mecanismul cursului valutar.

57
RMI CURS MECANISMUL CURSULUI VALUTAR 1. Conceptul de curs valutar Cursul valutar reprezintă raportul de schimb între două valute care se compară în cadrul mecansimului cursului de schimb. Pe plan internaţional, simbolizarea monedelor naţionale se realizează printr-o denumire cu 3 litere (primele două semnifică ţara emitentă, iar a treia denumirea monedei respective). În practica internaţională se întâlnesc următoarele modalităţi de cotare: cotarea directă (incertă) prin care se determină numărul de unităţi de monedă naţională ce revine la o unitate de monedă străină. Această cotaţie se exprimă prin raportul: N = Monedă străină / Monedă naţională 1 Monedă străină = N * Monedă naţională (exemplu: în România: 1 EUR = 4,2513 ROL) Această modalitate de cotare se întâlneşte în majoritatea ţărilor. cotarea indirectă (certă) prin care se determină numărul de unităţi de monedă străină ce revine la o unitate de monedă naţionala. Această cotaţie se exprimă prin raportul: M = Monedă naţională / Monedă străină 1 Monedă naţională = M * Monedă străină (exemplu: în Anglia: 1 GBP = 1,5417 USD) Această modalitate de cotare se întâlneşte în ţări precum Anglia, ţările Zonei Euro, Canada, Irlanda, Australia, Noua Zeelandă. cotarea încrucişată (cross-rate): două monede care îşi exprimă cursul iniţial printr-o a treia monedă, îşi pot determina cursul între ele Modalitatea de exprimare a cursului valutar este: 4,2412/684 EUR/ROL (1 EUR = 4,2412/684 ROL). EUR = valuta de bază (valuta cotată), ROL = valuta cotantă. 4,2412 reprezintă cursul la cumpărare (BID) . El este privit prin prisma operatorilor pe piaţa valutară (în calitate de intermediari) şi este cursul la care se cumpăra valuta cotată contra valutei cotante. 4,2684 reprezintă cursul la vânzare (ASK) , fiind cursul la care intermediarul vinde valuta cotată contra valutei cotante. Diferenţa între cursul la cumpărare şi cel la vânzare s.n marjă (spread ) şi reprezintă câştigul intermediarului (= 0,0272 = 272 puncte). 1

Transcript of mecanismul cursului valutar.

MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

RMI

CURS

MECANISMUL CURSULUI VALUTAR

1. Conceptul de curs valutar

Cursul valutar reprezint raportul de schimb ntre dou valute care se compar n cadrul mecansimului cursului de schimb. Pe plan internaional, simbolizarea monedelor naionale se realizeaz printr-o denumire cu 3 litere (primele dou semnific ara emitent, iar a treia denumirea monedei respective). n practica internaional se ntlnesc urmtoarele modaliti de cotare:

( cotarea direct (incert) prin care se determin numrul de uniti de moned naional ce revine la o unitate de moned strin. Aceast cotaie se exprim prin raportul:

N = Moned strin / Moned naional ( 1 Moned strin = N * Moned naional

(exemplu: n Romnia: 1 EUR = 4,2513 ROL)

Aceast modalitate de cotare se ntlnete n majoritatea rilor.

( cotarea indirect (cert) prin care se determin numrul de uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naionala. Aceast cotaie se exprim prin raportul:

M = Moned naional / Moned strin ( 1 Moned naional = M * Moned strin

(exemplu: n Anglia: 1 GBP = 1,5417 USD)

Aceast modalitate de cotare se ntlnete n ri precum Anglia, rile Zonei Euro, Canada, Irlanda, Australia, Noua Zeeland.

( cotarea ncruciat (cross-rate): dou monede care i exprim cursul iniial printr-o a treia moned, i pot determina cursul ntre ele

Modalitatea de exprimare a cursului valutar este: 4,2412/684 EUR/ROL (1 EUR = 4,2412/684 ROL). EUR = valuta de baz (valuta cotat), ROL = valuta cotant.

4,2412 reprezint cursul la cumprare (BID). El este privit prin prisma operatorilor pe piaa valutar (n calitate de intermediari) i este cursul la care se cumpra valuta cotat contra valutei cotante.

4,2684 reprezint cursul la vnzare (ASK), fiind cursul la care intermediarul vinde valuta cotat contra valutei cotante.

Diferena ntre cursul la cumprare i cel la vnzare s.n marj (spread) i reprezint ctigul intermediarului (= 0,0272 = 272 puncte).

n funcie de puterea de cumprare, starea de convertibilitate a monedelor naionale i de reglementrile existente pe fiecare pia, exist mai multe tipuri de cursuri:

( curs oficial (central) este stabilit de autoritatea monetar fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monedele care se compar n rile cu moned convertibil oficial = cursul la care se convertete moneda naional n mod obligatoriu de ctre autoritatea monetar (media ponderat a cursurilor de revenire pentru principalele grupe de bunuri i servicii ce fac obiectul schimburilor ntre rile ale cror monede se compar);

n rile cu moned neconvertibil = este considerat un curs mediu interbancar recunoscut de banca central i utilizat n diverse operaiuni de decontare intern, la evaluri, raportri statistice.

( curs de pia (curs economic, cursul zilei) = reflect condiiile pieei, fiind determinat ca punct de echilibru ntre cererea i oferta de valut de pe pia la un moment dat. Este un curs liber, variabil i care se poate modifica de mai multe ori pe parcursul unei zile n principiu fr nici o limit a variaiei de curs.

( curs internaional = se stabilete ca o medie a cursurilor practicate la un moment dat pe principalele piee valutare

( curs al bursei negre = este stabilit n afara reglementrilor legale

2. Factori de influen asupra cursului valutar

factori interni (economici, financiar-monetari, psihologici, politici, militari)

factori externi (cererea i oferta de valut)

( factori economici: volumul i structura produciei, calitatea bunurilor i serviciilor produse n cadrul unei economii, tehnologiile folosite, evoluia productivitii muncii, nivelul i dinamica preurilor.

Orice factor economic i transmite influena asupra cursului valutar prin pre. Dac indicele general al preurilor i tarifelor scade, aceasta nseamn o cretere a puterii de cumprare a monedei naionale, ceea ce se reflect n creterea raportului de schimb al monedei naionale fa de o alt moned cu care se compar, respectiv o influen favorabil asupra cursului de schimb.

n caz contrar, creterea indicelui general al preurilor i tarifelor va avea o influen nefavorabil asupra raportului de schimb, moneda naional pierznd din puterea de cumprare.

Nivelul preurilor este corelat cu nivelul produsului intern brut - care genereaz oferta de bunuri i servicii ntr-o economie i cu inflaia. Dac ntr-o economie ritmul anual de cretere a preurilor este de 2-3%, urmarea este stimularea activitii economice, ceea ce se va reflecta ntr-o apreciere a monedei naionale.

( factori financiar-monetari: nivelul ratei dobnzii, nivelul creditelor, masa monetar n circulaie, situaia finanelor publice, situaia balanei comerciale.

Aceti factori trebuie privii sub dou aspecte: ca rezultat direct al activitii economico-financiare a rii respective i ca posibilitate a bncii centrale de a modifica nivelul ratei dobnzii i pe aceast baz masa monetar n circulaie cu efecte asupra modificrii cursului de schimb al monedei naionale.

Majorarea de ctre banca central a ratei dobnzii de refinanare determin creterea ratei dobnzii la bncile comerciale i ca urmare scumpirea creditelor. Efectul va fi o scdere a cererii de credite i reducerea masei monetare n circulaie.

ntr-o economie care funcioneaz normal, reducerea masei monetare n condiiile meninerii constante a ofertei de bunuri i servicii, are ca efect scderea preurilor i implicit o cretere a puterii de cumprare cu efecte favorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale.

Pentru rile cu moned convertibil oficial, reducerea masei monetare pe piaa intern se reflect n reducerea ofertei de moned naional, iar dac cererea pentru moneda respectiv este relativ constant, urmarea este ca acea moned devine mai scump, avnd loc o cretere a cursului de schimb al monedei respective.

Factorii financiari au n vedere situaia bugetului de stat deoarece n cazul n care se nregistreaz deficit bugetar, banca central va ncerca acoperirea acestuia prin emisiune monetar. Dac aceast operaiune nu este nsoit i de creterea corespunztoare a ofertei de bunuri i servicii, urmarea va fi creterea preurilor cu efecte nefavorabile asupra cursului de schimb al monedei naionale.

n cazul existenei unei balane comerciale deficitare, autoritatea monetar va ncerca procurarea resurselor necesare acoperirii decalajului dintre importuri i exporturi, urmarea fiind o cretere a cererii de valut n condiiile creterii ofertei de moned naional, ceea ce va determina scderea cursului de schimb al monedei naionale.

( factori psihologici: influeneaz direct cursul valutar pe pieele unde funcioneaz burse valutare i cursul se determin pe baza reportului cerere/ofert. Simple informaii sau preri cu privire la evoluia cursului pe alte piee sau evoluii ale preurilor interne produc modificri imediate asupra cererii de valut influennd cursul de schimb al monedei naionale.

( factori politici: ncrederea n conducerea rii, n capacitatea acesteia de amenine echilibrul economic, in(stabilitatea) politic concretizat n schimbri de guverne.

Toate aceste fenomene determin ntrirea sau erodarea monedei naionale, cu efecte favorabile sau nefavorabile asupra cursului valutar.

( factori militari: ori de cte ori ntr-o economie se produc fenomene de aceast natur (rzboaie, revoluii etc.) activitatea economic este ndreptat ctre satisfacerea cu prioritate a nevoilor cu caracter militar i de aceea ncrederea n capacitatea economiei naionale de a produce bunuri i servicii de larg consum care s acopere masa monetar scade, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei respective.

( factori externi

Evoluia unei anumite valute pe piaa internaional va infleuna cusrul valutar al monedei naionale deoarece prin intermediul cursului valutar se preiau la nivelul unei economii naionale influenele provenite din economiile cu care se compar moneda rii respective. Existena unor stri conflictuale poate determina ntreruperea pentru o anumit perioad a relaiilor comerciale dintre economia naional i o anumit zon, ceea ce va produce dezechilibre la nivelul balanei comerciale. Existena unui embargou ntr-o zon nvecinat determin reorientarea activitii economice internaionale, ceea ce va determina costuri suplimentare pentru economia naional respectiv.

3. Determinarea cursului valutar

n condiiile sistemelor bneti bazate pe etalonul aur, determinarea cursului valutar rezulta din raportarea coninutului n aur al monedelor care se comparau.

Complexitatea etalonului monetar actual, puterea de cumparare, face ca modelele practice de determinare a cursului valutar s fie mult mai cuprinztoare, avnd o determinare real, bazat pe preurile bunurilor i servicilor practicate n rile ale cror monede se compar. Cursul de schimb apare ca medie aritmetic ponderat a cursurilor de revenire pentru bunuri i servicii.

Se pornete de la premisa potrivit creia rile cu moned convertibil oficial public la intervale regulate de timp indicele general al preurilor i tarifelor, dar i preurile medii practicate pentru acestea. Se ia n considerare structura PIB din rile ale cror monede se compar i categoriile de bunuri i servicii care intr preponderent n structura schimbului reciproc ntre rile respective.

n rile cu monede neconvertibile, determinarea cursului real se poate face prin legarea monedei naionale de cursul unei monede mai puternice.

