Tinjauan Sekuritas: Pasar Saham 2016
Transcript of Tinjauan Sekuritas: Pasar Saham 2016
© Financial Market Update
i
Pengantar aporan Financial Market Outlook 2016 merupakan terbitan dari Financial
Market Update Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada yang
secara periodik diterbitkan dengan edisi perdana pada tahun 2012 yaitu
Financial Market Outlook 2013. Karya hasil kerjasama ini sebagai upaya dan
wujud ikut sertanya lembaga akademisi dalam berpartisipasi menyajikan hasil-hasil
analisis ekonomi dan bisnis yang diharapkan dapat memberikan manfaat dan menjadi
pertimbangan bagi berbagai pihak yang berkepentingan, disamping hasil-hasil analisis
yang banyak diterbitkan oleh organisasi-organisasi bisnis di Indonesia maupun luar
negeri. Laporan outlook ini diupayakan bisa memberi suatu sudut padang dan
memberikan corak serta nuansa yang berbeda dengan menekankan pada kajian dan
substansi yang mendalam dan bisa memberikan rekomendasi yang bermanfaat serta
prediksi yang tepat.
Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada 2015 di atas angka pertumbuhan
ekonomi dunia, ekonomi, ekonomi negara-negara emerging dan sedang berkembang,
yang didukung dengan fundamental makro yang solid diantaranya inflasi yang
cenderung stabil pada level kisaran 4%-5%, konsumsi dalam negeri yang masih
menunjukan pertumbuhan, kurs yang mulai menguat menuju level fundamentalnya,
kebijakan yang menuju terintegrasinya pelayanan iklim investasi yang semakin baik,
stabilnya sistem keuangan dan fungsi intermediasi perbankan memberikan sinyal
positif akan ketahanan ekonomi domestik yang kuat dan memberi sinyal ketahanan
ekonomi Indonesia yang kuat pada tahun 2016. Sinyal ini juga menunjukan bahwa
kinerja dan daya tahan ekonomi Indonesia yang masih bisa mencapai di atas rata-rata
di tengah tingginya ketidakpastian ekonomi global. Walaupun dalam jangka pendek
belum akan berpengaruh positif secara signifikan pada pasar keuangan Indonesia
namun ketahanan dan prospek ekonomi di Indonesia akan turut mempengaruhi
secara positif pasar keuangan Indonesia.
Pemerintah mengeluarkan serangkaian paket-paket kebijakan untuk menjaga
kestabilan dan memberikan insentif pada dunia usaha setelah terjadinya penurunan
kinerja ekonomi pada kuartal ketiga 2015. Dengan insentif dan kestabilan ekonomi
yang ada diharapkan gairah dunia usaha akan kembali meningkat dan menunjukan
kenaikan tingkat pertumbuhan ekonomi secara year-on-year. Kinerja emiten-emiten
pada pasar saham diprediksi akan meningkat sejalan dengan perbaikan kondisi
ekonomi dan prospek ekonomi Indonesia kedepan serta insentif yang diberikan
mengenai investasi, hal ini akan mendorong kinerja keseluruhan bursa saham
domestik pada tahun 2016. Membaiknya kinerja AS sebagai salah satu tujuan ekspor
dan Tiongkok yang baru mulai memasuki masa recovery akan semakin menguatkan
L Pengantar
© Financial Market Update
ii
kinerja ekonomi Indonesia pada 2016. Membaiknya posisi neraca berjalan juga
semakin mendukung masuknya Indonesia ke dalam negara layak investasi, menjadikan
dorongan dalam meningkatkan kinerja pasar surat berharga di Indonesia.
Gambaran diatas disajikan secara lebih detail dalam laporan outlook ini sampai
dengan rekomendasi pilihan sektor-sektor yang prospektif dan surat berharga yang
menguntungkan ditahun 2016. Semoga laporan ini dapat memberikan informasi yang
berguna bagi para yang berkepentingan.
Namun demikian, outlook ini tidak terlepas dari segala kekurangan dan
keterbatasan. Saran dan kritik dari para pembaca dan pengguna outlook ini akan
sangat diharapkan guna menjadi masukan bagi kami demi perbaikan laporan-laporan
pada terbitan selanjutnya.
Yogyakarta, Desember 2015
Tim Riset FMU BNI 46 FEB UGM
Pengantar
© Financial Market Update
iii
Daftar Isi Pengantar ..................................................................................................................................................................... i
Daftar Isi...................................................................................................................................................................... iii
Daftar Grafik .............................................................................................................................................................. iv
Daftar Tabel ................................................................................................................................................................ v
Daftar Bagan ............................................................................................................................................................. vi
Kilas Kajian Investasi ............................................................................................................................................. vii
Tinjauan Ekonomi Makro .................................................................................................................................. 1
Pendahuluan: Optimisme dari Kondisi Internal di Tengah Keberlanjutan Perlambatan
Ekonomi Dunia ................................................................................................................................................. 1
Kinerja Ekonomi dan Keuangan Indonesia dan Proyeksi 2016: Tinjauan Makro ................... 2
Perbankan Indonesia .................................................................................................................................. 11
Kinerja Ekonomi: Tinjauan Sektor Bisnis Indonesia ............................................................................ 14
Pasar Saham ................................................................................................................................................... 14
Analisis Industri Sektoral .................................................................................................................................... 19
Analisis Siklus Bisnis ............................................................................................................................................. 25
Analisis Siklus Bisnis ............................................................................................................................................. 21
Kinerja Relatif Indeks Sektoral Terhadap IHSG...................................................................................... 21
Sektor penyokong IHSG: keuangan, barang konsumsi, perdagangan, dan properti ........ 22
Sektor pemberat IHSG: pertambangan, pertanian, infrastruktur, indurstri dasar, dan
aneka industri ................................................................................................................................................ 23
Review Kinerja Indeks Sektoral 2014 vs 2015: diversifikasi tujuan ekspor dan
pengembangan industri berbasis sumberdaya alam untuk menjaga kestabilan permintaan
................................................................................................................................................................................. 28
Kinerja Sub-Industri Sepanjang tahun 2015 (ROE%) ...................................................................... 28
Analisis Pembangkit Potensi Pertumbuhan Internal ........................................................................... 31
Tinjauan Sekuritas: Pasar Saham 2016 .......................................................................................................... 33
Nominasi Pemilihan Saham: Memanfaatkan Kekuatan Internal Perusahaan,
Memaksimalkan Kesempatan Pertumbuhan dari Konsumsi Rumah Tangga dan
Pembangunan Infrastruktur ......................................................................................................................... 33
Nominasi Margin dan Pertumbuhan Eksternal................................................................................. 35
Nominasi berdasarkan EVA dan ROA .................................................................................................. 36
Nominasi Berdasarkan Faktor Endogen dan Eksogen (Industri) ................................................ 37
Analisis Fundamental .................................................................................................................................. 42
Tinjauan Pasar Obligasi 2016 ............................................................................................................................ 45
Tinjauan pasar obligasi 2015 ........................................................................................................................ 45
Pendahuluan: Peringkat Obligasi Indonesia Cenderung Stabil .................................................. 45
Aktivitas Pasar Sekunder 2015 : Peningkatan Perputaran dan Nilai Transaksi ..................... 46
Analisis Kurva Yield : Kurva Semakin Mendatar ............................................................................... 52
Profil Financial Market Update ......................................................................................................................... 55
Daftar Isi
© Financial Market Update
iv
Daftar Grafik Grafik 1. Tingkat pertumbuhan PDB Indonesia selama 2001-2015 ...................................................... 3
Grafik 2. Kinerja Ekonomi Sektoral di Indonesia 2015 ............................................................................... 4
Grafik 3. Perkembangan tingkat inflasi dan BI rate Indonesia selama 2008-2015 .......................... 5
Grafik 4. Perkembangan neraca transaksi berjalan Indonesia selama 2012-2015 .......................... 7
Grafik 5. Perkembangan investasi lansung di Indonesia selama 2010-2015 ..................................... 8
Grafik 6. Perkembangan nilai tukar USD/IDR dan suku bunga AS selama 2011:10-2015:10 ...... 9
Grafik 7. Perkembangan suku bunga PUAB dan BI Rate (%) selama 2005-2015 .......................... 10
Grafik 8. Perkembangan suku bunga kredit modal kerja selama 2006-2015 ................................ 10
Grafik 9. Perkembangan CAR dan LDR Perbankan di Indonesia selama 2013-2015 .................. 12
Grafik 10. Perkembangan kredit bermasalah Perbankan di Indonesia 2014-2015 ...................... 12
Grafik 11. Perkembangan NII dan ROA Perbankan di Indonesia selama 2008-2015 .................. 13
Grafik 12. Perkembangan interest dan fee based income perbankan Indonesia 2015 ................ 13
Grafik 13. Perkembangan aset dan kredit perbankan selama 2005-2015 ....................................... 14
Grafik 14. Pertumbuhan kredit perbankan Indonesia periode 2013-2014...................................... 14
Grafik 15. Kinerja Bursa Indonesia selama 2005-2015 ............................................................................ 15
Grafik 16. Pertumbuhan indeks bursa di kawasan Asia selama 2014-2015 .................................... 17
Grafik 17. Pertumbuhan IHSG selama 2004-2016 .................................................................................... 17
Grafik 18. Pertumbuhan indeks bursa beberapa negara Asia selama 2014-2015 ........................ 18
Grafik 19. Perbandingan Kinerja antar Indeks Sektoral .......................................................................... 20
Grafik 20. Volatilitas Return Bulanan Indeks Berdasarkan Sektor 2014:11 – 2015:11 ................. 21
Grafik 21. Sektor Aneka Industri 2014:11-2015:11 ................................................................................... 25
Grafik 22. Sektor Barang Konsumsi 2014:11-2015:11 ............................................................................. 25
Grafik 23. Sektor Industri Dasar 2014: 11-2015:11 ................................................................................... 25
Grafik 24. Sektor Infrastruktur 2014:11-2015:11 ....................................................................................... 26
Grafik 25. Sektor Keuangan 2014:11-2015:11 ............................................................................................ 26
Grafik 26. Sektor Perdagangan 2014:11-2015:11 ..................................................................................... 26
Grafik 27. Sektor Pertambangan 2014:11-2015:11 ................................................................................... 27
Grafik 28. Sektor Pertanian 2014:11-2015:11 ............................................................................................. 27
Grafik 29. Sektor Properti 2014:11-2015:11 ................................................................................................ 27
Grafik 30. Kinerja Rata-rata sub-industri (ROE %) .................................................................................... 29
Grafik 31. Rata-rata ukuran relatif sub industri (PBV).............................................................................. 30
Grafik 32. Tingkat Pengembalian Investasi Saham Sektoral (YTD) ..................................................... 33
Grafik 33. Kelompok Saham Undervalued berdasarkan nilai EVA tertinggi ................................... 41
Grafik 34. Komposisi Perdagangan Obligasi Pemerintah Domestik di Pasar Sekunder
Berdasarkan Sektor ............................................................................................................................................... 48
Grafik 35. Perubahan Kepemilikan Obligasi Negara Beredar ............................................................... 48
Grafik 36. Gambar Kurva Yield Perbandingan Historis (%) .................................................................. 52
Grafik 37. Kurva Yield Obligasi Pemerintah Indonesia dan Implied Forward (IDR) ...................... 52
Daftar Grafik
© Financial Market Update
v
Daftar Tabel Tabel 1. Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi Dunia .......................................................................................... 1
Tabel 2. Nilai Rata-rata ROA Sebuah Industri ............................................................................................ 31
Tabel 3. kuadran rata-rata 3 tahun margin ROE dan pertumbuhan PBV......................................... 35
Tabel 4. Nominasi saham-saham berdasarkan kapitalisasi terbesar (dalam juta rupiah) .......... 40
Tabel 5. Tabel saham-saham berkompetensi tinggi ................................................................................ 41
Tabel 6. Analisis Fundamental Pendapatan dan Laba Bersih (dalam juta Rp (*juta $)) ............... 42
Tabel 7. Analisis Fundamental Rasio-Rasio Utama (EPS dalam Rupiah, *dalam Dolar AS) ....... 43
Tabel 8. Tabel Peringkat Obligasi Jangka Panjang Indonesia .............................................................. 45
Tabel 9. Tabel Nilai dan Frekuensi Perdagangan Obligasi negara Domestik (Outright)............ 46
Tabel 10. Pertumbuhan Obligasi dan Saham ............................................................................................. 49
Tabel 11. Obligasi Jatuh Tempo Pada Tahun 2016 .................................................................................. 53
Daftar Tabel
© Financial Market Update
vi
Daftar Bagan Bagan 1. Matriks volatilitas dan imbal hasil ................................................................................................ 20
Bagan 2. Matriks Hubungan EVA dan ROA ................................................................................................. 37
Bagan 3. Nominasi saham-saham sektoral menurut EVA dan eROA ................................................ 39
Bagan 4. Kepemilikan Obligasi negara di Pasar Sekunder per Oktober 2015 ............................... 47
Bagan 5. Kepemilikan Obligasi negara di Pasar Sekunder per Oktober 2014 ............................... 47
Bagan 6. Komposisi Kepemilikan Obligasi Korporat denominasi Rupiah per November 2015
(Lokal) ........................................................................................................................................................................ 49
Bagan 7. Komposisi Kepemilikan Obligasi Korporat denominasi Rupiah per November 2015
(Asing) ....................................................................................................................................................................... 50
Bagan 8. Obligasi Korporat USD (Lokal). ...................................................................................................... 51
Bagan 9. Obligasi Korporat USD (Asing) ...................................................................................................... 51
Daftar Bagan
© Financial Market Update
vii
Kilas Kajian Investasi
Lemahnya pertumbuhan ekonomi global membuat sejumlah lembaga internasional
melakukan revisi proyeksi pertumbuhan ekonomi secara agregat maupun per negara. Dalam
publikasi proyeksi pertumbuhan ekonomi yang dirilis oleh IMF Oktober 2015, terlihat secara
agregat pertumbuhan ekonomi dunia dan beberapa negara mengalami penurunan proyeksi
dibanding rilis pada bulan Juli maupun April 2015. Pertumbuhan ekonomi global diproyeksi
pada level 3,6% atau lebih rendah 0,2 dari proyeksi sebelumnya. Pertumbuhan ekonomi
negara maju diproyeksi tumbuh 2,2% pada tahun depan, lebih rendah 0,2% dari proyeksi
sebelumnya. Adapun pertumbuhan ekonomi negara berkembang diproyeksi mencapai 4.5%
yang juga lebih rendah 0,2% dari proyeksi sebelumnya. Kekhawatiran terhadap melambat
pertumbuhan ekonomi global juga disebabkan karena lemahnya harga komoditas akibat
rendahnya permintaan, sedangkan pasokan berlimpah akibat peningkatan produksi. Namun
demikian, berkaca pada kemampuan Indonesia dalam menanggulangi krisis pada tahun 2013
dan 2008, kami optimis terhadap kekuatan kinerja ekonomi domestik dan ketahanan nasional.
Pada tahun 2014, Sektor listrik dan gas, konstruksi, transportasi dan pergudangan,
akomodasi dan makanan minuman, informasi dan komunikasi, jasa bisnis, pendidikan,
kesehatan, dan jasa lainnya menyumbang pertumbuhan yang lebih tinggi daripada
pertumbuhan PDB 2014. Pertumbuhan ekonomi Indonesia menurut Bank Indonesia pada
tahun 2015 diprediksi mencapai 5,1%. Perekonomian Indonesia pada tahun 2016 diharap
memberikan prospek bagi sektor riil dan pasar keuangan. Berdasarkan kinerja ekonomi
sektoral tahun 2014 dan 2015, sektor usaha transportasi dan komunikasi, perdagangan, hotel
dan restoran, konstruksi, keuangan, real estate , dan jasa perusahaan memberikan prospek
baik pada tahun 2016. Proyeksi IMF terhadap ekonomi yang tumbuh 5,2% di tahun 2016 harus
disikapi dengan menjaga stabilitas dalam negeri, mendorong pengeluaran pemerintah, serta
mewujudkan keadilan dalam pengelolaan sumber daya alam.
Perkembangan inflasi Indonesia menujukkan perkembangan yang lebih baik. Inflasi
Indonesia pada tahun 2013 dan 2014 sempat mencapai 8,38% dan 8,36%. Sedangkan proyeksi
inflasi Indonesia pada tahun 2015 dan 2016 diperkirakan pada level 4-5%. Inflasi yang lebih
terjaga disebabkan serangkaian kebijakan pemerintah yang mendorong konsumsi, efisiensi
biaya ekonomi, serta pertumbuhan dunia usaha. BI rate yang stabil di kisaran 7,5%
menunjukkan bahwa inflasi dalam tahun 2015 cukup terjaga.
Pelemahan ekonomi global dan turunnya harga komoditas mengakibatkan neraca
transaksi berjalan Indonesia mengalami defisit sejak tahun 2013, hal ini dikarenakan Indonesia
sebagai negara yang masih menggantungkan ekspornya pada komoditas seperti gas, CPO,
karet, batubara, kopi, dan sebagainya. Di sisi lain, neraca investasi asing tercatat pada angka
positif sejak tahun 2010. Hal ini didorong oleh stabilitas ekonomi dalam negeri dan potensi
Kilas Kajian Investasi
© Financial Market Update
viii
besar pertumbuhan bisnis, seperti industri pengolahan, infrastruktur, hotel dan properti, jasa
bisnis, dan lain-lain.
Nilai tukar Rupiah dalam lima tahun terakhir terpantau mengalami pelemahan. Pada
Oktober 2011, nilai tukar Rupiah terhadap USD terpantau pada level Rp 9.000/USD. Rupiah
terus melemah secara perlahan hingga bulan Juli 2013 di sekitar Rp 10.000/USD. Sejak saat
itu, Rupiah melemah dengan cepat hingga mencapai titik terendah pada bulan September-
Oktober 2015 hingga level Rp 14.600/USD. Namun, seiring dengan penundaan rencana
kenaikan suku bunga The Fed, Rupiah menguat cukup tajam dan saat ini bergerak cenderung
stabil di level Rp 13.800/USD.
