MBAR

Capital markets research in Accounting

S.P. Kothari

Jurnal yang dibuat oleh Kothari berisi tentang penelitian yang menyangkut

hubungan antara pasar modal dengan laporan keuangan. Kothari menggunakan

kerangka dasar ekonomi yaitu permintaan dan penawaran sebagai variabel dalam

penelitian akuntansi pasar modal. Kothari melihat perkembangan pasar modal dalam

bidang akuntansi dari beberapa dekade dan memberikan kontribusi yang baik bagi

perkembangan dan kebutuhan informasi dari pasar modal yang dapat digunakan

untuk memberikan kemudahan bagi pelaku dan peneliti pasar modal.

Menurut Kothari permintaan utama pada penelitian pasar modal dalam

akuntansi adalah analisis fundamental dan penilaian, menilai efisiensi pasar, dan

peran laporan akuntansi dan proses politik. Saat ini topik yang menarik untuk diteliti

adalah pengujian efisiensi pasar sehubungan dengan informasi akuntansi, analisis

mendasar, serta nilai kesesuaian dari pelaporan keuangan.

Analisis Fundamental dan penilaian

Analisis fundamental yang dimaksud dalam penelitian ini menyangkut tentang

penilaian dan pengidentifikasian kesalahan harga dari surat berharga/sekuritas.

Analisis fundamental menggunakan data yang berasal dari keuangan perusahaan,

misalnya laba, dividen yang dibayar, penjualan dan lain-lain, dimana analisis ini

membandingan nilai instrinsik saham dengan harga pasarnya guna menentukan apakah

harga pasar saham telah benar mencerminkan nilai instrinsiknya.

Pengujian efisiensi pasar

Dalam penelitian ini memahami efisiensi pasar berdasarkan pendapat dari

Fama (1970, 1991) yaitu pasar yang efisien adalah pasar yang memiliki ketersediaan

informasi yang merefleksikan keamanan harga secara penuh diaman pihak-pihak

yang berkepentingan harus memperoleh akses informasi yang sama. Jadi untuk

mengukur suatu pasar yang efisien adalah adanya hubungan antara informasi dan

harga pasar suatu sekuritas. Ada tiga kategori informasi dalam pasar modal yaitu

lemah (weak form), kategori cukup kuat (semi strong form) dan kategori kuat (srtong

MBAR

form), namun pada kenyataannya dalam pasar modal tidak informasi yang bersifat

kuat melainkan hanya sebatas cukup kuat karena masih banyak informasi yang di

sembunyikan dalam laporan keuangan tahunan perusahaan.

Peran akuntansi dalam kontrak dan proses politik

Teori akuntansi positif (lihat Watts dan Zimmerman, 1986) memprediksi

bahwa penggunaan angka akuntansi dalam kompensasi dan kontrak hutang dalam

proses politik mempengaruhi keputusan akuntansi suatu perusahaan. Jadi untuk melihat

peran akuntansi dalam kontrak dan proses politik Kothari melakukan pendekatan

metodologi dari  penelitian pasar modal terkait dengan teori akuntansi positif.

Pengungkapan peraturan

Pengungkapan peraturan dalam penelitian ini adalah pengungkapan sebuah

standar yang di buat oleh FASB yang mengatur tentang pengungkapan informasi

keuangan oleh perusahaan-perusahaan publik dengan tujuan melayani serta melindungi

para pelaku dalam pasar modal dalam hal penyajian informasi.

Perkembangan dalam penelitian Pasar modal

Ball dan Brown (1968) adalah orang yang pertama meneliti pasar modal

secara empirik. Dia menggabungkan hubungan antara teori akuntansi dan proses

positive economic yang didasarkan pada penelitian pasar modal pada akhir tahun

1960-an. Ada tiga tema terkait perkembangan isu keuangan dan ekonomi yang

dijadikian bahan penelitian oleh Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968),

diantaranya : (1) teori ekonomi positif, (2) hipotesis pasar yang efisien dan model

harga modal asset (CAPM) dan (3) penelitian Fama dkk. (1969).

Berbagai masalah yang mungkin saja dapat terjadi dalam metode akuntansi,

yang dapat di temukan dalam suatu penelitian, sehingga informasi yang jelas dan

transparan akan membantu perusahaan dalam menciptakan nilai, menganalisis

efisiensi pasarnya, menigkatkan kapitalisasi, serta kebijakan pengungkapan

pendapatan yang diperoleh, yang dapt membuat nilai perusahaan itu bertambah yang

berujung kepada meningkatnya kepercayaan terhadap perusahana tersebut.