Determinarea cursului real prezint o importan deosebit deoarece el este considerat un curs central, oficial. Nivelul su rmne nemodificat att timp ct indicele preurilor nu se schimb. Importana lui este dat de compararea cu cursul pieei, determinat ca raport ntre cererea i oferta zilnic de valut i care oscileaz n jurul cursului oficial. La un moment dat cursului central i poate corespunde o multitudine de cursuri de pia (economice).

Formarea cursului de schimb depinde, n principal, de factorii economici care acioneaz asupra balanei de pli externe i, n subsidiar, de factori tehnici, financiari i politici.

4. Poziia valutar

O banc activ n tranzacii internaionale trebuie s dein sume oarecum echilibrate din toate valutele principale pentru a face fa necesitilor de pli internaionale. De regul, conturile deinute la bnci strine nu trebuie s fie supraalimentate (sumele respective sunt supuse riscului valutar), dar nici subalimentate (dac apare un deficit de scurt durat costurile procurrii sumelor necesare sunt ridicate).

Cnd aceste conturi de lucru prezint disponibiliti (active) valutare ele sunt definite ca poziii long.

n situaia n care o valut trebuie cumprat cu o alt valut, se intr n poziie short cu suma respectiv (se creeaz un deficit n valuta respectiv).

Poziiile valutare ale bncilor se schimb continuu, din cauza operaiunilor curente. Poziia long dintr-o anumit valut are corespondent ntotdeauna o poziie short ntr-o alt valut.5. Riscul valutar

Reprezint pierderea nregistrat de un participant la tranzaciile economice internaionale ca urmare a unor fenomene economice, monetare i valutare ce se pot produce n intervalul cuprins ntre momentul ncheierii contractului (To) i momentul decontrii (T1) i care afecteaz cursul de schimb.

Gestionarea acestor riscuri are n vedere adoptarea de msuri care s limiteze pierderea ce s-ar putea nregistra la nivelul partenerilor comerciali. Astfel, n practic se delimiteaz metode (tehnici) contractuale i metode (tehnici) extracontractuale de acoperire a riscului.

Tehnici contractuale

Constau n clauze ce se includ n contractele internaionale i care permit recuperarea parial sau integral a pierderii. Includerea acestor clauze echivaleaz cu recalcularea preului contractual, n situaia n care fluctuaia cursului valutar depete o anumit marj specificat n contract.

n cazul scderii cursului valutar ntre momentul To (ncheierea contractului) i T1 (decontarea contractual) apare:

risc pentru creditor (exportator) ( pierdere de valoare, ca diferen ntre nivelul real al creanei i valoarea ce urmeaz a fi recuperat prin utilizarea viitoare a mijloacelor de plat ncasate

avantaj pentru debitor (importator) ( va trebui s fac un efort valoric mai mic pentru a procura mijloacele de plat cu care s i achite datoria iniial

n cazul creterii cursului valutar se nregistreaz:

risc pentru debitor (importator) ( va avea nevoie de mijloace de plat suplimentare pentru acoperirea datoriei de plat iniial

avantaj pentru creditor (exportator) ( va putea procura o valoare efectiv mai mare prin utilizarea semnelor bneti de la data decontrii

Introducerea ntr-un contract internaional a unei clauze de evitare a riscului se bazeaz pe previziunea participanilor cu privire la evoluia cursului monedei de contract n perioada de derulare a contractului.

n practica internaional se folosesc urmtoarele tipuri de clauze valutare: clauza valutar simpl, clauza coului valutar simplu, clauza coului de valute ponderat, clauza indexrii sau rectificrii preului etc.

Clauzele contractuale presupun calcularea unui coeficient de corecie (K) care se compar cu marja de variaie (M) stabilit prin contract. Dac acest coeficient depete marja, are loc recalcularea preului contractual, astfel:

P1 = Po (1+/- K)

Calcularea coeficientului de corecie:

( n cazul clauzei valutare simple:

( n cazul coului valutar simplu (toate valutele componente au aceeai pondere la co)

( n cazul coului valutar ponderat (ponderea valutelor la co este diferit)

( n cazul clauzei indexriiP1 = Po (1 +/- ()n

( = diferena ntre rata dobnzii la data finalizrii contractului i rata dobnzii la data iniierii contractului

n = numrul de ani pentru care se deruleaz contractul

Tehnici extracontractuale

Tehnici extracontractuale interne

n cazul n care unul dintre parteneri nu poate apela la metodele contractuale (poziia sa pe pia fiind modest), dar i ca o completare a procedeelor contractuale, se poate face apel la metode neprevzute n contract:

( sincronizarea n timp a ncasrilor i plilor n aceeai valut = este posibil pentru agenii economici care deruleaz concomitent att operaiuni de export, ct i de import. Ei vor cuta s ncheie contractele n aceeai valut astfel nct riscul valutar s fie resimit doar pentru soldul operaiunilor.

( alegerea monedei de contract = se poate face n funcie de poziia (fora comercial) partenerilor n cadrul negocierilor; exportatorul urmrete s impun ca moned de contract o valut n apreciere, n timp ce importatorul prefer o moned n proces de depreciere.

( amnarea sau devansarea plii datoriei de ctre importator = n cazul anticiprii aprecierii monedei de contract, importatorul va urmri urgentarea plii; n caz contrar, el va cuta ntrzierea plii att timp ct i permit clauzele acordurilor de pli (pentru a nu plti penalizri de ntrziere).

( derularea corect i conform graficului a relaiei economice internaionale = orice abatere n timp sau de la cantitatea i preul prevzute n contract atrage ntrzierea plii i amplificarea efectelor negative ale modificrilor de curs valutar

Tehnici extracontractuale externe

Constau n transmiterea riscului ctre o banc comercial sau ctre un alt intermediar, care accept preluarea acestuia. Cel mai frecvent, n cazul n care contractele comerciale internaionale se ncheie fr clauze, se procedeaz ulterior la ncheierea unui contract de hedging valutar.

Hedgingul const n operaiunea la termen prin care se ncheie cu o banc comercial un contract de vnzare sau de cumprare a valutei, la un curs la termen predeterminat. Rezultatul acestei operaiuni se determin la data plii (la scaden) cnd se compar cursul la vedere al monedei de contract la data respectiv cu cursul la termen prestabilit.

LICHIDITATEA INTERNAIONAL

Structura lichiditii internaionale

n urma activitilor de vnzare/cumprare de valut, precum i a altor valori ce reprezint o crean asupra strintii (aur, titluri, alocaii n DST), n cadrul economiilor naionale se formeaz un disponibil curent de mijloace bneti cu circulaie internaional. n sensul cel mai larg, acest disponibil reprezint lichiditatea internaional a unui stat.

Prin lichiditate internaional se nelege:

( n sensul strict = suma rezervelor de devize, valute liber convertibile i aur, deinute de autoritile valutare ale unui stat

( n sensul larg = suma tuturor miloacelor de plat n relaiile internaionale de care dispun la un moment dat, bncile centrale, comerciale i particularii (devize, valute, aur, credite primite, rambursri de credite i dobnzi de ncasat ajunse la scaden).

Rolul principal n administarea lichiditii internaionale, la nivelul fiecrei ri, l au bncile centrale care dein tezaurul naional i acioneaz asupra celorlalte bnci din sistem. Lipsa de lichiditate st la baza practicrii decontrii plilor internaionale pe baz de clearing, n relaia dintre anumite ri. Ea este caracteristic mai ales rilor n curs de dezvoltare, cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat. Lipsa de lichiditate n anumite ri determin contractarea de ctre rile respective a unor datorii externe care duc la ngreunarea dezvoltrii acestor ri.

Lichiditatea internaional poate fi:

( necondiionat = cnd const din mijloace de plat alctuite din valut, devize liber convertibile i aur, existente n rezerva autoritilor valutare i care pot fi utilizate n orice moment pentru stingerea obligaiilor de plat n context internaional;

( condiionat = constituit din mijloace de plat de care autoritile valutare pot dispune numai n anumite situaii (de exemplu: mprumuturi interguvernamentale, credite obinute de la Fondul Monetar Internaional, rambursri de credite i dobnzi scadente de ncasat).

Din componena lichiditii internaionale se consider a face parte:

( rezerva valutar = cuprinznd activele deinute de banca central a unei ri sub form de valute, aur, disponibiliti n DST, poziie creditoare fa de FMI;

( mijloace de plat cu circulaie internaional i titluri uor transformabile n valut = deinute de bncile comerciale, instituii financiare, agenii economici nonbancari, persoane fizice.

Formarea rezervei valutare internaionale

Elementul cel mai important al lichiditii l reprezint rezerva valutara, ca sum a activelor externe deinute de autoritile unui stat sub form de: aur, valute n conturi curente i depozite la termen, DST, creane asupra FMI, titluri exprimate n monede convertibile, alte creane.

Pe plan internaional, rezervele valutare sunt urmrite ca un indicator important, ele caracteriznd economiile naionale n privina credibilitii financiare i economice. Se consider un nivel corespunzator pentru rezerva valutar acel nivel care poate acoperi nivelul importului rii respective pentru o perioad de 3-5 luni fr a se apela la alte mijloace de plat; de aceea, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de pli echilibrat, i formeaz o rezerv valutar pentru a o utiliza n situaii critice.

Fiecare component a rezervelor valutare se formeaz prin operaiuni specifice.

( aurul monetar = provine din achiziiile Bncii Centrale din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului, precum i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale, confiscri etc.);

( rezerva n valute = se constituie diferit n funcie de gradul de convertibilitate al monedei naionale:

pentru rile cu moned convertibil se constituie pe baza deficitului balanelor de pli ale rilor emitente ale valutelor de rezerv;

pentru rile cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat se constituie din ncasrile la export care depesc plile pentru import, primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri, operaiuni de cumprare pe piaa valutar.

Rezerva de valute se compune n principal din valutele liber utilizabile, dar i din alte valute cu convertibilitate oficial care sunt cel mai frecvent utilizate ca mijloace de plat la nivel internaional. Fiecare ar i constituie rezerva de valute prin luarea n considerare a operaiunilor comerciale i necomerciale derulate cu precdere n anumite valute, precum i din valute cu o stabilitate ct mai ridicat astfel nct pierderile generate de fluctuaia cursului valutelor de rezerv s fie limitate.

( rezerva n DST = are ca provenien emisiunile FMI i distribuirile sale gratuite ctre rile membre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiunile de creditare n cadrul mecanismului DST. Alocrile de DST au la baz contribuia fiecrei ri la constituirea resurselor fondului, iar utilizarea DST este legat de posibilitatea folosirii alocrilor de DST pentru procurarea de valute convertibile n vederea onorrii obligaiilor de plat i pentru echilibrarea balanei de pli.

( poziia creditoare la FMI = se obine prin mecanismul Drepturilor Obinuite de Tragere (DOT), care se bazeaz pe structura contribuiei fiecrei ri la formarea resurselor FMI:

25% din contribuie se achit de ctre fiecare stat membru n valuta convertibil sau DST (iniial aceast parte putea fi achitat i n aur);

75% din contribuie este reprezentat de moneda naionala a rii membre ntr-un cont pe numele FMI pstrat la Banca Central a fiecrui stat membru.

n cazul n care soldul contului n care se nregistreaz contribuia la Fond n moned naional este mai mic dect nivelul de 75%, apare poziia creditoare a rii respective fa de FMI. Astfel, mecanismul DOT presupune c pentru procurarea mijloacelor de plat exprimate n moneda altei ri membre la Fond se pot efectua trageri asupra prii din contribuia pstrata pe numele FMI n moneda rii partenere.

