TOP PICK NewConnect...działalności, która umożliwi Spółce debiut na głównym parkiecie. W...

1 | S t r o n a

TOP PICK NewConnect

Warszawa styczeń 2013

2 | S t r o n a

SPIS TREŚCI

Podsumowanie portfela WI SA ......................................................................................................................... 3

PLATIGE IMAGE S.A. ............................................................................................................................................. 4

Mediacap S.A. ......................................................................................................................................................... 7

Sunex S.A. ............................................................................................................................................................. 10

Metodologia ustalania ratingu ...................................................................................................................... 13

Nota prawna ........................................................................................................................................................ 15

3 | S t r o n a

PODSUMOWANIE PORTFELA WI SA

4 | S t r o n a

PLATIGE IMAGE S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA DUŻY POTENCJAŁ BRANŻY,

SILNĄ EKSPOZYCJĘ SPÓŁKI NA RYNKI ZAGRANICZNE ORAZ ZESPÓŁ INNOWACYJNYCH SPECJALISTÓW

O POTWIERDZONEJ ROZPOZNAWALNOŚCI NA RYNKU

PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE

PRZYZNANY RATING

Platige Image S.A. to jedno z największych w Polsce i Europie

Środkowej studio postprodukcyjne. Platige Image specjalizuje się

w tworzeniu grafiki komputerowej, animacji 3D, realizacji cyfrowych

efektów specjalnych oraz kompozycji obrazu na potrzeby produkcji

reklamowych i fabularnych. W skład Grupy Kapitałowej Platige Image

wchodzi pięć spółek: Platige Films Sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie

(specjalizuje się w produkcji własnych projektów filmowych

i zarządzaniu prawami autorskimi), mniam.tv Sp. z o.o. z siedzibą

w Warszawie (produkcja zdjęć filmowych na potrzeby reklam

i animacji), Juice Sp. z o.o. z siedzibą we Wrocławiu (produkcja grafiki

komputerowej) oraz Platige Image, LLC i Platige US, Inc. z siedzibą

w Nowym Jorku (reprezentują Platige Image S.A. w Stanach

Zjednoczonych).

Ważnym elementem działalności Spółki jest produkcja autorskich

filmów animowanych i projektów specjalnych. Dzięki takim projektom

jak kampania Move Your Imagination (promująca polską turystykę za

granicą), filmy „Katedra” i „Paths of Hate” czy stereoskopowa

rekonstrukcja obrazu „Bitwa pod Grunwaldem” Jana Matejki, studio

stało się rozpoznawalne i silnie otworzyło się na klientów z całego

świata.

Klientami Spółki na rynku krajowym byli m.in. właściciele takich

marek jak Cyfra+, Canal+, Telewizja N, Heyah, Telekomunikacja Polska,

Netia, Orange, Książęce, Tyskie, Żubr, Bank Millennium, PKO BP, CD

Projekt RED.

Rynek zagraniczny to duże realizacje w Katarze m.in. dla spółki Al

Rayyan (w 3Q2012 zakończono m.in. projekt 25-minutowego

animowanego filmu dla dzieci o tytule „Baśń o przyjaźni

i przeznaczeniu”), pierwsze większe realizacje na rynek amerykański

dla marki Listerine, kolejne realizacje na rynek brytyjski (reklamy dla

marki Kellogg’s) oraz azjatycki (reklama dla Singapuru marki

Simmons). Na rynku brazylijskim we wrześniu 2012 roku Grupa

Platige Image zawarła strategiczne porozumienie o współpracy z Ad

Studio, którego właścicielem jest Jarbas Agnelli, reżyser, zdobywca

nagrody Cannes Lions, najbardziej prestiżowego festiwalu

reklamowego na świecie.

DANE SPÓŁKI

Ticker PLI

Sektor IT

Kurs (zł) 33,83

Kapitalizacja (mln zł) 108,00

Free float (%) 24,1%

DANE FINANSOWE [tys. zł] 2011 3Q 2012

Przychody 34 172,4 32 488,1

EBIT 2 615,6 4 694,6

EBITDA 4 976,2 6 620,6

Zysk netto 923,8 5 129,5

WSKAŹNIKI RYNKOWE

P/E 17,45

P/BV 4,88

AKCJONARIAT

NAJBLIŻSZE RAPORTY

AUTORŁukasz Rosiński

[email protected]

Jaros ław

Sawko34,4%

Piotr Sikora

33,4%

Tomasz Bagiński

8,2%

Pozostali24,1%

5 | S t r o n a

W Dokumencie Informacyjnym spółka opublikowała

prognozy na 2012 rok, które zakładały osiągnięcie

poziomu 50,9 mln zł przychodów, 8,5 mln zł EBITDA

oraz 3,6 mln zł zysku netto. W listopadzie 2012

prognoza uległa korekcie do poziomu 45,0 mln zł

przychodów ze sprzedaży, 8,0 mln zł EBITDA oraz

5,3 mln zł zysku netto. Po 3Q2012 realizacja

prognozy wynosiła 72% na poziomie przychodów ze

sprzedaży, 83% EBITDA i 97% zysku netto.

