is to study economic factor that

determine stock price of Bangkok Land Public Company Limited (BLAND)

The Economic factors used in this study were Construction Materials Index

(CMI), Inflation Rate (INFLATION), Dow Jones Index (DIJA), Minimum Loan

Rate (MLR) and The Stock Exchange Index of Thailand (SET). The monthly data

of January 2008 to December 2012; 60 months in total. Multiple Linear Regressions

with Ordinary Least Squares (OLS) was used to analyze the data.

The results shows that, Stock Exchange in Thailand (SET) statistically were

positive relation the price of Bangkok Land Public Company Limited (BLAND) at

the significance level of 0.05

KEYWORDS: STOCK EXCHANGE OF THAILAND INDEX, COMMON

STOCK PRICE

บทนา

เนองดวยในปจจบนตลาดหลกทรพยมการเจรญเตบโตสงขนมากหลงจาก

วกฤตการตมยากงในป 2540 ซงบรษทไดรบผลกระทบจากวกฤตการณทางการเงน

อยาง เชนการลดลงในคาของเงนบาท ความยากลาบากในการหาแหลงเงนกใหมมา

ทดแทนแหลงเงนกเดมและการลดลงของการใชจาย ตลอดจนสภาวะตกตาของธรกจ

อสงหารมทรพย ไดสงผลกระทบในทางลบอยางมากตอกจการของกลมบรษท

โดยเฉพาะเกยวกบความสามารถในการชาระหนระยะสนและความสามารถและความ

ตองการของลกคาทจะขอโอนกรรมสทธในอสงหารมทรพยทลกคาไดซอไปแลวแต

ยงไมไดดาเนนการขอโอน ทาใหเกดภาระการขาดทน และบรษทเลอกทจะเกบทดน

ไวในอนาคตมากกวาทจะขายทดนชาระหน ตอมาในวนท 31 มนาคม 2541 บรษทได

หยดจายดอกเบยแกหนระยะยาวสกลเงนสวสฟรงก (Swiss-franc) อยางไรกตาม

บรษทไดจดสรรเงนทนเพอชาระหนแกเจาหนในประเทศภายในเดอนมนาคม 2555

23


เปนทเรยบรอยแลว บรษทจงเลงกลยทธการพฒนาการดาเนนการเพอสนบสนนกาไร

ของบรษท โดยรายไดหลกมาจากการบรการและปลอยเชาหลกมาจากศนยแสดง

สนคานานาชาตอมแพค (IMPACT) โดยในรอบ 3 ปทผานมา บรษทมรายไดเฉลย

จากอมแพคราว 63% ในขณะทสวนทเหลอมาจากธรกจอนๆ อาท อสงหารมทรพย

(28%), การจดการอาคาร (4%), และธรกจคาปลก (7%) อยางไรกตาม ในป 2555

รายไดจากอมแพคคดเปนสดสวนสงถง 95% ของรายไดการบรการและการปลอยเชา

ซง IMPACT มพนทในอาคารคลอบคลม 140,000 ตารางเมตรและพนทนอกอาคาร

134,000 ตารางเมตร และการเตบโตของรายไดจาก IMPACT (CAGR ในป 2551-55)

นนเทากบ 8.6% ซงเปนหนงในปจจยหลกทชวยพลกผลประกอบการบรษทจาก

ขาดทนในป 2554 ไดเปนอยางด ซงในป 2555 คณะกรรมการบรษทมมตใหจายเงน

ปนผลเปนครงแรกนบจากป 2539 ซง สงผลใหหนของบรษทบางกอกแลนด จากด

(มหาชน) เปนทสนใจของนกลงทนเปนอยางมาก


เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจ ซงประกอบดวยดชนราคาวสดกอสราง (CMI),

อตราเงนเฟอ (INFLATION), ดชนดาวโจนส (DIJA) ,อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด

(MLR) และดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ทมผลตอราคาหนสามญ

ของ บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน)

สมมตฐานการศกษา


เศรษฐกจ ซงประกอบดวยดชนราคาว สดกอสราง (CMI), อตราเงนเฟอ

(INFLATION), ดชนดาวโจนส (DIJA) ,อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด (MLR) และ

ดชนราหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อยางนอย 1 ปจจยทมผลตอราคาหนสามญ

ของ บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน)

ขอบเขตงานวจย

การศกษาวจยนเปนการศกษาปจจยทมผลตอราคาหนสามญของ บรษท

บางกอกแลนด จากด (มหาชน) โดยตวแปรตางๆทเลอกมาศกษาไดแก ดชนราคาวสด

24


กอสราง (CMI), อตราเงนเฟอ (INFLATION), ดชนดาวโจนส (DIJA) ,อตราดอกเบย

เงนกลกคาชนด (MLR) และดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ซงใชขอมล

ทตยภม (Secondary Data) เปนรายเดอน ชวงระยะเวลาททาการศกษาเรมตงแต เดอน

มกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน

กรอบแนวความคดในการวจย



การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆ ทมผลตอ ราคาหน

บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) และสาหรบนกลงทนในการประกอบการ

ตดสนใจลงทน และสาหรบบรษทเพอทาใหผลการดาเนนงานดขน

วรรณกรรมทเกยวของ

ปจจยทมผลตอราคาหน บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) ผวจยไดทา

การรวบรวมและศกษา แนวคดทฤษฎและวรรณกรรมทเกยวของและมประโยชนตอ

การการศกษาครงน โดยแบงเปน3 สวน ดงน


บรษท บางกอกแลนด จากด

(มหาชน) ดชนราคาวสดกอสราง (CMI)

อตราเงนเฟอ (Inflation)

อตราดอกเบยเงนก (MLR)

ดชนราคาตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย (SET)

ดชนดาวโจนสในตลาดหลกทรพย

ของสหรฐอเมรกา (DIJA)

25


สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของไดแก

ขอมลปจจยพนฐาน


ทฤษฎความเสยงของการงทนในหลกทรพย

สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมของบรษทบางกอกแลนด จากด

(มหาชน) (BLAND)

ความเปนมาและความสาคญของตลาดหลกทรพย

ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ภาวะอตสาหกรรมและแนวโนมกลมอสงหารมทรพย

ประวตความเปนมาของบรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน)

ภาพรวมการดาเนนธรกจของบรษท

เปาหมายการดาเนนธรกจ

แนวโนมธรกจในปจจบน


พมณภทร สวรรณคา (2553) ไดทาการศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทม

อทธพลตอการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง

เปนความพยายามทจะหาคาตอบของการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยในกลม

ดงกลาว การวจยในครงนไดอาศยทฤษฎทางการเงน Valuation Model เปน

แบบจาลองทใชในการทดสอบปญหาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพย

กลมอสงหารมทรพยและกอสราง โดยสาระสาคญของทฤษฎกลาวไววามลคาหรอ

ราคาของหลกทรพยซง เ ปนสนทรพยประเภทหนงก คอ มลคา ปจจบนของ

ผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบจากการถอหลกทรพยนนตลอกระยะเวลาของการถอ

ครอง ดงน น เมอผลงทนถอหลกทรพยตลอดเวลาโดยไมมการขาย มลคาหรอ

หลกทรพยกคอ อตราเงนปนผลทไดจากการถอหลกทรพยนน หารดวย Required

Rate of Return ในการลงทนนนเอง ในการศกษาครงนไมไดทาการทดสอบ

ความสมพนธระหวางอตราเงนปนผลและ Required Rate of Return กบราคา

หลกทรพยของแตละกลม แตทาการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการ

26


เปลยนแปลงในอตราเงนปนผล และ Required Rate of Return กบราคาหลกทรพย

ของกลมแทน ทงนโดยขอสมมตฐานทวา ปจจยทางเศรษฐกจใดกตามทมผลกระทบ

ตอการเปลยนแปลงในอตราเงนปนผลจายและ Required Rate of Return กยอมม

ผลกระทบมาย งราคาหลกทรพยในทสดดวย ซงปจจยทางเศรษฐกจท เลอก

ทาการศกษานไดแก ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสตลาดหนนวยอรก ดชนราคา

หลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคาหลกทรพยกลม SET 50 INDEX มลคาการซอ

ขายหลกทรพยภาคเอกชนในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง ทมผลตอเงนปนผล

และราคาหลกทรพยในทศทางเดยวกน ในขณะทดชนราคาน ามนในตลาดโลก และ

อตราดอกเบยเงนก มอทธพลตอ Required Rate of Return และราคาหลกทรพยใน

ทศทางตรงกนขามกน ในการทดสอบสมมตฐานดงกลาว ไดอาศยแบบจาลองใน

ลกษณะของสมการถดถอยเชงซอนซงความสมพนธนสามารถอธบายไดวา ตวแปร

ตามจะเปลยนแปลงไปรอยละเทาใด เมอตวแปรอสระเปลยนแปลงไปรอยละ 1.0

ทงนขอมลทใชในการทดสอบเปนขอมลเฉลยรายเดอนตงแตเดอน มกราคม พ.ศ.

2548 ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ.2552

ผลการทดสอบปรากฎวา ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสตลาดหนนวยอรก

ดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย มลคาการซอขายหลกทรพยภาคเอกชนใน

กลมอสงหารมทรพยและกอสราง ดชนราคาน ามนในตลาดโลก และอตราดอกเบย

เงนก มอทธพลตอราคาหนอยางมนยสาคญตามสมมตฐาน ในขณะท ดชนราคา

หลกทรพยกลม SET 50 INDEX นนไมเปนไปตามสมมตฐานทตงไว ซงอาจเกดจาก

ชวงเวลาททาการศกษาบางชวงเกดวกฤตเศรษฐกจและบางชวงอยในเศรษฐกจฟนตว

แตเนองจากหลกทรพยในกลมอสงหารมทรพยและกอสรางมการฟนตวชากวา

หลกทรพยในกลมอนๆ ทาใหทศทางการเคลอนไหวของราคามการเคลอนไหวอยใน

กรอบการซอขายชวงแคบๆ ซงตางกบหลกทรพยกลมอนทมการปรบตวของราคาใน

ทศทางทสงขน กอปรกบทผานมาหลกทรพยในกลม SET 50 INDEX นจะเนนไปทาง

กลมพลงงาน ธนาคารและเงนทนหลกทรพยเปนสวนใหญ จงทาใหเชอไดวาการ

เคลอนไหวของหนกลมอสงหารมทรพยและกอสรางไมไดมการเปลยนแปลงไปใน

ทศทางเดยวกนกบ SET 50 INDEX

27


กาญจนวด วบลยพานช (2547) ไดทาการศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทม

อทธพลตอดชนราคาหลกทรพยในประเทศไทย เปนการวเคราะหจาลองทางเศรษฐมต

ดวยวธการแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS) โดยอาศย

แบบจาลองของ Bae and Duvall (1996) ซงทาการศกษาดานการตลาดและ

อตสาหกรรมในผลตอบแทนหลกทรพยของอตสาหกรรมการบนประเทศ

สหรฐอเมรกาซงทาการศกษาตวแปรอสระท งทางจลภาค และมหาภาค คอการ

เปลยนแปลงโดยเปรยบเทยบในหน S&P 500 ตว ดชนราคาผบรโภค อตราดอกเบย

เงนคงคลง 3 เดอน ดชนผลผลตอตสาหกรรม ปรมาณเครองบนทกชนด และปรมาณ

การซอเครองบนเขากองทพ เพอใหเหมาะสมกบประเทศไทย จงปรบมาใชรปแบบ

สมการทขนอยกบตวแปรตางๆ ไดแกปรมาณเงน ระดบราคาเชอเพลง ระดบราคาทอง

ระดบรายได อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยตางประเทศ อตราดอกเบยเงนฝาก อตรา

ดอกเบยลกคาชนดสาหรบเงนกยม และอตราแลกเปลยนโดยใชขอมลอนกรมเวลา

(time series) รายเดอน เรมตงแตเดอนกรกฎาคม 2540 ถงเดอนธนวาคม 2546

ผลการศกษาพบวา ตวแปรอสระทกตว สามารถอธบายดชนราคาหลกทรพย

ในประเทศไทยได 81.55% อยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99

และไมเกดปญหาสหสมพนธในตว โดยตวแปรปรมาณเงน ระดบราคาเชอเพลง

ระดบราคาทองคา ระดบรายได อตราเงนเฟอ และอตราดอกเบยตางประเทศ ม

นยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 สวนตวแปรอตราดอกเบยเงนฝาก

มนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 และตวแปรทมอทธพลตอดชน

ราคาหลกทรพยในประเทศไทยตรงตามสมมตฐานคอตวแปรปรมาณเงนระดบราคา

เชอเพลง ระดบราคา ระดบรายได อตราเงนเฟอ และอตราดอกเบยเงนฝาก สวนตว

แปรดอกเบยตางประเทศ ไมตรงตามสมมตฐาน

เมอพจารณาถงผลกระทบของตวแปรปจจยทางเศรษฐกจตางๆทมอทธพลตอ

ดชนราคาหลกทรพยในประเทศไทยพบวาตวแปรปรมาณเงน ระดบราคาทองคา

ระดบรายไดและอตราดอกเบยเงนฝาก มอทธพลในทศทางเดยวกน สวนระดบราคา

เชอเพลง อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยตางประเทศ มอทธพลในทศทางตรงกนขามกน

และตวแปรระดบราคาเชอเพลงมผลตอมลคาดชนราคาหลกทรพยในประเทศไทยมาก

28


ทสด สวนตวแปรอตราเงนเฟอของประเทศไทย มอทธพลตอมลคาดชนราคา

หลกทรพยในประเทศไทยนอยทสด

ลกขณา สนโน (2550) ไดทาการศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอ

ดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพย ไดผลการศกษาการประมาณคาสม

ประสทธของตวแปรในแบบจาลองของสมการทใชในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจท

มอทธพลตอการเคลอนไหวของดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยโดย

ใชขอมลอนกรมเวลา (time series) รายเดอน เรมตงแตเดอนกรกฎาคม 2547 ถงเดอน

ธนวาคม 2549 ดงน

จากการศกษาพบวาคา R-Squared มคาเทากบ 0.736704 ฮธบายไดวา ดชน

ราคาวสดกอสราง ปรมาณเงนตามความหมายแบบกวาง ราคาน ามนดเซลขายปล

ภายในประเทศ และอตราเงนเฟอในเดอนทผานมา สามารถอธบายการเปลยนแปลง

ของดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยไดรอยละ 73.67 และคา Durbin

– Watson state เทากบ 1.979475 เมอพจารณาความสามารถในการอธบายตวแปร

อสระแตละตวพบวาอยในชวงทไมเกดปญหาสหสมพนธในตว (autocorrelation) โดย

สามารถอธบายรายละเอยดไดดงน

ดชนราคาวสดกอสรางมความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนา



หมายความวาเมอดชนราคาว สดกอสรางเพมขนรอยละ 1 จะทาใหดชนราคา

หลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยลดลง 0.95 จด

ปรมาณเงนตามความหมายแบบกวางมความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพย

กลมพฒนาอสงหารมทรพยในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถตตาม

สมมตฐานทกาหนดไว ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 โดยสมประสทธมคาเทากบ

5.59 x 10-5 จด

ราคาน ามนดเซลขายปลกในประเทศมความสมพนกบดชนราคาราคา

หลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญทางสถต

ตามสมมตฐานทกาหนดไว ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99 โดยสมประสทธมคา

29


เทากบ -2.428 หมายความวาราคาน ามนดเซลขายปลกในประเทศเพมขน 1 บาทตอ

ลตร จะทาใหดชนราคาหลกทรพยลดลง 2.42 จด

อตราเงนเฟอในเดอนทผานมามความสมพนธกบดชนราคากลมพฒนา

อสงหารมทรพยในทศทางตรงกนอยางมนยสาคญทางสถตตามสมมตฐานทกาหนด

ไว ณ ระดบความเชอมนรอยละ 90 โดยสมประสทธมคาเทากบ -2.224 หมายความวา

อตราเงนเฟอในเดอนทผานมาเพมขนรอยละ 1 จะทาใหดชนราคาหลกทรพยลดลง

2.22 จด

อญชล ศกระศร (2550) ไดทาการศกษาปจจยทมอทธพลตอดชนราคา

หลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสราง จากผลการประมาณคาสมประสทธของ

ตวแปรอสระตางๆมความสมพนธกบการเคลอนไหวของดชนราคาหลกทรพยของ

กลมอสงหารมทรพยและกอสรางโดยใชขอมลอนกรมเวลา (time series) รายเดอน

เรมตงแตเดอนมกราคม พ.ศ.2547 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ.2549 ดงน

1.อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ(EXUS) ถามการ

เปลยนแปลงเพมขน 1 บาท จะทาใหดชนราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพย

และกอสรางเปลยนแปลงลดลง 1.060157 บาท เปนการเปลยนแปลงในทศทางตรงกน

ขาม เนองจากอตราแลกเปลยนทเพมขนมผลกระทบทาใหคาเงนบาทออนตวลงทาให

ตนทนนาเขาวสดกอสรางเพมขน รวมทงถากจการนนๆกยมเงนจากตางประเทศก

จะตองชาระหนเพมขน เปนการเพมตนทนใหกบกจการ ทาใหกจการมกาไรลดลงซง

สงผลในทางลบแกธรกจอสงหารมทรพยดงนนจงสอดคลองกบสมมตฐานทตงไว

2.อตราเฉลยดอกเบยมาตรฐานของสหรฐฯ(INTUS) ถามการเปลยนแปลง

เพมขน 1 เปอรเซนต จะทาใหดชนราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและ

กอสรางเปลยนแปลงลดลง 3.94353 เปอรเซนต เปนการเปลยนแปลงในทศทาง

ตรงกนขามกนเนองจากการเปลยนแปลงอตราดอกเบยของสหรฐฯจะสงผลตออตรา

ดอกเบยในประเทศอนๆรวมทงประเทศไทยดวย ดงนน ถาประเทศสหรฐฯประกาศ

ลดอตราดอกเบยประเทศไทยกมแนวโนมวาอตราดอกเบยจะมการประบลดลงดวย

เชนกน อตราดอกเบยทลดลงสงผลใหตนทนดอกเบยเงนกของกจการลดลง ทาให

30


รายไดของกจการเพมขนรวมถงถาดอกเบยลดลงประชาชนกจะเพมการใชจาย และทา

การกซอบานเพมขน ซงสอดคลองกบสมมตฐานทตงไว

3.ราคาน ามนดบ Brent (BRENT) ถามการเปลยนแปลงเพมขน 1 ดอลลาร

สหรฐฯจะทาใหดชนราคาหลกทรพยของกลมอสงหารมทรพยและกอสราง

เปลยนแปลงลดลง 0.23407 ดอลลารสหรฐฯ เปนการเปลยนแปลงในทศทางตรงกน

ขาม เนองจากเมอราคานามนในตลาดโลกปรบตวสงขน ราคาสนคาโดยทวไปจงขยบ

สงขน ประกอบกบการสงขนของระดบคาครองชพ ทาใหแรงงานมแนวโนมทจะ

เรยกรองคาจางแรงงานเพมขน ทาใหตนทนการผลตเพมสงยงขน ตนทนการผลต

สงขน ทาใหธรกจมแนวโนมกาไรลดลงซงสอดคลองกบสมมตฐานทตงไว

4.ดชนผลผลตอตสาหกรรมกลมสนคาและวสดกอสราง (MPIC) ถามการ

เปลยนแปลงเพม ขน 1 เปอรเซนต จะทาใหดชนราคาหลกทรพยของกลม

อสงหารมทรพยและกอสรางเปลยนแปลงเพมขน 0.06578 เปอรเซนต เปนการ

เปลยนแปลงในทศทางเดยวกน เนองจากผลผลตอตสาหกรรมมผลตอดานจตวทยา

ของผลงทน การทผลผลตของวสดกอสรางมมาก แสดงใหเหนวามการลงทนใน

อสงหารมทรพยจานวนมาก ดงนน จงเปนการสรางความเชอมนใหนกลงทนในการ

ลงทนดานธรกจอสงหารมทรพยได ซงสอดคลองกบสมมตฐานทตงไว

5.ดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ถามการ

เปลยนแปลงเพม ขน 1 เปอรเซนต จะทาใหดชนราคาหลกทรพยของกลม

อสงหารมทรพยและกอสรางเปลยนแปลงเพมขน 0.11774 เปอรเซนต เปนการ

เปลยนแปลงในทศทางเดยวกนเนองเมอดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทยสงขน

สงผลตอความเชอมนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จะเปนแรงจงใจใหนก

ลงทนเขามาลงทนมากขนทาใหอปสงคในหลกทรพยสงขน ซงสอคลองกบ

สมมตฐานทตงไว

31


วธดาเนนการศกษา



ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ดชนราคาวสดกอสราง

(CMI), อตราเงนเฟอ (INFLATION), ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสตลาดหลกทรพย

ของสหรฐอเมรกา (DIJA),อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด (MLR) และดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) โดยกลมตวอยางเปนขอมลตงแต วนท 1

มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน


ในการศกษาความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคา

ตลาดหนบรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) ครงนทาการวเคราะหขอมลโดยการ

ประมวลผลดวยเครองคอมพวเตอร โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการวเคราะห

เชงปรมาณ ดวยวธการสรางสมการถดถอย โดยใชวธกาลงสองนอยทสด

จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตว และตว

แปรอสระ 1 ตว มสมการทเขยนอยในรปสมการดงน

Yi = a + bx + ei


a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงชอทธพลของตว

แปรตาม




สามารถศกษาประชากรไดทงหมดเนองจากมปรมาณมาก ทาใหตองศกษาจากกลม

32


ตวอยางทสามารถอางองไปสประชากรได ดงนนสมการถดถอยทเขยนอยในรปของ

คาสถต จงอยในรป

Yi = a + bx + ei

โดย a = ตวประมาณคาของ a ; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e ตว



จะตองมคานอยทสดและผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคา a และ b

เทานน


การวเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทมอทธพลตอราคาในหนของ

บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) ไดดงน

BLAND=a+b1CMI+b2INFLATION+b3DJIA+b4MLR+b5SET



BLAND หมายถง ราคาหลกทรพยบรษทบางกอกแลนด จ ากด

(มหาชน)


a หมายถง คาคงท

b หมายถง คาสมประสทธของตวแปรอสระ

CMI หมายถง ดชนราคาวสดกอสราง

INFLATION หมายถง อตราเงนเฟอ


MLR หมายถง อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด

SET หมายถง ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

33



สาหรบขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม (Secondary Time Series Data)

โดยรวบรวมขอมลย อนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงเวลาต งแต วนท 1

มกราคม 2551 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน



ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพย ของราคาหลกทรพย

บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบ

และทศทางความสมพนธ โดยนาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคา

สมประสทธของตวแปรอสระแตละตว แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถง

ความสมพนธของตวแปรตนกบดชนราคาหลกทรพย ของราคาหลกทรพยบรษท

บางกอกแลนด จ ากด (มหาชน) และมข นตอนการพจารณาการทา Multiple

Regression


ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพย ของบรษท

บางกอกแลนด จากด (มหาชน) ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะห

ขอมลทางสถตโดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย

ผลการวจย


Multicollinearity ดวยการทา Correlation matrix หลงจากนนทดสอบ White

Heteroskedasticity Test ทงแบบ no cross terms และแบบ cross terms จากนน

ทดสอบปญหา Autocorrelation โดยใชส ถ ตทดสอบของ Durbin-Watson

(D.W.)หลงจากนนหาความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย (Multiple Linear

Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดย

พจารณาคาตางๆ เชน คานยสาคญทางสถต โดยใชโปรแกรมสาเรจรป จากน น

ตรวจสอบสมมตฐานทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตาม

34


โดยผลลพธทไดนามาเขยนเปนสมการไดดงน

BLAND = 0.240715 + 0.002256 CMI + 0.000775 SET

(0.457999) (5.081422) **

- 0.000582 INFLATION - 0.086473MLR

(-0.08389) (-0.875692)

โดยมคา : F-statistic = 59.22164

Prob(F-statistic) = 0.000

R-square = 0.874486

Adjusted R-squared = 0.85972

N = 58

Durbin-Watson stat = 1.98606

หมายเหต : คาในวงเลบ หมายถง คา T-statistic


สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ 1 ตวแปรทมผลตอการเปลยนแปลง

ราคาหน บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) อยางมสาระสาคญโดยระดบความ

เชอมนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายการเปลยนแปลงของราคาหน

บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน)(BLAND) ไดถงรอยละ 99.99 อกรอยละ 0.01

เกดจากปจจยอนและคา Durbin-Watson stat = 1.98606 ไมเกดปญหาสหสมพนธใน

ตว (Autocorrelation) โดยสามารถอธบายคาสมประสทธได

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) มความสมพนธกบ

ราคาหนบรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนซงมคาสมประสทธ

เทากบ 5.081422 ทระดบความเชอมนรอยละ 99 หมายความวาถามการเปลยนแปลง

เพมขน 1 จด จะทาใหราคาหน บรษทบางกอกแลนด จากด (มหาชน) (BLAND)

เปลยนแปลงเพมขน 0.000775 บาท ในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตง

ไว

35


สรปผลการวจย

1.ปจจยทมผลตอตอราคาหน บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ

ไดแก

1.1.ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ (SET) มผลตอราคาหน

บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนยางมสาระสาคญ ซงถาดชน

ราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) มการเปลยนแปลงเพมขน 1 จด

จะทาใหราคาหน บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) เปลยนแปลงเพมขน

0.000775 บาท เปนการเปลยนแปลงในทศทางเดยวกนเนองเมอดชนราคาหลกทรพย

แหงประเทศไทยสงขน จะสงผลตอความเชอมนของผลงทนทเขามาลงทนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย รวมทงเปนการเพมแรงจงใจใหนกลงทนไมวาจะเปนราย

เลกหรอรายใหญเขามาลงทนเพมมากยงขนสงผลทาใหความตองการในหลกทรพย

สงขนอนเนองจากความตองการเขามาถอครองหลกทรพยของผลงทนมากแต ซง

สอดคลองกบผลการศกษาของ อญชล ศกระศร (2550)

2.ปจจยทไมมผลตอราคาหน บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ

ไดแก

2.1.ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) ไมมผลตอราคาหน บรษท บางกอกแลนด

จากด (มหาชน) อนเนองมาจากการชะลอตวในการกอสรางอสงหารมทรพยโดยไป

ใหน าหนกในสวนของการปลอยเชาพนทของศนยแสดงสนคา ซงทาใหรายไดหลก

ของกจการในปจจบนมาจาก การใหบรการสถานทของศนยแสดงสนคาและศนยการ

ประชมโดยในป 2555 มสดสวนรอละ 45.39 ของรายไดรวม ซงโดยปกตดชนราคา

วสดกอสราง (CMI) จะมความสมพนธกบ ราคาหน บรษท บางกอกแลนด จากด

(มหาชน) ในทศทางตรงกนขาม โดยถาราคาวสดกอสรางเพมขนจะสะทอนถงความ

ตองการใชวสดกอสรางมากขน ซงจะสงผลใหเกดความลาชาของโครงการเนอจากไม

สามารถหาซอวสดไดเพยงพอหรอตนทนสงและสงผลตออตราการทากาไรของ

ผประกอบการ ซงจะทาใหราคาหน ลดลงซงสอดคลองกบงานวจยของ ลกขณา สน

โน (2550)

36


2.2.อตราเงนเฟอ (INFLATION) ไมมผลตอราคาหน บรษท บางกอกแลนด

จากด (มหาชน) เนองจากการชะลอตวในการกอสรางอสงหารมทรพยของกจการ

รวมทงความผนผวนของเศรษฐกจและการเมองและภยน าทวม ซงทาใหอตราเงนเฝอ

มคาไมแนนอนซง ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ (INFLATION) จะมความสมพนธกบ

ราคาหน บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) ในทศทางตรงขามกนเนองจากเมอ

อตราเงนเฟอสงขนตนทนการผลตยอมตองปรบตวสงขนผผลตหรอผประกอบการจะ

ผลกภาระตนทนทเพมขนไปใหแกผบรโภคโดยรวมเขาไปกบตวราคา ทาใหราคา

สนคาโดยทวไปมแนวโนมสงขนอยางตอเนองจะสงผลทาใหดชนราคาหลกทรพย

ลดลง ซงถาอตราเงนเฟอสงขนอาจมมาตรการจาก ธปท ในการเพมอตราดอกเบยเพอ

เปนการสกดเงนเฟอสงผลใหตนทนสงขน ซงจะสงผลตอกาไรของบรษท ซง

สอดคลองกบงานวจยของ กาญจนวด วบลยพานช (2547)

2.3.อตราดอกเบยเงนกลกคาชนด (MLR) ไมมผลตอราคาหน บรษท บางกอก

แลนด จากด (มหาชน) ซงเนองจากปจจบนรายไดหลกของกจการมาจาก การ

ใหบรการสถานทของศนยแสดงสนคาและศนยการประชมโดยในป 2555 มสดสวน

รอยละ 45.39 ของรายไดรวมสวนรายไดจากการขายมสดสวนเพยงรอยละ 29.85 ของ

รายไดรวม ซงอตราดอกเบยดงกลาวไมสงผลกบกจการโดยตรงเนองจากกจการไมม

การปลอยโครงการอสงหารมทรพยใหมๆออกมาในชวงป 2551-2555 โดยปกตอตรา

ดอกเบยเงนกลกคาชนด (MLR) จะมความสมพนธกบ ราคาหน บรษท บางกอกแลนด

จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกนขามกนถาอตราดอกเบยเพมขนจะสงผลใหราคาหน

ลดลง เนองจากดอกเบยเปนผลตอบแทนของการลงทนประเภทหนง และนบเปนคา

เสยโอกาส (opportunity cost) ของการลงทนประเภทอนๆ โดยถาอตราดอกเบยเงนก

ลกคาชนด (MLR) สงขนจะสงผลใหลกคาไปลงทนในทรพยสนอนๆแทน ซงการ

เปลยนแปลงของอตราดอกเบยทสงขนจะมผลใหมลคาทแทจรงของเงนปนผลจาย

ลดลงและราคาหนลดลงในทสดซงสอดคลองกบงานวจยของ พมณภทร สวรรณคา

(2553)

37



1.จากผลการศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหนสามญบางกอกแลนด จากด

(มหาชน) นนเราสามารถนาผลทไดจากการศกษาไปทาการวางแผนในการลงทนใน

หนทเกยวกบอสงหารมทรพย ซงปจจบนมอตราการเตบโตสงทงในดานของรายได

และผลกาไรซงจะสงผลตอผลตอบแทนแกนกลงทนในรปแบบเงนปนผล รวมทง

แนวโนมในการลงทนจากนกลงทนทมเพมมากขนอนเหนไดจากราคาหนทถบตว

สงขนมากในปจจบน เนองจากภาพรวมเศรษฐกจทดขนรวมทงตลาดหนโดยรวมม

ทศทางทเปนบวกและกาลงเจรญเตบโต

2.เนองจากการลงทนในอสงหารมทรพยนนมความเสยงสงอนเนองจาก

ปรมาณของผพฒนาอสงหารมทรพยปจจบนมเปนจานวนมากซงอาจจะสงผลกระทบ

ตอเศรษฐกจในอนาคตไดเหมอนกบป 2540 ดงนนผลงทนในธรกจประเภทนควรท

จะทาการศกษาขอมลอยางระมดระวง รวมทงทาความเขาใจในปจจยทอาจสงผล

กระทบตอธรกจประเภทน ทจะสงผลตอมลคาและราคาของหลกทรพยไมวาจะเปน

ในรายบรษทหรอกลมหลกทรพยกตาม เพอชวยใหนกลงทนทาการตดสนใจในการ

ลงทนไดอยางมประสทธภาพรวมทงลดความเสยงใหนอยลง


จากการศกษาถงปจจยทมอทธพลตอราคาหนในบรษทบางกอกแลนด จากด

(มหาชน) นนนอกจากปจจยขางตนทใชในการศกษาแลวนน ควรใชตวแปรทเลกลง

และใกลเคยงกบบรษทมากทสดมาใชทาการวเคราะหโดยอาจใชวธการวเคราะห

ความสามารถในการทากาไรของบรษทจากงบการเงนยอนหลง กาไรตอหน (Earing

per share) อตราผลตอบแทนของเจาของในทางบญช (Return of Equity (ROE)) การ

วเคราะหความเสยงของบรษททงในดานของธรกจและการเงน การวเคราะหความ

เสยงของหน และ อตราสวนทางการเงน (Financial Ratios) เพอทาการทดสอบ

ความสมพนธกบราคาหนของบรษท ซงจะทาใหผลทไดรบนนใกลเคยงกบความเปน

จรงมากทสด

38


บรรณนานกรม

กาญจนวด วบลยพานช. (2547).เรองปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคา

หลกทรพยในประเทศไทย, สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย

รามคาแหง

ตลาดการเงนและการลงทนในหลกทรพย.(2555).ตลาดการเงนและการลงทนใน

หลกทรพย (พมพครงท14 (ฉบบปรบปรง)).กรงเทพมหานคร: บญศรการพมพ.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2554). รวเคราะห เจาะเรองหน (พมพครงท 4).

กรงเทพมหานคร, อมรนทรพรนตงแอนดพบลชชง

บทวเคราะหบลจ.บวหลวง.(2555).บทวเคราะหบลจ.บวหลวง.ขาวประชาสมพนธหน

การเงน การธนาคาร, วนพฤหสบดท 14 กรกฎาคม พ.ศ. 2555

พมณภทร สวรรณคา. (2553).เรองปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการเปลยนแปลง

ของราคาหลกทรพยในกลมอสงหารมทรพยและกอสราง, สารนพนธ

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง

ลกขณา สนโน. (2550).เรองปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพย

กลมพฒนาอสงหารมทรพย.สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย


ววรรณ ธาราหรญโชต.(2555).ออมไวในอสงหารมทรพย, ตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย, กรงเทพมหานคร: ฐานการพมพ

อญชล ศกระศร. (2550).เรองปจจยทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลม

อสงหารมทรพยและกอสราง.สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2556).ดชนราคาหนบรษท บางกอกแลนด จากด

(มหาชน).คนเมอ 25 มนาคม 2556,

จาก http://www.setsmart.com/ism/historicalTrading.html

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2556).ดชนราคาหมวดอตสาหกรรม กลม

อสงหารมทรพย.คนเมอ 25 มนาคม 2556,

จากhttp://www.setsmart.com/ism/sectoralData.html

http://www.setsmart.com/ism/historicalTrading.html

http://www.setsmart.com/ism/sectoralData.html

39


ธนาคารแหงประเทศไทย.(2556).รายงานอตราดอกเบยในตลาดเงน (2548-ปจจบน).

คนเมอ 25 มนาคม 2556,

จาก http://www.bot.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/InterestRate/

Pages/StatInterestRate.aspx#

บทวเคราะหศนยวจยกสกรไทย. (2556). ปงเลก...ปทองกอสรางไทย แตยงตองเผชญ

กบวกฤตแรงงาน (กระแสทรรศน ฉบบท 2335), วนศกรท 15 มนาคม 2013

จาก http://www.kasikornresearch.com/TH/K-EconAnalysis/Pages

/ViewSummary.aspx?docid=30748

สานกดชนเศรษฐกจการคา.(2556).รายงานอตราเงนเฟอรายเดอน (2551-2555).

คนเมอ 25 มนาคม 2556,

จาก http://www.price.moc.go.th/btei/content1.aspx?cid=1

สานกดชนเศรษฐกจการคา.(2556).รายงานดชนวสดกอสราง (2551-2555).คนเมอ

25 มนาคม 2556,


http://www.kasikornresearch.com/

http://www.price.moc.go.th/btei/content1.aspx?cid=1


40


ปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

FACTORS THAT AFFECTING THE STOCK PRICE INDEX SECTOR

IN STOCK EXCHANGE OF THAILAND

ธญญนร เศรษฐาพฤทธ1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงน มวตถประสงคเพอ ศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาใน

การศกษาครงนไดแก อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (Exchange

Rat : EX ) อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน (Price/ Earning Ratio: P/E), ดชนราคา

ผบรโภค (Consumer Price Index: CPI), ดลบญชเดนสะพด (CA) และอตราดอกเบย

เงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด (INT_12) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม

(Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอน ตงแต เดอนมกราคม พ.ศ.

2551 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน โดยวธการสรางสมการ

ถดถอยเชงซอน (Multiple Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary

Least Squares : OLS)

ผลการศกษาครงน พบวาทระดบนยสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสงผลตอดชน

ราคาราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ไดแก อตราแลกเปลยนเงน

บาทตอดอลลารสหรฐ(EX) และ อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน(PE) โดยมความ

สมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ : ปจจยทางเศรษฐกจ, ดชนราคา, ตลาดหลกทรพย

---------------------------------------------------

1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2 อาจารยประจา คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

41


Abstract

The objective of the study is the factors that affecting the stock price index

in Stock Exchange of Thailand (SET) is to study economic factors that determine

stock price index in Stock Exchange of Thailand (SET)

This variables factors used in this study were Exchange Rate -Baht/USD

(EX), Price/ Earning Ratio (PE), The Consumer Price Index (CPI), The Current

Account (CA) and Interest Rate fix 12 months (INT_12) The monthly data of

January 2008 to December 2012; 60 months in total. Multiple Linear Regressions

with Ordinary Least Squares (OLS) is used to analyze the data.

The results shows that, Exchange Rate -Baht/US (EX) and Price/ Earning

Ratio (PE) statistically are positively affect the stock price index in Stock Exchange

of Thailand (SET) at the significance level of 0.05

KEY WORDS: VARIABLES FACTORS, STOCK INDEX

บทนา

จากการทระบบเศรษฐกจของประเทศไทยเปนระบบเศรษฐกจแบบเปด (open

economy) นนทาใหไทยตองทาการตดตอซอขายทงสนคาและบรการกบประเทศ

ตางๆ ทวโลก ดงนนการคาระหวางประเทศ จงเปนกลไกสาคญทชวยผลกดนใหการ

ขยายตวของเศรษฐกจในประเทศเปนไปอยางรวดเรวซงในระยะทผานมา เศรษฐกจ

ของไทยมอตราการขยายตวสงมากและเกดเหตการณสาคญๆทสงผลกระทบ ตอวกฤต

เศรษฐกจของไทยมาก มายเชนในป พ.ศ. 2540 เกดปรากฏการณฟองสบแตกทาให

คาเงนบาทลดลงอยางมาก สงผล ใหเกดภาวะหนสนในตางประเทศเพมเปนเทาตว ทง

สวนของภาครฐและเอกชน ตอมาในป พ.ศ. 2544 เกดวกฤตเศรษฐกจซบไพรมใน

สหรฐอเมรกา ซงวกฤตนมผลมาจากการทรฐบาลสหรฐอเมรกาพยายามแกไขปญหา

เศรษฐกจถดถอยทสะสมมานาน ทาใหเกดการชลอการลงทนและระงบการลงทน

มากมาย เปนเหตใหเศรษฐกจขาดสภาพคลองและขาดเงนทนหมนเวยนในระบบ

เศรษฐกจ ซงปญหานไดสงผลกระทบไปถงเศรษฐกจทวโลก ดงนนธนาคารกลางของ

42


สหรฐ และธนาคารกลางของประเทศตางๆทวโลกจงไดออกมาตรการกระตน

เศรษฐกจโดยการประกาศลดอตราดอกเบยลง เพอหวงใหมเงนหมนเวยนในระบบ

มากจนเกดสภาพคลองทางการเงนในระบบเศรษฐกจ จากการทนกลงทนกเงนไป

ลงทนมากขนนนเอง แตมาตรการนไมไดผลเนองจากการกเงนนนไมไดถกนาไปเพอ

ใชลงทนเพอเพมเมดเงนในระบบ แตถกนาไปใชเพอซออสงหารมทรพยในสหรฐ

เพราะเหนวานาจะทากาไรไดมากกวาในอนาคต เพราะในขณะน นมลคาของ

อสงหารมทรพยในสหรฐมแนวโนมสง ขนทกปนนเอง

แตตอมาในป พ.ศ. 2548 เกดวกฤตฟองสบในกลมอสงหารมทรพยของสหรฐ

ทาใหราคาอสงหารมทรพยลดลงอยางรวดเรว สงผลใหเกดการเขายดอสงหารมทรพย

ทผกเอามาจานองและไมสามารถชาระหนไดตามสญญา ซงเมอทาการเปรยบเทยบ

มลคาระหวางทรพยทยดกบจานวนเงนกนนมมลคาทแตกตางกนอยางมาก ทาให

ธนาคารตางๆทปลอยกแบบซบไพรมประสบภาวะขาดทนอยางมากและสงผลกระทบ

ไปทวโลก จนกระทงในป พ.ศ. 2551 ธนาคารกลางสหรฐฯไดออกมาตราการใหมเพอ

กระตนเศรษฐกจอกครงดวยการนามาตรการ QE หรอการผอนคลายนโยบายการ เงน

มาใช โดยธนาคารกลางจะพมพเงนดอลลารออกมาเพอเพมเมดเงนในตลาด ทาใหเกด

การกระตนเศรษฐกจ และอมสถาบนการเงนขนาดใหญทใกลลมละลายในสหรฐนน

เอง ซงนกลงทนทมองเหนกาไรจากการกดอกเบยตา จงผนเงนดอลลารจานวนมาก

เพอมาใชลงทนในตลาดทนและตลาดหนในประเทศทกาลงพฒนา ซงไทยเองกจดอย

ในกลมนเชนกนจงทาให ในป พ.ศ. 2553 มยอดซอสทธของเงนทนตางชาตในตลาด

หนไทยอยท 5.65 หมนลานบาท สงผลใหดชนหนไทยในชวงนนปรบตวขนสงมาก

และจากการแขงคาของคาเงนบาทในป พ.ศ. 2554 ทาใหดชนหนเพมขนถง 1,050 จด

คดเปน 130% จากป พ.ศ. 2552 และทาสถตสงสดในรอบ 15 ป โดยปดทระดบ

1,144.14 จดในเดอนสงหาคมปเดยวกน ตอมาในไตรมาสท 3 ของป 2554 เกดวกฤต

หนสาธารณะกรซและกลมประเทศยโรป ทวความรนแรงขน สงผลใหคาเงนดอลลาร

เรมแขงคาขน นกลงทนตางชาตจงเทขายเงนยโร และหนไปซอเงนดอลลาร ในขณะ

เดยวกน นกลงทนในไทย กเทขายหนและพนธบตรในไทย และนากลบไปซอดอล

ลาร และผลจากการเทขายนเองทาใหดชนหนไทยในชวงนนลดลงกวา 20% อยางไร

43


กตามดชนไนไทยลดลงอกครงในชวงปลายป 2554 จากเหตการณน าทวมในหลาย

จงหวดของไทย

ตอมาป พ.ศ. 2555 ตลาดทนทวโลกไดรบผลกระทบจากปญหาเศรษฐกจ

ชะลอตวหรอฟนตวในระดบตาจากกลมเศรษฐกจหลกของโลกทงสหรฐอเมรกา กลม

ประเทศยโรป และญปน รวมถงปญหาทเกดจากการเปลยน แปลงทางการเมองใน

หลายประเทศซงสงผลตอความตอเนองของนโยบายเศรษฐกจ แตอยางไรกตาม

ประเทศไทยยงคงไดอนสงคจากสภาพคลองของตลาดทนโลกทมอยสงจากการใช

นโยบายการเงนแบบผอนคลายของธนาคารกลางหลายประเทศ โดย ณ สนป 2555

ดชนตลาดหลกทรพย ปรบเพมขนในอตราสงกวาดชนอางองทสาคญของโลก เชน

MSCI world index และ MSCI emerging market index โดยปดท 1,391.93 จด ปรบ

เพมขน 35.76% จากสนป 2554 (ขอมลจาก ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย)

จะเหนไดวา ในชวงระยะเวลาทผานมา ไมวาจะเปนยคทเศรษฐกจเฟองฟม

อตราการเตบโตและขยายตวอยางรวดเรว หรอเปนยควกฤตการณอนสงผลกระทบตอ

ภาวะเศรษฐกจกตาม “ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย” ยงคงมบทบาทสาคญและอยใน

ความสนใจของผประกอบการธรกจตางๆตลอดจนประชาชนโดยทวไปอยางสมา

เสมอ และจากการทเศรษฐกจมความผนผวนนเอง สงผลให “ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพย” มความผนผวนตามไปดวย ซงเกดจากปจจยตางๆ และดวยเหตนเอง จง

เปนสาเหตในการทาการศกษาวา ปจจยใดบางทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลก

ทรพยแหงประเทศไทย โดยเนนปจจยทางเศรษฐกจเปนสาคญ เพราะดวยเหตผลวา

เปนเหตปจจยทมความสาคญปจจยหนง และมการเผยแพรขอมลทางเศรษฐกจทเปน

ตวเลขสสาธารณะอยางชดเจนจากหนวยงานตางๆ ทเกยวของ

วตถประสงคในการศกษา

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจซงประกอบดวย อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐอเมรกา, อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน, ดชนราคาผบรโภค, ดล

บญชเดนสะพด และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน ทมผลตอดชนราคาหนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

44


ขอบเขตการศกษา

ศกษาถงปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

โดยตวแปรตางๆทเลอกมาศกษา ไดแก อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

อเมรกา, อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน, ดชนราคาผบรโภค, ดลบญชเดนสะพด

และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด (INT_12) ซงใชขอมลทตยภมราย

เดอน ชวงระยะเวลาททาการศกษา เรมตงแต เดอนมกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม

2555

กรอบแนวคดในงานวจย


ประโยชนทไดรบจากการศกษา

การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆ ทมผลตอดชนราคา

หนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สาหรบนกลงทนในการตดสนใจและเลอก

ลงทน ไดอยางมประสทธภาพ

- อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกา

ดชนราคา

หนใน

ตลาด

หลกทรพย

แหง

ประเทศ

ไทย

-ดชนราคาผบรโภค

-ดลบญชเดนสะพด

-อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน

-อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน

45



ปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ผวจยได

ทาการรวบรวม แนวคดทฤษฎ และ วรรณกรรมทเกยวของครอบคลมเนอหาสาคญ

ตางๆ ไดแก

นครนทร ปารมวงศ (2550) ศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทกาหนดดชน

ราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยศกษาตวแปรทกาหนดราคาหนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดแก ดชนราคาผบรโภค ปรมาณเงนในระบบ

เศรษฐกจ อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนอตสาหกรรมดาว

โจนส ดชนการลงทนภาคเอกชน และดลบญชเดนสะพด โดยใชขอมลแบบอนกรม

เวลารายเดอน ระยะเวลาตงแต ป พ.ศ. 2544 – 2548 จานวน 60 เดอน โดยใชการ

วเคราะหเชงปรมาณจากสมการถดถอยพหคณ ทาการวเคราะหดวยวธกาลงสองนอย

ทสด พบวา ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบทงดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

และดชนหมวดธรกจ ทง4 นน ไดแก อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

อเมรกา และ ดชนราคาผบรโภค ดชนการลงทนภาคเอกชน ดชนอตสาหกรรมดาว

โจนส ดลบญชเดนสะพด และปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ รองลงมาตามลาดบ ซง

ปจจยทางเศรษฐกจทงหมดทนามาศกษานน สามารถอธบายการเปลยนแปลงดชน

ตลาดหลกทรพย และหมวดธรกจทง 4 ไดมากกวารอยละ 80 การเปลยนแปลงของ

ปจจยทางเศรษฐกจตางๆ ยงมความสอดคลองกบแนวคดทฤษฎทางเศรษฐศาสตร เชน

ปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ และดชนราคาผบรโภค ซงสอดคลองกบแนวคดของ

นกเศรษฐกจการเงนนยมทบอกถงความสมพนธของปรมาณเงนทจะสงตอระดบราคา

และอตราดอกเบย ซงจะสงผลตอการเปลยน แปลงการลงทน และสงผลใหเกดการ

เปลยนแปลงในระดบกจกรรมทางเศรษฐกจ

อานนท ธชศฤงคารสกล (2549). ศกษาเรอง ปจจยทกาหนดดชนราคาหลก

ทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชแบบจาลอง ทางเศรษฐมต เพอ

แสดงความ สมพนธในรปของสมการถดถอยเชงซอน และใชการวเคราะหโดยวธ

กาลงสองนอยทสด มาทาการประมาณคาสมประสทธของปจจยตางๆ โดยใชขอมล

46


ทตยภมแบบอนกรมเวลา รายเดอน ตงแตเดอนมถนายน พ.ศ. 2544 ถงเดอนมนาคม

พ.ศ. 2549 โดยมจานวน 58 ตวอยาง พบวา ปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทมความ สมพนธในทศทางเดยวกน ไดแก ปรมาณ

เงนในประเทศ ดชนราคาภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ และมลคาการซอขาย

หลกทรพย อยางมนยสาคญทางเศรษฐกจ สวนปจจยทกาหนดดชนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามไดแก อตราแลกเปลยนเงน

บาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา, อตราผลตอบ แทนของตวเงนคลงระยะ 1 เดอน

และสวนตางของอตราดอกเบยไทยกบสหรฐอเมรกา อยางมนยสาคญทางสถต

สวมล สงขทบทมสงข. ศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบ

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทย โดยปจจยทางเศรษฐกจทนามาศกษา

ไดแก ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ ปรมาณเงนลงทนในหนจากชาวตางประเทศ

อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา

ดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส ดชนราคาผบรโภค อตราเงนเฟอ (2) โดยใชขอมล

ทตยภม แบบอนกรมเวลาในการศกษาตงแต เดอนมกราคม พ.ศ. 2550 ถง เดอน

ธนวาคม พ.ศ. 2553 จานวน 48 เดอน ขอมลทใชเปนขอมลรายเดอน ยกเวนขอมล

ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ เปนขอมลรายไตรมาส โดยใชการวเคราะหการถดถอย

พหคณเพอศกษาความสมพนธระหวางตวแปรตามและตวแปรอสระ พบวา ปจจยทาง

เศรษฐกจทมความ สมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางม

นยสาคญทางสถต ไดแก อตรา สวนราคาตลาดตอกาไรหน ดชนอตสาหกรรมดาวน

โจนส อตราแลก เปลยนเงนตรา และอตราเงนเฟอ โดยอตรา สวนราคาตลาดตอกาไร

หน และดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส มความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในขณะท อตราแลกเปลยนเงนตรา และอตรา

เงนเฟอ มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย

กสานต ชนะชย. (2552). ศกษาเรอง ผลกระทบของตวแปร เศรษฐกจมห

ภาคทมผลตอดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยศกษาตวแปร

เศรษฐกจมหภาค ทมผลตอดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดแก อตรา

47


ดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน อตราแลก เปลยนระหวางไทยกบสหรฐอเมรกา ราคา

น ามนดบดไบ ลวงหนา 1 เดอน ปรมาณการซอขายหลกทรพย และ มลคาการซอขาย

หลกทรพยสทธ โดยใชขอมลรายวนระยะเวลา 489 วนทาการ ตงแตวนท 1 เดอน

กนยายน พ.ศ. 2550 ถงวนท 31 เดอนสงหาคม พ.ศ.2552 โดยการใชแบบจาลองทาง

เศรษฐมต ดวยเทคนควธ Cointegration และ Error Correction Model (ECM) ตาม

กระบวนการ ARDL (Autoregressive Distributed Lag) ซงสามารถนาไปสการ

วเคราะหความสมพนธและพจารณาผลกระทบทมผลตอดชนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย(SET) พบวาตวแปรเศรษฐกจมหภาค ทมความสมพนธกบดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางเดยวกนไดแก ดชนหลกทรพยแหงประเทศไทย

ราคานามนดบตลาดดไบ ลวงหนา 1 เดอน มลคาการซอขายหลก ทรพย และ ปรมาณ

การซอขายหลกทรพย สวนตวแปรเศรษฐกจมหภาคทมความสมพนธกบดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขามไดแก อตราดอกเบยฝากประจา 12

เดอน และ อตราแลกเปลยนระหวางไทยกบสหรฐอเมรกาไมมความ สมพนธ กบดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวนผลการทดสอบความสมพนธในระยะยาว ตว

แปรเศรษฐกจมหภาคทสงผลในทศทางเดยวกนกบดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย ไดแก มลคาการซอขายหลกทรพย และ ปรมาณการซอขายหลกทรพย

รงรตน มาบตร. (2549). ศกษาเรอง “การวเคราะหอตราผลตอบแทนของหน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” โดยมวตถประสงคเพอหาความสมพนธของ

อตราผล ตอบแทนของหลกทรพยกบปจจยทางเศรษฐศาสตรประมาณคาความเสยงท

มาจากปจจยทางเศรษฐศาสตร คาชดเชยความเสยง และหาอตราผลตอบแทนทคาด

หวงของหลกทรพย เพอใชในการตดสนใจลงทนในตลาดหลกทรพย ตามแบบ จาลอง

Arbitrage Pricing Theory (APT) โดยการประมาณคาใชเทคนคการวเคราะหดวยวธ

Cointegration แบบ Johensen และ Juselius ขอมลทใชเปนรายเดอน ตงแตเดอน

มกราคม พ.ศ. 2540 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ. 2548 รวมเปน 108 เดอน กลมตวอยางใช

ตวแทนหลกทรพยจานวน51หลกทรพยใน 26 กลมธรกจ ปจจยทางเศรษฐศาสตรทใช

6 ปจจย ไดแก อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช อตราสวนราคาตลาดตอกาไร

ตอหนอตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย ดชนราคาผบรโภค ดชนการลงทนภาค

48


เอกชน และอตราดอกเบยเงนใหสนเชอ ผลการศกษาพบวา อตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยกบปจจยทางเศรษฐศาสตรทใชในการศกษาในแบบ จาลองมความสมพนธ

ในระยะยาว โดย อตราสวนราคาตลาดตอมลคาตามบญช อตราสวนราคาตลาดตอ

กาไรตอหน ดชนราคาผบรโภค และอตราดอกเบยเงนใหสนเชอ มความ สมพนธใน

ทศทางตรงขามกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพย สวนอตราผลตอบ แทนของ

ตลาดหลกทรพย และดชนการลงทนภาคเอกชน มความสมพนธในทศทางเดยวกบ

อตราผลตอบแทนของหลกทรพย




ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ไดแก ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย(SET) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา

(EX) อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน(P/E) ดชนราคาผบรโภค(CPI) ดลบญช

เดนสะพด(CA) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด(INT_12) โดยกลม

ตวอยางเปนขอมลตงแตวนท 1 เดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถงวนท 31 เดอนธนวาคม

พ.ศ. 2555 เปนจานวน 60 เดอน



หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยครงน ทาการว เคราะหขอมลโดยการ


เชงปรมาณ ดวยวธการสรางสมการเชงถดถอย โดยวธกาลงสองนอยทสด

จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตวและตว

แปรอสระ 1 ตว มสมการทเขยนในรปสมการดงน

Yi = a + bx + ei

โดยท

Y = ตวแปรตาม

49


a = คาคงท


x = ตวแปรตาม


อยางไรกตาม ในการศกษาคนควาวจยทมจานวนประชากรจานวนมากจงไม


กลมตวอยางทสามารถอางองไปสประชากรได ดงนน สมการถดถอยทเขยนอยในรป


Yi = a + bx + ei

โดย a =ตวประมาณคาของ a; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e คอ ตว


และ Yi = ขอมลหรอคาทไดจากสมการทานาย ดงนน ผลรวมทงหมดของ (Y – Yi)2


เทานน

Yi = a + bxi

ดงนน ในการศกษาคนควาวจยในครงน ผทาการวจยจงไดสรางแบบจาลอง

การวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression Analysis) เพอใชในการศกษา

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ไดดงน

SET = a + b1EX + b2P/E + b3CPI + b4CA + b5INT_12

โดยท

SET = ดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

EX = อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา

P/E = อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน

CPI = ดชนราคาผบรโภค

CA = ดลบญชเดนสะพด

INT_12 = อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด (INT_12)

50


การเกบขอมล

ขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม (Secondary Time Series Data) โดยเกบ

รวมรวมขอมลเปนรายเดอน ตงแต เดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ.

2555 เปนจานวน 60 เดอน


ในการศกษาคนควาวจยครงน เปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ เปนการ

ทดสอบความ สมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย อกทง ศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทางความสมพนธ

โดยนาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละ

ตว แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรตนกบดชนราคา

หนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และมขนตอนการพจารณาการทา Multiple

Regression


ในการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทางสถตโดยจะนา

เสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย


ผลการวเคราะหทนาเสนอจะหาสมการทเหมาะสมทสด ทดลองปญหา

Multicollinearity ดวยการทา Correlation matrix หลงจากนน ทาการทดสอบ White

Heteroskedasticity Test ทงแบบ no cross terms และแบบ cross terms จากนน ทาการ

ทดสอบปญหา Autocorrelation โดยใชสถตทดสอบของ Durbin-Watson (D.W.) หลง

จากนน ทดสอบความนาเชอถอของสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions)ดวย

วธการกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดยทาการพจารณาคา

ตางๆทได เชน คานยสาคญทางสถต โดยใชโปรแกรมสาเรจรป จากนน ทาการตรวจ

สอบสมมตฐานทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตาม

51



SET = 17433.90 – 45.03112EX – 2.146106INT_12 – 1.460654CPI - 0.109754CA +

15.24098PE

(0.019561) (-3.117176)** (-0.081540) (-0.626171) (-1.387436)

(4.473264)**

โดยมคา F-statistic = 335.2009 (Sig -0.000000)

R-square = 0.974796



N = 59



สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ 2 ตวแปร ทมผลกระทบตอดชนราคา

หนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อยางมนยสาคญ ดวยระดบความเชอ

มนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายผลกระทบตอดชนราคาหนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ไดถงรอยละ 97.4796 อกรอยละ 2.5204 เกดจาก

ปจจยอน และคา Durbin-Watson stat = 1.908009 ไมเกดปญหาสหสมพนธในตว

(Autocorrelation) โดยสามารถอธบายคาสมประสทธไดดงน

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา(EX) มคาสมประสทธ


สหรฐอเมรกา(EX) เปลยนแปลงไป 1 หนวย (เปอรเซนต) จะทาใหดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) ในทศทางตรงกนขาม ซง

เปนไปตามสมมตฐานทตงไว

อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน(P/E) มคาสมประสทธ เทากบ 15.24098

สามารถอธบายไดวา หากอตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน(P/E) เปลยนแปลงไป 1

หนวย (เทา) จะทาใหดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เปลยนแปลงไป

1 หนวย (จด) ในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

52


อภปรายผล

จากผลการศกษาความสมพนธและระดบความมอทธพลของปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) สามารถ

อธบายปจจยตางๆ ได โดยแบงออกเปน ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) และปจจยทางเศรษฐกจทไมสงผลตอดชน

ราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ดงน

1. ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย (SET) ไดแก

1.1 อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ(EX) มผลตอดชนราคาหนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ

เพราะวา การเปลยนแปลงใดๆ ของอตราแลกเปลยน จะสงผลในทศทางตรงกนขาม

กบดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) เสมอ เชน เมออตรา

แลกเปลยนสงขน ผลคอคาเงนบาทออนลง ทาใหนกลงทนตางชาตมองเหนโอกาสใน

การทากาไรจากสวนตางอตราแลกเปลยนและหนมาลงทนในประเทศทมความออน

คาของคาเงน สงผลใหเงนไหลเขามาลงทนในไทยมากขน และเมอคาเงนบาทเรมแขง

คาขน นกลงทนตางชาตจะเทขายหนในตลาดหลกทรพยเพอทากาไร และดงเงนกลบ

ซงในสภาวะการจะสงผลโดยตรงตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยฯ ซงสอดคลอง

กบผลการศกษาของ นครนทร ปารมวงศ และ อานนท ธชศฤงคารสกล

1.2 อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน (PE) มผลตอดชนราคาหนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ เพราะวาเมอ

อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหนมแนวโนมเพมขน นนหมายถงอตราผลตอบแทน

จากการลงทนในตลาดหลกทรพยฯ สงขนนนเอง และดงดดใหนกลงทนหนมาลงทน

เพมขน สงผลใหดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยจะเปลยนแปลงตาม ซงสอดคลอง

กบผลการศกษาของ สวมล สงขทบทมสงข

2. ปจจยทางเศรษฐกจทไมสงผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย (SET) ไดแก

53


2.1 ดชนราคาผบรโภค (CPI) ไมมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย (SET) ซงโดยปกตดชนราคาผบรโภค จะมความสมพนธกบดชน

ราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ในทศทางเดยวกน เพราะวา ถา

หนมคาผลตอบแทนจากอตราราคาตลาดตอกาไรหนในระดบสงขน แสดงวาผลงทน

ในตลาดฯ ยนดทจะจายเงนลงทนเพอซอหนดงกลาวในราคาทสงตาม แตจากการ

ศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนราคาผบรโภค นนจะไมมผล

ตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย อยางมนยสาคญ อนเนองมาจาก

ประชาชนมความกงวลตอเศรษฐกจในประเทศอนเปนผลมาจากผลกระทบจากเหต

การณทางการเมองทผานมา รวมถงเหตการณอทกภยนาทวมในป 2554 และยงรวมถง

ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกจโลกซบเซา โดยเฉพาะในกลมยโรป จงชะลดการลงทน

และระมดระวงการใชเงน ทาใหปรมาณเงนในตลาดลดลง นอกจากน จากการแขงคา

ของคาเงนบาทอยางตอเนองตงแตตนป ทาใหเกดการเทขายเพอทากาไรของนกลงทน

โดยเฉพาะนกลงทนตางชาต คาดวานาจะมาจากการทตลาดมความกงวลวาธนาคาร

แหงประเทศไทย (ธปท.) อาจจะออกมาตรการดแลคาเงนบาท เพราะทคาเงนแขง

คาสงสดในรอบ 5 ป เพราะหากไมมมาตรการมาดแล คาเงนบาทอาจจะแขงคาไป

มากกวาน จนกระทบตอภาคการสงออก และตอเนองมายงการบรโภคภายในประเทศ

ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ นครนทร ปารมวงศ และ สวมล สงขทบทมสงข

2.2 ดลบญชเดนสะพด (CA) ไมมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย (SET) ซงโดยปกต ดลบญชเดนสะพด จะมความสมพนธกบดชนราคา

หนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ในทศทางเดยวกน เพราะวา เมอดล

บญชเดน สะพดมแนวโนมเพมขน แสดงวาดชนราคาหนตลาดหลกทรพยมโอกาส

เพมสงขน นนหมายถงราคาหลกทรพยทซอขายกนในตลาดหลกทรพยมโอกาสเพม

สงขนดวย แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาดลบญชเดน

สะพด น นไมมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางม

นยสาคญ ทงนเปน เพราะสมการสาคญของดลบญชเดนสะพดมาจาก “ดลการคา+

ดลบรการ+ดลรายไดจากการลงทนระหวางประเทศ+ดลเงนโอนระหวางประเทศ ”

54


ซงถาพจารณาใหด จะพบตวแปรสาคญทมผล กระทบกบสมการนคอ “แนวโนมคา

เงนบาท” นนเอง ทงนเพราะ แนวโนมการแขงตวของคาเงนบาททเพมขน มผลตอ

ภาคการสงออกโดยตรง ทาใหรายไดจากการสงออกลดลง และถายงไมมมาตรการ

ปองกนหรอบรรเทาในขณะทคาเงนแขงคานน อาจสงผลใหนกลงทนชะลอการลงทน

ได ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ สวมล สงขทบทมสงข

2.3 อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด (INT_12) ไมมผลตอดชน

ราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ซงเปนไปตามสมมตฐาน เพราะ

โดยปกต อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด (INT_12) จะมความสมพนธ

กบดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ในทศทางตรงกนขาม

อยแลว ทงนเปนเพราะวา ถาอตราผลตอบแทนจากการฝากเงนมากกวาอตราผลตอบ

แทนจากการลงทน กจะทาใหนกลงทนหนมากฝากเงนแทน แตเมอใดถาอตราผลตอบ

แทนจากการลงทน มากกวาอตราผลตอบแทนจากการฝากเงน นกลงทนกจะถอนเงน

ออกและหนไปลงทนในตลาดหนแทน

และจากการศกษาในครงน พบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาอตราดอกเบยเงน

ฝากประจา 12 เดอน นนไมมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

อยางมนยสาคญ ทงนเปนผลมากจาก ชวงเวลาทไดทาการศกษานนเปนชวงทเกด

วกฤตการณทางการเมองของประเทศไทย (ตงแต พ.ศ. 2548 – 2553) ทาใหภาวะ

เศรษฐกจของประเทศไมมนคง อตราดอกเบยเงนฝากประจาใหผลตอบแทนทตากวา

เมอเทยบกบผลตอบแทน จากการลงทนในตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทยดงนน

อตราดอกเบยฝากประจาจงไมมนยสาคญและไมมผลกบการเปลยนแปลงของดชน

ราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ

สวมล สงขทบทมสงข

ขอเสนอแนะ

จากผลทไดจากการศกษา ปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย (SET) นน ชใหเหนถงความสาคญของปจจยทางเศรษฐกจแตละ

ปจจยทมผลตอการเปลยนแปลงของดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

55


ไทยแตกตางกนไป ซงในการทาการศกษาครงน ผวจยไดทาการศกษาเฉพาะตวแปร

บางสวนเทานน โดยเนนในดานปจจยทางเศรษฐกจ เชน อตราแลกเปลยนเงนบาท

ตอดอลลารสหรฐ(EX) อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน(PE) ดชนราคาผบรโภค

(CPI) ดลบญชเดนสะพด(CA) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน : สงสด

(INT_12) ดงนน ผทสนใจจะทาการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในครงตอไปนน ควรจะทาการ ศกษาปจจยทางเศรษฐกจ

ในดานอนๆ รวมถงพฤตกรรมการลงทนของนกลงทนตางชาต วงจรของเงน และ

ผลกระทบจากวกฤตเศรษฐกจโลก ดวยเชนกน

บรรณานกรม

กสานต ชนะชย. “ผลกระทบของตวแปร เศรษฐกจมหภาคทมผลตอดชนราคาตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย” การคนควาแบบอสระ หลกสตรเศรษฐศาสตร

มหาบณฑต, มหาวทยาลยเชยงใหม, 2552

นครนทร ปารมวงศ. “ปจจยทางเศรษฐกจทกาหนดดชนราคาหนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย” สารนพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรามคาแหง, 2550

รงรตน มาบตร. “การวเคราะหอตราผลตอบแทนของหนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย” การคนควาแบบอสระ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยเชยงใหม, 2549

สวมล สงขทบทมสงข. “ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย” รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตร

บรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ, มหาวทยาลยรงสต.

อานนท ธชศฤงคารสกล. “ปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย” สารนพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรามคาแหง, 2549

สถาบนวจยหลกทรพย (Thailand Securities Institute : TSI). “ปจจยทมผลกระทบกบ

ราคาหน” คนเมอ 26 กมภาพนธ 2556, จาก http://www.tsi-thailand.org .org

56


ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย

(Economic factors affecting the stock price of Agribusiness in stock exchange

of Thailand)

สชญญา สจจะวงศรศม 1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร 2

-------------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชน

ราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแกราคาน ามน(OIL)

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) อตราแลกเปลยนบาท/ดอลลาร (USD) อตราดอก

เบยเงนก (MLR) และราคานามนปาลม (PALM) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม

(Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอนตงแตเดอน มกราคม 2551 –

ธนวาคม 2555 รวมเปนระยะเวลา 60 เดอน โดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน

(Multiple Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares :

OLS)


ราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดแก ดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) โดยมความสมพนธไปในทศทางเดยวกนและ อตรา

แลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD)โดยมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม

คาสาคญ : ปจจยทางเศรษฐกจ , ราคาหลกทรพย, ธรกจการเกษตร 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยรามคาแหง 2 อาจารยประจา คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

57


Abstract

The objective of the study of economic factors affecting the stock price of

Agribusiness in Stock Exchange of Thailand is to study economic factors that

determine stock price of Agribusiness in Stock Exchange of Thailand.

The Economic factors used in this study are Oil Price (OIL) , Dow Jones

Industrial Average Index (DJ) , Exchange Rate (USD) , Minimum Loan Rate

(MLR) and PalmOilPrice (PALM). The monthly data are from January 2008 to

December 2012 ; 60 months in total. Multiple Linear Regressions with Ordinary

Least Squares (OLS) is used to analyze the data.

The results show thatDow Jones Industrial Average Index (DJ) has a

positive relationship with the stock price of Agribusiness in Stock Exchange of

Thailand at the significance level of 0.05 while Exchange rate has a negative

relationship with the stock price of Agribusiness in stock exchange of Thailand at

the significance level of 0.05.

Key Words: Economic Factors, Stock Price, Agribusiness

1. บทนา

หนหรอshare คอหลกทรพยทแสดงความเปนเจาของสวนหนงในบรษทราคา

หนจะเปลยนแปลงตามผลประกอบการของบรษทและภาวะตลาดผลตอบแทนจาก

การลงทนในหลกทรพยซงมหลายรปแบบดวยกนเชนกาไรจากการซอขายหลกทรพย

เงนปนผล สทธในการจองซอหนออกใหม เปนตน โดยหลกการแลว นกลงทนจะ

ไดรบผลตอบแทน เพมขนตราบใดทบรษทมผลประกอบการทดและหนมราคา

เพมขนนอกจากนปจจยภายในและภายนอกจะมผลตอความผนผวนของราคาหนซง

ราคาหนเปนสงทไมแนนอน ปจจยหลายอยางมผลกระทบตอราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยคอศนยกลางทจดใหมขนเพอทาหนาท

ใหบรการเปนศนยซอขายหลกทรพยจดทะเบยนจดระบบและวธการซอขายตลาด

หลกทรพยฯตระหนกถงความสาคญของการคมครองผลประโยชนของผลงทนเพราะ

58


นอกจากจะชวยสรางความเชอมนใหกบผลงทนทไดลงทนหรอตองการทจะลงทน

แลวยงเปนการกระตนการขยายฐานของผลงทนในตลาดหลกทรพยฯอกดวย

จากการรวมกลมประเทศสมาชกอาเซยนเปนประชาคมเศรษฐกจอาเซยนนน

มความจาเปนอยางยงทจะตองปรบตวเพอเตรยมความพรอมรองรบความเปลยนแปลง

เพราะถอเปนโอกาสสาคญของประเทศไทย โดยภาคเอกชนเองถอไดวามสวนรวม

สาคญทจะกาหนดยทธศาสตรเพอเตรยมความพรอมในครงนโดยหอการคาไทยได

จดทายทธศาสตร 7 กลมธรกจขน 1 ใน 7 กลมธรกจทหอการคาไทยใหความสาคญ

คอกลมธรกจเกษตรและอาหาร เนองจากประเทศไทยเปนประเทศททาการเกษตรมา

ชานาน และสนคาเกษตรกถอเปนสนคาหลกทสรางรายไดใหกบประเทศ การลงทน

ในธรกจเกษตรในประเทศไทยนนเรมไดรบความนยมมากขนในปจจบนทงบรษท

ขนาดเลกไปจนถงบรษทขนาดใหญทเขามาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย โดยใน

ปจจบนมบรษทกลมธรกจเกษตรจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแลวทงสน 15 บรษท

จากสาเหตทกลาวมาขางตนผ วจ ยจงมความสนใจทจะศกษาปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอราคาหนกลมธรกจการเกษตรนเพราะการทจะลงทนสงหนงทนก

ลงทนใหความสาคญคอราคาหน ถาราคาหนด นกลงทนกพรอมทจะเสยง จากการท

ราคาหลกทรพยมการเคลอนไหวเปลยนแปลงตลอดเวลา ในการลงทนในหลกทรพย

ใดกตาม นกลงทนควรศกษาหนตวนนใหดเสยกอน โดยอาจศกษาจากงบการเงน ผล

ประกอบการของบรษท อตรากาไรตอหน เงนปนผล เปนตน นอกจากขอมลทเปน

ตวเลขเหลานแลว การทราบถงปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอดชนราคาหนกมสวน

ชวยใหนกลงทนสามารถคาดการณถงความเปลยนแปลงทจะเกดกบหนตวนนได

และชวยใหนกลงทนสามารถรบมอกบสถานการณทอาจเกดขนในอนาคตไดอกดวย

วตถประสงคการศกษา

เพอ ศกษาปจจยทางเศรษฐกจซงประกอบไปดวย ราคาน ามนดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส อตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร อตราดอกเบยเงนก และราคา

น ามนปาลมทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหง


59



งานวจยนเพอศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจ

การเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยชวงระยะเวลาในการศกษาตงแต

มกราคม 2551 – ธนวาคม 2555 รวมเปนระยะเวลา 60 เดอน โดยใชขอมลทตยภมราย

เดอน ซงตวแปรตางๆทเลอกมาศกษาความสมพนธไดแก ราคาน ามน (OIL) ดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) อตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD) อตราดอกเบย

เงนก (MLR) และราคานามนปาลม (PALM)




ทราบถงปจจยทางเศรษฐกจทจะมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตร

เปนแนวทางสาหรบนกลงทนประกอบการตดสนใจลงทนและสาหรบบรษทเพอทา

ใหผลประกอบการดขน

ราคานามน(OIL)

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส(DJ)

อตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD)

อตราดอกเบยเงนก (MLR)

ราคานามนปาลม (PALM)

ดชนราคาหนกลม

ธรกจการเกษตร

(AGRI)

60


2. การทบทวนวรรณกรรม

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยผศกษาไดศกษาแนวคดทฤษฏวรรณกรรมทเกยวของโดย

แบงเปน3สวนคอ

สวนท 1 แนวคดทเกยวของไดแก แนวคดพนฐานเกยวกบการลงทน, แนวคด

เกยวกบผลตอบแทนจากการลงทน, แนวคดเกยวกบความเสยงจากการลงทน, การ

วเคราะหการถดถอยเชงเสนแบบพห , แนวคดเกยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพย,

แนวคดเกยวกบราคาน ามน, แนวคดเกยวกบอตราแลกเปลยน, แนวคดเกยวกบอตรา

ดอกเบย , แนวคดเกยวกบผลกระทบตอราคาสนคาเกษตร, แนวคดเกยวกบตวแปร

ทางเศรษฐกจทสงผลกระทบตอราคาหน

สวนท 2 ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและภาวะอตสาหกรรมกลม

ธรกจการเกษตร ไดแก ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และ ภาวะเศรษฐกจ

การเกษตรป 2555 และแนวโนมป 2556


นตยา บวลอม และ ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555) ไดศกษาวจยเรอง

ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยเอมเอไอ

โดยเกบขอมลในรปแบบขอมลทตยภมรายเดอนตงแต ก.ค.50-ม.ย.55 รวมระยะเวลา

60 เดอน ตวแปรทใชในการศกษาคอดชนราคาหนกลมตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย ดชนราคาผบรโภค ดชนการลงทนภาคเอกชน ราคาน ามนดบ และมลคาการซอ

ขายหลกทรพย ผลการศกษาพบวา สวนดชนการลงทนภาคเอกชนมผลในทศทาง

ตรงกนขาม และตวแปรอก 4 ตวทเหลอมผลในทศทางเดยวกบดชนราคาหลกทรพย

ในตลาดหลกทรพยเอมเอไอ

ธนวฒน คมผล และ ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2554) ไดศกษาวจยเรอง

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยหมวดขนสง ในการศกษาครงนไดใชขอมลรายวนตงแตวนท 3 ม.ค.49 -

31ม.ค.54 ตวแปรทใชในการศกษาไดแก ดชนราคาหนกลมตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ราคานามนดบ ดชนแนสแดก อตราแลกเปลยนบาท/ดอลลาร และราคา

61


ทองคา ผลการวจยพบวาดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทยและดชนราคาแน

สแดกมความสาคญไปในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต สวนราคาทองคา

แทงและราคาน ามนดบมความสมพนธไปในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญทาง

สถต สวนอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐไมมนยสาคญทางสถต

สวมล สงขทบทมสงข และ ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2554) ไดศกษา

งานวจยเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย โดยเกบขอมลในรปแบบขอมลทตยภมรายเดอนตงแต ม.ค.50-ธ.ค.