EXEMPLU: ara A solicit rii B un mprumut n valoare de 10.000 u.m. B.

Cont FMI ara ACont FMI ara B

Cot 75% M.na. A100.000 BCot 75% M.na. B

10.000B*curs

SOLD95%SOLD67,5%

Sold ara A = 95% - 75% = + 20% ( datorie ctre FMI a rii A (poziie debitoare a rii A)

Sold ara B = 67,5% - 75% = - 7,5% ( datorie FMI ctre ara B (poziie creditoare a rii B)

Aprobat de FMI, creditul tras asupra disponibilitilor de moned B ajunge la ara A. Concomitent, conturile reprezentnd contribuia ctre FMI n moned naional ale celor doua ri se modific, micorndu-se la 67,5% din cota rii B la FMI sau crescnd la 95% n cazul rii A. Abaterile fa de nivelul de 75% moned naional reprezint:

o datorie fa de FMI, dac nivelul real depete 75% (situaia rii A);

o datorie a FMI ctre ara al crui nivel a sczut sub 75% (situaia rii B).

Utilizarea rezervei valutare internaionale

Scopul principal pentru care o ar i constituie rezerve valutare este reprezentat de dorina sa de a dispune, la un moment dat, de capacitate rapid de stingere a unor obligaii valutare n context internaional. ns, rezerva valutar intr n operaiunile de plat internaionale dup epuizarea celorlalte modaliti reprezentate de: ncasarea contravalorii exportului, angajarea de credite comerciale i bancare, primirea de fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc.

Destinaiile rezervei valutare vizeaz:

acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiunilor de tip monetar (ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii);

intervenii pe piaa valuatar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede (se influeneaz raportul cerere/ofert de valut);

garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-monetar internaional (se influeneaz poziia rii pe scara bonitii ntocmit de organisme financiare internaionale specializate).

Gestionarea rezervei valutare internaionale are n vedere dou obiective: lichiditatea si rentabilitatea.

( Lichiditatea se refer la posibilitatea transformrii rapide i fr pierderi a rezervei valutare n mijloace de plat necesare onorrii unor obligaii la un moment dat.

De aceea, rezerva valutar se structureaz:

ntr-o parte lichid pstrat n conturi la vedere;

ntr-o parte stabil (permanent) pstrat n depozite la termen sau plasat n titluri de valoare care s permit o fructificare ct mai important.

Lichiditatea rezervei valutare ia n considerare i structura sa pe valute, deoarece bncile centrale dein n rezerv valutele cel mai intens solicitate ca mijloc de plat. Dac rezerva include n proporii nsemnate aur i DST, gradul de lichiditate al rezervei va fi mai sczut deoarece folosirea acestor elemente ale rezervei presupune transformarea lor prealabil n valute convertibile.

( Rentabilitatea reprezint posibilitatea fructificrii sumelor pstrate n rezerv prin plasamente n strintate, pe piaa monetar i financiar. Fructificarea vizeaz:

ncasarea unor dobnzi prin pstrarea rezervei n depozite la termen la bnci din strintate;

ncasarea de dobnzi prin plasamente n obligaiuni emise de alte state (plasamente garantate cu grad ridicat de siguran);

ncasri din dividende prin plasarea rezervei pe piaa aciunilor strine.MIJLOACE DE PLAT INTERNAIONALE

Mijloacele de plat internaionale reprezint totalitatea formelor i instrumentelor de plat prin care se poate lichida o obligaie ce rezult din operaiuni comerciale, tranzacii financiare sau de credit internaionale. n categoria mijloacelor de plat se includ: monedele naionale, valutele, devizele, monedele internaionale.

M o n e d e l e n a i o n a l e

Au o nsemntate redus n mijlocirea plilor internaionale. Sunt folosite mai mult de rile n curs de dezvoltare cu moned neconvertibil sau cu convertibilitate limitat care dispun de rezerve mici de valute convertibile. Aceste ri prefer s plteasc n moned naional anumite importuri i datorii rezultate din mprumuturi externe, precum i serviciile i participrile strine la lucrri de investiii pe teritoriul lor.

Cei care vor intra n posesia monedei locale vor cuta s cumpere de pe piaa local diferite bunuri, s o foloseasc pentru plata personalului local angajat n prestarea de diverse servicii etc.

Regula general este ns c exportatorii refuz s vnd cu plata n moned local (moned neconvertibil), ori de cte ori au alte posibiliti.

V a l u t e l e

V a l u t e l e = monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot face parte din rezerva oficial i n alte ri dect cea emitenta. Ele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n relaiile economice internaionale. Trebuie fcut distincie ntre valut i valut convertibil: valuta poate fi reprezentat de orice moned naional n afara garnielor rii de emisiune, dar numai valutele convertibile pot fi acceptate ca mijloace de plat internaionale.

Dintre criteriile care stau la baza clasificrii valutelor menionm:

( dup natura lor: valut n numerar (efectiv)

valut n cont

valuta n numerar = se prezint sub form de bancnote sau monezi, avnd o utilizare mai redus datorit riscului pe care l prezint (furt, pierdere). Circulaia ei ntre ri necesit anumite msuri de siguran; de aceea se prefer alte mijloace de plat mai sigure.

valuta n cont = apare sub forma disponibilului aflat ntr-un cont bancar i poate fi utilizat conform dispoziiei titularului, ea transformdu-se la cererea acestuia n valut efectiv.

( n funcie de capacitatea de preschimbare: moned neconvertibil;

moned cu convertibilitate limitat;

monred cu convertibilitate oficial;

moned superconvertibil.

monede neconvertibile = nu sunt acceptate ca mijloc de plat internaional. Sunt cele care nu pot fi schimbate n alte valute dect cu aprobarea instituiei abilitate, ele participnd la tranzacii simple de vnzare/cumprare de moned naional contra altor valute, dar numai pe teritoriul rii de emisiune. Monede total neconvertibile practic nu exist, pentru c orice moned naional poate participa la un numr restrns de operaiuni valutare n urma activitii de turism.

monede cu convertibilitate limitat = ele se afl, de regul, ntr-un proces de trecere la convertibilitate oficial, n practic aceasta realizndu-se prin convertibilitate extern sau intern:

- convertibilitatea extern asigur preschimbarea numai pentru deintorii nerezideni i numai pentru anumite tipuri de operaiuni (operaiuni curente);

- convertibilitatea intern asigur preschimbarea numai n interiorul rii de emisiune i n anumite condiii precizate de regulamentul valutar.

monede cu convertibilitate oficial = elimin toate restriciile i discriminrile, n sensul c moneda cu acest statut poate fi preschimbat n alt moned n mod liber, indiferent de calitatea persoanei care solicit operaiunea sau de natura operaiei pentru care se efectueaz preschimbarea.

n cadrul acestora exist monede care dispun de superconvertibilitate datorit nsuirii lor de a fi folosite cel mai frecvent ca mijloc de plat internaional i de a fi cel mai intens negociate pe principalele piee valutare (USD, GBP, JPY, EUR).

Trecerea unei monede la convertibilitatea oficial presupune ndeplinirea unor condiii, precum:

Condiii economice:

satisfacerea cererii pe piaa intern de ctre producia intern;

un anumit nivel al productivitii muncii, comparativ cu cel existent n economiile similare i cu tendina de a atinge nivelul economiilor dezvoltate;

un anumit volum i o anumit structur a produciei de bunuri i servicii;

adaptarea produciei interne (cantitativ, calitativ i structural) la cererea extern;

participarea rii la tranzaciile economice internaionale pentru devansarea importului de ctre export, ceea ce se va reflecta ntr-un sold activ al balanei comerciale.

Condiii sociale = vizeaz o rat normal a omajului prin crearea de noi locuri de munc i reconversia profesional.

Condiii financiar-monetare:

existena unor rezerve valutare suficient de mari i ntr-o structur pe valute corespunztoare nevoilor ce decurg din solicitrile de preschimbare generate de piaa intern i din nevoia de susinere a cursului monedei proprii pe piaa extern;

stabilitatea puterii de cumprare a monedei naionale = n conditiile unui puternic proces inflaionist se ajunge la o cantitate excesiv de bani n circulaie care dac nu are un echivalent corespunztor n bunuri i servicii pentru acoperirea cererii interne, cantitativ i calitativ, are ca urmare creterea preurilor i distorsionarea etalonului monetar, ceea ce influeneaz nefavorabil cursul de schimb al monedei naionale.

Trecerea la convertibilitatea oficial nsoit de o depreciere a cursului de schimb pune n dificultate moneda respectiv pe plan intern i pune sub semnul ntrebrii capacitatea sa de a fi folosit ca mijloc de plat internaional.

situaia bugetului de stat = se ia n considerare n mod indirect prin efectul pe care l genereaz deficitul bugetar asupra masei monetare n circulaie.

Acoperirea acestui deficit poate avea caracter inflaionist, determinnd scderea puterii de cumprare a monedei naionale. Apelarea la surse externe pentru acoperirea deficitului bugetar influeneaz modalitile viitoare de utilizare a rezervei valutare deoarece o mare parte din aceasta va fi folosit la rambursarea datoriei publice externe n defavoarea utilizrii normale a rezervei.

Condiii organizatorice = au n vedere organizarea i funcionarea pieei valutare.

O pia valutar normal este cea pe care se manifest o cerere oi ofert de valut n mod real. De aceea apare necesitatea practicrii unui curs unic al monedei naionale, determinat prin confruntarea cererii cu oferta n orice moment.

D e v i z e l e

D e v i z e l e includ n sens restrns titluri de credit pe termen scurt exprimate n valut, iar n sens larg ele includ i hrtiile de valoare exprimate n valut (aciuni, obligaiuni). Dintre devizele folosite cel mai frecvent pe plan internaional menionm: cecul, cambia, biletul la ordin, cartea bancar.

CECUL

Reprezint un ordin scris dat de o persoan unei bnci la care persoana respectiv are un disponibil n cont, de a plti o sum de bani determinat unui ter - beneficiarul cecului. n calitate de beneficiar al cecului poate s apar nsui titularul contului sau o ter persoan fa de care titularul contului are o datorie.

Circuitul cecului implic: ordonatorul, beneficiarul i banca sau bncile care deruleaz operaiunile de plat. n principiu, un cec nu poate fi emis dect dac ordonatorul are disponibil n cont pentru a acoperi plata.

Pe lng avantajele sale (utilizare simpl, operativitate) cecul prezint i o serie de riscuri (nu ofer garania mpotriva riscurilor comerciale, poate fi fr acoperire). n vederea creterii siguranei plii prin cec se pot avea n vedere: solicitarea plii prin cec n avans, certificarea cecului (garantarea cecului emis de importator de ctre banca sa), bararea cecului (decontarea cecului prin virament ntre bnci).

CAMBIA Reprezint un ordin scris i necondiionat dat de o persoan (trgtor) unei alte persoane (tras) de a plti o sum de bani, la vedere sau la un anumit termen, unui beneficiar.

Elementele cambiei apar pe documentul ce reprezint acest instrument de plat i de credit i ele sunt obligatorii (denumirea de cambie, ordinul necondiionat de plat, numele trasului, scadena, locul plii, beneficiarul, data i locul emiterii, semntura trgtorului) i facultative (dobnda, domicilierea etc.)

Circuitul cambiei n sistem internaional este:

1 = ncheierea contractului de import-export;

2 = livrarea mrfii;

3 = tragerea unei cambii de ctre exportator asupra importatorului (n cazul n care plata nu se efectueaz imediat). Cambia este folosit de exportator pentru onorarea unei obligaii de plat decurgnd din alt tranzacie internaional, ncheiat ntre el (n calitate de importator) i un alt exportator.

