RFMI Curs Valutar

7/28/2019 RFMI Curs Valutar

1/23

Universitatea Dunrea de Jos , Galai, 2012Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor

Specializarea Finane-Bnci,

Anul III, Grupa I

Referat la Relaii Financiar Monetare

Internaionale

Studente: ndrumtor:

Nedeloiu Claudia Lect. Univ. Dr. Iacob Doina

Pasat Claudia

2012


2/23

Cuprins

Cap I Piaa i politica valutar

Cap I Tipologia cursului valutar

1.1 Definirea cursului valutar

1.2 Tipologia cursurilor de schimb

1.3. Funciile cursului de schimb

1.4. Factorii care influeneaz formarea cursului de schimb

Cap I Cursul valutar de la stabilitate la flotare

2.1 Evoluia istoric a cursului valutar

2.1 Cursul valutar intre fixitate i flotare

Anexa 1

Anexa 2

Anexa 3

Bibliografie

2


3/23

Cap. I Piaa i politica valutar

Caracteristicile i funcionarea pieei valutare

Schimburile internaionale de bunuri i servicii i deplasrile de capitaluri ntrenaiuni presupun raportarea monedelor naionale ntre ele. Relaiile monetare generate deschimburile economice internaionale, precum i cele determinate de definirea unitiimonetare pe plan internaional, formeaz piaa monetar internaional.

n cadrul acestei piee, un loc aparte revine pieelor valutare, pe care serealizeaz comerul cu valute, prin operaiuni de vnzare-cumprare precum i devize(cambii, bilete la ordin i cecuri), exprimate n valut strin.

Piaa valutar internaional concentreaz cererea i oferta de devize la nivelinternaional i cuprinde totalitatea pieelor valutare naionale, n interdependena lor.

n urma operaiunilor desfurate pe pieele valutare (piee de schimb) suntprocurate mijloacele de plat internaionale utilizate n relaiile de schimb. n cazul ncare exportatorii dintr-o ar sunt pltii n moneda altei ri, ei vor schimba n monedanaional; importatorii vor achita contravaloarea bunurilor importate dup ce, nprealabil, au schimbat moneda naional cu moneda rii exportatoare. Astfel, se nasc,paralel cu tranzaciile cu bunuri tranzaciile cu monede. Aceste schimburi se efectueazpe piee specializate, numite piee de schimb (piee valutare). Aceste piee permitconfruntarea ofertelor i cererilor de devize i asigur determinarea cursurilor valutare.

Piaa de schimb este considerat una dintre cele mai importante piee. Princaracteristicile sale, se manifest ca cea mai apropiat de piaa perfect, pe careinformaia circul rapid i operaiunile sunt efectuate fr obstacole.

Spre deosebire de pieele bursiere, care au o localizare precis, n cazul pieei deschimb nu poate fi vorba de o piaa localizat. Astfel, confruntarea ofertei cu cererea dedevize nu presupune ntlnirea lor fizic. Comunicarea se realizeaz prin instrumentemoderne de transmisie (telefon, telefax), completate cu o reea informatic specializat,care permite efectuarea i nregistrarea rapid a operaiunilor. Prin aceasta, piaa deschimb apare ca o pia reea care transcede spaiile economice naionale.

Piaa de schimb este o pia continu. Ea funcioneaz, practic, fr ntrerupere,cursurile fiind cotate 24 de ore din 24 i reflect complet i rapid orice informaiedisponibil.

Este necesar distincia ntre piaa valutar internaional, pe care circul creaneexprimate n diferite monede i piaa valutar naional, pe care se vnd i se cumpr,contra monedei naionale, valute liber convertibile. n majoritatea cazurilor, ageniinebancari ntreprinderile i particularii nu au acces direct pe piaa de schimb.

3


4/23

Operaiunile de schimb sunt efectuate de ctre bnci. n proporie hotrtoare,operaiunile sunt realizate ntre bnci i ali ntermediari financiari. Prin aceasta, piaa deschimb rmne n bun msur o pia interbancar. ns numai anumite bnci particippe aceast pia; se spune despre acestea c sunt formatoare de curs (market makers). Omare parte a operaiunilor este efectuat ntre intermediari (bnci, curtieri etc.) i sunt denatur financiar. Rezult c piaa de schimb este, n primul rnd, o pia de gros, fade piaa de detail, care caracterizeaz tranzaciile bncilor cu clienii ndividuali.

Piaa de schimb este o pia de risc, care permite agenilor economiciadministrarea riscului de schimb cauzat de fluctuaia cursurilor valutare.

Dualitatea pieei de schimbSchimburile comerciale nu explic dect o parte din activitatea total a pieei

valutare. n proporie tot mai mare, operaiunile de schimb au ca obiect operaiunile

financiare i micrile internaionale de capital. n perioada actual, deplasrile decapital, arbitrajele i tehnicile moderne de gestiune a riscului de schimb dein pondereaprincipal n activitile desfurate pe piaa valutar. Pieele valutare naionale sesupun legislaiei monetare i financiare din fiecare ar i sunt supuse controluluibncilor centrale.