Suku bunga Pasar Uang Antar Bank (PUAB) terpantau stabil dan cenderung tidak
terpaut lebar dari acnhor-nya (BI Rate) yang stabil di 7,5%. Hal ini menunjukkan Bank Indonesia
selalu berusaha menjaga dan memenuhi kebutuhan perbankan secara seimbang sehingga
terbentuk suku bunga yang wajar dan stabil. Pada tahun 2016, suku bunga PUAB diprediksi
mengalami penurunan seiring dengan indikator ekonomi dalam negeri yang baik, seperti
inflasi dibawah 5%, meredanya gejolak kurs tukar rupiah, dan pertumbuhan ekonomi yang
membaik. Namun, suku bunga deposito terpantau masih tinggi akibat perang likuiditas
perbankan. Bahkan, beberapa bank memberikan bunga yang lebih tinggi dibandingkan
dengan suku bunga kredit.
Sejak kuartal III tahun 2014, Loan to Deposit Ratio (LDR) perbankan turun cukup tajam,
dari level 92% hingga dibawah 90% pada Juli 2015. Penurunan ini seiring dengan melambatnya
petumbuhan kredit perbankan, namun disisi lain pertumbuhan Dana Pihak Ketiga (DPK) masih
tinggi. Melemahnya kredit disebabkan pelemahan ekonomi sehingga menyurutkan minat
dunia usaha untuk melakukan eskpansi. Seiring dengan pelemahan tersebut, Non Performing
Loan (NPL) perbankan meningkat hingga di atas 2,5% pada September 2015. Akibatnya,
profitabilitas perbankan menurun dan menyebabkan Return on Asset (RoA) perbankan
menurun dari level di atas 3% pada tahun 2013 menjadi sekitar 2,2% pada tahun 2015.
Indeks Harga Saham Gabungan tidak memberikan return positif pada tahun 2015.
Pada akhir tahun 2014, Indeks ditutup pada level 5.227. Banyak hal yang mengguncang pasar
saham, seperti pelemahan ekonomi global, rendahnya harga minyak dan komoditi lainnya,
devaluasi Yuan, rencana kenaikan suku bunga The Fed, dan faktor geopolitik global yang
memanas. Pelemahan juga dialami oleh indeks lain dalam lingkup global, seperti Shanghai,
Kuala Lumpur, Hochiminh, Phillipines, dan India BSE500. Namun, proses recovery yang cepat
menjadikan pasar saham sebagai tempat yang tepat dalam meraih keuntungan jangka pendek
maupun jangka panjang.
Kinerja sektoral ekonomi pada tahun 2014 dan 2015 mencatat hasil yang tidak dapat
dikatakan baik. Secara sektoral, kinerja bursa dapat dikelompokkan dalam empat golongan
menurut pertumbuhan dan volatilitasnya: (1) Pertumbuhan tinggi dan volatilitas tinggi:
Kilas Kajian Investasi
© Financial Market Update
ix
keuangan, perdagangan, properti, aneka industri, industri dasar, dan pertanian; (2)
pertumbuhan tinggi dan volatilitas rendah: barang konsumsi; (3) pertumbuhan rendah dan
volatilitas rendah: infrastruktur; dan (4) pertumbuhan rendah dan volatilitas tinggi:
pertambangan. Sektor yang menjadi penyokong IHSG adalah keuangan, barang konsumsi,
perdagangan, dan properti. Sektor yang menjadi pemberat IHSG adalah pertambangan,
pertanian, infrastruktur, industri dasar, dan aneka industri. Sektor-sektor yang berkaitan
dengan komoditas memang mengalami tekanan yang cukup berat, bahkan beberapa emiten
mengalami penurunan harga hingga lebih dari 50%.
Kinerja rata-rata industri juga dapat dilihat dari Return on Equity (RoE). Secara rata-
rata, setiap sub sektor memberikan RoE rata-rata 15%. Beberapa sub sektor yang cukup
menonjol adalah industri kosmetik dan perlengkapan rumah tangga (128%), tembakau (60%),
perikanan (41%) dan energi (35%). Dari sisi PBV sub industri yang cukup menonjol adalah
perdagangan ritel (88x), kosmetik dan perlengkapan rumah tangga (52x), dan tembakau (18x).
Dari sisi ROA, Industri barang konsumsi memimpin dengan ROA 11,08%, disusul aneka industri
dengan ROA 8,93% dan industri pertanian dengan 6,7%.
Berdasarkan analisis sektoral, dapat dilakukan penilaian menggunakan Economic
Value Added (EVA) dan ROA untuk menentukan empat ketegori: (1) EVA dan ROA tinggi (Star),
(2) EVA rendah, ROA tinggi (Undervalued), (3) EVA tinggi dan ROA rendah (overvalued), dan
(4) EVA dan ROA rendah (Black Holes). Selain itu, juga dapat diterapkan hal yang sama dengan
mengukur hubungan ROA perusahaan dan excess ROA dalam industri tersebut. Saham-saham
dengan EVA tertinggi adalah TLKM, HMSP, BBRI, BCA, dan UNVR. Sedangkan saham-saham
undervalued dengan EVA tertinggi adalah UNVR, AALI, MLBI, LPCK, dan JPRT. Secara umum,
kinerja emiten masih dapat dikatakan baik berdasarkan indikator pendapatan dan laba bersih,
ROE, profit margin, P/E ratio, dan EPS.
Peringkat obligasi jangka panjang Indonesia berada pada tingkatan yang stabil. Sejak
tahun 2012, peringkat BB+ diberikan oleh S&P, BBB- oleh Fitch, dan Baa3 oleh Moody’s.
Kestabilan ekonomi, politik, dan aneka indikator lainnya yang dinilai mempengaruhi iklim
binsis mendorong peringkat obligasi Indonesia tetap stabil. Hal ini mendorong penerbitan dan
perdagangan obligasi. Di sisi lain, regulator terus mendorong perusahaan untuk mencari
pendanaan dari pasar modal.
Perdagangan obligasi di Indonesia mengalami perkembangan yang baik. Pada tahun
2011, tercatat outright perdagangan obligasi mencapai Rp 1.446 triliun, dan hingga Oktober
2015 telah mencapai Rp 1.939 triliun. Frekuensi perdagangan juga meningkat dari 282 per hari
pada tahun 2011 menjadi 410 per hari hingga Oktober tahun 2015. Namun, kepemilikan
obligasi negara per Oktober 2015 masih didominasi asing (37%) dan Bank (29%). Hal ini
berbeda dengan kepemilikan obligasi korporat Rupiah oleh investor lokal yang didominasi
oleh dana pensiun (31%) dan lembaga keuangan (21%), sedangkan dari investor asing
didominasi lainnya (44%) dan lembaga keuangan (43%). Di sisi lain, obligasi korporat USD oleh
Kilas Kajian Investasi
© Financial Market Update
x
investor lokal banyak dikoleksi oleh reksadana (48%) dan lembaga keuangan (35%), dan dari
sisi investor asing banyak dikoleksi oleh lainnya (85%) dan perusahaan (12%).
Yield obligasi Indonesia mencetak nilai tertinggi pada tahun 2015 sejak empat tahun
terakhir, terutama pada obligasi pemerintah dengan tenor dibawah 8 tahun. Di masa
mendatang, obligasi diprediksi memberikan yield yang lebih tinggi akibat kemungkinan capital
outflow menyikapi kenaikan suku bunga The Fed. Hal ini dapat disikapi berbeda, karena harga
obligasi yang rendah sejatinya akan memberikan imbal hasil yang lebih tinggi. Namun,
investor akan mengalami kerugian jika memilih untuk melepas obligasi yang dimiliki saat ini
karena harga yang lebih rendah ketimbang harga perolehan. Diproyeksi gejolak ini tidak
bertahan lama, karena rencana suku bunga yang akan dilonggarkan pada tahun 2016 sehingga
mendorong penerbit obligasi memberikan kupon yang lebih selaras dengan suku bunga
acuan.
Optimisme diperlukan dalam menghadapi tahun 2016. Target IHSG yang kami patok
di level 5.500 pada akhir 2016, berkaca pada faktor-faktor global dan domestik terkait
perbaikan ekonomi global, proyeksi pertumbuhan ekonomi Indonesia yang lebih baik,
relaksasi suku bunga dalam negeri, dan belanja pemerintah yang fokus pada pengembangan
infrastruktur dan sektor produktif. Indonesia sudah bertransformasi menjadi negara selektif
dalam mengalokasikan sumber pendanaan, terbukti dengan kebijakan realokasi subsidi BBM
ke sektor produktif. Alokasi belanja negara yang besar di tahun mendatang diharapkan dapat
memberi stimulus yang signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi, tentunya juga pada sektor
keuangan.
Kilas Kajian Investasi
Tinjauan Ekonomi Makro dan Industri Indonesia
2016
© Financial Market Update
1
Tinjauan Ekonomi Makro
Pendahuluan: Optimisme dari Kondisi Internal di Tengah Keberlanjutan
Perlambatan Ekonomi Dunia
Pertumbuhan ekonomi global cenderung menurun di semester pertama 2015. Hal ini
diindikasikan oleh perlambatan di negara-negara emerging market dan pemulihan yang masih
lambat di negara dengan perekonomian yang lebih maju. Berdasarkan pada laporan IMF
(WEO, Oktober 2015), pertumbuhan ekonomi global tahun 2016 diprediksi lebih rendah dari
proyeksi sebelumnya (WEO, July 2015) sebesar negatif 0,2%.
Penurunan harga-harga komoditas, pelemahan mata uang di emerging market, dan
peningkatan volatilitas di pasar keuangan, meningkatkan risiko perekonomian di masa depan.
Oleh karena itu, proyeksi pertumbuhan ekonomi global masih rendah. Beberapa negara
penopang pertumbuhan dunia, seperti Amerika Serikat (AS) juga diprediksi lebih rendah
perbaikan ekonominya yang diproyeksikan hanya sebesar 2,6%. Pertumbuhan ekonomi AS
masih lemah dibandingkan prediksi, walaupun pada kuartal kedua cukup kuat. Hal ini
disebabkan cuaca buruk yang cukup parah melanda Amerika Serikat yang mengakibatkan
penutupan pelabuhan. Untuk zona Asia, raksasa emerging market Tiongkok dan India,
pertumbuhan investasi di Tiongkok melambat dibandingkan dengan tahun lalu dan impor
terkontraksi, tetapi pertumbuhan konsumsi tetap stabil. Pertumbuhan ekspor lebih lemah dari
ekspektasi dan turun lebih rendah daripada impor, sehingga net ekspor tetap positif.
Tabel 1. Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi Dunia
Projections
2014 2015 2016
World Output1 3.4 3.1 3.6
Advanced Economies 1.8 2 2.2
United States 2.4 2.6 2.8
Euro Area 0.9 1.5 1.6
Japan -0.1 0.6 1
Emerging Market and Developing
Economies2 4.6 4 4.5
China 7.3 6.8 6.4
India 7.3 7.3 7.5
ASEAN-53 4.6 4.6 4.9 Source: World Economic Outlook IMF update October 2015, p.2
1. The quarterly estimates and projections account for 90 percent of the world purchasing-power-parity weights.
2. The quarterly estimates and projections account for approximately 80 percent of the emerging market and
developing economies.
3. Indonesia, Malaysia, Philippines, Thailand, and Vietnam.
Perlambatan ekonomi Tiongkok di tahun 2015 yang juga diiringi dengan penurunan
harga komoditas merupakan indikasi bahwa perekonomian global memasuki suatu
keseimbangan harga yang baru. Penurunan pertumbuhan ekonomi di kelompok negara
berkembang merupakan dampak dari pelemahan ekonomi Tiongkok. Tiongkok melakukan
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
2
devaluasi pada mata uang yuan terhadap dolar AS yang mengindikasikan pelemahan yang
terjadi pada perekonomi Tiongkok. Mata uang Yuan dilemahkan terhadap dolar ditujukan
untuk mendorong produksi dalam negerinya dan mendorong ekspor. Harga komoditas
barang mentah menjadi relatif lebih mahal. Oleh karena itu, permintaan akan barang-barang
impor menurun yang menyebabkan permintaan komoditas tambang energi, mineral, menjadi
lebih sedikit, yang selanjutnya diikuti oleh menurunnya harga komoditas secara internasional.
Perlambatan ekonomi Tiongkok dan India telah berdampak pada permintaan akan
komoditas logam dasar. Penurunan ekspor Tiongkok dan India ke negara-negara Eropa
menjadi penyebab penurunan permintaan akan komoditas logam dasar. Menurut laporan IMF
2012, aktivitas produksi Tiongkok yang semakin menurun akibat adanya krisis di negara-
negara kawasan Eropa yang sampai saat ini masih berlanjut, kejadian ini turut menekan harga
komoditas logam dasar dengan tren yang semakin curam. Hal ini kemudian patut diwaspadai
pada industri pertambangan dalam negeri terutama terkait dengan pertambangan logam
dasar. Sebagai contoh, industri pertambangan batubara yang sebelumnya menjadi salah satu
industri komoditas unggulan di Indonesia, saat ini justru menjadi industri yang sangat terpuruk
akibat kemerosotan harga dan ketidakpastian kapan harga komoditas batubara tersebut
mengalami kenaikan.
Kinerja Ekonomi dan Keuangan Indonesia dan Proyeksi 2016: Tinjauan Makro
Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Secara historis 5 tahun terakhir, kinerja pertumbuhan ekonomi Indonesia menunjukkan
perlambatan. Pada tahun 2011 tingkat pertumbuhan sebesar 6,46%, merupakan angka
tertinggi dalam sepuluh tahun terakhir, bahkan mampu melebihi tingkat pertumbuhan
ekonomi negara-negara emerging dan sedang berkembang yang sebesar 6,2%. Angka
pertumbuhan Indonesia juga jauh lebih besar dari tingkat pertumbuhan ekonomi dunia pada
tahun 2011 yang sebesar 3,8%.
Untuk tahun 2012 pertumbuhan ekonomi Indonesia masih cukup baik dengan tumbuh
tetap di atas 6% dengan perkiraan 6,3%. Pertumbuhan ekonomi Indonesia tahun 2012
menunjukkan kinerja dan daya tahan yang kuat di tengah tingginya ketidakpastian ekonomi
global. Angka pertumbuhan ini juga lebih tinggi dari pertumbuhan ekonomi dunia yang
diperkirakan sebesar 3,3% maupun pertumbuhan ekonomi negara-negara sedang
berkembang yang diperkirakan sebesar 5,3%. Pertumbuhan ekonomi Indonesia yang diukur
berdasarkan kumulatif tiga kuartal berjalan pada tahun 2012 dibandingkan dengan kumulatif
tiga kuartal pada tahun sebelumnya menunjukkan angka pertumbuhan 6,3%. Pertumbuhan
ekonomi ini turut mempengaruhi perolehan laba perusahaan-perusahaan emiten yang
bergerak di berbagai sektor, sehingga juga berdampak pada kinerja pasar saham di Indonesia
selama tahun 2012.
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
3
Pada tahun 2013 dan 2014, pertumbuhan ekonomi tercatat 5,73% dan 5,06%.
Menurunnya pertumbuhan ekonomi tidak hanya dialami Indonesia, namun juga negara-
negara lainnya. Pada tahun 2013 terjadi kenaikan harga BBM bersubsidi, namun tetap menjadi
pemberat defisit APBN karena tingginya harga minyak. BI rate mengalami kenaikan sebanyak
empat kali dari 5,75% hingga 7,5% pada akhir tahun 2013, hingga goncangan di pasar modal
yang menyebabkan IHSG dan negara lain terperosok dari sekitar level 5.100 pada bulan Mei
menjadi sekitar level 4.100 pada bulan September. Pada tahun 2014, adanya pemilihan umum
presiden, dan kenaikan harga BBM dengan perubahan kebijakan dari BBM bersubdisi menjadi
harga yang sesuai dengan mekanisme pasar. Hal ini menjadi faktor yang menghambat
pertumbuhan ekonomi akibat daya beli masyarakat yang menurun sehingga menurunkan
tingkat konsumsi.
Perekonomian Indonesia pada tahun 2016 diharapkan memberikan prospek yang baik
bagi sektor riil dan pasar keuangan. Tahun 2015, Bank Indonesia memprediksi pertumbuhan
ekonomi Indonesia paling tinggi adalah 5,1%. Bank Indonesia untuk Tahun 2016,
perekonomian Indonesia diperkirakan tumbuh 5 persen sejalan dengan ekspektasi pemulihan
perekonomian global. Perkiraan pertumbuhan ekonomi dunia oleh IMF sebesar 3,6% dan
pertumbuhan ekonomi negara-negara emerging dan sedang berkembang sebesar 4,5%.
Pertumbuhan ekonomi Indonesia yang diperkirakan lebih tinggi dari pertumbuhan ekonomi
dunia dan negara-negara emerging pada tahun 2016 cukup memberikan prospek dan harapan
membaiknya kinerja perusahaan-perusahaan emiten dan pasar saham di Indonesia, tanpa
mengesampingkan perkembangan harga-harga komoditi dunia pada tahun 2016.
Grafik 1. Tingkat pertumbuhan PDB Indonesia selama 2001-2015
Sumber: Badan Pusat Statistik dan Bank Indonesia, diolah
Metode penghitungan baru yaitu SNA oleh BPS membagi kategori sektor dalam PDB
menjadi lebih banyak. Sektor tersebut adalah pertanian, pertambangan, industri pengolahan,
listrik & gas, air, konstruksi, perdagangan grosir, ritel, & perbengkelan kendaraan, transportasi
dan pergudangan, akomodasi & makanan minuman, real estate, jasa bisnis, administrasi
publik, pertahanan, jaminan sosial, pendidikan, kesehatan dan sosial, dan jasa lainnya. Secara
kumulatif kinerja ekonomi sektoral pada tahun 2014 menunjukkan sektor listrik dan gas,
konstruksi, transportasi dan pergudangan, akomodasi dan makanan minuman, informasi dan
3.64
4.50 4.78 5.035.69 5.50
6.356.01
4.63
6.22 6.49 6.265.73
5.06 5.10
0
1
2
3
4
5
6
7
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e
Pertumbuhan PDB (%)
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
4
komunikasi, jasa bisnis, pendidikan, kesehatan, dan jasa lainnya sebagai sektor yang memiliki
pertumbuhan PDB di atas pertumbuhan ekonomi Indonesia. Sektor pertambangan dan
penggalian menjadi sektor yang pertumbuhannya paling rendah. Hal ini terjadi karena harga
komoditas pertambangan dunia sedang mengalami penurunan harga mengikuti lemahnya
permintaan dari Tiongkok dan UU Minerba yang turut menekan pertumbuhan pertambangan
dari sisi internal.