4 = ncheierea unui nou contract de import-export;

5 = existena unei noi relaii de plat ntre trasul iniial i noul beneficiar al cambiei (relaie care anuleaz legtura iniial ntre tras i trgtor);

6 = utilizarea de ctre noul beneficiar a cambiei n operaiunea de girare (n cazul n care acesta are o datorie fa de girator);

7 = scontarea cambiei de ctre beneficiar la o banc comercial;

8 = rescontarea cambiei de ctre banca comercial la Banca Central pentru refacerea lichiditilor sale;

9 = avalizarea de ctre tras a cambiei (asumarea de ctre avalist a obligaiei de plat n cazul n care trasul se afl n imposibilitate de plat, avalistul recuperndu-i contravaloarea cambiei prin regres mpotriva trgtorului, beneficiarului sau girantului).

BILETUL LA ORDIN

Este o variant a cambiei prin care o persoan (emitent) se oblig sa plteasc unei alte persoane (beneficiar) sau la ordinul acesteia, o sum de bani la scaden. Fa de mecanismul cambial, n cazul biletului la ordin exist numai dou pri: emitentul (care cumuleaz funciile trgtorului i trasului i este debitorul obligaiei de plat) i beneficiarul (creditorul plii).

Circuitul biletului la ordin este:

Moment To Moment Tn

1 = ncheierea contractului comercial internaional;

2 = livrarea mrfii;

3 = emiterea biletului la ordin;

4 = plata mrfii;

5 = remiterea biletului la ordin.

Biletul la ordin poate fi utilizat de ctre beneficiar pn la scaden n diferite operaii de girare sau poate fi scontat la o banc comercial pentru obinerea unui credit. Ca i cambia, biletul la ordin poate fi avalizat pentru sigurana plii, cel mai frecvent la o banc comercial. Elementele eseniale i obligatorii ale biletului la ordin sunt: numele emitentului, angajamentul emitentului de a plti o sum de bani, numele i adresa beneficiarului, scadena i locul plii, data emiterii.

CARTEA BANCAR (CARDUL)

Plata prin card nu este dect o variant modern a plii prin cec: dac n cazul cecului cumprtorul unei mrfi semneaz un cec pe care vnztorul l ncaseaz, n cazul plii prin card cumprtorul prezint cartea bancar i semneaz factura, iar furnizorul o trimite spre ncasare la banca emitent.

n operaiunile de plat prin carduri intervin trei participani:

deintorul (beneficiarul) cardului, titular al unui cont curent la banca emitent;

banca emitent care administreaz i opereaz plile n conturile bancare curente ale beneficiarilor;

comercianii care accept plata prin carduri.

Diferitele tipuri de carduri tind s nlocuiasc numerarul i cecul n plile interne i internaionale fiind create carduri cu circulaie internaional. Bncile romneti au creat un centru de procesare a tranzaciilor cu carduri n ara noastr prin Societatea Romcard.

M o n e d e l e i n t e r n a i o n a l e

Drepturile Speciale de Tragere (DST)

Au fost create n cadrul Fondului Monetar Internaional i funcioneaz din anul 1976 ca instrumente de completare a instrumentelor de lichiditate internaional, n urma scderii rolului aurului i dolarului american ca valut de rezerv.Au fost concepute ca o moned internaional a crei unitate coninea teoretic 0,888671 grame aur fin care putea fi manipulat numai de deintorii oficiali de DST (rile membre ale FMI), precum i de deintorii desemnai (instituii financiare regionale).

Utilizarea DST n operaiuni n cadrul FMI vizeaz:

achiziionarea de valut prin tranzacii de desemnare, n care FMI indic membrii avnd o situaie corespunztoare a balanei de pli i care urmeaz s asigure valute contra DST pentru membrii care au dificulti de balan;

tranzacii prin acord cnd se poate obine valut contra DST, necondiionat de situaia balanei de pli externe;

operaiuni la termen de cumprare sau vnzare de DST;

participarea la aranjamente swap;

pli n contul cotei, rscumprri i pli de dobnzi efectuate ctre contul resurselor generale ale FMI;

decontarea obligaiilor financiare i acordarea de mprumuturi;

garanii ale realizrii unor obligaii financiare;

donaii etc.

La baza DST se afl vrsmintele statelor participante la FMI, n moneda lor naional (75%) i n valute convertibile (25%). Caracteristica lor esenial const n aceea c, n general, DST nu pot fi folosite direct ca instrumente de plat (cu excepia anumitor situaii), ci numai prin convertirea lor prealabil n alte valute. DST reprezint bani de cont emii de FMI care ndeplinesc urmtoarele funcii:

( etalon al valorii = DST servesc ca mijloc de exprimare i evaluare a monedelor naionale sau a contractelor comerciale internaionale datorit stabilitii crescute fa de alte monede naionale;

( mijloc de rezerv = DST face parte din rezervele oficiale alturi de aur i alte valute convertibile;

( mijloc de plat = pli directe cu DST se pot face numai ntre deintorii oficiali de DST (bncile centrale ale statelor membre) i FMI i ali deintori autorizai care pltesc ctre FMI dobnzi, comisioane i diverse contribuii direct n DST.

rile membre ale FMI pot utiliza mecanismul DST prin care orice ar membr a FMI poate s i foloseasc alocrile n DST pentru a procura sume echivalente n moneda naional a altei ri.

Principiile acestui mecanism sunt:

1. existena alocrilor de DST n contul fiecrei ri membre

Fiecare stat membru primete n contul su n DST o anumit cantitate cu titlu de alocri de DST, proporional cu cota de participare la constituirea resurselor FMI. Pentru alocrile n DST, FMI percepe un comision.

2. utilizarea sumelor n DST alocate fiecrei ri

Vizeaz diverse destinaii ale acestor alocri, inclusiv posibilitatea de a procura valut convertibil la cursul n DST al valutei respective, prin relaie direct ntre dou ri membre ale FMI, fr intervenia FMI.

3. determinarea rezervei n DST

Diferena dintre alocrile n DST nscrise n cont i utilizrile date acestor sume determin rezerva de DST. Pentru aceste rezerve FMI bonific o dobnd, egal ca procent cu comisionul perceput la alocarea de DST. Nivelul acestuia este aliniat la rata dobnzii de pe piaa internaional.

Efectuarea de operaiuni directe ntre membrii cu ajutorul DST este considerat ca apelare la un credit n moneda rii partenere. Diferena dintre comisionul pltit ctre FMI pentru alocri i dobnda ncasat pentru rezervele n DST reprezint fie costul creditului solicitat, fie profitul rii creditoare.

EURO

Cu ncepere de la 1 ianuarie 1999 s-a lansat oficial moneda unic european EURO care este adoptat de rile membre ale Uniunii Europene care au ndeplinit criteriile de aderare stabilite. Tratatul de la Maastricht asupra Uniunii Europene a stabilit trei etape n vederea trecerii la moneda unic. La 1 ianuarie 2001 a nceput cea de a treia etap prin introducerea monedei unice sub forma banilor efectivi.

Criteriile nominale de convergen prevzute n Tratatul de la Maastricht se refer la:

( stabilitatea preurilor = presupune o corelaie ntre indicele general al preurilor i rata inflaiei. Dac se consider o anumit ar, indicele general al preurilor nu trebuie s depeasc cu mai mult de 1,5% rata medie a inflaiei aferent pentru trei dintre cele mai bune ri membre.

( rata dobnzii = va fi observat pe un an naintea momentului evalurii fiecrei ri. Rata medie nominal a dobnzii nu trebuie s depeasc cu mai mult de 2% pe cea nregistrat n trei din cele mai bune ri membre.

( deficitul bugetar = o ar membr trebuie s aib o poziie bugetar fr deficit n exces. n prezent, se consider c un deficit bugetar normal nu trebuie s depeasc mai mult de 3% din PIB ul rii candidate.

( datoria public = nu trebuie s depeasc 60% din PIB ul rii candidate.

( stabilitatea monedei = fiecare ar candidat trebuie s respecte fluctuaiile normale ale monedei sale n conformitate cu mecanismul cursului de schimb al sistemului monetar european pentru cel puin 2 ani nainte de evaluarea situaiei.

ndeplinirea acestor 5 criterii este necesar, dar nu i suficient. Se impune i ndeplinirea anumitor criterii economice, cum ar fi:

mobilitatea factorilor de producie ( rile cu grad nalt de mobilitate sunt preferate la integrarea monetar deoarece i pot adapta cursurile de schimb la ocurile internaionale;

flexibilitatea veniturilor salariale i a preurilor ( rile n care piaa muncii este mai flexibil au anse mai mari de adaptare, reducnd efectele negative asupra omajului i ratei inflaiei;

integrarea fiscal ( presupune armonizarea interguvernamental a impozitelor directe i indirecte;

diversificarea structurilor de producie ( se consider c economiile diversificate au posibilitatea s prentmpine ocurile care ar putea afecta cu prioritate un anumit sector economic;

similaritatea structurilor de producie ( ocurile economice vor avea un impact simetric asupra rilor cu structuri de producie similare i deci nu va mai fi nevoie de folosirea cursului de schimb ca instrument de ajustare.

Printre avantajele adoptrii monedei EURO se enumer:

dispariia incertitudinilor cu privire la schimbul monetar intraeuropean i reducerea, n consecin, a cheltuielilor aferente tranzaciilor;

eliminarea crizelor aferente instabilitii cursurilor, pierderii rezervelor, deprecierilor etc.

stabilitatea preurilor la nivel european datorit exprimrii lor ntr-o singur moned, ceea ce determin reducerea substanial a incertitudinilor care afecteaz deciziile de investiii;

nlocuirea politicilor monetare naionale cu politica monetar unic a Bncii Centrale Europene cu consecine favorabile n meninerea sistematic a stabilitii preurilor (modalitate eficient de lupt mpotriva inflaiei).PIAA VALUTAR

ORGANIZAREA I FUNCIONAREA PIEEI VALUTARE

Pentru a facilita dorina celor care doresc s procure semne bneti prin alt modalitate dect creditarea i finanarea direct n valut, pe plan naional sau n context internaional, se organizeaz i funcioneaz un segment important al pieei monetare, piaa valutar. Pe aceast pia au loc operaiuni de vnzare/cumprare de monede cu circulaie internaional.

Piaa valutar este un sistem de relaii financiar-valutare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile de valut (efectiv i n cont) i de devize (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) exprimate n moned strin. Pe piaa valutar, monedele i devizele sunt tratate ca mrfuri i negociate ca atare. Piaa valutar este locul aciunilor comerciale desfurate la scar mondial de o gam larg de participani. Activitile lor determin fluctuaii ale monedelor n funcie de previziunile lor cu privire la rata dobnzii, rata inflaei i ali factori.

Cele mai importante piee valutare cu caracter internaional sunt: Londra, Zurich, Paris, New-York, Tokyo, Frankfurt etc. Pe aceste piee, cursurile valutare influeneaz foarte mult cursurile valutare de pe alte piee. Devenit cea mai important i mai lichid pia financiar din lume, piaa valutar este singura pia global care funcioneaz practic fr ntrerupere. Utilizarea marilor reele de transmitere a informaiilor financiare Swift, Reuters, Telerate, Bloomberg - confer pieei unitatea necesar i permite n acelai timp funcionarea sa continu.

