Ravensa

Análisis de los Estados Financieros

de Ravensa

Ravensa2010 2011 2012 2012

Mediana de la industria

Liquidez

• Ravensa se dedica a fabricar electrodomésticos. Su liquidez corriente está un poco arriba de la media de las razones para la industria (2.1 )

• Los promedios de la industria no siempre revelan fortaleza o debilidad financiera, son significativas en la identificación de las compañías que están fuera de los límites.

• Las comparaciones de la liquidez corriente y de la prueba ácida con las medianas de la industria son favorables.

•

Durante el periodo 2010 a 2012 junto con las cifras de las medianas de la industria para2012 observa que la liquidez corriente y la razón de prueba ácida han disminuido algo con eltiempo, pero todavía exceden las normas industriales en 2012.

Liquidez

Apalancamiento financiero• La razón deuda/ capital nos dice que los acreedores proporcionan

81 centavos de financiamiento por cada $1 que aportan los accionistas.

• A los acreedores en general les gusta que esta razón sea baja. Cuanto más baja sea la razón, más alto será el nivel de financiamientos de la empresa que aportan los accionistas, y mayor será el colchón (margen de protección) de los acreedores en caso de una disminución del valor de los activos o de pérdidas totales. La mediana de la razón entre deuda y capital para la industria de electrodomésticos es 0.80, de manera que Ravensa está justo en línea con la industria. Al parecer, no experimentará dificultad con los acreedores a causa de una razón de deuda excesiva.

• La razón entre deuda y capital varía de acuerdo con la naturaleza del negocio y la variabilidad de los flujos de efectivo.

• Las compañías de energía eléctrica, con flujos de efectivo muy estables, suelen tener una razón entre deuda y capital más alta que una compañía de máquinas de herramientas, cuyos flujos de efectivo son mucho menos estables.

Apalancamiento financiero

• Una comparación de la razón entre deuda y capital para una compañía dada con empresas similares nos indica, en términos generales, si esa compañía es digna de crédito, así como el riesgo financiero de la empresa


• La Razón deuda sobre activos resalta la importancia relativa del financiamiento mediante deuda mostrando el porcentaje de los activos de la empresa que está solventado por el financiamiento mediante deuda.


• Así, el 45% de los bienes de la empresa están financiados con deuda (de varios tipos), y el 55% restante del financiamiento proviene del capital de los accionistas. En teoría, si la empresa tuviera que liquidarse en este momento, los activos podrían venderse por una cantidad neta tan pequeña como 45 centavos por dólar antes de que los acreedorestuvieran pérdidas.


• Una vez más, esto señala que cuanto mayor sea el porcentaje de financiamiento que representa el capital de los accionistas, mayor es el colchón de protección que tienen los acreedores.

• En resumen, cuanto más alta sea la razón entre deuda y activos totales, mayor será el riesgo de financiamiento; cuanto menor sea esta razón, menor será el riesgo de financiamiento.


• En resumen, las razones de endeudamiento nos indican las proporciones relativas de las contribuciones del capital que hacen los acreedores y los propietarios.

• La estabilidad de las razones de apalancamiento (deuda) de la empresa, aunada al nivel relativo de deuda actual típico de la industria, se verá como favorable por los acreedores.


Cobertura

• La Razón de cobertura de interés sirve como medida de la capacidad de la compañía para cumplir con sus pagos de interés y con ello, evitar la bancarrota. En general, cuanto más alta sea la razón, mayor será la probabilidad de que la compañía cubra sus pagos de interés sin dificultad.

Cobertura

• También da información sobre la capacidad de la empresa para enfrentar una nueva deuda. Con una mediana promedio de la industria de 4.0, la capacidad de Ravensa para cubrir un interés anual es de 4.71 veces con su ingreso operativo (UAII) lo que parece dar un buen margen de seguridad.

Actividad

• Las razones de actividad, también conocidas como razones de eficiencia o de rotación, miden qué tan efectiva es la forma en que la empresa utiliza sus activos.

• Están muy relacionados con el análisis de liquidez. • Qué tan efectiva es la forma en que la empresa

maneja dos grupos de bienes específicos (cuentas por cobrar e inventarios) y sus activos totales en general.