53 รวมระยะเวลา 48 เดอน ตวแปรทใชในการศกษาไดแก ผลตภณฑมวลรวมใน

ประเทศปรมาณเงนลงทนในหนจากชาวตางประเทศอตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกาดชนอตสาหกรรมดาวนโจนสดชน

ราคาผบรโภค และอตราเงนเฟอโดยผลการศกษาพบวาอตราสวนราคาตลาดตอกาไร

หนและดชนอตสาหกรรมดาวนโจนสมความสมพนธในทศทางเดยวกน ในขณะท

อตราแลกเปลยนเงนตราและอตราเงนเฟอมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม

สวนตวแปรอสระอก 3 ตวแปรไมมนยสาคญทางสถต

สวพชญ บรรลอฤทธ (2555) ไดศกษาวจยเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทม

ผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ตวแปรทใชในการศกษาไดแกดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ อตรา

ดอกเบยลกคารายใหญชนดประเภทเงนกแบบมระยะเวลา อตราดอกเบยลกคาราย

ใหญชนดประเภทเงนเบกเกนบญช อตราดอกเบยลกคารายยอยชนด อตราเงนเฟอ

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน

ผลการวจยพบวา อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอนสวนอตราเงนเฟอและอตรา

ดอกเบยเปนปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบโดยมความสมพนธในทศทางเดยวกน

ตวแปรทเหลอเปนปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม

ชมพนท จตนาวสาร และ ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555) ไดศกษา

งานวจยเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลมอาหารและเครองดม

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ขอมลทใชในการศกษาครงนใชขอมลทตยภม

ในการศกษาตงแตเดอน ส.ค.50-ก.ค.55 รวมเปน 60 เดอนตวแปรอสระตวแปรทใชใน

62


การศกษาไดแก ดชนการลงทนภาคเอกชนอตราดอกเบยเงนฝากประจา12 เดอนอตรา

เงนเฟออตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทกบดอลลารสหรฐฯดชนราคาหลกทรพย

ปรมาณการสงออกอาหารและเครองดมและดชนราคาผบรโภค โดยผลการศกษา

พบวาดชนการลงทนภาคเอกชน อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทกบดอลลารสหรฐฯ

ดชนราคาหลกทรพย และดชนราคาผบรโภคมความสมพนธในทศทางเดยวกน

สวนตวแปรทเหลอมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม

วราภรณ จามรสวสด และ ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555) ไดศกษา

งานวจยเรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนหลกทรพยหมวดอสงหารมทรพยใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในการศกษาครงนไดใชขอมลทตยภมรายเดอน

ตงแต ส.ค.50-ก.ค.55 โดยนาขอมลมาคานวณสถตในรปสมการถดถอยเชงเสนโดยใช

โปรแกรมสาเรจรปเพอทาการทดสอบสมมตฐานและเพอทดสอบความสมพนธ

ระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามโดยปจจยททาการศกษาไดแกดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยดชนราคาวสดกอสรางดชนความเชอมนทางธรกจ

ดชนความเชอมนผบรโภคดชนราคาผบรโภคผลการวจยพบวา ดชนราคาผบรโภคม

ความสมพนธในทศทางตรงขามกบดชนหลกทรพยหมวดอสงหารมทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย สวนตวแปรทเหลอมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบ

ดชนหลกทรพยหมวดอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สมมตฐานในการวจย

ในการศกษาเรองปจจยทมผลตอราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยมสมมตฐานดงน ราคาน ามน อตราดอกเบยเงนก และ

อตราแลกเปลยนในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนกลมธรกจเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยสวนดชนอตสาหกรรมดาวโจนสและราคาน ามนปาลมม

ความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลมธรกจเกษตรในตลาดหลกทรพย


63


3. วธการดาเนนการศกษา



ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษาศกษาดชนไดแก ราคาน ามน

(OIL) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) อตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD)

อตราดอกเบยเงนก (MLR) และราคาน ามนปาลม (PALM) โดยกลมตวอยางเปน

ขอมลตงแตวนท 1 มกราคม 2551 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน


ในการศกษาความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหน

กลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยครงนทาการวเคราะหขอมล

โดยการประมวลผลดวยเครองคอมพวเตอร โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการ

วเคราะหเชงปรมาณ ดวยวธการสรางสมการเชงถดถอย โดยใชวธกาลงสองนอยทสด

จากการวเคราะหหารถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตว และ

ตวแปรอสระ 1 ตว มสมการทเขยนอยในรปสมการดงนYi = a+bx+ei

โดยท Y= ตวแปรตาม a = คาคงท






คาสถตจงอยในรปYi = a+bx+ei

โดย a = ตวประมาณคาของ a; b คอตวประมาณคาของ b; และ e คอตว

ประมาณคาของ e; แตเนองจาก e = Y-YiเมอY = ขอมลทสงเกตไดหรอจดหาได และ

Yi= ขอมลหรอคาทไดจากสมการทานาย ดงนนผลรวมทงหมดของ (Y-Yi)2 จะตองม

คานอยทสด และผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคา aและb เทานน

64



การวเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอ

ดชนราคาตลาดหลกทรพยบรษทในกลมธรกจการเกษตรไดดงน

AGRI = a+b1OIL+b2DJ+b3USD+b4MLR+b5PALM


AGRI หมายถง ราคาหลกทรพยในกลมธรกจการเกษตร


OIL หมายถง ราคานามนในประเทศไทย

DJ หมายถง ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส

USD หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

MLR หมายถง อตราดอกเบยเงนก

PALM หมายถง ราคานามนปาลม


สาหรบขอมลทใชเปนขอมลแบบทตยภม (Secondary Time Series Data)

โดยรวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยเศรษฐกจในชวงเวลาตงแตวนท 1 มกราคม

2551 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน



ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพยบรษทในกลมธรกจ

การเกษตร อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทางความสมพนธ โดย

นาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว

แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรตนกบดชนราคา

หลกทรพยบรษทในกลมธรกจเกษตรและมขนตอนการพจารณาการทา Multiple

Regression

65



ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนบรษทกลมธรกจ

การเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษา

และการวเคราะหขอมลทางสถตโดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และ

การบรรยาย



Multicollinearity ดวยการทา Correlation Matrix หลงจากน นทดสอบปญหา

Autocorrelation โดยใชสถตทดสอบของ Durbin-Watson (D.W.) หลงจากนนหา

ความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ดวยวธ

กาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดยพจารณาคาตางๆ เชน คา

นยสาคญทางสถต โดยใชโปรแกรมสาเรจรป จากนนตรวจสอบสมมตฐานทศทาง

ความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตาม


AGRI = 366.43369 + 0.274774OIL + 0.00918DJ - 9.844515USD + 4.943968MLR

–1.363712PALM

(1.980949) (0.234571) (2.470943)** (-2.03453)** (0.306358)

(-0.69910)

โดยมคา F-statistic = 295.7513 N = 58

Prob (F-statistic) = 0.0000 Durbin-Watson stat = 1.905693

R-square = 0.976418 Adjusted R-squared = 0.973116



ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) มคาสมประสทธเทากบ 0.00918 สามารถ

อธบายไดวา หากดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะ

66


ทาใหดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI)

เปลยนแปลงไป 0.00918 ทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

อตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD) มคาสมประสทธเทากบ 9.844515

สามารถอธบายไดวา หากอตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD) เปลยนแปลงไป 1

หนวย (บาท/ดอลลาร) จะทาให ดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) เปลยนแปลงไป 9.844515 ทศทางตรงกนขาม

ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

5. สรปผลการศกษา อภปรายผล และขอเสนอแนะ

สรปผลการศกษา

สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ 2 ตวทมอทธพลตอการเปลยนแปลง

ราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญท

ระดบความเชอมนรอยละ 95 โดยตวแปลอสระนสามารถอธบายการเปลยนแปลง

ราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดถงรอยละ

97.3116 อกรอยละ 2.6884 เกดจากปจจยอน และคาDurbin-Watson stat = 1.905693

ไมเกดปญหาสหสมพนธในตว โดยสามารถอธบายคาสมประสทธไดดงน


1.ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย (AGRI) อยางมนยสาคญ ไดแก

1.1 ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJ) มผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหน

กลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) ในทศทางเดยวกน

อยางมนยสาคญ เพราะวา ดชนดาวโจนสสามารถเปนตวแทนตลาดหนไดอยางนอยก

80-90%ขนไป ดงนนการขนลงของดชนอตสาหกรรมดาวโจนสอาจจะมผลกระทบ

ทางจตวทยาหรอดานใดดานหนงตอตลาดหนในประเทศอนๆ หากดชนอตสาหกรรม

ดาวโจนสเพงขน จงสงผลใหผลงทนมความตองการลงทนเพมขน ดชนราคาหน

บรษทกลมธรกจเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจงเพมขนดวยเชนกน ซง

สอดคลองกบผลการศกษาของสวมล สงขทบทมสงข

67


1.2 อตราแลกเปลยน บาท/ดอลลาร (USD) มผลตอการเปลยนแปลงดชน

ราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) ในทศ

ทางตรงขาม อยางมนยสาคญ เพราะวา หากอตราแลกเปลยนตา กลาวคอคาเงนบาทม

ความแขงตว อตราแลกเปลยนบาท/ดอลลารมคานอย เงนบาทของเรามคามากขนเมอ

เปรยบเทยบกบเงนสกลทกาลงเปรยบเทยบ การลงทนในดานตางๆโดยเฉพาะท

เกยวกบตางประเทศจะเพงสงขน จะสงกระทบใหนกลงทนมความตองการลงทนมาก

ขนซงสอดคลองกบผลการศกษาของสวมล สงขทบทมสงขและ สวพชญ บรรลอฤทธ

และไมสอดคลองกบผลการศกษาของ ชมพนท จตนาวสาร

2. ปจจยทางเศรษฐกจทไมมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) อยางมนยสาคญ ไดแก

2.1 ราคาน ามน (OIL) ไมมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลมธรกจ

การเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) ซงโดยปกตราคาน ามนดบ

จะมความสมพนธกบดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยในทศทางตรงกนขาม เพราะวา ราคาน ามนทสงขนจะสงผลใหภาค

ครวเรอนมคาใชจายเพมขน ทาใหการลงทนในดานตางๆลดลงดวย แตจากการศกษา

ครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาราคาน ามนดบนนจะไมมผลตอดชนราคาหน

กลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญ

เนองมาจากสนคาเกษตรเปนสนคาทจาเปนตอการอปโภคบรโภคเปนสนคาทจาเปน

ตอการดารงชวต ไมวาราคาน ามนจะแพงขนหรอลดลง ประชาชนกยอมตองบรโภค

อาหาร ดงนนถงแมราคานามนจะสงขนหรอลดลงเทาไร การซอสนคาเกษตรกยงคง

มอยเดมไมเปลยนแปลง ทงราคานามนกไมมผลตอการเพาะปลก แตจะมผลทางออม

ในเรองการขนสงสนคามากกวา ซงสอดคลองกบผลการศกษาของธนวฒน คมผล

และไมสอดคลองกบผลการศกษาของนตยา บวลอม

2.2 อตราดอกเบยเงนก (MLR)ไมมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลม

ธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) ซงโดยปกตแลวอตรา

ดอกเบยเงนกจะมความสมพนธกบดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขาม เพราะวา เมออตราดอกเบยปรบตว

68


สงขน ตนทนการกยมเพอการลงทนของบรษทตางๆกจะสงขนตาม ขณะเดยวกน

ผบรโภคกจะออมเงนกนมากขนเพราะไดดอกเบยสงขน สงผลใหราคาหนลดลงแต

จากการศกษาครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาอตราดอกเบยเงนกนนจะไมม

ผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางม

นยสาคญ ซงจากการตรวจสอบอตราสวนหนสนตอสวนของผถอหนพบวาบรษทใน

กลมธรกจเกษตรนสวนมากมอตราสวนนอยกวา 1 เทา แสดงวาสดสวนของเงนทน

ในบรษทเกดจากเจาของมากกวาเจาหน ซงอาจมการกยมเพอการลงทนตา ดงนน

อตราดอกเบยเงนกผลทไดจงเปนเชนเดยวกบราคาน ามนคอไมมนยสาคญ ซงจะตาง

จากหนในกลมธรกจการเงนและการธนาคารทมความเกยวของในเรองของอตรา

ดอกเบยโดยตรงซงสอดคลองกบผลการศกษาของสวพชญ บรรลอฤทธ

2.3 ราคานามนปาลม (PALM) ไมมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลม

ธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) โดยปกตราคาน ามน

ปาลมจะมความสมพนธกบดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยในทศทางเดยวกน เพราะวาหากภาวะเศรษฐกจขยายตว ความ

ตองการสนคาเกษตรจะมเพมมากขน บรษทสามารถทากาไรเพมขน ความตองการ

ลงทนเพมสงขนแตจากการศกษาครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาราคาน ามน

ปาลมไมมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยอยางมนยสาคญ อนเนองมาจากบรษททอยในกลมธรกจการเกษตรทงสน 15

บรษทนน เปนบรษทททาธรกจเกยวของกบน ามนปาลมจานวน 3 บรษท จะเหนวา

สดสวนของธรกจน ามนปาลมคดเปนรอยละ20ของธรกจในหมวดกลมธรกจ

การเกษตร และหากมองจากขนาดของทนจดทะเบยน จะพบวาบรษททเกยวของกบ

น ามนปาลมมขนาดทนจดทะเบยนอยลาดบท 3,7,8 เทานน จงเปนไปไดวาราคา

นามนปาลมทเปลยนแปลงอาจไมสงผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ซงไมสอดคลองกบ วราภรณ จามรสวสดและชมพนท

จตนาวสาร

69



1.ในการปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยผวจยไดศกษาเฉพาะตวแปรอสระ5ตวไดแก ราคา

น ามน ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส อตราแลกเปลยนบาท/ดอลลาร อตราดอกเบย

เงนกและราคาน ามนปาลม ดงนนผทศกษาในครงตอไปควรจะศกษาตวแปรอสระ

อนๆทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจการเกษตรในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย เชน อตราดอกเบยเงนฝาก ดชนการลงทนภาคเอกชน ราคาทองคา

หรอราคาสนคาเกษตรตวอนๆ เปนตน

2. ควรมการศกษาในสวนของตนทนในการลงทนในดชนราคาหนกลมธรกจ

การเกษตรในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอจะนามาเปนสวนสาคญทจะชวย

ในการตดสนใจในการลงทนของนกลงทนตอไป

3.สาหรบผทศกษาครงตอไปควรศกษาในสวนของนกลงทนตางชาตเพอทจะ

ไดนามาเปนสวนประกอบในการดาเนนกลยทธทางการลงทนภายในประเทศไทยได

4. ควรจะมการศกษาปจจยภายในของบรษทในกลมธรกจการเกษตรเพมเตม

เชน ROE , ROA , ROI เพอนามาใชประกอบการวเคราะหปจจยทมผลกระทบตอ

ดชนราคาหนกลมธรกจเกษตร


ชมพนท จตนาวสาร.(2555). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลม

อาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธ,

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต. กรงเทพฯ.

ธนวฒน คมผล.(2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนอตสาหกรรมใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดขนสง.สารนพนธ, บรหารธรกจ

มหาบณฑต,มหาวทยาลยรงสต.กรงเทพฯ.

นตยา บวลอม. (2555).ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยใน

ตลาดหลกทรพยเอมเอไอ. สารนพนธ, บรหารธรกจมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรงสต.กรงเทพฯ.

70


วราภรณ จามรสวสด. (2555). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนหลกทรพยหมวด

อสงหา รมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธ,

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต.กรงเทพฯ.

สวพชญ บรรลอฤทธ. (2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

สารนพนธ, บรหารธรกจมหาบณฑต,มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคล

ธญบร. กรงเทพฯ.

สวมล สงขทบทมสงข.(2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.สารนพนธ, บรหารธรกจมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรงสต. กรงเทพฯ.

รองศาสตราจารยคม ไชยแสนสข.(2554). เศรษฐศาสตรธรกจ. กรงเทพฯ :

สานกพมพมหาวทยาลยรามคาแหง.

ฉตรศรปยะพมลสทธ. (2556). การวเคราะหการถดถอยพหคณ. 30มนาคม 2556.

http://www.watpon.com/watpon/

ดร.นเวศน เหมาชรวรากร. (2551). แนวคดเกยวกบดชนอตสาหกรรมดาวโจนส,30

มนาคม 2556. http://www.settrade.com/blog /nivate/2008/08/25/314.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2556).ดชนราคาหนกลมธรกจเกษตร, ความร

ทวไปเกยวไปหน, ความรทวไปเกยวกบตลาดหลกทรพยและภาวะตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย, 15 มนาคม 2556. http://www.set.or.th/.

ธนาคารแหงประเทศไทย.(2556).ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสและอตราดอกเบยเงนก,

15 มนาคม 2556.http://www.bot.or.th/, 2556.

บทความ คมชดลก-วกฤต โอกาสจากบาทแขง. (2556).แนวคดเกยวกบอตรา

แลกเปลยน, 30 ม.ค.56.http://www.komchadluek.net/index.php, 2556.

บรษท เชลลแหงประเทศไทย จากด. (2556).ราคานามน, 15 ม.ค.56.www.shell.co.th.

http://www.watpon.com/watpon/

http://www.settrade.com/blog

http://www.set.or.th/

http://www.bot.or.th/

http://www.komchadluek.net/index.php

http://www.shell.co.th/

71


บรษท จอบสดบ (ประเทศไทย) จากด. (2553). แนวคดเกยวกบผลตอบแทนจากการ

ลงทน. 30 มนาคม 2556.http://th.jobsdb.com/TH/EN/Resources/JobSeeker

Article/banking_editor23.htm?ID=411.

บรษทหลกทรพยจดการกองทนเอมเอฟซ จากด (มหาชน). (2553). แนวคดเกยวกบ

ความเสยงจากการลงทน.30 ม.ค 2556.http://www.mfcfund.com/main.php.

ผจดการออนไลน ASTV. (2551).ตวแปรทางเศรษฐกจทสงผลกระทบตอราคาหน,

30 มนาคม 2556. http://www.manager.co.th/iBizchannel/ViewNews.aspx

?NewsID=9510000101434.

ศ.ดร.อารยะ ปรชาเมตตา. (2551). ผลกระทบตอเศรษฐกจไทยจากความผนผวนของ

ราคานามนในตลาดโลก,30 มนาคม 2556. http://news.sanook.com/

economic/economic_284007.php.

ศนยพฒนาความรการซอขายสนคาเกษตรลวงหนา. (2556). แนวคดเกยวกบ

ผลกระทบตอราคาสนคาเกษตร, 30 มนาคม 2556 . http://www.aftc.or.

สถาบนวจยหลกทรพย TSI. (2556). แนวคดพนฐานเกยวกบการลงทน, 30 มนาคม

2556.http://www.tsithailand.org/index.php?option=com_content&task=vie

w&id=94&Itemid=67.

สมาคมคาทองคา. (2556). อตราแลกเปลยน, 15 ม.ค.56. http://www.goldtraders.or.th/

สมาคมเศรษฐกจการเกษตร. (2556).ราคานามนปาลม, 15 มนาคม 2556.

http://www.oae.go.th/.

สานกงานเศรษฐกจการคา. (2555). ภาวะเศรษฐกจการเกษตรป 2555 และแนวโนวป

2556, 30 มนาคม2556.http://www.oae.go.th/more_news.php?cid=615.

หอการคาไทย.(2556). แผนยทธศาสตรเศรษฐกจประเทศไทย, 15 มนาคม 2556.

http://www.thaichamber.org/scripts/stratigic.asp?Tag=7&nShowMag=1&n

PAGEID=86.

http://th.jobsdb.com/TH/EN/Resources/JobSeeker%20%09Article/%20banking_editor23.htm?ID=411

http://th.jobsdb.com/TH/EN/Resources/JobSeeker%20%09Article/%20banking_editor23.htm?ID=411

http://www.mfcfund.com/main.php

http://www.manager.co.th/iBizchannel/ViewNews.aspx

http://www.manager.co.th/iBizchannel/ViewNews.aspx

http://news.sanook.com/%20%09economic/economic_284007.php

http://news.sanook.com/%20%09economic/economic_284007.php

http://www.tsithailand.org/index.php?option=com_content&task=vie%09w&id

http://www.tsithailand.org/index.php?option=com_content&task=vie%09w&id

http://www.goldtraders.or.th/

http://www.oae.go.th/

http://www.oae.go.th/more_news.php?cid=615



72


การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร โดยใชแบบจาลอง CAPM : กรณศกษา

หลกทรพย ADVANC, DTAC, TRUE, JAS และ CSL

The Comparative Study of Risk and Rates of Return on the Securities in

Information & Communication Technology Sector by Capital Asset Pricing Model

(CAPM) : The Case Study of ADVANC, DTAC, TRUE, JAS and CSL

พงษศกด ไทยสวสด 1 กตตพนธ คงสวสดเกยรต 2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงค 1)เพอศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบความ

เสยงและอตราผลตอบแทนของตลาดและ 2)เพอศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนท

ตองการกบอตราผลตอบแทนทคาดหวงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและ

การสอสาร โดยใชแบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย Capital Asset Pricing

Model (CAPM) ซงจะทาการศกษาหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการ

สอสาร ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จานวน 5 หลกทรพย คอ (1)

ADVANC : บรษท แอดวานซ อนโฟร เซอรวส จากด (มหาชน) (2) DTAC : บรษท โท

เทล แอคเซส คอมมนเคชน จากด (มหาชน) (3) TRUE : บรษท ทร คอรปอเรชน จากด

(มหาชน) (4) JAS : บรษท จสมน อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) และ (5) CSL :

บรษท ซเอส ลอกอนโฟ จากด (มหาชน) ทาการเกบรวบรวมขอมลเปนรายวน ตงแต

วนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 รวมเปนระยะเวลา 489 วนทาการ

เครองมอทใชในการศกษาคอ แบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย (Capital Asset

Pricing Model; CAPM)

1 นกศกษา หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต โครงการบรหารธรกจมหาบณฑต

สาหรบผจดการยคใหม มหาวทยาลยรามคาแหง 2 อาจารยพเศษ โครงการบรหารธรกจมหาบณฑตสาหรบผจดการยคใหม


73


ผลการศกษาพบวา หลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ท

นกลงทนควรจะลงทนซอ มจานวน 1 หลกทรพย คอ CSL ซงหลกทรพยเหลานเปน

หลกทรพยทมมลคาตากวาทควรจะเปน (Undervalued) เมอเปรยบเทยบกบอตรา

ผลตอบแทนทตองการ ณ ระดบความเสยงเดยวกนกบเสนตลาดหลกทรพย สวน

หลกทรพยทนกลงทนควรจะขาย มจานวน 4 หลกทรพย คอ ADVANC , DTAC ,

TRUE และ JAS ซงเปนหลกทรพยทมลคาสงกวาทควรจะเปน (Overvalued) เมอ

เปรยบเทยบกบอตราผลตอบแทนทตองการ ณ ระดบความเสยงเดยวกนกบเสนตลาด


คาสาคญ: หลกทรพย, หมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร, ความเสยง, อตรา

ผลตอบแทน,คาสมประสทธเบตา, แบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย

ABSTRACT

The purposes of the study are 1) To study of risk and rates of return on the

securities in information & communication technology sector compared with the market,

and 2) To compare between required rates of return and expected rates of return on the

securities information & communication technology sector by using Capital Asset Pricing

Model (CAPM). The securities in information & communication technology sector listed in

the Stock Exchange of Thailand (SET), with five selective stocks, which include (1)

ADVANC : Advance Info Service Public Company Limited (2) DTAC : Total Asset

Communication Public Company Limited (3) TRUE : True Corporation Public

Company Limited (4) JAS : Jasmine International Public Company Limited and (5)

CSL : CS Loxinfo Public Company Limited. The study was conducted by collecting

daily data in period of January 1st, 2011 till December 31st, 2012, totally 489 official

trading days, based on Capital Asset Pricing Model (CAPM).

The results found that the securities in information & communication technology

sector investors should be invested in, there is one security that is TRUE. That means these

all securities are undervalued stocks. While, there are four securities, which include

74


ADVANC, DTAC, JAS and CSL, investors should not invest. That means it is

overvalued stock.

Keywords : Security, Information & Communication Technology Sector, Risk,

Rates of Return, Beta Coefficient, Capital Asset Pricing Model (CAPM)

บทนา

เนองจากราคาของหลกทรพยมการเคลอนไหวเปลยนแปลงอยตลอดเวลา ทาให

ผลตอบแทนทไดรบไมเปนไปตามทคาดหวง จงกอใหเกดความเสยงจากการลงทนใน

หลกทรพยหากลงทนในหลกทรพยทมความเสยงสง ผ ลงทนควรจะไดรบอตรา

ผลตอบแทนทสงกวาการลงทนในหลกทรพยทไมมความเสยงหรอมความเสยงนอยกวา

ตามหลกการทความเสยงสง อตราผลตอบแทนกตองสง (high risk-high return) เพอใหผ

ลงทนสามารถบรรลจดมงหมายหลก คอไดรบอตราผลตอบแทนสงสด ณ ระดบความ

เสยงหนงหรอลดความเสยงใหตาทสด ณ ระดบอตราผลตอบแทนหนง ดงนนผลงทน

จาเปนตองเขาใจถงวธการวเคราะหและประเมนอตราผลตอบแทนและความเสยงจาก

การลงทนในแตละหลกทรพย เพอนามาใชในการตดสนใจเลอกลงทนในหลกทรพย

ตางๆ

หลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร จดเปนกลมหลกทรพย

ทไดรบความนยมกลมหนง เนองจากในยคปจจบนนเปนยคของโลกขอมลขาวสาร ม

การเปลยนแปลงทางดานเทคโนโลยสอสารและโทรคมนาคมอยางกวางขวาง การนา

เทคโนโลยสมยใหมเขามาใชทาใหการตดตอสอสารเปนไปอยางรวดเรวและเปน

สงจาเปน ดวยการสอสารผานระบบดาวเทยม เคเบลใยแกว และการสอสารแบบไรสาย

รวมไปถงการนาอปกรณในการสอสารรปแบบตางๆเขามาใชในประเทศมากมาย ทาให

บรษทททาธรกจดานการสอสารมอตราเตบโตสง (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย,2548, หนา 2-3) ดงนน หลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารจง

เปนหลกทรพยทนาสนใจศกษาเกยวกบคาความเสยงและอตราผลตอบแทนวา

ผลตอบแทนควรเปนเทาไรเพอเปนการชดเชยความเสยงทเพมขน โดยใชแนวคดเรอง

75


ทฤษฎการตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model—CAPM) เปนแนวคดใน

การพจารณา (Sharpe, Linter, & Mossin อางถงใน จรตน สงขแกว,2545, หนา 244)


1. เพอศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนทไดรบของ

หลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนทไดรบของตลาด

2. เพอศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทตองการกบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร โดยใช

แบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย Capital Asset Pricing Model (CAPM)


1. เขาใจถงวธการวเคราะหความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพย

หมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ซงจะเปนแนวทางในการตดสนใจลงทน

2. ใชเปนขอมลประกอบการตดสนใจในการกาหนดทศทางการลงทน เพอ

ซอ-ขาย หรอถอครองหลกทรพย เพอเปรยบเทยบกบราคาตลาด


ขอมลทใชในการศกษานเปนขอมลทรวบรวมจากรายงานซอขายหลกทรพย

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ราคาปดของหลกทรพยกลมเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดยเลอกมา 5

หลกทรพย ไดแก 1. ADVANC : บรษท แอดวานซ อนโฟร เซอรวส จากด (มหาชน)

2. DTAC : บรษท โทเทล แอคเซส คอมมนเคชน จากด (มหาชน)3. TRUE : บรษท

ทร คอรปอเรชน จากด (มหาชน)4. JAS : บรษท จสมน อนเตอรเนชนแนล จากด

(มหาชน)5. CSL : บรษท ซเอส ลอกอนโฟ จากด (มหาชน)

ขอมลสาหรบการศกษาเปนขอมลทตยภม แบบอนกรมเวลา (Time Series

Data) จดเกบขอมลระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 รวบรวมจาก

รายงานตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

76



ตวแปรอสระ ตวแปร

ตาม

การเปรยบเทยบ

ราคาปดแตละวน

ทาการของ

หลกทรพยหมวด

เทคโนโลย

สารสนเทศและ

การสอสาร

อตราผลตอบแทน

ของหลกทรพย

หมวดเทคโนโลย

สารสนเทศและ

การสอสารและ


ของตลาด

คาสวน

เบยงเบน

มาตรฐาน

1. อตราผลตอบแทน

และความเสยงจาก

การลงทนใน



สารสนเทศและการ

สอสารกบตลาด

SET INDEX

คาเบตา 2. คาสมประสทธ

เบตาและสดสวน

ความเสยงรวมของ




สอสาร

อตราผลตอบ

แทนของตวเงน

คลงระยะสนอาย

1ป


ทไมมความเสยง

3. อตราผลตอบแทน

ทตองการกบอตรา

ผลตอบแทนท

คาดหวงของหมวด



สอสารโดยใชรป

แบบจาลองCAPM

77


แนวคดทางทฤษฎและงานวจยทเกยวของ

ทฤษฎการลงทน (Investment)

การลงทน (Investment) หมายถงการกนเงนไวจานวนหนง ในชวงระยะเวลา

หนง เพอกอใหเกดกระแสเงนสดรบในอนาคตซงจะชดเชยใหแกผกนเงน โดยกระแส

เงนสดรบนควรคมกบอตราเงนเฟอ และคมกบความไมแนนอนทจะเกดขนกบกระแส

เงนสดรบในอนาคต ( Reilly, 1992 อางองจาก จรตน สงขแกว, 2544)

ความเสยงของการลงทนในหลกทรพย (Investment Risk)

ความเสยง (Risk) คอ โอกาสทจะสญเสยของบางสงบางอยาง ในขณะทนก

ลงทนกาลงจะพจารณาจะลงทนในหลกทรพย มกจะพบปญหาทโตแยงกนอย 2

ประเภทคอ ความปลอดภยของเงนลงทนกบอตราผลตอบแทนทตองการจะไดรบจาก

เงนลงทนนน ถาความปลอดภยของเงนทนยงลดนอยลงเทาใด หรอกลาวอกนยหนง

วาความเสยงเพมขน อตราผลตอบแทนทตองการจากเงนลงทนจานวนนนยอมสงขน

(กฤตวร ตงประเสรฐผล, 2553)

อตราผลตอบแทนจากการลงทน

อตราผลตอบแทนจากการลงทน หมายถง ผลตอบแทนทไดรบจากหลกทรพยท

ไดลงทนตลอดระยะเวลาหนงทผลงทนครอบครองกรรมสทธหรอถอครองหลกทรพย

นนไวซงผลตอบแทนนประกอบดวย 2 สวน ไดแก กาไรสวนเกนทน (Capital Gain) และ

เงนปนผล (Dividend) (จรตน สงขแกว, 2544)

แบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model; CAPM)

วไลพรรณ ตารชกล (2551) ไดกลาววา คาสมประสทธเบตาหรอคาเบตา

(Coefficient of beta) จะแสดงใหทราบถงระดบและทศทางการเปลยนแปลงของอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพย โดยเปรยบเทยบกบอตราการเปลยนแปลงของอตรา

ผลตอบแทนของตลาด

การคานวณคาเบตาเพอวดความเสยงทเปนระบบ การคานวณคาเบตาตามกรอบ

แนวคด Market model ม 2 วธ คอ (1) การนาคาความแปรปรวนรวม (Covariance) อตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยนนกบตลาดหารดวยคาความแปรปรวนของตลาด และ (2)

78


การนาขอมลในอดตมามาหาคาความสมพนธถดถอยเชงเสนตรงดวยวธกาลงสองนอย

ทสด (Ordinary Least-OLS)

งานวจยทเกยวของ

กตตพนธ คงสวสด เกยรต (2556) ไดศกษาเ รองการว เคราะหอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนหลกทรพยกลมวสดกอสรางโดยใช

แบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (CAPM) มวตถประสงคเพอศกษาดงน (1) เพอ

ศกษาถงความสมพนธของอตราผลตอบแทน และความเสยงจากการลงทนหลกทรพย

กลมอสงหารมทรพยหมวดวสดกอสราง (2) เพอเปรยบเทยบอตราผลตอบแทน และ

ความเสยงของหลกทรพยก ลมอสงหารมทรพยหมวดวสดกอสรางกบอตรา

ผลตอบแทน และความเสยงของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และ (3) เพอเปน

แนวทางศกษาในการตดสนใจลงทน ผลการวจยสรปไดดงน หลกทรพยกลมวสด

กอสรางทอตราผลตอบแทนทตองการสงกวาอตราผลตอบแทนทคาดหวงม

5 หลกทรพย เรยงตามลาดบคอ GEN, TASCO, TPIPL, KWH และ SCC ซงเปน

หลกทรพยในกลม Overvalued หลกทรพยกลมวสดกอสรางทมอตราผลตอบแทนท

ตองการตากวาอตราผลตอบแทนทคาดหวงม 13 หลกทรพย เรยงตามลาดบคอ SCP,

Q-CON, DCON, CCP, UMI, DRT, TCMC, RCI, TGCI, SCCC, SUPER, VNG และ

DCC ซงเปนหลกทรพยในกลม Undervalued

กตตยาพร คชาอนนต และ กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555) ศกษาวเคราะห

อตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยกลมธนาคารพาณชยโดยให

ทฤษฎการต งราคาหลกทรพย (CAPM) และหลกทรพยทใชในการวจยจานวน 5

หลกทรพย ไดแก BBL, KBANK, KTB, SCB และ TMB โดยเปรยบเทยบอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพยกลมธนาคารพาณชยกบ อตรา

ผลตอบแทนและความเสยงของตลาด และเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบ

กบอตราผลตอบแทนทตองการ ในการชดเชยความเสยงของหลกทรพยกลมธนาคาร

พาณชย โดยใชเสนตลาดหลกทรพย Securities Market Line (SML) หรอแบบจาลองการตง

ราคาหลกทรพย (CAPM) ในการตดสนใจซอหรอขายหลกทรพยโดยใชราคาปดของ

79


หลกทรพยและดชนราคาตลาด SET 100 และอตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาล อาย 1

ป แทนหลกทรพยทปราศจากความเสยง ผลการศกษาสรปไดวา หลกทรพย BBL,

KBANK, KTB, SCB และ TMB มคาสมประสทธเบตานอยกวา 1 แตมากกวา 0 ม

ความสมพนธในเชงบวก หลกทรพยดงกลาวมความเสยงนอยกวาตลาด ซงแสดงวา

ผลตอบแทนของหลกทรพยนนมการเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกบผลตอบแทนของ

ตลาด ในสดสวนทนอยกวา กลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรบ (Defensive Security) โดยม

อตราผลตอบแทนทคาดหวงมากกวา อตราผลตอบแทนทตองการ ดงนนนกลงทนควร

ตดสนใจลงทนหรอซอหลกทรพยนนไว เพราะหลกทรพยดงกลาวมโอกาสจะปรบตว

สงขน

กฤตวร ตงประเสรฐผล (2553) ไดศกษางานวจยเรอง การวเคราะหอตรา

ผลตอบแทน ความเสยง และการตดสนใจลงทนในหลกทรพยกลมธรกจเกษตรและ

อตสาหกรรมอาหาร โดยมวตถประสงคในการวจย 1.) เพอหามลคาทแทจรงของ

หลกทรพย (Intrinsic Value) เปรยบเทยบกบราคาตลาด 2.) เพอศกษาอตราผลตอบแทน

และความเสยงจากการลงทนในหลกทรพย 3.) เพอใชเปนแนวทางในการตดสนใจเลอก

ลงทนในหลกทรพย โดยมผลการวจยสรป ดงน พบวาหลกทรพย TVO, SSC, GFPT เมอ

นาราคาหนทเหมาะสมมาเปรยบเทยบกบราคาของตลาดหลกทรพยแลว ราคาหลกทรพย

เกด Undervalue คอราคาหนสามญทซอขายในตลาดตาเกนกวามลคาทแทจรงทคานวณ

ได นกลงทนจงควรซอหนของบรษทเหลาน เพราะราคาจะปรบตวสงขน สวนหลกทรพย

CPF, TUF, STA, MINT, KSL, OISHI, TF เมอนาราคาหนทเหมาะสมมาเปรยบเทยบกบ

ราคาของตลาดหลกทรพยแลว ราคาหลกทรพยเกด Overvalue คอราคาหนสามญทซอ

ขายในตลาดสงเกนกวามลคาทแทจรงทคานวณได นกลงทนจงควรขายหนของบรษท

เหลาน เพราะราคาจะปรบตวตาลงมา

วไลพรรณ ตารชกล (2551) ไดศกษางานวจยเรอง รปแบบจาลอง CAPM

การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยกลมธนาคาร

โดยมวตถประสงคในการวจย 1.)ศกษาเปรยบเทยบระหวางความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนทไดรบของหลกทรพยกลมธนาคารกบความเสยงและอตราผลตอบแทน

80


8

ทไดรบของตลาด 2.)เปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทตองการกบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของหลกทรพยกลมธนาคาร 3.)ศกษาแนวทางการตดสนใจลงทนโดยใชรป

แบบจาลอง CAPM (Capital Asset Pricing Model) โดยมผลการวจยสรป ดงน

หลกทรพยกลมธนาคารทควรตดสนใจขายหรอไมลงทนม 7 หลกทรพยเรยง

ตามลาดบเปนหลกทรพยในกลม overvalued แสดงวาราคาตลาดของหลกทรพยใน

ปจจบนสงกวาราคาทควรจะเปน คอ BT, TMB, SCIB, KTB, ACL, KK, BBL

หลกทรพยกลมธนาคารทควรตดสนใจซอหรอลงทนม 5 หลกทรพยเรยงตามลาดบ

เปนหลกทรพยในกลม undervalued แสดงวาราคาตลาดของหลกทรพยในปจจบนตา

กวาราคาทควรจะเปน คอ TBANK, BAY, SCB, KBANK, TISCO

กรกนก วฎส (2548) ไดศกษางานวจยเรอง การวเคราะหอตราผลตอบแทน

ความเสยง และปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยหมวดธรกจโรงแรมและบรการ

ทองเทยว ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคในการวจย 1.)เพอ

ศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยง จากการลงทนในหลกทรพยในหมวดธรกจ

โรงแรมและบรการทองเทยว 2.)เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทน

และความเสยงของหลกทรพยทเกดขน โดยใชเสนตลาดหลกทรพยเปนเครองมอใน

การแนะนานกลงทนวาควรซอหรอควรขายในแตละหลกทรพยในหมวดธรกจ

โรงแรมและบรการทองเทยว 3.)เพอศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย

หมวดธรกจโรงแรมและบรการทองเทยว โดยมผลการวจยสรป ดงน อตรา

ผลตอบแทนเฉลยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและของหลกทรพยหมวด

ธรกจโรงแรมและบรการทองเทยวเทากบรอยละ 1.76 และรอยละ 0.88 สาหรบความ

เสยงเฉลยจากการลงทนของตลาดหลกทรพยและดชนหลกทรพยหมวดธรกจโรงแรม

และบรการทองเทยวเทากบรอยละ 8.66 และรอยละ 5.27 ตามลาดบ โดยหลกทรพย

MANRIN เปนหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนเฉลยและคาความเสยงเฉลยสงสดซง

เทากบรอยละ 4.05 และ 17.70 ตามลาดบ เมอพจารณาเสนตลาดหลกทรพย พบวา

หลกทรพยทง 9 หลกทรพยมอตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบมากกวาอตรา

ผลตอบแทนทผลงทนตองการ แสดงวาหลกทรพยทกหลกทรพยเปนหลกทรพยท

สมควรลงทน

81


8

Weera Weerakhajornsak, Kittiphun Khongsawatkiat, & Thasana

Boonkwan (2008) ไดศกษางานวจยเรอง Asset Pricing in Energy Sector : The

Evidence from Stock Exchange of Thailand โดยมวตถประสงคในการวจย 1) เพอ

เปรยบเทยบระหวางอตราผลตอบแทนทไดรบของหลกทรพยกลมพลงงานและอตรา

ผลตอบแทนทไดรบของตลาด 2) เพอเปรยบเทยบระหวางความเสยงของหลกทรพย

กลมพลงงานและความเสยงทไดรบของตลาด 3) เพอประเมนอตราผลตอบแทนทคาด

วาจะไดรบและความเสยงของหลกทรพยกลมพลงงานจาก CAPM โดยมการวจยสรป

ดงน หลกทรพยกลมพลงงานทควรตดสนใจขายหรอไมลงทนม 10 หลกทรพย เปน

หลกทรพยในกลม overvalued แสดงวาราคาตลาดของหลกทรพยในปจจบนสงกวา

ราคาทควรจะเปน คอ AI, BCP, EASTW, PICNI, PTTEP, RPC, SOLAR, SUSCO,

TOP, IRPC หลกทรพยกลมพลงงานทควรตดสนใจซอหรอลงทนม 8 หลกทรพยเปน

หลกทรพยในกลม undervalued แสดงวาราคาตลาดของหลกทรพยในปจจบนตากวา

ราคาทควรจะเปน คอ BAFS, BANPU, KGCOMP, GLOW, LANNA, PTT, RATCH,

SCG

วธการดาเนนงานวจย

ประชากรทใชในการศกษา

ราคาปด (Closing Price) ในแตละวนทาการของหลกทรพยหมวดเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสาร ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ทาการศกษาโดยเกบรวบรวมขอมลเปนรายวน ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม

2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 รวม 489 วนทาการ ซงหลกทรพยหมวดเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสาร ททาการศกษา มจานวน 5 หลกทรพย ไดแก (1) ADVANC :

บรษท แอดวานซ อนโฟร เซอรวส จากด (มหาชน) (2) CSL : บรษท ซเอส ลอกอนโฟ

จากด (มหาชน) (3) DTAC : บรษท โทเทล แอคเซส คอมมนเคชน จากด (มหาชน) (4) JAS :

บรษท จสมน อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) และ (5) TRUE : บรษท ทร คอรปอเรชน


82


8

วธการเกบรวบรวมขอมล

ผวจยใชขอมลทตยภม (Secondary Data) โดยเกบรวบรวมขอมลทใชใน

การศกษาจากแหลง ขอมลตางๆ ดงตอไปน

1) ราคาปดและเงนปนผลของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและ

การสอสาร สบคนจากฐานขอมลตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงระยะเวลา

ระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555

2) ดชนตลาดหลกทรพย (SET Index) สบคนจากฐานขอมลตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม

2555

3) อตราผลตอบแทนตวเงนคลง อาย 1 ป สบคนจากฐานขอมลสมาคมตลาด

ตราสารหนไทย ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม

2555

วธการวเคราะหขอมล

สาหรบการวเคราะหขอมลเปนการอธบายเกยวกบกรอบแนวคด ทฤษฎ และ

วเคราะหเชงปรมาณ โดยใชสตรในการคานวณหาความเสยงและอตราผลตอบแทนจาก

การลงทนในหลกทรพย คาสมประสทธเบตา และอตราผลตอบแทนทคาดหวง โดยใช

แบบจาลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM)

ผลการวจย

สวนท 1 : วเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพย

หมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบอตราผลตอบแทนและความเสยงของ

ตลาด

83


8

รปภาพท 1 กราฟแสดงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบอตราผลตอบแทนของตลาด ในชวง

ระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555

จากรปภาพท 1 แสดงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนของหลกทรพย

หมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบอตราผลตอบแทนของตลาด ในชวง

ระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาพบวา

อตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 0.0659 เมอเปรยบเทยบกบอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร สามารถ

จาแนกออกไดเปน 2 กลม ดงน

1) หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาด มจานวน 4 หลกทรพย คอ

ADVANC, DTAC, JAS และ CSL ซงอตราผลตอบแทนของ JAS มคาสงทสดเทากบ

0.2633 รองลงมาคอ ADVANC, DTAC และ CSL โดยมคาอตราผลตอบแทนเทากบ

0.1979, 0.1725 และ 0.1407 ตามลาดบ

2) หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนตากวาตลาด มจานวน 1 หลกทรพย คอ

TRUE ซงอตราผลตอบแทนมคาเทากบ -0.0135

ADVANC DTAC TRUE JAS CSL

อตราผลตอบแทนของหลกทรพย

กลมสอสาร 0.1979 0.1725 -0.0135 0.2633 0.1407

อตราผลตอบแทนตลาด 0.0659 0.0659 0.0659 0.0659 0.0659

-0.0500 -

0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 0.2500 0.3000

Axis

Titl

e อตราผลตอบแทนของหลกทรพยกลมสอสาร

84


8

รปภาพท 2 กราฟแสดงการเปรยบเทยบความเสยงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสาร กบความเสยงของตลาด ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1

มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555

จากรปภาพท 2 แสดงการเปรยบเทยบความเสยงของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบความเสยงของตลาด ในชวงระยะเวลา

ระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาพบวา ความ

เสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.1509 เมอเปรยบเทยบกบความเสยงของ

หลกทรพยกลมสอสาร หลกทรพยทมความเสยงสงกวาตลาด มจานวน 5 หลกทรพย

คอ ADVANCE, DTAC, TRUE, JAS และ CSL ซงความเสยงของ JAS มคาสงทสด

เทากบ 3.4112 รองลงมาคอ TRUE, DTAC, ADVANC และ CSL โดยมคาความเสยง

เทากบ 2.7147, 2.16006, 1.7775 และ 1.5972 ตามลาดบ

สวนท 2 : วเคราะหเปรยบเทยบคาสมประสทธเบตา และจาแนกประเภทความเสยง

ของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

- 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000


ความเสยงของหลกทรพยกลมสอสาร

ความเสยงของหลกทรพยกลม

สอสาร

ความเสยงของตลาด

1.54 1.83 2.36 2.96

1.39 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00


กราฟเปรยบเทยบคาสมประสทธเบตาของหลกทรพย

กลมสอสารกบตลาด

คาสมประสทธเบตาของหลกทรพยกลมสอสาร คาเบตาของตลาด

85


8

รปภาพท 3 กราฟแสดงการเปรยบเทยบคาสมประสทธเบตาของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบคาสมประสทธเบตาของตลาด ในชวง

ระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555

จากรปภาพท 3 แสดงถงการเปรยบเทยบคาสมประสทธเบตาของหลกทรพย

หมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร กบคาสมประสทธเบตาของตลาด

ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผล

การศกษาพบวา หลกทรพยทกหลกทรพยมคาสมประสทธเบตาเปนบวก โดยมคา

มากกวา 1 ซงหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตามากทสด คอ JAS มคาเทากบ 2.96

รองลงมา ไดแก TRUE, DTAC, ADVANC และ CSL มคาสมประสทธเบตา เทากบ

2.36, 1.83, 1.54 และ 1.39 ตามลาดบ

ตารางท 1 ตารางแสดงการแบงแยกความเสยงรวมของหลกทรพยหมวดเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสาร ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31

ธนวาคม 2555

หลกทรพย คาความเสยง

รวม

คาความเสยงทเปน

ระบบ

คาความเสยงทไมเปน

ระบบ

ADVANC 3.16 0.81 2.35

DTAC 4.41 1.22 3.19

TRUE 7.37 0.93 6.44

JAS 11.64 3.59 8.05

CSL 2.55 0.65 1.90

จากตารางท 1 แสดงถงการแบงแยกความเสยงรวมของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554

ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาพบวา หลกทรพย JAS มคาความเสยงรวมสง

ทสดเทากบ 11.64 รองลงมาคอ TRUE, DTAC, ADVANC และ CSL โดยมคาความ

เสยงรวมเทากบ 7.37, 4.11, 3.16 และ 2.55 ตามลาดบ นอกจากน เมอทาการแบงแยก

86


8

ประเภทของความเสยง หลกทรพยทงหมด 5 หลกทรพยมความเสยงทเปนระบบนอย

กวาความเสยงทไมเปนระบบ

สวนท 3 : วเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทตองการ กบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร โดยใชรป

แบบจาลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM)

ตารางท 2 ตารางแสดงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทตองการ กบอตราผลตอบแทน

ทคาดหวง เพอการตดสนใจลงทน ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถง

วนท 31 ธนวาคม 2555

จากตารางท 2 แสดงถงอตราผลตอบแทนทตองการกบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ตามทฤษฎ

กาหนดราคาหลกทรพย Capital Asset Pricing Model (CAPM) ในชวงระยะเวลา

ระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาพบวา เมอนา

อตราผลตอบแทนทตองการ กบอตราผลตอบแทนทคาดหวง ตามทฤษฎ CAPM มา

เปรยบเทยบกน สามารถจาแนกออกไดเปน 2 กลม ดงน

1) หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทตองการสงกวาอตราผลตอบแทนท

คาดหวง หรอเปนหลกทรพยทนกลงทนตดสนใจลงทน มจานวน 1 หลกทรพย ไดแก

CSL

2) หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทตองการตากวาอตราผลตอบแทนท

คาดหวง หรอเปนหลกทรพยทนกลงทนตดสนใจไมลงทน มจานวน 4 หลกทรพย คอ

ADVANC , DTAC , TRUE และ JAS

อตราผลตอบแทนทเกดขนจรง อตราผลตอบแทนทคาดหวง

Rit E(Ri)

ADVANC 57.39 62.01 Overvalued

DTAC 59.76 75.35 Overvalued

TRUE -11.76 66.10 Overvalued

JAS 77.48 126.90 Overvalued

CSL 70.77 55.96 Undervalued

หลกทรพย การตดสนใจ

87


8

สรปผลและขอเสนอแนะ

สวนท 1 จากการศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยหมวด

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554

ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาสรปไดดงน

อตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 0.0659 เมอเปรยบเทยบกบ

อตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาดมจานวน 4 หลกทรพย คอ ADVANC,

DTAC, JAS และ CSL ขณะทหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนตากวาตลาด มจานวน

1 หลกทรพย คอ TRUE

ความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.1509 เมอเปรยบเทยบกบความ

เสยงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร หลกทรพยทมความ

เสยงสงกวาตลาด มจานวน 5 หลกทรพย คอ ADVANCE, DTAC, TRUE, JAS และ

CSL

สวนท 2 จากการศกษาคาสมประสทธเบตา และการแบงแยกความเสยงรวมของ

หลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ในชวงระยะเวลาระหวางวนท

1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาสรปไดดงน

คาสมประสทธเบตาของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.000 เมอเปรยบเทยบกบคา

สมประสทธเบตาของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

หลกทรพยทมคาสมประสทธเบตาสงกวาตลาดมจานวน 5 หลกทรพย คอ ADVANCE,

DTAC, TRUE, JAS และ CSL ซงหลกทรพยทกหลกทรพยมคาสมประสทธเบตา (Beta

Coefficient; β) มความสมพนธในเชงบวก กลาวคอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพย

เปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกบอตราผลตอบแทนของตลาด และการทมคา β > 1 แสดง

วา การเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยจะเปลยนแปลงมากกวาการ

เปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาด หรออาจกลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรก

(Aggressive Stock)

88


8

การแบงแยกความเสยงของหลกทรพย เมอจาแนกความเสยงรวมออกเปน 2

ประเภท คอ ความเสยงทเปนระบบ และความเสยงทไมเปนระบบ พบวา ทก

หลกทรพยมคาความเสยงทเปนระบบนอยกวาคาความเสยงทไมเปนระบบ

สวนท 3 วเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทตองการ กบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร โดยใชรป

แบบจาลอง Capital Asset Pricing Model (CAPM) ในชวงระยะเวลาระหวางวนท 1

มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 ผลการศกษาสรปไดดงน

หลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทตองการสงกวาอตราผลตอบแทนท

คาดหวง หรอเปนหลกทรพยทนกลงทนตดสนใจลงทน มจานวน 1 หลกทรพย คอ

CSL ซงหลกทรพยเหลานเปนหลกทรพยทมมลคาตากวาทควรจะเปน (Undervalued)

ดงนนนกลงทนจงควรตดสนใจลงทนในหลกทรพยนนไว เพราะหลกทรพยดงกลาวม

โอกาสจะปรบตวสงขน ขณะทหลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทตองการตากวาอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวง หรอเปนหลกทรพยทนกลงทนตดสนใจไมลงทน มจานวน 4

หลกทรพย คอ ADVANC , DTAC , TRUE และ JAS ซงเปนหลกทรพยทมมลคาสง

กวาทควรจะเปน (Overvalued) ดงนนนกลงทนไมควรตดสนใจลงทนในหลกทรพย

นน เพราะหลกทรพยดงกลาวมโอกาสจะปรบตวตาลง

ขอเสนอแนะในการวจย

1. การศกษาวจยครงนเปนการศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ในชวง

ระยะเวลาระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 รวม 489 วนทา

การ ซงเปนขอมลทเกดขนในอดต ผลการวเคราะหอาจไมครบถวนสอดคลองกบ

ปจจยดานตางๆ ในปจจบน การตดสนใจลงทนนนจงควรพจารณา ผลกระทบจาก

ปจจยพนฐาน และปจจยทางเทคนคของหลกทรพย เชน การวเคราะหปจจยสภาพ

เศรษฐกจ การวเคราะหอตสาหกรรม ฯลฯ กอนการตดสนใจลงทน

2. การศกษาวจยครงนใชสาหรบเปนแนวทางในการประกอบการตดสนใจ

การลงทนในหลกทรพยหมวดเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร จานวน 5

89


8

หลกทรพยเทานน ในการลงทนครงตอๆ ไป ควรมการกระจายการลงทน โดยเลอก

ลงทนในหลกทรพย ประเภทอน เชน ทองคา พนธบตร ตราสารอนพนธ เปนตน เพอ

ลดความเสยงในการลงทน และเปนการปองกนความเสยงทอาจจะเกดขนในอนาคต

3. การศกษาวจยครงนไมไดวเคราะหอตราสวนทางการเงนของบรษท และใน

กลมอตสาหกรรม ดงนนในการศกษาครงตอไปควรทาการวเคราะหอนๆ เพมเตม เพอ

จะไดประกอบการพจาณาในการเลอกลงทนไดดยงขน เพราะผลงทนสามารถคาดการณ

แนวโนมการดาเนนงานของบรษทในอนาคต ไดวาควรจะไปในทศทางใด

4. การศกษาครงตอไปควรกาหนดชวงระยะเวลาในการคานวณอตรา

ผลตอบแทนอาจจะเปน รายสปดาห รายเดอน รายไตรมาศ หรอรายป ซงอาจจะทา

ใหผลการศกษาสอดคลองกบการตดสนใจทจะลงทนของนกลงทนตอไป

เอกสารอางอง

กฤตวร ตงประเสรฐผล. การวเคราะหอตราผลตอบแทน ความสยงและการตดสนใจ

ลงทนในหลกทรพยกลมธรกจเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร. การจดการ

สาหรบเปนผประกอบการ,บณฑตวทยาลยการจดการและนวตกรรม,

มหาวทยาลยเทคโนโลยพระจอมเกลาธนบร, 2553.

กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2556). “การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงจาก

การลงทนหลกทรพยกลมวสดกอสรางโดยใชแบบจาลองการตงราคา

หลกทรพย (CAPM)” วารสารการเงน การลงทน การตลาด และการ

บรหารธรกจ ปท 3 ฉบบท 4 มกราคม – มนาคม 2556

กตตยาพร คชาอนนต และกตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555). “การวเคราะหอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยกลมธนาคารพาณชย

โดยใชทฤษฎการตงราคาหลกทรพย (CAPM)” วารสารการเงน การลงทน

การตลาด และการบรหารธรกจ ปท 2 ฉบบท 4 ตลาคม – ธนวาคม 2555

กรกนก วฎส. (2548). “การวเคราะหอตราผลตอบแทน ความเสยง และปจจยทม

ผลกระทบตอราคาหลกทรพยหมวดธรกจโรงแรมและการทองเทยวในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย.” วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

90


9

จรตน สงขแกว. (2544) การลงทน. พมพครงท 5 โรงพมพมหาวทยาลยธรรมศาสตร

ฐตพงศ พรลลตประเสรฐ. (2554). “การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการ

ลงทนในหลกทรพยกลมขนสงสนคาทางทะเลภายใตแบบจาลอง Capital Asset

Pricing Model (CAPM)” วารสารการเงน การลงทน การตลาด และการบรหารธรกจ

ปท3 ฉบบท 2 (เมษายน-มถนายน 2556)

ธระ ลมประเสรฐ และกตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555). “การวเคราะหอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพยหมวดพลงงานและ

สาธารณปโภค โดยใชตวแบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย (CAPM)”

วารสารการเงน การลงทน การตลาด และการบรหารธรกจ ปท 2 ฉบบท 4

ตลาคม – ธนวาคม 2555

วไลพรรณ ตารชกล. (2551). “รปแบบจาลอง CAPM การศกษาเปรยบเทยบความเสยง

และอตราผลตอบแทนของหลกทรพยกลมธนาคาร.” วทยานพนธ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

Weera Weerakhajornsak, Kittiphun Khongsawatkiat, & Thasana Boonkwan (2008).

“Asset Pricing in Energy Sector: The Evidence from Stock Exchange of

Thailand.” The First National Conference on Graduate Research for

Business Management 2008 May 29, 2008. University of the Thai Chamber

of Commerce.

91


ปจจยทางเศรษฐกจ ทมสงผลตอราคาหน

ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

Economic factors affecting the stock price of Bangkok Bank

Company Limited. (BBL)

รชน เหลยมพทกษ 1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนจตร2

บทคดยอ

การศกษาครงน มวตถประสงคเพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคา

หนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

ปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก อตราดอกเบย

ลกคารายยอยชนดของธนาคาร (MRR) ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI)

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ(EX)อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12

เดอน(FIX) และอตราเงนเฟอ (IR) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary

Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอนตงแต วนท 1 มกราคม 2551 – 31

ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอนโดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน

(Multiple Linear Regression) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares –

OLS) ผลการศกษาครงนพบวาทระดบนยสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสามารถอธบาย

ราคาหนของธนาคารกรง เทพ จากด (มหาชน) ไดแ ก ดชนราคาผ บ รโภค

ภายในประเทศ (CPI) โดยมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

และอตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) มความสมพนธกบราคา

----------------------------------------------------- 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


92


หนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ ในทศทางตรงกนขาม

คาสาคญ : ปจจยทางเศรษฐกจ, ราคาหน, ธนาคารกรงเทพ (จากด) มหาชน

Abstract

The Objective of the study of economic Factors Affecting the stock price of

Bangkok Bank Company Limited. (BBL) is to study economic factor that determine

stock price of Bangkok Bank Company Limited. (BBL)

The Economic factors used in this study are Minimum Retail Rate (MRR),

Consumer Price Index (CPI), Foreign Exchange Rate (EX), Deposit Rate 12 month

(FIX12) and Inflation Rate (IR) the monthly data of January 2008 to December

2012; 60 months in total . Multiple Linear Regressions with Ordinary Least Squares

(OLS) is used to analyze the data.

The results shows that, Stock Exchange in Thailand (SET) statistically are

positively affect the stock price of Bangkok Bank Company Limited. (BBL).at the

significance level of 0.05

Key Words: Economic facture, stock price, Bangkok Bank Company Limited.

1.บทนา

ปจจบนปจจยทนเปนปจจยทมความสาคญตอการพฒนาและการขยายตวทาง

เศรษฐกจ ดงนนการมแหลงระดมเงนทนทดอยางตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ซงทาหนาทเปนสอกลางในการระดมเงนออมจากภาคประชาชน ภาคธรกจ และ

ภาครฐบาลเพอจดสรรไปยงผตองการเงนทนจงเปนการสงเสรมภาวะเศรษฐกจของ

ประเทศ ซงจะทาใหประชาชนมมาตรฐานการครองชพทดขน และนามาซงความมน

คงและความมเสถยรภาพในระบบเศรษฐกจและสงคมของประเทศ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย The Stock Exchange of Thailand (SET)

จดตง โดยมวตถประสงคเพอจดใหมแหลงกลางสาหรบการซอขายหลกทรพย เพอ

93


เปนการสงเสรมการออมทรพยและการระดมเงนภายในประเทศ โดยอยภายใตการ

ดแลของคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (คณะกรรมการ ก.ล.ต.)

จากผลการดาเนนงานทผานมา ทาใหทราบวาปจจบนการลงทนในตลาด

หลกทรพยนนไดรบความสนใจอยางแพรหลายเพมขนจากอดตและเปนทนยมกนใน

กลมผมรายไดในสาขาอาชพตาง ๆ การลงทนในตลาดหลกทรพยนอกจากจะเปน

ชองทางหนงทคมคาตอการลงทนและการออมแลว ยงมบทบาทอยางมากตอการ

พฒนาเศรษฐกจ และสงคมของประเทศชาตอกดวย ปจจบนบรษททจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยมกวา 600 บรษท โดยแบงเปน8 กลมอตสาหกรรม โดยในกลม

อตสาหกรรมธรกจการเงนในหมวดของธนาคารนนมกาไรสทธเพมขนจาก 130,490

ลานบาทในป 2554 เปน 163,100 ลานบาท ในป 2555 หรอคดเปน 19.29 % จากป

2554

ธนาคารกรงเทพจากด (มหาชน) จดอยในกลมอตสาหกรรมธรกจการเงน ใน

หมวดธรกจ มชอหลกทรพยคอ ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ชอยอ BBL ม

ลกษณะธรกจเปน ธรกจธนาคารพาณชยทใหบรการทางการเงนครบวงจรแกธรกจทง

ขนาดใหญ SME ตลอดจนฐานลกคาบคคล โดยมสาขาในทกพนททวประเทศ และม

เครอขายในตางประเทศครอบคลมเขตเศรษฐกจสาคญของโลก อกทงยงคงมแนวโนม

การเจรญเตบโตทดอยางตอเนอง และไดรบความสนใจจากนกลงทนคอนขางมาก

เนองจากเปนสถาบนการเงนทมความมนคงสง จงทาใหผศกษามความสนใจทจะ

ศกษาวาปจจยทางเศรษฐกจใดบางทจะสงผลตอการเปลยนแปลงของราคาหนของ

ธนาคารกรงเทพ ทงนเพอจะไดเปนประโยชนและเปนแนวทางในการตดสนใจเลอก

ลงทนในหลกทรพยของธนาคารกรงเทพ

วตถประสงคของการวจย

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจซงประกอบไปดวย อตราดอกเบยลกคารายยอย

ชนดของธนาคาร (MRR) ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราแลกเปลยน

94


เงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (FIX)

และอตราเงนเฟอ (IR) ทมผลตอราคาหลกทรพยของธนาคารกรงเทพ (BBL)



เศรษฐกจวา ปจจยทางเศรษฐกจไดแก อตราดอกเบยลกคารายยอยชนดของธนาคาร

(MRR) ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

เงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (FIX) และอตราเงน

เฟอ (IR) อยางนอย 1 ปจจยทสงผลกระทบตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) (BBL)


การศกษาปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) (BBL) โดยใชขอมลทตยภม (Secondary Data) เปนรายเดอน ตงแตวนท 1

มกราคม 2551 – 31 ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน ซงตวแปรอสระทนามา

วเคราะหความสมพนธกบราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ไดแก อตรา

ดอกเบยลกคารายยอยชนดของธนาคาร (MRR) ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ

(CPI) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) อตราดอกเบยเงนฝาก

ประจา 12 เดอน (FIX) และอตราเงนเฟอ (IR) ทสงผลกระทบตอราคาหนของธนาคาร

กรงเทพ จากด (มหาชน) (BBL)

กรอบแนวคด


อตราดอกเบยรายยอยชนดของธนาคาร

อตราเงนเฟอ ราคาหนธนาคารกรงเทพ

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ จากด (มหาชน)

อตราแลกเปลยน

อตราดอกเบยฝากประจา

95


ประโยชนทคาดวาจะไดรบจากการวจย

การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆทมผลตอราคาหนของ

ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) และสาหรบนกลงทนในการประกอบการตดสนใจ


2.วรรณกรรมทเกยวของ

ปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

(BBL) ผศกษาจะศกษาแนวคดทฤษฎและงานวจยทเกยวของแบงเปน 3 สวน คอ

สวนท 1 แนวคดทฤษฎไดแก


การวเคราะหเศรษฐกจและการวเคราะหหลกทรพย

ทฤษฎความเสยง

ทฤษฎปรมาณเงน

ทฤษฎอตราแลกเปลยน

สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมของหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

(BBL)


ภาวะอตสาหกรรมหมวดธรกจธนาคารพาณชย

ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) (BBL)


กรรณการ จะกอ (2552) ทาการศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบ

ตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยวธการ

วเคราะหขอมลทางสถตดวยวธการถดถอยเชงซอน เพอศกษาความสมพนธระหวาง

ตวแปรอสระไดแก อตราเงนเฟอ(INF) อตราดอกเบย(INT) คาเงนบาท(THB)

ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต(GDP) ปรมาณการซอขายหลกทรพยและมลคาการซอ

ขายหลกทรพย(Tval) ผลการศกษาพบวา ตวแปรทมความสมพนธในทศทางเดยวกน

96


อยางมนยสาคญ คอ อตราดอกเบย(INT)และผลตภณฑมวลรวมประชาชาต(GDP) ตว

แปรทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ คอ คาเงนบาท(THB)

และตวแปรทไมมนยสาคญตอราคาหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชย คอ อตราเงน

เฟอ(INF)และ ปรมาณการซอขายหลกทรพยและมลคาการซอขายหลกทรพย (Tval)

ฐตว ชร รวพรสรชต (2553) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวธ

การศกษาการทดสอบและประมาณคาสมประสทธตวแปรอสระดวยวธกาลงสอง

นอยทสด (Ordinary Least Square) ดวยขอมลอนกรมเวลา ผานแบบจาลองสมการ

ถดถอย พรอมทดสอบขอสมมตฐานและแปรผลการศกษา ดงนนจงตองทดสอบ

Multicollinearity เพอหา ความสมพนธระหวางตวแปรอสระ และดาเนนการหาคา

Autocorrelation ของสมการถดถอย พหคณ และการแกปญหา Autocorrelation ดวย

วธ First and Secondary Order Autoregressive แลวจงประมาณคาสมประสทธ และ

สรางรปแบบสมการถดถอย และทดสอบสมมตฐานเพอทราบผลการศกษา โดยตว

แปรทใชในการศกษา ไดแก อตราเงนเฟอ สวนตางระหวางดอกเบยเงนฝากและอตรา

ดอกเบยเงนก ดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยและดลการคา ผลการศกษาพบวา ตว

แปรทมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ คอ ดชนราคาหนของตลาด

หลกทรพย ตวแปรทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ คอ อตรา

เงนเฟอ และสวนตางระหวางอตราดอกเบยเงนฝาก และอตราดอกเบยเงนก และตว

แปรทไมมนยสาคญตอราคาหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชย คอ ดลการคา

สวพชญ บนลอฤทธ (2554) ทาการศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทม


ประเทศไทย โดยใชวธการทางเศรษฐมตสรางสมการในรปของสมการถดถอย

เชงซอน และประมาณคาโดยสมการถดถอยดวยวธกาลงสองนอยสด (Method of

Least Squares) นาตวแปรเขาระบบสมการดวยวธ Enter โดยใชตวแปรอสระ ไดแก

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (FIX 3

เดอน) อตราดอกเบย MLR อตราดอกเบย MOR อตราดอกเบย MRR อตราแลกเปลยน

97


เงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) อตราเงนเฟอ (IR) ผลการศกษาพบวา ตวแปรทม

ความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ คอ อตราเงนเฟอ (IR)และอตรา

ดอกเบย MRR สวนตวแปรทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราดอกเบย MLR อตราดอกเบย MOR

และอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) และตวแปรทไมมนยสาคญตอ

ดชนราคาหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชย คอ อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3

เดอน (FIX 3 เดอน)

อธพชร โรจนวฒฐตคณ (2554) ทาการศกษาเรองปจจยทมผลกระทบตอราคา

หลกทรพยในกลมธนาคารพาณชย ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยการ

วเคราะหดวยการสรางสมการถดถอยพหเชงสน (Multiple Linear Regression)

วเคราะหดวยวธกาลงสองนอยทสด(Ordinary Least Square)ในการประมาณรปแบบ

สมการเพอหาความสมพนธของปจจยอสระ 4 ตวแปร ไดแก อตราเงนเฟอ อตรา

ดอกเบยเงนฝากทแทจรง เงนปนผลเฉลย และผลตภณฑมวลรวมประชาชาตทแทจรง

ผลการศกษาพบวา ตวแปรทมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ คอ

ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตทแทจรง สวนตวแปรทเหลอ คอ อตราเงนเฟอ อตรา

ดอกเบยเงนฝากทแทจรงเงนปนผลเฉลย ไมมนยสาคญตอราคาหลกทรพยของกลม

ธนาคารพาณชย

สวมล สงขทบทม (2554) ทาการศกษาวจยเรองปจจยทางเศรษฐกจทม

ความสมพนธกบดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดยใชการ

วเคราะหการถดถอยพหคณเพอศกษาความสมพนธระหวางตวแปรตามและตวแปร

อสระไดแก ผลตภณฑมวลรวมในประเทศGross Domestic Product (GDP)ปรมาณ

เงนลงทนในหนจากชาวตางประเทศ Foreign Trading Volume อตราสวนราคาตลาด

ตอกาไรหน Price/Earnings Ratio(P/E) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกา (Exchange Rate)ดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส (Dow Jones Industrial

Average Index) ดชนราคาผบรโภค Consumer Price Index (CPI) และอตราเงนเฟอ

(Inflation Rate) ผลการศกษาพบวาปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคา

98


หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญทางสถต ไดแกอตราสวนราคา

ตลาดตอกาไรหน(Price/Earnings Ratio) และดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส (Dow

Jones Industrial Average Index) มความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในขณะทอตราแลกเปลยนเงนตรา (Exchange

Rate) และอตราเงนเฟอ (Inflation Rate) มความสมพนธในทศทางตรงกนขามดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยสาหรบตวแปรอสระทเหลออก 3 ตว คอ

ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (Gross Domestic Product) ปรมาณเงนลงทนในหน

จากชาวตางประเทศ (Foreign Trading Volume) ดชนราคาผบรโภค (Consumer Price

Index) ไมมนยสาคญทางสถตทมอทธพลตอราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย

3.วธการดาเนนการศกษา


การศกษาในงานวจยน ใชขอมลจากแหลงทตยภม(Secondary Data) ซงเปน

ขอมลเชงปรมาณโดยประชากรทใชในการศกษา อตราดอกเบยลกคารายยอยชนดของ

ธนาคาร(MRR) อตราเงนเฟอ (IR) ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตราแลกเปลยนเงนบาท

ตอดอลลารสหรฐ(Exchange Rate) อตราดอกเบยเงนฝาก (INT) โดยกลมตวอยางเปน

ขอมลตงแต วนท 1 มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน


แบบจาลองทใชในการคนควาวจยจะสรางความสมพนธของปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด(มหาชน)(BBL) โดย

เชงซอน (Multiple Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยสด โดยมแบบจาลอง

ดงน



Yi = a + bx + ei

99


โดยท


a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงชอทธพลของ








Yi = a + bx + ei



ราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด(มหาชน) ไดดงน

BBL = a + b1MRR + b2IR + b3CPI + b4EX + b5INT

โดยท

BBL หมายถง ราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

b หมายถง คาคงท

MRR หมายถง อตราดอกเบยลกคารายยอยชนของธนาคาร

IR หมายถง อตราเงนเฟอ

CPI หมายถง ดชนราคาผบรโภค

EX หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

INT หมายถง อตราดอกเบยเงนฝาก 12 เดอน

100



ขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม (Secondary Time Serier Data) โดย

รวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงตงแตวนท 1 มกราคม 2551

ถง 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน



ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) อกทงยงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทางความสมพนธ


ตว แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรอสระกบราคาหน

ของธนาคารกรงเทพจากด(มหาชน) โดยมขนตอนการพจารณาการทา Multiple

Regression


ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทางสถตโดยจะนาเสนอ

ในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย

4.ผลการวเคราะหขอมล

ผลการวเคราะห คอ การนาเสนอสมการทเหมาะสมทสดจากทฤษฎทาง

เศรษฐศาสตร โดยพฒนาแบบจาลองและทดสอบปญหา Multicollinearity ดวยการทา

Correlation Matrix หลงจากนนจงทาการ Run Regressions เพอหาคาความสมพนธ

และความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอยเชงซอน โดยพจารณาคาตางๆ เชน F-

Statistic, คา R Square(R2), คาAdjusted Coefficient of Mutiple Determination

(Adj.R2), คา Dubin-Wastson (D.W.) และตรวจสอบสมมตฐานทศทางความสมพนธ

ของตวแปรอสระและตวแปรตาม


101


BBL = -37.36039 - 1.582211IR + 5.256233CPI - 10.33076EX - 0.570369INT

(-0.193745) (-1.542051) (3.125582)** (-5.270829)**

(-0.100944)

โดยมคา

F-statistic = 158.6098

R-square = 0.937356


N = 59


หมายเหต

คาในวงเลบ หมายถง คา T-statistic


สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ 2 ตว ทมอทธพลตอการเปลยนแปลง

ราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) (BBL) อยางมนยสาคญทางสถตดวยระดบ

ความเชอมนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายการเปลยนแปลงราคาหน

ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ไดรอยละ 93.73 สวนทเหลออกรอยละ 6.27 เกดจาก

ปจจยอนๆ สาหรบคา Durbin-Watson ซงเทากบ 1.909908 นนพบวาไมเกดปญหา

Autocorrelation โดยสามารถอธบายคาสมประสทธไดดงน

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) มคาสมประสทธ เทากบ 5.256233

สามารถอธบายไดวาหาก ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) เปลยนแปลงไป 1

หนวย (จด) จะทาใหราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) BBL เปลยนแปลง

ไป 5.256233 หนวย (บาท) ในทศทางเดยวกนซงไมเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) มคาสมประสทธ เทากบ

10.33076 สามารถอธบายไดวา หากอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX)

เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

102


BBL เปลยนแปลงไป 10.33076 หนวย (บาท) ในทศทางตรงกนขามซงเปนไปตาม

สมมตฐานทตงไว

5.อภปรายผล

1. ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) อยางมนยสาคญไดแก

1.1 ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) มผลตอราคาหนของธนาคาร

กรงเทพ จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ เนองจากในชวงท

ทาการศกษานนเปนชวงทประเทศไทยประสบกบวกฤตการณทางการเมองตงแตป

2548 - 2553 ซงไดเกดการรฐประหารและการชมนมหลายครงทาใหนกลงทนไม

มนใจในการมาลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพราะเปนชวงทมความ

เสยงมาก จากเหตการณความไมมนคงทางการเมองน นสงผลกระทบตอภาวะ

เศรษฐกจใหตกอยในภาวะเศรษฐกจถดถอย(Recession) ประชาชนไมมความมนใจใน

การจบจายใชสอย ทาใหดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ(CPI)ลดลง และยงสงผล

กระทบตอการลงทนในตลาดหลกทรพยใหลดลงตามอกดวย เนองจากประชาชนจะ

เกบเงนไวไมนาออกมาลงทนเพราะไมแนใจในสถานการณ ทาใหมลคาการลงทนใน

ตลาดหลกทรพยมมลคาลดลง และสงใหราคาปดของหนธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) กลดลงตามดวย ดงน นดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ(CPI) จงม

ความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคาปดของหนธนาคารกรงเทพ จากด(มหาชน)

ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ สวพชญ บนลอฤทธ (2554) และสวมล สงข

ทบทม (2554)

1.2 อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) มผลตอราคาหนของ

ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ เนองจาก นก

ลงทนตางชาตตองการลงทนในประเทศทคาสกลเงนทองถน มแนวโนมทจะแขงคา

อยางตอเนอง เพราะจะทาใหมลคาสนทรพยเมอแลกกลบมาเปนเงนของประเทศ

ตนเองจะมมลคามากขน แมวาราคาสนทรพยในรปเงนสกลทองถนจะเทาเดมกตาม

103


เนองจากผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยมาจากทง 3 สวนรวมกน คอการ

การปรบตวเพมขนของดชน (ราคา) เงนปนผล และการแขงคาขนของเงนสกลทองถน

ดงนนหากเงนบาทแขงคาขนอยางตอเนอง จะทาใหนกลงทนตางชาตมาลงทนใน

ประเทศไทยเพมมากขน จงสงผลใหราคาหลกทรพยตางๆในประเทศไทยปรบตว

สงขนตามไปดวย และราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)จงปรบตวเพม

สงขนมทศทางตรงกนขามกบอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐซง

สอดคลองกบผลการศกษาของกรรณการ จะกอ (2552) สวพชญ บนลอฤทธ (2554)

และสวมล สงขทบทม (2554)

2. ปจจยทไมมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ ไดแก

2.1. อตราเงนเฟอ (IR) ไมมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ (IR) จะมความสมพนธกบราคาหนของธนาคาร

กรงเทพ จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกนขาม เพราะวา ถาเงนเฟออยในระดบสงจะ

ทาใหอานาจการซอสนคาและบรการของประชาชนลดลงเพราะจานวนเงนทไดรบ

เทาเดมแตคาของเงนลดลง ดงนนผบรโภคจงตองทาการสารองเงนไวใชเพอบรโภค

และไมนาเงนไปในการลงทนในตลาดหลกทรพย ทาใหราคาของหนธนาคารกรงเทพ

จากด (มหาชน) ลดลงแตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา

อตราเงนเฟอนนไมมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) อยางม

นยสาคญอนเนองมาจาก อตราเงนเฟอนนมอตราเทาเดมหรอเปลยนแปลงไมมากเมอ

เปรยบเทยบกบราคาปดของหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ซงมราคาทสง หรอ

อาจเปนภาวะเงนเฟออยางออน (Creeping or Gradual or Mild Inflation )เพราะระดบ

ราคาของสนคาจะคอย ๆ เพมขนอยางชา ๆ ซงนกเศรษฐศาสตรมองวา เงนเฟอ

ประเภทน อาจใหประโยชนแกเศรษฐกจในดานของการเพมสงขนของราคาจะชวย

กระตนการ บรโภคของประชากร จงไมสงผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน) ดงน น อตราเงนเฟอ (IR)จงไมมนยสาคญและไมมผลตอราคาหนของ

ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)และไมเปนไปตามสมมตฐานทตงไว ซงสอดคลอง

104


กบผลการศกษาของกรรณการ จะกอ (2552) และอธพชร โรจนวฒฐตคณ (2554) แต

ไมเปนไปตามผลการศกษาของฐตวชร รวพรสรชต (2554) และสวพชญ บนลอฤทธ

(2554)

2.2. อตราดอกเบยฝากประจา (INT) ไมมผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ

จากด (มหาชน) ซงโดยปกตอตราดอกเบยฝากประจา จะมความสมพนธกบราคาหน

ของธนาคารกรงเทพ จากด(มหาชน)ในทศทางตรงกนขาม เพราะเมอปรมาณเงนใน

ระบบเพมปรมาณขนจะมผลทาใหอตราดอกเบยลดลงตามทฤษฎปรมาณเงน (The

Modern Quantity theory of money) ดงนน เมออตราดอกเบยลดลงนกลงทนจงยาย

การลงทนจากตลาดเงนไปสตลาดทน นนคอการเลอกลงทนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยแทน สงผลใหมลคาการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยม

มลคาเพมสงขนรวมถงสงผลใหราคาปดของหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ซง

เปนหนสถาบนทมความมนคงและนกลงทนนยมทจะเลอกลงทน มราคาปดทสงขน

ดวย แตเนองจากชวงเวลาทไดทาการศกษานนเปนชวงทเกดภาวะวกฤตทางการเมอง

ของประเทศไทยทาใหภาวะเศรษฐกจของประเทศไมมเสถยรภาพ อตราดอกเบย

คอนขางตาเมอเทยบกบผลตอบแทนตอหนทไดจากหนของธนาคารกรงเทพ จงอาจ

เปนสาเหตประการหนงททาให อตราดอกเบยเงนฝากไมมนยสาคญและไมมผลกบ

ราคาปดของหนธนาคารกรงเทพ จากด(มหาชน) และไมเปนไปตามสมมตฐานซง

สอดคลองกบผลการศกษาของสวพชญ บนลอฤทธ (2554) และอธพชร โรจนวฒฐต

คณ (2554) แตไมสอดคลองกบผลการศกษาของ กรรณการ จะกอ (2552) และฐตวชร

รวพรสรชต (2554)

ขอเสนอแนะในการวจย

1.การวจยครงนเลอกศกษาปจจยทจะสงผลตอราคาหลกทรพยของธนาคาร

กรงเทพ จากด (มหาชน) เพยงบางปจจยเทานน ผทสนใจในงานวจยครงนสามารถนา

ตวแปรอนมาวเคราะหเพมเตมไดอก เชน ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (GDP)

อตราสวนทางการเงนซงอาจสงผลตอราคาหนของธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน)

105


เชน อตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหน(Return of Equity : ROE) หรอ อตรา

ผลตอบแทนตอสนทรพยเฉลย (Return of Asset: ROA) ดชนราคาหน (SET) หรอ

ดชนหนในกลมธนาคาร (SET BANK) เปนตน เพอเพมความสามารถในการตดสนใจ

ลงทนและเพอเพมศกยภาพในการทากาไรของนกลงทนในอนาคต

2.การศกษาปจจยทางเศรษฐกจในการศกษาครงนเปนขอมลรายเดอน ทาให

ตวแปรอสระทนามาใชในการศกษามขอจากดทจะนามาใช เชน ขอมลของ ผลตภณฑ

มวลรวมประชาชาต (GDP) ของประเทศไทยทมเพยงขอมลเปนรายไตรมาสเทานน

ประกอบกบชวงเวลาททาการศกษามระยะเวลาจากด จงอาจทาใหมผลตอการ

เปรยบเทยบสมมตฐานในอดต


กรรณการ จะกอ. (2552). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคา,

หนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยกรณศกษาดชนราคาหนกลม ธน

ฐตวชร รวพรสรชต. (2553). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยของ .

. กลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. การคนควาอสระ

.. บรหารธรกจ, มหาวทยาลยหอการคาไทย.

ธนาคาร. วทยานพนธ บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

ธนยวงศ กรตวานชย. (2550). เงนทองของมคา. กรงเทพมหานคร: สานกพมพ

ประพนธสาสน.

ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน สถาบนกองทนเพอพฒนาตลาดทน. (2554).

ตลาดการเงนและการลงทนในหลกทรพย (พมพครงท12). บรษทอมรนทร

พรนตง แอนดพบลชชง จากด (มหาชน).

สวพชญ บนลอฤทธ. (2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยของกลม

ธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. การคนควาอสระ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร.

106


สวมล สงขทบทม. (2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. รายงานการคนควาอสระ บรหารธรกจ

มหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต.

อธพชร โรจนวฒฐตคณ. (2554). ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในกลม

ธนาคารพาณชยใน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธ

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยศรนครนวโรฒ.

กระทรวงพาณชย. (2556). ดชนราคาผบรโภคชดทวไป.คนเมอ 27กมภาพนธ2556,

“ จาก http://www.indexpr.moc.go.th/price_present/cpi/stat/others/indexg

กระทรวงพาณชย. (2556). อตราเงนเฟอ. คนเมอ 27 กมภาพนธ 2556 ,จาก ‘

http://www.indexpr.moc.go.th/price_present/cpi/stat/others/report_core1.as

] p?tb_index=cpig_index_country&code=93&table_name=

ขอมลการลงทนในตลาดหนไทย. ภาพกราฟหน. คนเมอ 27 กมภาพนธ 2556, จาก

http://www.ruayhoon.com/

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2556). ราคาปดและมลคาการซอขายหลกทรพย

.... ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน). คนเมอ 10 กมภาพนธ 2556, จาก

www.setsmart.com.