Kinerja ekonomi sektoral tidak terlepas pula dari kinerja sektor industri yang didukung
oleh perusahaan-perusahaan yang bergerak dalam sektor-sektor usaha yang ada. Sektor-
sektor yang tumbuh dengan angka tinggi relatif memberikan prospek sektor usaha yang lebih
baik di tahun 2016. Berdasarkan kinerja ekonomi sektoral tahun 2014 dan 2015, sektor usaha
transportasi dan komunikasi; perdagangan, hotel dan restoran, konstruksi, keuangan, real
estate , dan jasa perusahaan memberikan prospek baik pada tahun 2016. Sebaliknya jika
didasarkan pada pertumbuhan yang rendah, sektor pertambangan dan penggalian kurang
memberikan prospek baik bagi usaha pada tahun 2016. Terlebih lagi, sektor ini sangat rentan
terhadap gejolak harga-harga komoditi dunia. Sektor pertanian juga kurang memberikan
prospek baik pada tahun 2016 meskipun tingkat pertumbuhannya meningkat pada tahun
2015 dibandingkan tahun 2014, namun memiliki pertumbuhan yang relatif rendah
dibandingkan sektor-sektor lain seperti telah disebutkan sebelumnya. Sektor pertanian juga
sensitif terhadap perubahan harga komoditi dunia.
Grafik 2. Kinerja Ekonomi Sektoral di Indonesia 2015
Sumber: Badan Pusat Statistik
4.18
0.55
4.63
5.57
3.05
6.97
4.84
8.00
5.91
10.02
4.93
5.00
9.81
2.49
6.29
8.01
8.92
3.72
3.40
4.82
6.23
3.68
5.76
5.74
5.95
5.57
7.92
7.33
6.26
5.80
3.45
6.27
6.40
4.85
0 2 4 6 8 10 12
Agriculture, Forestry and Fisheries
Mining & Quarrying
Manufacturing Industry
Electricity & Gas Supply
Water Supply, Sewerage, Waste & Recycling…
Construction
Wholesales and Retail Trade, Repair of Motor Vehicles…
Transportation & Storage
Accommodation & Food Beverages Activity
Information & Communication
Financial & Insurance Activity
Real Estate
Business Services
Public Administration, Defense & Compulsory Social…
Education Services
Human Health & Social Work Activity
Other Services
Pertumbuhan PDB Tahun 2015 (%), estimasi Pertumbuhan PDB Tahun 2014 (%)
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
5
Inflasi dan Kebijakan Moneter
Tim Pemantauan dan Pengendalian Inflasi Daerah Bank Indonesia menyatakan bahwa
tekanan inflasi yang rendah akan berlanjut hingga akhir tahun 2015. Diperkirakan sasaran
inflasi akan menyentuh batas bawah sasaran inflasi. Inflasi Indonesia secara historis
menunjukkan tingkat yang bervariasi dan cenderung naik turun dengan perubahan yang
cukup besar. Dalam satu dekade terakhir perkembangan inflasi cenderung bergerak relatif
stabil pada level yang cukup rendah pada tahun 2011 dan 2012 sesuai dengan sasaran
inflasinya masing-masing sebesar 5% ± 1% dan 4,5% ± 1%. Pada tahun 2013 dan 2014, inflasi
sempat sangat tinggi yaitu sebesar 8,38% dan 8,36%. Inflasi pada level 4-5% diperkirakan juga
berlanjut pada tahun 2016.
Inflasi umum yang cenderung stabil pada tingkat yang tinggi pada dua tahun terakhir
karena inflasi inti yang terkena dampak dari iklim dan harga komoditas dunia. Inflasi
administered prices juga terkendali pada level yang rendah karena tidak adanya kebijakan
penyesuaian harga oleh pemerintah pada barang dan jasa yang bersifat strategis. Bank
Indonesia, melalui Indeks Ekspektasi Harga, memperkirakan akan ada tekanan kenaikan harga
pada Februari 2016 yang ditunjukkan oleh peningkatan sebesar 0,6 poin menjadi 152,3. Hal
tersebut menunjukkan adanya ekspektasi inflasi yang meningkat stabil, nilai tukar yang
cenderung stabil dan sisi penawaran yang memadai juga mendorong inflasi bergerak relatif
stabil. Inflasi yang stabil dan terkendali pada level yang relatif rendah memberikan lingkungan
yang kondusif bagi prospek pasar keuangan di Indonesia khususnya pasar saham dan pasar
obligasi, tanpa mengesampingkan dukungan faktor positif lainnya termasuk faktor eksternal.
Grafik 3. Perkembangan tingkat inflasi dan BI rate Indonesia selama 2008-2015
Sumber: Bank Indonesia
9.25 6.5 6.5 6 5.75 7.5 7.75 7.5
11.06
2.78
6.96
3.794.30
8.38 8.36
3.05
0
2
4
6
8
10
12
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e
BI Rate (%) Inflasi (%)
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
6
BI rate sejak pertama kali diluncurkan oleh pemerintah pada tahun 2005, mengalami tren
penurunan secara perlahan kecuali pada tahun 2008 yang justru meningkat. BI rate bertahan
pada level 6,5% pada tahun 2009 dan 2010. Pada tahun 2014 BI rate berada pada level 7,75%.
Sampai pada akhir tahun 2015 BI rate diperkirakan bertahan pada level 7,5%. Kestabilan ini
turut mendukung stabilitas suku bunga di pasar uang antar bank (PUAB) dengan risiko yang
relatif terjaga, pergerakan suku bunga kredit dan deposito yang cenderung stabil, serta
memberikan ruang bagi perbankan untuk tetap berkinerja dengan baik pada tahun 2015.
Pasar menilai BI rate yang bertahan pada level ini kurang sejalan dengan tekanan inflasi yang
rendah dan terkendali sesuai dengan sasaran inflasi tahun 2015, yaitu 4% ± 1%. Namun,
tekanan eksternal seperti rencana kenaikan suku bunga The Fed membuat Bank Indonesia
lebih waspada dalam mengambil kebijakan terkait BI rate, pasar mengharapkan BI lebih dahulu
menurunkan BI rate, lalu menyesuaikan ketika potensi kenaikan suku bunga The Fed semakin
tinggi.
Pada tahun 2016, BI rate masih bergerak stabil namun diharap terjadi penurunan pada
akhir tahun dengan perkiraan pada level 6-7%. Penurunan BI rate pada tahun depan sebagai
pelonggaran atas capaian ekonomi yang baik dalam setahun terakhir, terutama terkait tingkat
inflasi. Di sisi lain, suku bunga yang sesuai juga diperlukan guna menarik arus modal masuk
dan memperbaiki nilai tukar rupiah. Hal ini didasari beberapa faktor antara lain: (1) defisit
neraca transaksi berjalan masih terus terjadi; (2) situasi ekonomi dan politik dunia yang belum
sepenuhnya kondusif pada tahun 2016 bisa memicu gejolak harga komoditi dunia dan pada
gilirannya dapat menyebabkan ancaman inflasi pass-through di dalam negeri; serta (3) upaya
untuk terus menarik arus modal masuk, yang juga diharapkan dapat memperbaiki nilai tukar
rupiah.
Neraca Transaksi Berjalan Indonesia
Defisit Neraca transaksi berjalan kuartal II Tahun 2015 meningkat. Padahal sebelumnya,
tingkat defisit selalu menurun. Kenaikan ini didorong oleh kenaikan defisit neraca jasa-jasa
dan neraca pendapatan primer. Surplus Neraca Barang naik tetapi tidak mampu menandingi
kenaikan defisit neraca lainnya.
Neraca transaksi berjalan Indonesia secara historis memang menunjukkan kinerja yang
cukup baik selama kurun waktu 2001 – 2003, 2006 – 2007, dan 2009 – 2010. Namun demikian
sejak tahun 2009 neraca transaksi berjalan Indonesia mengalami kecenderungan penurunan.
Kondisi ekonomi dan politik gobal turut mempengaruhi kinerja transaksi berjalan. Krisis
ekonomi global pada tahun 2008 dan ketidakpastian ekonomi Eropa tahun 2012 memberikan
dampak negatif bagi neraca transaksi berjalan Indonesia. Bahkan pada tahun 2012 neraca
transaksi berjalan Indonesia sempat mengalami defisit. Namun defisit ini diperkirakan
menurun sejalan dengan tren penurunan kuartalan yang terjadi.
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
7
Grafik 4. Perkembangan neraca transaksi berjalan Indonesia selama 2012-2015
Sumber: IERO, Bank Indonesia dan CEIC (2015)
Investasi Asing Langsung
Di tengah ketidakpastian ekonomi global, kinerja investasi asing langsung ke Indonesia
diperkirakan akan sedikit terganggu. Kebangkitan ekonomi AS yang belum pasti hingga saat
ini bisa terlihat dari belum naiknya tingkat suku bunga The Fed, yang justru membuat
ketidakpastian semakin tinggi. Aliran modal investasi menunggu kapastian kenaikan tingkat
suku bunga The Fed untuk mendapatkan margin keuntungan. Dampak yang terjadi adalah,
terjadi perpindahan modal yang tidak sedikit dari negara-negara emerging market ke AS. Sejak
tahun 2009 sampai tahun 2012 investasi asing langsung terus meningkat. Iklim domestik yang
tetap terjaga tidak membuat investasi pada tahun 2013 meningkat, terutama dari negara-
negara Jepang, Korea Selatan, Singapura dan Tiongkok. Hal ini terjadi karena perekonomian
memang sedang lesu. Pada tahun 2014, investasi asing langsung ke Indonesia sebesar US$
22.967,16 Juta. Kondisi ini tentunya sangat mendukung kegiatan bisnis domestik yang
mendukung prospek pasar saham di Indonesia lebih baik. Pada tahun 2015, investasi asing
diestimasi mengalami penurunan akibat depresiasi nilai tukar Rupiah. Investor membutuhkan
lebih sedikit USD untuk mencapai jumlah Rupiah tertentu. Selain itu, lesunya ekonomi global
juga membuat dunia usaha menahan ekspansi hingga situasi menjadi lebih baik.
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
8
Grafik 5. Perkembangan investasi lansung di Indonesia selama 2010-2015
Sumber: Bank Indonesia
Industri pengolahan menjadi sektor yang diminati oleh negara lain dalam melakukan
investasi langsung. Pada tahun 2014, investasi asing didominasi oleh sektor pengolahan
(34,41%), pertanian dan kehutanan (17,26%), pertambangan (13.48%), dan perdagangan
(8,56%). Namun, hingga kuartal III 2015, proporsi investasi asing langsung menjadi berubah.
Sektor pertanian mendominasi dengan proporsi 31.99%, disusul oleh sektor pengolahan
(25.77%), Pertambagangan (10,84%), dan perdagangan (10.58%). Terjadi perubahan yang
cukup drastis pada besaran investasi asing sektoral di Indonesia, yang didorong oleh berbagai
faktor, seperti kondisi ekonomi global, Indonesia sebagai pasar yang besar, integrasi ASEAN
dalam Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA), serta figur pemimpin yang memiiki aksi strategis
untuk mendorong sektor kemaritiman, pembangunan infrastruktur, serta paket-paket
kebijakan yang mendorong kemajuan industri padat karya dan pariwisata.
Nilai Tukar Rupiah
Secara historis nilai tukar Rupiah bergerak fluktuatif dalam sepuluh tahun terakhir, yang
menunjukkan dinamika depresiasi dan apresiasi baik Rupiah terhadap Dollar AS maupun Yen
Jepang. Fluktuasi yang cukup besar terutama sejak tahun 2010 nilai tukar Rupiah mengalami
pelemahan yang berlanjut sampai akhir tahun 2012, namun dengan tingkat yang semakin
menurun. Melemahnya nilai tukar Rupiah disebabkan beberapa faktor internal dan eksternal.
Faktor internal adalah masih tingginya permintaan valuta asing untuk kebutuhan impor,
sementara faktor eksternal antara lain kondisi perekonomian global yang belum stabil terkait
ketidakpastian prospek penanganan krisis utang dan fiskal di Eropa, belum mantapnya
pemulihan ekonomi AS, perlambatan perekonomian Tiongkok, dan melemahnya harga-harga
komoditas yang menekan penerimaan ekspor Indonesia. Neraca transaksi berjalan pada tahun
2012 juga mengalami defisit.
13771
19242 19138 18947.8
22967.16
18781.65
0
5000
10000
15000
20000
25000
2010 2011 2012 2013 2014 2015e
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
9
Defisit terus berlanjut hingga tahun 2015, sehingga kurs nilai tukar Rupiah terus tertekan.
Hal ini juga didorong oleh aksi Tiongkok yang melakukan devaluasi Yuan sehingga membuat
bereaksi negatif yang cukup kuat. Selain itu, rencana The Fed menaikkan suku bunga acuan
juga terus membayangi Rupiah hingga saat ini. Pasang-surut keputusan The Fed membuat
mata uang Garuda tidak bisa mengambil langkah penguatan. Namun demikian pelemahan
rupiah akibat faktor-faktor tersebut masih terkendali karena sejumlah faktor lain yang turut
menjaga Rupiah, seperti antara lain aliran dana asing ke pasar keuangan domestik yang masih
berlanjut dengan status investment grade.
Grafik 6. Perkembangan nilai tukar USD/IDR dan suku bunga AS selama 2011:10-2015:10
Sumber: IERO, Bank Indonesia dan CEIC (2015)
Meskipun mengalami pelemahan dengan tingkat yang cenderung menurun, nilai tukar
Rupiah optimis diperkirakan menguat pada tahun 2016, meskipun dengan tingkat yang tidak
terlalu besar. Optimisme penguatan ini sejalan dengan ekspektasi positif akan perbaikan
perekonomian global pada tahun depan dan kinerja ekspor Indonesia yang membaik untuk
mencapai transaksi berjalan kembali surplus. Penurunan intensitas pelemahan nilai tukar pada
akhir tahun 2015 dan optimisme penguatan Rupiah pada tahun 2016 ini diharapkan akan
membawa prospek yang lebih baik bagi pasar keuangan Indonesia.
14,657.00
13,639.00
1.50
1.25
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
7,000.00
8,000.00
9,000.00
10,000.00
11,000.00
12,000.00
13,000.00
14,000.00
15,000.00
16,000.00
Oct
-11
Jan
-12
Ap
r-12
Jul-
12
Oct
-12
Jan
-13
Ap
r-1
3
Jul-
13
Oct
-13
Jan
-14
Ap
r-1
4
Jul-
14
Oct
-14
Jan
-15
Ap
r-1
5
Jul-
15
Oct
-15
Forex: Indonesian Rupiah to USD Deposit Rate: USD: 1 Month (RHS, %)
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
10
Pasar Uang Antar Bank (PUAB) dan Suku Bunga Domestik
Suku bunga PUAB secara historis bervariasi dalam kurun sepuluh tahun terakhir, namun
cenderung stabil pasca krisis global 2008. Pergerakan ini sejalan dengan penetapan BI rate
yang cenderung tidak bergerak dari level 7,5%. Pergerakan PUAB yang tidak terlalu melebar
dari anchor-nya (BI rate) menunjukkan bahwa Bank Indonesia selalu berusaha menjaga dan
memenuhi kebutuhan perbankan secara seimbang sehingga terbentuk suku bunga yang wajar
dan stabil melalui berbagai kebijakan. Namun, perlu dicermati bahwa pada tahun 2009-2012,
BI rate dan suku bunga PUAB mencatat rentang yang semakin lebar. Hal ini ditengarai akibat
kebijakan BI pasca krisis ekonomi global 2008. Pada 2013-2015, suku bunga PUAB menurun
landai dan rentang dengan BI rate pada tingkat yang lebih stabil, dengan spread sekitar 2%.
Pada tahun 2016, suku bunga PUAB diperkirakan lebih rendah seiring dengan likuiditas
perbankan yang membaik, inflasi yang terkendali, serta dorongan untuk menjadikan dana
lebih murah. Pergerakan ini juga diikuti oleh suku bunga deposito dan tabungan yang terlihat
mulai turun pasca berakhirnya perang suku bunga. Diharapkan, suku bunga deposito kakap
yang lebih besar daripada suku bunga acuan kredit tidak berlanjut. Inflasi yang rendah
seharusnya mendorong BI rate dan suku bunga perbankan menjadi lebih rendah di tahun
2016.
Grafik 7. Perkembangan suku bunga PUAB dan BI Rate (%) selama 2005-2015
Sumber: IERO, Bank Indonesia dan CEIC (2015)
Pergerakan suku bunga kredit yang cenderung stabil menunjukkan bahwa fungsi
intermediasi perbankan berjalan semakin efisien. Penurunan suku bunga kredit memberikan
peluang kepada peningkatan permintaan kredit perbankan untuk pembiayaan sektor-sektor
ekonomi. Pada tahun 2015, suku bunga kredit mengalami sedikit kenaikan. Namun, sejak level
tertingginya pada Maret 2015, suku bunga kredit cenderung untuk terus mengalami
penurunan. Di tahun 2016, diharapkan seiring dengan tren suku bunga yang terus turun, kredit
untuk modal kerja menjadi lebih terjangkau.
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Suku Bunga PUAB Overnight BI Rate
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
11
Grafik 8. Perkembangan suku bunga kredit modal kerja selama 2006-2015
Sumber: IERO, Bank Indonesia dan CEIC (2015)
Perbankan Indonesia
Indikator Kinerja Perbankan Nasional
Kinerja perbankan nasional dalam menggalang dana dan menyalurkannya dalam bentuk
kredit pada sektor ekonomi mengalami pertumbuhan yang cukup signifikan selama satu
dekade terakhir. Perbankan masih menjadi salah satu sektor yang menarik di tahun 2015,
karena fundamentalnya yang masih menjanjikan dalam hal Dana Pihak Ketiga maupun kredit.
Bahkan, pertumbuhan DPK dan kredit diperkirakan akan tetap tinggi di tahun 2016.
Pertumbuhan kredit saat ini terpantau lebih lambat dari pertumbuhan DPK. Hal ini
menunjukkan bahwa perbankan lebih selektif dalam menyalurkan kredit. Selain itu, situasi
ekonomi yang kurang bergairah menurunkan minat dunia usaha untuk melakukan ekspansi
menggunakan dengan menggunakan kredit perbankan. Akibatnya, Loan to Deposit Ratio
terpantau cenderung mengalami penurunan hingga rata-rata 2%. Di sisi lain, lesunya ekonomi
ditakutkan bias meningkatkan pertumbuhan Non Performing Loan yang cukup tinggi. Sektor
perbankan di Indonesia diyakini masih kuat pada tahun 2016. Walau mengalami banyak
tekanan akibat lesunya ekonomi, Capital Adequacy Ratio terpantau cukup sehat bahkan
cenderung meningkat selama sepuluh bulan terakhir.