MBAR

Penelitian Terbaru

Kothari mengulas penelitian yang dilakukan di pasar modal dalam bidang

akuntansi. Penelitian di pasar modal yang dilakukan diakhir tahun 1980 sampai

dengan 1990 -an. Kothari merangkum pertanyaan -pertanyaan riset sebelumnya

menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut, ia melakukan kontrol untuk hubungan

yang “normal” antara informasi laporan keuangan dengan pengembalian surat

berharga (security returns) untuk mengisolir efek suku bunga. Kothari meninjau

metodologi penelitian dalam empat sub -bagian yaitu :

1. Penelitian koefisien respon laba.

2. Properti time series, manajemen, analisis perkiraan laba dan ti ngkat

pertumbuhan laba.

3. Isu-isu metodologi dalam menarik kesimpulan statistik dari penelitian pasar

modal.

4. Model akrual diskresioner dan non -discretionary.

Model Penilaian Sisa Pendapatan dan Estimasi Tingkat Diskonto .

Penelitian dengan menggunakan model dividen-diskon dan model Feltham-

Ohlson untuk memperkirakan tingkat diskon. Penelitian terkait oleh Botosan (1997),

Claus dan Thomas (1999a, b), dan Gebhardt dkk. (1999). Tes efisiensi pasar yang

ditinjau oleh Kothari memberikan bukti lebih lanjut tentang hubungan antara tingkat

diskon dan estimasi pengembalian berikutnya (lihat Gebhardt et al, 1999.).

Analisis Mendasar dalam Menggunakan Rasio Keuangan

Arus dari penelitian ini memiliki dua tujuan. Pertama, menggunakan

informasi dalam rasio keuangan untuk memprediksi laba masa depan yang lebih

akurat daripada menggunakan metode lain (misalnya, perkiraan time-series atau

analisis perkiraan). Kedua, mengidentifikasi kesalahan harga saham. Hal yang

mendasari adalah bahwa model berbasis rasio keuangan memprediksi laba masa

depan dengan lebih baik.

MBAR

Laba prediksi

Ou dan Penman (1989a, b) memulai penelitian akademis yang ketat pada

prediksi penghasilan berdasarkan analisis multivariat rasio keuangan. Gagasan utama

adalah untuk memeriksa apakah menggabungkan informasi dalam rasio individu

tentang pertumbuhan laba masa depan dapat menghasilkan perkiraan yang lebih

akurat dari laba masa depan. Ou dan Penman menggunakan prosedur statistik untuk

mengurangi sejumlah besar rasio keuangan untuk subset yang paling efektif dalam

peramalan laba masa depan. Contoh lain dari penelitian berbasis prediksi laba adalah

Beaver dan Ryan (2000). Mereka membahas “bias” dan “lag” dari komponen untuk

meramalkan pengembalian ekuitas masa depan. Beaver dan Ryan menentukan lag

sebagai waktu yang diperlukan untuk nilai buku untuk mengejar ketinggalan dengan

harga saham dalam merefleksikan keuntungan ekonomi diberikan atau kerugian. Beaver

dan Ryan (2000) memprediksi hubungan terbalik antara bias dan pengembalian ekuitas di

masa depan. Contoh terakhir dari rasio penelitian berbasis prediksi laba adalah Penman

dan Zhang (2000).

Mereka mempelajari perubahan interaksi dalam pertumbuhan dan praktik

akuntansi konservatif seperti membebankan biaya penelitian dan pengembangan serta

pemasaran. Interaksi sangat membantu dalam peramalan laba masa depan karena

perubahan ekstrim dalam pertumbuhan yang efeknya terlihat dalam kasus perusahaan -

perusahaan yang secara intensif melakukan penelitian dan pengembangan dan pemasaran

atau cadangan persediaan LIFO, dll. Mereka memprediksi dan menemukan bahwa

perusahaan menunjukkan ekstrim perubahan dalam pengeluaran penelitian dan

pengembangan pemasaran dan cadangan LIFO menunjukkan rebound laba atas aktiva

bersih.

Pengukuran Resiko dan Faktor Resiko.

Resiko kesalahan estimasi dapat menghasilkan besaran yang signifikan secara

ekonomi dan secara statistik dari pengembalian normal. Resiko kesalahan estimasi

dapat timbul karena kepekaan terhadap faktor risiko relevan yang diukur dari model

pengembalian yang diharapkan.