Pe pieele de schimb se confrunt ofertele i cererile de diverse monede.Este necesar examinarea provenienei acestor cereri i oferte de moned local imonede strine. Astfel, pentru o anumit ar, importatorii alimenteaz oferta demoned naional i cererea de devize, n timp ce exportatorii realizeaz o cerere pentrumoneda rii considerate i o ofert de devize. Aadar, cererea pentru monede strine

provine de la importatorii locali (pentru a plti achiziiile externe), precum i de laexportatori (cnd doresc s converteasc n moned naional ncasrile valutare).Oferta de monede strine provine de la exportatorii locali i de la importatorii externi.ns cererea i oferta de moned nu se determin numai ca urmare a schimburilor debunuri i servicii. Ele rezult, de asemenea, din schimbul de active monetare ifinanciare. Pe plan internaional, se constat tendina de devansare net a volumuluicomerului internaional de cel al tranzaciilor valutare; ca urmare, fiecare operaiunecomercial poate genera mai multe operaiuni de schimb derivate.

Cererea i oferta pe piaa valutar, dei se desfoar primordial ntre instituii(mai ales bnci), poate viza i populaia. n majoritatea rilor, numai bncile intermediarii specializai (curtieri sau brokeri) intervin direct pe piaa schimburilor.

Bncile opereaz pe piaa schimburilor pentru a executa ordinele clienilor lor in cont propriu. Agenii bancari ntreprinderi i particulari nu acced direct pe pia, acrei funcionare este asigurat de mai multe categorii de ageni economici: ntreprinderiindustriale, comerciale, bancare etc., gestionarii de fonduri i persoanele fizice;autoritile monetare, n special bncile centrale; bncile comerciale i curtierii,

4


5/23

considerai profesionitii pieei care asigur funcionarea acesteia. Curtierii (brokerii) nujoac dect un rol de intermediari.

Bncile opereaz pe piaa de schimb pentru a executa ordinele clientelei i n contpropriu. Clienii care au conturi n bnci cu depozite n valut i n moned emit ordinectre bncile lor pentru schimbarea anumitor sume ntr-o alt moned. Bncile primescordinele, numite ale clientelei, pentru a cumpra sau vinde devize. La acestea se adaugordinele de vnzare i cumprare ale nsi bncii care efectueaz operaiuni n contpropriu. Ordinele de vnzare i cumprare sunt centralizate pe aceast pia nainte de a fiexecutate. n urma centralizrii, bncile stabilesc operaiunile de realizat pe piaa deschimb. n cadrul bncilor, aceast activitate este asigurat de un personal specializat(cambitii). La nceput sunt compensate ofertele i cererile clientelei pentru aceleaidevize. Diferite ordine de cumprare sau vnzare realizeaz un curs instantaneu almonedei naionale.

De exemplu, dac oferta de lei este superioar cererii, banca dispune de o ofert

net de lei pe care cambitii vor cuta s o plaseze cel mai bine pe pia. Dac ordineleclientelei constau ntr-o cerere net de lei, cambitii se vor preocupa pentru a asiguracantitatea respectiv de moned pe pia.

n concluzie, n cadrul bncilor, operaiunile de schimb sunt executate decambiti. Ei centralizeaz ordinele clientelei, stabilesc compensaiile i transmit pe piaofertele i cererile excedentare de devize. Totodat, ei comunic cu ali cambiti iintermediari printr-o reea diversificat de comunicare. Pe piaa schimburilorpot intervene i autoritile monetare pentru a regla eventualele fluctuaii, operaiunidenumite controlul schimburilor. Finalizarea operaiunilor de schimb are loc printransferul depozitelor bancare ntre cumprtori i vnztori. Schimbul fizic de piese

monetare sau bilete este rezervat persoanelor fizice care, ntr-o msur tot mai mare,utilizeaz instrumente dematerializate (de exemplu, crile de credit).

Cap II Tipologia cursului valutar

5


6/23

1.1. Definirea cursului valutar

Cursul valutar reprezint raportul valoric dintre moneda unei ri i moned altei

tari sau preul unei valute exprimat n alt valut. ntr-o alt formulare, cursul valuteiexprima preul la care o moned naional se schimb cu alt valut1. Raportul de schimbdintre valute are un caracter sintetic, deoarece permite compararea produsului intern brut,a preurilor, a salariilor i a productivitii muncii2.

Legat de cursul de schimb sunt cunoscute noiunile de paritate i cotaie. n ceeace privete paritatea monetar, aceasta exprima raportul dintre unitatea monetar a uneiri i unitatea monetar a unei alte ri n vederea preschimbrii. Nu trebuie confundatanoiunea de curs valutar cu aceea de paritate, care se exprim prin acelai raport.Diferena este aceea c paritatea este o noiune abstract, teoretic i nu corespundentotdeauna cu aceea de curs valutar3, care rezult pe piaa n urma unei conjuncturi

economice, politice etc.Cotaia (cotarea) urmrete, de asemenea, stabilirea raportului (echivalentei) ntre

moneda naional i valutele strine. Frecvent este folosit cotaia direct4 prin care esteexprimat preul monedei strine n moneda naional.

Cotaia indirect este ntlnit n Marea Britanie, ntruct este exprimat preul uneilire sterline n diferite uniti de moned strin. Bncile americane folosesc cotaiaindirect atunci cnd negociaz cu bnci din Europa (cu excepia Marii Britanii).

Cotaia ncruciat (cross-rate) presupune intervenia unei a treia monede nvederea echivalrii unei uniti de moned strin n uniti de moned naional. Aceastaatreia moneda poate fi dolarul, DST etc.