10
11
12
13
14
15
16
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
12
Grafik 9. Perkembangan CAR dan LDR Perbankan di Indonesia selama 2013-2015
Sumber: Bloomberg
Grafik 10. Perkembangan kredit bermasalah Perbankan di Indonesia selama 2014-2015
Sumber: Bloomberg
Dari sisi profitabilitas, perbankan masih berada pada posisi yang stabil. Hal ini karena
kredit yang tumbuh dengan cukup baik. Namun, dua tahun terakhir merupakan tahun yang
cukup berat bagi perbankan karena tingginya beban bunga dan provisi yang harus
ditanggung. Net interest income yang diperoleh meningkat setelah mencapai titik terendah
dalam 8 tahun terakhir dan naik kembali pada tahun 2015. Peningkatan jumlah aset tak diiringi
16
17
18
19
20
21
22
80
82
84
86
88
90
92
94
Per
sen
Per
sen
LDR CAR
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
3.00%
-
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
Rasio NPL Kredit Bermasalah
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
13
secara seimbang dengan peningkatan return sehingga meskipun Net Interest Margin
meningkat pada tahun 2015 namun ROA yang dihasilkan menurun. Namun, bank masih harus
bergantung pada pendapatan bunga karena pendapatan berbasis biaya belum bisa menjadi
sumber pemasukan yang berdampak signifikan bagi kantong perbankan.
Grafik 11. Perkembangan NII dan ROA Perbankan di Indonesia selama 2008-2015
Sumber: Bloomberg
Grafik 12. Perkembangan interest dan fee based income perbankan Indonesia 2015
Sumber: Bloomberg dan OJK
Kredit Sektoral
Sektor-sektor usaha yang mendapatkan kredit perbankan dengan pertumbuhan paling
besar pada 2014 adalah jasa-jasa, disusul oleh pertanian, perindustrian, pedagangan,
pertambangan, dan lainnya. Melihat pertumbuhan kredit jasa-jasa yang tumbuh signifikan, hal
ini mengindikasikan prospek usaha di sektor tersebut cukup menjanjikan. Walaupun ekonomi
lesu dan bank lebih berhati-hati dalam menyalurkan kredit, terlihat bahwa pertumbuhan kredit
masih cukup menggembirakan.
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
0
1
2
3
4
5
6
7
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Net Interest Margin Return on Asset
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
-
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15
Fee Based Income Interest Income Kontribusi Fee Based
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
14
Grafik 13. Perkembangan aset dan kredit perbankan selama 2005-2015
Sumber: OJK
Grafik 14. Pertumbuhan kredit perbankan Indonesia periode 2013-2014
Sumber: OJK
Kinerja Ekonomi: Tinjauan Sektor Bisnis Indonesia
Pasar Saham
Semenjak tahun 2005 kinerja saham yang diindikasikan oleh pergerakan IHSG
menunjukan performa yang positif, terkecuali pada tahun 2008. Krisis keuangan yang terjadi
pada 2008 memberikan dampak yang buruk pada semua indeks di pasar keuangan dan tak
terkecuali IHSG. Setelah terlewatinya krisis keuangan tersebut, IHSG kembali mencatatkan
pertumbuhan positif yang terus terjadi hingga mencapai titik tertinggi pada April 2015. Dilihat
dari kinerjanya IHSG menunjukan pertumbuhan yang cukup tinggi ketimbang beberapa indeks
di ASEAN lainnya.
Mulai pertengahan 2015 indeks mengalami penurunan yang cukup signifikan, berbagai
faktor menjadi pendorong dan bertanggung jawab atas penurunan kinerja IHSG. Beberapa
0
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
6000000
7000000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Aset Perbankan Indonesia Kredit Perbankan
23.86%
29.32%
22.84%
28.58%
-4.45%
18.85%
19.12%
14.04%
11.68%
12.71%
423.12%
-33.15%
-100.00% 0.00% 100.00% 200.00% 300.00% 400.00% 500.00%
Pertanian
Perindustrian
Pertambangan
Perdagangan
Jasa-jasa
Lainnya
2014 2013
Tinjauan Ekonomi Makro
Indonesia
© Financial Market Update
15
peristiwa besar yang terjadi memunculkan sentimen negatif yang membuat pasar overreacted
sehingga mulai kuartal kedua IHSG seringkali bergerak tajam dan memiliki volatilitas yang
tinggi. Penurunan return atau imbal hasil terlihat sangat signifikan hingga akhirnya mencapai
tingkat pertumbuhan imbal hasil negatif.
Penguatan yang terjadi pada awal 2015 disokong oleh optimisme pasar akan
pertumbuhan ekonomi dan perbaikan iklim investasi setelah terjadinya pergantian rezim.
Optimisme pasar tersebut sejalan dengan prediksi yang dilakukan oleh para analis dan
pengamat ekonomi dunia.
Proyeksi pertumbuhan ekonomi yang dikeluarkan oleh bank sentral terus direvisi melihat
kondisi riil dilapangan yang sulit mencapai target pertumbuhan yang dicanangkan pada awal
tahun. Bank sentral pada awal tahun 2015 menargetkan pertumbuhan sebesar 5,4%-5,8%
kemudian direvisi menjadi 5,0%-5,4% pada triwulan kedua dan pada triwulan selanjutnya
pertumbuhan ekonomi kembali mengalami revisi menjadi 4,7%-5,1%.
Dilihat dari prediksi terakhir yang dikeluarkan oleh bank sentral kemungkinan bahwa
pertumbuhan ekonomi di Indonesia akan mengalami penurunan secara year-on-year yaitu
pada tahun 2015 sebesar 5,02%. Penurunan tingkat pertumbuhan tersebut mengindikasikan
bahwa pertumbuhan konsumsi pasar juga akan menurun sehingga eskpektasi investor dan
pelaku industri mulai melakukan langkah-langkah antisipasi untuk menghadapi kondisi
ekonomi yang tidak semenggairahkan seperti tahun sebelumnya.
Arus kas perlahan mulai meninggalkan bursa saham domestik dan kembali ke negara
masing-masing ataupun ditempatkan oleh investor pada negara-negara yang lebih
menjanjikan dengan iklim investasi yang lebih baik. Inflasi yang relatif tinggi pada pasar
Indonesia membuat suatu nilai negatif tersendiri bagi Indonesia.
Grafik 15. Kinerja Bursa Indonesia selama 2005-2015
Sumber: Bloomberg
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
03
-01
-05
03
-07
-05
03
-01
-06
03
-07
-06
03
-01
-07
03
-07
-07
03
-01
-08
03
-07
-08
03
-01
-09
03
-07
-09
03
-01
-10
03
-07
-10
03
-01
-11
03
-07
-11
03
-01
-12
03
-07
-12
03
-01
-13
03
-07
-13
03
-01
-14
03
-07
-14
03
-01
-15
03
-07
-15
IHSG
Vietnam Hochiminh
Thailand
India BSE500
Shanghai
Phillipines
Kuala Lumpur FTSE
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
16
Titik terendah bursa saham domestik pada tahun 2015 terjadi pada 28 September 2015
yang kini perlahan kembali naik walaupun masih dibayangi oleh rally penurunan. Penurunan
yang dialami oleh IHSG tidak seburuk penurunan yang dialami oleh bursa Shanghai yang
menunjukan trend penurunan yang lebih curam. Penurunan yang terjadi pada Bursa India
belum menunjukan tanda-tanda akan mulai menunjukan perbaikan dan kembali menguat.
Melihat lesunya dua negara besar yang juga merupakan negara tujuan ekspor Indonesia
berdampak pada kegiatan perdagangan yang dijalin dengan Indonesia. Tiongkok yang
merupakan tujuan ekspor utama Indonesia khususnya untuk sektor non migas, sedangkan
India menjadi negara tujuan ekspor non migas Indonesia terbesar keempat setelah Amerika
pada urutan kedua dan Jepang pada urutan ketiga. Sementara itu jika dibandingkan dengan
bursa dikawasan regional ASEAN, kinerja IHSG masih tergolong lebih baik ketimbang Bursa
Thailand, Bursa Malaysia, Bursa Vietnam, meskipun tidak sebaik kinerja dari Bursa Filipina.
Kondisi ekonomi global yang sedang bergejolak pada kuartal ketiga berdampak pada
setiap negara memberikan suatu optimisme bagi Indonesia melihat dampak yang terjadi di
Indonesia tidak separah negara lain dan proses recovery yang relative cepat. Kondisi ini
menyakinkan kami untuk dapat memberikan analisa bahwa pada tahun 2016 IHSG akan
kembali menulanjutkan pertumbuhan yang signifikan. Kestabilan tren postitif yang mampu
dijaga oleh IHSG yang berlangsung dari 2008 hingga kuartal satu 2015 menunjukkan bahwa
Indonesia dipandang menarik sebagai negara tujuan investasi baik oleh masyarakat lokal
maupun internasional.
Volatilitas IHSG yang terjadi pada 2015 menunjukan bahwa risiko investasi di pasar
modal meningkat dari tahun 2014, namun risiko ini tidak sebesar risiko dari Bursa Shanghai.
Namun dengan pembanding lainnya pada bursa negara regional ASEAN lainnya risiko IHSG
menunjukan yang paling tinggi dibanding Vietnam, Filipina, Thailand, ataupun Malaysia.
Namun hal ini akan diimbangi dengan pertumbuhan dan imbal hasil yang relatif lebih baik.
Melihat kinerja IHSG pada akhir kuartal keempat 2015 IHSG diprediksi akan berada pada
kisaran 4700 pada akhir tahun 2015 hal ini semakin memberikan optimisme akan kinerja positif
IHSG ditahun 2016.
Kinerja setelah kuartal ketiga 2015 yang menurun masih memungkinkan untuk mencapai
angka pada kisaran 4.700 diakhir tahun 2015. Didukung dengan paket-paket kebijakan yang
dikeluarkan oleh pemerintah, modal asing yang terus masuk, serta fundamental perusahaan-
perusahaan penunjang bursa dengan kapitalisasi besar yang mempunyai kinerja tinggi. Kami
memprediksi dan optimis bahwa indeks pada 2016 akan dapat menembus pada kisaran 5.500.
Kinerja Ekonomi: Tinjauan
Sektor Bisnis Indonesia
© Financial Market Update
17
Grafik 16. Pertumbuhan indeks bursa di kawasan Asia selama 2014-2015
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 17. Pertumbuhan IHSG selama 2004-2016
Sumber: Bloomberg
1.57%
2.62%
1.80%2.10% 2.50%
1.43%1.05%
2.47% 2.26%
1.73%2.06%
5.18%
1.70% 1.76%
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
IHSG Vietnam Hochiminh Thailand India BSE500 Shanghai Phillipines Malaysia FTSE
2014 2015 Q3
1,000 1,163
1,806
2,746
1,355
2,534
3,704 3,822
4,317 4,274
5,227
4,700
5,500
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e 2016f
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
18
Grafik 18. Pertumbuhan indeks bursa beberapa negara Asia selama 2014-2015
Sumber: Bloomberg, diolah
11.56%
17.23%
5.97%
5.96%
-3.91%
9.15%
-0.95%
1.74%
-8.88%
-5.55%
5.39%
36.84%
-0.72%
-4.61%
-13.98%
-5.13%
-10.34%
-3.72%
-28.63%
-8.86%
-5.02%
-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5
IHSG
Vietnam Hochiminh
Thailand
India BSE500
Shanghai
Phillipines
Malaysia FTSE
2015:q3 2015:q2 2015:q1 2014:q4 2014:q3 2014:q2 2014:q1
Kinerja Ekonomi: Tinjauan
Sektor Bisnis Indonesia
Analisis Industri Sektoral
© Financial Market Update
19
Analisis Industri Sektoral
Bursa saham domestik menunjukan pertumbuhan yang tinggi semenjak tahun 2014 dan
mencapai titik tertinggi pada awal tahun 2015, sebelum akhirnya mulai melemah pada
pertengahan tahun 2015. Pertumbuhan dan pelemahan indeks yang terjadi disokong oleh
sektor-sektor yang menunjukan rata-rata pertumbuhan berbeda serta risiko yang berbeda
yang tercermin dari volatilitas masing-masing sektor. Dihitung dari pertumbuhan indeks
bulanan selama 10 tahun semenjak 2005:11 hingga 2015:11, sektor properti merupakan sektor
dengan rata-rata pertumbuhan indeks tertinggi namun tingkat volatilitas atau risikonya
menduduki urutan keempat sebagai sektor yang memiliki risiko melebihi risiko IHSG.
Sementara itu risiko yang paling tinggi dimiliki oleh sektor pertambangan meskipun rata-rata
tingkat pertumbuhan imbal hasil yang dimiliki oleh sektor pertambangan lebih rendah
ketimbang rata-rata pertumbuhan imbal hasil IHSG. Sektor barang konsumsi menjadi satu
satunya sektor yang memiliki tingkat rata-rata pertumbuhan imbal hasil tinggi namun tingkat
volatilitas atau risikonya rendah.
Dari pergerakan indeks selama 10 tahun belakangan ini secara keseluruhan dapat
dipetakan per-sektor industry berdasarkan rata-rata pertumbuhan imbal hasil dan volatilitas
atau risikonya dibandingkan dengan rata-rata pertumbuhan imbal hasil IHSG dan volatilitas
IHSG. Sektor keuangan, perdagangan, properti, aneka industri, industri dasar, pertanian
menunjukan rata-rata tingkat pertumbuhan imbal hasil yang tinggi namun juga diikuti dengan
tingkat risiko yang tinggi, termasuk dalam kelompok 1. Sedangkan sektor barang konsumsi
dengan rata-rata pertumbuhan imbal hasil yang melebihi rata-rata imbal hasil IHSG namun
memiliki risiko yang lebih rendah ketimbang IHSG masuk ke dalam kelompok 2. Sektor
infrastruktur memiliki volatilitas lebih rendah ketimbang IHSG yang berarti risiko sektor
infrastruktur lebih rendah dibandingkan dengan IHSG yang juga diikuti dengan rata-rata
pertumbuhan imbal hasil yang di bawah IHSG masuk ke dalam kelompok 3. Sektor
pertambangan dengan risiko melebihi IHSG dan tingkat rata-rata pertumbuhan di bawah IHSG
masuk dalam kelompok 4.
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
20
Bagan 1. Matriks volatilitas dan imbal hasil
Grafik 19. Perbandingan Kinerja antar Indeks Sektoral
Sumber: Bloomberg, diolah
Analisis Industri
Sektoral
Analisis Siklus Bisnis
© Financial Market Update
21
Analisis Siklus Bisnis
Kinerja Relatif Indeks Sektoral Terhadap IHSG
Dalam periode November 2014 hingga November 2015 seluruh indeks sektoral
menunjukan akumulasi imbal hasil bulanan negatif. Namun jika dibandingkan dengan IHSG
beberapa sektor seperti sektor keuangan, barang konsumsi, perdagangan, properti
mengalami penurunan yang lebih kecil ketimbang IHSG sehingga menjadi sektor penyokong
IHSG. Sektor-sektor selain sektor tersebut menjadi pemberat bagi IHSG karena mengalami
penurunan yang lebih dalam seperti sektor pertanian, pertambangan, industri dasar, aneka
industri, dan infrastruktur.
Ketidakpastian tentang kapan akan membaiknya kinerja indeks sektoral masih terus
membayangi IHSG yang mengindikasikan penurunan imbal hasil yang masih akan terus terjadi
seiring dengan melemahnya pertumbuhan ekonomi yang menyebabkan menurunnya
permintaan konsumsi atas barang maupun jasa, selain itu menurunnya mayoritas harga
komoditas di pasar internasional menyebabkan bisnis ekspor impor menjadi lesu. Hal ini
diperparah dengan kejadian akhir-akhir ini yang dikenal dengan “currency war” yang membuat
rupiah terdepresiasi sehingga dana dari investor secara ramai–ramai ditarik kembali dan
menyebabkan foreign-nett-sell lebih tinggi ketimbang foreign-nett-buy.
Sektor pertambangan dan sektor pertanian masih terus merasakan dampak dari
memburuknya harga dan permintaan akan komoditas selama kurun waktu beberapa tahun ini.
Hal ini diperkuat dengan angka akumulasi imbal balik bulanan selama 12 bulan terakhir dari
sektor pertambangan dan sektor pertanian yang menduduki pemberat utama dan kedua
dalam bursa saham domestik. Sektor pertambangan yang didominasi oleh batubara dan
sektor pertanian yang didominasi oleh CPO masih mengalami tekanan karena tren harga yang
terus menurun serta belum adanya indikasi akan terjadinya perbaikan harga kedua komoditas
tersebut pada pasar internasional.
Grafik 20. Volatilitas Return Bulanan Indeks Berdasarkan Sektor 2014:11 – 2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
4.22%5.28%
6.01%
3.62%
4.79%3.96%
5.30%
7.75%6.67%
4.63%
9.20%
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
10%
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
22
Sektor penyokong IHSG: keuangan, barang konsumsi, perdagangan, dan
properti
Sektor keuangan dipengaruhi oleh faktor-faktor dari dalam maupun luar negeri,
diantaranya kebijakan pemerintah yang menurunkan bunga untuk UMKM yang secara
otomatis akan menurunkan margin yang akan didapatkan oleh bank sebagai mayoritas emiten
dalam industri keuangan. Terjadinya depresiasi rupiah terhadap dollar membuat sektor
keuangan semakin melemah hal ini juga didukung oleh riset kajian yang dikeluarkan oleh OJK
beberapa saat lalu. Namun dampak pelemahan tersebut tidak belarut-larut mendera sektor
keuangan seiring dengan dikeluarkannya paket kebijakan oleh pemerintah dan kebijakan yang
konservatif oleh bank sentral.
Sektor barang konsumsi menjadi penyokong terkuat IHSG dengan penurunan
akumulatif imbal hasil terkecil. Depresiasi rupiah yang terjadi nampaknya tidak berdampak
signifikan terhadap laba bersih yang didapatkan oleh sektor konsumsi, pertumbuhan laba
masih terjadi pada sektor konsumsi. Peningkatan biaya seiring dengan bahan baku impor yang
harus digunakan memaksa perusahaan untuk memangkas margin dan melakukan
peningkatan harga dimana hal ini juga dilakukan untuk mengimbangi tingkat inflasi yang ada.