ธนาคารกรงเทพ จากด(มหาชน). (2556). ประวตบรษท. คนเมอ 20 มนาคม 2556, .

จาก http://www.bangkokbank.com

ธนาคารแหงประเทศไทย. (2556). ขอมลภาวะอตสาหกรรม. คนเมอ 20 มนาคม .

2556, จาก http://www.bot.or.th

ธนาคารแหงประเทศไทย. (2556). อตราดอกเบยธนาคาร.คนเมอ 27 กมภาพนธ “

2556,http://www.bot.or.th/thai/statistics/financialmarkets/interestrate/_layo

” uts/application/interest_rate/IN_Rate.aspx

http://www.indexpr.moc.go.th/price_present/cpi/stat/others/indexg



http://www.setsmart.com/

http://www.bot.or.th/thai/statistics/financialmarkets/interestrate/_layo

http://www.bot.or.th/thai/statistics/financialmarkets/interestrate/_layo

107


ธนาคารแหงประเทศไทย. (2556). อตราแลกเปลยน. คนเมอ 27 กมภาพนธ 2556,

http://www.bot.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/ExchangeRate/_layo

” uts/Application/ExchangeRate/ExchangeRate.aspx

Theory of stock investment and speculator. ทฤษฎการลงทน. (2546). คนเมอ 28

กมภาพนธ 2556, จาก http://salamanderr.wordpress.com

108


ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)

Factors Affecting the stock price of SPCG Public

Company Limited.(SPCG)

มลธดา ชวนะวานชวฒ1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนจตร2

______________________________________________

บทคดยอ

การศกษาวจยครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทมผลตอราคาหน บรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) (SPCG)

ปจจยทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก ดชนราคาหนกลมพลงงาน

(SETE) ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (INT) ดชน

นเคอ (NIKKEI) และอตราเงนเฟอ (INF) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม

(Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอนตงแตเดอนมกราคม 2551 ถง

ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน โดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน


OLS)


ราคาหน บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) (SPCG) ไดแก อตราดอกเบยเงนฝาก

ประจา 3 เดอน (INT) โดยมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ : หนกลมพลงงาน, ราคาหน

---------------------------------------------------- 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


109


Abstract

The objective of the study of Factors affecting the stock price of SPCG

Public Company Limited. (SPCG) is to study factor that determine stock price of

SPCG Public Company Limited. (SPCG)

The factors used in this study are the Energy Price Index (SETE), the

Consumer Price Index (CPI), the three Month Fixed Deposit Interest Rate (INT), the

Nikkei Index (NIKKEI) and Inflation Rate (INF). The monthly data of January

2008 to December 2012 ; 60 months in total. Multiple Linear Regressions with

Ordinary Least Squares (OLS) is used to analyze the data.

The result shows that, the three Month Fixed Deposit Interest Rate (INT)

statistically are positively affect the stock price of SPCG Public Company

Limited. at the significance level of 0.05

Key Words : Energy Stock, the Stock Price

1.บทนา

ในการพฒนาประเทศนน เงนทนถอเปนปจจยสาคญทจะนามาใชในการ

ลงทนโครงการตาง ๆ ภายในประเทศ เพอขยายการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจ

มาตราฐานการครองชพทด ปญหาภาวะขาดแคลนลดนอยลง โดยเฉพาะประเทศท

กาลงพฒนาทยงมปญหาการขาดแคลนเงนทน จงจาเปนทจะตองหาแหลงระดม

เงนทนในการขยายการลงทนในประเทศ เพอนาไปลงทนขยายธรกจสามารถหา

ตนทนไดโดยผานตลาดการเงน โดยทาหนาทเชยมโยงระหวางผมเงนออมกบผท

ตองการเงน เปนแหลงกลางทระดมเงนออมจากผ ออมและจดสรรเงนทนแก

ผประกอบการทงในระบบของการใหสนเชอและการพฒนาหลกทรพย ทงนตลาด

การเงนแบงเปน 2 ตลาด คอ ตลาดเงน (Money Market) มธนาคารพาณชยเปน

ตวกลางในการรบฝากเงน จากผมเงนออมทไปฝากเงนกบธนาคารจะไดรบดอกเบย

เปนผลตอบแทน ในขณะผทตองการเงนทน ซงกคอ ผกยมเงนจากธนาคารพาณชย

จะตองจายดอกเบยใหแกธนาคารพาณชย สวนตลาดทน (Capital Market) เปนทผท

110


ตองการเงนทนสามารถมาเจอกบผมเงนเหลอ ซงกคอ ผลงทนไดโดยตรง ไมตองผาน

ตวกลาง หรอธนาคารพาณชย ตลาดทนแบงออกเปน 2 สวน ไดแก ตลาดแรก และ

ตลาดรอง

ตลาดแรก คอตลาดหลกทรพยทออกใหม (PRIMARY MAKET OR NEW

ISSUE MARKET) โดยผทตองการเงนทนจะระดมทนจากผลงทนโดยตรงดวยการ

ออกและเสนอขายหลกทรพย ซงหลกทรพยอาจเปนในรปของตราสารหน หนก

หรอ ตราสารทน สวนตลาดรองหรอตลาดซอขายหลกทรพย (SECONDARY

MARKET OR TRADING MARKET) ทไดผานการเสนอขายในตลาดแรกมาแลว

ตลาดรองในประเทศไทยทรจกกนด กคอ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (The Stock Exchange of Thailand:SET)

เปนตลาดหนทเปนทางการจดตงขนตามกฎหมายเฉพาะเรมเปดทาการขายหน เมอ

วนท 30 เมษายน 2518 เปนสถาบนทใหมาซอขายหนของบรษทตาง ๆ เมอตองการ

เปลยนแปลงเปนเงนกนาหนมาขาย ดงนน การลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย จงเปนทางเลอกหนงทไดรบการสนใจจากผทมเงนออม และตองการนาเงน

ออมมาสรางผลตอบแทน ซงถอวาเปนการลงทนทมโอกาสไดผลตอบแทนสงกวา

การลงทนประเภทอน ๆ ทงนผลงทนจะตองศกษาขอมลโดยเรมจากวเคราะหภาพรวม

เศรษฐกจ ภาวะอตสาหกรรมเพอดแนวโนมในอนาคตแลวจงพจารณาบรษททจะ

ลงทน และปจจยรวมอนๆ ทางเศรษฐกจทสงผลตอราคาหนอยางแทจรง

ในการศกษาครงนเลงเหนวาหลกทรพยในกลมพลงงานมความสาคญตอ

เศรษฐกจของประเทศและเปนทนยมของนกลงทนอยางมาก ซงหนทนาสนใจจากนก

ลงทนทวโลกในขณะนคอหนพลงงานแสงอาทตยโดยจะยกกรณศกษาบรษททดาเนน

ธรกจระบบไฟฟาพลงงานแสงอาทตยเชงพาณชย หรอโครงการโซลาฟารม (Solar

Farm) แหงแรกทมขนาดใหญทสดในประเทศไทยและภมภาคอาเซยน นนคอ บรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) ชอยอ “SPCG” เปนบรษททจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยภายใตหมวดพลงงานโดยปจจบนมทนจดทะเบยนทงสน

840 ลานบาท มลคาทตราไวหนละ 1 บาท แบงออกเปนหนสามญทออกและชาระแลว

จานวน 560 ลานหน และหนทจดสรรเพอรองรบการใชสทธตามใบสาคญแสดงสทธ

111


(warrants) ของบรษท และยงมไดเรยกชาระจานวน 280 ลานหน โดยกาหนดการใช

สทธแปลงสภาพเปนหนสามญเปนระยะเวลา 3 ป นบแตวนทออกใบสาคญแสดง

สทธซงไดแกวนท 2 มนาคม 2558

ดงนนการศกษาถงแนวโนมการลงทนทมผลตอราคาหนในกลมพลงงานจง

เปนแนวทางในการประกอบการตดสนใจของนกลงทนทจะเขามารวมลงทนในหน

กลมพลงงานแสงอาทตย เพอเปนประโยชนในการกาหนดแนวทางการลงทน และ

การนารปแบบพลงงานทดแทนมาใชใหเกดประโยชนตอประเทศอยางแทจรง


เพอศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจ ประกอบดวย ดชนราคาหนกลมพลงงาน


นเคอ (NIKKEI) และอตราเงนเฟอ (INF) ทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด

(มหาชน)



เศรษฐกจ ไดแก ดชนราคาหนกลมพลงงาน (SETE) ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตรา

ดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (INT) ดชนนเคอ (NIKKEI) และอตราเงนเฟอ (INF)

อยางนอย 1 ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)


ศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) โดยตวแปร

ตาง ๆ ทเลอกมาศกษาไดแก ดชนราคาหนกลมพลงงาน (SETE) ดชนราคาผบรโภค

(CPI) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (INT) ดชนนเคอ (NIKKEI) และอตราเงน

เฟอ (INF) ซงใชขอมลทตยภม (Secondary Data) เปนรายเดอน ชวงระยะเวลาท

ทาการศกษาเรมตงแตมกราคม 2551 ถงธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน

112





การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจ ทมผลตอราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) และสาหรบนกลงทนในการประกอบการตดสนใจลงทน


2.ทบทวนวรรณกรรม

ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ผวจยไดรวบรวม

แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของโดยทาการศกษาออกเปน 3 สวน ดงน

สวนท 1 แนวคดทฤษฎ ไดแก


ปจจยทเปนตวกาหนดมลคาเงนลงทนในหลกทรพย

ทฤษฎประสทธภาพตลาด

การวเคราะหปจจยพนฐาน

แนวคดเกยวกบความเสยงจากการลงทน

อปสงคของเงนเพอเกงกาไร

ราคาหนบรษท

เอสพซจ


ดชนราคาหนกลมพลงงาน

ดชนราคาผบรโภค

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน

อตราเงนเฟอ

ดชนนเคอ

113


ทฤษฎการวเคราะหการถดถอยพหคณ

แนวคดการหามลคาทแทจรง (Intrinsic Value) ของหนสามญ

แนวคดการกาหนดราคาหนสามญและหนบรมสทธ

สวนท 2 ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ภาวะอตสาหกรรมกลม

พลงงานและบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)

ทศทางตลาดหนไทยป 2556

หนกลมพลงงานและสาธารณปโภค

สภาวะการแขงขนในอตสาหกรรมของธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

การผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตยและเทคโนโลยทใชในปจจบน

การวเคราะหธรกจการผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

ประวตความเปนมาบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)

โครงการโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย

โครงสรางรายไดของธรกจโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตย


พรชย กจสรสนชย (2548) ศกษาเรอง ปจจยทมอทธพลตอราคาหนของ

ธรกจกลนนามนในประเทศไทย ใชขอมลทตภมรายเดอน ตงแตเดอน มถนายน พ.ศ.

2541- มถนายน พ.ศ.2545 ดวยวธการกาลงสองดวยวธกาลงสองนอยสด (Ordinary

Least Squares ) จากผลการศกษาพบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนแตละบรษทม

ความแตกตางกน ดงรายละเอยดตอไปน

1. บรษท บางจาก ปโตรเลยม จากด (มหาชน) หรอ “BCP” ผลการศกษา

พบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษท บางจาก ปโตรเลยม จากด (มหาชน)

ประกอบดวย ราคาปดของหนบรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) สปดาหท

ผานมา 1 สปดาห (BCP(-1) ) อตราสวนราคาปดตอกาไรตอหนของบรษท บางจาก

ปโตรเลยม จากด (มหาชน) (PEBCP) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส(DJIA) และราคา

ปดใบแสดงสทธของบรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) (BCPDR) ม

ความสมพนธในทศทางเดยวกบราคาหนของ บรษท บางจากปโตรเลยม จากด

(มหาชน) ซงราคาปดใบแสดงสทธของบรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) จะ

114


มผลกระทบตอราคาหนของ บรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) ในทศทาง

เดยวกนมากทสด เทากบ 1.227 เปอรเซนต

2. บรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) หรอ “TOP” ผลการศกษาพบวาปจจยท

มอทธพลตอราคาหนของบรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) ประกอบดวย ราคาปด

ของหนบรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) สปดาหทผานมา 1 สปดาห (TOP (-1)) ดชน

ราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราสวนราคาปดตอกาไรตอหนของ

บรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) (PETOP) และราคาขายปลกของเฉลยน ามนเบนซน

95 สปดาหทผานมา 1 สปดาห (RET(-1)) มความสมพนธในทศทางเดยวกบราคาหน

ของบรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) ซงราคาปดของหนบรษท ไทยออยล จากด

(มหาชน) ทผานมา 1 สปดาห จะมผลกระทบตอราคาหนบรษท ไทยออยล จากด

(มหาชน) ในทศทางเดยวกนมากทสด เทากบ 0.757 เปอรเซนต

3. บรษท อตสาหกรรมปโตรเคมกลไทย จากด (มหาชน) หรอ “TPI” ผล

การศกษาพบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษท อตสาหกรรมปโตรเคมกล

ไทย จากด (มหาชน) ประกอบดวย ราคาปดของหนบรษท อตสาหกรรมปโตรเคมกล

ไทย จากด (มหาชน) สปดาหทผานมา 1 สปดาห (TPI(-1)) อตราสวนราคาปดตอกาไร

ตอหนของบรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) (PETPI) และราคาปดของดชนราคาหน

กลมพลงงาน (EN) มความสมพนธในทศทางเ ดยวกบราคาหนของบรษท

อตสาหกรรมปโตรเคมกลไทย จากด (มหาชน) สวนอตราสวนราคาปดตอกาไรตอหน

ของกลมพลงงาน (PEEN) มความสมพนธทศทางตรงกนขามกบราคาหนของบรษท

อตสาหกรรมปโตรเคมกลไทย จากด (มหาชน) ซงไมตรงตามสมมตฐานทตงไว

สมซนย เรองขจร (2548) ปจจยเศรษฐกจทกาหนดมลคาการซอขาย

หลกทรพย กลมธนาคาร พลงงาน และอสงหารมทรพย โดยใชราคาปดเฉลยตงแต

เดอนมกราคม ป พ.ศ.2543 ถง ธนวาคม ป พ.ศ.2547 ดวยวธกาลงสองนอยทสด

(Ordinary Least Squares ) พบวา มลคาการซอขายหลกทรพยรวม (VT) และมลคา

การซอสทธของนกลงทนตางชาต (NFI) มความสมพนธในทศทางเดยวกนทง 3 กลม

สวนราคาน ามนดเซลคาปลกภายในประเทศ (HSD) มความสมพนธในทศทาง

เดยวกนกบมลคาการซอขายหลกทรพยกลมธนาคาร และกลมพลงงาน แตมทศทาง

115


ตรงกนขามกบกลมอสงหารมทรพย สวนดชนราคาผบรโภค (CPI) มทศทางเดยวกน

กบมลคาการซอขายหลกทรพยกลมอสงหารมทรพย แตมทศทางตรงกนขามกบกลม

ธนาคารและกลมพลงงาน นอกจากนอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (R) และ

อตราการแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) มความสมพนธในทศทาง

เดยวกนกบมลคาการซอขายหลกทรพยก ลมธนาคาร อยางมนยสาคญ ซงม

ความสมพนธอยในทศทางตรงขามกบมลคาการซอขายหลกทรพยในกลม

อสงหารมทรพย และไมมนยสาคญในกลมพลงาน

อานนท ธชศฤงคารสกล (2549) ศกษาเรอง ปจจยทกาหนดดชนราคา

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทตยภม แบบรายเดอน

ตงแตเดอนมถนายน พ.ศ. 2544 ถง เดอนมนาคม พ.ศ. 2549 โดยการสรางสมการ

ถดถอยเชงซอน (Multiple Regression) และใชการวเคราะหดวยวธกาลงสองนอยทสด

(Ordinary Least Squares) จากการศกษาพบวาปรมาณเงนในประเทศไทย (MS) ดชน

ราคาภาคอตสาหกรรม (PI) อตราเงนเฟอ (CP) มลคาการซอขายหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (VS) มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคา

หลกทรพยแหงประเทศไทย ซงตรงตามสมมตฐานทตงไวอยางมนยสาคญทางสถต

เชน ปรมาณเงนในประเทศเพมขนจะสงผลตอดชนราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยเพมขนเชนเดยวกน สวนอตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐอเมรกา (EX) อตราผลตอบแทนของตวเงนคลงระยะ 1 เดอน (RT)

และสวนตางของอตราดอกเบยไทยกบสหฐอเมรกา (RA) มความสมพนธในทศทาง

ตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงตรงตาม

สมมตฐานทตงไวอยางมนยสาคญทางสถต

แสงเพชร ศรองคาร (2551) ศกษาเรอง ปจจยทมผลกระทบตอราคาหนใน

กลมพลงงาน: กรณศกษา บรษท ปตท. สารวจ และ ผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน)

และบรษท ปตท. จากด (มหาชน)ใชขอมลรายเดอนแตละปจจยทางเศรษฐกจ ตงแต

เดอน มกราคม 2548 – ธนวาคม 2550 ดวยวธกาลงสองนอยสด (Ordinary Least

Squares ) จากการศกษาครงนพบวา ปจจยทมผลตอการเปลยนแปลงราคาหนบรษท

ปตท. สารวจ และ ผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน) หรอ “PTTEP” คอ ดชนราคาหน

116


พลงงาน (SETE) อตราดอกเบยเงนฝากเฉลย 3 เดอน (Int) ดชนอตสาหกรรมดาว

โจนส (DJIA) และดชนราคาผ บ รโภครายเดอน (CPI) โดยมคาสมประสทธ

สหสมพนธของอตราดอกเบยเงนฝากเฉลย 3 เดอน สงถง 5.35 นนคอ ถาอตรา

ดอกเบยเงนฝากเฉลย 3 เดอน มแนวโนมสงขนจะทาใหการเปลยนแปลงราคาหน

บรษท ปตท. สารวจ และ ผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน)มแนวโนมสงขนตามไป

ดวย และในสวนของดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) มเครองหมายตรงกนขาม

กบสมมตฐานทตงไว เนองจากการดาเนนธรกจของบรษท เปนธรกจทใชการสารวจ

แหลงปรมาณกาซ และน ามนรวมทงการกลนน ามนเชอเพลง ซงมฐานของลกคาทม

ความตองการใชพลงงานในปรมาณทสงประกอบเปนชวงทเศรษฐกจโลกมความ

ตองการใชพลงงานมากขน ดงนน การลดลงของหนดชนอตสหกรรมดาวโจนสจงไม

มผลตอการเปลยนแปลงของหนบรษทขณะทปจจยทมผลตอการเปลยนแปลงราคา

หนบรษท ปตท. จากด (มหาชน) หรอ “PTT” คอ ดชนราคาหนกลมพลงงาน (SETE)

อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) จะสงผลกระทบตอราคาหน

บรษท ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถตทระดบความเชอมนรอยละ 95

และเมออตราดอกเบยเงนฝากเฉลย 3 เดอน (Int) เปลยนแปลงจะสงผลใหราคาหน

บรษทเปลยนแปลงในทศทางตรงกนขาม นอกจากนการเปลยนแปลงของดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) ไมมผลตอการเปลยนแปลงของราคาหนบรษท ปตท.


สวส สวรรณเวช (2552) ศกษาเรอง ผลกระทบของปจจยพนฐานทาง

เศรษฐกจทมตอดชนหลกทรพยกลมพลงงาน ใชขอมลรายเดอนตงแต มกราคม 2548

– ธนวาคม 2550 ไดใชวธการทางเศรษฐมตในการสรางสมการถดถอยเชงซอน

(multiple regression analysis) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares )

เพอประมาณคาสมประสทธของปจจยเศรษฐกจตาง ๆ ทมความสมพนธกบดชนราคา

หลกทรพยกลมพลงงาน ผลการศกษาพบวาอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐ ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง ดชนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยและราคานามนดบมความสมพนธ กบดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงาน

อยางมนยสาคญทางสถตทระดบความเชอมนรอยละ 99 สวนดชนราคาผบรโภคม

117


ความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพย กลมพลงงานอยางมนยสาคญทางสถตทระดบ

ความเชอมนรอยละ 90

วโรจน เดชะผล (2552) ศกษาเรอง ตวแปรทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการ

เปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดใชขอมลทตยภมรายเดอน

ระหวางเดอนมกราคม พ.ศ. 2544 ถง ธนวาคม พ.ศ. 2551 รวมระยะเวลา 96 เดอน

ดวยวธการประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares) พบวา

อตราแลกเปลยนเ งนบาทตอดอลลารสหรฐ (BAT) มความสมพนธ ตอการ

เปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขามทระดบ

ความเชอมนรอยละ 99 ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) มลคาซอหลกทรพยของ

นกลงทนตางประเทศ (F) มความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางเดยวกน ทระดบความเชอมนรอยละ 99 ดชน

ตลาดหลกทรพยญปน (NIX) มความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางเดยวกน ทระดบความเชอมนรอยละ 95 สวน

ดชนราคาผบรโภค ณ สนเดอน (CPI) และดชนราคาน ามนสหรฐอเมรกา (NYMEX)

ไมมนยสาคญในการอธบายถงความสมพนธของการเปลยนแปลงของดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย

ชตนจ สรอยจาปา (2554) ศกษาเรอง ปจจยทมผลกระทบตอราคาของ

หลกทรพยกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ขอมลทใชในการศกษา

คอ ขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลา ตงแตเดอน มกราคม 2550 ถง ธนวาคม 2553 โดย

ใชสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression Analysis) ดวยวธกาลงสองนอยทสด

(Ordinary Least Squares) ผลการศกษาพบวา ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย

ของ บรษท บานปในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต คอ อตราดอกเบย ดชน

ราคาผบรโภคภายในประเทศ ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย และดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง มคาสมประสทธ เทากบ -

0.265, 6.947, 0.664, 0.632 ตามลาดบ

บรษท ไออารพซ ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในทศทางเดยวกน

อยางมนยสาคญทางสถต คอ ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ ดชนราคาหลกทรพย

118


ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย 0.731, 0.653 ตามลาดบ สวนอตราดอกเบยมคา

สมประสทธ 0.115 มผลกระทบตอราคาอยางมนยสาคญทางสถต ในทศทางเดยวกน

ซงไมตรงตามสมมตฐานทตงไว

บรษท ปตท. ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในทศทางเดยวกน อยาง

มนยสาคญทางสถต คอ ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ ดชนราคาหลกทรพยใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง

และผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศเบองตน มคาสมประสทธเทากบ 1.151, 0.606,

0.936, 0.119 ตามลาดบ สวนอตราดอกเบยมคาสมประสทธ 0.164 มผลกระทบตอ

ราคาหลกทรพยอยางมนยสาคญทางสถตในทศทางเดยวกนซงไมตรงตามสมมตฐาน

ทตงไว

บรษท ปตท .อะโรเมตกสและการกลน ปจจย ท มผลกระทบตอราคา

หลกทรพยในทศทางเดยวกน อยางมนยสาคญทางสถตและมความสมพนธตรงตาม

สมมตฐานทตงไว คอ ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ม

คาสมประสทธ 0.998

บรษท ปตท. ผลตและสารวจปโตรเลยม ปจจยทมผลกระทบตอราคา

หลกทรพยในทศทางเดยวกน อยางมนยสาคญทางสถต คอ ดชนราคาผบรโภค

ภายในประเทศ และดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง มคาสมประสทธ

เทากบ 5.197, 1.070 ตามลาดบ สวนอตราดอกเบย มคาสมประสทธ 0.072 ม

ผลกระทบตอราคาหลกทรพยในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต ซงไมตรง

ตามสมมตฐานทตงไว

บรษท ไทยออยล ปจจยทมผลกระทบตอราคา อยางมนยสาคญทางสถต คอ

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย และดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง สวนอตราดอกเบย

มผลกระทบตอราคาหลกทรพยในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต ซงไมตรง


อญรตน เศวตประสาธน (2555) ศกษาเรอง ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคา

หลกทรพยกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในการศกษาครงนไดใช

119


ขอมลทตยภม (Secondary Data) รายเดอนตงแตเดอนสงหาคม พ.ศ. 2550 ถง

กรกฎาคม พ.ศ. 2555 ดวยวธการสรางสมการถดถอย แบบพหคณ (Multiple

Regression Analysis) ประกอบดวย ตวแปรอสระ คอ ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตรา

เงนเฟอ (INF) อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ (EXR) ดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ดชนราคาน ามนดบในตลาดโลก

(NYMEX) ราคาทองคา (GOLD) และตวแปรตาม คอ ดชนราคาหลกทรพยกลม

พลงงาน (ENERG) ซงพบวา ดชนราคาผบรโภค (CPI) ราคาทองคา (GOLD) มคา

VIF ทสงเกน 10 จงตองมการ Modified Model ใหม โดยการแกไขตดราคาทองคา

(GOLD) ออก จงจะไดผลการศกษาวา ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

(SET) ดชนราคาน ามนดบในตลาดโลก (NYMEX) ทสงผลกระทบตอดชนราคา

หลกทรพยกลมพลงงานในทศทางเดยวกน และดชนราคาผบรโภค (CPI) ทสงผล

กระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงานในทศทางตรงขามกนอยางมนยสาคญ

ทางสถต นอกจากนพบวาอตราเงนเฟอ (INF) และอตราแลกเปลยนระหวางเงนบาท

ตอดอลลารสหรฐฯ (EXR) ไมมนยสาคญทางสถตทมอทธผลตอดชนราคาหลกทรพย

กลมพลงงาน (Sig = 0.331, Sig = 0.251 ตามลาดบ ซงคา Sig > 0.05)

3.วธดาเนนการศกษา



ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ดชนราคาหนกลมพลงงาน


นเคอ (NIKKEI) อตราเงนเฟอ (INF) โดยกลมตวอยางเปนขอมลตงแต วนท 1

มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน


ในการศกษาความสมพนธของปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด

(มหาชน) ครงนทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผลดวยเครองคอมพวเตอร

120


โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการวเคราะหเชงปรมาณ ดวยวธการสรางสมการ

ถดถอย โดยใชวธกาลงสองนอยทสด



Yi = a + bx + e i


a = คาคงท


แปรตาม







Yi = a + bx + e i





เทานน


การวเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชน

ราคาหลกทรพยบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ไดดงน

SPCG = a+b1SETE+b2CPI+b3INT+b4NIKKEI+b5INF


121



SPCG หมายถง ราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)


SETE หมายถง ดชนราคาหนกลมพลงงาน


INT หมายถง อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน

NIKKEI หมายถง ดชนนเคอ

INF หมายถง อตราเงนเฟอ



โดยรวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงเวลาต งแต วนท 1




ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพยของราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทาง

ความสมพนธโดยนาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตว

แปรอสระแตละตว แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปร

ตนกบดชนราคาหลกทรพยของราคาหลกทรพยบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) และ

มขนตอนการพจารณาการทา Multiple Regression


ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพย ของบรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมล

ทางสถตโดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย

122




Multicollinearity ดวยการทา correlation matrix หลงจากนนทดสอบ White

Heteroskedasticity Test ทงแบบ no cross terms และแบบ cross term จากนน

ทดสอบปญหา Autocorrelation โดยใชสถตทดสอบของ Durbin-Watson (D.W.)

หลงจากน นหาความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย (Multiple Linear

Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS) โดยพจารณา

คาตาง ๆ เชน คานยสาคญทางสถต โดยใชโปรแกรมสาเรจรป จากนนตรวจสอบ

สมมตฐานทศทางความสมพนธของตวแปรอสระและตวแปรตาม


SPCG = -4.203875 + 0.000441SETE + 0.065054CPI + 2.497106INT

(-0.242) (1.613) (0.602) (2.084)**

- 0.041049NIKKEI + 0.160328INF

(-0.757) (0.779)

โดยมคา F-statistic = 142.2906 (Sig = 0.00000)

R-square = 0.942589



N = 59



สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ 1 ตวทมอทธพลตอการเปลยนแปลง

ราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) (SPCG) อยางมนยสาคญ ทระดบความ

เชอมนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายราคาหนบรษท เอสพซจ จากด

(มหาชน) ไดรอยละ 94.2589 สวนทเหลออกรอยละ 5.7411 เกดจากปจจยอนๆ

สาหรบคา Durbin-Watson ซงเทากบ 2.256883 น นพบวาไมเกดปญหา

Autocorrelation โดยสามารถอธบายคาสมประสทธไดดงน

123


อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (INT) มคาสมประสทธ เทากบ

2.497106 อธบายไดวา หากอตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน เปลยนแปลงไป 1

เปอรเซนต จะทาใหราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) (SPCG) 2.497106

บาท ในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

5.อภปรายผลการศกษา

จากผลการศกษาความสมพนธและระดบความมอทธพลของปจจยทมผลตอ

ราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) (SPCG) สามารถอธบายปจจยตางๆได

ดงน

ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ไดแก

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (INT) มผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ

จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญเพราะวา จากผลการศกษาพบวา ม

คาสมประสทธ เทากบ 2.497106 โดยพจารณาจะเหนไดวา เมอมการปรบตวของ

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอนเพมขน 1 เปอรเซนต จะทาใหราคาหนของ

บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) เปลยนแปลงไป 2.497106 บาท ซงการทมปรบเพม

อตราดอกเบยนนเปนการดงดดเงนลงทนจากตางประเทศใหไหลเขามาลงทนใน

ประเทศไทยมากขน ประกอบกบการลงทนโดยการซอขายหลกทรพยในตลาด

หลกทรพย เปนรปแบบการลงทนทมสภาพคลองสง จงเปนทนยมของนกลงทน

ตางชาต โดยขณะนมผถอหนจากตางชาต แตมสดสวนไมเกนรอยละ 49 ของหนทได

เรยกชาระราคาแลว ดงนนการปรบเพมอตราดอกเบยจงสงผลให ราคาหนของ บรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) ปรบเพมสงขนตามไปดวย ซงสอดคลองกบผลการศกษา

ของ แสงเพชร ศรองคาร (2551) ศกษาเรอง ปจจยทมผลกระทบตอราคาหนในกลม

พลงงาน: กรณศกษา บรษท ปตท. สารวจ และ ผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน) และ

บรษท ปตท. จากด (มหาชน) ทพบวา อตราดอกเบยเงนฝาก 3 เดอน มผลตอปจจยใน

การลงทนราคาหนกลมพลงงาน อยางมนยสาคญทางสถต มคาสมประสทธเทากบ

5.354 และชตนจ สรอยจาปา (2554) ศกษาเรองปจจยทมผลตอการกาหนดราคาของ

หลกทรพยกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทพบวาอตราดอกเบย

เงนฝาก 3 เดอน มอทธพลตอปจจยในการลงทนราคาหนในกลมพลงงาน

124


ปจจยทไมมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ไดแก

ดชนราคาหนกลมพลงงาน (SETE) ไมมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ

จากด(มหาชน) ซงโดยปกตดชนราคาหนกลมพลงงาน (SETE) จะมความสมพนธกบ

ราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกน เพราะวา ถาดชนราคา

หนกลมพลงงานมแนวโนมสงขน กจะเปนแรงจงใจทาใหนกลงทนเขามาลงทนมาก

ขน ทาใหอปสงคของหนบรษทฯ สงขน สงผลใหราคาหนของบรษท เอสพซจ จากด

(มหาชน) เพมสงขนตามไปดวย แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทได

ทาการศกษา ดชนราคาหนกลมพลงงาน (SETE) นนจะไมมผลตอ ราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด อยางมนยสาคญ อนเนองมาจาก ในชวงป 2551 – 2555 ราคาน ามนใน

ตลาดโลกสงขนอยางตอเนอง เพราะอปสงคของความตองการใชน ามนมมากขน และ

ราคาน ามนกเปนปจจยทมอทธพลตอดชนหนกลมพลงงาน นนแสดงวาหากราคา

น ามนขน กจะทาใหดชนหนกลมพลงงานเพมสงขนตาม แตท งนดชนหนกลม

พลงงานไมเปนปจจยตอราคาหนของ บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) เพราะบรษทฯ

ไดทาสญญาซอขายไฟฟาระยะยาวกบการไฟฟาสวนภมภาค รวมทงแหลงวตถดบใน

การผลตไฟฟากมาจากพลงงานแสงอาทตย ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ พร

ชย กจสรสนชย (2548) ศกษาเรอง ปจจยทมอทธพลตอราคาหนของธรกจกลนนามน

ในประเทศไทย ทพบวาดชนราคาหนกลมพลงงานมอทธพลตอราคาหนในกลม

พลงงาน และ แสงเพชร ศรองคาร (2551) ศกษาเรอง ปจจยทมผลกระทบตอราคาหน

ในกล มพลงงาน: กรณศกษา บรษท ปตท. สารวจ และ ผลตปโตรเลยม จากด

(มหาชน) และบรษท ปตท. จากด (มหาชน) ทพบวาดชนราคาหนกลมพลงงานสงผล

กระทบตอราคาหนอยางมนยสาคญทางสถต

ดชนราคาผ บรโภค (CPI) ไมมผลตอราคาหนบรษท เอสพซ จ จ ากด

(มหาชน) ซงโดยปกตดชนราคาผบรโภค (CPI) จะมความสมพนธกบราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกน เพราะวา เมอมองถงการลงทนในตลาด

หลกทรพย หากดชนราคาผบรโภคปรบตวสงขนเปรยบเสมอนราคาสนคาเพมสงขน

ฝายผผลตกจะไดประโยชน กาไรในการผลตสนคากปรบตวสงขน สงผลใหราคาหน

ของบรษทนนๆมโอกาสทจะปรบตวขนเชนกน แตจากการศกษาในครงน จะพบวา

125


ชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนราคาผบรโภค (CPI) นนจะไมมผลตอ ราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด อยางมนยสาคญ อนเนองมาจาก บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)

ดาเนนการผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตย เพอจาหนายใหแกการไฟฟาสวนภมภาค

(กฟภ.) โดยบรษทจะไดราคารบซอไฟฟา (Adder) จาก กฟภ.ในอตรา 8 บาท ตอ

กโลวตต-ชวโมง เปนระยะเวลา 10 ป ดงนนการขนลงของดชนราคาผบรโภคจงไมม

ผลตอราคาหน บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ

สวส สวรรณเวช (2552) ศกษาเรอง ผลกระทบของปจจยพนฐานทางเศรษฐกจทมตอ

ดชนหลกทรพยกลมพลงงาน และผลการศกษาของ สมซนย เรองขจร (2548) เรอง

ปจจยเศรษฐกจทกาหนดมลคาการซอขายหลกทรพย กลมธนาคาร พลงงาน และ

อสงหารมทรพย ทพบวาดชนราคาผบรโภคเปนปจจยทมอทธพลอยางมนยสาคญ

ดชนนเคอ (NIKKEI) ไมมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)

ซงโดยปกตดชนนเคอ (NIKKEI) จะมความสมพนธกบราคาหนบรษท เอสพซจ

จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกน เพราะวา เปนดชนชวดทมผลตอการเปลยนแปลง

ของราคาหน เนองจากตลาดหลกทรพยญปน ถอไดวาเปนตลาดหลกทรพยทสาคญใน

เอเชย ดงน นการเปลยนแปลงของดชนนเคอ จงเปนปจจยหนงทนกลงทนใช

ประกอบการตดสนใจ หากดชนนเคอเพมสงขนกจะสงผลใหราคาหนของบรษทฯ

สงขนตาม แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนนเคอ

(NIKKEI) นนจะไมมผลตอ ราคาหนบรษท เอสพซจ จากด อยางมนยสาคญ อน

เนองมาจาก ในชวงปทศกษานน เปนชวงทสภาวะเศรษฐกจโลกเขาสภาวะถดถอย

รวมท งประเทศไทยกประสบปญหาการเมอง ปญหาน าทวม จงทาใหนกลงทน

ตางประเทศขาดความเชอมนตอการลงทนในประเทศไทย ดงนนจงไมมผลทวาดชน

นเคอจะมผลตอราคาหน เอสพซจ จากด (มหาชน) ซงไมสอดคลองกบผลการศกษา

ของ วโรจน เดชะผล (2552) ศกษาเรอง ตวแปรทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการ

เปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทพบวาเมอดชนนเคอเพมขน

หรอลดลงกจะเปนตวชนาเขามาลงทนของนกลงทนจากตางประเทศและนกลงทน

จากในประเทศทตดสนใจเขามาลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

126


อตราเงนเฟอ (INF) ไมมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ซง

โดยปกตอตราเงนเฟอ (INF) จะมความสมพนธกบราคาหนบรษท เอสพซจ จากด

(มหาชน) ในทศทางเดยวกน เพราะวา เมออตราเงนเฟอสงขน แสดงวาราคาสนคา

และบรการสงขน ตนทนการผลตกจะสงขน ธรกจจงตองปรบราคาสนคาและบรการ

ใหสงขนสงผลใหราคาหนบรษทฯเพมสงขน แตจากการศกษาในครงน จะพบวา

ชวงเวลาทไดทาการศกษา อตราเงนเฟอ (INF) นนจะไมมผลตอ ราคาหนบรษท เอส

พซจ จากด อยางมนยสาคญ อนเนองมาจาก ไฟฟาเปนพลงงานพนฐานทสาคญใน

การดารงชวตทกภาคครวเรอน และเปนปจจยในพฒนาเศรษฐกจ ทงภาคเกษตรกรรม

อตสาหกรรม และบรการ ซงความตองการใชไฟฟามมากขนอยางตอเนอง และในป

ทศกษาเปนชวงทบรษทกาลงพฒนาขยายโครงการผลตไฟฟาพลงงานแสงอาทตย จง

ทาใหตองใชทนในการสรางโรงงาน รวมทงนกลงทนกคาดการณไววาหลงจาก

โครงการเสรจสน และจาหนายไฟฟาใหกบ กฟภ.แลวนน จะสามารถไดผลตอบแทน

จากการจาหนายไฟฟา ดงนนแมวาอตราเงนเฟอจะผนผวนอยางไร กมไดสงผลตอ

ราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ อญรตน

เศวตประสาธน (2555) ศกษาเรอง ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลม

พลงงาน พบวาอตราเงนเฟอไมมนยสาคญทางสถต และ ไมสอดคลองกบผล

การศกษาของ อานนท ธชศฤงคารสกล (2549) ศกษาเรอง ปจจยทกาหนดดชนราคา

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทพบวา อยางมนยสาคญทางสถต


1.จากผลการศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหนสามญของบรษท เอสพซจ

จากด (มหาชน) นนเราสามารถนาผลทไดจากการศกษาไปทาการวางแผนในการ

ลงทนในหนทเกยวกบพลงงาน ซงปจจบนมอตราการเตบโตสงทงในดานของรายได

และผลกาไรซงจะสงผลตอผลตอบแทนแกนกลงทนในรปแบบเงนปนผล รวมทง

แนวโนมในการลงทนจากนกลงทนทมเพมมากขนอนเหนไดจากราคาหนทถบตว

สงขนมากในปจจบน เนองจากภาพรวมเศรษฐกจทดขนรวมทงตลาดหนโดยรวมม

ทศทางทเปนบวกและกาลงเจรญเตบโตไดอก

127



จากการศกษาถงปจจยท ม อทธพลตอราคาหนบรษท เอสพซ จ จ ากด

(มหาชน) น นนอกจากปจจยขางตนทใชในการศกษาแลวน น ควรศกษาถง

ปจจยพนฐานอนของหนบรษท โดยใชขอมลในการวเคราะห ไดแก มลคาทางบญช

การจายเงนปนผล กาไรตอหน (Earing per share) อตราผลตอบแทนของเจาของ

ในทางบญช (Return of Equity (ROE)) ผถอหน และ อตราสวนทางการเงน

(Financial Ratios) ซงจะทาใหผลทไดรบนนใกลเคยงกบความเปนจรงมากทสด

6.บรรณานกรม

ชตนจ สรอยจาปา. “ปจจยทมผลกระทบตอราคาของหลกทรพยกลมพลงงานในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย.” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยศรนครนทรวโรฒ, 2554.

บญธรรม กจปรดาบรสทธ. สถตวเคราะหเพอการวจย. พมพครงท 5. กรงเทพฯ: เรอน

แกวการพมพ, 2553.

พรชย กจสรสนชย. “ปจจยทมอทธพลตอราคาหนของธรกจกลนนามนในประเทศ

ไทย.” วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง, 2548.

เพชร ขมทรพย. หลกการลงทน. พมพครงท 12. กรงเทพมหานคร: สานกพมพ

มหาวทยาลยธรรมศาสตร, 2544.

วโรจน เดชะผล. “ตวแปรทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการเปลยนแปลงของดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย.” วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรามคาแหง, 2552.

ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน สถาบนกองทนเพอพฒนาตลาดทน. ตลาด

การเงนและการลงทนในหลกทรพย. พมพครงท 12. กรงเทพฯ: อมรนทรพ

รนตงแอนดพบลซซง, 2554.

สมซนย เรองขจร. “ปจจยเศรษฐกจทกาหนดมลคาการซอขายหลกทรพยกลมธนาคาร

พลงงาน และอสงหารมทรพย.” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


128


สวส สวรรณเวช. “ผลกระทบของปจจยพนฐานทางเศรษฐกจทมตอดชนหลกทรพย

กลมพลงงาน.” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย

รามคาแหง, 2552.

แสงจนทร ศรประเสรฐ และอภนนท จนตะน. เศรษฐศาสตรการเงนการธนาคาร.

กรงเทพฯ: พทกษอกษร, 2543.

แสงเพชร ศรองคาร. “ปจจยทมผลกระทบตอราคาหนในกลมพลงงาน:กรณศกษา

บรษท ปตท. สารวจ และผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน) และบรษท ปตท.

จากด (มหาชน).” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย


อญญา ขนธวทย. กลไกของตลาดการเงน. พมพครงท 2. กรงเทพฯ: อมรนทรพรนตง

แอนดพบลชชง, 2546.

อญรตน เศวตประสาธน. “ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงาน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.” รายงานการศกษาคนควาอสระ,

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต, 2555.


แหงประเทศไทย.” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย


ความรทวไปเกยวกบตลาดหลกทรพย, ม.ค. 2556 (Online)

Available http://www.set.or.th

ดชนราคาหนกลมพลงงาน, ก.พ. 2556 (Online) Available http://www.setsmart.com

นเวศน เหมวชรวรากร. “หนลา

ฝน” http://portal.settrade.com/blog/nivate/2013/02/26/1254

บรษท เอสพซจ จากด, ม.ค. 2556 (Online)

Available http://www.set.or.th/set/companyprofile.do?symbol=SPCG&lang

uage=th&country=TH



http://portal.settrade.com/blog/nivate/2013/02/26/1254

http://www.set.or.th/set/companyprofile.do?symbol=SPCG&language=th&country=TH

http://www.set.or.th/set/companyprofile.do?symbol=SPCG&language=th&country=TH

129


อตราดอกเบยเงนฝากประจา3เดอน, ม.ค. 2556 (Online)

Available http://www.bot.or.th/Thai/FinancialLiteracy/interest/Pages/inte

rest1.aspx

http://www.bot.or.th/Thai/FinancialLiteracy/interest/Pages/interest1.aspx


129



บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

Factors Affecting the stock price of Robinson Department Store Public

Company (ROBINS)

พรชย โศภาพรพรหม 1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร 2

----------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอ ศกษาปจจยทมผลตอราคาหนบรษท

หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS)

ปจจยทมผลทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก ดชนอตสาหกรรมดาว

โจนส (DJIA) ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนคาเงนบาท (NEER) อตราเงนเฟอ (INF)

ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary

Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถงเดอน

ธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน โดยสรางสมการถดถอยเชงซอน


OLS)


ราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) ไดแก ดชน

คาเงนบาท (NEER) โดยมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ: ปจจย, หน, หางสรรพสนคาโรบนสน

1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


130


Abstract

The objective of study of Factors Affecting the stock price of Robinson

Department Store Public Company (ROBINS) is study factor that determine stock

price of Robinson Department Store Public Company (ROBINS).

The factors used in this study are Stock Exchange in Thailand (SET), Dow

Jones Industrial Average (DJIA), Consumer Price Index (CPI), Nominal Effective

Exchange Rate (NEER), Inflation Rate (INF), Consumer Confidence Index (CCI)

The monthly data of January 2008 to December 2012; 60 month in total. Multiple

Linear Regressions with Ordinary Least Squares (OLS) is used to analyze the data.

The results shows that, Nominal Effective Exchange Rate (NEER)

statistically are positively affect the stock price of Robinson Department Store

Public Company at the significance level of 0.05.

Key Words: FACTOR, STOCK, ROBINSON DEPARTMENT STORE

บทนา

ระบบเศรษฐกจสาคญของไทยประกอบไปดวย 5 ตลาด ไดแก ตลาดสนคา

และบรการ ตลาดเงนทน ตลาดสนทรพยทางเงน ตลาดแรงงาน และตลาดเงนตรา

ตางประเทศ ซงตลาดเหลานมความเกยวพนกนอยางแยกกนไมออก ปจจยทกระทบ

ทงภายในและภายนอกจะสงผลใหเกดการเคลอนไหวของตวแปรทอยในตลาดเหลาน

ทาใหระบบเศรษฐกจเปนสงทไมอยนง รฐบาลทเขามาบรหารประเทศจงตองออก

นโยบายและมาตรการตาง ๆ ในการดแลตลาดเหลาน เพอขบเคลอนระบบเศรษฐกจ

ใหมการพฒนาเดนไปในทศทางทจะทาใหประชาชนกนดอยด

โดยตลาดหลกทรพยซงเปนตลาดเงนทนและเปนแหลงระดมเงนทนทสาคญ

ในระบบเศรษฐกจ เปนนตบคคลทจดตงขน ปจจบนดาเนนงานภายใตพระราชบญญต

หลกทรพยและตลาดหลกทรพย พ.ศ. 2535 เรมเปดทาการซอขายหลกทรพยเปนครง

แรก เมอวนท 30 เมษายน 2518 ลกษณะการดาเนนงานของตลาดหลกทรพย ไดแก

การรบหลกทรพยจดทะเบยน ดแลการเปดเผยขอมลของบรษทจดทะเบยน0 การซอ

131


ขายหลกทรพย การกากบดแลการซอขายหลกทรพย การกากบดแลบรษทสมาชกสวน

ทเกยวของกบการซอขายหลกทรพย ตลอดจนถงการเผยแพรขอมลและสงเสรม

ความรใหแกผลงทน และทาหนาทสงเสรมการออมและการระดมเงนทนระยะยาวเพอ

การพฒนาเศรษฐกจของประเทศ นอกจากนสนบสนนใหประชาชนมสวนรวมในการ

เปนเจาของกจการธรกจและอตสาหกรรมภายในประเทศ

ภาวะธรกจป 2556 มแนวโนมทจะขยายตวอยางตอเนอง ในภาคอตสาหกรรม

ตาง ๆ หนงในนนคออตสาหกรรมคาปลก ธรกจคาปลกในประเทศไทย เชน กลม

เซนทรล กลมเดอะมอลล กลมสยามพวรรธน (สยามเซนเตอร, สยามดสคฟเวอร) เปน

ตน ยงคงมแนวโนมขยายตวอยางตอเนอง ซงสงผลใหธรกจพฒนาและบรหาร

ศนยการคามแนวโนมทจะขยายตวไปในทศทางเดยวกน

แผนธรกจป 2556 ของบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) ซง

เปนในธรกจของกลมเซนทรล โดยเปนหางสรรพสนคาแหงแรกทเขาจดทะเบยนใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดวยรปแบบธรกจคาปลกทมสนคาและบรการท

ทนสมยและสอดคลองกบความตองการของลกคา เปนผประกอบการธรกจคาปลก

รายใหญสดทประกาศแผนธรกจ 3 ปวา ป 2556-2558 ไดเตรยมงบลงทนรวมไวท

ประมาณ 60,000-90,000 ลานบาท หรอ ลงทนตอปประมาณ 20,000-30,000 ลานบาท

เพอขยายโครงการตางๆ ของธรกจในเครอทง 5 กลม ทงในและตางประเทศ รองรบ

การเปดประชาคมเศรษฐกจอาเซยนในป 2558

การศกษาวจยน ผวจยไดศกษาเกยวกบปจจยทมผลกระทบตอราคาหนของ

บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) ซงมทงปจจยภายในและภายนอกท

สงผลกระทบตอราคาหนของบรษท เพอทใชประกอบการตดสนใจลงทนไดมอยางม

ประสทธภาพและประสทธผล ทงนทงนนการลงทนไมใชเปนการฝากเงน ยอมม

ความเสยง ผลงทนควรศกษาขอมลกอนการตดสนลงทน


เพอศกษาปจจยทมผล ซงประกอบดวย ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)

ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนคาเงนบาท (NEER) อตราเงนเฟอ (INF) และ ดชน

132


ความเชอมนผบรโภค (CCI) ทมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน

จากด (มหาชน) (ROBINS)


การศกษาครงนไดกาหนดสมมตฐานความสมพนธระหวาง ปจจยทมผลตอ

ราคาหน ไดแก ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชน

คาเงนบาท (NEER) อตราเงนเฟอ (INF) และ ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI) อยาง

นอย 1 ปจจย ทสงผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS)


การปจจยทมผลตอราคาหนบรษท สรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data) เปนรายเดอน

ตงแตเดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถงเดอนธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน

ซ ง ตว แ ป ร อ ส ร ะ ท นา ม า ว เ ค ร า ะ ห ค ว า ม ส ม พน ธ กบ ดช น ร า ค า ห น บ ร ษท

หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) ไดแก ดชนอตสาหกรรมดาว

โจนส (DJIA) ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนคาเงนบาท (NEER) อตราเงนเฟอ (INF)

และ ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI)



ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)

ดชนราคาผบรโภค (CPI)

ดชนคาเงนบาท (NEER)

อตราเงนเฟอ (INF)

ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI)

ราคาหน บรษท

หางสรรพสนคาโรบนสน


133



การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆ ทมผลตอ ราคาหน

บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) และสาหรบนกลงทนในการ

ประกอบการตดสนใจลงทน และสาหรบบรษทเพอทาใหผลการดาเนนงานดขน


ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS) ผศกษาจะศกษาแนวคดทฤษฎและงานวจยทเกยวของแบงเปน 3 สวน คอ

สวนท 1 แนวคดทฤษฎ ไดแก

ทฤษฏการลงทน

ทฤษฎความเสยงในการลงทน

การวเคราะหแบบพนฐานโดยใชขอมลทางเศรษฐกจ

การวเคราะหแบบพนฐานโดยใชขอมลอตสาหกรรม

การวเคราะหแบบพนฐานโดยใชขอมลบรษท

การวเคราะหแบบพนฐานโดยใชขอมลการประเมนมลคาหน

สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรม ของหางสรรพสนคาโรบนสน จากด

(มหาชน) (ROBINS)

แนวโนมของดชนตลาดหลกทรพย

ภาพรวมของธรกจคาปลก

ภาวะอตสาหกรรมกลมบรการ

ประวตความเปนมา บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS)

ภาพรวมการประกอบธรกจ


ชมพนท จตนาวสาร(2555)ไดศกษาเ กยวกบ ปจจยทางเศรษฐกจทม

ผลกระทบตอราคาหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ซงขอมลทใชในการศกษาเปนขอมลแบบทตยภม ตงแตเดอนสงหาคม

134


2550 ถงกรกฏาคม 2555 รวมเปนระยะเวลา 60 เดอน โดยใชขอมลทตภมรายเดอน

ซงใชการวเคราะหกถดถอยพหคณเพอศกษาความสมพนธระหวางตวแปรตามและตว

แปรอสระ ผลการศกษาพบวาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลม

อาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญทางสถตคอ

ดชการลงทนภาคเอกชน, อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน, อตราเงนเฟอ, อตรา

แลกเปลยนระหวางเงนบาทกบดอลลารสหรฐฯ, ดชนราคาหลกทรพย, ปรมาณ

สงออกอาหารและเครองดม และดชนราคาผบรโภค และ ดชนการลงทนภาคเอกชน,

ปรมาณการสงออกอาหารและเครองดม, อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทกบ

ดอลลารสหรฐฯ และดชนราคาหลกทรพย มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบราคา

หลกทรพยกลมอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในขณะท

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน, อตราเงนเฟอ และดชนราคาผบรโภคม

ความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบ ราคาหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเพอเพมผลตอบแทนจากการลงทน โดยพจารณา

จากปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนหลกทรพยกลมอาหารและเครองดม

ในตลาดหลกทรพย

วราภรณ จามรสวสด(2555) ไดศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอ

ดชนราคาหลกทรพยพฒนาอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ใน

การศกษาครงนไดใชขอมลทตยภม (Secondary Data) รายเดอนตงแตเดอนสงหาคม

พ.ศ. 2550 ถงเดอนกรกฎาคม พ.ศ. 2555 โดยนาขอมลมาคานวณสถตในรปสมการ

ถดถอยเชงเสน (Multiple Regressions) โดยใชโปรแกรมสาเรจรปเพอทาการทดสอบ

สมมตฐาน และเพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตาม โดย

ปจจยททาการศกษา ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET

INDEX) , ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) , ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) , ดชน

ความเชอมนผบรโภค (CCI), ดชนราคาผบรโภค (CPI) ผลการศกษาพบวา ทระดบ

นยสาคญ 0.05 ความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามมความสมพนธสง

มาก สามารถสงผลตอดชนราคาหลกทรพยหมวดพฒนาอสงหารมทรพย และจากการ

135


ทดสอบความสมพนธ พบวาดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET

INDEX), ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) ,ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) , ดชน

ความเชอมนผบรโภค (CCI) มความสมพนธไปในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ

ทางสถต และดชนราคาผบรโภค (CPI) ม

ความสมพนธไปในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญทางสถต

สวมล สงขทบทมสงข(2554) ไดศกษาวจยเรอง “ปจจยทางเศรษฐกจทม

ความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” และนาขอมลท

ไดมาใชประโยชนตอผลงทนในดชนราคาหนตลาดหลกทรพยท งในปจจบนและ

อนาคต โดยใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลารายเดอนตงแต มกราคม 2550 ถง

ธนวาคม 2553 จานวน 48 เดอน ยกเวนผลตภณฑมวลรวมในประเทศ เปนขอมลราย

ไตรมาส พบวาปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยอยางมนยสาคญาทางสถต ไดแก อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน

ดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส อตราแลกเปลยนเงนตรา และอตราเงนเฟอ โดย

อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน และดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส มความสมพนธ

ในทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ขณะทอตรา

แลกเปลยนเงนตรา และอตราเงนเฟอ มความสมพนธในทศทางตรงกนขามดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ชตนจ สรอยจาปา(2554) ไดศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยใน

กลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทตยภมแบบอนกรม

เวลาตงแต มกราคม 2550 ถงธนวาคม 2553 โดยใชสมการถดถอยเชงซอน (Multiple

regression analysis) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square-OLS) ใน

การหาปจจยทผลกระทบตอราคาของหลกทรพยในกลมพลงงาน ผลการวเคราะห

พบวา ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของบรษทบานป อยางมนยสาคญทาง

สถตคอ อตราดอกเบย ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ ดชนราคาหลกทรพยใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย

ฮองกง มคาสมประสทธเทากบ -0.265, 6.947, 0.664, 0.632 ตามลาดบ

136


ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของบรษทไออารพซ ดชนราคา

ผบรโภคภายในประเทศ และดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย มคาสมประสทธเทากบ 0.115 มผลกระทบตอราคา มนยสาคญทางสถต แตม

ความสมพนธไมตรงกบสมมตฐานทผวจยไดตงไว

ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของบรษท ปตท. ดชนราคาผบรโภค

ภายในประเทศ ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคา

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง และผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศเบองตน

มคาสมประสทธเทากบ 1.151, 0.606, 0.936, 0.119 ตามลาดบ สวนอตราดอกเบย ม

คาสมประสทธเทากบ 0.164 มผลกระทบตอราคา มนยสาคญทางสถต แตม

ความสมพนธไมตรงกบสมมตฐานทผวจยไดตงไว

ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของบรษท ปตท. อะโรเมตกสและ

การกลน ปจจยทมผลกระทบตอราคา อยางมนยสาคญทางสถต และมความสมพนธ

ตรงกบสมมตฐานทผวจยตงไว คอ ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย มคาสมประสทธเทากบ 0.998

ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของบรษท ปตท. ผลตและสารวจ

ปโตรเลยม ปจจยทมผลกระทบตอราคา อยางมนยสาคญทางสถต คอ ดชนราคา

ผบรโภคภายในประเทศ และดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยฮองกง มคา

สมประสทธเทากบ 5.197, 1.070 ตามลาดบ สวนอตราดอกเบย มคาสมประสทธ

เทากบ 0.072 มผลกระทบตอราคา มนยสาคญทางสถต แตมความสมพนธไมตรงกบ

สมมตฐานทผวจยไดตงไว

ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยของบรษท ไทยออยล ปจจยทม

ผลกระทบตอราคา อยางมนยสาคญทางสถต คอ ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ

ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และดชนราคาหลกทรพย

ในตลาดหลกทรพยฮองกง มคาสมประสทธเทากบ 2.747, 0.844, 0.946, 0.047,

ตามลาดบ สวนอตราดอกเบย มคาสมประสทธเทากบ 0.205 มผลกระทบตอราคา ม

นยสาคญทางสถต แตมความสมพนธไมตรงกบสมมตฐานทผวจยไดตงไว

137


อภพชร โรจนวฒฐตคณ(2554) ไดศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคา

หลกทรพยในกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยได

ทาการศกษาเกบขอมลทางสถตในชวงไตรมาสท 4 ป 2548 ถงชวงไตรมาสท 2 ป

2552 เปนขอมลรายไตรมาส เปนระยะเวลา 15 ไตรมาส เพอนามาวเคราะหปจจยทม

ผลกระทบตอราคาหลกทรพยในกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย โดยการสรางสมการถดถอยพหเชงเสน (Multiple Linear Regression) วเคราะห

ดวย ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square-OLS) ผลการศกษา

ความสมพนธตวแปรอสระทใชในการศกษา มทงหมด 4 ตวแปร ไดแก อตราเงนเฟอ

อตราดอกเบยเงนฝากทแทจรง เงนปนผลเฉลย และผลตภณฑมวลรวมประชาชาตท

แทจรง พบวามเพยง 1 ตวแปร ทสามารถพยากรณราคาหลกทรพยในกลมธนาคาร

พาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดอยางมนยสาคญทางสถตทระดบ 0.05

ปทมา แจงจารส(2549) ไดศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหนกลมขนสง

ซงแบงวตถประสงคการศกษาเปน 2 สวน สวนท1 คอ ศกษาความเคลองไหวของ

ราคาหนของแตละบรษทในกลมขนสง กบดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย และ

ขอมลทางการเงนทสาคญ สวนท 2 ศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหนแตละบรษท

ในกลมขนสง ซงประกอบไปดวย ดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชน

อตสาหกรรมดาวโจนสยอนหลง 1 วนทาการ ดชนคาระวางเรอยอนหลง 1 วนทาการ

ปรมาณการซอขายสทธของนกลงทนตางชาตยอนหลง 1 วนทาการ ราคาน ามนใน

ตลาดลวงหนานวยอรคยอนหลง 1 วนทาการ โดยการเกบขอมลเปนรายวน แบบทตย

ภม ตงแต 2 กรกฎาคม 2547 ถง 30 มถนายน 2548 รวมทงสน 245 วน โดยการสราง

สมการถดถอยพหเชงเสน (Multiple Linear Regression)

ผลการศกษาสวนแรกพบวา การเคลอนไหวของราคาหนของแตละบรษทใน

กลมขนสงมความสอดคลองการเคลอนไหวของ Set Index และขอมลทางการเงนของ

แตละบรษท ในทศทางเดยวกน นอกจากนยงสามารถแบงกลมของหนในกลมขนสง

จากผลการศกษาทไดแบงออกเปน 3 กลม คอ กลมธรกจขนสงทางเรอ กลมธรกจ

ขนสงทางอากาศ และกลมอน ๆ

138


ผลการศกษาในสวนท 2 พบวา ดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

มอทธพลตอราคาหนทกบรษทในกลมขนสงในทศทางเดยวกน ดชนคาระวางเรอ

ยอนหลง 1 วนทาการ มอทธพลตอราคาหนบรษท พรเชยส ชปปง จากด (มหาชน)

บรษท อาร ซ แอล จากด (มหาชน) บรษท โทรเซนไทย เอเยนสซส จากด (มหาชน)

และดชนราคาหนกลมขนสงในทศทางเดยวกน ราคาน ามนในตลาดลวงหนานวยอร

คยอนหลง 1 วนทาการ มอทธพลตอราคาหนบรษท บางปะกง เทอมนอล จากด

(มหาชน) บรษท การบนไทย จากด (มหาชน) บรษท อาร ซ แอล จากด (มหาชน)

บรษท โทรเซนไทย เอเยนสซส จากด (มหาชน) และดชนราคาหนกลมขนสงใน

ทศทางตรงกนขาม สวนดชนอตสาหกรรมดาวโจนสยอนหลง 1 วนทาการ ปรมาณ

การซอขายสทธของนกลงทนตางชาตยอนหลง 1 วนทาการ ไมมอทธพล



การศกษาวจยน โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data) ซง

เปนขอมลเชงปรมาณรายเดอน โดยประชากรทใชในการศกษาคอ ดชนอตสาหกรรม

ดาวโจนส (DJIA) ดชนราคาผบรโภค (CPI) ดชนคาเงนบาท (NEER) อตราเงนเฟอ

(INF) ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI) โดยกลมตวอยางเปนขอมลรายเดอน ตงแต

เดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถงเดอนธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน



เศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยบรษทหางสรรพสนคาโรบนสน จากด

(มหาชน) (ROBINS) ดวยวธการสรางสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions)

ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดยมแบบจาลองดงน


แปรอสระ 1 ตว

Y i = a + bx + ei

โดยท

139



a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงชอทธพลของตวแปร

อสระบนตวแปรตามหรอกลาวไดวาเมอ x เปลยนแปลง







Y i = a + bx + ei

โดย a = ตวประมาณคาของ a; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e คอ ตว



จะตองมคานอยทสดและผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคา a และ

b เทานน



ดงนราคาตลาดหลกทรพยบรษทหางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS) ไดดงน

ROBINS = a+b1DJIA + b2CPI + b3NEER + b4INF + b5CCI

โดยท

ROBINS หมายถง ราคาหลกทรพยบรษทหางสรรพสนคาโรบนสน


a = คาคงท

140


b = คาสมประสทธของตวแปรอสระ

DJIA = ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส

CPI = ดชนราคาผบรโภค

NEER = ดชนคาเงนบาท

INF = อตราเงนเฟอ

CCI = ดชนความเชอมนผบรโภค


ขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม โดยเกบรวบรวมขอมลตงแตเดอน

มกราคม 2551 ถงเดอนธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน



ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพย ของราคาหลกทรพย

บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธของ

ผลกระทบและทศทางความสมพนธ โดยนาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคา

สมประสทธของตวแปรอสระแตละตว แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถง

ความสมพนธของตวแปรตนกบดชนราคาหลกทรพย ของราคาหลกทรพยบรษท

หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) และมขนตอนการพจารณาการทา Multiple

Regression


ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโร

บนสน จากด (มหาชน)ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมล


ผลการวเคราะหขอมล

ผลการวเคราะหคอการนาเสนอสมการทเหมาะสมทสดจากทฤษฎทาง

เศรษฐศาสตร โดยพฒนาแบบจาลองและทอสอบปญหา Multicollinearity ดวยการทา


141


และความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอยเชงซอน โดยพจารณาคาตาง ๆ เชน คา

F-Statistic, คา R Square (R2), คา Adjusted Coefficient of Multiple Determination

(Adj.R2), คา Durbin-Watson (D.W.) และตรวจสอบสมมตฐานทศทางความสมพนธ



ROBINS = 6254.595 + 0.001048DJIA + 0.172205CPI + 0.893395NEER +

0.200849INF + 0.086940CCI

(0.003880) (1.495335) (0.380250) (2.904068)**

(0.706850) (0.687446)

โดยมคา : F-statistic = 544.1526 (Sig = 0.000000)

R-square = 0.987044


Durbin - Watson stat = 1.836307

N = 58

หมายเหต คาในวงเลบหมายถง คา t-statistic


สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ 1 ตวทมอทธพลตอการเปลยนแปล

ราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) อยางม

นยสาคญ ดวยระดบความเชอมนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายการ

เปลยนแปลงราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS) ไดถงรอยละ 98.5230 อกรอยละ 1.4770 เกดจากปจจยอน และคา Durbin-

Watson = = 1.836307 จงไมเกดปญหาสหสมพนธในตว (Autocorrelation) โดย

สามารถอธบายคาสมประสทธไดดงน

ดชนคาเงนบาท (NEER) มคาสมประสทธ เทากบ 0.893395 สามารถอธบาย

ไดวา หากดชนคาเงนบาท เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหราคาหนของ

142


บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (Robins) เปลยนแปลงไป 0.893395

หนวย (บาท) ในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

อภปรายผลการศกษา

จากผลการศกษาความสมพนธและระดบความมอทธพลของปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS) สามารถอธบายปจจยตาง ๆ ได ปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอราคา

หลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) และปจจย

ทางเศรษฐกจทไมสงผลตอราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด

(มหาชน) (ROBINS) ดงน

ปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโรบน

สน จากด (มหาชน) (ROBINS) ไดแก

ดชนคาเงนบาท (NEER) มผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน

จากด (มหาชน) (ROBINS) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ เพราะวาคาเงนบาท

เมอเปรยบเทยบกบคาเงนของสกล USD ของสหรฐอเมรกาหรอสกลเงนอน ๆ ถากรณ

คาเงนบาทแขงคาขนเมอเทยบตอ USD กจะทาใหธรกจนาเขาสนคาจากตางประเทศ

ไดรบประโยชนตรงตอมตนทนทลดลงหรอชาระราคาทตาลง

ปจจยทางเศรษฐกจทไมสงผลตอราคาหลกทรพยบรษท หางสรรพสนคาโร

บนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) ไดแก

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) ไม มผลตอราคาหนบรษท

หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) ซงโดยปกตดชนอตสาหกรรม

ดาวโจนส จะมความสมพนธกบราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด

(มหาชน) (ROBINS) ในทศทางเดยวกน เพราะวา เปนดชนชว ดทผลตอการ

เปลยนแปลงของราคาหลกทรพยในกลมตาง ๆ หลาย ๆ กลม ดงนนการเปลยนแปลง

ของดชนอตสาหกรรมดาวโจนส จงปจจยหนงทนกลงทนใชประกอบการตดสนใจ

ซงดชนอตสาหกรรมดาวโจนสเปนดชน ทสะทอนภาพให เ หนถงอตราการ

เจรญเตบโตของเศรษฐกจของประเทศสหรฐอเมรกาและของโลก แตจากการศกษาใน

143


ครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสนนจะไมมผล

ตอ ราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) อยางม

นยสาคญ อนเนองมาจาก เปนดชนทมผลกระทบตอกลมหลกทรพยเฉพาะกลม เชน

หลกทรพยดานกลมทรพยากร หลกทรพยดานกลมการเงน เปนตน

ดชนราคาผบรโภค (CPI) ไมมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบน

สน จากด (มหาชน) ซงโดยปกตดชนราคาผบรโภคจะมความสมพนธกบราคาหน

บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกนขาม เพราะวา การ

เปลยนแปลงทางดานราคาสนคาและบรการมกถกนาไปใชในการปรบปรงคาจางและ

เงนเดอนใหสอดคลองกบราคาของทเพมขน เพราะถาไมมการปรบคาจางและ

เงนเดอนเพมขน จะทาใหเงนจานวนเดมซอของไดนอยลง ถาดชนราคาผบรโภค

สงขน ทาใหเงนทจะลงทนในตลาดหลกทรพยลดลง จงทาใหราคาหลกทรพยลดลง

แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนราคาผบรโภคนน

จะไมมผลตอ ราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) อยางม

นยสาคญ อนเนองมาจาก ดชนราคาผ บรโภคเปลยนแปลงไปทก ๆ ป ทได

ทาการศกษานน ไมมากนก และบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) ได

ทาการเปดสาขาใหมทวประเทศ 11 สาขา ประกอบกบสาขาในตางจงหวดมแค 19

สาขา ในชวงป พ.ศ. 2551-2555 ซงถอวายงนอยเกนไป จงไมมผลตอการจบจายใช

สอยสนคาบรการของหางสรรพสนคาโรบนสน

อตราเงนเฟอ (INF) ไมมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน

จากด (มหาชน) (ROBINS) ซงโดยปกตอตราเงนเฟอจะมความสมพนธกบราคาหน

บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) ในทศทางตรงกนขาม

เพราะวา อตราเงนเฟอทสง ทาใหราคาสนคาบรการตาง ๆ เพมสงขนตามไปดวย

เนองจากคาเงนบาทนนมคานอยลง ธรกจจงตองปรบราคาสนคาเพมขนตาม ทาใหเงน

ทจะลงทนในตลาดหลกทรพยลดลง จงทาใหราคาหลกทรพยลดลง แตจากการศกษา

ในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา อตราเงนเฟอนนจะไมมผลตอ ราคาหน

บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) อยางมนยสาคญ อน

144


เนองมาจาก ขอแรก คอ การปรบราคาสนคาสาเรจรปของบรษทโดยสวนใหญกลบทา

ไมไดหรอทาไดชากวาเพราะแรงกดดนของคแขงหรอจากการควบคมราคาของรฐ

ดงนน ในยามทเกดภาวะเงนเฟอ เราจงมกจะพบวายอดขายของกจการเพมขนแตกาไร

กลบคงทหรอลดนอยลงทาใหราคาหนไมไปไหนหรอลดลง ขอสอง ในยามทเกดเงน

เฟอนน กระแสเงนสดของกจการทสามารถนามาจายปนผลมกจะลดลง เหตผลกคอ

เมอเกดภาวะเงนเฟอ กจการจะตองใชเงนมากขนในการสตอคสนคาจานวนเทาเดม

ดชนความเชอมนผบรโภค (CCI) ไมมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคา

โรบนสน จากด (มหาชน) ซงโดยปกตดชนความเชอมนผบรโภคจะมความสมพนธ

กบราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกน

เพราะวา บรโภค ถาผบรโภคสวนใหญมความรสก เชอมนตอภาวะเศรษฐกจจะจบจาย

ใชสอยอยางเตมทตามศกยภาพ ซงจะสงผลดตอระบบเศรษฐกจโดยรวม แตจาก

การศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนความเชอมนผบรโภคนน

จะไมมผลตอ ราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) อยางม

นยสาคญ อนเนองมาจาก ชวงเวลาทไดทาการศกษานนเกดมหาอทกภยน าทวมครง

ใหญต งแตกลางปถงปลายป พ.ศ. 2554 สงผลใหเกดความเดอดรอนและความ

เสยหายอยางอยางรนแรงทงชวตและทรพยสน นอกจากนยงสงผลพวงไปถงระบบ

เศรษฐกจของไทยในวงกวาง ประกอบกบเกดปญหาดานการเมองในประเทศอยาง

รนแรง ในชวงป พ.ศ. 2551-2554 ลดความเชอมนจากคนไทยและชาวตางชาต


1. สาหรบนกลงทนทจะตดสนใจลงทนในหนของบรษท หางสรรพสนคาโร

บนสน จากด (มหาชน) (ROBINS) สงทผลงทนตองการคอ ผลตอบแทนจากการ

ลงทน ดงนนยอมมความเสยงจากการลงทน ผลงทนควรใชขอมลในการประกอบ

ตดสนในลงทน เชน ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ภาวะอตสาหกรรมกลม

บรการ ตวธรกจและผลประกอบการในอดตทผานมาของบรษท หางสรรพสนคาโร

บนสน จากด (มหาชน) เปนตน

145


2. ระยะเวลาทศกษานอยในชวงระยะเวลาทจากด จงอาจทาใหการวเคราะห

ยงขาดเนอหาขอมลเกยวของไปบาง

3. จากการศกษาวจยในครงน พบวามเพยง 1 ตวแปร คอ ดชนคาเงนบาท

(NEER) มผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)

(ROBINS) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญดงนนในการศกษาครงตอไป ควรตด

ตวแปรทไมมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) และ

ศกษาดชนเศรษฐกจหรอตวแปรเพมทมผลตอราคาหนบรษท หางสรรพสนคาโรบน

สน จากด (มหาชน) (ROBINS) เพอใหไดขอมลทมลกษณะทเหมอนกนทกตวแปร


ชมพนช จตนาวสาร และดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอ

ราคาหลกทรพยกลมอาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย” รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต

มหาวทยาลยรงสต, 2555

ชตนจ สรอยจาปา “ปจจยทมผลกระทบตอราคาของหลกทรพยกลมพลงงานในตลาด


เศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยศรนครนทรวโรฒ, 2554

ปทมา แจงจารส “ปจจยทมอทธพลตอราคาหนกลมขนสง” รายงานการศกษาคนควา

อสระ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยศรนครนทรวโรฒ,

2549

วราภรณ จามรสวสด และดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต “ปจจยทางเศรษฐกจทม

ผลกระทบตอดชนหลกทรพยหมวดพฒนาอสงหารมทรพยในตลาด


บรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรงสต, 2555

146


สวมล สงขทบทมสงข และดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต “ปจจยทางเศรษฐกจทม

ความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” รายงาน

การศกษาคนควาอสระ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลย

รงสต, 2554

อภพชร โรจนวฒฐตคณ “ปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในกลมธนาคาร

พาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” รายงานการศกษาคนควาอสระ

หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยศรนครนทรวโรฒ, 2554

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย3, ก.พ. 2556 (Online) Available สน จากด

(มหาชน) http://www.setsmart.com/ism/historicalTrading.html

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย3, ก.พ. 2556 (Online) Available

http://www.set.or.th/th/about/overview/history_p1.html

ทฤษฎการลงทน, ก.พ. 2556 (Online) Available

http://salamanderr.wordpress.com/2008/12/09/%E0%B8%97%E0%B8%A4

%E0%B8%A9%E0%B8%8E%E0%B8%B5%E0%B8%81%E0%B8%B2%

E0%B8%A3%E0%B8%A5%E0%B8%87%E0%B8%97%E0%B8%B8%E

0%B8%99/

4ธนาคารแหงประเทศไทย3, ก.พ. 2556 (Online)

Available http://www.bot.or.th/Thai/EconomicConditions/Thai/Index

บรษทหลกทรพยจดการกองทน เอมเอฟซ จากด (มหาชน)3, ม.ค. 2556 (Online)

Available www.mfcfund.com/php/th/topic/kl_InvestmentRisk.pdf

บรษทหางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน)3, ก.พ. 2556 (Online)

Available http://www.robinson.co.th/investors-nature.html

http://www.setsmart.com/ism/historicalTrading.html

http://salamanderr.wordpress.com/2008/12/09/%E0%B8%97%E0%B8%A4%E0%B8%A9%E0%B8%8E%E0%B8%B5%E0%B8%81%E0%B8%B2%E0%B8%A3%E0%B8%A5%E0%B8%87%E0%B8%97%E0%B8%B8%E0%B8%99/




http://www.bot.or.th/Thai/EconomicConditions/Thai/Index/Pages/index.aspx

http://www.mfcfund.com/php/th/topic/kl_InvestmentRisk.pdf

http://www.robinson.co.th/investors-nature.html

147


วกพเดย สารานกรมเสร, ม.ค. 2556 (Online)

Available http://th.wikipedia.org/wiki/%E0%B8%94%E0%B8%A3%E0%

B8%A3%E0%B8%8A%E0%B8%99%E0%B8%B5%E0%B8%A3%E0%B

8%B2%E0%B8%84%E0%B8%B2%E0%B8%9C%E0%B8%B9%E0%B9

%89%E0%B8%9A%E0%B8%A3%E0%B8%B4%E0%B9%82%E0%B8%

A0%E0%B8%842

3สถาบนพฒนาความรตลาดทน, ม.ค. 2556 (Online) Available

http://www.tsi-thailand.org/index.php?option=com_content&task

=view&id =171&Itemid=161

3สถาบนพฒนาความรตลาดทน, ม.ค. 2556 (Online) Available

http://www.tsi- 2 thailand.org/index.php?option=com_content&task

=view&id=1331&Itemid=1273

http://th.wikipedia.org/wiki/%E0%B8%94%E0%B8%A3%E0%B8%A3%E0%B8%8A%E0%B8%99%E0%B8%B5%E0%B8%A3%E0%B8%B2%E0%B8%84%E0%B8%B2%E0%B8%9C%E0%B8%B9%E0%B9%89%E0%B8%9A%E0%B8%A3%E0%B8%B4%E0%B9%82%E0%B8%A0%E0%B8%84





http://www.tsi-thailand.org/index.php?option=com_content&task=view&id=171&Itemid=161

http://www.tsi-thailand.org/index.php?option=com_content&task=view&id=1331&It

http://www.tsi-thailand.org/index.php?option=com_content&task=view&id=1331&It

148


ปจจยทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

FACTOCRS AFFECTING THE STOCK PRICE

OF PROPERTY AND CONSTRUCTION GROUPS (PROPCON)

สาธรตน ชนสมบต 1 ผศ. ดร. วรรณรพ บานชนวจตร2

----------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนกลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON)

ปจจย ทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Index) ,ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) , ดชน

ดาวนโจนส(DJIA) , อตราดอกเบยเงนก(MLR) และ อตราเงนเฟอ(INF) โดยใชขอมล

จากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอน

ตงแต มกราคม พ.ศ.2551 ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอนโดย

วธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple linear Regression) ดวยวธการกาลงสอง

นอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS)

ผลการศกษาครงนพบวา ทระดบนยสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสามารถ

อธบายดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง(PROPCON)

ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) โดยมความสมพนธใน

ทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ : อสงหารมทรพย ราคาหลกทรพย

__________________________________ 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


149


Abstract

The objective of the study factors affecting the stock price index of

property and construction groups (PROPCON) is to study factor that determine

stock price index of property and construction groups (PROPCON)

Factors used in this study are Stock Exchange in Thailand (SET) , Business

Sentiment Index (BSI) , Dow Jones Industrial Average Index (DJIA) , Minimum

Loan Rate (MLR) , Inflation Rate (INF) The monthly data of January 2008 to

December 2012; 60 months in total. Multiple Linear Regression with Ordinary


The results shows that , Stock Exchange in Thailand (SET) statistically are

positively affect the stock price index of property and construction groups at the


Key Words : Property , Stock price

1. บทนา

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จดตงเพอใหเปนศนยกลางการซอขาย

หลกทรพยทมประสทธภาพทงในดานดานดาเนนงาน ( Operation Efficiency ) และ

ดานการเผยแพรขอมลขาวสาร ( Information Efficiency ) มความยตธรรมและมความ

เปนมาตรฐานสากล อนจะ เ ปนการสง เส รมให เ กดการออมและระดมทน

ภายในประเทศอนจะเปนรากฐานทสาคญในการพฒนาประเทศและนบวาเปน

แนวทางหนงในการดาเนนเปาหมายทางเศรษฐกจ ปจจบนตลาดหลกหลกทรพยแหง

ประเทศไทยจดประเภทอตสาหกรรมตามวตถประสงคการลงทน และเพอให

สอดคลองกบการจดประเภทอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยฯตางประเภท โดย

แบงเปน 8 กลมอตสาหกรรมหลกและ 27 หมวดธรกจ

ในปจจบนภาวะอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางไดปรบตวดขนมาก

หลงจากวกฤตเศรษฐกจในป 2540 เนองจากเศรษฐกจดขน ผบรโภคมกาลงซอเพมขน

ปรมาณความตองการทอยอาศยทเพมขนจงกลายเปนตวขบเคลอนใหอตสาหกรรมน

150


เตบโตขนทาใหหลกทรพยในหมวดพฒนาอสงหารมทรพยจงนบเปนหลกทรพยทม

ความนาสนใจสาหรบการลงทนดงนนกอนทนกลงทนจะเขามาลงทนในหนกลม

พฒนาอสงหารมทรพยจงมความจาเปนทจะตองมความรความเขาใจในปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนเพอใหไดผลตอบแทนทคมคาจากการลงทนและ

ปองกนความเสยงจากการลงทน

การลงทนในหลกทรพยกลมอตสาหกรรม อสงหารมทรพยและกอสราง เปนอก

ทางเลอกหนงของการลงทนในตลาดทนทนบวนจะไดรบความนยมเพมมากขนเรอยๆ

ดงนนกอนทนกลงทนจะเขามาลงทนในหนกลมพฒนาอสงหารมทรพยจงมความ

จาเปนทจะตองมความรความเขาใจในปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหน

เพอใหไดผลตอบแทนทคมคาจากการลงทนและปองกนความเสยงจากการลงทน

วตถประสงคในการวจย

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมสงผลตอดชนราคาหนกลมอสงหารมทรพย

และกอสราง ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Index),ดชน

ความเชอมนทางธรกจ (BSI),ดชนดาวนโจนส(DJIA)อตราดอกเบยเงนก(MLR),อตรา

เงนเฟอ(INF)เพอนาขอมลทไดรบจากการศกษาวจยมาใชประโยชนตอผลงทนใน

ดชนราคาหนกลมอสงหารมทรพยและกอสราง

ขอบเขตการวจย

การศกษาครงนจะวเคราะหถงความสมพนธระหวางปจจยทางเศรษฐกจทม

ผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและกอสรางโดยใชขอมล

ทตยภมเปนรายเดอนโดยใชราคาปดรายเดอนตงแตเดอน มกราคม พ.ศ.2551 ถงเดอน

ธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอนซงปจจยทางเศรษฐกจทนามาศกษาไดแก

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Index), ดชนความเชอมนทาง

ธรกจ (BSI),ดชนดาวนโจนส(DJIA) ,อตราดอกเบยเงนก(MLR),อตราเงนเฟอ(INF)

เพอนามาว เคราะหดชนราคาหลกทรพยก ลมอสงหารมทรพยและกอสราง

(PROPCON)โดยใชขอมลจากแหลงตาง ๆ เชน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

(www.set.or.th) ธนาคารแหงประเทศไทย(www.bot.or.th) ศนยขอมล

151


อสงหารมทรพย (www.reic.or.th) สานกดชนเศรษฐกจการคา(www.price.moc.go.th)

เปนตน

กรอบแนวความคดในการวจย


1. เพอใหทราบถงปจจยตางๆทนามาศกษาความสมพนธของปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยและ

กอสราง

2. เพอใหนกลงทนหรอผสนใจทวไปนาขอมลทไดจากการศกษาวจยไปใชเปน

ขอมลพนฐานในการวเคราะหการลงทนในหลกทรพยกลมอสงหารมทรพย

และกอสรางโดยใชขอมลเปนแนวทางประกอบการตดสนใจการลงทนใน

หลกทรพยสามารถสรางผลตอบแทนอยางคมคาจากการลงทนไดและชวยลด

ความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยกลมดงกลาว

ดชนความเชอมนทางธรกจ

ดชนดาวนโจนส

อตราดอกเบยเงนก


ปจจยทมผลตอ

ดชนราคาหนกลม

อตสาหกรรม

อสงหารมทรพย

และกอสราง

ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย

152



ปจจยทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

ผวจยไดทาการศกษาและคนควาเกยวกบแนวคดและทฤษฎรวมถงบทความและ

งานวจยทเกยวของเพอประกอบการนาเสนอผลงานวจยของผศกษาอยางมคณคาโดย

นาไปใชประโยชนในการศกษาและประกอบการตดสนใจเพอใหบรรลวตถประสงค

ของการศกษาวจยตามทไดกาหนดไว โดยแบงเปน3 สวนดงน

สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของ ไดแก


ทฤษฎความเสยงจากการลงทนในหลกทรพย

แนวความคดเกยวกบอตราตอบแทน

แนวความคดการวเคราะหความถดถอย (regression Analysis)

สวนท 2 ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ขอมลทวไปเกยวกบหลกทรพยในกลมอสาหกรรมอสงหารมทรพย

และกอสรางเหตการณตลาดหลกทรพยทสาคญในชวง พ.ศ.