• Antes de concluir que existe un problema de cobro de 62 días ( la industria tiene 45 días) , debemos verificar los términos de crédito ofrecidos por Ravensa a sus clientes.

Actividad

• Aunque un periodo promedio de cobro demasiado alto suele ser malo, un promedio muy bajo no necesariamente es bueno. Un periodo promedio muy bajo de cobro puede ser un síntoma de una política de crédito excesivamente restrictiva.

• Las pocas cuentas por cobrar que aparecen en los libros tal vez sean de primera calidad, pero las ventas quizás estén indebidamente restringidas —y las ganancias son menores a las que podrían ser— debido a que se otorgan créditos con muchas restricciones a los clientes.

• En esta situación quizá los estándares de crédito empleados para determinar que una cuenta de crédito es aceptable deban relajarse de alguna manera.

Actividad

• La rotación de inventario para Ravensa de 2.02 es muy diferente a la mediana de la industria de

• 3.3. Esta comparación desfavorable sugiere que la compañía es menos eficiente en su manejo de inventario que el promedio de la industria, y que Ravensa tiene un inventario excesivo.

• Surge también la pregunta de si el inventario en los libros tiene el valor establecido.Si no, la liquidez de la empresa es menor de lo que sugiere la liquidez corriente o la razón de la prueba ácida

Actividad

• La rotación de inventario en días ( 181) nos dice cuántos días, en promedio, pasan antes de que el inventario se convierta en cuentas por pagar mediante las ventas.

• Si transformamos la mediana de la rotación de inventario de la industria de 3.3 en rotación de inventario en días, obtenemos 365/3.3 = 111 días. Así, Ravensa es, en promedio, 70 días más lenta en la conversión del inventario que la industria.

Actividad

Actividad

Los promedios para el periodo de cobro y la rotación del inventario en días han aumentado desde 2010 y exceden los niveles de medianas actuales para la industria.

Las tendencias aquí nos dicen que ha habido una acumulación relativa de cuentas por cobrar e inventarios. La rotación de cada uno es más lenta, lo que lleva a cuestionar la calidad y la liquidez de estos activos. Cuando un análisis de tendencia de las cuentas por cobrar y el inventario se complementa con una comparación de razones de medianas para la industria, la única conclusión posible es que existe un problema.

Ciclo de operación contra ciclo de efectivo


• El ciclo de operación es el tiempo que transcurre desde el compromiso de efectivo para compras hasta el cobro de las cuentas por cobrar que resultan de la venta de bienes o servicios

• Es como si ponemos en marcha un cronómetro cuando compramos las materias primas y lo detenemos cuando recibimos el efectivo después de haber vendido los bienes. El tiempo que indica el cronómetro (casi siempre en días) es el ciclo de operación de una empresa. Matemáticamente, el ciclo de operación es igual a

Rotación de inventario en días (RID) +

Rotación de cuentas por cobrar en días (CCD)


• Partimos del hecho de que el cronómetro se pone en marcha con el compromiso de efectivo para compras y no cuando se paga el efectivo mismo. El motivo de esta sutil distinción es que la mayoría de las empresas no pagan la materia prima de inmediato, sino compran a crédito e incurren en una cuenta por pagar.


Sin embargo, si queremos medir el tiempo desde el pago en efectivo para compras hasta el cobro de efectivo por las ventas, es sencillo. Restamos la rotación de cuentas por pagar en días (CPD) del ciclo de operación y obtenemos el ciclo de efectivo de la empresa.

Ciclo de operación(RID + CCD)

-Rotación de cuentas por

pagar en días (CPD)


• La duración del ciclo de operación es un factor importante al determinar las necesidades de activos corrientes.

• Una empresa con un ciclo de operación muy corto puede operar de manera efectiva con una cantidad relativamente pequeña de activos corrientes, y liquidez corriente y razón de prueba ácida relativamente bajas.


El ciclo de operación, al centrarnos en RID y CCD, ofrece una medida resumen de la actividad. Por ejemplo, un ciclo de operación relativamente corto por lo general indica una administración efectiva de las cuentas por cobrar y el inventario. Pero, como se acaba de ver, esta medida también brinda información complementaria sobre la liquidez de una empresa. Por el contrario, un ciclo de operación relativamente largo puede ser una advertencia de cuentas por cobrar y/o inventarios excesivos, y podría reflejarse negativamente en la liquidez de la empresa.