Sektor perdagangan menurun seiring lesunya kegiatan ekspor dan impor walaupun
secara defisit neraca berjalan menurun tetapi hal itu diiringi oleh penurunan ekspor yang
cukup besar. Penurunan ekspor yang cukup besar tersebut terselamatkan oleh penurunan
impor yang lebih besar. Kemampuan pasar internasional yang cenderung menurun dalam
menyerap produk-produk ekspor menjadi faktor yang berpengaruh secara signifikan terhadap
sektor perdagangan. Perdagangan dalam negeri yang cukup stabil dengan didorong
pertumbuhan ekonomi yang masih dalam kisaran 4,7% hingga 5,1% seperti perkiraan yang
diprediksi oleh bank sentral.
Tingkat kenaikan harga properti pada kuartal ketiga masih menunjukan penurunan
secara year-on-year selain tingkat kenaikan harga yang menurun, pasokan properti dari
pengembang ikut menurun, hal ini dikarenakan tingkat penjualan yang masih menunjukan
penurunan. Ini menunjukan gairah pasar properti yang kurang dibandingkan dengan tahun
lalu. Sesuatu yang dapat menjadi stimulus untuk kembali membangkitkan gairah industri
properti dapat berupa penurunan bunga kredit apartemen ataupun produk lainnya dari
properti dan kemudahan dalam sistem pembayaran seperti pembayaran tunai bertahap
dengan tenor waktu tertentu. Dengan dilaksanakannya kebijakan yang demikian ini
diharapkan akumulasi tingkat imbal hasil bulanan dapat mengalami perbaikan namun kondisi
saat ini sektor properti masih menunjukan penurunan, namun masih lebih kecil penurunan
sektor properti dibandingkan dengan IHSG.
Analisis Siklus Bisnis
© Financial Market Update
23
Sektor pemberat IHSG: pertambangan, pertanian, infrastruktu r, indurstri dasar,
dan aneka industri
Sektor pertambangan sejauh ini belum menunjukan akan adanya indikasi penguatan
terlebih lagi dengan tidak adanya stimulus baik stimulus dari pemerintah maupun stimulus
pasar. Sektor pertambangan yang didominasi oleh batubara belum menunjukan akan adanya
peningkatan harga komoditas batubara, harga batu bara yang terus turun membuat
perusahaan tambang batubara terus merugi. Reaksi pasar ketika melihat harga komoditas
tambang yang memiliki tren menurun membuat investor perlahan mengalihkan investasinya
pada sektor lain yang lebih menjanjikan ketimbang sektor pertambangan.
Korelasi melemahnya harga minyak mentah dunia terhadap harga batubara nyata terjadi
dan menunjukan korelasi positif. OPEC sebagai organisasi produsen dan eskportir minyak
mentah dunia yang belum mau menurunkan tingkat produksi membuat stok minyak mentah
global berlebih sehingga menurunkan harga dari minyak mentah. Pertemuan antara anggota
OPEC awal Desember 2015 akan membahas langkah yang akan dilakukan oleh negara OPEC
berkaitan dengan terus menurunnya harga minyak mentah dunia. Kemungkinan adalah
negara-negara anggota OPEC menurunkan tingkat produksi minyak mentah untuk
menurunkan stok minyak mentah global hingga akhirnya dapat menaikan harga minyak
mentah.
Tidak begitu berbeda dengan apa yang dialami oleh sektor pertambangan yang
mengalami penurunan akumulasi imbal hasil bulanan dikarenakan harga komoditas mayoritas
perusahaan yaitu batu bara yang masih terus menurun semenjak awal 2011, pada sektor
pertanian disebabkan turunnya harga CPO dunia semenjak awal 2011 yang masih menunjukan
tren negatif hingga kini dimana CPO merupakan mayoritas komoditas yang dihasilkan oleh
sektor pertanian tersebut. Terlebih lagi dengan kasus yang mendera beberapa perusahaan
penghasil CPO mengenai pembakaran hutan dalam pembukaan lahan yang sangat merugikan
bagi perusahaan dan pada akhirnya membuat kinerja perusahaan-perusahaan penghasil CPO
menurun.
Selain karena menurunnya harga CPO, dua komoditas pertanian andalan Indonesia
lainnya seperti kakao dan karet menempati harga yang rendah. Harga karet yang rendah
tersebut sangat dipengaruhi oleh permintaan pasar internasional. Jalan keluar yang lebih
dapat dilakukan adalah menambah nilai pada karet hingga akhrinya dapat meningkatkan nilai
jual dan meningkatkan nilai dari sektor pertanian. Selain hal tersebut 3 produsen karet terbesar
dunia melakukan pertemuan pada awal Desember 2015 untuk merumuskan cara
meningkatkan dan mengoptimalkan harga karet pada pasar internasional.
Menurunnya permintaan komoditas di pasar internasional juga berimbas pada
menurunnya harga komoditas kakao. Tidak adanya penurunan bea keluar kakao maupun CPO
ataupun komoditas lainnya disaat harga turun menambah beban perusahaan sehingga secara
drastis menekan sektor pertanian. Pertumbuhan sektor selain pertanian yang lebih menarik
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
24
juga membuat laha n usaha pertanian semakin berkurang yang kemudian berdampak pada
perpindahan tenaga kerja di sektor pertanian ke sektor lain.
Sedangkan pada sektor infrastruktur penerimaan pemerintah yang nampaknya akan
mleset dari target membuat pembangunan infrastruktur sedikit tersendat sehingga sektor ini
sedikit perlambatan yang cukup signifikan. Hal ini dilihat dari target-target pendapatan yang
tidak tercapai hingga menurunnya laba yang didapatkan secara year-on-year.
Program pemerintah yang gencar akan pengembangan infrastruktur dan membangun
infrastruktur hingga kawasan Indonesia Timur memunculkan stimulus pada sektor
infrastruktur diawal 2015. Megaproyek untuk pengembangan listrik sebesar 35.000 MW juga
menjadi salah satu stimulus untuk sektor infrastruktur terlebih lagi jika nanti proyek tersebut
dapat dikerjakan oleh perusahaan domestik Indoensia. Pembangunan jalur-jalur kereta baru
dan perbaikan fasilitas transportasi lainnya juga mendorong stimulus pada awal tahun. Namun
pencapaian target penerimaan pemerintah yang tidak sesuai dengan perkiraan memunculkan
tanda-tanda bahwa proyek-proyek tersebut akan mengalami penundaan.
Depresiasi rupiah memberikan dampak yang sangat singnifikan terhadap industri dasar
dimana industri dasar ini menggunakan kebanyakan bahan baku dengan mengimpor,
sehingga secara otomatis biaya produksi akan bertambah dan pendapatan akan relatif tetap
atau mungkin bisa menurun karena adanya perlambatan laju ekonomi nasional. Dalam satu
tahun ini industri dasar hampir selalu tertekan dan menunjukan penurunan kinerja yang
memicu reaksi pasar hingga akhirnya mencatatkan akumulasi imbal hasil bulanan negatif yang
besar melebihi IHSG.
Sektor aneka industri menunjukan penurunan laba dan kinerja karena menunrunnya
penjualan pada 2015 khususnya pada industri otomotif, pasar pada 2015 menunjukan
penjualan yang menurun ketimbang 2014. Penurunan penjualan yang mencapai kisaran 25%-
35% membuat sektor aneka industri memiliki kinerja yang menjadi pemberat bagi IHSG pada
2015. Kinerja dari sektor aneka industri akan membaik seiring dengan kembali stabilnya
permintaan dan terjadinya peningkatan pada akhir 2015.
Analisis Siklus Bisnis
© Financial Market Update
25
Grafik 21. Sektor Aneka Industri 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 22. Sektor Barang Konsumsi 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 23. Sektor Industri Dasar 2014: 11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
4.39%
8.26%
1.23%
-16.74%
-14.42%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Aneka Industri
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
1.82%
4.96%
9.44%
-2.88% -2.12%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Barang Konsumsi
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
-0.45%
-4.39%
-14.71%
-27.44%-28.98%
-35.00%
-30.00%
-25.00%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Industri Dasar
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
26
Grafik 24. Sektor Infrastruktur 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 25. Sektor Keuangan 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 26. Sektor Perdagangan 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
1.60%
-1.11%
-7.80%
-18.69% -19.10%
-25.00%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Infrastruktur
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
1.48%
9.78%
5.37%
-9.63%-7.88%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Keuangan
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
1.45%
13.98%
8.77%
-7.33% -6.65%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Perdagangan
Analisis Siklus Bisnis
© Financial Market Update
27
Grafik 27. Sektor Pertambangan 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 28. Sektor Pertanian 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 29. Sektor Properti 2014:11-2015:11
Sumber: Bloomberg, diolah
1.50%5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
-5.23%-8.49%
-16.84%
-40.65%
-49.71%
-60.00%
-50.00%
-40.00%
-30.00%
-20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Pertambangan
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
2.56%0.18% 1.07%
-30.67% -30.90%-35.00%
-30.00%
-25.00%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Pertanian
1.50%
5.83%
1.29%
-13.66% -13.51%
4.74%
15.87%
7.75%
-5.39%-3.83%
-20.00%
-15.00%
-10.00%
-5.00%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
1 month 3 month 6 month 12 month Accm MthReturn
IHSG
Properti
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
28
Review Kinerja Indeks Sektoral 2014 vs 2015: diversifikasi tujuan
ekspor dan pengembangan industri berbasis sumberdaya alam untuk
menjaga kestabilan permintaan
Dampak dari terdepresiasinya rupiah yang mencapai titik tertinggi pasca krisis 1998
pada kuartal ketiga 2015 membuat bursa saham domestik ataupun sektoral semakin terpukul
ditengah melambatnya tingkat pertumbuhan ekonomi global. Turunnya ekspor dari industri
non keuangan dikarenakan turunnya permintaan dari negara tujuan eskpor utama Indonesia
seperti Tiongkok, Jepang dan Amerika memperparah penurunan harga komoditas dan barang
– barang ekspor. Solusi untuk mengatasi hal demikian yang seakan sudah menjadi masalah
yang terus berulang adalah dengan membuat portofolio ekspor sehingga tingkat
ketergantungan terhadap negara-negara utama tujuan ekspor dapat dikurangi dan stabilitas
permintaan dari pasar internasional dapat dijaga. Beralihnya pangsa pasar eskpor ke negara
kawasan ASEAN dan negara-negara dengan tingkat pertumbuhan ekonomi yang relative
tinggi dapat menjadi alternative dan solusi dari permasalah menurunnya permintaan dari
negara-negara utama tujuan ekspor.
Solusi alternatif lainnya adalah dengan mengembangkan industri yang berbasis pada
pengolahan sumberdaya alam sehingga dapat menambah nilai guna pada barang eskpor.
Selain menambah nilai guna, dengan adanya industri-industri pengolahan berbasis
sumberdaya alam akan dapat menyerap jumlah angkatan kerja yang akan terus bertambah
hingga Indonesia meraih bonus demografi pada 2030 mendatang. Dengan adanya
pengembangan yang intensif terhadap industri pengolahan berbasis sumberdaya alam maka
produk alternative barang ekspor akan semakin beragam dan meningkatkan nilai ekspor.
Kinerja Sub-Industri Sepanjang tahun 2015 (ROE%)
Kondisi global yang mengalami perlambatan tingkat pertumbuhan ekonomi
menyebabkan tekanan pada indeks sektoral dan tak terkecuali sektor keuangan. Perang kurs
antara Yuan dan Dollar menjadikan negara-negara berkembang sebagai korban dan
mengalami depresiasi nilai mata uang dengan persentase yang cukup besar tak terkecuali
Indonesia. ROE estimasi dari IHSG masih bernilai positif pada kisaran 9,14%, namun untuk
sektoral industri tercatat bahwa sektor pertambangan dan sektor pertanian memiliki ROE
negatif. Keseluruhan sektor mencatatkan penurunan ROE secara year-on-year, namun dari
keseluruhan sektor industri yang mencatatkan penurunan tingkat ROE terdapat beberapa sub-
industri yang mencatatkan perbaikan tingkat ROE, dimana dari 46 sub-industri terdapat 17
sub-industri yang mencatatkan perbaikan rasio ROE. Peningkatan ROE terjadi pada sub-
industri pada semua sektor kecuali sektor pertambangan, dengan sub-insdustri paling banyak
terdapat pada sektor perdagangan dan sektor industri dasar dengan masing-masing 4 sub
industri.
Analisis Siklus Bisnis
© Financial Market Update
29
Grafik 30. Kinerja Rata-rata sub-industri (ROE %)
Sumber: Bloomberg
128.03%
41.94%
35.97%
25.99%
25.35%
24.91%
23.39%
23.36%
22.82%
21.99%
21.48%
20.40%
20.15%
18.70%
18.68%
18.20%
14.86%
14.33%
14.19%
12.79%
12.77%
12.67%
11.45%
11.31%
127.94%
-12.04%
26.90%
14.51%
22.32%
27.14%
20.65%
21.38%
21.04%
19.17%
21.60%
21.88%
16.45%
20.17%
16.05%
26.14%
6.64%
14.29%
18.97%
60.90%
23.15%
13.25%
15.88%
17.14%
-30% 20% 70% 120% 170%
Cosmetics & Household
Fishery
Energy
Animal Feed
Cement
Advertising, Printing & Media
Automotive & Components
Pharmaceuticals
Bank
Building Construction
Property & Real Estate
Ceramics, Glass, Porcelain
Telecommunication
Non-Building Construction
Retail Trade
Food and Beverage
Restaurant, Hotel & Tourism
Toll Road, Airport, Harbor & Allied Prod.
Plantation
Tobacco Manufacturers
Healthcare
Wholesale (Durable & Non Durable Goods)
Securities Company
Footwear
2015e 2014
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
30
Grafik 31. Rata-rata ukuran relatif sub industri (PBV)
Sumber: Bloomberg
45.8
15.6
8.6
7.64
7.55
6.94
6.17
5.19
4.29
4.04
3.99
3.92
3.47
3.46
3.45
3.28
3.25
3.14
2.94
2.86
2.81
2.59
2.4
2.26
2.23
52.85
24.3
10.35
8.28
7.12
8.81
7.58
5.28
3.19
3.39
5.33
88.69
3.35
4.17
3.77
4.43
3.79
3.11
5.74
2.9
18.05
2.11
2.85
2
2.91
0 20 40 60 80 100
Cosmetics & Household
Fishery
Healthcare
Food and Beverage
Advertising, Printing & Media
Non-Building Construction
Pharmaceuticals
Animal Feed
Ceramics, Glass, Porcelain
Securities Company
Coal Mining
Retail Trade
Footwear
Energy
Cement
Toll Road, Airport, Harbor & Allied Prod.
Telecommunication
Automotive & Components
Building Construction
Plantation
Tobacco Manufacturers
Restaurant, Hotel & Tourism
Bank
Wholesale (Durable & Non Durable Goods)
Property & Real Estate
2014 2015e
Analisis Siklus Bisnis
© Financial Market Update
31
Analisis Pembangkit Potensi Pertumbuhan Internal
Biaya modal merupakan gabungan antara bobot biaya untuk pemegang ekuitas dan
kepada kreditorbank. Nilai biaya modal ini akan menjadi cerminan nilai oportunitas para
pemilik perusahaan dan kreditor untuk berinvestasi. Nilai biaya modal yang tinggi
mencerminkan komitmen perusahaan dalam memenuhi tanggung jawabnya terhadap
investor. Di samping itu biaya modal juga mencerminkan struktur pembiayaan operasi
perusahaan.
Kegunaan lain dari biaya modal adalah untuk membagi nilai perusahaan menjadi nilai
masa kini atau sering dikenal dengan isitilah present value. Nilai biaya modal yang besar ini
bisa diartikan dalam dua hal. Pertama, perusahaan cukup menguntungkan dalam kegiatan
operasinya sehingga membagikan cukup besar dividen. Kedua, dari sisi lain adalah perusahaan
menjanjikan saham yang besar terhadap para pemilikinya untuk memberikan sinyal ke pasar.
Industri yang kami sarankan untuk berinvestasi adalah Industri Barang Konsumsi, Aneka
Industri, Industri Pertanian dan yang terakhir Sektor Industri Dasar dan Kimia. Nilai ROA yang
tinggi dalam tiga tahun terakhir (2009 hingga 2014) menjadikan saham-saham di Industri ini
sebagai primadona.
Tabel 2. Nilai Rata-rata ROA Sebuah Industri
No Industri Average ROA (%)
1 Industri Barang Konsumsi 11,08
2 Aneka Industri 8,93
3 Pertanian 6,70
4 Sektor Industri Dasar dan Kimia 5,83
5 Properti dan Real Estate 5,38
6 Perdagangan, Jasa dan Investasi 5,02
7 Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi 4,14
8 Pertambangan 4,01
9 Keuangan 2,43
Sumber: Bloomberg, diolah
Tinjauan Ekonomi Makro dan
Industri Indonesia 2016
© Financial Market Update
32
Halaman ini sengaja dikosongkan
Analisis Siklus Bisnis
Tinjauan Sekuritas: Pasar Saham 2016
© Financial Market Update
33
Tinjauan Sekuritas: Pasar Saham 2016
Nominasi Pemilihan Saham: Memanfaatkan Kekuatan Internal
Perusahaan, Memaksimalkan Kesempatan Pertumbuhan dari
Konsumsi Rumah Tangga dan Pembangunan Infrastruktur
Sepanjang tahun 2015, terlihat Pemerintah Republik Indonesia terus berpacu dalam
pengembangan infrastruktur, perdagangan, dan ketersediaan hunian bagi masyarakat. Sektor-
sektor yang memberikan tingkat pengembalian diatas tingkat pengembalian pasar adalah
Konsumer, Keuangan, Perdagangan, serta konstruksi. Selain itu, sektor pertambangan masih
menjadi saham yang layak dicermati. Mayoritas anggota indeks sektoral tersebut berada pada
kuadran star (H-H), dan sebagian lainnya berada pada kuadran undervalued maupun
overvalued yang harus dipertimbangkan dalam pengelolaan portofolio.