MECANISMELE PIEEI VALUTARE

Pentru derularea organizat a operaiunilor de vnzare/cumprare de semne bneti, piaa monetar internaional a realizat un cadru instituional adecvat, cu precizarea clar a rolului fiecrui component.

n acest context, piaa valutar este ordonat de intermediari care au rolul de a forma piaa, punndu-i n contact pe ofertani i solicitani. De obicei, piaa valutar se compune dintr-o burs valutar care este o organizaie reglementat de lege, dintr-un numr de bnci autorizate de banca central pentru astfel de operaiuni, casele de schimb valutar care sunt societi specializate i autorizate n acest sens i persoane sau instituii care acioneaz pe piaa valutar n calitate de brokeri sau dealeri (brokerii realizeaz operaiuni de vnzare/cumprare n numele clienilor - fiind simpli intermediari, iar dealerii realizeaz operaiunile respective i n nume i cont propriu).Dac se ia n considerare mecanismul de derulare a tranzaciilor, piaa valutar prezint trei

segmente:

( segmentul primar ( al participanilor care genereaz cererea i oferta de valut, piaa valutar fiind un mecanism de legatur ntre ofertani i solicitatori;

( segmentul principal ( asigur ansamblul operaiunilor pn la finalizarea tranzaciilor, prin concentrarea cererii i ofertei, determinarea cursului n funcie de termenul tranzaciilor, avizarea clienilor i efectuarea viramentelor n conturi;

( segmentul teriar ( asigur coordonarea i supravegherea tranzaciilor, rolul principal revenind bncilor centrale.

Pentru realizarea operaiilor pe piaa valutar, bncile i stabilesc cursuri de cumprare i de vnzare pentru monedele convertibile ale diferitelor ri pe care le afieaz pe terminale video i le comunic telefonic clienilor interesai, cursuri care se schimb permanent, chiar n decursul aceleiai zile, n funcie de evoluia cererii i ofertei pentru valutele respective. Cursul de vnzare al intermediarilor pe piaa valutar este ntotdeauna mai mare dect cel de cumprare, diferena (marj, spread) dintre cele dou cursuri revenind bncii sub form de comision. Cursul reprezint expresia volumului i dinamicii cererii i ofertei pe piaa schimburilor valutare.

TIPURI DE OPERAIUNI DERULATE PE PIAA VALUTAR

Operaiunile derulate pe piaa valutar se clasific n funcie de mai multe criterii, astfel:

1. n funcie de scopul urmrit de clieni:

( tranzacii cu valute efectuate n scop comercial = pentru a asigura necesarul de mijloace de plat pentru o operaiune curent sau viitoare de import;

( tranzacii derulate n scopul proteciei mpotriva riscului valutar = n general, operaiuni de hedging, prin care se urmrete meninerea puterii de cumprare a unei valute prin operaiuni succesive la vedere i la termen;

( tranzacii generate de nevoia de fructificare a conturilor de disponibil (tranzacii de arbitraj) = se urmrete valorificarea diferenelor de curs valutar pe piee diferite sau la momente diferite;

( tranzacii de tip speculativ = urmresc obinerea de profit ca urmare a modificrii cursului valutar n timp i spaiu sau ca urmare a existenei unei diferene de dobnd la fondurile exprimate n monede diferite;

( operaii iniiate n scopul dirijrii cursului de schimb = sunt efectuate de ctre autoritile monetare i se procedeaz la intervenii asupra ofertei de valut.

2. n funcie de momentul efecturii tranzaciei i mecanismul finalizrii acesteia:

( tranzacii la vedere (spot) = derulate pe baza cursului de schimb la vedere i finalizate la cel mult 48 ore de la iniierea tranzactiei;

( tranzacii la termen (forward) = ncheiate la un moment iniial pe baza unui curs la termen prestabilit i finalizate n general la termene de 1, 3, 6 luni de la data ncheierii tranzaciei. n funcie de reglementrile existente, pe anumite piee valutare se pot derula tranzacii i la alte termene dect cele considerate normale, i anume, tranzacii la termene mai ndelungate de 9 sau 12 luni sau tranzacii la termene intermediare de 45 sau 60 de zile.

3. n funcie de natura mijloacelor tranzacionate pe piaa valutar:

( tranzacii cu valute efective;

( tranzacii cu valute n cont;

( tranzacii cu monede internaionale.

PARTICIPANII PE PIAA VALUTARCategoriile de participani care opereaz pe piaa valutar sunt:

bncile i agenii nonbancari de schimb valutar;

persoanele fizice i juridice;

arbitrajitii i speculatorii;

bncile centrale i trezoreriile.

( bncile si agenii nonbancari de schimb valutar = acioneaz n calitate de brokeri sau dealeri pentru efectuarea schimbului valutar (vnzare/cumprare de la sau pentru clienii lor). Venitul lor este reprezentat de comisionul perceput pentru fiecare tranzacie realizat i de diferena practicat la cursul de cumprare i de vnzare pentru fiecare valut n parte.

Cele mai simple operaiuni sunt cele practicate de casele de schimb valutar. n cazul sumelor necesare operaiunilor de import/export, agenii economici se adreseaz bncilor comerciale pe baza unor ordine de vnzare/cumprare de valut, bncile comerciale i cele de investiii fiind cei mai importani operatori pe piaa valutar.

Spre deosebire de casele de schimb valutar non-bancare, la casele de schimb valutar care funcioneaz n cadrul bncilor diferena ntre cursul de cumprare i cursul de vnzare este mai redus (datorit volumului mai mare de tranzacii derulate), se pot derula schimburi valutare ncruciate, iar numrul valutelor tranzacionate este mai mare.

( persoanele fizice i juridice = acioneaz pe piaa valutar pentru a facilita derularea tranzaciilor comerciale sau de investiii. Acest segment se constituie din: importatori/exportatori, investitori internaionali de portofoliu, firme multinaionale, turiti etc.

( speculatorii i arbitrajitii = realizeaz profit n interiorul pieei valutare, ei derulnd o activitate continu pe piaa valutar. Speculatorii caut s obin profit printr-o modificare a nivelurilor generale de pre, iar arbitrajitii caut s obina profit din diferenele simultane de pre pe piee diferite.

( bncile centrale i trezoreriile = acioneaz pe piaa valutar pentru a-i constitui sau modifica rezervele valutare oficiale, dar i pentru a influena cursul la care moneda proprie este tranzacionat. Scopul lor nu este n principal obinerea de profit, ci mai degrab influenarea raportului de tranzacionare al monedei proprii fa de alte valute.

Bncile centrale acioneaz pe piaa valutar utiliznd n principal dou instrumente:

investiii directe sub forma operaiunilor de vnzare/cumprare de valute;

rata dobnzii, al crei nivel relativ face moned naional mai mult sau mai puin atrgtoare pentru plasamente sau investiii.

Investiiile bncilor centrale au un caracter sporadic i ndeplinesc cteva funcii importante:

executarea ordinelor primite de la clientela proprie guverne, bnci centrale strine, organisme internaionale;

controlul asupra pieei;

ncercarea de a influena cursul de schimb din motive de politic intern sau din necesitatea respectrii unor angajamente internaionale.

TRANZACII LA VEDERE PE PIAA VALUTAR

Sunt tranzacii simple derulate pe baza cursului la vedere (spot), avnd scadena fix (finalizate n 48 de ore de la iniierea lor). Orice client care dorete cumprarea/vnzarea de valut adreseaz un ordin de cumprare/vnzare spot pe o anumit pia valutar, conform cursului la momentul adresrii ordinului.

Cursul spot este cursul afiat pe fiecare pia valutar (la bursa valutar, la banc sau la casa de schimb) i determinat pe principalele valute dup metoda cotaiei ncruciate.

Operaiunile spot sunt operaiuni directe prin care se asigur solicitrile clienilor de mijloace de plat n valut sau ordinele acestora de transformare a unei valute ntr-o alt valut. Pentru aceste tranzacii, obinerea de ctig nu constituie un scop, ns nu sunt excluse nici operaiunile speculative: cumprarea unei valute la vedere n vederea revnzrii sale dup creterea viitoare a cursului sau vnzarea la vedere a unei valute cu intenia de a o rscumpra ulterior la un curs mai sczut.

Cursul spot este cursul care se formeaz prin centralizarea ordinelor de cumprare cu cele de vnzare, adresate pentru aceeai valut i pe aceeai pia la un moment dat. Ordinele de cumprare/vnzare de valut adresate de clieni pot fi:

ordine la cursul pieei (la cel mai bun curs din punct de vedere al intermediarului pe piaa valutar) la care clientul cunoate cursul existent pe pia la momentul adresrii ordinului i este de acord ca tranzacia sa de cumprare/vnzare de valut s se realizeze la acest curs sau la unul apropiat. n cazul acestor ordine, clientul este interesat de realizarea efectiv a tranzaciei i nu de cursul la care aceasta se deruleaz.

ordine la curs limit la care clientul este interesat ca tranzacia sa de vnzare/cumprare de valut s se realizeze la un anumit curs pe care el l precizeaz n ordin sau la unul mai bun. Limita precizat de client este o limit minim la ordinele de vnzare (doresc sa vnd cu cel puin ) i limit maxim la ordinele de cumprare (doresc s cumpr cu cel mult ).

Factorii care influeneaz formarea cursurilor spot, pot fi:

( pe termen scurt:

diferena ntre dobnzile internaionale = creterea nivelului dobnzii practicat de ctre banca central are ca efect sporirea intrrilor de valut n ara respectiv, determinnd ntrirea monedei naionale;

sporirea volumului tranzaciilor ncheiate de companiile multinaionale = n cazul n care acestea dein o pondere important n comerul rii pe teritoriul creia acioneaz, urmarea este creterea intrrilor de valut i ntrirea monedei naionale;

avansurile i ntrzierile n realizarea creanelor i plilor n valut care nu sunt acoperite de contracte la termen sau alt modalitate de acoperire mpotriva riscului valutar:

n cazul aprecierii valutei de referin, aciunile n avans ale importatorilor i aciunile cu ntrziere ale exportatorilor vor contribui la ntrirea valutei de referin;

n cazul deprecierii valutei de referin, prin ntrziere importatorii reduc cererea de valut, n timp ce exportatorii desfoar aciuni n avans mrind oferta de valut;

msuri politice i economice = naionalizri, emisiune suplimentar de moned, schimbarea guvernului, echilibrarea balanei de pli etc.

aciunile bncii centrale = prin operaiuni de vnzare/cumprare de valut se influeneaz cursul de schimb al monedei naionale.( pe termen lung:

ratele relative de inflaie = cu ct rata inflaiei ntr-o ar este mai mare, cu att moneda rii respective se va deprecia mai mult;

situaia balanei de pli = o balan cronic deficitar determin slbirea monedei naionale.

TRANZACII LA TERMEN PE PIAA VALUTAR

Sunt iniiate la momentul To, cnd se ncheie contractul i se stabilete cursul, urmnd a fi finalizate la un moment ulterior Tn, cnd va avea loc micarea efectiv a sumelor tranzacionate, la cursul valutar convenit n contract.

Operaiunile la termen sunt generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor de valut care se asigur c la o dat viitoare:

vor avea disponibiliti n valut care s le permit onorarea contractelor internaionale sau efectuarea unor pli necomerciale;

pot transforma valuta ncasat dintr-o operaiune comercial sau necomercial n moned naional sau o alt valut, la un curs prestabilit.