2.2 Tipologia cursurilor de schimb

Are la baza criterii care se refer la:

- Condiiile modificrii cursului de schimb;

- Locul stabilirii cursului de schimb;

1 Krueger Anne O. - Determinarea cursului valutar, Editura Sedona, Timisoara, 1996, p. 222 Voinea Gheorghe -Mecanisme si tehnici valutare si financiare internationale, Editura Sedcom Libris,Iasi, 2001, p. 313 Constantin Floricel - Relatii si tehnici financiar-monetare internationale, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 1 9944 cotarea directa considera valuta ca o marfa al carei pret este evaluat in unitati de moneda nationala. Nuexista o identitate de opinii, insensul ca unii autori considera ca lira sterlina se afla in regim de cotatiedirecta

6


7/23

- Termenul la care cursul este valabil;

- Obiectivele de analiza.

A. n ce privete condiiile modificrii, deosebim:

A) cursul de schimb flotant (fluctuant) format pe piaa valutar n raport cu cererea ioferta privind valuta respectiv, n condiii similare celor de pe piaa mrfurilor.Generalizarea acestui tip de curs s-a produs dup 1973 i se menine i n prezent n unadintre variantele: flotare administrat, controlat (managed floating, dirty floating)n sensul c, insituatia unor evoluii perturbatoare, statul intervine prin intermediul bnciicentrale care, ntr-o form declarata sau mascat, vinde sau cumpr valute, influenndastfel cursul de schimb n sensul stabilitii acestuia; flotare pur, n care interveniastatului pentru efectuarea de corecii nu este presupusa.

B) Cursul de schimb fix (stabil), existent n multe tari nainte de 1973, presupuneobligativitatea guvernelor (pentru statele membre n FMI) de a menine variaia cursului

de schimb aflat sub influena factorilor pieei, intre limitele de 1% (ulterior s-a stabilit 2.25%) n jurul paritii monetare oficiale. Meninerea ntre astfel de limite serealizeaz prin vnzri sau cumprri de valute de ctre banca central.

B. n raport cu locul stabilirii cursului unei monede putem deosebi:

A. cursul de schimb oficial stabilit n modul unilateral de ctre autoritatea monetardin ara respectiv. Legat de cursul de schimb oficial se ntlnesc i termenii de curs deschimb nominal (prin care se specific preul unitii monetare pentru principalele valuten raport cu moneda naional), curs oficial convenional(stabilit unilateral de guvernelerilor cu moneda neconvertibil) i fixing (curs de caracter oficial stabilit de un gruprestrns de specialiti solicitai de banca central; are caracter de curs mediu n ziua t).

B. Cursul de schimb al pieei reprezint cursul stabilit pe piaa valutar n raport cucererea i ofert. n acelai sens este folosit termenul de curs de schimb bancar sau cotaieoficial a pieei.

Cursul de bursa reprezint cursul stabilit n rile n care preponderent nnegocierea preului monedelor este sistemul burselor.

Cursul de cas (la ghieu) reprezint cursul publicat la care banca efectueazpreschimbarea n bani lichizi a diverselor valute. Dac se are n vedere n ce postur sesitueaz casa de schimb sau banca n aciunea de vnzare-cumprare de moned seutilizeaz termenul curs de cumprare (nscris n poziia I i ntotdeauna mai mic dect

7


8/23

cursul de vnzare, reprezentnd preul n moneda naqtionala la care se cumpr o unitatevalutar strin), respectiv curs de vnzare (nscris n poziia II, superior celui decumprare, exprimnd preul la care este vndut de ctre banca sau casa de schimbvaluta strin). Diferena dintre aceste dou cursuri reprezint ecartul, marja (spread).

Cursul de schimb tolerat (cursul negru sau gri) se stabilete la aa-numita bursaneagr n situaii n care s4e impun restricii privind operaiunile instituiilor legale deschimb sau n cazul unor monede neconvertibile, care nu sunt cotate la bnci sau burse.

C. n raport cu termenul (momentul) la care cursul este acceptat, deosebim:

A) cursul de schimb la vedere (spot) se refer la cursul stabilit n ziua respectiv icare este afiat;

B) cursul de schimb la termen (forward) reprezint cursul care va fi luat n calcul lavirarea banilor n conturi, aciune care se considera c se va desfura dup trecerea unuiinterval mai mare de 48 ore;

C) cursul de deschidere reprezint cursul la care au fost operate tranzaciile la nceputulzilei respective i care, de regul, nu difer prea mult de cursul de nchidere al zileiprecedente;

D) cursul de nchidere aplicat n cazul ultimelor operaiuni din ziua la care un astfel decurs se refer. Deseori, acest gen de curs servete drept element de referin n contracte,precum i la stabilirea valorii DST publicat n ziua urmtoare;

E) cursul la sfritul perioadei, ca i cursul mediu, se poate referi la nivelul cursului dinultima zi a sptmnii, lunii, trimestrului, respectiv la media cursurilor dintr-o perioad(zi, sptmna etc) i prezint interes ndeosebi n descrieri i analize statistice.

Referitor la cursul de schimb i timpul la care se refer, ntlnim, n limbajuldealerilor, expresii precum:

over night cursul de schimb de astzi pentru mine (la deschidere);

tom next cursul la vedere pentru ziua urmtoare (mine) i ziua viitoare(poimine);

spot next cursul la vedere pentru ziua urmtoare.Publicarea cursurilor de schimb se realizeaz sub forma listelor de cursuri.

Acestea sunt redate sub form de afiaje electronice (pentru populaie) sau comunicriinterbancare internaionale realizate de instituii specializate (Reuters, Tele Rate etc), dari n ziare, reviste de specialitate, pliante ale bncilor.