2551-2555

5แนวโนมตลาดอสงหารมทรพยและกอสราง


วรษฐา เลศทวากร (2551) เรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตออตรา

ผลตอบแทนของกองทนรวมอสงหารมทรพย มว ตถประสงคเพอศกษาอตรา

ผลตอบแทนของกองทนรวมอสงหารมทรพย และเพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผล

ตออตราผลตอบแทนของกองทนรวมอสงหารมทรพย โดยทาการศกษาหา

ความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนเฉลยของกองทนอสงหารมทรพยทงหมดท

จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยในประเทศไทยทงหมด 19 กองทนกบตวแปรทาง

เศรษฐกจคอ ดชนราคาตลาดหลกทรพย SET Index ,ดชนราคาวสดกอสราง,อตรา

ดอกเบยเงนกรายใหญชนด(MLR) เฉลยของธนาคารพาณชยชนนา 4 แหง,ปรมาณ

สนเชอทอยอาศย,อตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลอาย 10 ป และ ดชนการ

ลงทนภาคเอกชน โดยเกบขอมลระหวางป 2550-2551 เปนรายสปดาห จานวน 85

153


สปดาห โดยใชสมการถดถอยแบบพหคณ แบบวธStepwise และแบบวธ Enter ณ

ระดบนยสาคญท0.05

วราภรณ จามรสวสด(2555) เรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชน

ราคาหลกทรพยพฒนาอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยใน

การศกษาครงนไดใชขอมลทตยภม (Secondary Data) รายเดอนตงแตเดอนสงหาคม

พ.ศ. 2550 ถงเดอนกรกฎาคม พ.ศ. 2555 โดยนาขอมลมาคานวณสถตในรปสมการ


สมมตฐานและเพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามโดย

ปจจยททาการศกษาไดแกดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET

INDEX) , ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) , ดชนความเชอมนทางธรกจ(BSI) , ดชน

ความเชอมนผบรโภค (CCI), ดชนราคาผบรโภค (CPI)ผลการศกษาพบวาทระดบ

นยสาคญ 0.05 ความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามมความสมพนธสง

มากสามารถสงผลตอดชนราคาหลกทรพยหมวดพฒนาอสงหารมทรพยและจากการ

ทดสอบความสมพนธพบวาดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET

INDEX), ดชนราคาวสดกอสราง (CMI) ,ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) , ดชน

ความเชอมนผบรโภค (CCI) มความสมพนธไปในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ

ทางสถตและดชนราคาผบรโภค (CPI) มความสมพนธไปในทศทางตรงกนขามอยาง

มนยสาคญทางสถต

สวมล สงขทบทมสงข (2554) เรองปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบ

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงคดงน (1) เพอศกษา

ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยโดยปจจยทางเศรษฐกจทนามาศกษาไดแกผลตภณฑมวลรวมในประเทศปรมาณ

เงนลงทนในหนจากชาวตางประเทศอตราสวนราคาตลาดตอกาไรหนอตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกาดชนอตสาหกรรมดาวนโจนสดชนราคา

ผบรโภคอตราเงนเฟอ (2) เพอนาขอมลทไดจากการศกษาวจยมาใชประโยชนตอผ

ลงทนในดชนราคาหนตลาดทรพยทงในปจจบนและอนาคตขอมลทใชในการศกษา

ครงนใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลาในการศกษาตงแตมกราคม 2550 ถงธนวาคม

154


2553จานวน 48 เดอนขอมลทใชเปนขอมลรายเดอนยกเวนขอมลผลตภณฑมวลรวม

ในประเทศเปนขอมลรายไตรมาสโดยใชการวเคราะหการถดถอยพหคณเพอศกษา

ความสมพนธระหวางตวแปรตามและตวแปรอสระ

ผลการศกษาพบวาปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญทางสถตไดแกอตราสวนราคาตลาด

ตอกาไรหนดชนอตสาหกรรมดาวนโจนสอตราแลกเปลยนเงนตราและอตราเงนเฟอ

โดยอตราสวนราคาตลาดตอกาไรหนและดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส ม

ความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยใน

ขณะทอตราแลกเปลยนเงนตราและอตราเงนเฟอมความสมพนธในทศทางตรงกน

ขามดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยนกลงทนสามารถนา

ความสมพนธทไดจากการศกษาครงนไปใชในการ

พจารณาวางแผนการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเพอเพมผลตอบแทน

จากการลงทนโดยพจารณาจากปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหน


ลกขณา สนโน (2550) เรองปจจยทสาคญทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการ

เคลอนไหวของราคาหลกทรพยในกลมพฒนาอสงหารมทรพย ขอมลทใชเปนขอมล

รายเดอน ตงแตเดอน กรกฎาคม พ.ศ. 2547 จนถง เดอนธนวาคม พ.ศ.2549 รวบรวม

ขอมลทงหมด 30 Observation โดยการใชแบบจาลองทางเศรษฐกจมตในรปสมการ

ถดถอยเชงซอน (Multiple Regression Model) ดวยวธการกาลงสองนอยทสด

(Ordinary Least Squares-OLS) เพอหาความสมพนธและประมาณคาสมประสทธของ

ตวแปรตางๆโดยกปจจยทเลอกทาการศกษา ไดแก ดชนราคาวสดราคาวสดกอสราง

ราคาน ามนดเซลขายปลกในประเทศ อตราเงนเฟอในเดอนทผานมา และปรมาณเงน

ตามความหมายแบบกวาง

ผลการศกษา ตวแปรทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยก ลมพฒนา

อสงหารมทรพยในทศทางตรงขามอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมน

รอยละ95 คอ ดชนราคาวสดกอสราง สาหรบราคาน ามนดเซลขายปลกในประเทศ

และอตราเงนเฟอในเดอนทผานมามนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ

155


99 สวนปรมาณเงนตามความหมายแบบกวางมความสมพนธในทศทางเดยวกบดชน

ราคาหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความ

เชอมนรอยละ 90



การศกษาในงานวจยน ใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม(Secondary Data)

ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ปจจยทมสงผลตอดชนราคา

หนกลมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON)ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย (SET Index),ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI),ดชนดาวนโจนส

(DJIA)อตราดอกเบยเงนก(MLR),อตราเงนเฟอ(INF) โดยกลมตวอยางเปนขอมล

ตงแตเดอน มกราคม พ.ศ.2551 ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน


ในการศกษาความสมพนธของปจจย ท มสงผลตอดชนราคาหนกลม

อสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) ครงนทาการวเคราะหขอมลโดยการ


เชงปรมาณ ดวยวธการสรางสมการเชงถดถอย โดยใชวธก าลงสองนอยสด

จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตว และตวแปร

อสระ 1 ตว มสมการทเขยนอยในรปสมการดงน

Yi = a + bx + ei โดยท Y = ตวแปรตาม

a =คาคงท

b =คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงชอทธพล

ของตวแปรตาม

x =ตวแปรอสระ

e =คาความคลาดเคลอนของตวแปรตาม

156


ดงนนในการศกษาวจยครงนผจดทาการวจยจงไดสรางแบบจาลองการ

วเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยปจจยทมสงผลตอดชนราคาหนกลม

อสงหารมทรพยและกอสราง ไดดงน

PROPCON = a + b1SET Index + b2BSI + b3DJIA

+b4MLR + b5INF

ตวแปรทใชในการศกษาครงนมดงน


PROOCON หมายถง ราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพย

และกอสราง


SET Index หมายถง ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

BSI หมายถง ดชนความเชอมนทางธรกจ

DJIA หมายถง ดชนดาวนโจนส





โดยรวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงเวลาตงแตเดอน มกราคม

พ.ศ.2551 ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ. 2555 เปนจานวน 60 เดอน



ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทาง

ความสมพนธของผลกระทบและทศทางความสมพนธ โดยนาขอมลทรวบรวมไดมา

ทาการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว แลวจงนาผลทไดมาสรป

และอธบายถงความสมพนธของตวแปรตนกบราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรม

157


อสงหารมทรพยและกอสรางและมขนตอนการพจารณาการทาMultiple Regression


ในการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพย

และกอสราง ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทางสถต

โดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย



Multicollinearityดวยการทา ทา Correlation matrix หลงจากนนทดสอบ White

Heteroskedasticity Test ทงแบบ no cross terms และแบบcross terms จากนนทดสอบ

ปญหา Autocorrelation โดยใชสถตทดสอบของ Durbin-Watson (D.W.)หลงจากนน

หาความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ดวยวธ





PROPCON = 5.316463+0.080635BSI+0.129191INF+0.074746MLR+0.083048SET

(-0.589927) (1.555313) (0.742929) (0.031683) ( 27.14824)**

โดยผลการคานวณ มดงน



R-square = 0.99465


N = 58


158


หมายเหต คาในวงเลบ หมายถงคา T-statistic

** หมายถงระดบนยสาคญ 0.05

จากขอมลตางๆทคานวณมาไดสามารถสรปไดวาตวแปรตางๆทอยในสมการ

สามารถอธบายถงราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

(PROPCON) ไดรอยละ 99.47โดยมตวแปรทไมมนยสาคญ3ตวแปรคอดชนความ

เชอมนทางธรกจ (BSI), อตราดอกเบยเงนก(MLR),อตราเงนเฟอ(INF) สวนตวแปรท

มนยสาคญมทงหมด1ตวแปรไดแกดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

(SET) ซงมความสมพนธกบราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

(PROPCON) ในทศทางเดยวกน โดยสามารถอธบายคาสมประสทธของแตละตว

แปรไดดงน

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) มคาสมประสทธ

เทากบ 0.083048 สามารถอธบายไดวาหากดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยเปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหราคาหนกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) 0.083048 หนวย (จด) ในทศทางเดยวกน

ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

5. อภปรายผล และขอเสนอแนะ


1. ปจจยทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

(PROPCON) อยางมนยสาคญ ไดแก

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) มผลตอราคา

หนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) ในทศทาง

เดยวกนอยางมนยสาคญ เนองจากในชวงเวลาทศกษาปจจยทางเศรษฐกจ

สามารถสงผลกระทบตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและ

กอสราง (PROPCON) ในระดบ 99.47% จะเหนเหนไดวาดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดปรบตวเพมขนจาก 449.96 จด ณ เดอน

ธนวาคม 2551 ไปยงระดบสงสด 1,391.93 จด ณ เดอนธนวาคม 2555 (ขอมล

159


สถตสาคญของ SET,ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย) โดยใชขอมลจาก

ราคาปดของดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET )

2. ปจจยทไมมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและ

กอสราง (PROPCON) ไดแก

2.1 ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) ไมมผลตอราคาหนกลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) ซงโดยปกตดชน

ความเชอมนทางธรกจ (BSI) จะมความสมพนธกบราคาหนกลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) ในทศทางเดยวกน

เพราะ ถานกลงทนมความเชอมนในธรกจ สภาพเศรษฐกจเหมาะแกการ

ลงทน กจะสงผลทาใหราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและ

กอสรางเพมสง ขนแตจากการศกษาในครง นจะพบวาชวงเวลาทได

ทาการศกษาดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) นนไมมผลตอราคาหนกลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) อยางมนยสาคญอน

เนองมาจากเกดเหตการณทางการเมองในประเทศไทย การชมนมของกลม

แนวรวมประชาธปไตยตอตานเผดจการแหงชาต ไดทวความรนแรงขน เปน

เหตผลหลกททาใหความเชอมนทางธรกจของประเทศไทยอยในเกณฑทแย

ลง( คาเฉลยของ BSI ประมาณ47.47) ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ

ชลต วงศประเสรฐสข(2551) และไมสอดคลองกบผลการศกษาของ วราภรณ

จามรสวสด (2555)

2.2 อตราดอกเบยเงนก(MLR)ไมมผลตอราคาหนกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) ซงโดยปกตอตราดอกเบยเงนก

(MLR)จะมความสมพนธกบ ราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและ

กอสราง (PROPCON) ในทศทางตรงกนขาม เพราะโดยปกตแลวอตรา

ดอกเบยเงนก(MLR) ถอเปนตนทนของบรษทเมออตราดอกเบยเงนก

(MLR)เพมสงขนบรษทจะตองจายเพมขน ดงนนเมออตราดอกเบยปรบตว

สงขนสงผลบวกตอราคาหนดวยเชนกน แตจากการศกษาในครงนจะพบวา

ชวงเวลาทไดทาการศกษาอตราดอกเบยเงนก(MLR) ไมมผลตอราคาหนกลม

160


อตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON)อยางมนยสาคญอน

เนองมาจาก ในชวงป2551 ไดเกดภาวะเงนเฟออยางรนแรงขนพรอมๆกบ

ปญหาเศรษฐกจของโลกเรมชะลอตว ทาใหธนาคารแหงประเทศไทยไม

สามารถทจะลดอตราดอกเบยเพอกระตนเศรษฐกจได ซงสอดคลองกบผล

การศกษาของชลต วงศประเสรฐสข(2551) และไมสอดคลองกบผล

การศกษาของ วรษฐา เลศทวากร (2551)

2.3 อตราเงนเฟอ (INF)ไมมผลตอราคาหนกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ

(INF)จะมความสมพนธกบ ราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและ

กอสราง (PROPCON) ในทศทางเดยวกน เพราะอตราเงนเฟอทปรบตวสงขน

สงผลใหราคาหนกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางปรบตว

สงขน ทาใหการลงทนหนในกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

มความนาสนใจมากขนแตจากการศกษาในครงนจะพบวาชวงเวลาทได

ทาการศกษาอตราเงนเฟอ (INF)ไมมผลตอราคาหนกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON)อยางมนยสาคญอนเนองมาจาก

ในชวงเวลาทการศกษามอตราเงนเฟอไมสงมากนก สงผลใหนกลงทนเกด

การชะลอการลงทน ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของลกขณา สนโน

(2550)


สาหรบการศกษาวจยครงตอไป ผวจยขอเสนอแนะวาควรจะศกษาปจจย

ทางดานการเมอง และ อตราผลตอบแทนจากสนทรพย เพอใชเปนแนวทาง

ประกอบการตดสนใจในการลงทนในกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง

(PROPCON)และยงชวยลดความเสยงจากการลงทนอกดวย

ขอเสนอแนะสาหรบนกลงทนในการซอขายหนในกลมอตสาหกรรม

อสงหารมทรพยและกอสราง (PROPCON) นกลงทนตองมความรความเขาใจเกยวกบ

การลงทนในหลกทรพยนนอยางเพยงพอและตองมเวลาในการศกษาขอมลอยาง

ละเอยด เนองมากจากธรกจอสงหารมทรพยและกอสรางใหผลตอบแทนทสง แตกม

161


ความเสยงสง ดวยเชนกน นกลงทนควรวเคราะหปจจยตางๆมผลกระทบตอการ

ลงทนในธรกจอสงหารมทรพยและกอสรางเพอนามาใชตดสนใจลงทนการซอขาย



กญญารตน ศรประไพ. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลม

อสงหารมทรพยและกอสรางในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.” รายงาน

การศกษาคนควาอสระ, หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลย

รงสต,2554.

ชลต วงศประเสรฐสข. “ปจจยทางเศรษฐกจมหาภาคทมผลกระทบตอดชนราคาตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดพฒนาอสงหารมทรพย.” การคนควาแบบ

อสระ,บรหารธรกจมหาบณฑต,มหาวทยาลยหอการคาไทย,2551.

พพฒน จงพอใจ. “ปจจยทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย.” การ

คนควาแบบอสระ,บรหารธรกจมหาบณฑต,มหาวทยาลยหอการคาไทย,2546

ลกขณา สนโน. “ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยกลมพฒนา

อสงหารมทรพย.” สารนพนธ,เศรษฐศาสตรมหาบณฑต,มหาวทยาลย

รามคาแหง,2550.

วราภรณ จามรสวสด.“ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพย

หมวดพฒนาอสงหารมทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.” รายงาน

การศกษาคนควาอสระ, หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลย

รงสต,2555.

วรษฐา เลศทวากร. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตออตราผลตอบแทนของ

กองทนรวมอสงหารมทรพย.” การคนควาแบบอสระ,บรหารธรกจ

มหาบณฑต,มหาวทยาลยหอการคาไทย,2551.

สวมล สงขทบทมสงข.“ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย.” รายงานการศกษาคนควาอสระ, หลกสตร

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต,2554.

อภญญา ปยพนธวงศ. การเงนธรกจ. กรงเทพมหานคร, : เค.พ พรนตง จากด,2549

162


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. การลงทน.ขอมลออนไลน,เขาถงได

จาก http://www.tsi-thailand.org

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.กลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสราง.

ขอมลออนไลน,เขาถงไดจาก http://www.set.or.th

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.ดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพย และ ดชน

ราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมอสงหารมทรพยและกอสรางและดชน

ดาวนโจนส . ขอมลออนไลน,เขาถงไดจาก http://www.setsmart.com

ธนาคารแหงประเทศไทย.ดชนความเชอมนทางธรกจ และอตราดอกเบยเงนก และ

อตราเงนเฟอ. ขอมลออนไลน, เขาถงไดจาก http://www.bot.or.th

http://www.tsi-thailand.org/



http://www.bot.or.th/

163


ปจจยทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME)

FACTORS AFFECTING THE STOCK PRICE INDEX OF THE HOME &

OFFICE PRODUCTS. (HOME)

อรพน เพชรศร1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอ ศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนหมวด

ธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME)

ปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงน ไดแก ดชนราคา

หลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12

เดอน (INT) อตราเงนเฟอ (INF) ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL) และมลคา

การซอขายหลกทรพย (TVAL) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary

Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอนตงแต มกราคม 2551 ถง ธนวาคม 2555

เปนจานวน 60 เดอน โดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Linear

Regressions) ดวยวธการกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS)


ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) ไดแก ดชน

ราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) และ มลคาการซอขาย

หลกทรพย (TVAL) มความสมพนธทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ : ดชนราคาหลกทรพย, อตราเงนเฟอ

1นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยรามคาแหง 2อาจารยประจา คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

164


ABSTRACT

The objective of the study economic factors influences the stock price

index of the Home & Office Products. (HOME)

The economic factors used in this study are Stock Exchange in Thailand

(SET), Fixed deposit rates (INT), inflation Rate (INF), trading Volume and trading

Value. The monthly data of January 2008 to December 2012 ; 60 month in total.

Multiple Linear Regressions with Ordinary Least Squares (OLS) is used to analyze

the data.

The results shows that, Stock Exchange in Thailand (SET) and trading

Value statistically are positively affect the stock price index of the Home & Office

Products sector (HOME) at the significance level of 0.05

Key Words : stock price index, inflation Rate

1.บทนา

ตลาดทนไทยยคใหมมจดเรมตนจากการประกาศใชแผนพฒนาเศรษฐกจและ

สงคมแหงชาตฉบบท 1 (พ.ศ. 2504 - 2509) เพอรองรบการเตบโตและสงเสรมความ

มนคงทางเศรษฐกจและพฒนาคณภาพชวตของประชาชน ตอมา แผนพฒนาเศรษฐกจ

และสงคมแหงชาตฉบบท 2 (พ.ศ. 2510 - 2514) ไดเสนอใหมการจดตง ตลาด

หลกทรพยทมระบบระเบยบขนเปนครงแรก โดยเนนใหมบทบาทสาคญในการเปน

แหลงระดมเงนทน เพอสนบสนนการพฒนาเศรษฐกจและอตสาหกรรมของประเทศ

พฒนาการของตลาดทนของไทยในยคใหมนน สามารถแบงออกไดเปน 2 ยค เรมจาก

"ตลาดหนกรงเทพ" (Bangkok Stock Exchange) ซงเปนองคกรเอกชน และตอมาเปน

"ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย" ภายใตชอภาษาองกฤษวา "The Securities

Exchange of Thailand"

ปจจบน ตลาดหลกทรพยฯไดมโครงสรางกลมอตสาหกรรมของบรษททจด

ทะเบยน เพอใหบรษททประกอบธรกจใกลเคยงกนไดอยในหมวดหมเดยวกน เพอ

ความเหมาะสมในการเปรยบเทยบระหวางกนและเปนขอมลดานการลงทนไดอยาง

165


เหมาะสม โดยแนวทางการจดกลมมหลกการโดยรวมคอ ใหสามารถสะทอนถง

ประเภทธรกจของบรษทจดทะเบยนไดชดเจนและสะทอนใหเหนถงอตสาหกรรม

ของประเทศไดมากขน นยามและความหมายของแตละกลม / หมวดสามารถ

ครอบคลมและรองรบประเภทธรกจของบรษททดาเนนธรกจประเภทใหม ๆ ทคาดวา

จะเขามาจดทะเบยนในอนาคตได

ในการศกษาในครงน ผศกษาไดเหนถงประโยชนทจะศกษาปจจยทมผล

ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน เพอเปนขอมล

ประกอบการตดสนใจใหกบนกลงทน จงเปนเหตผลในการศกษาครงน

วตถประสงคการศกษา

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจซงประกอบไปดวย ดชนราคาหลกทรพยตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT) อตรา

เงนเฟอ (INF) ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL) และมลคาการซอขาย

หลกทรพย (TVAL) ทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน (HOME) ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย


ศกษาถงปจจยทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน โดยตวแปรตาง ๆ ทเลอกมาศกษา ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย (SET) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT) อตราเงนเฟอ

(INF) ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL) และมลคาการซอขายหลกทรพย

(TVAL) ซงใชขอมลทตยภมเปนรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม 2551 ถง เดอน

ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน มาวเคราะหถงความสมพนธระหวางปจจย

ตางๆทเปนตวแปรอสระ ทมผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมทเกยวกบ

สนคาเพอการอปโภคบรโภคตาง ๆ หมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน

(HOME) ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

166


กรอบแนวความคด



ทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจทจะมผลตอดชนราคาหลกทรพยหมวดธรกจ

ของใชในครวเรอนและสานกงาน สาหรบนกลงทนประกอบการตดสนใจลงทน และ

ผสนใจทวไปหรอหนวยงานทเกยวของ นาขอมลไปใชประโยชนในการตดสนใจ

ลงทนในหลกทรพยหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน

2. ทบทวนวรรณกรรม

ในการวจยครงนเปนการศกษาเกยวกบดชนราคาหลกทรพยหมวดธรกจของ

ใชในครวเรอนและสานกงาน ผวจยไดศกษารวบรวม แนวคดทฤษฎ และวรรณกรรม

ทเกยวของและมประโยชนตอการทาการศกษาครงน โดยแบงเปน 3 สวน ดงน

สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของ


ภาวะเงนเฟอ (Inflation)


ดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย


อตราเงนเฟอ (INF)

ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL)

มลคาการซอขายหลกทรพย (TVAL)

ดชนราคาหนหมวดธรกจ

ของใชในครวเรอนและ

สานกงาน (HOME)

167


ภาวะตลาดหลกทรพยไทย

การวเคราะหอตสาหกรรม

กลมสนคาอปโภคบรโภค

ขอมลบรษทหลกทรพยในหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน


กสานต ชนะชย (2552) ศกษาการทดสอบระหวางตวแปรเศรษฐกจมหภาคท

มผลตอดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ตวแปรเศรษฐกจมหภาคดงกลาว

ไดแก อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน อตราแลกเปลยนระหวางไทยกบ

สหรฐอเมรกา ราคาน ามนดบดไบลวงหนา 1 เดอน ปรมาณการซอขายหลกทรพย

และ มลคาการซอขายหลกทรพยสทธ โดยใชขอมลรายวนระยะเวลา 489 วนทาการ

ตงแตวนท 1 กนยายม 2550 ถงวนท 31 สงหาคม 2552 โดยการใชแบบจาลองทาง

เศรษฐมตดวยเทคนควธ Cointegration และ Error Correction Model (ECM) ตาม

กระบวนการ ARDL (Autoregressive Distributed Lag) ซงสามารถนาไปสการ

วเคราะหความสมพนธและพจารณาผลกระทบทมผลตอดชนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย(SET)

จากการศกษาพบวาตวแปรเศรษฐกจมหภาคทมความสมพนธกบดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางเดยวกน ไดแก ดชนหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย, ราคาน ามนดบตลาดดไบลวงหนา 1 เดอน, มลคาการซอขายหลกทรพย และ

ปรมาณการซอขายหลกทรพย สวนตวแปรเศรษฐกจมหภาคทมความสมพนธกบดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขามไดแก อตราดอกเบยฝาก

ประจา 12 เดอน และ อตราแลกเปลยนระหวางไทยกบสหรฐอเมรกาไมม

ความสมพนธกบดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวนผลการทดสอบ

ความสมพนธในระยะยาว ตวแปรเศรษฐกจมหภาคทสงผลในทศทางเดยวกนกบดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดแก มลคาการซอขายหลกทรพย และ ปรมาณ

การซอขายหลกทรพย

168


อานนท ธชศฤงคารสกล (2549) ศกษาปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพย

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชแบบจาลองทางเศรษฐมต เพอแสดง

ความสมพนธในรปของสมการถดถอยเชงซอน และใชการวเคราะหโดยวธกาลงสอง

นอยทสด มาทาการประมาณคาสมประสทธของปจจยตาง ๆ โดยใชขอมลทตยภม

แบบอนกรมเวลา รายเดอนตงแต มถนายน 2544 ถง กนยายน 2549 โดยมจานวน 58

ตวอยาง

ผลทไดจากการทดสอบคอ ปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยทมความสมพนธในทศทางเดยวกน ไดแก ปรมาณเงนใน

ประเทศ ดชนราคาภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ และมลคาการซอขายหลกทรพย

อยางมนยสาคญทางสถต สวนปจจยทกาหนดดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามไดแก อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาร

สหรฐอเมรกา อตราผลตอบแทนของตวเงนคลงระยะ 1 เดอน และสวนตางของอตรา

ดอกเบยไทยกบสหรฐอเมรกา อยางมนยสาคญทางสถต

กาญจนวด วบลยพาณช (2547) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอ

ดชนราคาหลกทรพยในประเทศไทยเปนการวเคราะหแบบจาลองทางเศรษฐมต ดวย

วธการประมาณคาสมการถดถอยเชงซอนดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least

Squares-OLS) โดยอาศยแบบจาลองของ Bae and Duvall (1996) ขอมลทใชศกษาเปน

ขอมลทตยภม ระหวางเดอน กรกฎาคม 2540 ถง เดอน ธนวาคม 2546

ผลการศกษาพบวาตวแปรอสระทกตว สามารถอธบายดชนราคาหลกทรพย

ในประเทศไทยได 81.55% โดยตวแปรทเปนปรมาณเงน ระดบราคาเชอเพลง ระดบ

ทองคา ระดบรายได อตราเงนเฟอ และอตราดอกเบยตางประเทศ มนยสาคญทางสถต

ณ ระดบความเชอมน 99% สวนตวแปรอตราดอกเบยเงนฝาก มนยสาคญทางสถต ณ

ระดบความเชอมน 95 % และตวแปรทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยในประเทศ

ไทย คอ ตวแปรปรมาณเงน ระดบราคาเชอเพลง ระดบราคา ระดบรายได อตราเงน

เฟอ และอตราดอกเบยเงนฝากเปนไปตามสมมตฐาน แตตวแปรอตราดอกเบย

ตางประเทศไมตรงตามสมมตฐาน

169


เมอพจารณาถงผลกระทบของตวแปรปจจยทางเศรษฐกจตาง ๆ ทมอทธพล

ตอดชนราคาหลกทรพยในประเทศไทยพบวา ปรมาณเงน ระดบราคาทองคา ระดบ

รายได และอตราดอกเบยเงนฝาก มอทธพลในทศทางเดยวกน สวนระดบราคา

เชอเพลง อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยตางประเทศ มอทธพลในทศทางตรงกนขาม

และระดบราคาเชอเพลงมผลตอมลคาดชนราคาหลกทรพยในประเทศไทยมากทสด

สวนตวแปรอตราเงนเฟอของประเทศไทยมอทธพลตอมลคาดชนราคาหลกทรพยใน

ประเทศไทยนอยทสด

นภา ไชยวงศ (2554) ศกษาปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลม

ธรกจการเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ใช

ขอมลรายวน ตงแต 1 พฤศจกายน พ.ศ.2553 ถงวนท 31 มนาคม พ.ศ.2554 รวมทงสน

104 วน โดยใชแบบจาลองของสมการถดถอยเชงซอน และประมาณคาสมประสทธ

ดวยวธกาลงสองนอยทสด ดวยโปรแกรมสาเรจรป EViews

ผลการศกษาพบวา มลคาการซอขายหลกทรพยกลมธรกจการเกษตรและ

อตสาหกรรมอาหาร ราคาหนบรษท เจรญโภคภณฑอาหาร จากด (มหาชน) ดชนราคา

หลกทรพยแหงประเทศไทย มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมธรกจ

การเกษตรและอตสาหกรรมอาหารในทศทางเดยวกน อยางมนยสาคญทางสถต ซง


สลลทพย ศรไพบลย (2546) ไดทาการศกษาถงปจจยทเปนตวกาหนดดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม

2538 ถงเดอน ธนวาคม 2544 โดยปจจยทนามาศกษาไดแก มลคาการซอขาย

หลกทรพย มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ ผลตภณฑมวล

รวมประชาชาต คาเงนบาท และดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยใน

อดต

ผลการศกษาพบวาขอมลของดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ และดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในอดต มลกษณะนง ในขณะทมลคาการซอขาย

หลกทรพย ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต คาเงนบาทมลกษณะไมนง จงไดใชวธ

170


วเคราะหแบบสมการถดถอยโดยวธกาลงสองนอยทสด โดยพบวามลคาการซอขาย

หลกทรพย มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ และดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในอดต มความสมพนธในทศทางเดยวกนกบ

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญ ในขณะทผลตภณฑ

มวลรวมประชาชาตและ คาเงนบาทไมมอทธพลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพย





ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ไดแก ดชนราคาหลกทรพย

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน

(INT) อตราเงนเฟอ (INF) ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL) มลคาการซอขาย

หลกทรพย (TVAL) โดยกลมตวอยางเปนขอมลตงแต วนท 1 มกราคม 2551 ถง วนท

31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน



ตลาดหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน ครงนทาการวเคราะหขอมล

โดยการประมวลผลดวยเครองคอมพวเตอร โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการ

วเคราะหเชงปรมาณ ดวยวธการสรางสมการถดถอย โดยใชวธกาลงสองนอยทสด



Yi = a + bx + ei


a = คาคงท


171


แปรตาม







Yi = a + bx + ei





เทานน


การวเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชน

ราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน ไดดงน

HOME = a+b1SET+b2INT+b3INF+b4TVOL+b5TVAL



HOME หมายถง ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน


SET หมายถง ดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย



TVOL หมายถง ปรมาณการซอขายหลกทรพย

172


TVAL หมายถง มลคาการซอขายหลกทรพย

ตวแปรในการศกษา

ดชนราคาหลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ถาดชนราคา

หลกทรพยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มแนวโนมสงขนแสดงใหเหนวา นก

ลงทนมแนวโนมทจะซอหลกทรพยในหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน

เพมสงขนตามไปดวย เนองจากดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทยเปนเครองชวด

ความสนใจในการซอขายหน หรออาจกลาวไดวา ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชใน

ครวเรอนและสานกงานมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหลกทรพย


อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT) เมออตราดอกเบยเงนฝากอยใน

ระดบตาหรอปรบลดลง ทาใหความตองการถอเงนเพอใชจาย หรอนาไปลงทนอยาง

อนมมากขน เพอใหไดผลตอบแทนทมากกวาอตราดอกเบยเงนฝาก กลาวคอ ถาอตรา

ดอกเบยเงนฝากลดลง จงมผลทาใหนกลงทนเขามาลงทนในหลกทรพยเพมมากขน

ทาใหอตราดอกเบยมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพย

อตราเงนเฟอ (INF) อตราเงนเฟอทสง ราคาสนคาอปโภคบรโภคเพมสงขน

เนองจากคาเงนบาทลดลง ทาใหเงนทจะลงทนในตลาดหลกทรพยลดลงจงทาใหราคา

หลกทรพยลดลง ทาใหอตราดอกเบยมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชน

ราคาหลกทรพย

ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL) การเปลยนแปลงของปรมาณการซอ

ขายหลกทรพย สงผลใหดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน

เปลยนแปลงตาม ดงนนหากปรมาณการซอขายหลกทรพยเพมขน กจะทาใหดชน

ราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงานเพมขนตามไปดวย ปรมาณการ

ซอขายหลกทรพยจงควรมความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหนหมวดธรกจ

ของใชในครวเรอนและสานกงาน

มลคาการซอขายหลกทรพย (TVAL) การเปลยนแปลงของมลคาการซอขาย

หลกทรพยหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน ควรสงผลในทศทาง

173


เดยวกนกบดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน อาจกลาวได

วา หากมลคาการซอขายหลกทรพยเพมขน กจะทาใหดชนราคาหนหมวดธรกจของใช

ในครวเรอนและสานกงาน เพมขนตามไปดวย มลคาการซอขายหลกทรพยสทธจง

ควรมความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอน

และสานกงาน







ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชใน

ครวเรอนและสานกงาน อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทาง

ความสมพนธ โดยนาขอมลทรวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตว


ตนกบดชนราคาหน หมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน และมขนตอนการ

พจารณาการทา Multiple Regressions


ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชใน

ครวเรอนและสานกงานในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมล




Multicollinearity ดวยการทา Correlation matrix หลงจากนนจงทาการ Run

Regressions เพอหาคาความสมพนธและความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย

เชงซอน โดยพจารณาคาตางๆ เชน คา F-statistic, คา R-squared (R2), คา Adjusted R-

174


squared (Adj.R2), คา Durbin-Watson (D.W.) และตรวจสอบสมมตฐานทศทาง


ผลลพธทไดนามาเขยนเปนสมการสมการถดถอยเชงซอน

HOME = 0.522038+0.018738SET+0.667981INT+0.037400INF

-0.000439TVOL+0.000475TVAL

(0.190628) (7.140194)** (1.888871) (0.533730) (-0.874628) (2.153410)**

โดยมคา : F-statistic = 379.0986 (Sig = 0.000000)

R-squared = 0.981507


Durbin-Watson = 2.040474

N = 58



สรปผลการศกษาพบวาตวแปรอสระ 2 ตว ทมอทธพลตอการเปลยนแปลงท

ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) อยางนยสาคญ

ดวยระดบความเชอมนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายการเปลยนแปลง

ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) ไดถงรอยละ

98.1507 อกรอยละ 1.8493 เกดจากปจจยอน และคา Durbin-Watson = 2.040474 ไม

เกดปญหาสหสมพนธในตว (Autocorrelation) โดยสามารถอธบายคาสมประสทธ

ของแตละตวแปรไดดงน

175



เทากบ 0.018738 สามารถอธบายไดวา หากดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหดชนราคาหนหมวดธรกจของใช

ในครวเรอนและสานกงาน (HOME) เปลยนแปลงไป 0.018738 หนวย (บาท) ใน

ทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

มลคาการซอขายหลกทรพย (TVAL) มคาสมประสทธ เทากบ 0.000475

สามารถอธบายไดวา หากมลคาการซอขายหลกทรพย เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด)

จะทาใหดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME)

เปลยนแปลงไป 0.000475 หนวย (บาท) ในทศทางเดยวกน ซงเปนไปตามสมมตฐาน

ทตงไว


จากการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอน

และสานกงาน (HOME) สามารถอธบายปจจยตาง ๆ ได โดยแบงออกเปนปจจยทาง

เศรษฐกจทสงผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน

(HOME) และปจจยทไมสงผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน (HOME) ไดดงน

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน

(HOME) อยางมนยสาคญไดแก

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) มผลตอดชนราคาหน

หมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) ในทศทางเดยวกนอยางม

นยสาคญ เพราะวาดชนราคาหนในหลกทรพยนน เปนเครองมอในการแสดงทศ

ทางการเคลอนไหวของหลกทรพย ถาราคาหนสงขน แสดงวา ราคาหนสวนใหญใน

ตลาดหลกทรพยสงขนดวยเชนกน ดงนนการทดชนราคาหนในตลาดหลกทรพย

เคลอนไหวไปในทศทางใด นกลงทนกมแนวโนมจะซอขายใหเปนไปตามตลาด

หลกทรพยเชนกน ซงสอดคลองกบผลการศกษาของคณนภา ไชยวงศ ไดศกษา

งานวจยเรอง ดชนราคาหลกทรพยกลมธรกจการเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร เมอ

176


ป 2554 ผลการศกษาปรากฏวา มความสมพนธทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทาง

สถต

มลคาการซอขายหลกทรพย (TVAL) มผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของ

ใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ เพราะวา

การเปลยนแปลงของมลคาการซอขายหลกทรพยหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน สงผลในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอน

และสานกงาน กลาวไดวา มลคาการซอขายหลกทรพยเพมขน กจะทาใหดชนราคาหน

หมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน เพมขนตามไปดวย มลคาการซอขาย

หลกทรพยสทธจงความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหนหมวดธรกจของใช

ในครวเรอนและสานกงานซงสอดคลองกบผลการศกษาคณอานนท ธชศฤงคารสกล

ไดศกษางานวจยเรองปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย เมอป 2549 ผลการศกษาปรากฏวา มความสมพนธทศทางเดยวกนอยาง

มนยสาคญทางสถต และ คณลลลทพย ศรไพบลย ไดศกษาปจจยทกาหนดดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เมอป 2546 ผลการศกษาปรากฏวา ม

ความสมพนธทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

ปจจยทไมมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและ

สานกงาน (HOME) ไดแก

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT) ไมมผลตอดชนราคาหนหมวด

ธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) ซงโดยปกตอตราดอกเบยเงนฝาก

ประจา 12 เดอน จะมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในทศทางตรงกนขาม เพราะวา เมออตราดอกเบยเงนฝากอยในระดบตาหรอปรบ

ลดลง ทาใหความตองการถอเงนเพอใชจาย หรอนาไปลงทนอยางอนมมากขน เพอให

ไดผลตอบแทนทมากกวาอตราดอกเบยเงนฝาก กลาวคอ ถาอตราดอกเบยเงนฝาก

ลดลง จงมผลทาใหนกลงทนเขามาลงทนในหลกทรพยเพมมากขน ทาใหอตรา

ดอกเบยมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพย ซงสอดคลอง

กบผลการศกษาของคณกสานต ชนะชย ไดศกษางานวจยเรอง ผลกระทบของตวแปร

เศรษฐกจมหภาคทมผลตอดชนราคาตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทย เมอป 2552

177


ผลการศกษาปรากฏวา อตราดอกเบยฝากประจา 12 เดอนมผลตอดชนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในในทศทางตรงกนขาม การเพมขนของอตราดอกเบย

ฝากประจา 12 เดอน จะทาใหดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยลดลง และไมม

นยสาคญทางสถต แสดงใหเหนวาอตราดอกเบยฝากประจา 12 เดอนไมม

ความสมพนธกนกบดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในระยะยาว

อตราเงนเฟอ (INF) ไมมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอน

และสานกงาน (HOME) ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ จะมความสมพนธกบดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในทศทางตรงกนขาม เพราะวา อตราเงนเฟอท

สง ราคาสนคาอปโภคบรโภคเพมสงขนเนองจากคาเงนบาทลดลง ทาใหเงนทจะ

ลงทนในตลาดหลกทรพยลดลงจงทาใหราคาหลกทรพยลดลง แตจากการศกษาใน

ครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา อตราเงนเฟอ (INF) นนจะไมมผลตอ ดชน

ราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) อนเนองมาจาก การ

เปลยนแปลงของอตราเงนเฟออนเปนผลจากการทราคาน ามนในตลาดโลกปรบตว

สงขนทาใหบรษทกลมทดาเนนธรกจในดานพลงงานจะไดรบกาไรเพมขน ทาให

ผลตอบแทนตอหนสงขน และสงผลใหราคาหลกทรพยเพมสงขน ซงสอดคลองกบ

ผลการศกษาคณอานนท ธชศฤงคารสกล ไดศกษางานวจยเรองปจจยทกาหนดดชน

ราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เมอป 2549 ผลการศกษาปรากฏ

วา มความสมพนธทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต

ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL) ไมมผลตอดชนราคาหนหมวดธรกจ

ของใชในครวเรอนและสานกงาน ( HOME) ซงโดยปกตปรมาณการซอขาย

หลกทรพย จะมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ใน

ทศทางเดยวกน เพราะวา การเปลยนแปลงของปรมาณการซอขายหลกทรพย สงผล

ใหดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปลยนแปลงตาม ดงนนหาก

ปรมาณการซอขายหลกทรพยเพมขน กจะทาใหดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยเพมขนตามไปดวย ปรมาณการซอขายหลกทรพยจงมความสมพนธใน

ทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย แตจากการศกษาใน

ครงน จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ปรมาณการซอขายหลกทรพยนนจะไมมผล

178


ตอ ดชนราคาหนหมวดธรกจของใชในครวเรอนและสานกงาน ซงไมสอดคลองกบ

ผลการศกษาคณกสานต ชนะชย ไดศกษางานวจยเรอง ผลกระทบของตวแปร

เศรษฐกจมหภาคทมผลตอดชนราคาตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทย เมอป 2552

ผลการศกษาปรากฏวา มความสมพนธทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต


จากการศกษาวจยในครงนผวจยไดศกษาเฉพาะปจจยทางเศรษฐกจเพยง 5 ตว

ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราดอกเบยเงนฝาก

ประจา 12 เดอน (INT) อตราเงนเฟอ (INF) ปรมาณการซอขายหลกทรพย (TVOL)

และมลคาการซอขายหลกทรพย (TVAL) ดงนนสาหรบการวจยในครงตอไป ผวจย

ขอเสนอแนะวาควรศกษาปจจยอน ๆ ทเกยวของเพมเตม ไมวาจะเปนปจจยในดาน

การเมอง ปจจย เกยวกบการลงทนภาคเอกชนและปจจยของบรษทในหมวดธรกจของ

ใชในครวเรอนและสานกงาน (HOME) เพอใชเปนแนวทางประกอบการตดสนใจ

ลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย รวมทงชวยลดความเสยงทจะเกดขนจาก

การลงทน เพอใหไดผลตอบแทนทคมคาจากการลงทนตอไปในอนาคต


กสานต ชนะชย. “ผลกระทบของตวแปรเศรษฐกจมหภาคทมผลตอดชนราคาตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย.” รายงานการศกษาคนควาอสระ,

หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยเชยงใหม, 2552.

กาญจนวด วบลยพาณช. “ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยใน

ประเทศไทย.” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน.

พมพครงท7. กรงเทพมหานคร : เทวา ครเอชน, 2546.

นภา ไชยวงศ. “ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมธรกจการเกษตรและ

อตสาหกรรมอาหาร.” วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


179


เพชร ขมทรพย. หลกการลงทน. พมพครงท 12. กรงเทพมหานคร: สานกพมพ

มหาวทยาลยธรรมศาสตร, 2544.

สลลทพย ศรไพบลย. “ปจจยทกาหนดดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยระหวางป ค.ศ. 1995-2001.” การคนควาแบบอสระ,

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยเชยงใหม, 2546.


แหงประเทศไทย.” สารนพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


3ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, “ประวตความเปนมาของตลาดหลกทรพยฯ.”

มนาคม 2556 (Online)

Available http://www.set.or.th/th/about/overview/history_p1.html

3ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 3“หลกทรพยในหมวดธรกจของใชในครวเรอน

และสานกงาน.” มนาคม 2556 (Online)

Available http://marketdata.set.or.th/mkt/sectorquotation.do?language=th&

country=TH&sector=HOME

พฒนกจ บญช ภาษและการฝกอบรม. “อตราเงนเฟอ.” มนาคม 2556 (Online)

Available http://www.pattanakit.net/index.php?lay=show&ac=article&Id=4

75263&Ntype=120

http://www.set.or.th/th/about/overview/history_p1.html

http://marketdata.set.or.th/mkt/sectorquotation.do?language=th&country=TH&sector=HOME

http://marketdata.set.or.th/mkt/sectorquotation.do?language=th&country=TH&sector=HOME

http://www.pattanakit.net/index.php?lay=show&ac=article&Id=475263&Ntype=120

http://www.pattanakit.net/index.php?lay=show&ac=article&Id=475263&Ntype=120

180


การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมเหลก โดยใชแบบจาลอง CAPM: กรณศกษาหลกทรพย BSBM,

INOX, PERM, SSSC, TGPRO และ TWP

(The Comparision of Risk and Rate of Return of Securities in the Steels

Industry’s by Capital Asset Pricing Model (CAPM) : The case study of BSBM,

INOX, PERM, SSSC, TGPRO and TWP)

ปรชายา พนธพฒน 1 กตตพนธ คงสวสดเกยรต 2

--------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาวจยครงนมวตถประสงค 1) เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความ

เสยงของแตละหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลกกบความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนทไดรบของตลาด 2) เพอศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดหวง

ภายใตแบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model; CAPM)

กบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลก ซงม

หลกทรพยในการศกษาคอ หลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลก ในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยโดยเลอกหลกทรพยมาทงหมด 6 หลกทรพย ไดแก BSBM, INOX,

PERM, SSSC, TGPRO และ TWP ทาการศกษาใชขอมลทตยภมเปนรายวน ตงแต

วนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 รวมเปนระยะเวลา 489 วนทาการ

เครองมอทใชในการศกษา ไดแก การวเคราะหจากทฤษฎ CAPM (Capital Asset

Pricing Model)

----------------------------------------------- 1นกศกษา หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต โครงการบรหารธรกจมหาบณฑต

สาหรบผจดการยคใหมมหาวทยาลยรามคาแหง 2อาจารยพเศษ โครงการบรหารธรกจมหาบณฑตสาหรบผจดการยคใหม มหาวทยาลย



181

ผลการศกษาพบวาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลก ม 5 หลกทรพย คอ

BSBM, INOX, PERM, SSSC และ TGPRO โดยหลกทรพยเหลานมมลคาตากวาท

ควรจะเปน (Undervalued) สวนหลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลก ม 1 หลกทรพยคอ

TWP โดยหลกทรพยนมมลคาสงกวาทควรจะเปน (Overvalued)

คาสาคญ : ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, กลมอตสาหกรรมเหลก, ทฤษฎการตง

ราคาหลกทรพย

Abstract

The research aimed to study 1) to comparatively study risk and return in

investing steel industry’s securities with the risk and return from the market 2) To

compare expected rate of return under Capital Asset Pricing Model: CAPM with the

real rate of return on steel industry’s securities which the scope in studying was

securities under steel industry in the Stock Exchange of Thailand by selecting 6

stocks i.e. BSBM, INOX, PERM, SSSC, TGPRO and TWP. The secondary data

was implemented by daily data since 1 January 2011 to 31 December 2012, totally

of 489 working days. The statistic tool in analysis was the analytical skills from

Capital Asset Pricing Model: CAPM.

The result showed that there were five stocks in steel industry that investors

should buy which were BSBM, INOX, PERM, SSSC and TGPRO because those all

were undervalued. Regarding its steel industry, there was one stock that

recommended to sell which was TWP due to its overvaluation.

Keywords: The Stock Exchange of Thailand, Steel Industry, Capital Asset Pricing

Model

1. ความเปนมาและปญหา

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมบทบาทสาคญดานการเปนศนยกลางท

รวบรวมเงนทนจากเงนออมมาจดสรรใหกบธรกจทตองการเงนทนเพอนาไปใชใน

การขยายกจการ โดยการออกหลกทรพยจาหนายใหกบผมเงนออมหรอนกลงทน


182

เพอใหเขามามสวนรวมในการถอหลกทรพยและรบผลตอบแทนทางการเงนใน

หลกทรพยทนกลงทนถอหนอย เชน เงนปนผล สทธในการจองซอหนออกใหม

ใบสาคญแสดงสทธ เปนตน สวนธรกจทไดเงนทนมากจะนาเงนทไดมาไปใชไนการ

ประกอบธรกจและขยายกจการ สงผลตอการพฒนาและขยายตวทางเศรษฐกจของ

ประเทศ

ในการศกษาครงน ไดนาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลกมาเปนกรณศกษา

โดยทาการศกษาเกยวกบคาความเสยงและอตราผลตอบแทน จากการลงทนใน

หลกทรพยวาผลตอบแทนควรจะเปนเทาไหรเพอเปนการชดเชย ความเสยงทเพมขน

จากการขยายการลงทนของกจการ โดยใชแนวคดเรองทฤษฎการตงราคาหลกทรพย

(Capital Asset Pricing Model - CAPM) เปนแนวคดในการพจารณา


ในการวจยครงน จดทาขนโดยมวตถประสงคดงน :-

1. เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของแตละหลกทรพยในกลม

อตสาหกรรมเหลกกบความเสยงและอตราผลตอบแทนทไดรบของตลาด

2. เพอศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดหวง ภายใตแบบจาลองการ

กาหนดราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model; CAPM) กบอตราผลตอบแทน

ทเกดขนจรงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลก


ผลจากการศกษาครงน ผวจยคาดหวงวาจะสามารถนาไปใชประโยชนไดดงน

1. เพอทราบถงระดบความเสยง รวมถงมลคาทเหมาะสมของหลกทรพยใน

กลมอตสาหกรรมเหลก

2. เพอใหนกลงทนใชเปนแนวทางสาหรบประกอบการตดสนใจพจารณา

ลงทนหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลก


183


ผวจ ยจะทาการศกษาเฉพาะหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลกทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ ในชวงระหวาง 1 มกราคม 2554 ถง 31

ธนวาคม 2555 รวม 489 วนทาการ

ในการน ผวจยจงทาการศกษาเฉพาะหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลก

เพยง 6 หลกทรพย ดงน

1. SSSC บมจ. ศนยบรการเหลกสยาม

SIAM STEEL SERVICE CENTER PUBLIC COMPANY

LIMITED

2. TWP บมจ. ไทยไวรโพรดคท

THAI WIRE PRODUCTS PUBLIC COMPANY

LIMITED

3. BSBM บมจ.บางสะพานบารมล

BANGSAPHAN BARMILL PUBLIC COMPANY

LIMITED

4. INOX บมจ.โพสโค-ไทยนอคซ

POSCO-THAINOX PUBLIC COMPANY LIMITED

5. PERM บมจ.เพมสนสตลเวรค

PERMSIN STEEL WORKS PUBLIC COMPANY

LIMITED

6. TGPRO บมจ.ไทย-เยอรมน โปรดกส

THAI-GERMAN PRODUCTS PUBLIC COMPANY

LIMITED

2. แนวคดและทฤษฎ

ในการศกษาวจยครงน ผวจยไดศกษาแนวความคด และทฤษฎ รวมถงผลงาน

และงานวจยทเกยวของ ตามหวขอตอไปน


184

1. แนวคดเกยวกบการลงทน

2. แนวคดเกยวกบความเสยง

3. แบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model : CAPM)


1. แนวคดเกยวกบการลงทน (Investment)

กอนการลงทนในหลกทรพยนกลงทนควรทาการวเคราะหหลกทรพยกอน

เพอใหการตดสนใจลงทนไดถกตองมากขน การวเคราะหหลกทรพยแบงเปน 2

แนวคด คอ

การวเคราะหปจจยพนฐาน (Fundamental Analysis)

เปนการวเคราะหหลกทรพย ทประเมนหามลคาทแทจรงของหลกทรพยโดย

พจารณาถงกระแสเงนสดทนกลงทน คาดวาจะไดรบเชน เงนสดปนผล ราคาหนทคาด

วาจะขายได และพจารณาถงความเสยง จากการลงทนในหลกทรพยผลจากการ

วเคราะหสามารถนามาใชเปนเกณฑในการตดสนใจ ซอหรอขายหลกทรพย การ

วเคราะหแนวคดนเชอวากระแสเงนสดรบ เชน เงนปนผล และความเสยงทคาดไวจาก

การลงทนมปจจยพนฐานตาง ๆ เปนตวกาหนด ไดแก ภาวะ เศรษฐกจ ภาวะการเมอง

ภาวะอตสาหกรรม และผลการดาเนนงาน รวมทงฐานะการเงน ของบรษททออก

หลกทรพย (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, ฝายสอสงพมพ, 2546, หนา 4)

การวเคราะหทางเทคนค (Technical Analysis)

เปนการวเคราะหหลกทรพยจาก การเคลอนไหวของราคา และปรมาณการ

ซอขายของหลกทรพยในอดต เพอประมาณการ ราคาหลกทรพยในอนาคต (วไล

พรรณ ตารชกล. 2551)

นกลงทนจงควรใชการวเคราะหหลกทรพยท ง 2 วธ คอ วเคราะหจาก

ปจจยพนฐาน ควบคกบการวเคราะหทางเทคนค เพอใหสามารถตดสนใจลงทนไดด

ขน


185

2. แนวคดเกยวกบความเสยง (Risk)

ความเสยง (Risk) หรอ ความเสยงจากการลงทน (Investment Risk) หมายถง

ความ ไมแนนอนในการไดรบเงนลงทนคนและไดรบอตราผลตอบแทนจากการ

ลงทนตามท คาดหวงไว เปนความเสยงจากการทไดรบอตราผลตอบแทนเปน 0 หรอ

ตากวา หรอสง กวาทประมาณการไว หรอไมประสบผลสาเรจตามเปาหมายความ

เสยงจากการลงทนซง กลาวถงในทน คอ ความเสยงดานราคา (price risk) หมายถง

โอกาสทราคาของ หลกทรพยทลงทนจะเปลยนแปลงและใหอตราผลตอบแทนท

ไดรบตางจากอตรา ผลตอบแทนทคาดหวง

3. Capital Asset Pricing Model (CAPM) คอ รปแบบจาลองในการกาหนด

ราคา หลกทรพยซงแสดงความสมพนธระหวางความเสยงและอตราผลตอบแทนท

ตองการ

6 ขอสมมตฐานของ CAPM ขอสมมตฐานของ CAPM มดงตอไปน

(Seitz .1990 อางใน ชานาญ ดอนสนเพม. 2552)

1. นกลงทนมชวงเวลาในการลงทนตรงกน การลงทนตองการใหไดรบอรรถ-

ประโยชนสงสด และเลอกลงทนกลมหลกทรพยโดยพจารณาจากอตราผลตอบแทนท

คาดหวงและคาสวนเบยงเบนมาตรฐานของอตราผลตอบแทนทคาดหวง

2. นกลงทนมความเหนเหมอนกนเกยวกบอตราผลตอบแทนทคาดหวงและ

คา สวนเบยงเบนมาตรฐานของอตราผลตอบแทนทคาดหวง และคาความแปรปรวน

รวม (covariance) ของอตราผลตอบแทนระหวางสนทรพยทจบคกน

3. นกลงทนสามารถใหกยมและกยมเงนโดยไมจากดจานวนในอตราดอกเบย

ท ปราศจากความเสยง

4. ไมพจารณาเรองภาร

5. ไมมคาใชจายในการซอขาย

6. ไมมนกลงทนรายใดทลงทนในหลกทรพยมากจนทาใหมผลกระทบตอ

ราคาท ซอหรอขายกนในตลาดหลกทรพย

7. การลงทนมจานวนทแนนอน


186

ขอสมมตฐานดงกลาวเปนการสมมตใหตลาดหลกทรพยเปนตลาดทสมบรณ

(Perfect Market) ไมมสงทเปนอปสรรคในการซอหรอขายหลกทรพย ไมวาจะ8เปน

ภาษ 8คาใชจายในการซอขายหลกทรพย การแบงเงนลงทนได และอตราดอกเบยท

เทากน ทาใหมงสการวเคราะหการมดลยภาพในตลาดหลกทรพยไดงายขน


กตตพนธ คงสวสด เกยรต (2556) ไดศกษาเรอง การวเคราะหอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนหลกทรพย กลมวสดกอสรางโดยใช

แบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (CAPM) การศกษาครงนเปนการวเคราะหการ

ลงทนหลกทรพยประเภทหนสามญกลมอสงหารมทรพยหมวดวสดกอสรางในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชรปแบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (CAPM)

และมวตถประสงคเพอศกษาถงความสมพนธของอตราผลตอบแทน และความเสยง

จากการลงทนหลกทรพยกลมอสงหารมทรพยหมวดวสดกอสราง และเพอ

เปรยบเทยบอตราผลตอบแทน และความเสยงของหลกทรพยกลมอสงหารมทรพย

หมวดวสดกอสรางกบอตราผลตอบแทนและความเสยงของตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย และเพอเปนแนวทางศกษาในการตดสนใจลงทน จากการศกษาขอมล

เกยวกบกลมหลกทรพยประเภทตราสารทน (หนสามญ) ทจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในกลมอสงหารมทรพยหมวดวสดกอสรางจานวน 18

หลกทรพย ไดแก CCP, DCC, DCON, DRT, GEN, KWH, Q-CON, RCI, SCC,

SCCC, SCP, SUPER, TASCO, TCMC, TGCI, TPIPL, UMI และ VNG โดยม

ระยะเวลาการศกษาอยในระหวางชวงวนท 1 มกราคม 25553 จนถงวนท 31 ธนวาคม

2555 รวมระยะเวลา 731 วนทาการ และใชขอมลอตราดอกเบยของตวเงนคลงรฐบาล

อาย 6 เดอน เปนตวแทนของอตราผลตอบแทนหลกทรพยทปราศจากความเสยง

กรวนย ประสมทอง (2547) ศกษาเรองการวเคราะหอตราผลตอบแทนและ

ความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพยทมการชอขายสมา

เสมอ 6 หลกทรพย ตงแตมกราคม 2544 - ธนวาคม 2545 สรปผลการศกษาพบวา

อตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยนน หลกทรพย AMATA, AP, LH,


187

MK และ ROJANA ใหอตราผลตอบแทนสงกวาอตราผลตอบแทนของตลาดและม

ความเสยงสงกวาตลาดดวย มเพยงหลกทรพยเดยว คอ HEMRAJ ทใหอตรา

ผลตอบแทนตากวาอตราผลตอบแทนของตลาดและมความเสยงสงกวาตลาด เมอ

พจารณาอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยและประมาณการรายไดท

คาดวาจะเกดขนในอนาคตเพอประเมนมลคาของหลกทรพยพบวาทกหลกทรพยม

ศกยภาพในการทากาไรสงในอนาคต ทาใหคาดวาจะมอตราผลตอบแทนทจะไดรบ

สงกวาอตราผลตอบแทนทตองการมาก

วรญญา กอเกษมสข (2549) ไดทาการศกษาเรองการวเคราะหผลตอบแทน

หลกทรพยกลมขนสง ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดยแบบ จาลองการตง

ราคาหลกทรพย ศกษาหลกทรพยกลมขนสงจานวน 8 หลกทรพย โดยใชขอมล ราคา

ปดรายวนของหลกทรพยจานวน 1066 วน เปนเวลา 4 ป ตงแตวนท 29 มถนายน 2544

ถงวนท 29 กรกฎาคม 2548 ผลการศกษาพบวา หลกทรพย JUTHA PSL THAI และ

TTA นนมคาสมประสทธ (β ) ทมากกวา 1 จดวาเปนหลกทรพยแบบ aggressive

stock สวนหลกทรพย ASIMAR BECL RCL และ AOT มคาสมประสทธ (β ) ท

นอยกวา 1 จดวาเปนหลกทรพยกลม defensive stock อตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยทคานวณไดจากปจจยพนฐานซงใช P/E ratio เปนตว แปรแทน ไดผลดงน

หลกทรพย ASIMAR มคารอยละ 0.10 หลกทรพย BECL มคารอยละ 0.03 หลกทรพย

JUTHA มคารอยละ0.12 หลกทรพย PSL มคารอยละ -0.14 หลกทรพย RCL มคารอย

ละ -0.10 หลกทรพย THAI มคารอยละ0.23 หลกทรพย TTA มคารอยละ-0.13 และ

หลกทรพย AOT มคารอยละ0.07 อตราผลตอบแทนของหลกทรพยบนเสน SML เมอ

นกลงทนเลอกตดสนใจลงทนใน 7 หลกทรพย คอ ASIMAR BECL JUTHA PSL

RCL THAI และ TTA ในระยะเวลา 1 ป ถง ระยะเวลา 5 ป ไดผลตอบแทนหลกทรพย

อยในชวงรอยละ 0.05 ถงรอยละ 0.01 ตอวน ซงสงกวา อตราผลตอบแทนทปราศจาก

ความเสยง (อตราดอกเบยพนธบตรรฐบาล) สวนหลกทรพย AOT น น มอตรา

ผลตอบแทนบนเสน SML อยทรอยละ 0.00 เมอเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนท

คาดหวงของหลกทรพยกบอตราผลตอบแทนในอนาคต ของหลกทรพยบนเสน SML


188

แลวพบวาหลกทรพย ASIMAR BECL JUTHA THAI และ AOT อย เหนอเสนตลาด

หลกทรพย แสดงวามราคาตากวาทควรจะเปนในอนาคตราคาหลกทรพยเหลานจะ

ปรบตวสงขนสงผลใหผลตอบแทนหลกทรพยลดลงจนเทาระดบเดยวกบเสนตลาด

หลกทรพย ดงนนนกลงทนจงควรลงทนกอนทราคาจะปรบขน โดยสรปความ

แตกตางระหวางแบบจาลองการต งราคาหลกทรพย (CAPM) และแบบจาลอง

ประยกตการตงราคาหลกทรพย (CAPM) ประกอบการใชปจจยพนฐาน (P/E ratio)

คอ แบบจาลองการ ตงราคาหลกทรพย (CAPM) นนใชขอมลในอดตเพยงอยางเดยว

ในการพยากรณผลตอบแทนหลกทรพย ในอนาคต หากแตแบบจาลองประยกตการตง

ราคาหลกทรพย (CAPM) ประกอบการใชปจจยพนฐาน (P/E ratio) นนใชขอมลใน

อดตรวมกบการวเคราะหผลตอบแทนทคาดหวงลวงหนาจากอตราการเตบโตของผล

กาไรตอหลกทรพยในการพยากรณผลตอบแทนหลกทรพยในอนาคต ซงควรทาให

การพยากรณผลตอบแทนมความใกลเคยงกบความเปนจรงมากขน

ศรธร กาญจนาประเสรฐ และ กตตพนธ คงสวสด เกยรต (2555) ได

ทาการศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพยกลม

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารโดยใชแบบจาลอง CAPM ตงแตวนท 13

พฤษภาคม 2553 ถงวนท 30 ธนวาคม 2554 เครองมอทใชในการศกษา ไดแก การ

วเคราะหจากทฤษฎ CAPM (Capital Asset Pricing Model) ผลการศกษาพบวา

หลกทรพยกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารทผลงทนควรจะลงทนซอม 9

หลกทรพย คอ ADVANC, INTUCH, DTAC, JAS, THCOM, SMART, SIM,

SAMTEL และ JMART โดยหลกทรพยเหลานมมลคาตากวาทควรจะเปน

(Undervalued) สวนหลกทรพยกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสารทผลงทน

ไมควรลงทนซอม 1 หลกทรพย คอ TRUE โดยหลกทรพยเหลานมมลคาสงกวาทควร

จะเปน (Overvalued)


189


ประชากรทใชในการศกษาเปนขอมลทตยภม คอ

1.) ราคาปดในแตละวนทาการของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลกใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดยเลอกหลกทรพยมา 6 หลกทรพย ไดแก

1. SSSC บมจ. ศนยบรการเหลกสยาม

SIAM STEEL SERVICE CENTER PUBLIC COMPANY

LIMITED

2. TWP บมจ. ไทยไวรโพรดคท

THAI WIRE PRODUCTS PUBLIC COMPANY

LIMITED

3. BSBM บมจ.บางสะพานบารมล

BANGSAPHAN BARMILL PUBLIC COMPANY

LIMITED

4. INOX บมจ.โพสโค-ไทยนอคซ

POSCO-THAINOX PUBLIC COMPANY LIMITED

5. PERM บมจ.เพมสนสตลเวรค

PERMSIN STEEL WORKS PUBLIC COMPANY

LIMITED

6. TGPRO บมจ.ไทย-เยอรมน โปรดกส

THAI-GERMAN PRODUCTS PUBLIC COMPANY

LIMITED

2.) ดชน SET INDEX จากรายงานการซอขายหลกทรพยของตลาด

หลกทรพยแหง

ประเทศไทย ตงแตวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 และ

3.) อตราผลตอบแทนของตวเงนคลงระยะสน 3 เดอน รวบรวมจาก

ฐานขอมลของธนาคารแหงประเทศไทยในชวงเวลาเดยวกน


190

สาหรบการวเคราะหขอมลเปนการวเคราะหเชงพรรณนา อธบายเกยวกบ

กรอบแนวคด ทฤษฎ และคาจากดความทเกยวของ และวเคราะหเชงปรมาณ ใชสตร

ในการคานวณหาอตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย คาสมประสทธเบตา

และอตราผลตอบแทนทตองการโดยการใชรปแบบจาลอง Capital Asset Pricing

Model (CAPM)

4. การวเคราะหและสรปผล

ตารางท 4.1 เปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทไดรบและความเสยงของหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมเหลกกบตลาด

หลกทรพย อตราผลตอบแทนเฉลย

(%)

ความเสยงรวม (%)

SET Index 0.07 1.33

BSBM -0.05 1.50

INOX 0.09 11.35

PERM 0.02 4.25

SSSC 0.11 3.35

TGPRO 0.37 30.80

TWP 0.10 7.88

จากตารางท 4.1 เปนผลการศกษาเพอเรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความ

เสยงของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลกผลลพธทไดจากการคานวณแสดงในภาพ

ท 1 แสดงความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมเหลกในทางบวกและทางลบ


191

1.50

11.35

4.25

3.35

30.80

7.88

0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00

BSBM

INOX

PERM

SSSC

TGPRO

TWP

รปภาพท 4.1 แสดงความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลกในชวง

ระยะเวลาระหวาง 1 ม.ค. 2554 – 31 ธ.ค. 2555

ทมา : จากการคานวณ

รปภาพท 4.1 แสดงถงการเปรยบเทยบความเสยงของตลาดกบความเสยงของ

หลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลกในชวงระยะเวลาระหวาง 1 ม.ค. 2554 – 31 ธ.ค.

2555 ผลการศกษาพบวา ความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.33 เมอ

เปรยบเทยบกบความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมเหลกพบวา หลกทรพย

ทมความเสยงสงกวาตลาด มจานวน 6 หลกทรพย คอ TGPRO, INOX, TWP, PERM,

SSSC และ BSBM โดยความเสยงของทงหกหลกทรพยมคาเทากบ รอยละ 30.80, รอย

ละ 11.35, รอยละ 7.88, รอยละ 4.25, รอยละ 3.35 และ รอยละ 1.50 ตามลาดบ


192

ตารางท 4.3 แสดงการแบงแยกคาความเสยงรวม (Total Risk) ของหลกทรพยในกลม

อตสาหกรรมเหลกในชวงระยะเวลาระหวาง 1 ม.ค. 2554 – 31 ธ.ค. 2555

หลกทรพย อตราผลตอบแทน

ทแทจรง (Ri) (%)

อตราผลตอบแทนท

คาดหวงตามทฤษฎ

CAPM (E(R i)) (%)

การตดสนใจ

BSBM 163.32 16.30 Undervalue

INOX 93.90 39.46 Undervalue

PERM 111.00 25.39 Undervalue

SSSC 33.14 22.90 Undervalue

TGPRO 284.06 63.11 Undervalue

TWP 24.82 33.748 Overvalue

ทมา : จากการคานวณ

จากตารางท 4.3 จะเหนไดวา เมอนาอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง (Ri) กบ

อตราผลตอบแทนทคาดหวง ตามทฤษฎ CAPM (E(Ri)) มาเปรยบเทยบกน โดย

หลกทรพยทนกลงทนตดสนใจซอนน เปนหลกทรพยท Ri > E(Ri) แสดงวาเปน

หลกทรพยทมราคาตากวาทควรจะเปน เมอเทยบกบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง ณ

ระดบความเสยงเดยวกนกบเสนตลาดหลกทรพย เพราะมอตราผลตอบแทนสงกวา

ตลาดบนเสนตลาดทรพย ณ ระดบความเสยงเดยวกน ขณะทหลกทรพยทนกลงทนไม

ตดสนใจซอเปนหลกทรพยท Ri < E(Ri) แสดงวา หลกทรพยดงกลาวมแนวโนมจะ

ปรบตวลดลง ซงสามารถสรปการตดสนใจลงทนไดดงน

1) หลกทรพยทนกลงทนตดสนใจลงทน มจานวน 5 หลกทรพย ไดแก BSBM,

INOX, PERM, SSSC และ TGPRO เพราะหลกทรพยดงกลาวมโอกาสปรบตวสงขน

2) หลกทรพยทมนกลงทนตดสนใจขาย มจานวน 1 หลกทรพย คอ TWP เพราะ

หลกทรพยดงกลาวมแนวโนมจะปรบตวลดลง


193

5. สรปผลการศกษาและขอเสนอแนะ

1. การเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยในกลม

อตสาหกรรมเหลกในชวงระยะเวลาระหวาง 1 มกราคม 2554 – 31 มกราคม 2555 ผล

การศกษาพบวา อตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรม

เหลก สวนใหญตากวาอตราผลตอบแทนและความเสยงตลาด ซงม 2 หลกทรพย

ไดแก BSBM และ PERM สวนหลกทรพยก ลมอตสาหกรรมเหลก ท มอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงสงกวาตลาดมเพยง 4 หลกทรพย คอ INOX, TWP , SSSC

และ TGPRO

2. การวเคราะหคาสมประสทธเบตา หลกทรพยทมคาสมประสทธเบตา

มากกวา 1.0 และมความสมพนธในเชงบวกม 6 หลกทรพย คอ TGPRO, INOX,

TWP, PERM, SSSC และ BSBM

3. การเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทตองการกบอตราผลตอบแทนท

คาดหวง หลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลกทอตราผลตอบแทนทตองการตากวาอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวงม 5 หลกทรพย คอ BSBM, INOX, PERM, SSSC และ

TGPRO สวนหลกทรพยกลมอตสาหกรรมเหลกทอตราผลตอบแทนทตองการสงกวา

อตราผลตอบแทนทคาดหวงม 1 หลกทรพย คอ TWP

ขอเสนอแนะสาหรบการศกษาในครงตอไป

1. การกาหนดขอบเขตการวจยทแตกตางกน ไมวาจะเปนกลมอตสาหกรรม

และ/หรอระยะเวลาททาการศกษา อาจทาใหผลการศกษาทไดมความสอดคลองหรอ

แตกตางจากการศกษาในครงน

2. การศกษามลคาของหลกทรพย ภายใตแบบจาลอง CAPM จดไดวาเปนการ

วจยเชงปรมาณ (Quantitative Research) ซงไดจากการเกบรวบรวมขอมลของ

หลกทรพย และนาไปใชวเคราะหเพอประเมนมลคาของหลกทรพยสาหรบเปน

แนวทางในการตดสนใจลงทนตอไป ทงนเพอใหผลการวจยมความถกตองและความ

นาเชอถอมากขน ควรทจะทาการศกษาวจยเชงคณภาพ (Qualitative Research) ควบค

ไปดวย


194


กรวนย ประสมทอง. (2547). การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการ

ลงทนในหลกทรพยกลมพฒนาอสงหารมทรพย. การศกษาคนควาอสระ

บรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยเกษตรศาสตร

11กตตพนธ คงสวสดเกยรต (2556) “การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงจาก

การลงทนหลกทรพย กลมวสดกอสราง โดนใชแบบจาลองการตงราคา

หลกทรพย (CAPM)” วารสารการเงน การลงทน การตลาด และการ

บรหารธรกจ ปท 3 ฉบบท 1 มกราคม – มนาคม

ชานาญ ดอนสนเพม (2552). การวเคราะหความเสยง ผลตอบแทน และมลคา

หลกทรพยกลมธนาคารพาณชยในประเทศไทย โดยใชแบบจาลอง CAPM.

การศกษาอสระ เศรษฐศาสตรธรกจ บณฑตวทยาลย. มหาวทยาลยขอนแกน.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ศนยการสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน.

(2546). การบรการกลมสนทรพยลงทน ทกฤษฎตลาดทน (พมพครงท 6).

กรงเทพฯ: อมรนทรพรนตงแอนด-พลบลชชง.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ศนยการสงเสรมการพฒนาความรตลาด

ทน. (2546). การบรการกลมสนทรพยลงทน ทกฤษฎตลาดทน (พมพครงท

6) กรงเทพฯ: อมรนทรพรนตงแอนด-พลบลชชง.

วไลพรรณ ตารชกล. (2551). รปแบบจาลอง CAPM การศกษาเปรยบเทยบความเสยง

และอตราผลตอบแทนของหลกทรพยก ลมธนาคาร. วทยานพนธ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง

วรญญา กอเกษมสข. (2549). การวเคราะหผลตอบแทนหลกทรพยกลมขนสงในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยโดยแบบจาลองการต งราคาหลกทรพย .

การศกษาอสระ เศรษฐศาสตร การจดการ, มหาวทยาลยเชยงใหม


195

ศศธร กาญจนประเสรฐ. (2555). การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร โดยใช

แบบจาลอง CAPM. วทยานพนธบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลย

รงสต.