HISTORIA SPÓŁKI

Spółka PLATIGE IMAGE spółka z o. o. została

założona w 1997 roku przez Jarosława Sawko i

Piotra Sikorę. W roku 1999 do zespołu PLATIGE

IMAGE dołączył Tomasz Bagiński, który cztery lata

później otrzymał nominację do Oscara za film

animowany „Katedra”. W 2005 roku Spółka

nawiązała współpracę z Lego, dla którego

zrealizowała szereg projektów reklamowych.

W latach 2006-2007 Platige Image zostało

nagrodzone m.in. za „Sztukę spadania” (BAFTA)

i cinematiki do „Wiedźmina” (nominacja do VES).

Początek 2009 roku to intensywne prace nad

efektami specjalnymi do „Antychrysta” – filmu Larsa

von Triera. Projekt zaowocował później kontraktem

na usługi PLATIGE IMAGE w związku z produkcją

„Melancholii” tego samego reżysera. W 2009 roku

nominacją do nagrody Emmy wyróżniono projekt

„Siedem Bram Jerozolimy” – koncert Krzysztofa

Pendereckiego, na potrzeby którego Spółka

przygotowała wirtualną scenografię. W tym samym

czasie studio zrealizowało swoją pierwszą produkcję

stereoskopową „Lech Bieg”. W 2010 swoją premierę

miały takie produkcje PLATIGE IMAGE, jak:

„Animowana Historia Polski” (zaprezentowana na

Expo 2010 w Szanghaju), „Miasto Ruin” (animacja

zrealizowana na zlecenie Muzeum Powstania

Warszawskiego) oraz „Jana Matejko Bitwa pod

Grunwaldem” (projekt przygotowany dla Muzeum

Narodowego w Warszawie). W 2012 roku PLATIGE

IMAGE jednym z najbardziej prestiżowych

projektów na rynku krajowym była kampania „Move

Your Imagination” dla Polskiej Organizacji

Turystycznej, która promowała turystykę w Polsce.

RYNEK DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI

Z uwagi na nieograniczone możliwości postępu

technologicznego, branża, w której działa Spółka,

cechuje się niemal permanentnym rozwojem.

Czynnikiem decydującym o sukcesie na rynku

postprodukcji jest zbieżność możliwości

produkcyjno-usługowych studia z ograniczeniami

czasowymi narzucanymi przez klienta. Branża

reklamowa cechuje się szczególnie krótkim czasem

realizacji projektów. Wysoka dynamika pracy

połączona z jej dobrą jakością często warunkują

pozyskanie przez studia projektów. Oznacza to, że w

przypadku szczególnie trudnych pod względem

czasowym projektów małe, kilkuosobowe studia

o niewielkich możliwościach produkcyjnych są na

straconej pozycji.

STRATEGIA ROZWOJU

Branża animacji przygotowywanych na zlecenie

agencji rządowych i instytucji kultury jest w

stosunkowo wczesnej fazie rozwoju – dopiero od

niedawna na polskim rynku pojawiają się tego typu

zlecenia i tylko nieliczne firmy są gotowe podjąć się

ich realizacji. Ponadto, należy podkreślić, iż również

od niedawna zastosowanie animacji zaczęło

wykraczać poza typowe produkcje filmowe i

reklamowe. Animowana, trójwymiarowa scenografia

wyświetlana podczas widowiska teatralnego,

animacyjna oprawa koncertu czy wielkoformatowy

pokaz audiowizualny przygotowany w technice

mappingu 3D stanowią początek ery, w której

wykonane w wysokiej technologii wizualizacje, stają

się coraz częściej obecne w życiu codziennym ludzi.

Spółka posiada silną markę w branży reklamowej w

Polsce, jest również obecna i rozpoznawalna na

rynku zachodnioeuropejskim. W przyszłości planuje

umacniać swoją pozycję zarówno w kraju, jak

i zagranicą. Strategia rozwoju Spółki obejmuje:

6 | S t r o n a

• dalszą ekspansję na rynki zagraniczne (USA, Bliski Wschód, inne),

• konsolidację polskiego rynku usług postprodukcyjnych,

• wzmocnienie pozycji na europejskim rynku reklamowym,

• zdobywanie nowych klientów i rozbudowywanie dotychczasowych relacji z klientami z bliskowschodniego rynku. W perspektywie długoterminowej dużą szansę stanowią Mistrzostwa Świata w piłce nożnej w 2022 roku w Katarze,

• poszerzanie oferty usług, w szczególności o projekty muzealne i naukowe,

• produkcja i koprodukcja pełnometrażowych filmów animowanych o dużym potencjale komercyjnym.

RATING - SZCZEGÓŁY

Przyznany rating

Innowacyjność

Z uwagi na nieograniczone możliwości postępu

technologicznego branża, w której działa Spółka,

cechuje się niemal permanentnym rozwojem.