8


9/23

D. n raport cu obiectivele de analiza economic deosebim:

- Cursul de schimb efectiv se determina ca o medie aritmetica ponderat (folosindu-seponderi justificate economic) a modificrilor valutei respective n raport cu celelalte

valute importante;- Cursul de schimb real pentru moneda R (exprimat n uniti de moned R ce revinepe o unitate de valut K) se determina nmulind cursul de schimb nominal cu raportuldintre indicele de preuri nregistrat n ara R i indicele de preuri nregistrat n aceeaiperioad n ara K. De menionat ca indicele de preuri se poate referi fie la variant careinclude preurile la consumatori (PPC), fie la preurile produselor industriale (PPI) sau lapreul unitii de munc;

- Cursul de schimb de echilibru implica neintervenia guvernului pe piaa valutar(flotare pur) i este reprezentat, pe termen scurt, de cursul dominant n sistemul

cursurilor bilaterale, respectiv pe termen lung, de acel nivel al cursului de schimb care acontribuit semnificativ la echilibrul balanei de pli externe pentru o perioad suficientde ndelungat (2-3 ani)5.

n vederea asigurrii unui curs optim al valutelor, statul poate interveni pe pieelevalutare6. Prin intervenia pe piaa valutar se nelege activitatea bncii centrale de acumpra sau vinde unele valute n scopul ridicrii, respectiv scderii cursului acestorvalute n raport cu moneda naional, prin influenarea cererii i ofertei. Rolul autoritaiimonetare consta n a interveni prin vnzarea sau cumprarea pe piaa valutei celei maisolicitate, n vederea readucerii cursului la nivelul anterior. Statul intervine indirect,

folosind taxa scontului. Astfel, dac intenioneaz s majoreze oferta de valut pentru aface presiuni asupra cursului, statul crete taxa scontului, ceea ce determina cretereanivelului general al dobnzilor pe piaa respectiv, atrgnd n felul acesta capitalulstrin. Prin aceast intervenie, este facilitata ptrunderea valutei strine n ar. Acestproces se poateaplica i invers. O alt posibilitate este aceea de intervenie direct piaa,autoritatea monetar completnd oferta de valut n cazul n care aceasta este insuficientsau completnd, n caz contrar, cererea de valut. Intervenia pe piaa poate fi:discreionara, atunci cnd statul are intenia s intervin oricnd i la orice curs saulimitat la o anumit perioad i la un anumit nivel al cursului.

Devalorizarea reprezint micorarea oficial a valorii unei monede. Aceasta aredrept consecin micorarea puterii de cumprare a monedei i modificarea raportului depreschimbare fa de alte monede.

5 Pecican Eugen Stefan -Piata valutara, banci si econometrie, Editura Economica, Bucuresti, 2000, pag.110-1146 Kiritescu Costin -Relatiile valutar-financiare internationale, Editura Stiintifica si Enciclopedica,Bucuresti, 1978, pag. 88-89

9


10/23

Deprecierea valutar reprezint fenomenul prin care o moned, pe un intervaldat, i diminueaz puterea de cumprare n raport cu alte monezi.

n relaiile de comer exterior, devalorizarea i deprecierea favorizeaz exportul iacioneaz ca o frn la import.

Revalorizarea reprezint majorarea oficial, prin lege, a valorii unei monede iare drept consecin direct creterea puterii de cumprare a monedei revalorizate imodificarea raportului de preschimbare fa de alte valute. Ca i devalorizarea,revalorizarea este tot mai rar utilizat.

Reprecierea valutarreprezint fenomenul prin care o moned, pe un interval detimp dat, i mrete puterea de cumprare.

n relaiile de comer exterior, att revalorizarea ct i reprecierea acioneaz ca o frn laexport i ncurajeaz impoturile.

1.3. Funciile cursului de schimb

Cursul de schimb al valutei i exprima menirea prin urmtoarele funcii:7

A) funcia de instrument de evaluare a bunurilor i serviciilor din relaiile economiceinternaionale;

B) funcia de instrument de conversie i comparare a puterii de cumprare amonedelor din diferite ri;

C) funcia de mecanism de influena n relaiile economice internaionale prin carepot fi stimulate exporturile, restrnse importurile i modificat echilibrul valutar.

7 Daianu Daniel -Functionarea economiei si echilibrul extern, Editura Academiei Romane, Bucuresti,1992, pag.77

10


11/23

1.4. Factorii care influeneaz formarea cursului de schimb

- Situaia balanei de pli dac o ar nregistreaz deficit al balanei de pliexterne, economia natioanla nu poate s asigure produsele corespunztoare sumelor n

moneda naional existente n strintate. Deintorii de moned vnd sumele pe piaavalutar, oferta de valut depete cererea i moned se depreciaz. Dac ara prezintexcedent al balanei de pli, sumele n valut se pot utiliza pentru cumprarea mrfurilori a serviciilor din strintate, cererea de valut este mai mare dect ofert i moned seapreciaz;

- Raportul dintre cererea i oferta de valut cererea de valut depinde devaloarea importurilor, de serviciile internaionale necesare, de termenele de rambursare acreditelor, de nivelul dobnzilor i de ieirile de capitaluri.