196


ปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ

Factors Affecting the Stock Price Index of the Market for Alternative Investment

สมาล เรองกน1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอ ศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยเอม เอ ไอปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในครงนการศกษา ดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET),อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

(สหรฐอเมรกา) (EX),มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL),อตราดอกเบยเงน

ฝากประจา 12 เดอน (INT),อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด (PE),โดยใช

ขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนราย

เดอน ต งแต วนท 1 มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา60

เดอน โดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Linear Regressions) ดวยวธ

กาลงสองนอยทสด (Ordinary LeastSquares : OLS)


ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย (SET),มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL) และอตราสวนราคา

ปดตอกาไรสทธของตลาด(PE) โดยมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางม

นยสาคญทางสถต

คาสาคญ ดชนราคาหนเอม เอ ไอ, ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย



197


ABSTRACT

The objective of the study of Factors Affecting the Stock Price Index of

the Market for Alternative Investment

The Economic factors used in this study are the securities price index of the

Stock Exchange of Thailand (SET), the U.S.Dollar-Thai Bath exchange rate (EX),

MAI stock trading value (TVOL), interest rate for 12-month fixed deposit and

market prices/earning ratios (PE) The monthly data of January 1, 2008 to

December 31, 2012; 60 months on total. Multiple Linear Regressions with Ordinary


The results shows that, the securities price index of the Stock Exchange of

Thailand (SET), MAI stock trading value (TVOL) and market prices/earning ratios

(PE) statistically are positively affect of the Market for Alternative Investment

Stock Price Index. At the significance level of 0.05

Key Words: MAI Index, Securities price index

1. บทนา

ประเทศไทยมวสาหกจขนาดกลางและขนาดยอม(Small and Medium

Enterprises = SMEs) เกดขนซงมมากกวา 90% ของจานวนทงหมดในประเทศ ซง

ประกอบดวย กจการการผลต การคา และธรกจบรการซงธรกจเหลานยงมความสาคญ

ตอระบบเศรษฐกจ เชนชวยสรางงาน, สรางมลคาเพม, สรางเงนตราตางประเทศ, ลด

การนาเขาสนคาตางประเทศเปนจดเรมตนในการประกอบการธรกจ, เชอมโยงกบ

กจการขนาดใหญ และภาคการผลตอนๆ, เปนแหลงพฒนาทกษะฝมอ, สรางความ

เขมแขงใหกบระบบเศรษฐกจนบไดวาเปนกลไกสาคญในการขบเคลอนการพฒนา

เศรษฐกจของประเทศใหกาวไปขางหนาอยางแขงแกรงซงในแตละยคสมยไมวาจะ

เปนสภาพแวดลอมการเมอง เศรษฐกจ สงคม และเทคโนโลยทเปลยนแปลงไป

ตลอดเวลา พรอมกบการแขงขนทรนแรงมากขนสงผลใหวสาหกจขนาดกลางและ

ขนาดยอมจาเปนตองมการพฒนาศกยภาพพรอมกบปรบตวใหเขากบยคโลกาภวฒน

198


ซงปญหาของธรกจดงกลาวกาลงประสบปญหาอย คอ ขาดการจดการอยางเปนระบบ

และการลงทนดานเทคโนโลยสมยใหม ปญหาเหลานเปนอปสรรคในการเตบโตของ

ธรกจอยางรวดเรวเทาทควร สงทสาคญคอการเขาถงแหลงทน เพอนามาใชในการ

ลงทนพฒนา และปรบปรงการดาเนนธรกจใหมความแขงแกรง ซงจะทาใหการ

บรหารการเงนของธรกจเหลานมความคลองตวมากยงขน ซงธรกจเหลานสามารถ

เขาถงแหลงเงนทนในระบบไดยากกวากจการทมขนาดใหญ ซงตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยไดเลงเหนถงปญหาและความสาคญของวสาหกจขนาดกลางและขนาด

ยอมทเปนกลไกสาคญในการขบเคลอนเศรษฐกจของประเทศจงสนบสนนธรกจ

เหลานใหสามารถเขาถงแหลงเงนทนระยะยาวทมความเสยงตาได จงมการจดต ง

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ขนเพอสนบสนนธรกจ SMEs ใหการดาเนนธรกจเตบโต

ไดอยางรวดเรวและย งยน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ (Market for Alternative Investment) เปด

ดาเนนการอยางเปนทางการเมอวนท 21 มถนายน 2542 ภายใตการบรหารงานของ

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอเปดโอกาสใหวสาหกจขนาดกลางและขนาด

ยอมทไมสามารถเขาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดซงตลาดหลกทรพยเอม เอ

ไอ สามารถทาใหกจการเหลานเขาถงแหลงเงนทนไดงายและเรวขนโดยเกณฑของ

ตลาดหลกทรพยเอมเอไอนนกจการทตองการเขาตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ จะมผล

การดาเนนงาน ขนาดของกจการระยะการดาเนนการของกจการนอยกวาตลาด

หลกทรพยฯ ปจจบนตลาดหลกทรพยเอมเอไอมการเตบโตอยางตอเนอง ซงในป พ.ศ.

2551-พ.ศ. 2555 บรษททเขาจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอมเอไอไดเพมขนอยาง

ตอเนอง โดยมมลคาการซอขายเพมขนจากปพ.ศ. 2551 เทากบ 61,356 ลานบาท ป

พ.ศ. 2555 เพมขนเปน 245,076 ลานบาท นอกจากนย งพบวาป 2555 ผลการ

ดาเนนงานของบรษทในตลาดหลกทรพยเอมเอไอนนมอตราการเตบโตของธรกจ

คอนขางสงทาใหมกาไรรวม 1.36 พนลานบาท เพมขน 22.7% จากปกอนหนา ซงทา

ใหวสาหกจขนาดกลางและขนาดยอมทตองการเพมขดความสามารถในการแขงขน

และการลงทนเพมศกยภาพของธรกจ อกทงยงชวยสรางภาพลกษณและความนาเชอ

199


ใหแกธรกจ โดยจะเนนใหบรษทจดทะเบยน SMEs และกจการทเกยวกบนวตกรรมม

ทางเลอกหนงในการระดมทนทเทยบเทากบกจการขนาดใหญทมศกยภาพเตบโตสง

ในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ซงถอวาเปนการสรางรากฐานสรางความเขมแขงใหแก

ระบบเศรษฐกจ รวมถงเปนการเตรยมความพรอมใหกจการเหลานทจะเขาจดทะเบยน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยตอไปในอนาคต

ซงตลาดหลกทรพยเอมเอไอมการคานวณดชนราคาหนตลาดหลกทรพย เอม

เอ ไอ (mai Index) ทเปนดชนราคาหลกทรพยทสะทอนภาวะการซอขายโดยรวมของ

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ท งหมดแยกตางหากจากการคานวณดชนของตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยนน จะมหลกการคานวณเชนเดยวกนกบการคานวณดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซง mai Index จะใชมลคาการซอขาย

หลกทรพยรวมของตลาดหลกทรพยเอมเอไอ ณ วนท 2 กนยายน 2545 เปนวนฐานซง

การคานวณจะเปนการแสดงการเคลอนไหวของราคาหลกทรพยททาการซอขายวาม

แนวโนมเพมขนหรอลดลงทาใหเหนถงสภาวะของตลาดโดยทวไป จะเปนการ

สะทอนใหเหนสภาวะทางเศรษฐกจของประเทศอกดวย ถาดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยเปลยนไปในทศทางทสงขนแสดงวาภาวะตลาดหนดขนในทางตรงกนขาม

ถาดชนราคาหนตลาดหลกทรพยลดลงแสดงใหเหนวาภาวะตลาดหนกาลงซบเซาซง

นกลงทนสามารถใชดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอมเอไอ (mai Index) น ใชใน

การวเคราะหการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยไดวามทศทางไปในทางใด เพอให

นกลงทนหรอผประกอบการใชประกอบการวางแผนตดสนใจลงทนและเพอทาใหผล

ประกอบการดขน ซงกอนทนกลงทนจะตดสนใจลงทนยอมตองมการประเมนและ

คาดการณทศทางการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยและตองทาการวเคราะหปจจย

ทางเศรษฐกจ ไดแก อตราดอกเบย อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ อตราเงนเฟอ

ดชนราคาผ บรโภค เปนตน ปจจยพนฐานทมผลตอราคาหลกทรพยเ ชนการ

เปลยนแปลงของราคาจานวนหนจดทะเบยนลกษณะของธรกจอตราสวนราคาปดตอ

กาไรสทธของตลาดสนทรพยหนสนสภาพคลองความสามารถในการทากาไรเงนปน

ผลเปนตนเพออาศยเปนขอมลพนฐานในการตดสนใจลงทนในหลกทรพยนนๆ เปน

200


การวเคราะหความเคลอนไหวของราคาในอดต ทาใหสามารถคาดการณราคาของ

หลกทรพยทจะเกดขนในอนาคตเพอทาใหนกลงทนสามารถหาชวงเวลาหรอจงหวะท

เหมาะสมในการตดสนใจซอขายหลกทรพยเพอใหไดรบรบผลตอบแทนในอนาคตใน

รปของเงนปนผลจากกาไรสทธทกจการทารายไดในแตละปใหไดมากทสด

จากประเดนดงกลาวขางตนจงมความสนใจทจะทาการศกษาวาปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอมเอไอโดยปจจยทนามาศกษา

ไดแกดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ

ไอ อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาดรวมทงพจารณาดานตวแปรมหภาคซง

ไดแกอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอนและอตราแลกเปลยนเงนตราระหวาง

ประเทศ (สหรฐอเมรกา)


เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจ ซงประกอบไปดวย ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

(สหรฐอเมรกา) (EX) มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL) อตราดอกเบยเงน

ฝากประจา 12 เดอน (INT) อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด (PE) ทมผลตอ

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ (MAI)



เศรษฐกจวา ปจจยทางเศรษฐกจ ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย (SET) อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (สหรฐอเมรกา) (EX) มลคาซอขาย

หลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT) อตราสวน

ราคาปดตอกาไรสทธของตลาด (PE) อยางนอย 1 ปจจย ทมผลตอดชนราคาหนตลาด

หลกทรพย เอม เอ ไอ (MAI)


ศกษาถงปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ โดยตวแปร

ตางๆทเลอกมาศกษา ไดแก ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย อตรา

201


แลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (สหรฐอเมรกา) มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด โดย

ใชขอมลทตยภม (Secondary Data) ประเภทอนกรมเวลา (Time Series) รายเดอน

ตงแตเดอนมกราคม พ.ศ. 2551 - เดอนธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน




การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆ ทมผลตอดชนราคา

หนตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ เพอเปนประโยชนสาหรบนกลงทนไดประกอบการ

วางแผนตดสนใจลงทน และสาหรบบรษทเพอทาใหผลประกอบการดขน


จากแนวคดทเกยวของกบปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม

เอ ไอ ผวจยไดทาการรวบรวมแนวคดทฤษฎและวรรณกรรมทเกยวของและม

ประโยชนตอการทาการศกษาครงนโดยแบงเปน 3 สวนดงน

ดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพย

เอม เอ ไอ

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ

อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด


202


สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของไดแก

แนวคดเบองตนของการลงทน (Investment)

แนวคดความเสยงจากการลงทน

ทฤษฎการวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple regression analysis)

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ (mai Index)

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Index)

อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

มลคาซอขายหลกทรพย

อตราดอกเบยเงนฝาก

อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด

สวนท 2ประวตความเปนมาบรษท

ภาวะตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ


อรรถสทธ บตรพรหม (2547) ศกษาเรองปจจยทกาหนดการลงทนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยของนกลงทนรายยอย โดยใชขอมลทตยภม (secondary

data) อนกรมเวลา (time series) ประเภทรายเดอน ระหวางเดอน มกราคม 2544 ถง

เดอนมนาคม พ.ศ. 2547 รวมระยะเวลา 3 ป 3 เดอน โดยใชวธทางสถตเพอแสดง

ความสมพนธในรปของสมการถดถอยเชงซอน อยในรปของ logarithm และประมาณ

คาโดยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares: OLS) ผลการศกษาปจจยท

กาหนดการลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยของนกลงทนรายยอย จะพบวา

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มลคาการซอหลกทรพยสทธของนก

ลงทนตางประเทศและดชนอตสาหกรรมดาวโจนสจะมความสมพนธกบมลคาการซอ

หลกทรพยสทธของนกลงทนรายยอยในทศทางเดยวกน ซงตรงตามสมมฐานทตงไว

ณ ระดบความเชอมน 99% และอตราดอกเบยเงนฝากประเภทออมทรพยจะม

ความสมพนธกบมลคาการซอหลกทรพยสทธของนกลงทนรายยอยในทศทางตรงกน

203


ขาม ซงตรงตามสมมตฐานทต งไว ณ ระดบความเชอมนท 99% สวนดชนราคา

ผบรโภคกบมลคาการซอหลกทรพยสทธของนกลงทนรายยอยมความสมพนธใน

ทศทางตรงกนขาม ซงไมตรงตามสมมตฐานทตงไว ณ ระดบความเชอมนท 99%

ทงนอาจเนองมาจากชวงทศกษา จะพบวา ประเทศไทยกาลงประสบกบวกฤตการณ

ราคานามนทเพมสงขนเรอย ๆ ซงเปนปจจยสาคญขนพนฐานในการผลตของประเทศ

นษณาต พลเสนา (2549) ศกษาเรองปจจยกาหนดปรมาณการซอขาย

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทตยภม (secondary

data) อนกรมเวลาระหวางป พ.ศ. 2530-2547 รวมระยะเวลา 18 ป ตามวธกาลงสอง

นอยทสด (Ordinary Least Squares--OLS) ผลการศกษาถงปจจยกาหนดปรมาณการ

ซอขายหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ต งแตป พ.ศ. 2530-2547

พบวาไดคา R-Squared มคาเทากบ 0.967718 แสดงวาตวแปรทกาหนดในสมการ

สามารถทจะอธบายเปลยนแปลงของตวแปรตาม คอ ปรมาณการซอขายหลกทรพยใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดรอยละ 96.7718 สวนอกรอยละ 3.2282 เกดจาก

อทธพลของตวแปรอนทไมไดนามาพจารณาคา Durbin Watson Test = 1.943614 ไม

เกดปญหาสหสมพนธในตว (autocorrelation) โดยรายไดประชาชาต ณ ราคาตลาดป

ปจจบน (GDP) ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย(SET) อตราเงนปนผลตอบแทนเฉลย

(MDY) อตราแลกเปลยนเฉลยบาทตอดอลลาร (AVG) มความสมพนธในทศทาง

เดยวกนอยางมนยสาคญทางสถตสอดคลองกบสมมตฐานทกาหนด จงมความสาคญ

ในการกาหนดปรมาณการซอขายหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

อานนท ธชศฤงคารสกล (2549) ศกษาเรองปจจยทกาหนดดชนราคา

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงเปนการศกษาเชงเศรษฐมต โดยใช

ขอมลรายเดอนจานวน 58 ตวอยาง ตงแตเดอน มถนายน พ.ศ. 2544 ถงเดอนมนาคม

พ.ศ. 2549 ซงเปนขอมลทตยภม โดยการสรางสมการเชงซอน (multiple regression)

และใชการวเคราะหวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares--OLS) ในการ

วเคราะหหาความสมพนธระหวางดชนราคาหลกทรพยและตวแปรอสระตาง ๆ ผล

การประมาณคาสมการดงกลาวขางตน แสดงวาตวแปรอสระทกตวในสมการ คอ

204


ปรมาณเงนในประเทศ ดชนราคาภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ อตราแลกเปลยน

อตราผลตอบแทนของตวเงนคลงระยะ 1 เดอน มลคาการซอขายหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย และสวนตางของอตราดอกเบยไทยกบสหรฐอเมรกา ม

อทธพลอยางมนยสาคญในการกาหนดตวแปรตามคอ ดชนราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย กบตวแปรอสระทกตวมความสมพนธตอตวแปรตามใน

ทศทางเดยวกนกบสมมตฐานทตงไว โดยตวแปรอสระสามารถอธบายตวแปรตามได

รอยละ 97.77 (R2= 0.9777) แบบจาลองทใชในการวเคราะหมความเหมาะสมอยางม

นยสาคญ (F-statistic= 313.52) และคา Durbin-Watsonเทากบ 1.8148 ซงอยในชวงท

ไมสามารถสรปไดวาเกดปญหาสหสมพนธในตว (autocorrelation) ของตวผดพลาด

คลาดเคลอน(error terms)

สกญญา จนทรเจรญ (2549) ศกษาเรองปจจยทมอทธพลตอการเคลอนไหว

ของราคาหลกทรพยของตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ขอมลทใชในการศกษาเปนขอมล

ทตยภมแบบอนกรมเวลา (secondary time seriesdata) โดยใชขอมลรายไตรมาส ตงแต

ป พ.ศ. 2544 ถงไตรมาสท 2 ป พ.ศ. 2549 โดยใชแบบจาลองทางเศรษฐมต ใน

รปแบบสมการถดถอยเชงซอน (multiple regression) และใชการวเคราะหโดยวธ

กาลงสองนอยทสด (The Ordinary Least Squares-- OLS) จากการทดสอบแสดงให

เหนวาตวแปรทง 3 ตว สามารถอธบายการเปลยนแปลงของระดบราคาหลกทรพยใน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ไดรอยละ 91.65 โดยมคา F-statisticเทากบ 43.9497 ซง

แสดงวา ตวแปรอสระทงหมด คอ อตราสวนปดตอกาไรตอหน มลคาการซอขาย

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ในเดอนทผานมา มนยสาคญทางสถตท

ระดบความเชอมนรอยละ 99 อตราดอกเบยเงนฝากถวเฉลยมนยสาคญทางสถตท

ระดบความเชอมนรอยละ 95 และจากการทดสอบคาสหสมพนธของตวคลาดเคลอน

(autocorrelation) ผลปรากฏวาคา Durbin-Watsonมคาเทากบ 2.1834 ซงอยในชวงท

ไมเกดปญหาสหสมพนธกนภายในระหวางตวแปร

กรกฎ มทตานนท (2550) ศกษาเรองปจจยทมผลกระทบตอการลงทนใน

หลกทรพยกลม SET50 โดยใชขอมลทตยภม (secondary data) แบบอนกรมเวลา

205


(time seriesdata) รายไตรมาส ตงแตไตรมาสท 1 พ.ศ. 2545 ถงไตรมาสท 4 พ.ศ. 2549

โดยใชแบบจาลองทางเศรษฐมต ในรปแบบสมการถดถอยเชงซอนในโปรแกรม

EVIEWS และใชว ธประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least

SquaresMethod-- OLS) ไดผลการวเคราะหถงความสมพนธของตวแปรตาง ๆ ทม

ผลกระทบตอการลงทนในตลาดหลกทรพยกลม SET50 ตงแตชวงไตรมาสท 1 พ.ศ.

2545 ถง ไตรมาสท 4 พ.ศ. 2549 พบวาไดคา R-squared มคาเทากบ 0.995200 แสดง

วาตวแปรอสระ ไดแก ดชนราคาของหลกทรพย SET50 อตราดอกเบยเงนฝากออม

ทรพย อตราเงนปนผลเฉลยของหลกทรพยในกลม SET50 และอตราแลกเปลยนบาท

ตอดอลลารสหรฐ สามารถอธบายถงการเปลยนแปลงของตวแปรตาม คอ มลคาตาม

ราคาตลาดของหลกทรพยในกลม SET50 ไดถงรอยละ 99.52 สวนอกรอยละ 0.48

เกดจากอทธพลของตวแปรอนทไมไดนามาพจารณาคาสมประสทธของการตดสนใจ

(Adjusted R-squared) มคาเทากบรอยละ 99.3920 โดยมคา F-statistic เทากบ 77.5039

ซงมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนทรอยละ 99 และจากการทดสอบคา

สหสมพนธของตวคลาดเคลอน (autocorrelation) ผลปรากฏวาคา Durbin-Watson ม

คาเทากบ 2.011195 ซงอยในชวงทสรปไดวาไมเกดปญหาสหสมพนธกนภายใน

ระหวางตวแปร

ศรรตน ใจสมง (2550) ศกษาเรองปจจยทมอทธพลตอดชนตลาดหลกทรพย

เอม เอ ไอ ใชขอมลทตยภมเปนอนกรมเวลารายเดอน ตงแตเดอนกนยายน พ.ศ. 2545

ถง เดอนพฤษภาคม พ.ศ. 2550 จานวน 57 เดอน โดยวเคราะหความสมพนธเชงดลย

ภาพระยะยาว (Cointegration) การปรบตวเชงดลยภาพระยะส น(Error Correlation

Model) ผลการศกษาพบวาดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอมเอไอมความสมพนธ

ระยะยาวทศทางเดยวกนกบมลคาการซอขายหลกทรพยและดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยสวนอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอนและอตรา

แลกเปลยนระหวางดอลลารสหรฐกบเงนมทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยเอมเอไอซงตรงกบสมมตฐานทตงไวยกเวนดชนราคาผบรโภคไมเปนตาม

สมมตฐานโดยมทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอมเอไอ

206


ทพวรรณ แมนสารวจการ (2550)ศกษาเรองปจจยทมผลกระทบตออตรา

ผลตอบแทนจากการลงทนในตลาดหลกทรพยเอมเอไอ โดยใชขอมลทตยภม

(secondary data) แบบอนกรมเวลา (time series data) รายเดอน ต งแตเดอน

พฤศจกายน พ.ศ. 2545 ถงเดอนพฤศจกายน พ.ศ. 2550 รวมระยะเวลา 61 เดอน โดย

ใชแบบจาลองทางเศรษฐมต ในรปแบบสมการถดถอยเชงซอน (multiple regression)

โดยวธกาลงสองนอยทสด ผลการศกษาพบวา อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของ

ตลาด มลคาตลาดรวม มความสมพนธกบดชนผลตอบแทนรวม (TRI) ในทศทาง

เดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ99 สวนอตราสวนราคา

ตลาดตอมลคาตามบญชมความสมพนธกบดชนผลตอบแทนรวม (TRI) ในทศทาง

เดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 95 และอตราดอกเบย

ลกคาชนดสาหรบเงนกยม มความสมพนธกบดชนผลตอบแทนรวม (TRI) ในทศทาง

ตรงกนขามอยางมนยสาคญทางสถต ณ ระดบความเชอมนรอยละ 99




ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

(สหรฐอเมรกา) (EX) มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL) อตราดอกเบยเงน

ฝากประจา 12 เดอน (INT) อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด (PE) โดยกลม

ตวอยางเปนขอมลตงแต วนท 1 มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 เปน

จานวน 60 เดอน


ในการศกษาความสมพนธของปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

เอม เอ ไอ ครงน ทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผลดวยเครองคอมพวเตอร



207




Y i = a + bx + e i


a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงช

อทธพลของตวแปรตาม







Yi = a + bx + e i

โดย a = ตวประมาณคาของ a; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e ตว




เทานน


การวเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาด

หลกทรพย เอม เอ ไอ ไดดงน

MAI = a+b1SET+b2EX+b3TVOL+b4INT+b5PE


208



MAI หมายถง ดชนราคาหนตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ


SET หมายถง ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

EX หมายถง อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศสหรฐอเมรกา

TVOL หมายถง มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ


PE หมายถง อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด






ในการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ในครง

น จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทางสถตโดยจะนาเสนอใน

รปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย


ผลการวเคราะหทนาเสนอจะหาสมการทเหมาะสมทสดทดสอบปญหา

Multicollinearityดวยการทา Correlation matrix หลงจากน นทดสอบ White




กาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดยพจารณาคาตางๆเชนคา

นยสาคญทางสถตโดยใชโปรแกรมสาเรจรปจากนนตรวจสอบสมมตฐานทศทาง


209



MAI = -27.18840 + 0.182053SET +1.552972EX+0.110211TVOL - 0.197806INT

(-0.421745) (8.300149)** (1.318042) (6.024284)**

(-0.048795) + 2.535454PE

(3.975396)**

โดยมคา F-statistic = 666.6617 (Sig = 0.000000)

R-square = 0.987167


N = 59





สามารถอธบายถงดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอไดรอยละ 98.72โดยมตว

แปรทไม มนยสาคญ 2 ตวแปรคออตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ

(สหรฐอเมรกา) (EX) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT) สวนตวแปรท

มนยสาคญมทงหมด 3 ตวแปรไดแกดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

(SET) มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL) และอตราสวนราคาปดตอกาไร

สทธของตลาด(PE) ซงท ง 3 ตวแปรทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยเอม เอ ไอในทศทางเดยวกนโดยสามารถอธบายคาสมประสทธของแตละ

ตวแปรไดดงน


เทากบ 0.182053สามารถอธบายไดวาหากดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยเปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ

0.182053หนวย (จด) ในทศทางเดยวกนซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

210


มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ (TVOL) มคาสมประสทธเทากบ

0.110211สามารถอธบายไดวาหากมลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอเปลยนแปลงไป

1 หนวย (รอยลานบาท) จะทาใหดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ 0.110211

หนวย (จด) ในทศทางเดยวกนซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด (PE)มคาสมประสทธเทากบ

2.535454สามารถอธบายไดวาหากอตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด

เปลยนแปลงไป 1 หนวย (เทา) จะทาใหดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ

0.497730 หนวย (จด) ในทศทางตรงกนขามซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

อภปรายผลการศกษา

1. ปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไออยางมนยสาคญไดแก

1.1. ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET)มผลตอดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญเพราะวาเนองจาก

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ อยภายใตการบรหารงานของตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยทเปนตลาดหลกทรพยทมลคาการซอขายหลกทรพยเปนจานวนมาก ซงถาดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยสงขน จะสะทอนความเคลอนไหวของ

ราคาหลกทรพยทงหมดดชนราคาหนจะสงขน แสดงใหเหนวามการภาวะการซอขาย

ของนกลงทนจานวนมากทาใหราคาหลกทรพยเพมขนและสงผลใหดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยเอมเอไอสงขนดวยซงสอดคลองกบผลการศกษาของนษณาต พล

เสนา (2549) และอรรถสทธ บตรพรหม (2547)

1.2. มลคาซอขายหลกทรพยเอม เอ ไอ(TVOL)มผลตอดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยเอม เอ ไอในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญเพราะมลคาการซอขาย

หลกทรพย จะสะทอนใหเหนถงปรมาณการซอขายหลกทรพยของกลมนกลงทนทม

การซอขายในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ซงถามปรมาณการซอขายมากแสดงใหเหน

ถงมลคาซอขายหลกทรพยทมากดวย สงผลใหดชนราคาหนตลาดทรพยเอม เอ ไอ

สงขนดวย ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ สกญญา จนทรเจรญ (2549) และศรรตน

ใจสมง (2550)

211


1.3. อตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด (PE)มผลตอดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญเพราะนกลงทนสามารถ

เปรยบเทยบบรษทตาง ๆ ในอตสาหกรรมเดยวกนไดงายขนจาก PE ซงทาใหนก

ลงทนมองไปถงสภาพคลอง และความสามารถในการกาไรวามอตราการเตบโตของ

กาไรของบรษท และสามารถตดสนใจลงทนไดจากอตราสวนราคาปดตอกาไรสทธ

ของตลาด ซงถาอตราสวนปดตอกาไรสทธของตลาดสง แสดงใหเหนความสามารถ

ในการทากาไรในอนาคตสง ทาใหนกลงทนมการลงทนเพมมากขน และสงผลให

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ สงขนดวย ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ

ทพวรรณ แมนสารวจการ (2550)และสกญญา จนทรเจรญ (2549)

2. ปจจยทไมมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอไดแก

2.1. อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (สหรฐอเมรกา)(EX)ไมมผลตอ

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอซงโดยปกตอตราแลกเปลยนเงนตรา

ตางประเทศจะมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอในทศทาง

เดยวกนเพราะถาอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐสงขนแสดงวาคาเงนบาท

ทออนคาลง ทาใหนกลงทนตางประเทศมกาลงซอมากขน นกลงทนตางประเทศจะ

เขามาลงทนในตลาดหลกทรพยในไทยมากขน กจะสงผลใหดชนราคาหนสงขน แต

จากการศกษาในครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาอตราแลกเปลยนเงนตรา

ตางประเทศ (สหรฐอเมรกา)นนจะไมมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยอยางม

นยสาคญอนเนองมาจากนกลงทนตางชาตไมคอยกลาเขามาลงทนในประเทศไทยมาก

นก เพราะนกลงทนตางชาตมความกงวลตอสภาวะเศรษฐกจปญหาหนสาธารณะใน

กรซซงสงผลกระทบตอหลาย ๆ ประเทศ รวมทงประเทศไทยเชนกน จงทาใหนก

ลงทนตางประเทศไมกลาเสยงเขามาลงทนในประเทศไทยอกทงการลงทนในตลาด

หลกทรพยเอม เอ ไอ คอนขางมความเสยงเนองจากเปนกจการ SMEs ประกอบกบ

นกลงทนตางประเทศทมาลงทนในตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ มจานวนนอย ซง

ประมาณรอยละ 1.59 ของมลคาการซอขายหลกทรพย เอม เอ ไอ ดงนนไมวาอตรา

แลกเปลยนจะเพมขนหรอลดลงกไมมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ

212


ทาใหซงสอดคลองกบผลการศกษาของกรกฎ มทตานนท (2550) และไมสอดคลอง

กบผลการศกษาของอานนท ธชศฤงคารสกล (2549)

2.2. อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INT)ไมมผลตอดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอซงโดยปกตอตราดอกเบยเงนฝากประจาจะมความสมพนธ

กบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอในทศทางตรงกนขามเพราะวาถาภาวะ

อตราดอกเบยธนาคารแหงประเทศไทยและธนาคารพาณชยอน ๆ เพมสงขน สงผลให

นกลงทนเคลอนยายเงนทนมาลงทนทไดผลตอบแทนทดกวา ซงจะสงผลกระทบตอ

ดชนตลาดหลกทรพยของไทยปรบตวลดลง ในทางกลบกนถาภาวะอตราดอกเบยลด

ต าลง กจะสงผลดตอการลงทนในหลกทรพยเพมขนจะมผลทาใหดชนตลาด

หลกทรพยเอม เอ ไอ ปรบตวสงขนดวยแตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาท

ไดทาการศกษาอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอนนนจะไมมผลตอดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไออยางมนยสาคญอนเนองมาจากภาวะเศรษฐกจเกดการชลอ

ตว ทาใหเศรษฐกจของสหรฐฯ เกดการถดถอยอยางรนแรง สวนประเทศไทยเกด

ความวนวายทางการเมองทาใหขาดความเชอมนของรฐบาลสงผลตอภาพพจนของ

ประเทศ และปรบลดอตราดอกเบยของธนาคารแหงประเทศไทยกไมไดทาใหนก

ลงทนมาลงทนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ มากขนเพราะชวงททาการศกษาสวน

ใหญนกลงทนนาเงนไปลงทนตางประเทศทงการลงทนในหลกทรพยและลงทนใน

พนธบตร ดงน นอตราดอกเบยเงนฝากประจาจงไมมผลตอดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยเอม เอ ไอ ซงสอดคลองกบผลการศกษาของศรรตน ใจสมง (2550)

5. ขอเสนอแนะ

จากการศกษาปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ผล

การศกษาจะเหนไดวาดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET)มลคาซอ

ขายหลกทรพยเอม เอ ไอ(TVOL) และอตราสวนราคาปดตอกาไรสทธของตลาด

(PE)สามารถอธบายถงการเปลยนแปลงของตวแปรตามดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

เอม เอ ไอ ไดถงรอยละ98.72 แสดงวาปจจยทง 3 ประการ มผลกระทบตอดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ดงนนผลงทนทสนใจลงทนในตลาดหลกทรพยเอม เอ

213


ไอ จงตองทาการศกษาขอมลปจจยตาง ๆ เหลานเปนสาคญ เพอนามาประกอบการ

วางแผนในการตดสนใจลงทนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ

การดาเนนงานในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ ถามเชญชวนผลงทนเพอเขามา

ลงทน หรอการะดมทนจากธรกจขนาดกลางและขนาดยอมเพอเปนการสงเสรมธรกจ

SMEs ทเปนสวนขบเคลอนและพฒนาประเทศใหมความกาวหนายงขน


กตญ� หรญญสมบรณ. การจดการธรกจระหวางประเทศ. พมพครงท 9.

กรงเทพฯ : บรษท เทกซ แอนด เจอรนล พบลเคชน จากด, 2551.

กรกฎ มทตานนท. “ศกษาเรองปจจยทมผลกระทบตอการลงทนในหลกทรพยกลม

SET50” วทยานพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลย

รามคาแหง, 2550

ทพวรรณ แมนสารวจการ. “ศกษาเรองปจจยทมผลกระทบตออตราผลตอบแทนจาก

การลงทนในตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ” วทยานพนธ หลกสตร

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง, 2550

นษณาต พลเสนา. “ศกษาเรองปจจยกาหนดปรมาณการซอขายหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย” วทยานพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตร

มหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง, 2549

บญธรรม กจปรดาบรสทธ. สถตวเคราะหเพอการวจย. พมพครงท 5.

กรงเทพฯ : เรอนแกวการพมพ, 2553.

เพชร ขมทรพย. หลกการลงทน. กรงเทพฯ : สานกพมพมหาวทยาลย

ธรรมศาสตร, 2544.

รว ลงกาน. การลงทนแนวคดและทฤษฎ. กรงเทพฯ : สานกพมพแมคกรอ-ฮล,

2007.

ศรรตน ใจสมง. “ศกษาเรองปจจยทมอทธพลตอดชนตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ”

รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต

มหาวทยาลยเชยงใหม, 2550

214


ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน สถาบนกองทนเพอพฒนาตลาดทน. ตลาด

การเงนและการลงทนในหลกทรพย. กรงเทพฯ : บรษท อมรนทรพรนตง

แอนดพบลชชง จากด (มหาชน), 2554.

สกญญา จนทรเจรญ. “ศกษาเรองปจจยทมอทธพลตอการเคลอนไหวของราคา

หลกทรพยของตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ” วทยานพนธ หลกสตร

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง, 2549

หทยชนก จรณะ (บรรณาธการ). Foreign Exchange Risk Management.

พมพครงท 1. กรงเทพฯ : สานกพมพ ไอ เอมบคส จากด, 2551.

อรรถสทธ บตรพรหม. “ศกษาเรองปจจยทกาหนดการลงทนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยของนกลงทนรายยอย” วทยานพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตร


อานนท ธชศฤงคารสกล. “ศกษาเรองปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย” วทยานพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตร


เซตสมารทดอทคอม, ก.พ. 2556 (Online) Available

http://www.setsmart.com.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, ม.ค. 2556 (Online) Available

http://www.set.or.th

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, ม.ค. 2556 (Online) Available

http://www.set.or.th/th/market/market_statistics.html

ตลาดหลกทรพยเอม เอ ไอ, ม.ค. 2556 (Online) Available

http://www.mai.or.th/th/about/structure.html.

ธนาคารแหงประเทศไทย (ม.ป.ป.), ม.ค. 2556 (Online) Available

http://www.bot.or.th/Thai/FinancialLiteracy/interest/Pages/interest1.aspx.



http://www.set.or.th/th/market/market_statistics.html

http://www.mai.or.th/


215


สานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย, ม.ค. 2556 (Online)

Available

http://www.sec.or.th/investor_edu/investor_fundmkt/Content_

0000000580.jsp?categoryID=CAT0000655&lang=th

http://www.sec.or.th/investor_edu/investor_fundmkt/Content_%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%200000000580.jsp?categoryID=CAT0000655&lang=th

http://www.sec.or.th/investor_edu/investor_fundmkt/Content_%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%20%200000000580.jsp?categoryID=CAT0000655&lang=th

216


ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

Factors affecting the stock price of Shin Corporation Public Company Limited

(INTUCH)

พทธมน ทองโชต1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน

คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ปจจยทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก ดชน

ราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT) ดชนอตสาหกรรมดาว

โจนส (DJIA) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (THB) อตราดอกเบยเงนก

(MLR) และอตราเงนเฟอ (INF) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภมซงเปนขอมลเชง

ปรมาณเปนรายเดอนตงแตเดอน มกราคม 2551 ถงเดอนธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา

60 เดอน โดยวธการการวเคราะหสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ดวย

วธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS)

ผลการศกษาครงนพบวาทระดบนยสาคญรอยละ95 ตวแปรทสามารถอธบาย

ราคาหนบรษทชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)(INTUCH) จะพบวาม 2 ตวแปร

ไดแก ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT) ซงมทศทาง

ความสมพนธทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต และอตราดอกเบยเงนก

(MLR) ซงมทศทางความสมพนธทศทางตรงขามกนอยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ: ปจจย, ราคาหน, บรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)



217


Abstract

The objective of the study of Factors affecting the stock price of Shin

Corporation Public Company Limited (INTUCH) is to study factors that determine

stock price of Shin Corporation Public Company Limited (INTUCH)

The factors used in this study are communication stock prices (ICT), Dow

Jones Industry Index (DJIA), Currency Exchange rate (THB), Minimum Loan rate

(MLR) and Inflation rate (INF) The monthly data of January 2008 to December

2012 ; 60 months in total Multiple Linear Regressions with Ordinary Least Squares

(OLS) is used to analysis the data .

The results shows that, communication stock prices (ICT) statistically

positively affects the stock price of Shin Corporation Public Company Limited

(INTUCH) at the significant level of 0.05 and Minimum Loan rate (MLR)

statistically negatively affect the stock price of Shin Corporation Public Company

Limited (INTUCH) at the significant level of 0.05

Key Words : The factors, stock price, Shin Corporation Public Company Limited

1.บทนา

จากวกฤต Lehman Brother ทาใหดชนตลาดหนไทยปรบตวสงขนอยาง

ตอเนองตดตอกนหลายป ซงพบวาตลาดหนไทยป 2555 ใหผลตอบแทนโดดเดน

ทสดนบตงแตป 2540 ขณะทภาวะเศรษฐกจโลกไดประสบกบภาวะการชะลอตว ซง

ปจจยทสงผลใหตลาดหนไทยมการปรบตวขน ไดแก

1. นโยบายอตราดอกเบยตาของธนาคารกลางทวโลก ซงมสวนสนบสนนท

สาคญตอการลงทนในสนทรพยเสยง

2. พนฐานทางเศรษฐกจของประเทศในภมภาคอาเซยนทแขงแกรง เมอ

เปรยบเทยบกบภมภาคอน เปนตวสนบสนนเมดเงนลงทนใหไหลเขาส

ภมภาค

218


3. การใชนโยบายของรฐบาลเพอกระตนการบรโภคภายในประเทศ เชน

นโยบายรถคนแรก การปรบขนอตราคาจางขนตา

4. การฟนตวอยางรวดเรวของภาคธรกจภายหลงเหตการณน าทวมใหญในป

2554

5. สถานการณทางการเมองภายในประเทศทคอนขางนง ไมมเหตการณความ

รนแรง ซงมสวนเออตอภาวะการลงทน และสะทอนวาเศรษฐกจของไทย

แขงแกรงขนไดชดเจน

และเนองจากมแนวโนมในการขยายตวของตลาดจากการเปดการคาเสร การ

เคลอนยายทนทรพยากร และแรงงานทเปดกวางขน และเนองดวยรฐบาลหลาย

ประเทศทตองการเพมสดสวนของการบรโภคภายในประเทศ เพอลดการพงพาการ

สงออก และอทธพลของเทคโนโลยการสอสาร โซเชยลเนตเวรคซงปจจบนกาลงเปน

จดสนใจของนกลงทนทวโลก โดยหนในกลมสารสนเทศและสอสาร ถอเปนกลมท

ไดรบผลบวกจากกาลงซอในประเทศและกระแสของผบรโภคยงมความตองการอก

อตสาหกรรมกลมสารสนเทศและการสอสาร ในภาพรวมสถานการณทาง

เศรษฐกจของประเทศมทศทางการเตบโตทดถงแมวาป 2551 ทผานมานนสถานการณ

ในประเทศจะมความผนผวนคอนขางมากไมวาจะเปนความขดแยงทางการเมองหรอ

ในป 2554 ทประเทศไทยประสบภาวะอทกภยครงใหญ แตตลาดกลมสารสนเทศและ

การสอสารยงคงสามารถเตบโตเพมขน จากการประมลคลนในระบบ 3G จากบรษทผ

ใหบรการมอถอรายใหญสาหรบหนทเดนในกลมน คอหนของบรษท ชน คอร

ปอเรชน จากด (มหาชน)(INTUCH)โดยจดเดนของ INTUCH คอ ฐานะการเงน

แขงแกรง โดยเปนเงนสดสทธ จายปนผลสง และมมลคาเพมจากการเตบโตของกาไร

ของบรษทยอย

ดงน นภาวะความผนผวนดานเศรษฐกจจงเปนสาเหตสาคญททาใหเกด

การศกษาวามปจจยใดบางทมผลตอราคาหนของบรษทชน คอรปอเรชน จากด

(มหาชน)

219


วตถประสงค

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจซงประกอบดวยดชนราคาหนกลมเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสารดชนอตสาหกรรมดาวโจนสอตราแลกเปลยนเงนบาท

ตอดอลลารสหรฐอเมรกาอตราดอกเบยเงนก

อตราเงนเฟอ ทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)


ศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

โดยตวแปรตางๆทเลอกมาศกษาไดแกดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและ

การสอสาร ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกาอตราดอกเบยเงนก อตราเงนเฟอ ซงใชขอมลทตยภมรายเดอนชวง

ระยะเวลาททาการศกษาเรมตงแตเดอนมกราคม 2551 ถงเดอนธนวาคม 2555

นยามศพท

ราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)(INTUCH)หมายถงราคาปด

ของหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ณ วนทาการวนสดทายของแตละ

เดอน

ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร(ICT) หมายถงราคา

ปดของดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ณวนทาการวน

สดทายของแตละเดอน

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) หมายถง ราคาปดของดชนอตสาหกรรม

ดาวโจนสณวนทาการวนสดทายของแตละเดอน

อตราแลกเปลยน (THB)หมายถงคาแลกเปลยนเงนตราสกลตางประเทศกบ

เงนไทย ราคาปดของอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ ณวนทาการวน

สดทายของแตละเดอน

อตราดอกเบยเงนก (MLR) หมายถง อตราดอกเบยเงนกของลกคารายใหญ

ชนด ณวนทาการวนสดทายของแตละเดอน

220


อตราเงนเฟอ (INF) หมายถงอตราเงนเฟอแบบเปรยบเทยบเดอนกอนหนา

(MoM) ราคาปดของอตราเงนเฟอ ณวนทาการวนสดทายของแตละเดอน



การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆทมผลตอราคาหน

บรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)และสาหรบนกลงทนในการประกอบการ

ตดสนใจลงทนและสาหรบบรษทเพอทาใหผลการดาเนนงานดขน

2.ทบทวนวรรณกรรม

จากแนวคดทเกยวของกบปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน

จากด (มหาชน)ผวจยไดทาการรวบรวมแนวคดทฤษฎและวรรณกรรมทเกยวของและ

มประโยชนตอการทาการศกษาครงนโดยแบงเปน3 สวนดงน

สวนท1 แนวคดทฤษฎทเกยวของ ไดแก


ทฤษฎราคาหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

ดชนราคาหนกลมเทคโนโลย

สารสนเทศ

ราคาหนบรษท ชน

คอรปอเรชน จากด

(มหาชน)

ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส

อตราแลกเปลยน


อตราดอกเบยเงนก

221


ทฤษฎกลมอตสาหกรรมICT

ทฤษฎดชนอตสาหกรรมดาวโจนส


ทฤษฎอตราดอกเบย

ทฤษฎอตราเงนเฟอ

ทฤษฎการวเคราะหการถดถอย (Regression analysis)

สวนท2 ภาวะอตสาหกรรม ของหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

ภาวะอตสาหกรรมกลมสารสนเทศและการการสอสาร(ICT)

ประวตความเปนมาบรษท

สวนท3 งานวจยทเกยวของ

ขวญหลา จนทะพนธ (2546) ศกษาการวเคราะหความเสยงและผลตอบแทน

ของหลกทรพยในกลมสอสารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จานวน 4

หลกทรพย คอ advance info Service, Shin Sattelite, Telecom Asia และUnited

Communication โดยใชขอมลราคาปดรายสปดาห เรมศกษาตงแตวนท 4 มกราคม

2541 ถงวนท 29 ธนวาคม 2545 แยกศกษารายปและภาพรวม 5 ปโดยใชขอมลจาก

ดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปนตวแทนของอตราผลตอบแทนจากตลาด

และใชคาเฉลยอตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอนของธนาคารพาณชยขนาดใหญใน

ประเทศ 4 ธนาคาร คอ ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน), ธนาคารกรงเทพ จากด

(มหาชน), ธนาคารกสกรไทย จากด (มหาชน) และธนาคารไทยพาณชย จากด

(มหาชน) เปนตวแทนของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยทปราศจากความเสยง ใช

วธการจาลองการตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model: CAPM) และการ

จาลอง FamaและFrench ผลการศกษาพบวาแบบจาลองท ง 2 แบบ หลกทรพย

advance infoService และ Shin Satteliteมคา β< 1 และมความสมพนธเชงบวก และ

พบวาทกหลกทรพยททาการศกษา อย เหนอเสนตลาดหลกทรพย แสดงวาทก

หลกทรพยในกลมสอสารใหผลตอบแทนมากกวาผลตอบแทนของตลาด ณ ระดบ

ความเสยงทเทากบความเสยงของตลาดหลกทรพย

222


พชร เหลองรงโรจน (2546) ศกษาการวเคราะหความเสยงของหนในตลาดขา

ขนและขาลงของกลมสอสารรวม 4 ตว ไดแก บรษท แอดวานซ อนโฟร เซอรวส

จากด (มหาชน) (ADVNCE), บรษท เทเลคอมเอเซย คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

(TA), บรษท ชนแซทเทลไลท จากด (มหาชน) (SATTEL) และบรษท ยไนเตดคอมม

นเกชน อนดสตร จากด (มหาชน) (UCOM)โดยใชขอมลราคาปดของหลกทรพยราย

สปดาหตงแตวนท 4 มกราคม 2541 ถงวนท 29 ธนวาคม 2545 ใชวธการแบบจาลอง

การถดถอยแบบสลบเปลยน (Switch Regression) ผลการศกษาคาความเสยงในชวงขา

ขน (βR1)และความเสยงในชวงตลาดขาลง( βR0)ของทง 4 หลกทรพย พบวาในตลาด

ขาขนของทง 4 หลกทรพยมคา βR1> 1 แสดงวาหลกทรพยในกลมสอสารทง 4

หลกทรพยมการปรบตวขนเรวกวาตลาด สวนในตลาดขาลงนนหลกทรพยกลม

สอสารมคา βR0< 1 แสดงวาหลกทรพยกลมสอสารทง 4 มการปรบตวลงชากวาตลาด

สมศกด เองฉวน (2546) ศกษาปจจยทมอทธพลตอราคาหลกทรพยกลม

สอสาร โดยใชขอมลทตยภม (Secondary Data) รายเดอนตงแตเดอนกรกฎาคม 2543

ถงเดอนมถนายน 2546 ทาการประเมนคาดวยวธกาลงสองนอยทสด (The Ordinary

Least Squares) ผลการศกษาพบวาแตละบรษทมปจจยทกาหนดราคาหลกทรพย

แตกตางกนออกไป 1.บรษท อนเตอรเนชนเนลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) พบวา

ปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษทประกอบดวย ดชนราคาตลาดหลกทรพย ณ

วนสนเดอน (SET) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) อตราแลกเปลยนระหวางเงน

บาทตอดอลลารสหรฐ (THB) และราคาปดของหนบรษท 2.บรษท จสมน อนเตอร

เนชนแนล จากด (มหาชน) พบวา ปจจย ท ม อทธพลตอราคาหนของบรษท

ประกอบดวย สดสวนนกลงทนตางประเทศในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

(FC) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) อตราดอกเบยเงนเบกเกนบญช (MOR) และ

ราคาปดของหนบรษท 3.บรษท สามารถคอรปอเรชน จากด (มหาชน) พบวาปจจยทม

อทธพลตอราคาหนของบรษทประกอบดวย ดชนราคาตลาดหลกทรพย ณ วนสน

เดอน (SET) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)และราคาปดของหนบรษท 4.บรษท

สามารถเทเลคอม จากด (มหาชน) พบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษท

223


ประกอบดวย ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) และราคาปดของหนบรษท 5.

บรษท ชนแซทเทลไลท จากด (มหาชน) พบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของ

บรษทประกอบดวย ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) อตราดอกเบยเงนเบกเกน

บญช (MOR) และราคาปดของหนบรษท 6.บรษท เทเลคอมเอเชย คอรปปอเรชน

จากด (มหาชน) พบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษทประกอบดวย ดชน

อตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) และราคาปดของหนบรษท 7.บรษท ททแอนดท

จากด (มหาชน) พบวาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของบรษทประกอบดวย ดชนราคา

หลกทรพย ณ วนสนเดอน (SET) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA) และราคาปด

ของหนบรษท 8.บรษท ยไนเตดคอมมนเกชน อนดสตร จากด (มหาชน) พบวาปจจย

ทมอทธพลตอราคาหนของบรษทประกอบดวย ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)

อตราดอกเบยเบกเกนบญช (MOR) และราคาปดของหนบรษท

สวมล ส ง ขทบ ทมสง ข (255 4) ศกษา เ รองปจจยทา ง เศ รษฐกจ ท ม

ความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยปจจยทาง

เศรษฐกจทนาทางศกษาไดแก ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ ปรมาณเงนลงทนในหน

จากชาวตางประเทศ อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส ดชนราคาผบรโภค อตราเงนเฟอ

ใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลาตงแตเดอนมกราคม 2550 ถงเดอนธนวาคม 2553

ผลการศกษาพบวาปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญทางสถตไดแก อตราสวนราคาตลาดตอ

กาไรหน ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส อตราแลกเปลยนเงนตราและอตราเงนเฟอ โดย

อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน และดชนอตสาหกรรมดาวโจนสมความสมพนธใน

ทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ในขณะทอตรา

แลกเปลยนเงนตราและอตราเงนเฟอ มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ฐตวชร รวพรสรชต (2551) ศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใช

224


ขอมลอนกรมเวลา วธกาลงสอบนอยทสด (Ordinary Least Square) ผานแบบจาลอง

สมการถดถอยโดยการทดสอบMulticollinearityจากการทดสอบพบวาปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยอยางมนยสาคญคอ อตราเงนเฟอ สวนตางระหวางดอกเบยเงนฝากและ

อตราดอกเบยเงนก และดชนราคาหนในตลาดหลกทรพย สาหรบดลการคาเปนปจจย

ทไมมนยสาคญทมผลตอราคาหลกทรพย อตราเงนเฟอ สวนตางระหวางอตรา

ดอกเบยเงนฝาก และอตราดอกเบยเงนก มทศทางตรงกนขามกบราคาหน สวนดชน

ราคาหนของตลาดหลกทรพยมทศทางเดยวกนกบราคาหนของธนาคารพาณชย

อธพชร โรจนวฒฐตคณ (2554) ศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย

ในกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยการเกบขอมลทาง

สถตชวงไตรมาสทสป 2548 ถงชวงไตรมาสทสองป 2552 ดวยวธสรางสมการถดถอย

พหเชงเสน (Multiple Linear Regression) วเคราะหดวยวธกาลงสองนอยทสด

(Ordinary Least Squares) ผลการศกษาความสมพนธตวแปรอสระทใชมทงหมด 4 ตว

แปรไดแก อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยเงนฝากทแทจรง เงนปนผลเฉลย และ

ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตทแทจรง พบวามเพยงอตราเงนเฟอมความสมพนธไป

ในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยในกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพย





ซง เปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษาหลกทรพยในกลม

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร(ICT)ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส(DJIA) อตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา(THB) อตราดอกเบยเงนก(MLR) อตรา

เงนเฟอ(INF) โดยกลมตวอยางเปนขอมลตงแต วนท 1 มกราคม 2551 ถง 31ธนวาคม


225



ในการศกษาความสมพนธของปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอร

ปอเรชน จากด (มหาชน)ครงนทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผลดวยเครอง

คอมพวเตอร โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการวเคราะหเชงปรมาณ ดวยวธการ

สรางสมหารเชงถดถอย โดยใชวธกาลงสองนอยสด



Yi = a+bx =e i

โดย a= ตวประมาณคาของ a; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e คอ ตวประมาณคา

ของ e; แตเนองจาก e = Y – Y iเมอ Y = ขอมลทสงเกตไดหรอจดหาได และ Yi =

ขอมลหรอคาทไดจากสมการทานาย ดงนนผลรวมทงหมดของ (Y – Y i) 2จะตองมคา

นอยทสดและผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคา a และ b เทานน

ดงนนในการศกษาคนควาวจยในครงนผทาการวจยจงไดสรางแบบจาลอง


ดชนราคาตลาดหลกทรพยบรษทชนคอรปอเรชน จากด (มหาชน) ไดดงน

INTUCH = a + b1ICT+ b2DJIA + b3THB + b4MLR + b5INF


INTUCH หมายถง ราคาหลกทรพยบรษทชนคอรปอเรชนจากด

(มหาชน)


ICT หมายถง ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการ

สอสาร


THB หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา



226


ตวแปรในการศกษา

สาหรบตวแปรทใชในการศกษาครงน มดงน

ตวแปรตามคอราคาหลกทรพยโดยเกบขอมลตงแตวนท 1 มกราคม 2551 ถง

วนท31 ธนวาคม 2555

ตวแปรอสระทนามาใชในการวจยโดยจดเกบขอมลตงแต วนท 1 มกราคม

2551 ถงวนท31 ธนวาคม 2555 ในการศกษาครงนไดกาหนดตวแปรอสระ คอ ปจจย

ทางเศรษฐกจประกอบดวย

1.ด ช น ร า ค า ห น ก ล ม เ ท ค โ น โ ล ย ส า ร ส น เ ท ศ แ ล ะ ก า ร ส อ ส า ร

(ICT)ความสมพนธมทศทางเดยวกนเมอตลาดขาขนหลกทรพยกลมสอสารปรบตว

ขนเรวกวาตลาดและเมอตลาดขาลงหลกทรพยมการปรบตว ชาลงกวาตลาด ซงอตรา

ผลตอบแทนของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมอทธพลตอการเปลยนแปลงอตรา

ผลตอบแทนหลกทรพยในกลมสอสาร

2.ดชน อตสาหกรรมดาวโจนส(DJIA)เปนดชนราคาหนในตลาดหน

ตางประเทศทมผลตอดชนตลาดหนไทย เนองจากดชนตลาดหนตางประเทศเปนตวช

ทสะทอนและแสดงถงความเปลยนแปลงของปจจยตางๆทเกดขนทวโลก ดงนนการ

เปลยนแปลงของดชนอตสาหกรรมดาวโจนส จงเปนปจจยหนงทนกลงทนใช

ประกอบการตดสนใจ กลาวคอ หากดชนอตสาหกรรมดาวโจนสสงขนมผลทาให

ราคาหนในตลาดหลกทรพยสงตาม แสดงถงความสมพนธในทศทางเดยวกน

3.อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (THB) บงบอกถงความสมพนธ

ในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยของบรษทฯ เนองจาก นกลงทนตางชาต

ตองการลงทนในประเทศท คาเงนสกลทองถน มแนวโนมทจะแขงคาอยางตอเนอง

เพราะจะทาใหมลคาสนทรพย เมอแลกกลบมาเปนเงนของประเทศตนเองจะมมลคา

มากขน แมวาราคาสนทรพยในรปเงนสกลทองถนจะเทาเดมกตาม เนองจาก

ผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย มาจากทง 3 สวนรวมกน คอการปรบตว

เพมขนของดชน (ราคา), เงนปนผล และ การแขงคาขนของเงนสกลทองถน ดงนน

หากเงนบาทแขงคาอยางตอเนองจะทาใหมนกลงทนตางชาตมาลงทนในประเทศไทย

227


เพมมากขน จงสงผลใหราคาหลกทรพยตางๆในประเทศไทยปรบตวสงขนตามไป

ดวย

4.อตราดอกเบยเงนก(MLR)มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบราคา

หลกทรพยของบรษทเนองจากดอกเบยเงนกถอเปนตนทนของของกจการ หากอตรา

ดอกเบย MLR ปรบตวสงขนจะสงผลใหกจการมภาระในการจายดอกเบยในแตละป

เพมขน ทาใหเหลอกาไรสทธนอยลง จงสงผลใหราคาหนปรบตวลดลง

5.อตราเงนเฟอ(INF)แสดงถงความสมพนธในทศทางตรงขามกบราคา

หลกทรพยของบรษทฯ เพราะเงนเฟอสงขนทาใหราคาหลกทรพยเฉลยลดลง กลาวคอ

เมออตราเงนเฟอสงขนแสดงวาราคาสนคามราคาแพง คาของเงนตา ทาใหเงนทจะ

นาไปลงทนลดลง และสงผลใหผลประกอบการธรกจลดต าลงทาใหราคาของ

หลกทรพยลดลง ในทางกลบกนหากเงนเฟออยในระดบทพอจะกระตนยอดขายสนคา

ดชนราคาหลกทรพยจะปรบตวสงขน

ตารางท1สรปสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรอสระตอปจจยทางเศรษฐกจท

มผลตอดชนราคาหลกทรพยของราคาหลกทรพยบรษทชนคอรปอเรชนจากด

(มหาชน)

ลาดบ ดวแปร สญลกษณทศทางความสมพนธ

1. ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร ICT +

2. ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส DJIA +

3. อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา THB -

4. อตราดอกเบยเงนก MLR -

5. อตราเงนเฟอ INF -


สาหรบขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม(Secondary Time Series Data)

โดยรวมรวมขอมลยอนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงเวลาต งแต วนท 1


228




ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพยของราคาหลกทรพย

บรษทชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธ โดยนาขอมลท

รวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว แลวจงนาผล

ทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรตนกบดชนราคาหลกทรพยของ

ราคาหลกทรพยบรษทชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) และมขนตอนการพจารณา

การทา Multiple Regression


ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยของบรษท ชน

คอรปอเรชน จากด (มหาชน)ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะห

ขอมลทางสถตโดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย


ในบทนจะกลาวถงผลการวเคราะหปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอร

ปอเรชน จากด (มหาชน)ดวยวธการสรางสมการถดถอย (Multiple Linear

Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary LeastSquares : OLS) โดยจดเกบ

ขอมลทตยภมแบบรายเดอนตงแตวนท 1 มกราคม 2551 ถงวนท 31 ธนวาคม2555

เพอหาความสมพนธระหวางราคาหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

กบปจจยทางเศรษฐกจตางๆไดแก ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการ

สอสาร (ICT),ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA), อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐ (THB), อตราดอกเบยเงนก (MLR) และอตราเงนเฟอ (INF)

ผลการวเคราะหทนาเสนอจะหาสมการทเหมาะสมทสดทดสอบปญหา

Multicollinearityดวยการทา Correlation matrix หลงจากนนทดสอบ White




229


กาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS) โดยพจารณาคาตางๆเชนคา

นยสาคญทางสถตโดยใชโปรแกรม

INTUCH=9.100796+ 0.430460ICT +0.025320DJIA +0.139197THB-3.560654MLR

+ 0.083437INF

(0.613773) (24.01888)**(0.469325)(0.367719) (-3.044132)** (0.525741)

โดยมคา F-statistic = 702.3537


R-square = 0.989932


N = 58


หมายเหตคาในวงเลบหมายถงคา T-statistic

**หมายถงระดบนยสาคญ 0.05

จากการใชสถตทดสอบ F-Test ในการตรวจสอบความนาเชอถอของทง

สมการผลการคานวณจะไดคา F-statistic = 702.3537และไดคาProb(F-statistic) =

0.000 ซงนอยกวา 0.05 จงสงผลใหปฎเสธสมมตฐานหลก H0 : ไมมตวแปรใดๆทม

ผลตอราคาหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) แตจะยอมรบ

สมมตฐานรอง H1 : มตวแปรอสระอยางนอย 1 ตวทมผลตอราคาหลกทรพยบรษท

ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)


สามารถอธบายถงราคาหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ไดรอยละ

98.94 โดยมตวแปรทไมมนยสาคญ 3ตวแปรคอดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (THB) และอตราเงนเฟอ (INF)สวนตว

แปรทมนยสาคญมทงหมด 2ตวแปรไดแกดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศ

และการสอสาร (ICT) และอตราดอกเบยเงนก (MLR)ซงตวแปรทมความสมพนธกบ

ราคาหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนไดแก

230


ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT) สาหรบตวแปรทม

ความสมพนธกบราคาหลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ในทศ

ทางตรงขาม คออตราดอกเบยเงนก (MLR)โดยสามารถอธบายคาสมประสทธของแต

ละตวแปรไดดงน

ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT) มคา

สมประสทธเทากบ0.430460สามารถอธบายไดวาหากดชนราคาหนกลมเทคโนโลย

สารสนเทศและการสอสาร เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหราคาหลกทรพย

บรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) 0.430460หนวย (บาท) ในทศทางเดยวกนซง


อตราดอกเบยเงนก (MLR)มคาสมประสทธเทากบ- 3.560654สามารถอธบาย

ไดวาหากอตราดอกเบยเงนก เปลยนแปลงไป 1 หนวย (เปอรเซนต) จะทาใหราคา

หลกทรพยบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)- 3.560654หนวย (บาท) ใน

ทศทางเดยวกนซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

5.สรปผลการศกษาอภปรายผลและขอเสนอแนะ

สรปผลการศกษา

จากการศกษาปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด

(มหาชน)ระหวางเดอนมกราคม2551 ถงเดอนธนวาคม 2555 โดยทาการศกษาปจจย

ทางเศรษฐกจจานวน 5 ตวแปรไดแกไดแก ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศ

และการสอสาร (ICT) ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)อตราแลกเปลยนเงนบาท

ตอดอลลารสหรฐ (THB) อตราดอกเบยเงนก (MLR) และอตราเงนเฟอ (INF) จากผล

การวเคราะหสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอย

ทสด (Ordinary Least Squares : OLS) สามารถสรปผลไดดงน

จากตวแปรอสระทงหมดหากพจารณาดวยระดบความเชอมนรอยละ 95 จะ

พบวาม 2ตวแปรไดแกดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร

(ICT)และอตราดอกเบยเงนก (MLR) ทสามารถอธบายราคาหนบรษท ชน คอร

ปอเรชน จากด (มหาชน)ไดรอยละ98.94 สวนทเหลออกรอยละ1.06เกดจากปจจย

231


อนๆสาหรบคา Durbin-Watson ซงเทากบ1.884318น นพบวาไมเกดปญหา

Autocorrelation ทาใหสามารถอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปร

ตามในสมการได

ดงนนกลาวไดวาจากการศกษาครงนพบวาปจจยทมผลกระทบตอราคาหน

บรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)อยางมนยสาคญไดแกดชนราคาหนกลม

เทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT)และอตราดอกเบยเงนก (MLR) ซงทกตว

แปรมทศทางความสมพนธเปนไปตามสมมตฐานทตงไว


1. ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)อยางมนยสาคญ

ไดแก

1.1. ดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการสอสาร (ICT)มผลตอ

ราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ

เพราะวาเมอตลาดขาขนหลกทรพยกลมสอสารปรบตวขนเรวกวาตลาด และเมอตลาด

ขาลงหลกทรพยมการปรบตว ชาลงกวาตลาด ซงอตราผลตอบแทนของตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยมอทธพลตอการเปลยนแปลงอตราผลตอบแทน

หลกทรพยในกลมสอสาร และอตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพยในกลมสอสาร

มอทธพลตออตราผลตอบแทนของราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)

ซงสอดคลองกบผลการศกษาของขวญหลา จนทะพนธ (2546) และพชร เหลอง

รงโรจน (2546)

1.2. อตราดอกเบยเงนก (MLR)มผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน

จากด (มหาชน)ในทศทาง

ตรงกนขามอยางมนยสาคญเพราะวาดอกเบยเงนกถอเปนตนทนของของกจการ หาก

อตราดอกเบย MLR ปรบตวสงขนจะสงผลใหกจการมภาระในการจายดอกเบยในแต

ละปเพมขน ทาใหเหลอกาไรสทธนอยลง จงสงผลใหราคาหนปรบตวลดลง ซง

สอดคลองกบผลการศกษาของฐตวชร รวพรสรชต (2551)

232


2. ปจจยทไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)ไดแก

2.1. ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส (DJIA)ไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอร

ปอเรชน จากด (มหาชน)ซงโดยปกตดชนอตสาหกรรมดาวโจนสจะมความสมพนธ

ทศทางเดยวกนกบผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)เพราะวา

หากดชนอตสาหกรรมดาวโจนสสงขนมผลทาใหราคาหนในตลาดหลกทรพยสงตาม

แตจากการศกษาในครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาดชนอตสาหกรรมดาว

โจนสน นจะไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)อยางม

นยสาคญเนองจากขอมลฐานะการเงนของบรษทมฐานะทางการเงนทแขงแกรง จงทา

ใหดชนอตสาหกรรมดาวโจนส ไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด

(มหาชน)ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของสมศกด เองฉวน (2546)และ สวมล

สงขทบทมสงข (2554)

2.2. อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (THB)ไมมผลตอราคาหน

บรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)ซงโดยปกตอตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐ จะมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบราคาหลกทรพยของบรษท

เนองจาก นกลงทนตางชาตตองการลงทนในประเทศท คาเงนสกลทองถน มแนวโนม

ทจะแขงคาอยางตอเนอง เพราะจะทาใหมลคาสนทรพย เมอแลกกลบมาเปนเงนของ

ประเทศตนเองจะมมลคามากขน แมวาราคาสนทรพยในรปเงนสกลทองถนจะเทาเดม

กตาม เนองจากผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย มาจากทง 3 สวนรวมกน คอ

การปรบตวเพมขนของดชน (ราคา), เงนปนผล และ การแขงคาขนของเงนสกล

ทองถน ดงนนหากเงนบาทแขงคาอยางตอเนองจะทาใหมนกลงทนตางชาตมาลงทน

ในประเทศไทยเพมมากขน จงสงผลใหราคาหลกทรพยตางๆในประเทศไทยปรบตว

สงขนตามไปดวยแตจากการศกษาในครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาอตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ น นจะไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอร

ปอเรชน จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญอนเนองมาจากเกบขอมลตงแตวนท 1

มกราคม 2551 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

ไมมความผนผวนมากนก จงอาจทาใหอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐไม

233


มผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)ซงไมสอดคลองกบผล

การศกษาของสวมล สงขทบทมสงข (2554)

2.3. อตราเงนเฟอ (INF)ไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด

(มหาชน)ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ จะมความสมพนธกบผลตอราคาหนบรษท ชน

คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ในทศทางตรงขามกบราคาหลกทรพยของบรษทฯ

เพราะวาเงนเฟอสงขนทาใหราคาหลกทรพยเฉลยลดลง กลาวคอเมออตราเงนเฟอ

สงขนแสดงวาราคาสนคามราคาแพง คาของเงนตา ทาใหเงนทจะนาไปลงทนลดลง

และสงผลใหผลประกอบการธรกจลดตาลงทาใหราคาของหลกทรพยลดลง แตจาก

การศกษาในครงนจะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาอตราเงนเฟอนนจะไมมผลตอ

ราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ เนองจากชวงเวลาท

เกบขอมลอตราเงนเฟอ อยในชวงทประเทศประสบปญหาทางการเมองและปญหา

อทกภยครงใหญ แตตลาดกลมสารสนเทศและการสอสารยงคงสามารถเตบโตได ทา

ใหอตราเงนเฟอไมมผลตอราคาหนบรษท ชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน)ซงไม

สอดคลองกบผลการศกษาของสวมล สงขทบทมสงข (2554)และอธพชร โรจนวฒฐต

คณ (2554)


จากผลการวจยจะเหนไดวาดชนราคาหนกลมเทคโนโลยสารสนเทศและการ

สอสาร(ICT) และอตราดอกเบยเงนก (MLR) เปนปจจยทมผลกระทบตอการลงทน

ในหลกทรพยบรษทชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ดงนนผลงทนทสนใจลงทนใน

หลกทรพยบรษทชน คอรปอเรชน จากด (มหาชน) ตองทาการศกษาขอมลของทง 2

ปจจย และนาความสมพนธทไดไปใชในการพจารณาเพอประกอบการตดสนใจใน

การลงทน


กตตพนธคงสวสดเกยรต. การจดการความเสยงและตราสารอนพนธเบองตน.

กรงเทพมหานคร: เพยรสนเอดดเคชน อนโดไชนา, 2552.

234


ขวญหลา จนทะพนธ. “ศกษาการวเคราะหความเสยงและผลตอบแทนของ

หลกทรพยในกลมสอสารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”.

วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยเชยงใหม, 2546.

ฐตวชร รวพรสรชต. “ศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพย ของ

กลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”. วทยานพนธ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยหอการคา, 2551.

พชร เหลองรงโรจน. “ศกษาการวเคราะหความเสยงของหนในตลาดขาขนและ

ขาลงของกลมสอสารรวม”. วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,

มหาวทยาลยเชยงใหม, 2546.

สมศกด เองฉวน. “ศกษาปจจยทมอทธพลตอราคาหลกทรพยกลมสอสาร”.

วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง, 2546.

สวพชญ บนลอฤทธ. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพย

ของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ”. วทยานพนธ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร, 2554.

สวมล สงขทบทมสงข. “ศกษาเรองปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”.วทยานพนธบรหารธรกจ

มหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต, 2554.

อธพชร โรจนวฒฐตคณ. “ศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยในกลม

ธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”.วทยานพนธ

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยศรนครนทรวโรฒ, 2554.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. “ทฤษฎกลมอตสาหกรรม ICT”.

http://www.set.or.th/th/ products/index/setindex_p2.html.

มหาวทยาลยภาคตะวนออกเฉยงเหนอ. “โครงการพฒนาสาระการเรยนร”.

http://www.econ.neu.ac.th/www/chapter/lesson03/detail01.htm.

http://www.set.or.th/th/%20products/index/setindex_p2.html.

http://www.econ.neu.ac.th/www/chapter/lesson03/detail01.htm

235


ปจจยทมผลตอราคาหน บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)

Factors the stock price of Bangkok Dusit Medical Service Public Company Limited

(BGH)

วรนญา ทกษณวรรตกล1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอปจจยทมอทธพลตอราคาในหนโดยทาการ

เลอกบรษทกรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH)

ปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก ดชนราคา

หลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan) (NIKKEI225) ดชนราคาผบรโภค

(CPI) อตราเงนเฟอ (INFLATION) อตรา-ดอกเบยเงนกธนาคารพาณชย (MLR) ราคา

นามนดบในตลาดโลก (OIL) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data)

ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปนรายเดอนตงแตเดอนมกราคม พ.ศ.2551 ถงเดอนธนวาคม

พ.ศ.2555 รวมระยะเวลา 60 เดอนโดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple

Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary LeastSquares: OLS)

ผลการศกษาพบวาทระดบความสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสามารถอธบาย

ราคาหลกทรพยบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) ไดแกดชนราคา

หลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan) (NIKKEI225) โดยมความสมพนธใน


คาสาคญ: ปจจยทางเศรษฐกจ, ราคาหลกทรพย, บรษทกรงเทพดสตเวชการจากด

(มหาชน)

1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


236


Abstract

The objective of the study of economic Factors the stock price of Bangkok

Dusit Medical Service Public Company Limited (BGH) is to study economic factor

that determine stock price of Bangkok Dusit Medical Service Public Company

Limited (BGH)

The Economic factor used in this study are Stock Exchange in the Japanese

Stocks in the previous month (Nikkei225), Consumer Price Index (CPI), Inflation

Rate (Inflation), Minimum Lone Rate (MLR), NYMAX Exchange Rate is used to

analyze the data

The results shows that, Japanese Stocks in the previous month (Nikkei225)

statistically are positively affect the price of Bangkok Dusit Medical Service Public

Company Limited (BGH), at the significance of 0.05

Key Words: Economic facture, stock price, Bangkok Dusit Medical Service Public

Company Limited (BGH)

1.บทนา

การพฒนาเศรษฐกจของประเทศจาเปนตองอาศยเงนทนเปนปจจยสาคญ

หากในระบบเศรษฐกจมปรมาณเงนทนมากเพยงพอตอความตองการ จะสงผลใหเกด

การลงทนในหลากหลายโครงการทงจากภาครฐบาลและภาคเอกชน การลงทนนจะ

สงผลใหเกดการผลต และเกดการวาจางงานเพมขน สามารถกลาวไดวาเมอในระบบ

เศรษฐกจมอตราการวางงานลดลง ประชาชนมรายไดเพมมากขน และมการนาเงน

เหลานไปใชในการอปโภคบรโภค ซงการอปโภคบรโภคของประชาชน ยอมสงผล

ใหเกดปรมาณเงนลงทนหมนเวยนกลบคนสระบบเศรษฐกจ

ในปจจบนธรกจโรงพยาบาลมการแขงขนกนคอนขางรนแรง สงผลใหธรกจ

โรงพยาบาลปรบมงเนนดานคณภาพและการบรการใหดมากขน ประกอบกบการท

ตองเผชญกบปจจยทาทายทางดานภาวะเศรษฐกจทงภายในไทยและเศรษฐกจโลก ยง

สงผลใหผประกอบการธรกจโรงพยาบาลมแนวโนมลดจานวนลงในแตละปรวมถง

237


การแขงขนของผประกอบการโรงพยาบาลทงภาครฐ ภาคเอกชน และการแขงขนกบ

โรงพยาบาลเอกชนของประเทศคแขงซงปจจยดงกลาว สงผลใหผประกอบการ

จาเปนตองปรบตวเพอรองรบกบปจจยเสยงตางๆทเขามากระทบตอธรกจ ซงแตละ

รายกมรปแบบและวธการทแตกตางกนไป ขนอยกบศกยภาพและความพรอมของแต

ละราย

บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) (“บรษท”) จดทะเบยนจดตงขน

เมอวนท 30 ตลาคม 2512 ในนาม“บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด” ดวยทนจด

ทะเบยนเรมแรก 10.0 ลานบาท เพอประกอบธรกจกจการสถานพยาบาลเอกชนใน

นาม “โรงพยาบาลกรงเทพ” และเรมเปดดาเนนกจการโรงพยาบาลอยางเปนทางการ

เมอวนท 26 กมภาพนธ 2515

ทไดกลาวมานนไดมประเดนทนาสนใจวา ปจจยอะไรบางทสงผลตอราคา

หน บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) นอกจากจะเปนประโยชนตอ

นกลงทนทถอหน บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) และยงเปนประโยชน

ตอนกลงทนในกลมการแพทยไดอกดวย


เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจ ซงประกอบดวย ดชนราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพย Nikkei (Japan) ดชนราคาผบรโภค อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยเงนก

ธนาคารพาณชย ราคาน ามนดบในตลาดโลก ทมผลตอราคาหน บรษท กรงเทพดสต

เวชการ จากด (มหาชน)


การศกษาในครงนไดกาหนดสมมตฐานความสมพนธระหวางปจจยทาง

เศรษฐกจ วาปจจยทางเศรษฐกจไดแก ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย

Nikkei (Japan)(Nikkei225) ดชนราคาผบรโภค(CPI) อตราเงนเฟอ(INFLATION)

อตราดอกเบยเงนกธนาคารพาณชย(MLR) ราคาน ามนดบในตลาดโลก(OIL) อยาง

นอย 1 ปจจย ทสงผลตอราคาในหนของบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)

(BGH)

238



ศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหน บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)

โดยตวแปรตางๆทเลอกมาศกษาไดแก ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย

Nikkei (Japan) ดชนราคาผบรโภค อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยเงนกธนาคารพาณชย

ราคาน ามนดบในตลาดโลก ซงใชขอมลท ตยภมรายเดอน ชวงระยะเวลาท

ทาการศกษาเรมตงแต เดอนมกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม 2555



ประโยชนทคาดวาจะไดรบจากการศกษา

การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆทมผลตอราคาหน

บรษท กรงเทพดสตเวช-การ จากด (มหาชน) และสาหรบนกลงทนในการ

ประกอบการตดสนใจลงทน และสาหรบบรษทเพอทาใหผลการดาเนนงานดขน

NIKKEI 225

CPI

OIL

MLR

INFLATION

BGH

239



จากแนวคดทเกยวของกบปจจยทมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ

จากด (มหาชน) ผวจยไดทาการรวบรวม แนวคดทฤษฎ และ วรรณกรรม ทเกยวของ

และมประโยชนตอการทาการศกษาครงน โดยแบงเปน3 สวน ดงน

สวนท 1 แนวคดทฤษฎทเกยวของ



การวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression)

สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรม ของหลกทรพยบรษท กรงเทพดสตเวชการ

จากด(มหาชน)

ภาวะเศรษฐกจและการลงทนในปจจบน

ภาพรวมในอตสาหกรรมการแพทยในปจจบน

ประวตความเปนมา บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)

เปาหมายการดาเนนธรกจ

แนวโนมธรกจในปจจบน


ทพยรตน นยเมอง (2551) ไดศกษางานวจยในเรองปจจยทมอทธพลตอราคา

หนของธรกจการแพทยในประเทศไทยใชขอมลทตยภม (secondary data) แบบ

อนกรมเวลารายเดอน โดยเรมตงแตเดอนมกราคม พ.ศ.2547 ถงเดอนสงหาคม พ.ศ.

2550 ทาการวเคราะหโดยใชวธกาลงสองนอยทสด (Ordunary Least Squares—OLS)

โดยปจจยททาการศกษา ไดแก ราคาปด ณ วนสดทายของการซอขายแตละเดอนของ

หนกลมการแพทย ราคาปด ณ วนสดทายของการซอขายในเดอนทผานของหนกลม

การแพทย อตราผลตอบแทนเงนปนผลในเดอนทผานมาของหนกลมการแพทย ดชน

ราคาผบรโภครายเดอน อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทและดอลลารสหรฐ อตรา

ดอกเบยเงนฝากประจาเฉลย 3 เดอนของธนาคารพาณชย ดชนราคาหลกทรพยใน

240


ตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan) ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศ ปรมาณการลงทนในหนจากตางประเทศรายเดอน

ผลจากการศกษาพบวา ปจจยทมอทธพลตอราคาหนของกลมการแพทยใน

ประเทศไทย ทมความสมพนธในทศทางเดยวกน ไดแก ราคาปด ณ วนสดทายของ

การซอขายแตละเดอนของหนกลมการแพทยททาการซอขายในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย อตราผลตอบแทนเงนปนผลในเดอนทผานมาของหนกลมการแพทย

ดชนราคาผบรโภครายเดอน ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan)

ปรมาณการลงทนในหนจากตางประเทศรายเดอน อยางมนยสาคญทางสถต

สอดคลองกบสมมตฐานทต งไว สวนปจจยทมอทธพลตอราคาหนของธรกจ

การแพทยในประเทศไทยทมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม ไดแก อตราดอกเบย

เงนฝากประจาเฉลย 3 เดอนของธนาคารพาณชย อยางมนยสาคญทางสถต สอดคลอง

กบสมมตฐานทตงไว

นนทรต รกอรยะธรรม (2554) ไดศกษางานวจยในเรองความสมพนธ

ระหวางปจจยเศรษฐกจและดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมตางๆ การศกษา

ครงนเปนการศกษาถงความสมพนธกนของปจจยทางเศรษฐกจทเปนตวแปรอสระกบ

ดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมซงเปนตวแปรตามโดยมจดประสงคเพอทาการ

เปรยบเทยบผลความสมพนธระหวางกลมอตสาหกรรมตางๆทง 8 กลม โดยจะใช

ขอมลตงแตป พ.ศ.2547 ทตลาดหลกทรพยเรมแบงกลมอตสาหกรรมจนกระทงถงป

พ.ศ.2553 รวมทงสน 84 เดอนจานวนกลมอสาหกรรมจากการศกษาวจยและการ

ทดสอบเชงสถตเพอวเคราะหความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจกอใหเกดความ

เปลยนแปลงของราคาหลกทรพยแตละอตสาหกรรมซงตางน าหนกกนทงทเปนปจจย

เดยวกน บางกลมอตสาหกรรมไดรบผลกระทบจากปจจยนนเพยงเลกนอยเทานน ซง

จากปจจยเศรษฐกจทเปนปจจยพนฐานทบคคลทวไปมความเกยวของและเขาใจอตรา

ตวเลขเหลานน สามารถจดเรยงไดเปนลาดบดงน

241


เมอพจารณาตารางขางตนจะพบวาสวนใหญแลวมความสมพนธทสอดคลอง

กบกรอบแนวคด แตจะมพบบางตวแปรอสระซงเปนปจจยทางเศรษฐกจทม

ความสมพนธแตกตางกนออกไปในแตละกลมอตสาหกรรม บางกลมมความสมพนธ

สงมากแตบางกลมกลบไมมความสมพนธกนเลย เชน ดชนราคาผบรโภค(CPI) ซง

เปนดชนทใชวดอตราเงนเฟอพบความสมพนธเชงบวกกบกลม Agro แตม

ความสมพนธเชงลบกบกลมอตสาหกรรมอนๆและไมมความสมพนธกบกลม

Consume อยางมนยสาคญ เปนตน สวนกรณตวแปรดชนราคาน ามนดบจะพบวาไม

สอดคลองกบแนวคดทไดสรางไววา เมอราคาน ามนปรบตวสงขนทาใหภาคธรกจ

ตองรบภาระทตนทนขนจงอาจสงผลกระทบตอราคาหลกทรพยได ซงการศกษาครงน

กลบใหผลความสมพนธทไปในทศทางเดยวกนแตตวเลขไมไดแสดงถงความสมพนธ

ทมอทธพลกนมากนกอาจไดมาจากสาเหตของการทประเทศไทยมการควบคมราคา

ลาดบ MLR (-) CPI (-) NEER (+) OIL (-)

Group Coeff. Group Coeff. Group Coeff. Group Coeff.