O importan deosebit o prezint cursul la termen prestabilit. n general, el este diferit de cursul la vedere. Diferena ntre cele dou cursuri este dat de creterea (report sau premium) sau scderea (deport sau discount) cursului la termen fa de cursul la vedere. n situaia n care cursul la termen este egal cu cursul la vedere se spune ca ele sunt la paritate.

Indicatorii report si deport rezult din:

modificrile previzionate de intermediar n legtur cu evoluia cursului valutar ntre momentul To i Tn (dac el va atepta momentul Tn pentru a face rost de moneda solicitat);

diferenele de dobnd nregistrate la fondurile exprimate n monedele tranzacionate (atunci cnd intermediarul procur imediat moneda solicitat, folosindu-i disponibilitile n alt moned i o utilizeaz pentru acordarea unui credit n perioada de ateptare To Tn).

Diferena ntre cele dou cursuri este dat de numrul de puncte (PIPS, FWDS) = 10-4.

Dac BID (FWDS) < ASK (FWDS) (punctele sunt n ordine cresctoare) ( moneda de baz face la termen REPORT (iar moneda cotant face deport);

Dac BID (FWDS) > ASK (FWDS) (punctele sunt n ordine descresctoare) ( moneda de baz face la termen DEPORT (iar moneda cotant face report).

REPORT:

BID (FWD) = BID (SPOT) + BID (FWDS) (cifra mai mic)

ASK (FWD) = ASK (SPOT) + ASK (FWDS) (cifra mai mare)

DEPORT:

BID (FWD) = BID (SPOT) BID (FWDS) (cifra mai mare)

ASK (FWD) = ASK (SPOT) ASK (FWDS) (cifra mai mic)

n practica internaional numrul de puncte (FWDS) se calculeaz astfel:

BID (FWDS) baz/cotanta = BID (Spot)* (RDD cotant RD baz) * luni12 * 100 + RD baz * luni

ASK (FWDS) baz/cotanta = ASK (Spot)* (RD cotant RDD baz) * luni12 * 100 + RDD baz * luni

RDD = rata dobnzii la depozite

RD = rata dobnzii la mprumuturi

n ceea ce privete cotarea la termen a monedelor exist mai multe situaii:

pentru scadene cuprinse ntre 3 - 6 luni se stabilesc cotaii la termen pentru majoritatea valutelor;

pentru scadene cuprinse ntre 12 - 24 luni se stabilesc cotaii la termen doar pentru monede importante;

pentru scadene mai mari de 2 ani se stabilesc cotaii la termen doar pentru monedele: USD, EUR CHF, JPY, GBP.

T r a n z a c i i l e l a t e r m e n f e r m

Sunt tranzacii la termen care se ncheie la un anumit moment i urmeaz a fi executate n mod obligatoriu dup o anumit perioad de timp prestabilit de cele dou pri. Scopul acestor tranzacii este de modificare a structurii unui portofoliu de valute la o dat viitoare prin intermediul unor operaiuni iniiate anterior la un curs prestabilit.

Datorit lichidrii tranzaciei la o dat viitoare, se pot creea avantaje suplimentare pentru operatori (cumprarea la termen ferm poate fi urmat de revnzarea valutei respective la un curs mai mare sau vnzarea la termen ferm poate fi urmat de rscumprarea valutei respective la un curs mai mic, ambele situaii aducnd profit operatorului).

Un alt scop la acestor tranzacii deriv din faptul c bncile comerciale centralizeaz ordinele de cumprare i de vnzare primate de la clieni pentru aceeai valut i cu aceeai scaden, stabilind un sold debitor/creditor. Tranzacia ferm se va derula pe piaa valutar numai pentru soldul operaiunilor (pentru a procura valuta necesar sau pentru a fructifica disponibilul).

T r a n z a c i i s w a p

Sunt operaiuni care rezult din combinarea unei tranzacii spot cu o tranzacie forward, ambele avnd aceeai scaden sau o combinare ntre dou tranzacii forward, avnd scadene diferite. Scopul acestor tranzacii vizeaz protecia mpotriva riscului valutar, permind operatorilor s beneficieze att de fluctuaia ratelor de dobnd practicate pe cele dou piee, ct i de fluctuaia cursului valutar.

Costul tranzaciei este dat de diferena de rat a dobnzii la valutele implicate n operaiune pe un interval de timp egal cu scadena operaiunii la termen. Tranzacia swap se bazeaz pe o succesiune de operaii efectuate la decizia bncii care le iniiaz urmrind o combinare a tranzaciilor pe piaa valutar cu cele de pe piaa creditului astfel nct n momentul iniierii lor s se poat estima rezultatul tranzaciei pe baza cursului predeterminat de la tranzaciile forward.

T r a n z a c i i d e a r b i t r a j v a l u t a r

Se efectueaz d ctre bnci pentru sume mari. Aceste operaiuni urmresc s valorifice diferenele de curs valutar sau de dobnd, fr ca arbitrajistul s i asume obligaia pentru preul valutei. El cumpr pentru a vinde beneficiind doar de diferenele de curs valutar sau de dobnd.

Arbitrajul valutar are ca scop fructificarea soldurilor conturilor de disponibil existente la bnci. Arbitrajul valutar prin operaiuni forward se bazeaz pe diferenele ce ar putea s existe ntre ratele de dobnd, pe de o parte, i diferenele ntre cursul la termen i cursul spot practicate pe aceeai pia, pe de alt parte.

Operaiunea const n cumprarea unei valute pe o pia unde cursul de schimb este mai sczut i revnzarea sa ulterioar (aproape simultan) pe o pia unde cursul de schimb al respectivei valute este mai ridicat (i invers). Arbitrajul este considerat ca fiind o operaiune fr risc la care operatorul se poate mulumi i cu ctiguri mici. Operaiunea se bazeaz pe cursuri cunoscute i nu pe previziuni i astfel nu se poate solda n principiu dect cu ctig.

nainte de efectuarea unui arbitraj trebuie atent studiai, pe lng cursurile valutare, o serie de factori care ar putea anihila ctigul ateptat dat de diferenele certe de curs: cheltuielile de tranzacionare, comisioanele intermediarilor, cheltuielile de asigurare etc.

Viteza de derulare a unui arbitraj trebuie s fie foarte mare, cu ordine de sens contrar date concomitent deoarece n alte condiii ordinele de vnzare i de cumprare vor influena raportul cerere/ofert, conducnd la egalizarea cursurilor ntr-un interval de timp scurt.

Arbitrajul vizeaz un volum important al disponibilului. Rezultatul tranzaciei de arbitraj este ns influenat de condiiile pieei monetare, prin faptul c rata dobnzii pe aceeai pia nu este fix. n condiiile n care acordarea de credite se efectueaz la dobnda pieei, rezultatul scontat al tranzaciei de arbitraj este influenat, favorabil sau nefavorabil, de modificarea dobnzii pieei. Arbitrajul prin operaiuni la termen comport un grad de risc mai ridicat dect cel prin operaiuni la vedere.

T r a n z a c i i s p e c u l a t i v e

Au ca scop obinerea de ctig din diferena de curs ntre momentul ncheierii tranzaciei i scadena acesteia, chiar n condiiile n care operatorul nu dispune de suma tranzacionat iniial. Principiul care st la baza tranzaciilor speculative este cumpr ieftin i vinde scump.

Aceste tranzacii se caracterizeaz posibilitatea obinerii de profituri de ctre speculator ca urmare a asumrii unui risc n cunotin de cauz. Riscul deriv din faptul c evoluia cursului nu poate fi preconizat cu certitudine de ctre speculator.

Categoriile de speculatori care opereaz pe piaa valutar au n vedere diferenele de curs valutar de la o zi la alta, fluctuaiile de curs valutar fa de media nregistrat pe o anumit perioad sau variaiile de curs valutar nregistrate pe perioade mai mari de timp (luni).

Sensul operaiunii (vnzare/cumprare) este determinat de previziunile operatorului cu privire la fluctuaia cursului la o scaden viitoare:

speculaii pe cretere (fr. a la hausse, engl. bull) ( pentru o valut care se consider c se va aprecia la termen, tranzacia speculativ const n cumprarea valutei pe baza cursului la termen prestabilit i vnzarea spot a valutei la scadena operaiunii;

speculaii pe scdere (fr. a la baisse, engl. bear) ( pentru o valut la care se prevede deprecierea, tranzacia speculativ const n vnzarea la termen a valutei respective la un curs la termen predeterminat, curs mai mare dect cursul spot ce se va nregistra la scadena tranzaciei.

ntr-o tranzacie speculativ operatorul i definete de la nceput poziia de cumprtor sau vnztor la termen. n cazul n care tranzacia speculativ se iniiaz fr a exista un disponibil, finalizarea operaiunii presupune dou soluii:

existena acceptului partenerului de amnare a plii cu 24 ore, timp n care operatorul iniial deruleaz o tranzacie de sens invers prin care i procur mijloacele de plat necesare;

apelarea la un credit pe termen foarte scurt (1zi), n cazul n care partenerul nu accept amnarea plii.

n cazul n care evoluia cursului este invers fa de cea anticipat de operator, acesta se confrunt cu pierdere, tranzaciile speculative avnd cel mai ridicat grad de risc.

Interveniile speculatorilor atenueaz oscilaiile cursurilor valutare i datorit lor investitorii interesai n plasamente sau vnzri de valute au posibilitatea de a gsi mai uor contrapartida. Speculaia este considerat etic deoarece profitul realizat de speculator nu este gratuit, ci este rezultatul riscurilor pe care acesta i le-a asumat.

T r a n z a c i i p e b a z d e o p i u n iOpiunea de schimb este un contract la termen standarizat care d dreptul cumprtorului su, dar nu i obligaia de a cumpra (opiune de cumprare CALL) sau a vinde (opiune de vnzare - PUT) o anumit cantitate de valut la scaden (opiuni de tip european) sau oricnd pn la scaden (opiuni de tip american) la un pre prestabilit (pre de exercitare) n schimbul plii unei prime.

Elementele unei opiuni

( mrimea opiunii = este standardizat fiind predeterminat n mod ferm la data ncheierii contractului cnd se decide cu privire la tranzacionarea unei opiuni sau a mai multor opiuni i se precizeaz unitatea de tranzacionare pentru fiecare opiune n parte;

( durata opiunii = perioada de timp n care opiunea poate fi exercitat;

( preul de exercitare = preul predeterminat n momentul ncheierii contractului la care cumprtorul opiunii are dreptul s efectueze tranzacia (s cumpere sau s vnd valuta de contract). Este un pre ferm n raport de care se va stabili i rezultatul tranzaciei.

( preul opiunii = prima achitat de cumprtorul opiunii ctre vnztorul acesteia n momentul ncheierii contractului. Preul opiunii este variabil i se stabilete la burs n funcie de raportul cerere/ofert pentru opiunile avnd la baz aceeai valut suport i cu aceeai scaden.

Operaiuni pe baz de opiuni

( CALL

To

Tn

CALLDREPTURIOBLIGAIIREZULTAT

CUMPRTOR

opiuneDe a cumpra valuta suport la pre de exercitare prestabilitDe a plti primaPierdere limitat la prima pltit

Ctig nelimitat o dat cu creterea cursului

VNZTOR

opiuneDe a ncasa primaDe a vinde valuta suport la pre de exercitare prestabilitCtig limitat la prima ncasat

Pierdere nelimitat prin scderea cursului

Cumprare CALL

PE PM

PM = punct mort = PE + prima ( acel nivel al cursului n care operatorul nu are nici ctig, nici pierdere (nregistreaz un rezultat nul)- Cursul pe pia < PE ( abandon contract ( pierderea = prima pltit

- Cursul pe pia > PE ( exercitare contract: se cumpr valuta suport la PE, se pltete prima i se compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi vndut.