Grafik 32. Tingkat Pengembalian Investasi Saham Sektoral (YTD)
Sumber: Bloomberg
Sepanjang kuartal IV 2015, pemerintah memberikan insentif dengan meluncurkan
berbagai kebijakan ekonomi yang pro-bisnis. Paket Jilid 1 memuat kebijakan yang berfokus
pada meningkatkan daya saing industri, mempercepat proyek-proyek strategis nasional, dan
mendorong investasi di sektor properti. Paket Jilid 2 berkenaan dengan upaya meningkatkan
investasi di dalam negeri. Paket Jilid 3 memuat penurunan tarif listrik dan harga BBM serta gas,
perluasan penerima kredit usaha rakyat (KUR), dan penyederhanaan izin pertanahan untuk
kegiatan penanaman modal. Paket Jilid 4 memuat kebijakan mengenai kesejahteraan pekerja,
antara lain formula upah minimum provinsi (UMP), memperluas penyaluran Kredit Usaha
Rakyat (KUR), dan peberian kredit modal kerja untuk usaha mikro, kecil, dan menengah.
Kebijakan ini terus dilanjutkan. Paket Jilid 5 memuat tentang insentif keringanan pajak
dalam revaluasi aset perusahaan dan penghapusan pajak ganda untuk kontrak investasi
-12.8
-3.24
-7.15
-7.96
-8.1
-15.36
-19.01
-24.03
-31.26
-37.58
-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0
JCI Index
Consumer
Finance
Trade, Investment
Construction, Property
Misc Industries
Infrastructure, Utilities
Basic Industri & Chemical
Agriculture
Mining
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Saham 2016
© Financial Market Update
34
kolektif dari dana investasi real estate atau yang biasa disebut REITs (Real Estate Investment
Trust). Paket Jilid 6 memuat kebijakan mengenai Kawasan Ekonomi Khusus, penyediaan air
untuk masyarakat, serta penyederhanaan perizinan di BPOM. Terakhir, pemerintah
meluncurkan Paket Jilid 7 yang memuat tentang kemudahan izin investasi, keringanan pajak
penghasilan (PPh), tax allowance untuk penanaman modal di bidang usaha tertentu atau
daerah tertentu, dan percepatan dan kemudahan sertifikasi tanah rakyat untuk memberikan
kepastian hak atas tanah dan mendorong perekonomian masyarakat.
Rentetan kebijakan yang dikeluarkan pemerintah diharap menjadi stimulus bagi
lingkungan bisnis Indonesia di tahun 2016. Kondisi ekonomi pada tahun depan diprediksi oleh
lembaga ekonomi dunia dan perusahaan investasi akan tumbuh lebih baik dari tahun ini.
Namun, perlu dicermati rencana Federal Reserve Amerika Serikat yang akan menaikkan suku
bunga secara bertahap mulai Desember 2015. Di sisi lain, pasokan minyak yang membanjiri
pasar membuat harga komoditas ini tertekan sepanjang tahun. Komoditas batubara yang
merupakan andalan perusahaan tambang juga belum terdongkrak angkanya akibat
pelemahan ekonomi dan banyaknya pasokan.
Berkaca pada kondisi pasar modal terkini, kami tetap yakin bahwa kekuatan internal
masih menyokong perekonomian Indonesia. Tercatat hingga saat ini, sektor perbankan masih
mendominasi saham-saham berkapitalisasi besar. Akibat efektivitas manajerial pada
perusahaan perbankan, banyak bank yang mampu mencatat EVA dan ROA yang tinggi.
Walaupun pengembalian sektor ini tidak mampu lebih baik dari pasar, namun kekuatan di
sektor ini sebetulnya merupakan kontributor yang besar terhadap kinerja bursa keseluruhan.
Terlebih, perusahaan dihadapkan dengan risiko tingginya non-performing loan serta
banyaknya kredit mubazir, sehingga kemungkinan rasio ROE dengan PBV diamati berbeda
oleh pemegang saham.
Saham-saham konstruksi dan infrastruktur merupakan yang paling menarik. Sebagian
besar perusahaan berada pada kuadran Star, dengan ROA dan EVA yang tinggi. Stimulus
sektor ini berasal dari alokasi pengalihan subsidi BBM untuk pembangunan infrastruktur
seperti jalan tol, pelabuhan, bandara, jembatan, hingga pembangunan tol laut untuk
meningkatkan konektivitas daerah-daerah di Indonesia. Sektor otomotif, berada pada posisi
undervalued karena pasar merespon pertumbuhan penjualan mobil sebagai hal yang harus
diantisipasi, walaupun perusahaan masih mampu mencetak value added yang memadai.
Terdapatnya saham-saham undervalued pada saham terkategori kapitalisasi pasar besar
di setiap industrinya diharapkan dapat memberikan peningkatan dari nilai kapitalnya pada
tahun 2016. Sedangkan untuk kategori saham-saham bernilai tinggi, dapat mendukung
peningkatan harga saham melalui kemampuan untuk menghasilkan laba dari modal yang
digunakannya. Selain itu, faktor potensi keunggulan kompetitif perusahaan tersebut dapat
memberikan gambaran bahwa perusahaan tersebut tidak hanya dapat menghasilkan laba
yang tinggi pada saat perekononomian yang baik, namun terbukti tetap produktif ditengah
pelemahan ekonomi nasional dan global.
Nominasi Pemilihan Saham
© Financial Market Update
35
Kami melakukan nominasi dengan mencari setiap kekuatan internal yang terdapat di
setiap perusahaan, relatif terhadap industrinya. Terdapat dua metode nominasi yang kami
lakukan, yaitu dengan melihat faktor penilaian eksternal (PBV vs ROE) dan penilaian komparasi
internal perusahaan dan eksternal dalam cakupan kompetensi perusahaan berbanding kondisi
di dalam industrinya (EVA dan eROA). Nilai dan potensi tersebut merupakan tulang punggung
pada sektor industri secara agregat.
Nominasi Margin dan Pertumbuhan Eksternal
Kami melihat bahwa masih ada keyakinan investor terhadap sektor bisnis Indonesia yang
akan terus bertumbuh, walaupun ditengah berbagai tekanan ekonomi makro nasional dan
global yang menyebabkan tingkat pengembalian menurun. Analisis berikut kami lakukan
untuk melihat pengaruh return terhadap pertumbuhan. Dengan melakukan pengujian
pengaruh rata-rata 3 tahun rasio return on equity terhadap rata-rata rasio price-to-book
memberikan kesimpulan bahwa ROE secara statistik signifikan menjelaskan 9,4% terhadap
penetuan nilai rasio PBV. Berdasarkan analisis tersebut, maka kami mengklasifikasikan empat
kuadran untuk melihat ketepatan harga saham. Berdasarkan hasil perhitungan matriks
pertumbuhan di setiap industri, penilaian dilakukan pada berbagai saham dari berbagai kelas
kapitalisasi pasar, menyajikan informasi yang menyeluruh kepada seluruh pengambil
keputusan investasi di tahun 2016.
Tabel 3. kuadran rata-rata 3 tahun margin ROE dan pertumbuhan PBV
TICKER Market Cap ROE 3yrs P/B 3yrs Quadrant
Agriculture
AALI 27,872,987,185,152 -0.250 -0.203 UNDERVALUED
SMAR 12,637,650,812,928 -0.246 0.168 H-H
LSIP 8,767,380,389,888 -0.582 -0.300 L-L
TBLA 3,018,285,907,968 -0.308 -0.096 UNDERVALUED
JAWA 747,387,748,352 -0.840 -0.145 L-L
DSFI 228,427,661,312 -0.568 0.213 OVERVALUED
Mining
BYAN 27,666,667,274,240 -2.314 -0.020 OVERVALUED
PTBA 12,096,692,551,680 -0.409 -0.357 L-L
TINS 3,872,831,832,064 -0.404 -0.107 OVERVALUED
RUIS 169,399,992,320 11.767 -0.327 UNDERVALUED
Semen
INTP 74,176,819,888,128 -0.116 -0.071 L-L
SMCB 8,237,617,250,304 -0.485 -0.137 L-L
APLI 108,000,002,048 -0.409 -0.024 OVERVALUED
Automotive & Component
ASII 255,046,381,993,984 -0.341 -0.366 UNDERVALUED
AUTO 7,976,658,141,184 -0.596 -0.253 UNDERVALUED
RICY 98,824,495,104 -0.008 -0.135 UNDERVALUED
SSTM 81,963,638,784 -0.375 -0.339 UNDERVALUED
UNIT 18,403,016,704 -0.832 0.053 UNDERVALUED
Consumer Goods
HMSP 449,569,359,921,152 -0.068 0.330 L-L
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Saham 2016
© Financial Market Update
36
UNVR 280,020,996,063,232 0.202186 0.37355 UNDERVALUED
ULTJ 11,510,201,974,784 0.413 1.060 H-H
TCID 3,282,413,289,472 -0.006 0.809 OVERVALUED
ADES 622,341,128,192 -0.517 -0.421 L-L
Property
BSDE 33,970,418,876,416 1.311 -0.134 UNDERVALUED
ADHI 7,869,476,896,768 0.000 2.468 OVERVALUED
ELTY 2,176,095,617,024 -28.372 -0.491 L-L
GPRA 846,777,745,408 0.852 0.893 H-H
Telecommunications
TBIG 29,378,723,446,784 0.603 1.668 H-H
RAJA 805,223,792,640 -0.131 -0.477 UNDERVALUED
Bank
BBCA 327,911,626,244,096 -0.181 -0.102 L-L
BBRI 277,528,069,537,792 -0.214 -0.119 L-L
BCAP 7,245,099,696,128 -0.874 -0.060 L-L
PNIN 2,440,994,226,176 -0.224 0.056 L-L
AMAG 1,800,558,870,528 -0.235 0.132 OVERVALUED
Media & Advertising
MNCN 24,483,492,528,128 0.099 0.357 OVERVALUED
BHIT 5,679,707,324,416 -0.532 -0.334 L-L
FORU 339,613,515,776 -0.751 3.249 OVERVALUED
Retail
TRIO 8,618,314,825,728 -0.484 -0.154 L-L
MAPI 6,972,000,174,080 -0.865 -0.304 L-L
MIDI 2,219,411,767,296 2.067 -0.094 UNDERVALUED
KOIN 284,444,688,384 -1.173 -0.619 L-L
GOLD 75,790,000,128 -0.653 -0.359 L-L
Wholesaler
AKRA 24,681,438,511,104 -0.798 -0.100 L-L
GREN 614,928,613,376 -0.892 0.261 OVERVALUED
WICO 65,985,449,984 25.157 0.144 UNDERVALUED
Constructions
PTPP 18,231,773,364,224 0.361 3.398 H-H
WIKA 17,279,322,423,296 -0.031 2.289 OVERVALUED
ADHI 7,869,476,896,768 0.000 2.468 H-H
Sumber: Bloomberg, diolah
Nominasi berdasarkan EVA dan ROA
Penominasian berikutnya adalah menyaring data ke dalam matriks berdasarkan nilai EVA
dan ROA industri. Saham-saham yang mendapatkan perhatian utama adalah saham-saham
yang memiliki EVA dan ROA tinggi, maupun saham-saham yang berada pada kuadran
Undervalued. Saham-saham ini masih dapat dikoleksi dalam jangka panjang karena secara
fundamental masih sangat baik, bahkan ditengah kondisi pelemahan ekonomi saat ini.
Nominasi Pemilihan Saham
Nominasi Pemilihan Saham
© Financial Market Update
37
EVA dan ROA merupakan faktor penting yang diamati dalam analisis fundamental.
Keduanya merupakan indikator pengembalian, baik dilihat dari sudut pandang aset maupun
ekuitas. ROE sangat diamati oleh investor, karena ekuitas merupakan bentuk kontribusi
pemodal kepada perusahaan. ROE yang baik sangat dinanti investor. EVA juga
menggambarkan hal yang relatif sama, namun dari sudut pandang manfaat yang berhasil
dihimpun dari pemberdayaan modal yang dimiliki. Kombinasi EVA dan ROA yang baik
menghasilkan harapan pengembalian yang lebih baik kepada investor di pasar modal.
Bagan 2. Matriks Hubungan EVA dan ROA
Nominasi Berdasarkan Faktor Endogen dan Eksogen (Industri)
Penominasian berikutnya adalah dengan menyaring data ke dalam matriks berdasarkan
nilai EVA dan kemampuan perusahaan untuk bersaing di dalam industrinya (selanjutnya kita
sebut excess ROA among industry atau eROA). Saham-saham yang mendapatkan perhatian
utama adalah saham yang memiliki EVA tinggi namun nilai eROA masih di bawah rata-rata
perusahaan dalam industri tersebut.
Untuk analisis saham-saham undervalued, kami mengklasifikasikannya berdasarkan
kapitalisasi pasar terbesar. Hal ini disebabkan oleh tujuan yang berbeda dari setiap indikator.
•Agriculture (1)
•Mining (1)
•Basic Ind (15)
•Misc Ind (3)
•Consumer (6)
•Property (5)
•Infrastructure (18)
•Finance (10)
•Trade (12)
•Agriculture (10)
•Mining (4)
•Basic Ind (36)
•Misc Ind (2)
•Consumer (24)
•Property (17)
•Infrastructure (25)
•Finance (31)
•Trade (9)
•Agriculture (9)
•Mining (20)
•Basic Ind (9)
•Misc Ind (17)
•Consumer (5)
•Property (21)
•Infrastructure (8)
•Finance (29)
•Trade (36)
•Mining (15)
•Basic Ind (1)
•Misc Ind (17)
•Consumer (2)
•Property (15)
•Infrastructure (2)
•Finance (10)
•Trade (39)Undervalued
Low EVA, High ROA
Star
High EVA, High ROA
Overvalued
High EVA, Low ROA
Black Holes
Low EVA, Low ROA
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Saham 2016
© Financial Market Update
38
Kapitalisasi pasar yang besar dimunculkan karena faktor ukurannya akan memberi pengaruh
cukup besar terhadap pergerakan indeks. Sedangkan nilai EVA yang tinggi akan
memperlihatkan seberapa besar perusahaan berhasil menciptakan keuntungan ekonomi.
Saham undervalued menjadi perhatian karena nilai fundamental perusahaan ini masih cukup
baik, namun nilai kompetensi industri berada dibawah rerata industrinya. Hal ini memberi
gambaran bahwa perusahaan memiliki potensi besar untuk tumbuh, begitupun industri
tersebut memiliki potensi yang besar untuk tumbuh.
Perhitungan EVA dilakukan dengan menggunakan operasi NOPAT (Net Operating Profit
After Tax) – WACC (Weighted Average Cost of Capital) * Total Asset. Saham-saham pada
kelompok kompetensi tinggi (H-H) memiliki kemampuan menciptakan keuntungan ekionomi
berikut kompetensi perusahaan tersebut di atas rerata industrinya. Kombinasi nilai endogen
EVA dan eksogen eROA menggambarkan adanya potensi perusahaan untuk tetap amat di saat
pasar dalam kondisi bearish atau dapat memberikan keuntugan lebih baik ketika pasar dalam
kondisi bullish.
Membeli saham berkompetensi tinggi merupakan pilihany ang aman, namun memiliki
kecenderungan untuk turun. Hal ini dikarekanakan nilai EVA yang tinggi di atas rerata dan nilai
kompetensi yang juga diatas rerata membuat perusahan tersebut memiliki harga saham yang
cukup tinggi di pasar. Hal ini membuat investor cukup sulit mendapatkan peningkatan harga
yang signifikan dari saham ini. Tipe investasi untuk saham kategori ini adalah investor yang
mengharapkan imbal hasil dari dividen maupun memanfaatkan corporate action seperti stock
split.
Kami melakukan analisis terhadap seluruh perusahaan di sembilan sektor berdasarkan
data laporan keuangan 2012-2015. Hasil yang didapat menunjukkan bahwa sebagian besar
emiten berada pada kuadran undervalued, yang menunjukkan bahwa sebagian besar emiten
masih memberikan potensi pengembalian yang besar di masa mendatang, seperti AALI dan
LSIP (pertanian), ADRO dan ITMG (pertambangan), SRIL (industri dasar), MLBI dan UNVR
(barang konsumsi), LPCK dan JKON (properti), MAYA dan PNBS (keuangan), serta HEXA dan
PJAA untuk sektor perdagangan. Tekanan pasar modal yang cukup berat di tahun 2013 akibat
tingginya inflasi, dilanjutkan tekanan pada tahun 2014 dan 2015 akibat devaluasi Yuan,
melemahnya pertumbuhan ekonomi, rendahnya harga komoditas, dan rencana kenaikan suku
bunga The Fed menyebabakan harga emiten menjadi merosot. Namun, perlu dicermati bahwa
secara fundamental emiten masih memberikan kinerja yang cukup baik. Saham-saham berikut
masih dapat dikoleksi untuk memberikan imbal hasil yang memadai di masa mendatang.
Nominasi Pemilihan Saham
© Financial Market Update
39
Bagan 3. Nominasi saham-saham sektoral menurut EVA dan eROA
Seperti yang teramati, sangat sedikit perusahaan yang berada pada kuadran Star, yaitu
memiliki EVA dan eROA tinggi. Kuadran ini banyak hiduni oleh sektor properti dan
perdagangan, seperti PWON, ASRI, PLIN, LPPF, MPPA, dan UNTR. Saham-saham overvalued
harus diperhatikan lebih seksama sehingga tetap memberikan return investasi yang memadai
di masa mendatang. Status overvalued disematkan pada BWPT, JPFA, SMCB, APLN, BNLI,
AKRA, dan EMTK. Berikut dijelaskan analisis lebih rinci untuk perusahahaan pada masing-
masing sektor yang berkapitalisasi besar.