1 Agro -61.67 SET -51.33 SET 24.56 Resource 0.58

2 SET 54.73 Agro 11.32 Agro 6.02 Servirce 0.22

3 Indus -21.57 Propcon -5.44 Servirce 4.35 Indus 0.2

4 Finance -17.69 Indus -4.92 Indus 3.94 Finance 0.17

5 Consump -15.89 Servirce -4.87 Resource 3.25 Tech 0.14

6 Servirce -14.67 Resource -3.55 Finance 2.89 Propcon 0.12

7 Propcon -12.2 Tech -3.23 Propcon 2.57 Consump 0.02

8 Resource -8.47 Finance -2.56 Consump 1.81

9 Tech -8.21

242


นามนจากภาครฐทาใหราคาน ามนดบโลกอาจไมใชแรงกระทบทเหนไดชดในทนท

กบราคาหลกทรพยในกลมตางๆ

สวมล สงขทบทมสงข(2554) ไดศกษาการทาวจยเรองปจจยทางเศรษฐกจทม

ความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยปจจยทาง

เศรษฐกจทนามาศกษา ไดแก ผลตภณฑมวลรวมในประเทศ ปรมาณเงนลงทนในหน

จากชาวตางประเทศ อตราสวนราคาตลาดตอกาไรตอหน อตราแลกเปลยนเงนบาท

ตอดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนอตสาหกรรมดาวโจนส ดชนราคาผบรโภค อตราเงน

เฟอ ขอมลทใชในการศกษาครงนใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลาในการศกษา

ตงแต มกราคม 2550 ถงธนวาคม 2553 จานวน 48 เดอน ขอมลทใชเปนขอมลราย

เดอน ยกเวนขอมลผลตภณฑมวลรวมในประเทศ เปนขอมลรายไตรมาส โดยใชการ

วเคราะหการถดถอยพหคณเพอศกษาความสมพนธระหวางตวแปรตามและตวแปร

อสระ

ผลการศกษาพบวา ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญทางสถต ไดแก อตราสวนราคา

ตลาดตอกาไรหน ดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส อตราแลกเปลยนเงนตรา และอตรา

เงนเฟอ โดยอตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน และดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส ม

ความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยใน

ขณะทอตราแลกเปลยนเงนตรา และอตราเงนเฟอ มความสมพนธในทศทางตรงกน

ขามดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

3.วธดาเนนการศกษา


ในการศกษาเกยวกบปจจยทมอทธพลตอราคาในหนของบรษท กรงเทพดสต

เวชการ จากด (มหาชน) โดยขอมลทใชในการทดสอบในการศกษาครงนเปนขอมล

ทตยภม (Secondary Data) ประเภทอนกรมเวลา Time Series Data รายเดอนซงเปน

ขอมลวนสดทายของเดอนนนๆ (End of Period) ในชวงระยะเวลาตงแตเดอนมกราคา

2551 ถงธนวาคม 2555 รวมทงสน 60 เดอน โดยใชตวแปรอสระ 5 ตวแปรไดแก ราคา

243


ปดของหน บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) ดชนราคาหลกทรพย

ในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan)(Nikkei225) ดชนราคาผบรโภค(CPI) อตราเงน

เฟอ(INFLATION) อตราดอกเบยเงนกธนาคารพาณชย(MLR) ราคาน ามนดบใน

ตลาดโลก(OIL) โดยจะใชการประมาณคาวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least

Squares—OLS)


ในการศกษาความสมพนธของปจจยทมผลตอราคาหนบรษท เอสพซจ จากด

(มหาชน) ครงนทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผลดวยเครองคอมพวเตอร





Yi = a + bx + ei


a = คาคงท


แปรตาม







Yi = a + bx + ei



244




เทานน

Yi= a+bx1

ผวจ ยไดนาขอมลทตยภมทไดมา สรางเปนแบบจาลองการวเคราะหหา

ความสมพนธระหวางปจจยสภาพทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหนบรษท

กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) โดยใชการประมาณคาวธกาลงสองทนอยทสด

(Ordinary Least Square) ทดสอบความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจ จานวน 5

ปจจย ทมอทธพลตอราคาหนบรษทกรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) โดยนาคาทง

ในสวนของตวแปรอสระและตวแปรตามทาการวเคราะหทางเศรษฐมตดวยโปรแกรม

Eviews 5.1 ซงเปนโปรแกรมทใชวเคราะหการประมาณคาสมประสทธการถดถอย

ดวยวธการประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสดโดยขนตอนในการวเคราะหขอมลม

ดงน

โดยรปแบบจาลองทใชในการศกษา

BGH = a+b1Nikkei225+b2CPI+b3INFLATION+b4MLR+b5OIL

โดยกาหนดให

BGH หมายถง รา ค า ห นบ ร ษท ก รง เ ท พ ด ส ต เ วช ก า ร จา กด

(มหาชน)

NIKKEI225 หมายถง ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei

(Japan)


INFLATION หมายถง อตราเงนเฟอ

MLR หมายถง อตราดอกเบยเงนกลกหนชนด

OIL หมายถง ราคานามนดบในตลาดโลก

245








ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพย ของราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทาง



ตนกบดชนราคาหลกทรพย ของราคาหลกทรพยบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน)

และมขนตอนการพจารณาการทา Multiple Regression ดงน

ขนท 1 พจารณาความสมพนธวาตวแปรอสระใดบางทมความสมพนธกบตว

แปรตาม ในทนคอ 5 ตว โดยทตวแปรอสระ X’s ตองไมมความสมพนธกนระหวาง

ตวแปร กรณตวแปรอสระ X’s มความสมพนธกนจะเรยกวา เกดปญหา

Multicollinearity ซงตรวจสอบโดยใชวธ Correlation Matrix หากคาสมประสทธ

ความสมพนธคใดมคามากกวา 0.8 จะถอวาเกดปญหา Multicollinearity ซง

หมายความวาผลทไดแมวาจะยงคง Unbiased แตกไมมประสทธภาพ

ขนท 2 การสรางสมการแสดงความสมพนธของตวแปรอสระ กบตวแปรตาม

ดงสมการ

Y = C+b1X1+ b2X2+ b3X3+ b4X4+ b5X5

ขนท 3 ใชสถตทดสอบ F เพอตรวจสอบความสมพนธระหวาง Y กบ

X……X โดยมสมมตฐาน ดงน

สมมตฐานในการทดลอง

H0 : ไมมตวแปรอสระใด ๆ ทมผลตอการเปลยนแปลงของราคาหนบรษท

เอสพซจ จากด (มหาชน)

246


H1 : มตวแปรอสระ (Independent Variables) อยางนอย 1 ตวแปรมผลตอการ

เปลยนแปลงราคาหนบรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ ณ ระดบความ

เชอมนท 95%

ขนท 4 ทาการตรวจสอบความสมพนธระหวางตวแปรตามกบตวแปรอสระ

ครงละ 1 ตว จานวน k ครง โดยใช สถตทดสอบ t

สมมฐานในการทดลอง

H0 : ตวแปรตามไมขนกบตวแปรอสระตวท i ; i = 1,2,3,…,k

H1 : ตวแปรตามขนกบตวแปรอสระตวท i

ขนท 5 หาดบความสมพนธของตวแปรอสระแตละตวโดยใช R2 (R Square)

โดย

ถา R2 มคาใกล 1 แสดงวาตวแปรอสระชดนนมความสมพนธกบตวแปร

ตามมาก

ถา R2 มคาใกล 0 แสดงวาตวแปรอสระชดนนมความสมพนธกบตวแปร

ตามนอยหรอไมมความสมพนธเลย

ขนท 6 ตรวจสอบเงอนไขของการวเคราะหความถดถอยเชงพห ซงจะ

ประกอบดวยเงอนไข ดงน

คาความคลาดเคลอนท i และ j ตองเปนอสระตอกน และ ตองเปนอสระกน

i,j=1,2…n,i j เปนการตรวจสอบวาเกดปญหา Autocorrelation หรอไม เครองมอทใช

ในการทดสอบ คอ คา Durbin Watson ซงม

สมมตฐาน คอ :r =0 ไมเกดปญหา Autocorrelation

ตวสถตทใชทดสอบ Durbin – d โดยท

ฉะนน d จงมคาอยระหวาง 0 ถง 4

r = -1 perfect negative correlation d = 4

r = 0 no autocorrelation d = 2

r = +1 perfect positive correlation d = 0

247


Durbin-Watson ไดสรางการแจกแจงของคาสถต d ใหอยระหวาง DL กบ DU

ซงสามารถทจะหาคา d ไดจากการเปดตาราง Durbin-Watson และสามารถสรปผล

ดงน

ดงนน คา d ทคานวณไดของงานวจยนสามารถดจากตาราง Durbin-Watson

ท n = 60, k = 5 (ไมรวมคาคงทหรอ Constant) เมอเปดตารางจะได Durbin-Watson

จะไดคา = 1.408 หมายความวา คา Durbin-Watson ตองอยระหวาง1.767 – 2.592 ถง

จะไมเกดปญหาAutocorrelation หากเกดปญหาAutocorrelation จะแกไขปญหา

ดงกลาวโดยวธ Cochrane-Orcuttlterative Method ซงจะเปนการพยายามหาคา q

(Rho) แลวนามาปรบตวแปรในสมการซงมวธการ คอ run regression โดยใส AR(1)

เพมลงไปในสมการ

อยางไรกตามมาตรการทางสถตถอวาเปนมาตรการทมความสาคญรองลงมา

จากมาตรการทางเศรษฐศาสตร กลาวคอ ผลการคานวณคา Parameters ควรทจะถก

ปฏเสธถาหากวาเครองหมายผดไปจากทฤษฎ


ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพย บรษท

กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการ

วเคราะหขอมลทางสถตโดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย


ผลการวเคราะหคอการนาเสนอสมการทเหมาะสมทสดจากทฤษฎทา

เศรษฐศาสตร โดยพฒนาแบบจาลองและทาการทดสอบปญหา Multicollinearity ดวย

การทา Correlation Matrix หลงจากนนจงทาการ Run Regression เพอหาคา

ความสมพนธและความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอยเชงซอน โดยพจารณาคา

ตางๆเชน คา F-statistic, คา R-square (R2), คา Adjusted Coefficient of Multiple

Determination (Adj.R2), คา Durbin-Watson (D.W.) และตรวจสอบสมมตฐานทศทาง


248



BGH = 9271.556 + 0.200759nikkei + 0.835908cpi -0.072983inflation +

2.681766mlr

(0.007485) (2.504296)* (0.714056) (-0.129507)

(0.748216)


R-Squared = 0.987011

Adjusted R-Squared = 0.985786


เมอกาหนดให

ตวเลขใน ( ) ใตคาสมประสทธคอ คา t-statistic

* คอ มนยสาคญทระดบความเชอมนรอยละ 96

** คอ มนยสาคญทระดบความเชอมนรอยละ 99

NS คอ ไมมนยสาคญ

พบวาดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan) ดชนราคา

ผบรโภค อตราเงนเฟอ อตราดอกเบยเงนกลกหนชนด ราคาน ามนดบในตลาดโลก

สามารถอธบายถงการเปลยนแปลงของราคาหน บรษทกรงเทพดสตเวชการ จากด

(มหาชน) รอยละ 9.87011 โดยมคา F-Statistic เทากบ 805.4971 และคา Durbin-

Watson stat เทากบ 1.816905 ซงไมเกดคาปญหาสหสมพนธในตว (Auto correlation)

โดยจากผลการว เคราะหตวแปรอสระพบวา ม 1 ตวแปรทสามารถอธบาย

ความสมพนธกบการเคลอนไหวของ ราคาหน บรษทกรงเทพดสตเวชการ จากด

(มหาชน) ตวแปรตางๆทอยในสมการสามารถอธบายถงราคาหนบรษท กรงเทพดสต

เวชการ จากด (มหาชน)(BGH) ไดรอยละ 98.70 โดยมตวแปรทไมมนยสาคญ 3 ตว

แปรไดแก ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตราเงนเฟอ(INFLATION) อตราดอกเบยเงนก

ธนาคารพาณชย(MLR) สวนตวแปรทมนยสาคญม 1 ตวแปร คอ ดชนราคาหลกทรพย

ในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan)(Nikkei225) ซงมความสมพนธกบราคาหนบรษท

249


กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) ในทศทางเดยวกน โดยสามารถอธบายคา

สมประสทธของแตละตวแปรไดดงน

ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan) มคาสมประสทธ

เทากบ 0.200759 สามารถอธบายไดวา หากดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย

Nikkei (Japan) เปลยนแปลงไป 1 หนวย (จด) จะทาใหราคาหนบรษท กรงเทพดสต

เวชการ จากด (มหาชน)(BGH) 0.200759 หนวย (บาท) ในทศทางเดยวกน ซงเปนไป


อภปลายผลการศกษา

1.ปจจยทมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) อยางม

นยสาคญ คอ

1.1.ดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพย Nikkei (Japan)(Nikkei225) ม

ผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) ในทศทางเดยวกน

อยางมนยสาคญ เพราะวา เนองจากประเทศญปนเปนประเทศอตสาหกรรมขนาดใหญ

ทมความสาคญอยางยงในภมภาคเอเชย ทงยงมการเชอมโยงกบประเทศไทย ท ง

ทางดาน เศรษฐกจ การคา การลงทน และประชาชนชาวญปนยงใหความสาคญกบ

การรกษาพยาบาล นอกจากนรฐบาลญปนตกลงใหคนเจบปวยสามารถเดนทางมา

รกษาพยาบาลในประเทศไทยและสามารถเบกคาใชจายจากกองทนของรฐไดเทากบ

การรกษาในประเทศญปน เพราะคารกษายงอยในระดบทตาและยงไดทองเทยว

พกผอนไปในตวดวย สงผลใหดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยของประเทศ

ญปน ซงเปนหลกทรพยขนาดใหญมการปรบตวสงขน ซงสอดคลองกบผลการศกษา

ของ ทพยรตน นยเมอง (2551)

2. ปจจยทไมมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH)

ไดแก

2.1.ดชนราคาผบรโภค(CPI) ไมมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ

จากด (มหาชน)(BGH) ซงโดยปกตดชนราคาผบรโภค จะมความสมพนธกบราคาหน

บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)ในทศทางเดยวกน เพราะวาเศรษฐกจใน

250


ประเทศคอนขางดประชาชนจงมกาลงในการใชจาย เมอประชาชนมการใชจายสงผล

ใหดชนราคาผบรโภคสงผลไปในทศทางเดยวกนกบราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวช

การ จากด (มหาชน) แตจากการศกษา จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษา ดชนราคา

ผบรโภค นนไมมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) อยางม

นยสาคญ อนเนองมาจากในปจจบนนมคนไขจานวนมากทเขารบการรกษาและ

โรงพยาบาลรฐบาลดแลและใหบรการไมทวถง สงผลใหผ คนหนมาใชบรการ

โรงพยาบาลเอกชนกนมากขนและไมวาจะเกดปญหาทางเศรษฐกจทาใหการใชจาย

ของประชาชนลดนอยลงอยางไร แตในเรองการรกษาพยาบาลแลวประชาชนกยง

จาเปนตองเขารบการรกษาในโรงพยาบาลอยด เปนเหตใหดชนราคาผบรโภคไมมผล

ตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) และไมสอดคลองกบผล

การศกษาของ ทพยรตน นยเมอง (2551)

2.2.อตราเงนเฟอ(INFLATION) ไมมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวช

การ จากด (มหาชน)(BGH) ซงโดยปกตอตราเงนเฟอจะมความสมพนธกบราคาหน

บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)ในทศทางเดยวกน เพราะวาเมออตราเงน

เฟอสงขน แสดงวาราคาสนคาและบรการสงขน ตนทนการผลตกจะสงขน ธรกจจง

ตองปรบราคาสนคาและบรการใหสงขน สงผลใหราคาหนบรษทกรงเทพดสตเวชการ

จากด (มหาชน) เพมสงขน แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทได

ทาการศกษาอตราเงนเฟอนน ไดมผเขารบการรกษาพยาบาลจากทางโรงพยาบาล

กรงเทพ และโรงพยาบาลในเครอเปนจานวนมากทงผปวยในและผปวยนอก รวมทง

การรกษาในโรคทมความซบซอนมากขน อตราดอกเบยทมความผนผวนจงไมสงผล

กระทบตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) ซงไมสอดคลองกบ

ผลการศกษาของ สวมล สงขทบทมสงข(2554)

2.3.อตราดอกเบยเงนกธนาคารพาณชย(MLR) ไมมผลตอราคาหนบรษท

กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)(BGH) ซงโดยปกตอตราดอกเบยเงนกธนาคาร

พาณชย จะมความสมพนธกบราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)ใน

ทศทางตรงกนขาม เนองจากดอกเบยเงนกถอเปนตนทนของกจการ หากอตราดอกเบย

251


MLR ปรบตวสงขนจะสงผลใหกจการมภาระในการจายดอกเบยในแตละปเพมขน ทา

ใหเหลอกาไรสทธนอยลง จงสงผลใหราคาหนปรบตวลดลงและเพราะวาโดยปกต

แลวอตราเงนเฟอจะมผลอยางมากตอราคาหนในตลาดหลกทรพย แตเนองมาจากใน

ชวงเวลาททาการศกษาบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน)ไดมการออกทง

หนสามญ หนก และใหกยมเงนใหกยมระยะสนและระยะยาวแกกจการทเกยวของกน

ในมากกวาการกยมจากสถาบนการเงนจงไมสงผลกระทบตอราคาหนบรษท กรงเทพ

ดสตเวชการ จากด (มหาชน) ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ นนทรต รกอรยะ

ธรรม(2554)


จากการศกษาปจจยทมอทธพลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด

(มหาชน) มขอเสนอแนะดงน

1.จากผลการศกษาถงปจจยทมผลตอราคาหนบรษท กรงเทพดสตเวชการ

จากด (มหาชน) นนเราสามารถนาผลทไดจากการศกษาไปทาการวางแผนในการ

ลงทนในหนทเกยวกบกลมการพาทย ซงปจจบนมอตราการเตบโตสงทงในดานของ

รายไดและผลกาไรซงจะสงผลตอผลตอบแทนแกนกลงทนในรปแบบเงนปนผล

รวมทงแนวโนมในการลงทนจากนกลงทนทมเพมมากขนอนเหนไดจากราคาหนท

ถบตวสงขนมากในปจจบน เนองจากภาพรวมเศรษฐกจทดขนรวมท งตลาดหน

โดยรวมมทศทางทเปนบวกและกาลงเจรญเตบโตไดอก

2.เนองจากการลงทนในกลมการแพทยนนมความเสยงสงอนเนองมาจาก

ปรมาณของโรงพยาบาลในปจจบนมจานวนมากซงอาจจะสงผลกระทบตอเศรษฐกจ

ในอนาคตได ดงนนผลงทนในธรกจประเภทนควรทจะทาการศกษาขอมลอยาง

ระมดระวง รวมทงทาความเขาใจในปจจยทอาจสงผลกระทบตอธรกจประเภทน ทจะ

สงผลตอมลคาและราคาของหลกทรพยไมวาจะเปนในรายบรษทหรอกลมหลกทรพย

กตาม เพอชวยใหนกลงทนทาการตดสนใจในการลงทนไดอยางมประสทธภาพ

รวมทงลดความเสยงใหนอยลง

252



ทพยรตน นยเมอง. (2551). ไดศกษาปจจยทมอทธพลตอราคาหนของธรกจการแพทย

ในประเทศไทย.วทยานพนธ เศรษฐศาสตรมหาบณฑต,มหาวทยาลย


นนทรต รกอรยะธรรม. (2554). ไดศกษาความสมพนธระหวางปจจยเศรษฐกจและ

ดชนราคาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมตางๆ. ปรญญาวทยาศาสตร

มหาบณฑต(การบรหารการเงน),มหาวทยาลยธรรมศาตร

เพชร ขมทรพย. (2554). หลกการลงทน.กรงเทพมหานคร: สานกพมพ

มหาวทยาลยธรรมศาสตร

สวมล สงขทบทมสงข. (2554). ไดศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. ปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต

คณะบรหารธรกจ, มหาวทยาลยรงสต

จรตน สงขแกว.(2544). การลงทน,คนเมอ 8 มนาคม 2556,จาก

http://www.ew-mba.buu.ac.th/Research/Bkk/ex-24-

Bkk/51722574/05_ch2.pdf

ฉตรศร ปยะพมลสทธ.การวเคราะหการถดถอยพหคณ (Multiple Regression). ทมา

http://www.watpon.com

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2549).ทฤษฎการลงทน.สถาบนพฒนาความร

ตลาดทน, คนเมอ 8 มนาคม 2556, จาก

http://www.ew-mba.buu.ac.th/Research/Bkk/ex-24-Bkk/51722574/05_ch2.pdf

ธนาคารแหงประเทศไทย.รายงานนโยบายการเงน มกราคม 2556,คนเมอ 1 มนาคม

2556,จาก

www.bot.or.th/Thai/MonetaryPolicy/Inflation/Documents/MPR_T_Jan2556.pdf



http://www.watpon.com/


http://www.bot.or.th/Thai/MonetaryPolicy/Inflation/Documents/MPR_T_Jan2556.pdf

253


ธนาคารแหงประเทศไทย.อตราดอกเบย,คนเมอ 1 มนาคม 2556,

จาก www.bot.or.th/Thai/financialLiteracy/interest/Pages/interest2.aspx

Investment Service Center. (2545).ขอมลพนฐานในการลงทน (Basic

Information), คนเมอ 8 มนาคม 2556,จาก


www.setsmart.com

http://www.bot.or.th/Thai/financialLiteracy/interest/Pages/interest2.aspx



254


ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพย

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

Economic factors affecting the stock price of Thai Airways Internatational Public

Company Limited.(THAI)

ชตมา เผอนสรยา1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

----------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอ ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทสงผล

ตอราคาหลกทรพย บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) (THAI)

ปจจ ยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก อตราเงน

เฟอ (Inflation Rate) ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index)

ราคาน ามนดบในตลาดโลก (NYMEX Crude Oil อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกา (Exchange Rate) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน โดยใช

ข อมล จา ก แหลง ข อ มล ทตย ภม (Secoundary Data) ซ ง เ ป น ขอมล เช ง

ป รม า ณเ ป นรา ย เดอ นต ง แต เดอนมกราคม 2551ถง เดอนธนวาคม 2555 รวม

ระยะเวลา60 เดอน โดยวธการสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Linear Regressions)

ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS)


ราคาหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) (THAI) ไดแกอตราแลกเปลยน

เงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (EX) โดยมความสมพนธในทศทางตรงกนขาม

อยางมนยสาคญทางสถต

คาสาคญ : ปจจยทางเศรษฐกจ ,ราคาหลกทรพย ,บรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

-------------------------------------------------------- 1นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


255


Abstract

The objective of the study of economic Factors Affecting the stock price of

Thai Airways Internatational Public Company Limited, (THAI) is to study

economic that determine factor of stock price of Thai Airways Internatational

Public Company Limited (THAI)

The Economic Factors used in this study are inflation rate (IR), consumer

price index(CPI), Crude oil price index (Nymex) (OIL), The bath/U.S. dollar

exchange rate (EX) and 12 month deposit interest rate (Int -12) The Monthly

data,of January 2008 to December 2012;60 months in total. Multiple Linear

Regression with Ordinary Least Squares (OLS) is used to analyze the data

The results show that, the bath/U.S. dollar exchange rate (EX) statistically

are negatively affect the stock price of Thai Airways Internatational Public

Company Limited, (THAI) at the significance level of 0.05.

Key Word :Economic facture ,stock price ,Thai Airways Internatational Public

Company Limited

1.บทนา

ในภาวะปจจบนการลงทนในตลาดหลกทรพยเปนอกทางเลอกหนงในการ

ออมเงนทมการขยายตวอยางตอเนองตามทศทางการขยายตวของเศรษฐกจ

เนองมาจากผลงทน ในตลาดหลกทรพยจะสามารถหลกเลยงตอการเผชญปญหาอตรา

เงนเฟอทมอตราการขยายตวสงขนอยางตอเนอง โดยผลงทนในตลาดหลกทรพยจะได

ผลตอบแทนในรปของเงนปนผลจากกาไรของหลกทรพยทถอครองจากผล

ประกอบการในธรกจน นทกๆ ปและหากยงผลงทนมความรและมขอมลในการ

ตดสนใจอยางชาญฉลาด ในการเลอกซอเลอกขายหลกทรพยตางๆ ในระดบราคาและ

จงหวะเวลาทใหผลตอบแทนจากสวนตางราคาเปนกาไรจากราคาของหลกทรพยนน

ๆ ซงกจะไดผลตอบแทนทสงกลบมาในเวลาอนรวดเรว ดวยเหตนจงทาใหการลงทน

ในตลาดหลกทรพยเปนทนยมเพมขนในกลมผ ลงทนอกท งการลงทนในตลาด

256


หลกทรพยเปนการระดมเงนไปลงทนในกจการตาง ๆ อนสงผลตอการพฒนา

เศรษฐกจโดยรวมของประเทศและยงเปนตวชวดระดบความเจรญเตบโตทาง

เศรษฐกจของประเทศในรปของการวดปรมาณการลงทนอกดวย

ปจจบนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ไดมการแบงกลมหลกหลกทรพย

ออกเปน 8 กลมอตสาหกรรม ประกอบไปดวย กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร

กล มส นคา อปโภคบร โภค กล มธ รก จการเง นกล มส นคาอ ตสาหกรรมกล ม

อสงหารมทรพยและกอสราง กลมทรพยากร กลมบรการ และกลมเทคโนโลย และ

แบงยอยออกเปนตามหมวดธรกจไดในอกลาดบหนง ซงการทผลงทนจะตดสนใจ

เลอกการลงทนในหลกทรพยกลมอตสาหกรรมหรอหมวดธรกจใดนน ตองตระหนก

ถงความเสยงจากภาวะความ ผนผวนของภาวะเศรษฐกจทจะมผลตอการไดรบ

ผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย โดยในแตละกลมอตสาหกรรมนนกจะม

อตราผลตอบแทนและความเสยงทแตกตางกนออกไปตามปจจยตางๆ หลากหลาย

ปจจย โดยเฉพาะปจจยทางเศรษฐกจทจะสงผลกระทบตออตราผลตอบแทนจากการ

ลงทนในในแตละกลมหลกทรพย ดงนนการลงทนในตลาดหลกทรพยผลงทนตองม

การวเคราะหปจจยตางๆ ทเกยวของและสงผลตอหลกทรพยมาประกอบการตดสนใจ

ลงทนไดอยางถกตองเหมาะสมและชวยลดความเสยงในการลงทนและทาใหได

ผลตอบแทนในระดบทนาพงพอใจ

การศกษาวจยนเปนการศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทจะมผลตอราคาหน

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน)ซงอยในหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการ

หมวดธรกจขนสงและโลจสตกส ซงจากเดมนกลงทนในตลาดหลกทรพยมกไม

คอยใหความสนใจในหลกทรพยกลมน เนองจากเปนธรกจทมคาใชจายในการ

ดาเนนการสง อาทเชน คาน ามน คาเทคโนโลย คาซอมบารง ตลอดจนคาจางบคลากรท

ตองมความเชยวชาญสง จงถกมองวาเปนธรกจททากาไรไดยากและผลกาไรของ

ธรกจจะไดรบผลกระทบโดยตรงตามวฏจกรธรกจ กลาวคอยอดขายและกาไร

ของบรษทจะเพมขนมาก เมอเศรษฐกจขยายตวและจะลดลงมากเมอเศรษฐกจหด

ตวทาใหไดกาไรจากการลงทนในหลกทรพยกลมธรกจนไดนอยในชวงเศรษฐกจ

ตกตา ไมเหมอนกบหลกทรพยกลมธรกจธนาคารพาณชย อสงหารมทรพย และ

257


พลงงาน เปนตน แตในปจจบนระบบเศรษฐกจการคาและการทองเทยวของ

ประเทศไทยมการเจรญเตบโตทเพมขน ไดมการทาขอตกลงทางการคาทใหสทธ

พเศษระหวางประเทศทางดานภาษ เชน ความตกลงหนสวนเศรษฐกจทใกลชด ไทย-

ญปน (Japan-Thailand Economic Partnership Agreement:JTEPA) เขตการคาเสร

อาเซยน- จน (ASEAN Chaina Trade Agreement:ACN) เขตการคาเสรอาเซยน-

สาธารณรฐเกาหล (ASEAN - Korea Free Trade Agreement:AK) เปนตนโดยเฉพาะ

อยางยงในป พ.ศ.2558 ทประเทศไทยจะกาวเขาสการเปนประชาคมอาเซยน (ASEAN

Community) เปนการรวมตวกนทางดานเศรษฐกจเพอความเจรญมงคงในภมภาค

และสามารถแขงขนกบภมภาคอน ๆ ได ซงไดกาหนดใหมการอานวยความสะดวกใน

การตดตอธรกจคาขายและมการไปมาหาสกนสะดวกมากขนระหวางประเทศใน

ภมภาคอาเซยน ทาใหปรมาณการนาเขาและสงออกสนคาประเภทตางๆ และการ

เดนทางระหวางประเทศจะเพมมากขนเชนกน ดงนนธรกจการขนสงและโลจสตกส

จะยงเพมความสาคญมากขนเรอย ๆ ซงสงผลตอหลกทรพยในกลมธรกจนใหมความ

นาสนใจในการลงทนเพมมากขนเชนเดยวกน

วตถประสงคในการศกษา

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจ ซงประกอบดวยอตราเงนเฟอ (Inflation Rate)

ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index) ราคาน ามนดบใน

ตลาดโลก (NYMEX Crude Oil) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา

(Exchange Rate) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน ทมผลตอดชนราคาหน

บรษท การบนไทย จากด (มหาชน)

ขอบเขตในการวจย

ศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด

(มหาชน) โดยตวแปรตางๆ ทเลอกมาศกษาไดแก อตราเงนเฟอ (Inflation Rate) ดชน

ราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index) ราคาน ามนดบในตลาดโลก

(NYMEX Crude Oil) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (Exchange

258


Rate) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอนซงใชขอมลท ตยภมรายเดอนเ รม

ต งแตเดอนมกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม 2555รวมระยะเวลา 60 เดอน

กรอบแนวคดการวจย

ตวแปรอสระ (X) ตวแปรตาม (Y)

ประโยชนทไดรบจากการศกษา

การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆ ทมผลตอราคาหน

บรษท การบนไทย จากด (มหาชน) สาหรบนกลงทนประกอบการตดสนใจลงทน

และสาหรบบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) เพอทาใหผลการดาเนนงานดขน

2.แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหนบรษท การบนไทย จากด(มหาชน)

ผวจยไดทาการรวบรวม แนวคด ทฤษฎและวรรณกรรมทเกยวของและมประโยชน

ตอการทาการศกษาครงน โดยแบงเปน 3 สวน ดงน

1.อตราเงนเฟอ (IR)

2. ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย

(CPI)

3.ราคานามนดบในตลาดโลก ( Oil)

4. อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกา (EX)

5. อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (Int-

12)

ราคาหนบรษทการบนไทย


259


สวนท 1 แนวคด ทฤษฎ ทเกยวของไดแก

แนวความคดการลงทนในตลาดหลกทรพย

ทฤษฎความเสยงของการลงทนในหลกทรพย



ดชนราคาผบรโภค

ราคานามนในตลาดโลก

อตราแลกเปลยนเงนตรา

อตราดอกเบยเงนฝาก


ขอมลเกยวกบอตสาหกรรมกลมบรการ

ภาวะอตสาหกรรมกลมบรการ

ขอมลเกยวกบบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

ภาวะบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)


เตมเดช จมากลโกมล (2550) ไดศกษางานวจยเรองปจจยกาหนดดชนราคา

หนกลมขนสงและโลจสตกส เพอศกษาเกยวกบปจจยกาหนดดชนราคาหนกลมขนสง

และโลจสตกส ระหวางป 2550 –2551 ดวยวธการสมการถดถอยนอยทสด ซงมตว

แปรอสระในการศกษา คอ ดชนราคาตลาดหลกทรพย ณ วนสนเดอน ราคาคาระวาง

เรอเฉลยรายเดอน อตราดอกเบยของธนาคารแหงประเทศไทยเฉลยรายเดอน อตรา

ดอกเบยของธนาคารประเทศสหรฐอเมรกาเฉลยรายเดอน ราคาน ามนดบ NYMAX

ตวแปรตาม คอดชนราคาหนกลมขนสงและโลจสตกส ผลการศกษาพบวาดชนราคา

ตลาดหลกทรพย ณ วนสนเดอน ราคาคาระวางเรอเฉลยรายเดอน อตราดอกเบยของ

ธนาคารแหงประเทศไทยเฉลยรายเดอน อตราดอกเบยของธนาคารประเทศ

สหรฐอเมรกาเฉลยรายเดอนมความสมพนธในทศทางเดยวกนกบดชนราคาหนกลม

ขนสงและโลจสตกส เพอศกษาเกยวกบปจจยกาหนดดชนราคาหนกลมขนสงและโล

260


จสตกส สวนราคาน ามนดบ NYMAX ความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชน

ราคาหนกลมขนสงและโลจสตกส

ชยภทร เลศจารโชคขจร(2551) ไดทาการศกษาวจยเรอง ปจจยทมอทธพลตอ

ดชนหลกทรพยกลมบรการ มวตถประสงค เพอศกษาปจจยทมอทธพลตอดชน

หลกทรพยกลมบรการใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลารายเดอนตงแต ธนวาคม

2547 ถงเมษายน 2551 ดวยสถตกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares -OLS)

โดยปจจยททาการศกษาไดแกดชนหลกทรพยแหงประเทศไทย อตราแลกเปลยนเงน

บาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนดาวนโจนส ผลการศกษาพบวา ดชนหลกทรพย

แหงประเทศไทย และดชนดาวนโจนส มความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางม

นยสาคญ สวนอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกามความสมพนธใน

ทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ

สวมล สงขทบทมสงข(2554) ไดทาการศกษาวจยเรอง ปจจยทางเศรษฐกจท

มความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงค

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ขอมลทใชในการศกษาครงนใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลาใน

การศกษาตงแต มกราคม 2550 ถงธนวาคม 2553 จานวน 48 เดอน ขอมลทใชเปน

ขอมลรายเดอน ยกเวนขอมลผลตภณฑมวลรวมในประเทศ เปนขอมลรายไตรมาส

โดยใชการวเคราะหการถดถอยพหคณเพอศกษาความสมพนธระหวางตวแปรตาม

และตวแปรอสระปจจยทางเศรษฐกจทนามาศกษา ไดแก ผลตภณฑมวลรวมใน

ประเทศ ปรมาณเงนลงทนในหนจากชาวตางประเทศ อตราสวนราคาตลาดตอกาไร

หน อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส

ดชนราคาผบรโภค อตราเงนเฟอ เพอนาขอมลทไดจากการศกษาวจยมาใชประโยชน

ตอผลงทนในดชนราคาหนตลาดทรพยทงในปจจบนและอนาคต ผลการศกษาพบวา

อตราสวนราคาตลาดตอกาไรหน และดชนอตสาหกรรมดาวนโจนส มความสมพนธ

ในทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญ

ในขณะทอตราแลกเปลยนเงนตรา และอตราเงนเฟอ มความสมพนธในทศทางตรงกน

ขามดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญ แตดชนราคา

261


ผบรโภคไมมนยสาคญทางสถตทมอทธพลตอราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย

อญรตน เศวตประสาธน (2555) ไดการศกษาปจจยทมผลกระทบตอดชน

ราคาหลกทรพยกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย มวตถประสงคเพอ

ศกษาปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงานในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย การศกษาครงนไดใชขอมลทตยภม (Secondary Data) รายเดอน

ตงแตระหวางเดอนสงหาคม 2550 ถงกรกฎาคม 2555 โดยนาขอมลมาคานวณสถตใน

รปสมการถดถอยเชงเสน (MultipleRegressions) โดยใชโปรแกรมสาเรจรปเพอทาการ

ทดสอบสมมตฐาน และเพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปร

ตาม โดยปจจยททาการศกษาไดแก ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตราเงนเฟอ(INF)

อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ(EXR) ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย(SET) ดชนราคาน ามนดบในตลาดโลก(NYMEX)

ราคาทองคา(GOLD) ผลการศกษาพบวา ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย(SET) ดชนราคาน ามนดบในตลาดโลก(NYMEX) สงผลกระทบตอดชนราคา

หลกทรพยกลมพลงงานในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถต สวนดชนราคา

ผบรโภค(CPI) สงผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงานในทศทางตรง

ขามกนอยางมนยสาคญทางสถต และอตราเงนเฟอ(INF)ไมมนยสาคญทางสถต

ทมอทธผลตอดชนราคาหลกทรพยกลมกลมพลงงานในตลาดหลกทรพย

กฤษกร ตณวฒนาภรณ(2552) ไดศกษาปจจยทางเศรษฐกจและการเงนทมผล

ตอดชนราคาหลกทรพยหมวดอาหารและเครองดม โดยใชขอมลทตยภมรายเดอน

ตงแตเดอนกนยายน 2547 ถง สงหาคม 2552 ดวยสถตกาลงสองนอยทสด (Ordinary

Least Squares - OLS) ตวแปรทางเศรษฐกจและการเงนและการเงนทนามาพจารณา

ศกษา ไดแก ดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) อตราเงนเฟอ (INF) อตรา

ดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INR) ดชนการลงทนภาคเอกชน (PII) อตรา

แลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (EXR) และปรมาณการสงออกอาหารและ

เครองดม (EP) จากการศกษาพบวา ปจจยทางเศรษฐกจและการเงนทมผลตอดชน

ราคาหลกทรพยหมวดอาหารและเครองดมอยางมนยสาคญรอยละ 95 คอ รอยละดชน

262


ราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET) ในทศทางเดยวกนและอตราเงนเฟอ (INF)

ในทศทางตรงขาม สาหรบตวแปรอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (INR) ดชน

การลงทนภาคเอกชน (PII) อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ (EXR) และ

ปรมาณการสงออกอาหารและเครองดม (EP) ไมมผลตอการเปลยนแปลงดชน

ราคาหลกทรพยหมวดอาหารและเครองดม

อานนท ธชศฤงคารสกล (2549) ไดศกษางานวจยเรอง ปจจยทกาหนดดชน

ราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคในการวจย เพอศกษาปจจยท

กาหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทาการศกษาโดย

ใชขอมล ทตยภมแบบอนกรมเวลารายเดอนตงแต มถนายน 2544 ถงมนาคม 2549

ดวยแบบจาลองทางเศรษฐมต เพอแสดงความสมพนธในรปของสมการถดถอย

เชงซอน และใชการวเคราะหการประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least

Squares - OLS) ซงมตวแปรอสระในการศกษา คอปรมาณเงนในประเทศ ดชนราคา

ภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ มลคาการซอขายหลกทรพย อตราแลกเปลยนเงน

บาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา อตราผลตอบแทนของตวเงนคลงระยะ 1 เดอน

และสวนตางของอตราดอกเบยไทยกบสหรฐอเมรกา ตวแปรตาม คอดชนราคาตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมผลการวจยสรป ดงน ปรมาณเงนในประเทศ ดชน

ราคาภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ มลคาการซอขายหลกทรพย มความสมพนธใน

ทศทางเดยวกนกบดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวน

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา อตราผลตอบแทนของตวเงน

คลงระยะ1เดอน และสวนตางของอตราดอกเบยไทยกบสหรฐอเมรกา มความสมพนธ

ในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

วโรจน เดชะผล (2552) ไดศกษางานวจยเรอง ตวแปรทางเศรษฐกจทม

อทธพลตอการเปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดยม

วตถประสงคในการวจย เพอศกษาถงปจจยทมอทธพลตอการเคลอนไหวของดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทาการศกษาโดยใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลา

รายเดอนระหวางเดอนมกราคม 2544 ถงธนวาคม 2551 ดวนวธการประมาณคาแบบ

กาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares - OLS)ซงมตวแปรอสระในการศกษา

263


คอ อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนตลาดหลกทรพย

ญปน ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสสหรฐอเมรกา ดชนราคาผบรโภค ดชนน ามน

สหรฐอเมรกา (NYMEX) และมลคาซอหลกทรพยของนกลงทนตางประเทศ ตวแปร

ตาม คอดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมผลการวจยสรป ดงนตวแปร

ทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการเปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย คอ อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา มความสมพนธตอ

การเปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขาม

ดชนตลาดหลกทรพยญปนดชนอตสาหกรรมดาวโจนสสหรฐอเมรกา มลคาซอ

หลกทรพยของนกลงทนตางประเทศ มความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางเดยวกน สวนดชนราคาผบรโภค และ

ดชนน ามนสหรฐอเมรกา (NYMEX) ไมมนยสาคญในการอธบายการเปลยนแปลง

ของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ศภวฒน ธนศรหรญสข(2554)ไดศกษางานวจยเรอง ปจจยทมผลกระทบตอ

การเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยกลมพลงงาน โดยมวตถประสงคในการวจยเพอ

ศกษาถงปจจยทมผลกระทบตอการเปลยนแปลงของราคาหลกทรพยกลมพลงงานใน

ทศทางเดยวกนและในทศทางตรงขามกน โดยเกบรวบรวมขอมลเปนรายเดอนตงแต

เดอน มกราคม พ.ศ. 2550 ถงเดอนมถนายน พ.ศ. 2554 ดวยสมการถดถอยพหคณ

ประมาณคาแบบกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares - OLS) ซงมตวแปร

อสระในการศกษา คอ ดชนราคาผบรโภค อตราแลกเปลยนระหวางเงนบาทตอ

ดอลลารสหรฐฯ อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน ดชนหลกทรพยในตลาด

หลกทรพย ดชนราคาน ามนดบ Nymex ตวแปรตาม คอราคาหลกทรพยกลมพลงงาน

การศกษาใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลา ผลจากการศกษาครงนพบวา ดชน

หลกทรพยในตลาดหลกทรพย อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ และดชน

ราคาน ามนดบ Nymex มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงานใน

ทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถตทระดบความเชอมนรอยละ 99 ดชนราคา

ผบรโภคมความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงานในทศทางตรงขามกน

อยางมนยสาคญทางสถตทระดบความเชอมนรอยละ 99 สวนอตราดอกเบยเงนฝาก

264


ประจา 12 เดอน มความสมพนธกบดชนราคาหลกทรพยกลมพลงงานในทศทางตรง

ขามกนอยางมนยสาคญทางสถตทระดบความเชอมนรอยละ 90



การศกษาในงานวจยน ใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary data)

ซงเปนขอมลเชงปรมาณ โดยประชากรทใชในการศกษา คอ อตราเงนเฟอ (Inflation

Rate) ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index) ราคาน ามนดบใน

ตลาดโลก (NYMEX Crude Oil) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา

(Exchange Rate) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอนโดยกลมตวอยางเปน

ขอมลเปนรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม 2551 ถงเดอนธนวาคม 2555 เปนจานวน 60

เดอน

เครองมอทใชในการวจย

ในการศกษาความสมพนธของปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหน

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ครงน ทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผล

ดวยเครองคอมพวเตอร โดยใชโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการวเคราะหเชงปรมาณ

ดวยวธการสรางสมการเชงถดถอย โดยใชวธกาลงสองนอยสด

จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปร 1 ตว และตวแปร

อสระ 1 ตว มสมการทเขยนอยในรปสมการดงน

Yi= a+bx+ei

โดยท


a = คาคงท


แปรตาม



265


อยางไรกตามในการศกษาคนควาวจยทมจานวนประชากรจานวนมากจง

ไมสามารถศกษาจากประชากรไดทงหมดเนองจากมปรมาณมาก ทาใหตองศกษาจาก

กลมตวอยางทสามารถอางองไปสประชากรได ดงนนสมการถดถอยทเขยนในรปของ


Yi= a+bx+ei

โดย a = ตวประมาณคาของ a;b คอ ตวประมาณคาของ b;และ e คอตว

ประมาณคา ของ e; แตเนองจาก e = Y-Y เมอ Y = ขอมลทสงเกตไดหรอจดหาได

และ Yi= ขอมลหรอคาทไดจากการสมการทานาย ดงนนผลรวมทงหมดของ (Y- Yi)2


เทานน

ดงนนในการศกษาคนควาวจยในครงน ผทาการวจยไดสรางแบบจาลองการ

วเคราะห การถดถอยพหคณเพอใชในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอ

ดชนราคาตลาดหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ไดดงน

THAI = C+b1IR+b2CPI+b3Oil+b4EX+b5INT_12

ตวแปรทใชในการศกษาครงนมดงน โดยท

C หมายถง คาสมประสทธของคาคงท

b1… b5 หมายถง คาสมประสทธถดถอยของตวแปรอสระแตละ

ตว


THAI หมายถง ดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)


IR หมายถง อตราเงนเฟอ

CPI หมายถง ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย

Oil หมายถง ราคานามนดบในตลาดโลก

EX หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกา

INT_12 หมายถง อตราดอกเบยเงนฝากประจา

266



สาหรบขอมลทใชในการศกษาครงน เปนขอมลทตยภม (Secondary Times

Series Data) โดยเกบรวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงเวลา

ตงแตเดอน มกราคม 2551 ถง เดอนธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน โดยทมาของ

ขอมลมดงตอไปน


ในการศกษาคนควาวจยครงน เปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณเปน

การทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหลกทรพยบรษทการ

บนไทย จากด (มหาชน) อกทงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทาง



ตนกบดชนราคาหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) และมขนตอนการ

พจารณาการทา Multiple Regression


ในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหลกทรพยบรษทการบน

ไทย จากด (มหาชน) ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทาง

สถตโดยนาเสนอในรปแบบของสมการ และการบรรยาย


ผลการวเคราะหคอการนาเสนอสมการทเหมาะสมทสดจากทฤษฎทาง


Correlation Matrix หลงจากนนจงทาการ Run Regresstion เพอหาคาตาง ๆ เชน

คา F-statistic,คาR-squared(R2) , คา Adjjusted Coeffcient of Multiple Determination

(Adj. R2),คาDurbin-Watson stat (D.W.)และตรวจสอบสมมตฐานทศทาง


267



THAI = 201.7937+ 0.258969IR -0.817788CPI -

3.100136EX**+0.467077INT-12

(0.496629) (-0.840632) (-3.828198) **

(0.224573)

โดยมคา F-statistic = 104.6638

R-squared = 0.924888



N = 58

หมายเหต คาในวงเลบ หมายถง คา t-statistic


สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ1 ตวทมอทธพลตอการเปลยนแปลง

ราคาหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) (THAI) อยางมนยสาคญ ทงหมด

ดวยระดบความเชอมนรอยละ 95 โดยตวแปรอสระนสามารถอธบายการเปลยนแปลง

ราคาหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ไดถงรอยละ 92.48 สวนทเหลอ

อกรอยละ 7.52 เกดจากปจจยอน ๆ สาหรบคา Durbin – Watson ซงเทากบ 1.971856

นนพบวา ไมเกดปญหาสหสมพนธในตว ( Autocorrelation )โดยสามารถอธบายคา

สมประสทธ ไดดงน

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (EX) มคาสมประสทธ


สหรฐอเมรกา (EX)เปลยนแปลงไป 1หนวย (บาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา)

จะสงผลใหดชนราคาหนบรษท การบนไทย จากด (มหาชน) เปลยนแปลงไป

3.100136 หนวย (บาท) ในทศทางตรงกนขาม ซงเปนไปตามสมมตฐานทตงไว

268



จากผลการศกษาความสมพนธและระดบความมอทธผลของปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) สามารถอธบาย

ปจจยตาง ๆ ได โดยแบงออกเปน ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยบรษท

การบนไทย จากด (มหาชน) และปจจยทางเศรษฐกจทไมมผลตอราคาหลกทรพย

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ดงน

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

อยางมนยสาคญทางสถต คอ

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (Exchange Rate)ซงเปน

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกน

ขาม อยางมนยสาคญทางสถต เพราะวาเมออตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกามคาสงขน ดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) จะ

ลดลง เนองมาจากเมออตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกามคาสงขน

จะทาใหบรษทประสบปญหาการขาดทนจากอตราแลกเปลยนได เนองจากรายได

และคาใชจายของธรกจสายการบนนนมกไมใชรายไดจากสกลเงนของประเทศของ

ตนเพยงอยางเดยว แตตองมการซอขายเงนสกลตางๆ อยตลอดเวลา เพอนาไปใชใน

การดาเนนงานตาง ๆ สงผลทาใหรายรบและรายจายของแตละสายการบนเกดความ

ผนผวนจากอตราแลกเปลยนทาใหไมสามารถคาดการณกระแสเงนสดไดเลยหากไมม

การปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยน ตวอยางผลกระทบทเกดขน เชน

1. ผลกระทบจากเงนก หากบรษทสายการบนมการกเงนเปนสกลเงนดอลลาร

สหรฐอเมรกา กจะตองชาระเงนเปนดอลลารสหรฐอเมรกา หากคาเงนในประเทศของ

บรษทสายการบนนน ๆ ออนคาลง กจะทาใหบรษทสายการบนนนตองใชเงนรายได

จากสกลเงนของประเทศตนเองเพอแลกเปนเงนสกลเงนดอลลารสหรฐอเมรกาในการ

ชาระเงนเพมขน ทาใหบรษทนนตองมภาระหนสนเพมขนทนท ดงทบรษทบนไทย

จากด (มหาชน)ตองขาดทนจากอตราแลกเปลยนของหนสนรวมกนทงหมด

ประมาณ 5,000 ลานบาท และทาใหบรษทฯ มผลขาดทนสทธ ประมาณ 10,000

ลานบาท ในป พ.ศ.2554

269


ราคาน ามนในตลาดโลก เนองจากตนทนคาน ามนเปนคาใชจายหลกในการ

ดาเนนธรกจและมสดสวนมากทสดในบรรดาตนทนทงหมดของสายการบน ซง

บรษทบนไทย จากด (มหาชน) นนตองซอน ามนเชอเพลงโดยใชเงนสกลดอลลาร

สหรฐอเมรกา ดงนนถาหากคาเงนบาทออนคาลงบรษทกจะตองซอน ามนในราคาท

แพงขน จงทาใหเกดความเสยหายและทาใหบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

ประสบปญหาการขาดทนได

เมอพจารณาแลวพบวา เมอบรษทนนยงมธรกรรมการคาทตองเกยวของกบ

อตราแลกเปลยนเปนจานวนมากเทาไรกหมายถง อตราแลกเปลยนนนจะสงผล

กระทบตอรายไดและตนทนตางๆ ของบรษทสายการบน นนๆ มากขนตามไปดวย

ดงนน อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (Exchange Rate) จงเปน

ปจจยทมผลตอดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ในทศทางตรงกน

ขาม อยางมนยสาคญทางสถต ซงสอดคลองกบผลการศกษา ของวโรจน เดชะผล และ

ชยภทร เลศจารโชคขจร และไมสอดคลองกบผลการศกษาของศภวฒน ธนศรหรญ

สขปจจยทางเศรษฐกจทไมมผลตอดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

ไดแก

ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index) ซงโดยปกต

ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย จะมความสมพนธกบดชนราคาหนบรษทการบน

ไทย จากด (มหาชน) ในทศทางตรงขาม เพราะวา ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย

เปนเครองวดการเปลยนแปลงของราคาขายปลกของสนคาและบรการทผบรโภคซอ

เพอการบรโภค ณ ราคาตลาด ในปใด ปหนงในจานวนและคณภาพคงทเปรยบเทยบ

กบปฐานซงดชนราคาผบรโภคเพมสงขนแสดงวาราคาสนคาและบรการในทองตลาด

เพมสงขนแสดงถงประชากรในประเทศมภาระการใชจายทเพมขน สงผลใหการ

ลงทนตาง ๆ เชน ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยลดลง แตเนองจากจานวน

บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมเปนจานวนมาก แบงเปน

หลายกลมอตสาหกรรม และหมวดธรกจ ซงบรษทการบนไทย จากด มหาชนอยใน

กลมอตสาหกรรมบรการ แตจากการศกษาในครง นจะพบว าชวง เวลาท ได

ทาการศกษานน ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทยจะไมมผลตอดชนราคาหน

270


บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ อนเนองมาจากหนบรษทการ

บนไทย จากด (มหาชน) เปนหนประเภท Cyclical Company and Cyclical Stock คอ

ผลกาไรของยอดขายของบรษทประเภท Cyclical Company จะไดรบผลกระทบ

โดยตรงจากวฏจกรธรกจ กลาวคอ ยอดขายและกาไรของบรษทจะเพมขนมาก เมอ

เศรษฐกจขยายตว และจะลดลงมากเมอเศรษฐกจหดตว และในชวงททาการวจย

ตงแตมกราคม 2551 ถง ธนวาคม 2555 นนเปนชวงทภาวะเศรษฐกจตกตา โดยใน

ป พ.ศ. 2550 ถง 2551 เกดวกฤตการเงนจากระเบดของฟองสบอสงหารมทรพยใน

ประเทศสหรฐอเมรกา สงผลใหราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) เกดความ

ผนผวนเปนอยางมาก ดงนนดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทยจงไมเปนปจจย

ทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนการบนไทย จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ

ทางสถต ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ สวมล สงขทบทมสงข และวโรจน

เดชะผล และไมสอดคลองกบผลการศกษา ของศภวฒน ธนศรหรญสข และ อญรตน

เศวตประสาธน

อตราเงนเฟอ (Inflation Rate) ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ จะมความสมพนธ

กบดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนเพราะวา นก

ลงทนจะเปรยบเทยบผลตอบแทนจากการลงทนในการฝากเงนกบสถาบนการเงนกบ

การลงทนในตลาดหลกทรพย ซงในภาวะทเศรษฐกจประสบกบปญหาอตราเงนเฟอ

สง นกลงทนมกจะเลอกการลงทนในตลาดหลกทรพยซงใหผลตอบแทนทมากกวา

การฝากเงนไวกบสถาบนการเงน แตจากการศกษาในครงน จะพบวาชวงเวลาทได

ทาการศกษาอตรา เงนเฟอ นนจะไมมผลตอดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด

(มหาชน) อยางมนยสาคญ อนเนองมาจากธรกจกลมขนสงและโลจสตกสเปน

ธรกจทมความเสยงสงสงผลใหราคาหนออนไหวไดงายตอปจจยดานตาง ๆ ทเขามา

กระทบโดยเฉพาะในชวงเดอนมกราคม 2551 ถงธนวาคม 2555 ททาการวจยนน ม

ปจจยหลายอยางทเขามากระทบตอการประกอบการของธรกจทงจากเหตการณความ

ไมสงบทางการเมองในประเทศตาง ๆ ราคาน ามนทปรบตวสงขนเปนประวตการณ

ภยพบตทางธรรมชาต เชน มหาอทกภยในประเทศไทย การเกดแผนดนไหวและสนา

มในประเทศญปนสงผลใหตองปดสนามบน หรอตองยกเลกเทยวบนทาใหเกดตนทน

271


ทเพมสงขน ราคาหนบรษท การบนไทย จากด (มหาชน จงเกดความผนผวนขนลงไป

ตามปจจยตาง ๆ เหลาน ทเขามากระทบ ดงนนอตราเงนเฟอจงไมเปนปจจยทาง

เศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนการบนไทย จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญทาง

สถตซงสอดคลองกบผลการศกษาของอญรตน เศวตประสาธน และไมสอดคลองกบผล

การศกษาของ อานนท ธชศฤงคารสกล

อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน ซงโดยปกตอตราดอกเบยเงนฝาก

ประจา 12 เดอน จะมความสมพนธกบดชนราคาหนบรษทการบนไทย จากด (มหาชน)

ในทศทางตรงกนขาม เพราะวาราคาหลกทรพยทวไปในตลาดหลกทรพยจะมการ

เปลยนแปลงตามการเปลยนแปลงของอตราของดอกเบย โดยนกลงทนจะเปรยบเทยบ

ผลตอบแทนและความเสยงระหวางการฝากเงนไวในสถาบนการเงนกบการลงทนใน

ตลาดหลกทรพย ถาหากผลตอบแทนในตลาดหลกทรพยเพมสงขนนกลงทนจะเลอก

การฝากเงนในสถาบนการเงนนอยลง แตในชวงเดอนมกราคม 2551 ถงธนวาคม 2555

ททาการวจยเปนชวงทผลประกอบการของบรษทผนผวนจากปจจยตางๆ ทเขามา

กระทบท งจากการเกดวกฤตเศรษฐกจโลก การเกดปญหาทางการเมองในแตละ

ประเทศ การเกดภยพบตมหาอทกภยในประเทศไทย การเกดแผนดนไหวและสนาม

ในประเทศไทย ทาใหบรษท ฯ มผลประกอบการทผนผวน ยกตวอยาง ในป พ.ศ.

2553 บรษท ฯ ไดกาไร 6,510 ลานบาท แตตอมาในป พ.ศ. 2554 บรษทกลบตอง

ขาดทนถง 10,197 ลานบาท และสามารถกลบมาทากาไรไดอกครงในป พ.ศ. 2555

จานวน 14,744 ลานบาท สงผลใหอตราผลตอบแทนตอสวนของผถอหนเกดความ

ผนผวนตามไปดวย โดยใน ป พ.ศ. 2553 อยท รอยละ 24.1 ในป พ.ศ. 2554 อยทตด

ลบรอยละ 14.6 และปรบสงขน ในป พ.ศ. 2555 อยทรอยละ 9.8 จะเหนไดวาอตรา

ผลตอบแทนตอสวนของผถอหนของบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) มการปรบตว

ขนลงอยางผนผวนมาก ดงนนอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน จงไมเปนปจจย

ทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนการบนไทย จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญ

ทา งส ถตซ ง สอดค ล อง ก บผ ล กา รศก ษา ข อง กฤ ษ กร ตณวฒนาภรณ และไม

สอดคลองกบผลการศกษาของศภวฒน ธนศรหรญสข

272


ขอเสนอแนะทไดรบจากการวจย

งานวจยเรองนเปนการศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหน

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) นกลงทนสามารถนาความสมพนธจากสมการท

ไดจากการวจยไปใชในการประกอบการตดสนใจวางแผนการลงทนในตลาด

หลกทรพยในหนของบรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ได เพอลดความเสยงใน

การลงทนและไดผลตอบแทนทคมคาจากการลงทน

ขอเสนอแนะในการวจยครงตอไป

งานวจยเรองนเปนการศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหน

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) เพยง 5 ตวแปร คอ ราคาน ามนดบในตลาดโลก

(NYMEX Crude Oil) ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index)

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (Exchange Rate) อตราเงนเฟอ

(Inflation Rate) และอตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน ดงนน ผทจะทาการศกษา

ในครงตอไป ควรจะศกษาตวแปรอน ๆ ทเกยวของ และอาจสงผลตอดชนราคาหน

บรษทการบนไทย จากด (มหาชน) ทงการวเคราะหปจจยภายในบรษทเอง เชน อตรา

ผลตอบแทนผถอหน การเตบโตของรายได หรอปจจยอนๆ เชน ราคาทองคา ดชน

ราคาหลกทรพยทงใน และนอกประเทศไทย จานวนนกทองเทยว เปนตน


กฤษกร ตณวฒนาภรณ.(2553). ปจจยทางเศรษฐกจและการเงนทมผลตอดชนราคา

หลกทรพยหมวดอาหารและเครองดม . การศกษาคนควาดวยตนเอง

บรหารธรกจมหาบณฑต1, มหาวทยาลยหอการไทย.

ชยภทร เลศจารโชคขจร.(2551). ปจจยทมอทธพลตอดชนหลกทรพยกลมบรการ.

สารนพนธมหาวทยาลยเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง

เตมเดช จมากลโกมล.(2550). ปจจยกาหนดดชนราคาหนกลมขนสงและโลจสตกส.

สารนพนธมหาวทยาลยเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,มหาวทยาลยรามคาแหง

273


วโรจน เดชะผล(2552). ตวแปรทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการเปลยนแปลงของ

ดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.สารนพนธมหาวทยาลยเศรษฐศาสตร

มหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง

ศภวฒน ธนศรหรญสข (2554).ปจจยทมผลกระทบตอการเปลยนแปลงของราคา

หลกทรพยกลมพลงงาน. รายงานการคนควาอสระบรหารธรกจมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรงสต

สวมล สงขทบทมสงข.(2554).ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.รายงานการคนควาอสระบรหารธรกจ

มหาบณฑต,มหาวทยาลยรงสต

อานนท ธชศฤงคารสกล(2549). ปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย. สารนพนธมหาวทยาลยเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลย


อญรตน เศวตประสาธน(2554).ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลม

พลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.รายงานการคนควาอสระ

บรหารธรกจมหาบณฑต,มหาวทยาลยรงสต

การบนไทย.(2556).ขอมลบรษท การบนไทย จากด (มหาชน).คนเมอ วนท 10

มนาคม 2556,จากhttp://www.thaiairways.co.th/about-thai/company-

profile/th/index.htm

การบนไทย.(2556).ขอมลสาคญทางการเงน.คนเมอ วนท 10 มนาคม 2556,จาก

http://www.thaiairways.co.th/about-thai/investor-

relations/th/investor_th.html

การบนไทย.(2556).รายงานการประชมใหญ สามญผถอหนสามญบรษทการบนไทย

จากด (มหาชน).คนเมอ วนท 10 มนาคม 2556,จาก

http://www.thaiairways.co.th/ http://www.thaiairways.co.th/about-

thai/investor-relations/th/investor_th.html

เซทสมารทดอทคอม.ดชนราคาหนบรษทการบนไทยจากด (มหาชน),คนเมอ วนท 2

มนาคม 2556,จาก http://www.setsmart.com/ism/login.jsp

274


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน.คน

เมอ วนท 16 มนาคม 2556, จาก

http://www.bualuang.co.th/le/help/kw/ebook003.pdf

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.กาวแรกสการลงทนในตลาดหลกทรพย.คนเมอ

วนท 10 มนาคม 2556,

จาก http://www.bualuang.co.th/le/help/kw/ebook001.pdf

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2556).ประวตและบทบาท.คนเมอ วนท 10

มนาคม 2556,จาก http://www.set.or.th/th/about/overview/history_p1.html

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2556).สรปสถตสาคญตลาดหลกทรพย. คนเมอ

วนท 10 มนาคม 2556,จาก http://www.set.or.th/th/ market/market_

statistics.html#annual

ทฤษฎความเสยงของการลงทนในหลกทรพย.ทฤษฎความเสยงของการลงทนใน

หลกทรพย.คนเมอ วนท15 มนาคม 2556,จากhttp://financial-

mba.blogspot.com/2009/03/blog- post_9892.html

ธนาคารแหงประเทศไทย.อตราดอกเบยเงนฝาก,คนเมอ วนท 19 มนาคม 2556,จาก


ธนาคารแหงประเทศไทย.อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน,คนเมอ วนท 1

มนาคม 2556,จาก http://www2.bot.or.th/statistics/BOTWEBSTAT. aspx?

reportID=223& language =TH

ธนาคารแหงป ระเทศไท ย.อตรา เ งนเ ฟ อ,คน เ มอ ว น ท 2 มนาคม

2556 ,จาก


p?tb=cpig_index_country&code=93&c_index=a.change_year

http://www.bualuang.co.th/le/help/kw/ebook001.pdf

http://financial-mba.blogspot.com/2009/03/blog-post_9892.html

http://financial-mba.blogspot.com/2009/03/blog-post_9892.html

http://www2.bot.or.th/statistics/BOTWEBSTAT.%20aspx?%20reportID%20=223&language%20=TH

http://www2.bot.or.th/statistics/BOTWEBSTAT.%20aspx?%20reportID%20=223&language%20=TH

275


ธนาคารแหงประเทศไทย.อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา,คน

เมอ ว นท 14 มนาคม 2556,จาก

http://www.bot.or. th/Thai/Statistics/

FinancialMarkets_layouts/

application/exchangerate/ExchangeRateAgo.aspx

บรษทพฒนกจ บญช ภาษ และฝกอบรม จากด.อตราเงนเฟอ.คนเมอ วนท 10

มนาคม 2556,จาก

http://www.pattanakit.net/index.php?lay=show&ac=article

&Id=358881

รศ. ดร. เกษร หอมขจร.(2550). อตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ.ทฤษฎการเงน

ระหวางประเทศ. คนเมอ วนท 10 มนาคม 2556,จาก http://e-

book.ram.edu/e-book/e/EC353/EC353-1.pdf

สานกดชนเศรษฐกจการคา.ดชนราคาผบรโภค,คนเมอ วนท 2 มนาคม 2556,


สานกดชนเศรษฐกจการคา.ดชนราคาผบรโภค.คนเมอ วนท 10 มนาคม 2556,จาก

http://www.price.moc.go.th/price/cpi/handbook/book_cpi_base_45.html

อนเวสเตอรชารตดอทคอม.ราคานามนในตลาดโลก,คนเมอ วนท 18 มนาคม 2556,

จากhttp://www.investorchart.com/index.php?lay=show&ac=article&Id=538792432&Nt

ype=4

Energy Information Administration. NYMEX Crude Oil. ,คนเมอ วนท 2 มนาคม

2556,จาก http://www.eia.gov/dnav/pet/pet_pri_fut_s1_m.htm

http://www.bot.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/ExchangeRate/_layouts/application/exchangerate/ExchangeRateAgo.aspx


http://www.investorchart.com/index.php?lay=show&ac=article&Id=538792432&Ntype=4

http://www.investorchart.com/index.php?lay=show&ac=article&Id=538792432&Ntype=4

http://www.eia.gov/dnav/pet/pet_pri_fut_s1_m.htm

276


ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย

บรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)

Economic factors affecting the stock price of Thai Reinsurance Company

Limited.(THRE)

จตรวทย ฉากรมย 1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร 2

-------------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาครงน มวตถประสงคเพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคา

หนของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)

ปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงนไดแก อตราดอกเบย

Minimum Loan Rate อตราดอกเบยธนาคารพาณชยเรยกเกบจากลกคารายใหญชนด

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาห

สหรฐฯ (EX) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (FIX) และอตราเงนเฟอ (INF)

โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม (Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณเปน

รายเดอนตงแต วนท 1 มกราคม 2551 – 31 ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน

โดยวธการสรางสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Linear Regression) ดวยวธกาลง

สองนอยทสด (Ordinary Least Squares – OLS)


คาสาคญ : ปจจยทางเศรษฐกจ,หลกทรพย, บรษทไทยรบประกนภยตอ จากด

(มหาชน)

_____________________________________ 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


277


ราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) ไดแก อตราแลกเปลยนเงน

บาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) มความสมพนธ อยางมนยสาคญ ในทศทางตรงกน

ขาม

Abstract

The Objective of the study of economic Factors Affecting the stock price of

Thai Reinsurance Company Limited.(THRE)

The Economic factors used in this study are Minimum Loan Rate) Stock

(MLR), Consumer Price Index (CPI), Foreign Exchange Rate (EX) ,Deposit Rate 12

month (FIX12) and Inflation Rate (INF) the monthly data of January 2008 to

December 2012 ; 60 months in total . Multiple Linear Regressions with Ordinary


The results shows that, Foreign Exchange Rate (EX) statistically are

positively affect the stock price of Thai Reinsurance Company Limited.(THRE). at

the significance level of 0.05

Key Words: Economic facture, stock price, Thai Reinsurance Company

Limited.(THRE)

1.บทนา

เนองจากปจจบนปจจยทนเปนปจจยทมความสาคญตอการพฒนาและการ

ขยายตวทางเศรษฐกจ ดงนนการมแหลงระดมเงนทนทดอยางตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยซงทาหนาทเปนสอกลางในการระดมเงนออมจากภาคประชาชน ภาค

ธรกจ และภาครฐบาลเพอจดสรรไปยงผตองการเงนทน จงเปนการสงเสรมภาวะ

เศรษฐกจของประเทศโดยรวม เนองจากหากในระบบเศรษฐกจมปรมาณเงนทน

เพยงพอตอความตองการใชเงนทนแลวยอมสงผลใหเกดการลงทนในโครงการตางๆ

เพมขนทงภาครฐบาลและภาคเอกชน การลงทนในโครงการตางๆเหลานจะสงผลให

เกดการจางงาน ทาใหประชาชนทอยในระบบเศรษฐกจดงกลาวมงานทา และมอตรา

278


การวางงานลดลง ซงสงผลใหประชาชนมมาตรฐานการครองชพทดขน และนามาซง

ความมนคงและความมเสถยรภาพในระบบเศรษฐกจและสงคมของประเทศในทสด

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จดตงขนมาเพอทาหนาทเปนตลาดรอง

ซอขายแลกเปลยนตราสารทนของบรษทตางๆทขนทะเบยนไวและเปนแหลระดม

เงนทนเพมเตมจากสาธารณะโดยสามารถแบงนกลงทนในตลาดหลกทรพยไดเปน 3

ประเภท คอ นกลงทนกลมสถาบน นกลงทนตางชาต และนกลงทนรายยอยทวไป

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปดทาการซอขายอยางเปนทางการเมอวนท 30

เมษายน พ.ศ.2518 ตามพระราชบญญตตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ชอ

ภาษาองกฤษในขณะนนคอ Securities Exchange of Thailand และไดทาการเปลยนชอ

เปน The Stock Exchange of Thailand (SET) เมอวนท 1 มกราคม 2534 ตอมาเมอม

ประกาศใชพระราชบญญตหลกทรพยและตลาดหลกทรพยในป พ.ศ.2535ตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยจงไดดาเนนงานอยภายใตพ.ร.บ.หลกทรพยและตลาด

หลกทรพย พ.ศ. 2535 เปนตนมา ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจดตงขนมาโดยม

วตถประสงคเพอจดใหมแหลงกลางสาหรบการซอขายหลกทรพย เพอเปนการ

สงเสรมการออมทรพย◌

แนวโนมอตสาหกรรมและธรกจประกนภย

ธรกจประกนวนาศภยเปนธรกจทรบบรหารจดการความเสยงทอาจเกดขนได

ในอนาคตของผเอาประกนภยการทราบถงแนวโนมอตสาหกรรมและธรกจจงถอเปน

สงจาเปนสาหรบธรกจประกนวนาศภยเปนอยางมาก ไมวาจะเปนในสวนของการ

พจารณารบประกนภยหรอการตลาดของบรษท ดงนน เพอใหทราบถงแนวโนมของ

อตสาหกรรมทสาคญของประเทศไทย รวมถงธรกจดาวรงหรอดาวรวงในปน ทาง

สานกวจยและสถต บรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) จงไดรวบรวมขอมล

รวมถงบทวเคราะหทางดานเศรษฐกจทเกยวของกบภาคการผลตและธรกจทสาคญ

จากหนวยงานทเกยวของไมวาจะเปนหนวยงานภาครฐเชน สานกงานเศรษฐกจ

อตสาหกรรม (สศอ.) กระทรวงอตสาหกรรม สานกงานคณะกรรมการพฒนาการ

เศรษฐกจและสงคมแหงชาต (สศช.) หรอภาคเอกชนเชน สภาอตสาหกรรมแหง

279


ประเทศไทย (สอท.) ศนยพยากรณเศรษฐกจและธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

พรอมกนนน เพอใหเกดประโยชนตอธรกจประกนวนาศภย ทางสานกวจยฯ จงไดนา

ขอมลการประกนภยในสวนของการประกนภยทรพยสน ซงเปนการประกนภยท

เกยวของโดยตรง

บรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) เปนบรษททมความเปนมอ

อาชพในดานการรบประกนภยตอ (Professional Reinsurer) อนประกอบไปทงความ

เขมแขงทางการเงนโดยเงนกองทนของบรษทอยท 728 ลานบาท และความรความ

เขาใจดานการตลาดทาใหสามารถใหบรการรบประกนภยตออยางมประสทธภาพโดย

ลกคาใหความสนใจบรษทฯทงในฐานะทเปนบรษทรประกนภยตอทมการดาเนนงาน

ตางจากบรษทรบประกนภยตออนในประเทศไทย และในสวนของแกนของการ

บรหารจดการองคกร ซงเมอไมนานมานบรษทฯ ไดมการปรบโครงสรางองคกรจาก

ระบบฝายงานไปสรปแบบหนวยธรกจ (4 หนวยธรกจ)เพอใหเกดความยดหยนในการ

ตอบสนองตอความตองการของลกคาทเปลยนไปไดอยางทนทวงท และเพอใหเกด

ความทมเทในการรกษาความสมพนธเชงธรกจ

การศกษาวจยครงนเปนการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคา

หลกทรพยกลมประกนภยเนองจากหลกทรพยของกลมบรษทประกนภยนนมความ

นาสนใจในการลงทนอกทงมปจจยทางเศรษฐกจทผนผวนในปจจบนถอวาเปนปจจย

ทสงผลกระทบตอการงทนในหลกทรพยดงนนการวเคราะหปจจยทางเศรษฐกจถอวา

เปนสงสาคญอยางยงการศกษาวจยในครงนจะเปนประโยชนอกทางหนงทจะชวย

สาหรบนกลงทนหรอผทสนใจในการตดสนใจจะลงทนในหลกทรพยกลมธรกจ

ประกนภย

วตถประสงคของการวจย

เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจซงประกอบไปดวย อตราดอกเบยธนาคาร

พาณชยเรยกเกบจากลกคารายใหญชน ของธนาคาร (MLR) ดชนราคาผบรโภค

ภายในประเทศ (CPI) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) อตรา

280


ดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (FIX) และอตราเงนเฟอ (INF) ทมผลตอราคา

หลกทรพยของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)



เศรษฐกจวา ปจจยทางเศรษฐกจไดแก อตราดอกเบยธนาคารพาณชยเรยกเกบจาก

ลกคารายใหญชน ของธนาคาร (MLR) ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI)

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ (EX) อตราดอกเบยเงนฝากประจา

12 เดอน (FIX) และอตราเงนเฟอ (INF) อยางนอย 1 ปจจยทสงผลกระทบตอราคาหน

ของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)


การศกษาปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอราคาหนบรษทไทยรบประกนภยตอ

จากด (มหาชน)โดยใชขอมลทตยภม (Secondary Data) เปนรายเดอน ตงแตวนท 1

มกราคม 2551 – 31 ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน ซงตวแปรอสระทนามา

วเคราะหความสมพนธกบราคาหนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ไดแก อตรา

ดอกเบยธนาคารพาณชยเรยกเกบจากลกคารายใหญชน ของธนาคาร (MLR) ดชน

ราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลาหสหรฐฯ

(EX) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (FIX) และอตราเงนเฟอ (IR) ทสงผล

กระทบตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)

281



ตวแปรอสระ (X)

ตวแปรตาม (Y)


ทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆทมผลตอราคาหนของบรษทไทย

รบประกนภยตอ จากด (มหาชน)

เปนประโยชนตอการพจารณาตดสนใจลงทนในตลาดหลกทรพย กลม

ประกนภย และประกนภยตอ

เปนพนฐาน ขอมลพนฐานในการวจยเรองทเกยวของสาหรบผทสนใจลงทน

ในอนาคต


ปจจยทางเศรษฐกจทสงผลตอราคาหนบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด

(มหาชน) ผศกษาจะศกษาแนวคดทฤษฎและงานวจยทเกยวของแบงเปน 3 สวน คอ

1. ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (CPI)

2.อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลาร

สหรฐอเมรกา (EX)

3. อตราเงนเฟอ (INF)

4. อตราดอกเบยเงนฝากประจา 12 เดอน (Int-12)

5.อตราดอกเบยรายใหญชนดประเภทเงนกแบบม

ระยะเวลา (MLR)

ราคาหน

บรษทไทย

รบประกนภย

ตอจากด

(มหาชน)

282


สวนท 1 แนวคดทฤษฎไดแก


การวเคราะหเศรษฐกจและการวเคราะหหลกทรพย


ทฤษฎปรมาณเงน


สวนท 2 ภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมของหน ปจจยทางเศรษฐกจท

สงผลตอราคาหนบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)


ภาวะอตสาหกรรมหมวดธรกจประกนภย

ประวตความเปนมา และโครงสรางของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด

(มหาชน)

ภาพรวม เปาหมาย และผลการดาเนนงานของบรษทไทยรบประกนภยตอ



กรรณการ จะกอ (2552) ทาการศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบ

ตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยวธการ

วเคราะหขอมลทางสถตดวยวธการถดถอยเชงซอน เพอศกษาความสมพนธระหวาง

ตวแปรอสระไดแก อตราเงนเฟอ(INF) อตราดอกเบย(INT) คาเงนบาท(THB)

ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต(GDP) ปรมาณการซอขายหลกทรพยและ

มลคาการซอขายหลกทรพย(Tval) ผลการศกษาพบวา ตวแปรทมความสมพนธใน

ทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ คอ อตราดอกเบย(INT)และผลตภณฑมวลรวม

ประชาชาต(GDP) ตวแปรทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ คอ

คาเงนบาท(THB) และตวแปรทไมมนยสาคญตอราคาหลกทรพยของกลมธนาคาร

283


พาณชย คอ อตราเงนเฟอ(INF)และ ปรมาณการซอขายหลกทรพยและมลคาการซอ

ขายหลกทรพย (Tval)

ฐตวชร รวพรสรชต (2553) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคา

หลกทรพยของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวธ

การศกษาการทดสอบและประมาณคาสมประสทธตวแปรอสระดวยวธกาลงสอง

นอยทสด (Ordinary Least Square) ดวยขอมลอนกรมเวลา ผานแบบจาลองสมการ

ถดถอย พรอมทดสอบขอสมมตฐานและแปรผลการศกษา ดงนนจงตองทดสอบ

Multicollinearity เพอหา ความสมพนธระหวางตวแปรอสระ และดาเนนการหาคา

Autocorrelation ของสมการถดถอย พหคณ และการแกปญหา Autocorrelation ดวย

วธ First and Secondary Order Autoregressive แลวจงประมาณคาสมประสทธ และ

สรางรปแบบสมการถดถอย และทดสอบสมมตฐานเพอทราบผลการศกษา โดยตว

แปรทใชในการศกษา ไดแก อตราเงนเฟอ สวนตางระหวางดอกเบยเงนฝากและอตรา

ดอกเบยเงนก ดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยและดลการคา ผลการศกษาพบวา ตว

แปรทมความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ คอ ดชนราคาหนของตลาด


สวพชญ บนลอฤทธ (2554) ทาการศกษาเรอง ปจจยทางเศรษฐกจทม


ประเทศไทย โดยใชวธการทางเศรษฐมตสรางสมการในรปของสมการถดถอย

เชงซอน และประมาณคาโดยสมการถดถอยดวยวธกาลงสองนอยสด (Method of

Least Squares) นาตวแปรเขาระบบสมการดวยวธ Enter โดยใชตวแปรอสระ ไดแก

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอน (FIX 3

เดอน) อตราดอกเบย MLR อตราดอกเบย MOR อตราดอกเบย MRR อตราแลกเปลยน

เงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) อตราเงนเฟอ (IR) ผลการศกษาพบวา ตวแปรทม

ความสมพนธในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ คอ อตราเงนเฟอ (IR)และอตรา

ดอกเบย MRR สวนตวแปรทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ

284


ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) อตราดอกเบย MLR อตราดอกเบย MOR

และอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) และตวแปรทไมมนยสาคญตอ

ดชนราคาหลกทรพยของกลมธนาคารพาณชย คอ อตราดอกเบยเงนฝากประจา 3

เดอน (FIX 3 เดอน)

อานนท ธชศฤงคารสกล (2549) ไดศกษางานวจยเรอง ปจจยทกาหนดดชน

ราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคในการวจย เพอศกษาปจจยท

กาหนดดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงมตวแปรอสระ

ในการศกษา คอปรมาณเงนในประเทศ ดชนราคาภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ

มลคาการซอขายหลกทรพย อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา

อตราผลตอบแทนของตวเงนคลงระยะ 1 เดอน และสวนตางของอตราดอกเบยไทย

กบสหรฐอเมรกา ตวแปรตาม คอดชนราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ทาการศกษาโดยใชขอมล ทตยภมแบบอนกรมเวลารายเดอนตงแต มถนายน 2544 ถง

