由於中國資產價格存在泡沫以及過去幾年的貨幣超發，

從 2015 年 8 月人民幣匯率中間價新形成機制建立以來，

人民幣進入了新一輪的持續貶值進程。6 月份英國公投

意外退歐亦加劇人民幣兌美元貶值。人民幣兌美元中

間價從匯改前的 6.1162（2015 年 8 月 10 日）貶值到

2016 年 8 月 10 日的 6.6530，貶值 5358 個基點，幅度

超過 8.77%。

2016 年 11 月，受美國大選結果影響，離岸人民幣兌美

元跌勢加劇。根據中國外匯交易中心數據顯示，2016

年 11 月 18 日人民幣兌美元中間價報 6.8796，是 2008

年 6 月 20 日以來接近 8 月的低位。人民幣中間價已連

續第 11 個交易日下調，是自 2005 年 6 月匯改以來最

長連降記錄，11 個交易日累計下調 1305 點子，跌幅

1.9%。隨著特朗普逐漸實施其激進的財政政策，美國

通脹將逐步上升并推升其國債利率。美聯儲主席耶倫亦

深港通下的宏觀經濟

深港通的機遇

暗示美聯儲可能會提早加息。屆時，美元勢必走強，這

將進一步加劇人民幣貶值。人民幣持續貶值會引發人民

幣資產估值下降。若人民幣貶值預期加強，中國投資者

對美元資產的需求將大增。由於港幣與美元掛鉤，因此

港股必然是資金追逐的標的之一。由於中國限制資本外

流，所以作為海外資產配置的途徑之一的深港通必會得

到中國居民的青睞。尤其是深港通將取消總額限制，這

將進一步促使資金南下配置港股。深港通被推遲至 12

月實行正反映了中國資金南下情緒迫切。

與此同時，國內資產荒問題加劇，但國內的流動性依然

充裕。2016 年下半年，國內 20 個大中城市出臺了嚴厲

的樓市限購限貸政策，這雖然遏制了一二線城市房價上

漲的勢頭，但亦使得國內資金無處停泊。流動性相對過

剩和資產荒將倒逼資金回流股市，因此能規避人民幣貶

值損失的港股資產是內地投資者的不二之選。

邦 盟 匯 駿 集 團 成 員Member of BM Intelligence Group

BMI 投資研究部邦盟匯駿基金管理有限公司2016 年 11 月

這篇文章裡的資訊不適用於對任何投資產品和服務的推薦、提議和參考。投資有風險。你需要考慮這裡所涉及的任何產品或服務是否適合你個人的情況。過去的表現不能作為未來表現的參考。投資者應當參考每個產品所附帶的解釋備忘錄或關於進一步細節和風險的檔案。投資產品的價格會有波動。買賣投資產品會導致盈利或損失。

將全球主要股市橫向比較，目前香港股票市場估值優勢明顯。恒生指數 PE 僅 12 倍，遠低於深證指數的

44 倍 PE。香港股市便宜的估值對北面的資金有巨大吸引力。與全球主要市場相比，港股估值洼地使得港

股下行風險較小，而上升空間較大。 另一方面，高股息也使得港股具備長期投資價值。恒生指數近 5 年

均保持 3.5% 左右的股息率，居全球主要市場前列。從長期看，股利再投資是股票收益的重要組成部分。

資料來源 : 彭博資訊

資料來源 : 彭博資訊

預期深港通將帶來由北水南下的資金行情。深港通的港股通中合資格標的包括恆生

大中型股指數成份股、深交所上交所 AH 股和過去 12 個月月底平均市值 50 億港元

的恆生綜合小型指數成份股。深港通的深股通中合資格標的包括深圳指數成份股、

深圳 AH 股和過去 6 個月日均市值不少於 60 億人民幣的深證中小創新指數。

推薦深港通的主題股 :