- Creterea masei monetare n circulaie contribuie la deprecierea valutei;

msurile de reducere a masei monetare determina aprecierea monedei;

- Extinderea sau reducerea creditului influeneaz economia naional iimplicit cursul de schimb;

- Dobnda ridicat descurajeaz solicitarea de credit, diminueaz masamonetar n circulaie i genereaz efecte pozitive asupra cursului de schimb;

-Raportul dintre preurile de export i preurile bunurilor importate;

- Creterea inflaiei interne determina deprecierea valutei; scderea indiceluiinflaiei se reflecta pozitiv asupra cursului valutei;

-Deficitele i excedentele bugetare;

-Politica de impozite i structura cheltuielilor bugetare stimuleaz sau restrngproducia intern, consumul n sectorul public i influeneaz cursul de schimb;

- Msurile de politica economicaI favorizeaz sau ngrdesc schimburileeconomice internaionale i implicit exercita influente asupra cursului de schimb;

- Cumprarea sau vnzarea de valut pe piaa valutar de ctre bnci;

- Productivitatea ridicata- se reflecta n competitivitate, n creterea exporturilori n asigurarea echilibrului extern, influennd, implicit, cursul de schimb;

-Investiiile dirijate spre ramurile cu productivitate i eficient ridicat;

- Aprecierile favorabile sau nencrederea;

- Gradul de acoperire a importurilor pe seama exporturilor8.

8 Voinea Gheorghe -Mecanisme si tehnici valutare si financiare internationale, Editura Sedcom Libris,Iasi, 2001, pag. 68-70

11


12/23

Cap II Cursul valutar de la stabilitate la flotare

2.1 Evoluia istoric a cursului valutar

ntre 1880 i nceputul Primului Rzboi Mondial i, pentru scurt timp, nperioada interbelic, pentru schimburile valutare se utiliza ca baza etalonul internaionalaur. Acesta presupunea c fiecare ar i definea unitatea monetar n termenii uneianumite cantiti de aur. Rezultatul acestei situaii era ca aurul trebuia s fie exportat iimportat pe baze nerestrictive, astfel nct guvernele s poat schimba aur pe bancnote iinvers.

Perioada anilor 1920 i 1930 s-a caracterizat att printr-un haos monetar extinsn ntreaga lume, ct i printr-o mare recesiune economic. n scopul evitrii oricrei

repetri a condiiilor economice din perioada antebelic, spre sfritul celui de Al DoileaRzboi Mondial guvernele aliate s-au ntlnit n cadrul Conferinei ONU pe problememonetare i financiare. Aceast conferin a avut loc la Bretton Woods, New Hempshire,SUA, n iulie 1944. n cadrul conferinei au fost nfiinate dou organisme:

- Fondul monetar internaional (Internaional Monetary Fund IMF);- Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare Banca

Mondial.

12


13/23

Obiectivele F.M.I. erau acelea de a crea stabilitate monetar i de a ndeprtarestriciile din cadrul schimburilor, de natura de a afecta comerul internaional. Valoareafiecrei monede a fost exprimat n cantiti fixe de aur, dar convertibilitatea dolaruluiAmerican, fixate la 35$ pe uncia de aur, este aceea care a constituit substratul sistemului.De fapt Acordul de la Bretton Woods a fcut din dolarul SUA moneda-etalon la nivelinternaional, care, la rndul su, era convertibil sau rambursabil n aur.

Sistemul valutar de la Bretton Woods (SUA) din anul 1944 a funcionat pe bazamecanismului cursurilor fixe. Cursurile de schimb ale monedelor rilor membre ale FMI

oscilau n jurul paritii n limita de %1 . rile membre FMI se angajau s menincursurile monedelor n limitele marjelor de fluctuaie prin intervenii pe pieele valutare.

Mecanismul cursurilor de schimb fixe aplicat de rile membre ale FMI n

relaiile economice internaionale a fost justificat de urmtoarele argumente9:- mecanismul cursurilor de schimb fixe urmrea s formeze i s menin

stabilitatea n schimburile economice internaionale;- operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau

supui unor riscuri reduse;- mecanismul cursurilor fixe era menit s asigure o administrare eficient i

echitabil a resurselor valutare.n perioada aplicrii cursurilor fixe s-au manifestat unele efecte negative:- n msura n care se modifica cursul de schimb pete limitele stabilite se

manifesta incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale;- banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de

schimb i se diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar;- Uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinerea

cursului de schimb i nu spre stimularea schimburilor economiceinternaionale.

Pe la mijlocul anilor 1960, Germania de Vest i Japonia au devenit concureni aiSUA la titlul de cea mai dezvoltat naiune industrializat. n 1971, sub presiuneafluxurilor masive de capitaluri i a deficitelor comerciale tot mai accentuate, SUA i-aususpendat politica de convertire a dolarului n aur.

Evoluia economic a statelor capitaliste n anii 1950-1970, presiunile de pepiaa aurului i ali factori economici i monetari au exercitat influente asupra relaiiloreconomice internaionale i au determinat renunarea la mecanismul cursurilor de schimbfixe n anul 1971.