Innowacyjność branży, w której działa Spółka jest

więc bezsprzeczna. Otrzymane przez Spółkę nagrody

za poszczególne kampanie, zwłaszcza nominacja do

Oskara za efekty specjalne animacji „Katedra” czy

nagrody dla” Paths of Hate” Damiana Nenowa na

festiwalu animacji komputerowej SIGGRAPH

(największe na świecie wydarzenie poświęcone

grafice komputerowej wykorzystywanej w filmach,

grach i efektach specjalnych), świadczoną o

docenianiu osiągnięć spółki na szerokim polu

innowacyjności.

Doświadczenie Zarządu

Jarosław Sawko, Wiceprezes Zarządu

Dyrektor działu produkcji filmów i efektów

specjalnych – PI FILM. Członek Stowarzyszenia

Filmowców Polskich. Absolwent wydziału Fizyki,

Politechniki Warszawskiej, posiada stopień MBA

Warszawskiej Szkoły Biznesu.

Piotr Sikora, Wiceprezes Zarządu

Dyrektor działu produkcji reklamowych – PI

COMMERCIALS. Absolwent wydziału Mechaniki,

Politechniki Warszawskiej, posiada stopień MBA

Warszawskiej Szkoły Biznesu.

Krystian Gierycz, Członek Zarządu, dyrektor

artystyczny

Przed dołączeniem do Spółki przez 8 lat pracował

jako dyrektor artystyczny Canal+ Cyfrowy.

Wcześniej – dyrektor zarządzający i członek zarządu

NRG Research, współzałożyciel i dyrektor kreatywny

agencji reklamowej Adeen. Krystian Gierycz

studiował na wydziale operatorskim PWSFTviT w

Łodzi, wcześniej studiował projektowanie

reklamowe i filmoznawstwo (Uniwersytet Łódzki).

Oprócz przedstawicieli Zarządu kluczowymi

przedstawicielami spółki Członkowie jej Rady

Nadzorczej m.in. Tomasz Bagiński oraz Marcin

Kobylecki.

Płynność akcji

Na ostatnich 100 sesjach średnia wartość obrotu

wyniosła 29,4 tys. zł.

Wskaźnik Altmana

Wskaźnik Altmana wyniósł 8,91. Taki wynik został

osiągnięty głównie za sprawą komponentu X1,

mierzącego stosunek kapitału własnego

zaangażowanego w przedsiębiorstwo do aktywów

ogółem przez nie posiadanych.

7 | S t r o n a

MEDIACAP S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU DYNAMICZNY WZROST

DZIAŁALNOŚCI I DUŻE SZANSE REALIZACJI PRZEDSTAWIONEJ PRZEZ SPÓŁKĘ STRATEGII ROZWOJU


PRZYZNANY RATING

Mediacap S.A. jest wiodącym graczem na rynkach reklamy i event’ów

oraz aktywnym graczem w segmencie ambient mediów. Spółka

operuje na rynku reklamowym (pod marką handlową EM LAB) oraz za

pośrednictwem spółki zależnej Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o.,

w której posiada 75% udziałów. Pozostałe udziały należą pośrednio

do jednego z największych światowych holdingów reklamowych WPP

Group.

Grupa Mediacap S.A. działa przede wszystkim w trzech segmentach:

Planowanie i realizacja wielokanałowych strategii

reklamowych. Mediacap S.A. przygotowuje analizy rynkowe,

planuje kampanie reklamowe z wykorzystaniem mass mediów

i odpowiada za ich realizację (w tym produkcję treści

reklamowych, materiałów reklamowych itp.) Przychody z tego

typu usług w III kwartale 2012 r. stanowiły 50% całkowitych

przychodów Grupy. Do kluczowych klientów Mediacap S.A. w

tym segmencie należą m.in.: OPEL, Kaufland, Tchibo i Złote

Tarasy. Usługi te świadczone są w ramach Scholz & Friends

Warszawa. Dzięki współpracy kapitałowej Scholz & Friends

Group Spółka ma dostęp do jej pełnego zaplecza w postaci 34

biur w całej Europie, co w znacznym stopniu uwiarygadnia

markę wobec kluczowych klientów.

Kompleksowa realizacja imprez masowych i promocyjnych

(event marketing), w których marka sponsora gra istotną rolę

i jest mocno komunikowana do otoczenia. Przychody z tego

segmentu w III kwartale 2012 r. stanowiły 33% całkowitych

przychodów Grupy. Klientami Spółki są m.in.: Google, Hyundai,

Lux Med, British American Tobacco.

Realizacja działań z zakresu niestandardowej reklamy

zewnętrznej (tzw. ambient media). Mediacap S.A. prowadzi

ogólnopolskie i regionalne akcje z wykorzystaniem

nietypowych nośników reklamy zewnętrznej w ramach

przestrzeni miejskiej. Przychody z tego typu usług stanowiły

17%. Do kluczowych klientów w tym zakresie należą zarówno

największe domy mediowe działające w Polsce (między

innymi MindShare czy Starcom), jak i wielu bezpośrednich

klientów: Link4, Hyundai, Nike, Henkel.

