ArgonPro consulting

training

Talouden perusteita…ja vähän muutakin

11.10.2014Timo Nurminiemi

Vakavaraisuus

ArgonPro consulting

training

2

Esityksen pääasiallinen sisältö

Johdanto

Teoriaa, terminologiaa ja reunaehtoja

Taloudellisen menestyksen mittarit?

Kirjanpito ja talousjohtaminen

Kassa ja kassavirta

Kannattavuus, vakavaraisuus ja maksuvalmius

Liikevaihto, hinnoittelu ja kustannus-rakenne

ArgonPro consulting

training

3

Kaikenlaisen taloudellisentoiminnan tukipilarit:

Talouden perusteita - muistin virkistykseksi!

1. Toiminnan pitää olla kannatta-vaa (tulot > menot)

2. Toiminnan pitää olla vaka-varaisella pohjalla. Oma pää-oma suhteessa vieraaseen(velka)pääomaan (ns. Optimaa-linen pääomarakenne)

3. Toiminnan maksuvalmiuspitää olla kunnossa. Toimin-nan pitää generoida posi-tiivista kassavirtaa ja organisaation pitää kyetävastaamaan lyhyen ja pitkänaikavälin rahoitustarpeisiin.

KANNATTAVUUS VAKAVARAISUUS MAKSUVALMIUS

KAIKKIEN OSA-ALUEIDEN OLTAVA KUNNOSSA PITKÄLLÄ AIKAJÄNTEELLÄ!

ArgonPro consulting

training

4

Vakavaraisuus

ArgonPro consulting

training

5

Vakavaraisuus

”Soliditeetti” Yrityksen tai liiketoiminnan kyky vastata pitkän aikavälin taloudellisiin

velvoitteisiin Antaa kuvaa yrityksen/liiketoiminnan tappionsietokyvystä ja mahdolli-

suuksista ottaa (lisää) velkaa Voidaan parantaa mm.:

lisäämällä kannattavaa toimintaa/karsimalla kannattamatonta hidastamalla ylimääräistä/kannattamatonta kasvua lisäämällä omaa pääomaa (yritykseen) Pienentämällä vierasta (velka)pääomaa

Mittarit/kaavat:

Omavaraisuusaste (%) = Oma pääoma

Taseen loppusumma

Velkaantumisaste (Gearing) (%) =Korolliset velat - likvidit rahavarat

Oma pääoma

ArgonPro consulting

training

6

Onko kaikki velka pahasta?

Vieras pääoma (= velka-/lainaraha) on yritykselle omaa pääomaa (= omistajien sijoittama raha) edullisempi rahoitusmuoto Vieraan pääoman korot on verotuksessa vähennyskelpoisia Vieras pääoma on omaa pääomaa paremmassa asemassa yrityksen

realisointitilanteessa (esim. vakuus-, takaus-, yms. järjestelyjen kautta) Oman pääoman ehtoisen rahoituksen myöntäjä viimeisenä ”rivissä”

Oman pääoman ehtoinen sijoittaja haluaa riskille myös paremman tuoton (osingot ja/tai myynti-voitto) => oma pääoma kalliimpaa

Vierasta pääomaa oltava sopiva (optimaalinen) määrä Puhutaan ns. optimaalisesta pääomarakenteesta Velkaa sellainen määrä, mistä yritys/liiketoiminta voi kassavirtansa

avulla (pidemmällä aikavälillä) selvitä (korot ja lyhennykset) Usein optimaalisen velkamäärän arvioinneissa käytetään n. 5 vuoden

takaisinmaksuaikaa 50% pääomalle (= kassavirran tulisi kattaa korot + puolet lyhennyksistä 5 vuodessa)

ArgonPro consulting

training

7

Optimaalinen pääomarakenne

• Esimerkki -Vertailuyhtiöanalyysi osoittaa ko. toimialan keskimääräiseksi omavaraisuusasteeksi n. 30%

• Voidaan laskea sekä markkina-arvojen (jos saatavilla), että kirjan-pito-arvojen pohjalta