9 Philippe dArvisent, Thiery Schowb Finances Internationale, Editura Hachette Superieure, Paris, 1995,pag. 24-25

13


14/23

Acordul Smithsonian din decembrie 1971 a prevzut un sistem de cursuri

raportate la dolarul SUA cu marje mai mari de fluctuare de pn la %25,2 denumitsistemul cursurilor centrale ce s-a aplicat pn n martie 1973, dup care rile dezvoltateau trecut la flotarea cursurilor valutare.

n acest context, cea de-a doua modificare a statutului FMI din anul 1978 aprevzut principiul potrivit cruia rile membre se bucura de libertate n alegereapoliticii de curs. n conformitate cu prevederile art. IV din statutul FMI, rile membresunt invitate s colaboreze cu Fondul i cu celelalte ri membre n aplicarea flotriicursurilor valutare10. rile membre se mai angajeaz s nu manevreze cursul de schimbpentru a obine avantaje unilaterale i s nu aplice msuri care s imoiedice ajustareabalanei de pli.

Flotarea cursurilor valutare (determinarea cursului pe piaa valutar) genereazunele efecte pozitive n relaiile economice internaionale:

- favorizeaz echilibrarea spontan a balanei de pli, dac raportul de

schimb al valutei se situeaz la nivelul de echilibru al cererii i ofertei depe piaa valutar;

- poate s determine reducerea necesarului de rezerve valutare n cazul ncare banca central nu se mai angajeaz s intervin pe piaa valutarpentru susinerea cursului de schimb;

- asigura ajustarea economiei naionale n funcie de influenele factoriloreconomici monetari i financiari;

- descurajeaz interveniile speculative deoarece variaiile de cursuri suntmai greu de anticipat;

- contribuie la formarea unui nivel fundamental al cursului de schimb dacnu se aplic anumite msuri pentru echilibrarea balanei de pli.

n perioada de aplicare a cursurilor flotante, interveniile pe pieele valutare aufost nsemnate i frecvente, s-a impus coordonarea politicilor valutare i s-a manifestatinstabilitate pe pieele valutare.

Cursurile flotante produc i unele efecte negative n relaiile economiceinternaionale:

- amplifica riscurile comerului internaional;- presupun imobilizarea unor sume pentru acoperirea pierderilor din

producerea riscului valutar;

- propaga inflaia ca urmare a tendinei participanilor la schimburileinternaionale de a major preurile n vederea acoperirii pierderilor dinmodificarea cursului de schimb;

- influeneaz raportul dintre export, import i producia intern;- pot determina aplicarea unor msuri protectiniste.

10Articles of Agreement, International Monetary Fund, Washington DC, 1985, pag.614


15/23

La 22 septembrie 1985, minitrii de finane i guvernatorii bncilor centrale dinSUA, Japonia, Germania, Franta i Regatul Unit s-au reunit la hotelul Plaza din NewYork. Acordul de la Plaza a recomandat politica de intervenie concertat a bncilorcentrale pe pieele de schimb.

Acordul de la Louvru din 21-22 februarie 1987 ncheiat de rile mai susenumerate, la care s-au adugat Canada i Italia, a recomandat msuri pentru stabilizareadolarului SUA (fixarea unor zone mai largi de variaie, ajustarea cursurilor n cazul unordispariti, intervenia concertat n cazul fluctuaiei cursului de schimb.

Reuniunea grupului celor 7 ri industriale de la Toronto din iunie 1988 asusinut ntrirea cooperrii internaionale prin intervenia bncii centrale n limitareavariaiei cursului de schimb.

La 1 ianuarie 1999, Uniunea European a implementat Uniunea MonetarEuropean (European Monetary Union EMU), care presupune c ratele de schimbdintre monedele europene s fie fixate una fa de alta. Monedele europene au fost

eliminate de la 1 ianuarie 2002 n favoarea noii monede unice, Euro, care a devenitmoneda naional pentru toate rile participante la EMU. Totui euro floteaz ncontinuare liber fa de celelalte monede neeuropene.

2.2 Cursul valutar ntre fixitate i flotare

n derularea tranzaciilor internaionale intervin monedele naionale care au diferitegrade de convertibilitate i utilizare. ntre aceste monede se stabilete un raport cantitativ,cu ajutorul cruia se poate preschimba sau compara o moned cu alta (moneda cumprtoruluicu moneda vnztorului, moneda debitorului cu cea a creditorului, moneda investitoruluicu cea a trii beneficiare de investiii). Compararea valoric a unitilor monetare serealizez prin mecanismul cursului de schimb (valutar). Aadar, cursul de schimbreprezint preul unei monede (naional sau internaional) exprimat ntr-o alt moned cucare se compar valoric.

Acest raport dintre dou valute se stabilete pe baza unui mecanism care a evoluatn decursul timpului, n funcie de etalonul monetar care a caracterizat sistemelemonetare:

- n perioada de aplicare a etalonului aur-moned, comparaia unitilor monetarese realiza prin raportarea valorilor paritare, care erau definite invariabil printr-o cantitate

de aur. Paritatea obinut se numea paritate aur sau metalic i reprezenta, de fapt, cursuloficial (paritar) dintre dou monede.Exemplu:Pornind de la valorile paritare existente n vigoare la 18 septembrie 1900 ale ROL

(0,29 grame aur) i USD (1,50463 grame aur) se poate determina cursul oficial (paritar)dintre cele dou monede, astfel:

15


16/23

0,29/1,50463 = 0,19274 USD/ROL sau

1,50463/0,29 = 5,18838 ROL/USD.

- Odat cu trecerea la etalonul aur-devize a existat posibilitatea definirii valoriiparitare ntr-o valut. (Prin statutul din 1944 al FMI s-a stabilit c o tar membr i poateexprima valoarea paritar a monedei sale fie n aur, fie n USD, deci prin raportarea laconinutul valorical unei alte monede naionale care ndeplinea funcia de etalon i derezerv n cadrul SMI). Cursul oficial coincidea cu paritatea valutar, rezultat dinraportarea valorilor paritare astfel exprimate.