มนาคม 2549 โดยมผลการวจยสรป ดงน ปรมาณเงนในประเทศ ดชนราคา

ภาคอตสาหกรรม อตราเงนเฟอ มลคาการซอขายหลกทรพย มความสมพนธใน

ทศทางเดยวกนกบดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย สวน

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา อตราผลตอบแทนของตวเงน

คลงระยะ 1 เดอน และสวนตางของอตราดอกเบยไทยกบสหรฐอเมรกา ม

ความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศ

วโรจน เดชะผล (2552) ไดศกษางานวจยเรอง ตวแปรทางเศรษฐกจทม

อทธพลตอการเปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยม

วตถประสงคในการวจย เพอศกษาถงปจจยทมอทธพลตอการเคลอนไหวของดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงมตวแปรอสระในการศกษา คอ อตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา ดชนราคาผบรโภค) ทาการศกษา

โดยใชขอมลทตยภมแบบอนกรมเวลารายเดอนระหวางเดอนมกราคม 2544 ถง

285


ธนวาคม 2551 โดยมผลการวจยสรป ดงน ตวแปรทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการ

เปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย คอ อตราแลกเปลยนเงน

บาทตอเงนดอลลารสหรฐอเมรกา มความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในทศทางตรงกนขาม ดชนตลาดหลกทรพย

ญปน ดชนอตสาหกรรมดาวโจนสสหรฐอเมรกา มลคาซอหลกทรพยของนกลงทน

ตางประเทศ มความสมพนธตอการเปลยนแปลงของดชนตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยในทศทางเดยวกน สวนดชนราคาผ บรโภค และดชนน ามน

สหรฐอเมรกา (NYMEX) ไมมนยสาคญในการอธบายการเปลยนแปลงของดชน




การศกษาในงานวจยน ใชขอมลจากแหลงทตภม (Secondary Data) ซงเปน

ขอมลเชงปรมาณโดยประชากรทใชในการศกษา อตรา ดอกเบยลกคารายใหญชนด

ของธนาคาร(MLR) อตราเงนเฟอ (INF) ดชนราคาผบรโภค (CPI) อตราแลกเปลยน

เงนบาทตอดอลลารสหรฐ(Exchange Rate) อตราดอกเบยเงนฝาก (INT) โดยกลม

ตวอยางเปนขอมลตงแต วนท 1 มกราคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน

60 เดอน



เศรษฐกจทมผลกระทบตอราคาหนบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) โดย

เชงซอน (Multiple Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยสด โดยมแบบจาลอง

ดงน

จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตว

และตวแปรอสระ 1 ตว มสอมการทเขยนอยในรปสมการดงน

Yi = a + bx + ei

286



a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงช

อทธพลของตวแปรตาม







Y i = a + bx + ei

โดย a = ตวประมาณคาของ a; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e คอ ตว

ประมาณคาของe; แตเนองจาก e = Y-Y เมอ Y = ขอมลทสงเกตไดหรอจดหาได และ

Y i = ขอมลหรอคาทไดจากสมการทานาย ดงนนผลรวมทงหมดของ (Y – Y i)2

จะตองมคานอยทสดและผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคาa และ

b เทานน


แบบจาลองการวเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทางเศรษฐกจทม

ผลกระทบตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)

THRE = a + b1MLR + b2INF + b3CPI + b4EX + b5INT

โดยท


THRE หมายถงราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอจากด

287



MLR หมายถง อตราดอกเบยลกคารายใหญชนของธนาคาร



EX หมายถง อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ

INT หมายถง อตราดอกเบยเงนฝาก 12 เดอน


ขอมลทใชจะเปนขอมลแบบทตยภม (Secondary Time Serier Data) โดย

รวบรวมขอมลยอนหลงของปจจยทางเศรษฐกจ ในชวงตงแตวนท 1 มกราคม 2551

ถง 31 ธนวาคม 2555 เปนจานวน 60 เดอน


การศกษาคนควาวจยครงนเปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณเปนการ

ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ

จากด(มหาชน)อกทงยงศกษาถงความสมพนธของผลกระทบและทศทาความสมพนธ


ตว แลวจงนาผลทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรอสระกบราคาหน

ของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) โดยมขนตอนการพจารณาการทา

Multiple Regressions


ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด

(มหาชน) ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทางสถตโดย

จะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย


ผลการวเคราะห คอ การนาเสนอสมการทเหมาะสมทสดจากทฤษฎทาง


288



และความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอยเชงซอน โดยพจารณาคาตางๆ เชน F-

Statistic, คา R Square(R2), คาAdjusted Coefficient of Mutiple Determination

(Adj.R2), คา Dubin-Wastson (D.W.) และตรวจสอบสมมตฐานทศทางความสมพนธ



THRE = 13.70763 + 0.003412CPI - 0.267512EX + 0.006745INF –

0.122999MLR

(2.652068) (0.094458) (-2.483568)** (0.157240) (-0.311140)

โดยมคา



R-square = 0.789398


N = 59


หมายเหต

คาในวงเลบ หมายถง คา T-statistic


สรปผลการศกษาพบวามตวแปรอสระ1ตวทมอทธพลตอการเปลยนแปลง

ราคาหนหากพจารณาดวยระดบความเชอมนรอยละ 95 จะพบวาม 1 ตวแปร ไดแก

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) ทสามารถอธบายราคาหนของบรษท

ไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) ไดรอยละ 78.93 สวนทเหลออกรอยละ 21.07

เกดจากปจจยอนๆ สาหรบคา Durbin-Watson ซงเทากบ 1.909624 นนพบวาไมเกด

ปญหา Autocorrelation ทาใหสามารถอธบายความสมพนธระหวางตวแปรอสระและ

ตวแปรตามในสมการได

289


ดงนนกลาวไดวาจากการศกษาครงนพบวาปจจยทมผลกระทบตอราคหนของ

บรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญไดแก อตราแลกเปลยน

เงนบาทตอดอลลารสหรฐ (EX) ซงมทศทางความสมพนธเปนไปตามสมมตฐานทตง

ไว

5.อภปรายผล

ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอจากด

(มหาชน) อยางมนยสาคญไดแก

อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐ(EX)

มผลตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอจากด(มหาชน)ในทศทาง

ตรงกนขามอยางมนยสาคญเนองจากนกลงทนตางชาตตองการลงทนในประเทศทคา

เงนสกลทองถนมแนวโนมทจะแขงคาอยางตอเนองเพราะจะทาใหมลคาสนทรพยเมอ

แลกกลบมาเปนเงนของประเทศตนเองจะมมลคามากขนแมวาราคาสนทรพยในรป

เงนสกลทองถนจะเทาเดมกตามเนองจากผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพยมา

จาก3สวนรวมกนคอการปรบตวเพมขนของดชน(ราคา)เงนปนผลและการแขงคาของ

เงนสกลทองถนดงนนหากคาเงนบาทแขงคาอยางตอเนองจะทาใหมนกลงทนตางชาต

มาลงทนในประเทศไทยเพมมากขนจงสงผลใหราคาหลกทรพยตางๆในประเทศไทย

ปรบตวสงขนตามไปดวย ซงสอดคลองกบผลการศกษาของกรรณการ จะกอ (2552)

สวพชญ บนลอฤทธ (2554) และสวมล สงขทบทม (2554)

ปจจยทไมมผลตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน

ไดแก

ดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ (CPI) ไมมผลตอราคาหนของบรษทไทย

รบประกนภยตอ จากด (มหาชน) ในทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญ เนองจากในชวง

ททาการศกษานนเปนชวงทประเทศไทยประสบกบวกฤตการณทางการเมองตงแตป

2550 - 2554 ซงไดเกดการรฐประหารและการชมนมหลายครงทาใหนกลงทนไม

มนใจในการมาลงทนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพราะเปนชวงทมความ

290


เสยงมาก จากเหตการณความไมมนคงทางการเมองน นสงผลกระทบตอภาวะ

เศรษฐกจใหตกอยในภาวะเศรษฐกจถดถอย(Recession)ประชาชนไมมความมนใจใน

การจบจายใชสอย ทาใหดชนราคาผบรโภคภายในประเทศ(CPI)ลดลง และสงผล

กระทบตอการลงทนในตลาดหลกทรพย ทาใหมลคาการลงทนในตลาดหลกทรพยม

มลคาลดลง และทาใหราคาปดของหนบรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน) ก

ลดลงตามดวย สอดคลองกบผลการศกษาของ กรรณการ จะกอ (2552) แตไม

สอดคลองกบผลการศกษาของ สวพชญ บนลอฤทธ (2554) และสวมล สงขทบทม

(2554)

อตราเงนเฟอ (INF) ไมมผลตอราคาหนของบรษทไทยรบประกนภยตอ

จากด (มหาชน)ซงโดยปกตอตราเงนเฟอ (INF) จะมความสมพนธกบราคาหนของ

บรษทไทยรบประกนภยตอ จากด (มหาชน)ในทศทางตรงกนขาม เพราะวา ถาเงนเฟอ

อยในระดบสงจะทาใหอานาจการซอสนคาและบรการของประชาชนลดลงเพราะ

จานวนเงนทไดรบเทาเดมแตคาของเงนลดลง ดงนนผบรโภคจงตองทาการสารองเงน

ไวใชเพอบรโภค และไมนาเงนไปในการลงทนในตลาดหลกทรพย ทาใหราคาของ

หนธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) ลดลงแตจากการศกษาในครงน จะพบวา

ชวงเวลาทไดทาการศกษา อตราเงนเฟอนนจะไมมผลตอราคาหนของบรษทไทย

รบประกนภยตอ จากด (มหาชน)อยางมนยสาคญอนเนองมาจาก อาจเปนภาวะเงน

เฟออยางออน (Creeping or Gradual or Mild Inflation เพราะระดบราคาของสนคาจะ

คอย ๆ เพมขนอยางชา ๆ ซงนกเศรษฐศาสตรมองวา เงนเฟอประเภทน อาจให

ประโยชนแกเศรษฐกจในดานของการเพมสงขนของราคาจะชวยกระตนการ บรโภค

ของประชากร ดงนน จงไมมนยสาคญและไมมผลตอราคาหนของบรษทไทย

รบประกนภยตอ จากด (มหาชน) และไมเปนไปตามสมมตฐานทตงไว ซงสอดคลอง

กบผลการศกษาของกรรณการ จะกอ (2552) และอธพชร โรจนวฒฐตคณ (2554) แต

ไมเปนไปตามผลการศกษาของสวพชญ บนลอฤทธ (2554)

291


อตราดอกเบยเงนก (MLR) ไมมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลม

ประกนภย ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) ซงโดยปกตอตราดอกเบย

เงนกจะมความสมพนธกบดชนราคาหนกลมประกนภย ในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยในทศทางตรงกนขาม เพราะวา เมออตราดอกเบยปรบตวสงขน ตนทน

การกยมเพอการลงทนของบรษทตางๆกจะสงขนตาม ขณะเดยวกนผบรโภคกจะออม

เงนกนมากขนเพราะไดดอกเบยสงขน สงผลใหราคาหนลดลง แตจากการศกษาครงน

จะพบวาชวงเวลาทไดทาการศกษาอตราดอกเบยเงนกนนจะไมมผลตองดชนราคาหน

กลมธรกจประกนภย ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยางมนยสาคญ หนใน

กลมธรกจประกนภย ทมความเกยวของในเรองของอตราดอกเบยโดยตรงซง

สอดคลองกบผลการศกษาของ2สวพชญ บรรลอฤทธ

2ขอเสนอแนะ

21. ในการ2ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจประกนภยใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI) ผวจยไดศกษาเฉพาะตวแปรอสระแค 5 ตว

ไดแก ดชนราคาผบรโภคแหงประเทศไทย (Consumer Price Index) อตราแลกเปลยน

เงนบาทตอดอลลารสหรฐอเมรกา (EX) อตราเงนเฟอ (INF) อตราดอกเบยเงนฝาก

ประจา 12 เดอน (Int-12) อตราดอกเบยทธนาคารพาณชยเรยกเกบจากลกคารายใหญ

ชนด ประเภทเงนกแบบมระยะเวลา (Minimum Loan Rate)

ดงนนผทศกษาในครงตอไปควรจะศกษาตวแปรอสระอนๆทางเศรษฐกจทม

ผลตอดชนราคาหนกลมธรกจประกนภยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (AGRI)

เชน ดชนการลงทนภาคเอกชน ดชนความเชอมนในการลงทน ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศไทย เปนตน

2. ควรมการศกษาในสวนของตนทนในการลงทนในดชนราคาหนกลม

ประกนภยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอจะนามาเปนสวนสาคญทจะชวย

ในการตดสนใจในการลงทนของนกลงทนตอไป

292


3.สาหรบผ ท ศกษาครงตอไปควรศกษาในสวนของนกลงทนตางชาต

เพอทจะไดนามาเปนสวนประกอบในการดาเนนกลยทธทางการลงทนภายในประเทศ

ไทยได


กรรณการ จะกอ. (2552). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคา

หนกลม ธนาคารในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

ชมพนท จตนาวสาร . (2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพยกลม

อาหารและเครองดมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธ

หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยรงสต.

ทพยรตน นยเมอง. (2551). ปจจยทมอทธพลตอราคาหนของธรกจการแพทยใน

ประเทศ ไทย,วทยานพนธหลกสตรปรญญาเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


พรพรรณ ไพศาลยกจ. (2548). ผลกระทบของปจจยทางเศรษฐกจมหภาคตอดชน

หลกทรพยกลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธ

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต,มหาวทยาลยเชยงใหม.

ลกขณา สนโน. (2550). ปจจยทางเศรษฐศาสตรทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพย

กลมพฒนาอสงหารมทรพย.วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


วกรม เกษมวฒ.(2537). นกลงทนผชาญฉลาด(พมพครงท 2). โดย กรงเทพมหานคร :

สานกพมพเบยฟา.

วโรจน เดชะผล. (2552) ตวแปรทางเศรษฐกจทมอทธพลตอการเปลยนแปลงของดชน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธ ศ.ม.

มหาวทยาลยรามคาแหง.2552

293


ศภวฒน ธนศรหรญสข . (2554).ปจจยทมผลกระทบตอการ เปลยนแปลงของราคา

หลกทรพยกลมพลงงาน. สารนพนธ บรหารธรกจมหาบณฑต,มหาวทยาลย

รงสต.

สวพชญ บรรลอฤทธ. (2554). ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาตลาดหลกทรพยของ

กลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรยพแหงประเทศไทย. วทยานพนธ

บรหารธรกจมหาบณฑต, มหาวทยาลยเทคโนโลยราชมงคลธญบร.

สวมล สงขทบทม. (2554). ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธ บรหารธรกจมหาบณฑต,

มหาวทยาลยรงสต.

แสงเพชร ศรองคาร. (2551). ปจจยทมผลกระทบตอราคาหนในกลมพลงงาน :

กรณศกษา บรษทปตท. สารวจ และ ผลตปโตเลยม จากด (มหาชน) และ

บรษท ปตท. จากด (มหาชน).วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,


อธพชร โรจนวฒฐตคณ. (2553) ศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอราคาหลกทรพย

ของกลมธนาคารพาณชยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. สารนพนธ

ศ.ม.(เศรษฐศาสตรการจดการ).

อานนท ธชศฤงคารสกล. (2549). ปจจยทกาหนดดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย. วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต, มหาวทยาลยรามคาแหง.

Ross, S.A. (1976). The Arbitrage Theory of Capital Assets Pricing. Journal of

Economic Theory,13(1), 341-360

กระทรวงพาณชย. (2556). ดชนราคาผบรโภคชดทวไป. คนเมอ 5 มนาคม 2556, จาก

http://www.indexpr.moc.go.th/price_present/cpi/s

tat/others/indexg_report2.asp

http://www.indexpr.moc.go.th/price_present/cpi/stat/others/indexg_report2

http://www.indexpr.moc.go.th/price_present/cpi/stat/others/indexg_report2

294


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2556). วกพเดย สารานกรมเสร . คนเมอ 1

มนาคม 2556, จากhttp://th.wikipedia.org/wiki/


ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.(2551). ขอมลเกยวกบตลาดหลกทรพย. คนเมอ 6

มนาคม 2556,จากhttp://www.set.or.th/th/about/annual/annual_p1.html

ธนาคารแหงประเทศไทย.(2556). อตราแลกเปลยน. คนเมอ 25 กมภาพนธ 2556,

จาก http://www.bor.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/ExchangeRate

/Page/StatExchange Rate_old.aspx#

ธนาคารแหงประเทศไทย.(2556). อตราดอกเบยธนาคาร. คนเมอ 1 มนาคม 2556, จาก

http://www.bot.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/InterestRate/Pages/St

atInterestRate.aspx#

ธนาคารทหารไทยจากด (มหาชน). (2556).ประวตและผลประกอบการ.คนเมอ 3

มนาคม 2556, จากhttp://www.tmbbank.com/ir/fin-info/f561.php

http://th.wikipedia.org/wiki/%E0%B8%95%E0%B8%A5%E0%B8%B2%E0%B8%94%E0%B8%AB%E0%B8%A5%E0%B8%B1%E0%B8%81%E0%B8%97%E0%B8%A3%E0%B8%B1%E0%B8%9E%E0%B8%A2%E0%B9%8C%E0%B9%81%E0%B8%AB%E0%B9%88%E0%B8%87%E0%B8%9B%E0%B8%A3%E0%B8%B0%E0%B9%80%E0%B8%97%E0%B8%A8%E0%B9%84%E0%B8%97%E0%B8%A2

http://www.bor.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/ExchangeRate/Page/StatExchange

http://www.bor.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/ExchangeRate/Page/StatExchange

http://www.bot.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/InterestRate/Pages/St%20%20%20%20%20atInterestRate.aspx

http://www.bot.or.th/Thai/Statistics/FinancialMarkets/InterestRate/Pages/St%20%20%20%20%20atInterestRate.aspx

295


ปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ

Factors affecting the stock price of Petrochemical and Chemical Industry (PETRO)

ธณยสตา เลศศราวทย1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหน

ธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ (PETRO)

โดยปจจยทางเศรษฐกจทนามาพจารณาในการศกษาครงน ไดแก ราคา

น ามนดบในตลาดโลก (NYMEX) ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปน

(NIKKEI) ดชนคาเงนบาท (NEER) อตราดอกเบย (MLR) และ มลคาการซอขาย

หลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ (TVF) โดยใชขอมลจากแหลงขอมลทตยภม

(Secondary Data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณรายเดอน ตงแตเดอนมกราคม พ.ศ. 2551

ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ. 2555 รวมระยะเวลา 60 เดอน โดยวธการสรางสมการถดถอย

เชงซอน (Multiple Linear Regressions) ดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least

Squares: OLS)

ผลการศกษาครงนพบวา ทระดบนยสาคญรอยละ 95 ตวแปรทสามารถ

อธบายราคาหลกทรพย กลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ (PETRO) ไดแก ราคา


(NIKKEI) และ ดชนคาเงนบาท (NEER) โดยตวแปรทงหมดมความสมพนธใน


คาสาคญ : ปจจยทสงผลกระทบ, ราคาหลกทรพย 1นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะบรหารธรกจ


296


Abstract

The purpose of this study is to examine factors affecting the stock of

Petrochemical and Chemical Industry. (PETRO)

The factors in this study includingOil price (NYMEX), Japanese stock

market index (NIKKEI), Nominal effective exchange rate (NEER), Minimum

Lending Rate (MLR) and Total volume of foreign investor(TVF). The data were the

corresponding monthly closing price from January 2008 to December 2012, total 60

month. Multiple linear regressions with ordinary least squares (OLS) is used for

data analyst.

The results shown that Oil price (NYMEX), Japanese stock market index

(NIKKEI) and Nominal effective exchange rate (NEER) statistically are positively

affect securities price of Petrochemical and Chemical Industry (PETRO) at the


Keyword : securities, factors affecting

บทนา

ในสภาวะสงคมปจจบน รายไดจากงานประจาหรอการประกอบการคาขาย

เพยงทางเดยว ยงไมเพยงพอตอการใชจายในครวเรอนของแตละครอบครว หรอการท

เรานาเงนทเหลอจากรายจายตางๆมาฝากธนาคารเพอการออมและหวงดอกเบยนน

อาจจะยงไมเพยงพอตอการเพมมลคาของเงน เนองจากอตราเงนเฟอเตบโตขนอยาง

ตอเนอง ในขณะทดอกเบยเงนฝากกลบลดลงจนทาใหมลคาของเงนในบญชของเรา

ลดลงตามไปอยางตอเนอง ดงนนการลงทนในตลาดหลกทรพยจงเปนอกทางเลอก

ของผทมเงนเหลอจากการสารองคาใชจายในครอบครว และตองการเพมมลคาของ

เงนทมอยโดยการลงทนเพม โดยการเขาไปซอหลกทรพยในธรกจทมความนาเชอถอ

ในดานผลประกอบการทด และมการเจรญเตบโตอยางตอเนองในอนาคต ผทไปซอ

หลกทรพยจะมฐานะเปนผ ลงทน และเสมอนหนงวาเปนเจาของกจการไปใน

ขณะเดยวกน โดยผลงทนมสทธไดรบผลกาไรจากการประกอบการทกๆปทยงถอ

297


ครองหลกทรพยอย และยงสามารถขายทากาไร เมอมลคาของหลกทรพยนนเพมขน

ดวย อยางไรกตาม การลงทนในตลาดหลกทรพยเปนการลงทนทมความเสยงคอนขาง

สงแตอตราผลตอบแทนจากการลงทนกสง เมอเทยบกบการลงทนประเภทอนๆ จง

เปนทางเลอกทดทางหนง หากผลงทนสามารถยอมรบความเสยงทอาจจะเกดขนได

ดงน น ในการเลอกลงทนในหลกทรพยใดๆ ผลงทนควรทาการศกษาขอมลของ

หลกทรพยนนใหละเอยด รวมถงผลตอบแทนทจะได ความเสยงของบรษทนนๆ และ

ระยะเวลาทคาดวาจะถอครอง เพอประกอบการพจารณาการตดสนใจลงทน

สาหรบประเทศไทยนน ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (The Stock

Exchange of Thailand) ทาหนาทเปนศนยกลางการซอขายหลกทรพย ซงตลาด

หลกทรพยไมไดทาหนาทซอขายหลกทรพยโดยตรง แตจะควบคมดแลใหการซอขาย

หลกทรพยดาเนนไปอยางมระเบยบ และสงเสรมใหเกดการระดมเงนออมจาก

ประชาชนไปลงทนในกจการตางๆ ทเปนประโยชนตอการพฒนาเศรษฐกจโดยรวม

ดชนกลมอตสาหกรรม คานวณจากราคาหนสามญของแตละกลมธรกจทอย

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จดแบงเปนหมวดธรกจ ซงตงแต 1 มกราคม

2547 ตลาดหลกทรพยไดจดกลมอตสาหกรรมระบบใหมครอบหมวดธรกจเดม

เพอใหโครงสรางกลมอตสาหกรรมมความกระชบขและชดเจนมากยงขน โดยบรษท

ทประกอบธรกจลกษณะเดยวกน จะถกนามาเรยงใกลกน เพออานวยความสะดวก

ใหแกผลงทนในการสรรหาบรษทเพอการลงทนอยางเปนลาดบขนตอน จากกลม

อตสาหกรรมใหญไปถงยอย และสามารถพจารณาเปรยบเทยบการเคลอนไหวของ

หลกทรพยในระดบกลมอตสาหกรรมไทยกบตลาดอนๆได เนองจากโครงสรางทจด

ใหมนสอดคลองกบทมอยในตางปรเทศ

สาหรบดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ ทจะทาการศกษาใน

งานวจยน อยในกลมสนคาอตสาหกรรม ไดจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทยมจานวนทงหมด 12 บรษท โดยประกอบดวย 1) บรษท โกลบอล คอน

เนคชน จากด(มหาชน) 2) บรษท อนโดรามา เวนเจอรส จากด(มหาชน) 3) บรษท พา

โตเคมอตสาหกรรม จากด(มหาชน) 4) บรษท พทท โกลบอลเคมคอบ จากด(มหาชน)

5) บรษท คารบอนแบลค จากด(มหาชน) 6) บรษท ไทยเซนทรลเคม จากด(มหาชน)

298


7) บรษท ไทยโพลอะครลค จากด(มหาชน) 8) บรษท ไทยพลาสตกและเคมภณฑ

จากด(มหาชน) 9) บรษท ยเนยนพลาสตก จากด(มหาชน) 10) บรษทวนไทย จากด

(มหาชน) 11) บรษทไวทกรป จากด(มหาชน) และ 12) บรษท ยงไทย จากด(มหาชน)

ปโตรเคม (Petrochemicals) หมายถง สารเคมทผลตจากผลตภณฑปโตรเลยม

โดยผานกระบวนการทางเคมจนไดผลตภณฑทสาคญ 2 กลม คอ กลมโอเคฟนส และ

กลมอะโรเมตกส โดยกลมโอเลฟนสใชเปนสารตงตนในการผลตพลาสตกและเคม

สวนกลมอะโรเมตกสใชเปนตวทาละลายและใชเปนสารตงตนในการผลตสารเคม

อนๆ (สถาบนวจยวทยาศาสตรและเทคโนโลยแหงประเทศไทย, 2552 : ออนไลน)

อตสาหกรรมปโตรเคมและเคมภณฑเปนการนาวตถดบจากอตสาหกรรม

ปโตรเลยมทไดจากกระบวนการกลนน ามนดบ ไปผลตตอเนองจนเปนเมดพลาสตก

เสนใยสงเคราะหยางสงเคราะหสารเคลอบผว และกาวตางๆ ผลตภณฑปโตรเคม

เหลานเปนวตถดบพนฐานทสาคญในการผลตเครองอปโภคบรโภค ตลอดจนอปกรณ

เครองมอเครองใชในการประกอบอาชพ รวมไปจนถงสงอานวยความสะดวกตางๆ ท

ทาใหมนษยมความเปนอย ทสะดวกสบายมากยง ขนอตสาหกรรมปโตรเคมม

ความสาคญยงตอการพฒนาเศรษฐกจของประเทศ เพราะเปนอตสาหกรรมตนน าท

กอใหเกดการพฒนาอตสาหกรรมตอเนองอนๆ มากมาย เพราะสามารถนาไปใชผลต

สนคาพนฐานทสาคญตอการดารงชวตของมนษยหรอทเรยกวา ปจจย 4 ไดแก ทอย

อาศย อาหาร เครองนงหม ยารกษาโรค อกท งยงไดสรางสรรคผลตภณฑตางๆ

มากมายใหคนไทยไดใชประโยชนอยางมหาศาลเออประโยชนเชอมโยงกนและกน

เปนวงจรจนผลตภณฑของอตสาหกรรมปโตรเคมกลายเปนหนงปจจยสาคญแหงการ

ดาเนนชวตประจาวน และพฒนาประเทศของเราไปแลว

ในการวจยครงน จงมงเนนการศกษาปจจยทคาดวาจะสงผลกระทบตอดชน

ราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ โดยใชเครองมอทางสถตมาใชในการศกษา ซง

ขอมลทไดจากการวจยน จะเปนตวชวยในการตดสนใจลงทนในตลาดหลกทรพยและ

สามารถลดความเสยงในการลงทนในชวงเวลาหนงๆ ทมปจจยทมผลกระทบโดยตรง

กบราคาดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ เขามาเกยวของ เพอจะไดตดสนใจ

299


ไดวาควรจะลงทนหรอหลกเลยงการลงทนในดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและ

เคมภณฑน


เพอศกษาปจจยทางเศรษฐกจ ซงประกอบดวย ราคาน ามนดบในตลาดโลก

(NYMEX) ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปน (NIKKEI) ดชนคาเงนบาท

(NEER) อตราดอกเบย (MLR) และมลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทน

ตางประเทศ(TVF)ทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมปโตรเคมและเคมภณฑ


ศกษาถงปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ

โดยตยวแปรตางๆทเลอกมาศกษาไดแก ราคาน ามนดบในตลาดโลก (NYMEX) ดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปน (NIKKEI) ดชนคาเงนบาท(NEER) อตรา

ดอกเบย (MLR) และมลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ(TVF)

ซงใชขอมลทตยภมรายเดอน ชวงระยะเวลาททาการศกษา เรมตงแต เดอนมกราคม

2551 ถงเดอนธนวาคม 2555


ดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (Set Index) หมายถง การทามลคาของ

หนสามญจดทะเบยนทงหมดทคดตามราคาวนปจจบนเปรยบเทยบกบมลคาหนสามญ

จดทะเบยนทงหมดทคดตามเวลาฐาน โดยมสตรการคานวณเปนดงน

ดชนราคาหนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ(PETRO) หมายถง ดชนราคาหนใน

ภาพรวมของอตสาหกรรมปโตรเคมและเคมภณฑทซอขายในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ณ วนทาการวนสดทายของแตละเดอน

Set Index = มลคาตลาดรวม ณ ราคาวนปจจบน X 100

มลคาตลาดรวม ณ วนราคาฐาน

300


ราคาน ามนดบในตลาดโลก (NYMEX)หมายถง ราคาน ามนดบ ทซอขายกน

ในตลาด NYMEX ซงเปนตลาดซอขายสนคาโภคภณฑลวงหนา ณ กรงนวยอรก

ประเทศสหรฐอเมรกา ณ วนทาการวนสดทายของแตเดอน

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปน (NIKKEI)หมายถง ดชนราคา

ซอขายหลกทรพยในประเทศญปน ณ วนทาการวนสดทายของแตละเดอน

ดชนคาเงนบาท(NEER)หมายถง มลคาของเงนบาทเมอเปรยบเทยบกบคา

ของเงนสกลสาคญในภมภาคและคคาของแตละเดอน

อตราดอกเบย(MLR) หมายถง อตราดอกเบยทธนาคารพาณชยเรยกเกบจาก

ลกคาของแตละเดอน โดยลกคารายใหญชนด ประเภทเงนกแบบมระยะเวลา เชน ม

ประวตการเงนทด มหลกทรพยค าประกนอยางเพยงพอ โดยสวนใหญใชกบเงนก

ระยะยาวทมกาหนดระยะเวลาทแนนอน เชน สนเชอเพอการประกอบธรกจ

มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ(TVF) หมายถง

ผลตางระหวางมลคาการซอหลกทรยพของผ ลงทนตางประเทศ กบมลคาขาย

หลกทรพยของผลงทนตางประเทศณ วนทาการวนสดทายของแตละเดอน


ราคานามนดบในตลาดโลก (NYMEX)

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศ

ญป น (NIKKEI)

ดชนคาเงนบาท (NEER)

อตราดอกเบย (MLR)

มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผ

ลงทนตางประเทศ (TVF)

ดชนราคาหนธรกจปโตร

เคมและเคมภณฑ

301



การศกษาครงนทาใหทราบถงปจจยทางเศรษฐกจตางๆทมผลตอ ดชนราคา

หนธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ สาหรบนกลงทนประกอบการตดสนใจลงทน และ

สาหรบกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ เพอนาไปปรบปรงและพฒนาผลการ

ดาเนนงานใหดยงขน

2. งานวจยทเกยวของ

ธนวฒน คมผลและดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต(2554) ไดทาการศกษาปจจย

ทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

หมวดขนสง โดยศกษาถงปจจยทางเศรษฐกจ ไดแก ดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย (SET INDEX) ดชนแนสแดก NASDAQ ราคาน ามนดบ NYMAX อตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯและราคาทองคาแทงทสงผลกระทบตอดชน

อตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหมวดขนสง (TRANS) ใน

การศกษาครงนไดใชขอมลรายวน (Secondary Data) ตงแต 3 มกราคมพ.ศ.2549 ถง

31 มกราคมพ.ศ.2554 และประมวลผลขอมลโดยใชโปรแกรมสาเรจรปเพอทาการ

ทดสอบสมมตฐานและวเคราะหขอมลแบบการถดถอยเชงเสนพหคณ (Multiple

Regression Analysis) เพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปรตาม

ผลการศกษาพบวาทระดบนยสาคญ 0.05 ความสมพนธระหวาตวแปรอสระและตว

แปรตามมความสมพนธสงมากสามารถสงผลตอดชนอตสาหกรรมหมวดขนสงได

และจากการทดสอบความสมพนธระหวางดชนราคาหลกทรพยแหงประเทศไทย

(SET INDEX) ดชนแนสแดก NASDAQ ราคาน ามนดบ NYMAX อตราแลกเปลยน

เงนบาทตอดอลลารสหรฐฯและราคาทองคาแทงพบวาดชนราคาหลกทรพยแหง

ประเทศไทย (SET INDEX) และดชนแนสแดก NASDAQ มความสมพนธไปใน

ทศทางเดยวกนอยางมนยสาคญทางสถตโดยตวแปรมระดบความสมพนธกนมาก

ดงน นความสมพนธจงไปในทศทางเดยวกนกบสมมตฐานทกาหนดไวอยางม

นยสาคญยกเวนราคาทองคาแทงและราคาน ามนดบ NYMAXทมความสมพนธไปใน

ทศทางตรงกนขามอยางมนยสาคญ

302


ประกายแกว รงเรองศร (2553) การวเคราะหความสมพนธระหวางดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยทสาคญกบราคาน ามนดบในตลาดโลดโดยวธโคอนทเกรชน

การศกษานมวตถประสงค เพอศกษาถงความสมพนธระหวางดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยทสาคญ กบราคาน ามนดบในตลาดโลก โดยวธโคอนทเกรชน โดยใช

ขอมลดชนราคาตลาดหนตลาดหลกทรพยทสาคญกบราคาน ามนดบในตลาดโลด

ขอมลทใชศกษาเปนขอมลทตยภมแบบรายวนในรปของลอการทม ตงแต 1 มกราคม

พ.ศ. 2550 ถง 30 สงหาคม พ.ศ. 2552 รวมทงสน 695 ขอมล ซงขอมลดชนราคาหน

ตลาดหลกทรพยทสาคญประกอบดวย ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยสหรฐอเมรกา

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยฮองกง

ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศสงคโปร และดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

ประเทศญปน

การทดสอบความสมพนธเชงดลยภาพในระยะส นดวย Error Correction

Mechanism (ECM) ในกรณดชนราคาหนตลาดหลกทรพยทสาคญเปนตวแปรอสระ

และราคาน ามนดบในตลาดโลดเปนตวแปรตาม พบวามความสมพนธซงกนและกน

ในการปรบตวในระยะสน โดยคาสมประสทธความคลาดเคลอนของทงสองกรณมคา

เปนลบ นนหมายความวามการปรบตวในระยะสนเขาสดลยภาพในระยะ การทดสอบ

สมมตฐานเชงเปนเหตเปนผลดวย Granger Causality Test ระหวางราคาน ามนดบใน

ตลาดโลก และดชนราคาหนตลาดหลกทรพยทสาคญ พบวาทระดบนยสาคญ 0.05

ราคาน ามนดบในตลาดโลกแตราคาน ามนดบในตลาดโลกเปนตนเหตของดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยประเทศญปน

สลลทพย ศรไพบลย (2546) ปจจยทกาหนดดชนราคาหนตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย ระหวางป ค.ศ. 1995-2001 วตถประสงคสาคญของการศกษา คอ

เพอศกษาถงปจจยตางๆทเปนตวกาหนดดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทย โดยใชขอมลรายเดอน ตงแต เดอนมกราคม พ.ศ. 2538 ถงเดอนธนวาคม พ.ศ.

2544 ปจจยทนามาศกษา ไดแก มลคาการซอขายหลกทรพย มลคาการซอขาย

หลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต คาเงนบาท

และดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในอดต ในการศกษาครงนได

303


ประยกตใชวธการทดสอบ Unit root และ Cointegrationเพอทดสอบหาความสมพนธ

ระยะยาวและการปรบตวระยะสน ซงจะทาใหทราบถงความสมพนธของปจจยตางๆ

ทมตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET)

ผลการศกษาพบวา ขอมลของดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ และดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยในอดต มลกษณะนง ขณะทขอมลของมลคาการซอขาย

หลกทรพย ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตและการปรบตวระยะส นโดยใชทฤษฎ

Cointegration and error correction mechanism ได ดงนน จงวเคราะหหา

ความสมพนธโดยใชรปแบบสมการถดถอยโดยวธกาลงสองนอยทสด นอกจากนผล

การศกษาพบวา มลคาการซอขายหลกทรพย มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผ

ลงทนตางประเทศ และดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในอดต ม

ความสมพนธในทศทางเดยวกบดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยอยาง

มนยสาคญทางสถต ขณะท ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตและคาเงนบาท ไมม

อทธพลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

วฒพงษ ปตพรสนและดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต ไดทาการศกษา ปจจย

ทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคาหลกทรพยกลมยานยนตในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศ ในการศกษาครงนไดใชขอมลทตยภมรายเดอนตงแตเดอน มกราคม

พ.ศ. 2551 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ. 2554 โดยนาขอมลมาคานวณสถตในรปสมการ


สมมตฐาน และเพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรอสระและตวแปะตาม โดย

ปจจยททาการศกษาไดแก อตราดอกเบย MLR (INT. MLR) ปรมาณการจาหนาย

ปนซเมนตในประเทศ (CEMENT) ดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) อตรา

แลกเปลยนเงนบาทตอสกลดอลลารสหรฐ (US EXC.)

ผลการศกษาพบวา ทระดบนยสาคญ 0.05 ความสมพนธระหวางตวแปร

อสระและตวแปรตามมความสมพนธสงมาก สามารถสงผลตอดชนราคาหลกทรพย

กลมยานยนตได และจากการทดสอบความสมพนธระหวางอตราดอกเบยMLR

(INTMLR) ปรมาณการจาหนายปนซเมนตในประเทศ (CEMENT) ดชนความเชอมน

304


ทางธรกจ (BSI) และอตราแลกเปลยนเงนบาทตอสกลดอลลารสหรฐ (US EXC.)

พบวาอตราดอกเบย MLR (INT MLR) และดชนความเชอมนทางธรกจ (BSI) ม

ความสมพนธในทศทางเดยวกนกบ ดชนราคาตลาดหลกทรพยกลมยานยนตอยางม

นยสาคญ สาหรบอตราการใชปนซเมนตในประเทศ และ อตราแลกเปลยนเงนบาทตอ

สกลดอลลารสหรฐ (US EXC.) มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบดชนราคา

หลกทรพยกลมยานยนตอยางมนยสาคญ



การศกษาจะใชขอมลทตยภม (Secondary data) ซงเปนขอมลเชงปรมาณ

โดยประชากรทใชในการศกษาไดแกราคาน ามนดบในตลาดโลก (NYMEX) ดชน

ราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปน (NIKKEI) ดชนคาเงนบาท(NEER)อตรา

ดอกเบย (MLR) และ มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ

(TVF)ทมผลตอดชนราคาหนกลมอตสาหกรรมปโตรเคมและเคมภณฑ โดยกลม

ตวอยางเปนขอมลรายเดอน ระหวางเดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ.



ในการศกษาความสมพนธของปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหนกลมป

โตรเคมและเคมภณฑ ครงน ทาการวเคราะหขอมลโดยการประมวลผลดวยเครอง

คอมพวเตอร โดยโปรแกรมสาเรจรป ซงเปนการวเคราะหขอมลเชงปรมาณ ใชวธ

ทางสถตเพอแสดงความสมพนธในรปสมการถดถอยเชงซอน (Multiple Regression

Model) อยในรปของ logarithm และประมาณคาดวยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary

Least Squares—OLS)

305


จากการวเคราะหการถดถอยอยางงาย ประกอบดวยตวแปรตาม 1 ตว และ

ตวแปรอสระ1 ตว มสมการทเขยนอยในรปสมการดงน

Yi = a + bx + ei


a = คาคงท

b = คาสมประสทธของตวแปรอสระเปนตวบงชอทธพล

ของตวแปรตาม


e = คาความคาดเคลอนของตวแปรตาม





Yi = a + bx + ei

โดย a = ตวประมาณคาของ a; b คอ ตวประมาณคาของ b; และ e คอตว

ประมาณคาของ e; แตเนองจาก e Y – Yi เมอ Y = ขอมลทสงเกตไดหรอจดหาได

และ Yi = ขอมลหรอคาทไดจากสมการทานาย ดงนนผลรวมทงหมดของ (Y - Yi)2

จะตองมคานอยทสด และผลรวมทงหมดของ e = 0 ทาใหสมการเหลอเพยงคา a และ

b เทานน

ดงนนในการศกษาคนควาวจยในครงน ผวจยจงไดสรางแบบจาลองการ

วเคราะหการถดถอยพหเพอใชในการศกษาปจจยทมผลกระทบตอดชนราคาหนกลม

อตสาหกรรมปโตรเคมและเคมภณฑ ไดดงน

PETRO = a + b1NYMEX + b2NIKKEI + b3NEER+ b4MLR + b5TVF

ซงกาหนดให

ตวแปรตาม คอ

PETRO = ดชนราคาหนกลมปโตรเคมและเคมภณฑ รายเดอน

306


ตวแปรอสระ คอ

NYMEX = ราคานามนดบในตลาดโลก รายเดอน

NIKKEI = ดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยประเทศญปน รายเดอน

NEER = ดชนคาเงนบาท รายเดอน

MLR = อตราดอกเบย รายเดอน

TVF = มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ รายเดอน

(ลานบาท)

สรปสมมตฐานความสมพนธระหวางตวแปรอสระตอปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอ

ดชนราคาหนกลมปโตรเคมและเคมภณฑ

ลาดบ ตวแปร สญลกษณ ทศทางความสมพนธ

1 ราคานามนดบในตลาดโลก NYMEX +

2 ดชนราคาหลกทรพยในตลาด

หลกทรพยประเทศญปน

NIKKEI +

3 ดชนคาเงนบาท NEER +

4 อตราดอกเบย MLR -

5 มลคาการซอขายหลกทรพยสทธ

ของผลงทนตางประเทศ

TVF +


การศกษาจะใชขอมลทตยภม (Secondary data) รายเดอนของบรษท

ระหวางเดอนมกราคม พ.ศ. 2551 ถง เดอนธนวาคม พ.ศ. 2555 เปนจานวน 60 เดอน



ทดสอบความสมพนธของตวแปรทมผลตอดชนราคาหนกลมปโตรเคมและเคมภณฑ

อกทงศกษาความสมพนธของผลกระทบและทศทางความสมพนธ โดยการนาขอมลท

รวบรวมไดมาทาการประมาณคาสมประสทธของตวแปรอสระแตละตว แลวจงนาผล

307


ทไดมาสรปและอธบายถงความสมพนธของตวแปรตนกบดชนราคาหนกลมปโตร

เคมและเคมภณฑ


ในการศกษาปจจยทสงผลกระทบตอดชนราคาหนกลมปโตรเคมและ

เคมภณฑ รายเดอน ในครงน จะนาเสนอขอมลการศกษาและการวเคราะหขอมลทาง

สถตโดยจะนาเสนอในรปแบบของสมการ ตาราง และการบรรยาย



Multicollinearityดวยการทา Correlation Matrix หลงจากน นทดสอบปญหา

Autocorrelation โดยใชสถตทดสอบของ Durbin-Watson (D.W.) หลงจากนนหา

ความนาเชอถอทางสถตของสมการถดถอย (Multiple Linear Regressions) ดวยวธ




สรางสมการแสดงความสมพนธของตวแปรอสระกบตวแปรตาม โดยนาตว

แปรทง 5 ตวแปรทผานการทดสอบปญหา Multicollinearity มาสรางเปนสมการได

ดงน

PETRO = a + b1NYMEX + b2NIKKEI + b3NEER+ b4MLR + b5TVF

โดยผลการคานวณมดงน

F-statistic = 138.4658 N = 59

Prob (F-statistic) = 0.0000 Durbin-Watson stat = 2.166969

R-square = 0.942163 Adjusted R-squared = 0.935359

308


จา ก ต า ร า ง Equation ห ลง แ กไ ข ป ญ ห า Autocorrelation ท ค า น ว ณ ค า

ความสมพนธของตวแปรตางๆโดยการทา Multiple Regression ดวยวธกาลงสองนอย

ทสด (Ordinary Least Squares : OLS) และตรวจสอบความนาเชอถอทางสถตของ

สมการถดถอยเชงซอน โดยผลลพธทไดนามาเขยนเปนสมการไดดงน



จากตวแปรอสระทงหมดหากพจารณาดวยระดบความเชอมนรอยละ 95 จะ

พบวาม 3 ตวแปรไดแก ราคานามนดบในตลาดโลก (NYMEX) ดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยประเทศญปน (NIKKEI) และ ดชนคาเงนบาท (NEER) ทสามารถอธบาย

ดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ (PETRO) ไดรอยละ 94.21สวนท

เหลออกรอยละ 5.79 เกดจากปจจยอนๆ สาหรบคา Durbin-Watson ซงเทากบ

2.166969 นนพบวาไมเกดปญหา Autocorrelation ทาใหสามารถอธบายความสมพนธ

ระหวางตวแปรอสระและตวแปรตามในสมการได

ดงนนกลาวไดวาจากการศกษาครงนพบวาปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชน

ราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ(PETRO) อยางมนยสาคญไดแก ราคา


(NIKKEI) และ ดชนคาเงนบาท (NEER) ซงทกตวแปรมทศทางความสมพนธเปนไป



1. ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ

(PETRO) อยางมนยสาคญ ไดแก

1.1 ราคาน ามนดบในตลาดโลก (NYMEX) มผลตอการเปลยนแปลงดชน

ราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ(PETRO) ในทศทางเดยวกน อยางม

PETRO = -2279.468+ 2.833143NYMEX +0.054545NIKKEI +27.68976NEER -53.81612MLR +0.003004TVF

(-1.591387) (2.288921)** (3.488496)** (2.313932)** (-0.609361) (0.828676)

309


นยสาคญ เพราะวาราคาน ามนดบในตลาดโลก มผลตอตนทนวตถดบทใชใน

กระบวนการผลตของธรกจปโตรเคมและเคมภณฑโดยตรง กลาวคอ ปโตรเคม เปน

วตถดบทไดจากกระบวนการกลนน ามนดบ เมอน ามนดบราคาสงขน นนยอม

หมายถง ตนทนในการไดมาซงปโตรเคมกสงขนตามไปดวยเชนกน ดงนน เมอราคา

นามนดบปรบตวสงขน กจะสงผลใหผลงทนมความตองการลงทนในกลมธรกจปโตร

เคมและเคมภณฑเพมขนเชนกน ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ ธนวฒน คมผล

และดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต(2554)

2 1.2 2ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปน (NIKKEI) มผลตอการ

เปลยนแปลงดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ(PETRO) ในทศทาง

เดยวกน อยางมนยสาคญ เพราะวาหากดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยประเทศญปน

ซงเปนประเทศทมความสาคญทางเศรษฐกจในเอเชย ไดปรบตวสงขน ความเชอมน

ของนกลงทนกจะมมากยงขน ความตองการทจะลงทนในตลาดหลกทรพยเอเชยกม

มากขน ซงประเทศไทยกเปนหนงในประเทศทไดรบความสนใจในการลงทนใน

ตลาดหนเปนอยางมาก ดงนน ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศญปนทเพมขน

จะสงผลกระทบตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑใหเพมขนเชนกน

ซงสอดคลองกบผลการศกษาของ ประกายแกว รงเรองศร(2553)

1.3 ดชนคาเงนบาท(NEER)มผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลม

ธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ(PETRO) ในทศทางเดยวกน อยางมนยสาคญ เพราะ

ดชนคาเงนบาท เปนตวเลขทสะทอนมลคาของเงนบาททมตอสกลเงนของประเทศค

คาหลกๆทวโลก ซงจะเปนการชใหเหนตนทนทแทจรงทเกดขน ภายใตการนาเขา

สนคาจากตางประเทศ ดงนน เมอมลคาของเงนบาทเพมขน นกลงทนกมความเชอมน

ทจะมาลงทนในประเทศไทยเพมมากขนเชนกน ดชนคาเงนบาททเพมขน จะสงผล

กระทบตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑใหเพมขนเชนกน ซงไม

สอดคลองกบผลการศกษาของกาญจนวด วบลยพานช(2547)

22. 2ปจจยทางเศรษฐกจทไมมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ

(PETRO) อยางมนยสาคญ ไดแก

310


2.1 อตราดอกเบยเงนก (MLR)ไมมผลตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลม

ธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ(PETRO)โดยปกตอตราดอกเบย ควรจะมความสมพนธ

กบดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ ในทศทางตรงกนขาม เนองจาก

หากอตราดอกเบยปรบตวสงขน ตนทนการกยเพอการลงทนขยายกจการตางๆ กจะ

สงขนไปดวย แตจากการศกษาครงน สามารถวเคราะหไดวา การเพมขนของอตรา

ดอกเบย ไมไดมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ อยางม

นยสาคญ เพราะ ธรกจทลงทนในกลมอตสาหกรรมปโตรเคมและเคมภณฑ ตองการ

เงนมาหมนเวยนในการบรหารงานมาก ซงจะอาศยเงนกอยางเดยวไมได จงไดเกดการ

รวมทน หรอการออกพนธบตรเพอระดมเงนทน หรอในรปแบบของหนก ดงนน การ

เปลยนแปลงของอตราดอกเบยเงนกจงไมคอยมผลมากนกตอการเปลยนแปลงดชน

ราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ ซงไมสอดคลองกบผลการศกษาของ วฒ

พงษ ปตพรสน และดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต(2555)

2.2 มลคาการซอขายหลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ (TVF) ไมมผล

ตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ (PETRO) เพราะ

โดยสวนใหญแลว ผลงทนตางประเทศ มกจะเขามาลงทนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ในรปแบบสถาบนการเงน หรอกองทนตางๆ เปนระยะส น ตามทศทาง

เศรษฐกจของภมภาคนนๆ แตในขณะทกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ เปนวตถดบ

ตงตน ในสนคาประเภทอปโภคบรโภค ซงมความจาเปนตอการบรโภคหลกของ

ประชาชนในประเทศ ดงนน ไมวาผลงทนตางประเทศ จะเพมขนหรอลดลง กไมมผล

ตอการเปลยนแปลงดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ ซงไมสอดคลอง

กบผลการศกษาของ สลลทพย ศรไพบลย(2546)

2ขอเสนอแนะ

1. ในการศกษา2ปจจยทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตร

เคมและเคมภณฑ (PETRO) ผวจยไดศกษาเฉพาะตวแปรอสระแค 5 ตวไดแก ราคา


(NIKKEI)ดชนคาเงนบาท(NEER)อตราดอกเบย (MLR) และ มลคาการซอขาย

หลกทรพยสทธของผลงทนตางประเทศ(TVF) ดงนนผทศกษาในครงตอไปควรจะ

311


ศกษาตวแปรอสระอนๆทางเศรษฐกจทมผลตอดชนราคาหนกลมธรกจปโตรเคมและ

เคมภณฑเชน อตราผลตอบแทนตอหนของหนในกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ

ดชนการลงทนภาคเอกชน ดชนราคาหนตลาดหลกทรพยประเทศสงคโปร ดชนราคา

หนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และนอกจากน ยงม ดชนราคาหนกลมธรกจ

อปโภคบรโภค ดชนราคาหนกลมธรกจพลงงาน ซงมความเกยวเนองกบ ดชนราคา

หนกลมธรกจปโตรเคมและเคมภณฑ คอนขางมาก และมความสมพนธกนเปนหวง

โซ อาทเชน ดชนราคาหนกลมธรกจอปโภคบรโภค สนคาอปโภคบรโภค ลวน

แลวแตใชบรรจภณฑทไดมาจากปโตรเคมทงสน เปนตน

2. ควรมการศกษาในสวนของราคาตนทนของวตถดบ ทใชในกลมธรกจป

โตรเคมและเคมภณฑ เชน ราคาเมดพลาสตก ผงพลาสตก โซดาไฟ โพลเอสเตอร

และกามะถน เปนตน เพอเปนขอมลในการประกอบการพจารณาลงทนตอไปใน

อนาคต


กรรณการ จะกอ. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอการเปลยนแปลงดชนราคาหน

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย: กรณศกษาดชนราคาหนกลมธนาคาร”

วทยานพนธ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง,

2552.

กาญจนวด วบลยพานช. “ปจจยทางเศรษฐกจทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพย”

สารนพนธ เศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2547.

กตตพงษ สรรเพชดาญาณ. “ปจจยกาหนดราคาทองคาแทงในประเทศไทย”

วทยานพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง,

2551.

กตตพนธ คงสวสดเกยรต. การจดการความเสยงและตราสารอนพนธเบองตน.

กรงเทพมหานคร: เพยรสนเอดดเคชน อนโดไชนา, 2552.

กตตพนธ คงสวสดเกยรต, ไกรชต สตะเมอง, เฉลมพร เยนเยอก, และเรวด อนนบนบ.

ระเบยบวธวจยทางธรกจ. กรงเทพมหานคร: เพยรสนเอดดเคชน อนโดไชนา,

2552.

312


กตตวจน ตลสงวน. “ปจจยทมผลตอราคาทองคาภายในประเทศไทย” วทยานพนธ

หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยเชยงใหม, 2552.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. คมอหนไทย . กรงเทพมหานคร: บรคเคอร กรป,

2548. เทวา ครเอชน. การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน. พมพครง

ท 7. กรงเทพมหานคร: ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, 2546.

ธนวฒน คมผล, ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอ

ดชนอตสาหกรรมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย หมวดขนสง”

รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะ

บรหารธรกจ มหาวทยาลยรงสต 2554.

นครนทร ปารมวงศ. “ปจจยทางเศรษฐกจทกาหนดดชนราคาหนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย” สารนพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต

มหาวทยาลยรามคาแหง, 2550 .

นรเศรษฐ ศรธาน. “การวเคราะหความเสยงและผลตอบแทนจากการลงทนใน

หลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ดวยเทคนค Value at Risk

(VaR)” งานวจย คณะบรหารธรกจ สาขาวชาการเงน วทยาลยนอรทกรงเทพ,

2551.

บญยงค รานอก. “ปจจยทกาหนดมลคาการลงทนในกองทนเปดประเภทตราสารทน

ของประเทศไทย” สารนพนธ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต

มหาวทยาลยขอนแกน, 2546.

ประกายแกว รงเรองศร. “การวเคราะหความสมพนธระหวางดชนราคาหนตลาด

หลกทรพยทสาคญกบราคาน ามนดบในตลาดโลกโดยวธโคอนทเกรชน”

วทยานพนธ เศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยเชยงใหม 2553.

พพฒน ไชยนา. “ปจจยทมอทธพลตอดชนราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย” รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตรบรหารธรกจ

มหาบณฑต มหาวทยาลย เกษตรศาสตร, 2547.

313


พรพรรณ ไพศาลยกจ. “ผลกระทบของปจจยทางเศรษฐกจมหภาคตอดชนหลกทรพย

กลมพลงงานในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” รายงานการศกษาคนควา

อสระ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยเชยงใหม, 2548.

วฒพงษ ปตพรสน, ดร.กตตพนธ คงสวสดเกยรต. “ปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบ

ตอดชนราคาหลกทรพยกลมยานยนตในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”

รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต คณะ

บรหารธรกจ มหาวทยาลยรงสต 2555.

สมลกษณ โกมลรตนกล. “ปจจยทมผลตอราคาหนในตลาดหลกทรพยใหม”

วทยานพนธ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยหอการคา,

2547.

สถาบนพฒนาบคลากรทางธรกจ (TSI) ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. หลกสตร

ความรพนฐานเกยวกบตลาดเงนและตลาดทน. กรงเทพมหานคร: โรงพมพ

สขมวทมเดยม, 2546.

สลลทพย ศรไพบลย. “ปจจยทกาหนดดชนราคาหนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ระหวางป ค.ศ. 1995-2001” การคนควาอสระ เศรษฐศาสตรมหาบณฑต

มหาวทยาลยเชยงใหม 2546.

สนญตตสาสน ชวะธนโชต. “ปจจยเศรษฐกจทมผลตอดชนหมวดสอและสงพมพใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตร

บรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยหอการคา, 2552 .

สกญญา สวสดชตง. “ปจจยทางเศรษฐกจกบการลงทนใน SET 50 index futures”

รายงานการศกษาคนควาอสระ หลกสตรเศรษฐศาสตรมหาบณฑต

มหาวทยาลยขอนแกน, 2550.

สภาภรณ เนตรประเสรฐกล. “ปจจยทมผลตอดชนราคาหนในตลาดหลกทรพยใหม

(MAI)” วทยานพนธ หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลย

หอการคา, 2552.

สวมล ชตจรนาท. “ปจจยทมผลกบดชนราคาหลกทรพยไทย” วทยานพนธ หลกสตร

เศรษฐศาสตรมหาบณฑต มหาวทยาลยเกษตรศาสตร, 2540.

314


สวมล สงขทบทมสงข. “ปจจยทางเศรษฐกจทมความสมพนธกบดชนราคาหนตลาด


บรหารธรกจมหาบณฑต สาขาวชาการเงนและการลงทน คณะบรหารธรกจ

มหาวทยาลยรงสต 2554.

อมราลกษณขนธราช. “ปจจยทมผลตอดชนราคาหนตลาดหลกทรพยในประเทศไทย”

สารนพนธหลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑตมหาวทยาลยรงสต, 2546.

อญชลวจตรวฒนานนท. “การศกษาปจจยทางเศรษฐกจทมผลกระทบตอดชนราคา

หลกทรพยไทย” รายงานการศกษาคนควาอสระหลกสตรบรหารธรกจ

มหาบณฑตมหาวทยาลยเกษตรศาสตร, 2543.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย www.set.or.th

ธนาคารแหงประเทศไทย www.bot.or.th

บรการระบบขอมลตลาดหลกทรพยฉบบออนไลน www.setsmart.com

สถาบนวจยวทยาศาสตรและเทคโนโลยแหงประเทศไทย www.tistr.or.th

สารานกรมฉบบออนไลน http://th.wikipedia.org

315


การวเคราะหเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนใน

หลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการธรกจสอและสงพมพโดยใชตวแบบจาลอง

CAPM: กรณศกษาหลกทรพย WAVE WORK GRAMMY และ MPIC

THE COMPARATIVE ANALYSIS OF RETURN AND RISK ON THE MEDIA &

PUBLISHING SERVICE SECTOR BY CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM): THE CASE STUDY OF WAVE WORK GRAMMY AND MPIC

ชชยโรจน แกวมรกต1 กตตพนธ คงสวสดเกยรต2

บทคดยอ

การศกษาวจยครงนมวตถประสงค เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความ

เสยงของหลกทรพย กลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจสอและสงพมพ และเพอ

ศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบโดยใชแบบจาลองการกาหนด

ราคาหลกทรพย CAPM (Capital Asset Pricing Model) กบอตราผลตอบแทนทเกดขน

จรงของหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจสอและสงพมพ หลกทรพยท

นามาทาการศกษา คอ หลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจสอและ

สงพมพ ซงจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย จานวน 4 หลกทรพย

ไดแก WAVE - บรษท เวฟ เอนเตอรเทนเมนท จากด (มหาชน) , WORK - บรษท

เวรคพอยท เอนเทอรเทนเมนท จากด (มหาชน) , GRAMMY - บรษท จเอมเอม

แกรมม จากด (มหาชน) และ MPIC - บรษท เอม พคเจอรส เอนเตอรเทนเมนท จากด

(มหาชน) วธการวจย โดยใชขอมลทตยภมเปนรายวนในชวงระหวางวนท 1 มกราคม

2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 (รวมเปนระยะเวลา 489 วนทาการ) และเครองมอท

ใชในการศกษา ไดแก การวเคราะหจากทฤษฎ CAPM (Capital Asset Pricing Model)

ผลการวจย พบวาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการธรกจสอและสงพมพหลกทรพย

----------------------------------------------------- 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2อาจารยพเศษ บรหารธรกจมหาบณฑตสาหรบผจดการยคใหม มหาวทยาลย


316


ทมอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงสงกวา อตราผลตอบแทนของตลาด มจานวน 3

หลกทรพย คอ WAVE, WORK และ GRAMMY โดยหลกทรพยเหลานมมลคาตากวา

ทควรจะเปน (Undervalued) สวนหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการธรกจสอและ

สงพมพทมอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงตากวาอตราผลตอบแทนทคาดหวงโดย

หลกทรพยนมมลคาสงกวาทควรจะเปน (Overvalued) มเพยง 1 หลกทรพยคอ MPIC

คาสาคญ : หลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ ,อตราผลตอบแทน, คาสมประสทธ

เบตา, ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย, ทฤษฎการตงราคาหลกทรพย

Abstract

The objectives of this study were: To compare the risk and return of

investment of the media & publishing service sector by comparing the risk and

compensation rate of overall market. And to compare the actual rate of return and

the compensation rate estimated of the media & publishing sector under CAPM

model. Sets of data used in the research were the four stocks listed on the Stock

Exchange of Thailand : 1.WAVE : Wave Entertainment Public Company Limited

2. WORK : Workpoint Entertainment Public Company Limited 3. GRAMMY :

GMM Grammy Entertainment Public Company Limited 4. MPIC : M Pictures

Entertainment Public Company Limited .The Methodology this analysis of

secondary information based on Capital Asset Pricing Model (CAPM) theory was

performed daily for 489 weekdays, starting from January 1st, 2011 to December

31st, 2012.The result founded that, securities in the information and communication

technology sector it has 3 securities investors should be invested in. Include WAVE

WORK and GRAMMY. That mean these stocks are undervalued stocks. While,

securities in the information and communication technology sector it has 1 security

investors should not invest is MPIC . This mean these securities are overvalue

securities.

317


Keywords : Security Media & Publishing Sector, Rate of Return, Beta Coefficient,

Stock exchange of Thailand and CAPM

บทนา

มหลกทรพยเปนจานวนมาก ในการซอขายหลกทรพยราคาของหลกทรพยจะ

เปลยนแปลงไปตามความคาดหวงของนกลงทนทมตอหลกทรพยนนๆ ทาใหราคา

หลกทรพยเปลยนแปลง จงทาใหเกดความเสยง (Risk) ดงนนนกลงทนจะตองมวธการ

ทจะจดการกบความเสยง เพอการลงทนในหลกทรพยจะไดอตราผลตอบแทนทคมคา

กบความเสยงทอาจเกดขนได การกระจายการลงทนในหลกทรพยตางๆ ในแตละ

อตสาหกรรมซงตอมาไดมการนาทฤษฎนมาพฒนาเปนแบบจาลอง CAPM (Capital

Asset Pricing Model) ซงเปนแบบจาลองทมงเนนความสมพนธระหวางอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยเทยบกบอตราผลตอบแทนของตลาด

การศกษาครงน ไดทาการศกษาเกยวกบคาความเสยงและอตราผลตอบแทน

จากการลงทนในหลกทรพย วาผลตอบแทนควรจะเปนเทาไหรเพอเปนการชดเชย

ความเสยงทเพมขนจากการขยายการลงทนของกจการ โดยใชแนวคดเรองทฤษฎการ

ตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model - CAPM) เปนแนวคดในการ

พจารณาหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการธรกจสอและสงพมพ


1. เพอศกษาเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงกบอตราผลตอบแทน

ทคาดวาจะไดรบ ภายใตแบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย CAPM

2. เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจสอและสงพมพ

318




ขอบเขตของการวจย

ผวจยทาการศกษาเฉพาะหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจสอ

และสงพมพ เพยง 4 หลกทรพย WAVE - บรษท เวฟ เอนเตอรเทนเมนท จากด

(มหาชน) ,WORK- บรษท เว รคพอยท เอนเทอรเทนเมนท จ ากด(มหาชน) ,

GRAMMY - บรษท จเอมเอม แกรมม จากด (มหาชน) และ MPIC - บรษท เอม พค

เจอรส เอนเตอรเทนเมนท จากด (มหาชน) ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย ในชวงระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถงวนท 31 ธนวาคม 2555 รวม

ระยะเวลา 489 วนทาการ

ราคาปดของ


อตราผลตอบแทนทเกดขน

จรง (Ri)

คาสมประสทธ เบตา (β)


คาดหวง (E(Ri))

ดชนตลาดหลกทรพยแหง


อตราผลตอบแทนของ

ตลาด (Rm)

อตราผลตอบแทนตวเงนคลงอาย 1 ป

การเลอกลงทนในหลกทรพย

กลมอตสาหกรรมบรการธรกจ

สอและสงพมพ

319



1.เพอใหเขาใจถงวธการวเคราะหความเสยงและอตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยเพอเปนแนวทางในการตดสนใจลงทนอยางมเหตผล

2. เพอเปนแนวทางการตดสนใจในการกาหนดกลยทธและทศทางในการ

ลงทนสาหรบผลงทน


ลงทนหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพทดยงขน เพอใหไดผลตอบแทนทคมคา

จากการลงทน

แนวความคด ทฤษฎและผลงานวจยทเกยวของ

แนวคดเกยวกบการลงทนในหลกทรพย

แนวความคดเกยวกบความเสยงจากการลงทนเปนปจจยทสาคญประการหนง

ในการพจารณาลงทน ความหมายของความเสยงจากการลงทนในหลกทรพย หมายถง

โอกาสทจะสญเสยเงนลงทนคอขาดทน และโอกาสทผลตอบแทนทจะไดรบจากการ

ลงทนแตกตางหรอเบยงเบนไปจากผลตอบแทนทคาดหวงไว ความเบยงเบนของ

รายไดยงสงกแสดงวาโอกาสทผลตอบแทนทจะไดรบแตกตางไปจากทคาดการณไว

สงความเสยงสง ถาโอกาสทผลตอบแทนทไดรบแตกตางจากทคาดการณไวนอยความ

เสยงตาถาผลตอบแทนทไดรบไมแตกตางจากทคาดหวงไวกถอวาไมมความเสยง

(risk-free)(สรวรรณ โฉมจารญ, 2548, หนา 8-15)

แนวคดและทฤษฎเกยวกบแบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (CAPM)

แนวคดการวเคราะหการลงทนนเปนการประยกตใชกบการวเคราะห

ความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนทคาดหวงไวของหลกทรพย กบสมประสทธ

ชวดความเสยงตวหนงทเรยกวา เบตา (beta) ลกษณะความสมพนธระหวางอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวงไว และคาเบตาไดแสดงในทฤษฎหรอตวแบบ (model) ทเรยก

กนวา ตวแบบการกาหนดราคาหลกทรพย (capital asset pricing model) หรอทเรยก

กนโดยยอวา CAPM ซงเปนตวแบบการกาหนดราคาของหลกทรพย โดยการวเคราะห

ผานอตราผลตอบแทนทเหมาะสมกบสภาพความเสยงหรอคาเบตาซงหลกการนเปนท

320


ยอมรบในการวเคราะหการลงทนโดยทวไป (จรตน สงขแกว, 2547, หนา 244) จากตว

แบบ CAPM ผลงทนสามารถกาหนดไดวา หลกทรพยทวเคราะหนนมราคาตลาดสง

กวาทควรจะเปน (Overpriced) หรอมราคาตลาดตากวาทควรจะเปน (Underpriced)

(สพจน สกลแกว, 2553, หนา 168)

ผลงานวจยทเกยวของ

กรกนก วฎส (2548) ไดศกษางานวจยเรอง การวเคราะหอตราผลตอบแทน

ความเสยงและปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพยหมวดธรกจโรงแรมและบรการ

ทองเทยว ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคในการวจย 1) เพอ

ศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยง จากการลงทนในหลกทรพยในหมวดธรกจ

โรงแรมและบรการทองเทยว 2) เพอศกษาความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทน

และความเสยงของหลกทรพยทเกดขน โดยใชเสนตลาดหลกทรพยเปนเครองมอใน

การแนะนานกลงทนวาควรซอหรอควรขายในแตละหลกทรพยในหมวดธรกจ

โรงแรมและบรการทองเทยว 3) เพอศกษาปจจยทมผลกระทบตอราคาหลกทรพย

หมวดธรกจโรงแรมและบรการทองเทยว โดยมผลการวจยสรป ดงน อตรา

ผลตอบแทนเฉลยของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและของหลกทรพยหมวด

ธรกจโรงแรมและบรการทองเทยวเทากบรอยละ 1.76 และรอยละ 0.88 สาหรบความ

เสยงเฉลยจากการลงทนของตลาดหลกทรพยและดชนหลกทรพยหมวดธรกจโรงแรม

และบรการทองเทยวเทากบรอยละ 8.66 และรอยละ 5.27 ตามลาดบ โดยหลกทรพย

MANRIN เปนหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนเฉลยและคาความเสยงเฉลยสงสดซง

เทากบรอยละ 4.05 และ 17.70 ตามลาดบ เมอพจารณาเสนตลาดหลกทรพย พบวา

หลกทรพยทง 9 หลกทรพยมอตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบมากกวาอตรา

ผลตอบแทนทผลงทนตองการ แสดงวาหลกทรพยทกหลกทรพยเปนหลกทรพยท

สมควรลงทน

กตตยาพร คชาอนนต และกตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555) ไดศกษางานวจย

เรองการวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยกลม

ธนาคารพาณชยโดยใชทฤษฎการตงราคาหลกทรพย (CAPM) โดยมวตถประสงคเพอ

321


ศกษาและเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพย

กลมธนาคารพาณชยกบอตราผลตอบแทนและความเสยงของตลาด และเปรยบเทยบ

อตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบกบอตราผลตอบแทนทตองการ ในการชดเชย

ความเสยงของหลกทรพยกลมธนาคารพาณชย โดยใชเสนตลาดหลกทรพย Securities

Market Line (SML) หรอแบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (CAPM) ผลการศกษา

พบวาหลกทรพย BBL, KBANK, KTB, SCB, TMB มคาสมประสทธเบตานอยกวา 1

แตมากกวา 0 ม ความสมพนธในเชงบวก หลกทรพยดงกลาวมความเสยงนอยกวา

ตลาด โดยมอตราตอบแทนทคาดหวงมากกวา อตราผลตอบแทนทตองการ ใน

ขณะเดยวกน หลกทรพย BAY มความเสยงนอยกวาตลาด ซงมอตราผลตอบแทน

เปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกนกบอตราผลตอบแทนของตลาด ในสดสวนทนอย

กวา โดยมอตราผลตอบแทนทตองการมากกวาอตราผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบ

Weera Weerakhajornsak (2550) ไดศกษางานวจยเรอง Asset Pricing in

Energy sector: The Evidence from Stock Exchange of Thailand โดยมวตถประสงค

เพอ 1) เปรยบเทยบระหวางอตราผลตอบแทนทไดรบของหลกทรพยกลมพลงงาน

และอตราผลตอบแทนทไดรบของตลาด 2) เพอเปรยบเทยบระหวางความเสยงของ

หลกทรพยกลมพลงงานและความเสยงทไดรบของตลาด 3) เพอประเมนอตราผลตอบ

ทจะไดรบและความเสยงของหลกทรพยกลมพลงงานจาก CAPM ผลการศกษาพบวา

หลกทรพยกลมพลงงานทควรตดสนใจขายหรอไมลงทนม 10 หลกทรพย เปน

หลกทรพยในกลม overvalue คอ AI, BCP, EASTW, PICNI, PTTEP, RPC, SOLAR,

SUSCO, TOP, IRPC และหลกทรพยทควรตดสนใจซอหรอลงทนม 8 หลกทรพย

เปนหลกทรพยในกลม undervalue คอ BAFS, BANPU, EGCOMP, GLOW,

LANNA, PTT, RATCH, SCG


ประชากรทใชในการศกษาเปนขอมลทตยภม คอ ราคาปดในแตละวนทาการ

ของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหง

322


ประเทศไทย โดยทาการสมหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ จ านวน 4

หลกทรพย ไดแก

1.WAVE -บรษท เวฟ เอนเตอรเทนเมนท จากด (มหาชน)

2. WORK - บรษท เวรคพอยท เอนเทอรเทนเมนท จากด (มหาชน)

3. GRAMMY - บรษท จเอมเอม แกรมม จากด (มหาชน)

4. MPIC - บรษท เอม พคเจอรส เอนเตอรเทนเมนท จากด (มหาชน)

จากการศกษาครงนผวจยไดทาการเกบรวบรวมขอมลจากแหลงตางๆดงน

1. ดชนตลาด (SET Index) สบคนจากตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในชวงระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 489 วน

2. ราคาปดของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ สบคนจากตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม

2555 รวมระยะเวลา 489 วน

3. เงนปนผลของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ สบคนจากตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย ในชวงระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม

2555 รวมระยะเวลา 489 วน

4. อตราผลตอบแทนตวเงนคลงอาย 1 ป สบคนจากสมาคมตลาดตราสารหน

ไทยในชวงระหวางวนท 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 รวมระยะเวลา 489

วน

สาหรบการวเคราะหขอมล วเคราะหเชงปรมาณ ใชสตรในการคานวณหา

อตราผลตอบแทนจากการลงทนในหลกทรพย คาสมประสทธเบตาและอตรา

ผลตอบแทนทตองการโดยการใชรปแบบจาลอง (CAPM)

323



รปภาพท 1 แสดงอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ

ผลการศกษาพบวา อตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 0.07

เมอเปรยบเทยบกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ

สามารถจาแนกออกไดเปน 2 กลม ดงน

1. หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาดมจานวน 2 หลกทรพย คอ

WORK และ WAVE

2. หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนตากวาตลาด มจานวน 2 หลกทรพย คอ

GRAMMY และ MPIC

324


รปภาพท 2 แสดงความเสยงของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ

ผลการศกษาพบวา ความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.1 เมอ

เปรยบเทยบกบความเสยงของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ เปนหลกทรพย

ทมความเสยงสงกวาตลาดจานวนทงหมด 4 หลกทรพย โดย WAVE มความเสยง

สงสด มคาเทากบ 3.15 รองลงมาคอ WORK ,GRAMMY และ MPIC

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

GRAMMY MPIC WAVE WORK

0.51

0.78

0.37

0.81

325


รปภาพท 3 แสดงคาสมประสทธเบตา (Beta Coefficient) ของหลกทรพยหมวดธรกจ

สอและสงพมพ

ผลการศกษาพบวา หลกทรพยทกหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตาเปนบวก

โดยมคานอยกวา 1.0 ซงหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตามากทสด คอ WORK มคา

เทากบ 0.81 รองลงมาไดแก MPIC, GRAMMY และ WAVE โดยมคาสมประสทธ

เบตาเทากบ 0.78, 0.51 และ 0.37 ตามลาดบ

ตารางท 1 แสดงการแบงแยกคาความเสยงรวม (Total Risk) ของหลกทรพยหมวด

ธรกจสอและสงพมพ

ผลการศกษาพบวา คาความเสยงรวมของหลกทรพย WAVE มคาสงสด

เทากบ9.77 รองลงมาไดแก WORK, GRAMMY และ MPIC 6.83 , 5.68 ,และ 4.65

ตามลาดบ และจากการแบงแยกความเสยงรวม หลกทรพยทงหมดมคาความเสยงท

เปนระบบนอยกวาคาความเสยงทไมเปนระบบ

326


ตารางท 2 แสดงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงกบอตราผลตอบแทน

ทคาดหวงของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพ เพอการตดสนใจสาหรบการ

ลงทน

จากตารางท 2 แสดงถงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดหวง ภายใต

แบบจาลอง CAPM

กบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง ผลการศกษาพบวา สามารถแยกออกได

เปน 2 กลม ดงน

1. กลมหลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง มากกวาอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวงภายใตแบบจาลอง CAPM ม 3 หลกทรพย ไดแก GRAMMY

WORK และ WAVE

2. กลมหลกทรพยทมอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง นอยกวาอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวงภายใตแบบจาลอง CAPM ม 1 หลกทรพย ไดแก

MPIC

327


รปภาพท 4 แสดงการเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรงกบอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวงของหลกทรพยหมวดธรกจสอและสงพมพดวยกราฟเสน

Security Market Line (SML)

จากภาพแสดงใหเหนวา หลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจ

สอและสงพมพ ทมอตราผลตอบแทนทคาดหวงมากกวาอตราผลตอบแทนทตองการ

ซงจะอยเหนอเสน Security Market Line (SML)ไดแก WORK , WAVE และ

GRAMMY โดยหลกทรพยเหลานมมลคาตากวาทควรจะเปน แสดงวาหลกทรพย

ดงกลาวนมคา undervalue เนองจากการมความเหมาะสมและคมคาตอการลงทน

ดงนนนกลงทนควรตดสนใจลงทนหรอซอหลกทรพยนนไวเพราะหลกทรพยดงกลาว

มโอกาสจะปรบตวสงขนสวนหลกทรพยมคาอตราผลตอบแทนทคาดหวงมคานอย

กวาอตราผลตอบแทนทตองการซงจะตากวาเสน Security Market Line ( SML ) คอ

หลกทรพย MPIC เนองจากการชดเชยความเสยงทเปนระบบ แสดงวาหลกทรพย

ดงกลาวนมคา overvalue ทาใหไมมความเหมาะสมและไมคมคาตอการลงทน นกลง

ทนควรจะตดสนใจไมลงทนหรอขายหลกทรพยนนเพราะหลกทรพยดงกลาวมมลคา

สงกวาทควรจะเปน

GRAMMY, 25.06

MPIC, 0.00

WAVE, 33.18

WORK, 149.44

0

20

40

60

80

100

120

140

160

0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0

328



ในการวจยครงนผวจยไดแบงผลการศกษาตามผลการวเคราะหออกเปน 3

สวน ดงน

1. จากการศกษาคาสมประสทธเบตา และการแบงแยกความเสยงรวม

หลกทรพยทกหลกทรพย มคาสมประสทธเบตา (Beta Coefficient; β) เปนบวก

กลาวคอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกบอตรา

ผลตอบแทนของตลาด และการทมคา β < 1 แสดงวา การเปลยนแปลงของอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยจะเปลยนแปลงนอยกวาการเปลยนแปลงของอตรา

ผลตอบแทนของตลาด การแบงแยกความเสยงรวม (Total Risk) จาแนกตามสดสวน

ของคาความเสยงทเปนระบบ และคาความเสยงทไมเปนระบบ สามารถแบงออกได

เปน 2 กลม คอ หลกทรพยทมคาความเสยงทเปนระบบมากกวาคาความเสยงทไมเปน

ระบบ และหลกทรพยทมคาความเสยงทเปนระบบนอยกวาคาความเสยงทไมเปน

ระบบ จากการศกษาพบวาคาความเสยงรวมของหลกทรพย WAVE มคาสงสด

รองลงมาไดแก WORK, GRAMMY และ MPIC ตามลาดบ และจากการแบงแยก

ความเสยงรวม พบวาหลกทรพยทงหมดเปนหลกทรพยทมคาความเสยงทเปนระบบ

นอยกวาคาความเสยงทไมเปนระบบ

2. ผลการศกษาปรากฏวาอตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ

0.07 โดยเมอทาการเปรยบเทยบกบอตราผลตอบแทนของหลกทรพยใน สามารถ

จาแนกออกไดเปน 2 กลม คอ หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาดมจานวน

2 หลกทรพย คอ WORK และ WAVE ขณะทหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนตา

กวาตลาด คอ GRAMMY และ MPIC ความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ

1.15โดยเมอทาการเปรยบเทยบกบความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรม

บรการ หมวดธรกจสอและสงพมพโดยหลกทรพยทงหมดมความเสยงสงกวาตลาด

ทง 4 หลกทรพย คอ WAVE, WORK, GRAMMY และ MPIC

329


3. เมอเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดหวง ตามแบบจาลองการกาหนด

ราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model; CAPM) กบอตราผลตอบแทนท

เกดขนจรงของหลกทรพย ผลการศกษาปรากฎวา หลกทรพยทนกลงทนตดสนใจ

ลงทน มจานวน 3 หลกทรพย WAVE , WORK และ GRAMMY เนองจากหลกทรพย

เหลานเปนหลกทรพยทมราคาตากวาทควรจะเปน เมอเทยบกบอตราผลตอบแทนท

เกดขนจรง ณ ระดบความเสยงเดยวกนกบเสนตลาดหลกทรพย ขณะทหลกทรพยท

นกลงทนไมตดสนใจลงทน มจานวน 1หลกทรพย คอ MPIC เนองจากเปนหลกทรพย

ทมราคาสงกวาทควรจะเปน เมอเทยบกบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง ณ ระดบ

ความเสยงเดยวกนกบเสนตลาดหลกทรพย


1. ในการวจยครงน ใชสาหรบเปนแนวทางในการประกอบการตดสนใจ

ลงทนหลกทรพยในกลมธรกจสอและสงพมพเทาน น โดยพจารณาจากอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงในแตละหลกทรพย อยางไรกตาม ในการลงทนควรทจะ

กระจายการลงทนไปยงหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมอนๆ เพอลดความเสยงในการ

ลงทน

2. การศกษาเปรยบเทยบความเสยงและอตราผลตอบแทนของหลกทรพย

หมวดธรกจสอและสงพมพโดยใชแบบจาลอง CAPM ครงนเปนเพยงสวนหนงของ

การวเคราะหหลกทรพยเชงปรมาณเทานน การวเคราะหนเปนเพยงการวเคราะหขน

พนฐานซงอาจไมเพยงพอตอการตดสนใจลงทนตองอาศยปจจยหลายอยาง

ประกอบการตดสนใจ เพอใหไดขอมลทมากพอในประกอบการตดสนใจลงทน

330



กรกนก วฎส“การวเคราะหอตราผลตอบแทน ความเสยง และปจจยทมผลกระทบตอ

ราคาหลกทรพยหมวดธรกจโรงแรมและบรการทองเทยวในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย”วทยานพนธเศรษฐศาสตรมหาบณฑต,มหาวทยาลย

เกษตรศาสตร 2548

กตตยาพร คชาอนนต และกตตพนธ คงสวสดเกยรต“การวเคราะหอตราผลตอบแทน

และความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยกลมธนาคารพานชยโดยใชทฤษฎ

การตงราคาหลกทรพย (CAPM)”วารสารการเงน การลงทน การตลาด และ

การบรหารธรกจ ปท 2 ฉบบท 4 ตลาคม – ธนวาคม 2555

จรตน สงขแกว“การลงทน” (พมพครงท6).กรงเทพฯ:โรงพมพ

มหาวทยาลยธรรมศาสตร 2547

สรวรรณ โฉมจารญ“หลกและนโยบายการลงทน” ( พมพครงท 2 ). กรงเทพฯ: ทพ

เอน เพรส 2548

สพจน สกลแกว“การวเคราะหงบการลงทน” กรงเทพฯ: เอกซเปอรเนท.