8 | S t r o n a

Spółka na początku 2012 roku przedstawiła

strategię rozwoju na lata 2012-2014. Strategia

zakłada, że podstawą rozwoju Mediacap S.A. będzie

wzrost organiczny. Zarząd Spółki szacuje, że po

zakończeniu restrukturyzacji przy obecnym zakresie

usług oraz z uwzględnieniem aktualnych prognoz

dotyczących rozwoju rynku, Spółka jest w stanie

generować do 3 mln zł zysku brutto zaczynając od

2014 r. Drugim filarem strategii jest przejmowanie

podmiotów oraz uruchamianie własnych projektów

w najbardziej obiecujących segmentach, które

według Zarządu Spółki znajdują się na pograniczu

rynków usług reklamowych i rynku IT. Do

perspektywicznych segmentów Zarząd zaliczył

usługi wsparcia sprzedaży i obsługi posprzedażowej

( usługi z zakresu CRM, marketing bezpośredni) oraz

segment usług z zakresu programowania i tworzenia

aplikacji oraz e-commerce. Potencjał szacowany jest

do 2 mln zł zysku brutto rocznie do 2014 r. W 2014

r. Mediacap S.A. planuje osiągniecie skali

działalności, która umożliwi Spółce debiut na

głównym parkiecie.

W lipcu 2012r. Zarząd Mediacap S.A. poinformował o

wygranym przetargu na przygotowanie i realizację

ogólnopolskiej kampanii informacyjno - promocyjnej

dotyczącej poprawy wizerunku przedsiębiorców i

promocji postaw przedsiębiorczych organizowanego

przez Polską Agencję Rozwoju Przedsiębiorczości.

Wartość zamówienia wynosi 10,99 mln zł brutto.

Spółka jest liderem konsorcjum. Realizacja projektu

zaplanowana jest do sierpnia 2013 r.

Po trzech kwartałach 2012 roku przychody wyniosły

16,72 mln zł (wzrost o 23,4% wobec analogicznego

okresu w 2011), natomiast zysk netto wyniósł 0,65

mln zł, wobec 0,9 mln zł straty rok wcześniej. Strata

w 2011 r. w znacznej mierze spowodowana była

restrukturyzacją kupionej w 2010 roku spółki

zależnej Scholz & Friends Warszawa Sp. z o.o. Cechą

charakterystyczną dla wszystkich segmentów, w

których działa Spółka jest występowanie

sezonowości sprzedaży, gdzie największą sprzedażą

charakteryzuje się ostatni kwartał roku

.

RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI

W 2011 roku szacowana wartość rynku

reklamowego wyniosła 7,49 mld zł. W stosunku do

2010 r. dynamika wzrostu wydatków reklamowych

wyniosła 1,9% (7,35 mld zł). Jest to najniższa

zanotowana dynamika w ostatnich latach z

wyłączeniem kryzysowego 2009 r. Kluczowym

czynnikiem, który wpłynął na niską dynamikę w

2011 roku jest spadek wydatków reklamowych w

czwartym kwartale, który z założenia jest w branży

najlepszych kwartałem. W kolejnych trzech

kwartałach 2012 r. wzrostowa tendencja nie została

utrzymana. Rynek reklamy skurczył się w stosunku

do analogicznego okresu roku poprzedniego o 5,3%.

Pogarszająca się sytuacja na rynku reklamy to

przede wszystkim redukcja wydatków w branży

FMCG, w sektorze farmaceutycznym oraz w

finansach. Mediacap S.A. pomimo spadku wartości

rynku osiągnęła po trzech kwartałach 2012 r.

rekordowe wyniki.

W analizowanym okresie pozytywną zmianę

zanotowały takie media jak: Internet, radio, reklama

kinowa oraz telewizja. Internet po raz kolejny

odnotował największy wzrost wydatków

reklamowych (+18, 8%), głównie za sprawą

inwestycji w reklamę w wyszukiwarkach (wzrost o

26%). Kolejnym medium pod względem dynamiki

wydatków reklamowych jest kino, gdzie wzrost

wyniósł 6,7%, przede wszystkim dzięki istotnemu

zwiększeniu wydatków w drugim i czwartym

kwartale. Wydatki reklamowe w radiu wzrosły o

6,1% - to zasługa wysokiego wzrostu w trzecim

kwartale 2011 roku (+14,8%).

9 | S t r o n a


Przyznany rating

Innowacyjność

Międzynarodowe zaplecze Scholz & Friends oraz

zdecydowanie szybsze procesy decyzyjne od

międzynarodowych holdingów pozwalają Spółce w

łatwiejszy oferować klientom innowacyjne usługi na

bardzo zmiennym rynku mediowym.

Niestandardowe podejście i ciągłe poszukiwanie

nowych form dojścia do konsumenta, w połączeniu z

bogatym już dotychczasowym portfolio dają szanse

Spółce na uzyskanie znaczącego udziału w rynku.