Operatorul anticipeaz creterea cursului valutei suport. Riscul su este limitat la mrimea primei pltite (= pierderea maxim). Ctigul poate fi nelimitat pe msur ce cursul de pia crete peste punctul mort.

Vnzare de CALL

PE PM

PM = punct mort = PE + prima

- Cursul de pia < PE ( abandon contract ( profit = prima ncasat

- Cursul de pia > PE ( exercitare contract: se vinde valuta suport la PE, se ncaseaz prima i se compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi cumprat.

Operatorul anticipeaz scderea cursului valutei suport. Ctigul su este limitat la mrimea primei ncasate i se obine n cazul n care cumprtorul contractului nu execut opiunea de a cumpra valuta suport. Riscul este nelimitat, pierderea nregistrat fiind cu att mai mare cu ct cursul de pia crete peste punctul mort.

( PUT

To

Tn

PUTDREPTURIOBLIGATIIREZULTAT

CUMPRTOR opiuneDe a vinde valuta suport la pre de exercitare prestabilitDe a plti primaPierdere limitat la prima pltit

Ctig important (dar nu nelimitat) pe msura scderii cursului

VNZTOR opiuneDe a ncasa primaDe a cumpra valuta suport la pre de exercitare prestabilitCtig limitat la prima ncasat

Pierdere important (dar nu nelimitat) prin scderea cursului

Cumprare de PUT

PM PE

PM = PE prima

- Cursul de pia < PE( exercitare contract: se vinde valuta suport la pre de exercitare, se pltete prima i se compar cu cursul pieei la care valuta suport ar putea fi cumprat

- Cursul de pia > PE ( abandon contract ( pierderea = prima pltit.

Operatorul anticipeaz scderea cursului de pia al valutei suport, pierderea sa fiind limitat la mrimea primei pltite. Ctigul este ridicat, dar nu nelimitat pe msur ce cursul de pia scade sub punctul mort.

Vnzare de PUT

PM PE

PM = PE prima

- Cursul de pia < PE ( exercitare contract: se cumpr valuta suport la pre de execitare, se ncaseaz prima i se compar cu cursul de pia la care valuta suport ar putea fi vndut

- Cursul de pia > PE ( abandon contract ( profit = prima ncasat.

Operatorul dorete creterea cursului de pia al valutei suport, avnd un ctig limitat la prima ncasat. Pierderea sa este important, dar nu nelimitat o dat cu scderea cursului de pia al valutei suport sub punctul mort.Contractele futures i forward

Ambele sunt contracte la termen dar care prezint particulariti proprii:

CARACTERISTICFUTURESFORWARD

LocalizareBurse (pieele contractelor la termen)Bnci i alti operatori (pia delocalizat)

Realizarea tranzaciilorAfiaj electronicTelefon / Telex

Dimensiunea contractuluiStandardizatLa nelegere cu clientul

Scadena / data livrriiStandardizatLa nelegere cu clientul

ContrapartidaCasa de CompensaieBanca respectiv sau alt operator

Riscul de creditCasa de CompensaieContrapartida individual

ComisioanePentru sume mici comisioanele sunt fixe; pentru sume mai mari sunt negociabile.Comisioane prestabilite pentru sume mici sau negociabile pentru sume mari.

GaraniiDepozitul n marjStabilite de banc

LichiditateAsigurat de depozitele n marjAsigurat prin limitele de credit

ReglementarePrin Casa de Compensaien baza aranjamentelor bancare

Contractele forward sunt contracte nestandardizate (ncheiate prin negociere ntre pri) care prevd cumprarea/vnzarea unei valute suport la un anumit termen la un curs prestabilit i nu pot fi executate dect la scaden. Rezultatul contrctului se determin comparnd cursul prestabilit cu cursul existent pe pia la data scadenei contractului.

Contractele futures sunt contracte standardizate de cumprare/vnzare a unei valute suport la un anumit termen la un curs prestabilit care pot fi executate oricnd pn la scaden deoarece preul contractului variaz zilnic n funcie de raportul cerere/ofert pentru contractul respectiv pe pia. Contractele futures pe piaa valutar nu se pot ncheia pentru orice fel de valut, ci numai pentru anumite valute selecionate de bursa la care sunt tranzacionate (considerate a fi cel mai intens tranzacionate i pentru care exist un volum suficient de mare de ordine de cumprare/vnzare).

MODALITI I ACORDURI DE PLAT INTERNAIONALE

n orice tranzacie comercial vnztorul va cuta ntotdeauna s recupereze rapid i integral contravaloarea mrfurilor exportate, iar cumprtorul s obin produsele la cele mai avantajoase preuri i condiii de plat. Inteniile celor doi parteneri n legtur cu decontarea tranzaciei se reflect sintetic n schema de plat. Prin schem de plat se nelege modul n care a fost plasat n timp momentul plii n raport cu momentul livrrii mrfii sau efecturii prestaiei. n principal, plata poate fi realizat n avans, la livrare (imediat) sau pe credit (la termen). Aceste modaliti pot fi utilizate individual sau combinat.

( Pli n avansA v a n s u l reprezint o sum de bani pltit de importator exportatorului nainte de livrarea mrfii sau efectuarea prestaiei. Din punct de vedere economic avansul constituie un credit fr dobnd acordat de cumprtor vnztorului.

Avansul poate apare:

( ca o plat integral a mrfii ce urmeaz a fi livrat = cazuri relativ rare care apar pentru achitarea unor mrfuri care conjunctural au o cerere deosebit (cereale, petrol). Importatorul (care efectueaz plata n avans) poate cere exportatorului, pentru certitudinea efecturii livrrii, o garanie bancar de bun executare a contractului.

( ca o parte din suma pe care cumprtorul urmeaz s o plteasc vnztorului = pentru exportator reprezint o modalitate de asigurare a unei pri din resursele valutare necesare realizrii produsului, iar pentru importator certitudinea n realizarea produsului comandat.

Plata n avans presupune i precizarea unor elemente:

procentul plii n avans ( se stabilete n contract sub forma unei cote procentuale din valoarea ntregii mrfi ce urmeaz a fi livrat;

momentul plii avansului ( poate fi stabilit la un anumit termen de la semnarea contractului sau pn la o dat limit, nerespectarea acestui termen atrgnd dup sine decalarea celorlalte momente economice ale contractului (livrarea, punerea n funciune etc.);

modalitatea de acoperire a avansului ( n practic se folosesc dou metode:

proporional cu fiecare livrare pn la acoperirea lui integral (avansul este de 10% din valoarea ntregii mrfi, iar la fiecare livrare se achit de ctre importator doar 90% din contravaloarea lotului).

avansul se socotete acoperit cu valoarea primelor livrri, dup care celelalte loturi se pltesc de ctre importator integral.

restituirea avansului ( este obligatorie indiferent din vina cui se reziliaz contractul. De aceea, n contract trebuie s se precizeze dobnda pe care vnztorul o va plti cumprtorului n momentul restituirii avansului. Dobnda se calculeaz pe perioada dintre momentul acordrii avansului i cel al restituirii lui. n momentul acordrii, avansul nu este purttor de dobnd.

garantarea restituirii avansului ( importatorul poate solicita exportatorului o garanie bancar de resituire a avansului.

modalitatea de plat a avansului ( se realizeaz printr-o form de decontare simpl i ieftin (incasso simplu sau ordin de plat) deoarece importatorul nu are nici un risc n acest moment cu privire la respectarea condiiilor privitoare la marf, iar exportatorul tie c ntrzierea plii avansului atrage dup sine decalarea tuturor celorlalte obligaii contractuale.

O categorie special de avansuri sunt plile progresive care nu se restituie dect dac rezilierea contractului are loc din vina exportatorului. Plile progresive sunt utilizate n cazul produselor unicat, de valori mari, comenzi speciale. Pe baza facturilor prezentate de exportator, prin care atest efectuarea unor cheltuieli pentru produsul comandat, n limita unei sume prestabilite importatorul pltete ealonat n avans.

Nerestituirea acestui avans n cazul rezilierii contractului se explic prin faptul c produsul fiind unicat, comand special, exportatorul gsete mai greu un nou client pentru produsul respectiv.

( Plata la livrare (plata imediat)

Const n stingerea obligaiei de plat a importatorului fa de exportator n momentul livrrii mrfurilor sau prestrii serviciului. Plata la livrare poate fi fcut singular i definitiv sau poate constitui un moment ntr-o schem de plata complex, n care obligaia de plat a cumprtorului nu se stinge n totalitate, ci numai parial, proporional cu cota stabilit a fi pltit n acel moment.

Precizrile care se fac n contract vizeaz:

momentul plii ( plata la livrare poate fi realizat contra documente sau contra marf. Cel mai adesea, plata are loc prin prezentarea documentelor la banc de ctre exportator care atest astfel ndeplinirea obligaiilor contractuale i expedierea mrfurilor.

modalitatea de plat ( fiecare partener va opta pentru modalitatea care l avantajeaz cel mai mult. Avnd n vedere garaniile pe care le prezint pentru ambele pri cel mai frecvent este utilizat acreditivul documentar. Dac se alege plata prin incasso, exportatorul trebuie s se asigure mpotriva riscurilor de neplat pe care le comport aceast modalitate.

modalitatea de garantare ( n cazul n care exportatorul nu are sigurana ncasrii contravalorii mrfurilor exportate, el poate solicita cumprtorului o scrisoare de garanie bancar pentru plat sau poate folosi cambii acceptate i avalizate de ctre o banc corespondent etc.

Dac plata la livrare constituie doar un moment n cadrul unei scheme de plat (n cazul exporturilor de maini i utilaje complexe) mai apar dou momente de plat ce urmeaz plii la livrare: cota pltibil la recepie i cota pltibil la expirarea perioadei de garanie tehnic.

Cele dou cote au rolul de a constitui pentru importator o garanie suplimentar. Ele nu sunt purttoare de dobnd i de aceea exportatorii vor dori ca ele s fie ct mai mici, iar importatorii vor solicita ca nivelul lor s fie suficient de mare pentru a acoperi eventualele penalizri de ntrziere pentru nepunerea n funciune a utilajului.( Plata pe credit (la termen)

Presupune achitarea contravalorii mrfii ntr-un moment situat dup livrarea acesteia. Aceast modalitate de plat reprezint o nlesnire acordat de exportator importatorului al crei substrat poate fi diferit:

vnztorul poate asigura cumprtorului timpul necesar acumulrii fondurilor pentru plata mrfii;

poate constitui o arm concurenial n scopul ptrunderii sau meninerii pe o pia.

Elementele care se precizeaz n contract se refer la:

procentul plii pe credit sau plata integral a contravalorii mrfii pe credit;

durata creditului ( presupune stabilirea celor trei intervale de timp care o compun: durata total a creditului = intervalul dintre momentul n care ncepe s curga creditul pn la ultima rat;

perioada de graie = intervalul dintre momentul acordrii creditului pn la prima rat; perioada de rambursare = intervalul de la prima pn la ultima rat. momentul acordrii creditului ( presupune stabilirea evenimentului economic n funcie de care se nate obligaia debitorului de a rambursa creditul. Evenimentul ales poate fi: data semnrii contractului, data livrrii mrfurilor, data recepiei, data expirrii perioadei de garanie tehnic etc.