ท 4 ตลาคม – ธนวาคม 2555

เซตสมารทดอทคอม.ดชนราคาปดแตละวนของตลาดหลกทรพยแหง ประเทศไทย.

ขอมลออนไลน, เขาถงไดจากhttp://www.setsmart.com/ 2556

Weera Weerakhajornsak. “Asset Pricing in Energy sector: The Evidence from

Stock Exchange of Thailand.” Graduate School, Department of

International Business Administration, Bangkok: University of the Thai

Chamber of Commerce 2007


331


การวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพยกลม

อตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ โดยใชตวแบบจาลอง

การกาหนดราคาหลกทรพย (CAPM)

THE ANALYSIS OF RETURN AND RISK ON THE SERVICE INDUSTRY

TRAVEL AND LEISURE SECTOR BY CAPITAL ASSET PRICING MODEL

(CAPM)

ตอยศ สดม1 กตตพนธ คงสวสดเกยรต2

บทคดยอ

การศกษาครงนมวตถประสงคเพอศกษาหาอตราผลตอบแทนและความเสยง

ของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ

โดยพจารณาถงความสมพนธระหวางอตราผลตอบแทนของหลกทรพยกบอตรา

ผลตอบแทนของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และประเมนมลคาของหลกทรพย

เพอใชในการตดสนใจลงทนของนกลงทน โดยใชแบบจาลองการกาหนดราคา

หลกทรพย (Capital Asset Pricing Model : CAPM) โดยใชขอมลของหลกทรพยทอย

ในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ ทจดทะเบยน

อยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลรายวนตงแตวนท 1 มกราคม

2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 และหลกทรพยทใชในการวจยจานวน 6 หลกทรพย ไดแก

GRAND: บรษท แกรนด แอสเสท โฮเทลส แอนด พรอพเพอรต จากด(มหาชน),

LRH: บรษท ลากนา รสอรท แอนด โฮเทล จากด (มหาชน), MANRIN: บรษท แมน

ดารนโฮเตล จากด (มหาชน), MME: บรษท ไมดา-เมดดาลสท เอนเธอรเทนเมนท

จากด (มหาชน), OHTL: บรษท โอเอชทแอล จากด (มหาชน) และ ROH: บรษท

โรงแรมรอยล ออคด (ประเทศไทย) จากด (มหาชน)และใชขอมลอตราดอกเบยของ

----------------------------------------------------- 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2อาจารยพเศษ บรหารธรกจมหาบณฑตสาหรบผจดการยคใหม มหาวทยาลย


332


ตวเงนคลงรฐบาลอาย 1 ป เปนตวแทนของอตราผลตอบแทนหลกทรพยทปราศจาก

ความเสยง ผลการศกษาสรปไดดงน ผลการศกษาปรากฏวา อตราผลตอบแทนของ

ตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 0.07 หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาด คอ

คอ ROH และ MANRIN มอตราผลตอบแทนเทากบ 4.1 และ 0.14 ตามลาดบ ขณะท

หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนตากวาตลาด มจานวน 4 หลกทรพย คอ MME

OHTL GRAND และ LRH โดยอตราผลตอบแทนเทากบ 0.07 0.01 -0.08 และ -0.09

ตามลาดบ ความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.15 โดยเมอทาการ

เปรยบเทยบกบความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการ

ทองเทยวและสนทนาการเปนหลกทรพยทมความเสยงสงกวาตลาด ซงความเสยงของ

ROH มคาสงทสดเทากบ 92.11 รองลงมาไดแก GRAND MANRIN MME LRH และ

OHTL โดยมคาอตราผลตอบแทนเทากบ 4.51 3.22 2.96 1.77 และ 1.52 ตามลาดบ

สวนหลกทรพยทมความเสยงตากวาตลาด มจานวน 0 หลกทรพย อตราผลตอบแทน

ของหลกทรพยเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกบอตราผลตอบแทนของตลาด และ

การทมคา β < 1 แสดงวา การเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยจะ

เปลยนแปลงผนผวนนอยการเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาด คอ

หลกทรพยนนมความเสยงนอยกวาความเสยงของตลาดในทศทางเดยวกน กลาวไดวา

เปนหลกทรพยเชงรบ (Defensive Security) ROH มคาสงสดเทากบ 8,485.16

รองลงมาไดแก GRAND MANRIN MME LRH และ OHTL โดยมคาความเสยงรวม

เทากบ 20.38 10.34 8.75 3.12 และ 2.30 ตามลาดบ และจากการแบงแยกความเสยง

รวม พบวาหลกทรพยทงหมดเปนหลกทรพยทมคาความเสยงทเปนระบบนอยกวาคา

ความเสยงทไมเปนระบบ

คาสาคญ : อตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ, อตรา

ผลตอบแทน, ความเสยง, คาเบตา, แบบจาลองการกาหนดราคาสนทรพย

333


ABSTRACT

This study aims to determine the rate of returns and risks of common stocks

in service industry travel. By considering the relationship between the rate of return

of the stocks and Stock Exchange of Thailand and using the Capital Asset Pricing

Model (CAPM) to estimate the expected rate of return of the stocks. They are

estimated by the daily SET data from 1 January 2011 to 31 December 2012. The

stocks in this study are GRAND: The Grande Asset Hotels Pentecostals and Boston

Properties Limited (PCL), LRH: The Laguna Resorts & Hotels Limited (PCL),

MANRIN: The Mandarin Oriental Hotel Ltd. (s), MME: company NV - made Da

setlist. Brothers Entertainment Co., Ltd. (Thailand), OHTL: HTC Allegheny Co.,

Ltd. (Thailand) and ROH: The Royal Orchid Hotel (Thailand) Public Company

Limited (Thailand).The daily T-Bills interest rates from Bank of Thailand are

represented as the risk-free rate of returns. The findings show the average monthly

rate of returns on the market is 0.07%, ROH and MANRIN yield was 4.1 and 0.14,

respectively, while the securities yield less than the number 4 stock is MME OHTL

GRAND and LRH by yield. 0.07 0.01 -0.08 and -0.09, respectively, of stock market

risk is equal to 1.15 when compared with the risks of the securities industry. Travel

and leisure sector was securities have a higher risk than the market. The risk of the

ROH with a maximum at 92.11, followed GRAND MANRIN MME LRH and

OHTL a rate of return equal to 4.51 3.22 2.96 1.77 and 1.52 respectively, while

securities with lower risk than the market, there are 0 Symbol rate. return of the

securities in line with the market rate of return. And that there is β <1 indicates that

the rate of return is less volatile securities will change the dynamics of the stock

market rate of return is less than the risk of market risk in the same direction.

Securities such as passive (Defensive Security) ROH has a maximum value equal to

334


8,485.16, followed by OHTL GRAND MANRIN MME LRH and the risk of total

20.38 10.34 8.75 3.12 and 2.30, respectively, and the separation of risk.

Keyword :Service Industry Travel sector, Rate of Return, Risk, Beta, Capital Asset

Pricing Mode

บทนา

เนองจากราคาของหลกทรพยมการเคลอนไหวเปลยนแปลงอยตลอดเวลา

ดงนนการลงทนในหลกทรพยนกลงทนในตลาดหลกทรพยจงตองวเคราะหแตละ

หลกทรพยถงอตราผลตอบแทนและระดบราคาทซอขายตามภาวะตลาดและ

พฤตกรรมการลงทนของนกลงทนในตลาดหลกทรพยซงสอดคลองกบแนวโนมของ

ราคาหลกทรพยในอนาคต การพจารณาการลงทนเพอหาอตราผลตอบแทนตามสภาพ

การเปลยนแปลงของราคาหลกทรพย ขนอยกบปจจยตางๆ เชน ปจจยทางการเมอง

ปจจยทางเศรษฐกจ อตราดอกเบย อตราแลกเปลยน และอตราเงนเฟ อ เปนตน ซง

ปจจยเหลานเปนสาเหตใหเกดความเสยงทเรยกวา ความเสยงทเปนระบบ ดงนนการท

จะควบคมความเสยงหรอลดความเสยงจากการลงทนในหลกทรพยจงตองมการ

วเคราะหความเสยง เพอใหนกลงทนสามารถทจะกาหนดกลยทธการลงทนได ตาม

ระดบความตองการหรอระดบความเสยงทยอมรบไดของนกลงทน การลงทนใน

หลกทรพยจงควรมเกณฑในการพจารณาถงความสมพนธระหวางคาความเสยงและ

อตราผลตอบแทนในการลงทนกอนการลงทน เพอประเมนคากอนการลงทนไดอยาง

เหมาะสม


1. เพอศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของแตละหลกทรพยในกลม

อตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ

2. เพอเปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดหวง ภายใตแบบจาลองการ

กาหนดราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model; CAPM) กบอตราผลตอบแทน

ทเกดขนจรงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยว

และสนทนาการ

335


ขอบเขตการวจย

ผวจยจะทาการศกษาเฉพาะหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวด

ธรกจการทองเทยวและสนทนาการ ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ในชวงระหวาง 1 มกราคม 2554 ถง 31 ธนวาคม 2555 ในการน ผวจยจงทาการศกษา

เฉพาะหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนา

การ เพยง 6 หลกทรพย ดงน:- GRAND, LRH, MANRIN, MME, OHTL, ROH


1. เพอทราบถงระดบความเสยง รวมถงมลคาทเหมาะสมของหลกทรพยใน

กลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนาการ


ลงทนหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและสนทนา

การ

336



ตวแปรอสระ ตวแปรตาม การเปรยบเทยบ


Harry M. Markowitz (1964) ความเสยงจากการลงทน หมายถง ความไม

แนนอนของผลตอบแทนทพงจะไดรบจากการลงทนน น ซงเบยงเบนไปจาก

ผลตอบแทนทผลงทนคาดวาจะไดรบ ดงนน ยงถามระดบความไมแนนอนทจะไดรบ

ผลตอบแทนจรงตามจานวนทคาดไวมมาก ความเสยงกจะสง โดยความเสยงจากการ

ลงทนในหลกทรพยประกอบดวย 2 ลกษณะ คอ

1. ความเสยงทเปนระบบ (Systematic Risk) เปนความเสยงทผลงทนจะไดรบ

จากปจจยตางๆ ทสงผลกระทบตอหลกทรพยโดยสวนรวมพรอมๆ กน เชน การ

เปลยนแปลงทางเศรษฐกจ การเมอง นโยบายการเงนการคลงในประเทศ เปนตน ทา

ใหผลตอบแทนของหลกทรพยเป ลยนแปลงไป ในทศทางเดยวกนกบการ

อตราผลตอบแทนของ

อตสาหกรรมบรการ

หมวดธรกจการ

ทองเทยวและสนทนา

การและอตรา

ผลตอบแทนของตลาด

ราคาปดแตละวนทาการ

ของหลกทรพย

กลมอตสาหกรรมบรการ



ดชน SET INDEX


ของตวเงนคลงทมอาย 1

ป

คาสวนเบยงเบน

มาตรฐาน

คาสวนเบตา


ไมมความเสยง

1. ความเสยงและอตรา

ผลตอบแทนทไดรบของ




การ

2. คาเบตาของ

หลกทรพยอตสาหกรรม

บรการ หมวดธรกจการ


การ

3. อตราผลตอบแทนท

ตองการกบอตรา

ผลตอบแทนทคาดหวง

ของหลกทรพยกลม



337


เปลยนแปลงของกลมหลกทรพยในตลาดโดยรวม ซงความเสยงทเปนระบบในแตละ

หลกทรพยนน จะมขนาดและระดบทไมเทากน ผลงทนไมสามารถขจดความเสยง

สวนนใหหมดไปได แมจะกระจายการลงทนแลวกตาม ความเสยงทเปนระบบน

เรยกวา Under Diversifiable Risk หรอความเสยงทมอาจขจดไดจากการกระจายการ

ลงทน

2. ความเสยงทไมเปนระบบ (Unsystematic Risk) เปนความเสยงเฉพาะตว

ของหลกทรพยโดยไมเกยวเนองสมพนธกบธรกจอน ความเสยงประเภทนสามารถ

หลกเลยงได เนองจากเปนความเสยงทเกดจากการเปลยนแปลงของผออกหลกทรพย

นน เชน การบรหารงาน การผลต การวางแผน เปนตน ซงการเปลยนแปลงดงกลาว

สงผลตอกาไรและขาดทนโดยตรงทจะไดรบ เปนความเสยงทแตกตางกน ของแตละ

กจการ ความเสยงทไมเปนระบบน เรยกวา Diversifiable Risk หรอความเสยงท

สามารถขจดไดจากการกระจายการลงทน

แบบจาลองการตงราคาหลกทรพย (Capital Asset Pricing Model : CAPM)

ธระ ลมประเสรฐและกตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555) เปนตวแบบทใชใน

การวเคราะหผลทางสถตเพอประเมนผลตอบแทนทบงชถงผลการดาเนนงานของ

หนวยลงทนทฤษฎดงกลาวพฒนาโดย Markowitz คนพบทฤษฎกลมหลกทรพย

สมยใหมใน ค.ศ.1952 ตอมา William F.Sharpe John Lintner และ Jan Mossin ไดนา

ทฤษฎดงกลาวมาประยกตเปนทฤษฎการกาหนดราคาหลกทรพย หรอเปนทรจกกน

อยางกวางขวางวาแบบจาลองการตงราคาหลกทรพย จะแสดงเปนตวแบบดลยภาพ

ของความสมพนธระหวางผลตอบแทนทคาดหวงกบความเสยงความเสยงในทน

หมายถง ความเสยงทเปนระบบ (Systematic Risk) หรอความเสยงทไมสามารถกาจด

ออกไปได โดยการกระจายการลงทนไปยงหลกทรพยตางๆ เพอลดความเสยงความ

เสยงทเปนระบบ (Systematic Risk) เปนความเสยงทเกดจากปจจยภายนอกบรษทอน

สงผลกระทบตอทก ๆ หนของบรษท อยางไรกตามหนแตละบรษทยอมจะไดรบ

ผลกระทบเหลานมากนอยตางกนหนของบรษททไดรบผลกระทบมากโดย

เปรยบเทยบกบหนอนๆโดยสวนรวม กลาวไดวาเปนหนทมความเสยงทเปนระบบสง

338


หนทไดรบผลกระทบนอยเมอเปรยบเทยบกบหนอนเปนหนทมความเสยงทเปน

ระบบตา ซงสามารถหาความสมพนธระหวางการเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทน

ของหลกทรพย กบการเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาดไดกสามารถ

ทราบดชนหรอระดบโดยเปรยบเทยบของความเสยงทเปนระบบของหลกทรพยได

ซงจะเรยกดชนชระดบและทศทางการเปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของ

หลกทรพยเปรยบเทยบกบอตราการเปลยนแปลงของตลาดวา คาสมประสทธเบตา

(Beta coefficient) เรยกสน ๆ วา คาเบตา (β) คาสมประสทธเบตา (Beta coefficient:

β) หมายถง ตววดความเสยง ซงจะเปนตวบอกความสมพนธ ระหวางผลตอบแทน

ของหลกทรพย กบผลตอบแทนของตลาดคาเบตา (β) แบงออกไดดงน

1) ถาหลกทรพยมคาเบตา (β) เทากบ 1.0 แสดงวาความแปรปรวนใน

ผลตอบแทนของหลกทรพยมความผนแปรเทากบความแปรปรวนในผลตอบแทน

ของตลาดโดยรวม อตราผลตอบแทนทคาดหวงจากหลกทรพยจะอยในเกณฑ หรอ

จานวนเทากบอตราผลตอบแทนในเงนลงทนของตลาดโดยรวม กลาวไดวา

หลกทรพยนนเปนหลกทรพยของตลาด (Market stock) หรอคาเบตาของตลาดจะมคา

เทากบ 1.0 นนเอง

2) ถาหลกทรพยมคาเบตา (β) มากกวา 1.0 แสดงวาความแปรปรวนใน

ผลตอบแทนของหลกทรพยมความผนแปรมากกวาความแปรปรวนในผลตอบแทน

ของตลาดโดยรวม อตราผลตอบแทนทคาดหวงจากหลกทรพยจะมากกวาอตรา

ผลตอบแทนทพงไดจากหลกทรพยของตลาดโดยรวมเนองจากความเสยงของการ

ลงทนในหลกทรพยอยในเกณฑทสงกวาระดบความเสยงของตลาดโดยรวม

หลกทรพยประเภทนจดไดวาเป นหลกทรพยประเภทความเสยงสง (Aggressive

stock)

3) ถาหลกทรพยมคาเบตา (β) นอยกวา 1.0 แสดงวาความแปรปรวนใน

ผลตอบแทนของหลกทรพยมความผนแปรตากวาความแปรปรวนในผลตอบแทนของ

ตลาดโดยรวม อตราผลตอบแทนทคาดหวงจากหลกทรพยจะนอยกวาอตรา

ผลตอบแทนทพงไดจากหลกทรพยของตลาดโดยรวมเนองจากความเสยงของการ

339


ลงทนในหลกทรพยอยในเกณฑทต ากวาระดบความเสยงของตลาดโดยรวม

หลกทรพยประเภทนจดไดวาเปนหลกทรพยประเภทความเสยงตา (Defensive stock)

ดงนน ตามตวแบบการกาหนดราคาหลกทรพย CAPM แสดงใหเหนวาอตรา

ผลตอบแทนทผลงทนตองการจากการลงทนในหลกทรพยใดหลกทรพยหนง เทากบ

อตราผลตอบแทนจากหลกทรพยทปราศจากความเสยงบวกสวนชดเชยความเสยงของ

ตลาดคณดวยคาเบตาของหลกทรพยนน หรอเทากบ Rf + [E(Rm) - Rf] βiและเมอ

เปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทผลงทนตองการตามระดบคาเบตาทคานวณไดโดยใช

CAPM กบอตราผลตอบแทนทพยากรณซงประกอบดวยอตราผลตอบแทนจากเงนปน

ผลและอตราการเปลยนแปลงของราคาทคาดไว สามารถประเมนไดวาหลกทรพยใด

ราคาสงกวาทควรจะเปน (Overpriced) หลกทรพยใดราคาตากวาทควรจะเปน

(Underpriced) และหลกทรพยใดมราคาทเหมาะสมแลว (Fair Priced)


ศศณ ตนรตนาวงศ (2544)ไดทาการศกษา การวเคราะหผลตอบแทนและ

ความเสยงของหลกทรพยในกลมธรกจเกษตร มจดประสงคเพอตองการศกษาความ

เสยงของหลกทรพยในกลมธรกจเกษตรและประเมนมลคาของหลกทรพยแตละตวใน

กลม ซงใชขอมลของหลกทรพยในกลมธรกจเกษตรทงหมด 8 หลกทรพยใน

การศกษา การศกษาในครงนใชทฤษฎ CAPM การวเคราะหไดใชราคาปดเฉลยราย

สปดาหของหลกทรพยตงแตเดอนมกราคม 2543 ถงเดอนธนวาคม 2544 รวมเวลา

ทงสน 100 สปดาห ใชขอมลดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในการคานวณ

อตราผลตอบแทนของตลาดและใชอตราดอกเบยเงนฝากประจา 3 เดอนเฉลยของ 5

ธนาคารเปนอตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง

มลลกา เลศฤทธ (2543)ไดทาการศกษา การประเมนมลคาหนกลมพลงงาน

โดยทาการศกษาความเสยงและประเมนมลคาหลกทรพยในกลมพลงงานจานวน 9

หลกทรพยในการประเมนมลคาหลกทรพยครงไดใชทฤษฎ CAPM มจดประสงค

ศกษาความเสยงของหลกทรพยในกลมพลงงานและประเมนมลคาทเหมาะสมของแต

ละหลกทรพยในกลม โดยใชดชนของราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในการ

340


วเคราะหผลตอบแทนของตลาด การใชขอมลราคาปดของหลกทรพยแตละหลกทรพย

ในแตละสปดาห โดยเรมตงแตเดอน กรกฎาคม2542 ถงเดอนมถนายน 2543 รวม

ทงสน 52 สปดาหในการวเคราะหอตราผลตอบแทนและความเสยง ผลการศกษา

พบวา คาความเสยงของหลกทรพย BANPU, BCP, COCO, EGCOMP, LANNA,

PTTEP, SUSCOและTIG มคา β เปนบวกซงหมายความวา ความสมพนธของอตรา

ผลตอบแทนของหลกทรพยกบอตราผลตอบแทนของตลาดมการเปลยนแปลงใน

ทศทางเดยวกน


ประชากรทใชในการวจยครงน คอ กลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการ

ทองเทยวและสนทนาการ โดยมชวงระยะเวลาทใชในการศกษา 1 มกราคม 2554 – 31

ธนวาคม 2555จานวน 6 หลกทรพย ดงนGRAND: บรษท แกรนด แอสเสท โฮเทลส

แอนด พรอพเพอรต จากด (มหาชน)

LRH: บรษท ลากนา รสอรท แอนด โฮเทล จากด (มหาชน)

MANRIN: บรษท แมนดารนโฮเตล จากด (มหาชน)

MME: บรษท ไมดา-เมดดาลสท เอนเธอรเทนเมนท จากด (มหาชน)

OHTL: บรษท โอเอชทแอล จากด (มหาชน)

ROH: บรษท โรงแรมรอยล ออคด (ประเทศไทย) จากด (มหาชน)

โดยทอตราผลตอบแทนของหลกทรพยคานวณจากขอมลราคาปดรายวนของ

หลกทรพยทง 6 หลกทรพย อตราผลตอบแทนของหลกทรพยทปราศจากความเสยง

ไดจากอตราดอกเบยของตวเงนคลงรฐบาลทมอาย 1 ป และอตราผลตอบแทนของ

ตลาดคดจากดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และใชรปแบบการกาหนดราคา

สนทรพยทน หรอ CAPM เปนเครองมอในการหาอตราผลตอบแทนทคาดหวงซงเกด

จากการวเคราะหความเสยงหรอคาเบตา ท เกดขนจากอตราผลตอบแทนของ

หลกทรพย อตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง และอตราผลตอบแทนของตลาด

341


1. รายงานการซอขายหลกทรพยกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการ

ทองเทยวและสนทนาการ (ราคาปดรายวน) เพอนามาคานวณหาอตราผลตอบแทน

ของหลกทรพย (Ri)

2. ดชนตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Index) รายวน เพอนามา

คานวณหาอตราผลตอบแทนของตลาด (Rm)

3. รายงานอตราดอกเบยรายวนของตวเงนคลงรฐบาลอาย 1 ป เพอใชเปน

ตวแทนของอตราผลตอบแทนทปราศจากความเสยง (Rf)


ตารางท 1 อตราผลตอบแทนของหลกทรพย GRAND, LRH, MANRIN, MME,

OHTL, และ ROH

จากตารางท 1 พบวาอตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย มคาเทากบรอย

ละ 0.07 หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาด คอ MANRIN และ ROH ซง

อตราผลตอบแทนของ ROH มคาสงทสดเทากบ 4.1 รองลงมาไดแก MANRIN โดยม

คาอตราผลตอบแทนเทากบ 0.14 ตามลาดบ และหลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนตา

กวาตลาด มจานวน 4 หลกทรพย คอ MME OHTL GRAND และ LRH โดยอตรา

ผลตอบแทนของทงสองหลกทรพยมคาเทากบ 0.07 0.01 -0.08 และ -0.09 ตามลาดบ

-1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00

GRANDLRHMANRINMMEOHTLROH

อตราผลตอบแทน GRAND

LRH

MANRIN

MME

OHTL

ROH

342


ตารางท 2 ความเสยงของหลกทรพย GRAND, LRH, MANRIN, MME, OHTL,

และ ROH

จากตารางท 2 พบวาความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบรอยละ 1.15

เมอเปรยบเทยบกบความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการทงหมดเปน

หลกทรพยทมความเสยงสงกวาตลาด โดย ROH มความเสยงสงสด มคาเทากบ 92.11

รองลงมา คอ GRAND MANRIN MME LRH และ OHTL โดยมคาอตราผลตอบแทน

เทากบ 4.51 3.22 2.96 1.77 และ 1.52 ตามลาดบ

ตารางท 3 คาสมประสทธเบตาของหลกทรพย GRAND, LRH, MANRIN, MME,

OHTL, และ ROH

จากตารางท 3 พบวาหลกทรพยทงหมดมคาสมประสทธเบตาเปนบวก โดยม

คานอยกวา 1.0 ซงหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตามากทสด คอ ROH มคา 1.27

และมคานอยกวา 1.0 ซงหลกทรพยทมคาสมประสทธเบตามากทสด คอ MANRIN ม

คาเทากบ 0.8 รองลงมาไดแก OHTL MME LRH และ GRAND มคาสมประสทธ

เบตาเทากบ 0.77 0.71 0.62 และ 0.16 ตามลาดบ

4.51 1.77 3.22 2.96 1.52

92.11

0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0

GRAND

MANRIN

OHTL

ความเสยง

0.0

2.0 0.16 0.62 0.80 0.71 0.77

คาสมประสทธเบตา

343


ตารางท 4 คาความเสยงรวมของหลกทรพย GRAND, LRH, MANRIN, MME,

OHTL, และ ROH

จากตารางท 4 พบวาคาความเสยงรวมของหลกทรพย ROH มคาสงสดเทากบ

8,485.16 รองลงมาไดแก GRAND MANRIN MME LRH และ OHTL โดยมคาความ

เสยงรวมเทากบ 20.38 10.34 8.75 3.12 และ 2.30 ตามลาดบ และจากการแบงแยก

ความเสยงรวม โดยหลกทรพยทกตวมคาความเสยงทเปนระบบนอยกวาคาความเสยง

ทไมเปนระบบ

ตารางท 5 การตดสนใจลงทนของหลกทรพย GRAND, LRH, MANRIN, MME,

OHTL, และ ROH

จากตารางท 5 พบวาหลกทรพยทนกลงทนตดสนใจลงทน มจานวน 4

หลกทรพย คอ GRAND MME OHTL และ ROH และหลกทรพยทมนกลงทน

ตดสนใจไมลงทน มจานวน 2 หลก LRH และ MANRIN

คาความเสยงรวม คาความเสยงทเปนระบบ คาความเสยงทไมเปนระบบ

(σ2i) (β2

i σ2

m) (σ2ei)

GRAND 20.38 0.03 20.34

LRH 3.12 0.51 2.61

MANRIN 10.34 0.85 9.49

MME 8.75 0.67 8.08

OHTL 2.30 0.79 1.51

ROH 8485.16 2.14 8483.02


GRAND 29.78 5.10 Undervalued

LRH 10.59 10.82 Overvalued

MANRIN 11.80 13.07 Overvalued

MME 59.77 11.94 Undervalued

OHTL 153.04 12.69 Undervalued

ROH 93.02 18.92 Undervalued

หลกทรพย อตราผลตอบแทนทเกดข�นจรง การตดสนใจอตราผลตอบแทนทคาดหวง

344


ตารางท 6 อตราผลตอบแทนทคาดหวงและอตราผลตอบแทนทตองการ GRAND,

LRH, MANRIN, MME, OHTL, และ ROH

จากตารางท 6 พบวาหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการ

ทองเทยวและสนทนาการทมอตราผลตอบแทนทคาดหวงมากกวาอตราผลตอบแทนท

ตองการ ซงจะอยเหนอเสน Security Market Line (SML)ไดแก OHTL ROH MME

และ GRAND โดยหลกทรพยเหลานมมลคาตากวาทควรจะเปน แสดงวาหลกทรพย

ดงกลาวนมคา Undervalue เนองจากการมความเหมาะสมและคมคาตอการลงทน

ดงนนนกลงทนควรตดสนใจลงทนหรอซอหลกทรพยนนไวเพราะหลกทรพยดงกลาว

มโอกาสจะปรบตวสงขน (ขอมลในการวจย อาจมผลกระทบตอการตดสนใจซอหรอ

ขาย ขนอยกบระยะเวลาทใชในการวจย)

สวนหลกทรพยมคาอตราผลตอบแทนทคาดหวงมค านอยกวาอตรา

ผลตอบแทนทตองการซงจะตากวาเสน Security Market Line ( SML ) คอ หลกทรพย

LRH และ MANRIN เนองจากการชดเชยความเสยงทเปนระบบ แสดงวาหลกทรพย

ดงกลาวนมคา Overvalue ทาใหไมมความเหมาะสมและไมคมคาตอการลงทน นกลง

ทนควรจะตดสนใจไมลงทนหรอขายหลกทรพยนนเพราะหลกทรพยดงกลาวมมลคา

สงกวาทควรจะเปน(ขอมลในการวจย อาจมผลกระทบตอการตดสนใจซอหรอขาย

ขนอยกบระยะเวลาทใชในการวจย)

GRANG, 14.15 LRH, 16.81 MANRIN, 16.06

MME, 5.47

OHTL, -67.97

ROH,93.02

0

50

100

150

200

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

345



อตราผลตอบแทนและความเสยง

ผลการศกษาปรากฏวา อตราผลตอบแทนของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ

0.07 หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงกวาตลาด คอ คอ ROH และ MANRIN ม

อตราผลตอบแทนเทากบ 4.1 และ 0.14 ตามลาดบ ขณะทหลกทรพยทใหอตรา

ผลตอบแทนตากวาตลาด มจานวน 4 หลกทรพย คอ MME OHTL GRAND และ

LRH โดยอตราผลตอบแทนเทากบ 0.07 0.01 -0.08 และ -0.09 ตามลาดบ

ความเสยงของตลาดหลกทรพย มคาเทากบ 1.15 โดยเมอทาการเปรยบเทยบ

กบความเสยงของหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยว

และสนทนาการเปนหลกทรพยทมความเสยงสงกวาตลาด ซงความเสยงของ ROH ม

คาสงทสดเทากบ 92.11 รองลงมาไดแก GRAND MANRIN MME LRH และ OHTL

โดยมคาอตราผลตอบแทนเทากบ 4.51 3.22 2.96 1.77 และ 1.52 ตามลาดบ สวน

หลกทรพยทมความเสยงตากวาตลาด มจานวน 0 หลกทรพย

คาสมประสทธเบตา และการแบงแยกความเสยงรวม

ผลการศกษาปรากฏวา หลกทรพยทกทงหมดมคาสมประสทธเบตา (Beta

Coefficient; β ) เปนบวก กลาวคอ อตราผลตอบแทนของหลกทรพยเปลยนแปลงไป

ในทศทางเดยวกบอตราผลตอบแทนของตลาด และการทมคา β < 1 แสดงวา การ

เปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของหลกทรพยจะเปลยนแปลงผนผวนนอยการ

เปลยนแปลงของอตราผลตอบแทนของตลาด คอ หลกทรพยนนมความเสยงนอยกวา

ความเสยงของตลาดในทศทางเดยวกน กลาวไดวาเปนหลกทรพยเชงรบ (Defensive

Security)

ROH มคาสงสดเทากบ 8,485.16 รองลงมาไดแก GRAND MANRIN MME

LRH และ OHTL โดยมคาความเสยงรวมเทากบ 20.38 10.34 8.75 3.12 และ 2.30

ตามลาดบ และจากการแบงแยกความเสยงรวม พบวาหลกทรพยท งหมดเปน

หลกทรพยทมคาความเสยงทเปนระบบนอยกวาคาความเสยงทไมเปนระบบ

346


เปรยบเทยบอตราผลตอบแทนทคาดหวง ตามแบบจาลอง CAPM

ผลการศกษาปรากฏวา หลกทรพยทนกลงทนตดสนใจลงทน มจานวน 4

หลกทรพย ไดแก GRAND MME OHTL และ ROH เนองจากหลกทรพยเหลานเปน

หลกทรพยทมราคาตากวาทควรจะเปน เมอเทยบกบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง ณ

ระดบความเสยงเดยวกนกบเสนตลาดหลกทรพย ขณะทหลกทรพยทนกลงทนไม

ตดสนใจลงทน มจานวน 2 หลกทรพย คอ LRH และ MANRIN เนองจากเปน

หลกทรพยทมราคาสงกวาทควรจะเปน เมอเทยบกบอตราผลตอบแทนทเกดขนจรง ณ

ระดบความเสยงเดยวกนกบเสนตลาดหลกทรพย


1. ในการประเมนอตราผลตอบแทนทเหมาะสมของหลกทรพยโดยใช

แบบจาลอง CAPM นนเปนการวเคราะหในเชงปรมาณ ซงอาจไมสะทอนถงอตรา

ผลตอบแทนทเหมาะสมตามทควรจะเปน เพราะฉะนนตองคานงถงการวเคราะหทาง

เทคนค การวเคราะหเชงปรมาณอนๆ และการวเคราะหเชงคณภาพดวย เพอความม

ประสทธภาพมากขนในการตดสนใจลงทน

2. จากการศกษาวจยในครงน ใชสาหรบเปนแนวทางในการประกอบการ

ตดสนใจลงทนหลกทรพยในกลมอตสาหกรรมบรการ หมวดธรกจการทองเทยวและ

สนทนาการเพยงกลมเดยวเทานน โดยพจารณาจากอตราผลตอบแทนและความเสยง

ในแตละหลกทรพย อยางไรกตาม ในการลงทนควรทจะกระจายการลงทนไปยง

หลกทรพยในกลมอตสาหกรรมอนๆ เพอลดความเสยงในการลงทน


ธระ ลมประเสรฐและกตตพนธ คงสวสดเกยรต (2555). “การวเคราะหอตรา

ผลตอบแทนและความเสยงของการลงทนในหลกทรพยหมวดพลงงานและ

สาธารณปโภค โดยใชตวแบบจาลองการกาหนดราคาหลกทรพย (CAPM)”

วารสาร, คณะบรหารธรกจ, มหาวทยาลยรามคาแหง.

347


นภเกตน เอยวเพชราพงศ “การวเคราะหความเสยง อตราผลตอบแทนและการเลอก

ลงทนในหลกทรพยกลมสอสาร โดยใชแบบจาลอง CAMP” วทยานพนธ

หลกสตรเศษฐศาสตรมหาวทยาลยเชยงใหม 2543

บศรา บญบตร ”การวเคราะหความเสยง อตราผลตอบแทน และประเมนมลคาของ

หลกทรพยในกลมพลงงานโดยใชแบบจาลอง CAPM” วทยานพนธ


พรวรรณ นนทแพศย “การศกษาอตราผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” รายงานการวจย 2552

มลลกา เลศฤทธ ”การประเมนมลคาหนกลมสอสาร” วทยานพนธ หลกสตรเศษฐ

ศาสตรมหาวทยาลยเชยงใหม 2543

รมเกลา ชยนวงษ “การวเคราะหความเสยงและผลตอบแทนของหลกทรพยในกลม

บนเทงและสนทนาการในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” วทยานพนธ


เสร วรรณกรวจตร ”การวเคราะหความเสยงและผลตอบแทนของหลกทรพยกลม

ยานพาหนะและอปกรณ ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย” วทยานพนธ

หลกสตรเศษฐศาสตรมหาวทยาลยเชยงใหม2547

Markowitz, Harry M. (1964). Capital Asset Pricing: A Theory of Market

Equilibrium under Condition of Risk. USA: American Finance

Association.

การเปรยบเทยบแบบจาลอง CAPM และ APT ในการอธบายความสามารถในการ

ทานผลตอบแทนหน

http://www.tnrr.in.th/index.php?option=com_dscollection&itemid=176214


http://th.wikipedia.org

ประวตการดาเนนนโยบายการคลงของประเทศไทย

www.eco.ru.ac.th/tawin/article/Public%20Finance.pdf

http://th.wikipedia.org/

http://www.eco.ru.ac.th/tawin/article/Public%20Finance.pdf

348


ศศณ ตนรตนาวงศ “ผลตอบแทนและความเสยงของหลกทรพยในกลมธรกจเกษตร”

www.sathorn.net/journal/2555volumes4/20AnuThida.pdf

The Capital Asset Pricing Model: CAPM

www.eco.ru.ac.th/tawin/financial/capm.pdf

http://www.sathorn.net/journal/2555volumes4/20AnuThida.pdf

http://www.eco.ru.ac.th/tawin/financial/capm.pdf

349


ความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กรณศกษา :

ธนาคาร กรงไทย จากด (มหาชน)

MARKET EFFICIENCY OF THE STOCK EXCHANGE OF THAILAND :

THE CASE OF KRUNG THAI BANK PUBLIC

COMPANY LIMITED

คนษฐา เอยมสะอาด1 ผศ.ดร.วรรณรพ บานชนวจตร2

---------------------------------------------------------------------------------

บทคดยอ

การศกษาความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

กรณศกษา ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน)” ใชขอมลราคาปดรายวนของหลกทรพย

ธนาคาร กรงไทย จากด (มหาชน) ซงอยในกลมอตสาหกรรมธรกจการเงนใน SET50

โดยทาการศกษาตงแตวนท 1 มถนายน 2555 ถงวนท 31 พฤษภาคม 2556 ตวแปร

อสระทใชในการศกษา ไดแก ตวแปรหนทแสดงถง วนองคาร วนพธ วนพฤหสบด

วนศกร และวนองคารหลงวนจนทรทเปนวนหยด สวนตวแปรตามไดแก ราคาปด

รายวนของหลกทรพย ซงการศกษาครงน ไดทาการทดสอบทางสถต ณ ระดบ

นยสาคญ 5% จากการทดสอบ พบวา ไมมตวแปรอสระใดมผลตอราคาปดของ

หลกทรพยธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) อยางมนยสาคญทางสถต นนคอ ราคาปด

ของหลกทรพยในอดตไมมผลตอราคาปดของหลกทรพยในอนาคตหรอราคาปดของ

หลกทรพยในอดตและอนาคตเปนอสระตอกน ฉะนนตลาดหลกทรพยแหงประเทศ

ไทยจงมประสทธภาพระดบต า ท งนการศกษาครงตอไปควรศกษาถงความม

ประสทธภาพระดบปานกลางและระดบสงของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

คาสาคญ : ความมประสทธภาพของตลาด, ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย,

ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน)

----------------------------------------------------- 1 นกศกษาปรญญาโท หลกสตรบรหารธรกจมหาบณฑต มหาวทยาลยรามคาแหง 2 อาจารยประจา คณะบรหารธรกจ มหาวทยาลยหอการคาไทย

350


Abstract

The Study of market efficiency of the Stock Exchange of Thailand used

daily closing prices of Krung Thai Bank Public Company Limited. This study

covered the period from June 1, 2012 to May 31, 2013. Dummy variables each

representing Tuesday, Wednesday, Thursday, Friday and Tuesday after Monday

holidays were employed as independent variables. Daily closing prices were utilized

as dependent variables. According to the statistically significant level of 5%, none

of the closing prices of Krung Thai Bank Public Company Limited were affected by

independent variables, meaning that closing prices in the past had no impact on

closing prices in the future, or closing prices in the past and closing prices in the

future were unrelated. Hence, the Stock Exchange of Thailand is a weak-form of

efficient market. Further studies should examine the semi-strong and strong-form of

efficient market of the Stock Exchange of Thailand.

Keywords : Market Efficiency, The Stock Exchange of Thailand (SET), Krung

Thai Bank Public Company Limited

บทนา

“ตลาดทน” เปนองคประกอบสาคญในตลาดการเงนและระบบเศรษฐกจ

กลไกการทางานของตลาดทนจะชวยจดสรรทรพยากรทางการเงนจากผทมเงนทน

สวนเกน ไปยงผทขาดแคลนเงนทนใหสามารถนาเงนทนสวนเกนนาไปลงทน

กอใหเกดประโยชนสงสด และสามารถใหผลตอบแทนแกผมเงนทนสวนเกนทใหใช

เงนทนไดเปนจานวนทสงดวย เปนการเพมทางเลอกสาหรบการออมและการจดหา

เงนทนแกภาครฐและภาคเอกชน ทนอกเหนอไปจากบรการทไดรบจากธนาคาร

พาณชยและสถาบนการเงนอน โดยผทตองการระดมทนจะออกตราสารทางการเงน

หรอหลกทรพยประเภทตาง ๆ เชน หนสามญ หนบรมสทธ หนก ใบสาคญแสดงสทธ

ฯ เพอจาหนายใหแกผทมเงนทนสวนเกนหรอผ มเงนออมธรกรรมทางการเงน

ดงกลาวขนในตลาดแรก (Primary Market) หรอตลาดสาหรบหลกทรพยออกใหม

351


จากนนผลงทนสามารถนาหลกทรพยทถอครองอยไปซอขายในตลาดรอง (Secondary

Market) หรอตลาดคาหลกทรพยหรอตลาดซอขายหลกทรพย จะชวยใหเกดการ

หมนเวยนเปลยนมอผถอหลกทรพย และเกดสภาพคลองตามทตองการ ตลาดทนจง

เปนแหลงกลางในการออม การลงทน และการระดมทนระยะยาวรวมทงเปนหวใจ

สาคญของการพฒนาเศรษฐกจของประเทศ

ในป พ.ศ. 2517 รฐบาลไดเหนความสาคญของตลาดทนตอการพฒนา

เศรษฐกจจงไดรวมมอกบสถาบนการเงนจดตง “ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย”

หรอเรยกส น ๆ วา “ตลาดหลกทรพย” ขนมาเปนตลาดรองหรอตลาดซอขาย

หลกทรพยทสาคญแหงหนงในตลาดทนไทย เปนนตบคคลทจดต ง ขนตาม

พระราชบญญตตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมจดมงหมายเพอทาหนาทใน

การอานวยความสะดวกและสงเสรมการระดมเงนทนระยะยาวทมประสทธภาพ เพอ

การพฒนาเศรษฐกจของประเทศ และเปนศนยกลางในการซอขายแลกเปลยน

หลกทรพยประเภทตาง ๆ ทออกโดยบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย รวมทง

ใหบรการอน ๆ ทเกยวของดาเนนงานในรปขององคกรทมไดมงหวงผลกาไร ไดเรม

เปดทาการซอขายหลกทรพยเปนครงแรก เมอวนท 30 เมษายน 2518 ในปจจบนม

สถานะเปนองคกรกากบดแลตนเอง (Self-Regulatory Organization : SRD) โดยม

คณะกรรมการและผบรหารตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเปนผกาหนดนโยบาย

การดาเนนงาน และบรหารองคกรตลาดหลกทรพยฯ มรายไดหลกจากคาธรรมเนยม

การใหบรการตาง ๆ ทเกยวกบการซอขายหลกทรพย และมไดใชงบประมาณของ

ราชการในการดาเนนงาน

ตลาดทนแบงออกเปน 2 ลกษณะ คอ ตลาดทมประสทธภาพ (Efficient

Market) กคอ ตลาดทมนกลงทนจานวนมาก โดยท แตละคนลวนแตมขอมลขาวสาร

ครบถวนสมบรณเหมอน ๆ กน ไมมขอหาม ขอจากด หรอ กฎระเบยบในการลงทน

ไมมการเกบภาษ ไมมตนทน หรอคาธรรมเนยมในการทาธรกรรมตาง ๆ ซงในตลาด

นนกลงทนจะมเหตผลในการลงทน โดยการเลอกลงทนในสงทใหผลตอบแทนมาก

ทสดภายใตความเสยงนอยทสด CAPM (Capital Asset Pricing Model) ซงทฤษฎน

กลาวไววา0ภายใตตลาดทมประสทธภาพ0 กจการใดทมความเสยงมาก ยงตองให

352


ผลตอบแทนแกผซอมากดวย เพอเปนการแลกเปลยนกบความเสยงทผซอตองแบกรบ

ไวมากขน

ตลาดทไมมประสทธภาพ (Inefficient Market) คอ ตลาดทมขอมลขาวสารการ

ลงทนแพรกระจายไมทวถงกน ราคาหลกทรพยจงเปนไดทง Overpriced หรอ

Underpriced

หลกทรพยกลมธรกจการเงน มความนาสนใจสาหรบการลงทน จากกรณศกษา

ความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยของธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) เพอ

เปนประโยชนสาหรบนกลงทนในการใชประกอบการตดสนใจ ธนาคารกรงไทย

จากด (มหาชน) เปนธนาคารรฐวสาหกจ ซงเปนธนาคารแหงแรกในประเทศไทยทเขา

จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย2 ดงนนจงเปนเหตผลประการหนงท

ทาใหมความสนใจทจะทาการศกษาถงความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย กรณศกษาธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) วามปจจยใดบางทม

ความสมพนธกบการวดความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย


เพอศกษาความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยตอราคา

หลกทรพย ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) ในชวงวนท 1 มถนายน 2555 ถง 31

พฤษภาคม 2556


ราคาปด (Closing Price) หมายถง ราคาของหลกทรพยใด ๆ ทเกดจากซอขาย

ในตลาดหลกทรพยเปนรายการสดทายของแตละวน

ความมประสทธภาพของตลาด (Efficient Market) หมายถงราคาหลกทรพยท

ขายในตลาดนนไดสะทอนถงขอมลทเกยวของทงหมดแลว ราคาของสนทรพยนนๆ

ไดสะทอนถงความเชอของ นกลงทนเกยวกบความคาดหวงในอนาคตดวย แนวคด

ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

http://th.wikipedia.org/wiki/%E0%B8%95%E0%B8%A5%E0%B8%B2%E0%B8%94%E0%B8%AB%E0%B8%A5%E0%B8%B1%E0%B8%81%E0%B8%97%E0%B8%A3%E0%B8%B1%E0%B8%9E%E0%B8%A2%E0%B9%8C%E0%B9%81%E0%B8%AB%E0%B9%88%E0%B8%87%E0%B8%9B%E0%B8%A3%E0%B8%B0%E0%B9%80%E0%B8%97%E0%B8%A8%E0%B9%84%E0%B8%97%E0%B8%A2

353


แนวคด ทฤษฎ และงานวจยทเกยวของ

ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) ซงอยในกลมอตสาหกรรมธรกจการเงน ใน

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย อยภายใตการกากบดแลของกระทรวงการคลง2 โดย

การควบกจการของธนาคารมณฑล2และธนาคารเกษตร2 ใชชอวาธนาคารกรงไทย

จากด ตอมาธนาคารเขาสตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในวนท 26 มถนายน 2532

นบเปนรฐวสาหกจแหงแรกทนาหนเขาซอ-ขายในตลาด หลกทรพยฯ โดยเรมเปดการ

ซอ-ขายหนของธนาคารตงแต วนท 2 สงหาคม 2532 และในวนท 24 มนาคม 2537

ธนาคารกรงไทยไดแปรสภาพเปนบรษทมหาชนภายใตชอ “ธนาคารกรงไทย จากด

(มหาชน)” เปนตนมาแหลงระดมทนของธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน)

แหลงทมาและใชไปของเงนทน ณ วนท 31 ธนวาคม 2555 ธนาคารและบรษท

ยอย มแหลงเงนทนทสาคญมาจากเงนฝาก โดยมสดสวนสงถงรอยละ 73.96 และมา

จากแหลงเงนทนอนๆ อาท สวนของเจาของ ตราสารหนทออกและเงนกยม และการ

กยมระหวางธนาคาร รวมรอยละ 26.04 โดยธนาคารและบรษทยอยใชเงนทนในการ

ใหสนเชอแกลกหน (หลงหกรายไดรอตดบญช) รอยละ 67.68 รองลงมา คอ รายการ

ระหวางธนาคารและตลาดเงนสทธ รอยละ 14.74 เงนลงทนสทธรอยละ 13.36 และ

อนๆ รอยละ 4.22 (รายงานประจาป 2555 ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน))

ทฤษฎความมประสทธภาพของตลาด

แนวคดเรอง “สมมตฐานความมประสทธภาพของตลาด” นน ไดรบการยอมรบ

อยางเปนทางการขนครงแรกในงานทบทวนวรรณกรรมของ Fama (1970) โดย

แนวคดดงกลาวไดอรรถาธบายถงสภาวะทตลาดสามารถผนวกขอมลทเกยวของตาง

ๆ เขาไปกบราคาของหลกทรพยทางการเงนไดอยางรวดเรวและถกตอง โดยทการ

ปรบเปลยนระดบราคาของหลกทรพยในแตละจดเวลา ถอเปนเครองสะทอนขอมล

ขาวสารทเปนสาระสาคญทเกดขนในจดเวลาดงกลาว

แนวคดความมประสทธภาพของตลาด (Market Efficiency Hypothesis) กลาว

วา ในตลาดทมประสทธภาพอยางสมบรณ (Strong Form) ราคาหลกทรพยจะสะทอน

ถงขาวสารขอมลทมอยท งหมดอยางทนททนใด นกลงทนไมสามารถใชขอมล

ขาวสารท งขอมลภายใน (Inside Information) และขอมลสาธารณะ (Public

http://th.wikipedia.org/wiki/%E0%B8%81%E0%B8%A3%E0%B8%B0%E0%B8%97%E0%B8%A3%E0%B8%A7%E0%B8%87%E0%B8%81%E0%B8%B2%E0%B8%A3%E0%B8%84%E0%B8%A5%E0%B8%B1%E0%B8%87

http://th.wikipedia.org/w/index.php?title=%E0%B8%98%E0%B8%99%E0%B8%B2%E0%B8%84%E0%B8%B2%E0%B8%A3%E0%B8%A1%E0%B8%93%E0%B8%91%E0%B8%A5&action=edit&redlink=1

http://th.wikipedia.org/w/index.php?title=%E0%B8%98%E0%B8%99%E0%B8%B2%E0%B8%84%E0%B8%B2%E0%B8%A3%E0%B9%80%E0%B8%81%E0%B8%A9%E0%B8%95%E0%B8%A3&action=edit&redlink=1

354


Information) ในการทาผลตอบแทนเกนปกตไดเลย สาหรบตลาดทมประสทธภาพ

ระดบปานกลาง (Semi-Strong From) นน นกลงทนสามารถใชขอมลขาวสาร

สาธารณะทงหมด ยกเวนขอมลขาวสารภายใน สาหรบตดสนใจซอขายหลกทรพย ถา

ตลาดมประสทธภาพในระดบปานกลาง นกลงทนจะไมสามารถใชขอมลขาวสาร

สาธารณะเพอทาผลตอบแทนเกนปกตได สวนตลาดทมประสทธภาพในระดบตา

(Weak Form) นกลงทนไมสามารถใชขอมลสาธารณะในอดตในการทาผลตอบแทน

เกนปกตได

สมมตฐานของแนวคดตลาดทมประสทธภาพ

ประสทธภาพของตลาดจะเกดขนไดภายใตเงอนไขตอไปน

1. ในตลาดมผลงทนเปนจานวนมาก โดยเปนผลงทนทมเหตผลและ

ตองการทากาไรสงสด ณ ระดบความเสยงหนง ผเขารวมเหลานเขารวมในตลาดโดย

การวเคราะห ประเมน และซอขายหน ทงนการตดสนใจของผทนเพยงรายเดยวไม

สามารถกอใหเกดการเปลยนแปลงของราคาได

2. ไมมตนทนในการไดมาซงขาวสารขอมลและผลงทนแตละรายไดรบ

ขาวสารขอมลในเวลาไลเลยกน

3. ขาวสารขอมลเกดขนในเชงสมและขอมลแตละขอมลไมขนตอกน

4. ผลงทนสนองตอบตอขาวสารขอมลใหมอยางรวดเรว เปนเหตให

ราคาหนเปลยนแปลงตามขาวสารขอมลอยางรวดเรว

ตลาดทมประสทธภาพ (Efficient Market) กคอ ตลาดทมนกลงทนจานวนมาก

โดยท แตละคนลวนแตมขอมลขาวสารครบถวนสมบรณเหมอนๆกน ไมมขอหาม

ขอจากด หรอ กฎระเบยบในการลงทน ไมมการเกบภาษ ไมมตนทน หรอ

คาธรรมเนยมในการทาธรกรรมตางๆ ซงในตลาดนนกลงทนจะมเหตผลในการลงทน

โดยการเลอกลงทนในสงทใหผลตอบแทน มากทสดภายใตความเสยงนอยทสด

ถาสมมตฐานนเปนจรงสงทเกดขนคอ ราคาหลกทรพยทขายในตลาดนนได

สะทอนถงขอมลทเกยวของทงหมดแลว นอกจากนยงอาจกลาวไดวาราคาของ

สนทรพยนนๆไดสะทอนถงความเชอของ นกลงทนเกยวกบความคาดหวงในอนาคต

ดวย

355


การวเคราะหตามทฤษฎตลาดทมประสทธภาพ (efficient market hypothesis)

หรอ EMH เปนตลาดแขงขนสมบรณ ซงเชอวามลคาทควรเปนของหนเทากบราคา

ตลาดเสมอ แสดงใหเหนวาการเปลยนแปลงของราคาหน ณ เวลาใดเวลาหนงจะเปน

ขอมลสะทอนขาวสารอยางสมบรณ หากการตดสนใจซอขายหนของนกลงทนใน

ตลาดตงอยบนพนฐานของการคาดคะเน ดวยเหตผล (rational expectations) ราคาหน

จะปรบตวสงขนหรอลดลงอยางรวดเรวเมอมขอมลขาวสารใหมๆ เขามา ดงนนจงไม

มใครสามารถทากาไรเกนปกตได ผลกาไรทนกลงทนไดรบจะเปนกาไรในระดบปกต

(Normal Profit) สามารถกลาวอกอยางหนงวาการเปลยนแปลง ในราคาหนจะ

สอดคลองกบขาวสารขอมลการเปลยนแปลงในปจจยพนฐานของ บรษท เรยกตลาด

ทนลกษณะนวา ตลาดทมประสทธภาพในการถายทอดขอมลขาวสาร หรอ ตลาดทนก

ลงทนใชคาดการณในตวแปรทมผลกระทบตอราคาหนแบบคาดคะเน

ตามทฤษฎตลาดทมประสทธภาพนนถอวาการเปลยนแปลงของราคาจะเปน

อสระ ตอกนไมมความสมพนธกนและเชอวาราคา การคนควา และการวเคราะห

ขาวสารทเปดเผยตอสารธารณะชน แมกระทงขอมลทเปนความลบหรอรกนเพยงคน

ในวงจากด ราคาทเกดขนจงเปนราคาทมแนวโนมเขาสดลยภาพ (equilibrium price)

ซงในตลาดทมประสทธภาพนนราคาดลยภาพคอมลคาทแทจรง (intrinsic value)

เมอตลาดทมประสทธภาพตามสมมตฐานทกลาวกตาม แตในทางปฏบตตลาด

เหลานนกไมไดมประสทธภาพเทาเทยมกนในทกตลาด ซงสามารถจาแนกความม

ประสทธภาพของตลาด จากพฤตกรรมขาวสารขอมลไดเปน 3 ระดบดงน

1. ตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพตา (the weakly efficient market) เปน

ตลาดหลกทรพยทราคามการเคลอนไหวอยางสมและมความยดหยนตา เนองจากนก

ลงทนสามารถศกษาขอมลดานราคาไดอยางเทาเทยมกนและขอมล ดานราคามนอยจง

ไมมใครเอาเปรยบใครไดจากขอมลดานราคา ทาใหการเปลยนแปลงของราคาในอดต

เปนไปโดยไมอาจคาดคะเนได ราคาหนในปจจบนจงมการเคลอนไหวแบบเชงสม คอ

ตลาดทม ประสทธภาพในระดบตานถอวาขอมลดานราคาและปรมาณการ ซอขาย

หนในอดตไมสามารถนามาใชเปนแนวทางในการคาดคะเนแนวโนมราคาหนใน

อนาคตได ซงตลาด ประเภทนเนนใหนกลงทนซอขายหนโดยวธทเรยกวา “buy and

356


hold investment “หมาย ถงการซอขายหลกทรพยทมราคาเทาหรอตากวามลคาท

แทจรงของตลาด ทมการคาดคะเนไวและถอหนนนไวรอใหราคาสงขน ถอเปนการ

ลงทนระยะยาว ซงนอกจากจะไดกาไรทเรยกวา กาไรจากการขายแลวยงไดเงนปนผล

อกดวยการทดสอบความมประสทธภาพของตลาดในระดบนจงเปนการทดสอบวา

ขอมลขาว สารดานราคาในอดตสามารถทจะใชคาดคะเนราคาหนในอนาคตได

หรอไมโดย พจารณาจากความคลาดเคลอนทมความสมพนธกน (serial correlation)

หรอวดการเปลยนแปลงของราคาในลกษณะของชวงวง (run test)

2. ตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพระดบปานกลาง (semi-strong efficient

market) เปนตลาดหลกทรพยทราคาเปนตวสะทอนขอมลขาวสารทเผยแพรตอ

สาธารณะชนทวไป ราคาดลยภาพเปลยนแปลงไป เมออปสงคและอปทานของหน

เปลยนไปเมอใดรบขอมลขาวสารใหมๆ จนกระทงเกดดลยภาพใหม เชน ถาบรษทใด

ประกาศแตกหน (slits par) ขาวสารเหลานจะมการเผยแพรตอสาธารณชนทวไปอยาง

รวดเรวโดยนกลงทนจะ ประเมนมลคาของอตราผลตอบแทนทคาดหวงไมและราคา

หนกจะปรบตวทนทใน ระหวางทมขอมลขาวสารใหมนนกวเคราะหการลงทนจะม

การประเมนมลคา หนใหมอยตลอดเวลา ซงการประเมนนถอวาเปนการประเมน

มลคาขนพนฐานตลาดหลกทรพยทมความยดหยนปานกลางนจะมการนาขอมลทม

ผลกระทบตอ ราคาหนมาคานวณราคาพนฐานของหลกทรพยแตละตวอยางรวดเรว

ดงนนการทดสอบความมประสทธภาพในระดบนเปนการทดสอบเกยวกบขอมล

ขาวสารทเปดเผยตอสาธารณะชนทออกมาใหมทาใหราคาหนปรบตวตอบสนองตอ

ขอมลขาวสารทเขามา

3. ตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพสง (the strongly efficient market) จะม

ความยดหยนมากซงตลาดหลกทรพยทมประสทธภาพในระดบน ราคาเปนตวสะทอน

ขอมลขาวสาร ใหมทกชนด ไมเพยงแตเปนขอมลทเผยแพรตอสาธารณชนเทานน แต

ยงรวมถงขอมลทไมเปด เผยอกดวย (inside information) หมายความวา ไมมใครม

อานาจผกขาดในการใชขอมลภายใน (inside) เพอสรางกาไรทปกตได ถงแมวาจะม

ขอมลภาย ในกไมสามารถนามาใชสรางราคาได เพราะทกคนรขอมลภายในอยาง

รวดเรวเหมอนกน

357



การทดสอบความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยพบวา

มการศกษาอยในปรมาณทไมมากนก ซงการศกษาสวนใหญจะเปนการทดสอบความ

มประสทธภาพในระดบตาเนองจากการทดสอบความมประสทธภาพของตลาดใน

ระดบดงกลาวนสามารถกระทาไดโดยอาศยเพยงขอมลเกยวกบราคา และปรมาณการ

ซอขายของหลกทรพยในอดตเทาน น แตอยางไรกตามหากพจารณาลงไปใน

รายละเอยดของผลการศกษาทไดกบพบวายงมความขดแยงและไมสอดคลองไปใน

แนวทางเดยวกนอย

วรรณรพ บานชนวจตร และ สนสา ชชน (2556) ทาการศกษาถงความม

ประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอศกษาความมประสทธภาพ

ระดบตาของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชขอมลทตยภม (secondary data)

ซงเปนราคาปดของหลกทรพยรายวน และตวแปรหน วนองคาร วนพธ วนพฤหสบด

วนศกร วนองคารหลงจากวนจนทรทเปนวนหยด มการเกบขอมลต งแตวนท 4

มกราคม พ.ศ.2553 ถงวนท 30 ธนวาคม พ.ศ. 2553 ของกลมหลกทรพยในกลม

อตสาหกรรมอสงหารมทรพย จานวน 17 หลกทรพยทอยในกลม 17 หลกทรพยทอย

ใน SET100 ตามแบบจาลองของ Jarrett and Kyper (2006) ประมาณคาโดยวธกาลง

สองนอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS) ในรปแบบสมการถดถอยเชงซอน

(multiple regression model) ผลการศกษาพบวา ตวแปรหน วนองคาร วนพธ วน

พฤหสบด วนศกร และวนองคารหลงจากวนจนทรทเปนวนหยด ไมมอทธพลตอราคา

ปดของหลกทรพยรายวน ณ ระดบนยสาคญ 5% กลาวไดวาราคาในอดตไมม

ความสมพนธกบราคาในอนาคต ซงสอดคลองกบสมมตฐานของตลาดทม

ประสทธภาพระดบตา

ศภาวฒน วฒนธนปต (2555). ทาการศกษาถงการทดสอบความมประสทธภาพ

ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในมตของขอมลขาวสารทเกยวกบโยบายทาง

การเงนของประเทศสหรฐอเมรกา เพอศกษาทดสอบความมประสทธภาพใน

ระดบกลางของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย การศกษาครงนใชเทคนค Event

Study เพอทาการทดสอบ 1)การกาหนดสมการตวแบบพนฐานทางเศรษฐมต 2)การ

358


กาหนดวนทเปนหนาตางของเหตการณ โดยทดสอบการตอบสนองตอขาวสาร

เกยวกบการดาเนนนโยบายการเงนผานอตราดอกเบยเงนกยมระหวางธนาคารพาณชย

ของประเทศสหรฐอเมรกา ผลการศกษาพบวา ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยนน

เปนตลาดทมประสทธภาพในระดบกลาง โดยราคาหลกทรพยจะมการปรบเปลยน

เพอตอบสนองตอขาวสารทเกยวกบการดาเนนนโยบายการเงนของประเทศสหรฐอม

รการอยางรวดเรว กลาวไดวาการเปลยนแปลงของอตราดอกเบยเงนกยมระหวาง

ธนาคารพาณชยทอยในความคาดหมายของตลาดน น ไมมผลกระทบตออาการ

เปลยนแปลงของราคาหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

วชญาดา ถนอมชาต (2551) ทาการศกษาถงความผดปกตของผลตอบแทนใน

เดอนมกราคมของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เพอศกษาการเกด January Effect

ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย การศกษาครงนใชขอมลรายเดอนตงแตเดอน

มกราคม พ.ศ.2532 ถงเดอน ธนวาคม พ.ศ. 2549 โดยใชแบบจาลอง ARCH-M

ประมาณคาโดยวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Squares-OLS) โดยผล

การศกษาไมพบการเกด January Effect ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย อาจเปน

ผลสบเนองจากชวงเวลาททาการศกษานนมแคเพยงบางปเทานนทตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยมการเกด สงผลใหการศกษาครงนไมมระดบนยสาคญเพยงพอซงไม

สามารถอธบายไดวา January Effect ทาใหดชนราคาหลกทรพยเปลยนแปลงไป

เทพณรงค นพกรวเศษ (2540) ศกษาหลกการซอขายทางเทคนคกบการ

ทดสอบสมมตฐานประสทธภาพตลาดของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ได

นาเอาหลกการซอขายทางเทคนค 3 เทคนค ไดแก เทคนคคาเฉลยเคลอนทแบบแปร

ผน เทคนคคาเฉลยเคลอนทแบบคงท และเทคนคแนวรบแนวตาน มาทาการทดสอบ

โดยใชดชนราคาปดรายวนชวงเดอนมกราคม 2523 ถงเดอน กรกฎาคม 2540 ผลการ

ทดสอบ พบวาไมสามารถทจะใหผลตอบแทนเกนปกตได จงสรปไดวาตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทยมประสทธภาพระดบตา

Jeffrey E. Jarrett and Eric Kyper (2006) ศกษาความมประสทธภาพระดบตา

ของตลาด โดยทาการศกษาจากราคาปดของหลกทรพย 62 บรษท ในตลาด NYSE

และ NASDAQ ของประเทศสหรฐอเมรกา ซงไดทาการศกษาในชวงเดอนเมษายน

359


1992 ถงเดอนกนยายน 2002 ผลการศกษาพบวา สมมตฐานของตลาดทม

ประสทธภาพระดบตายงเปนทนาสงสยเนองจากราคาปดรายวนมความสมพนธใน

รปแบบอนกรมเวลา จงทาใหสมมตฐานของตลาดทมประสทธภาพระดบตา

ระเบยบวธการศกษาและผลการศกษา

การศกษานเปนการศกษาความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย โดยใชแบบจาลองตาม Janett and Kyper (2006) ดงแสดงในสมการท 1

โดยการศกษาครงนใชขอมลทตยภม (Secondary Data) ราคาปดของหลกทรพย

รายวน และตวแปรหน วนองคาร วนพธ วนพฤหสบด วนศกร วนองคารหลงวน

จนทรทเปนวนหยด โดยเกบขอมลตงแต วนท 1 มถนายน 2555 ถง 31 พฤษภาคม

2556 ของหลกทรพย ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) ทงนไดแสดงราคาหลกทรพย

ไวในตารางท 1 การศกษานไดรวบรวมขอมลจากตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

และใชวธการสรางสมการเชงถดถอย (Multiple Linear Regression) ดวยวธกาลงสอง

นอยทสด (Ordinary Least Squares : OLS)

Yi = b0+b1iX1i+b2iX2i+b3iX3i+b4iX4i+b5iX5i+ E ---- (1)

โดยท Yi = ราคาปดราคาหลกทรพย i ณ เวลา t

X1 = ตวแปรหนวนองคาร (1 คอ วนองคาร หรอ 0 เมอไมใชวนองคาร)

X2 = ตวแปรหนวนองคาร (1 คอ วนพธ หรอ 0 เมอไมใชวนพธ)

X3 = ตวแปรหนวนองคาร (1 คอ วนพฤหสบด หรอ 0 เมอไมใชวนพฤหสบด)

X4 = ตวแปรหนวนองคาร (1 คอ วนศกร หรอ 0 เมอไมใชวนศกร)

X5 = ตวแปรหนวนองคารหลงจากวนจนทรทเปนวนหยด (1 คอ วนองคาร

หรอ 0 เมอไมใช วนองคารหลงจากวนจนทรทเปนวนหยด)

360


ตารางท 1 สรปคาสมประสทธของตวแปรอสระทมผลตอราคาหลกทรพย

ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน)

KRUNG THAI BANK PUBLIC COMPANY LIMITED

ตวแปร คา

สมประสทธ

t-statistic P-Value

X1 0.041173 0.052365 0.9583

X2 0.193545 0.255360 0.7987

X3 0.193467 0.256436 0.7978

X4 0.128584 0.171199 0.8642

X5 0.621705 0.389061 0.6976


Prob. (F-Statistic) = 0.998637

R-Square = 0.000989

ตารางท 1 แสดงผลการศกษาราคาหลกทรพยธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน)

จากการศกษาพบวาคา Prob(F-statistic) มากกวา 0.05 จงทาใหไมสามารถปฏเสธ

สมมตฐานหลกนนคอ ไมมตวแปรอสระใดทสามารถอธบายตวแปรตามได อกทงคา

P-Value ของสถต t ของคาสมประสทธของตวแปรหนวนองคาร (X1) วนพธ (X2) วน

พฤหสบด (X3) วนศกร (x4) และวนองคารหลงวนจนทรทเปนวนหยด (X5) มคา

มากกวา 0.05 แสดงวา ตวแปรอสระแตละตวไมมอทธพลตอราคาปดของหลกทรพย

ณ ระดบนยสาคญ 5% นอกจากน คา R2 ทไดจากสมการมคานอยกวา 1 มาก คอ

0.000989 กลาวคอ ตวแปรอสระในสมการไมสามารถอธบายการเปลยนแปลงของตว

แปรตามได

361


สรปผลการศกษา อภปรายผล และขอเสนอแนะ

ตลาดทมประสทธภาพกลาววา ราคาหลกทรพยสามารถปรบเปลยนไดทนท

เมอไดรบขาวสารหรอขอมลใหม และราคาหลกทรพยในปจจบนจะสะทอนขอมล

ขาวสารทงหมดทเกยวกบหลกทรพย ตลาดทนจะมประสทธภาพตอขอมลระดบใดจะ

สามารถอธบายได โดยการศกษาจากสมมตฐานความมประสทธภาพระดบตา เชอวา

ราคาตลาดในปจจบนไดสะทอนถงผลตอบแทนในอดตทงหมดของหลกทรพย และ

ขอมลตาง ๆ เกยวกบตลาดหลกทรพยแลว สมมตฐานของตลาดทมประสทธภาพใน

ระดบตา กลาวถง การทอตราผลตอบแทนในอดต รวมทงขอมลตลาดในอดต ไมควร

จะมความสมพนธกบอตราผลตอบแทนในอนาคต

จากการศกษาความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยโดย

ใชขอมลราคาปดรายวนของหลกทรพยธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) ในชวง

ระยะเวลา 1 ป ต งแตวนท 1 มถนายน 2555 ถง 1 พฤษภาคม 2556 พบวาคา

สมประสทธของตวแปรอสระทงหมดไมแตกตางจากศนยอยางมนยสาคญทางสถต

กลาวคอ ราคาในอดตไมมความสมพนธกบราคาในอนาคต ซงสอดคลองกบ

สมมตฐานของตลาดทมประสทธภาพตา ทงนอาจเปนเพราะการปรบตวของราคา

หลกทรพย เกดจากทผลงทนจานวนมากคอยตดตามความเคลอนไหวของราคา

หลกทรพยนน และทาการซอขายหลกทรพยจนทาใหราคาสะทอนขอมลทเกดขนจรง

ถาจานวนผลงทนในตลาดมจานวนยงมากเทาใด การแขงขนกนซอขายหลกทรพยใน

ตลาดทนกยงมมากเทานน และกจะยงทาใหราคาหลกทรพยมการปรบตวเรวขน

ดงนน จงอาจกลาวไดวาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมประสทธภาพตา ซง

สอดคลองกบผลการศกษาของ วรรณรพ บานชนวจตร และสนสา ชชน (2556) เทพ

ณรงค นพการวเศษ (2540) และวชาดา ถนอมชาต (2551)

อยางไรกตาม การศกษานไดศกษาเพยงหลกทรพยของธนาคารกรงไทย จากด

(มหาชน) ในกลมอตสาหกรรมธรกจการเงนเพยงหนงธนาคาร ในชวงเวลาเพยง 1 ป

เทานน ทงนเพอเปนการยนยนความมประสทธภาพระดบตาของตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย การศกษาครงตอไปจงควรทาการศกษาหลกทรพยบรษทฯอนๆ และ

กลมอนๆ พรอมท งขยายระยะเวลาการศกษา รวมท งทาการทดสอบความม

362


ประสทธภาพระดบปานกลางของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยใชการ

วเคราะหปจจยพนฐานเพอหาหลกทรพยทมมลคาทตากวาทควรจะเปนตามทฤษฎ

แลวทาการศกษาวา เมอลงทนในหลกทรพยดงกลาวแลวสามารถทากาไรไดหรอไม

ดงเชนปรชญาการลงทนของวอรเรน บฟเฟทท (Banchuenvijit,2008:252) อกท ง

การศกษาครงตอไปอาจทาการเปรยบเทยบความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยกบตลาดหลกทรพยตางประเทศ เพอจะไดทราบถงปจจยททาให

ตลาดหลกทรพยมประสทธภาพวาเหมอนหรอตางกนอยางไร


เทพณรงค นพกรวเศษ. 2540 “หลกการซอ-ขายทางเทคนคกบการทดสอบสมมตฐาน

ประสทธภาพตลาดของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.”วทยานพนธ

ปรญญามหาบณฑต ภาควชาเศรษฐศาสตร บณฑตวทยาลย จฬาลงกรณ

มหาวทยาลย

ประเสรฐ วจนปราชญ (2540) ความเปนไปไดของการใชวธวเคราะหทางเทคนคใน

การทานายราคาตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย วทยานพนธปรญญา

มหาบณฑต คณะเศรษฐศาสตร กรงเทพฯ : มหาวทยาลยเกษตรศาสตร

วรรณรพ บานชนวจตร และ สนสา ชชน. 2556. ความมประสทธภาพของตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย.วารสารวชาการ, มหาวทยาลยหอการคาไทย.

วชญาดา ถนอมชาต. 2551. การศกษาความผดปกตของผลตอบแทนในเดอนมกราคม

ของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธปรญญามหาบณฑต

ภาควชาเศรษฐศาสตรบณฑตวทยาลย, มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

ศภาวฒน วฒนธนปต.(2555). การทดสอบความมประสทธภาพของตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทยในมตของขอมลขาวสารทเกยวกบโยบายทางการเงนของ

ประเทศสหรฐอเมรกา. (วารสารสทธปรทศน ปท 26 ฉบบท 29). มหาวทยาลย

ธรกจบณฑต,ศนยวจยมหาวทยาลยธรกจบณฑต

ศนยสงเสรมการพฒนาความรตลาดทน. 2555. ตลาดการเงนและการลงทนใน

หลกทรพย. พมพครงท 14. ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

กรงเทพมหานคร.

363


Bhattacharya, U., Daouk, H., Jorgenson, B. and Kehr, C. (2000). “When an event is

not an event: The curious case of an emerging market”. Journal of Financial

Economics 55. pp.69-101.

Fama, Eugene F. (1970, May) “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and

Empirical Work”. The Journal of Finance, Vol 25, Issue 2. Pp 383-417

Jarrett, J.E., and Kyper, E. 2006 “Capital Market Efficiency and the Predictability of

Daily Return.”Applied Economics, Vol. 38: 631-636

Willam H Beaver 1998, Market Efficiency Financial Reporting an Accounting

Revolution 3rd

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.ขอมลการซอขายตลาด, 2556 เขาถงได

จากhttp://www.set.or.th/set/companyprofile.do?symbol=KTB&language=th

&country=TH

ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน). รายงานประจาป 2555 เขาถงได

จาก http://www.ktb.co.th

http://www.set.or.th/set/companyprofile.do?symbol=KTB&language=th&country=TH

http://www.set.or.th/set/companyprofile.do?symbol=KTB&language=th&country=TH

http://www.ktb.co.th/

เชญสงบทความและผลงานวจย

กองบรรณาธการขอเชญทานผสนใจสงบทความ

และผลงานวจยเกยวกบทางดานบรหารธรกจ

เพอตพมพในวารสารฯ

กรณาสงผลงานของทานมาทกองบรรณาธการ

ตามทอยขางลางน

บรรณาธการ....

ศนยศกษาสาทรธาน มหาวทยาลยรงสต

อาคารสาทรธาน 1 90/9-17 ชน 6-8 ถ. สาทรเหนอ

แขวงสลม เขตบางรก กรงเทพ ฯ 10500

โทร. 02-636-8383 แฟกซ 02-636-8390

เขาถงแหลงขอมลผานระบบอนเตอรเนต โดยสามารถ Download

วารสารผานทาง www.sathorn.net

ขอเสนอแนะในการเตรยมและสงตนฉบบ

รปแบบผลงานทางวชาการทเสนอเพอพจารณาพมพเผยแพร อาจเปนดงน

บทความวชาการ บทความเรยบเรยง บทความแปล บทความวจย /

วทยานพนธ ท งนจะตองไมเคยพมพเผยแพรในวารสารใดมากอน ไดผานการ

กลนกรองจากผทรงคณวฒและไดรบความเหนชอบจากกองบรรณาธการ

การคดสรรบทความ

เนนสาระประโยชนทางวชาการในสาขาวชาการเงน การลงทน การตลาด

และการบรหารธรกจ การพฒนาสาขาวชาชพและสาขาทเกยวของ

การเตรยมตนฉบบ

1.พมพตนฉบบในกระดาษ A4 โดยพมพหนาเดยว เนอหามความยาวไมเกน

15หนา ใส เลขหนากากบทกหนา เว นหนาแรกของบทความ โดยพมพไวกง

หนากระดาษดานลาง และสงพรอมแผนขอมล ( CD )

2.หนาแรกของบทความประกอบดวยชอเรอง ชอผเขยน ตาแหนง (ถาม)และ

สถานททางาน

3.เนอหาบทความประกอบดวยบทนา เนอหา และสรป/เสนอแนะ

4.กรณบทความวจย/วทยานพนธ เขยนในรปแบบการเขยนบทความ ไมใช

บทสรปรายงานการวจย

5.การใชคา-ภาษา ยดหลกพจนานกรมฉบบราชบณฑตยสถาน

6.รปภาพและตาราง ใหพมพแยกตางหากจากเนอเรอง หนาละ 1 รายการโดย

ไมตองอธบายเขยนแยกไวตางหาก

7.การอางองในเนอหา และการเขยนเอกสารอางอง (บรรณานกรม) ใชวธการ

อางองระบบนามป (APA) ดคมอการเขยนดษฎนพนธ/วทยานพนธ มหาวทยาลย

รงสต

8. ผทตองการสงบทความ/บทความวชาการ/บทความวจย เพอตพมพใน

วารสาร จะตองชาระคาธรรมเนยมในการพจารณาบทความๆ ละ 2,000 บาท


1. เพอเผยแพรความรทางดานวชาการและการวจยในสาขาตางๆ ทางดาน

บรหารธรกจ

2. เพอเปนแหลงระดมความคดในการศกษาคนควาวจย และการพฒนาทางดาน

บรหารธรกจ

3. เพอเปนสอกลางในการแลกเปลยนแนวความคด ความร ความกาวหนาใน

ดานการวจยและการใหบรการวชาการ

4. เพอเสรมสรางองคความรในสาขาวชาตางๆ ทางดานบรหารธรกจ

5. เพอเปนสอเชอมโยงความรทางทฤษฎไปใชในเชงปฏบตในสภาวการณตางๆ

ทางธรกจ

VoL.1 No.2 APRIL - JUNE 2013 วารสาร และการลงทุน...

Documents

Transcript of VoL.1 No.2 APRIL - JUNE 2013 วารสาร และการลงทุน...