Jacek Olechowski, Prezes Zarządu

Jacek Olechowski działa na rynku mediów i

marketingu od ponad 16 lat. Jest kluczowym

akcjonariuszem oraz Prezesem Zarządu MEDIACAP

SA. Olechowski jest członkiem zarządu polskiego

oddziału Międzynarodowego Stowarzyszenia

Reklamy oraz arbitrem Komisji Etyki Reklamy.

Równolegle pełni funkcję Wiceprezesa zarządu

Polskiej Rady Biznesu. W 2008 został wybrany do

grona European Young Leaders przez niemiecką

fundację BMW Stiftung. Magazyn Brief zaliczył go w

2010 roku do 50 najbardziej kreatywnych w

biznesie. Jacek Olechowski ukończył Finanse i

Bankowość Szkoły Głównej Handlowej, jest

absolwentem programu Global Leadership and

Public Policy for the 21st Century Kennedy School of

Government (Harvard University) oraz Georgetown

Leadership Seminar 2010.

Edyta Gurazdowska, Członek Zarządu

Od 2008 jest Członkiem Zarządu MEDIACAP SA.

W spółce pracuje od samego początku odpowiadając

za księgowość i finanse. Po przejęciu Scholz &

Friends Warszawa Sp. z o.o. - oddziału wiodącej

międzynarodowej agencji reklamowej została

powołana na stanowisko prokurenta spółki.

Wcześniej pracowała w Urban Design Sp. z o.o. i

Decathlon Sp. z o.o. W 2004 podjęła pracę jako

dyrektor finansowy w spółce wchodzącej w skład

grupy Change Integrated. Obejmowała kolejno

obowiązki dyrektora finansowego

w nowotworzonych podmiotach i w wielu z nich

wchodzi w skład zarządu. Edyta Gurazdowska

ukończyła Finanse i Bankowość na Akademii

Ekonomicznej we Wrocławiu. Dodatkowo ukończyła

studia podyplomowe z rachunkowości w Wyższej

Szkole Finansów i Zarządzania w Warszawie. W

2004 r. ukończyła prestiżowe studia w zakresie

międzynarodowych finansów ACCA (Association of

Chartered Certified Accountants).

Płynność



Wskaźnik Altmana

Wskaźnik Altmana wyniósł 6,44. Największy pozytywny wpływ (2,63) na wskaźnik ma komponent X1, który odpowiada za pomiar płynności i struktury aktywów. Natomiast komponent X2 mierzący rentowność skumulowanego zysku zatrzymanego odpowiada za spadek (-0,78) wskaźnika.

10 | S t r o n a

SUNEX S.A. SPÓŁKA TO WEDŁUG NAS TOP PICK NEWCONNECT ZE WZGLĘDU NA POTENCJAŁ ROZWOJU RYNKU

SOLARNEGO W POLSCE W PERSPEKTYWIE NAJBLIŻSZYCH KILKU LAT


PRZYZNANY RATING

Sunex jest producentem rozwiązań w dziedzinie techniki solarnej.

Spółka powstała w 2002 roku w Raciborzu. W początkowym okresie

Spółka produkowała zestawy montażowe i połączeniowe. W grudniu

2002 roku, utworzono spółkę „Sunex”, której działalność polegała na

obrocie hurtowym szkłem solarnym i służyć miała jedynie jako

uzupełnienie działalności „Sunex Plus Romuald Kalyciok”. Oferta

„Sunex” z czasem została wzbogacona m.in. o kolektory słoneczne

stanowiące obecnie podstawę działalności Spółki. Wraz z upływem

czasu zwiększał się zakres asortymentowy, co w rezultacie pozwoliło

już w 2008 roku osiągnąć przychód na poziomie 30 mln zł.

Jako kluczowe momenty rozwoju Spółki „Sunex” należy wskazać

realizację inwestycji, współfinansowanych z środków

przedakcesyjnych Unii Europejskiej w ramach funduszu PHARE,

w postaci projektów pod nazwą:

„Wdrożenie technologii lutowania powierzchniowego absorbera

kolektora słonecznego” z 2004 roku;

„Wdrożenie nowej technologii gięcia malowanej ramy

aluminiowej kolektora słonecznego” oraz

„Wdrożenie nowej technologii produkcji absorbera kolektora

słonecznego” poprzez zakup maszyn z lat 2005/2006.

Realizacja tych projektów pozwoliła dorównać pod względem jakości

europejskiej czołówce producentów systemów solarnych.

Konkurencyjność Spółki znacząco wzrosła, co przełożyło się na

skokowy przyrost sprzedaży w postaci 100% do 130% w skali roku.

Aktualnie 75% produkcji trafia za granicę. Szansę na rozwój Sunex

upatruje w coraz większym zainteresowaniu energią słoneczną, jako

oszczędnym i ekologicznym sposobie ogrzewania. Przykładem może

być decyzja Unii Europejskiej, która przyjęła dyrektywę nakazującą do

2020 roku zwiększenie udziału źródeł odnawialnych w bilansie

energetycznym do 20 procent we wszystkich krajach UE.