MBAR

Masalah Data

Berbagai masalah data menimpa studi jangka panjang dan menyebabkan

kesulitan dalam pengambilan keputusan pasar yang definitif terkait pasar efisiensi.

(lihat Lo dan Mackinlay, 1990;. Kothari et al, 1995, 1999b).

Teori Inefisiensi Pasar dan Spesifikasi Hipotesis Nol

Sebuah contoh yang sangat baik dari penelitian ini adalah Bernard dan

Thomas (1990), yang menentukan perilaku harga saham di bawah model ekspektasi

pendapatan serta model laba harapan. Sebuah teori inefisiensi pasar harus menentu

kan kondisi di mana pasar bawah dan over-reaksi yang diperkirakan. Misalnya,

mengapa pasar bereaksi berlebihan terhadap laba akrual tahunan (seperti dalam

Sloan, 1996), tapi tidak bereaksi untuk informasi laba kuartalan seperti yang terlihat

dari pergesera n pengumuman pasca-laba. Selanjutnya mengapa penilaian Frankel

dan Lee (1998) terkait strategi fundamental yang dirancang untuk mengeksploitasi

kesalahan harga, menghasilkan keuntungan yang abnormal dan relatif kecil dalam 18

bulan pertama, tetapi kembali besar dalam 18 bulan berikutnya.

Pengujian Efisiensi Pasar : Gambaran

Pada bagian ini, peneliti membahas literatur empiris dalam akuntansi pada tes

efisiensi pasar. Review ini sengaja difokuskan secara sempit pada empiris masalah.

peneliti tidak memeriksa topik efisiensi pasar seperti definisi efisiensi pasar dan tes

pengembalian rata-rata pendapatan saham agregat. Topik-topik ini untuk memahami

riset pasar efisiensi dalam akuntansi, namun berada di luar lingkup review peneliti.

Efisiensi pasar tes pada akuntansi keuangan menjadi dua kategori: studi

peristiwa dan cross-sectional tes prediktabilitas kembali (lihat Fama, 1991). Studi

peristiwa memeriksa kinerja sekuritas harga baik selama jangka pendek (short-

window tes) atau di atas studi jangka panjang satu-ke-lima tahun (studi jangka

panjang).

MBAR

Cross-sectional

Cross-sectional tes prediktabilitas pengembalian (atau anomali studi)

memeriksa apakah penampang pengembalian portofolio yang dibentuk secara berkala

menggunakan aturan perdagangan tertentu konsisten dengan model pengembalian

yang diharapkan seperti CAPM. Ini adalah tes hipotesis gabungan efisiensi pasar dan

tingkat ekuilibrium yang diharapkan dari model kembali dipekerjakan oleh peneliti.

Bukti dari studi peristiwa

Bukti menunjukkan reaksi pasar terhadap berita terkait peristiwa yang terjadi.

Pertimbangkan reaksi pasar terhadap pengumuman laba seperti yang dilaporkan

dalam dua studi ilustrasi: Lee (1992) dan penghuni darat dan Maydew dimana salah

satu temuan mereka adalah volatilitas return saham dan volume perdagangan secara

signifikan lebih besar pada hari pengumuman laba, namun kegiatan itu kembali

kepada kondisi normal segera sesudahnya.

Pasca Pengumuman Laba-Drift.

Pasca pengumuman laba-drift, prediktabilitas kembali normal setelah

pengumuman laba. Drift adalah tanda yang sama sebagai perubahan pendapatan, ini

menunjukkan pasar yang tidak bereaksi terhadap informasi pengumuman laba. Ball

dan Brown (1968) pertama mengamati drift. Dalam penelitiannya ia menunjukkan

bahwa pasar tidak sepenuhnya natıve dalam mengenali timeseries properti dari

pendapatan kuartalan. Jadi, ada prediktabilitas kinerja saham pada tanggal

pengumuman laba berikutnya. Burgstahler dkk. (1999) memperluas hasil Ball dan

Bartov (1996) dengan memeriksa reaksi pasar terhadap item khusus dalam laba rugi.

Riset mengindikasikan bahwa informasi laba berbeda -beda antar negara dan

antar perusahaan dalam satu negara. Brown (1970) menemukan bahwa jika

dibandingkan dengan pasar Amerika, pasar Australia menyesuaikan diri lebih lambat

ketika pengumuman laba. Hasil ini mengimplikasikan bahwa laporan tahunan

merupakan sumber informasi yang lebih penting bagi pasar modal Australia daripada

Amerika karena terdapat sumber informasi alternatif yang lebih sedikit bagi

perusahaan Australia.

MBAR