Aadar, n cadrul sistemelor monetare bazate pe etalonul aur (cu variantele sale),ca ordin de mrime, paritatea era sinonim cu cursul oficial. Avnd n vedere c valorileparitare au fost meninute, n condiiile acestor sisteme monetare, mult vreme

nemodificate, paritile erau i ele mrimi fixe, reflectndu-se n final n fixitateacursurilor oficiale (paritare).

1. Dac valoarea paritar a unei monede crete ca urmare a deciziei autoritiimonetare naionale, atunci i paritatea monetar a acestei monede fat de altemonede cu valoare paritar nemodificat va crete, proces care se numeterevalorizare.

2. Tendina invers, de micorare a valorii paritare ca urmare a decizieiautoritii monetare naionale se va reflecta n scderea paritii monetare,proces ce se numete devalorizare.

n realitate, pe piaa internaional, raportul de schimb dintre monede oscila n jurulparitii monetare, oscilaie de pia considerat tolerabil dac se ncadra n limitele de +/-1% fat de paritatea monetar oficial fix. Acest mecanism al cursurilor fixe, instituitprin Conferina de la Bretton Woods, impunea bncilor centrale intervenii pe pieelevalutare pentru a menine cursurile ntre aceste limite. Acest mecanism a fost justificatprin urmtoareleargumente:

- Urmarea s formeze i s menin stabilitatea n schimburile economiceinternaionale;

- Operatorii care se angajau n contractele comerciale internaionale erau supui unorriscuri reduse;

- Era menit s asigure o administrare eficient i echitabil a resurselor valutare.Aplicarea mecanismului a scos la iveal o serie de efecte negative:

- n msura n care se modifica cursul de schimb pete limitele stabilite semanifesta incertitudine n derularea tranzaciilor comerciale internaionale;

16


17/23

- banca central i dirija rezervele valutare spre susinerea cursului de schimbi se diminua influena lor n stabilirea echilibrului valutar;

- uneori, politicile economice ale rilor erau orientate spre susinereacursului de schimb i nu spre stimularea schimburilor economiceinternaionale.

Odat cu recunoaterea oficial a crizei SMI ce fusese adoptat n 1944 la BW, s-aprocedat n 1978 la modificarea Statutului FMI care viza abandonarea aurului ca etalonmonetar, inclusiv a convertibilitii monedelor n aur; renunarea la valoarea paritar amonedelor i la paritatea monedei, deci renunarea la orice etalon, inclusiv al altormonede naionale n funcia de etalon. Aceasta a dus implcit la abandonarea cursurilorvalutare fixe (care obligau n trecut bncile centrale s intervin pe piaa valutarnaional s vnd i s cumpere valut n scopul modificrii C i O pentru meninereacursului de schimb n limitele oscilaiei de +/- 1% fat de paritatea monetar). Cursurilevalutare puteau i pot fluctua liber pe piaa valutar, trecndu-se astfel de la cursuri

valutare fixe la cursuri valutare flotante.

S-au pus n balant avantajele i dezavantajele utilizrii lor comparativ cucursurile fixe:

Sistemul cursurilor flexibile ofer marele avantaj de a elimina speculaiile frrisc, de stabilizatoare, permind o speculaie stabilizatoare. n cazul cursurilor fixespeculaia avea un sens unic: cnd deficitele se acumulau intervenia prindevalorizare prea inevitabil, putndu-se aprecia sensul micrii ratei de schimb.Fluctuaia repartizeaz mai echitabil riscurile i ansele de profit. Speculatorii

numai sunt asigurai privind sensul variaiei, nu existprofit dect dac evoluiaviitoare este corect apreciat;

Pentru ntreprinderi, cel mai mare inconvenient al flotrii constn faptul cintervine incertitudinea asupra rezultatelor financiare. Variaia cursului de schimbi imposibilitatea previzionrii expune la riscuri importante ce vizeaz, deexemplu, scumpirea importurilor sau scderi imprevizibile ale ncasrilor dinexporturi. Au aprut, ns, numeroase tehnici i instrumente de acoperire a acestorriscuri, prin apel la piaa interbancar sau piaa produselor derivate;

Marele avantaj al cursurilor fixe, reprezentat de faptul c acestea ofer oancor nominal politicii monetare, anunarea unui curs fix reducnd anticiprileinflaioniste i permind atingerea unui nivel dorit al inflaiei a fost pierdut prinadoptarea cursurilor flotante. Acestea propag inflaia ca urmare a tendineiparticipanilor la schimburile internaionale de a major preurile n vedereaacoperirii pierderilor din modificarea cursului de schimb.

17


18/23

n prezent, nemaifiind un etalon monetar internaional, cursul de schimb cunoatemodificri nu numai de la o zi la alta, dar chiar n intervalul aceleiai zile, fiind deseoridiferit de la o tranzacie la alta, singurul element care mai amintete de cursurile oficialedin perioada paritilor monetare fixe este cursul valutar de referin. Acesta reprezintMedia ponderat zilnic, calculat post-factum, a miilor de cursuri variate n raport de ori genul de operaie valutar i pe care o calculeaz i o public zilnic un organism nsrcinatpermanent, prin rotaie, s stabileasc acest curs statistic, numit curs de referin. Nefiindstabilit, ci doar calculat statistic, acest curs nu este echivalentul cursului oficial.