• Yksittäisen yrityksen optimaalinen pääoma-rakenne on sekä toimiala- että yrityskohtainen (molemmat vaikuttavat)

YRITYS Velat/pääoma(%) (Markkina-

arvot)

Velat/Pääoma(%) (Kirjanpito-

arvot)

Dow Chemical 31,1 47,1

Air Products 19,4 37,3

Union Carbide 22,8 44,5

Gencorp 48,4 65,2

Unocal Corp. 39,4 61,5

Goodrich 38,3 45,1

Goodyear 20,2 43,4

Morton 2,8 11,1

Rhone-Poulenc 79,6 68,8

Painotettukeskiarvo

27,9 44,5

Keskiarvo 32,4 46,7

ArgonPro consulting

training

8

• Konservatiivinen optimaalinen velkataso tälle yritykselle (ennustetuilla kassavirroilla) on 290 M€

Esimerkki - Optimaalisen velkamäärän arviointi

Me 2010 2011 2012 2013 2014Tulos verojen jälkeen 72 63 45 36 28Poistot 61 62 71 62 63Käyttöpääoman muutos 7 -5 -4 -3 -2Investoinnit 82 76 72 70 80VAPAA KASSAVIRTA 43 54 48 31 13Lainan korot 7,7 % 22 20 16 13 12Korkojen verovähennys (Interest Tax Shield 1]) 50 % 11 10 8 7 6

Jää lainojen lyhennyksiin 32 44 39 24 7Lainojen lyhennykset -32 -44 -39 -24 -7Velkasaldo 290 290 258 214 175 150 143Velkasaldon suhdealkuperäiseen 89 % 74 % 60 % 52 % 49 %

1] Velan korkojen verovähennysoikeuden vaikutus huomioidaan kassavirtaan. Verovähennys aiheuttaa sen, että velkaraha on omaa pääomaa houkuttelevampi rahoitusinstrumentti. Selvyyden vuoksi esimerkissä on käytetty lukua 50%.

ArgonPro consulting

training

9

ArgonPro Debt Optimizer

Name of the companyName of the (business) unitScale and currencyYear to startMarket capitalizationMarket value of net debt

MEUR 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Net sales Input

Net sales (Growth %) CALC

Operating profit Input 4 425 3 452 3 736 3 893 3 963 4 000 4 000 4 000

Operating profit margin (%) CALC

+ Depreciations and amortizations Input

- Investments Input

+ Sales of fixed assets Input

-/+ Change in Net working capital Input

- Taxes on operations Input

+/- Adjustments/Other Input

Cash flow from operations CALC 4 425 3 452 3 736 3 893 3 963 4 000 4 000 4 000

Input values of Nokia Corporation for years 2004 - 2011

ver. 1.2

NokiaCorporationMEUR200460 116-12 000

ArgonProconsulting

training

Esimerkki - Optimaalisen pääomarakenteen laskenta

Tulevaisuuden kassa-virtojen syöttöpohja

ArgonPro consulting

training

10

DEBT SERVICE

Debt starting in 2004 2004 2005 2006 2007 2008

EBITDA 4 425 3 452 3 736 3 893 3 963-/+ Fixed and working Capital Investments 0 0 0 0 0+ Sales of fixed assets 0 0 0 0 0- Taxes on operations 0 0 0 0 0+/- Adjustments/Other -443 -345 -374 -389 -396Cash available for debt service 3 982 3 107 3 362 3 504 3 567

- Interest payments 1 366 1 215 1 102 973 831+ Interest tax shield 410 365 331 292 249Principal repayment 3 026 2 257 2 591 2 823 2 985

Original debt balance 27 326 24 300 22 043 19 452 16 629 13 644Debt balance of original (%) 89 % 81 % 71 % 61 % 50 %

COST OF CAPITAL

WACC 6,9 %

Cost of equity (Ke) 10,1 % 55,6 % 53,5 % 51,2 % 46,0 % 42,9 % 39,4 %Nominal interest rate (Kd) 5,0 % +30% +20% +10% -10% -20% -30%Tax rate (t) 30,0 % 125,1 % 115,1 % 105,1 % 85,1 % 75,1 % 65,1 %Cash flow sensitivity -10,0 %Debt to equity optimization 67,4 % 6,4 % 6,6 % 6,7 % 7,1 % 7,3 % 7,5 %