Al comparar el ciclo operativo de Ravensa con el promedio de

medianas de la industria, tenemos:

Ciclo operativo Ravensa 243 días Promedio de medianas de la industria 156 días

Ciclo de operación de Ravensa

• El efecto acumulado de ambos, la rotación de inventarios y la rotación de cuentas por cobrar lentas de Ravensa, es bastante evidente; con respecto a la empresa típica en la industria, Ravensa tarda 87 días adicionales para fabricar un producto, venderlo y cobrar por las ventas.

Liquidez y Actividad• La liquidez corriente y la razón de la prueba ácida tenían una

comparación favorable con las medianas de las razones de la industria pero las razones de rotación para estos dos activos y el ciclo operativo resultante son significativamente peores que los valores de las medianas de la industria para estas medidas.

• Esto sugiere que los dos activos no son totalmente corrientes y este factor desvirtúa las razones favorables.

• Una porción grande de las cuentas por cobrar es lenta y parece que hay ineficacias en el manejo del inventario. Con base en nuestro análisis, concluimos que estos activos no son particularmente líquidos en el sentido de convertirse en efectivo en un periodo razonable

Rotación de activos totales

• La relación entre las ventas netas y los activos totales se conoce como razón de rotación de activos totales o razón de rotación de capital

• Para Ravensa, la rotación de activos totales para el año fiscal es de 1.23 y La mediana de la rotación de activos totales para la industria es 1.66, de manera que está claro que Ravensa genera menos ingresos por ventas por dólar de inversión en activos que la industria, en promedio.

• La razón de rotación de activos totales nos indica la eficiencia relativa con la que una empresa usa sus activos totales para generar ventas. Ravensa es menos eficiente que la industria en este sentido.


• Del análisis anterior de la actividad en las cuentas por cobrar y el inventario de Ravensa, sospechamos que la inversión excesiva en cuentas por cobrar e inventarios es responsable de gran parte del problema.

• Si Ravensa pudiera generar los mismos ingresos por ventas con menos dólares invertidos en cuentas por cobrar e inventarios, la rotación de los activos totales mejoraría.

• La rotación de activos lenta en el tiempo ha amortiguado los efectos positivos de la rentabilidad de las ventas por arriba del promedio.


2010 2011 2012RAVENSA

2010 2011 2012RAVENSA

2010 2011 2012RAVENSA

Razones de rentabilidad

• Las razones de rentabilidad son de dos tipos: las que muestran la rentabilidad en relación con las ventas y las que la muestran en relación con la inversión. Juntas, estas razones indican la efectividad global de la operación de la empresa.

Margen de utilidad bruta

• Esta razón nos da la ganancia de la empresa relativa a las ventas, después de deducir el costo de producir los bienes. Es una medida de la eficiencia en la operación de la empresa, al igual que un indicador de cómo se asigna precio a los productos. El margen de ganancias brutas de 32.9% para Ravensa es significativamente más alto que la mediana de 23.8% para la industria, lo que indica que es un poco más efectiva al producir y vender productos arriba del costo

• El margen de ganancias netas es una medida de la rentabilidad de las ventas después de impuestos de la empresa tomando en cuenta todos los gastos e impuestos sobre la renta. Nos indica el ingreso neto por dólar de venta. Para Ravensa, casi 5 centavos de cada dólar de venta constituyen las ganancias después de impuestos.

Margen de utilidad neta

• El margen de ganancia neta de Ravensa está arriba de la mediana (4.7%) de la industria, lo cual indica que tiene un nivel relativo más alto de “rentabilidad en ventas” que la mayoría de las empresas en la industria.

• El margen de ganancia bruta y el margen de ganancia neta han mostrado en general mejoras sobre el pasado reciente, y los niveles actuales son más fuertes que para la empresa típica en la industria.