Sunex stawia na doskonałą jakość. Współpraca nawiązana z gronem

polskich i zagranicznych dostawców pozwala na zastosowanie

najnowszych materiałów i rozwiązań w dziedzinie produkcji

systemów solarnych. Sunex znalazł się w prestiżowym gronie Gazel

Biznesu czyli przedsiębiorstw, które osiągają bardzo dobre wyniki

finansowe, dynamicznie się rozwijają oraz są rzetelnymi partnerami

biznesowymi.

DANE SPÓŁKI

Ticker SNX

Sektor Technologie

Kurs (zł) 0,28

Kapitalizacja (mln zł) 45,5

Free float (%) 1,4%

DANE FINANSOWE [tys. zł] 2011 1-3Q 2012

Przychody 31 317,1 25 612,0

EBIT 1 278,8 1 157,0

EBITDA 2 390,9 1 974,0

Zysk netto -144,4 737,0

WSKAŹNIKI RYNKOWE

P/E 62,0

P/BV 2,40

AKCJONARIAT

NAJBLIŻSZE RAPORTY

bd.

AUTOR

Renata Miś

[email protected]

Romuald Kolyciok

98,6%

Pozostali1,4%

11 | S t r o n a

W 2010 roku nastąpiła konsolidacja spółek Sunex

z „Sunex Plus Romuald Kalyciok” Wynikało to m.in.

z lepszego odbioru rynkowego marki „Sunex”. W tym

samym roku rozpoczęta został realizacja projektu

„Opracowanie nowego typu układu elektronicznego

regulatora kolektora słonecznego jako element

wzmocnienia pozycji konkurencyjnej Sunex Sp.

z o.o.” współfinansowanego ze środków

„Regionalnego Programu operacyjnego

Województwa Śląskiego” (działanie 1.2.4). W jego

efekcie wprowadzony zostanie na rynek

w najbliższej przyszłości nowy typ regulatora dla

systemów solarnych. Trwają również prace

badawcze mające na celu opracowanie autorskiego

solarnego sytemu klimatyzacji budynków.

Obecnie Sunex SA jest jednym z największych

producentów kolektorów słonecznych w Europie,

a produkty Spółki sprzedawane są między innymi do

Niemiec, Francji, Hiszpanii i Wielkiej Brytanii. Spółka

posiada największą pod względem zróżnicowania

ofertę kolektorów i asortymentu solarnego w kraju.

Produkty Sunex SA promowane są na największych

wystawach poświęconych odnawialnym źródłom

energii takich jak Intersolar w Monachium, Genera

w Madrycie, Solarexpo w Veronie czy Interclima

w Paryżu.

RYNEK DZIAŁANIA SPÓŁKI

Sunex SA prowadzi działalność w branży

charakteryzującej się dynamicznym wzrostem

potencjału rynku. Tendencja ta ma charakter trwały i

wynika w dużej mierze z regulacji Unii Europejskiej.

Zgodnie z raportem „Solar Heat Worldwide”,

opracowanym w austriackim Institute For Sustainable

Technologies, potencjał światowego rynku dla

systemów solarnych zwiększał się w latach 2000-

2008 przeciętnie o 20,1% rocznie, a w ostatnich latach

stopa wzrostu wciąż ulega dalszemu przyśpieszeniu.

Rynek europejski kolektorów i systemów słonecznych

znajduje się na drugim miejscu pod względem

potencjału wytwarzanej energii i ustępuje tylko

rynkowi chińskiemu. Zgodnie z danymi Europejskiej

Federacji Producentów Systemów Solarnych (ESTIF)

rynek sprzedaży kolektorów i systemów solarnych

najbardziej rozwinął się w pięciu krajach Unii

Europejskiej: Niemczech, Włoszech, Hiszpanii, Austrii

i Francji. Łączny udział tych krajów w potencjale

rynku europejskiego w 2009 roku wynosił około 72%,

w tym samych Niemiec około 38%. Z danych tych

wynika kluczowe znaczenie rynku niemieckiego dla

rozwoju Spółki, w której udział eksportu w sprzedaży

produktów osiąga ponad 60%.

Rynek słonecznej energii cieplnej ma znakomite

perspektywy wzrostu ze względu na dane o zużyciu

energii, które wskazują, że prawie połowa

całkowitego popytu na energię wynika

z zapotrzebowania na ogrzewanie i chłodzenie.

Słoneczna energia cieplna jest najtańszym źródłem

energii, a koszty wytwarzania kolektorów i systemów

słonecznych mogą zmniejszać się w miarę postępu

technologicznego w tej dziedzinie.

O dużym potencjale wzrostu branży decyduje

dostępność oraz zaawansowanie technologii oraz fakt,

że zastosowania słonecznej energetyki cieplnej nie są

zależne od zasobów o ograniczonej dostępności

(nieograniczona podaż energii słonecznej).