•Agriculture (3)
•Mining (4)
•Basic Ind (6)
•Misc Ind (4)
•Consumer (2)
•Property (11)
•Infrastructure (5)
•Finance (5)
•Trade (22)
•Agriculture (8)
•Mining (1)
•Basic Ind (47)
•Misc Ind ()
•Consumer (28)
•Property (11)
•Infrastructure (33)
•Finance (48)
•Trade (16)
•Mining (4)
•Basic Ind (2)
•Consumer (4)
•Property (8)
•Infrastructure (3)
•Finance (4)
•Trade (10)
•Agriculture (9)
•Mining (34)
•Basic Ind (8)
•Misc Ind (35)
•Consumer (2)
•Property (24)
•Infrastructure (4)
•Finance (11)
•Trade (64) Undervalued
Low EVA, High eROA
Star
High EVA, High eROA
Overvalued
High EVA, Low eROA
Black Holes
Low EVA, Low eROA
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Saham 2016
© Financial Market Update
40
Tabel 4. Nominasi saham-saham berdasarkan kapitalisasi terbesar (dalam juta rupiah)
Company/Sector Total Asset EVA eROA Quadrant Market Cap
Agriculture
AALI 18,558,329 1,413,293 1,174,207 Undervalued 27,715,512.0
SSMS 4,032,885.413 368,884 369,255 Undervalued 14,954,250.0
SMAR 2,1292,993 294,848 1,255,195 Undervalued 12,637,650.8
Mining
BYAN 1,161.6563 -66 254.6 Undervalued 27,666,668.1
ADRO 6,413.648 78 1,031.2 Undervalued 16,792,630.1
INCO 2,334.19 -37 104.2 Undervalued 15,202,598.2
Basic Industries
INTP 28,884,973 20,68,902 542,229 Star 74,452,911.1
SMGR 34,314,666.03 2,767,109 2,114,757 Star 64,950,144.0
CPIN 20,862,439 -43,211 1,794,248 Overvalued 49,685,940.0
Misc Industries
ASII 236,029,000 -6,983,982 17,260,000 Overvalued 259,094,740.1
AUTO 14,380,926 -354,837 1,154,206 Overvalued 7,952,559.5
SMSM 1,749,395 278,512 88,199 Undervalued 6,967,997.3
Consumer Goods
HMSP 28,380,630 8,594,056 1,520,269 Star 452,244,683.0
UNVR 14,280,670 5,158,575 595,475 Undervalued 276,015,250.0
GGRM 58,220,600 1,388,940 714,728 Star 9,870,5714.4
Property
BSDE 28,206,859.16 102,964 110,990.0 Undervalued 33,393,017.9
LPKR 37,761,220.69 -429,885 2,400,025 Overvalued 30,116,385.0
SMRA 15,379,478.99 586,764 1,178,100 Star 22,505,779.4
Infrastructure
TLKM 140,895,000 10740817 10,557,000 Star 302,399,989.2
PGAS 6,215.4964 197 330.1556 Black Holes 68,724,675.7
TOWR 17,235,419 376824 2,197,202 Star 42,852,285.0
Finance
BBCA 552,423,892 6297565 16,664,998 Star 323,596,995.9
BBRI 801,955,021 7248230 16,978,818 Star 278,761,530.6
BMRI 855,039,673 2659194 34,580,759 Star 204,166,666.7
Trade
EMTK 19,885,196.54 -418775 3,783,081.4 Overvalued 59,220,340.6
UNTR 60,292,031 1456990 3,440,481 Star 58,469,868.3
LPPF 3,408,372 1219143 564,911 Star 47,780,908.6
Sumber: Bloomberg, diolah
Selanjutnya, kami juga menghadirkan saham-saham undervalued yang memiliki EVA
tinggi. Nominasi ini dilakukan sebagai salah satu tools bagi investor untuk dapat mencermati
saham-saham yang masih menghasilkan manfaat ekonomi cukup signifikan, namun dihargai
murah oleh pasar. Harapannya, di masa mendatang emiten berikut mampu menghasilkan
tingkat pengembalian yang optimal kepada investor. Membeli saham murah yang berkualitas
tentu merupakan keinginan setiap orang, namun disarankan untuk memilih horison waktu
yang cukup panjang. Dalam jangka pendek, kemungkinan pasar masih menghargai murah
saham-saham ini sehingga belum dapat memberikan return yang cukup bagi investor.
Nominasi Pemilihan Saham
© Financial Market Update
41
Grafik 33. Kelompok Saham Undervalued berdasarkan nilai EVA tertinggi
Sumber: Bloomberg, diolah
Tabel 5. Tabel saham-saham berkompetensi tinggi
SEKTOR SUBSEKTOR KODE EMITEN EVA (Juta Rupiah)
Communications Telecom Services TLKM 10,740,817
Consumer, Non-cyclical Tobacco HMSP 8,594,056.1
Financial Commer Banks Non-US BBRI 7,248,230.2
Financial Commer Banks Non-US BBCA 6,297,564.9
Consumer, Non-cyclical Soap&Cleaning Prepar UNVR 5,158,574.8
Consumer, Non-cyclical Food-Misc/Diversified ICBP 3,613,266.1
Industrial Bldg Prod-
Cement/Aggreg
SMGR 2,767,109.2
Financial Commer Banks Non-US BMRI 2,659,193.8
Industrial Bldg Prod-
Cement/Aggreg
INTP 2,068,901.5
Industrial Machinery-
Constr&Mining
UNTR 1,456,990.5
Consumer, Non-cyclical Agricultural Operations AALI 1,413,292.8
Consumer, Non-cyclical Tobacco GGRM 1,388,939.7
Financial Commer Banks Non-US BBNI 1,271,770.1
Consumer, Cyclical Retail-Major Dept Store LPPF 1,219,143.5
Communications Television SCMA 1,074,454
Consumer, Non-cyclical Medical-Drugs KLBF 921,007.79
Energy Coal PTBA 808,952.15
Consumer, Non-cyclical Brewery MLBI 680,910.67
Communications Multimedia MNCN 640,432.19
Financial Real Estate Oper/Develop SMRA 586,764.36
Industrial Metal Processors&Fabrica BNBR 529,620.4
Financial Real Estate Oper/Develop LPCK 521,067.82
Sumber: Bloomberg, diolah
0
200000
400000
600000
800000
1000000
1200000
1400000
0
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
6000000
UNVR AALI MLBI LPCK JPRT SSMS LSIP ACES DSNG SMAR SMSM MDIA
eRO
A (
Juta
Ru
pia
h)
EVA
(Ju
ta R
up
iah
)
EVA (LHS) eROA (RHS)
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Saham 2016
© Financial Market Update
42
Analisis Fundamental
Tahun 2016 diharapkan memberi energi positif bagi perkembangan perusahaan dan
pasar saham. Oleh karena itu, perlu kami hadirkan analisis fundamental perusahaan terkemuka
untuk dicermati. Estimasi yang berhasil dihimpun merupakan kombinasi dari berbagai
konsensus analisis terkemuka di seluruh dunia. Beberapa saham yang menarik adalah saham
dari sektor barang konsumsi, sektor infrastruktur, dan sektor perbankan. Namun, sektor lain
juga menarik karena secara fundamental ekonomi Indonesia masih tumbuh walaupun terjadi
perlambatan. Perlu dicermati pula saham yang rentan terhadap kebijakan & kondisi pasar.
Tabel 6. Analisis Fundamental Pendapatan dan Laba Bersih (dalam juta Rp (*juta $))
Ticker Market Cap Revenue Net Income
2016F 2015E 2014 2016F 2015E 2014
BBCA 327,911,626 51,143,626 45,935,876 52,793,331 19,858,299 17,914,900 14,253,831
TLKM 308,951,996 107,286,513 98,942,859 89,695,996 18,143,601 16,287,700 14,205,000
UNVR 280,020,996 41,303,540 37,293,396 34,511,534 6,509,700 5,898,690 5,352,625
BBRI 277,528,070 74,938,263 68,022,746 84,422,204 26,977,700 24,490,401 21,344,129
ASII 255,046,382 201,175,213 186,871,889 201,700,992 18,959,301 17,014,800 19,417,000
BMRI 205,916,671 70,914,769 63,484,158 80,327,053 22,034,199 19,601,400 18,203,753
GGRM 99,667,761 77,441,528 69,663,596 65,185,851 5,884,500 5,397,370 4,328,736
BBNI 93,056,800 39,223,166 35,267,871 44,080,297 11,287,500 8,783,950 9,054,345
ICBP 74,927,760 36,458,753 32,848,807 30,022,463 3,531,850 3,142,570 2,225,272
INTP 74,176,820 20,974,002 19,259,216 19,996,264 4,815,540 4,662,180 5,010,240
PGAS* 70,179,166 3,178 2,998 3,409 497 464 859
SMGR 65,839,873 29,344,516 26,855,747 26,987,035 5,005,340 4,633,670 5,370,247
KLBF 63,281,415 20,207,988 18,240,013 17,368,532 2,404,600 2,117,330 1,919,508
UNTR 60,148,429 52,228,209 51,574,118 53,141,769 6,443,070 6,678,010 4,833,699
CPIN 54,031,410 34,664,434 31,287,428 29,150,274 2,671,600 2,058,060 2,530,909
LPPF 47,197,324 10,679,568 9,099,171 7,925,547 2,205,330 1,844,920 1,150,160
INDF 45,438,707 73,546,432 66,790,911 63,594,452 4,127,830 3,254,220 2,503,841
SCMA 44,961,425 4,714,831 4,283,561 4,055,702 1,729,460 1,517,750 1,279,679
BSDE 33,970,419 7,496,133 6,777,100 5,571,872 2,880,380 2,575,290 2,691,396
JSMR 32,605,999 9,820,435 8,745,293 9,175,319 1,680,500 1,403,900 1,027,661
EXCL 32,030,182 24,482,114 23,175,944 23,460,015 683,161 45,478 1,032,817
LPKR 30,462,550 11,982,766 10,471,650 11,655,042 1,675,100 1,606,480 1,228,230
TBIG 29,378,723 3,980,918 3,603,722 3,306,812 1,443,490 1,272,320 1,247,994
AALI 27,872,987 15,891,927 14,454,302 16,305,831 1,881,690 1,213,600 1,801,397
AKRA 24,681,439 24,569,913 20,693,106 22,468,327 1,233,640 1,101,940 648,250
MNCN 24,483,493 7,259,425 6,735,535 6,665,978 1,969,690 1,685,050 1,691,172
WSKT 22,801,459 19,606,800 14,831,511 10,286,814 1,037,460 748,372 368,060
PWON 22,538,694 6,414,745 5,725,656 5,333,593 2,384,960 1,882,670 1,132,820
SMRA 22,505,780 6,091,940 5,084,961 3,872,273 1,413,760 1,266,870 1,102,177
PTPP 18,231,773 20,575,526 16,353,052 12,427,371 949,409 694,167 420,708
WIKA 17,279,322 17,845,538 13,567,080 12,463,216 811,072 609,767 569,940
ADRO* 16,952,560 2,738 2,800 3,325 151 183 234
INCO* 15,500,688 868 831 1,038 91 81 39
SSMS 15,001,875 2,935,145 2,382,180 2,180,673 813,384 539,620 576,824
BBTN 13,492,490 8,621,920 7,561,832 13,701,504 1,900,410 1,584,940 1,562,161
PTBA 12,096,693 15,359,499 13,958,701 13,077,962 1,702,290 1,700,860 1,826,144
BMTR 11,571,871 12,309,293 11,525,999 10,657,152 1,340,650 1,634,930 620,395
SILO 11,329,780 5,356,898 4,210,202 3,340,793 119,029 91,786 49,870
MPPA 10,137,460 17,244,292 15,124,835 13,590,405 574,680 494,120 444,905
LSIP 8,767,380 4,634,260 4,235,067 4,726,539 729,260 654,049 769,493
ADHI 7,869,477 14,693,028 10,948,743 8,653,578 551,440 400,686 405,977
Nominasi Pemilihan Saham
© Financial Market Update
43
WTON 7,843,920 3,804,113 2,936,275 3,277,195 332,841 236,200 242,875
ITMG* 7,485,753 1,551 1,642 1,943 93 120 230
ASRI 7,191,685 4,184,401 3,799,453 3,630,914 1,359,020 1,200,460 876,785
SRIL 6,693,440 680 615 555 54 46 30
Sumber: Bloomberg
Tabel 7. Analisis Fundamental Rasio-Rasio Utama (EPS dalam Rupiah, *dalam Dolar AS)
Ticker ROE PROFIT MARGIN P/E Ratio EPS
16F 15E 14 16F 15E 14 16F 15E 14 16F 15E 14
BBCA 19.82 20.94 23.29 40.1 40.1 16.5 18.38 19.62 804.32 723.7 669.00
TLKM 22.52 22.04 22.80 0.18 16.3 16.3 16.4 18.40 19.12 184.62 164.9 149.83
UNVR 128.0 124.5 129.6 0.15 16.6 16.6 43.0 47.52 42.95 853.33 773.3 752.00
BBRI 21.24 22.69 27.43 0.33 39.9 39.9 10.5 11.49 11.86 1073.7 980.9 982.67
ASII 16.93 16.59 21.36 9.51 9.51 13.4 14.78 15.66 468.44 426.2 474.00
BMRI 17.37 17.56 20.90 34.9 34.9 9.55 10.56 12.65 921.92 833.6 851.66
GGRM 15.28 15.36 17.21 0.07 8.24 8.24 16.8 18.38 21.76 3057.7 2805. 2790.0
BBNI 15.84 14.38 20.21 0.21 32.5 32.5 8.42 10.80 10.55 592.44 461.9 578.00
ICBP 20.44 20.45 22.08 8.67 26.3 20.9 23.50 29.31 605.77 539.3 447.00
INTP 18.39 18.50 19.53 26.3 8.67 15.2 15.79 17.46 1309.1 1261. 1431.8
PGAS* 15.49 15.88 27.20 0.15 21.2 21.2 10.4 10.97 16.12 0.02 0.02 0.03
SMGR 17.67 18.09 24.77 0.12 20.6 20.6 13.1 14.21 17.27 840.92 779.3 938.00
KLBF 21.01 20.86 23.60 0.10 11.8 11.8 26.1 29.77 41.59 51.63 45.35 44.00
UNTR 14.61 16.63 15.36 0.08 10.1 10.1 9.38 9.01 12.05 1715.9 1786. 1440.0
CPIN 19.23 17.31 16.74 5.99 5.99 20.1 26.64 35.33 162.86 123.1 107.00
LPPF 128.6 269.9 0.13 17.9 17.9 21.1 25.29 30.86 754.31 630.7 486.00
INDF 14.54 12.54 16.01 6.11 6.11 10.9 13.69 18.87 470.88 377.9 442.50
SCMA 40.04 40.90 47.01 0.31 35.8 35.8 26.0 29.55 35.20 118.04 103.8 99.42
BSDE 14.61 14.96 29.88 0.36 68.5 68.5 11.8 13.00 8.54 149.42 136.1 211.31
JSMR 14.56 13.95 14.88 15.3 15.3 19.0 22.45 34.16 251.23 213.3 206.39
EXCL 4.55 -1.48 -6096 0.05 -3.8 -3.8 43.2 155.2 86.63 24.15 -105.0
LPKR 10.05 10.57 17.93 21.8 21.8 17.7 18.40 9.12 74.37 71.75 111.86
TBIG 24.20 27.65 32.66 39.3 39.3 20.2 22.92 35.29 303.32 268.3 274.90
AALI 15.29 10.52 23.49 15.3 15.3 15.1 24.03 15.25 1164.7 734.4 1589.9
AKRA 17.28 17.79 15.94 3.61 3.61 20.0 22.23 19.83 308.79 278.9 207.79
MNCN 18.77 17.51 21.62 0.22 26.4 26.4 12.1 14.26 20.20 138.81 118.4 125.76
WSKT 11.67 12.34 28.16 0.04 4.88 26.2 21.1 27.98 28.32 79.11 59.69 50.59
SMRA 19.51 20.42 50.06 0.24 26.2 64.9 16.0 17.82 15.68 97.82 88.09 96.92
PWON 26.26 25.78 19.19 0.38 64.9 4.88 9.53 12.07 9.86 49.12 38.78 52.23
PTPP 26.14 24.86 24.32 0.03 4.28 4.28 19.4 26.58 32.50 193.64 141.8 110.00
WIKA 16.31 14.21 17.73 0.05 4.94 4.94 21.2 28.17 36.73 132.25 99.58 100.19
ADRO* 5.17 6.16 6.53 0.07 5.36 5.36 7.75 6.46 15.05 0.01 0.01 0.01
INCO* 6.18 4.98 9.84 -0.05 16.6 16.6 12.5 12.52 17.18 0.01 0.01 0.02
SSMS 24.08 18.42 27.57 0.23 32.9 32.9 18.4 27.96 22.20 85.50 56.50 75.00
BBTN 13.19 12.34 9.38 0.21 17.5 17.5 7.33 8.70 11.37 175.24 147.6 106.00
PTBA 16.83 18.44 25.21 15.4 15.4 6.88 6.76 13.48 756.01 768.8 927.00
BMTR 10.84 14.15 6.86 0.11 6.62 6.62 9.40 8.92 27.40 85.61 90.22 52.00
SILO 6.29 5.36 3.83 1.87 1.87 94.2 122.1 253.1 102.93 79.41 54.12
MPPA 14.57 14.60 18.03 0.03 4.08 4.08 19.9 21.47 29.61 94.21 87.56 103.00
LSIP 10.01 8.92 13.68 0.15 19.3 19.3 12.2 13.76 14.10 105.05 93.41 134.00
ADHI 11.74 12.30 19.73 0.04 3.74 3.74 13.1 15.64 19.34 167.64 141.3 152.65
WTON 13.56 10.56 23.08 0.08 10.0 10.0 23.5 32.54 32.34 38.08 27.50 40.20
ITMG* 10.82 13.90 22.28 10.3 10.3 5.76 4.39 6.88 0.08 0.11 0.18
ASRI 17.52 16.32 19.46 0.35 30.2 30.2 5.45 5.86 10.03 66.56 61.95 55.85
SRIL 17.00 17.00 23.86 0.08 9.11 9.11 13.0 13.01 5.47 0.00 0.00 0.00
Sumber: Bloomberg, diolah
Tinjauan Sekuritas: Pasar 2016
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Saham 2016
© Financial Market Update
44
Halaman ini sengaja dikosongkan
Tinjauan Pasar Obligasi 2016
© Financial Market Update
45
Tinjauan Pasar Obligasi 2016
Tinjauan pasar obligasi 2015
Pendahuluan: Peringkat Obligasi Indonesia Cenderung Stabil
Peringkat investment grade atas obligasi semenjak tahun 2012 menunjukkan kestabilan
yang mengindikasikan bahwa perekonomian Indonesia tetap berada dalam kondisi yang baik.