Margen de utilidad neta

MUB vs. MUN

• Al considerar las dos razones juntas, podemos obtener un buen panorama de las operaciones de la empresa. Si el margen de ganancia bruta en esencia no cambia en un periodo de varios años, pero el margen de ganancia neta declina en el mismo periodo, sabemos que se puede deber a gastos de ventas, generales y administrativos más altos en relación con las ventas o a una tasa de impuestos más alta.

MUB vs. MUN

• Por otro lado, si el margen de ganancia bruta disminuye, sabemos que el costo de producir bienes con respecto a las ventas ha aumentado. Este suceso, a la vez, puede deberse a precios más bajos o a menor eficiencia operativa en relación con el volumen.

Rentabilidad en relación con la inversión. ( ROA )

• Esta razón ( 6.16% ) tiene una comparación desfavorable con un valor de mediana de 7.8% para la industria.

• Hay más rendimiento por dólar de ventas, pero un rendimiento sobre la inversión un poco menor confirma que Ravensa usa más activos para generar un dólar de ventas que la empresa típica de la industria.

• El rendimiento sobre la inversión ha sido relativamente estable en el tiempo, pero a un nivel más abajo que el estándar de la industria.

Análisis Dupont

• DuPont comenzó a usar un enfoque particular para el análisis de razones con la finalidad de evaluar la efectividad de la empresa. Una variación de este enfoque tiene relevancia especial para entender el rendimiento sobre la inversión de una empresa.

• Cuando multiplicamos el margen de ganancia neta por la rotación de los activos totales, obtenemos el rendimiento sobre la inversión o la capacidad de generar ganancias sobre los activos totales.

Para Ravensa tenemos

• Ni el margen de ganancia neta ni la razón de rotación de activos totales, por sí mismos, representan una medida adecuada de la efectividad global. El margen de ganancia neta ignora la utilización de activos, y la razón de rotación de los activos totales ignora la rentabilidad sobre las ventas. La razón del rendimiento sobre la inversión, o capacidad de generar ganancias, resuelve estas deficiencias. Habrá una mejora en la capacidad de generar ganancias de la empresa si hay un incremento en la rotación sobre los activos, un incremento en el margen de ganancia neta, o ambos.

Dos empresas con diferentes márgenes de ganancias netas y rotaciones de activos totales pueden tener la misma capacidad de generar ganancias. La tienda de comestibles Oriental Grocery de Geraldine Lim, con un margen de ganancia neta de sólo 2% y rotación de activos totales de 10, tiene la misma capacidad de generar ganancias (20%) que Megawatt Power Supply Company, con margen de ganancia neta del 20% y rotación de activos totales igual 1. Para cada empresa, cada dólar invertido en activos regresa 20 centavos de ganancia anual después de impuestos.

Rendimiento sobre el Capital ( ROE )

• Esta razón nos da la capacidad de generar ganancias sobre el valor en libros de la inversión de los accionistas, y con frecuencia se usa para comparar dos o más empresas en la industria. Un rendimiento alto sobre el capital suele reflejar la aceptación de oportunidades de inversión fuertes y una administración de gastos efectiva. Sin embargo, si la empresa eligió usar un nivel de deuda alto para los estándares de la industria, un RSC alto puede ser simplemente el resultado de aceptar un riesgo financiero excesivo.

• El RSC de Ravensa ( 11.19%) está por debajo de la mediana del rendimiento en la industria (14.04 por ciento).


• Para investigar este rendimiento con detalle, podemos utilizar un enfoque de Du Pont, que desglosa esta medida de rendimiento en sus componentes:

Donde multiplicador del capital es una medida de apalancamiento financiero donde es 1 + razón Deuda / Capital = 0,81

• Este enfoque de Du Pont para el RSC ayuda a explicar “por qué” el RSC de Ravensa es menor que la mediana de la industria. Aunque el margen de ganancia neta de Ravensa es más alto que el promedio y su multiplicador de capital es cercano a la norma de la industria, su rotación de activos totales menor que el promedio lleva a su RSC por debajo del que obtiene la empresa típica de la industria. Esto sugiere que el uso de Ravensa de una parte relativamente más grande de activos para generar ventas en comparación con la que utiliza la mayoría de las empresas en la industria es la causa esencial de su RSC menor que el promedio.


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