Przedsiębiorcy funkcjonujący na obszarze Unii

Europejskiej podlegają oddziaływaniu regulacji

przyjętych przez instytucje uprawnione do

stanowienia prawa na jej obszarze. Oprócz

powszechnie obowiązujących regulacji prawnych

szczególne znaczenie mają unormowania wpływające

na warunki działania przedsiębiorców

w poszczególnych branżach. Dla funkcjonowania

branży kolektorów i systemów solarnych takie

znaczenie mają następujące regulacje:

12 | S t r o n a

Pakiet klimatyczny 3x20, przyjęty przez Radę

Europejską w marcu 2007 roku i zatwierdzony

przez Parlament Europejski w grudniu 2008 roku,

który przewiduje: zmniejszenie emisji gazów

cieplarnianych o 20% w stosunku do 1990 roku,

zmniejszenie zużycia energii w stosunku do

prognoz zużycia energii dla UE w 2020 roku oraz

zwiększenie udziału energii pochodzącej

z odnawialnych źródeł w stosunku do całkowitego

zużycia energii w UE do 20%;

Dokument „Polityka energetyczna Polski do 2030

roku”, przyjęty przez Radę Ministrów

w listopadzie 2009 roku;

Dokument „Krajowy plan działania w zakresie

energii ze źródeł odnawialnych” – aktualnie plan

jest w trakcie opracowania, udostępniono projekt

planu z 21.05.2010 roku.


Przyznany rating

Innowacyjność

Kolektory słoneczne to urządzenia energetyczne,

które wykorzystują zjawisko fotowoltaiczne do

zamiany światła na prąd elektryczny.

Podstawowym składnikiem ogniw

fotowoltaicznych jest krzem, zawierający atomy

boru (+) i fosforu (-). Poszczególne komórki łączy

się w baterie i tak powstaje cały moduł

o powierzchni około 1,5 m². Dzięki promieniom

słonecznym (fotonom) w module fotowoltaicznym

następuje przepływ elektronów (dodatnich

i ujemnych nośników ładunków). W efekcie tego

na końcu osiągamy klasyczne plus i minus jako

prąd stały. Aby umożliwić wykorzystanie tej

energii, montowane są falowniki - służą do

zamiany prądu stałego na zmienny.

Obecnie na rynku najbardziej popularne

i najczęściej spotykane są moduły z krzemem

monokrystalicznym, polikrystalicznym oraz

amorficznym, które osiągają sprawność na

poziomie 25%, 20% i 13%. Warto przy tym

zaznaczyć, że są to wartości laboratoryjne,

podczas gdy rzeczywiste wynoszą odpowiednio

15%, 13% i 9%. Wartość rzeczywista jest niższa

z uwagi na konieczność przykrycia modułów

szkłem - dla ochrony delikatnych warstw.


Romuald Kalyciok – Prezes Zarządu - związany

jest ze Spółką od dnia jej założenia, czyli od 2002

roku.

Płynność



Wskaźnik Altmana

Wskaźnik Altmana wyniósł 5,26. Taki wynik

został osiągnięty głównie za sprawą komponentu

X4, mierzącego wielkość wspomagania

finansowego w przedsiębiorstwie powiększonego

o parametr 3,25.

13 | S t r o n a

METODOLOGIA USTALANIA RATINGU Innowacyjność

produktu / usługi produkt / usługa schyłkowa, nie mający/a perspektywy na poprawę swojego

pozycjonowania na rynku

produkt / usługa uznawana jako schyłkowa

produkt / usługa standardowa, która nie jest innowacyjna oraz nie jest

uznawana jako schyłkowa, produkt / usługa masowa

produkt / usługa innowacyjna, dająca możliwość dalszego rozwoju

produkt / usługa bardzo innowacyjna lub będący/a w fazie rozwoju,

której pojawienie się na rynku spowoduje przełom

Doświadczenie

Zarządu Zarząd związany ze spółką od poniżej 1 roku, posiadający kwalifikacje w zakresie

zarządzania spółką, jednakże nie posiada doświadczenia w branży

Zarząd związany ze spółką od min 1 roku, posiadający kwalifikacje

i doświadczenie w branży

Zarząd związany ze spółką od powyżej 1 roku, posiadający

kwalifikacje w zakresie zarządzania spółką, posiada doświadczenia w branży

Płynność akcji średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji poniżej 5000 zł

średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 5.001 – 9.999 zł

średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 10.001 – 15.000 zł

średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji w przedziale 15.001 -

19.000 zł

średnia wartość obrotu z ostatnich 100 sesji powyżej 19.000 zł

Wskaźnik Altmana wartość wskaźnika poniżej 3,75

wartość wskaźnika w przedziale 3,75 – 4,75



wartość wskaźnika powyżej 7,00

14 | S t r o n a

METODOLOGIA WYLICZANIA WSKAŹNIKA ALTMANA

Wskaźnik Altmana to jeden ze sposobów oceny

przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji

finansowej. W wyniku badań porównawczych E.I.

Altman wybrał 5 wskaźników, najbardziej

przydatnych do oceny przewidywanej zdolności

płatniczej, a więc i symptomów zagrożenia spółki

upadłością.