Ealonarea creditului i a momentului din care acesta ncepe s curg sunt privite diferit de ctre cei doi parteneri. Cumprtorul va dori ca ealonarea ratelor s nceap ct mai trziu astfel nct din valorificarea produsului s i poat acoperi ratele i dobnda. Exportatorul va dori o recuperare ct mai rapid a sumelor investite n marfa exportat.

dobnda ( reprezint remunerearea creditului i se stabilete n contract ca procent anual ce se va aplica asupra mrfii la livrare.

materializarea ratelor scadente ( vizeaz modalitatea de plat i instrumentul de garantare.

Un moment important n desfurarea schimburilor internaionale l constituie ncasarea sau plata mrfurilor realizate prin intermediul unei modaliti de plat. Principalele modaliti de plat utilizate pe plan internaional sunt: creditul documentar (acreditiv), incasso documentar, ordin de plat.

Acreditivul documentar (AD)

Este un angajament ferm asumat de o banc de a asigura plata contravalorii unui export contra documentelor prezentate de exportator n condiiile i termenele stabilite de ordonatorul AD.

Prile implicate n derularea AD sunt:

ordonatorul (importatorul) ( iniiaz relaia de AD prin instruciunile pe care le d bncii sale de a efectua plata numai contra documentelor ntocmite de beneficiarul AD n strict concordan cu clauzele AD.

banca emitent (banca importatorului) ( la solicitarea ordonatorului i asum angajamentul de plat contra documente n favoarea unei tere persoane (exportatorul) - beneficiarul AD.

beneficiarul AD ( cel n favoarea cruia a fost deschis AD i care prezentnd documentele la banc poate ncasa contravaloarea mrfii exportate.

banca exportatorului ( deservete beneficiarul AD.

Caracteristicile acreditivului vizeaz:

( formalism = exportatorul nu poate pretinde plata dect pe baza documentelor care atest ndeplinirea condiiilor impuse de acreditiv;

( independena fa de relaia contractual de baz, n sensul c obligaiile asumate de ctre pri, chiar dac au ca temei un contract comercial, sunt autonome fa de acesta, iar ntinderea lor este precizat n acreditiv;

( fermitatea angajamentului bancar = banca se angajeaz s efectueze plata n conformitate cu instruciunile acreditivului;

( adaptabilitatea = prin tipurile sale, acreditivul poate fi adecvat diferitelor operaiuni de comer exterior;

( sigurana = acreditivul asigur protejarea intereselor tuturor prilor implicate astfel:

exportatorul = are sigurana ncasrii contravalorii mrfii, n condiiile respectrii ntocmai a obligaiilor sale, de la o banc angajat ferm s fac aceast plat;

importatorul = are sigurana c plata mrfii nu se va face dect contra documente care atest expedierea acesteia i ndeplinirea condiiilor convenite, prin confruntarea documentelor cu instruciunile date bncii emitente;

banca emitent = angajat ferm n plata mrfii din ordinul importatorului, are sigurana operaiunii prin gajul asupra documentelor de expediie, avnd posibilitatea de a dispune de ele n cazul n care ordonatorul (importatorul) nu i va onora obligaiile de plat fa de banc.

Datorit acestor aspecte, acreditivul, comparativ cu alte modaliti de plat, presupune o derulare relativ mai complicat i cu costuri ridicate.

Mecanismul derulrii AD domiciliat n ara exportatorului

1 = ncheierea contractului internaional de vnzare/cumprare i stabilirea modalitii de plat prin AD irevocabil;

2 = importatorul-ordonator d dispoziie bncii sale pentru deschiderea AD (pe baza disponibilului su din cont sau a unui credit);

3 = deschiderea AD i ntiinarea bncii exportatorului;

4 = avizarea exportatorului cu privire la deschiderea AD;

5 = confirmarea de ctre exportator a concordanei datelor din AD cu clauzele contractului ncheiat i cu alte clauze indicate de importator;

6 = livrarea mrfurilor;

7 = remiterea de ctre exportator la banca sa a documentelor care dovedesc expedierea mrfurilor;

8 = plata contravalorii mrfurilor pe baza documentelor;

9 = remiterea documentelor de la banca exportatorului la banca importatorului:

10 = efectuarea plii de ctre banca importatorului ctre banca exportatorului pe baza documentelor primite;

11 = transmiterea documentelor de la banca importatorului ctre importator pentru ca acesta s intre, pe baza lor, n posesia mrfurilor.

Forme ale AD

( revocabil = AD poate fi modificat sau anulat unilateral deoarece nu conine meniunea expres irevocabil;

( irevocabil = presupune confirmarea AD de ctre o alt banc dect cea emitent, ca o garanie suplimentar pentru exportator;

( transmisibil = vnztorul (exportatorul), n calitate de beneficiar al AD, dorete s transmit dreptul su de crean altei persoane fizice sau juridice i autorizeaz banca s efectueze plata persoanei al crei nume se menioneaz n AD;

( netransmisibil = n AD se menioneaz numai numele exportatorului;

( divizibil = suma de ncasat se mparte ntre beneficiar i alte persoane indicate de acesta;

( indivizibil = suma prevzut n AD poate fi ncasat numai de ctre exportator;

( utilizabil total sau parial = o variant pentru livarearea n trane este acreditivul revolving care se deschide iniial pentru o singur tran a livrrii, urmnd ca banc s l rencarce automat (rentregeasc) pentru fiecare nou tran;

( cu clauz roie = utilizat n cazul unor tranzacii care presupun acordarea unui avans de ctre importator ca parte din ncasrile ulterioare totale ale exportatorului, necesar pentru procurarea materiilor prime, materialelor, angajarea forei de munc etc. Reprezint o form de finanare pentru care importatorul poate solicita exportatorului o anumit garanie pnala livrarea mrfurilor i depunerea documentelor respective.

( back-to-back = AD deschis de ctre unul dintre parteneri, n calitate de importator, se bazeaz pe un alt AD deschis n favoarea sa, n calitate de exportator. Se utilizeaz n tranzaciile comerciale duble (importuri pentru reexport).

Incassoul documentar (ID)

Reprezint modalitatea prin care transmiterea plii de la cumprtor (importator) la vnztor (exportator) se realizeaz numai dup ce cumprtorul este anunat de banca sa n legtur cu sosirea documentelor care atest expedierea mrfurilor de ctre vnztor.

Dezavantajele pe care le prezint pentru exportator sunt:

marfa este livrat pe adresa cumprtorului fr nici o garanie de plat. Dar importatorul nu va intra n posesia mrfii fr s achite contravaloarea acesteia. n caz de neplat, marfa trebuie returnat sau depozitat n vederea gsirii unui alt client (= cheltuieli suplimentare pentru exportator).

ntrzierea ncasrii valutei cu timpul necesar circuitului bancar al documentelor (datorit domicilierii ID n ara cumprtorului). n aceast perioad, dei exportatorul a livrat marfa, nu poate ncasa preul ei i se poate considera c exportatorul a acordat importatorului un credit gratuit.

ID este o modalitate de plat simpl i puin costisitoare. Serviciile prestate de bncile implicate sunt ieftine deoarece nu angajeaz rspunderea lor, iar importatorul nu este n situaia de a-i imobiliza mijloace bneti (ca n cazul AD). Trebuie remarcat, c exportatorul ncaseaz preul mrfii vndute cu o anumit ntrziere de la data expedierii, fa de posibilitatea oferit de AD (de a ncasa preul la scurt timp de la expediere).

Exportatorul recurge la folosirea acestei modaliti de plat n urmtoarele condiii:

( exist ncredere n bonitatea importatorului care este recunoscut pe plan mondial, iar importatorul, pentru economisirea cheltuielolor bancare, insist pentru decontarea contractului n acest fel;

( marfa este greu vandabil, se valorific la preuri mici, cu profit sczut, al crui nivel s-ar reduce i mai mult dac ar interveni speze bancare ridicate;

( situaia politic, economic, monetar a rii cumprtorului este stabil;

( mrfurile pot fi uor vndute pe teritoriul rii importatorului, n cazul n care acesta le refuz.

Prile implicate n derularea ID: emitentul ordinului de ncasare sau remitentul documentelor (exportatorul);

banca remitent (banca exportatorului);

banca importatorului (care realizeaz plata la prezentarea documentelor);

trasul (importatorul).

Mecanismul derulrii unui ID:

1 = ncheierea contractului internaional de vnzare/cumprare cu plata prin ID;

2 = expedierea mrfii;

3 = remiterea documentelor de ctre exportator la banca sa i a ordinului de ncasare;

4 = remiterea documentelor la banca importatorului;

5 = notificarea importatorului cu privire la sosirea documentelor;

6 = avizarea plii de ctre importator;

7 = remiterea documentelor ctre importator;

8 = ridicarea mrfii;

9 = efectuarea plii din contul importatorului n contul exportatorului;

10 = avizarea exportatorului de ctre banca sa cu privire la ncasarea documentelor.

Formele incassoului sunt:

incasso simplu ( este un incasso de documente financiare nensoite de documente comerciale;

incasso documentar ( este un incasso de documente comerciale nsoite sau nu de documente financiare. (Documente financiare = cambii, bilet la ordin, cec, chitane etc.; Documente comerciale = factur, documente de transport, de proprietate etc.)

Ordinul de plat (OP)

Reprezint dispoziia dat de o persoan (ordonator) unei bnci de a plti o sum determinat n favoarea unei alte persoane (beneficiar) n vederea stingerii unei obligaii bneti provenind dintr-o relaie direct ntre ordonator i beneficiar.

Plata se realizeaz prin transfer bancar care poate fi:

remitere de valuta efectiv de la banca emitent la banca correspondent;

(cel mai adesea) virament interbancar ( Viramentul bancar const n trecerea unei sume de bani din contul unui ordonator n contul unei persoane beneficiare. Aceste operaiuni se pot face ntre conturi existente la aceeai banc sau la bnci diferite, economisindu-se astfel timp n derularea operaiunilor de plat/ncasare.

n relaiile comerciale utilizarea OP este foarte rar ntlnita fiind, de regul, evitat ca urmare a riscului de revocare pe care l prezint. Aceast modalitate se ntlnete mai frecvent n operaiunile necomerciale (achitarea cheltuielilor de transport, a taxelor vamale etc.), iar n cazul operatiunilor comerciale se utilizeaz mai ales pentru plata avansurilor i a ratelor.

Prile implicate n derularea OP sunt:

( ordonatorul = cel care iniiaz operaiunea i efectueaz plata, stabilete condiiile plii, constituie un provizion bancar n vederea plii (poate n orice moment s revoce plata pn n momentul efectuarii ei);

( beneficiarul = cel n favoarea cruia se face plata i care trebuie s se conformeze condiiilor prevzute n OP (pn n momentul plii nu are certitudinea ncasrii sumei);

( bncile care intervin n derularea operaiunii.

Mecanismul derulrii plii prin OP:1 = existena unei obligaii de plat;

2 = emiterea OP;

3 = instruciuni privind efectuarea plii prin OP;

4 = notificarea beneficiarului cu privire la ncasare prin OP;

5, 6 = prezentarea documentelor de ctre beneficiar i efectuarea plii ctre acesta de ctre banca pltitoare;

7, 8 = transmiterea documentelor ctre banca ordonatoare i efectuarea de ctre aceasta a plii prin OP;

9, 10 = remiterea documentelor ctre ordonator i plata acestora ctre banca ordonatoare.

Pentru creterea garaniei de plat n cazul utilizrii OP:

exportatorul poate pretinde o scrisoare de