ArgonPro Debt Optimizer ver. 1.2

48,8 %

WACC6,9 %

debt to equity

Nokia Corporation MEUR

95,1 %

Sensitivity

debt to total

ArgonProconsulting

training

Esimerkki - Optimaalisen pääomarakenteen laskenta

Kuinka suuren velkamäärän (+ korot) kassavirrat pystyvät

kantamaan, kun velka lyhennetään puoleen 5

vuodessa

Optimal capital structure

Debt to Total capital 48,8 %Debt to Equity (Gearing) 95,1 %

Debt to Market capital -20,0%Difference to Optimal -121,0%

Optimaalinen taso

Pääomarakenteen optimointi

ArgonPro consulting

training

11

“Syksyllä 1990 Eero Aittola nimitettiin Nesteen corporate controlleriksi, ja hänentehtäväkseen annettiin yhtiön taloudellisen tilan selvittäminen. Aittolalle paljastui,että Nesteen taloudenpito oli huonoissa kantimissa, sillä Neste oli velkaantunutkovalla vauhdilla. 1990-luvun mukanaan tuomat kemian teollisuuden vaikeudet,clearingin päättyminen, sekä öljyntuonnin vapautuminen pistivät hälytyskellotsoimaan Nesteen johdossa. Jotain oli tehtävä.

Alkoi tervehdyttämisohjelmien aika. Tarkka, Neste 95, Vision 2000 ja ViVa olivatohjelmia, joiden avulla säästettiin rahaa sekä järkevöitettiin ja tehostettiintoimintoja. Hyvät hankkeet eivät kuitenkaan riittäneet, vaan tarvittiin kovempiaotteita. Katse kiinnittyi kemianteollisuuteen: vaivalla rakennetusta kemiasta olisiluovuttava, jotta muut toiminnot saataisiin pelastettua.Vuonna 1995 järjestetyllä osakeannilla kasvatettiin yhtiön pääomaa, jatoisaalta yhtiölle haluttiin muitakin omistajia, kuin valtio. Kritiikkiä sateli jasoraääniä kuului. Yhtiö teki tappiota, joten listautuista pörssiin pidettiinjärjettömänä. Marraskuussa 1995 Neste Oy:n osake kuitenkin noteerattiinensimmäistä kertaa Helsingin pörssissä.”

”Neste - Katastrofin partaalta pörssiin”

Lähde: Neste Oil 1948 - 2008 (historiikki)

ArgonPro consulting

training

12

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

18 000

20 000

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996

Pitkäaikainen vieras pääoma(Mmk)

Neste konserni vuosina 1989...1996

Gearing (%) na na na 140 170 116 77 75

Lähde: Neste konserni tilinpäätökset

Ylivelkaantuminen voi johtaa toiminnan loppumiseen!

Gearing >100% on kriittisen suuri millä tahansa yhtiöllä

Velkaantumisaste (Gearing) (%) =Korolliset velat - likvidit rahavarat

Oma pääoma

Esimerkki: Neste konserni 1989 - 1996

ArgonPro consulting

training

13

KL 13.3.2013

ArgonPro consulting

training

14

KL 17.11.2011

ArgonPro consulting

training

15

ArgonPro consulting

training

16

Jatkoa seuraa…

Johdanto

Teoriaa, terminologiaa ja reunaehtoja

Taloudellisen menestyksen mittarit?

Kirjanpito ja talousjohtaminen

Kassa ja kassavirta

Kannattavuus, vakavaraisuus ja maksuvalmius

Liikevaihto, hinnoittelu ja kustannus-rakenne

@TimoNurminiemi

http://www.linkedin.com/in/timonurminiemi

ArgonPro consulting

training

@TimoNurminiemi

http://www.linkedin.com/in/timonurminiemi

@TimoNurminiemi

http://www.linkedin.com/in/timonurminiemi

e-mail: timo.nurminiemi@kolumbus.fi