Tabel 8. Tabel Peringkat Obligasi Jangka Panjang Indonesia
Year S&P Fitch Moody’s
2005 B+ BB- B2
2006 B+ BB- B2
2007 BB- BB- B1
2008 BB- BB Ba3
2009 BB- BB Ba3
2010 BB BB+ Ba2
2011 BB+ BB+ Ba1
2012 BB+ BBB- Baa3
2013 BB+ BBB- Baa3
2014 BB+ BBB- Baa3
2015 BB+ BBB- Baa3
Sumber: Bloomberg, diolah
Berdasarkan data pada Tabel 7 di atas, dapat dilihat jejak peringkat obligasi asing atas
Indonesia dipandang masih berada dalam “investment grade”. Berdasarkan data yang
diperoleh per 1 Desember 2015, ketiga rating yaitu Standard & Poor, Fitch dan Moody’s
memberikan rating stabil bagi perekonomian Indonesia. S&P memberikan rating BB+ ,
Moody’s memberikan rating Baa3 dan Fitch memberikan rating BBB-. Rating yang diberikan
ketiga penilaian ini relative stabil dan tidak berubah semenjak tahun 2012. Hal ini menunjukkan
bahwa Indonesia masih dianggap memiliki potensi keuntungan untuk dijadikan tujuan
investasi.
Dalam table 7 di atas juga terlihat bahwa S&P memberikan peringkat stabil bagi
Indonesia yang menggambarkan bahwa perekonomian Indonesia masih tergolong lemah
dalam hal efektivitas kebijakan pemerintah, khususnya kebijakan fiskal, didukung dengan
rendahnya tingkat pendapatan per kapita serta adanya kekuatan eksternal yang dapat
memengaruhi perekonomian Indonesia secara kuat. Hal ini akan memiliki dampak kepada
kebutuhan pendanaan di Indonesia melalui jalur hutang, dimana risiko yang akan dihadapi
investor masih cukup tinggi sehingga investasi di Indonesia tidak menjadi pilihan utama.
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Obligasi 2016
© Financial Market Update
46
Aktivitas Pasar Sekunder 2015 : Peningkatan Perputaran dan Nilai Transaksi
Transaksi obligasi di pasar sekunder masih didominasi oleh obligasi pemerintah. Nilai
perputaran dan transaksi jenis obligasi ini terus meningkat. Demikian pula transaksi atas
obligasi korporat menunjukkan pertumbuhan pada tahun 2015, diikuti dengan pertumbuhan
nilai emisi obligasi.
Tabel 9. Tabel Nilai dan Frekuensi Perdagangan Obligasi negara Domestik (Outright)
Tahun
(Bulan) Hari
Nilai (dalam Juta Rupiah) Frekuensi (Jumlah Transaksi)
Total (outright) Daily Average Total (outright) Daily Average
2011 246 1,446,379,409 5,879,591 69,485 282
2012 246 1,410,648,825 5,734,345 80,165 326
2013 247 1,312,486,705 5,313,711 73,165 296
September 22 203,989,792 9,272,263 9,478 431
Oktober 23 198,060,323 8,611,318 8,684 378
November 20 169,056,439 8,452,822 8,921 446
Desember 21 172,738,028 8,225,620 7,571 361
2014 244 1,929,393,971 7,907,352 88,101 361
Januari 21 229,087,639 10,908,935 11,085 528
Februari 19 211,085,468 11,109,761 8,591 452
Maret 22 201,855,628 9,175,256 7,716 351
April 21 134,221,824 6,391,515 6,128 292
Mei 19 178,084,224 9,372,854 7,662 403
Juni 21 258,977,080 12,332,242 9,706 462
Juli 20 164,138,697 8,206,935 7,449 372
Agustus 20 217,968,371 10,898,419 8,870 444
September 21 186,706,828 8,890,801 8,641 411
Oktober 21 157,826,206 7,515,534 8,164 389
2015 205 1,939,951,965 9,463,180 84,012 410
Sumber: Kementerian Keuangan, diolah
Dapat dilihat pada tahun 2015 transaksi obligasi pemerintah meningkat baik nilai
transaksi maupun frekuensinya dalam harian dibandingkan tahun sebelumnya. Tren transaksi
obligasi negara domestik menunjukkan tren yang cenderung meningkat tiap tahunnya kecuali
tahun 2013 yang mengalami penurunan dari tahun sebelumnya. Namun setelah tahun 2013,
nilai transaksi dan frekuensi meningkat tajam. Peningkatan frekuensi transaksi harian di pasar
sekunder untuk obligasi negara domestik mencapai angka 410 transaksi, dibandingkan
dengan tahun sebelumnya yaitu 361. Sementara itu, sebesar Rp 9,46 triliun obligasi negara
domestik ditransaksikan tiap harinya di pasar sekunder. Dapat dilihat bahwa obligasi
pemerintah semakin aktif ditransaksikan di pasar sekunder sehingga memberikan premi
likuiditas yang positif.
Tinjauan Pasar Obligasi
© Financial Market Update
47
Sementara itu, struktur kepemilikan obligasi memiliki perubahan dibandingkan
tahun2014. Kepemilikan obligasi negara atas Bank Indonesia ditunjukkan meningkat dari
tahun sebelumnya seiring dengan penurunan kepemilikan bank-bank dalam negeri. Struktur
kepemilikan obligasi negara atas pihak asing, sekuritas, reksadana, dana pensiun dan lain-lain
tercatat tidak mengalami perubahan yang signifikan. Pada Oktober 2015, kepemilikan terbesar
atas obligasi pemerintah masih dipegang oleh bank-bank dalam negeri dengan nilai
kepemilikan Rp 405 triliun.
Bagan 4. Kepemilikan Obligasi negara di Pasar Sekunder per Oktober 2015
Sumber: Kementerian Keuangan, diolah
Bagan 5. Kepemilikan Obligasi negara di Pasar Sekunder per Oktober 2014
Sumber: Kementerian Keuangan, diolah
BANK29%
Bank Indonesia5%
Reksadana4%
Asuransi12%
Asing37%
Dana Pensiun3%
Individual4%
Lain-lain6%
BANK33%
Bank Indonesia 1%
Reksadana4%
Asuransi12%
Asing38%
Dana Pensiun3%
Individual4%
Lain-lain5%
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Obligasi 2016
© Financial Market Update
48
Grafik 34. Komposisi Perdagangan Obligasi Pemerintah Domestik di Pasar Sekunder
Berdasarkan Sektor
Sumber: Kementerian Keuangan, diolah
Grafik 35. Perubahan Kepemilikan Obligasi Negara Beredar
Sumber: Kementerian Keuangan, diolah
212 208 373 291 256 292 228 340 371 361 472734 753
88 15088 169 206 224 184 121 153 72
91
214463
37155
159 360
995527
416769
13711825
2405
3085 2681
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2,015
< 5 yr 5 - 7 yr > 7 yr
Tinjauan Pasar Obligasi
© Financial Market Update
49
Tabel 10. Pertumbuhan Obligasi dan Saham
Periode Saham Obligasi Pertumbuhan
Jumlah
Emiten
Emisi
(miliar
lembar)
Nilai
Emisi
(triliun
rupiah)
Jumlah
Emiten
Nilai
Emisi
(triliun
rupiah)
Saham Obligasi
Total Pertumbuhan 2013 9.43% 16.18%
Sep-14 616 9,102 671 229 413 0.00% 0.63%
Oct-14 617 9,102 673 229 422 0.36% 2.16%
Nov-14 618 9,137 676 230 426 0.36% 0.98%
Dec-14 621 9,139 677 231 430 0.15% 0.89%
Total Pertumbuhan 2014 5.23% 10.98%
Jan-15 621 9,139 677 231 430 0.00% 0.00%
Feb-15 621 9,141 677 231 433 0.03% 0.77%
Mar-15 622 10,884 682 233 436 0.69% 0.76%
Apr-15 622 11,784 682 233 440 0.06% 0.92%
May-15 624 21,516 684 234 441 0.28% 0.11%
Jun-15 629 24,644 687 234 457 0.37% 3.77%
Jul-15 630 25,444 687 234 457 0.01% 0.00%
Aug-15 630 25,444 687 234 457 0.00% 0.00%
Sep-15 631 25,820 687 234 458 0.01% 0.11%
Total pertumbuhan 2015 1.45% 6.44%
Sumber: OJK, diolah
Bagan 6. Komposisi Kepemilikan Obligasi Korporat denominasi Rupiah per November 2015
(Lokal)
Sumber: OJK, diolah
Corporate4%
Individual3%
Mutual Fund23%
Insurance17%
Pension Fund31%
Financial Institution
21%
Fondation 1%
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Obligasi 2016
© Financial Market Update
50
Bagan 7. Komposisi Kepemilikan Obligasi Korporat denominasi Rupiah per November 2015
(Asing)
Sumber: OJK, diolah
Dapat dilihat bahwa emisi obligasi secara umum baik obligasi korporat maupun negara
mengalami pertumbuhan positif tiap tahunnya walaupun tingkat pertumbuhannya mulai
menurun. Pertumbuhan nilai emisi obligasi hingga bulan September tahun 2015 masih berada
diatas pertumbuhan emisi saham. Selisih pertumbuhan emisi saham dan obligasi berkisar 5%
tiap tahunnya. Sampai pada bulan September 2015, pertumbuhan emisi obligasi mencapai
angka 6.44% sementara pertumbuhan emisi saham mencapai angka 1.44%. Pertumbuhan
emisi obligasi yang terus meningkat mempersempit jarak antara total emisi obligasi dan
saham yang beredar. Pertumbuhan nilai emisi baik obligasi maupun saham diprediksi akan
terus meningkat hingga akhir tahun 2015.
Obligasi korporat yang beredar di pasar sekunder baik yang menggunakan mata uang
dollar Amerika maupun rupiah terbukti diminati investor asing dan lokal. Kepemilikan terbesar
atas obligasi korporat bermata uang rupiah untuk lokal berada di sektor dana pensiun.
Sementara untuk kepemilikan asing terbesar atas obligasi korporat bermata uang rupiah
berada pada sektor institusi finasial dan lain-lain.
Corporate5%
Individual1% Mutual Fund
7%
Financial Institution
43%
Others44%
Tinjauan Pasar Obligasi
© Financial Market Update
51
Bagan 8. Obligasi Korporat USD (Lokal).
Sumber: OJK, diolah
Bagan 9. Obligasi Korporat USD (Asing)
Sumber: OJK, diolah
Sementara itu untuk obligasi korporat bermata uang USD, nampak dikuasai reksadana
dan institusi finansial lokal. Berbeda dengan pihak asing, kepemilikan terbesar atas obligasi
korporat bermata uang USD berada di tangan pihak lain-lain. Sektor keuangan maupun
korporasi asing nampaknya hanya memiliki sebagian kecl dari obligasi tersebut. Dapat dilihat
bahwa untuk kepemilikan lokal atas obligasi korporasi baik bermata uang rupiah maupun
dollar dikuasai oleh sektor keuangan. Hal yang berbeda terjadi pada kepemilikan asing atas
obligasi korporat yang sebagian besar jatuh di tangan pihak lain-lain.
Corporate5%
Individual1%
Mutual Fund48%
Insurance11%
Financial Institution
35%
Corporate12%
Financial Institution3%
Others85%
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Obligasi 2016
© Financial Market Update
52
Analisis Kurva Yield : Kurva Semakin Mendatar
Grafik 36. Gambar Kurva Yield Perbandingan Historis (%)
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik 37. Kurva Yield Obligasi Pemerintah Indonesia dan Implied Forward (IDR)
Sumber: Bloomberg
Tingkat yield untuk obligasi jangka panjang nampaknya mengalami kenaikan dari tahun
sebelumnya namun masih dibawah yield pada tahun 2013. Nampaknya yield obligasi untuk
tenor diatas 10 tahun pada tahun 2015 tidak setinggi yield pada tahun 2013. Sementara untuk
yield obligasi jangka pendek cenderung mengalami kenaikan tiap tahunnya. Spread yield
antara obligasi jangka panjang dan jangka pendek ± 2%. Hal ini menyebabkan kurva yield
semakin mendatar. Dapat dilihat kurva yield untuk obligasi jangka pendek mengalami
kenaikan sementara untuk obligasi jangka panj ang cenderung menghasilkan kurva mendatar
yang mengindikasikan perbedaan yield antara obligasi jangka panjang dan jangka pendek
tidak terlalus signifikan.
Tinjauan Pasar Obligasi
© Financial Market Update
53
Tabel 11. Obligasi Jatuh Tempo Pada Tahun 2016
Bond ID Cpn Maturity Yld to Mty (Mid) PEFINDO Rtg
ASII 7.75 22/02/2016 8.252 idAAA
ADMF 10.5 24/10/2016 9.073 idAAA
BBTN 12.75 19/09/2016 9.069 idAA
BEIA 6.4 23/05/2016 8.485 idAAA
ADMF 7.85 01/03/2016 8.295 idAAA
JPFA 9.9 12/01/2017 10.62 idA
NISP 7.4 19/02/2016 8.46 idAAA
ADMF 9 16/12/2016 9.131 idAAA
BDMN 9 09/12/2015 7.55 idAAA
BNGA 8.3 23/12/2016 8.797 idAAA
ADMF 8.75 05/09/2016 8.674 idAAA
BBCA 7.5 14/06/2016 8.404 idAAA
PLN 13.6 21/06/2016 7.778 idAAA
MEDC 6.05 14/07/2016 1.189 idA+
ASII 8.5 21/09/2016 8.997 idAAA
ASII 8.5 04/05/2016 8.551 idAAA
ASII 9.5 26/11/2016 8.92 idAAA
BJBR 10.2 09/02/2016 9.472 idAA-
APLN 11 25/08/2016 9.516 idA
BMRI 11.85 11/12/2016 9.805 idAA+
PLN 13.6 21/06/2016 8.475 idAAA
NISP 7 18/04/2016 9.286 idAAA
PPGD 13.1 23/05/2016 9.046 idAA+
BMRI 7.75 05/06/2016 9.394 idAA
MEDC 6.05 11/11/2016 1.13 idA+
BBCA 7.7 09/05/2016 8.297 idAAA
MDLN 10.75 27/12/2015 7.748 idA
ISAT 11.75 08/12/2016 8.933 idAAA
FAST 9.5 06/10/2016 9.305 idAA
ADMF 7.85 01/03/2016 8.103 idAAA
ISAT 11.75 08/12/2016 9.036 idAAA
BBRI 8.4 07/07/2016 8.541 idAAA
BEIA 12.75 18/06/2016 8.251 idAAA
BNII 8.75 06/12/2016 9.01 idAAA
ASII 7.75 27/06/2016 8.735 idAAA
PLN 11.95 12/01/2017 9.255 idAAA
SUSE 10.4 12/05/2016 10.46 idA
VRNA 9 11/12/2015 8.908 idA-
BSBR 9.875 13/01/2016 8.939 idA
ADMF 8.75 10/07/2016 8.778 idAAA
BNLI 10.5 24/12/2016 8.704 idAAA
SMFPER 8.6 17/07/2016 8.296 idAA+
JSMR 13.5 06/07/2016 8.496 idAA
DNRK 10.2 11/01/2016 8.85 idA
DNRK 8.2 09/01/2016 8.638 idA
ASII 8.75 05/07/2016 9.534 idA+
MEDC 6.05 04/11/2016 1.114 idAA-
Tinjauan Sekuritas: Pasar
Obligasi 2016
© Financial Market Update
54
BEIA 7.75 20/12/2016 8.895 idAAA
SUMU 10.125 05/07/2016 10.62 idA
PJAA 8.1 27/12/2015 6.282 idAA-
VRNA 9.05 11/12/2016 11.34 idA-
BEIA 8.4 26/09/2016 8.383 idAAA
SMFPER 7.3 27/12/2015 5.243 idAA+
PNMN 9.8 29/12/2015 7.814 idA
VRNA 11.84 24/12/2016 11.35 idA-
BDKI 9.9 17/06/2016 9.558 idAA-
DILD 9.75 09/07/2016 10.64 idA
SMFPER 7.3 21/03/2016 7.934 idAA+
Sumber: Bloomberg, diolah
Tinjauan Pasar Obligasi
© Financial Market Update
Profil Financial Market Update
© Financial Market Update
55
Profil Financial Market Update
Financial Market Update (FMU) BNI46 adalah sebuah kerjasama strategis di
bidang pendidikan,bersama Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Gadjah Mada
(UGM) yang memiliki kesatuan visi yaitu untuk membangun kompetensi-kompetensi
generasi penerus bangsa. FMU BNI46 merupakan wujud nyata komitmen antara BNI46
dengan UGM sebagai mitra untuk menciptakan sharing of knowledge khususnya di
bidang manajemen keuangan dan investasi.
FMU BNI46 Corner dalam rangka mewujudkan visi tersebut, kami disini ada
untuk menyediakan informasi data keuangan real-time bagi mahasiswa dan
peneliti,memfasilitasi mahasiswa untuk mempelajari analisis dan kondisi investasi
dengan beberapa instrumen dalam pasar keuangan, mempertajam dan menambah
pengalaman mahasiswa untuk menganalisis data keuangan, dan menjadi salah satu
bagian dari basis kajian dan analisa keuangan yang akan diberikan kepada mitra.
Kami mengharapkan dengan kehadiran kami di dunia keuangan, kami bisa
melengkapi dan dapat memperkaya informasi-informasi seputar industri keuangan
terkini. Melalui produk kami, Financial Market Outlook, kami akan memberikan laporan
rutin mengenai indikator pasar keuangan baik pasar modal, perbankan, dan instrumen
pasar keuangan yang kami sajikan dalam perspektif akademisi. Melalui produk ini kami
harap dapat memberikan informasi tersendiri baik bagi mitra, investor ataupun praktisi
keuangan.
Profil Financial Market Update
© Financial Market Update
56
FMU BNI 46 Time Line-Up
Departemen Penelitian:
I Wayan Nuka Lantara, M.Si., Ph.D. (Kepala Peneliti)
Dr. Mamduh M. Hanafi (Analis Pasar Modal dan Ekuitas)
Ryan Sanjaya S.E., M. Int.Dev.Ec (Ekonom dan Analis)
Galih Adi Dharma S.E (Ekonom dan Analis)
Made Devina Veda Kanticha (Asisten Peneliti)
Muh. Erwin Dwi Ariyoga (Asisten Peneliti)
R. Muhammad Fajri (Asisten Peneliti)
Reza Soraya (Asisten Peneliti)
Disclaimer: The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of FMU BNI46 and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue there of. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of FMU BNI46, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action , suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither FMU BNI46, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by FMU BNI46 or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice
FinancialMarket Update BNI46
Faculty of Economics and Business
Universitas Gadjah Mada
Pertamina Tower Building 4th fl. room 4.3
Jl. Humaniora No. 1 Bulaksumur, Yogyakarta 55281
p: +62274 548517 ext. 370
FMU BNI 46 Time Line-Up