(1) 券商股

由於 A 股自第三、四季以來投資氣氛改善，加上深港通於 12 月 5 日開通，券商股將

受惠兩地成交量上升、融資融券和孖展業務收入上升，利好券商手續費和利息收入。

中信證券 (6030) 於內地股票承銷和兩融業務市佔率最高。華泰證券 (6886)、中國銀

河 (6881)、國泰君安 (1788) 和海通證券 (6837) 則佣金收入業務佔比較多。

(2) 內地稀缺股，如澳門博彩股

澳門博彩股為內地稀缺股票。澳門月度博彩收入跌幅持續收窄，10 月博彩毛收入更

按年上升 8.8%，貴賓廳、中場和角子機收入普遍轉穩。澳門積極轉型至多元化旅遊

景點，料對中場業務市佔率較高和酒店業務較多的銀娛 (27) 和金沙中國 (1928) 有利。

銀娛 (27) 於貴賓廳業務市佔率較高，未來並逐步提升中場收入。金沙中國的「澳門

巴黎人」於 9 月開業 EBITDA 利潤率強勁，達 28% 至 1,912 萬美元。彭博預測 2017

年股息率達 5%。

(3) 大型穩定的優質股

本港大型穩定股如中移動 (941)、大新銀行 (2356)、渣打 (2888)、匯豐 (5)。中移動

(941) 電訊收入第三季按年微升 5.4%，4G 上客量持續上升，10 月 4G 用戶佔總用戶

達至 59%，上半年 4G 的 ARPU 為 81 人民幣，較總電訊 ARPU 的 62 人民幣為高，

料對收入帶來增長動力。渣打 (2888) 和匯豐 (5) 將受惠美國進入加息周期和美國債息

率上升令息差擴闊，並可受惠美國下任總統特朗普的放鬆銀行管制政策。匯豐 (5) 回

購令資本回報率改善。特朗普的基建計劃有利渣打 (2888) 商品業務收入和其第三季

貸款減值撥備按年按季皆有所減少。

(4) 優質小型股

對比滬股通，合資格深港通的港股通多了 50 億港元市值以上的恆生綜合小型指數成

份股，料對本港小型股帶來炒作空間。小型成長股較受內地投資者追捧，如業務轉向

雲端業務的金蝶 (268) 和高毛利、高增長的福壽園 (1448)。

(5) AH 股差價股

深圳掛牌的 AH 差價股亦受內地投資者追捧，如折讓較大的浙江世寶 (1057)。

聲明這篇文章裡的資訊不適用於對任何投資產品和服務的推薦、提議和參考。投資有風險。你需要考慮這裡所涉及的任何產品或服務是否適合你個人的情況。過去的表現不能作為未來表現的參考。投資者應當參考每個產品所附帶的解釋備忘錄或關於進一步細節和風險。投資產品的價格會有波動。買賣投資產品會導致盈利或損失。

2016 年 11 月 22 日 H 股 A 股 H 對 A 股

名稱 代號 現價 ( 港幣 ) 升跌 (%) 代號 現價 ( 人民幣 ) 升跌 (%) 溢價 (%)

浙江世寶 01057.HK 12.3 1.32% 002703.SZ 47.05 4.02% -76.82%

山東墨龍 00568.HK 3.74 0.54% 002490.SZ 12.22 2.17% -72.86%

東北電氣 00042.HK 3.16 0.32% 000585.SZ 8.17 0.12% -65.70%

山東新華製藥股份 00719.HK 5.92 0.34% 000756.SZ 13.77 0.73% -61.88%

海信科龍 00921.HK 6.76 -0.88% 000921.SZ 10.62 -0.38% -43.55%

金風科技 02208.HK 11.64 1.93% 002202.SZ 17.1 -3.12% -39.64%

中聯重科 01157.HK 3.39 -0.88% 000157.SZ 4.85 0.83% -38.02%

東江環保 00895.HK 13.42 -1.18% 002672.SZ 19.19 1.00% -37.98%

中集集團 02039.HK 11.48 -1.88% 000039.SZ 15.83 0.51% -35.69%

晨鳴紙業 01812.HK 6.98 3.10% 000488.SZ 9.62 0.31% -35.66%

中興通訊 00763.HK 12.32 5.48% 000063.SZ 16.73 1.95% -34.70%

萬科企業 02202.HK 22.2 0.23% 000002.SZ 27.3 -0.37% -27.89%

比亞迪股份 01211.HK 45.9 0.44% 002594.SZ 55.41 0.47% -26.54%

麗珠醫藥 01513.HK 48 1.27% 000513.SZ 57.85 -0.31% -26.42%

鞍鋼股份 00347.HK 4.52 3.67% 000898.SZ 4.94 2.28% -18.86%

廣發証券 01776.HK 18.06 2.73% 000776.SZ 19 1.50% -15.71%

濰柴動力 02338.HK 12.5 0.32% 000338.SZ 10.24 1.89% 8.25%

AH 股溢價表 :

資料來源 : 彭博資訊

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