W literaturze przedmiotu model ten spotkać można

zarówno pod nazwą "model Altmana", jak i "model

Z-score".

Tworząc model E. Altman wyselekcjonował 22

wskaźniki przy użyciu których możliwa stawała się

ocena sytuacji finansowej przedsiębiorstwa.

Następnie podzielone zostały na pięć grup

dotyczących :

płynności,

rentowności,

wspomagania finansowego,

wypłacalności,

obrotowości.

W 1990 roku Altman wychodząc naprzeciw potrzeb

rynków rozwijających się (tzw. "rynków

wschodzących") poprawił stworzony przez siebie

model. Przekazał tym samym narzędzie oceny

ryzyka bankructwa inwestorom i kredytodawcom

działającym na dużo mniej stabilnych rynkach,

aniżeli amerykański. Nowa formuła równania

wygląda następująco:

EM Score = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 +

1,05 X4 + 3,25

Gdzie:

EM Score - wynik całkowity

X1 = Kapitał pracujący / Aktywa - Kapitał pracujący

definiowany jest w tym wskaźniku jako różnica

pomiędzy aktywami obrotowymi, a zobowiązaniami

bieżącymi. Wskaźnik ten odpowiada za pomiar

płynności oraz struktury aktywów.

X2 = Zyski zatrzymane / Aktywa ogółem – wskaźnik

odpowiadający za pomiar rentowności

skumulowanego zysku zatrzymanego

w przedsiębiorstwie.

X3 = EBIT / Aktywa ogółem - wskaźnik ten pokazuje

prawdziwą produktywność aktywów

przedsiębiorstwa, niezależną od podatków oraz

odsetek

X4 = Wartość księgowa przedsiębiorstwa /

Zobowiązania całkowite - mierzy on wielkość

wspomagania finansowego w przedsiębiorstwie.

15 | S t r o n a

NOTA PRAWNA Opracowanie TOP PICK NewConnect nie stanowi

rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra

Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie

informacji stanowiących rekomendacje dotyczące

instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców

(Dz.U. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie TOP PICK nie jest

podstawą żadnej rekomendacji kupna bądź sprzedaży

w rozumieniu obowiązującego prawa i nie powinna być tak

interpretowana.

Niniejszy dokument nie stanowi oferty, ani nie ma na celu

nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów

finansowych i został sporządzony wyłącznie w celu

informacyjnym. W Investments SA nie jest zobowiązany do

zapewnienia czy instrumenty finansowe, do których odnosi się

niniejszy dokument, są odpowiednie dla danego inwestora.

Zawarte w TOP PICK NewConnect komentarze są wyrazem

wiedzy oraz poglądów Autorów i nie powinny być inaczej

interpretowane. W Investments SA nie ponosi

odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji

podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych

w opracowaniu.

Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka

np. związanymi z sytuacją makroekonomiczną kraju

i międzynarodową, określonym stanem prawnym

i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi

w innych segmentach rynku finansowego (m.in. rynki

walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce,

precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się

kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy

brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

Niniejszy dokument został sporządzony przez autorów

z wykorzystaniem swojej najlepszej wiedzy i z zachowaniem

należytej staranności, w celu osiągnięcia rzetelności,

obiektywności, jak również z wykluczeniem jakiegokolwiek

konfliktu interesów, który mógłby wpłynąć na jego treść.

Niniejsze opracowanie podlega ochronie na podstawie ustawy

z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach

pokrewnych (Dz.U. z 2006 r., Nr 90, poz. 631). Powielanie bądź

publikowanie niniejszego dokumentu lub jego części bez

pisemnej zgody W Investments SA jest zabronione.

Dane prezentowane w Analizie Spółki zostały uzyskane lub

zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez W Investments SA za

wiarygodne i rzetelne tj. Internet, raporty Spółki, prasa

i informacje branżowe. Jednakże W Investments SA nie może

zagwarantować ich dokładności, poprawności i pełności.

Pomiędzy W Investments SA, a spółką będącą przedmiotem

niniejszego opracowania nie występują żadne powiązania,

o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19

października 2005 roku w sprawie Informacji stanowiących

rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych ich

emitentów lub wystawców (Dz.U. Nr 206, poz. 1715), które

byłyby znane autorowi niniejszego opracowania.

Niniejsze opracowanie zostało sporządzone przez Infinity8

SA na zlecenie W Investments SA.

Infinity8 jest Autoryzowanym Doradcą NewConnect oraz

jest w trakcie procesu ubiegania się o licencję na

prowadzenie Domu Maklerskiego.

W Investments S.A.

ul. Prosta 32

00 – 838 Warszawa

Tel.: 022 116 66 66

Fax: 022 116 66 61

TOP PICK NewConnect...działalności, która umożliwi Spółce debiut na głównym parkiecie. W...

Documents

Transcript of TOP PICK NewConnect...działalności, która umożliwi Spółce debiut na głównym parkiecie. W...