Deci, n prezent, nu mai exist un etalon monetar internaional, cursurile deschimb formndu-se liber pe piaa valutar internaional. Singur unitate monetarrecomandat, n1978 a fi utilizat ca etalon o constituie DST, dar aceast recomandare esteaplicat n practic doar de 4-5 monede ale unor ri din Africa.

Cursul valutar va fi de 4,55 lei/euro pentru decembrie 2012, iar pentruurmtoarele trimestre riscurile pentru economie rmn turbulentele politice, slabdezvoltare din industrie, scderea volumului investiiilor din infrastructura i un anagricol slab, se arta ntr-un raport ntocmit de economitii Bncii Comerciale Romane.Economia Romniei a nregistrat o cretere cu 0,5% n al doilea trimestru al anului,potrivit estimrilor preliminare ale Institutul Naional de Statistic.

"Estimam c i n a doua parte a anului 2012 consumul gospodriilor populaieiva sprijini creterea economic, dup anunul privind o nou majorare a salariilor publicecu 7,4% n luna decembrie. Pe de alt parte, investiiile n infrastructura ar putea ncetinin lunile urmtoare n condiiile n care ele au fost concentrate n primele luni ale anului

pentru impulsionarea PIB-ului. Stimularea cererii interne din acest an a fost o deciziecorect a Romniei, pe fondul reducerii exporturilor ctre Zona Euro i deci pe fonduldiminurii surselor de cretere economic", a declarat Florin Eugen inca, analist BCR.

"Atingerea intei de deficit bugetar din acest an este ambiioasa i se poate realizanumai n condiiile continurii programului de consolidare fiscal convenit cu FMI i UE.Creterea economic va fi influenat de reducerea deficitului bugetar, anul agricol slab,cererea extern redus pentru industria romneasc i de zgomotul politic. n acestecondiii, este posibil s asistm la o cretere economic sub nivelul de 1%", estimeazanalistul BCR.

ncetinirea din zona euro se va reflecta i n economia romanesc n urmtoarele3-4 trimestre. La acesta se adug: turbulentele politice, slab dezvoltare din industrie,scadererea volumului investiiilor din infrastructura i un an agricol slab, se arat nraportul BCR. Banca estimeaz un randament de 6,8% pentru obligaiunile de stat cumaturitate de cinci ani.

18


19/23

ANEXA 1. Lista valutelor cu acronimele care apar n lista cursurilorpieelor valutare

ARA VALUTA ACRONIM COD

AUSTRIA Siling austriac* ATS 040

AUSTRALIA Dolar australian AUD 036

BELGIA Franc belgian* BEF 056

CANADA Dolar canadian CAD 124

ELVEIA Franc elveian CHF 756

GERMANIA Marca german* DEM 276

DANEMARCA Coroana danez DKK 208

EGIPT Lira egiptean EGP 818

SPANIA Peseta spaniol* ESP 724

FINLANDA Marca finlandeza* FIM 246

FRANA Franc francez* FRF 250

MAREA BRITANIE Lira sterlin* GBP 826

GRECIA Drahma greceasc* GRD 300

IRLANDA Lira irlandez* IEP 372

ITALIA Lira italian* ITL 380

JAPONIA Yen japonez JPY 392

OLANDA Gulden olandez* NLG 528

NORVEGIA Coroana norvegian NOK 578

PORTUGALA Escudo portughez* PTE 620

19


20/23

ROMNIA Leul romnesc RON 642

SUEDIA Coroana suedez SEK 752

RUSIA Rubla RUR 743TURCIA Lira turceasc TRL 792

SUA Dolar SUA USD 840

DST XDR XDR 752

EURO EUR EUR 954

* valutele au fost nlocuite cu euro.

ANEXA 2 Grafic privind evoluia EURO i USD n perioada 2005 - 2012

0

1

2

3

4

5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EURO

USD

20


21/23

ANEXA 3

A. Evoluia cursurilor EUR n ultima lun

B. Evoluia cursurilor USD n ultima lun

21


22/23

C. Evoluia EURO din ianuarie 2012 pn astzi

Sursa: www.bnr.ro

n anul curent, cursul euro a cunoscut un trend ascendent, nregistrnd o valoarede 4.3219 pe 4 ianuarie i de 4.4646 pe 25 mai. Cu toate c indicele de cretere nu a fostunul major, aceast cretere a cursului valutar s-a resimit n economia de pia a rii

i n puterea de cumprare.Leul va depinde extrem de mult, n 2012, de evoluia crizei din zona euro. ns,

cel mai probabil, moneda naional va continua deprecierea n acest an.

22


23/23

Bibliografiev Anghel Marcel - Relaii valutare, Editura Matrix Rom,

Bucureti, 2002

v Daianu Daniel - Funcionarea economiei i echilibrul extern, EdituraAcademiei Romane, Bucureti, 1992

v Constantin Floricel - Relaii i tehnici financiar-monetare internaionale,Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994

v Kiriescu Costin - Relaiile valutar-financiare internaionale, Edituratiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978

v Pecican Eugen tefan - Piaa valutar, bnci i econometrie, EdituraEconomic, Bucureti, 2000

v Wiley John & sons -Introducere n studiul pieelor monetare i valutare,Editura economic, 2000

v

www.bnr.ro

v www.google.ro - cursul valutar

23

RFMI Curs Valutar

Documents

Transcript of RFMI Curs Valutar